เทคนิคการซ ื้อขาย dw...

“เทคนคการซอขาย DW สาหรบผมประสบการณ”

1

OUTLINEOUTLINE

ทบทวนเรอง ใบสาคญแสดงสทธอนพนธ (DW)

Black & Scholes Option Pricing Modelp g

The Greeks

การลงทนในใบสาคญแสดงสทธอนพนธ (DW) ญ ( )

การลงทนโดยตรง

การเกงกาไรจากความผนผวน

2

รจกใบสาคญแสดงสทธอนพนธ (Derivatives Warrant: DW)รจกใบสาคญแสดงสทธอนพนธ (Derivatives Warrant: DW)

ลกษณะทวไป

ใหสทธในการซอหรอขาย หลกทรพยอางองในราคา จานวน วน และเงอนไข ตามท

กาหนดโดยผออก

Call warrant ใหสทธในการซอหลกทรพยอางอง

Put Warrant ใหสทธในการขายหลกทรพยอางอง

ผเสนอขายเปนบรษทท กลต. อนญาต และไมมสวนไดเสยกบหลกทรพยอางองนนๆ

3

สญลกษณของ DW บนกระดานซอขายหลกทรพยสญลกษณของ DW บนกระดานซอขายหลกทรพย

UUUU = ชอยอ 4 หลกของหลกทรพยอางอง

ป II = รหส 2 หลกของผออก เชน บล. คนทร กรป คอ 03

C = ประเภทของ Warrant C = call P = Put

YYMM = ป ค.ศ. และเดอน ของเดอนสดทายทมการซอขาย*

A = รนทออก (Series) ของผออกรายน โดยใชสญลกษณ A-Z

ไ*เรมใชกบ DW ทออกหลงวนท 2 ก.ค. 2556 เปนตนไป

4

กราฟผลตอบแทนของหนและ Warrantsกราฟผลตอบแทนของหนและ Warrants

ผลตอบแทนของหน และ Call Warrant

• ซอ Call Warrant ราคา 2 บาท ผลตอบแทน

กาไรเมอราคาหนอางองสงขน

• ซอหนราคา 10 บาท

มลคาทแทจรงของ Call= Max(ราคาหน-ราคาใชสทธ,0)

ขาดทน

ราคาหน

ผลตอบแทนจากการลงทนใน ขาดทนเทากบราคา Call Warrant

ผลตอบแทนจากการลงทนใน

Call Warrant

ผลตอบแทนจากการลงทนในหน

5

กราฟผลตอบแทนของหนและ Warrants (2)กราฟผลตอบแทนของหนและ Warrants (2)

ผลตอบแทนของ หน และ Put Warrant

• ซอ Put Warrant ราคา 2 บาท ผลตอบแทน

ไ

• ขายหนราคา 10 บาท

กาไรเมอราคาหนอางองลดลง

มลคาทแทจรงของ Call= Max(ราคาหน-ราคาใชสทธ,0)

ขาดทน

ราคาหน

ผลตอบแทนจากการลงทนใน ขาดทนเทากบราคา Put Warrant

Put Warrant

6

ผลตอบแทนจากการลงทนในหน

มลคาของ Derivatives Warrantมลคาของ Derivatives Warrant

เมอเวลาผานไป .....

แมวาราคาหนอางองจะคงท แตมลคาของ Warrant จะลดลงแมวาราคาหนอางองจะคงท แตมลคาของ Warrant จะลดลง

Intrinsic IntrinsicTime Time

Value ValueValue Value

100 วน 20 วนระยะเวลาคงเหลอ

7

Black & Scholes Option PricingBlack & Scholes Option Pricing

โดยท

S = ราคาหลกทรพยอางอง

K = ราคาใชสทธK ราคาใชสทธ

r = Risk free rate

T-t = อายคงเหลอ

N( ) = Cumulative Density Function ของ N(.) = Cumulative Density Function ของ Standardized Normal Distribution

8

*Black & Scholes Option Pricing Model น สาหรบ Option แบบ European ไมจายเงนปนผล

Volatility

ใ

Volatility

Volatility คอ คาทใชวดการแกวงตวของอตราผลตอบแทนของหลกทรพย

Historical Volatility คอ คาความผนผวนทเกดขนในอดต สามารถคานวณโดยการ

นาขอมลทเกดขนในอดตมาเขาสตรทางสถตนาขอมลทเกดขนในอดตมาเขาสตรทางสถต

Implied Volatility คอ ความผนผวนทนกลงทนคาดการณผานราคาตลาดของ Implied Volatility คอ ความผนผวนทนกลงทนคาดการณผานราคาตลาดของ

Option ซงสามารถนามาใชเปรยบเทยบความ ถก/แพง ของ DW ได

9

สรปปจจยทมผลกระทบกบราคา Optionสรปปจจยทมผลกระทบกบราคา Option

กรณตวแปรมคาสงขน (+)ผลกระทบตอราคา Warrant

CALL PUTCALL PUT

1 ราคาสนทรพยอางอง + -

2 ราคาใชสทธของ Warrant - +

3 อายของ Warrant + +

4 อตราดอกเบย + -

ป 5 อตราการจายเงนปนผลของสนทรพยอางอง - +

6 อตราการแกวงตวของสนทรพยอางอง + +

10

THE GREEKS

DELTA

THE GREEKS

DELTA

ใชวดการเปลยนแปลงของราคา Option ตอการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยอางอง

11

THE GREEKSTHE GREEKS

GAMMA

ใชวดการเปลยนแปลงของ DELTA ตอการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยอางอง

12


THETA

ใชวดการเปลยนแปลงของราคา Option ตอการเปลยนแปลงของอายคงเหลอ

13


VEGA

ใชวดการเปลยนแปลงของราคา Option ตอการเปลยนแปลงของความผนผวน

14


Rho

ใชวดการเปลยนแปลงของราคา Option ตอการเปลยนแปลงของอตราดอกเบย

15

DW เปรยบเสมอน ลกตมนาฬกาDW เปรยบเสมอน ลกตมนาฬกา

OTM ITM

ATM

16

การลงทนโดยตรงใน DWการลงทนโดยตรงใน DW

Directional InvestmentDirectional Investment

ลงทนโดยตรง โดยเกงทศทางจากหนอางองเปนหลก

คาดวาหนอางองจะขนเขาซอ C ll W tคาดวาหนอางองจะขนเขาซอ Call Warrant

คาดวาหนอางองจะลงเขาซอ Put Warrant

นกลงทนสามารถ

ซอ-ถอ-ใชสทธ

ซอ-ขาย

“ “ ใ ใ DW ”DW ” ไ DW“ “ หวใจสาคญของการเทรดหวใจสาคญของการเทรดDW ”DW ” คอ นกลงทนไมตองคานงถงวา DW

จะตองเปน in the money เพราะนกลงทนสามารถทากาไรไดดวยการ

ป

17

เทรดสนเปนรอบๆตอนหนอางองวงขน

การลงทนใน DW ทใกลหมดอายการลงทนใน DW ทใกลหมดอาย

การเทรด DW ทใกลวนซอขายวนสดทาย (เชน 3 อาทตยกอน Last Trading Date)

At the Money หรอ In the Money

นกลงทนอาจทาการซอ-ขายเพอผลกาไรระยะสนได เนองจาก Time Value นนเหลอ

นอย

ใ สาหรบ DEEP In the Money DW มากๆ นน ยงใกลหมดอาย ราคาDW จะมคา

ใกลเคยงกบ Intrinsic Value มากๆ ทาใหนกลงทนไดประโยชนจากการม Leverage ท

สงมากๆได

Out the Money

ใหพยายามหลกเลยง เนองจากโอกาสท DW จะมคาเปน 0 บาทนนสง จงควรขายทงบน

กระดาน เพอใหไดเงนกลบมาบางดกวาปลอยใหเปน 0 บาท

18

การลงทนใน DWการลงทนใน DW

หากลงทนผดทางในDW ไมควรซอเฉลย โดยเฉพาะOut of the Money DW

เพราะเมอใกลวนหมดอาย Time Value จะยงลดลงเรวมาก และ มลคาของ DW จะ

มคาเขาใกล 0 บาท เรอยๆ

มลคา DW (Out of the Money)

0 ฿

19

เวลาผานไป 100 วน

การสรางกลยทธการลงทนดวย DW

ไ



Straddle

ใ ซอ Call และ Put ท ราคาใชสทธเดยวกน

20


ไ



Strangle

ใ ซอ Call และ Put ทราคาใชสทธตางกน

21

Volatility Trading

ตวอยาง

Volatility Trading

ตวอยาง

นกลงทนคาดการณวา VOL03CB จะม Implied Volatility อยท 70% แตจากขอมลทปรากฏในตลาดพบวา VOL03CB มคา Implied Volatility เพยง 60% ปรากฏในตลาดพบวา VOL03CB มคา Implied Volatility เพยง 60%

ขอมลในตลาดขอมลในตลาด

ราคาหน VOL อยท 10 บาท,

VOL03CB มราคา ใชสทธ 9 บาท, ,

อตราการแปลงสภาพ 1:1,

อายคงเหลอ 1.23 ป,

อตราดอกเบยปราศจากความเสยง 2.5%

22

Volatility Trading

จากขอมลคานวณคาตางๆ ไดดงน

Volatility Trading

จากขอมลคานวณคาตางๆ ไดดงน

คา Vega เทากบ 0.0383 ดงนนถา Implied Volatility เพมขนจาก 60% เปน 70%

ราคา VOL03CB จะเพมขน 0.0383x10 = 0.383 บาท

ราคา VOL03CB ณ Implied Volatility ท 60% เทากบ 3.13 บาท

ณ Implied Volatility ท 70% VOL03CB จะมราคาประมาณ 3.13+0.383 = 3.51 บาท

23

ขอควรระวงสาหรบผลงทนใน DW

ใ ป ป ใ

ขอควรระวงสาหรบผลงทนใน DW

ใชภาพเทคนคของหลกทรพยอางอง เปนตวประกอบในการซอ

เลอก DW ทมคา Gearing อยในระดบทสามารถรบความเสยงได

อายของ DW อายควรจะยาวพอสมควร

เกงทศทางผดหามซอเฉลยเนองจาก DW มอายจากดโดยเฉพาะ OTM-DW ทใกล

หมดอาย

ไมควรใชสทธในวนสดทายเพราะจะเสยภาษเงนได

ไ ควรดขอมล Outstanding Report เพอจะไดทราบวาผออกม DW ถออยเพยงพอ

กบการทาให DW มราคาทเหมาะสมหรอไม

24

Tools : โปรแกรมคานวณราคาDW

ไ

Tools : โปรแกรมคานวณราคาDW

สามารถ Download ไดจาก

http://www1.cgsec.co.th/corpweb/

25

Tools : โปรแกรมคานวณราคาDWTools : โปรแกรมคานวณราคาDW

ราคาราคา DW DW ทโปรแกรมคานวณทโปรแกรมคานวณ

ให จะมลกษณะดงรปให จะมลกษณะดงรป

เชนทราคาหนอางองท เชนทราคาหนอางองท 1010 55

สวนทนกลงทนตองกรอกรายละเอยด

เชนทราคาหนอางองท เชนทราคาหนอางองท 1010..55

บาท บาท

Call DW Call DW ควรจะมมลคาควรจะมมลคา

โดยประมาณ โดยประมาณ 00..59215921 บาทบาท

ราคาหนอางอง คอ ราคาหนปจจบน

สาหรบ อตราใชสทธ, ราคาใชสทธ, วนซอขายวนแรก

และ วนซอขายวนสดทาย สามารถดรายละเอยดได

Put DW Put DW จะมมลคาจะมมลคา


26

จาก www.set.or.th

Tools : โปรแกรมคานวณราคาDWTools : โปรแกรมคานวณราคาDWสวนทนกลงทนตองกรอกรายละเอยด ใน

Sheet Black & Scholes Inputp

Risk Free Rate, ราคาใชสทธ,อตราการแปลงสภาพ,วนซอขายวน

สดทาย, ราคาหนอางอง, Spread

ป Risk Free คอ อตราผลตอบแทนปราศจากความเสยง

Spread คอ ชวงหางของราคาหน

สาหรบ อตราใชสทธ(Conversion Ratio), ราคาใชสทธ(K), วนซอ

ไ ขายวนแรกและ วนซอขายวนสดทาย สามารถดรายละเอยดไดจาก

www.set.or.th

ราคาราคา DW DW ทโปรแกรมคานวณทโปรแกรมคานวณ

ให จะมลกษณะดงรปให จะมลกษณะดงรปให จะมลกษณะดงรปให จะมลกษณะดงรป

เชนทราคาหนอางองท เชนทราคาหนอางองท 77บาท บาท

Volatility Volatility ท ท 6565% %

Call DW Call DW ควรจะมมลคาควรจะมมลคา

27


Tools : โปรแกรม The GreeksTools : โปรแกรม The Greeks

สวนทนกลงทนตองกรอกรายละเอยด ใน

Sheet Black & Scholes Input

Risk Free Rate, ราคาใชสทธ,อตราการแปลงสภาพ,วนซอขายวน

สดทาย, ราคาหนอางอง, Spread

Risk Free คอ อตราผลตอบแทนปราศจากความเสยง

Spread คอ ชวงหางของราคาหน

สาหรบ อตราใชสทธ(Conversion Ratio) ราคาใชสทธ(K) วนซอ

ใสคาความผนผวนททาให

ราคา DW ทางทฤษฏ

28

สาหรบ อตราใชสทธ(Conversion Ratio), ราคาใชสทธ(K), วนซอ

ขายวนแรกและ วนซอขายวนสดทาย สามารถดรายละเอยดไดจาก

www.set.or.th

ราคา DW ทางทฤษฏ

เทากบราคาตลาด

Tools : โปรแกรมคานวณ Implied VolatilityTools : โปรแกรมคานวณ Implied Volatility

วธใชวธใช

- กรอกขอมล ชอของ DW, ประเภทของ DW, วนซอขายวนสดทาย, วนหมดอาย, ราคาใช

สทธ, อตราแปลงสภาพ, ราคาหนอางอง, ราคาของ DW, Risk Free Rate

-แลวจงดคา Implied Volatility

ราคา DW ควรดจาก Bid-Offer มากกวาการดราคาลาสด

Risk Free คอ อตราผลตอบแทนปราศจากความเสยง

29

สาหรบ อตราใชสทธ(Conversion Ratio), ราคาใชสทธ(K), วนซอขายวนแรกและ วนซอ

ขายวนสดทาย สามารถดรายละเอยดไดจาก www.set.or.th

Q & A30

Q & A

เทคนิคการซ ื้อขาย dw...

Documents