期貨商品發展趨勢與策略

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期貨商品發展趨勢與策略

主講人：王中愷臺灣期貨交易所 總經理

2007年 5月 5 日

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大綱

期貨商品成功因素 國際期貨選擇權市場概況 近 3 年國際新商品之發展 台灣期貨交易所現況與問題 發展策略

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期貨商品成功因素

期貨商品成功因素

現貨價格具波動性 標的商品價格有波動方有避險需求，亦具有投機、套利之空間

現貨市場達一定規模 現貨市場規模大，衍生性商品之發展需求亦較高，而標的商

品價格受到操縱及被囤積之顧慮亦較低 標的為民生所需商品

與民生所需具高度相關之商品方具有吸引大眾參與之誘因 現貨市場管制程度低

標的商品市場之自由化程度越高，越具備發展衍生性商品之條件

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期貨商品成功因素

交易成本低 長期而言，交易稅之高低將影響市場資金動能與交易意願。

例如：新加坡摩根台指期貨具有免稅優勢，影響外資法人參與國內期貨市場之意願

現貨具良好流動性與足夠的交割供給 避免價格操縱，確保交割流程順利進行。例如：公債籌碼穩

定，多為銀行與保險業持有，且冷門劵流動 性不足，造成公債期貨實物交割的困難

市場交易資訊透明度高 投資人易取得快速且完整之市場資訊，以利投資決策

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國際期貨選擇權市場概況

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交易所衍生性商品分布概況

資料來源： FOW TRADEData

以股價指數商品之比重最高約37% ，其次是利率商品 26% ，第三為個股選擇權 23% 。

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交易所衍生性商品成長概況

股價指數、利率與個股類商品之交易量遠超過其他種類商品 其中又以利率類之成長最多

0

500

1000

1500

2000

2500

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4000

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5000

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2003

2004

2005

2006

million contracts

資料來源： FOW TRADEData

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全球十大期貨暨選擇權契約

全球十大期貨選擇權契約皆為股價指數或利率類商品

資料來源： FOW TRADEData

交易量 排名 交易量 排名 交易量 排名

股價指數KOSPI 200 Options / KRX,Korea

2,414,422,955 1 2,535,201,693 1 2,512,125,963 1

短期利率3-Month Eurodollar Futures/ CME, U.S.

502,077,391 2 410,355,384 2 297,584,038 2

債券Euro-bund Futures /EUREX, Germany

319,889,369 3 299,287,916 3 239,760,168 3

短期利率Interbank EquilibriumFutures / MEXDER, Mexico

264,160,131 4 99,830,916 13 199,550,333 4

股價指數E-Mini S&P 500 Futures /CME, U.S.

257,926,673 5 207,095,732 5 167,202,962 6

債券Ten Year T-Notes Futures /CBOT, U.S.

255,571,869 6 215,124,076 4 181,549,729 5

股價指數Dow Jones Euro STOXX 50Futures/ EUREX, Germany

213,514,918 7 139,983,083 9 121,586,392 10

短期利率3-Month EurodollarOptions on Futures / CME,U.S.

206,439,999 8 134,346,557 10 91,588,915 13

短期利率3-Month Euribor Futures /LIFFE, U.K.

202,091,612 9 166,682,115 6 157,746,684 8

債券Euro-BOBL Futures /EUREX, Germany

167,312,119 10 158,262,122 7 159,160,589 7

股價指數TAIEX Options / TAIFEX,Taiwan

96,929,940 16 80,096,506 16 43,824,511 24

20042006 2005類別 Contract / Exchange

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近 3 年國際新商品之發展

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近 3 年掛牌之契約數統計

2004 年至 2006年 10 月，各國衍生性商品交易所新掛牌契約數達23,691 個，期貨有 2,968 個，選擇權有 20,723 個，其中大部分為個股類商品

4901,123 1,353

5,4355,045

10,094

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2004年 2005年 2006年(1-10)

期貨 選擇權

資料來源： FOW TRADEData

近 3 年掛牌 - 個股期貨與選擇權契約數統計 個股類商品持續發燒，掛牌契約數不斷增加，遠超過其他

類商品

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346 482916

53414550

9749

0

2000

4000

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12000

2004年 2005年 2006年(1-10)

Equity Futures

Equity Options

占整體掛牌契約數 96.6%

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近 3年掛牌契約 ( 不含個股商品 )

包括氣候、波動度、不動產等商品

以其他類商品比重最高約 37%，其次為能源類 26%

以其他類商品比重最高約 48%，其次為股價指數類 30%

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新商品成功率 ( 不含個股 )

以 2006 年交易量估算高度成功：超過 1 百萬口 ( 日均量超過 4,000口 )成功： 10 萬至 1 百萬口 ( 日均量約 400~4,000口 )輕度成功： 1至 10 萬口 ( 日均量約 400 口以下 )失敗：沒有交易量

選擇權

失敗772

83. 82%輕度成功

11812. 81%

高度成功8

0. 87% 成功23

2. 50%

期貨

成功26

2. 15%

高度成功27

2. 23%

輕度成功377

31. 11%

失敗782

64. 52%

雖然新掛牌之契約多， 但新商品成功比率不高。

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新商品成功概況—分類 ( 不含個股 )

0

50

100

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200

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350

400

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500

高度成功 5 1 7 1 1 0 1 19

成功 0 3 11 4 0 2 0 26

輕度成功 25 45 178 41 16 7 8 134

失敗 18 166 158 47 6 447 8 170

農產品 匯率 能源 利率 金屬 其他 軟性 指數

2,156 檔新商品中僅 35 檔為高度成功指數類達成功以上之商品最多，為 45 檔

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新商品成功率—分類 ( 不含個股 )

農產品 匯率 能源 利率 金屬 其他 軟性 指數

高度成功 10.4% 0.5% 2.0% 1.1% 4.3% 0.0% 5.9% 5.4%

成功 0.0% 1.4% 3.1% 4.3% 0.0% 0.4% 0.0% 7.4%

輕度成功 52.1% 20.9% 50.3% 44.1% 69.6% 1.5% 47.1% 38.4%

失敗 37.5% 77.2% 44.6% 50.5% 26.1% 98.0% 47.1% 48.7%

0%

10%

20%

30%

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50%

60%

70%

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100%

指數與農產品類達成功以上之比率較高，分別為 12.8%與10.4% 其他類商品之交易量皆相當低， 99.6%未達成功標準

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新商品 2006 年交易量統計 ( 不含個股商品 )

成交量 占比 商品數每一商品平均交易量

成交量 占比 商品數每一商品平均交易量

Agricultural 111,270,443 33.8% 42 2,649,296 35,118 0.09% 15 2,341

Currency 4,933,129 1.5% 144 34,258 322,664 0.87% 96 3,361

Energy 68,696,882 20.9% 322 213,344 362,441 0.98% 43 8,429

Interest Rate 4,205,360 1.3% 79 53,232 166,427 0.45% 37 4,498

Metal 8,565,889 2.6% 22 389,359 195,114 0.53% 4 48,779

Other 53,380 0.0% 456 117 394,600 1.07% 447 883

Soft 944,876 0.3% 7 134,982 483,567 1.31% 13 37,197

Stock Index 130,385,369 39.6% 151 863,479 35,090,148 94.71% 279 125,771

合計 329,055,328 100% 1,223 4,338,068 37,050,079 100% 934 231,259

商品類別期貨 選擇權

新商品中期貨交易量明顯高於選擇權 農產品成功率高，且平均交易量遠高於其他商品

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新商品發展趨勢評析

股價相關商品持續為新商品主力 股價指數商品達高度成功檔數最多 個股類新商品數目遠高於其他商品

新商品掛牌契約數多，但不出既有商品類別之範疇 完全創新之商品相對少，且流動性低

在不含個股商品中，股價指數與農產品之成功率較高 股價指數具本土區域性，國際市場之競爭壓力較低 農產品契約成功率最高，主要因為中國市場之發展， 而該市場具有其獨特市場條件，並非其他市場可以仿效

其他類別之商品多半面臨已具高度流動性商品之競爭

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台灣期貨交易所現況與問題

台灣期貨交易所現有商品

目前已推出 14 種商品，包含股價指數、個股類、利率與商品四大類

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　 期貨 選擇權

股價指數類

商品名稱 上市日期 商品名稱 上市日期台股期貨 TX 1998/7/21 台指選擇權 TXO 2001/12/24電子期貨 TE 1999/7/21 電子選擇權 TEO 2005/3/28金融期貨 TF 1999/7/21 金融選擇權 TFO 2005/3/28小型台指期貨 MTX

2001/4/9　 　台灣 50 期貨

T5F2003/6/30

MSCI 台指期貨 MSF(美元計價 )

2006/3/27MSCI 台指選擇權 MSO(美元計價 )

2006/3/27

個股類 　 　 股票選擇權 STO

2003/1/20 (5檔 )2004/8/2(10檔 )2004/9/27(15檔 )

利率類

10 年公債期貨 GBF

2004/1/2　 　

30天商業本票利率期貨 CPF

2004/5/31

商品類 黃金期貨 GDF (美元計價 )

2006/3/27 　 　

台灣期貨交易所現況

全球十大股價指數類契約中，台灣股價指數選擇權排名第 6

成交量 排名 成交量 排名

Korea KRX KOSPI 200 O 2,414,422,955 1 2,535,201,693 1

United States CME E-Mini S&P 500 F 257,926,673 2 207,095,732 2

Germany EUREXDow Jones EuroSTOXX 50

F 213,514,918 3 139,983,083 3

Germany EUREXDow Jones EuroSTOXX 50

O 150,049,918 4 90,808,086 4

United States CBOE SPX S&P 500 O 104,312,673 5 71,802,558 7

Taiwan TAIFEX TAIEX O 96,929,940 6 80,096,506 5

United States CME E-Mini Nasdaq-100 F 79,940,222 7 72,453,141 6

Israel TASE TA 25 Index O 75,486,645 8 63,096,646 8

India NSE S&P CNX Nifty F 70,286,227 9 47,375,214 10

Germany EUREX DAX O 61,411,659 10 53,633,130 9

2006 2005國家 交易所 契約名稱 類別

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資料來源： FOW TRADEData

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台灣期貨交易所現況：全球前 20 大衍生性商品交易所，排名第 18

排名 交易所 2006 交易量 成長率1 KRX 2474.59 -4.57%2 Eurex 1526.75 22.26%3 CME 1403.26 28.70%4 CBOT 805.88 19.45%5 Euronext.liffe 730.3 -3.64%6 CBOE 674.74 44.10%7 ISE 591.96 31.93%8 Bovespa 287.52 7.04%9 BMF 283.57 42.18%

10 NYMEX 276.15 34.96%11 Mexican Derivatives Exchange 275.22 154.41%12 Philadelphia Stock Exchange 273.09 67.93%13 American Stock Exchange 197.05 -2.34%14 NYSE Arca (Pacific Exchange) 196.59 35.78%15 NSE (India) 194.49 47.73%16 OMX Group 123.17 18.99%17 Dalian Commodity Exchange 117.68 18.66%18 TAIFEX 114.6 23.68%19 JSE Securities Exchange 105.05 104.70%20 Boston Options Exchange 94.39 20.70% 單位：百萬口

資料來源： Futures Industry Magazine- March/April 2007 Issue)

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台灣期貨商品發展之問題

國內僅少數標的商品市場具備發展期貨商品之條件 新商品掛牌之邊際成本偏高

期交所與期貨商品每掛一新商品均必須花費一定額度之系統改版成本，後續亦必須負擔對應之維護成本。

國際商品的競爭 由於電子交易盛行，跨國交易之成本降低，而標的同質性高

之契約面臨國際商品的強烈競爭。

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台灣期貨商品發展之問題

法規限制 外資或國內法人從事期貨商品之交易均或多或少受到限制

期貨交易稅偏高 期貨人才不足

期貨業務人才進入我國期貨市場缺乏完整機制 操盤人才之數目、深度及廣度皆有不足

( 期貨自營商專營 12家、兼營 26家，共 38家，經理公司13家，平均每家 5~7 個操盤人，約 300 個操盤人才 )

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發展策略：完整產品線與推行國際化

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發展策略 - 完整產品線

全球仍以股價商品為發展主流，考量我國現貨與衍生性商品之比率，我國期貨市場仍具相當之發展空間，證券市場相關新商品規劃如下：

個股期貨 台灣證券交易所指數商品，例如：不含金融電子指數 證券櫃檯買賣中心指數商品

金融類新商品 目前我國期貨市場之金融類商品尚欠缺匯率商品，可研議推動外幣兌新台幣匯率期貨

其他之利基商品 可研議已於 OTC 市場發展，且具集中交易條件之商品於期貨交易

所掛牌，例如：客製化選擇權、 CFD (Contract for difference)

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發展策略 -推行國際化

提升國際知名度 持續赴國外參加展覽，並辦理國際研討會，提升 TAIFEX知名度，促進海外投資人對我國期貨市場之瞭解

接軌國外交易結算制度 期貨價差委託機制 (Spread Order) 整戶風險保證金計收制度 (SPAN) 代為執行交易業務 (Give-up) 有價證券抵繳作業 交易系統 TCP/IP網路

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發展策略 -推行國際化

加強行銷 台灣期貨交易所之股價指數類期貨契約已取得美國商品期貨

交易委員會 (CFTC)核發交易許可 (No Action Letter) ，並於 96年 3月 28 日成功取得 CFTC 的 Part 30豁免權，我國期貨商可向美國投資人直接宣傳行銷台灣期交所掛牌之商品。研擬與國內期貨商赴美進行巡迴宣導，行銷本國期貨商品，以提升外資參與度

www.taifex.com.tw

簡報完畢敬請指教