analisis merger

8/21/2019 analisis merger

1/46

Analisis Kinerja Bank Mandiri Setelah Merger dan Sebagai BankRekapitalisasi (Agunan P.Samosir)

ANALSS KN!R"A BANK MAN#R S!$!LA% M!R&!R

#ANS!BA&A BANK R!KAP$ALSAS

Oleh:Agunan P. Samosir1

AbstraksiKebijakan pemerintah dalam merestrukturisasi

BUMN-BUMN yang belum dan tidak sehat menjadi suatupilihan agar BUMN tersebut dapat bersaing di dalam negeridan di luar negeri. Salah satu restrukturisasi yangdilakukan adalah melakukan merger empat bank

pemerintah menjadi satu bank yaitu Bank Mandiri. Harapanpemerintah dengan adanya merger tersebut adalah BankMandiri dapat beroperasi sebagai intermediary fnancialyang mendukung kegiatan sektor riil di ndonesia.

Hasil studi menunjukkan bah!a pertama" kinerjaempat bank pemerintah yaitu Bank #$im" Bank B%N" BankBB%" dan Bank Bapindo sebelum merger adalah tidaksehat. Kedua" pemerintah tidak memiliki pilihan laindibandingkan melikuidasi bank-bank tersebut dengan costyang sangat besar. %isamping itu" pemerintah menginjeksibank hasil merger dengan obligasi pemerintah sebesar&p'() trilyun. Ketiga" kinerja Bank Mandiri setelah mergerselama tiga tahun justru tidak sehat" dimana (*+

pendapatan yang diperoleh merupakan hasil bungaobligasi yang diberikan pemerintah. Keempat"dibandingkan dengan bank pemerintah lainnya" efsiensiBank Mandiri berada diposisi kedua terakhir sebelum BankB,N.

. Pendahuluan

Krisis ekonomi yang melanda di ndonesia sejak pertengahan

tahun '( mengakibatkan seluruh potensi-potensi ekonomi

mengalami kemandegan dan diambang kebangkuratan. Salah satu

sektor yang sangat mempengaruhi kegiatan sektor riil yaitu sektor

jasa keuangan perbankan/ di ndonesia terpaksa ditutup atau

dibekukan kegiatannya akibat ketidakmampuan bank tersebut

dalam mengelola operasionalnya. 0adahal" jumlah perbankan

'0eneliti pada 0S0K" B12" %epartemen Keuangan &.

KAJIAN EKONOMI DAN KEUANGAN, 'ol. No. * Maret+,,-

'


2/46


dengan berbagai kemudahan-kemudahan yang diberikan

pemerintah banyak bermunculan dihampir setiap daerah.Salah satu penyebab dibekukannya kegiatan operasi

perbankan oleh pemerintah adalah pinjaman luar negeri yang

membengkak lebih dari tiga kali lipat akibat nilai tukar rupiah

terhadap dollar naik secara drastis. %isamping itu" penyaluran

kredit yang dilakukan oleh bank yang ditutup3dibekukan diberikan

kepada industri terkait yang memiliki hubungan kepemilikan

dengan bank tersebut. 0enyaluran kredit yang berindikasi KKN

tidak hanya dilakukan oleh perbankan s!asta" tetapi bank

pemerintah BUMN/ juga ikut melakukannya. Hanya saja" dalam

perjalanannya pemerintah lebih cenderung membekukan kegiatan

perbankan s!asta" sedangkan bank pemerintah dilakukan

restrukturisasi dengan cara penggabungan merger/ dan

rekapitalisasi melalui penerbitan obligasi pemerintah untuk

menambah modal bank. 0elaksanaan program rekapitalisasi bank

merupakan salah satu komitmen pemerintah ndonesia

sebagaimana tercantum dalam Letter of Intent 4o/ dengan M2

yang dinamakan dengan re5ormasi perbankan.

%alam kerangka penggabungan tersebut" akhir 2ebruari

')" pemerintah telah mengumumkan rencana restrukturisasi

bank pemerintah dengan cara penggabungan. 1dapun bank

pemerintah yang akan digabung adalah6 '/ Bank #kspor mpor

Bank #$im/" 7/ Bank 0embangunan ndonesia Bapindo/" */ Bank

Bumi %aya BB%/" dan 8/ Bank %agang Negara B%N/. Secararesmi tanggal 7 9ktober ') penggabungan keempat bank

pemerintah telah berganti nama menjadi Bank Mandiri. Sedangkan

penggabungan seluruh laporan keuangan e5ekti5 dilakukan pada


7


3/46


akhir :uli ' sekaligus mengurangi jumlah kantor cabang dan

sumber daya manusia yang ada di empat bank tersebut.%engan penggabungan keempat bank pemerintah tersebut

diharapkan Bank Mandiri" pertama" industri perbankan ndonesia

akan menjadi lebih kuat dan stabil apabila ditopang oleh bank-bank

berskala besar. Kedua" inter;ensi pemerintah terhadap bank

pemerintah semakin berkurang" apabila restrukturisasi perbankan

berhasil maka besar kemungkinan Bank Mandiri akan dipri;atisasi

dengan tujuan memperkuat struktur permodalan" meningkatkan

likuiditas dan pengembangan usaha. Ketiga" kinerja keuangan Bank

Mandiri diharapkan semakin baik dibandingkan sebelum

penggabungan. Keempat" semakin sehatnya Bank Mandiri" maka

sektor riil yang membutuhkan jasa keuangan bank tersebut akan

semakin baik dan secara makro perekonomian nasional semakin

membaik di masa yang akan datang.

. Permasalahan

%engan penggabungan keempat bank tersebut" apakah ada

jaminan Bank Mandiri akan semakin sehat kinerjanya< 0ertanyaan

selanjutnya" apakah kebijakan re5ormasi perbankan akan terus

dimodifkasi" diperbaiki" dibatalkan atau dicabut oleh pemerintah


4/46


peningkatan struktur modal rekapitalisasi/ Bank Mandiri"

pemerintah telah menerbitkan obligasi pemerintah sebesar &p'()trilyun.

0ertanyaan yang mendasar bagi stakeholderdan pemerintah

khususnya %epartemen Keuangan dan Kementrian BUMN adalah

bagaimana kinerja Bank Mandiri sesudah merger" apakah lebih baik

atau lebih buruk. 0ertanyaan ini tidak dapat dija!ab dengan mudah

karena beberapa 5aktor penghambat yang telah dikemukakan di

atas. 0ertanyaan lain yang juga sulit dija!ab adalah bagaimana

dengan pengembalian obligasi pemerintah yang demikian besar"

karena bunga atas obligasi tersebut menjadi salah satu pendapatan

yang sangat besar bagi Bank Mandiri. %isisi lain" obligasi yang

diberikan berbentuk >kertas? merupakan tanggungan pemerintah

yang diperoleh dengan utang.

. $ujuan

,ujuan studi ini adalah untuk membantu memberikan

masukan kepada pemerintah mengenai restrukturisasi Bank

Mandiri setelah merger. Secara terperinci" langkah-langka yang

akan ditempuh untuk mencapai tujuan tersebut sebagai berikut6

'. Mengidentifkasi Bank Mandiri sebelum dan sesudah merger

melalui kinerja keuangannya@

7. Menganalisis efsiensi Bank Mandiri dibandingkan dengan bank

BUMN lainnya.

'. Landasan $eori Merger

.* #e/nisi dan Moti0 Merger


8


5/46


Merger didefnisikan oleh 0ringle dan Harris7sebagai berikut6

>Merger is a combination of two or more rm in which onecompany survives under its own name while any others cease to

exit as legal entities.? :adi pada dasarnya merger adalah suatu

keputusan untuk mengkombinasikan3menggabungkan dua atau

lebih perusahaan menjadi satu perusahaan baru. %alam konteks

bisnis" merger adalah suatu transaksi yang menggabungkan

beberapa unit ekonomi menjadi satu unit ekonomi yang baru.

0roses merger umumnya memakan !aktu yang cukup lama" karena

masing-masing pihak perlu melakukan negosiasi" baik terhadap

aspek-aspek permodalan maupun aspek manajemen" sumber daya

manusia serta aspek hukum dari perusahaan yang baru tersebut.

9leh karena itu" penggabungan usaha tersebut dilakukan secara

drastis yang dikenal dengan akuisisi atau pengambilalihan suatu

perusahaan oleh perusahaan lain.

Moti5 dari merger ini bermacam-macam. Menurut 0ringle A

Harris ')(/" moti5 merger meliputi sekitar '' aspek" yakni6 '/

cost saving" 7/ monopoly power" */ auditing bankruptcy" 8/ tax

consideration" / retirement planning" C/ diversication" (/

increased debt capacity" )/ undervalued assets" / manipulating

earnings per share" 'D/ management desires" dan ''/ replacing

inecient management.

%engan demikian" moti5 perusahaan-perusahaan untuk

melakukan merger sebenarnya didasarkan atas pertimbangan

ekonomis dan dalam rangka memenangkan persaingan dalambisnis yang semakin kompetiti5. ost savingdapat dicapai karena

dua atau lebih perusahaan yang memiliki kekuatan berbeda

melakukan penggabungan" sehingga mereka dapat meningkatkan

7 0ringle" :.:." and Harris" &.S" ')(" #sentials o5 Managerial 2inance"second edition" llinois-4ondon" page6 (().



6/46


nilai perusahaan secara bersama-sama. Sebagai contoh! "mitkline

orporation" sebuah perusahaan besar yang bergerak di bidangindustri kesehatan" melakukan akuisisi terhadap #ackments

Instrument" suatu perusahaan di bidang disain" manu5aktur

pemasaran alat-alat laboratorium" suplier bahan kimia dan

komponen-komponen industri. "mitkline orporation" dengan

begitu tidak perlu membuka pabrik baru" atau menambah tenaga

ahli untuk mensuplai kebutuhan-kebutuhannya karena membutuh-

kan biaya in;estasi yang lebih besar. %engan merger akuisisi/"

semua kebutuhan dari perusahaan #ackments Instrument dapat

terpenuhi" dan sebaliknya #ackments* juga tidak sulit mencari

pasar terhadap alat-alat yang dipasarkannya. Eara ini tentu dapat

menghemat biaya sehingga menaikkan nilai perusahaan. 0roses

akuisisi seperti ini yang ditiru oleh Salim Frup" dimana anak

perusahaannya yang berkedudukan di Singapura G12/ setelah

melakukan right issuedi Bursa #5ek Singapura kemudian dananya

dipakai untuk mengakuisisi 0,. ndo5ood Sukses Makmur yang

berkedudukan di ndonesia.

Moti5 lain dilakukannya merger adalah monopoli power.

Suatu perusahaan besar melakukan merger dengan perusahaan

yang le;el bisnisnya lebih kecil atau setara akan memberikan kesan

bah!a perusahaan ter-sebut memiliki kemampuan lebih" baik

dalam aset maupun dalam managerial skill-nya. %engan melakukan

merger" maka kemampuan aset semakin besar" dengan begitu ia

akan mampu melakukan operasi pada skala yang lebih ekonomis.Konsekuen-sinya" perusahaan hasil merger tersebut dapat

menurunkan cost per unitnya" sehingga harga jual barang atau

jasa per unit dapat ditekan lebih rendah. Kondisi ini pada gilirannya

*4ihat6 0ringle and Harris" ')(" bid halaman ()'.


C


7/46


dapat menambah pangsa pasar market share/ dan menjadi

market leaderdalam industri dimana perusahaan tersebut berada.Merger juga dimaksudkan untuk menghindarkan perusahaan

dari risiko bangkrut" dimana kondisi salah satu atau kedua

perusahaan yang ingin bergabung sedang dalam ancaman

bangkrut. 0enyebabnya bisa karena miss managementatau karena

5aktor-5aktor lain seperti kehilangan pasar" keusangan teknologi

dan3atau kalah bersaing dengan perusahaan-perusahaan lainnya.

Melalui merger" kedua perusahaan tersebut akan bersama

menciptakan strategi baru untuk menghindari risiko bangkrut.

Merger juga dilakukan dengan maksud untuk meman5aatkan

insentif taxyang diberikan karena adanya kebijakan baru di bidang

perpajakan yang dikeluarkan pemerintah. Misalnya" ada produk

tertentu yang oleh undang-undang perpajakan atau peraturan

perpajakan dibebankan dari tax untuk mendorong perkembangan

produksi tersebut. 0erusahaan-perusahaan yang memproduksi

barang3jasa tersebut dapat menjadi incaran perusahaan besar

untuk merger dengan moti5 meman5aatkan 5asilitas perpajakan

tersebut. Moti5 lain dari merger adalah di;ersifkasi. 0ada dasarnya

di;ersifkasi dimaksudkan untuk meminimalkan risiko. 1pabila dua

atau lebih perusahaan yang berada dalam satu jalur bisnis yang

sama melakukan merger" maka sebuah perusahaan baru hasil

merger tersebut akan memiliki aneka ragam produk. Mekanisme

di;ersifkasi ini berarti juga membagi risiko perusahaan untuk

dipikul oleh jenis produk yang makin banyak" jadi dapatmeminimumkan risiko. %engan demikian" penghasilan yang

diharapkan expected yield/ bisa lebih besar.

Merger juga diarahkan untuk meningkatkan kemampuan

perusahaan dalam memperbesar perolehan pinjaman bank


(


8/46


$increased debt capacity%. Bank ataupun lembaga kredit lainnya

biasa memberikan pinjaman kepada suatu perusahaan denganmempertimbangkan besarnya aset perusahaan. Semakin tinggi

aset perusahaan" jumlah pinjaman yang dapat direalisir juga

semakin besar" dan sebaliknya. %engan demikian melalui merger"

perusahaan hasil merger dapat memperluas usahanya melalui

peningkatan nilai pinjaman bank.

Merger juga sering diarahkan untuk memanipulasi

pendapatan per lembar saham earning per share3#0S/. Umumnya

perusa-haan hasil merger akan memiliki kemampuan untuk

menciptakan laba yang jauh lebih besar dibanding dengan yang

dicapai sebelumnya secara indi;idu. Sementara jumlah lembar

saham yang dimiliki shareholders tidak mengalami perubahan yang

drastis. Kondisi ini akan menaikkan earning after tax $&'(/ dan

tentunya #0S. Kondisi #0S yang semakin baik menggambarkan

bah!a perusahaan tersebut mengalami kenaikan nilai sehingga

banyak in;estor akan berminat untuk melakukan in;estasi

langsung ke perusahaan hasil merger tersebut lihat ilustrasi pada

,abel ' dan 7/.


)


9/46


$abel *Sebuah lustrasi Perhitungan !PS Pro1eksi Pendapatan Setelah

Pajak dari 2ranklin n3. dan Sto4e !nterprises Sebelum merger*5678*565 (dalam juta dollar)

,ahun 2ranklin 21, Sto;e #ntreprises

')C')('))')

7D7C

**.)8*.

'D'7

'8.8'(.7)

Sumber 6 ,yran M.&" '8.

0erhitungan #stimasi #0S dari 2ranklin nc. Sebelum Merger"

')C-')

,ahun 0endapatan Setelah0ajak juta dolar/

:umlah sahamberedar juta/


'/ 7/ */ 8/ 7/3*/

')C')('))')

7D7C

**.)8*.

'D'D'D'D

I7.DDI7.DDI*.*)I8.*

Sumber 6 ,yran" '8.

0erhitungan #stimasi #0S dari Sto;e 01, Sebelum Merger

,ahun 0endapatanSebelum 0ajak


#0S

')C')('))')

'D'7

'8.8'(.7)

888

D.'8D.''D.DC

D.D7/

Sumber6 ,yran" '8

#stimasi #0S dari 2ranklin nc. Setelah Merger ')C-')/

,ahun 01,J21,:uta dolar/ :umlah sahamberedar jutalembar/ #0S

')C')('))')

*D*)

8).7C'.')

'8'8'8'8

I7.'8I7.('I*.88I8.*(

Sumber6 ,yran" '8.



10/46


0erbandingan #stimasi #0S antara 2ranklin nc.%engan dan ,anpa Merger" ')C-')

,ahun #0S sebelum merger #0S setelah merger

')C')('))')

I7.DDI7.CDI*.*)I8.*

I7.'8I7.('I*.88I8.*(

Sumber6 ,yran" '8.

,abel 7lustrasi Neraca %engan Metode >)ooling of Interestdan )urchase?

Kasus ,abel '/

Panel A9 Nera3a Sebelum Merger

2ranklin n3.

Eurrent 1ssets )D %ebt 'D

2i$ed 1ssets '7D #uity 'D

,otal 1ssets 7DD ,otal %ebt A #uity 7DD

Sto4e !nterprises

Eurrent 1ssets 8D %ebt -

2i$ed 1ssets CD #uity 'DD

,otal 1ssets 'DD ,otal %ebt A #uity 'DD

Panel B9 Nera3a Setelah Merger

Pooling o0 nterest Method

Eurrent 1ssets '7D %ebt 'D

2i$ed 1ssets ')D #uity 7D

,otal 1ssets *DD ,otal %ebt A #uity *DD

Pur3hase Method

Eurrent 1ssets '7D %ebt 'D

2i$ed 1ssets ')D #uity *'D

Food!il 7D

,otal 1ssets *DD ,otal %ebt A #uity *7D

1sumsi 6 2ranklin membayar I'7D dan melakukan akuisisi aset.


'D


11/46


Merger juga dimaksudkan untuk mengarahkan perusahaan

beroperasi secara efsien. Bahkan moti5 ini sering dijadikanindikator utama ma*or indicator/ dari sebuah kebijaksanaan

merger. Beberapa praktisi bisnis berpendapat bah!a kebijaksanaan

merger dapat dikatakan berhasil apabila merger tersebut dapat

paling sedikit menghasilkan apa yang disebut sinergitik sinergy/

baru" dalam arti penggabungan dua perusahaan atau lebih

tersebut" bukan hanya menghasilkan penjumlahan seperti pada

merger konglomerasi melainkan akan menghasilkan suatu

matematika baru"8dimana laba yang dicapai akan jauh lebih besar

dibanding laba yang dicapai secara sendiri-sendiri ketika sebelum

melakukan merger. Kondisi ini tentu akan menaikkan tingkat

efsiensi" karena pada dasarnya operating sinergy dapat

meningkatkan economy of scale" sehingga berbagai sumber daya

yang ada dapat saling melengkapi" dan koordinasi yang lebih baik

antarberbagai tahap produksi.

Moti5-moti5 merger yang diuraikan di atas sebenarnya telah

menjadi moti5 umum merger yang dilakukan beberapa negara di

dunia. Secara teoritis lihat beberapa literatur manajemen

keuangan/" merger perlu dilakukan karena terjadi positi;e N0L $+et

)resent ,alue%yang dapat meningkatkan nilai pasar Muliaman %.

Hadad/.0ada dasarnya kesejahteraan para pengurus perusahaan

sangat ditentukan oleh skala perusahaan mereka. :adi apabila skala

perusahaan diperbesar" maka para pengurus perusahaan akan

8Maksudnya6 dua ditambah dua tidak sama dengan empat" mungkin limaatau enam. 4ihat artikel Maruki Usman" '(" >Merger Sebagai SalahSatu 4angkah Manajemen 0erbankan %alam Mengantisipasi 0ersainganFlobal"? Majalah Usaha!an" 1pril No. 83'(" halaman 7'. 0eneliti senior Bank ndonesia" lihat artikelnya >Merger Bank6 1ntara0eningkatan #fsiensi dan Strukturisasi"? Majalah Usaha!an" No. C8 Maret-1pril '(" halaman *8-*.


''


12/46


mendapat nilai kesejahteraan yang lebih tinggi. Hipotesis ini

dikenal dengan >Manager utility maxima-ation hypothesis.?Selain itu" merger juga dilakukan karena adanya in5ormasi

yang menunjukkan bah!a suatu perusahaan mengalami

undervalue sehingga mendorong perusahaan lain untuk

mengakuisisinya. Hipotesis merger seperti ini disebut >information

hypothesis.? ,etapi ada juga moti5 yang disebut market power

hypothesis" yakni keinginan untuk memiliki kekuatan pasar yang

makin besar. Sama halnya dengan pendapat 0ringle A Harris yang

telah diuraikan di atas" moti5 merger juga antara lain diarahkan

padasinergy hypothesis" tax hypothesis" diversication hypothesis"

dan inecient management hypothesis. Semua hipotesis merger di

atas pada dasarnya memiliki alasan yang sama" yakni positi5 N0L

yang akan dapat dicapai melalui peningkatan efsiensi dan daya

saing dengan cara peningkatan skala usaha si-e of business/

melalui merger.

Bagi bank-bank besar di beberapa negara maju" seperti

1merika Serikat misalnya" selain aspek makro ekonomi dan mikro

ekonomi yang dipertimbangkan dalam suatu keputusan merger"

pihak pemerintah sering sekali memperhatikan aspek-aspek yang

bersi5at struktural" yang meliputi tiga aspek. 0ertama" aspek

kesehatan dan keamanan. 1rtinya perusahaan baru hasil merger

tersebut harus menjadi perusahaan yang sehat dan aman. 1pabila

perusahaan lama ada yang tidak sehat" maka harus bisa

diupayakan agar penyakit lama tersebut tidak boleh menular keperusahaan hasil merger@ Kedua" aspek kompetisi dan konsentrasi.

0enggabungan perusahaan tidak boleh berakibat pada semakin

terkonsentrasinya bisnis dalam industri karena tidak bisa

mendorong efsiensi di dalam bisnis tersebut@ dan Ketiga" aspek


'7


13/46


pelayanan kepada masyarakat. 0enggabungan usaha tidak harus

mengurangi kualitas pelayanan bank kepada masyarakat luas.

.+ Pertimbangan Merger

,ujuan umum perusahaan melakukan merger dengan

perusahaan lain antara lain untuk meningkatkan pangsa pasar dan

nilai tambah melalui upaya penciptaan efsiensi yang lebih baik"

meningkatkan sinergi operasional" sinergi keuangan" strategic

realignment" dan bagi bank publik adalah adanya alasan ./ratio. 0/

ratioadalah perbandingan kapitalisasi saham perusahaan dengan

nilai perolehan replacement cost/ akti;a perusahaan. 0erusahaan

dengan ./ratio di atas satu menunjukkan bah!a manajemen

perusahaan tersebut superior. 0erusahaan hanya akan mengambil

alih perusahaan lain" jika marginal ./ratiodi atas satu. 1rtinya" nilai

kapitalisasi saham perusahaan setelah digabung akan lebih tinggi

dari pada biaya perolehannya. %engan demikian" merger tidak

akan terjadi jika angka ./ratio setelah merger lebih rendah dari

pada angka sebelum merger. Nilai tambah dalam proses merger

sering dituliskan dengan simbol ' J ' *.C

Berdasarkan tujuan merger di atas" jelas bah!a merger tidak

hanya dibutuhkan oleh bank yang tidak sehat" namun justru

sesama bank sehatpun perlu mempertimbangkan merger. :ika kita

menge;aluasi keputusan pemerintah dalam melakukan merger

terhadap empat bank BUMN tersebut" jelas tersirat bah!a

pertimbangan merger bukan didorong oleh tujuan murni mergersebagaimana diuraikan di atas. 1da tiga pertimbangan penting di

dalam merger keempat bank tersebut" yaitu6

C2red" eston :. >,akeo;ers" &estructuring A Eorporate Fo;ernance"0rentice Hall" 7DD'.


'*


14/46


'. Menghindari sanksi penutupan oleh B karena diperkirakan bank

tersebut kesulitan mencapai capital ade.uacy ratioE1&/ )+ diakhir tahun 7DD'.

7. Menghindari pengeluaran negara yang cukup besar untuk

membayar para deposan apabila bank-bank tersebut ditutup

oleh B.

*. Mencegah terjadinya domino e1ect" bertambahnya jumlah

pengangguran" dan aspek negati5 lainnya apabila bank tersebut

harus ditutup.

.- Merger Bagi Bank Sehat

%alam kondisi intern perbankan maupun makro ekonomi"

baik domestik maupun internasional" yang masih lesu seperti saat

ini" langkah merger di tanah air tampaknya akan banyak terjadi

pada bank yang kurang baik. Ketentuan E1& minimal )+ dari #ank

for International "ettlement BS/ yang harus diterapkan oleh

seluruh bank di ndonesia pada akhir tahun 7DD' menjadi pemicu

utama bank-bank yang tidak dapat memenuhi ketetentuan E1&

untuk segera merger.

Menurut seorang ekonom dari 1ustralia National Uni;ersity

1NU/ &oss Mc4eod" antara tujuan pemenuhan E1& dengan tujuan

melakukan merger merupakan hal yang tidak saling berkaitan.

Bank yang tidak dapat memenuhi E1& minimum seyogyanya tidak

perlu dimerger. 1pabila pemilik bank tidak sanggup lagi

menyuntikkan modal" maka bank tersebut harus segera dijual"

kalau perlu dengan negative bid. %alam kondisi seperti itu" tujuanpenjualan bank bukan lagi mencari keuntungan" namun lebih 5okus

untuk menekan kerugian pemerintah seminimal mungkin.

Bagi pembeli bank" kepada yang bersangkutan harus

diberikan dua opsi" pertama" apakah pembelian bank tersebut


'8


15/46


bertujuan untuk meneruskan bisnis bank going concern/" atau

untuk dilikuidasi li.uidiation value/. 1pabila pembelian banktersebut untuk tujuan going concern" maka pembeli tersebut dalam

!aktu singkat misalnya maksimum tiga bulan/ !ajib menyetorkan

modal untuk memenuhi E1& minimum. %itengah maraknya

rencana merger terhadap bank yang tidak sehat" kita tampaknya

perlu bank mengkaji peluang merger bagi bank yang sehat untuk

mengantisipasi berbagai 5aktor di masa depan. 0ada kurun !aktu

lima tahun mendatang" berbagai 5aktor global akan menyebabkan

terjadinya pembentukan kembali industri perbankan nasional.

Menurut Boo 1llen dan Hamilton" 5aktor global yang menjadi

penyebab pembentukan kembali industri perbankan sedikitnya ada

lima ve global will shape the future evolution of Indonesias

#anking "ystem/. )ertama" globalisasi" ditandai oleh adanya

peningkatan jumlah bank asing yang beroperasi baik langsung atau

tidak langsung di ndonesia. Kedua" konsolidasi akan adanya

dorongan untuk merger bagi bank di dalam negeri untuk

memperoleh skala usaha yang hemat dan berbiaya rendah. Ketiga"

semakin dirasakan adanya proses dis-intermediasi perbenkan

karena perusahaan-perusahaan besar akan dapat secara langsung

berhubungan dengan para kreditur tanpa harus melalui bank.

Keempat" perubahan struktur pendapatan bank" bergeser dari

dominasi pendapatan dari jasa bank fee based income/. Kelima"

penga!asan perbankan yang lebih ketat karena adanya berbagai

peraturan3regulasi tambahan seperti +ew #ased apital 'ccord7DD/" 4embaga 1suransi %eposito 7DD8/" 4embaga Baru

0enga!as 0erbankan dan sebagainya.


'


16/46


'. Kinerja Keuangan Bank Mandiri Sebelum Merger

:.*. Kinerja Keuangan Bank BB# dan Bank B#N

Untuk mengetahui kinerja keuangan empat bank BUMN

sebelum merger dapat diketahui dari beberapa rasio yang

dijelaskan pada tabel * dan tabel 8. ndikator-indikator yang

digunakan antara lain 2eturn on 'ssets &91/" 2eturn on &.uity

&9#/" 3ebt to &.uity 2atio %#&/" dan 3ebt to (otal 'ssets 2atio

%,1&/. ,abel * menunjukkan bah!a kinerja BB% dan B%N sangat

memprihatinkan. Bank-bank ini tampaknya beroperasi tanpa

modal" sebab utang perbankan baik utang jangka pendek maupun

jangka panjang sudah beratus-ratus bahkan beribu-ribu kali lipat

dibandingkan modalnya.


'C


17/46


$abel -

Rasio Keuangan BB# ; B#N Sebelum Merger

$ahun *55- < *556

No B=MN R>A R>! #!R #$AR

' BB#

'* D.*(+ 'D.7(+ 7(D*.'*+ C.8*+

'8 D.78+ 8.C+ '(CC.(D+ 8.C8+

' D.78+ 8.)+ ')8'.*7+ 8.)+

'C D.7(+ 8.77+ '8('.(+ *.C8+

'( D.8)+ .DD+ *).*8+ D.*(+

') -*.(+ -'7(.)'+ -877.C+ '*D.C+

7 B#N

'* D.C7+ '.78+ 7*C(.(+ .+

'8 D.+ '7.*8+ ''.D+ .77+

' D.)+ ''.7+ '87.D7+ .'D+

'C D.(7+ ''.(7+ '7.(+ *.)+

'( D.(+ '(.*'+ 77'7.D(+ .C(+

') -(.*D+ -'DC.+ -7*8.8'+ '(8.8D+

Ket6

&91 &eturn on 1ssets &9# &eturn on #uity

%#& %ebt to #uity &atio %,1& %ebt to ,otal 1ssets &atio

%emikian pula dengan utang bank BB% A B%N" nilai

utangnya pada tahun '* s.d. '( sudah mendekati nilai

akti;anya assets/ dan pada pada puncaknya tahun ') saat krisis

berlangsung nilai utang melebihi nilai akti;anya. Kondisi ini

menggambarkan Bank BB% A Bank B%N merupakan bank yang

tidak sehat. alaupun Bank B%N masih lebih baik dibandingkan

Bank BB%.

:.+ Kinerja Keuangan Bank !?im dan Bank Bapindo

1pabila kita lihat pada tabel 8" kinerja keuangan yang

dihasilkan oleh Bank #$im dan Bank Bapindo tidak jauh berbeda


'(


18/46


dengan Bank BB% dan Bank B%N yaitu bank yang memiliki kinerja

yang buruk tidak sehat/. Bank Bapindo merupakan bank yangpaling tidak sehat dibandingkan dengan ketiga bank BUMN. Hal ini

dapat dilihat dari &91 dan &9# Bank Bapindo sejak tahun '* O

'C. alaupun pada tahun '( terjadi peningkatan yang cukup

besar pada &9# menjadi sebesar '8.C8+.

$abel

Rasio Keuangan Bank !?im ; Bapindo Sebelum Merger

$ahun *55- < *556


* Bank !?im

'* D.(*+ '*.(8+ '()C.77+ 8.(D+

'8 D.8)+ (.D+ '8C.)*+ *.)+

' D.C8+ 'D.(+ 'CD(.8+ 8.'8+

'C D.((+ '*.DC+ ')).+ 8.D)+

'( -'7.C7+ -'D.7C+ -'7D.*C+ 'D).8D+

') -'88.'+ -').'+ -7D.CC+ ''.'+

8 Bapindo '* D.D7+ D.+ 7'(7.C+ .CD+

'8 D.D*+ D.8*+ '7D.7+ 7.*C+

' D.D8+ D.7+ (7(.+ )(.7+

'C D.D8+ D.**+ (((.C*+ )).C'+

'( D.C7+ '8.C8+ 778).*+ .(8+

') -*D.88+ -'DC.(C+ -8D.(+ '7).'+

Ket6

&91 &eturn on 1ssets

&9# &eturn on #uity

%#& %ebt to #uity &atio

%,1& %ebt to ,otal 1ssets &atio

%iantara keempat bank tersebut di atas yang dilihat dari

kinerja keuangan &91 dan &9#" Bank #$im merupakan bank yang

lebih baik kinerjanya dibandingkan ketiga bank lainnya sejak tahun


')


19/46


'* O '(. Sedangkan %#& dan %,1& keempat bank tersebut

hampir sama setiap tahunnya.Secara umum" bank-bank BUMN ini tidak efsien dalam

mengoperasikan kegiatan perbankan. Hal ini berlanjut saat

memasuki krisis ekonomi tahun '(" keempat empat tersebut

menunjukkan bah!a dari keempat rasio tidak satupun

menunjukkan perbaikan" malah utang yang demikian besar

melebihi modal dan akti;a merupakan bank yang tidak layak

beroperasi. 0uncaknya pada tahun ')" kondisi keuangan di

empat bank tersebut mengalami kebangkrutan. Secara rinci"

kinerja keuangan masing-masing bank BUMN yang telah

dikemukakan di atas dapat dilihat tabel C dan tabel (.

%engan simulasi merger sebelum resmi diumumkan

pemerintah sejak tahun '* O ')" rasio keuangan

penggabungan dapat dilihat pada tabel . ,idak jauh berbeda

dengan analisis sebelumnya bah!a dari hasil penggabungan

keempat bank BUMN ini merupakan bank yang tidak sehat. 9leh

karena itu" penggabungan bank pemerintah yang tidak sehat itu

sangat dipertanyakan publik sampai saat ini.

$abel :

Rasio Keuangan Penggabungan BB# B#N Bank !?im ; Bapindo

$ahun *55- < *556


'. Bank Mandiri

'* D.8C+ 'D.)'+ 77(7.C+ .(+

'8 D.*)+ C.D+ 'C7*.8+ 8.7D+

' D.87+ C.8C+ '8C.8*+ *.)+

'C D.'+ (.7C+ '*7.D(+ *.DD+

'( -7.)(+ -78C.'D+ )8(.)+ ).)*+

') -'7*.8+ -'7'.()+ -').C7+ 7D'.8D+


'


20/46



7D


21/46

Analisis Kinerja Bank Mandiri Setelah Merger dan Sebagai Bank Rekapitalisasi (Agunan P. Samosir)

KAJIAN EKONOMI DAN KEUANGAN, 'ol. No. * Maret +,,-

$abel 7

Laporan Keuangan Singkat BB# B#N Bank !?im dan Bapindo Sebelum Merger

dalam jutaan rupiah/

NoB=MNPendapata

n

Laba@Rugi

Pajak

Laba $otal %utang %utang $otal

Modal #i4iden

$enaga $ingkat

Sebelum Setelah Akti4a "angka "angka %utang Kerja Kese8

Pajak Pajak Pendek Panjang hatan

' BB#

'* 7"8*("8 '8)"*D7 "7* *"DC( 7"*D"'') - - 78"8)8"*8' D"((( 7D"7CD (")() S

'8 7"*("7CC (8"7(8 78"C*C 8"C*) 7D"**")8 - - '"7D"7* '"D)"C'8 '*"C(C ("(C S

' 7"()")( '"7D *)"((' 7"8*) 77"78"(88 - - 7'"D")** '"'8"'' *("(' (")* S

'C 7"(("'C 'D7"C7 *C")'' C")') 78"7D"CC7 - - 77"CD"(D '"")(7 - (") S

'( *"C7"7C 7*C"() (8"78D 'C7"**) **"(D8"C)C 78"887"*7 C"D'C"7D *D"8)"C)7 *"78C"DD8 C8"7) )"** ,S

') )"C'*"7* '"C8"DDD/ - '"C8"DDD/ *"("'7D 88"'8") ("C"7C '")D"7) '7"78)"'*)/

7 B#N

'* 7"8*"(8 77("7* (7"*7' '8"*7 7"D)*"**D - - 78"DCC")'' '"D'C"' '7"CCD )"(*) S

'8 7"C7"8) 77("*D (C"C(' ''"7 7"C*8"( - - 78"8D"D '"77"CC8 '*"D8 "(D) S

' 7"(7'"C' 7*C"'DC (8"CD 'C'"'8C 7("CDC"))7 - - 7C"78"8 '"*'"*( D"DDD )")CD S

'C *"7D"C(8 *D"DDD )C" 7')"DD *D"77"D)) - - 7)"*C"(87 '")"*8C *"C) "D' S

'( 8"*"(7( 888"8*D '*")8D *D8"D 8D"C(("(7' 7)")(*"D') 'D"D8"**C *)"')"*8 '"("*C( (7"*' "''* S

') )"*D")8 *D"D87"88/ '*("'C *D"'("(8D/ *)"D)"( *"78'" '*"'*7"')7 CC"*(*"()' 7)"*'8")78/ 7*"('7 )"7* KS

7'


22/46

Analisis Kinerja Bank Mandiri Setelah Merger dan Sebagai Bank Rekapitalisasi (Agunan P. Samosir)

$abel

Laporan Keuangan Singkat Bank !?im dan Bapindo Sebelum Merger

dalam jutaan rupiah/

No B=MN Pendapatan

Laba@Rugi

Pajak

Laba $otal %utang %utang $otal

Modal #i4iden

$enaga $ingkat

Sebelum Setelah Akti4a "angka "angka %utang Kerja Kese8

Pajak Pajak Pendek Panjang hatan

*

Bank

!?im

'* '"C()"))* ')8"C( C"77* ''"8*8 'C"*D"*D( - - '"7'"* )C)"7 7'"(DD "( S '8 '")D8"7*' ')C"7'( 'D'"( )8"787 '("8)'"7 - - 'C"*)"8'( '"'77")() *D"78* "'C S

' 7"7"'8 7'7")*) (8"8** '*)"8D 7'"87"CD8 - - 7D"7)'"7)7 '"7C'"*77 **"'7 C"'DD S

'C *"*CD"8' 7D"*D 8"877 '"C) 7"**"'7' - - 7*")*8"('' '"DD"8'D - C"DD S

'( *"C7'"C(D 8"''C"*D/ - 8"''C"*D/ *7"CD"D' 7)"*8(")) ("DD'"*(( *"*8)"C 7"(*"8C8/ ()"DD C"C*( ,S

') 8")78"*DD 88"8)"(/ - 88"8)"(/ *D"(8*"( 8C"77*"7* '7"8")'C )"(()"'D 7)"D*8"7/ - C"8' ,S

8 Bapindo

'* '"C88"D(7 7D")C '("8C) *"') '8""*(7 - - '*"'8"7 C8D"88( - 7"*7) S

'8 '"7)") '("*D7 '7"(* 8"*7 '*"7C)"'7C - - '7"78"(8C '"D'*"*)D - 7"*( S

' '"7DD"( 'D"8'D "7'D "7DD '8"C*D")8 - - '7")C7")C) '"(C("(( - 7"(( S

'C '"'"7D ''"(8 ")( ")( '"C8"8D( - - '*"(D"8' '"((*"8CC - 7"(C S

'( '"7'("D '"8*( "DD7 'D8"8* 'C"('"))D "DDD"(C) ("D*(")7' 'C"D*)") ('*"7' 8'"((8 *"'CD ,S

') 7"8)D"77* C"))D"8D/ - C"))D"8D/ 77"CD"**7 77"87"'8 C"'D)"DCC 7"DD"7' C"888"))*/ - *"'8* ,S

KAJIAN EKONOMI DAN KEUANGAN, 'ol. No. * Maret +,,-

77


23/46


'. Analisis Merger Bank Mandiri

7.*. Analisis Kinerja dan Rasio Keuangan

Seperti yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya"

bah!a pemerintah telah mengumumkan rencana merger empat

bank pemerintah pada bulan 2ebruari '). Namun

pelaksanaannya secara hukum baru terjadi pada bulan 9ktober

') dengan nama Bank Mandiri. 0roses konsolidasi seluruh aspek

seperti keuangan" jumlah kantor cabang yang dibutuhkan dan

jumlah sumber daya manusia yang akan digunakan secara e5ekti5

selesai akhir :uli '. %alam rangka penggabungan tersebut" oleh

pemerintah Bank Mandiri mendapat suntikan dana untuk

memperkuat struktur permodalan dan memenuhi rasio kecukupan

modal E1&/ dalam bentuk obligasi pemerintah sebesar &p'()

trilyun. Setelah rekapitalisasi" Bank Mandiri dapat memenuhi posisi

ekuitas dalam laporan keuangannya. Bulan :uli tahun 7DDD" Bank

Mandiri telah mengembalikan sebesar &p7"C( trilyun atas

kelebihan jumlah rekapitalisasi obligasi pemerintah/ kepada

pemerintah. ,otal obligasi pemerintah yang berada di Bank Mandiri

pada tahun 7DDD menjadi &p'("*8* trilyun.

%alam perjalanannya" jumlah obligasi pemerintah tersebut

telah berkurang menjadi &p'*"8* trilyun pada akhir %esember

7DD'. 0enurunan tersebut disebabkan oleh penjualan obligasi

rekapitalisasi pemerintah sebesar &p'"()( trilyun untuk

meningkatkan likuiditas dan penyesuaian harga pasar terhadap

obligasi tersebut sebesar &p*("C)C trilyun yang direklasifkasikanke porto5olio tersedia untuk dijual. Sedangkan rugi yang belum

direalisasi atas penyesuaian harga pasar dari obligasi tersedia

untuk dijual sebesar &p"D'C trilyun.


7*


24/46


Untuk melihat kinerja keuangan Bank Mandiri sejak ') O

7DD' secara rinci dapat dilihat pada lampiran '-*" sedangkanlaporan keuangan secara singkat dapat dilihat pada tabel ).

$abel 6

Laporan Keuangan Singkat Bank Mandiri

$ahun *556 < +,,*

(dalam mil1ar rupiah ke3uali disebutkan lain)

$ahunPendapat

8an

LabaSetelahPajak

$otalAkti4a

$otal%utang Modal #i4iden

S#M(orang)

') '")7 '78"'8*/ 'DD"*7 7D7"8C) 'D'"88*/7'7 7C"(

' '("(7 C("(C/ 77"8 7'("D )")(7'' '"CDC

7DDD *D")) '"')' 7*"* 7*"D '8"7C7'"D'' ')"D'C

7DD' *7"7 7"(8C 7C7"7' 7'"'' 'D"((( - '("7D8 Sumber6 4aporan ,ahunan Bank Mandiri" '-7DD'" diolah.

,abel ) menunjukkan pada tahun '" modal dan akti;a

yang dimiliki Bank Mandiri mengalami peningkatan menjadi positi5

sebesar &p)")( trilyun dan &p77"8 trilyun" setelah pemerintahmenginjeksi dengan obligasi pemerintah. Namun" laba setelah

pajak yang diperoleh masih mengalami defsit sebesar &pC("(C

trilyun. %isamping itu" ke!ajiban utang/ Bank Mandiri meningkat

sebesar &p'8"' trilyun dibandingkan sebelum merger. Biaya

operasional lainnya yang dikeluarkan oleh Bank Mandiri sangat

besar yaitu &p'7"7C trilyun yang sebagian besar disebabkan

adanya pengurangan pega!ai dari 7C.( orang menjadi '.CDC

orang yang membutuhkan biaya sekitar &p) trilyun. ,ahun 7DDD"

kinerja keuangan Bank Mandiri semakin membaik dengan berbagai

peningkatan seperti modal dan laba setelah pajak. %isamping itu"

Bank Mandiri dapat memberikan di;iden sebesar &p'"D'' trilyun

kepada pemerintah melalui bagian laba BUMN 10BN/. Kinerja


78


25/46


keuangan Bank Mandiri pada tahun 7DD' juga mengalami

peningkatan pada laba dan pendapatan. Namun" modal yangdimiliki justru berkurang sebesar &p*")8 trilyun. Hal ini

disebabkan adanya kerugian yang belum direalisasi atas surat

berharga dan obligasi pemerintah yang tersedia untuk dijual dan

tambahan modal disetor yang berkurang dibandingkan tahun

sebelumnya.

$abel 5

Pendapatan Bank Mandiri$ahun *556 8 +,,*

(dalam mil1ar rupiah)

*556 *555 +,,, +,,*

Pendapatan Bunga

9bligasi 0emerintah -8"8*

*'+ 7D"7)

C (+ 7*"'*

( (*+

Kredit yang diberikan '7"C)"D7

7 (+ "'8

* '+ "()

( ')+

Surat-surat berharga '")* - D+ (8

C *+ '"('

D +

0enempatan pada bank

lain 7"*')

)

) C+

*D

8 '+

*C

8 '+

0ro;isi dan komisi - - D+ 77

( '+ 7

( '+

4ain-lain '"'7C( C+

7*C '+

7D' '+

"umlah Pendapatan Bunga *6+:***

*,, +75

+ *,, -*5

7 *,,

Pend. >perasional Lainn1a

4aba selisih kurs bersih -7"*

( C)+ *"''

) (+ 7C

D ')+

0ro;isi dan komisilainnya (8

*C ''+

*DC )+

8( **+

4ain-lain D(7 7'+

') '*+

(7D 8+

"umlah Pend. >perasional **7-:

: *,, -5

- *,, *:

7 *,,

$otal Pendapatan *5-5*:

+-,66

:-+5:

+

Sumber6 4aporan ,ahunan Bank Mandiri" '-7DD'" diolah.


7


26/46


0eningkatan kinerja keuangan Bank Mandiri tahun 7DDD dan

7DD' pada tabel dapat dikatakan >semu?" sebab peningkatantersebut diperoleh dari hasil bunga obligasi pemerintah yang

mencapai (+ dan (*+ dari total pendapatan bunganya.

Sedangkan pendapatan yang diperoleh atas kredit yang diberikan

kepada nasabah hanya sebesar '+ tahun 7DDD dan ')+ tahun

7DD'. %engan kondisi demikian" Bank Mandiri beroperasi bersandar

pada pendapatan bunga obligasi pemerintah.


7C


27/46


$abel *,

Beban Subsidi Bank Mandiri #engan >bligasi Rekapitalisasi

$ahun *556 8 +,,*

(dalam mil1ar rupiah)

No. =raian *556 *555 +,,, +,,*

' 9bligasi &ekapitalisasi - 'C*"*

*'(C")

'*"8

*

7Bunga 9bligasi atau Subsidi0emerintah - 8"8*

7D"7)C

7*"'*(

*0endapatan Bunga atas Kredit yang%iberikan

'7"C )"D77

"'8*

"()(

8 0endapatan bunga lainnya "7(

'"CC '"

'*7"(

7

Biaya Bunga 88"8

'/ *")CD

/ 7D"*

)/ 78"*)

(/

C 0endapatan 9perasional 4ainnya '"'C

8 *"8 *"

8*'"8

C

( Biaya 0enyisihan 0enghapusan )"'

/ *C"(8(

/ 8

/ 7"88

)/

) Biaya 9perasional 4ainnya '*"CC

*/ '7"7(

/ )"7D

8/ 8"8(

7/

0enghasilan3Beban Bukan9perasional

*D/

88/ **

7"7D

'DLaba Rugi Karena SubsidiPemerintah 8

(76*)

+,+-

-6:,

''Laba Rugi $anpa SubsidiPemerintah

(*+:*+:)

(+++,)

(*6+7-)

(*5+6)

0ada tabel 'D" menunjukkan bah!a keuntungan yang dimiliki

merupakan pemberian subsidi dari pemerintah hasil bunga obligasi

yang diberikan. 1pabila pendapatan yang berasal dari bunga

obligasi dikeluarkan" maka Bank Mandiri mengalami kerugian yang

sangat besar sejak dilakukannya merger. Sedangkan laba rugi yang

diperoleh karena subsidi pemerintah sangat kecil dibandingkan aset

yang dimilikinya. :ika hal ini terus terjadi di masa yang akan

datang" maka Bank Mandiri adalah bank yang memiliki kinerja tidak

sehat.

,abel ''" berdasarkan rasio keuangan Bank Mandiri

menunjukkan &91 tahun 7DDD dan 7DD' masih terlihat rendah P


7(


28/46


+/" sedangkan perolehan &9# telah menunjukkan perbaikan dari

)"7)+ tahun 7DDD menjadi 7"8)+ tahun 7DD'. Namunperbandingan antara utang terhadap modal %#&/ dan utang

terhadap akti;a %,1&/ menurun pada tahun 7DD' dibandingkan

tahun sebelumnya. Besarnya jumlah utang yang dimiliki Bank

Mandiri menunjukkan bah!a kegiatan bank didanai dari utang

obligasi pemerintah. %engan demikian" Bank Mandiri dapat

dikategorikan sebagai bank yang belum sehat di ndonesia.

,abel ''Rasio Keuangan Bank Mandiri

,ahun ') O 7DD'

$ahun R>A R>! #!R #$AR

') -'7*.8+ n.a. n.a. 7D'.8D+

' -*D.D'+ -(C*.)(+ 788.C+ C.D(+

7DDD D.8(+ ).7)+ 'C(C.8*+ 8.*(+

7DD' '.D+ 7.8)+ 7***.)*+ .)+

Sumber6 4aporan ,ahunan Bank Mandiri" '-7DD'" diolah.Ket.6 &9# dan %#& tahun ') tidak dapat diolah" karena modalnegati5.

:ika kita melihat rasio kecukupan modal E1&/ sebagai

ukuran sebagai ukuran utama untuk melihat tingkat kesehatan

bank seperti yang dipersyaratkan Bank ndonesia B/ sebesar

minimum )+ pada akhir tahun 7DD' dan pencapaian target

indikati5 non performing loansN04/ maksimal sebesar +. Seiring

dengan upaya tersebut" pada tahun 7DD' E1& Bank Mandiri adalah

sebesar 7C"8+ dan tahun 7DDD sebesar *'"*+. Menurunnya E1&

tahun 7DD' disebabkan oleh penurunan pada porto5olio obligasi

pemerintah dan peningkatan porto5olio akti;a produkti5 lain seperti

kredit yang diberikan memiliki bobot risiko yang lebih tinggi. &asio


7)


29/46


N04 pada tahun 7DD' adalah sebesar ")+ dan tahun sebelumnya

sebesar '")+" sedangkan akibat krisis ekonomi yang terjadi padatahun ' N04 adalah (D"+. Hal ini mengindikasikan" jumlah

kredit bermasalah di Bank Mandiri masih cukup banyak dan N04

tahun 7DD' ini telah melampaui batas maksimum yang telah

ditetapkan Bank ndonesia. Sementara itu" kemampuan Bank

Mandiri dalam menyalurkan kredit komersial masih rendah" dengan

loan to deposit ratio4%&/ tahun 7DD' sebesar 77+" tahun 7DDD

sebesar '+ dan tahun ' sebesar '+. 4%& Bank Mandiri

tahun 7DD' masih diba!ah angka 4%& nasional yang hanya *)+.

:elas disini bah!a 5ungsi Bank Mandiri sebagai intermediari

perbankan nancial intermediary/ belum berjalan dengan optimal.

&asio proftabilitas lain yang tercermin dari Bank Mandiri

pada angka net interest margin NM/ yang menunjukkan

kemampuan Bank Mandiri didalam mengelola produkti;itas aset"

khususnya yang berasal dari pinjaman. 1ngka NM Bank Mandiri

tahun 7DD' dan 7DDD adalah sebesar *+ dan 7"(+. &endahnya NM

ini menunjukkan rendahnya pendapatan bunga yang diperoleh

sebagai konsekuensi dominasinya obligasi pemerintah yang

berbunga relati5 rendah di dalam porto5olio akti;anya.

alaupun Bank Mandiri telah memenuhi E1& seperti yang

dipersyaratkan B" bukan berarti bank ini telah sehat" sebab E1&

tersebut adalah snapshot posisi sesaat keadaan keuangan suatu

perusahaan3bank/. "napshotmemang penting" namun yang sama

pentingnya adalah bagaimana keadaan sesaat tersebut tercapaitrack record/ dan yang lebih penting lagi adalah apa yang

diperkirakan akan terjadi dimasa mendatang" dari analisis kinerja

bank tersebut. E1& Bank Mandiri sebesar 7C"8+ tahun 7DD'

bukanlah hasil kinerja manajemen dan sekali lagi melainkan hasil


7


30/46


injeksi dari pemerintah yang berbentuk obligasi pemerintah. :adi

ada ketimpangan treatmentdalam rekapitalisasi Bank Mandiri yangtercermin pada E1&-nya. 9leh karena itu" semata-mata

menggunakan E1& dalam konteks industri perbankan ndonesia"

khususnya Bank Mandiri saat ini bisa misleadingatau memberikan

gambaran yang tidak akurat.

Satu hal lagi yang perlu dianalisis adalah jumlah akti;a Bank

Mandiri sebagai bank hasil merger. 0ada semester tahun 7DD'

akti;anya terhadap akti;a nasional adalah sebesar 78.*(+.

0adahal" sesuai dengan 00 No. (D tahun '7" yaitu bank hasil

merger akan diijinkan oleh pemerintah jika pada saat terjadi

merger jumlah akti;a bank hasil merger tidak melebihi 7D+ dari

jumlah akti;a assets/ seluruh bank umum di ndonesia. ,ujuan

penetapan angka 7D+ ini adalah mencegah terjadinya monopoli

atau kompetisi yang tidak sehat. %engan demikian" diasumsikan

pada tahun ' perubahan akti;a Bank Mandiri dan akti;a

perbankan nasional tidak jauh berbeda dengan tahun 7DD'" maka

akti;a Bank Mandiri telah melampaui batas akti;a maksimum yang

telah ditetapkan pemerintah.

7.+. Analisis !/siensi Bank Mandiri

%engan menggunakan data envelopment analysis %#1/"

tingkat efsiensi Bank Mandiri dapat diukur dan dibandingkan

dengan bank BUMN lainnya yaitu6 Bank &akyat ndonesia B&/"

Bank ,abungan Negara B,N/" Bank #kspor ndonesia B#/" danBank Negara ndonesia BN/. ,ingkat efsiensi tersebut dianalisis

dari outputyang diproxydari tingkat perolehan laba setelah pajak"

sedangkan input diproxydari akti;a" modal" utang jangka pendek

dan jangka panjang serta jumlah S%M. ,ingkat efsiensi bank-bank


*D


31/46


BUMN pada tahun 7DD' yang diukur dengan %#1 ditampilkan

dalam tabel '7.,abel '7 menunjukkan bah!a dari lima bank BUMN terdapat

tiga bank yaitu B&" B# dan BN yang memiliki tingkat efsiensi

relati5 yang lebih baik dibandingkan dengan Bank Mandiri dan B&.

,ingkat efsiensi relati5 yang dimaksud disini tidak mencerminkan

efsiensi yang sesungguhnya" akan tetapi hanyalah efsiensi relati5

terhadap bank yang lain. %engan demikian" bank yang memiliki

efsiensi relati5 yang lebih baik tidak selalu mencerminkan efsiensi

yang sesungguhnya. Bisa jadi bank tersebut kenyataannya tidak

efsien" namun bisa juga bank tersebut memang efsien.

$abel *+$ingkat !/siensi Bank8bank B=MN

No. Bank $ingkat !/siensi'. Bank Mandiri (D")7. Bank B& 'DD"DD*. Bank B,N 7")8. Bank B# 'DD"DD. Bank BN 'DD"DD

Sumber6 4aporan Kinerja BUMN" 7DD'" diolah.

,ingkat efsiensi relati5 ini tampaknya sejalan dengan kinerja

keuangan bank BUMN. Kinerja keuangan bank-bank ini

menunjukkan &91 Bank Mandiri masih di ba!ah BN" B& dan B#.

Begitu juga dengan rasio utang terhadap modal %#&/ dan rasio

utang terhadap akti;a %,1&/ yang dapat dilihat pada tabel '*.

$abel *-Rasio Keuangan Bank Mandiri

$ahun +,,*

Bank R>A R>! #!R #$AR


*'


32/46


Bank Mandiri '"D+ 7"8)+ 7.***")*+ ")+

Bank B& 7"D)+ *'"7C+ '.8D8")+ *"*C+ Bank B,N D"+ 7'"C)+ *.8"(D+ ("7C+

Bank B# 7"*C+ ("D(+ '("C7+ CC"8D+

Bank BN '"(D+ 8D"+ 7.*D)"8+ ")7+Sumber6 4aporan Kinerja BUMN dan 4aporan ,ahunan Bank Mandiri" 7DD'"diolah.

Hasil analisis dengan pendekatan %#1 menunjukkan bah!a

secara relati5 tingkat pencapaian efsiensi pada beberapa ;ariabel

yang dianalisis pada Bank Mandiri dan B,N masih di ba!ah B&" B#

dan BN. ,ingkat pencapaian efsiensi kedua bank tersebut tampaksebagai berikut.

$abel *$ingkat Pen3apaian !/siensi Beberapa 'ariabel Bank Mandiri dan

Bank B$N

'ariabel $ingkat Pen3apaian !/siensiBank Mandiri Bank B$N

1kti;a 88"CD *"DDModal (D"D 7"DUtang :angka 0endek 8)"8D 87"(DUtang :angka 0anjang 7C"D '8"'D,enaga Kerja (D"D **"(D Sumber6 4aporan Kinerja BUMN dan 4aporan ,ahunan Bank Mandiri"7DD'" diolah.

,abel '8 menunjukkan bah!a tingkat pencapaian akti;a

pada Bank Mandiri dan B,N sangat rendah. Hal ini menjelaskan

bah!a kedua bank tersebut belum dapat menggerakkan akti;a

yang dimilikinya secara optimal. Begitu juga dengan tenaga kerja

yang digunakan" belum bekerja secara optimal. Bank Mandiri saat

ini didukung dengan '(.7D8 karya!an sedangkan Bank B,N

ditopang dengan *.*D7 karya!an. Untuk meningkatkan efsiensi

kedua bank ini salah satu solusinya adalah mengoptimalkan

produkti;itas karya!annya atau mengurangi jumlah karya!an.

Secara relati5" %#1 menunjukkan bah!a dengan melihat


*7


33/46


perbandingan beberapa ;ariabel yang dianalisis" Bank Mandiri akan

efsien apabila jumlah karya!an dikurangi hingga 8.8C* karya!an"sedangkan B,N menjadi 7.'D karya!an.

Sebagai bank yang berorientasi pada product mix" Bank

Mandiri tampaknya mengalami kesulitan melemparkan kreditnya.

Buktinya" Bank Mandiri kini tengah gencar meluncurkan visa card

dengan iming-iming hadiah yang menggiurkan. Sementara itu"

bank yang mengambil spesialis kredit sektor properti" B,N kini

sedang dihadapkan pada mandegnya pembangunan sektor

properti. Banyak kita jumpai pembangunan gedung-gedung

apartemen" mall" dan perumahan yang berhenti ditengah jalan

sebagai akibat krisis ekonomi.

'. Kesimpulan dan Rekomendasi

.*. Kesimpulan

%ari hasil analisis terhadap kinerja keuangan dan tingkat

efsiensi Bank Mandiri dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut6

'. Kinerja usaha Bank Mandiri sebelum merger menunjukkan bank

pemerintah yang tidak sehat. Hal tersebut dapat diketahui dari

tingkat pencapaian &91" &9#" %#& dan %,1& yang

menunjukkan keempat bank BUMN dalam kondisi bangkrut"

dimana utang yang dimiliki telah melebihi modal beribu-ribu

kali. %isamping itu" perbandingan utang terhadap akti;a sangat

buruk yaitu jumlah utang yang dimiliki tidak dapat dilunasi

dengan akti;a yang ada di empat bank tersebut.7. Merger yang dilakukan pemerintah terhadap empat bank tidak

sehat merupakan pilihan terakhir dibandingkan penutupan

likuidasi/ bank-bank BUMN. ,ujuan merger ini tidak lain

menghindari pengeluaran negara yang lebih besar lagi untuk


**


34/46


membayar uang para deposan" mencegah terjadinya domino

e1ect seiring krisis ekonomi yang berlangsung danbertambahnya jumlah pengangguran.

*. Kinerja Bank Mandiri setelah merger tidak berdampak positi5

atau dapat dikatakan tidak sehat jika dilihat dari rasio keuangan

yang telah dikemukakan sebelumnya. %isamping itu" (D+

pendapatan Bank Mandiri berasal dari pendapatan bunga

obligasi pemerintah" justru pendapatan bunga dari pemberian

kredit hanya sebesar ')+ untuk tahun 7DD'. %engan demikian"

kinerja bank selama tiga tahun ini tidak lebih baik

dibandingkan sebelum merger.

8. Merger tidak selalu menciptakan efsiensi" !alaupun

peningkatan total akti;a dapat mencapai skala ekonomis"

belum cukup untuk menciptakan efsiensi Bank Mandiri.

Beberapa aspek yang mempengaruhi efsiensi Bank Mandiri

terlihat dari akti;a" modal" utang jangka pendek" utang jangka

panjang dan jumlah S%M. Sementara itu" Bank Mandiri hanya

diposisi keempat apabila dilihat efsiensi relati5 diantara bank-

bank pemerintah saat ini.

.+. Rekomendasi

Melihat berbagai kemungkinan tantangan yang dihadapi Bank

Mandiri dalam rangka perdagangan bebas 12,1/ yang telah

dimulai pada tahun 7DD* dan pengumuman pemerintah yang akan

mempri;atisasi Bank Mandiri pada k!artal pertama 7DD* yangtelah tertunda selama dua tahun" maka dapat diajukan beberapa

rekomendasi sebagai berikut6

'. Merger sesama bank sehat harus menjadi suatu kajian yang

mendalam bagi pengambil keputusan pemerintah/ di ndonesia


*8


35/46


dalam rangka mengantisipasi semakin berkembangnya

intensitas dan skala persaingan perbankan dalam kurun !aktulima tahun ke depan. 0emerintah sebagai pemilik mayoritas

bank-bank BUMN harus mempertimbangkan kerangka bisnis

bank hasil merger" memberi image yang baik bagi industri

perbankan nasional dan menjadikan Bank Mandiri sebagai bank

hasil merger yang sehat. %isamping itu" pengalaman merger

seperti Bank Mandiri harus menjadi pelajaran berharga bagi

perusahaan yang akan melakukan merger dalam kerangka

memperluas jaringan bisnis dan keuntungan yang diperoleh.

Saat ini bank yang sedang melakukan merger diba!ah kendali

B00N adalah Bank Bali" Bank Uni;ersal" Bank 1rta Media" Bank

0rima #$press dan Bank 0atriot menjadi Bank 0ermata.

,entunya" kita berharap Bank 0ermata akan berhasil

meningkatkan kinerjanya" namun pengalaman menunjukkan

belum ada satupun bank yang tidak sehat digabung dengan

bank yang tidak sehat menjadi bank yang sehat dalam kurun

!aktu lima tahun.

7. :ajaran direksi dan seluruh karya!an manajemen/ Bank

Mandiri perlu kerja keras untuk mengoptimalkan seluruh

potensi yang ada. Kedepan pendapatan dari hasil pemberian

kredit harus lebih besar dibandingkan pendapatan bunga

obligasi pemerintah. Setiap tahunnya diupayakan penurunan

obligasi pemerintah agar diganti likuiditas untuk memperkuat

struktur permodalan dan akti;anya. %isamping itu" bebanpemerintah dimasa mendatang semakin berat karena bukan

hanya Bank Mandiri saja yang menjadi beban pemerintah tetapi

bank-bank s!asta yang ikut menjadi beban melalui badan

penyehatan perbankan nasional B00N/.


*


36/46


*. #fsiensi merupakan tolok ukur utama bagi Bank Mandiri agar

dapat dikatakan sebagai bank sehat. 1dapun langkah-langkahyang perlu dilakukan adalah mengurangi jumlah utang baik itu

jangka pendek maupun jangka panjang dalam rangka

memperkuat modal Bank Mandiri. 0erlunya pengurangan S%M

pada tingkat yang optimal menjadi sebanyak '7.C' tenaga

kerja ditahun mendatang" sehingga keuntungan yang diperoleh

semakin meningkat dengan efsiennya biaya-biaya yang

dikeluarkan Bank Mandiri.

8. Belum saatnya Bank Mandiri melakukan pri;atisasi 09/ tahun

7DD*" mengingat kinerja Bank Mandiri belum sesuai dengan

harapan publik maupun shareholders. 1pabila ini dipaksakan"

maka peristi!a BE1 saat pri;atisasi kembali terulang karena

pemerintah tidak mensosialisasikan secara baik kepada

masyarakat tentang maksud dan tujuan pemerintah

mempri;atisasi BE1. 1pabila ini suatu pilihan akhir dari

pemerintah dalam rangka mengurangi beban pemerintah

dalam obligasi pemerintah yang ada di Bank Mandiri sekitar

&p'* trilyun. Bentuknya seperti apa" dan apakah obligasi

pemerintah otomatis berkurang sesuai dengan di;estasi saham

yang dikeluarkan. %isamping itu" apakah harga saham yang

dita!arkan sesuai dengan harga pasar. :angan-jangan harga

saham menjadi undervaluedseperti yang dialami Bank Niaga

dan B. Ealon in;estor yang akan membeli saham Bank

Mandiri sudah jeli dan mengetahui kinerja Bank Mandiri melaluipublikasi-publikasi yang ada saat ini. Kelebihan dari Bank

Mandiri adalah bank ini sepenuhnya milik pemerintah dan

image yang dibangun adalah bank ini selalu dilindungi

!alaupun tidak sehat.


*C


37/46


'. #a0tar Pustaka

QQQQQQQQQQQQQ"Nota Keuangan dan UU Nomor ' ,ahun 7DD7 tentang&10BN ,ahun 7DD7.

QQQQQQQQQQQQQ" 4aporan 0erkembangan Kinerja Badan Usaha MilikNegara" %irektorat :enderal 0embinaan Negara"%epartemen Keuangan" 1pril 7DD'.

QQQQQQQQQQQQQ" Master 0lan ') &e5ormasi Badan Usaha MilikNegara" Kantor Menteri Negara 0endayagunaan BUMN"2ebruari ')

QQQQQQQQQQQQQ"4aporan ,ahunan Bank Mandiri ,ahun '.

QQQQQQQQQQQQQ"4aporan ,ahunan Bank Mandiri ,ahun 7DDD.

QQQQQQQQQQQQQ"4aporan ,ahunan Bank Mandiri ,ahun 7DD'.

Funa!an idjaja" >Merger %alam 0erspekti5 Monopoli?" 0,.&ajaFrafndo 0ersada" 2ebruari 7DD7.

Makmun SyaRdullah" >Mengukur #fsiensi Bank 0emerintah?" dalamMajalah 0engembangan 0erbankan" #disi No. * :anuari-2ebruari 7DD7" nstitut Bankir ndonesia" :akarta.

Makmun SyaRdullah" >0otret Kinerja 0erusahaan BUMN?" dalamMajalah Bank dan Manajemen" #disi No. C Mareti-1pril7DD7" %i;isi Sumber %aya Manusia 0,. BN 0ersero/.

Morris :oseph M." >Mergers and 1cuisitions Business Strategies 5or1ccountants? Eumulati;e Supplement" :ohn iley A Sons"'(.

Syahrir ka" >1nalisis Strategi" Skenario dan mplikasi Merger Bank-

bank BUMN?" dalam :urnal Keuangan dan Moneter" Lolume8 No. 7 %esember '(" B0#K" B1KM" %epkeu.

Sulaiman 1. 1rianto A %joko &etnadi" >0erlukah Merger Bagi BankSehat?" dalam Majalah 0engembangan 0erbankan" #disiNo. * :anuari-2ebruari 7DD7" nstitut Bankir ndonesia"

:akarta.


*(


38/46


,yran M.&" >,ools 5or #$ecuti;e6 ,he Lest-0ocket Fuide to Business&atios" 0rentice-Hall nc. '8.


*)


39/46


Lampiran *.

P$. BANK MAN#R ; ANAK P!R=SA%AAN

Neraca Konsolidasi

*' %esember ')" '" 7DDD dan 7DD'

dalam milyar rupiah" kecuali disebutkan lain/

*556 *555 +,,, +,,*

AK$'A

Kas '8 7"D87 7"D' '"(*

Firo pada Bank ndonesia )")*8 ("CD 'D"8D ")

Firo pada Bank 4ain 7"*C* 8"(*8 '"D*' 7C

0enempatan pada Bank 4ain )"*(8 *"D78 8"D7* '*"')D

Surat-surat Berharga )"*DD C")*( )"8*D 78"DD(

9bligasi 0emerintah - 'C*"** '(C") '*"8*%okumen 0erdagangan A 2asilitas4ainnya '"8'' 7(C '"D)* '"8'8

,agihan atas Surat-surat Berharga - - - *D7

,agihan %eri;ati5 - - - (

Kredit yang %iberikan0ihak7 yg mempunyai hbgn

istime!a C'C 7"** (* 7(

0ihak-pihak lain '**"C7D 8'"C' 87"7*D 8("7

'*8"7* 88"D'* 8*"D7* 8)"')C%ikurangi6 0enyisihan0enghapusan (("C)C/

77"'*7/ '7"DD/ C"D/

Bersih C"8 7'"))' *D"7* 87"D)(

,agihan 1kseptasi - - )8 '")*

0enyertaan Saham ' 7** 77 C

1kti;a ,etap '"'D '"7'' '"'' '"(7(

1kti;a 0ajak ,angguhan - bersih - - "77 8")')1kti;a 4ain-lain0endapatan yang masih akanditerima '"'D 7"8DC *"*D7 *"'78

0iutang - '"C)( 7"8C7 *"D'D

Uang muka pajak 8'* *D8 *CC *C(

Biaya dibayar dimuka 7) ') 8C' '('


*


40/46


4ain-lain - bersih ")*) ")DD *")( '"D*

:umlah 1kti;a 4ain-lain '7"D8C '8"*8 'D"8(D ("(D(

"umlah Akti4a *,,:-+ ++:5: +:--:: +7++5*


8D


41/46


Lampiran +


Neraca Konsolidasi



*556 *555 +,,, +,,*

K!A"BAN dan !K=$AS

KeCajiban

Ke!ajiban Segera 4ainnya 8"(C 8"('8 7'( C7

Simpanan

Firo ')"7** '")8 *"(' *("(

,abungan )"(C '8"*D ')"D*D 77"*D

%eposito Berjangka '7D"DC ''*"7' 'D"7D '7"()*

Sertifkat %eposito 8"C7 C *) )D'

:umlah Simpanan '7"77C '8("*D 'C*"*( 'D"88C

Simpanan dari Bank 4ain - - - -

Firo - - 8) )(

nterbank call money - - (7* **

%eposito Berjangka - - ")* "DCSertifkat %eposito - - - 7"8'

:umlah Simpanan dari Bank 4ain - - ("'DC '7"7)

Hutang atas Surat-surat Berharga 7 'D'"D'7 -

Ke!ajiban %eri;ati5 - - - '7

Ke!ajiban 1kseptasi - - )C8 '")D

Surat Berharga yang %iterbitkan "77* "8( 8"'8 *"7((

0injaman yang %iterima '"D87 7("D* 7)"CD ')"7D8#stimasi Kerugian a. Komitmen AKontijensi - - ("D'D "7)8

Bunga yang Masih Harus %ibayar 7"*' '")8) 7"D'' '"8D

Hutang 0ajak 'D8 *"')8 **C *8C

Ke!ajiban 4ain-lain 'D"CCD ')"*D7 '8"' )"*0injaman Subordinasi "D7 C"*D


8'


42/46


")8) C"*7

Modal 0injaman 7")*) 7"('8 *"D* *"'

"umlah KeCajiban +,+76 +*,:5 +-5,55 +:*:**%ak Minoritas atas Akti4a BersihAnak

Perusahaan 1ang#ikonsolidasi 8*/ 'D * *

!kuitas

Modal Saham 8"DDD 8"7' 8"7' 8"7'

,ambahan Modal %isetor D '(("(D '("D7 '(8"C7

Selisih Kurs ' 'C '*) )8


87


43/46


LanjutanLampiran +


Neraca Konsolidasi



*556 *555 +,,, +,,*

&ugi yg Blm %irealisasi a. SuratBerharga - - 77/ "D8(/

Selisih &e;aluasi 1kti;a ,etap - 'D 'D 'D

Saldo &ugi 'D"*8/'(*"''/

'C"7DC/

'C*"8)*/

"umlah !kuitas (*,*-)66: *+7+ *,

"umlah KeCajiban dan !kuitas *,,:-+ ++:5: +:--7: +7++5*

Lampiran -


4aporan 4aba &ugi Konsolidasi



*556 *555 +,,, +,,*

P!N#APA$AN ; B!BAN>P!RAS>NAL

0endapatan Bunga

0endapatan bunga ')"7('*")*C 7C"(' *'"'

0ro;isi dan komisi atas kredityang diberikan 8'* 7)' 77( 7(

:umlah 0endapatan Bunga ')"C))'8"''( 7C"87 *'"8C

Beban Bunga

Beban bunga88"7)*/

*"C)/ 7D"78/ 78"*D8/

Beban pendanaan lainnya'C)/

'C7/ '8/ )*/

:umlah Beban Bunga88"8'/

*")CD/ 7D"*)/ 78"*)(/

Pendapatan Bunga 8 Bersih(+:7-)

(+*-) 7, *,5

0endapatan 9perasional 4ainnya4aba selisih kurs bersih - *"'') 7CD


8*


44/46


7"*(

0ro;isi dan komisi lainnya (8 *C *DC 8(

4ain-lain D (7 ') (7D


88


45/46


Lanjutan Lampiran -





*556 *555 +,,, +,,*"umlah Pendapatan >perasionalLainn1a

**7 -:: -5- *:7

0enyisihan/30emulihan 0enyisihan0enghapusan

atas 1kti;a 0rodukti5)"'/

*'"/ 7")' C"(D8/

0emulihan 0enyisihan 0enghapusan

atasKomitmen dan Kontijensi - - '"C '"'*

0emulihan30enyisihan/ 0enghapusanatas

1kti;a 4ain-lain - 8"(8(/ "7(8/ 7"*8*"umlah Pen1isihan Penghapusan 8Bersih

(6:5*5)

(-7) (:5) (+6)

Biaya 9perasional 4ainnya

Biaya umum dan administrasi'"/

'")'D/ '"*D/ '"(8(/

Biaya gaji dan tunjangan

'"*7C/

"78C/ '")C*/ '"C(D/

Kerugian atas penurunan nilaisurat-suratberharga dan 9bligasi0emerintah - - *"*'/ '"D7*/

Keuntungan3kerugian/ daripenjualan surat-surat berharga dan 9bligasi0emerintah - - 7*)/ (''

4ain-lain - Bersih'D"(()/

"78'/ '"8D'/ (8*/

"umlah Bia1a >perasional Lainn1a(*-77-)

(*++5) (6+,) (+)

Laba >perasional(*+*6+)

(7--*) *76 *7:

0enghasilan3Beban Bukan 9perasional- Bersih

*D/

88/ ** 7"7D

Laba Sebelum $aksiran Pajak Penghasilan dan %akMinoritas

(*+*+)

(76*) +,+- -6:,


8


46/46


Lanjutan Lampiran -





*556 *555 +,,, +,,*

,aksiran 0ajak 0enghasilan

0ajak 0enghasilan ,ahun Berjalan - - D/ -

Beban 0ajak ,angguhan D/8/ )8'/ '"'D8/

Laba Sebelum %ak Minoritas(*+*-)

(76:) **6+ +7

Hak Minoritas a. 4aba Bersih 1nak70erusahaan (D ''/ '/ D/

Laba Bersih(*+*-)

(757) **6* +7

4aba per Saham - - D.7() D.C8C

KAJIAN EKONOMI DAN KEUANGAN 'ol No * Maret

8C

analisis merger

Documents