黃志典：國際金融 11

第第 15 15 章章 匯率風險管理匯率風險管理

授課老師：黃志典教授授課老師：黃志典教授

2009/2/15

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本章綱要本章綱要

匯率風險的意義

交易風險的管理

換算風險的管理

經濟風險的管理

專題：避險才是最上策

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黃志典：國際金融 33

匯率風險管理匯率風險管理

匯率風險是指因匯率變動而引起經濟個體以本國貨幣衡量的價值上升或下跌的影響。

匯率變動會讓經濟單位獲得利益或是遭受損失，不過，一般人談到匯率風險時通常是指匯率變動所造成的不利影響。

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匯率風險匯率風險

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交易風險

換算風險

經濟風險

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交易風險交易風險

交易風險: 以外幣計價的交易，交易時與結算時的匯率不同而引起經濟個體應收外幣或應付外幣的本國貨幣價值發生變動的影響。

當經濟個體有以外幣計價的交易，便會面臨交易風險。

黃志典：國際金融 52009/2/15

交易風險：例子交易風險：例子

台灣的A公司出口商品到美國，對方3個月後支付100萬美元，3個月後這筆美元應收帳款可以換得的新台幣金額，將取決當時的即期美元匯率。

黃志典：國際金融 6

在這3個月期間，即期美元匯率上升這筆美元應收帳款所換得的新台幣金額上升

在這3個月期間，即期美元匯率下降這筆美元應收帳款所換得的新台幣金額減少

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換算風險換算風險

換算風險又稱為會計風險: 匯率變動引起企業財務報表項目的本國貨幣價值發生變動的影響。

當經濟個體有以外幣計價的資產、負債、收入或支出，便會面臨換算風險。

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換算風險：例子換算風險：例子

某台灣公司購買2000萬澳幣的連動債，購買時的匯率為1A$＝30NT

如果該公司在編製財務報表時的匯率為1A$＝25NT，則這筆澳幣連動債以新台幣換算的金額將為5億元新台幣，亦即該公司將有1億元新台幣的換算損失。如果該公司在編製財務報表時的匯率為1A$＝35NT，則這筆澳幣連動債以新台幣換算的金額將為7億元新台幣，亦即該公司將有1億元新台幣的換算利益。

黃志典：國際金融 82009/2/15

經濟風險經濟風險

經濟風險: 不可預期的匯率變動對企業的市場價值所造成的影響。

在開放經濟體系下，不管企業是否從事對外貿易、國際借貸、直接投資等對外活動，匯率變動都會對企業的生產與經營活動產生影響。

黃志典：國際金融 92009/2/15

經濟風險：例子經濟風險：例子

台灣的A公司生產汽車，所有零件都在台灣購買，汽車也在台灣銷售:

如果新台幣對美元、歐元與日圓升值，

則進口車以新台幣表示的售價將會下跌，因而對A公司的汽車銷售與市場價值造成不利影響。

如果新台幣對美元、歐元與日圓貶值，

則進口車以新台幣表示的售價將會上升，因而對A公司的汽車銷售與市場價值有利。

黃志典：國際金融 102009/2/15

交易風險的管理交易風險的管理

黃志典：國際金融 112009/2/15

黃志典：國際金融 1212

遠期外匯避險遠期外匯避險

遠期外匯避險:利用遠期外匯交易預先賣出將來的外匯收入或預先買進將來的外匯支出，

以規避匯率變動的風險，這種避險方法又稱

為「遠期避險」（forward hedge）。

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遠期外匯避險遠期外匯避險((例子例子))台灣的A公司出口商品，對方1個月後支付100萬美元，A公司以1U$= 30.399 NT的匯率賣出1個月期的遠期美元，現在的即期美元匯率為1U$ = 30.50NT。如果遠期美元到期時的即期匯率為1U$＝29NT，則A公司的避險結果為何 ?

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黃志典：國際金融 1414

遠期外匯避險遠期外匯避險((解答解答))應收帳款以現在的即期匯率1U$＝30.50NT入帳，1個月後的即期匯率為1U$＝29NT

賣出遠期美元100萬美元，遠期匯率為1U$＝30.399NT，到期時的即期匯率為1U$＝29NT

美元應收帳款的損失 NT萬萬 150)2950.30(100 =−×=

遠期美元部位的獲利 NT萬萬 9.139)29399.30(100 =−×=

遠期美元部位的獲利可以彌補美元應收帳款的損失，A公司的損失減少為10.10萬NT。2009/2/15

黃志典：國際金融 1515

貨幣市場避險貨幣市場避險

貨幣市場避險: 同時使用本國貨幣與外幣來借款與放款，將外幣應收帳款或應付帳款的本國幣價值固定，以規避匯率變動的風險。

根據「已拋補的利率平價條件」，交易人可以利用本國貨幣與外幣的借款與貸款複製遠期外匯交易，因此利用貨幣市場避險，避險效果與利用遠期外匯避險相同。

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黃志典：國際金融 1616

貨幣市場避險貨幣市場避險((例子例子))以貨幣市場交易避險

銀行相關報價如下：

即期美元買進匯率： 1U$=30.50NT美元放款利率： 8%新台幣存款利率： 4%

台灣的A公司出口商品，對方約定1個月後支付100萬美元，亦即A公司有1個月後到期的應收帳款100萬美元。

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黃志典：國際金融 1717

貨幣市場避險貨幣市場避險((解答解答))

A公司可以先向銀行借入美元，以即期匯率將美元兌換為新台幣，並將新台幣存入銀行，1個月後再以美元應收帳款償還銀行，如此，A公司便可以複製遠期美元賣出交易，避免1個月後美元貶值的風險。

2009/2/15

黃志典：國際金融 1818

貨幣市場避險貨幣市場避險((實際操作實際操作))

今天

(1) 向銀行借入)

121%81(

000,000,1

×+U$

(2)以即期匯率將借入的美元兌換為 30.50)

1218%(1

1,000,000×

×+NT

(3)將新台幣存入銀行

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黃志典：國際金融 1919

貨幣市場避險貨幣市場避險((實際操作實際操作))1 個月後

(1)應償還美元借款本息共 $000,000,1)121%81(

)121%81(

000,000,1 U=×+××+

(2)以國外進口商支付的 100 萬美元償還銀行

(3)收到新台幣存款本利和共

NT30,399,000)1214%(130.50

)1218%(1

1,000,000=×+××

×+

2009/2/15

黃志典：國際金融 2020

外匯期貨避險外匯期貨避險

外匯期貨避險:賣出或買進外匯期貨來「對沖」外幣應收帳款或外幣應付帳款，以規避匯率變動的風險。

2009/2/15

黃志典：國際金融 2121

賣出外匯期貨避險賣出外匯期貨避險

賣出外匯期貨避險: 交易人有外幣應收帳款，但擔心外幣現貨價格下跌遭受損失，而賣出外匯期貨的避險操作。

具體作法：賣出金額與到期日都和外幣應收帳款的金額與到期日相同或相近的外匯期貨，當外幣應收帳款到期時，再買回外匯期貨。

2009/2/15

黃志典：國際金融 2222

賣出外匯期貨避險賣出外匯期貨避險((例子例子))

A公司有30萬歐元的應收帳款將在3月15日到期，為了避免歐元貶值造成損失，A公司在1月9日以1€＝1.4650 U$的價格賣出2張在3月15日到期的歐元期貨（金額為2×12.5萬€），當時的歐元即期匯率為1€＝1.4645 U$，假設歐元期貨到期時，歐元即期匯率為1€＝1.4580 U$，則A公司的避險結果為何?

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黃志典：國際金融 2323

賣出外匯期貨避險賣出外匯期貨避險((說明說明))

(1) A公司有30萬歐元的應收帳款，以1月9日的歐元即期匯率1€＝1.4645 U$入帳， 3月15日的歐元即期匯率為1€＝1.4080 U$。應收帳款的損失 = 30萬 × (1.4645 –1.4080) = 1.695萬U$(2) A公司賣出2張歐元期貨，匯率為1€＝1.4650 U$，歐元期貨到期 時，匯率為1€＝1.4080 U$。期貨部位的獲利 = 2 12.5 (1.4650 – 1.4080) =1.425萬U$(3)歐元期貨的獲利可以彌補歐元應收帳款的損失，A公司的損失減少為$0.27萬U$。

2009/2/15

黃志典：國際金融 2424

買進外匯期貨避險買進外匯期貨避險

買進外匯期貨避險: 有外幣應付帳款，但擔心外幣現貨價格上漲遭受損失，而買進外匯期貨的避險操作。

具體作法：買進金額與到期日都和外幣應付帳款的金額與到期日相同或相近的外匯期貨，當外幣應付帳款到期時，再賣出外匯期貨。

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黃志典：國際金融 2525

買進外匯期貨避險買進外匯期貨避險((例子例子))

B公司有6個月後到期的12.5萬歐元應付帳款，目前的歐元即期匯率為1€＝1.6250U$，B公司擔心歐元升值，因此買進1張6個月後到期的歐元期貨（金額為1×12.5萬€），價格為1€＝1.6325U$。如果歐元期貨到期時，歐元即期匯率為1€＝1.6897U$，則B公司的避險效果為何?

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黃志典：國際金融 2626

買進外匯期貨避險買進外匯期貨避險((說明說明))

(1)B公司有12.5萬歐元的應付帳款，以現在的歐元即期匯率1€＝1.6250U$入帳，6個月後的歐元即期匯率為1€＝1.6897U$。歐元應付帳款的損失＝12.5 × (1.6897 – 1.6250) =0.80875萬U$(2)B公司買進1張歐元期貨，匯率為1€＝1.6325U$，歐元期貨到期時，匯率為1€＝1.6897U$。歐元期貨部位的獲利＝12.5 × (1.6897 – 1.6325) = 0.715萬U$(3) 歐元期貨的獲利可以彌補歐元應收帳款的損失，B公司的損失減少為937.5U$。

2009/2/15

外匯選擇權避險外匯選擇權避險

外匯選擇權避險:當交易人有外幣應收帳款時，買進外匯賣權，而有外幣應付帳款時，買進外匯買權，以規避匯率變動的風險。

黃志典：國際金融 272009/2/15

風險移轉風險移轉

風險移轉（risk shifting）: 與交易對手協議，將外幣應收帳款或應付帳款改用本國貨幣表示，以規避匯率變動的風險。風險移轉是一種零和遊戲，避險者只是將匯率變動的風險移轉給交易對手。

黃志典：國際金融 282009/2/15

風險抵銷風險抵銷

風險抵銷（exposure netting）: 將同一種外幣的應收帳款與應付帳款互相抵銷，以規避匯率變動的風險。

例如台灣的A公司有1個月到期的應收帳款100萬美元與3個月到期的應付帳款150萬美元，A公司只需要3個月後到期的應付帳款50萬美元（150－100＝50）避險，不需要分別針對這兩筆應收與應付帳款避險。

黃志典：國際金融 292009/2/15

風險分攤風險分攤

風險分攤（risk sharing）:交易雙方訂定價格調整條款，依匯率變化調整應收帳款與應付帳款的金額，由交易雙方共同分攤匯率變動風險。

例如台灣的A公司向美國出口商品，現在的即期匯率為1U$＝30.50NT，雙方約定價格調整條款如下頁：

黃志典：國際金融 302009/2/15

風險分攤風險分攤((例子例子))

黃志典：國際金融 312009/2/15

換算風險的管理換算風險的管理

換算風險又稱為會計風險: 匯率變動引起企業財務報表項目的本國貨幣價值發生變動的影響。

以多國籍企業而言，海外子公司的資產與負債價值是以當地貨幣表示，匯率變動將使子公司以母公司所在國貨幣表示的價值產生變化。

黃志典：國際金融 322009/2/15

財務報表的換算方法財務報表的換算方法

先界定「功能貨幣」與「報表貨幣」

功能貨幣：子公司用來營運和收支的貨幣，通常是子公司所在國使用的貨幣。

報表貨幣：母公司編製財務報表所使用的貨幣，通常是母公司所在國的貨幣。

黃志典：國際金融 332009/2/15

財務報表的換算方法（續）財務報表的換算方法（續）

黃志典：國際金融 34

流動及非流動法 貨幣及非貨幣法 現行匯率法

資產現金 現行匯率 現行匯率 現行匯率應收帳款 現行匯率 現行匯率 現行匯率存貨 現行匯率 歷史匯率 現行匯率廠房設備 歷史匯率 歷史匯率 現行匯率負債應付帳款 現行匯率 現行匯率 現行匯率短期負債 現行匯率 現行匯率 現行匯率長期負債 歷史匯率 現行匯率 現行匯率普通股股本 歷史匯率 歷史匯率 歷史匯率

2009/2/15

對換算風險的認定對換算風險的認定

黃志典：國際金融 35

流動及非流動法 貨幣及非貨幣法 現行匯率法

存貨 有換算風險 無換算風險 有換算風險

固定資產 無換算風險 無換算風險 有換算風險

長期負債 無換算風險 有換算風險 有換算風險

其他資產項目 有換算風險 有換算風險 有換算風險

股本 無換算風險 無換算風險 無換算風險

其他負債項目 有換算風險 有換算風險 有換算風險

2009/2/15

對換算損益的認列對換算損益的認列

換算損益的認列 企業盈餘波動性

流動及非流動法 列入外匯損失準備帳戶 小

貨幣及非貨幣法 列入當期淨利 大

現行匯率法 列入累積換算調整帳戶 小

黃志典：國際金融 362009/2/15

換算實例換算實例

現金 U$ 66 應付帳款 U$ 30

應收帳款 33 短期借款 48

存貨 16 長期負債 14

廠房設備 21 股本 28

保留盈餘 16

U$ 136 U$ 136

黃志典：國際金融 37

單位：百萬U$)

2009/2/15

換算實例換算實例((續續))假設該公司在2008年沒有進行任何營運活動，因此損益表不需要換算，相關匯率資料如下：

歷史匯率

廠房設備、長期負債與普通股股本取得時的匯率為1U$＝36NT。存貨取得時的匯率為1U$＝31NT。現行匯率

2007年12月31日的匯率為1U$＝30NT。2008年12月31日的匯率為1U$＝27NT。

黃志典：國際金融 382009/2/15

以流動及非流動法換算的資產負債表以流動及非流動法換算的資產負債表2007年底 2008年底

換算匯率 新台幣 換算匯率 新台幣

現金 U$ 66 30 NT 1980 27 NT 1782

應收帳款 33 30 990 27 891存貨 16 30 480 27 432

廠房設備 21 36 756 36 756總資產 U$ 136 NT 4206 NT 3861

應付帳款 U$ 30 30 NT 900 27 NT 810短期借款 48 30 1440 27 1296長期負債 14 36 504 36 504股本 28 36 1008 36 1008

保留盈餘 16 354 243總負債及權益 U$ 136 NT 4206 NT 3861

黃志典：國際金融 392009/2/15

流動及非流動法的換算損失表流動及非流動法的換算損失表風險性資產

現金 NT 1980應收帳款 990存貨 480風險性資產總值 NT 3450風險性負債

應付帳款 NT 900短期借款 1440風險性負債總值 NT 2340淨風險性資產 NT 1110乘以貶值比例 0.1換算損失 NT 111

黃志典：國際金融 402009/2/15

以貨幣及非貨幣法換算的資產負債表以貨幣及非貨幣法換算的資產負債表2007年底 2008年底

換算匯率 新台幣 換算匯率 新台幣現金 U$ 66 30 NT 1980 27 NT 1782

應收帳款 33 30 990 27 891存貨 16 31 496 31 496

廠房設備 21 36 756 36 756總資產 U$ 136 NT 4222 NT 3925

應付帳款 U$ 30 30 NT 900 27 NT 810

短期借款 48 30 1440 27 1296長期負債 14 30 420 27 378

股本 28 36 1008 36 1008保留盈餘 16 454 433

總負債及權益 U$ 136 NT 4222 NT 3925

黃志典：國際金融 412009/2/15

貨幣及非貨幣法的換算損失表貨幣及非貨幣法的換算損失表

風險性資產

現金 NT 1980應收帳款 990風險性資產總值 NT 2970風險性負債

應付帳款 NT 900短期借款 1440長期負債 420風險性負債總值 NT 2760淨風險性資產 NT 210乘以貶值比例 0.1換算損失 NT 21

黃志典：國際金融 422009/2/15

以現行匯率法換算的資產負債表以現行匯率法換算的資產負債表2007年底 2008年底換算匯率 新台幣 換算匯率 新台幣

現金 U$ 66 30 NT 1980 27 NT 1782 應收帳款 33 30 990 27 891存貨 16 30 480 27 432廠房設備 21 30 630 27 567總資產 U$ 136 NT 4080 NT 3672應付帳款 U$ 30 30 NT 900 27 NT 810短期借款 48 30 1440 27 1296長期負債 14 30 420 27 378股本 28 36 1008 36 1008保留盈餘 16 480 480累計換算調整 (168) (300)總負債及權益 U$ 136 NT 4080 NT 3672

黃志典：國際金融 432009/2/15

現行匯率法的換算損失表現行匯率法的換算損失表

風險性資產現金 NT 1980應收帳款 990存貨 480廠房設備 630風險性資產總值 NT 4080風險性負債應付帳款 NT 900短期借款 1440長期負債 420風險性負債總值 NT 2760淨風險性資產 NT 1320乘以貶值比率 0.1換算損失 NT 132

黃志典：國際金融 442009/2/15

換算風險的管理方法換算風險的管理方法

由換算風險產生的原因可知，當企業以外幣表示的資產與風險性負債的金額不相等，就會面臨換算風險。

如果企業以外幣表示的風險性資產金額大於風險性負債金額，則外幣貶值將會使該企業出現換算損失。

如果企業以外幣表示的風險性資產金額小於風險性負債金額，則外幣升值將會使該企業出現換算損失。

黃志典：國際金融 452009/2/15

換算風險的管理方法換算風險的管理方法((續續))

管理換算風險的基本原則是使以外幣表示的風險性資產與風險性負債的金額大致相等。

可以使用「平衡表避險」與「金融市場避險」，來管理換算風險。

黃志典：國際金融 462009/2/15

平衡表避險平衡表避險

「平衡表避險」是指調整資產與負債項目，使得以外幣表示的風險性資產與風險性負債的金額大致相等，以規避換算風險。

具體作法：盡量以所在地資金市場作為融資來源，以當地貨幣借貸短期資金，利用當地營運所得清償債務，進行商品報價與交易時，盡量採用同一種貨幣。資產與負債相抵，換算風險自然降低。

黃志典：國際金融 472009/2/15

金融市場避險金融市場避險

「金融市場避險」是指利用遠期外匯、外匯期貨、外匯選擇權與金融交換等金融工具，將以外幣表示的風險性資產與風險性負債的差額拋補掉，以規避換算風險。

如果以外幣表示的風險性資產金額大於風險性負債金額，則出售遠期外匯與外匯期貨，或買進外匯賣權，或進行金融交換，將部分以外幣表示的風險性資產交換為以國幣表示的資產。

黃志典：國際金融 482009/2/15

黃志典：國際金融 4949

經濟風險經濟風險

經濟風險是指不可預期的匯率變動對企業的市

場價值所造成的影響。

可以預期的匯率變動並不會產生經濟風險，因為經

營者與投資者在評估企業的市場價值時，已經將預

期的匯率變動列入評估之中。

2009/2/15

不可預期的匯率變動不可預期的匯率變動

定義為「實際的匯率變動與預期的匯率變動的差額」，而預期的匯率可以遠期匯率衡量，亦即：

黃志典：國際金融 50

)()( 111, ttttu EFEEE

tt−−−=Δ +++

11 ++ −= tt FE

2009/2/15

黃志典：國際金融 512009/2/15

衡量不可預期的匯率變動衡量不可預期的匯率變動((例子例子))

假定現在的即期美元匯率為1U$=30NT，3個月期的遠期美元匯率為1U$=31NT，而3個月後的即期美元匯率為1U$=31.75NT

則 這 3 個 月 內 美 元 匯 率 的 實 際 變 動 為1.75NT/U$(31.75-30=1.75)，預期的美元匯率變動為1NT/U$ (31-30=1)，因此，不可預期的美元匯率變動為0.75 NT/U$ (1.75-1=0.75或32.75-31=0.75)。

黃志典：國際金融 522009/2/15

匯率變動會影響匯率變動會影響……兩國商品的相對價格，進而影響企業在產品銷售上的競爭地位。

兩國生產要素的相對價格，進而影響企業在營運成本上的競爭地位。

金融市場的融資利率，進而影響折現率，使企業未來所有獲利的折現值發生改變。

黃志典：國際金融 532009/2/15

管理經濟風險的策略管理經濟風險的策略行銷策略

隨匯率變動即時調整銷售數量、銷售價格。

生產策略

隨匯率變動即時調整原物料、零組件來源。

分散化策略

分散銷售市場、生產基地和原物料來源，以降低匯率變動的不利影響。

創新

企業可以利用創新，降低生產成本，並建立自己產品的獨特性，以降低匯率變動的不利影響。

黃志典：國際金融 542009/2/15

專題：避險才是最上策專題：避險才是最上策

企業面對匯率風險的三種因應方式：

2009/2/15 黃志典：國際金融 5555

黃志典：國際金融 5656

選擇性避險甚至投機選擇性避險甚至投機

以為可以準確預測匯率的未來走勢，並根據對匯率變動方向的預期，來調整本身的外匯部位。

例如有美元應付帳款的企業在預測美元會對新台幣升值時，才購買遠期美元或類似工具，而且購買的金額又超過美元應付帳款的金額，在預測美元會對新台幣貶值時，又刻意延後購買甚或不購買遠期美元

這種操作方式不是在規避匯率風險，而是在增加本身所承受的匯率風險。

2009/2/15

不避險不避險

可能認為長期而言，匯率變動所帶來的獲利與損失會互相抵消，所以不需要避險。

也可能不知道匯率風險的存在，或是不知道如何避險，因此不避險。

黃志典：國際金融 572009/2/15

避險避險

希望賺取正常的營運利潤，不貪圖匯率變動所衍生的意外之財，將避險成本視為營運成本的一部份，並進行避險。

黃志典：國際金融 582009/2/15

選擇性避險甚至投機的缺點選擇性避險甚至投機的缺點

以準確預測匯率的未來變動為前提。

不論就理論或就實證經驗而言，要準確預測匯率的未來變動幾乎是不可能的。

黃志典：國際金融 592009/2/15

不避險的缺點不避險的缺點

以匯率變動所帶來的獲利與損失會互相抵消為前提。

長期而言，匯率變動所帶來的獲利與損失可能真的可以互相抵消。但是，整體而言，匯率變動所引起的營收與盈餘不穩定對企業其實是不利的。

黃志典：國際金融 602009/2/15

營收與盈餘不穩定的壞處營收與盈餘不穩定的壞處

企業的營收與盈餘如果不穩定，其融資成本將會增加，出現財務危機甚至破產的可能性也會增加。

企業因匯率變動，導致其營收與盈餘低於事先約定的水準時，可能會被要求提早清償借款。

如果能維持平穩的營收與盈餘，將給上下游廠商比較大的信心，強化企業的競爭地位。

黃志典：國際金融 612009/2/15

營收與盈餘不穩定的壞處營收與盈餘不穩定的壞處((續續))盈餘如果不穩定，將使平均稅負增加。當所得稅採取累進稅率時，盈餘比較高，適用的所得稅率比較高，導致其平均稅負增加。

黃志典：國際金融 622009/2/15

避險才是最上策：結論避險才是最上策：結論

既然匯率難以預測，而即使匯率變動所帶來的獲利與損失真的可以互相抵消，但匯率變動所引起的營收與盈餘不穩定對企業是不利的，因此一般企業大可不必費神去猜測未來的匯率變化，在面臨匯率風險時，應該利用避險工具將匯率風險拋補掉。這是持盈保泰，安度金融風暴的最佳策略。

2009/2/15 黃志典：國際金融 63

第 15 章 匯率風險管理�本章綱要匯率風險管理匯率風險交易風險交易風險：例子換算風險換算風險：例子經濟風險經濟風險：例子交易風險的管理遠期外匯避險遠期外匯避險(例子)遠期外匯避險(解答)貨幣市場避險貨幣市場避險(例子)貨幣市場避險(解答)貨幣市場避險(實際操作)貨幣市場避險(實際操作)外匯期貨避險賣出外匯期貨避險賣出外匯期貨避險(例子)賣出外匯期貨避險(說明)買進外匯期貨避險買進外匯期貨避險(例子)買進外匯期貨避險(說明)外匯選擇權避險風險移轉風險抵銷風險分攤風險分攤(例子)換算風險的管理財務報表的換算方法財務報表的換算方法（續）對換算風險的認定對換算損益的認列換算實例換算實例(續)以流動及非流動法換算的資產負債表流動及非流動法的換算損失表以貨幣及非貨幣法換算的資產負債表貨幣及非貨幣法的換算損失表以現行匯率法換算的資產負債表現行匯率法的換算損失表換算風險的管理方法換算風險的管理方法(續)平衡表避險金融市場避險經濟風險不可預期的匯率變動衡量不可預期的匯率變動(例子)匯率變動會影響…管理經濟風險的策略專題：避險才是最上策選擇性避險甚至投機不避險避險選擇性避險甚至投機的缺點不避險的缺點營收與盈餘不穩定的壞處營收與盈餘不穩定的壞處(續)避險才是最上策：結論