cadre et pratiques de communication financiere

8/2/2019 Cadre Et Pratiques de Communication Financiere

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Cadre et Pratiques

de Communication Financire

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Ce document a t ralis par

lObsevatoie de la Conication Financie

compos de

avec la participation de

NYSE Eonext

LObservatoire de la Communication Financire, cr en 2005 sous la orme dune structurecollgiale, est un point dobservation en matire de communication nancire ainsi quun lieudchanges entre proessionnels des marchs nanciers.

Cette initiative, destine avant tout aux socits cotes, quelle que soit leur taille, a en eetpour objecti de leur apporter, pour la premire ois, un ead plidisciplinaie sur lesprincipaux enjeux de la communication nancire et depoovoi les eillees patiesen la matire.

Les membres de lOCF se sont xs trois axes de travail complmentaires :

Obseve et analyse, par des tudes et des enqutes, lvolution du contexte de lacommunication nancire et ses impacts sur les pratiques des socits cotes en lamatire.

Cononte, dans le cadre de conrences, lopinion des metteurs et du march etpaticipe aux rfexions de Place sur le sujet.

Accopane, dans le cadre dateliers de ormation et travers la publication douvragesde rrence, les socits cotes dans la gestion de leurs direntes problmatiques decommunication nancire.

Obsevatoie de la Conication Financie

39, e Cabon

75039 Pais Cedex 01

Tl. : 01 40 20 95 38 - Fax : 01 49 27 12 51

www.obsevatoieco.co

Association dclae Loi 1901

Bedin Pat

PicewatehoseCoopes

CLIFF(Association Franaise des Investor Relations)

SFAF(Socit Franaise des Analystes Financiers)


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Cadre et Pratiques

de Communication Financire

La prsente version complte ldition originale davril 2008 avec :

lesmisesjourrenduesncessairesparlesnouveautsrglementairesintroduitesjusqujuin 2009,

linsertiondedeuxnouveauxcontenus:uneannexeddielaprparationdudocumentde rrence et des exemples de communiqus de presse, rpertoris dans la partie II desversions lectroniques de ce guide, et illustrant direntes situations de communicationnancire.

Avril 2008

Mise jour Juin 2009


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3PraceGrard Rameix - Secrtaire gnral de lAMFAu cours des trois dernires annes, les obligations dinormation

des socits cotes se sont sensiblement accrues sous leet de la

transposition du plan daction des services inanciers de la

Commission Europenne et plus particulirement des directives

Prospectus, OPA et Transparence.

La communication inancire satisait des objectis parois

contradictoires, tant la ois une obligation et une opportunit pourles socits.

Dans cet environnement rglementaire de plus en plus dense, je

salue llaboration dun guide de la communication nancire,

initiative bienvenue, voire attendue. En eet, cet ouvrage reprend

de manire didactique lensemble des inormations exiges des

metteurs tout au long de leur vie.

Aussi suis-je convaincu quil sera un outil prcieux pour les metteurs

mais galement pour tous les proessionnels de la communication

nancire, en phase avec lesprit de meilleure rgulation que

lAutorit des marchs nanciers insufe son action.

Avril 2008


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Il est loin le temps o les entreprises cotes se contentaient duneinormation nancire donne au march sur des perormancespasses. Les acteurs qui le composent ont besoin pour comprendrelentreprise, dans le cadre dun environnement international de plusen plus complexe, de connatre sa stratgie, dtre convaincus quelleest la meilleure et que sa bonne excution est assure par unmanagementcomptent. En un mot, la communication doit tre

avant tout stratgique.

Linormation, de ce ait, ne peut se rsumer des chires ou desratios. Ceux-ci ne sont que la consquence et la mesure dunestratgie bien conduite.

Les relations de lmetteur avec le march sont ainsi rythmes denombreux rendez-vous, certains tant dtermins pratiquement

dune anne sur lautre : loccasion des rsultats annuels,semestriels ou trimestriels ou encore loccasion de lAssemblegnrale des actionnaires. Pour reprendre la terminologie adoptercemment par le Rglement gnral de lAMF, il sagit delinormation priodique. Mais, bien videmment, la communicationnancire ne sarrte pas l. Lmetteur se trouve de aon rgulireen prise avec le march la aveur des changements de primtres,dobtention de gros contrats, dalliances, ou encore de tout

vnement exogne qui pourrait aecter la marche des aaires etdonc sa rentabilit.

Pour sassurer de la bonne fuidit de linormation vers le march,lentreprise sappuie sur les principes qui ondent la communicationnancire. Lgalit de traitement de linormation et lobligation deporter la connaissance du public tout ait susceptible, sil taitconnu, davoir une infuence sur le cours de bourse, rappellent en

permanence lentreprise son devoir dinormation des marchs.Lentreprise est dans lobligation de donner une image exacte,prcise et sincre de sa situation nancire.

PraceEliane Rouyer-ChevalierPrsidente de lOCF, Prsidente du CLIFF

De linoationnancie la

conicationstatie


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Le fux rgulier dinormations entre lentreprise et les acteurs dumarch permet dinstaller un climat de conance, crant un cerclevertueux de transparence, crdibilit et fuidit.

Pour lmetteur, la communication inancire revt donc uneimportance stratgique : pour attirer et dliser des investisseurs quilaccompagneront dans sa croissance, laideront valoriser son titre,

apporteront lindispensable diversication de son actionnariat, etparticiperont une plus grande notorit de lentreprise. Le meilleurcompliment qui peut tre ait aux dirigeants nest-il pas dtre qualisdInvestor Friendly?

Le mtier dInvestor Relationsest rcent. Il date dune vingtainedannes en France. lui seul, il rsume une onction qui sesthautement proessionnalise, sous la pression des marchs et des

rgulateurs, pour plus de rigueur et de transparence.

Le management dsigne dornavant un interlocuteur habilit,homme ou emme dexprience, porte-parole et point de contactquotidien et permanent de lmetteur avec les marchs nanciers.Par sa onction, proche du management, lInvestor Relationsparticipeaux discussions dcidant des orientations stratgiques et aitremonter le sentiment du march auprs de la Direction. Il assure

aussi le rle de veille permanente de toutes les inormations, quelleque soit leur nature, qui peuvent avoir, du point de vue des marchs,un impact sur lentreprise. Le managementse concentre davantagesur les ameux roadshowsou des vnements de type sminairesou conrences pour rencontrer les investisseurs institutionnels.

Passer de linormation nancire la communication nancire,cest passer dun reporting chir une vritable stratgie de

communication qui repose sur une palette doutils. Le premierdentre eux consiste identiier des cibles de destinataires :actionnaires existants et actionnaires potentiels, susceptibles un jourou lautre de remplacer les premiers.

Novea tie

Cliat deconance

Palette dotils


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Outre les investisseurs, lentreprise doit sassurer que ses messages sontbien reus aussi par les prescripteurs, analystes nanciers et vendeurs :autant de varits de cibles aux intrts parois antagonistes.

Lentreprise, ensuite, met au point tous les supports de communicationqui correspondent aux attentes et aux habitudes des investisseurs. Ainsiles nouvelles technologies, Internet, conerence callou vido conrence,

permettent-elles une plus grande exhaustivit dans le ciblage desdestinataires ainsi quune plus grande ractivit et vitesse de diusion.Quels que soient les outils et les cibles (le proessionnel de WallStreet comme lactionnaire individuel), lmetteur doit tre soucieuxde lgalit de traitement. Il est vrai que la veuve de Carpentras ,selon lexpression consacre, se trouve dpasse dans ce recoursmassi une inormation instantane et grande vitesse de diusion.Touteois, les nouvelles technologies aident respecter le principe

dgalit de traitement des actionnaires. Aux talents de lacommunication nancire de savoir adapter leur langage pour quilreste accessible au plus grand nombre.

Il nen demeure pas moins quindpendamment de la cible, tout actede communication exige un processus de validation interne rigoureux.Le timing, la orme de la communication (conrence de presse,communiqu, conerence call, runion danalystes, etc.) et le choix

de lintervenant sont cruciaux.

Les textes lgaux et rglementaires des dernires annes encadrentde plus en plus la communication nancire des socits cotes.Linormation est dite rglemente . ct de linormationpriodique qui renvoie aux textes, linormation permanente laisse lentreprise une certaine marge de manuvre. elle de dciderquand et comment communiquer, condition bien entendu de

satisaire aux exigences de transparence du march. daut dyrpondre, les dirigeants se trouveraient dans une situation demanquement aux obligations, susceptible de sanction par le droit.

Inoationleente

Pocesssde valoisation


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Lide de ce guide sest impose pour crer des repres utiles auxentreprises cotes et donner aussi, leurs responsables, loccasionde sinterroger sur les enjeux de leur relation avec les marchs etlorganisation de cette relation dans un souci decacit et detransparence.

Outil de travail pour permettre une prise de dcision rapide ace un

vnement interne ou externe, cet ouvrage a aussi pour ambition departiciper au rayonnement de la Place nancire de Paris.

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Ecacitet tanspaence

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La conication inancie est n lent cl de latanspaence d ach et constite ne condition essentiellede la conance des investisses, de la cdibilit et de la alitdne place nancie dans son enseble.

Ainsi, la Directive communautaire du 28 janvier 2003, sur lesoprations dinitis et les manipulations de march (Directive dite Abus de march ) nonce dans son 24e considrant qu [une]communication nancire rapide et quitable des inormations au

public renorce lintgrit du march, alors quune communication

slective par les metteurs peut induire une perte de conance des

investisseurs dans lintgrit des marchs nanciers.

Le cadre de la communication inancire des metteurs aproondment volu ces dernires annes avec la multiplication

des obligations et des supports dinormation ainsi que ladiversication des publics nanciers.

La rglementation de la communication nancire est par ailleursmarque par une grande htrognit : des rgles trs prcisesencadrent certains aspects de la communication nancire delmetteur quand dautres aspects sont rgis par lapplication degrands principes apprcis sous la responsabilit de lmetteur.

Les exigences accrues des marchs inanciers en termes detransparence ainsi que la complexit croissante des contraintesrglementaires pesant sur les metteurs en matire dinormationinancire - marques en particulier par la multiplicit et lasuperposition des textes - ont conduit les socits cotes les plusimportantes structurer leur communication nancire au sein dedpartements ddis dont les responsabilits nont cess de slargir

au cours des dernires annes et dont les onctions sont enperptuelle volution.

Dans ce contexte, il est apparu important que toute personneparticipant llaboration de la communication inancire delmetteur ait sa disposition un rpertoire des pratiques observablessur le march.

8 Introduction


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Le ide Cade et Paties de Conication Financie aainsi t pincipaleent con coe n otil didactie destination des diieants et des pesonnes en chae de laconication nancie a sein des entepises cotes.

Lide gnrale ayant prsid llaboration de ce guide est de dnirle niveau dinormation qui peut tre raisonnablement communiquau march pour rpondre ses attentes en tentant de limiterlexposition de lmetteur, au risque de voir sa responsabilit et cellede ses dirigeants mises en jeu. La vocation premire de cet ouvrageest ainsi daider les dirigeants des socits cotes prendre, entoute connaissance de cause, les dcisions qui simposent en matirede communication nancire.

La premire partie de ce guide est consacre aux principes gnraux

de la communication nancire ; la deuxime partie prsente le cadrede la communication nancire et les direntes circonstances desa mise en uvre ; enn, la troisime partie sintresse aux pratiquesde communication nancire.

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Introduction 8

I. Principes Gnraux de Communication Financire 12

1z Notions dinormation permanente, dinormation priodiqueet dinormation rglemente 14

2z Principe dgalit dinormation entre les investisseurs 15

3z Principe dhomognit de linormation 16

4z Diusion dune inormation exacte, prcise et sincre 16

5z Obligation de communiquer au march les inormations privilgies concernant lmetteur 17

6z Diusion eective et intgrale de linormation rglemente 18

7z Archivage et transparence de linormation rglemente 18

8z Langue de la communication fnancire 18

II. Cadre de Communication Financire 22

1z Publications priodiques 25

2z Publication dinormations prospectives ou estimes 38

3z vnements lis lactivit de lentreprise 42

4z Gouvernement dentreprise 44

5z vnements relatis lactionnariat 48

6z Risques et litiges 54

7z Rumeurs et uites 56

8z Oprations de usion - acquisition 57

9z Oprations fnancires 68

Sommaire10


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III. Pratiques de Communication Financire 76

1z Calendrier et organisation 79

2z Marketing et ciblage 81

3z Communication fnancire au quotidien 86

4z Remonte de la perception du march auprs du management 96

5z Coordination des communications dans lentreprise 98

Conclusion 100

Modle de Chartede Communication Financire(Corporate Disclosure Policy) 101

Annexe sur le Document de rrence 102

Index des textes rglementairesen matire dinormation fnancire 110

Index alphabtique 115

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Principes Gnrauxde CommunicationFinancire

Par-del la diversit des situations de communication,

il est possible de dgager certains principes gnrauxapplicables en matire dinormation fnancire dont lesplus importants sont dcrits ci-aprs.

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Notions dinormation permanente,dinormation priodiqueet dinormation rglemente 14

Inormation priodique 14 Inormation permanente 14 Inormation rglemente 14

2z Principe dgalit dinormationentre les investisseurs 15

3z Principe dhomognit de linormation 16

4z Diusion dune inormation prcise,exacte et sincre 16

5z Obligation de communiquer au marchles inormations privilgies concernant lmetteur 17

6z Diusion eective et intgralede linormation rglemente 18

7z Archivage et transparencede linormation rglemente 18

8z Langue de communication fnancire 18

Inormation rglemente 19 Prospectus 20 Autres inormations diuses par lmetteur 21

SommairePartie 1


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1z NOTIONS DINFORMATION PERMANENTE,DINFORMATION PRIODIQUE ETDINFORMATION RGLEMENTE

Linormation nancire ait lobjet dune rglementation complte - et souventcomplexe - qui distingue l inormation priodique , l inormation permanente et l inormation rglemente .

INFOrmATION PrIODIquE

Linormation priodique est celle donne par les metteurs chances rgulires,sur une base annuelle, semestrielle et trimestrielle. Elle comprend notammentlobligation de publier un rapport nancier annuel, un rapport nancier semestriel etune inormation nancire trimestrielle dans des conditions dtermines par leRglement gnral de lAMF1 ainsi que de dposer le rapport de gestion annuel delmetteur prvu par le Code de commerce et ses annexes au Gree du Tribunal decommerce.

INFOrmATION PErmANENTE

Linormation permanente est linormation diuse par les metteurs en application delobligation qui leur est aite de porter ds que possible la connaissance du public,toute inormation prcise non publique les concernant susceptible, si elle tait renduepublique, davoir une infuence sensible sur leur cours de bourse. Relvent galementde linormation permanente les dclarations de ranchissement de seuils ou encoreles dclarations relatives aux transactions eectues sur les titres dun metteur parses dirigeants. Linormation permanente constitue un outil indispensable latransparence du march des valeurs mobilires : elle ne peut tre assure ecacementque si, indpendamment de la communication des inormations caractre priodique,les investisseurs ont connaissance de tous les aits nouveaux importants susceptiblesde provoquer une variation sensible du cours de bourse. Les obligations pesant sur lesmetteurs au titre de linormation permanente rsultent principalement des articles223-1 et suivants du Rglement gnral de lAMF.

Enn, au-del de linormation priodique et de linormation permanente, il convientde rappeler que les metteurs sont tenus de procder une inormation du marchpar la publication dun prospectus lorsquils ralisent une opration nancire avecappel public lpargne. Ils sont galement tenus au respect de certaines obligationsdinormation spciiques, au titre de la rglementation des ores publiques(notamment lobligation pour linitiateur et la socit cible de publier une notedinormation).

INFOrmATION rgLEmENTE

Les documents et les inormations publis au titre de linormation priodique et delinormation permanente constituent des inoations leentes dont lemode de diusion au public ait lobjet dune rglementation spcique prvue par leRglement gnral de lAMF.

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1 - Articles L. 451-1-1et suivants

du Code montaireet fnancier issus

de la loi n2005-842du 26 juillet 2005pour la confance

et la modernisationde lconomie.


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Linormation rglemente comprend les documents et inormations suivants,numrs larticle 221-1 2 du Rglement gnral de lAMF :n le rapport nancier annuel ;n le rapport nancier semestriel ;n linormation nancire trimestrielle ;n pour les socits anonymes, le rapport sur les procdures de contrle interne

et le rapports des Commissaires aux comptes sur les rapports prcits ;n le communiqu relati aux honoraires des Commissaires aux comptes ;n linormation relative au nombre total de droits de vote et dactions composant le

capital social ;n le descripti des programmes de rachat ;n le communiqu prcisant les modalits de mise disposition dun prospectus ;n linormation privilgie ;n le communiqu prcisant les modalits de mise disposition ou de consultation

des inormations devant tre mises disposition des actionnaires pralablement la convocation de lAssemble gnrale (documents lists larticle R.225-83 duCode de commerce) ;

n les inormations prvues larticle 223-21 du Rglement gnral de lAMF(modication des droits attachs aux direntes catgories dactions, modicationdes conditions de lmission susceptible davoir une incidence directe sur les droitsdes porteurs dinstruments nanciers autres que des actions, nouvelles missionsdemprunt et les garanties dont elles seraient assorties).

2z PRINCIPE DGALIT DINFORMATIONENTRE LES INVESTISSEURS

An dassurer une paraite galit dinormation entre les investisseurs, lmetteurqui communique une inormation privilgie un tiers non tenu dune obligation decondentialit, doit en assurer une diusion eective et intgrale, soit simultanmenten cas de communication intentionnelle, soit le plus rapidement possible en cas decommunication non intentionnelle (lmetteur sera par exemple tenu de diuserpubliquement linormation considre en cas de communication dune inormationcondentielle un analyste au cours dun entretien individuel, ou au cours dunroadshow).

Par ailleurs, dans le mme souci dgalit, linormation diuse doit tre accessible lenseble des investisses a e oent, an dviter que ne se cre uneasymtrie dinormation qui avantagerait certains investisseurs au dtriment desautres.

Ainsi, dans lhypothse o lmetteur ou certaines de ses liales sont cots ltranger, les inormations doivent tre dises de anie siltane en Fanceet ltane. Il convient de noter que ce principe doit sappliquer tant pour ladiusion dune inormation par la voie dun communiqu de presse quen cas denotication ou de dpt dun document, auprs dune autorit trangre (comme parexemple lenregistrement du 6-K aux tats-Unis).

Il est galement recommand aux metteurs de diuser les inormations nanciresen dehos des hoaies dovete de la bose an de permettre lensembledes investisseurs dassimiler linormation diuse avant la reprise des cotations etdviter une variation brutale du cours de bourse de lmetteur. cet gard, si latransposition en droit ranais des dispositions de la Directive sur les marchs

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dinstruments nanciers ( Diective mIF ) a mis n lobligation de concentrationdes ordres de bourse sur les marchs rglements et consacr des modes alternatisdexcution des ordres, il est probable que lessentiel des transactions sur les titresdes metteurs ranais cots sur Euronext continuera, au moins dans un premiertemps, tre ralis sur Euronext. Dans ces conditions, il semble que les horaires declture et douverture de la Bourse de Paris continueront de constituer un rrentielpertinent pour la publication, par les socits cotes sur Euronext, des inormationsles concernant.

En cas de multi-cotation, il est dusage pour les socits ranaises de se rrer auxhoraires de la Bourse de Paris (Euronext), celles-ci conservant touteois la possibilitde se rrer une autre place de cotation.

Enn, pour prserver le principe dgalit dinormation des investisseurs, en cas departicipation signicative de lmetteur dans une autre socit cote, il importe queles calendriers de communication de lmetteur et de celle-ci soient coordonns.

3z PRINCIPE DHOMOGNITDE LINFORMATION

En vertu du principe dhomognit de linormation, lopportunit de communiquerune inormation doit tre apprcie par lmetteur en onction de ses patiesantiees et de lhistoie de ses conications, an dviter dinduire enerreur les investisseurs.

En particulier, lmetteur doit rserver un taiteent identie, en termes decommunication, aux inormations susceptibles dimpacter le cours de son titre lahausse et la baisse.

En application du principe dhomognit de linormation, lmetteur doit galementsassurer de la cohence de lensemble des inormations quil diuse, quels quesoient la date, le support et les destinataires de la diusion. En particulier, linormationnancire diuse par voie de presse crite doit tre cohrente avec les inormationsdiuses par voie lectronique. Cette exigence de cohrence implique la mise enplace par lmetteur, au niveau du groupe, dun contle palable et dunecentralisation de linormation diuse.

Enn, en application du principe dhomognit de linormation, si lmetteur choisitde communiquer des indicateurs extra-comptables, il devra sassurer de la cohrencedans le temps de ces indicateurs (voir Partie II, Section 1 : Communicationdindicateurs de perormance extra-comptables). De la mme manire, lapprochesectorielle retenue par lmetteur devra tre cohrente dans le temps.

4z DIFFUSION DUNE INFORMATION EXACTE,PRCISE ET SINCRE

Linormation dlivre au public par les metteurs doit te exacte, pcise et since.Ces exigences sappliquent tant aux inormations dont la communication est obligatoireau titre de la rglementation quaux inormations communiques par lmetteur surune base purement volontaire.


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Linormation dlivre au public par lmetteur doit tre exacte, cest--dire treexempte derreurs. Elle doit galement tre complte ; la diusion dune inormationen elle-mme exacte pourrait, en eet, tre critiquable si lmetteur a par ailleurs omisde communiquer une autre inormation qui aurait t susceptible de modierlapprciation de sa situation par le march.

Linormation dlivre au public par lmetteur doit tre pcise, cest--dire quelmetteur doit communiquer au march lensemble des lments relatis lvnementqui ait lobjet de la communication an de permettre au march dapprcier limpactde cet vnement sur la situation et les perspectives de lmetteur.

Linormation divulgue par lmetteur doit tre since. La sincrit de linormationdlivre par lmetteur implique que soient communiqus tant les lments positisque les lments ngatis arents linormation considre. Ceci rejoint le principedhomognit de linormation prcdemment nonc.

5z OBLIGATION DE COMMUNIQUER AU MARCHLES INFORMATIONS PRIVILGIESCONCERNANT LMETTEUR

En matire dinoation piodie, ou lorsque la rglementation prvoitspciquement une situation dans laquelle un metteur doit communiquer, le aitgnrateur de lobligation de communiquer repose sur un ou plusieurs citesobjectis, ne laissant place acne appciation de la pat de lette. Cedernier devra, sans hsitation, publier un rapport nancier annuel au titre de chaqueexercice social (inormation priodique) ou encore publier un prospectus en casdopration par appel public lpargne.

linverse, en matire dinoation peanente, il est de la esponsabilit delette de dterminer sil est tenu ou non de communiquer une inormation aupublic en application des principes contenus dans le Rglement gnral de lAMF.En principe, lorsque lmetteur dispose dune inormation prcise le concernant, etque cette inormation nest pas connue du public, la communication au public delinormation dont il a connaissance est ncessaie ds lors que linormation, si elletait connue, serait susceptible davoir ne infence sensible s le cos debose. Linormation qui prsente ces caractristiques est rpute tre une inormation privilgie au sens de la rglementation boursire.

Lmetteur doit en principe procder la communication de cette inormation dsque possible. Touteois, lmetteur, peut, sos sa esponsabilit et sous les troisconditions cumulatives suivantes, prendre la dcision de direr la communicationdune inormation :n Il existe nintt litie pour lmetteur lui permettant de direr la diusion

de linormation. titre dexemple, peut constituer un intrt lgitime qui justie leait de direr la communication de linormation : les contraintes de condentialit lies la concurrence ; la ncessit de coordonner la diusion des inormations sur le march national

avec la diusion sur les marchs trangers ; ou encore le risque quune diusion prmature erait courir des ngociations en cours.


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n Labsence de communication ne doit pas avoir pour eet dindie le pblic en ee.n Lmetteur doit tre en mesure de prserver la condentialit de linormation.En particulier, lmetteur doit mettre en place en interne un dispositi ecacepermettant de limiter laccs aux inormations privilgies le concernant aux personnesqui en ont besoin pour exercer leurs onctions et veiller ce que toute personne ayantaccs des inormations privilgies le concernant soit avertie de lobligation qui luiincombe de prserver la condentialit desdites inormations. Dans ce cadre,lmetteur est notamment tenu dtablir et de mettre jour des listes dinitis surlesquelles gureront les personnes ayant accs des inormations privilgiesrelatives lmetteur et dont la communication pourra tre demande par lAMF.

6z DIFFUSION EFFECTIVE ET INTGRALEDE LINFORMATION RGLEMENTE

Lmetteur doit sassurer de la dision eective et intale de linormationrglemente le concernant.

La diusion de linormation rglemente doit tre ralise pa voie lectonieconormment aux principes dnis par le Rglement gnral de lAMF qui impose unediusion permettant datteindre un pblic assi lae e possible, dans des dlaisassi cots e possible et selon des modalits garantissant lintit de linoation.Pour ce aire, les metteurs peuvent, leur discrtion, choisir de diuser eux-mmeslinormation rglemente, ou dcider de recourir aux services dun disepoessionnel gurant sur une liste publie par lAutorit des marchs nanciers.

Les metteurs doivent enn dposer linormation rglemente auprs de lAutorit desmarchs nanciers sous ormat lectronique simultanment sa diusion au public.LAutorit des marchs nanciers a publi le 10 dcembre 2007 un Guide pratique relatiau dpt de linormation rglemente et sa diusion.

7z ARCHIVAGE ET TRANSPARENCEDE LINFORMATION RGLEMENTE

Depuis le 20 janvier 2007, les metteurs sont tenus de mettre en ligne sur leur siteInternet linormation rglemente, diuse ds sa publication. Elle devra treconserve pendant une priode minimale de cinq ans compter de sa diusion.

En outre, dans un souci de transparence, les metteurs doivent dposer auprs delAutorit des marchs nanciers dans les vingt jours de ngociation qui suivent ladiusion du rapport nancier annuel, un document qui contient ou qui mentionnetoutes les inormations quils ont publies ou rendues publiques au cours des douzederniers mois. Ce document peut tre intgr dans le document de rrence.

La Direction des Journaux Ociels assure par ailleurs le stockage centralis delinormation rglemente sur le site www.ino-nancire.r.

8z LANGUE DE LA COMMUNICATION FINANCIRE

Linternationalisation croissante des marchs nanciers avec une base actionnarialede plus en plus gographiquement diversie, la cotation de certains metteurs sur

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plusieurs marchs (multi-cotation) ou encore la ralisation doprations nancirestransrontalires, posent avec une acuit accrue, la question du rgime linguistiquedes documents dinormation publis par les metteurs.

La ncessit de procder une traduction de ces documents peut constituer unecontrainte importante pour les metteurs et reiner leur accs aux places nancirestrangres. Dans le mme temps, an dassurer la bonne inormation des investisseurs,il est ncessaire que les inormations diuses par un metteur sur une placenancire le soient dans une langue accessible et comprhensible par les investisseursconcerns.

An de avoriser la circulation des capitaux au sein de lUnion Europenne tout engarantissant la bonne inormation des investisseurs, le lgislateur communautaire estvenu harmoniser le rgime linguistique des dirents documents dinormation publispar les metteurs.

Les principes poss au plan communautaire - dune articulation souvent complexe - ontt transposs au plan interne par lAMF dans son Rglement gnral.

INFOrmATION rgLEmENTE2

Il convient de distinguer plusieurs hypothses.

Lorsque lAMF est lautorit comptente pour contrler les inormations rglementespublies par un metteur (ce qui sera en particulier le cas dun metteur dont le sigesocial est situ en France), les inormations seront rdiges en ranais - sous rservede certaines drogations - si les instruments nanciers mis par cet metteur sontadmis la ngociation sur un march rglement ranais.

Si linverse, les instruments nanciers mis par cet metteur ne sont pas cots surun march rglement ranais, linormation rglemente sera diuse au choix delmetteur, en ranais ou dans une langue usuelle en matire nancire.

En cas de cotation dun metteur sur un ou plusieurs marchs rglements situsdans dautres tats parties lEEE3, linormation rglemente pour laquelle lAMFest lautorit comptente sera diuse sur le territoire de ces tats, au choix delmetteur, soit dans la langue ocielle des tats concerns, soit dans une langueusuelle en matire nancire.

Lorsque lAMF nest pas lautorit comptente pour contrler linormation rglementepublie par un metteur, et que des instruments nanciers de cet metteur sontadmis la ngociation sur un march rglement ranais, linormation rglementepublie en France devra tre rdige soit en ranais soit dans une langue usuelle enmatire nancire.

En outre, il convient de souligner que le Rglement gnral de lAMF a t modi le7 dcembre 2007 an de mettre en place, sur le march rglement, un compartimentspcial destin aux admissions sans ore pralable au public. Les metteurs, admissur ce compartiment spcial, bncient dun allgement des obligations dinormationpriodique et permanente incluant la possibilit de publier la totalit de linormationrglemente dans une langue usuelle en matire nancire4.

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2 - Article 221-2du Rglementgnral de lAMF.

3 - EEE : Espace

conomiqueEuropen.

4 - Communiqude presse AMFdu 20 dcembre2007.


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PrOSPECTuS5

Ici encore, il convient de distinguer plusieurs situations.

En cas dore au public dinstruments nanciers ralise en France, lorsque lAMFest lautorit comptente en application du droit communautaire pour apposer sonvisa sur le prospectus (ce qui sera en particulier le cas lorsque lmetteur a son sigesocial en France et que lore porte sur des titres de capital), le prospectus devra trerdig en ranais.

Lorsque lore au public est galement ralise sur le territoire dun ou plusieurs autrestats membres de lEspace conomique Europen (EEE), le prospectus devra tre mis la disposition des autorits de rgulation de ces autres tats dans une langue usuelleen matire nancire6, les autorits de rgulation des autres tats pouvant seulementexiger une traduction du rsum du prospectus dans leur langue ocielle.

Par drogation, le prospectus vis par lAMF pourra tre rdig dans une langue usuelleen matire nancire si lore au public concerne certains titres de crances dont lenominal est suprieur ou gal 1 000 euros ou encore lorsque le sige statutaire delmetteur est situ dans un tat non partie laccord sur lEEE et que lore est destination des salaris de lmetteur, exerant leur activit dans des liales outablissements en France. Le rsum du prospectus est alors traduit en ranais.

En cas dadmission dinstruments nanciers sur un march rglement en France oudans un ou plusieurs tats de lEEE (par hypothse sans ore au public), lorsque lAMFest lautorit comptente en application du droit communautaire pour apposer sonvisa sur le prospectus (ce qui sera en particulier le cas lorsque lmetteur a son sigesocial en France et que la demande dadmission porte sur des titres de capital), leprospectus devra tre rdig soit en ranais, soit dans une langue usuelle en matirenancire. Dans ce dernier cas, le rsum du prospectus devra tre rdig en ranais,sau lorsque ladmission aux ngociations est sollicite sur le compartiment destinaux admissions sans ore pralable au public (mentionn larticle 516-18 duRglement gnral de lAMF).

En cas dappel public lpargne (i.e. ore au public dinstruments nanciers et/oudemande dadmission la cotation sur un march rglement) sur le territoire dunou plusieurs tats parties lEEE lexclusion de la France, lorsque lAMF est lautoritcomptente en application du droit communautaire pour apposer son visa sur leprospectus (ce qui sera en particulier le cas lorsque lmetteur a son sige social enFrance et que le prospectus concerne des titres de capital), le prospectus devra trerdig soit en ranais soit dans une langue usuelle en matire nancire. Leprospectus devra en outre tre mis disposition des autorits de rgulation des autrestats dans une langue usuelle en matire nancire, les autorits de rgulation desautres tats pouvant seulement exiger une traduction du rsum du prospectus dansleur langue ocielle.

Enn, lorsque lAMF nest pas lautorit comptente pour apposer son visa sur leprospectus (notamment sagissant de titres de capital mis par un metteur dont lesige social est situ sur le territoire dun autre tat partie lEEE), en cas dopration

5 - Article 212-12du Rglement

gnral de lAMF.

6 - En pratique,il sagit de langlais.


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par appel public lpargne ralise en France (ore au public dinstruments nanciersou demande dadmission sur un march rglement), le prospectus devra tre rdigsoit en ranais soit dans une autre langue usuelle en matire nancire. Dans cedernier cas, le rsum du prospectus devra tre rdig en ranais.

AuTrES INFOrmATIONS DIFFuSES PAr LmETTEur

Il nexiste pas de rglementation spcique applicable aux autres inormations quipourraient tre diuses par un metteur de sa propre initiative en dehors de sesobligations en cas dappel public lpargne (prsentations brokers, slide shows, etc. :voir Partie III, Section 3, Relations avec les analystes nanciers et les investisseurs ).


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Cadre deCommunication Financire

Aprs la premire partie consacre aux principes gnrauxde la communication fnancire, cette deuxime partie

sattache prsenter le cadre dans lequel doit sinscrirela communication fnancire, en onction des direntessituations de communication.

Au-del dun simple rappel du cadre rglementaire surlequel se construit la stratgie de communication fnanciredes metteurs, cette deuxime partie a pour ambition, pourchacun des cas, dindiquer quelles sont leurs pratiquesusuelles.

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1z Publications priodiques 25

Publication des rsultats annuels 25 Publication des rsultats semestriels 30 Publication des inormations trimestrielles 33 lments lis aux publications priodiques 34

Changement dorganisation sectorielle 34

Modication du primtre de lmetteur (publication dinormations pro orma) 35

Communication dindicateurs de perormance extra-comptables 36

Retraitement comptable 37

Modication du calendrier de communication nancire 37

2z Publication dinormationsprospectives ou estimes 38

Publication dinormations prospectives qualitatives 38 Publication dinormations nancires prospectives quantitatives 38 Publication de donnes nancires estimes 40

carts entre les objectis prcdemment annoncset la plausibilit de rsultats (prot warning) 41carts entre les prvisions donnes par un consensusde march homogne et la plausibilit de rsultats (prot warning) 41

3z vnements lis lactivit de lentreprise 42

Activit commerciale 43Production 43Recherche et dveloppement 43vnements sociaux 43

4

z

Gouvernement dentreprise 44 Composition des organes de direction, dadministration ou de surveillance 44 Activit des organes de direction, dadministration ou de surveillance 46 Rmunrations et avantages en nature 46 Assemble gnrale 47

5z vnements relatis lactionnariat 48

Modication de lactionnariat 48 Droits de vote et actions composant le capital social 48

Franchissement de seuil lgal (inormation la charge de lactionnaire) 48

Franchissement de seuil lgal (inormation la charge de lmetteur) 49

Franchissement de seuil statutaire 50

Pacte dactionnaires concernant lmetteur : signature ou n 50

Pacte dactionnaires concernant une liale ou une participation

de lmetteur : signature ou n 50

SommairePartie 2 23


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Rachat et/ou cession par lmetteur de ses propres titres 51 Mise en place dun programme de rachat dactions 51 Dcision de mettre en uvre un programme de rachat dactions 51

Mise en uvre dun programme de rachat dactions 51

Annulation dactions propres 52

Contrat de liquidit 52 Dividendes 53

6z Risques et litiges 54

Risques lis lvolution de acteurs macro-conomiques 55Risques propres lmetteur 55Litiges 56

7z Rumeurs et uites 56

Rumeurs 56 Fuites 57

8

z

Oprations de usion - acquisition 57 Acquisition et cession 57 Fusion, scission, apport dactis ou spin-o 59 Ore publique 62

vnements concernant linitiateur 62

vnements concernant la cible 64

9z Oprations fnancires 68

Augmentation de capital et autres missions de titresdonnant accs au capital 68Contrat de nancement, dette et titrisation 70Introduction en bourse (IPO) 74

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1z PUBLICATIONS PRIODIQUES

Les publications priodiques constituent les rendez-vous incontournables de lacommunication nancire des metteurs. Cest en eet lors de ces publications quelentreprise cote transmet, par dirents moyens, de nombreuses inormations sursa stratgie, ses marchs, ses perormances ainsi que leur traduction dans ses compteset dans sa vie sociale. Cest sur la base de cette inormation que se onde en grandepartie lanalyse des metteurs par les acteurs des marchs nanciers. Pour que celle-cisoit aussi pertinente que possible, il est essentiel, pour lentreprise cote, daider cesacteurs dans leur travail danalyse et de comprhension de son modle conomique.

PuBLICATION DES rSuLTATS ANNuELS

La publication des rsultats annuels comprend plusieurs types de documentsobligatoires ou optionnels dont la nature, le mode et le calendrier de diusion sontles suivants :

Type de docentvneent rie mode de pblication Calendie

Communiqusde presse

ObligatoirePar voie lectroniqueMise en ligne sur le sitede lmetteur

Aprs la tenuedu Conseildadministration

ou du Conseil desurveillance et au plustard dans les 60 jourspour le chire daaires.

Runion dinormation Pratique de Place Runion physique /conrence tlphonique

Avis nancier FacultatiPar voie de presse crite,Internet ou radio

Rapport nancierannuel

Obligatoire

Par voie lectroniqueavec touteois lapossibilit de ne publierquun communiquprcisant les modalitsde mise disposition durapport (inormationrglemente)Mise en ligne sur le sitede lmetteur et envoi lAMF

Au plus tard dansles 4 mois qui suiventla clture de lexercice

Documentde rrence

FacultatiMise en ligne sur le sitede lmetteur et envoi lAMF

Pas de dlairglementaire

Documentdinormation annuel

ObligatoireMise en ligne sur le sitede lmetteur et envoi lAMF

Au plus tard dans les20 jours de bourse quisuivent la publication durapport nancier annuel

Communiqu surles honoraires desCommissaires auxcomptes

Obligatoire

Par voie lectronique(inormation rglemente)Mise en ligne sur le sitede lmetteur et envoi lAMF

Au plus tard dansles 4 mois qui suiventla clture de lexercice

Documents publisau BALO Obligatoire

Transmissionlectronique au BALO

Dans les 45 jours quisuivent lapprobationdes comptes parlAGO

Documents dpossau Gree du Tribunalde commerce

Obligatoire

Dans le mois qui suitlapprobation descomptes annuels parlAssemble gnrale


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Les socits cotes sur Alternext doivent rendre publics, dans les quatre mois de laclture de lexercice, les comptes annuels, le rapport de gestion et, le cas chant,les comptes consolids et le rapport de gestion du Groupe ainsi que les rapports descontrleurs lgaux sur les comptes prcits. Ces inormations doivent tre mises enligne sur le site Internet de lmetteur et celui d Alternext pendant deux ans.

Conis de pesse

Le communiqu de presse publi par lmetteur prsente, en pratique :n lanalyse de la variation du chire daaires consolid et des lments du compte

de rsultat (croissance interne ; eet de primtre ; eet de change) ;n une inormation sectorielle ;n les lments du bilan, le cash fow;n la mention, le cas chant, des changements de mthode comptable intervenus

dun exercice lautre et toute modication de primtre de consolidation, ayantun impact sur les comptes, suprieure 25 % (voir Partie II, Section 1, Modicationdu primtre de lmetteur ) ;

n les orientations stratgiques de lmetteur ;n les aits marquants de lexercice au regard de la stratgie prcdemment

annonce ;n le cas chant, les vnements survenus depuis la clture ;n les objectis / prvisions de lmetteur, donns sur une base volontaire (voir Partie II,

Section 2, Publication dinormations prospectives ou estimes ) ;n le montant du dividende dont la distribution est propose lAssemble gnrale

des actionnaires au titre de lexercice ainsi que sa date de mise en paiement sil estapprouv.

Certains metteurs intgrent par ailleurs, en annexe du communiqu, des lmentscomptables plus dtaills (compte de rsultat, bilan, cash fow, inormation sectorielle).

Le communiqu de presse est dius en pratique aprs la tenue du Conseildadministration qui a arrt les comptes ou du Conseil de surveillance ayant examinles comptes prsents par le Directoire. Il doit aire lobjet dune diusion eectiveet intgrale au titre de linormation rglemente. Il est mis en ligne sur le site delmetteur et envoy lAMF simultanment sa diusion. Il est recommand de lediuser par lintermdiaire dun diuseur proessionnel agr par lAMF.

Par ailleurs, lAMF recommande aux metteurs de publier, ds que possible aprs laclture et au plus tard dans les 60 jours de la clture, linormation sur le chiredaaires annuel de lexercice coul accompagn dun comparati, daut davoirpubli leur communiqu de presse sur les rsultats cette date.

rnion dinoation

Lmetteur peut prsenter ses rsultats annuels loccasion dune runiondinormation ddie ses principaux publics (analystes sell-side ou buy-side, grants,investisseurs, actionnaires, journalistes, etc.) ou par le biais dune conrencetlphonique (conerence call)ou dune retransmission Internet (webcast).

Dans ce cas, il doit veiller ce que toute inormation non connue du public,communique au cours de ces runions et susceptible davoir une infuence sur lecours de bourse, y compris les commentaires et dveloppements les plus signicatisdonns par lmetteur, soit immdiatement diuse au public.


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An den assurer une diusion large et continue, certains metteurs choisissent deretransmettre ces runions, en direct ou en dir, par conrence tlphonique ousur leur site Internet (webcast).

En pratique, ces runions dinormation se tiennent le plus rapidement possible aprsla diusion du communiqu de presse.

Avis nancie

Lmetteur peut procder la publication dune inormation relative ses rsultatsannuels par voie de presse crite selon des modalits de prsentation quil estimeadaptes son actionnariat et sa taille. Le contenu de cette communication est xpar lmetteur mais doit tre non trompeur et cohrent avec les inormationsmentionnes dans le communiqu de presse et le rapport nancier annuel. Aucundlai nest x par la rglementation pour cette publication ; en pratique cependant,lavis nancier est gnralement dius aprs le communiqu de presse.

rappot nancie annel

Les metteurs sont tenus de publier et de dposer auprs de lAMF un rapportnancier annuel7 dans les quatre mois suivant la clture de lexercice8. Il doit tre notque dans les socits anonymes Directoire et Conseil de surveillance, le Directoiredoit arrter les comptes dans les trois mois de la clture de lexercice an de permettreau Conseil de surveillance dexercer son contrle. Bien que cela ne soit pasexpressment prvu par les textes, il pourrait tre opportun de soumettre galementau Conseil de surveillance le rapport nancier annuel.

Le rapport nancier annuel doit comprendre les lments suivants :n les comptes annuels complets (i.e. comptes sociaux) ;n les comptes consolids, le cas chant ;n un rapport de gestion ;n une dclaration des personnes physiques qui assument la responsabilit du rapport

nancier annuel ;n le rapport des Commissaires aux comptes ou des contrleurs lgaux ou statutaires

sur les comptes annuels et les comptes consolids.

Le rapport de gestion inclus dans le rapport nancier annuel doit contenir, au minimum,les inormations suivantes :n lvolution des aaires, des rsultats et de la situation nancire de la socit ; les

indicateurs cls de perormance nancire et non nancire ayant trait lactivitspcique de lentreprise (notamment des inormations relatives aux questionsdenvironnement et de personnel) ; les principaux risques et incertitudes ; lesindications sur lutilisation des instruments nanciers ;

n les inormations concernant la structure du capital de la socit et les lmentssusceptibles davoir une incidence en cas dore publique ;

n les inormations portant sur le nombre dactions achetes et vendues au cours delexercice dans le cadre dun programme de rachat et les caractristiques de cesoprations ;

n si lmetteur est tenu dtablir des comptes consolids, les inormationsmentionnes larticle L. 225-100-2 du Code de commerce relati au contenu durapport de gestion consolid.

7 - Lobligation de

publier un rapportfnancier annuelconcerne galementles socits noncotes qui mettentdes titres de crancesur un marchrglement delUnion Europennesous certainesconditions lies lanature des titres et leur valeur nominale.

8 - Article L.451-1-2-Idu Code montaireet fnancier compltpar larticle 222-3 duRglement gnralde lAMF.


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n la description des installations Seveso (article L. 225-102-2 du Code de commerce) ;n lactivit des liales et des participations et lindication des prises de participation

(article L. 233-6 du Code de commerce) ;n lindication des ranchissements de seuils et la rpartition du capital social

(article L. 233-13 du Code de commerce) ;n le tableau rcapitulati des dlgations pour augmenter le capital en cours de validit

(article L. 225-100 du Code de commerce) ;n le rcapitulati des oprations ralises par les dirigeants sur les titres de la socit

(article 223-26 du Rglement gnral de lAMF) ;n le Rapport du Prsident sur le onctionnement du Conseil et les procdures de

contrle interne et de gestion des risques. Ce rapport est dornavant approuv parle Conseil (articles L. 225-37 et L. 225-68 du Code de commerce).

Par ailleurs, les metteurs peuvent, sils le souhaitent, insrer dans le rapport nancierannuel (i) le document dinormation annuel (voir inra document dinormationannuel ), (ii) le communiqu relati aux honoraires des Commissaires aux comptes(voir inra communiqu relati aux honoraires des Commissaires aux comptes ), et(iii) le rapport du Prsident sur le contrle interne ainsi que le rapport du Commissaireaux comptes sur le rapport du Prsident, an dtre dispenss dune publicationspare de ces inormations.

En sus du dpt auprs de lAMF, le rapport nancier annuel doit en principe tredius par voie lectronique, conormment aux modalits de diusion de linormationrglemente9 telles que dcrites dans la premire partie du guide. En pratique,lmetteur peut diuser un simple communiqu prcisant les modalits de mise disposition de ce document10 (un exemple de communiqu de presse gure enAnnexe 7 du Guide relati au dpt de linormation rglemente auprs de lAMF et

sa diusion).

Docent de ence

Ltablissement dun document de rrence est acultati. En pratique cependant, laplupart des metteurs en tablissent un. Il pourra tre incorpor par rrence - sousrserve de son actualisation - au prospectus dius en cas dopration nancire parappel public lpargne. Ltablissement dun document de rrence permet ainside aciliter ces oprations et den acclrer le calendrier de ralisation.

Le contenu du document de rrence est x par une instruction de lAMF du13 dcembre 2005, par le rglement communautaire n 809/2004 ainsi que par lesinterprtations et recommandations de lAMF et du Comitee o European SecuritiesRegulator(voir lindex des textes rglementaires applicables en matire dinormationnancire gurant en Annexe).

Le rapport nancier annuel pourra servir de rapport annuel prsent lAssemblegnrale des actionnaires sil est complt des lments suivants :n la participation des salaris au capital social (article L. 225-102 du Code de

commerce) ;n la rmunration et les avantages de toute nature verss chaque mandataire social

(article L. 225-102-1 du Code de commerce) ;n les mandats et onctions exercs par chacun des mandataires sociaux (article

L. 225-102-1 du Code de commerce) ;n les consquences sociales et environnementales des activits de lmetteur

(article L. 225-102-1 du Code de commerce) ;

9 - Articles 221-3et suivants du

Rglement gnralde lAMF.

10 - Article 221-4 V duRglement gnral

de lAMF.

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Par ailleurs, le 27 janvier 2006, lAMF a ait paratre un Guide dlaboration desdocuments de rrence, comprenant la rglementation en vigueur ainsi que lesinterprtations et les recommandations de lAMF.

L AMF a galement publi un Guide dlaboration du document de rrence spciqueaux valeurs moyennes et petites VaMPs, qui rassemble dans une brochure uniquetous les textes applicables llaboration de ce document. Il remplace, pour cessocits, le Guide dlaboration des documents de rrence du 27 janvier 2006 et ilest applicable ds les exercices clos au 31 dcembre 2007 pour les socits ayant lestatut de VaMPs.

Il nexiste pas de dlai impos par la rglementation pour la publication du documentde rrence. En pratique cependant, le document de rrence est gnralementpubli avant lAssemble gnrale annuelle.

En outre, lorsque le document de rrence dpos auprs de lAMF est rendu publicdans les quatre mois suivant la clture de lexercice de lmetteur et comporte toutesles inormations exiges dans le rapport nancier annuel, ce dernier est dispensdune publication spare du rapport nancier annuel, sous rserve, (i) de diuser,par voie lectronique, un communiqu indiquant la mise disposition du documentde rrence et, (ii) darchiver ce document sur son site Internet pendant cinq ans ousur un site rrenc darchivage (un exemple de communiqu de presse gure enAnnexe 14 du Guide relati au dpt de linormation rglemente auprs de lAMF et

sa diusion).

Des inormations complmentaires pour la prparation du document de rrencesont prsentes en annexe.

Docent dinoation annel

La publication du document dinormation annuel est obligatoire et prcise larticle222-7 du Rglement gnral de lAMF. Ce document mentionne toutes les inormationspublies ou rendues publiques au cours des douze derniers mois dans un ou plusieurstats parties laccord sur lEspace conomique Europen ou dans un ou plusieurspays tiers pour satisaire aux obligations lgislatives et rglementaires en matiredinstruments nanciers. Lorsquil renvoie des inormations, lmetteur doit prcisero celles-ci peuvent tre obtenues gratuitement.

Le document dinormation annuel est tenu gratuitement disposition du public ausige de lmetteur et mis en ligne sur son site Internet. En pratique, il est plus simplede lintgrer dans le document de rrence ou le rapport nancier annuel commecela est permis par la rglementation.

Coni s les honoaies des Coissaies ax coptes

La publication du communiqu sur les honoraires des Commissaires aux comptes estobligatoire pour les metteurs de titres de capital et prcise larticle 222-8 duRglement gnral de lAMF. Le communiqu indique le montant des honorairesverss chacun des contrleurs lgaux des comptes et le cas chant, la socitau sein de laquelle il exerce ses onctions.

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Dpt a gee d Tibnal de coece

Dans le mois qui suit lapprobation des comptes annuels par lAssemble gnrale,les metteurs doivent dposer au Gree du Tribunal de commerce, dans le ressortduquel ils ont leur sige social, les documents suivants :n les comptes annuels et, le cas chant, consolids ;n le rapport de gestion prvu par le Code de commerce ;n le rapport des Commissaires aux comptes sur les comptes annuels et, le cas chant,

sur les comptes consolids ;n le rapport du Prsident du Conseil dadministration ou de surveillance, selon le cas,

relati aux procdures de contrle interne ainsi que les observations desCommissaires aux comptes sur ce rapport ;

n un tableau rcapitulati des dlgations en cours de validit en matire daugmentationde capital ;

n la proposition daectation du rsultat et la rsolution vote par lAssemble ;

PuBLICATION DES rSuLTATS SEmESTrIELS

Dans une trs large mesure, les obligations relatives la publication des rsultatssemestriels sont comparables celles sappliquant aux rsultats annuels en ce quiconcerne les lments suivants :n communiqu de presse,n runion dinormation,n avis nancier.

Lorsque lmetteur tablit des comptes consolids, ces honoraires sont ceux versspar celui-ci et les entreprises aisant lobjet dune intgration globale. Il est distingu,dans les conditions prcises par une instruction de lAMF, entre les honorairescorrespondant, dune part la mission lgale des contrleurs lgaux des comptesainsi quaux diligences directement lies celle-ci, dautre part, aux autresprestations.

Ce communiqu est dius par voie lectronique (selon les modalits relatives linormation rglemente) dans les quatre mois qui suivent la clture de lexercice.En pratique, il est plus simple de lintgrer dans le document de rrence ou le rapportnancier annuel comme cela est permis par la rglementation.

Pblication a BALO

Depuis le 1er septembre 2008, les obligations de publication au BALO en ce quiconcerne les rsultats annuels ont t allges. Lobligation de publier des comptesprovisoires pralablement lAssemble gnrale annuelle a t supprime et lesmetteurs sont seulement tenus de publier au BALO dans les 45 jours de lAssembleannuelle : (i) un avis indiquant que les comptes ont t approuvs sans modicationpar lAssamble gnrale et rappelant la date de diusion du rapport nancier annuelou, en cas de modication par rapport aux comptes publis dans le rapport nancierannuel, les comptes annuels et les comptes consolids approuvs, revtus delattestation des commissaires aux comptes ainsi que, (ii) la dcision daectation dursultat.


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La tenue dune runion dinormation, physique ou par conrence tlphonique, oupar retransmission sur Internet, assortie de supports visuels est recommande.La principale dirence avec les rsultats annuels porte sur le dlai de publication durapport nancier semestriel, beaucoup plus court : celle-ci doit tre eective dans lesdeux mois qui suivent la n du premier semestre.

Enn, il ny a ni communiqu sur les honoraires des Commissaires aux comptes, nidpt au Gree du Tribunal de commerce.

Certains metteurs peuvent dcider dactualiser leur document de rrence cetteoccasion. La publication des rsultats semestriels comprend ainsi plusieurs types dedocuments, obligatoires ou optionnels, dont la nature, le mode et le calendrier dediusion sont les suivants :

Type de docentvneent

rie mode de pblication Calendie

Communiqude presse

ObligatoirePar voie lectroniqueMise en ligne sur le sitede lmetteur

Aprs la tenue du Conseildadministration oudu Conseil de surveillance

Runion dinormation Pratique de PlaceRunion physique /conrence tlphonique

Avis nancier FacultatiPar voie de presse crite,Internet ou radio

Rapport nanciersemestriel

Obligatoire

Par voie lectronique

avec touteois lapossibilitde ne publier quuncommuniqu prcisantles modalits de mise disposition du rapport(inormation rglemente)Mise en ligne sur le sitede lmetteur et envoi lAMF

Au plus tard dansles 2 mois qui suiventla n du semestre

Actualisationdu documentde rrence

FacultatiMise en ligne sur le sitede lmetteur et envoi lAMF

Pas de dlai rglementaire

Sagissant des metteurs cots sur Alternext, ceux-ci doivent rendre public, dans les quatre moisde la n du second trimestre, un rapport couvrant les six premiers mois de lexercice. Ce rapportqui comprend un bilan, un compte de rsultat et des commentaires sur la priode doit tre misen ligne sur le site Internet de lmetteur et sur celui dAlternext pendant deux ans.

rappot nancie seestiel (appot de laticle L. 451-1-2 III d Code ontaieet nancie)

Les metteurs sont tenus de publier et de dposer auprs de lAMF un rapport nanciersemestriel dans les deux mois qui suivent la n du premier semestre de leur exercice11.

Le rapport nancier semestriel doit comprendre les lments suivants :n les comptes condenss ou complets pour le semestre coul, prsents, le cas

chant, sous orme consolide ;n un rapport semestriel dactivit (dont le contenu est dni larticle 222-6 du

Rglement gnral de lAMF) ;

11 - Article L. 451-1-2III du Code montaireet fnancier.


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Sagissant des comptes semestriels :n en cas de publication de comptes consolids, les metteurs doivent les tablir selon

la norme IAS 34 ( Inormation nancire intermdiaire ).

Si une entreprise publie un jeu complet dtats nanciers dans son rapport nanciersemestriel, la orme et le contenu de ces tats doivent tre conormes auxdispositions de IAS 1 pour un jeu complet dtats nanciers. Si une entreprise publieun jeu dtats nanciers condenss (ou rsums) dans son rapport nanciersemestriel, ces tats nanciers condenss (ou rsums) doivent comporter auminimum chacune des rubriques et chacun des sous-totaux qui taient prsentsdans ses tats nanciers annuels les plus rcents, ainsi que la slection de notesexplicatives impose par IAS 34. Ils doivent galement prsenter les postes ou lesnotes supplmentaires dont lomission aurait pour eet de rendre trompeurs lestats nanciers semestriels condenss.

n lorsque lmetteur nest pas tenu dtablir des comptes consolids ou dappliquerles normes comptables internationales, les comptes semestriels comprennent auminimum, (i) un bilan, (ii) un compte de rsultats, (iii) un tableau indiquant lesvariations de capitaux propres, (iv) un tableau indiquant les fux de trsorerie, et (v)une annexe, ces comptes pouvant tre condenss et lannexe ne comporter quuneslection des notes les plus signicatives.

Le bilan et le compte de rsultat condenss comportent la totalit des rubriques etsous-totaux gurant dans les derniers comptes annuels de lmetteur. Des postessupplmentaires sont ajouts si, daut, les comptes semestriels donnent uneimage trompeuse du patrimoine, de la situation nancire et des rsultats delmetteur. Les notes annexes comportent au moins susamment dinormationspour assurer la comparabilit des comptes semestriels condenss avec les comptesannuels et susamment dinormations et dexplications pour que le lecteur soitcorrectement inorm de toute modication sensible des montants et des volutionssurvenues durant le semestre concern, gurant dans le bilan et dans le comptede rsultat12.

Bien que lapprobation des comptes semestriels par le Conseil dadministration nesoit pas lgalement requise, la publication de tels comptes sans que le Conseildadministration ou son Comit daudit en ait pris connaissance semblerait imprudenteet contraire aux principes du gouvernement dentreprise.

12 - Article 222-5 Idu Rglement

gnral de lAMF.

n une dclaration des personnes physiques qui assument la responsabilit du rapportnancier semestriel ( cet gard, il semblerait logique que le signataire desdclarations respectives du rapport nancier annuel et semestriel soit la mmepersonne) ;

n le rapport dexamen limit des Commissaires aux comptes sur la sincrit descomptes condenss par rapport aux inormations contenues dans le rapportsemestriel dactivit ;


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Le rapport semestriel dactivit doit comporter les lments suivants :n les vnements principaux survenus pendant le premier semestre et leur incidence

sur les comptes semestriels ;n une description des principaux risques et incertitudes pour le deuxime semestre

de lexercice, tant prcis quune mise jour des acteurs de risques dcrits dansle rapport de gestion ou le document de rrence est susante ;

n pour les metteurs dactions, les principales transactions entre parties lies (au sensde IAS 24 sur l inormation relative aux parties lies ).

Comme le rapport nancier annuel, le rapport nancier semestriel doit tre rendupublic par voie lectronique conormment aux modalits de diusion de linormationrglemente dcrites dans la premire partie de ce guide13.Lmetteur peut touteois choisir de diuser un simple communiqu prcisant lesmodalits de mise disposition du rapport nancier semestriel14 (un exemple decommuniqu de presse gure en Annexe 8 du Guide relati au dpt de linormation

rglemente auprs de lAMF et sa diusion).Enn, il doit tre soulign que si lmetteur, dans les deux mois qui suivent la n dupremier semestre, rend publique une actualisation du document de rrencecomportant toutes les inormations exiges dans le rapport nancier semestriel, ilsera dispens de la publication spare de celui-ci.

Pblication a BALO

compter du 1er septembre 2008, lobligation de publication semestrielle au BALO,qui aisait double emploi avec la publication de linormation semestrielle, a tsupprime.

PuBLICATION DES INFOrmATIONS TrImESTrIELLES

Peie et toisie tiestes

La publication dune inormation nancire trimestrielle au sens de la DirectiveTransparence nest requise que pour les premier et troisime trimestres de lexercice.Les metteurs sont tenus de publier et de dposer auprs de lAMF cette inormationnancire trimestrielle dans les 45 jours qui suivent la n des premier et troisimetrimestres de lexercice15.

Un communiqu de presse, si son contenu rpond aux exigences de la rglementation,peut aire oce dinormation nancire trimestrielle.

La publication de comptes trimestriels nest pas obligatoire ; les metteurs nont pasdobligation de publier leurs rsultats trimestriels ou des soldes intermdiaires. Le contenude linormation trimestrielle nest pas prcis par le Rglement gnral de lAMF ; cettedernire renvoie touteois, dans ses communiqus relatis la Directive Transparence, la position de Place des organisations proessionnelles (MEDEF, ANSA, CLIFF, AFEP,Middlenext, SFAF) en date du 15 dcembre 2006.

13 - Articles 221-3et suivants duRglement gnralde lAMF.

14 - Article 221-4 Vdu Rglementgnral de lAMF.

15 - Article

L. 451-1-2 IV duCode montaireet fnancier.


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Dexie et atie tiestes

En pratique, dans les 45 jours suivant la clture des deuxime et quatrime trimestres,les metteurs publient un communiqu de presse comprenant :n le montant net du chire daaires (HT) du trimestre coul, des trimestres

prcdents et du cumul ;n lanalyse de la variation du chire daaires consolid (croissance interne ; eet de

primtre ; eet de change).

Pblication a BALO

Depuis le 1er septembre 2008, lobligation de publication au BALO relative au chiredaaires trimestriel, qui aisait double emploi avec linormation nancire trimestrielle,a t supprime.

LmENTS LIS AuX PuBLICATIONS PrIODIquES

Chaneent doanisation sectoielle

En cas de changement dorganisation sectorielle, limpact de ce changement devra treanalys dans le cadre de linormation priodique. Les metteurs pourront notammentsinterroger sur lopportunit dappliquer par anticipation la norme IFRS 8 ( Mthodescomptables, changements destimations comptables et erreurs ) ; en eet, celle-ci sesubstituera, de manire obligatoire, la norme IAS 14 actuelle ( Inormation sectorielle ) partir des exercices ouverts compter du 1er janvier 2009.

Selon les organisations proessionnelles, linormation trimestrielle, caractre narratiet descripti (puisquelle nimpose aucune publication des comptes), devrait comporterles lments dinormation suivants :n une prsentation par lmetteur de son chire daaires et de son chire daaires par

branche dactivit, ce montant doit tre indiqu pour le trimestre coul et peut galementtre indiqu pour les trimestres prcdents ainsi que de manire cumule16 ;

n un clairage sur les conditions de ormation de la situation nancire et des rsultatsdcrivant, (i) les lments majeurs de lactivit (lancement dun nouveau produit,renorcement dune division particulire, etc.) et, (ii) les acteurs cls extrieurs, ds lorsque ces lments et acteurs, pris dans leur ensemble, ont sensiblement infu surlactivit de lmetteur (comme par exemple la variation du cours des devises, du prix duptrole brut, une modication de lenvironnement concurrentiel, etc.) ;

n ce montant est tabli individuellement ou, le cas chant, de aon consolide. Le primtrede consolidation devrait reposer sur celui utilis pour la production des rapports nanciersannuel et semestriel. La dnition de la notion de branche dactivit doit se onder sur lanorme IAS 14 ( Inormation sectorielle ) ;

n une explication des oprations et vnements importants du trimestre, tant prcis que,selon les organisations proessionnelles, ces oprations et vnements doivent sentendrestrictement au sens de linormation permanente. En pratique, ceci implique de reprendredans le cadre de linormation trimestrielle, la description dvnements de la priodeconsidre qui ont dj ait lobjet dun communiqu de presse.

Linormation trimestrielle constitue une inormation rglemente qui doit tre diuseselon les mmes modalits que les rapports nanciers annuel et semestriel.

16 - Selon lAMF,linormation

quantitative sur le

chire daairesdoit tre prsentepar branche et pour

lensemble despriodes vises (8

colonnes au titre du3e trimestre,

2 colonnes au titredu 1er trimestre).


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Les principales dirences entre IFRS 8 et IAS 14 peuvent tre synthtises de lamanire suivante :

IFrS 8 IAS 14

Principe gnral dedtermination dessegments oprationnels

Secteurs dtermins sur la basedu reportinginterne

Secteurs dtermins en onctiondes risques et rentabilit propres

Inormations quantitatives

A minima : acti et rsultat sectoriel.Autres inormations quantitativesrequises sous certaines conditionslies au niveau de dtail dureportinginterne

2 niveaux dinormationsectorielleInormation quantitativeplus dtaille (en particulierpour le 1er niveau)

Mthodes dvaluation desinormations sectorielles

Evaluation conorme aux principescomptables adopts pour lereportinginterne

Evaluation conorme aux principescomptables retenus pour les tatsnanciers

modication d pite de lette (pblication dinoations po oa)

Les modications de primtre peuvent tre lies une ou plusieurs acquisitions, oucessions dentits, dactis ou de groupe dactis et passis.Si les changements sont signicatis, il est indispensable que lmetteur ournissedes inormations pro orma reftant la nouvelle organisation, an de aciliter son suivipar la communaut nancire.Toute la dicult de la mise en uvre de ces obligations dinormations pro ormatient la multiplicit des textes en la matire. Le tableau ci-dessous synthtise lesdirents textes et leur implication sur les inormations pro orma prsenter :

TextesFactesdclenchants

Seil17Piode depsentation

Nate desinoations

rappotspciedes CAC

ProspectusAnnexe II duRglementeuropen

Modicationsignicativedes valeursbrutes

25 %

Exercice encoursExercicecltur le plusrcemment

et/ouPriodeintermdiairela plus rcente

Pas de dnition prcisemais possibilit parexemple de donner :bilan, compte de rsultatet notes explicatives,tableau de variation descapitaux propres,tableau des fux

Oui

Documentderrence

InstructionAMF 2005-11

Modicationsignicativedes valeursbrutes

25 %

Rapportnancier

InstructionAMF 2007-05en applicationde larticle222.2

Changementde primtre

25 %

Au moinslexerciceen cours(exerciceconcern)

Fournir dans lannexeaux comptes, en sus ounon des inormationsrequises par les rglescomptables (voir inra),des soldesintermdiaires ducompte de rsultat

Non(inormationinclusedans lesnotesannexes)

IFRSIFRS 3,IFRS 5

Regroupementdentreprise(IFRS 3) /Cessionou abandondactivits(IFRS 5)

Aucun

seuil

Exerciceen cours(exerciceconcern)

- IFRS 3 : impact sur le

chire daaires et lersultat, comme si leregroupement avaiteu lieu au premier jourde lexercice- IFRS 5 : prsentationdes impacts sur lecompte de rsultat et lebilan sur des lignesspares (retraitementdu compte de rsultatdes exercicescomparatis mais pasdes bilans comparatis)

Non(inormationinclusedans lesnotesannexes)

17 - Ce seuil de25 % soulve desproblmes pratiquesdinterprtation,notamment en casde transactionsmultiples.


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Linormation pro orma dpendra donc du document dans lequel cette inormationse situe et de la date du acteur dclenchant. Une ois ces critres dnis, il convientde voir comment larticulation entre les dirents documents seectue. Cettearticulation sera dirente en onction de la date laquelle la transaction a tralise.Le tableau ci-dessous synthtise, pour ces dirents documents, les textes quisappliquent et les obligations dinormations pro orma respecter selon que latransaction est ralise sur lexercice de la priode concerne ou postrieurement :

rappot nancieDocent de

encePospects

Textes

Inormations requises par

linstruction

AMF 2007-05 en

application

de larticle 222-2

Inormationsrequises par

linstruction

AMF 2005-11

Inormations

requises par

lannexe II du

Rglement

europen

Transaction ralise

sur lexercice ou

la priode concerne

Fournir en sus ou non

des inormations

requises par les rgles

comptables, des soldes

intermdiaires du

compte de rsultat

Inormation

compatible.

Aucune inormation

complmentaire

ournir, sau en cas

dacquisition

dactis isols ou

de cessions

Inormation

compatible.

Aucune inormation

complmentaire

ournir, sau en cas

dacquisition

dactis isols ou

de cessions

Transaction ralise

postrieurement lexercice

ou la priode concerne

Fournir des

inormations

pro orma telles

que prvues

lannexe II du RE*

Prospectus

+ rapport

spcique Cac**

Fournir des

inormations

pro orma telles

que prvues

lannexe II du RE*

Prospectus

+ rapport

spcique Cac**

*RE : Rglement Europen **Cac : Commissaires aux comptes

Conication dindicates de peoance exta-coptables

Les indicateurs de perormance extra-comptables, souvent appels non-GAAPmeasures , sont des mesures de perormance qui ne sont pas dnies par larglementation comptable.

Ces indicateurs sont gnralement rendus publics en dehors des tats nanciers dansles chires-cls que les metteurs communiquent au march. Ils peuvent cependanttre inclus dans ces tats nanciers et doivent alors tre conormes la norme IAS 1( Prsentation de tats nanciers ). Ils peuvent, sur une base volontaire, tre tablisconormment la recommandation CNC n 2004-R-02.

En tant que tels, ces indicateurs de perormance extra-comptables peuvent ourniraux investisseurs des inormations additionnelles utiles si elles sont prsentes etcommentes de manire adquate. Elles permettent, dans ce cas, une meilleurecomprhension de la stratgie et de la perormance nancire des socits.

ce sujet, le CESR (Committee o European Securities Regulators)et lAMF ont publiune srie de recommandations dont les principales sont rappeles ci-dessous :n les indicateurs de perormance extra-comptables doivent respecter les principes dicts

par le rrentiel IFRS, savoir tre comprhensibles, pertinents, ables et comparables ;


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n les metteurs doivent prciser la terminologie et les bases de calcul utilises. Cetteobligation simpose en particulier en raison des divergences pouvant exister entreles pratiques de marchs ou les concepts acadmiques ; de plus, les investisseursdoivent tre clairement avertis de ce que les indicateurs de perormance extra-comptables ne sont pas prpars selon les normes comptables appliques pour lestats nanciers audits ;

n la dnition des indicateurs de perormance extra-comptables choisie par lmetteurdoit tre stable dans le temps ; au cas exceptionnel o la dnition serait amene changer, lmetteur doit sen expliquer de manire dtaille et des donneshistoriques ajustes doivent tre produites ;

n les indicateurs de perormance extra-comptables doivent tre prsents seulementen complment des donnes normes ; de plus, les dirences entre les deuxmesures doivent tre explicites, par exemple en produisant une table derconciliation de donnes ;

n si la socit choisit de produire des indicateurs de perormance extra-comptables,il aut alors quelle ournisse une inormation comparable pour les priodesantrieures et le nombre de priodes doit tre identique celui utilis pour lesmesures normes ;

n enn, lmetteur doit inormer les investisseurs au cas o les indicateurs extra-comptables auraient ait lobjet dune revue daudit spare et, si cest le cas,indiquer la nature de la revue et ses conclusions.

retaiteent coptable

Lorsque lmetteur procde un retraitement comptable li une erreur et/ou unchangement de mthode comptable, linormation qui sy rapporte est en principecommunique au march dans le cadre de linormation priodique dans les annexesdes comptes ; elle doit tre conorme aux principes dicts par la norme IAS 8( Mthodes comptables, changements destimations comptables et erreurs ).

Si lmetteur estime quune communication immdiate est approprie, soncommuniqu doit indiquer, a minima, les impacts nanciers du retraitement sur sescomptes si linormation est susamment able, lorigine et la nature de lerreur, ainsique, le cas chant, les impacts sur les objectis quil a ventuellement communiqus.

Il appartient lmetteur dapprcier si la communication des consquences ventuellesdu retraitement sur ses clauses de sauvegarde ou covenants bancaires est opportuneet justie. En toute hypothse, cette inormation pourrait nanmoins tre dire,sous la responsabilit de lmetteur, conormment ce que prvoit le Rglementgnral de lAMF (voir Chapitre I, section 2 : Inormation permanente).

modication d calendie de conication nancie

Ainsi quil sera vu dans la troisime partie, lmetteur peut dcider de publier soncalendrier prvisionnel de communication nancire. Il lui appartiendra alors dapprcierla ncessit dun communiqu de presse sil modie une ou plusieurs dates de cecalendrier, notamment en cas de report dune date de publication initialementcommunique (sagissant du cas particulier de la modication de la date de paiementdu dividende, voir inra, Modication de la date de paiement du dividende ).

Dans tous les cas, le calendrier de communication devra tre mis jour sur le siteInternet de lmetteur ; il est de bonne pratique de le aire igurer dans lescommuniqus de presse.


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2zPUBLICATION DINFORMATIONSPROSPECTIVES OU ESTIMES

PuBLICATION DINFOrmATIONS PrOSPECTIVES quALITATIVES

La communication au march par lmetteur dinormations prospectives qualitativesest obligatoire :n dans le rapport de gestion prpar pour les besoins de lAssemble gnrale, en

application des articles L. 233-26 et L. 232-1-2 du Code de commerce :Article L. 233-36 : Le rapport de gestion du groupe expose () lvolution prvisible[de lensemble constitu par les entreprises comprises dans la consolidation] ;Article L. 232-1-2 : Le rapport de gestion expose () lvolution prvisible [de lasocit];

n dans le document de rrence en application des rubriques 20.9 Changementsignicati de la situation nancire et des rsultats et 12.2 Tendances delannexe I du rglement Prospectus :Rubrique 20.9 : Dcrire tout changement signicati de la situation nancire oucommerciale du groupe survenu depuis la n du dernier exercice pour lequel des

tats nanciers vris ou des tats nanciers intermdiaires ont t publis, ou

ournir une dclaration ngative approprie ;Rubrique 12.2 : Signaler toute tendance connue, incertitude ou demande ou toutengagement ou vnement raisonnablement susceptible dinfuer sensiblement sur

les perspectives de lmetteur, au moins pour lexercice en cours.Dans certains cas, les inormations prospectives qualitatives communiques par unmetteur peuvent tre requalies par lAMF de prvisions de rsultats (voir inra).

PuBLICATION DINFOrmATIONS FINANCIrESPrOSPECTIVES quANTITATIVES

La communication au march par lmetteur dinormations nancires prospectivesquantitatives concernant ses propres perspectives est acultative et seectue sonentire discrtion. Cette communication dpend notamment des spcicits et despratiques sectorielles existant en la matire. Ces inormations se distinguent des donnesnancires estimes qui constituent des inormations nancires relatives une priodepasse (voir Partie II, Section 2 : Publication de donnes nancires estimes ).

Il convient de distinguer le traitement de la publication dinormations nanciresprospectives quantitatives selon quelle seectue dans le cadre de linormationpriodique ou dans le cadre dun prospectus.

Dans le cade de linoation piodie

Parmi les inormations nancires prospectives, il convient de distinguer les objectis et les prvisions . A cet gard, le rapport du groupe de travail prsid par Jean-FranoisLepetit18 est venu clarier cette distinction.

18 - Rapport relatiaux avertissements

sur rsultats endate du 6 avril 2000

ralis par le Groupe

de travail prsidpar Jean-FranoisLepetit, constitu

sous lgidede la COB.


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Ce rapport prcise la notion dobjectis en indiquant que les objectis traduisent de aonchire et synthtique les eets attendus de la stratgie arrte par les organes dirigeants

que ce soit en termes commerciaux (par exemple : part de march ou croissance du chire

daaires etc.) ou en termes nanciers (par exemple : retour sur capitaux engags, rsultat

par action etc.). Ils expriment donc des buts que les responsables de lentreprise se sont

xs en onction de leur anticipation des conditions conomiques prvalentes, souvent

exprimes de aon normative, et des moyens quils ont dcid de mettre en uvre .

Sagissant des prvisions, le rapport du groupe de travail sur les avertissements surrsultats nonce que dune manire gnrale, les prvisions sont les rsultantes,chires, dtudes visant dterminer un ensemble de grandeurs relatives une

priode uture (appeles hypothses) et rappelle que la publication de prvisionsde rsultats sera gnralement de la responsabilit des analystes nanciers, car il

sagit dun travail comportant par nature un ort degr dala, les ralisations dirant

parois de manire signicative des prvisions initialement prsentes .

Dans le cas o les donnes nancires sont qualies de prvisions (vs. objectis )par lmetteur, elles devront tre accompagnes dune description des hypothsessous-jacentes et dun rapport des contrleurs lgaux.

Lorsque lmetteur choisit de publier des donnes nancires prospectives quantitativesle concernant, la pratique consiste en gnral communiquer ces objectis ou cesprvisions loccasion de la publication de ses rsultats semestriels ou annuels.

En toute hypothse, lmetteur ne peut communiquer des inormations nanciresprospectives quantitatives au march qu la condition que la abilit des donnes aitt contrle en interne avant toute communication an de sassurer de la pertinencedes inormations communiques et dviter que le public ne soit induit en erreur surles rsultats prvisibles de lmetteur. Conormment aux recommandations durapport du groupe de travail sur les avertissements sur rsultats, la publication dedonnes nancires prospectives quantitatives par lmetteur devrait indiquerclairement quelle est la nature de ces inormations objectis ou prvisions ainsique leur horizon.

Dans le cade dn pospects

Lorsque des inormations nancires prospectives quantitatives sont communiquespar lmetteur dans le cadre dun prospectus et que ces inormations peuvent trequalies de prvisions de bnce au sens du Rglement communautaireProspectus, elles doivent tre accompagnes dune description des hypothses sous-jacentes et dun rapport des contrleurs lgaux. Ce rapport atteste que ces prvisionsont t tablies sur la base des hypothses indiques et que les mthodes comptablesutilises sont conormes celles appliques par lmetteur pour ltablissement descomptes. Pour rappel, le Rglement Prospectus dnit la notion de prvision debnce comme une squence de mots qui nonce expressment ou indiqueimplicitement un chire donn ou un chire minimum ou maximum correspondant

au niveau probable des prots ou des pertes pour lexercice en cours et/ou les

exercices suivants, ou qui contient des donnes sur la base desquelles les prots ou

les pertes uturs peuvent tre calculs, mme si aucun chire particulier nest indiqu

ni le mot bnce employ.


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PuBLICATION DE DONNES FINANCIrES ESTImES

De aon acultative, lmetteur peut communiquer des donnes nancires estimes,aprs la date de clture de lexercice ou du semestre, mais avant la publication descomptes dnitis pour cette mme priode. Si, historiquement, les metteurs ontpu recourir cette communication de donnes nancires estimes ou provisoires ,le raccourcissement des dlais de publication ait que cette pratique tombeprogressivement en dsutude.

En toute hypothse, en dehors de certains cas particuliers (par exemple en cas deralisation dune opration nancire aprs la n dune priode comptable mais avantla publication des comptes), une telle pratique nest pas recommande.

Si lmetteur dcide de procder la publication de donnes nancires estimes,il doit alors respecter les cinq principes dicts par la recommandation de lAMF du12 octobre 2004 sur les donnes nancires estimes :n les donnes nancires estimes doivent systmatiquement tre qualies de

rsultats (ou donnes inancires) estims lexclusion de toute autreterminologie et lmetteur doit lever tout risque de conusion avec les comptesdnitis que ce soit dans la terminologie ou la prsentation ;

n la communication doit clairement aire apparatre le degr dimplication, danslexamen des donnes nancires estimes de lorgane comptent pour larrtdes comptes (Conseil dadministration ou Directoire selon le cas) ainsi que la dateprvue darrt des comptes ;

n linormation donne au march doit tre la plus cohrente et la plus compltepossible compte tenu de ltat davancement des travaux de clture ;

n la abilit des inormations communiques au march doit tre assure par lerespect dun processus comptable et/ou budgtaire appropri et lmetteur doitindiquer que les donnes communiques nont pas encore t vries par lesCommissaires aux comptes ;

n si la publication ultrieure des comptes dnitis ait apparatre des carts signicatispar rapport aux donnes estimes prcdemment publies, ces carts devront treexpliqus de manire spcique par lmetteur.

En outre, en application du Rglement communautaire Prospectus, si un metteurchoisit dinclure une estimation de rsultats dans un prospectus, cette estimation doittre accompagne dune description des hypothses sous-jacentes et dun rapportdes contrleurs lgaux, attestant que ces estimations ont t tablies sur la base deshypothses indiques et que les mthodes comptables utilises sont conormes celles appliques par lmetteur pour ltablissement des comptes.

La notion de prvisions au sens du Rglement Prospectus a ait lobjet dune positionde lAMF en date du 10 juillet 2006 et de questions-rponses en date du 23 octobre2007 : lAMF y indique notamment les critres danalyse prendre en compte pourdterminer si une inormation nancire prospective constitue