策划编辑 /汪琳力

2018年第3期 总第63期 57

Idea&Skill 博弈之道

你交易的是商品还是情绪

社会发展日新月异，然而无论

过去还是未来，人性从本质上来说

仍然相通。投资大师们的理论之所

以能够成为经典，就在于对大众人

性的深刻把握。站在人类历史长河

的角度，回望经典，那些凝聚着先

人智慧的投资理念，直到今天，依

然是指引我们不断前行的灯塔。

期货交易心理剖析

我接触期货已逾十年，身边不

乏浸润期货数十年经验丰富的投资

者，更见过无数心怀梦想的年轻

文/张桂英

人在市场轮回和资本浮沉中耗去芳

华。客观地说，期货投资者在刚入

市的时候，无论盈亏如何，大都以

超短线的形式来完成自己的第一笔

交易。那时他们出于对市场的陌生

感而持有一颗敬畏之心，属于头脑

清醒且风险意识也相当强烈的理智

人群。或许正因如此，新手的头两

笔交易鲜有大亏。这让期货从表面

上看起来似乎是一个挺容易赚到钱

的工具，即使小亏也让人觉得不算

什么，完全在可承受的范围内。初

期尝到甜头之后，投资者对市场应

有的警惕心理便逐渐减少甚至消失

了，贪婪的欲望悄然膨胀起来，即

使我们在开户前和开户后再三揭示

风险，强调资金管理和交易纪律，

但人性的弱点仍旧会慢慢凸显，而

这时，市场的考验才刚刚开始。

于是，渐渐地，投资者发现，

手中没有期货头寸时，市场的走势

似乎一目了然，可只要一建仓，市

场瞬间便发生了微妙的变化，以为

要上涨，它却偏偏下跌，止损止在

最低点后价格却又真的涨了上去。

那么下次就不止损吧，却发现价格

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58 中国期货 CHINA FUTURES

博弈之道dea&Skill I

能跌到你怀疑人生。有人用了一句

很形象的话来形容这种状态：无论

你是做一手还是做一百手，是做多

还是做空，是做长线还是做短线，

市场上似乎总有一双眼睛在时刻盯

着你，伺机与你对着干。有投资者

甚至跟我说：我这点小钱在实盘中

被庄家盯上也就算了，可庄家连我

的模拟单都盯着不放是什么鬼？其

实，市场中有成千上万的投资者，

不可能有谁真的盯着一个名不见经

传的小散户的每笔交易。那些让投

资者感到困惑的只是交易者的心结。

也正因为此，无论是斯坦利·克

罗的《克罗谈期货交易策略》，还

是杰西 · 利维摩尔的《股票作手回

忆录》，这些投资经典都将大量篇

幅用在了对人性的深刻剖析中。

期货是考验人性的战场

人性，自古至今，无论中外，

是相通的。

首先，我们来谈谈人的投机心

理，喜欢走捷径也是人的天性之一。

人性中的贪念驱使人们倾向于用最

简便快捷的方式来获取财富，而期

货市场给人的感觉是盈亏仅在一瞬

间，财富的到来看似如此轻松，这

最容易吸引那些抱着“赌一把”和

“一夜暴富”心理的投资者，殊不

知这恰恰是市场设下的一个陷阱。

因为期货交易本质上是零和交易，

在不考虑新入场投资者的情况下，

市场中的资金总量随着交易频率的

增加只会越来越少，也就是说，同

样的点位，盈亏比却很不平衡，亏

损的概率远远超过了盈利的概率，

这就注定了参与交易的大多数人最

终亏损的必然结局。

其次，我们来谈一下大众面对

风险的偏好性。诺贝尔经济学奖获

得者卡尼曼在《实验经济学》论文

中提出，投资者在盈利与亏损时的

风险偏好呈现出不对等的现象，大

多数投资者在获利时表现出强烈的

“风险厌恶”倾向，害怕失去到手

的一点点利润，从而过早地了结手

中的头寸；在亏损时却表现出强烈

的“风险偏好”倾向，幻想奇迹出

现，能够扭亏为盈，不愿接受亏损

的现实，选择长期持有，放任账户

损失不断扩大，最终被套牢或者面

临爆仓的命运。这种不对等的心理

偏好是造成许多投资者小赚大亏的

重要原因。说到这里，我想起了去

年的股市，在上证指数震荡走高的

大背景下，不少人手中的个股却表

现不佳，有些甚至已遭腰斩，有朋

友开玩笑说 ：2015 年股灾的损失

我就不追究了，只要能把 2017 年

股市上亏的钱还给我，我保证马上

离场，再也不做股票了。这话听起

来似曾相识，许多抱着发财梦的期

货投资者，在遭遇亏损后不断降低

自己的收益预期，从“一夜暴富”

降到“每天能赚几个点就好”，再

到“只要保本就行”，再到“少亏

点就不玩了”，如此这般一退再退，

直到再也无路可退。金融市场的残

酷在于这个市场容不得半点不切实

际的幻想和侥幸，投资者越是急于

扳本，就越是亏得更多，最终深陷

其中无法自拔。

再次，我们来谈谈人性中急功

近利的问题。有人曾问过投资大师

巴菲特，他的那套投资理论难道没

有人抄袭吗？巴菲特答道：“没有人

愿意慢慢变得富有。”所以说，急

功近利，希望省略掉通往成功道路

上的时间积累，这是普遍存在于大

众人性中的弱点之一。然而，在投

资市场上，真正的高手却懂得应该

如何用时间去换取空间。不仅如此，

世间万物，又何尝不是时时处处都

在用“时间换取空间”呢？人们日

复一日地劳作，在经历了时间的考

验之后才逐渐积累起自己的学识经

验以及资源财富；春种秋收，地里

的种子在经历了季节的更迭后才逐

渐变成郁郁葱葱的果实；地球的演

化，也是经历了亿万年的时间长河

才成就了如今的沧海桑田。美国人

丹尼尔 · 科伊尔写了本叫做《一万

小时天才理论》的书，作者拜访了

世界上最成功的足球运动员、小提

琴家、战斗机飞行员、艺术家等各

个领域的顶尖人才，发现他们无一

不是在自己选定的领域进行了长时

间的大量的练习，1 万小时的锤炼

是让人从平凡普通变成世界大师的

必要条件，这也是用时间换取空间

的最生动的说明。那些急功近利的

投资者们，最终大都迷失在了自己

无尽的欲望里。如果你没有耐心去

等待适合自己的投资机会，或者在

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Idea&Skill 博弈之道

机会来临时，没有足够的耐心等待

行情的发生发展，市场又如何会留

给你财富增长的空间呢？

接下来让我们谈谈人性中患得

患失的心理。这在投资中主要体现

在过于关注账户资金的盈亏变化，

总想去看看账户上还剩多少钱。当

投资者建立头寸后，交易界面会实

时显示浮动盈亏以及当前账户总的

资金变化情况，许多人在交易中会

不由自主地去关注具体盈亏数字

的跳动，甚至把浮动盈亏在头脑中

幻化成具体的事物。比如看到浮盈

8000，就想 ：不错，这么快就赚到

一部苹果手机；看到浮亏 2万，就想：

哎呀，这亏损都够去泰国旅游一趟

了。因此不断影响到自己的交易情

绪，浮盈则喜，浮亏则悲，盈亏数

额的大小决定着情绪的深浅，也就

助长了投资中的非理性行为，使得

真正应该关注的行情本身的实际变

化却被放到了从属地位。

最后，我们来说说人性中的

“选择困难症”。人生总是面临许多

选择，大到选择事业方向或是婚恋

对象，小到选择今天的晚餐或是口

红的颜色，不同的选择带来不同的

结果，甚至决定着不同的未来。从

平行宇宙的观点出发，我们每一个

人所做的每一次选择都对客观世界

产生了不同的影响，从而分化出无

数个仅有微小差别的平行宇宙，随

着各平行宇宙的进一步演化，最初

的微小差别后来可能导致巨大的差

异。做期货也一样，投资者每时每

刻都面临着抉择：行情如预期般发

展，我的头寸是现在平还是等会儿

平？什么价格平？平多少？是该落

袋为安还是该再贪婪一些？行情走

势与预期不符，我是再等等看是否

有转机还是直接走掉？要不要反

手？反手时正好是转折点怎么办？

如同无数个共存的平行宇宙一样，

投资者的每一笔操作都在不同的选

择中造就了不同的结果，那些受内

心恐惧、贪婪、执拗、愤怒、嫉妒

等人性弱点支配而盲目交易的投资

者们，虽然他们对每一笔交易的选

择是不尽相同的，但共同的人性弱

点使得他们无数次的不同选择却造

就了最终雷同的亏损结局。

交易者必须做情绪的主人

我不是一个完美主义者，我也

深知，世界上不存在能够完全摈弃

人性弱点的人，那已是神的范畴。

虽然无法完全摈弃人性的弱点，但

我们可以提高自己的眼界，用正确

的人生态度去对待每一笔交易。这

需要投资者从合理掌控自己的情绪

开始，建立适合自己的交易系统与

规则并严格执行。市场就像一面镜

子，它反映出众多交易者最本真的

心理状态。如果你像大多数投资者

一样，交易的不是商品而是自己的

情绪，那么，在建立头寸之后，内

心的主观欲望就会凌驾于客观判

断之上，即使明知道是错误的选

择，也会倾向于排斥与手中头寸方

向相反的观点，对不利信号视而不

见。有些投资者明明知道自身的弱

点，却在交易中多次掉入同一个陷

阱，这就是无意识的情绪冲动对交

易结果带来的破坏力。有人曾这样

描述资本市场 ：“股票是温水煮青

蛙，期货是开水烫青蛙。”期货的

杠杆交易缩短了投机者们的时间周

期，然而，我们的重点是，如何才

能避免做那只不是慢熟就是快死的

青蛙。这就需要我们时刻牢记，在

这个市场中，所有人都是猎人，同

时也都是别人眼中的猎物。生存是

第一需要，然后才有寻求财富目标

的可能。为避免在纷繁的行情中丧

失客观判断，所以建立头寸前的策

略计划至关重要。投资者要明确自

己每一笔交易的依据是什么，预期

是多少，若走势不符合预期，该采

取什么样的对策。建立头寸后，接

下来的关键就在于自我的纪律约束

也就是执行上。

人生在世，有起有落，将视角

放得高一点，再高一点，远一些，

再远一些，不纠结于眼前的鸡毛，

不拘囿于一时的得失，通透豁达，

你终会收获一个更棒的自己。交易

就如同人生，每个投资者都会在交

易中形成自己的固有模式，“积重”

则“难返”，转变我们固有的思维

和行为模式虽然很难，但能坚持到

底的人终能挺过低谷，迎来辉煌。

一名成功的投资者，必然也是一名

善于掌控交易情绪，具有正确人生

态度的人。

( 作者就职于方正中期岳阳营业部 )