Download - Экономика России: риски и возможности
Потребление остается главным фактором роста
1
Потребление остается основным фактором роста, инвестиции в стагнации
Источники: Росстат, Минэкономразвития, ЦБ РФ, Альфа-Банк
2012 2013
Рост ВВП, % г/г 3,4% 1,3%
Безработица, % (конец года) 5,1% 5,6%
Располагаемый доход, % г/г 4,6% 3,3%
Реальная з/п, % г/г 8,4% 5,3%
Розничная торговля, % г/г 6,3% 3,9%
Инвестиции, % г/г 6,6% -0,2%
Строительство, % г/г 2,4% -1,5%
…жилищное, % г/г 5,6% 5,6%
Промпроизводство, % г/г 2,6% 0,4%
Рост расходов бюджета, % г/г 18% 4%
Чистый отток капитала*, $ млрд 63 60
Индекс ВВП, розничной торговли и инвестиций, 2008=100
* - с корректировкой на операции «валютный своп» с ЦБ
2
Показатели инвестиций хуже ожидаемых
Темпы роста промпроизводства и розничной торговли в последние два месяца волатильны и сильно коррелируют с исполнением расходов бюджета
Компании увеличивают валютные депозиты – на $17 млрд за 2М14 против $8 млрд за 2М13, инвестиции упали на 7,0% г/г в январе и 3,5% г/г в феврале
Динамика промпроизводства, розничной торговли, и расходов бюджета, % г/г
Источники: Росстат, ЦБ РФ, Альфа-Банк
Прирост валютных депозитов компаний и темпы роста инвестиций
3
Рост зарплат по России в целом и в госсекторах, % г/г
Источники: Минфин, Росстат, Альфа-Банк
Структура расходов консолидированного бюджета, %
Из-за агрессивной индексации 2008-2010 гг. доля пенсий и других социальных платежей в структуре госрасходов выросла с 24% в 2007 году до 34% в 2013 году
После кризиса государство активно создавало рабочие места, а рост зарплат в госсекторах последние два года почти вдвое выше общероссийских темпов.
На прямую поддержку доходов населения (через зарплаты, пенсии и другие социальные выплаты) сейчас уходит почти 60% расходов консолидированного бюджета против 45% в 2007 г.
Индекс занятости, 2005=100
Потребление: соцобязательства государства
4
Численность рабочей силы, млн человеки уровень безработицы, %
Источники: Минэкономразвития, Росстат, Альфа-Банк
Уровень безработицы в России сейчас колеблется в районе исторических минимумов Вследствие демографического провала 90-х гг. численность рабочей силы в ближайшие
годы будет сокращаться
Распределение населения по возрастным группам, млн чел
Потребление: демографический тренд
5
Доля услуг в структуре ИПЦ по странам, %
Источник: Минэкономразвития, Росстат, ОЭСР, Альфа-Банк
Структура российского ИПЦ, %
В структуре потребления в России доминируют товары. Доля услуг имеет потенциал роста
Склонность к потреблению последние годы растет, а не снижается
Норма сбережений, % дохода и инфляция % г/г
Потребление: низкая норма сбережений
Структура долга домохозяйств, % ВВП Рост розничного кредитования по сегментам, % г/г
6Источники: EIU, МВФ, ОЭСР, Росстат, ЦБ РФ, Frank Research Group, Альфа-Банк
Потребление: кредитное плечо
Проблемы роста носят немонетарный характер
Источники: ОЭСР, Минфин, Росстат, Альфа-Банк
Реальный сектор не имеет свободных мощностей для роста, сталкивается со старением населения, и снижение его рентабельности ограничивает спрос на финансовые ресурсы вне зависимости от уровня процентных ставок
7
Оплата труда и прибыль компаний, % ВВПДемографические ограничения рынка труда
и уровень загрузки производственных мощностей
Рентабельность по секторам экономики, %
8
Качество инвестиций в России должно расти
Источники: Росстат, ОЭСР, Альфа-Банк
Уровень загрузки производственных мощностей
Уровень загрузки мощностей в России близок к пиковым значениям, как и за рубежом, но существенно ниже, чем в других странах
В России работают больше чем в других странах, но производят мало, что также говорит о проблемах качества производственного капитала
Количество часов рабочего времени и производительность труда по странам, США =100
Макро показатели России, 2008 г. и 2014 г.
9
2008-09 2013-14
Цена нефти Снизилась с $140/барр. до $40/барр. Находится в пределах $100-120/барр.
Чистые потоки капиталаЧистый приток капитала в 2006-07 гг.
составил $130 млрдЧистый отток капитала составил $290 млрд
за пять лет
Покрытие внешнего долга России
Резервы ЦБ покрывали 100% совокупного внешнего долга России
Резервы ЦБ покрывают 65% совокупного внешнего долга России
Российская бюджетная система
Цена нефти, балансирующая бюджет, в 2008 г. составила $62
за барр.; госрезервы – $225 млрд
Цена нефти, балансирующая бюджет в 2013 г. составила $114
за барр.; госрезервы – $175 млрд
Чувствительность текущего счета
Профицит в 2008 г. составил $104 млрд при цене нефти $94 за барр.
Профицит в 2013 г. составил $33 млрд при цене нефти $110 за барр.
Корпоративныекредиты, %ВВП
Объем корпоративныхкредитов составлял 30% ВВП
Объем корпоративных кредитов составляет 34% ВВП
Уровень долларизации, %
Розн. кредиты – 11,4%;Корп. кредиты - 25,1%;
Розн. депозиты – 14,0%:Корп. депозиты – 29,3%
Розн. кредиты - 2,7%;Корп. кредиты - 20,3%;
Розн. депозиты - 20,3%:Корп. депозиты - 38,3%
Источники: МВФ, Bloomberg, Росстат, ЦБ РФ, Минфин, Альфа-Банк
10
Курс рубля отражает слабость экономики
Источники: Bloomberg, Альфа-Банк
Курсы валют EM к доллару США, 1 янв 2014 = 100 Эволюция прогнозов роста ВВП России в 2014, % г/г
Борьба за стабильный курс
Источники: Bloomberg, ЦБ РФ, ОЭСР, Альфа-Банк
В начале марта российский ЦБ повысил ключевую ставку на 150 базисных пунктов, но был вынужден также увеличить объемы интервенций и изменить порядок смещения валютного коридора
11
Курс корзина/рубль, граница коридора ЦБ и накопленные интервенции ЦБ с начала года
Ключевые процентные ставки ЦБ развивающихся стран, %
Основные выводы
12
Проблемы роста носят структурный характер, потенциальные темпы роста ограничены величиной 1,5-2,0% в год
Темпы роста экономики с декабря выглядят более слабыми, консенсус рынка по темпам роста будет двигаться к уровню 1% в этом году
Макроэкономические риски России выглядят более значительными сейчас по сравнению с 2008 годом, это усиливает негативный настрой по валютному курсу
Компании в этом году будут склонны зарабатывать на переоценке валютных депозитов в условиях девальвации, что оправдывает консервативные прогнозы по росту инвестиций
Потребление остается единственным защищенным сегментом в ближайшее время, но в долгосрочной перспективе значительные бюджетные обязательства приведут к увеличению инфляционных рисков