주간 통신 이슈/전략 : 5g/망중립성으로 주가 상승...

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I. 주간 이슈 및 코멘트

1. 다음주 투자 전략 및 이슈 점검

가계통신비정책협의회 단말기완전자급제 활성화 대책의 일환으로 이통사 직영몰서 폰 사면 요금 7%P 추가 할인 도입을 건의

유통상 반발로 가능성 높지 않지만 이통사 직영몰 추가 요금할인 제도 통과 시 리베이트 감소로 통신사 수익성엔 긍정적 영향 미칠 전망

정부 노년층 제외한 저소득층 요금 인하 시행 예정, 통신 3사 취약계층 통신요금인하 연간 수백억원 수준에 그칠 전망

알뜰폰 반발/통신3사 반발/야당 반대로 보편요금제 도입 난항 중, 통신요금인하 정책 다른 방향으로 전환 예상

미국 버라이즌 2018년 내 캘리포니아, 새크라멘토, 애틀랜타, 마이애미 등 5개 도시에서 5G 서비스 개시 예정이라고 발표

AT&T는 2018년 말~2019년 초, T모바일과 스프린트도 각각 2020년과 2019년 상용화 발표, 전세계 5G 조기 상용화 예정

자율주행차(레벨4) 상용화를 앞두고 통신 3사/네이버 간 도심 속 주행 데이터 확보 경쟁 본격화, 규제 마련 후 비즈니스 모델 곧 탄생할 듯

미국 FCC 망중립성 폐지 유력, 과기부 망중립성 원칙 변경 계획 없다고 언급했지만 뉴노멀법과 더불어 상당한 논란 지속될 전망

정부 제로레이팅 도입에 찬성 입장, 방통위원장 과도한 트래픽 유발업체 대가 지불 필요성 언급, 국내 망중립성은 이미 훼손 상태로 평가

과기부 2018년 5월 5G 주파수 할당 공고, 6월 주파수 경매 예정, 3.5GHz/28GHz 동시 할당 예정되어 있어 5G 조기 투자 기대감 높아질 듯

전세계 각국이 5G를 IoT의 핵심, 더 나아가 4차 산업의 핵심으로 지목하는 양상, 통신 3사 Multiple에 긍정적 영향 미칠 전망

통신주 2018년 리레이팅, 2019년 이익 모멘텀 출현/멀티플 확장 예상, 통신주 향후 6개월 내 30% 수준의 주가 상승 충분히 가능할 듯

2. 금주 주가 동향 및 뉴스 점검

이번 주 통신업종은 시장 대비 1.3%p 하회. 이통3사 모두 전주대비 하락. 하락폭은 KT(1.4%)>SKT(1.1%)>LGU+(0.7%)

<주요 뉴스 플로우>

1) SK텔레콤 5G 핵심 기술 ‘프런트홀’, 국내 표준 채택 (OSEN, 17-12-14)

2) 유영민 장관 “4차혁명 막는 규제해결 힘쓰겠다” (ZDNet, 17-12-13)

3) 자율주행차 내년부터 도심 곳곳 달린다 (파이낸셜뉴스, 17-12-13)

4) 5G 주파수 경매, 내년 6월말 확정...3.5GHz 및 28GHz 대역 경매 (키뉴스, 17-12-08)

3. 주간 종목별 투자 매력도

1 SK텔레콤 2018년 연결 실적 개선 유력, 인적 분할/장기 배당 성장 기대감도 서서히 높아지는 국면에 돌입

2 LGU+ 어닝 서프라이즈 기록에도 주가 하락, 2018년 이익 감소 가능성 희박, 현 시점 매수 적기 판단

3 KT 매출 성장 둔화 우려 존재하나 절대 저평가 국면, 단기 트레이딩 바이 추천

주간 종목별 투자 매력도는 SKT>LGU+>KT 순, 다음주엔 5G 기대감 확산/인적 분할 가능성 높아지고 있는 SKT를 주목할 것을 추천

4. 주간 통신업/통신3사 수익률

그림 1. KOSPI 및 통신섹터 수익률 그림 2. 국내 이동통신 3사 수익률

80

90

100

110

120

130

140

16.1 16.7 17.1 17.7

(16.1=100)KOSPI 통신업

70

100

130

160

190

16.1 16.7 17.1 17.7

(16.1=100)SK텔레콤 KT LG유플러스

자료: Quantiwise, 하나금융투자 자료: Quantiwise, 하나금융투자

I 2017년 12월 15일 I Telecom Service

Analyst 김홍식 Tel: 02-3771-7505 E mail: [email protected] / RA 최보원 Tel: 02-3771-7637 E-mail: [email protected]

주간 통신 이슈/전략 : 5G/망중립성으로 주가 상승 예상

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II. 주요 지표 점검

그림 1. 일별 이동통신 MNP 합계 현황 그림 2. 월별 이동통신 MNP 합계 현황

0

10

20

30

40

50

60

70

80

15.1.7 15.10.16 16.6.31 17.3.20 17.12.5

(천명)일별 MNP

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

09.11 10.11 11.11 12.11 13.11 14.11 15.11 16.11 17.11

(천명)월별 MNP합계

자료: KTOA, 하나금융투자 자료: 과기부, 각사, 하나금융투자

그림 3. 이동전화 순증가입자수 합계 추이(재판매포함) 그림 4. 사업자별 MNP 순증(순감) 추이

0

50

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150

200

250

300

350

400

450

10.10 11.10 12.10 13.10 14.10 15.10 16.10 17.10

(천명)순증 가입자수

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

14.11 15.11 16.11 17.11

(천명)SKT KT LGU+

자료: 과기부, 하나금융투자 자료: 과기부, 하나금융투자

그림 5. 사업자별 이동전화 가입자 순증(순감) 추이(재판매포함) 그림 6. 통신3사 LTE 보급률 추이

(60)

(40)

(20)

0

20

40

13.10 14.4 14.10 15.4 15.10 16.4 16.10 17.4 17.10

(만명)SKT KT LGU+

55

65

75

85

95

16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10

(%)SKT KT LGU+


3

그림 7. LTE 순증가입자 동향 그림 8. LTE 가입자당 트래픽 추이

0

50

100

150

13.4 13.10 14.4 14.10 15.4 15.10 16.4 16.10 17.4 17.10

(만명)LTE 순증가입자수

0

2,000

4,000

6,000

8,000

13.8 14.6 15.4 16.2 16.12 17.10

(MB)LTE 가입자당 트래픽


그림 9. LTE 순증 가입자 M/S 동향 그림 10. LTE 누적 가입자 M/S 동향

0

10

20

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13.10 14.4 14.10 15.4 15.10 16.4 16.10 17.4 17.10

(%)SKT KT LGU+

0

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30

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50

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13.4 13.10 14.4 14.10 15.4 15.10 16.4 16.10 17.4 17.10

(%)SKT KT LGU+

자료: 과기부, 각사, 하나금융투자 자료: 과기부, 각사, 하나금융투자

그림 11. MVNO(재판매) 비중 추이 그림 12. 통신3사 단말기 교체가입자수(신규+기변+MNP)합계 추이

8

9

10

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12

16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10

(%)MVNO비중

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

16.4 16.7 16.10 17.1 17.4 17.7 17.10

(천명)단말기교체가입자수


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III. 글로벌 이슈 및 코멘트

1. 글로벌 통신주 주가 동향 및 뉴스 점검

미국 버라이즌, AT&,T, T-모바일 모두 전주대비 상승. 스프린트 보합. 버라이즌과 AT&T는 전주대비 각각 4.4%, 5.3%로 크게 상승

일본 이통3사 모두 전주대비 상승. NTT도코모, KDDI, 소프트뱅크 각각 전주대비 1.1%, 2.3%, 1.7% 상승

중국 이통3사 모두 전주대비 하락. 차이나모바일, 차이나유니콤, 차이나텔레콤 각각 전주대비 0.7%, 1.6%, 1.3% 하락

<주요 뉴스 플로우>

1) 미국 이통사 스프린트가 내년에 네트워크 투자로 60억 달러(6조 5,000원) 지출 예정

* 스프린트가 내년 네트워크 투자로 60억 달러를 지출할 예정임을 밝힘. 올해 예산 보다 약 2배 증가한 금액

T-모바일과의 합병이 무산됨에 따라 두 이통사는 1,2위의 사업자인 버라이즌과 AT&T와경쟁하기 위해 네트워크 투자 범위를 늘려야 하는 상황

미국 인구 증가속도가 빠르기에 스프린트는 자사의 통신 네트워크가 적용되지 않은 지역에 투자를 진행할 예정

MIMO를 포함한 새로운 기술 및 대역 업그레이드에 중점을 둘 계획

2) 글로벌 5G 로드맵 확정

* 주요 국가에서 5G 세계 최초라는 타이틀을 가지기 위해 경쟁. 4차산업혁명의 핵심 인프라인 5G 주도권 선제확보를 위한 움직임

한국과 미국은 1~2년 이내에 상용화 가능할 전망. 글로벌 주요국들은 올해 5G 상용화 로드맵과 주파수 대역을 확정

국가 차원에서 세계 최초 5G 슬로건을 낸 곳은 한국뿐인 상황. 한국은 2019년 3월에 5G 상용화 이루어질 전망

내년 2월 평창 올림픽에서도 시범 서비스 이루어질 전망. 정부가 지정한 3.5GHz와 28GHz대역 주파수 경매는 내년 6월 실시를 앞두고 있음

미국은 민간 사업자 중심으로 일정을 제시. 버라이즌과 AT&T 18년 말~19년 초 상용화 계획. T-모바일과 스프린트는 각각 20년과 19년 상용화 목표.

중국과 일본은 정부 주도로 움직임. 중국은 2020년을 상용화 시점으로 보고 있으며 2022년 베이징 동계 올림픽 이전으로 정한 상황.

중국 산업정보기술부는 3.3~3.6㎓, 4.8~5㎓로 확정했다. 24.75~27.5㎓, 37.5~42.5㎓는 시범 주파수로 지정

일본은 2020년을 상용화 시점으로 제시. NTT도코모, KDDI, 소프트뱅크는 2023년까지 전국 5G망 구축을 목표로 460억달러를 투자할 계획

총무성은 3.6~4.2㎓, 4.4~4.9㎓, 27.5~29.5㎓ 대역을 5G주파수로 공급할 예정

그림 1. [미국] Verizon 주가 추이 그림 2. [미국] AT&T 주가 추이

20

30

40

50

60

16.1 16.7 17.1 17.7

(USD)Verizon

10

20

30

40

50

16.1 16.7 17.1 17.7

(USD)AT&T

자료: Quantiwise,Factset,하나금융투자 자료: Quantiwise,Factset,하나금융투자

그림 3. [미국] Sprint 주가 추이 그림 4. [미국] T-Mobile 주가 추이

0

2

4

6

8

10

12

16.1 16.7 17.1 17.7

(USD)SPRINT

20

40

60

80

16.1 16.7 17.1 17.7

(USD)T-Mobile


5

그림 5. [일본] NTT Docomo 주가추이 그림 6. [일본] KDDI 주가 추이

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

16.1 16.7 17.1 17.7

(JPY)NTT Docomo

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

16.1 16.7 17.1 17.7

(JPY)KDDI


그림 7. [일본] Softbank 주가 추이 그림 8. [중국] 차이나모바일 주가 추이

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

16.1 16.7 17.1 17.7

(JPY)소프트뱅크

40

60

80

100

120

16.1 16.7 17.1 17.7

(HKD)차이나모바일


그림 9. [중국] 차이나유니콤 주가추이 그림 10. [중국] 차이나텔레콤 주가 추이

4

6

8

10

12

14

16.1 16.7 17.1 17.7

(HKD)차이나유니콤

2

3

4

5

16.1 16.7 17.1 17.7

(HKD)차이나텔레콤


6

IV. 수익률 및 Valuation

1. 하나금융투자 커버리지 기준 밸류에이션 테이블 (단위 : 십억원, 원, 배, %)

회사명 종가 시가총액 수익률 12M. FWD

1W 1M 3M 6M YTD 1YR P/E P/B

KOSPI 2,469 1,550,118 0.3 (2.3) 3.9 4.1 21.9 21.2 9.0 1.0

통신업 387 36,626 (1.0) 9.8 10.4 4.5 18.5 15.6 8.6 1.0

SK텔레콤 274,500 22,165 (1.1) 9.4 13.4 12.7 22.5 19.6 7.9 1.1

KT 30,600 7,990 (1.4) 5.2 5.2 (3.3) 4.1 2.7 10.7 0.6

LG유플러스 14,400 6,287 (0.7) 17.6 6.3 (10.0) 25.8 20.0 11.4 1.2

2. 수급동향 (단위 : 백만원)

회사명 누적 순매수 대금

기관 연기금 외국인 개인

KOSPI 1,012,888 88,022 (335,247) (795,405)

통신업 65,071 26,350 (48,015) (15,236)

SK텔레콤 37,702 10,220 (22,209) (13,540)

KT 5,908 (3,545) 3 (5,912)

LG유플러스 21,461 19,675 (26,137) 4,566

3. 글로벌 커버리지 Valuation 비교 (단위 : 십억USD,십억JPY, 십억HKD,USD,JPY,HKD, 배, %)

회사명 종가 시가총액 수익률 12M. FWD

1W 1M 3M 6M YTD 1YR P/E P/B

S&P500 2,663 - 1.3 3.0 6.6 9.1 18.9 17.2 - -

Nikkei225 22,758 - 2.6 1.7 14.6 14.4 19.1 18.2 - -

Hangseng 29,222 - 3.5 0.1 4.8 13.0 32.8 30.2 - -

Verizon 53 216 4.4 18.2 11.9 13.8 (0.9) 1.0 13.7 6.2

AT&T 38 234 5.3 11.3 4.1 (1.7) (10.6) (8.0) 12.8 1.8

Sprint 6 23 0.0 (5.6) (27.5) (31.1) (32.4) (31.3) - 1.2

T-mobile 64 53 2.8 13.1 1.6 (0.3) 11.0 12.7 23.0 2.4

NTT Docomo 2,882 11,237 1.1 1.6 14.3 6.8 8.2 7.1 14.9 1.8

KDDI 3,221 8,333 2.3 6.4 8.9 6.5 8.8 5.5 13.2 2.0

Softbank 9,365 10,308 1.7 (3.2) 8.4 3.2 20.6 20.5 15.9 2.0

China Mobile 77 1,573 (0.7) (3.5) (6.6) (8.5) (6.6) (6.3) 11.0 1.3

China Unicom 11 330 (1.6) (11.5) (2.9) (3.8) 19.4 13.2 28.8 0.9

China Telecom 4 53 (1.3) (2.1) (3.8) 1.3 6.1 2.2 11.6 0.8

4. 초과 수익률 (단위 : %p)

국가 회사명 초과 수익률

1W 1M 3M 6M YTD 1YR

한국 SK텔레콤 (1.4) 11.6 9.6 8.6 0.7 (1.6)

KT (1.8) 7.4 1.3 (7.4) (17.8) (18.6)

LG유플러스 (1.0) 19.8 2.4 (14.1) 3.9 (1.2)

미국 Verizon 3.1 15.2 5.4 4.7 (19.9) (16.2)

AT&T 4.1 8.3 (2.5) (10.8) (29.5) (25.2)

Sprint (1.3) (8.7) (34.1) (40.2) (51.4) (48.5)

T-mobile 1.5 10.1 (4.9) (9.4) (7.9) (4.5)

일본 NTT Docomo (1.5) (0.1) (0.3) (7.5) (10.9) (11.2)

KDDI (0.3) 4.7 (5.6) (7.9) (10.2) (12.8)

Softbank (0.9) (4.9) (6.1) (11.2) 1.5 2.3

중국 China Mobile (4.2) (3.6) (11.4) (21.5) (39.4) (36.5)

China Unicom (5.2) (11.6) (7.6) (16.8) (13.4) (16.9)

China Telecom (4.8) (2.2) (8.6) (11.7) (26.7) (28.0)

7

투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

SK텔레콤

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

15.12 16.4 16.8 16.12 17.4 17.8 17.12

SK텔레콤 수정TP(원)

날짜 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저

17.7.3 BUY 320,000

16.10.28 BUY 280,000 -15.47% -5.00%

16.4.28 BUY 260,000 -15.79% -10.77%

15.12.22 BUY 320,000 -33.86% -27.03%

15.4.27 BUY 340,000 -26.83% -13.68%

KT

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

15.12 16.4 16.8 16.12 17.4 17.8 17.12

KT 수정TP(원)



16.12.23 1 년 경과

15.12.22 BUY 40,000 -24.04% -16.88%

LG유플러스

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

15.12 16.4 16.8 16.12 17.4 17.8 17.12

LG유플러스 수정TP(원)



17.6.15 BUY 20,000

17.3.20 BUY 18,000 -17.97% -6.67%

16.11.1 BUY 15,000 -18.75% -1.67%

15.12.22 BUY 14,000 -22.42% -13.21%

8

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 91.3% 8.0% 0.7% 100.0%

* 기준일: 2017년 12월 13일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(김홍식)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2017년 12월 15일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(김홍식)는 2017년 12월 15일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나,

그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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