투자결정 재무제표 분석 - hansungkscon.hansung.ac.kr/content/b_file/bd_mtnews/51_1.pdf ·...

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투자결정

및

재무제표

분석

시에스경영연구원

박

순

길


2

CONTENTS

I.

경제성

평가와

투자결정

II.

손익분기점

분석

III.

재무비율

분석


3

1.

경제성

평가

① 경제성

평가의

의의

•

시장성ㆍ기술성

분석을

통해

획득한

자료를

종합하여

재무제표를

추정하고,

필요한

자본의

규모를

결정하며

투자안의

경제성을

평가하는

활동

수행

•

경제성

분석은

재무분석이라

할

수

있는데, 재무분석은

창업

업종의

사업화에

필요한

소요자금

및

창업

후의

수익성을

추정하기

위한

분석

•

시장성

분석을

통해

장ㆍ단기적으로

예측되는

수입계획과

지출계획을

비교하

여

경제적

타당성

평가. 경제적

타당성

분석은

추정재무제표를

근거로

하여

미래의

경영상태와

자금흐름

그리고

손익분기점

분석을

포함

I.

경제성

평가와

투자결정


4

2.

투자경제성

분석

① 투자의

의미

• 투자란

미래의

보다

큰

수익을

얻기

위해서

즉

현금유입의

현재가치가

현금유

출의

현재가치보다

클

것을

기대하고

현재

자금을

투입하는

것.

• 기업이

장기적으로

성장하기

위해서는

투자를

해야

한다. 투자는

금액이

크고

장기적으로

자금이

회수되므로

의사결정시

매우

신중한

판단이

요구

② 투자의

특징

1) 투자금액이

높다.

• 일반

영업상의

경비는

비교적

금액이

적지만

장기적

투자는

금액이

크므

로

Risk가

높다.

2)

투자회수가

장기적이다

• 투자금액은

장기간(내용연수

또는

목표투자기간)에

걸쳐

감가상각비를

통

해서

회수되므로

투자의

실패로

인한

Risk가

높다.

3)

투자지출의

시점과

수익획득의

시점의

차이가

발생한다.

• 투자지출은

현재

발생되는

반면

수익획득시점은

미래에

장기적으로

실현

되므로

화폐의

시간적

가치를

고려하여

현재가치

또는

미래가치로

일치시

켜야

한다.

I.

경제성

평가와

투자결정


5

4)

투자가치의

평가는

현금흐름에

의하여야

한다.

• 투자가치는

자금의

지출과

자금의

수입을

비교하여

평가해야

하므로

현금

흐름에

의하여

측정된다.

• 투자안을

평가하기

위해서는

투자안에

대한

현금흐름을

먼저

추정해야

한

다.

5)

자본비용이

고려되어야

한다.

• 투자가

이루어지면

각

영업활동을

통하여

투자로

인한

초과수익

발생, 초

과수익이

자금을

제공한

대가

즉

자본비용을

초과하여야

한다.

③ 투자안의

경제성

분석

1)

회수기간법(Payback Period Method)

a.

의의

• 최초의

투자금액이

전부

회수될

때까지의

기간을

산정하여

투자의사

결정을

하는

방법

b.

의사결정기준

• 투자안의

회수기간<목표설정

회수기간

: 투자안

Accept

• 투자안의

회수기간>목표설정

회수기간

: 투자안

Reject

• 복수의

투자안

중에서

선택할

경우에는

회수기간이

가장

빠른

투자안

선택

I.

경제성

평가와

투자결정


6

c. 장점

• 방법이

간단하고

이해하기

쉽다.

• 투자위험에

대한

정보를

제공할

수

있다

-

회수기간이

빠를

수록

미래의

현금

흐름에

대한

위험이

적다

고

판단한다.

d. 단점

• 투자안의

평가를

수익성보다는

자금

회수력에

의존하므로

투

자의

경제성을

판단하는데

미흡하다.

• 회수기간

이후의

현금흐름을

고려하지

않기

때문에

투자기간

전체의

수익성을

파악할

수

없다.

• 화폐의

시간적

가치가

고려되지

않는다

• 투자결정

기준인

목표회수기간의

설정이

주관적일

수

있다.

2) 내부 수익률법 (Internal Ratio of Return Method :IRR)

a. 의의

• 현금유출(투자)의

현재가치와

현금유입(당기순이익)의

현재

가치를

일치하게

하는

할인율

I.

경제성

평가와

투자결정


7

n CIt

n COt

=

∑

(1+r)t ∑

(1+r)t

t=0 t=0

- Cit

: 투자사업기간(t)의

현금유입액

-

COt


현금

유출액

-

t : 투자사업기간

-

r : 할인율

또는

투자수익률

• 미래가치를

현재가치로

할인한다는

측면에서는

이자율

개념이고

현재가

치가

미래가치로

증가된다는

측면에서는

투자수익률

개념이다.

b.

산정방법

• 현재가치

계수표상

일정할인율의

매

년도별

현재가치

계수를

매년의

현금

흐름(현금유입

및

현금유출)에

곱하여

산출함.

c.

의사결정기준

• IRR>자본조달

코스트

: 투자안

Accept

• IRR<자본조달

코스트

: 투자안

Reject

I.

경제성

평가와

투자결정


8

3) 순현가법(Net Present Value Method : NPV)a.

의의• 일정한

할인율(자본조달

코스트)로

할인한

현금

유입의

현재가치와

현금유출의

현재가치의

차이

금액

n CIt

n COt

• NPV = -

∑

(1+k)t ∑

(1+k)t

t=0 t=0

-

CIt


현금

유입액

-

COt


현금

유출액

-

t : 투자사업기간

-

k : 할인율

(자본조달

코스트)-

주어짐

• 투자로

인한

수입의

현재가치가

투자지출의

현재가치를

보전하고도

유보되는

금액

b.

산정방법• 할인율(k)이

사전에

결정되어

매년

현금흐름액(현금유입액

및

현금유출액)을

할인율(k)로

할인하여

차입금액을

산출함

c.

의사결정

기준

• NPV>0 : 투자안

Accept

• NPV<0 : 투자안

Reject

I.

경제성

평가와

투자결정


9

4

) 자본조달비용(자본

Cost)

a.자본조달비용의

의미

• 투자안에

투입된

자금의

조달자본에

대하여

자본대가로

지불하는

것

현실자본

코스트

-

자금을

조달하여

그

사용의

대가로

실제

지불되는

자본

비용

예) 은행에서

1억원

차입(년12%) 1백만원

이자

기회자본

코스트

-

자금조달시

그

자금으로

다른

수익을

획득할

수

있는

경우

그

포기

하는

수익

b. 자본코스트의

산출

차입금

코스트

-

차입금

조달에

따른

이자율

-

산출

방법

: 실질이자율ⅹ(1-법인세율)

차입금이자-구속성예금이자

. 실질이자율

= ⅹ

100

차입금-제비용-구속성예금

I.

경제성

평가와

투자결정


10

증자코스트

-

증자코스트는

증자

자금에

대하여

지급하는

배당금(배당률)이다.

-

배당금의

지급기준은

액면가액이므로

액면가액에

대하여

배당률

산정

액면가액ⅹ평균배당률

-

산출방법

: ⅹ

100

발행액-제비용

유보이익코스트

-

당기순이익

중

주주에게

현실적으로

배당한

배당금을

차감한

사내

유보이익

-

이

유보이익도

주주귀속이므로

주주에

대한

기회비용을

고려해야

한다.

평균배당률ⅹ액면가액

-

산출방법

: ⅹ

100

보통주

시가

I.

경제성

평가와

투자결정


11

총자본

코스트(가중평균

자본

코스트)

-

여러

종류의

자금이

복합되어

조달될

경우

총자본코스트는

조달되

는

자본의

구성비율을

감안한

가중평균

코스트가

되어야

한다.

-

산출

방법

: (차입금코스트

ⅹ차입금

구성비)+(보통주

코스트

ⅹ보통주

금액

구성비) + (우선주

코스트

ⅹ우선주

금액

구성비)

-

차입금

중에서도

이자율이

서로

다른

차입금이

있을

경우

개별적으

로

산출해야

한다.

I.

경제성

평가와

투자결정


12

1

.

손익분기점

분석의

의의

•

손익분기점

분석은

비용·매출액·이익(cost ·

volume ·

profit)간의

관계를

분석하

는

것. CVP 분석이라고도

함

•

손익분기점(break-even point : BEP) 은

일정기간의

매출액과

영업비용이

일치하

여

손실

또는

이익이

없을

때

2.

변동비와

고정비

① 변동비와

고정비의

분류

1)

변동비(Variable cost)

•

조업도의

증감에

따라

원가총액이

비례적으로

증감하는

원가

•

제품을

제조하여

판매하지

않는

경우가

아니면

절대

발생하지

않는다.

-

직접재료비, 직접노무비, 포장재료비

및

매출액의

일정률로

지급되는

판매

수수료

2)

고정비

(fixed cost)

•

조업도의

증감과는

관계없이

원가

총액이

변동하지

않고

고정적으로

발생

하는

원가

-

정액법에

의한

감가상각비, 화재보험료, 비유동자산세

임차료

등

II.

손익분기점

분석


13

고정비와

변동비의

분류

II.

손익분기점

분석

변동비 고정비

재료비외주가공비포장비운반비판매수수료직접노무비소모품비

감가상각비보험료, 임차료수선, 유지비고정급

급여연구개발비지급이자

등복리후생비

②

비용의

분해방법

1

)

개별

비용법

• 각

비용을

조업도와

연계시켜

개별적으로

관찰하여

그

성질에

따라

고정비

또는

변동비로

분류하는

방법

• 장점

: 이해하기

쉽고

각

기업의

실정에

맞게

응용될

수

있다

• 단점

: 개인적인

감정이

개입될

수

있으며

구분해야할

계정과목이

너무

많다.


14

한국은행

“기업경영분석”에서

고정비와

변동비의

분류

II.

손익분기점

분석

변동비 고정비

총비용-고정비-특별손실판매비와

관리비+노무비ⅹ1/2 +제조경비-외주

가공비+영업외

비용+재고조정중의

고정비

2

)

공식법

• 총비용을

변동비와

고정비로

나누는

단순한

방법으로

두

시점의

매

출액과

총비용만을

가지고

변동비와

고정비를

분류하는

방법

총비용증가분

• 변동비율

=

매출액

증가분

• 고정비

= 총비용-변동비= 총비용-(변동비율ⅹ매출액)


15

II.

손익분기점

분석

3

)

산포도(scatter graph) 법

• 과거

여러

기간의

매출액과

비용의

관계를

점으로

표시하고, 이

점

들을

대표할

수

있는

선을

그어

비용을

분해하는

방법.

• 장점

: 비교적

간단하게

비용을

분해할

수

있다.

• 단점

: 추세선을

대충

그린

후에

수치를

그래프상에

읽어야

하므로

그리는

사람의

주관에

의하여

해석이

달라질

수

있다.

• 변동비율:산포점들을

대표할

수

있는

추세선을

그었을 때 그 추세

선의

기울기

• 고정비: 종축과

교차하는

점

총비용(억원)

변동비율=0.5

고정비

매출액(억원)


16

II.

손익분기점

분석

4)

최소자승법

(Least square method)

• 산포도법에

의한

산포도점과

비용의

추세선상의

점과의

거리(오차)의

자승

의

합계가

최소가

되었을

때의

절편과

기울기를

추정하는

법

• 최소자승법으로

추세선(회귀식)의

절편과

기울기가

추정되면

이때의

절편이

고정비, 기울기는

변동비율

3

.

손익분기점분석의

산출방법

①

손익분기분석의

가정

• 생산량이나

매출량에

관계없이

단위당

판매가격과

단위당

변동비가

일정

-

실제

매출량

증감에

따라

판매가격이

변동을

받게

되며

변동비

또한

영

향을

받는다.

• 손익분기점을

구하기

위해

총비용을

고정비와

변동비로

구분해야

하는데

모

든

비용을

고정비와

변동비로

구분할

수

있다.

-

실무에

있어서

고정비와

변동비의

정확한

분류는

쉽지

않다. 준

변동비

의

등의

요소가

나타날

수

있다.

• 모든

기업은

한

종류의

제품을

생산·판매하는

기업이다.

-

다품종기업의

경우에는

새로운

분기점을

시행해야

한다.

• 손익분기분석을

위한

비용·판매가격·매출량의

관계는

과거의

기업환경에

근

거하여

측정


17

II.

손익분기점

분석

-

이러한

요소들은

장래의

불확실성으로

인하여

정확성에

많은

위험요소

가

따른다.

• 손익분기분석은

많은

한계점이

있다.

②

손익분기점의

기본원리

1

)

손익분기점을

결정짓는

기본

요소

• 매출액, 고정비, 변동비

• 매출액

= 매출단가ⅹ매출량

•

손익분기점

: 영업이익이

영일

때

매출액

또는

매출량

고정비

고정비

2)

손익분기점 = =

변동비

한계이익율

1-

매출액


18

II.

손익분기점

분석

③

손익분기

도표

• 매출액, 비용

및

손익의

관계를

표시해

주는

도표

• 단일품종기업에

있어서의

선형적

손익분기도표

비용과

수익(원)

매출량(개)

BEP

영업

손실

영업

이익

당기영업이익

총비용

400

800

1,200

400 600


19

II.

손익분기점

분석

④

손익분기분석의

유용성

1

)

안전여유율의

측정

• 실제

매출액이

손익분기점상의

매출액을

얼마만큼

초과하는

지를

측정하

는

지표를

안전여유, 안전여유를

상대적

비율로

나타낸

것을

안전여유율

• 안전여유

= 매출액-

손익분기점의

매출액

• 안전

여유율

= 안전여유/매출액

• 매출액영업이익율

= 공헌이익율ⅹ안전여유율

-

공헌이익율

=(1-총변동비/매출액)/매출단가

2)

목표이익

달성의

타당성

평가

3)

자체생산과

외주가공의

결정


20

II.

손익분기점

분석

4)

광고비, 자동화에

대한

투자결정

5)

판매가격의

인상과

인하결정

6)

여건의

변동과

손익분기점

a.

고정비의

변동과

손익

분기점

b.

변동비의

변동과

손익분기점

c.

제품가격의

변동과

손익분기점


21

III.

재무비율

분석

1

.

수익성

비율

①

총자산순이익율

②

총자산영업이익율

③

자기자본

순이익율

④

총자산

세전

순이익율


22

III.

재무비율

분석

⑤

매출액영업이익율

⑥

매출액세전이익율

⑦

매출액

순이익율

⑧

금융비용·부채비율

⑨

금융비용·총비용비율


23

III.

재무비율

분석

⑩

금융비용·매출액비율

2

.

유동성비율

①

유동비율

②

당좌비율

③

현금비율


24

III.

재무비율

분석

3

.

레버리지

비율

①

부채비율

②

비유동비율

및

비유동장기적합률

③

이자보상비율

4

.

활동성

비율

①

총자본

회전율

②

자기자본회전율


25

III.

재무비율

분석

③

비유동자산회전율

④

재고자산

회전율

⑤

매출채권

회전율

⑥

매입채무

회전율

⑦

매출채권평균회수기간


26

III.

재무비율

분석

5

.

성장성

비율

①

매출액

증가율

②

유동자산

증가율

③

총자산

증가율

④

자기자본

증가율

6

.

생산성

비율

①

부가가치율

②

총자본투자효율


27

III.

재무비율

분석

③

설비투자효율

④

노동생산성

⑤

노동장비율

⑥

자본집약도

⑦

노동생산성의

분해분석


28

III.

재무비율

분석

7

.

주가관련

비율

①

주당순이익(EPS)

②

주가·이익배수(PER)

③

주가·장부가치

비율(PBR)

④

배당률

⑤

배당수익률

⑥

토빈의

q비율

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