락앤락 기업분석 제조 2010111500415701file.myasset.com/sitemanager/upload/2010/1115/... ·...
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A115390
2010.11.15기업분석팀
내수-서비스 파트
Company Report
락앤락 (115390) 중국 소주공장 탐방 및 온라인 사업전략 발표 후기 – 경영진의 증명된 경영능력에 기대
Earnings Estimate (단위: 억원, 원, %, 배)
결산(12월) 매출액 매출증가율 영업이익 순이익 EPS 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROA ROE
2008 1,587 42.0 214 257 642 55.2 - - - 16.2 24.0
2009 1,631 2.8 180 477 1,192 85.8 - - - 21.6 31.0
2010E 2,127 30.4 202 595 1,189 -0.2 33.2 5.0 54.4 17.9 21.3
2011E 2,369 11.4 260 782 1,564 31.5 25.2 4.3 46.3 17.0 18.6
2012E 2,572 8.6 294 970 1,939 24.0 20.3 3.6 42.7 17.8 19.4
Buy(M)TP: 44,000원 (M)
중국 소주공장 탐방 & 온라인 사업전략 발표
11월 12일~14일 중국 상해 및 소주에서, 타오바오 관련 온라인 사업전략과 소주공장 현황 설
명을 겸하는 애널리스트데이를 개최하였다. 타오바오 온라인 사업은 락앤락을 통해 중국에서 물
건을 팔고 싶어하는 한국기업에게 플랫폼을 제공하는 형태이며, 기존 락앤락 제품을 온라인을
통해서 파는 것뿐만 아니라, 타오바오의 플랫폼을 통해서 온라인 유통업을 하는 비즈니스 모델
도 포함한다. 온라인으로 소비하는 층이 젊은 층을 중심으로 빠르게 성장하고 있으며, 이 채널
의 적극적인 노출은 사업에 긍정적인 포인트로 판단한다. 타오바오로부터 한국관련 유통플랫폼
의 독점권을 확보한 부문도 긍정적으로 판단한다. 9월 계약 이후 많은 기업의 컨택이 있는 것으
로 파악되며, 락앤락 제품외에 다른 부문에 대한 온라인 유통을 하는 신사업은 성공적으로 안착
할 시에 중국법인에 추가적인 성장포인트를 제공할 수 있을 것이다. 실질적인 온라인 유통사업
으로서의 리스크와 기존사업 보다 마진이 낮은 점은 고려해야 할 요인으로 판단한다. 경영진의
그동안의 성공적인 사업 확장 Record 및 아마존 차이나를 통하여 관련 사업을 진행한 노하우는
사업의 성공가능성을 높여줄 수 있을 것으로 판단한다. 공장은 신속한 설비확장이 가능하며, 설
비에 드는 비용이 적어, 락앤락의 높은 성장을 충분히 뒷받침할 수 있는 구조로 판단하였다.
중국사업 현황 Update – 지역 확장 빠르게 진행 중
중국 지사는 상반기 17개에서 22개로 확장되었다. 신규설립된 지사는 남창, 합비, 항주, 영파,
남영 등 5개이다. 중국 8개 유통채널도 성장하고 있다. 직영점은 64개, 할인점은 1742개, 특판
은 533개로 증가되었다.
양호한 4분기 흐름, 중국지역확장 지속, 성장하는 동남아매출로 목표주가 상향 검토
금번 커멘트에서는 11년 EPS 에 중국 내수 의류 및 음식료 산업 대표기업 11년 평균 PER
23.2배에 20% 할증한 PER 28배를 적용한 기존 밸류에이션을 유지하나, 향후 목표 주가 상향
가능성 존재한다. 그 배경은 1) 3분기 중국법인이 위안화 기준 매출 성장 55.6%를 기록하면서
당사 추정치를 초과한 실적을 달성하였으며, 2) 지사가 상반기 17개에서 22개로 늘어나고, 8개
유통채널도 지속적으로 숫자가 늘어나고 있으며, 3) 10월까지 추이를 통하여 예상하면, 국내는
3분기 수준의 매출이 유지될 것으로 보이며, 중국은 RMB 기준으로 YoY 40% 성장할 수 있을
것으로 추정할 수 있고, 4) 베트남, 태국 등 지역에서 빠르게 매출이 성장하고 있는 점이다.
주가 39,450원
자본금 250억원
시가총액 19,725억원
주당순자산 4,401원
부채비율 39.80%
총발행주식수 50,000,000주
60일 평균 거래대금 107억원
60일 평균 거래량 285,467주
52주 고 41,800원
52주 저 21,200원
주요주주 김준일외 27인 72.6%
외인지분율 12.00%
40 60 80
100 120 140 160 180 200
10.1 10.6
락앤락
KOSPI
내구소비재
Analyst 송치호 02-3770-3495 [email protected]
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락앤락 (115390)
Contents
I. 투자자들이 궁금해하는 주요 포인트
II. 금번 Analyst Day 에서 구체화된 경영진의 주력 방향
III. 온라인 사업전략
IV. 공장 방문 후기
V. 현 시점에서의 중국사업 진행현황 Update
VI. 목표주가 및 Valuation
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I. 투자자들이 궁금해하는 주요 포인트
투자자들은 당사 기존 사업 및 온라인 타오바오 사업과 관련하여 다음과 같은 주요 궁금증을
가지고 있다.
1) 온라인 사업인 타오바오사업이 단기적으로 회사의 성장률을 높일 수 있겠는가?
2) 타오바오 관련 비즈니스 모델은 어떤 내용인가?
3) 50%대 성장을 기록한 중국 3분기 실적(매출) 서프라이즈가 4분기 지속될 수 있겠는가?
4) 중국 지역 확장 관련 현황은 어떠한가?
II. 금번 구체화된 경영진의 주력 중국사업 방향 발표 내용
1. 지역확장
지난 2분기 6개 지사 설립 이후 지역측면에서는 향후 중국 성장의 큰 발판은 다 깔아놓은 셈이
다. 추가적으로 5개 지사 설립하였으며, 신규지사 들에서 매출이 증가할 것이다. 과거 사례를
보면 지사 설립 이전에는 매출이 잘 늘지 않는 것을 알 수 있다. 지사 설립 후 직접 영업사원들
이 채널을 뚫고, 지역 대리상을 서포트 해줘야 매출이 늘어난다. 락앤락이 진출해 있지 않은 지
역은 로컬업체들이 자리를 차지하고 있는데, 락앤락 진출과 함께 변화하고 있다.
2. 온라인 확장
타오바오 온라인 사업과 함께 온라인 채널에 대한 공격적인 확장을 진행할 것이다. 타오바오 사
업에서는 락앤락 제품 판매뿐만 아니라 한국관 유통사업 진출을 하게 되며, 이를 통한 온라인
부문의 중장기 신규동력 확보할 것이다.
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3. 쿡플러스, 리빙박스 등 신규제품의 시장 정착
동방 CJ 및 후난 쿠아이러꼬우 등 상위권 홈쇼핑을 통하여 리빙박스, 쿡플러스 등 신규상품이
빠르게 성장하고 있으며, 신규 제품의 시장 안착을 목표로 한다. 카테고리 확장과 관련하여 중
장기적으로 M&A 가능성도 존재한다.
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III. 온라인 사업전략
1. 회사 측 발표 내용
배경은 제품력은 있는데 유통력을 가지지 못한 기업을 위한 것이다. 보도된 자료와 같이 락앤락
과 중화권 온라인의류유통업체인 어커메이트가 함께 컨소시엄으로 참여해 진행하며 연말 내로
오픈한다. 의류, 신발, 가방, 액세서리, 건강보조식품, 주방생활용품, 가정용 전자제품 등 한국을
대표하는 주요 소비재와 전자제품 등을 중심으로 운영한다.
락앤락이 중국에서 물건을 팔고 싶어하는 한국기업에게 플랫폼을 제공한다. 락앤락 제품 뿐만
아니라 한국산 다른 제품까지 유통하는 구조이다. 매출이 발생하면 타오바오에 수수료를 주게
된다. 회전율이 높은 제품은 우리가 구매할 수 있다.
9월 계약 이후 실제 계약에 관심있는 많은 기업의 컨택이 존재한다. 유니클로는 타오바오를 통
한 매출 성장의 대표적인 사례로 손꼽힌다. 유사한 사례로는 타오바오의 일본관, 홍콩관, 대만관
이 존재한다. 일본관은 진짜 제품을 살 수 있다는 점으로 소비자들에게 어필하고 있다.
2. 기대포인트 및 추가적으로 고려해야할 요인
가시화 되고 시장에 안착할 시에는 회사의 Growth 를 현재 30%대 성장에서 그 이상의 성장률
로 증가시킬 수 있는 요인이 된다.
중국에서 온라인으로 소비하는 계층이 젊은 층을 중심으로 빠르게 성장하고 있다. 온라인 부문
에서 사업을 적극적으로 영위하고 있어야 이 채널에서의 변화에 대처할 수 있다는 점에서 긍정
적이다.
또한 거래금액 35조원, 연 매출 3조원, 회원수 1.7억 명에 달하며, 중국 인터넷 상거래 시장에
서 80%의 시장 지배력을 가지고 있는 타오바오로부터 한국관련 유통플랫폼의 독점권을 확보했
다는 점은 긍정적인 부분으로 판단할 수 있다.
또한 실제 운영과정에 있어서 락앤락 브랜드 노출로 인한 홍보효과가 발생한다면 락앤락의 다
른 온라인채널의 시너지가 발생할 수 있는 점은 기대 요인이다.
또한 일본관의 사례와 같이 타오바오 일본관에서는 무조건 일본 정품 제품을 살 수 있다는 점
이 소비자들에게 어필하고 있다는 점을 감안하면, 타오바오 내에서의 가짜제품 퇴출 효과도 기
대할 수 있을 것이다.
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실질적인 온라인 유통사업으로서의 리스크와 기존사업 보다 마진이 낮은 점은 고려해야 할 요
인으로 판단한다. 락앤락 제품 뿐 아니라 다른 한국산 제품의 유통까지 같이 하게 됨으로 인하
여 실질적으로 온라인 유통사업을 하게 되어, 재고자산 리스크 등 온라인 유통업이 가진 리스크
가 존재한다. 또한 주방생활용품을 제조 및 판매하는 락앤락이 핵심 역량을 가진 비즈니스에서
확대되어 중국 온라인 유통업에 일부 신규 진출하는 개념으로 인한 신사업으로 볼 수 있는 점
도 고려해야할 것이다. 마진 측면에서는 락앤락 제품을 판매하는 부분외에 기타제품을 유통하는
사업의 마진이 현재 영위하고 있는 기존의 중국밀폐용기사업의 마진 보다 낮은 점은 고려해야
할 부문이다.
경영진의 그동안의 성공적인 사업 확장 Record 및 아마존 차이나를 통하여 관련 사업을 진행한
노하우는 온라인 사업의 성공가능성을 높여줄 수 있을 것으로 판단한다.
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IV. 공장방문 후기
1. 소주공장 가동률 및 설비 증설 관련 회사 Comment
가동률은 현재 90%대 초반이며, 대기중인 물량이 많다. 공장별로 물량 보조 및 납기조정을 통
하여 수급에는 문제없는 상황이다. 1월 경에 사출기 4대 추가적으로 들어올 것이다. 사출기는 3
개월이면 추가증설이 완료되는 구조로 수급상 시기적으로 어려운 점은 없다. 넓은 공장부지는
향후 설비 확장 및 물류창고부지의 여지를 보여준다.
현재 50대 규모인 밀폐용기 사출기를 2012년까지 70대까지 늘릴 것이며, 물병을 사출하는 사
출기도 현재 1대에서 2대로 늘릴 것이다.
2. 신속한 설비 확장이 가능하며 설비에 드는 비용이 적은 구조에 주목
현재 가동률은 3개 공장 모두 90%대 이상이다. 40~50%에 달하는 YoY 성장률을 보이고 있는
락앤락 중국사업의 현황을 감안하면 설비 부족으로 인한 생산차질 발생가능성에 대하여 우려할
수 있으나 관련된 위험은 적다고 판단된다.
1) 사출기는 주문으로부터 3개월이면 추가증설이 완료되는 구조이며, 2) 사출기가 차지하는 면
적이 작고, 사출기를 추가적으로 설치할 수 있는 공간이 충분하며, 3) 금액 측면에서도 1대당
7~8천만원에 불과하여 금액적인 부담도 적기 때문이다.
공장설비는 신속한 설비확장이 가능하며, 설비에 드는 비용이 적어, 락앤락의 높은 성장을 충분
히 뒷받침할 수 있는 구조로 판단하였다.
락앤락 소주공장 생산 관련 목표
구분 2010 년 2012 년 생산면적 4만 제곱미터 7만 제곱미터
밀폐용기사출기대수 50대 70대
물별사출기대수 1세트 2세트
조립라인 7개 10개
공장구성 행정동, 사출동, 조립동, 물류동 사출동 2개동, 자동화물류창고 증설
인력 400명 600명
자료: 락앤락, 동양종합금융증권 리서치센터
8 동양종합금융증권 리서치센터
락앤락 (115390)
락앤락 소주공장 전경도 락앤락 소주공장 사출동 및 물류센터 위치할 부지
자료: 락앤락, 동양종합금융증권 리서치센터 자료: 락앤락, 동양종합금융증권 리서치센터
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V. 현 시점에서의 중국사업 진행현황 Update
1. 채널 확장이 성공적으로 진행 중
락앤락의 중국 8개 유통채널은 5월 이후 현재 상당부분 성장을 기록한 것으로 파악된다. 직영
점은 51개점에서 64개점, 할인점은 1567개점에서 1742개점, 대리상은 234개에서 266개, 특
판은 300개에서 533개로 성장했다.
락앤락 8 개 유통채널(5 월) vs (11 월)
5월 발표 11월 발표
직영점
할인점
백화점
특판
대리상
전문점
TV홈쇼핑
인터넷몰
51개 64개
1567개 1742개
97개 177개
300개 533개
234개 266개
35개 53개
15개 18개
17개 18개
자료: 락앤락, 동양종합금융증권 리서치센터
2. 신규지사 추가적으로 설립(17개 -> 22개)
지난 2분기에 하얼빈, 대련, 서안, 곤명, 온주, 복주 등 6개 지사를 설립 완료한데 이어서, 추가
적으로 남창, 합비, 항주, 영파, 남영 등 5개 지사가 신규로 설립되었다.
과거 사례를 살펴보면 지사가 신규 설립된 지역에서 매출이 빠르게 증가할 수 있을 것이라고
판단할 수 있는 근거를 제공한다. 09년 설립된 무한지사는 설립 당시에는 10만 RMB 를 매출했
었는데 최근에는 한 달에 250만 RMB 를 매출하였다. 08년에 설립된 남경지사도 월 1억원에
불과했던 매출이 최근 월 5.5억원 수준까지 증가하였다.
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3. 제품, 가격, 경쟁제품
동방CJ 에서 성공적으로 시장에 진입한 리빙박스 뿐 아니라 후난 홈쇼핑에서 최근 런칭된 쿡플
러스는 초기 실적이 성공적인 것으로 파악된다.
금번에 방문한 상해까르푸에서는 동사의 제품과 유사한 리빙박스가 할인점의 고객의 이동경로
에서 좋은 매대에 존재하고 있었다. 동사의 제품보다는 저가형의 제품이었으며, 이 부분에서 주
목할 부분은 리빙박스 카테고리 자체가 중국에서 상해와 같이 1선화 된 도시에서의 생활하는데
필요한 품목으로서의 변화하는 시그널을 보여주는 것이라고 판단한다. 방문한 할인점에서 9월
방문 시보다 제품 가격이 소폭 높은 모습을 관찰할 수 있었다. 매장마다 발생하는 가격 차이로
인한 것일 가능성을 배제할 수 없지만, 최소한 가격이 최근 하락이 아닌 높은 가격으로 판매되
는 모습을 관찰한 점에는 긍적적인 의미를 부여해야 할 것이다. 방문한 상해 까르푸에서는 글라
스제품 매대가 다른 지역 매장보다 비중이 높았다. 상해의 높은 소득수준과 방문한 점포가 고소
득 지역인 점, 홈쇼핑 등을 통한 글라스제품 홍보가 타 매장 대비 상대적으로 높은 글라스제품
매대 비중의 배경으로 판단한다. 락앤락 제품이 밀폐용기 매대에서 메인 위치를 차지하고 있으
며, 프랑스 루미낙의 글라스제품이 보다 선호도가 떨어지는 자리에 위치하고 있었다. 가격대는
유사한 가격이었다. 플라스틱 제품은 유력한 경쟁제품이 존재하지 않았다.
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VI. 목표주가 및 Valuation
1. Valuation
금번 커멘트에서는 11년 EPS 에 중국 내수 의류 및 음식료 산업 대표기업 11년 평균 PER
23.2배에 20% 할증한 PER 28배를 적용한 기존 밸류에이션을 유지한다.
중국 내수 의류 및 음식료 산업 대표기업 Valuation Table
산업 회사명 P/E(10) P/E(11) 1) 의류 LI NING CO LTD 17.3 14.6
ANTA SPORTS PRODUCTS LTD 21.1 17.4
BELLE INTERNATIONAL HOLDINGS 31.3 25.4
METERSBONWE 42.9 31.8
2) 음식료 UNI-PRESIDENT CHINA HLDG 26.5 21.3
WANT WANT CHINA HLDG 32.2 25.9
CHINA FOODS LTD 32.9 23.8
TINGYI HLDG CO 34.0 27.9
평균 29.8 23.5
자료: IBES, 동양종합금융증권 리서치센터
2. 목표주가 상향 가능성 존재
향후 추가적인 실적 리비전 자료와 함께 목표 주가 상향 가능성 존재한다. 그 배경은 1) 중국법
인이 연결기준 매출 성장률 RMB 기준으로 55.6%를 기록하면서 추정치를 초과한 실적을 달성
하였으며, 2) 지사가 상반기 17개에서 22개로 늘어나고, 8개 유통채널도 지속적으로 숫자가 늘
어나고 있으며, 3) 10월까지 추이를 통하여 예상하면, 국내는 3분기 수준의 매출이 유지될 것으
로 보이며, 중국은 RMB 기준으로 YoY 40% 성장할 수 있을 것으로 추정할 수 있고, 4) 베트
남, 태국 등 지역에서 빠르게 매출이 성장하고 있는 점이다.
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락앤락 (115390)
락앤락 (115390) 추정재무제표
대차대조표 (단위: 억원) 손익계산서 (단위: 억원)
결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E
유동자산 721 681 1,811 1,762 1,708 매출액 1,587 1,631 2,127 2,369 2,572현금 및 현금성자산 299 125 930 767 622 매출원가 1,037 1,053 1,334 1,461 1,574단기예금,단기매매증권 0 0 0 0 0 매출총이익 550 579 793 908 997매출채권 205 215 273 302 327 판매비와관리비 336 399 591 648 703재고자산 137 192 248 275 297 영업이익 214 180 202 260 294기타유동자산 79 111 307 340 368 영업외수익 267 492 556 678 857
비유동자산 1,296 1,724 2,424 3,216 4,194 금융수익 3 3 28 42 33투자자산 1,075 1,482 2,094 2,666 3,426 외환관련이익 100 54 64 64 64유형자산 206 243 354 584 813 지분법이익 151 399 430 572 760무형자산 -26 -40 -49 -63 -77 기타수익 13 36 34 0 0
기타비유동자산 40 38 25 28 31 영업외비용 184 130 94 48 48자산총계 2,017 2,406 4,235 4,978 5,901 금융비용 20 23 2 0 0유동부채 594 600 278 308 333 외환관련손실 59 48 48 48 48매입채무 74 177 200 222 240 지분법손실 0 31 0 0 0단기차입금 384 324 0 0 0 기타비용 105 28 44 0 0유동성장기부채 25 23 0 0 0 *경상이익 297 542 664 890 1,103기타유동부채 111 76 77 86 93 *특별손익 0 0 0 0 0
비유동부채 66 85 95 105 113 세전계속사업이익 297 542 664 890 1,103사채 0 0 0 0 0 계속사업이익법인세비용 41 66 69 108 133장기차입금 23 0 0 0 0 계속사업이익 257 477 595 782 970기타비유동부채 43 85 95 105 113 중단사업이익 0 0 0 0 0
부채총계 659 685 372 413 446 법인세효과 0 0 0 0 0자본금 156 200 250 250 250 당기순이익 257 477 595 782 970자본잉여금 381 337 1,837 1,837 1,837 매출총이익률 (%) 34.7 35.5 37.3 38.3 38.8자본조정 0 0 0 0 0 EBITDA Margin (%) 15.5 13.7 15.2 16.2 16.3기타포괄손익누계액 280 167 228 228 228 영업이익률 (%) 13.5 11.0 9.5 11.0 11.4
이익잉여금 540 1,017 1,548 2,250 3,139 *경상이익률 (%) 18.7 33.2 31.2 37.6 42.9자본총계 1,357 1,721 3,863 4,565 5,455 세전계속사업이익률 (%) 18.7 33.2 31.2 37.6 42.9총차입금 432 347 0 0 0 순이익률 (%) 16.2 29.2 28.0 33.0 37.7순차입금 132 223 -930 -767 -622 수정순이익률(%) - 9.5 27.9 33.0 37.7
현금흐름표 (단위: 억원) Key Financial Data (단위: 억원)
결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E 결산(12월) 2008 2009 2010E 2011E 2012E
영업활동 현금흐름 108 158 95 257 269 FCF 126 112 -197 -65 -16당기순이익(손실) 257 477 595 782 970 EBIT 214 180 202 260 294비현금수익비용가감 -75 -292 -305 -461 -648 EBITDA 246 223 324 383 418유형자산감가상각비 21 27 108 110 111 SPS (원) 3,967 4,078 4,254 4,737 5,144무형자산상각 11 16 14 14 14 EPS (원) 642 1,192 1,189 1,564 1,939기타비현금수익비용 -107 -335 -427 -584 -772 DPS (원) 0 160 160 160 160
영업활동관련자산,부채변동 -73 -27 -194 -64 -53 BPS (원) 3,459 4,401 7,826 9,257 11,063매출채권감소(증가) 20 -12 -59 -33 -28 EBITDAPS (원) 616 557 648 767 837재고자산감소(증가) -30 -61 -57 -27 -22 매출증가율 42.0 2.8 30.4 11.4 8.6매입채무증가(감소) -22 103 20 22 18 영업이익증가율 20.4 -15.9 12.0 28.9 13.1기타자산,부채변동 -42 -58 -97 -25 -21 EPS 증가율 55.2 85.8 -0.2 31.5 24.0
투자활동 현금흐름 -137 -252 -423 -366 -358 EBITDA 증가율 11.5 -9.6 45.3 18.4 9.2유형자산감소(증가) -31 -68 -217 -340 -340 ROA 16.2 21.6 17.9 17.0 17.8무형자산감소(증가) -3 -2 -4 0 0 ROE 24.0 31.0 21.3 18.6 19.4투자자산감소(증가) -100 -138 -104 0 0 ROIC 48.1 36.2 27.8 23.2 20.4기타투자활동 -4 -44 -98 -26 -18 배당수익률 - - 0.4 0.4 0.4
재무활동 현금흐름 253 -80 1,134 -55 -57 PSR (배) - - 9.3 8.3 7.7사채및차입금의증가(감소) 253 -80 -347 0 0 PER (배) - - 33.2 25.2 20.3자본의증가(감소) 0 0 1,487 -80 -80 PBR (배) - - 5.0 4.3 3.6배당금의 지급 0 0 -64 -80 -80 EV/EBITDA (배) - - 54.4 46.3 42.7기타재무활동 0 -0 -5 25 23 부채비율 48.6 39.8 9.6 9.0 8.2
현금의 증가 224 -175 806 -163 -145 차입금/자기자본 31.8 20.2 - - -기초현금 75 299 125 930 767 순금융비용/매출액 -7.1 -21.3 -22.2 -26.6 -31.4기말현금 299 125 930 767 622 영업이익/금융비용 (배) 10.8 8.0 98.1 - -
동양종합금융증권 리서치센터 13
Company Report
락앤락 (115390) 투자등급 및 목표주가 추이
05,000
10,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000
10.1
(원)주가 목표주가
날짜 투자의견 목표주가
2010/09/08 Buy 44,000원
자료: 동양종합금융증권
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종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분
Buy : 10%이상(Low)/20%이상(High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10이상(Low)/-20%이상(High)
업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분
2008년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경
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