重要声明

招商银行作为本资产管理计划的专业财务顾问机构，财务顾问团队包括私人

银行部全权委托室：投资经理岗、交易管理岗、组合经理岗、风控经理岗等。

经客户签署的《全权委托服务协议》由招商银行私人银行部全权委托室负责

保管，存放于招商银行股份有限公司，地址：深圳市福田区深南大道 7088 号招

商大厦 43 楼，邮编：518040。

本文中所涉及的净值及持仓状况等相关数据由资产管理机构提供。

本报告所含数据仅提供全权委托客户参考， 并不构成广告或销售要约，或

买入任何证券、基金或其它投资工具的建议。

本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正。本报告所载业绩或盈

利情况不构成对客户资产本金不受损失或者取得最低收益的任何明示或暗示的

保证或承诺。且投资产品的价格及其收益存在涨跌变动，过往的表现亦不应作为

日后表现的预示和担保。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载观点、意

见、评估及预测不一致的其他材料。

本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不

得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可

予以转载、刊发时，需注明出处为“招商银行”。任何机构、个人不得对本报告

进行有悖原意的删节和修改。

招商银行版权所有。保留一切权利。

1

目录

1 重要提示 ................................................................................................................... 2

2 特定客户资产管理计划产品概况 ......................................................................... 2

3 特定客户资产管理计划净值表现 ......................................................................... 3

4 管理人报告 ............................................................................................................... 3

4.1 特定客户资产管理计划投资经理(或特定客户资产管理计划投资经理小组)简

介 ............................................................................................................................................ 3

4.2 管理人对报告期内特定客户资产管理计划的投资策略和业绩表现的说明 ....... 4

5 投资组合报告 ........................................................................................................... 6

5.1 报告期末特定客户资产管理计划资产组合情况 ..................................................... 6

5.2 报告期末资产组合情况明细 ...................................................................................... 7

6 备查文件目录 ......................................................................................................... 13

6.1 备查文件目录 ............................................................................................................. 13

6.2 存放地点 ...................................................................................................................... 14

2

家业常青 112 号-管学昌专项资产管理计划

2017 年年度报告

(2017 年 01 月 01 日至 2017 年 12 月 31 日)

1 重要提示

本计划托管人招商银行股份有限公司北京分行根据本计划合同规定，复核了本报告中的

财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或

者重大遗漏。

本资产管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用计划资产，但不保证计划一

定盈利。

本计划的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细

阅读本计划的合同。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自 2017 年 01 月 01 日起至 2017 年 12 月 31 日止。

2 特定客户资产管理计划产品概况

特定客户资产管理计划名称 家业常青 112 号-管学昌专项资产管理计划

交易代码 17B248

特定客户资产管理计划运作方式 -

特定客户资产管理计划合同生效日 2014 年 11 月 06 日

报告期末特定客户资产管理计划份额总额

(份) 29,510,317.62

投资目标 在有效控制风险的前提下获得委托财产长

期、稳健增值。

投资范围

本计划主要投资于经国家有关管理部门批

准发行或完成备案的金融工具，包括商业银

行理财产品、证券投资基金及基金专户、信

3

托计划、证券公司资产管理计划、基金子公

司专项资产管理计划、有限合伙制基金、银

行存款等，以及债券及债券回购、资产支持

证券、中期票据、中央银行票据、短期融资

券等金融工具。 本计划可投资于由财务顾

问机构发行或代理销售的金融产品。

投资策略

本计划的投资策略由本计划财务顾问机构

制定。资产管理人可向财务顾问机构提出投

资策略建议，但资产委托人在此确认并同意

以财务顾问机构制定的投资策略为准。

风险收益特征 R4

特定客户资产管理人计划管理人 招商财富资产管理有限公司

特定客户资产管理计划托管人 招商银行股份有限公司北京分行

3 特定客户资产管理计划净值表现

期末特定客户资产管理计划份额净值为人民币 1.23 元。

注：本计划合同于 2014 年 11 月 06 日生效，截至本报告期末成立已满 1 年。

4 管理人报告

4.1 特定客户资产管理计划投资经理(或特定客户资产管理计划投

资经理小组)简介

姓名 职务

任本特定客户资产管理计划投资经理期限

任职日期 离任日期

李钰,胡明琪 本组合的投资经理 2014 年 11 月 06 日 2017 年 02 月 17 日

李彬 本组合的投资经理 2017 年 02 月 17 日 2017 年 09 月 06 日

祝梁 本组合的投资经理 2017 年 09 月 06 日 -

4

李钰，英国剑桥大学工程学士、金融工程硕士，主攻方向为机器学习在量化投资的实践。

从事模型开发及交易超过十年，在美国市场、伦敦市场及国内市场均有丰富实盘经验。曾就

职于伦敦的大型对冲基金，从事股票、外汇量化模型的开发及交易，对人工智能应用于模型

自适应逻辑有深入研究；回国后，积累了大量股票多因子模型及 CTA 策略，曾担任国内期

货公司量化部总经理，开发了成熟的多策略组合投资模型。

胡明琪，女，北京大学经济学专业硕士。2010 年加入平安信托有限责任公司，担任固

定收益部产品经理，负责信托产品设计；2013 年 5 月加入招商财富资产管理有限公司，负

责专项资产管理计划设计及管理，累计成立、管理资金规模超 100 亿元。

李彬先生，中南财经政法大学金融学专业硕士。2006 年加入招商基金管理有限公司，

历任产品研发部产品经理、高级产品经理，负责公募基金及专户产品设计；2011 年加入南

方基金管理有限公司产品开发部，主要从事创新产品开发等工作；2013 年 3 月加入招商财

富资产管理有限公司。

祝梁，男，中国国籍，武汉大学金融工程硕士，CFA 持证人（特许金融分析师）。2004

年 7 月，加入南开大学组合数学中心，任编辑部助理；2008 年 7 月，加入招商基金管理有

限公司，任产品研发部高级经理；2015 年 6 月，加入泰达宏利基金管理有限公司，任产品

开发部总经理助理、机构投资部投资经理，负责管理 FOF 专户；2016 年 10 月，加入招商

财富资产管理有限公司，全面负责主动 FOF 产品的投资管理工作。

4.2 管理人对报告期内特定客户资产管理计划的投资策略和业绩

表现的说明

4.2.1 报告期内特定客户资产管理计划投资策略和运作分析

回顾 2017 年，全权委托团队继续执行年初制定的战略配置方案，按计划稳步开展

各大类资产的投资。同时，基于市场出现的新变化，战术性调整专户仓位，具体如下：

固定收益类方面，由于经济强劲超预期和监管加码预期，市场利率快速上行，债市

调整较大。我们继续坚持短久期高票息的投资策略，谨慎应对债市调整，并持续关注债

券市场的波动，后续择机配置债券类品种。同时，伴随着全年市场利率阶段性快速抬升，

非标信托融资利率水涨船高，配置性价比大幅提升，我们积极把握机会，抓紧配置期限

长、收益率相对较高且风险可控的非标信托产品。

股票类方面，由于全球经济回暖，且估值处于历史相对较低水平，股票类资产极具

配置价值。但鉴于上市公司经济基本面分化严重，且股市估值结构性差异较大，在市场

资金存量博弈的大环境下，我们优选从估值合理性和盈利确定性精选个股的管理人进行

配置。当前，股票类仓位总体维持在配置区间的中枢附近。下一阶段我们将重点关注由

5

于短期无风险利率大幅攀升可能带来的市场调整，以及市场风格可能切换带来的潜在配

置机会。

另类方面，资产证券化产品的配置性价比相对较高。同时，全年股市波动逐步加大，

且市场风格趋于均衡，有助于对冲策略的市场表现，对冲策略迎来布局机会。因此，我

们积极评估对冲产品各策略的风险收益特征，筛选出在策略开发、更新上能够快速反应、

与时俱进的管理人，以期 2018 年抓住对冲策略的投资机会。此外，我们也积极开发带

敲入敲出条件的结构化产品，捕捉低波动个股的投资机会。

展望 2018 年，经济有韧性、通胀温和的宏观经济形势判断不变，严监管、紧货币、

紧信用的宏观金融条件未发生改变。基于对资管新规细则落地可能对债市带来不利冲击、

股票市场投资风格转向均衡、市场波动逐步加大的市场判断，我们在固定收益类配置中，

将以非标融资品种作为配置的基础，关注资管新规落地可能带来的债市超调机会和精选

信用债的适中久期高票息策略。同时，股票类资产保持价值成长的均衡，主动管理和指

数化投资的均衡，也关注境内境外投资的均衡。此外，我们以资产证券化产品为配置基

础，通过定制结构化策略和挑选优秀的对冲策略管理人捕捉股票市场波动变化带来的投

资机会。

总体而言，我们将继续坚持资产配置的理念和方法，贯彻执行多元资产配置和多样

化策略的投资思路，在控制组合风险和净值回撤的基础上，适当进行短期战术性调整、

把握市场结构性的投资机会，持续优化委托资产的组合配置。

4.2.2 市场展望与投资策略

回顾 2017 年，全球经济迎来久违的齐步复苏，中国经济更是韧劲十足。地缘政治

问题此起彼伏，特朗普税改方案一波三折。与此同时，中国中共十九大会议吹响新时代

的开局号角，中国资本市场进入监管新征程及经济新常态的汇合期。

境内市场表现方面，A 股风格泾渭分明，以大为美，消费板块领涨；沪深 300 指

数全年上涨 21.8%，创业板指全年下跌 10.7%；债市全年表现疲软，对利率敏感程度

较高的利率债品种表现差于信用债。

境外市场表现方面，全球股市实现普涨，其中港股表现大幅领先，中国香港恒生指

数全年上涨 36%。商品市场方面，原油减产协议日见成效，布伦特原油全年上涨 17.4%；

黄金乘上避险需求的翅膀，全年上涨 13.2%。

展望 2018 年，遵循十九大会议的政策指引，宏观经济将由高速增长转向高质量发

展阶段，我们判断境内宏观经济增长速度将比 2017 年略有下降，但经济增长率具体数

值已非市场核心焦点；结构优化、新旧动能转换进程将进一步展开；去杠杆背景下货币

政策预计仍将延续稳健中性态势，积极财政政策的空间可能略有收窄，但结构上或有新

的延伸；十九大会议确定的全面建设小康社会决胜期“三大攻坚战”——防范化解重

6

大风险、精准脱贫与污染防治，在 12 月召开的中央政治局会议上被重申，将成为 2018

年政策重点。2018 年全球经济仍将保持一定增长，政策面在一季度仍将有新政策提出

议程或实施，如减税、扩大基建，对投资情绪仍将提供一定支撑。

对主要品种的配置建议如下：

境内债市：短期偏弱，一季度建议采取保守配置策略，但可能存交易机会。考虑目

前经济运行的韧性较强、严监管政策环境及全球货币政策开始收紧的压力等，投资者情

绪仍受到明显抑制，债市仍处于去杠杆进程的修复阶段，利率中枢暂时易升难降，短期

采取保守策略，等待明确的交易性机会，时间点可能出现在一季度末以后。同时，考虑

到 17 年 9 月底的定向降准在 1 月底执行和两会前市场维稳需求，一季度债市可能存短

期交易性机会。

境内股市：具备较高配置价值。基于上市公司盈利持续增长、估值水平较低、宏观

经济和货币政策基本稳定、政策不断转暖的判断，建议在未来 2-3 年战略性做多权益

类资产，上证综指长时间低于 3000 点以下的风险应可控，调整将是再配置的机会。市

场行情仍将围绕上市公司基本面和估值展开，以企业盈利为依托继续震荡上行。价值投

资仍占据主导地位，精选板块意义更加显著，首选具备低估值优势、盈利增长稳定及受

益政策红利的领域，消费医药仍是重点关注的核心板块。同时，关注利率大幅上行和

2017 年大盘蓝筹个股的交易拥挤带来的短期市场波动拉大的新建仓配置机会。

对冲策略：阿尔法策略的配置环境有所改善。2017 年价值-成长板块分化情景可能

出现收敛，贴水成本进一步收窄可期。同时，市场风格逐步从一九行情演绎为三七或四

六相对均衡格局，可精选阿尔法策略或多策略品种进行配置，并以 CTA 策略作为补充。

5 投资组合报告

5.1 报告期末特定客户资产管理计划资产组合情况

资产类别 市值 比例

固定收益类 24,214,616.60 66.60%

股票类 5,274,176.57 14.51%

另类及其它 5,413,600.23 14.89%

现金及货币类 1,280,655.71 3.52%

其他资产 173,969.08 0.48%

合计 36,357,018.19 100.00%

7

5.2 报告期末资产组合情况明细

资产

类别 持仓明细 起息日 到期日 成本（万） 市值（万） 收益率 比例

固定

收益

类

全权专享 5

号 - - 600 670.78 11.80% 18.45%

全权专享

10 号 B 专

项资产管理

计划

- - 109.92 113.87 3.59% 3.13%

中信信托-

津碧股权投

资集合信托

计划 B2 类

2017/10/31 2019/10/30 400 400.00 5.80% 11.00%

爱建长盈精

英恒大深圳

沙井项目并

购贷款集合

资金信托计

2017/5/26 2019/5/25 400 400.00 5.60% 11.00%

66.60%

14.51%

14.89%

3.52% 0.48%

各类资产类别比例图

固定收益类

股票类

另类及其它

现金及货币类

其他资产

注：由于四舍五入原因，市值占资产总值的各分项比例之和与合计可能存在尾差 。

8

划第六期

（普通 B

类）

外贸信托－

专享债券 1

号集合资金

信托计划

- - 200 200.74 0.37% 5.52%

山东信托-

信元民生

I-2 号集合

资金信托计

划（A1）

2016/12/22 2018/12/21 136.08 136.08 5.50% 3.74%

五矿信托-

赢胜 11 号

集合资金信

托计划（第

一期 A 类）

2017/7/13 2019/7/12 200 200.00 5.70% 5.50%

五矿信托-

鑫宸 15 号

湖北省科投

集合资金信

托计划

（C3-3 期）

2017/12/5 2018/12/4 300 300.00 6.00% 8.25%

股票

类

全权专享 3

号 - - 100 104.40 4.40% 2.87%

全权专享 4

号 - - 216.39 265.88 22.87% 7.31%

外贸信托－

专享股票 2

号集合资金

信托计划

- - 150 157.14 4.76% 4.32%

另类 外贸信托- - - 2.97 2.97 - 0.08%

9

及其

它

晶睿 1 期

（次级）收

益权第二次

转让

外贸信托-

专享对冲 1

号 FOF 集

合资金信托

计划

- - 150 148.39 -1.07% 4.08%

外贸信托-

晶睿 7 期

（次级）收

益权第三次

转让

- - 0 0.00 - 0.00%

外贸信托－

晶睿 10 期

（次级）第

三次转让

- - 0 0.00 - 0.00%

外贸信托-

晶睿 5 期

（次级）收

益权第四次

转让

- - 150 150.00 - 4.13%

外贸信托-

晶睿 8 期

（次级）集

合资金信托

计划第四次

转让

- - 240 240.00 - 6.60%

现金

及货

币类

现金及货币

类 - - 128.07 128.07 - 3.52%

其他

资产

应收股利 - - 0.18 0.18 - 0.00%

应收利息 - - 17.22 17.22 - 0.47%

10

合计 - - 3,500.82 3,635.70 - 100.00%

注：固定收益类资产中的单一信托产品所列收益率为预期年化收益率，最终以实际到期收

益为准。

0.00

100.00

200.00

300.00

400.00

500.00

600.00

700.00

800.00

市值

固定收益类

全权专享5号

全权专享10号B专项资产管理计划

中信信托-津碧股权投资集合信托计划B2类

爱建长盈精英恒大深圳沙井项目并购贷款集合资金信托计划第六期（普通B类）

外贸信托－专享债券1号集合资金信托计划

山东信托-信元民生I-2号集合资金信托计划（A1）

五矿信托-赢胜11号集合资金信托计划（第一期A类）

五矿信托-鑫宸15号湖北省科投集合资金信托计划（C3-3期）

注：由于四舍五入原因，市值占资产总值的各分项比例之和与合计可能存在尾差。

11

0.00

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

300.00

市值

股票类

全权专享3号 全权专享4号 外贸信托－专享股票2号集合资金信托计划

注：由于四舍五入原因，市值占资产总值的各分项比例之和与合计可能存在尾差。

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0.00

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250.00

300.00

市值

另类及其它

外贸信托-晶睿1期（次级）收益权第二次转让外贸信托-专享对冲1号FOF集合资金信托计划外贸信托-晶睿7期（次级）收益权第三次转让外贸信托－晶睿10期（次级）第三次转让外贸信托-晶睿5期（次级）收益权第四次转让外贸信托-晶睿8期（次级）集合资金信托计划第四次转让

注：由于四舍五入原因，市值占资产总值的各分项比例之和与合计可能存在尾差。

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6 备查文件目录

6.1 备查文件目录

1、中国证监会批准家业常青 112 号-管学昌专项资产管理计划设立的文件；

2、资产管理人业务资格批件、营业执照和公司章程；

3、《家业常青 112 号-管学昌专项资产管理计划资产管理合同》；

4、《家业常青 112 号-管学昌专项资产管理计划季度报告》（或有）；

5、《家业常青 112 号-管学昌专项资产管理计划年度报告》（或有）；

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

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12.00

14.00

16.00

18.00

20.00

市值

其他资产

应收股利 应收利息

注：由于四舍五入原因，市值占资产总值的各分项比例之和与合计可能存在尾差。

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6.2 存放地点

招商财富资产管理有限公司

地址：中国深圳深南大道 7888 号东海国际中心 B 栋 3 层