공격적 마케팅으로 컨센서스...
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인터파크(108790) BUY / TP 22,000원
여행/카지노/스몰캡 Analyst 유성만 02) 3787-2574 [email protected]
공격적 마케팅으로 컨센서스 하회예상 현재주가 (7/15)
상승여력
15,800원
39.2%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
522십억원
33,023천주
16십억원/500원
52주 최고가/최저가 25,400원/15,800원
일평균 거래대금 (60일) 1십억원
외국인지분율
주요주주
19.56%
인터파크홀딩스 외 6인 68.73%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M
-10.0
-10.7
3M
-20.2
-20.7
6M
-19.4
-21.9
※ K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(16F) EPS(17F) T/P
Before 521 729 22,000
After 530 737 22,000
Consensus 592 827 24,727
Cons. 차이 -10.4% -10.9% -11.0%
최근 12개월 주가수익률
0
20
40
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80
100
120
15.07 15.10 16.01 16.04 16.07
인터파크
KOSDAQ
자료: WiseFn, HMC투자증권
요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2014 407 17 11 26 339 -30.3 67.6 4.8 26.4 8.5 0.4
2015 402 23 17 33 518 52.6 44.1 4.4 20.3 10.5 1.1
2016F 449 27 17 39 530 2.4 29.8 3.1 10.9 10.3 1.9
2017F 506 36 24 47 737 39.0 21.4 2.8 8.3 13.7 2.2
2018F 574 43 29 53 885 20.1 17.8 2.6 6.7 15.1 2.5
* K-IFRS 연결 기준
1) 투자포인트 및 결론
- 인터파크에 대하여 투자의견 매수 유지, 목표주가는 22,000원 유지
- 투어사업부의 공격적인 마케팅 비용증가에 따른 수익 하락 예상
- ENT사업부는 자체공연&티켓 판매 성장 지속
- 쇼핑사업부는 외형은 성장하나 소폭의 적자는 계속될 전망
- 도서사업부는 정체된 시장여건에서 현상유지 예상
2) 주요이슈 및 실적전망
- 동사의 2분기 예상 매출액은 973억원(YoY +13.7%), 예상 영업이익은 50억(YoY 2.0%)으로
컨센서스 하회 전망. 올해 예상 매출액은 4,491억(YoY +11.7%), 영업이익은 272억(YoY
16.1%). ENT사업부의 실적 회복 및 성장세가 전체 실적 상승을 견인
- 투어사업부는 경쟁사의 예약시스템 강화로 M/S 하락에 대응하여, 매우 공격적인 마케팅
진행(예: 가격할인 이벤트)하여 수익성 하락 불가피. 파격적인 항공권 할인전략으로 해외
항공티켓 판매가 30%이상 성장. 투어부분 영업이익 작년 2분기와 비슷한 24억 추정
- ENT사업부는 자체 제작 공연인 ‘마타하리’가 성공적으로 진행되었으며, 작년의 MERS충격
에서 완전히 회복되었으며 작년 동기 대비 큰 폭의 기저효과 전망. 티켓 판매도 프로야구
인기구단인 두산베어스와 LG트윈스가 추가되며, 외형성장과 수익성 개선이 동시에 진행.
ENT사업부문 영업이익 YoY 25.8% 증가한 29억 예상
- 쇼핑사업부는 매출액은 2자리수의 성장을 하지만 적자폭 감소는 지연되고 있음. 하반기에
전문몰(예: 애견용품) 추가하는 등의 실적 개선 노력 중
- 도서사업부는 전반적인 시장 정체로 전분기와 동일한 수준의 실적 예상
3) 주가전망 및 Valuation
- 최근 동사의 주가는 2분기 실적 우려와 경쟁심화에 따른 M/S하락&수익감소 우려로 급락
- 2분기 실적 발표 후, 투어부문 마케팅 비용의 실효성 여부에 따라 향후 주가의 방향이 결
정될 전망. 최근 발생한 프랑스 니스 테러 & 터키 쿠데타 시도는 회복 기미를 보이는 유
럽지역에 부정적 요소로 작용할 전망
Company Note 2016. 07. 18
2
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680) COMPANY NOTE
<표1> 인터파크 2016년 2분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)
분기실적 증감률 컨센서스
2Q16F 2Q15 1Q16 (YoY) (QoQ) 2Q16F 대비
매출액 97.3 85.6 115.3 13.7% -15.6% 98.7 -1.4%
영업이익 5.0 4.9 6.0 2.0% -16.0% 5.3 -4.9%
영업이익률 5.2% 5.8% 5.2% 5.4%
세전이익 4.2 5.1 5.3 -16.9% -21.2% 4.5 -6.7%
지배주주 순이익 3.0 3.6 3.8 -17.7% -21.2% 3.3 -10.4%
주: IFRS 연결 기준
자료: HMC투자증권
<표2> 인터파크 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)
1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F
매출액 99.6 85.6 103.8 113.1 115.3 97.3 113.0 123.5 402.0 449.1 505.9
영업이익 4.4 4.9 8.3 5.9 6.0 5.0 8.0 8.1 23.5 27.2 36.0
세전이익 4.3 5.1 7.6 5.9 5.3 4.2 7.9 7.4 22.8 24.8 34.5
당기순이익 2.9 3.5 5.7 4.5 4.0 3.2 6.0 5.6 16.6 18.8 26.2
영업이익률 4.4% 5.8% 8.0% 5.2% 5.2% 5.2% 7.1% 6.6% 5.8% 6.1% 7.1%
세전이익률 4.3% 5.9% 7.3% 5.2% 4.6% 4.3% 7.0% 6.0% 5.7% 5.5% 6.8%
당기순이익률 2.9% 4.1% 5.5% 4.0% 3.5% 3.3% 5.3% 4.6% 4.1% 4.2% 5.2%
주: IFRS 연결 기준
자료: HMC투자증권
<표3> 인터파크 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)
변경 후 변경 전 변동률
2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F
매출액 449.1 505.9 449.2 506.1 0.0% 0.0%
영업이익 27.2 36.0 27.1 35.7 0.4% 0.9%
세전이익 24.8 34.5 24.4 34.4 1.7% 1.6%
지배주주순이익 17.5 24.3 17.3 24.4 1.1% 0.9%
주: IFRS 연결 기준
자료: HMC투자증권
<그림1> 인터파크 매출액 추이 (연결기준) <그림2> 인터파크 영업이익&OPM추이(연결기준)
-20%
-10%
0%
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30%
0
50
100
150
200
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F 1Q18F
매출액(좌) YoY(우)(십억원)
0%
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6%
8%
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2
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14
1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F 1Q18F
영업이익(좌) OPM(우)(십억원)
자료 : 인터파크, HMC투자증권 자료 : 인터파크, HMC투자증권
3
여행/카지노/스몰캡 Analyst 유성만 선임연구원 02)3787-2574 / [email protected]
<그림3> 투어사업부 매출액 추이 <그림4> 투어사업부 영업이익&OPM추이
0%
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0
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20
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40
50
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1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F 1Q18F
매출액(좌) YoY(우)(십억원)
0%
5%
10%
15%
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25%
30%
0
2
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1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F 1Q18F
영업이익(좌) OPM(우)(십억원)
자료 : 인터파크, HMC투자증권 자료 : 인터파크, HMC투자증권
<그림5> 인터파크 P/E 밴드 <그림6> 인터파크 P/B 밴드
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
14.3 14.9 15.3 15.9 16.3 16.9
주가 60x 50x
40x 30x 20x
(원)
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
14.3 14.9 15.3 15.9 16.3 16.9
주가 6.0x 5.0x
4.0x 3.0x 2.0x
(원)
자료 : Dataguide, HMC투자증권 자료 : Dataguide, HMC투자증권
<그림7> 경쟁사들의 예약시스템 강화 <그림8> 프로야구 티켓 판매 현황
자료 : 인터파크, HMC투자증권 자료 : 인터파크, HMC투자증권
4
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680) COMPANY NOTE
(단위: 십억원) (단위: 십억원)
포괄손익계산서 2014 2015 2016F 2017F 2018F 재무상태표 2014 2015 2016F 2017F 2018F
매출액 407 402 449 506 574 유동자산 272 311 346 407 479
증가율 (%) 5.6 -1.3 11.7 12.7 13.6 현금성자산 60 71 83 111 141
매출원가 250 219 252 283 321 단기투자자산 40 50 55 62 71
매출원가율 (%) 61.3 54.4 56.1 55.8 55.8 매출채권 60 39 43 48 55
매출총이익 158 183 197 223 254 재고자산 35 34 37 42 48
매출이익률 (%) 38.7 45.6 43.9 44.2 44.2 기타유동자산 76 118 128 145 165
증가율 (%) 14.2 16.3 7.5 13.3 13.6 비유동자산 156 153 148 140 134
판매관리비 141 160 170 187 211 유형자산 44 44 39 34 30
판관비율 (%) 34.5 39.8 37.8 37.0 36.7 무형자산 89 85 81 76 72
EBITDA 26 33 39 47 53 투자자산 11 12 14 15 17
EBITDA 이익률 (%) 6.4 8.2 8.7 9.3 9.3 기타비유동자산 13 12 15 15 15
증가율 (%) -9.8 26.1 18.5 21.6 12.6 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 17 23 27 36 43 자산총계 428 465 494 547 613
영업이익률 (%) 4.2 5.8 6.1 7.1 7.5 유동부채 237 262 286 323 369
증가율 (%) -16.3 37.0 16.1 32.2 19.6 단기차입금 1 0 0 0 0
영업외손익 -2 -1 -3 -2 -2 매입채무 19 24 26 30 34
금융수익 1 1 1 1 2 유동성장기부채 3 4 4 5 6
금융비용 2 2 2 2 2 기타유동부채 215 235 256 288 329
기타영업외손익 0 0 -2 -1 -2 비유동부채 37 33 37 37 37
종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0
세전계속사업이익 15 23 25 35 42 장기차입금 37 33 36 36 36
세전계속사업이익률 3.8 5.7 5.5 6.8 7.2 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0
증가율 (%) -10.9 48.7 8.8 39.2 20.1 기타비유동부채 0 0 0 0 0
법인세비용 4 6 6 8 10 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 11 17 19 26 32 부채총계 274 296 322 359 405
중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 154 170 171 185 203
당기순이익 11 17 19 26 32 자본금 16 16 16 16 16
당기순이익률 (%) 2.7 4.1 4.2 5.2 5.5 자본잉여금 100 102 102 102 102
증가율 (%) -15.6 50.8 13.7 39.2 20.1 자본조정 등 -4 -5 -5 -5 -5
지배주주지분 순이익 11 17 17 24 29 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0
비지배주주지분 순이익 0 0 1 2 2 이익잉여금 42 56 57 71 89
기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 -1 0 1 3 5
총포괄이익 11 17 19 26 32 자본총계 154 169 172 188 208
(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)
현금흐름표 2014 2015 2016F 2017F 2018F 주요투자지표 2014 2015 2016F 2017F 2018F
영업활동으로인한현금흐름 18 26 32 47 53 EPS(당기순이익 기준) 342 506 571 794 954
당기순이익 11 17 19 26 32 EPS(지배순이익 기준) 339 518 530 737 885
유형자산 상각비 4 5 7 7 6 BPS(자본총계 기준) 4,718 5,150 5,202 5,696 6,301
무형자산 상각비 4 4 4 4 4 BPS(지배지분 기준) 4,737 5,158 5,169 5,606 6,142
외환손익 0 0 0 0 0 DPS 100 250 300 350 400
운전자본의 감소(증가) -4 -3 2 9 12 P/E(당기순이익 기준) 67.1 45.2 27.6 19.9 16.6
기타 3 3 0 0 0 P/E(지배순이익 기준) 67.6 44.1 29.8 21.4 17.8
투자활동으로인한현금흐름 -32 -10 -14 -11 -13 P/B(자본총계 기준) 4.9 4.4 3.0 2.8 2.5
투자자산의 감소(증가) -4 -2 -1 -2 -2 P/B(지배지분 기준) 4.8 4.4 3.1 2.8 2.6
유형자산의 감소 0 2 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 26.4 20.3 10.9 8.3 6.7
유형자산의 증가(CAPEX) -6 -3 -3 -2 -2 배당수익률 0.4 1.1 1.9 2.2 2.5
기타 -22 -7 -11 -7 -9 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 25 -5 -5 -9 -11 EPS(당기순이익 기준) -29.2 47.9 12.9 39.0 20.1
장기차입금의 증가(감소) -17 -5 3 0 0 EPS(지배순이익 기준) -30.3 52.6 2.4 39.0 20.1
사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)
자본의 증가 41 2 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 8.6 10.3 11.0 14.6 15.9
배당금 0 -3 -8 -10 -12 ROE(지배순이익 기준) 8.5 10.5 10.3 13.7 15.1
기타 0 1 0 1 1 ROA 2.8 3.7 3.9 5.0 5.4
기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)
현금의증가(감소) 11 11 13 27 30 부채비율 178.3 174.5 187.7 191.0 194.7
기초현금 48 60 71 83 111 순차입금비율 -38.8 -49.7 -57.1 -69.9 -81.3
기말현금 60 71 83 111 141 이자보상배율 7.4 14.9 16.9 21.6 25.2
K-IFRS 연결 기준
5
여행/카지노/스몰캡 Analyst 유성만 선임연구원 02)3787-2574 / [email protected]
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 인터파크 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가
0
10,000
20,000
30,000
14/07 14/11 15/03 15/07 15/11 16/03 16/07
인터파크
목표주가
단위(원)
커버리지 개시
커버리지 개시 16/06/30 BUY 22,000 16/07/18 BUY 22,000
▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.
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▶ 투자의견 분류 ▶ HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.
• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상
• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내
• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하
▶ 투자등급 통계 (2015.07.01~2016.06.30)
투자등급 건수 비율(%)
매수 126건 81.8%
보유 27건 17.5%
매도 1건 0.6%
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