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華南證券投資顧問華南金融集團

HUA NAN SECURITIES INVESTMENT MANAGEMENT |晨|訊| 2019/06/26

【第 1 頁】華南投顧提供/本表僅供內部參考概不負任何法律責任

台灣股市

台股指數本日焦點股法人買賣超

上市上櫃智邦、卜蜂、大成、冠德、味全、聯華食、

遠百、裕隆、智晶、光洋科

上市上櫃

收盤 10,706 136.06 外資(億) -20.0 -36.2

漲跌 -72.7 -1.28 投信(億) 2.9 -4.3

成交量(億) 1,014 336.7 自營商(億) -4.6 -55.4

昨日盤勢解析 1.G20 前全球股市觀望氣氛加重。週二台股開低後震盪下壓，短線漲多回檔賣壓出籠，電子類股回檔較深，指數收盤下跌 72 點，漲/跌家數達 179/614 家，K 線形成價跌量增、紡錘中長黑，跌破五日均線。

2.櫃買指數方面收盤下跌 0.93%，漲/跌家數達 174/460 家，K 線形成價跌量增、紡錘中長黑，跌破五日均線。

3.盤面重點個股族群： <食品股>禽流感再現雞肉雙雄股價大漲，昨日盤中卜蜂(1215)、大成(1210)強勢上漲 4%以上並帶動其他食品相關個股如味全(1201)、聯華食(1231)股價盤中呈現走高格局。

<營建股>高殖利率題材續發威，營建族群個股持續輪動。早盤皇翔(2545)、冠德(2520)、潤弘(2597)股價紛紛上漲 2%以上表現強於大盤。

<網通股>美國制裁力道加大台廠或有轉單效應，網通廠智邦(2345)、啟碁(6285)、正文(4906)今日盤中股價強勢反彈，其中智邦上漲 4%以上表現最為強勢。

強勢股 1.傳產-食品：卜蜂(1215)、味全(1201)、大成(1210)、聯華食(1231) 2.傳產-營建：冠德(2520)、潤弘(2597)、皇翔(2545)、富旺(6219) 弱勢股 1.電子中游-光學鏡片：玉晶光(3406)、今國光(6209)、大立光(3008)、先進光(3362) 2.電子上游-IC-製造：環球晶(6488)、IET-KY(4971)、漢磊(3707)、合晶(6182) 3.電子上游-被動元件：國巨(2327)、華新科(2492)、禾伸堂(3026)、晶技(3042) 4.電子上游-IC-封測：易華電(6552)、日月光投控(3711)、精測(6510)、南茂(8150) 5.電子中游-LCD-零組件：明基材(8215)、瑞儀(6176)、乙盛-KY(5243)、達運(6120)

今日盤勢預測 1.加權指數量縮回檔跌破五日均線，屬於正乖離過大之修正格局，大盤月季線即將黃金交叉短線低檔有撐，研判回檔後仍有震盪走高機會。OTC 方面亦屬於指標過熱之回檔修正動作，指數有機會回測月線支撐 134 點，惟中線仍處於反彈格局當中，個股回檔暫無需悲觀。

2.川習會目前市場評估以拖待變、邊拖邊打的情況可能性較大，如此亦將有利全球股市延續高檔震盪格局之走勢，搭配七月份聯準會若有降息動作，台股 Q3 除權息行情可期。

未來注意事項 1.週四(06/27)法人說明會：亞泥(1102)、亞德客-KY(1590)、聯電(2330)、台達電(2308)、美律(2439)、可成(2474)、全坤建(2509)、穩懋(3105)、景碩(3189)、緯創(3231)、中磊(5388)、精測(6510)

2.週五(06/28)法人說明會：亞德客-KY(1590)、台達電(2308)、台積電(2330)、瑞昱(2379)、廣達(2382)、可成(2474)、台光電(2383)、穩懋(3105)、鳳凰(5706)

3.國際大事預告與重要經濟數據:6/28~6/29G20 高峰會議




國際股市

亞股美股歐股

指數收盤漲跌漲幅指數收盤漲跌漲幅指數收盤漲跌漲幅

上海 2982 -26 -0.9% 道瓊 26548 -179 -0.7% 英國 7422 6 0.1%

深圳 1560 -16 -1.0% S&P500 2917 -28 -1.0% 法國 5515 -7 -0.1%

香港 28186 -327 -1.2% NASDAQ 7885 -121 -1.5% 德國 12228 -46 -0.4%

日經 21194 -92 -0.4% 費半 1391 -21 -1.5% 俄國 1381 -6 -0.5%

南韓 2122 -5 -0.2% 巴西 100093 -1969 -1.9% 印度 39435 312 0.8%

道瓊指數 NASDAQ 走勢 S&P500 走勢

美股盤勢

1.美國股市因 Fed 官員談話，地緣政治局勢，科技類股等影響。

2.臉書(FB-US)下跌 1.95%；Netflix(NFLX-US)下跌 2.89%；Alphabet(GOOGL-US)下跌

2.61%。

3.美光(MU-US)下跌 1.54%；AMD(AMD-US)下跌 1.37%；賽靈思(XLNX-US)下跌 2.43%；

Nvidia(NVDA-US)下跌 0.77%；德州儀器(TXN-US)下跌 1.11%。

4.金融股隨之下滑。花旗(C-US)下跌 1.31%；摩根士丹利(MS-US)下跌 0.95%；美國銀行

(BAC-US)下跌 0.79%。

重要國家匯率

新台幣人民幣日圓歐元

收盤價漲跌收盤價漲跌收盤價漲跌收盤價漲跌

31.12 0.0050 6.88 0.0021 107.03 -0.3800 1.14 0.0012




10 年期公債殖利率 (近七日)

6/17 6/18 6/19 6/20 6/21 6/24 6/25

美國 2.09 2.06 2.03 2.02 2.06 2.02 1.99

德國 -0.25 -0.32 -0.29 -0.32 -0.28 -0.30 -0.33

隔拆利率

LIBOR(美元) 2.3443 2.3495 2.3408 2.3415 2.3475 2.3492 2.3492

主要影響台灣之國際股

漲幅較大跌幅較大

股票收盤漲跌幅% 產業股票收盤漲跌幅% 產業

歐聖 0.004 100 食品 SOLON 0.008 -20 太陽能

SOLARWORLD 0.0726 11.69 太陽能 Japan Display 60 -9.09 顯示器

ExOne 7.74 4.59 3D 印刷中國工商銀行(HK) 5.61 -6.03 銀行

宏道 1.41 4.44 軟體 IAC 212.92 -6 軟體網路

日本電波工業 471 4.43 零組件聖馬丁國際 0.089 -5.32 消費電子

道瓊成分股

漲幅較大跌幅較大

股票收盤漲跌幅% 產業股票收盤漲跌幅% 產業

美國鋁業 22.55 1.49 金屬鋼鐵微軟 133.43 -3.16 軟體

麥當勞 205.71 0.88 食品思科 56.08 -1.92 通訊網路

嬌生 144.24 0.82 生技製藥英特爾 46.86 -1.62 半導體

迪士尼 139.94 0.52 傳播娛樂波音 369.32 -1.25 運輸工業

輝瑞 43.76 0 生技製藥雪佛龍 123.64 -1.02 能源

原物料行情

原物料行情(美元)

品名單位 107/12/31 108/06/24 108/06/25 單日漲跌單日漲跌幅全年漲跌

原油(紐約) 桶 45.4 57.9 57.8 -0.1 -0.1% 27.4%

原油(布蘭特) 桶 53.8 64.1 65.0 0.9 1.4% 20.8%

黃金現貨盎司 1,282.5 1,419.7 1,429.7 9.9 0.7% 11.5%

銅公噸 5,965.0 5,971.0 5,960.0 -11.0 -0.2% -0.1%

鉛公噸 2,021.0 1,900.0 1,913.0 13.0 0.7% -5.3%

鎳公噸 10,690.0 12,090.0 12,140.0 50.0 0.4% 13.6%

BDI 元 1,271.0 1,239.0 1,258.0 19.0 1.5% -1.0%

小麥英斗 503.2 538.0 535.6 -2.4 -0.4% 6.4%

玉米英斗 375.0 446.6 447.4 0.8 0.2% 19.3%




總體經濟概況

外媒：川習會周六登場

1.G20 峰會預定 28 至 29 日在日本大阪登場。川普將參加大阪 G20 峰會，隨後在 29 日至

30 日訪問南韓。美方高級官員指出，川普和習近平可能會在 29 日會面。

2.白宮高級官員表示，關於貿易談判，川普在許多場合都表明，他很滿意美方目前的談判地

位，對任何結果都很滿意，所以這只是讓川普與習近平保持交流的機會。

3.彭博資訊指出，中國上月來自美國的進口年比銳減 27%，來自日本的進口也減少 16%，來

自南韓的進口則減少 18%；關稅導致中國第 1 季對美出口額減少了 26%。

英國新首相 7 月 23 日揭曉

1.英國執政的保守黨今天表示，將在 7 月 23 日公布何者在黨魁選舉勝出，接替梅伊出任英國

首相。前外相強生目前聲勢領先，他的對手是現任外相韓特。

2.主要在野黨工黨可能立即對新首相發動不信任投票，迫使保守黨證明獲得足夠支持可以執

政。

台經院最新調查報告廠商沒想像悲觀

1.台經院 25 日公布的 5 月製造業營業氣候測驗點為 94.44 點，較上月減少 0.15 點。台經院

景氣預測中心主任認為，這是在統計誤差範圍內，且遇上 5 月貿易戰升溫，廠商對景氣持

平看待。

2.服務業和營建業則看好 5 月景氣，5 月服務業營業氣候測驗點為 98.22 點，較 4 月上揚 1.52

點，呈現連續三個月上升態勢。

聯準會主席鮑威爾釋放，7 月是否降息，尚未成定局

1.6/25，聯準會主席鮑威爾出席紐約智庫外交關係協會（CFR）座談會時指出，聯準會官員

正在深思，貿易糾紛形成的經濟變數是否構成降息理由。許多官員認為支持偏寬鬆政策的

理由已增強，但我們也謹記，貨幣政策不應對個別數據或短期情緒變化過度反應。

2.6/25，聖路易斯聯邦銀行總裁布拉德（2019 年投票權；鴿派）表示，7 月降 1 碼即可，降

到 2 碼可能太過，經濟形勢未至於嚴峻到需要如此大幅度降息。

3.聯準會降息的理據增加，市場普遍預期 7 月會議就會降息，但主席鮑威爾今日言論有試圖

降溫的味道，釋放還需觀望、7 月降息並未成為定局的訊息。

美國 5 月新屋銷售月跌 7.8％至 62.6 萬戶

1.美國 5 月新屋銷售月跌 7.8%至 62.6 萬戶，連續 2 個月下跌，是 2018 年 12 月以來最低；

經濟學家預估為 68.0 萬戶。

2.5 月新屋售價中位數年跌 2.7%至 30.8 萬美元。待售新屋數相當於 5.9 個月供應量（上月

6.4 個月）。

3.報告指出，儘管房貸利率及新屋房價中位數下降，但需求相對疲軟。

4.Freddie Mac 數據，截至 6/20 當週 30 年期傳統固定房貸利率 3.84％（5 月平均 4.07％）。




美國 6 月消費者信心指數由 131.3 下跌至 121.5

1.美國經濟諮商理事會調查 6 月消費者信心指數由 131.3 下跌至 121.5，是 2017 年 9 月以

來最低；市場預期為 131.0。

2.6 月現況指數由 170.7 至 162.6；展望指數由 105.0 至 94.1。

3.調查指出，民眾越來越關注貿易緊張議題與可能的影響。若緊張情勢持續，則企業與民眾

信心必定受到衝擊，進一步對經濟不利。




重點新聞評論

矽晶圓旺季沒了半導體廠罩烏雲(經濟日報)

1.台灣前兩大半導體矽晶圓廠環球晶、合晶昨（25）日同步看淡市況，預期受美中貿易戰等

不確定因素升高影響，半導體矽晶圓庫存恐再調整二季。

2.環球晶、合晶分別是全球第三大、第六大半導體矽晶圓廠，昨天同步舉行股東會，釋出對

景氣的看法。矽晶圓是半導體最重要的關鍵材料，台積電、三星等晶圓廠生產都不能沒有

矽晶圓，環球晶、合晶具產業關鍵地位，兩大廠釋出庫存仍待消化的訊息，意味第 3 季傳

統旺季效應將落空。

3.市況走弱，環球晶基本面也受影響。環球晶董座徐秀蘭坦言，環球晶本季獲利可能比上季

略微下滑，無法再創新高；全年營收成長幅度可能低於預期，但仍可優於去年。

4.徐秀蘭強調，面對客戶庫存調整，環球晶針對長約部分，未答應客戶降價，客戶也了解不

需冒短期波動風險不履行合約，基於和客戶維持穩定長久關係，環球晶採取讓客戶調整矽

晶圓拉貨產品及部分遞延拉貨的彈性。

5.她研判，半導體產業下半年客戶端營運應會逐季回溫，不過客戶應會先消化庫存，因此研

判半導矽晶圓庫存還需要二季時間調整。

6.徐秀蘭預期，客戶第 2 季庫存水位可能達到高峰，環球晶將給予長約客戶出貨彈性因應，

客戶下半年庫存水位應可逐步下降。環球晶下半年產品價格壓力較小，但出貨量壓力相對

較大。

7.徐秀蘭分析，今年環球晶的整體出貨面積可能較去年少，但 8 吋和 12 吋較高單價比重拉

升，小尺寸比重下滑，整體營收仍維持比去年成長。

8.合晶董事長焦平海昨天也在股東會後表示，預期下游客戶調整要到第 3 季才能消化完畢，

第 4 季逐步回溫。

9.目前合晶主力產品集中在 8 吋，且多以功率半導體為主要市場重摻矽晶圓，公司昨天股東

會後決議明年第 2 季在龍潭廠建立二期長晶製造和研發中心、及第一條 12 吋矽晶圓生產

線，正式跨足 12 吋矽晶圓市場。

投資建議：

受惠於漲價的效應，環球晶今年將持續成長，環球晶圓去年營收 590.6 億元，EPS31.18

元，今年預估 EPS35.3 元。

鄉林成都千億建案 Q4 開賣(經濟)

1.鄉林董事長賴正鎰宣布，布局多年的大陸成都「涵碧天下」，已確定今年第 4 季公開銷售，

總銷金額達人民幣 200 餘億（近新台幣 1,000 億），明年起可望進入完工入帳高峰。

2.位於成都鳳凰山的「涵碧天下」綜合開發案，樓地板面積 105 萬平方米，含住宅、商辦與

涵碧樓酒店；其中住宅約 5,000 戶，第一階段先銷售 2,000 戶；涵碧樓酒店則訂 2021 年

營運，規劃 200 間客房。

3.美中貿易戰促使台商回流，加上港人移民潮逐漸發燒，豐沛游資挹注台灣房市，他預期，

明年隨著總統選後、政局趨穩，房市將有新一波漲幅，鄉林在兩岸的地產銷售與涵碧樓酒

店營收，可望在未來三年穩定入帳。

4.今年初新推的新莊副都心「鄉林淳真」與台中「鄉林天韻」預售案，銷售也雙雙突破八成，

今年底也有機會完銷結案。

5.公司今明兩年雖然有新建案推出，但獲利受建案銷售狀況影響大，由於兩岸房市的成交量

不如前幾年，可能會影響新建案的去化速度。




良維業績明年爆發 (經濟日報)

1.亞馬遜資料中心產品不採用中國大陸製的產品，擴大對良維（6290）下單，加上歐洲精品家電、筆電與智慧手機均將採用 Type C 的產品。

2.良維昨（25）日舉行股東會，董事長李淳正表示，良維卡位資料中心商機，是與國內組裝龍頭與電源供應器大廠合作，出貨亞馬遜。

3.由於亞馬遜資料中心不採用中國製的產品，良維因此受惠，未來將放在泰國廠生產，因伺服器線組一條單價達 200 美元，明年出貨將呈現跳升，預期，一年可能有 3 萬至 5 萬條用量。

4.在歐洲家電龍頭訂單方面，李淳正說，過去交貨是以吸塵器用線為主，現在出貨擴大至電風扇、吹風機、捲髮器、直髮器等，因產品要求高，平均一條單價可達 10 美元；現該客戶一個月營業額約 30 萬美元，未來將逐步拉高到 100 萬美元，明年可能挑戰 200 萬美元，且毛利率遠高於公司平均。

5.李淳正指出，良維這幾年積極在產品轉型與製程改善，現在已經算是國內龍頭廠商，其中技術、模塊式生產方式是其利基，現最大競爭對手來自大陸，但在美中貿易戰下，該公司反而受惠。

6.在 Type C 部分，他說，因應影音傳輸的需求，更高端的 Gen2 傳輸速度可達 15G，可應用的範圍包括電競、高階商用筆電、平板等裝置，是公司著墨的重心，現已有大客戶完成認證，最慢今年 9 月開始出貨，真正爆發會在明年。

7.良維是美系智慧手機客戶，在資訊產品的線材供應商，但明年大改版的智慧型手機，該公司已有線材及變壓器送樣中，客戶也在進行產能與報價的評估，一旦順利通過，並正式出貨，對營收貢獻可期，預期結果今年底明朗。

8.李淳正指出，雖有美中貿易戰影響，但下半年是傳統旺季，營收會優於上半年，明年會比今年好，在產品線與製程調整逐步到位後，毛利率 20%應該是低標。

投資建議： 1.良維營收比重：各類電源傳輸線組占 78%、充電器轉接頭與一體式充電器占 12%、訊號傳輸線組占 4%、電源/訊號傳輸及車用線材占 6%。

2.良維 5 月營收，YoY 5.4%，MoM 0.3%，累計 YoY -5.5%，由於 Type-C 在資料傳輸、速度及充電量勝過傳統 USB 2.0，國際品牌大廠新推筆電及平板逐漸減少外接埠，改由Docking 替代傳統連接埠，預計良維明年業績將爆發，今年下半年進入傳統旺季，業績也會優於上半年，預估 2019 年稅後 EPS 3.36 元。

艾訊(3088)攻中國工業物聯網商機，參展華南工業自動展，聚焦六大領域

1.IPC 廠艾訊(3088)搶攻中國大陸工業物聯網商機，其中國子公司艾訊(深圳)參展週三(26 日)於深圳舉行的華南國際工業自動化展覽會，聚焦智能製造、工業機器人、智能控制系統、機械傳統系統、機器視覺、工業物聯網等 6 大解決方案。

2.此一展會共匯聚來自中國、德國、韓國、加拿大、美國、日本、新加坡、義大利等十幾個國家和地區，共 500 多家的企業參展，加速推動新一代訊息技術與製造技術融合發展力量。

3.深耕工控領域的艾訊，因應工業物聯網商機起飛，積極發展工業 4.0、智慧製造業務，有鑒於中國大陸智慧製造乃兵家必爭之地，因此揮軍本屆華南工業自動展，展出的產品涵蓋多個垂直領域，包括軌道交通解決方案、工業用觸控平板電腦、AIoT 物聯網解決方案、機器視覺應用、AI 邊緣運算、智慧零售解決方案以及各類工業用主機板與模組等等。

投資建議：艾訊產品廣泛地應用於工業自動化、交通運輸、電力產業、數位電子看板、遊戲娛樂業、

醫療事業、銀行業、POS、Kiosk (零售商店)、HMI (人機介面)、網路和電信業等。艾訊 2019 1-5 月營收約 19.1 億，YOY-7.1%，2018 年 EPS 為 5.12 元，1Q19 EPS 為 1.46 元，預估2019 年 EPS 約在 5 元上下。




康控 5 月轉盈 EPS0.4 元(工商時報)

1.連接器廠商康控-KY（4943）第二季營運明顯轉佳，5 月份營收 4.1 億元，單月稅前盈餘5,500 萬元、稅後純益 4,700 萬元，EPS 為 0.4 元，相較於第一季每股淨損 1.33 元，營運大幅好轉。

2.康控近期因「晉升美系品牌手機零組件直接供應商」和「打入美系品牌客戶下一代真無線藍牙耳機供應鏈」題材，成為法人最新作帳標的，繼上周連漲 5 個交易日之後，24 日又以大漲 7％做收，儘管 25 日回跌 4％，但波段漲勢太大，仍得應主管機關要求公告自結。

3.康控過去幾年的淡、旺季營運表現落差相當懸殊，今年第一季營收僅 5.91 億元，稅後淨損1.56 億元、每股淨損 1.33 元。不過，進入第二季之後，該公司的營運明顯加溫，4、5 月的單月營收都超過 4 億元，而光 5 月份 EPS 就有 0.4 元，由於 6 月份營運會比 5 月好，法人評估第二季將呈現單季獲利，甚至可以彌補第一季的虧損。

4.三大法人上周同步買超康控-KY，累計買超張數達 2,754 張，24 日又加碼 1,047 張，儘管25 日轉賣 400 張，但波段仍是大買。值得注意的是，隨著康控-KY 股價攀高，空單竟也是大幅拉高，24 日來到 3,930 張，券資比是驚人的 76.5％，能否營造軋空？仍待觀察。

5.康控除了在手機和藍牙耳機之外，還卡位車載市場，這還包括車用鏡頭和車燈，目前已接獲國際電動車大廠訂單並進行測試，近期可望出貨。

投資建議： 1.康控營收比重：聲學元件占 54.0%，連結器占 6.0%，模冶具及自動化設備占 35.0%，汽車系列及其他占 5.0%

2.康控 5 月營收，YoY -11.8%，MoM -10.2%，累計 YoY -23.3%，預估 2019 年稅後 EPS 6.60元。

新漢決配息 0.7 元，今年營運看佳

1.工業電腦廠新漢（8234）今（25）日召開股東常會，通過 2018 年財報及盈餘分派案，決議配發每股現金股利 0.7 元。展望今年，在轉型提供工業 4.0 整體解決方案效益顯現下，公司預期諸多新事業投資步入收割期、將顯著貢獻營收，對全年營運成長樂觀看待。

2.新漢 2018 年合併營收創 66.37 億元新高，年增 4.3％，惟毛利率 21.76％、營益率 0.78％雙創新低。不過，在業外收益跳增 2 倍挹注下，歸屬母公司稅後淨利 1.7 億元，年增 22.09％，每股盈餘 1.21 元，優於前年 0.99 元。

3.新漢董事長林茂昌指出，去年全球經濟動盪不安，中美貿易戰致使產業設備投資保守，不同產品線出貨互有消長。新漢在機器人、智慧製造、智慧醫療解決方案已有貢獻，但仍因市況不明而承壓，所幸轉向工業 4.0 相關解決方案業務逐漸開展，今年將有較明顯成長。

4.新漢 2019 年 1～5 月自結合併營收 28.1 億元，年增 14.55％，改寫同期新高。首季雖受工作天數較少影響，歸屬母公司稅後淨利 0.47 億元，季減 36.85％、但年增近 1.59 倍，每股盈餘 0.34 元，雙創近 5 年同期高點。

5.林茂昌表示，新漢在歷經 7 年努力後，已成功轉型為提供工業 4.0 整體解決方案的供應商，去年業績略有成長，但轉型腳步尚待加速。展望今年景氣審慎樂觀，營運重點著重讓重要新產品及解決方案，在事業部及子公司專業聚焦下成為重要成長引擎。

6.林茂昌指出，新漢今年在產品、組織、全球布局及經營團隊均較去年強化，客戶數量及規模持續增加，並延伸營運觸角至全新領域。隨著工業 4.0 相關市場升溫，諸多新事業投資將開始顯著貢獻營收，在新產品、大客戶、新專案加持下，全年業績仍值得期待。

投資建議：新漢主要產品為工業電腦產品、網路安全產品、嵌入式電腦、客製化產品及相關系列應

用軟體。新漢 2019 1-5 月營收約 28.1 億，YOY+14.6%，2018 年 EPS 為 1.21 元，1Q19 EPS為 0.34 元，預估 2019 年 EPS 約在 1-1.5 元之間。




茂達迎旺季 Q3 營運喊讚 (工商時報)

1.電源管理 IC 廠茂達（6138）25 日召開股東常會，茂達受惠於英特爾下半年即將開始出貨

10 奈米製程中央處理器（CPU），加上消費性電子客戶開始啟動回補庫存，將可望帶動電

源管理 IC、三相風扇馬達驅動 IC 出貨回溫，第三季將可望迎來旺季。

2.茂達表示，風扇馬達驅動 IC 占 2018 年營收及獲利大幅比重，且在桌上型 PC 及筆電市占

率持續成長，且逐步開啟伺服器及車用等高階應用，看好 2019 年可望持續穩定成長。另

外，茂達當前已經以三相風扇馬達驅動 IC 打入掃地機器人、電動車充電樁及冰箱等市場，

供應鏈透露，消費性電子廠商由於受到美中貿易戰氣氛影響，上半年遲遲未啟動拉貨，不

過進入 6 月後，廠商庫存已經開始進入見底跡象，已經不得不啟動回補庫存。

投資建議：

茂達近年來在 NB/PC 市場 PMIC/MOSFET 與風扇驅動 IC 市佔率持續成長，但去年下半

年受中美貿易影響，使得營運相對持平。今年下半年在 Intel CPU 缺貨問題解決後可望重回

成長。而風扇控制 IC 在陸續打入伺服器等高階市場之下，也可望帶動毛利率成長。茂達去年

營收 48.3 億元，EPS 4.41 元，今年預估營收 52 億元，EPS 5.2 元。

壽險賣老債新規恐衝擊股利

1.金管會為防堵壽險公司賣高利率老債美化財報，6/25 日正式發布函令，自明年 1 月 1 日起，

賣老債若有獲利，需先提特別盈餘公積，且逐年攤銷到可分配盈餘，不能全帳列在當年，

預料將衝擊明年壽險公司的配股能力。

2.為健全我國壽險業財務穩健，及因應未來接軌國際會計準則第 17 號「保險合約」，保險局

昨（25）發布修正函令，依保險法第 145 條之 1 規定，要求壽險公司今年開始賣未到期債

券的資本利得，可認列獲利，但不能馬上分配，扣掉 20%稅率後，要先提特別盈餘公積，

再依債券剩餘年期逐年釋出至可供分配盈餘。剩餘到期年限無法確定者，以十年攤銷。

3.保險局官員舉例，若壽險公司今年賣還有十年才到期的老債獲利 10 億元，扣掉營利事業所

得稅後 8 億元後，過去可以全數入可分配盈餘，明年拿來發給股東，但新法上路後，未來

十年公司每年只能拿 8,000 萬元放在分配盈餘，亦即公司可發給股東股利來源將大大減少。

4.壽險業的資本利得大部份來自債券，少部份來自股票，所謂老債，意指過去壽險公司過去

所買進一些 8%、甚至 10%不等高利率債券，是壽險公司財務「壓箱寶」，在市場波動時候

賣一些有助「美化帳面」。但因為目前全球利率普遍偏低，短期內恐怕再難買到如此高利率

的債券，金管會不希望壽險公司為「衝漂亮業績」而埋下未來利差損風險，屆時又要靠政

府來救，因此自今年開始積極管控。

5.新函令上路後，未來壽險對金融資產分類及處分，必須審慎辦理，將會計評價方式有三類

資產納入，包括一、非按公允價值衡量之金融資產；二、按公允價值衡量且其變動列入其

他綜合損益之金融資產。三、按公允價值衡量且其變動列入損益並適用覆蓋法之金融資產

都適用。

6.保險局官員強調，就算財報合計提列所有公積或準備金後已沒有剩錢，只要有賣債獲利，

統統要提列特別盈餘公積，可能會因此變累計虧損，下一年度需彌平。但強調新法只影響

配股能力，不會影響公司需要增資。




聯發科新晶片下半年席捲市場 (工商時報)

聯發科（2454）推出全新曦力（Helio）P65 手機晶片，並持續採用 12 奈米製程，採用

2 顆 Arm Cortex-A75 處理器、6 顆 Cortex-A55 處理器，達到八核心架構，且為符合手遊

玩家，該款晶片還導入全新 Arm G52 繪圖處理器（GPU），且在人工智慧（AI）效能上相較

上一代產品提升兩倍，預期將全面搶攻下半年 OPPO、Vivo 及小米等中國大陸品牌市場。聯

發科表示，P65 目前已量產，終端產品將於 7 月份上市。

投資建議：

聯發科近期持續在 12 奈米平台進行晶片設計的 Cost Down，使得公司毛利率可以持續

提升。而 P65 再導入更強大 AI 的功能、ARM 高效能的 GPU 等功能之下，可望讓聯發科的

市占率可以持續成長。聯發科去年營收 2381 億元，EPS 13.3 元，今年預估營收億 2435 元，

EPS 14.1 元。

台微體攜博迪生攻免疫療法

1. 搶攻開發 NanoXR 免疫療法商機！台微體（ 4152 ） 25 日與博迪生（ Birdie

Biopharmaceuticals Inc.）簽署授權開發協議，台微體將獲得一筆頭期款以及最高 4,900

萬美元的里程金，未來並可依銷售額分潤。

2.根據協議條款，博迪將利用台微體自行研發的「NanoXR」技術，開發與製造類鐸受體 7

與 8（TLR7/8）的脂質體配方雙重促效劑。博迪生醫將負責產品臨床前與臨床開發、法規

及商業化。台微體則負責配方的研發及製造。

投資建議：

台微體 2018 年稅後 EPS-14.37 元，19Q1 稅後 EPS-1.76 元，虧損縮小主要為費用縮減，

新授權案仍需時間。

東洋攻學名藥獲利可期

1.東洋（4105）昨日舉行股東會，會後舉行董事會通過與國際公司共同開發長效微球

「Octreotide LAR」學名藥海外市場合作案。

2.東洋此次合作公司未揭露，將可收取 100 萬美元授權金，最快第 4 季認列，另有里程碑款

400 萬美元，將依各階段里程碑達成後認列，上市銷售後則分享利潤。東洋昨日股東會承

認盈餘分配案，每股分派現金股利 4.5 元，預計 7 月 12 日除息。東洋昨日股價收 82.1 元，

跌 0.8 元。

投資建議：

1.東洋(4105)專注於抗腫瘤及抗感染方面藥物，研發特殊劑型藥物，主要營收來自癌症藥

61%、抗感染藥 20%、心血管/腸胃藥 12%，醫療保健事業群 5%、中國醫療藥品事業 2%、

其他~0%。

2.2018 年成長動能來自微脂體抗感染藥物，毛利率受到產品組合改變小幅度變動；2018 年

處分智擎持股貢獻 EPS+1.80 元。2019~2020 年關注重點在於 Pegylipo 以及 Lipo-AB 兩

項抗感染藥物的藥證申請，合計可認列 700 萬美元之里程碑金；由於中國市場缺乏新的抗

感染藥物，未來銷售狀況偏向樂觀。不含業外收預估 2019 年稅後 EPS+4.6 元。




壽險業：壽險賣老債新規不會影響獲利

1.國壽發言人林昭廷表示，持有債券多放在按攤銷後成本（AC）部位，但他認為新函令上路

後「並不會受影響」，因為不影響獲利，至於未來需先提列特別盈餘公積，且賣債資本利

得放在可分配盈餘要分年攤銷，他認為，只是時間拉長而已，賺的還是會配給股東。國壽

認同在接軌 IFRS 17 號公報前，有必要先逐步強化資本，明年配股可能減少倒在其次。

2.金管會為了讓壽險業順利接軌 IFRS，從商品面與資本面雙管齊下，除了限制壽險業不准再

賣賠錢的高利率保單外，資本面也規範賣老債要提特別盈餘公積及要求壽險業的淨值必需

在一定比率以上。

晶采穩定成長年營收看增 1 成

1.中小尺寸面板模組廠晶采（8049）去年每股盈餘 2.52 元， 25 日股東會，通過配發 2 元現

金股利。晶采表示，公司銷售區域以歐洲市場為主、占比達 60％，因此比較不受貿易戰衝

擊。此外，產品應用類別分散，包括工業用儀器、加油機、白色家電等，需求穩定，預估

今年營收仍有 5％∼10％的成長。

2.晶采去年營收約 19.46 億元，年成長 9％，營業利益約 3.29 億元，年成長 37.08％，稅前

淨利 3.65 億元，年成長 47.77％，稅後淨利約 2.98 億元，年成長 49％，每股盈餘 2.52

元，創下掛牌以來高點。晶采股東會通過去年財報與盈餘分配案，每股擬配發 2 元現金股

利。

3.晶采今年上半年營運表現穩健，前 5 個月累計營收約 8.32 億元，年成長 13.76％。第一季

營收約 5.06 億元，年成長 19.58％，毛利率維持在 25.07％，稅前淨利約 9315 萬元，稅

後淨利約 7349 萬元，年成長 32.06％，每股盈餘 0.62 元。

4.中美貿易戰延燒，中國和美國市場影響大。晶采表示，公司出貨區域以歐洲為主，占比達

60％，因此受到貿易戰的衝擊比較小。美國市場占比約 20％，亞洲等其他區域總計佔比約

20％。此外，從應用面來看，晶采產品涵蓋加油機、醫療設備、工業用儀器、POS、白色

家電等多元應用，因為應用分散，營運表現相對平穩，預期今年營收仍將維持 5％∼10％

的成長。

5.晶采表示，觸控已經成為主要的人機介面，目前搭配觸控面板出貨的比重高達 80％。公司

整合各類型電容式觸控面板，無論是玻璃、薄膜觸控，或單面架橋或雙面 ITO 製程都可以

供應，使產品線更加完整。並且客製化各種特殊保護玻璃的需求，提供抗指紋、抗反射、

或是防眩光，增加產品設計彈性。

6.尺寸來看，主要集中在 10 吋以下，最大可以供應 21 吋面板，並且開發 32 吋及中大尺寸

產品，提高產品單價並擴大產品線。同時也開發 open frame 產品，以及接受客戶外框代

工設計，提供客戶更完整的準系統方案。

投資建議：

晶采(8049) 2018 年持續維持少量多樣高度客製化模式經營液晶顯示器模組事業;因為接

單量擴增故營收年增率達雙位數。通常每一開案可延續 1~2 年(少量多樣開模成本因素 ,加上

晶采配合度高,所以客戶不會亂跑),故業績穩定成長; 預估 2019 年 EPS 為 2.5 元。




華航擴機隊再砸 777 億元

1.華航看好未來 20 年全球旅運人次持續成長，繼 5 月董事會通過以租機方式引進 14 架

A321neo 後，6/25 日再確定 11 架 A321neo 以及三架 777F 貨機機隊採購計畫，總金額

24.81 億美元（約新台幣 777 億元），在 2021 年開始陸續交機後，華航機隊將可全面提升

營運效益。

2.華航表示，考量亞洲鄰近機場運能及運量，自航機經效、航務操作、財務配套、環境影響

及安全性等面向，評估遴選最適機型、新機隊引進計畫，配合公司航網發展，兼顧航機汰

換時程，以租機方式引進 14 架 A321neo，購機部分則確定為 11 架 A321neo 確定訂單

（Firm Order）及五架選購權（Option）。

3.華航購機單價，A321neo 單架約 1.29 億美元、777F 貨機單架約 3.52 億美元。

4.其中租機部分預計將自 2021 年開始交付，購機部分則將自 2024 年開始交付，並在 2026

年交付完成，至於貨機部分則從明年第 4 季開始陸續交機。華航 5 月已宣布租購機計劃，

但當時未確定金額，昨日董事會通過此購機案。這是華航繼 2012 年宣布引進十架波音

777-300ER 後，最大機隊採購案。

西門子歌美颯再下一城搶下沃旭能源訂單(工商時報)

1.全球最大離岸風機龍頭西門子歌美颯再生能源，攻台灣離岸風機市場大有斬獲，本月陸續

取得達德能源雲林風場、海能風電苗栗竹南風場訂單及沃旭大彰化離岸風電機組訂單 111

座 8MW 離岸風機訂單，累計已獲 238 座 8MW 大型離岸風機訂單。

2.西門子歌美颯六月初取得達德能源集團訂單，將在雲林離岸風力發電廠建置 80 座 8MW 離

岸風力發電機組，以及為期 15 年長期運維服務協議。工程預計 2019 年展開，2020 年進

行風機安裝。緊接著六月中又宣布取得海能風電風場位於苗栗竹南外海總裝置容量

376MW，總計 47 座 8MW 離岸風機訂單，並提供 20 年運維服務協議。不過，由於上緯

控股集團突然宣布將出售海能風電股權給國外能源公司，這項合約要等麥格理與上緯集團

協商後，才能最後確認。

3.西門子歌美颯 2018 年 10 月獲選為沃旭優先供應商後，昨宣布獲得沃旭大彰化東南及西南

900MW 離岸風電計畫訂單，涵蓋西門子歌美颯將提供 111 台為大彰化計畫打造 8MW 大

型離岸風機、風機運維協議及機艙組裝廠。機艙組裝廠預計 2021 年完成建設。

投資建議：

由於上緯葉片樹脂可望於今年第四季起切入西門子供應鏈，因此隨著西門子風機訂單的

取得，後續上緯是否有機會取得這部分的生意還有待觀察，若以每 MW 使用 4.7 噸葉片樹脂，

每噸價格約 10 萬元計算，西門子未來樹脂訂單整體金額約在 8.95 億元左右，毛利率以 15%

概估，樂觀假設上緯全取，貢獻營業毛利金額約為 1.34 億元，換算每股毛利影響約 1.44 元，

保守假設上緯僅取得海能 376MW 部分，每股毛利貢獻則約 0.28 元，且僅為一次性貢獻，

獲利影響比起持續性的運維差上許多，待後續追蹤觀察。股價方面，歷經兩根跌停後，昨日

雖然止跌量縮，但由於法人仍站調節一方，且公司並未釋出進一步訊息，故短期仍建議暫時

觀望。但以中期 1~2 年觀點切入，由於公司 EPS 仍因處分風場股權關係維持一定水準，且

股利水準仍可保持在 5 元/股左右，若股價跌深仍有區間操作機會，研究員仍將留意觀察並伺

機推薦。預估上緯 2019 年營收 69.4 億元，YoY12%，EPS8.78 元。




自行車雙雄搶進歐洲設廠(工商時報)

1.打鐵趁熱！自行車雙雄-巨大、美利達積極擴大搶食歐洲電動自行車市場商機，不約而同插

旗歐洲投資設廠，就近短鏈供應、直搗黃龍！其中，巨大布局匈牙利投資設廠，而美利達

選擇德國設廠。雙雄位於歐洲的電動車新廠，預計分別於 2020 年上半年與下半年投產，

成為挹注雙雄未來營運成長的強大動能。

2.美利達董事長曾崧柱 25 日於股東會後指出，美利達仙度那分公司於德國投資擴廠案，預計

今年第三季動工興建，總投資額在 1,000 萬至 1,200 萬歐元之間，最快 2020 年第四季完

工投產，2022 年預估年產能可達 9 萬台。

3.搭上歐洲電動自行車熱銷的順風車，美利達台灣電動自行車廠近幾年來持續擴廠，目前訂

單滿手，單日平均出貨量已拉高到 700、800 台，預期 2019 年電動自行車出貨量挑戰 21

至 22 萬台，年增率高達四至六成。

4.美利達表示，台灣廠 2022 年預估電動自行車年產能可達 30 萬台，德國廠年產能約達 9 萬

台，屆時，美利達的電動車總產能將上看 40 萬台。

5.不僅如此，曾崧柱 25 日指出，看好日本自行車市場的投資潛力，美利達決議加碼投資日本

百年老店-宮田（Miyata Cycle）自行車公司，從原本持股 45％一舉提高到 70％，預計今

年上半年即可完成交割。宮田自行車即將成為美利達旗下的子公司，年營收約在 20 億日

幣，自 7/1 起，宮田營收也將併入美利達集團的合併財報。

投資建議：

德國新廠效益仍待時間追蹤觀察，併入宮田影響將後續詢問公司後更新，美利達表示電

動自行車今年第一季出貨 3.6 萬台，第二季預估出貨量 4.5-5.5 萬台，公司預估今年全年出

貨可能落在 20-22 萬台區間，佔公司營收比重可望由去年的 25%進一步提升到 30-35%。預

期缺料問題緩解及新年度車種開始出貨將帶動後續營收表現，且明年適逢奧運年，觀察前四

屆奧運歷史經驗，在概念題材支撐下，自行車雙雄在開幕前一季股價表現均比大盤強勢，逢

回仍可追蹤留意。預估美利達 2019 年營收 296.8 億元，YoY15%，營業利益 16.3 億元，

YoY20%，稅前盈餘 30.2 億元，EPS7.78 元。




ADR 收盤價漲跌幅(%) 港股台資收盤價漲跌幅(%) 美國收盤價漲跌幅(%

日月光 ADR 3.8 -4.3 裕元集團 21.4 -0.7 美國鋁業 22.6 1.5

友達 ADR 2.8 -3.1 康師傅 13.0 -2.3 蘋果電腦 195.6 -1.5

中華電信 ADR 36.8 0.2 大成食品 0.5 -2.2 美國國際集團 52.7 -1.1

台積電 ADR 38.9 -2.7 統一(中國)) 8.3 -0.4 應用材料 42.0 -0.8

聯電 ADR 2.2 0.0 台泥國際 0.0 0.0 亞馬遜 1,878.3 -1.9

中國深滬收盤價漲跌幅(%) 亞泥中國 11.8 -3.3 ATI 24.1 -0.2

浦發銀行 11.7 -3.1 精熙國際 1.2 0.9 美國銀行 27.8 -0.8

寶山鋼鐵 6.6 -1.4 中芯國際 8.3 -2.5 必和必拓

ADR 57.1 -0.5

上汽集團 25.3 -0.5 富士康 0.9 -3.3

一汽轎車 9.9 -2.9 巨騰國際 1.9 0.0 花旗 66.5 -1.3

東方航空 6.2 -1.3 韓國收盤價漲跌幅(%) 思科 56.1 -1.9

青島啤酒 47.8 -0.7 海力士 66700 -0.3 福特汽車 9.8 -1.1

青島海爾 17.0 -1.1 三星電子 45600 0.2 偉創力 9.3 -1.1

香港收盤價漲跌幅(%) 樂金電子 80300 -1.2 奇異電器 10.2 -0.6

長江實業 76.4 -0.4 樂金飛利浦(LCD) 17600 -1.4 通用汽車 37.7 2.0

匯豐控股 64.1 -0.4 NCsoft 474500 -1.5 Google

(無投票權) 1,086.4 -2.6

恒生銀行 193.0 -1.2 現代汽車 141500 -0.7

高鑫零售 6.9 -1.4 浦項鋼鐵 245000 0.2 高盛證券 196.1 -0.7

新鴻基地產 133.7 -0.6 韓京 7860 -1.3 惠普 20.6 -0.3

國泰航空 11.6 -2.0 日本收盤價漲跌幅(%) IBM 138.4 -0.7

聯想集團 5.8 -1.0 Seven & I Holdings 3634.0 -0.4 美光 32.7 -1.5

香港國企收盤價漲跌幅(%) 京瓷 6976.0 -1.1 Nike 82.6 -2.2

中國石油化工股份 5.3 -0.4 橫濱橡膠 1984.0 -0.2 諾基亞 ADR 5.0 -1.0

上海石油化工股份 3.0 -1.6 普利斯通 4268.0 0.1 英偉達 151.5 -0.8

中石化冠德 3.2 -0.6 新日本製鐵 1848.0 0.2 沃爾瑪 110.7 -0.5

江蘇寧滬高速公路 10.9 -0.6 日立 3905.0 -1.1

馬鞍山鋼鐵股份 3.1 -0.6 Toshiba 3260.0 -0.3

江西銅業股份 10.3 -0.8 三菱電機 1400.0 0.6

安徽海螺水泥股份 47.2 -0.4 Fanuc 19725.0 -1.6

中國電信 3.9 -0.3 NEC 4080.0 1.2

中國聯通 8.5 -0.7 松下電器 885.0 0.2

中國移動 70.2 -0.4 夏普 1145.0 -0.3

東風集團股份 6.1 0.3 SONY 5631.0 -2.1

玖龍紙業 6.6 -0.6 任天堂 38150.0 0.0

豐田汽車 6651.0 -0.6

三菱東京金融集團 504.0 0.0




籌碼動向

集中市場三大法人進出

外資前十大投信前十大自營商前十大

買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張)

彩晶 10,177 群創 -20,455 潤泰新 6,748 彩晶 -23,809 南亞 2,384 台積電 -1,426

智邦 7,108 長榮航 -10,631 金寶 5,970 友達 -13,997 中石化 2,098 晶電 -907

技嘉 6,725 大同 -8,135 大成鋼 5,198 旺宏 -13,451 台化 1,663 旺宏 -393

鴻海 6,085 聯電 -4,946 神基 4,886 中信金 -6,267 群創 1,472 和桐 -384

仁寶 4,148 神基 -4,222 潤泰全 4,292 技嘉 -3,249 彩晶 1,070 達欣工 -334

台新金 3,860 日月光投控 -4,217 台勝科 2,368 仁寶 -3,204 元大金 1,052 華新科 -312

味全 3,515 兆豐金 -4,202 卜蜂 2,181 京元電子 -1,762 鴻海 689 玉晶光 -294

群光 3,175 彰銀 -4,130 遠百 1,898 聯強 -1,716 宏全 653 和益 -270

中信金 2,741 友達 -4,077 欣興 1,246 南亞科 -1,672 南亞科 465 神基 -265

合庫金 2,524 元大金 -3,863 大成 874 兆豐金 -1,264 台肥 444 正文 -247

櫃買市場三大法人進出

外資前十大投信前十大自營商前十大

買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張)

世界 898 中美晶 -1,201 宏捷科 1,236 元太 -836 宏捷科 195 榮剛 -710

宏捷科 722 廣明 -906 宣德 320 合晶 -800 群聯 194 中美晶 -356

宣德 527 環球晶 -836 力致 245 大江 -718 廣明 169 頎邦 -264

上詮 444 橘子 -729 原相 170 環球晶 -276 波若威 105 合晶 -208

中光電 306 神盾 -633 邦特 71 信昌電 -200 雙鴻 89 環球晶 -197

鈊象 284 緯軟 -620 中裕 66 頎邦 -140 鈊象 51 漢磊 -188

佶優 235 雙鴻 -611 聚積 56 勝麗 -135 上詮 44 穩懋 -176

網龍 216 光環 -441 力旺 49 神盾 -77 應華 42 橘子 -131

原相 173 合晶 -417 美時 41 茂達 -76 良維 41 神盾 -110

台半 173 晟德 -407 聯亞 40 雙鴻 -75 六角 39 美時 -99

資券變化

融資餘額(億元) 1226.9 增減 3.2 融券餘額(張數) 447,517 增減 -10,311

券資比融資增加融資減少融券增加融券減少

安馳 96.2 群創 11,419 金寶 2,629 宏捷科 1,028 群創 1,598

應華 71.6 友達 3,469 中石化 1,940 和鑫 766 穩懋 1,391

碩禾 66.1 彩晶 2,752 鴻海 1,358 合晶 476 欣興 654

佳龍 65.4 旺宏 1,655 聯合再生 1,286 智邦 339 大同 543

中壽 64.7 冠德 1,521 中環 812 國巨 261 撼訊 465

本項研究報告僅提供本公司會員參酌，且純粹屬於研究性質，並不保證報告內容的完整性與精確性，亦完全無意影響客戶買賣股票的任何

投資決定。報告中的各項意見與預測，是得自於本公司信任為可靠的來源，受到特定的判斷日期之時效性限制，若嗣後有任何變動，本公

司不做預告，也不會主動更新。投資人做任何決策時，必須自行謹慎評估相關風險，並就投資的結果自行負責。本研究報告的著作權為華

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