証券アナリスト（2017 年対策） - tac-school.co.jp · 2 計量分析と統計学（1） 3...

証券アナリスト（2017 年対策）

１次試験対策

短期合格の秘訣がわかる

ハイスピード本科生

ＴＡＣ証券アナリスト講座

2016/11/7

証券アナリスト１次対策

2016 TAC, All Rights Reserved 2016/11/7

1

1. 試験概要

1 次試験…毎年 4 月下旬および 10 月上旬（または、9 月末）の年 2 回実施され、各科目

試験に合格する必要があります。

・証券分析とポートフォリオ･マネジメント（180 分）

・財務分析（90 分）

・経済（90 分）

⇒3 科目合格により、必要な条件を満たせば、CCMA®（Candidate for CMA，日本証券アナ

リスト協会検定会員補）を名乗ることができます。

2 次試験…毎年 6 月上旬に実施され、以下の科目の総合問題（4 科目で 420 分）に合格す

る必要があります。

・証券分析とポートフォリオ･マネジメント

・コーポレート・ファイナンスと企業分析

・市場と経済の分析

・職業倫理・行為基準

⇒証券アナリスト試験の最終合格となり、3 年間の実務経験を満たせば、CMA®（Certified

Member of the Security Analysts Association of Japan，日本証券アナリスト協会検定会員）

を名乗ることができます。



2

2. 証券分析とポートフォリオ・マネジメント

学習内容

協会通信テキスト主なテーマ

１証券分析とポートフォリオ・マネジメントの基礎証券投資のリターンとリスク、ポートフォリオ理論の基礎

２計量分析と統計学（１）証券分析で使う数学、統計の基礎

３現代ポートフォリオ理論ポートフォリオ理論、CAPM（資本資産評価モデル）、

リスク・ニュートラル・プライシング、市場の効率性

４証券市場の機能と仕組みわが国の証券市場の制度・特色

５企業のファンダメンタル分析産業分析と企業分析、主要な財務分析指標

６株式分析株価評価モデル（配当割引モデル、割引キャッシュフロー

モデル、残余利益モデル）

７債券分析利回り概念、債券価格の評価、債券投資のリスク、信用リ

スクと格付け

８デリバティブ分析オプション、先物、金利スワップ、等

９ポートフォリオ・マネジメント・プロセスパフォーマンス評価、アセット・アロケーション

出題分野（協会通信テキストとの対応関係）

本試験での出題協会通信テキスト

第 1 問証券市場の機能と仕組み４証券市場の機能と仕組み

第２問ファンダメンタル分析５企業のファンダメンタル分析

第３問株式分析６株式分析

第４問債券分析７債券分析

第５問デリバティブ分析８デリバティブ分析

第６問ポートフォリオ･マネジメント１証券分析とポートフォリオ・マネジメントの基礎

２計量分析と統計学（１）

３現代ポートフォリオ理論

９ポートフォリオ・マネジメント・プロセス



3

過去の配点数

分野平成 26 春平成 26 秋平成 27 春平成 27 秋平成 28 春平成 28 秋

証券市場の

機能と仕組

み

15 15 15 15 15 15

ファンダメ

ンタル分析 30 30 30 30 30 30

株式分析 30 30 30 30 30 30

債券分析 35 35 35 35 35 35

デリバティ

ブ分析 30 30 30 30 30 30

ポートフォ

リオ･マネ

ジメント

40 40 40 40 40 40

合計 180 180 180 180 180 180

小問数 98 99 99 98 98 98

※ 出題形式は、全問 4 or 5 肢択一の選択問題。

特色

解答形式

1 次試験は、全問マークシート式の択一式となっています。

問題量

大問構成については、6問構成となっています。

小問数は、概ね 100問の出題。

出題分野

出題範囲が広い分野から出題されています。

・理論的･数理的傾向の強い分野：

債券分析、デリバティブ分析、ポートフォリオ・マネジメント、株式分析

・2 次『コーポレート・ファイナンスと企業分析』と関連性の強い分野：

ファンダメンタル分析、株式分析

・歴史的（または制度的）性格の強い分野：

証券市場の機能と仕組み

出題内容

1 次証券分析では計算問題がかなり多く出題され、全体の約 51％（平成 28 年秋試

験）の出題となっています。

合格水準

正解率：約 60％（とはいっても、60％強以上は目指しておいたほうが確実、かつ 2 次

合格にも近道です）。



4

証券分析受験者合格者合格率

2016 年秋 1,767 名 903 名 51.1％

2016 年春 1,915 名 981 名 51.2％

2015 年秋 1,536 名 727 名 47.3％

2015 年春 1,769 名 903 名 51.0％

2017年春試験合格に向けて

① 学習方針

2017 年春試験での 1 次レベル通過を目指す

…最短での最終合格（2018 年 6 月の 2 次試験合格）を目指す場合、2017 年春試験ま

たは秋試験までに 1 次レベル 3 科目をクリアすることが必要ですが、2 次試験（記述

試験）向けの学習時間をしっかりと確保するためには、春試験での通過が有利です。

過去の出題を踏まえて勉強することが重要

…協会通信テキストはもちろん勉強すべきですが、合格を主要目的とする場合、ウェ

イトの置き方は考慮した方がよいでしょう。

理論的･数理（数学・統計）的傾向が強い分野（債券分析、デリバティブ分析、ポー

トフォリオ・マネジメント、株式分析）の早期学習が早期合格の秘訣となります。

過去問を最低 2 回以上回転させるのが効果的。

…初めて学習される方の場合、

まず最初に、全体像を把握する

次の段階で、問題演習を通じて、細かいポイントを固めていく

という方法が効果的だと思われます。

1 次試験では、ほぼ毎回、同一論点が問われてきていますから、直前期の学習とし

ては頻出問題を繰り返し解くことが重要です。過去 4 回分ほどの問題を繰り返し解

くことが合格に直結します。



5

② ＴＡＣテキストの各分野における学習上のポイント

第 1 章の証券分析とポートフォリオマネジメントの基礎では、統計の基礎である

期待値、分散、標準偏差、共分散、相関係数の 5 つの基本統計量と正規分布を用

いた計算が出題されます。また貨幣の時間価値については、債券、株式価値なら

びにデリバティブの価格計算では必要な概念のため、必ず理解できるようにしま

しょう。

第 2 章の債券分析では、利回りの計算が必ず出題されますので、理解しなければ

なりません。また利回りの変化に対応する債券価格の変化率をデュレーションや

コンベクシティなどの概念によって求める方法も必ず出題されますので、こちら

も理解することが必要です。

第 3 章のファンダメンタル分析では、財務分析と重なるところになりますので、

財務分析と一緒に学習すると相乗効果があります。

第 4 章の株式分析では、やはり財務分析と重なるところになりますので、財務分

析と一緒に学習すると相乗効果があります。

第 5 章のデリバティブ分析では、先物取引とオプション取引を中心に出題されま

すので、価格の計算方法について理解することが必要です。特に為替先物の理論

価格は、経済で出題される先物カバー付金利裁定式と同じものが計算で出題され

ますので、経済と一緒に学習すると相乗効果があります。

第 6 章のポートフォリオマネジメントでは、ポートフォリオのリターンとリスク

の捉え方を身に付けましょう。特に、CAPM、マーケットモデル、リスクニュートラ

ルプライシング、パフォーマンス評価を重点的に理解することが必要です。なお、リ

スクニュートラルプライシングは、経済で出題される状態価格と同じ学習ないように

なりますので、経済と一緒に学習すると相乗効果があります。

第 7 章の証券市場の機能と特色では、証券市場の仕組み、コーポレートガバナン

ス、株式発行市場、債券発行市場、株式流通市場、債券流通市場、証券化商品な

どを中心に理解することが必要です。特に、制度的なところについては、経済で

出題される金融論（金融経済）と少し重なりますので、経済と一緒に学習すると相

乗効果があります。



6

③過去 2年分（4回分）の出題傾向

平成 27 年度(春) 平成 27 年度(秋) 平成 28 年度(春) 平成 28 年度(秋)

第 1問

問 1 有価証券有価証券等有価証券証券

問 2 証券市場と情報の役割企業の資金調達手段債券債券

問 3 新株予約権債券の種類株式株式

問 4 株式証券投資証券の投資収益債券

問 5 社債と株式金融市場金融市場証券市場の機能

問 6 証券市場証券市場の機能証券市場の機能金融商品取引法

問 7 コーポレートガバナンス企業統治コーポレートガバナンスコーポレートガバナンス

問 8 株式発行市場日本の株式会社制度株式会社コーポレートガバナンス

問 9 株式公開証券発行市場私募による証券発行株式発行市場

問 10 債券発行市場債券発行市場株式発行市場株式の公開企業

問 11 債券市場証券化商品株式市場債券発行市場

問 12 株式流通市場株式流通市場証券化証券化商品

問 13 証券業務株式流通市場株式流通市場証券の流通市場

問 14 証券会社債券流通市場証券会社株価指数

問 15 証券市場と投資家証券会社証券市場のプレイヤー証券業務

第 2問

Ⅰ

問 1 リソースベーストビュー景気動向指数景気循環ポーターの競争理論

問 2 宅配業者とＳＷＯＴ分析ＳＷＯＴ分析ポーターの競争理論事業利益

問 3 セグメント情報等セグメント情報ＳＷＯＴ分析ＲＯＡ

問 4 ＲＯＡＲＯＡとＲＯＥ資本利益率財務安全性指標

問 5 ＲＯＡとＲＯＥＢＰＳ財務安全性指標ＥＰＳの成長

問 6 財務の安全性指標配当と自己株式営業キャッシュフローキャッシュフロー計算書

問 7 ＥＰＳキャッシュフロー計算書営業活動のＣＦ

問 8 キャッシュフロー計算書ＲＯＥフリーキャッシュフロー

問 9 フリーキャッシュフロー

問 10

Ⅱ

問 1 ＢＰＳＲＯＥＲＯＥ固定長期適合率

問 2 配当性向ＲＯＡ財務レバレッジＰＥＲの低い理由

問 3 ＰＢＲインタレストカバレッジインタレストカバレッジＲＯＡの分解

問 4 ＲＯＥ固定長期適合率当座比率ＲＯＡとＲＯＥ関係

問 5 財務分析の結果売上債権回転率

問 6 投資キャッシュフロー

Ⅲ

問 1 株主還元固定長期適合率売上債権回転率

問 2 キャッシュフロー分析潜在株式調整後 EPS 営業ＣＦ比率

問 3 セグメント情報分析財務分析キャッシュフロー分析

問 4 収益性分析

問 5 デュポンシステム



7


第 3問

Ⅰ

問 1 サステイナブル成長率配当割引モデルの株価サステイナブル成長率配当割引モデル

問 2 ＰＶＧＯフリーキャッシュフロー定率成長モデルの株価定率成長モデルの株価

問 3 フリーキャッシュフローＦＣＦＥ割引モデルＦＣＦＥ割引モデルＰＶＧＯ

問 4 残余利益ＥＢＩＴＤＡの株価残余利益モデル株式の投資尺度

問 5 配当割引モデル株式の投資尺度株式の投資尺度益回り

問 6 ＰＥＲ益回り株価ＣＦ比率

問 7 益回りＥＢＩＴＤＡ比率ＥＢＩＴＤＡ比率

問 8 ＥＢＩＴＤＡ比率

Ⅱ

問 1 ＰＶＧＯサステイナブル成長率フリーキャッシュフローＥＢＩＴＤＡ比率

問 2 内部留保率サステイナブル成長率配当性向ＲＯＥ

問 3 1 株あたり配当残余利益配当総額

問 4 残余利益株式時価総額の理論値ＲＯＥ

問 5 残余利益モデルＲＯＥと配当性向

問 6 配当・残余利益モデル

Ⅲ

問 1 配当成長率ベータサステイナブル成長率定率成長モデルの株価

問 2 定率成長モデルの株価定率成長モデルの株価投資家の要求収益率正味現在価値

問 3 投資収益率ＰＢＲ均衡期待収益率定率成長モデルの株価

問 4 配当性向と理論株価配当政策と理論株価配当政策

問 5 均衡期待収益率

問 6

第 4問

Ⅰ

問 1 キャッシュフローの評価債券の利回り債券信用リスク

問 2 債券の利回り利回り曲線債券の利回り債券の利回り

問 3 利回り曲線債券投資のリスク利回り曲線スポットレート

問 4 債券の価格変動性ＤとＢＣ債券投資のリスク債券のリスク

問 5 利回りスプレッドデフォルトの状態価格社債の回収率状態価格

問 6 債券の格付債券の格付信用格付債券の信用格付

問 7 債券の格付信用格付社債の信用格付債券の信用格付

問 8

Ⅱ

問 1 スポットレート社債の価格国債の価格フォワードレート

問 2 フォワードレート修正デュレーションスポットレートパーイールド

問 3 割引国債の価格価格変化フォワードレート利付債の価格

問 4 パーイールド国際の価格修正デュレーションデュレーション

問 5 所有期間利回りパーイールドコンベクシティ効果修正デュレーション

問 6 利回り曲線デュレーション所有期間利回り



8


Ⅲ

問 1 国際の価格スポットレートスポットレートスポットレート

問 2 スポットレート複利最終利回りパーイールド修正デュレーション

問 3 クーポンレートスポットレートフォワードレートコンベクシティ

問 4 投資比率割安・割高利付債の価格投資比率

問 5 価格変化債券投資所有期間利回り価格変化

問 6 利回り曲線と債券価格


第 5問

Ⅰ

問 1 デリバティブ取引先物取引デリバティブ市場先物取引

問 2 為替先渡取引先物取引・先渡取引オプションと原資産為替先渡取引

問 3 先物短期金利先物配当利回りオプション先物配当利回り

問 4 2 項モデルのＣの価格裁定取引ＢＳモデル先物取引の損益

問 5 ＰＣパリティ価格 2 項モデルのＣの価格 2 項モデルのＰの価格オプションと原資産

問 6 ＢＳモデルＰＣパリティ価格差プットオプション価格オプション価格

問 7 ＢＳモデルオプション戦略

問 8 オプション価格の影響

問 9 オプションの取引戦略

問 10 裁定取引機会

Ⅱ

問 1 投資家の損益 2 項モデルのＲＦレート先物価格と理論価格リスク中立確率

問 2 投資戦略組み合わせ 2 項モデルの期待値コールオプション

問 3 正味損益の計算株式の期待収益率ペイオフ

問 4 投資戦略組み合わせＰの価格変化保有株数

問 5 投資戦略組み合わせ状態価格の評価

問 6 デルタとベガ

問 7 投資戦略組み合わせ

問 8 投資戦略組み合わせ

問 9 デルタとベガ

問 10

Ⅲ

問 1 コールオプション 2 項モデルの利益

問 2 状態価格ＰＣパリティ価格

問 3 リスク中立確率コールの買いの複製

問 4 アメリカンオプションプットオプション価格



9


第 6問

Ⅰ

問 1 リスク回避的投資家リスク回避度リスク回避型効用関数リスク回避的投資家

問 2 確率分布正規分布の性質連続複利連続複利

問 3 連続複利連続複利ＣＡＰＭの市場均衡平均分散アプローチ

問 4 ＣＡＰＭＭＦＭとＡＰＴ 3 ファクターモデルＰのリスク

問 5 パッシブとアクティブ市場の効率性市場の効率性

問 6 パフォーマンス評価

問 7

Ⅱ

問 1 期待リターンベータ標準偏差期待リターン

問 2 標準偏差Ｐのベータ期待リターン非市場リスク

問 3 ベータシャープレシオ相関係数相関係数

問 4 非市場リスクジェンセンのα Ｐのリスク正規分布

問 5 リスク正規分布投資比率市場リスク

Ⅲ

問 1 Ｐの標準偏差Ｐの期待リターンＰのベータ幾何平均

問 2 投資比率Ｐの標準偏差市場リスクファンドの資産額

問 3 相関係数共分散非市場リスク時間加重収益率

問 4 投資比率Ｐのベータ相関係数金額加重収益率

問 5 効用関数の投資比率ＣＡＰＭＩＲ

問 6 投資比率(正誤) パフォーマンス評価

Ⅳ

問 1 算術平均(計算) 社債の利回りシャープレシオリスクフリーレート

問 2 幾何平均(計算) リスクフリーレート投資比率プットオプション価格

問 3 ＩＲリスク中立確率超過リターンの大小株価指数リターン

問 4 資産配分効果先渡価格損間係数高い投資対象の選択

問 5 状態価格の価格評価幾何平均の組合わせ

問 6 投資比率



10

3. 財務分析

学習内容


１証券アナリストと財務分析投資意思決定プロセスと財務分析、会計情報の役割と限界、

日本の会計制度、第１次レベルの全体像について

２主な財務諸表貸借対照表、損益計算書。キャッシュフロー計算書、株主資

本等変動計算書

３企業会計の仕組み会計プロセスの基本、キャッシュフローの機関配分とストッ

クの評価についての考え方、資本取引と利益処分、利益とは

何か

４収益の測定収益の認識と測定、事業投資の収益、有価証券の会計、デリ

バティブの会計

５費用の測定費用の認識と測定、棚卸資産の原価配分、有形固定資産の減

価償却、資産の評価損と減損処理、リース取引(借手側)

６その他の主要会計分野退職給付会計、税効果会計、企業結合会計、外貨換算会計

７財務諸表分析の基礎基準化された数値による比較、収益性の分析、安全性の分

析、成長性の分析、生産性の分析、売上高・利益増減の要因

分析、株主の視点と債権者の視点

８株式価値評価モデル配当割引モデル、ＤＣＦモデル、残余利益モデル



第 1 問正誤選択問題１～８の全般からの出題

第２問個別計算問題４・５・６から出題

第３問総合計算問題４・５・６から出題

第４問分析総合問題７財務諸表分析の基礎



11

【大問別の得点】

特色

解答形式


問題量


小問数は、58問の出題。

出題分野


・会計学の分野：

資産会計、負債会計、純資産会計、損益会計、連結会計

・財務諸表分析の分野：

収益性分析、安全性分析、成長性分析、生産性分析

・株式価値評価の分野：

配当割引モデル、ＤＣＦモデル、残余利益モデル

出題内容

1 次財務分析も証券分析と同様、計算問題がかなり多く出題され、全体の約 45％(平

成 28 年秋試験)の出題となっています。

合格水準


合格にも近道です）

財務分析受験者合格者合格率

2016 年秋 1,630 名 880 名 54.0％

2016 年春 2,612 名 1,405 名 53.8％

2015 年秋 1,566 名 784 名 50.1％

2015 年春 2,593 名 1,292 名 49.8％

Ｈ26 春Ｈ26 秋Ｈ27 春Ｈ27 秋Ｈ28 春Ｈ28 秋

第１問正誤選択問題 34 34 34 34 34 34

第２問個別計算問題 12 12 12 12 12 12

第３問総合計算問題 18 18 18 18 18 18

第４問財務分析問題 26 26 26 26 26 26



12


① 学習方針

2017 年春試験での 1 次レベル通過を目指す場合







会計学の分野（有価証券、棚卸資産、有形固定資産、退職給付、損益会計、企業結合

会計）の早期学習が早期合格の秘訣。

…会計学を初めて学習される方は、財務諸表が作成される全体的な流れとその構造に

ついて理解するとともに、会計学の重要論点を理解することが重要となるでしょう。






1 次試験では、ほぼ毎回、同一論点が問われてきていますから、直前期の学習として

は頻出問題を繰り返し解くことが重要です。過去 4 回分の問題を繰り返し解くことが

合格に直結します。



13


第 1 章の財務会計論では、貸借対照表、損益計算書ならびに日本の会計制度が正

誤選択問題で出題されるところなので、理解することが必要です。

第 2 章の資産会計では、債権の評価、有価証券、棚卸資産、減価償却、リース会

計、減損会計が正誤選択問題ならびに計算問題がよく出題されるところなので、

理解することが必要です。

第 3 章の負債会計では、なんと言っても退職給付会計です。正誤選択問題および

計算問題がよく出題されます。

第 4 章の純資産会計では、表示関する正誤選択問題がよく出題されます。特に自

己株式と包括利益が頻出です。

第 5 章の損益会計では、収益認識基準が頻出となっており、割賦販売と工事契約

は計算問題が出題されます。

第 6 章の企業結合会計では、合併会計、資本連結、税効果会計ならびに連結キャ

ッシュフロー計算書が計算問題でよく出題されます。

第 7 章の財務諸表分析では、証券分析のファンダメンタル分析と重なるところで

すので、証券分析と一緒に学習すると相乗効果があります。

第 8 章の株式価値評価では、証券分析で学習する株式分析の株式価値評価とまっ

たく同じです。証券分析で学習すれば財務分析で学習する必要はありません。



14


＜第１問：正誤選択＞

27 年春(34 点) 27 年秋(34 点) 28 年春(34 点) 28 年秋(34 点)

問 1 情報開示情報開示会計情報の留意事項連結損益計算書

問 2 連結財務諸表連結財務諸表実現主義純資産の部

問 3 包括利益自己株式営業活動によるＣＦＣＦと損益

問 4 会計方針等費用収益対応セグメント情報会計プロセスの基本

問 5 費用収益対応収益認識資本の会計継続的役務提供

問 6 自己株式有価証券収益の認識満期保有目的の債券

問 7 収益認識費用認識建設業の勘定科目ヘッジ会計

問 8 金融商品棚卸資産繰延資産棚卸資産

問 9 費用認識減価償却財務諸表の表示有形固定資産

問 10 棚卸資産棚卸資産棚卸・有形取得原価減価償却

問 11 保守主義リース取引減価償却貸付金等の減損処理

問 12 棚卸資産税効果会計資産の評価減リース取引の会計

問 13 減損会計連結会計リース取引の分類基準退職給付会計

問 14 リース取引外貨換算退職給付会計の割引率税効果会計

問 15 退職給付会計包括利益生産性の分析連結範囲の決定

問 16 税効果会計社債格付け株式価値評価モデル外貨換算会計

問 17 連結財務諸表株式価値フリーキャッシュフローサステイナブル成長率

＜第２問：個別計算、第３問：総合計算＞

27 年春 27 年秋 28 年春 28 年秋

＜第 2 問＞(12 点)

問 1 売上原価

問 2 棚卸資産

問 3 ｷｬｯｼｭﾌﾛｰ見積法

問 4 外貨換算

問 5 退職給付費用

問 6 課税所得

＜第 2 問＞(12 点)

問 1 経常利益

問 2 新株予約権

問 3 償却原価法

問 4 総費用法

問 5 残余利益

問 6 株式価値

＜第 2 問＞(12 点)

問 1 利益剰余金

問 2 棚卸資産

問 3 減価償却

問 4 のれん

問 5 ｻｽﾃｲﾅﾌﾞﾙ成長率

問 6 残余利益

＜第 2 問＞(12 点)

問 1 営業活動ＣＦ

問 2 工事利益

問 3 商品評価損

問 4 減損会計

問 5 税効果会計

問 6 連結売上総利益

＜第 3 問＞(18 点)

Ⅰ先物取引

問 1 委託証拠金

問 2 先物損益

問 3 差金決済

Ⅱ減価償却

問 1 級数法

問 2 定率法(旧)

問 3 定率法(新)

Ⅲ株式価値評価

問 1 株主帰属 FCF

問 2 残余利益

問 3 株式価値

＜第 3 問＞(18 点)

Ⅰ減損会計

問 1 定率法

問 2 使用価値

問 3 減損損失

Ⅱリース取引

問 1 現在価値基準

問 2 耐用年数基準

問 3 リース資産

Ⅲ退職給付会計

問 1 退職給付費用

問 2 実際収益率

問 3 退職給付債務

＜第 3 問＞(18 点)

Ⅰコールオプション

問 1 支払金額

問 2 オプション損益

問 3 受取金額

Ⅱ税効果会計

問 1 減算項目

問 2 繰延税金資産

問 3 税引後当期純利益

Ⅲ在外支店の換算

問 1 売掛金

問 2 棚卸資産

問 3 長期借入金

＜第 3 問＞(18 点)

Ⅰ純資産の部の変動

問 1 期末利益剰余金

問 2 期末株主資本

問 3 包括利益

Ⅱ合併会計

問 1 のれん

問 2 のれん

問 3 のれん正誤問題

Ⅲ株式価値評価

問 1 予想配当

問 2 残余利益予想額

問 3 株式価値



15

＜第４問：分析総合＞

27 年春(26 点) 27 年秋(26 点) 28 年春(26 点) 28 年秋(26 点)

●タイムシリーズ分析

（4 期間比較）

業種：自動車

●財務指標

ＲＯＡ

売上高事業利益率

総資本回転率

百分率損益計算書

変動費率

損益分岐点比率

売上債権回転率

棚卸資産回転率

有形固定資産回転率

手元流動性比率

流動比率

自己資本比率

固定比率

インタレスト・カバレッジ・レシオ

●クロスセクション分析

（Ａ社Ｂ社比較）

業種：菓子

●財務指標

ＲＯＥ

売上高純利益率

総資本回転率

財務レバレッジ


売上債権回転期間

棚卸資産回転期間



当座比率

負債比率

固定比率

固定長期適合率


（日本基準と IFRS 比較）

業種：創薬

●財務指標

ＲＯＡ

売上高事業利益率

総資本回転率


売上債権回転期間




当座比率

自己資本比率

固定比率


（IFRS）

業種：医薬品

●財務指標

ＲＯＥ

売上高純利益率

総資本回転率

財務レバレッジ


売上債権回転率



無形固定資産回転率


当座比率

負債比率

固定比率

固定長期適合率

インタレスト・カバレッジ・レシオ



16

4. 経済

学習内容


１経済活動と経済分析現代の経済活動、経済活動と証券投資の関係、国の経済、日

本の国民所得と物価

１―２経済学のための数学重要な関数、微分、制約条件付き最適化問題とラグランジュ

法

２消費者行動と企業行動消費者行動、企業行動

３市場均衡と市場の失敗市場均衡、不完全競争市場、市場の失敗

４ファイナンスのためのミクロ経済学(1) 異時点間の消費決定、不確実性下の選択、ゲーム理論と情報

の経済学

５マクロ経済学の基礎国民所得統計、IS-LM 分析、AD-AS 分析

６金融と財政金融の基本的な機能、金融市場とその機能、中央銀行と金融

政策、財政

７マクロダイナミックス長期均衡、経済成長、貨幣とインフレーション、短期から長

期への移行

８国際収支と為替レート国際収支と資本移動、為替レートの決定の理論、外国為替市

場介入の有効性と金融的側面



第 1 問ミクロ経済学２・３・４から出題

第２問マクロ経済学５マクロ経済学の基礎

第３問金融論６金融と財政、７マクロダイナミックス

第４問国際金融論８国際収支と為替レート

【大問別の得点】

Ｈ26 春Ｈ26 秋Ｈ27 春Ｈ27 秋Ｈ28 春Ｈ28 秋

第１問ミクロ経済学 22 22 22 22 22 22

第２問マクロ経済学 35 35 35 35 35 35

第３問金融論 15 15 15 15 15 15

第４問国際金融論 18 18 18 18 18 18



17

特色

解答形式


問題量


小問数は、概ね 55問の出題。

出題分野


・ミクロ経済学の分野：

消費者行動、企業行動など

・マクロ経済学の分野：

国民所得統計、ＩＳ－ＬＭ分析、ＡＤ－ＡＳ分析など

・金融論の分野：

日本の金融市場、金融政策など

・国際金融論の分野：

国際収支統計、為替レートの決定など

出題内容

1 次経済は、証券分析と財務分析とは違い、正誤選択問題がかなり多い。計算問題は、

全体の約 30％(平成 28 年秋試験)で、理論中心の出題となります。

合格水準


合格にも近道です）

経済受験者合格者合格率

2016 年秋 1,603 名 838 名 52.3％

2016 年春 2,539 名 1,357 名 53.4％

2015 年秋 1,549 名 797 名 51.5％

2015 年春 2,472 名 1,218 名 49.3％



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① 学習方針

2017 年春試験での 1 次レベル通過を目指す







経済学では、証券分析と財務分析とは違い、計算問題の出題が全体の約 25％の出題し

かありません。つまり、理論中心に出題されます。そのため、早い時期からミクロ経

済学やマクロ経済学などの早期学習が早期合格の秘訣となります。

…経済学を初めて学習される方は、何を対象とした学習なのか理解することが重要と

なるでしょう。






1 次試験では、ほぼ毎回、同一論点が問われてきていますから、直前期の学習として

は頻出問題を繰り返し解くことが重要です。過去 4 回分の問題を繰り返し解くことが

合格に直結します。



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第 1 章の消費者行動分析では、無差別曲線、限界代替率と最適消費点、需要の価

格弾力性、代替効果と所得効果が頻出です。最近の問題では、需要の価格弾力性

の計算問題が頻出となっています。

第 2 章の企業行動の分析では、完全競争市場と利潤最大化、独占市場と寡占市場、

ゲーム理論が頻出です。

第 3 章の市場均衡と市場の効率性では、需要曲線と供給曲線、比較静学、市場の

効率性、市場の失敗が頻出です。

第 4 章のマクロ経済の基礎では、様々なＧＤＰの概念、三面等価の原則、ケイン

ズ型消費関数、財市場と 45 度線分析が頻出です。特に財市場と 45 度線分析の理

解が必要です。

第 5 章の金融市場と金融政策では、貨幣供給におけるマネーストック、信用創造、

ハイパワードマネーと貨幣乗数がが頻出です。なお、日本の金融市場については、

証券分析で学習する証券市場の機能と特色と重なるところですので、証券分析と

一緒に学習すると相乗効果があります。

第 6 章の資産市場と利子率の決定では、貨幣需要と貨幣供給が頻出です。最近の

問題では、古典派貨幣数量説が計算問題が頻出となっています。さらに、金利と

金利期間構造、資産価格の決定と不確実性については、証券分析のポートフォリ

オマネジメントならびに株式分析で出題されるところと重なりますので、証券分

析と一緒に学習すると相乗効果があります。最近の問題では状態価格の計算問題

が頻出となっています。

第 7 章の財政政策と金融政策の効果では、ＩＳ－ＬＭ分析が必ず出題されますの

で、理解することが必要です。

第 8 章のマクロ経済の応用では、ＡＤ－ＡＳ分析、フィリップ曲線、経済成長論

が頻出です。特に成長会計の計算問題は頻出です。

第 9 章の為替レートの見方・考え方では、実質為替レート、実効為替レート、購

買力平価説、金利平価説の計算問題が必ず出題されますので、理解が必要です。

第 10 章の国際収支の見方・考え方では、国際収支統計の計算問題が必ず出題され

ます。また経常収支変動分析であるアブソープションアプローチ、ＩＳバランス

アプローチ、弾力性アプローチは頻出です。

第 10 章のマクロ政策と為替レートでは、市場介入と為替レートである非不胎化介

入と不胎化介入は頻出です。最近の問題では財政金融政策と為替レートも頻出に

なっています。



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＜第１問＞

27 年春(22 点) 27 年秋(22 点) 28 年春(22 点) 28 年秋(22 点)

Ⅰ

問 1 無差別曲線選考関係消費者の選考関係消費財の効用

問 2 効用関数代替効果・所得効果代替効果・所得効果無差別曲線

問 3 需要曲線と供給曲線需要曲線と供給曲線経済学上の利潤消費者行動理論

問 4 完全競争市場余剰分析需要曲線と供給曲線需要の価格弾力性

問 5 独占企業独占・寡占市場消費量と需要量の関係需要曲線と供給曲線

問 6 市場の失敗規模の経済不完全競争市場企業の最適化生産行動

問 7 不確実性の資産選択市場の失敗市場の失敗独占企業

問 8 プリンシパル情報の非対象性不確実性下の行動市場の失敗

問 9 ナッシュ均衡ナッシュ均衡ナッシュ均衡不確実性下の行動

問 10 シグナリングナッシュ均衡

Ⅱ

問 1 市場均衡価格(計算) 市場均衡価格(計算) 独占価格(計算) 独占価格(計算)

問 2 独占価格(計算) 独占価格(計算) 需要の価格弾力性需要の価格弾力性

問 3 需要の価格弾力性(計算) 需要の価格弾力性

Ⅲ

問 1 状態価格(計算) 状態価格(計算) 状態価格(計算) 状態価格(計算)

問 2 状態価格(計算) 状態価格(計算) 状態価格(計算) 状態価格(計算)

＜第２問＞

27 年春(35 点) 27 年秋(35 点) 28 年春(35 点) 28 年秋(35 点)

Ⅰ

問 1 ＧＤＰ統計貨幣の 3 つの機能ＧＤＰ統計経済統計

問 2 貨幣数量方程式マネーサプライ物価指数需給ギャップ

問 3 フィッシャー方程式インフレ率(計算) 貨幣と金融資産の関係消費理論

問 4 インフレ日本の統計ＩＳ－ＬＭ分析消費理論と投資理論

問 5 ＩＳ－ＬＭ分析長期均衡状態ケインズ型消費関数流動性の罠

問 6 フィリップス曲線成長会計(計算) ＡＤ－ＡＳ分析労働市場と失業

問 7 財政政策と金融政策ＩＳ－ＬＭ分析マクロ経済学の企業経済状態

問 8 ＡＤ－ＡＳ分析ＡＤ－ＡＳ分析ソロースワンモデルソロースワンモデル

問 9 ライフサイクル仮説フィリップス曲線インフレとデフレ成長会計(計算)

問 10 成長会計(計算) フィッシャー方程式成長会計(計算) 経済成長モデル

問 11 経済成長モデルソロースワンモデル貨幣数量説フィッシャー方程式

Ⅱ

問 1 ＩＳ－ＬＭ分析(図) ＩＳ－ＬＭ分析(図) ＩＳ－ＬＭ分析(図) ＧＤＰ(計算)

問 2 ＩＳ－ＬＭ分析(図) ＩＳ－ＬＭ分析(図) ＩＳ－ＬＭ分析(図) 総付加価値(計算)

問 3 ＩＳ－ＬＭ分析(図) ＩＳ－ＬＭ分析(図) ＩＳ－ＬＭ分析(図) 国内総所得



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Ⅲ

問 1 日本の平均消費性向ライフサイクル仮説ライフサイクル仮説平均消費性向

問 2 投資乗数(計算) ライフサイクル仮説ライフサイクル仮説投資乗数

問 3 日米の消費行動ライフサイクル仮説ライフサイクル仮説ケインズ型消費関数

Ⅳ

問 1 総付加価値(計算) ＧＤＰ(計算) 三面等価の原則ＩＳ－ＬＭ分析

問 2 最終消費支出(計算) ＧＤＰ(計算) ＧＤＰとＧＮＰの違いＩＳ－ＬＭ分析(図)

問 3 生産要素の組合わせＧＤＰデフレーター総概念と純概念の違いＩＳ－ＬＭ分析(図)

＜第３問＞

27 年春(15 点) 27 年秋(15 点) 28 年春(15 点) 28 年秋(15 点)

問 1 日本の資金循環勘定日本の金融組織金融システム預金取扱金融機関

問 2 金融仲介国債の発行制度日本の資金循環金融システムの形態

問 3 日本の短期金融市場コール市場日本の短期金融市場日本の金融市場

問 4 長期金利の形成貨幣需要日本の発券制度日本銀行の政策委員会

問 5 日本銀行日本銀行の役割日本銀行と政府短期金融市場の需給

問 6 日本銀行の金融調節金融政策売りオペレーション日本銀行の準備預金制度

問 7 質的・量的金融緩和質的・量的金融緩和日銀当座預金残高日本銀行の金融政策

問 8 日本の一般会計日本の一般会計日本の財政財政の機能

問 9 日本の財政日本の財政財政政策日本の財政

問 10 裁量的財政拡大政策公債発行の問題点公債発行の問題点裁量的財政政策

27 年春(18 点) 27 年秋(18 点) 28 年春(18 点) 28 年秋(18 点)

Ⅰ

問 1 国際収支統計先物為替レート(計算) ｵｰﾊﾞｰｼｭｰﾃｨﾝｸﾞ・ﾓﾃﾞﾙ実質為替レート(計算)

問 2 外国為替市場介入購買力平価レート(計算) ポートフォリオバランス貯蓄・投資と経常収支

問 3 ドルの直先総合持高実質為替レート(計算) 外国為替市場介入購買力平価説

問 4 金融収支外国為替市場介入国際収支購買力平価レートの変化

問 5 貯蓄・投資バランスフローアプローチ

Ⅱ

問 1 購買力平価レート(計算) 経常収支(計算) 購買力平価レート(計算) 国際収支動向

問 2 実質為替レート(計算) 証券投資実質為替レート(計算) 外貨準備の増減(計算)

問 3 先物為替レート(計算) 国際収支実効為替レート(計算) 証券投資

Ⅲ

問 1 金融緩和政策金融・財政政策ゼロ金利マクロ経済政策名目金利と期待インフレ率

問 2 金融緩和政策金融・財政政策ゼロ金利マクロ経済政策実質禁裏の変化

問 3 金融緩和政策金融・財政政策ゼロ金利マクロ経済政策自国通貨の為替相場

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