企业并购：吉利与沃尔沃

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• 背景介绍

• 第一部分 吉利并购沃尔沃的原因

• 第二部分 并购的协同效益来源

• 第三部分 尽职调查

• 第四部分 公司价值的计算与并购价格的分析

• 第五部分 合并效益分析

• 第六部分 吉利与沃尔沃并购全过程及报价分析

• 第七部分 合并后整合状况分析

• 第八部分 吉利-沃尔沃展望

目录

3

背景介绍 • 国际并购趋势 • 中国企业全球化还有非常大的提升空间 • 中国企业海外并购活动激增 • 并购交易背后的关键驱动力 • 中国汽车行业发展趋势

4

国际并购五次浪潮

时间：20世纪70年代中期持续到80年代末，以1985年为高潮

概况：以“垃圾债券”为代表的新型融资工具推动了这次战略驱动型资产重组

时间：20世纪50-60年代

概况：流行的并购形式为混合并购，人们对股票市场的良好预期是促使本次重组高

潮持续的主要原因之一

时间：20世纪20年代，以1929年为最高潮

概况：本次重组浪潮由无线电和汽车工业的发展为载体，它加强了第一次并购浪潮

的集中，也加强了企业之间的竞争程度。其模式由纵向并购为主，主要达到了提升

企业管理水平的协同效应目标。

第一次

国际并购浪潮

时间：1898年到1903年之间

概况：在这五年中，美国的工业结构发生了重要的变化，100家最大的公司规模增

长了400%，并控制了全国工业资本的40%。这次以横向并购为主的浪潮推动了美

国工业化的发展，并为企业产生了巨大的垄断利润。

时间：20世纪90年代以来持续至今

概况：全球化，信息技术，金融创新及产业整合要求企业做出迅速调整

第二次

国际并购浪潮

第三次

国际并购浪潮

第四次

国际并购浪潮

第五次国

际并购浪潮

*纵向并购是生产经营同一产品相继的不同生产阶段，在工艺上具有投入产出关系公司之间的并购行为

*横向并购是指两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为。

5

中国企业全球化还有非常大的提升空间

台湾地区、韩国和印度的公司从海外业务中获得的收入分别是中国公司的四倍、三倍和两倍。海外资产所有权和雇用海外员工数量的情况也大致如此；

虽然中国企业进行了大量的海外并购和国际化尝试，但中国企业全球化还有非常大的提升空间

6

中国企业海外并购活动激增

中国企业收购国外资产是一个相对新的现象，直至2003年，它们在有机增长和并购方面的国外直接投资仅有29亿美元（203亿人民币）。

从2003年起，投资水平增长了10倍，2007年达到占GDP 0.8%的水平，但是仍远低于许多国家的水平，比如法国、德国和英国。

不过，有些大规模（总资本市场价值超过10亿美元或70亿人民币）交易的确引起了世界的注意。

7

并购交易背后的关键驱动力

不同行业间的并购驱动里有所不同。 早期的并购主要是获得可靠的关键原材料供应途径。这仍是金属和能源企业在中亚和非洲等资源丰富的地区实施收购的主要

动力。 最近的在自然资源领域以外的跨境交易越来越具有战略性质。 某些并购旨在推动中国企业的全球化，比如联想收购IBM的个人电脑业务。 还有些企业通过跨境交易提高其运营能力，比如，上海汽车工业总公司利用从罗孚获得的技术推出了荣威品牌。 许多制造企业收购了国外业务来获得进入新的增长市场的途径，通过供应链的全球化布局来降低成本，并在中国的大型工厂

中整合制造能力，由此从较低的资本及运营成本获益。 中国的银行和保险企业已利用它们在国外金融机构中的投资实现产品组合的多样化，并获取风险管理、信用评级以及其他关

键技能。

8

中国汽车行业发展趋势

机动车保有量已经接近2亿

汽车保有量接近7000万辆

2010上半年，汽车销量718万辆 2009 “并购之年”

2010 “政策之年”

2011 “十二五”规划

从汽车大国向汽车强国转变 工业和信息化部部长苗圩表示，

“十二五”汽车业兼并重组力度将加大。

9

第一部分 吉利并购沃尔沃的原因

10

吉利选择 沃尔沃的原因

福特 出售沃尔沃的原因

福特 选择吉利的原因

1、 福特发展本土品牌的战略选择

2、亏损使沃尔沃成为烫手的山芋

3、继续持有将面临更大风险

4、沃尔沃历史使命已完成

1、吉利战略转型的客观需求

2、民营企业实现全球化的一种途径

3、系统地学习先进的市场营销理念

4、李书福孜孜不倦地追求

1、吉利的执着与尊重

2、福特担心技术为竞争对手所用

3、看重庞大的中国汽车消费市场

11

第二部分 并购的协同效益来源 •企业分析 •协同效益

12

企业分析——吉利（GEELY）

浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业，建于1986年，由台州企业界名人李书福创办，其总部设在杭州。经过十八年地建设和发展，在汽车、摩托车、汽车发动机、变速箱、汽车零部件、高等教育、装潢材料制造、旅游和房地产等方面都取得了辉煌业绩，资产总额已经超过200亿元。特别是1997年进入汽车制造领域以来，凭借灵活的经营机制和不断的观念创新，快速成长为中国经济型轿车的主力品牌，2003年企业经营规模列全国500强第331位，列“浙江省百强企业”第25位，被评为“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业之一，跻身中国国内汽车制造企业“3＋6”主流格局。

企业简介 主要财务数据

13

吉利汽车

——中国新秀

名称：GEELY 吉利

产地：1997年，中国

吉利汽车品牌：

吉利、帝豪、全球鹰、英伦

吉利控股集团：

经营汽车、摩托车、汽车发动机、变速箱、汽车零部件、高等教育、装潢材料制造、旅游和房地产等

2009年总资产229.37亿元，净资产68.84亿

2010年以18亿美元收购沃尔沃，堪称蛇吞象

13

14

深入了解吉利

14

15 15

深入了解吉利

——李书福的梦想

“造老百姓买得起的好车”

“让吉利汽车跑遍全世界”

2004年吉利提出“走出去”战略。

2006年吉利与英国锰铜控股公司(MBH)签订合资协议，生产世界名

牌出租车的协议。为吉利进军欧美市场创造了条件。

2009年收购澳大利亚DSI自动变速器公司（已有80多年历史）。

2008年着手准备收购沃尔沃

16

46.17

58.55

4.18

-0.84

147.29

138.86

10.66 8.54 0.79 0.82

14.68 12.52 11.19 7.86

0.89 2.38 4.84 4.32

-20.00

-

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

140.00

160.00

销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 利润总额 净利润

x 1

00

00

00

00

2010年度 2009年度 2008年度

16

单位:亿元

深入了解吉利 ——利润大幅增长

17

单位:亿元

深入了解吉利 ——资产迅速扩张

150.62 114.53

398.87

967.29

479.72

230.99

710.71

256.57

67.56

9.18

135.22

229.37

117.66

42.87

160.53

68.84 21.47 10.34 59.49

133.94

74.29

11.84

86.13 47.81

-

200.00

400.00

600.00

800.00

1,000.00

1,200.00

货币资金 存货 流动资产合计 资产总计 流动负债合计 非流动负债合计 负债合计 权益合计

x 1

00

00

00

00

2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31

18 18

strength(优势)

自主品牌、技术、规模

吉利成功在香港上市,建立了较好的融资平台,且自身财务良好。

优秀的管理理念、与国企与合资企业相比更为灵活的策略。

目标战略迎合环保、安全的需求。

销售渠道完善。

深入了解吉利

——SWOT分析

19 19

Weakness(弱势)

市场占有率不高、行业竞争激烈

深入了解吉利

——SWOT分析

20 20

Weakness(弱势)

很难摆脱廉价、低质的印象

资本不如外资和国企雄厚

技术：汽车关键部件的制作技术工艺以及核心发动机一直是制约着中国汽车事业发展的软肋。中国国内几个重要车厂,清一色都是引进了外国技术,吉利自成立以来,虽然在技术上有了一定的基础,但是还远远不够成熟,无法与外资或合资大厂进行有利竞争。

深入了解吉利

——SWOT分析

21 21

opportunity(机会)

国家对于汽车行业的政策扶持

节能和安全性高的汽车越来越受到消费者的青睐

Threat(威胁)

经济低迷，消费需求衰退

原材料及大宗商品涨价提高成本

价格战导致利润率不断降低

深入了解吉利

——SWOT分析

22

深入了解吉利

——为什么收购沃尔沃

壮大吉利

中国的汽车市场，最终会通过并购走向寡头垄断

收购沃尔沃有助于扩大吉利产品线和市场份额

稳固自己的市场地位，不容易被吞并

提升国际品牌形象

通过沃尔沃的品牌和技术带动吉利品牌的发展

利用沃尔沃的现有销售渠道进入国际市场

22

23

企业分析——吉利（GEELY）（续）

吉利三大汽车品牌

• 快乐人成功关键因素生，吉利相伴

• 承诺

• 质量方针

• 公司理念

• 核心价值理念

• 发展战略

• 成功关键因素

• 造最安全、最环保、最节能得好车，时刻对品牌负责，永远让顾客满意

• 精神：沟通、合作、敬业、创新

• 造老百姓买得起得好车，让吉利轿车走遍全世界

• 总体跟随、局部超越、重点突破、招贤纳士、合纵连横、后来居上

• 人才与创新

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企业分析—— 沃尔沃（VOLVO）

• 沃尔沃，瑞典著名汽车品牌，又译为富豪，1924年由阿萨尔·加布里尔松合古斯塔夫·拉尔松创建。该品牌汽车是目前世界上最安全的汽车。

• “VOLVO”是拉丁语，是“滚动向前”的意思。喻示着汽车车轮滚滚向前、公司兴旺发达合前途无限。

• 沃尔沃汽车以质量合性能优异在北欧享有很高声誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车公司更有其独到之处，它有一句广告语：对沃尔沃来说，每年都是“安全年”。美国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。

• 沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业，也是瑞典最大的工业集团，全球员工22000名,其中16000人在瑞典工作，主要生产沃尔沃S40、S60、V50、C70、XC90、C30等车型，还有福特Flex系列SUV和林肯MKT系列SUV。

• 沃尔沃在1999年被福特公司以64.5亿美元的价格收购。然而事与愿违，沃尔沃让福特伤透了心，在2005年盈利3亿美元后，连续5年亏损严重。尤其在2008年金融风暴来袭时，主营豪华车业务的沃尔沃遭到重创，全年销量仅为约36万辆，同比降幅达20％以上，同时总收入大幅下滑至3046亿瑞典克朗， 2009年再次下滑至2183亿瑞典克朗，同比下降近30％，亏损达到了205亿瑞典克朗。连年的亏损使沃尔沃的资产价值从1999年福特收购时的64亿美元跌到今天的20亿美元，十年内资产贬值68.75％。

25

沃尔沃汽车

——北欧贵妇

名称：Volvo 沃尔沃 富豪

产地：1927年，瑞典

沃尔沃汽车(Volvo cars)

1999年出售给福特汽车

2010年出售给吉利汽车

沃尔沃集团(Volvo group)

卡车、客车、建筑机械、船舶动力、航空发动机

金融、租赁、保险和维修总体解决方案

基于IT技术的运输信息和管理的整体解决方案

25

26 26

“车是由人来驾驶的，因此，我们做任何事情的指导原则必须是——安全。”

——阿瑟·格布里森和古斯塔夫·拉尔森

核心价值基础：安全、环保和质量。这是VOLVO对用户的永久承诺——保护VOLVO的驾驶者、乘客及日常接触VOLVO的所有人的生命。

紧急制动灯 DSTC防滑系统 带紧急制动辅助的防抱死制动系统

沃尔沃汽车

——最安全的汽车

27 27

90年代，仅次于奔驰的全世界第二大汽车生产厂商，最高

年产55.6万辆车。

沃尔沃汽车

——曾经的辉煌

28

沃尔沃汽车

——2009年销量前五大地区

28

瑞典

41,826

美国

61,426

英国

34,371 欧洲

88,277 中国

22,405

29

福特汽车

——北美绅士

名称：Ford 福特

产地：1903年，美国

福特汽车品牌：

福特、马自达、林肯、水星(Mercury)

在中国：福特＋长安汽车＝长安福特马自达

其他业务：

福特信贷(Ford Financial)

汽车租赁公司Hertz

客户服务品牌Quality Care

29

30

福特汽车

——2010年全球销量第五

30

31

协同效益

1、标的价格合理，收购显正效益

2、吉利品牌提升，无形资产增加

3、市场规模扩大，销售收入增加

4、规模效益显现，生产成本降低

5、开展技术合作，研发成本降低

从上述分析我们可以看出，并购对于吉利和沃尔沃来说是一个双赢的局面，其在各自利益上都有实质的提升和潜在的利好，如果李书福和吉利能够很好地解决和处理好后续阶段研发、生产和销售中的一系列问题，坚定地执行并实现战略目标，那所释放出的潜能将大大超乎人们的想象。若我们用V表示公司价值，用P表示收购价格，可得： V（Geely&Volvo）> V（Geely）＋V（Volvo）> V（Geely）＋P（Volvo） 我们在这里看到了并购带来的正的效益，最新数据也显示，沃尔沃2010年全年营业利润为180亿瑞典克朗（上年全年为亏损170亿瑞典克朗），全年每股收益为5.36瑞典克朗（上年全年为-7.26瑞典克朗）。成功扭亏为盈。正如李书福自己所言：“我心里告诉你，是拣了个大便宜。（大笑）我认为是拣了一个大便宜，当然也适宜于整个吉利发展的战略，也符合整个中国走出去战略。中国需要沃尔沃，吉利需要沃尔沃，这个世界也需要沃尔沃和吉利组合起来，能够持续推动汽车安全技术的创新。”

结论

32

第二部分

尽职调查 •经济环境概述 •并购公司与目标公司介绍 •模式调整与公司转变 / SWOT分析

33

经济环境概述——总体及汽车行业分析

• 经济危机后，汽车行业复苏较快

• 国内政策扶持汽车行业整合

• 2009 年初，国务院办公厅出台了《汽车产业调整和振兴规划》 ， 兼并重组取得重大进展是八大规划目标之一。通过兼并重组，形成 2－3家产销规模超过 200万辆的大型汽车企业集团，4－5 家产销规模超过 100 万辆的汽车企业集团，产销规模占市场份额 90%以上的汽车企业集团数量由目前的 14家减少到 10家以内。“十二五”期间加大汽车行业兼并重组力度。

34

经济环境概述——汽车行业分析

• 国内汽车行业增长由高速进入平稳阶段

• 至2011年3月，汽车行业毛利率逐步平稳

• 销售结构以1.6升小排量为主

• 价格结构以低价位车型为主

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并购公司与目标公司介绍 吉利公司所处市场份额

目标公司——VOLVO所处市场份额

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模式调整与公司转变 / SWOT 分析

• 管理层变更

• 产品多样性

• 长期发展愿景规划

SWOT分析 / Michael Porter's Five Forces Model

优势

(Strengths)

• 技术为王

• 本土化管理，成本

优势

弱势(Weaknesses)

• 民营企业规模有限，

管理经验不足

• 高端和低端品牌兼

并案例鲜有成功者

机会(Opportunities)

• 长期经营不善，市

场竞争失利

• 依赖本土化优势，

占领新兴国家市场

份额机会确定

• 灵活的企业文化机

制

威胁

(Threats)

• 对于新兴市场陌生，

进入并非易事。

37

第四部分

公司价值的计算与并购价格的分析 • VOVLO 的价值 • VOLVO 盈亏平衡点分析 • VOLVO 账面之外的价值

38

VOLVO 的

价值

VOLVO

账面之外

的价值

VOLVO

盈亏平衡

点分析

39

VOLVO 的价值

• VOLVO的净现金流

• 由于收购前VOLVO的净现金流持续为负值，故与净现金流相关的估值方法不适用，此处采用净资产估值法，根据ford公司2010年Q1季度报告，VOLVO作为待售资产(VOLVO held-for-sale and related items)，估值为18.8亿美元。

年份 2007 2008 2009

FCFF -2718 -1690 -934

40

VOLVO 盈亏平衡点分析

• 吉利收购VOLVO的信息，很大程度上是因为李书福十分看好中国大陆的市场容量，那么，中国的轿跑车市场，真的能够让李书福力转乾坤，让VOLVO转亏为盈吗？

• 从表中我们可以看出，VOLVO的销量从2007年开始逐步走低，且一直处于亏损之中。

年份 销量（辆） 收入（百万美元） 单价 税前利润（百万美元）

2009 334,808 12,442 3.72 -653

2008 374,297 14,679 3.92 -1,465

2007 458,323 17,859 3.9 -164

2006 427,747 16,105 3.77 -39

2005 443,947 17,109 3.85 377

2005-2009 年销售数据

41

• 根据2005－2009年财务数据测算，VOLVO轿车业务平均销售单价3.83万美元，平均变动成本为1.95万美金，平均固定成本为8074.92百万美元，考虑到原材料、人工成本等持续上涨，将变动成本上浮10%，即2.15万美金，假设平均销售单价和固定成本不变，则根据以下模型分析VOLVO公司汽车销售的盈亏平衡点。

VOLVO 盈亏平衡点分析 （续）

盈亏平衡

年销售量 407,824

单位售价 3.83

单位变动成本 2.15

固定成本 807,492

总收入 1,563,880

变动成本合计 874,795

总成本 1,682,287

利润 -118,407

盈亏平衡点销售数量 477,902

总收入 1,832,604

变动成本 1,025,113

总成本 1,832,604

利润 -

月销售量 利润 总收入 变动成本 总成本 利润

-8,075 15,639 8,748 16,823 -1,184

370,000 -1,823 70,203 64,304 77,804 -7,601

380,000 -1,654 78,979 72,342 85,842 -6,863

390,000 -1,485 87,754 80,380 93,880 -6,126

400,000 -1,316 96,529 88,418 101,918 -5,389

410,000 -1,147 105,305 96,456 109,956 -4,651

420,000 -978 114,080 104,494 117,994 -3,914

430,000 -809 122,856 112,532 126,032 -3,176

440,000 -640 131,631 120,570 134,070 -2,439

450,000 -471 140,406 128,608 142,108 -1,702

460,000 -302 149,182 136,646 150,146 -964

470,000 -134 157,957 144,684 158,184 -227

480,000 35 166,733 152,722 166,222 511

490,000 204 175,508 160,760 174,260 1,248

单位：百万美元

42

VOLVO 盈亏平衡点分析 （续）

• 即在销售单价和固定成本不变的前提下，只有当吉利收购后的VOLVO年销售量超过477902量时才能盈利，这对于VOLVO来说应该不是难事，只要在目前销量基础上在中国扩展几万销量即可达到；另外，提升品牌形象，提高产品质量和档次，在此基础上提高销售价格，以冲抵材料、人工等成本的上涨也是VOLVO需要重点考虑的一条思路，中高端车涨价并不一定会影响销量，相反往往会起到提高销量的作用。

• 但是需要重点声明的是，如果要收回18亿美元的投资成本，这个销量还是远远不够的，吉利要需做的事情还很多。

盈亏平衡

年销售量 407,824

单位售价 3.83

单位变动成本 2.15

固定成本 807,492

总收入 1,563,880

变动成本合计 874,795

总成本 1,682,287

利润 -118,407

盈亏平衡点销售数量 477,902

总收入 1,832,604

变动成本 1,025,113

总成本 1,832,604

利润 -

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VOLVO账面之外的价值

1、先进的核心技术：发动机和三个主要平台,是VOLVO的最大价值；

2、VOLVO的高端技术人才将大大提高吉利集的整体设计能力和策划能力；

3、品牌价值，收购VOLVO有助于改善吉利品牌的低端形象，重塑品牌。

44

第五部分

合并效益分析 • 多方观点 • 从不同角度分析合并利弊

45

对于俩个公司的合并是1+1>2,还是1+1<2，企业反应不一，专家各执一词

赞成方 反对方

•在众多保守派反对沃尔沃品牌流入中国的同时，也有一些瑞典新锐人士主张冷静看待吉利收购事件，理性分析沃尔沃的未来。

•沃尔沃轿车公司的一位部门经理艾维尔斯特朗德(Peter Ewerstrand)认为，吉利收购沃尔沃不一定是件坏事。在接受《瑞典日报》采访时，他说：“吉利如果像它承诺的那样，将维护和加强沃尔沃的世界级品牌的传统地位，并继续发扬此顶级品牌在安全性和环境技术方面的全球声誉，将沃尔沃作为一个独立的子公司来运营，那我认为吉利会是个不错的收购商，沃尔沃会获得新注入的资金，进入需求更旺盛的消费市场。”

•而来自中国的声音，虽然也有部分专家从前几次国内汽车企业并购来分析，存在较多的忧虑，但大部分还是较为看好的。

•中国汽车工业咨询委员会委员陈光祖先生表示，吉利购沃尔沃这起并购案是全球汽车业一件大事，必将改变未来全球汽车产业格局，这对于中国自主品牌的车企来说也是一个令人振奋的消息。只有短短13年造车史的中国吉利集团收购了沃尔沃这家拥有八十年历史的豪华车品牌，这对整个中国汽车工业来说，这是一个新的历史。

各方观点

•对于吉利收购沃尔沃，很多人之所以不看好，除了有上汽收购双龙的“毒树之果”的前车之鉴，更多的则认为吉利与沃尔沃门不当户不对，一个是在中国市场都只能占据低端的平民品牌，而另一个则一直被视为国际汽车市场的贵族一员，所以吉利的收购企图一度遭到了沃尔沃高管和研发团队的抵制。

•多数瑞典人对其品牌“转嫁”中国喜忧参半：喜在沃尔沃或许能够依托中国这个新兴的庞大汽车消费市场，弥补在北美和欧洲市场日渐萎缩的汽车销量；忧在沃尔沃的上等技术是否会被中国人“掠夺”，公司文化能否与中国管理层水土相符。

•沃尔沃轿车公司工程师总会主席马格努斯•松德莫(Magnus Sundemo)说：“我们对收购后公司资产状况等设想和计划所知甚少，工程师们曾要求委托一名会计师参与福特卖出沃尔沃的过程，但遭到拒绝。”

•包括吉尔(Sren Gyll) 和 约翰松(Lennart L Johansson)在内的8位沃尔沃轿车瑞典前总裁去年12月曾联名上书福特公司，反对将沃尔沃出售。.

46

从不同角度分析合并利弊

1、优势整合

2、并购后或将为中国汽车企业走向世界提供一个新的模式

3、对于并购成功后吉利品牌在国内的知名度提高具有积极意义

4、绕过贸易壁垒

5、拓展发展空间，抢占国际市场

1、运转方式出错或会使沃尔沃沦为中档品牌

2、随着沃尔沃市场份额的不断下降和业务亏损，吉利收购

后也无法改变现状，从而拖累吉利，造成蛇吞象的局面，最

后买单的将是银行和普通股民

以下是吉利汽车2010年1月至2011年2月的销量变化图：

在吉利完成对沃尔沃的收购后，股价和销量基本延续上行格局，因此对于李书福的乐观预计：在2年内实现对沃尔沃的扭亏为盈，我们应该抱有希望，毕竟作为中国汽车民企走向世界的象征，一个好的开始将是信心的前提。

弊 利

47

第六部分

吉利与沃尔沃并购全过程及报价分析 •吉利与沃尔沃并购背景 • 收购历程 •并购份额分析

48

吉利与沃尔沃并购背景

1999

• 沃尔沃集团将其轿车业务以65亿美元的价格卖给了福特汽车，

从此，沃尔沃集团专注于包括卡车、客车、建筑工程设备、

飞机发动机等业务在内的商用车领域。只保留了沃尔沃轿车

品牌50%的所有权

1999-2009

• 福特入主后的10年，沃尔沃轿车全球销量一路狂跌，一直跌

倒30万辆/年的水平。2007年初，穆拉利从波音来到福特担

任CEO，随即提出了“One Ford”的战略，决定出售旗下包

括沃尔沃在内的多个品牌。然后经历了2008年金融危机，福

特为了筹措资金，更坚定了出售沃尔沃轿车来支持福特发展

的战略。

2009-2010

• 吉利考虑提升本土市场竞争力，为自主创新提供原始技术依

据，实现技术跨越，并为“走出去”提供现成的通道，迅速

提升汽车及零部件在欧美日市场的比例。吉利从2002年开始

关注沃尔沃，2008年用了整整一年的时间，准备第一份提交

给福特的收购建议书，最终在2009年-2010年完成收购谈判。

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收购历程

2009.1 2009.12 2009.7 2009.4 2009.2 2010.3

李书福董事长率领代表团拜访了福特的董事长、CEO、CFO，双方就沃尔沃的并购事情进行了详细和友好的交流。随后吉利正式接到了福特的邀请函，正式进入沃尔沃并购流程。

吉利跟沃尔沃的团队在中国进行见面会，沃尔沃向吉利提供了重要的数据，并于当年的3月12日吉利按照国际惯例向福特公司提交第一轮标书。

福特项目开放数据库，吉利对此进行了全面的调查，整个调查持续4个月之久。并且吉利聘请了财务顾问德勤会计师事务所、法律顾问富尔德律师事务所，全面参与尽职调查过程。

尽职调查之后，2009年7月30号向福特公司提交第二轮标书。10月31日，福特公司终于在两个竞购者——法国雷诺汽车公司和中国吉利集团当中作出了选择：吉利集团被列为优先竞购者。

2009年12月，福特对外宣布已和吉利达成框架协议。

2010年3月28日，吉利签署收购沃尔沃最终协议。

50 50

跨国收购

——收购历程

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跨国收购

——吉利的融资方案

吉利凯盛出资41亿元

大庆国资出资30亿元

上海嘉尔沃投资10亿

建设银行贷款5.5亿

兴业银行贷款3亿

向高盛集团发行可转换债券和认股权证募得25.86亿港元 银行贷款

发行可转债

52

跨国收购

——吉利得到什么

沃尔沃商标的全球所有权和使用权

包括轿车、SUV、MPV、十座以下面包车、1.5吨以下轻型卡车和其他总量5.4吨以下的所有其他车辆（商务车和公交车除外）的沃尔沃商标，是最重要的资产，也是这次吉利收购沃尔沃的主要目的。

“沃尔沃商标的全球所有权和使用权”非常有利于有效弥补品牌短板，提升研发能力、获得关键技术、提高整车和关键零部件制造水平、获取全球经销商网络、赢得一流管理团队和技术人才，进而提升中国汽车的国际竞争力。

52

53 53

10个系列可持续发展的产品

包括全时四驱轿车及核心零部件技术

3个高效节能环保的产品平台及发展升级策略

这些正是获得关键技术、提高整车和关键零部件制造水平的主要来源和重大机遇。

不仅吉利汽车能够迅速提高造车水平，而且对提升中国汽车的整体水平也很有意义。

跨国收购

——吉利得到什么

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跨国收购

——吉利得到什么

沃尔沃SPA平台

Scalable Platform Architecture可伸缩平台结构

目前已进入量产前转换，预计2013年投产。

4个整车厂

分别分布于哥德堡陀斯兰德、比利时根特市、乌德瓦拉、马来西亚，物理产能约56.8万辆。

汽车核心零部件公司

获得1家发动机公司、3家零部件公司、1个拥有40%股权的生产变速箱、悬架及底盘附件的公司及面向全球市场的仓储物流中心。

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55

跨国收购

——吉利得到什么

专利和专用知识产权

获取了涵盖汽车制造各个领域10,963项专利和专用知识产权，包括来自沃尔沃公司自有知识产权的商标、专利、非专利技术及注册设计；

来自福特公司无偿转让或无偿提供许可给沃尔沃公司的发动机、平台、模具、安全技术、混合动力技术专利及有关权利，以及多个网址网站、多个设计权利。

为中国汽车自主创新提供原始数据，最终打造出一家中国人所拥有的、技术来源清楚、受人尊敬的世界级汽车公司

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跨国收购

——吉利得到什么

整车、关键零部件开发经验及数字设计平台

数字化汽车设计开发平台数据库齐全、设备完全先进，拥有3800名高素质科研人才的研发体系和能力

销售服务体系

包括分布于100多个国家和地区的2325个网点。

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18亿美元买到了什么

18亿

知识产权 发动机技术和三

个主要平台

（P1、P2和D4）

沃尔沃轿车100%

的股权+品牌资产

沃尔沃的经

销商网络

沃尔沃在全球100

多个国家的2500

家经销商，其中

60%和30%的经

销商都分布在欧

洲和北美市场。

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一共需要多少$$， $$从哪里来

18亿美

元收购

资金

9亿美元

流动资金

27亿

美元

吉利凯旋7.61

亿美元

吉利凯盛5亿美元 大庆国

资4.39

亿美元

海外融资4.61

亿美元

国开行2.93亿美元

成都银行1.46

亿美元

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27亿美元

50%国内资金

51%吉利自有

资金

49%银行贷款、

地方政府资金

50%境外资金

美国、欧洲和

中国香港

一共需要多少$$， $$从哪里来（续）

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第七部分

合并后整合状况分析 •集团业务整合措施 •集团管理整合措施

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合并整合后的状况

集团管理整合措施

• 童志远为沃尔沃汽车中国区首席执行官

• 取消公司以前的首席运营官(COO)的管理结构

集团业务整合措施

• 盈利为并购整合打开通道 去年沃尔沃在全球共销售37.4万辆汽车，比

2009年增长11.2%。其中3万多辆来自中国，比2009年增长36%。"我们为未来5年设立了更高的增长目标。

• 已制定中国区五年成长计划

吉利沃尔沃合并整合后的状况

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第八部分

吉利-沃尔沃展望

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我们的评价 ——未来的挑战

国际化的道路艰难

工会、文化

稳住白领员工

生产本土化与销售国际化

债台高筑

高达700亿的债务

抗风险能力下降

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随着新兴工业化国家——像中国这种与西方价值观念相反的主体对外直接投资迅猛成长起来，西方发达国家为了最大限度的维护自己的利益，会推动经贸规则、投资规则向什么方向发展？这也是不能无视的问

题?

• 并购这个问题是不是被炒得太热、太过火了因为企业海外投资只是企业生产经营的一部分，而并购只是企业海外投资的一部分，而且还不是占主流的投资方式？

不过对于中国的民族产业的新兴，还是能够希望能够向2011年3月“两会”期间，吉利集团董事长李书福说的那样：“收购世界豪华车品牌，让吉利一度成为世界汽车界备受关注的明星。”更多的本土公司在一轮轮的兼并收购中不断优化自身产业就够，从做大到做强。

并购带来的问号？ 我们的期望！

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谢谢…