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Análisis y administración

del riesgoParte 6

Contenido

Objetivos y generalidades1

Critica de la teoría actual del riesgo2

Filosofía del enfoque propuesto3

Medición del riesgo del mercado4

Riesgo financiero y otros enfoques5

Contenido

Caso practico6

Riesgo tecnológico7

Angélica Vargas Lara

Objetivos

Los objetivos del análisis y administración de

riesgo en un proyecto de inversión son los

siguientes:

Determinar, con alguna medida cuantitativa,

cual es el riesgo al realizar determinada

inversión monetaria.

Administrar el riesgo de tal forma que pueda

prevenirse la bancarrota de una empresa.

Generalidades

El enfoque que aquí se presenta se llama

analítico-administrativo, porque no solo

cuantifica de cierta forma al riesgo, sino que,

mediante su administración, pretende prevenir

la quiebra de la inversión hecha, anticipando la

situación con el tiempo suficiente para evitarla.

Critica de la teoría actual

Todas las técnicas que utilizan conceptos

probabilísticos suponen que los valores

asignados a las probabilidades ya están dados

o que se pueden asignar con cierta facilidad.

Pero esta probabilidad es subjetiva, y a pesar

de esto, la probabilidad es parte integral en la

toma de decisiones económicas.


Una de sus aplicaciones mas sencillas es la de

calcular un valor monetario esperado. Para ello

se hace un estudio de factibilidad y se calculan

los flujos netos de efectivo para tres posibles

eventos futuros que son:


1. El aumento en la demanda.

2. La demanda se mantiene igual.

3. La disminución del valor de la

demanda.


De acuerdo a las probabilidades podemos

hacer los siguientes cálculos:

Valor monetario esperado “μ” (también

llamado calculo de la media).

La varianza del evento “δ”.

Desviación estándar .


Estos, entre otros son los conceptos más

utilizados para analizar y medir el riesgo, tienen

las siguientes desventajas:


1. Si se obtiene “δ” para un proyecto, el valor

en si dice poco respecto al riesgo. Solo es

útil al comparar para dos o más proyectos.


2. Aun en el caso de las “δ” para dos o mas

proyectos de inversión, para que la

comparación fuera directa, todos los

proyectos bajo análisis deberían tener el

mismo monto en la inversión inicial, de lo

contrario tendría que realizarse un análisis

incremental de evaluación económica, puesto

que no se pueden pedir rendimientos

monetarios iguales ni riesgos iguales ante

inversiones de montos diferentes.


3. La teoría contempla los tres eventos posibles

de las ventas (altas, estables y en

descenso), pero no declara en forma precisa

cuando y con que base debe considerarse

que una economía esta en alguno de esos

eventos.


Existen otros enfoques para el análisis de riesgo

como:

El método de arboles de decisión:


Matriz de pago:

Mas en: http://www.monografias.com/trabajos15/analisis-decision/analisis-decision.shtml

Decisión \ eventosE1

[0.4]

E2

[0.5]

E3

[0.1]

D1 80 400 300

D2 160 300 400

Filosofía del enfoque propuesto

Ante la imposibilidad de hacer buenos

pronósticos es mas conveniente no intentar

predecir el futuro, sino tratar de evitar, con

tiempo suficiente, cualquier situación

inconveniente para la empresa.


Hoy en día la planeación, los ajustes y revisiones

presupuestales se hacen en tiempos mas cortos, debido

al ambiente tan cambiante.

La declaración fundamental del nuevo enfoque es la

siguiente:

Los únicos datos verídicos y confiables son los

obtenidos en el presente.


Para aplicar este nuevo enfoque se comienza

realizando un estudio de mercado lo mas completo

posible, con proyecciones multivariadas.

Si éste es un estudio que, desde un principio, da como

resultado que no hay un mercado futuro inmediato, la

inversión deberá rechazarse de manera inmediata.


Si este estudio demuestra que existe un amplio

mercado para el producto, lo que recomienda el

nuevo enfoque es no tomar tales proyecciones

de mercado para pronosticar ventas e ingresos.

Simplemente, la recomendación seria llevar a

cabo la inversión porque es económicamente

rentable, con el mercado actual.


Una de las grandes diferencias del nuevo enfoque

respecto al enfoque tradicional; es que en este ultimo se

hacían proyecciones del mercado que, por muy

completas que fueran, resultaban incapaces de predecir

los cambios económicos nacionales e internacionales a

largo.


El nuevo enfoque hace las mismas

proyecciones, pero sin tomarlas en cuenta para

el calculo de ingresos, ya que esta consciente

de la inutilidad de tal acción.


Pero si no se considera el futuro, es

cuestionable el como afecta este enfoque a los

otros dos aspectos principales de todo proyecto

que son:

1. El estudio técnico y

2. La evaluación económica


Este nuevo enfoque hace exactamente lo

mismo que el tradicional (hablando del estudio

técnico), es decir, recomienda instalar la

capacidad de producción de acuerdo con las

condiciones de mercado vigentes en ese

momento, previendo futuras ampliaciones.


Donde si existe una gran diferencia de

enfoques, es en la evaluaci6n económica.

En los estudios tradicionales se utiliza un

estado de resultados pro-forma para obtener

los futuros flujos de efectivo del proyecto

para obtener la rentabilidad económica y

después realizar el análisis de sensibilidad.


El nuevo enfoque cambia totalmente esta

metodología tradicional.

Primero, si no toma en cuenta el futuro, entonces la

inflación debe ser considerada como cero. La inflación

es el principal problema al pronosticar.


Si se considera que solo la información del

presente es conocida y valida y si se considera

a la inflación como cero en el análisis, las

siguientes declaraciones son validas:


1. Si la inversión resulta económicamente

rentable bajo las condiciones actuales y

conocidas, sin importar el nivel de inflación

en el futuro, el proyecto seguirá siendo

rentable, siempre que el nivel de ventas se

mantenga constante.


2. La rentabilidad económica se ve

incrementada automáticamente si se

aumenta el nivel de ventas, siempre que

permanezcan constantes las otras

condiciones que afectan la rentabilidad.


3. El préstamo a tasas preferenciales siempre

es benéfico para la empresa, cualquiera que

sea el nivel de inflación vigente y siempre

que las ventas no disminuyan.


?¿Puede una compañía evitar que suceda un

evento como una devaluación?

La respuesta es obvia, no. Este nuevo enfoque

habla de prevenir los hechos.


Administrar el riesgo de mercado significa tomar

varias acciones preventivas de la bancarrota.

Por ejemplo, al ver que las ventas están

bajando debido al mal estado de las

condiciones del mercado, se lanza una

campana publicitaria especial, o se hacen

ofertas en la venta del producto, etc.

Riesgo financiero

Financiar significa aportar dinero necesario para

la creación de una empresa. Financian una

nueva empresa o proyecto tanto los accionistas

como una institución bancaria en caso de que

aquellos decidan solicitar un préstamo.

Riesgo financiero

El riesgo en este caso es evidente: una

elevación de las tasas de interés del

préstamo, lo cual puede, eventualmente, llevar

a la empresa al riesgo de bancarrota.

Riesgo financiero

Existen indicadores muy claros tales como el

déficit de la cuenta corriente expresado como

un porcentaje del PIB, la calidad y monto del

ahorro interno y externo, expresado también

como un porcentaje del FIB, la calidad de la

inversión extranjera, es decir, si esta inversión

es especulativa o es inversión de riesgo por

parte de los extranjeros y la amortización de la

deuda externa.

Riesgo financiero

La recomendación parece evidente. Una

empresa no se puede manejar exitosamente si

se desconoce lo elemental de la propia

empresa y del medio que la rodea.

Riesgo financiero

El enfoque que aquí se describe no mide, sino

califita el riesgo. Existen varios requisitos para

aplicar este método. Primero, la calificación del

riesgo de una empresa solo la puede realizar

una empresa autorizada por la Comisión

Nacional de Valores (CNV) en México y por la

Securities and Exchange Commission (SEC)

en Estados Unidos.

Riesgo financiero

Hasta 1992, en México, solo existían

cuatro firmas autorizadas que son:

CAVAL, D y P, DICTA y CLASE.

Otros enfoques para el análisis del riesgo

Los investigadores financieros se dieron cuenta

que medir el riesgo no es una tarea sencilla.

Este enfoque califica el riesgo y da una idea

apreciativa del mismo.

Esta calificación del riesgo solo la pueden

realizar empresas autorizadas por:

México

Comisión Nacional de

Valores (CNV)

EU

Securities and Exchange

Commission (SEC)

México: Estados Unidos:


La calificación es valida sobre una serie de

acciones emitidas. Si la empresa emite hoy

acciones, necesitara un estudio para calificar el

riesgo de esas actividades, si emite nuevas

acciones, requerirá otro estudio para las nuevas

acciones.


ejemplo

La consultora tiene las siguientes claves:

La empresa emisora

tiene nivel sobresaliente y riego

nulo

M1Nivel

alto, poco riesgo

M2Nivel

bueno, riesgo regular

M3 Nivel razonable, ri

esgo un poco alto

M4

Solvencia insuficiente y riesgo muy alto

M5Solvencia insuficiente y riesgo muy alto

M6Solvencia insuficiente y riesgo muy alto

M7

Para emitir una calificación analizan a fondo las

perspectivas de venta de la empresa, posición

tecnológica, eficiencia de los procesos productivos, y las

ganancias y rentabilidad futuras.

Este estudio es muy costoso, por esta razon solo

empresas que cotizan en la Bolsa de Valores pueden

accesar a ellos.


Caso Practico: Medidas de Evaluación Económica que

eliminan del Análisis el Factor Inflacionario

Se practicaran determinaciones del VPN con los

datos.

Inversión Inicial= $ 5 935 (miles)

Valor de Salvamento= $3 129 (miles)

Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento (TMAR) sin inflación= 15%

Inflación considerada= 20 % anual constante x 5 años

Flujo neto de efectivo sin inflación= $1967(miles)

Calculo de VPN (valor presente neto) sin inflación y

producción constante:

-5935+ + + + + = $ 2214.3550831967 1967 1967 1967 1967+3129

(1.15)1 (1.15)2 (1.15)3 (1.15)4 (1.15)5VPN=

Caso Practico: Medidas de Evaluación Económica que

eliminan del Análisis el Factor Inflacionario

Año 0 1 2 3 4 5

FNE 1967 2360.4 2832.48 3398.976 4078.7712 4894.52544

2360.4 2832.48 3396.97 4078.77 4894.52+7785.95

(1.38)1 (1.38)2 (1.38)3 (1.38)4 (1.38)5-5935+ + + + + =VPN=

VPN= $2 214.3550

Año 0 1 2 3 4 5

FNE 1967 3343.9 5684.9 9663.871 16428.58 27928.58

-5935+ + + + + =3343.9 5684.63 9633.87 16428.58 27928.58 + 444427.32

(1.955)1 (1. 955)2 (1. 955)3 (1. 955)4 (1. 955)5VPN=

VPN= $2 214.3550

Año 0 1 2 3 4 5

FNE 1967 2458.75 3393.075 5598.57 6270.402 7399.0750

-5935+ + + + 2458.75 3393.075 5298.5 7 .(1.25)(1.15) 1 (1.38)(1.25)(1.15) 2 (1.38)(1.25)(1.65)(1.15)3

VPN=

6270.40 + 7399.075+11770.058 =(1.25)(1.38)(1.65)(1.12)(1.15)4 (1.25)(1.38)(1.65)(1.12)(1.18)(1.15) 5

VPN= $2 214.3550

En realidad, cuando se calculo, por ejemplo

(1.38)4=3.626739 , al descomponer el exponente en

las 2 tasas de interés que contiene, que son 15% y

20%:

Conclusión

El análisis demuestra que se pueden tomar decisiones

de inversión independientes del nivel inflacionario que

se presente en un futuro. Al promotor del proyecto le

interesa ver el comportamiento del a rentabilidad

económica bajo condiciones de inflación, pues

erróneamente se cree que la inflación altera los

resultados de la rentabilidad.

Tipos de Riesgo

Riesgo Tecnológico

Riesgo de Mercado

Riesgo Financiero

Elaborando 1050 toneladas anuales constantes cada

año durante 5 años, teniendo una TMAR de 15 %, la

rentabilidad puede ser:

VNP = $ 2 214 TIR = 27.67 %

Nivel mínimo de ventas en que el proyecto aun

es rentable, Riesgo Tecnológico

Ahora la empresa va a laborar 3 tunos de producción durante 300

días al año. Calculando un estado de resultados con el nuevo nivel

de producción. Trabajar 2 turnos no duplicara exactamente el

FNE, ni 3 turnos triplicara los mismos.

Es imposible que si en 1 turno se logren 3.5 toneladas en 7 lotes de

producción, en 3 turnos lleguen a 10.5 toneladas en 21 lotes de

producción.


es rentable, riesgo tecnológico

-5935 + + + + + = $ 1 08094531 4531 4531 4531 4531 + 3129(1.15) 1 (1.15) 2 (1.15)3 (1.15)4 (1.15)5

VPN=

Para una produccion de 3150 toneladas anuales.

Calculando el VPN y TIR, la inversion no varia, ya que el

incremento de produccion se debe al incremento de turnos de

trabajo:



Con las 3 determinantes que ya se tienen en 3 diferentes niveles de

producción:



-5935 + + + + + = $ 16 2136143 6143 6143 6143 6143 + 3129(1.15) 1 (1.15) 2 (1.15)3 (1.15)4 (1.15)5

VPN=

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