krupa dorota prezentacja kdo.pptx
TRANSCRIPT
Fundusze inwestycyjne w oszczędzaniu długoterminowym – rozwiązania na poziomie UE
Dr Dorota Krupa
Polska Grupa Emerytalna SGH Kolegium Analiz Ekonomicznych SGH
Konferencja naukowa „DŁUGOTERMINOWE OSZCZĘDZANIE”, Warszawa 20-‐21 czerwca 2016 r.
Sposób cytowania: Krupa D., Fundusze inwestycyjne w oszczędzaniu długoterminowym – rozwiązania na poziomie UE, Prezentacja na konferencji naukowej „DŁUGOTERMINOWE OSZCZĘDZANIE”, Polska Grupa Emerytalna SGH, Warszawa 20-‐21 czerwca 2016 r.
Cel pracy • wskazanie rozwiązań z zakresu funduszy inwestycyjnych proponowanych
na poziomie UE oraz ocena ich roli w długoterminowym gromadzeniu oszczędności
Wykres 1. Wskaźnik obciążenia demograficznego w populacji wybranych państw UE w porównaniu z innymi regionami świata, w latach 1990 -‐ 2050, w %
Wlk. Brytania
Francja Polska Niemcy
Hiszpania
UE
Świat
USA
Azja Wsch.
10
20
30
40
50
60
70
wsk. o
bciązenia de
mograficzego w %
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ONZ.
Strona popytowa – zapotrzebowanie na produkty długoterminowego oszczędzania
• Dotychczasowe rozwiązania systemowe wymagają wsparcia dodatkowymi rozwiązaniami
• Starzenie się społeczeństwa • Niski przyrost naturalny • Przecenianie solidarności międzypokoleniowej w aspekcie opieki dzieci nad starzejącymi się rodzicami/dziadkami
Afek J., Krupa D., Walczak D., Opieka nad osobami starszymi w Chinach w kontekście solidarności międzypokoleniowej, Roczniki Humanistyczne, 2015 Tom LXIII, Zeszyt 9. Adamiak S., Walczak D., Catholic social teaching, sustainable development and social solidarism in the context of social security. Copernican Journal of Finance & Accounong, 2014 Vol. 3, no. 1.
Skala zaburzenia proporcji pomiędzy poszczególnymi pokoleniami
• fenomen 4-‐2-‐1 -‐ jedno dziecko musi być odpowiedzialne za dwóch rodziców i czterech dziadków.
• fenomen 8-‐4-‐2 czyli małżeństwo (w wieku 30 lat) ma pod opieką czworo rodziców (w wieku 55-‐60 lat) oraz ośmioro dziadków (w wieku 80-‐85 lat).
Birong Dong, Shiying Wu, Nursing Homes in China: Now and the Future, IAGG/WHO/SFGG Workshop -‐ June 4th & 5th, 2010, Toulouse, France.
Strona podażowa – dostępność produktów długoterminowego oszczędzania
• wzrost strony podażowej dostępnych form oszczędzania czy inwestowania rozszerza zakres produktów finansowych wpływając na rozwój rynku finansowego
Krupa D., Walczak D., Chojnacka E., Preferencje w zakresie form alokacji oszczędności gospodarstw domowych w Polsce, Copernican Journal of Finance & Accounong, 2012 vol. 1, no 1.
Fundusze inwestycyjne jako instytucje zaufania publicznego
rygorystyczne wymogi prawne dotyczące np.: • konieczności posiadania depozytariusza odpowiedzialnego za
bezpieczne przechowywanie aktywów, • zasad dywersyfikacji aktywów, • sposobu wykorzystywania instrumentów pochodnych • przestrzegania ograniczeń dotyczących wysokości zaciąganych
kredytów.
Możliwości wykorzystania funduszy inwestycyjnych
• UCITS • UCITS w OCERP • AIF dla inwestorów detalicznych • AIF (ELTIF)
Fundusze UCITS
• Fundusze, które zostały utworzone zgodnie z grupą dyrektyw UCITS (Undertakings for CollecJve Investments in Transferable SecuriJes)
• jednolity paszport – oferują tytuły uczestnictwa we wszystkich państwach UE pod warunkiem uzyskania odpowiedniej zgody bez konieczności ubiegania się o odrębne zezwolenie w każdym z krajów członkowskich
• fundusze inwestycyjne typu UCITS -‐ uznana marka -‐ transgraniczny rynek aktywów płynnych.
Krupa D., Zamknięte fundusze inwestycyjne, CeDeWu, Warszawa 2008.
Wykres 2. Europejski rynek funduszy inwestycyjnych pod względem WAN (mld EUR)
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
UCITS non-‐UCITS AIF
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych EFAMA
UCITS w OCERP
• Paneuropejski indywidualny plan emerytalny Officially Cerofied European Reorement Plan (OCERP), równoważny dla krajowych rozwiązań
• umacnianie pozycji funduszy inwestycyjnych jako instrumentu długoterminowych oszczędności
• koncepcja wypracowana przez organizację wspierającą funkcjonowanie rynku funduszy inwestycyjnych na poziomie europejskim – European Fund and Asset Management Associaoon (EFAMA)
Krupa D., Fundusze inwestycyjne w zabezpieczeniu emerytalnym w państwach UE, Polityka Społeczna, Problemy zabezpieczenia emerytalnego w Polsce i na świecie, 2011 Cześć II, Tom 38, s. 48-‐50.
AlternaSve Investment Funds
• AIF, wcześniej non-‐UCITS • Tworzenie i funkcjonowanie non-‐UCITS regulowały ustawodawstwa
krajowe państw członkowskich • bardzo zróżnicowana grupa • znacznie większa elastyczność zarówno w doborze technik
inwestycyjnych, rodzajów aktywów do porxela, jak i limitów inwestycyjnych
• próby harmonizacji • jednolity paszport dla zarządzających AFI (AIFMD) • obrót AFI wśród inwestorów instytucjonalnych w całej UE na
podstawie zatwierdzenia ZAFI w państwie macierzystym • w przypadku funduszy UCITS to fundusz posiada paszport, w
przypadku funduszy AFI – instytucja zarządzająca funduszem.
Krupa D., Wspieranie inwestowania długoterminowego z wykorzystaniem funduszy inwestycyjnych na poziomie UE, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, 2016, w druku.
Koncepcja długoterminowych europejskich funduszy inwestycyjnych
• W 2015 roku Rada UE zatwierdziła projekt rozporządzenia w European Long-‐Term Investment Funds (ELTIF)
• Cel -‐ pozyskanie i uruchomienie kapitału na europejskie inwestycje długoterminowe w gospodarce realnej
• Zastosowanie w OCERP
• nowa kategoria alternatywnych funduszy inwestycyjnych UE (AFI z UE) lub subfunduszy AFI z UE
ELTIF Podstawa funkcjonowania
– rozporządzenie ELTIF oraz wymogi dla AFI zgodne z dyrektywą ZAFI, możliwość tworzenia jako subfundusze
Instytucja zarządzająca – ZAFI spełniający wymogi dyrektywy ZAFI po uzyskaniu zezwolenia organu
nadzoru ELTIF Rodzaj inwestora
– profesjonalny i detaliczny Horyzont czasowy inwestycji
– wystarczająco długi, by objąć cykl życia każdego składnika aktywów ELTIF, mierzony zgodnie z profilem braku płynności i ekonomicznym cyklem życia składnika aktywów
Umarzanie tytułów uczestnictwa – po zakończeniu działalności ELTIF
ELTIF Koncentracja
– nie więcej niż 25 % tytułów uczestnictwa w jednym ELTIF, unijnych funduszach venture capital (EuVECA) lub europejskich funduszach na rzecz przedsiębiorczości społecznej (EuSEF)
Działalność zabroniona – krótka sprzedaż aktywów, – bezpośrednie lub pośrednie zaangażowanie w towary, w tym za
pośrednictwem finansowych instrumentów pochodnych, świadectw odnoszących się do towarów, indeksów opartych na towarach lub jakichkolwiek innych środków lub instrumentów, które prowadziłyby do zaangażowania w towary,
– transakcje udzielenia pożyczki papierów wartościowych, zaciągnięcia pożyczki papierów wartościowych, transakcje odkupu lub wszelkich innych umów o równoważnych skutkach gospodarczych, które stwarzają podobne ryzyko, jeżeli wpływają one na ponad 10% aktywów ELTIF,
– wykorzystywanie finansowych instrumentów pochodnych, z wyjątkiem sytuacji, w których wykorzystanie takiego instrumentu służy jedynie zabezpieczeniu ryzyka związanego z innymi inwestycjami ELTIF.
Polityka inwestycyjna ELTIF Minimum 70% pozyskanego kapitału w dopuszczalne aktywa inwestycyjne o charakterze długoterminowym:
– bezpośrednie lub pośrednie udziały w pojedynczych aktywach rzeczowych (np. statki, sprzęty, maszyny, statki powietrzne, tabor kolejowy lub nieruchomości), które wymagaja początkowych nakładów kapitałowych o wartości min. 10 mln EUR;
– instrumenty kapitałowe i quasi-‐kapitałowe wyemitowane przez kwalifikowane przedsiębiorstwo porxelowe (wszystkie podmioty z wyjątkiem funduszy typu AIF, funduszy UCITS, przedsiębiorstw finansowych);
– instrumenty dłużne emitowane przez kwalifikowalne przedsiębiorstwa porxelowe; – pożyczki udzielone przez ELTIF kwalifikowalnym przedsiębiorstwom porxelowym; – udziały w innych funduszach ELTIF, EuVECA oraz EuSEF, pod warunkiem, że
wymienione fundusze nie zainwestowały w fundusze ELTIF więcej niz 10% swojego kapitału.
Do 30% pozyskanego kapitału w płynne aktywa inwestycyjne (w które zwykle inwestują fundusze UCITS):
– akcje, instrumenty rynku pieniężnego, udziały w funduszach UCITS, depozyty z maksymalnie 12-‐miesięcznym terminem zapadalności.
• Skuteczność dodatkowego zabezpieczenia emerytalnego z jednej strony, zależna jest od świadomości emerytalnej i skłonności do dobrowolnego oszczędzania długoterminowego, a z drugiej od dostępu do rozwiązań inwestycyjnych, które takiemu oszczędzaniu będą sprzyjać.
Wnioski
Wnioski • zarządzający funduszami inwestycyjnymi, którzy mają wyższą
krótkoterminową presję osiągania wyników są bardziej skoncentrowani na krótkim horyzoncie inwestycji, gdyż taki horyzont mają inwestorzy funduszu. Związane jest to zwłaszcza z poziomem otwartości funduszu inwestycyjnego.
Jin L., 2005, How Does Investor Short-‐termism Affect Mutual Fund Manager Short-‐termism, EFA 2005 Moscow Meeongs Paper, h}p://ssrn.com/abstract=675262 (08.02.2016).
Wnioski • Krótkoterminowy cel rynków kapitałowych tworzy presję na
menedżerów do poświęcenia inwestycji długoterminowych w celu utrzymania krótkoterminowego wzrostu zarobkowania.
• Konieczne jest narzucenie długiego horyzontu czasowego inwestycji już w momencie wejścia do funduszu. Również sposób zarządzania aktywami odgrywa istotną rolę w zakresie finansowania długoterminowego.
Wnioski • Wzrostu skuteczności w gromadzeniu oszczędności na
emerytury przez gospodarstwa domowe może przyczynić się do wzmocnienia rynków finansowych, w tym rynków funduszy inwestycyjnych. Dobrym wsparciem w tej sytuacji mogą stać się fundusze inwestycyjne pozwalające na efektywną alokację kapitału i zwiększenie płynności regionalnych rynków kapitałowych.
• UCITS oraz ELTIF poszerzają ofertę i promują transparentne i transgraniczne produkty na międzynarodowym rynku finansowym.
Wnioski • ELTIF korzystne dla państw, które do tej pory nie rozwinęły
długoterminowych instrumentów inwestycyjnych, nie mają swoich autorskich rozwiązań w tym zakresie a uznają za istotne gromadzenie kapitału długoterminowego do wspierania inwestycji infrastrukturalnych wypełniając tym samym lukę kapitałową,
• rozwiązanie ELTIF w dłuższym okresie może zmniejszyć rolę banków w finansowaniu gospodarki realnej z jednej strony i podmiotów gromadzących oszczędności z drugiej strony,
• ELTIF może wpłynąć na usunięcie barier w inwestycjach transgranicznych w UE umocnić powiązania z globalnymi rynkami kapitałowymi,
• harmonizowanie funkcjonowania ELTIF jest kolejnym krokiem w budowaniu i umacnianiu jednolitego rynku finansowego, wspieraniu skutecznej ochrony inwestorów.
Cechy produktów wspólnego inwestowania, które mogą skutecznie wspierać oszczędzanie długoterminowe: • długoterminowy horyzont inwestycji, • możliwości zakupu tytułów uczestnictwa przez inwestorów
indywidualnych, • ochrona inwestora, • transgraniczny charakter inwestycji (jednolity paszport).
Krupa D., Wspieranie inwestowania długoterminowego z wykorzystaniem funduszy inwestycyjnych na poziomie UE, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, 2016, w druku.
DZIĘKUJĘ ZA UWAGĘ!
Dr Dorota Krupa Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu Wydział Nauk Ekonomicznych i Zarządzania Katedra Zarządzania Finansami
Sposób cytowania: Krupa D., Fundusze inwestycyjne w oszczędzaniu długoterminowym – rozwiązania na poziomie UE, Prezentacja na konferencji naukowej „DŁUGOTERMINOWE OSZCZĘDZANIE”, Polska Grupa Emerytalna SGH, Warszawa 20-‐21 czerwca 2016 r.