La Economía AbiertaLa Economía Abierta y el Modelo IS-LM.

El modelo Mundell-Fleming. Movilidad del capital y la DA

La Balanza de Pagos

Es un registro de todas las transacciones monetarias producidas entre un país y el resto del mundo en un determinado periodo.

Estas transacciones pueden incluir pagos por las exportaciones e importaciones del país de bienes, servicios, capital financiero y transferencias financieras.

La Balanza de Pagos

La balanza de pagos contabiliza de manera resumidalas transacciones internacionales para un períodoespecífico, normalmente un año, y se prepara en unasola divisa, típicamente la divisa doméstica del paísconcernido.

Las fuentes de fondos para un país, como lasexportaciones o los ingresos por préstamos e inversiones,se registran en datos positivos.

La utilización de fondos, como las importaciones o lainversión en países extranjeros, se registran como datosnegativos.

Tipo de cambio

Es la relación de intercambio entre dos divisas (el precio por el que se pueden compra o vender).

Este tipo se determina en el mercado de divisas.

¿Quien compra divisas (y, por tanto, vende la moneda nacional)?

El turista que va a viajar al extranjero, el importador que

tiene que realizar una compra en el exterior, el

inversor que va a financiar un proyecto en otro país o que

va a adquirir acciones de empresas extranjeras, el

especulador que considera que una divisa está barata y

cree que más adelante podrá venderla más cara, etc.

¿Quien compra la moneda nacional (y, por tanto, vende divisas)?

El turista extranjero que viene a visitar el país, el exportador que ha realizado una venta ha cobrado en divisas, el inversor exterior que quiere acometer un proyecto en el país o adquirir acciones de alguna empresa nacional, el especulador que considera que la moneda nacional está barata y que posteriormente podrá venderla más cara, etc.

Tipo de cambio nominal

Es el precio de una unidad de moneda extranjera expresado en términos de una moneda nacional

Variaciones del tipo de cambio nominal:

APRECIACIÓN: significa que la moneda nacional sube de precio con respecto a la moneda extranjera.

DEPRECIACIÓN: surge cuando la moneda nacional pierde valor frente a la moneda extranjera.

Tipo de cambio real

Es cuando se pueden cambiar los bienes y serviciosde un país por los de otro.

En caso que el nivel de precios externo, sea igual alinterno, habría coincidencia entre el tipo de cambioreal y nominal.

Si el nivel de precios interno es más alto que el nivelde precios externo, significa una caída en el tipo decambio real, que haría subir la cantidad deimportaciones y disminuir la cantidad deexportaciones, indicando una baja en el nivel decompetitividad de nuestros productos respecto alexterior.

Tipo de cambio fijo

La relación entre dos monedas es constante a lo largodel tiempo. Esto puede suceder por las siguientesrazones:

1. Disposiciones legales: control de cambios

2. Compra y venta de divisas por parte del BancoCentral.

Cuando se establece un control de cambios, se creamediante un instrumento legal que establece unanormativa que rige que todas las operaciones decompra y venta de moneda extranjera se debenrealizar a un tipo de cambio específico. Siendo ilegalcualquier operación a un tipo de cambio distinto alestablecido.

Tipo de cambio flexible

El precio de la moneda extranjera se define por el libre juego de la oferta y la demanda, donde el Banco Central no interviene en la fijación del precio.

Tipo de cambio sucio Es un tipo de cambio flotante que no es

completamente libre, ya que las autoridades del Banco Central intervienen para alterar su nivel en el mercado.

La diferencia con el tipo de cambio fijo consisten en que no se establecen paridades ni metas fijas para determinar el valor de la divisa.

El tipo de cambio sucio se utiliza para evitar fluctuaciones bruscas de la moneda.

La economía abierta y el modelo IS-LM

Equilibrio en la balanza de pagos: curva de equilibrio externo

BALANZA EN CUENTA CORRIENTE+BALANZA EN CUENTA CAPITAL = 0

El equilibrio en la BP prevalece cuando las autoridadesmonetarias no ganan ni pierden reservas.

CUENTA

CORRIENTE

CUENTA

CAPITAL RESERVAS

Balanza de bienes

y servicios

Transferencias

unilaterales

Determinantes del equilibrio externo

La balanza comercial depende del nivel de ingresonacional (Y). A medida que aumenta el ingresonacional, tienden a aumentar las exportaciones,causando un deterioro de la balanza comercial.

La balanza en cuenta capital depende de la tasa deinterés. A medida que aumenta la tasa de interésdoméstica, la gente tiende a sustituir títulos valoresextranjeros por títulos valores domésticos y la cuentacapital mejora.

Al contrario, a medida que la tasa de interésdoméstica disminuye, la gente tiende a sustituirtítulos valores domésticos por títulos valoresextranjeros y la cuenta capital se deteriora.

Movilidad del capital

Los economistas distinguimos entre tres tipos demovilidad del capital:

1. Movilidad perfecta de capital: los títulosvalores domésticos son sustitutos perfectosde los títulos valores extranjeros y sus precios(y de esta manera la tasa de interés) seencuentran determinados por mercadosmundiales. La tasa de interés que prevaleceen los mercados mundiales debe prevaleceren nuestra pequeña economía abierta.

Movilidad del capital

La balanza en cuenta capital siempre es cero, independientemente de la tasa de interés doméstica.

2. Inamovilidad perfecta del capital: en este caso, el mercado de capital de nuestra economía abierta está totalmente desconectado de los mercados mundiales de capital

Movilidad del capital

3. Movilidad imperfectade capital: en este caso,el cual consideramoscomo típico, los títulosvalores domésticos sonsolamente sustitutosimperfectos de lostítulos extranjeros. Labalanza en cuenta decapitales es ahora unafunción diferencial de latasa de interés.. Amedida que la tasa deinterés domésticaaumenta, suponiendoque la tasa de interésexterna permanezca

constante, la cuentacapital, mejora.

Curva de equilibrio externo

Dado que la balanza comercial es principalmente una función delingreso nacional, mientras que la balanza en cuenta capital es elflujo neto de capital y es una función de la tasa de interés, esevidente que el equilibrio externo ocurre cuando los niveles delingreso nacional y la tasa de interés son tales que el flujo neto decapital es igual a la balanza comercial.

En realidad existen infinitas combinaciones de niveles de ingreso ytasas de interés que son consistentes con el equilibrio externo. Ellugar geométrico donde se generan esas combinaciones se conocecomo curva de equilibrio externo.

i

YYo

io

IS

LM

EE

Y1

Curva de equilibrio externo

Movilidad imperfecta de capital: la curva EE tiene pendiente positiva.

Inamovilidad perfecta de capital: la curva EE es vertical en el nivel de ingreso en el cual la balanza comercial es cero.

Movilidad perfecta de capital: la curva EE se torna horizontal a la tasa de interés mundial.

El modelo Mundell-Fleming

Es un modelo económico desarrollado por RobertMundell y Marcus Fleming. El modelo es unaextensión del modelo IS-LM.

Mientras que el tradicional modelo IS-LM estábasado en una economía de autarquía (o unaeconomía cerrada), el modelo de Mundell-Flemingtrata de describir una economía abierta.

El modelo Mundell-Fleming

Típicamente, el modelo Mundell-Flemingdescribe la relación entre el tipo de cambionominal y la producción de una economía (adiferencia de la relación entre la tasa de interés yla producción en el modelo IS-LM) en el cortoplazo.

El modelo Mundell-Fleming se ha utilizado paraargumentar que una economía no puedesimultáneamente mantener un tipo de cambiofijo, libre movimiento de capitales y unapolítica monetaria autónoma.

Este principio frecuentemente se llama"La trinidad imposible", "La trinidadirreconciliable", o el "triángulo de laimposibilidad".

Imposible

Trinidad imposible

Es un trilema de la economía internacional quesugiere que es imposible obtener al mismo tiempolos tres siguientes objetivos

Trinidad imposible

El punto es que no se puede tener todo: un país debe elegir dos de cada tres. Puede fijar su tipo de cambio sin debilitar a su banco central, pero sólo mediante el mantenimiento de controles sobre los flujos de capital (como el de hoy en China) puede permitir la libre movilidad de capitales manteniendo la autonomía monetaria, pero sólo a expensas de dejar que el tipo de cambio fluctúe (como Inglaterra - o Canadá), o puede optar por permitir el libre movimiento de capitales y estabilizar la moneda, pero sólo optando por el abandono de cualquier posibilidad de ajustar las tasas de interés para combatir la inflación o la recesión.

Paul Krugman

Trinidad imposible Ejemplo:

Si Venezuela tiene un TC fijo y permite el libre movimiento de capitales, entonces tiene que usar su PM para mantener el TC fijo, por lo cual deja de ser autónoma.

En cierto momento, Venezuela solo podrá tener una combinación de solo dos de esas tres condiciones.

Trinidad imposible

Otro ejemplo:

Entre 1995 y 2005 China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por dólar y restringió los flujos de capital.

Muchos observadores indicaron que el Yuan estaba infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservar de dólares.

Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta.

El presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda. Otros en EEUU querían imponer aranceles sobre los productos chinos.

Trinidad imposible

Si China deja flotar el Yuan, es posible que seaprecie.

Sin embargo, si China también permite una mayormovilidad de capital, entonces puede ocurrir quelos ciudadanos chinos, comiencen a colocar susahorros en el exterior.

Esta salida capital podría causar que el Yuan sedepreciara en lugar de apreciarse

La política económica en una economía abierta

El análisis de la política económica en unaeconomía abierta en condiciones de altamovilidad de capital se basa en el modeloMundell-Fleming.

Supuestos:

Se produce la igualación internacional de lostipos de interés nominales, al suponerexpectativas estáticas sobre el tipo de cambio.

El tipo de cambio influye en el equilibriomacroeconómico, pues al estar dados losprecios internos (ausencia de inflación) yexternos (los tipos de cambio nominal y realoscilan en el mismo sentido), las variacionesdel tipo de cambio afectan a los términos deintercambio, es decir, a la competitividadexterior de la economía.

La política económica en una economía abiertaEl modelo Mundell-Fleming. El modelo IS-LM en una economía abierta

IS

LMEE

EE

Mercado de bienes

y servicios

Mercado monetario Sector Exterior

(menos movilidad

de capital)

Sector Exterior

(movilidad de capital total)

Y= C(Y-T) + I(i) + G + XN(e) Función IS, M/P= L(i,Y) Función LM, i=i* Función Balanza de Pagos

La política económica en una economía abierta

El modelo Mundell-Fleming

La curva IS representa combinaciones de tipos de interés(i) y de renta (Y) que equilibran el mercado bienes.

La curva LM señala las combinaciones de tipos de interés(i) y de renta (Y) y que representan puntos de equilibrioen el mercado monetario.

La curva EE indica las combinaciones de i y de Y queigualan la oferta y la demanda en el mercado del divisaspara un tipo de cambio determinado.

IS

LM

EEi*

i

Y

Tipo de cambio fijoPF eficaz

Funcionamiento de la política monetaria y fiscal en un sistema de cambio fijo

Supuestos de partida:

1. El banco emisor debe cubrir con sus reservas las demandas de divisas y de moneda nacional que se ocasionen como consecuencia del saldo de la balanza de pagos para un tipo de cambio determinado (oferta monetaria endógena).

2. Los desequilibrios de la balanza de pagos no pueden sostenerse indefinidamente, ya que su financiación exige que el país utilice sus reservas de divisas y éstas tienen un límite.

3. La situación contraria, un superávit exterior permanente y creciente, tampoco es conveniente pues tendría lugar una revaluación excesiva del tipo de cambio lo que acabaría también perjudicando la balanza comercial.

4. Existencia de alta o perfecta movilidad del capital: Modelo Mundell-Fleming

Funcionamiento de la política monetaria en un sistema de tipo de cambio fijo

IS

LM

EEi*

i

Y

LM`

E

E`

YoY´

i´

Funcionamiento de la política monetaria en un sistema de tipo de cambio fijo

El funcionamiento de la política monetaria en unsistema de tipo de cambio fijo si el banco centraldecide la puesta en práctica de una política monetariade corte expansivo (incremento de la cantidad dedinero), la curva LM se desplaza hacia la derecha y ensentido descendente, lo que conduce a la economía alpunto E`, donde el tipo de interés nacional es inferioral mundial; la renta se incrementa; la balanza depagos pasa a una situación de déficit y sedesencadenan presiones a la baja sobre el tipo decambio.

Funcionamiento de la política monetaria en un sistema de tipo de cambio fijo

El restablecimiento del equilibrio en laeconomía, la vuelta al punto E, requerirá porparte del banco central, si es que conanterioridad la salidas de capital no hancontrarrestado la expansión monetaria, unareducción de la cantidad de dinero hasta que laeconomía retorne al punto E donde se logra denuevo el equilibrio externo.

En conclusión cuando el tipo de cambio es fijoy la movilidad del capital es alta, la políticamonetaria no es un instrumento eficaz parainfluir en los niveles de producción.

Funcionamiento de la política fiscal en un sistema de tipo de cambio fijo

IS

LM

EEi*

i

Y

E

IS`

E`

E``

LM`

Yo Y´ Y´´

i´

Funcionamiento de la política fiscal en un sistema de tipo de cambio fijo

Si las autoridadeseconómicas de un paísdeciden incrementar elgasto público (política fiscalexpansiva) la curva IS sedesplaza hacia la derecha yen sentido ascendente, porlo que en el punto E` sehabrán incrementado tantoel tipo de interés como larenta, y la balanza de pagosregistraría un superávit.

Como el capital esperfectamente móvil seproduciría una presión alalza sobre el tipo de cambioque conducirá a una entradade capitales.

Funcionamiento de la política fiscal en un sistema de tipo de cambio fijo

Dado de que el tipo de cambio es fijo y, por ende, lacantidad de dinero es endógena (el banco centralha de cubrir la demanda de la moneda nacional y dedivisas que se produzca al tipo de cambio fijo), laeconomía encontrará un nuevo punto de equilibrioen E``, al desplazarse la curva LM hacia la derecha.

En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo yel capital se mueve sin trabas, la política fiscal esmuy eficaz para incrementar el nivel deproducción sin provocar un desequilibrio exterior.

Tipo de cambio flexiblePM eficaz

Funcionamiento de la política monetaria y fiscal en un sistema de tipo de cambio flexible

Supuestos de partida:

1. El tipo de cambio es la única variable con influenciade competitividad exterior de la economía. Si losprecios están dados: una depreciación del tipo decambio traería consigo un aumento de lacompetitividad y una apreciación ocasionaría unapérdida, al menos a corto plazo.

2. La cantidad de dinero es exógena, es decir, al flotarel tipo de cambio el banco central puede determinarel nivel de la oferta monetaria, y por ende la posiciónde la curva LM. En este caso la curva IS se mueveendógenamente, es decir, se desplazará a la derechacuando el tipo de cambio se deprecia (aumento delas exportaciones) y a la izquierda cuando el tipo decambio se aprecia (disminución de lasexportaciones).

3. El sector exterior es muy sensible a las diferenciasentre el tipo de interés nacional y el mundial:

a) Si el tipo de interés nacional fuera más bajo que el mundial seproducirían grandes flujos de salida de capital que eliminaríancualquier superávit por cuenta corriente.

b) Si el tipo de interés nacional fuera más alto que el del resto delmundo los flujos de entrada de capital eliminarían cualquierdéficit por cuenta corriente.

Funcionamiento de la política monetaria y fiscal en un sistema de tipo de cambio flexible IS

LM

EEi*

i

Y

IS´

E´

E

Y´

i´

Y

Funcionamiento de la política monetaria y fiscal en un sistema de tipo de cambio flexible

Si partimos del supuesto de una política fiscalexpansiva (incremento del gasto público), la curvaIS se desplazaría hacia la derecha, situándonos enel punto E' con valores más altos de i eY.

Como el tipo de interés nacional (i) está por encimadel mundial (i*) se producirían una entrada decapital que provocaría una apreciación del tipo decambio, una pérdida de competitividad y undesplazamiento en dirección opuesta de la curva IS'hasta su posición inicial.

Estamos, pues, ante un caso más en el que eldeterioro de la balanza comercial contrarresta ensu totalidad el efecto expansivo inicial de la políticafiscal.

En conclusión, bajo un sistema de tipos de cambioflexibles, la política fiscal es ineficaz puesto que suefecto expansivo es contrarrestado por eldesequilibrio que origina en el sector exterior, alexpandirse las importaciones y contraerse lasexportaciones