no...2020/05/01 · 日米の業種別株価指数 nyダウ採用銘柄...

No.506

マーケットビュー506号2020年4月23日作成、4月27日発行（毎週月曜日発行）

2020.4.27・5.4 合併号

【各経済・市場見通し】

【市場データ】

【グローバル株式見通し】

世界的に株価は反発、米国株は緩やかに回復へ

【日本株見通し】

日本株は2021年前半に高値を更新すると予想

【経済見通し】

経済は短期的に悪化も、政策を支えに正常化へ

【先進国通貨見通し】

ドル円は200日線を挟んだもみ合いを想定

【新興国・資源国通貨見通し】

新型コロナ収束の兆しや原油価格安定により反発へ

【タイムテーブル】

2020/5～2020/10のタイムテーブル

【金融商品取引法に係る重要事項】

月　次特集号

・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ 1

・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ 2

・・・・・・・・・・・・・・・・・ 3

・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ 5

・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ 7

・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ 9

・・・・・・・・・・・・・・ 11

・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ 13

・・・・・・・・・・・ 14

発行スケジュールのお知らせ4/27発行：506号5/115/18発行：507号何とぞよろしくお願い申し上げます

『4/27・5/4 合併号・月次特集号』休刊とさせていただきます『5/18号』

・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・

・・・・・・

株式のリスク・・・・リスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。

株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により、投資元本を割り込むことがあります。この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、

投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見

通しであり、今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。

各経済・市場見通し

（1）ファンダメンタルズ（%）

2020年

4-6月 7-9月 10-12月

2021年

1-3月

2020年

日本（年度）

　実質GDP ▲ 30.0 20.0 10.0 5.0 ▲ 5.4

　　消費者物価 ▲ 0.1 ▲ 0.3 ▲ 0.3 0.1 ▲ 0.1

米国

　実質GDP ▲ 40.0 30.0 15.0 7.5 ▲ 5.0

　PCEデフレーター 1.3 1.1 1.1 1.2 1.2

ユーロ圏

実質GDP ▲ 45.0 30.0 12.5 5.0 ▲ 7.3

消費者物価 0.3 0.2 0.2 0.5 0.3

中国

　実質GDP ▲ 2.0 6.5 8.0 10.0 1.6

　　消費者物価 5.0 4.0 3.0 2.5 3.6（注）みずほ証券商品企画部予想。四半期の実質GDPは日本、米国、ユーロ圏は前期比年率、中国は前年同期比

消費者物価、PCEデフレーターは前年同期比、日本は生鮮食品除くベース、消費税および幼児教育・保育無償化の影響を調整、米国はエネルギーと食品を除くコア、

中国は月次前年同月比の単純平均

（2）株式（ポイント）

4/21時点2020年

4-6月 7-9月 10-12月

2021年

1-3月

日本

　　日経平均株価（円） 19280 16000～20000 18000～22000 20000～24000 22000～26000

　TOPIX 1415 1100～1500 1300～1700 1400～1800 1600～2000

米国

　S&P500 2736 2400～2950 2500～3050 2600～3150 2700～3250

　　NYダウ工業株（ドル） 23018 20500～25000 21500～26000 22500～27000 23500～28000

中国

　　上海総合指数 2827 2700～3050 2850～3150 2950～3250 3000～3400

（3）金利（%）

4/21時点2020年

4-6月 7-9月 10-12月

2021年

1-3月

国内金利

　　10年国債新発 0.005 ▲0.10～0.10 ▲0.05～0.10 ▲0.05～0.10 ▲0.05～0.10

米国金利

　　政策金利（上限） 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25

　10年国債 0.56 0.40～1.20 0.50～1.30 0.70～1.50 0.70～1.50

ユーロ圏

10年国債（ドイツ） ▲ 0.47 ▲0.80～▲0.10 ▲0.70～0.00 ▲0.60～0.10 ▲0.50～0.20

豪州　政策金利 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25

（4）為替

4/21時点2020年

4-6月 7-9月 10-12月

2021年

1-3月対ドルレート

　ドル円 107.80 104～114 105～115 105～115 105～115

ユーロドル 1.085 1.05～1.13 1.07～1.14 1.08～1.15 1.09～1.16

ドル人民元 7.09 6.80～7.20 6.80～7.20 6.70～7.10 6.60～7.00

豪ドルドル 0.62 0.52～0.65 0.55～0.70 0.58～0.72 0.60～0.74

対円レート

ユーロ円 117.04 112～120 114～124 116～126 118～128

豪ドル円 67.70 60～72 64～74 66～76 68～78

ブラジルレアル円 20.26 18.5～24.5 19.5～25.5 20.5～27.0 21.0～28.5

メキシコペソ円 4.41 4.00～5.50 4.25～5.50 4.50～6.00 4.75～6.25

トルコリラ円 15.43 15.0～17.5 15.5～18.5 16.5～19.0 16.5～20.0

（5）商品（1バレル=ドル）

4/21時点2020年

4-6月 7-9月 10-12月

2021年

1-3月

商品

　WTI原油 10.01 5～30 25～45 35～55 40～55

（注）みずほ証券商品企画部予想。日本株はみずほ証券エクイティ調査部の3/27時点の予想

出所：みずほ証券作成（商品企画部）

2020年4月23日作成、4月27日発行（毎週月曜日発行）マーケットビュー506号広告審査番号　ＭＦＢ19410-200423

1





市場データ

指数値

200日移動平均

国

1

2 1

3 2

3

3 4

2 5

1 5

1 4

2 3

3 2

TOPIX 1

3

2

1

▲ 1.9 ▲ 0.7 108.32 ▲ 0.5

▲ 1.9

▲ 57.1

▲ 3.9

▲ 82.8

▲ 3.9

▲ 83.6

▲ 2.2

▲ 80.2

119.67

50.52商品

ドル円

ユーロ円

NY原油先物

107.80

117.04

10.01

9.7

▲ 3.1金利・

為替

米10年国債利回り 0.56 ▲ 0.2

▲ 15.0 ▲ 15.6 26567 ▲ 10.423793

指数終値

23018

19280

▲ 13.6

386 ▲ 16.0

▲ 11.6株式

NYダウ

ストックス欧州600指数

日経平均株価

香港ハンセン指数

23.8

200日移動平均

平均値かい離率（%）

騰落率（%）　米10年国債利回りは騰落幅（%）

直近1ヵ月直近3ヵ月年初来

14.2 ▲ 19.2 ▲ 18.5

15.6 ▲ 23.4 ▲ 22.0

（日次：2019/4/23～2020/4/21）

2020/4/21時点

ストックス欧州600 NYダウ日経平均株価

ドル円&ユーロ円

独伊10年国債利回り米国債利回り

NY原油先物

▲ 21.2 ▲ 19.3

21806

26649

324

米

国

生活必需品

ｺﾐｭﾆｹｰｼｮﾝ･ｻｰﾋﾞｽ

日

本

順位

2020/4/21時点

上

位

下

位

業種

ｴﾈﾙｷﾞｰ

ﾍﾙｽｹｱ

不動産

S&P500指数

情報技術

上

位

下

位

鉱業

医薬品

その他製品

陸運

鉄鋼

空運 ▲ 6.8

銘柄名終値

（ドル）順位

ﾚｲｾｵﾝ･ﾃｸﾉﾛｼﾞｰｽﾞ 62.65

ﾅｲｷ 85.20

19.1

15.4

14.8

9.6

▲ 0.2

▲ 3.8

上

位

下

位

騰落率（%）

36.7

29.5

28.0

22.3

19.4

18.8

14.7

終値

（円）

騰落率

（%）銘柄名

騰落率

（%）

ｼｪﾌﾞﾛﾝ 81.64 50.6 ｿﾌﾄﾊﾞﾝｸｸﾞﾙｰﾌﾟ 4,593 44.1

41.7 ｴﾑｽﾘｰ 3,900 40.1

ﾕﾅｲﾃｯﾄﾞﾍﾙｽ 274.19 40.7 ﾔﾏﾄHD 1,881 34.9

35.7 ｽｸﾘﾝ 4,440 33.1

ｼﾞｮﾝｿﾝ&ｼﾞｮﾝｿﾝ 149.68 34.7 東ｴﾚｸ 22,495 31.5

▲ 10.1

ｳｫﾙﾏｰﾄ 129.21 13.1 日本製鉄 824.7 ▲ 9.2

ｲﾝﾃﾙ 56.36 13.7 ｺﾆｶﾐﾉﾙﾀ 387 ▲ 7.9

▲ 1.2 ▲ 1.3

日米の業種別株価指数 NYダウ採用銘柄日経平均株価採用銘柄

ｳｫﾙｸﾞﾘｰﾝ･ﾌﾞｰﾂ 42.55 ▲ 2.4 丸紅 476.6 ▲ 11.5

JPﾓﾙｶﾞﾝ･ﾁｪｰｽ 89.05 12.7 丸井G 1,641 ▲ 10.9

ﾍﾞﾗｲｿﾞﾝ 56.82 12.9 ANA 2,475.0

18000200002200024000260002800030000

19/4 19/7 19/10 20/1250

300

350

400

450

19/4 19/7 19/10 20/116000

18000

20000

22000

24000

26000

19/4 19/7 19/10 20/1

（ﾎﾟｲﾝﾄ）（ﾄﾞﾙ）（円）

（年/月）（年/月）（年/月）

出所：ブルームバーグのデータより

みずほ証券作成

（注）騰落率は20/3/23→20/4/21

出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成

世界のマーケット動向

マーケットデータ

115

120

125

130

100

105

110

115

19/4 19/7 19/10 20/1 （年/月）

（1ﾄﾞﾙ=円）

0.00.51.01.52.02.53.0

19/4 19/7 19/10 20/1▲ 1

0

1

2

3

4

19/4 19/7 19/10 20/1

（%）（%）

（年/月）（年/月）

▲ 40▲ 20

020406080

19/4 19/7 19/10 20/1

（1ﾊﾞﾚﾙ=ﾄﾞﾙ）

（年/月）

イタリア

ドイツ

10年物

2年物

（1ﾕｰﾛ=円）

ユーロ円（右目盛）

ドル円（左目盛）

直近1ヵ月の騰落率ランキング

（注）終値の単位は次の通り。株式：NYダウがドル、日経平均株価が円、それ以外の指数はポイント。金利・為替：米10年国債利回りが%、ドル円が1ドル=円、

ユーロ円が1ユーロ=円。商品のNY原油先物は1バレル=ドル。直近1ヵ月の騰落率は20/3/23→20/4/21、直近3ヵ月の騰落率は20/1/21→20/4/21



2





世界的に株価は反発、米国株は緩やかに回復へ

4月のグローバル株式市場は急反発。新型コロナウイルス感染拡大による経済

の急激な下振れに対し各国合わせて約8兆ドル（約860兆円）の財政出動が打

ち出された（4/15時点）ほか、米連邦準備理事会（FRB）が3/23に米国債等の

買い入れ額を無制限とすることを決定する等、各国の大規模かつ迅速な政策

対応が好感された。4/17時点で米S&P500指数は2874ポイントと直近安値2237

ポイント（3/23）から28.5%上昇し、49の国・地域の株式で構成されるMSCIオー

ル・カントリー・ワールド・インデックス（MSCI全世界株指数）は同期間に25.1%上

昇した。もっとも、4/20～21にNY原油先物が急落し一部限月で初のマイナス価

格をつけたことが嫌気され、S&P500指数は同期間に4.8%下落した。

各国の大規模かつ迅

速な政策対応を好感

も、NY原油先物のマ

イナス価格が重荷

4月のグローバル株式市場は、各国の大規模かつ迅速な政策対応を好感して急反発。

もっとも、4/20～21にNY原油先物が急落し一部限月で初のマイナス価格をつけたことが

嫌気され、米S&P500指数は同期間に4.8%下落した。米国では経済活動の再開に市場の

関心が移ってきており、景気持ち直しを織り込みながら米国株は緩やかに回復しよう。今

回は迅速な政策対応がみられ、二番底があっても浅いとみている。

世界、米国、新興国の株価推移（日次：2019/5/1～2020/4/21）

（注）MSCI オール・カントリー・ワールド・インデックス（MSCI 全世界株指数）、MSCI エマージング・

マーケット・インデックス（MSCI 新興国株指数）は、MSCI Inc.が公表している指数で、当指数

に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は MSCI Inc.に属しており、また、 MSCI

Inc.は同指数の内容を変更する権利および公表を停止する権利を有しています

出所：リフィニティブのデータよりみずほ証券作成

グローバル株式見通し

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

19/5 19/6 19/7 19/8 19/9 19/10 19/11 19/12 20/1 20/2 20/3 20/4

S&P500指数

MSCI全世界株指数

MSCI新興国株指数

（19/4/30=100）

（年/月）


3





米国では、3月後半から外出禁止令・休業令の導入が拡大し、4/20時点では少

なくとも42の州で外出禁止令が施行され、経済活動をほぼ停止させている。こ

のため、あらゆる経済指標が記録的な悪化となっている。また、米主要500社の

2020年1‐3月期決算は、09年4-6月期以来の2ケタ減益になる可能性が高い。

このように足元は厳しい状況だが、市場の関心はすでに米経済活動の再開に

移ってきた。トランプ大統領は4/16、3段階で経済活動を再開させる指針を発表

した。また、感染が急拡大したニューヨーク州のクオモ知事は4/19に感染の

ピークは過ぎたとの認識を示した。経済活動の早期再開には慎重な州知事も

多いが、テキサス、ジョージア、テネシー等、一部の州では近く経済活動の再開

を計画していると報じられている。

米国株は緩やかなペースで回復しよう。過去、VIX指数が40を超えるような波乱

相場で米国株は一番底の後に二番底をつける展開になることが多かったため

用心する必要はあるが、今回は米議会および米連邦準備理事会（FRB）による

迅速な政策対応がみられ、二番底があっても浅いとみている。一方、新型コロ

ナの感染が再拡大したり、原油急落がエネルギー会社の連鎖倒産につながっ

たりして市場の懸念が再燃した場合、二番底は一番底並みの水準になろう。

4月の米国株の回復は、Eコマースのアマゾン・ドット・コムや動画ストリーミング

配信サービスのネットフリックス等、新型コロナの感染拡大による環境の変化が

需要増加につながる銘柄がけん引してきた。今後、実際に経済活動を再開す

る動きになると、株式市場では物色の対象が外出関連の消費銘柄や設備投資

関連銘柄等に移るとみられる。一方、新型コロナ恩恵銘柄は、成長が鈍化する

ないし需要が一巡するとの見方で上値が重くなる可能性があり、いったん利益

確定売りを検討してもよいだろう。（安田一隆永田尋嗣）

米経済指標は記録的

な悪化だが、市場の

関心は米経済活動の

再開に移っている

米国株は緩やかな

ペースで回復へ、二番

底はあっても浅いと予

想

経済活動を再開する

動きになると、物色に

変化が出てくるだろう

主な銘柄の株価推移消費関連でも「巣ごもり」と「外出」の間に大きな差

（日次：2020/1/2～2020/4/21）

S&P500 指数 EPS 伸び率（前年同期比） 2020 年は 1-3 月期から 10-12 月期まで減益を市場は予想

（四半期：2017/3～2021/12）

▲ 40

▲ 30

▲ 20

▲ 10

0

10

20

30

40

50

17/3 17/12 18/9 19/6 20/3 20/12 21/9

実績市場予想

（%）

（注）市場予想はリフィニティブ集計、4/21時点

出所：リフィニティブのデータよりみずほ証券作成

（年/月）

60

70

80

90

100

110

120

130

140

20/1 20/2 20/3 20/4

アマゾン・ドット・コム

ネットフリックス

スターバックス

ナイキ

（2019/12/31=100）

（年/月）出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成


4





日本株は2021年前半に高値を更新すると予想

日経平均株価は4/21時点で19280円と3月末比で363円（1.9%）上昇。国内の新

型コロナウイルス感染拡大による首都封鎖への警戒から、日経平均株価は4/2

に17818円と18000円を割り込んだ。その後、欧米で新型コロナ感染者の増加数

が鈍化し始めたことで投資家心理が改善し、世界的に株価は戻り歩調をたどっ

た。日経平均株価もドル円が109円台に上昇したことなどを受け、4/17に19897

円と20000円に迫った。ただ、国内での新型コロナ感染拡大やNY原油先物価

格のマイナス化が嫌気され、日経平均株価は4/21に19280円まで下落した。

みずほ証券では、リーマン・ショック時の企業業績を参考に、今回のコロナショッ

クにおける東証1部全体と業種別の営業利益を予想した。リーマン・ショック時、

東証1部の営業利益は2008年4-6月期から09年7-9月期にかけて6四半期連続

で減益となった。今回は19年10-12月期時点で営業利益がすでに5四半期連

続の減益であり、リーマン・ショック時を上回る7四半期連続の減益となる公算が

大きい。一方、業種別では、リーマン・ショック時に電機の営業利益が07年10-

12月期に前年同期比▲12.6%となってから減益が続いたが、08年10-12月期に

は同+17.3%と増益に転じた。輸送機は08年10-12月期まで営業増益だったが、

4月の日本株は、欧米

の新型コロナウイルス

感染者数鈍化や円安

を受けて小幅反発

業種別では電機の早

期回復、情報通信の

好調を予想

みずほ証券では、2020年4-6月期の日経平均株価は16000円～19000円を中心に値固め

の動きになると予想。その後は、新型コロナウイルス感染拡大による経済の急減速に対

し、世界的に大規模かつ迅速な政策対応が実施されていることから、日経平均株価は政

策効果を織り込み、21年前半に直近高値24083円（1/20）を更新すると予想している。

日本株見通し

15000

20000

25000

30000

（円）日経平均株価、ドル円の推移

（日次：2017/1/4～2020/4/20）日経平均株価

200日移動平均線

同+10%

同▲10%

100

105

110

115

120

17 18 19 20

（1ドル=円）

（年）

ドル円

出所：QUICKのデータよりみずほ証券作成


5





09年1-3月期に同▲12.6%、4-6月期に同▲16.0%、7-9月期には同▲6.0%と3四

半期連続の営業減益となった。卸売（主に総合商社）は08年7-9月期から6四半

期連続で大幅な営業減益だった。情報通信は07年7-9月期から08年10-12月

期まで6四半期連続で営業減益だったものの、09年1-3月期に増益に転じた。

鉄鋼、医薬品、小売などは増益基調を維持した。今回は、半導体や5G関連需

要の増加などから恩恵を受ける電機はリーマン・ショック時のように早期に業績

が回復するものの、足元で自動車や資源需要が急減しているため輸送機や卸

売の業績は厳しいだろう。一方、リーマン・ショック時に業績が良くなかった情報

通信は、今回はテレワーク普及などから堅調な業績が期待される。

2019年度以降の業績予想を下方修正する企業が相次いでいるほか、国内で新

型コロナの感染拡大が続いており、みずほ証券では20年4-6月期の日経平均

株価は16000円～19000円を中心とした底固めの動きになると予想。7月頃には

世界の新型コロナの収束見通しが強まり、20年後半に大型景気対策の効果が

現れることを織り込み、9月末に日経平均株価が20000円を回復するとみてい

る。リーマン・ショック時には高値（08/9/12時点）回復まで約4.4年かかったが、

今回は世界的に大規模かつ迅速な政策対応がとられており、日経平均株価は

21年前半に直近高値24083円（1/20）を更新すると予想している。（内田伊織）

日経平均株価は、

2021年前半に直近高

値24083円を更新へ

100 105 110 115

東証1部・経常利益(%） ▲ 21.5 ▲ 18.2 ▲ 14.7 ▲ 11.1

　　　　　　純利益（%） ▲ 22.5 ▲ 19.0 ▲ 15.1 ▲ 11.3

　　　　　EPS（ポイント） 76.7 80.1 83.9 87.8

PER13倍 997 1041 1091 1141

PER14倍 1073 1121 1175 1229

PER15倍 1150 1202 1259 1317

PER13倍 13953 14578 15278 15977

PER14倍 15026 15700 16453 17206

PER15倍 16099 16821 17628 18436

（注）商社を除く東証1部。業績は前期比。2019年度の円の対ドル平均レートは1ドル=108.5円を前提。TOPIXのフェアバリューは1株当たり

利益（EPS）に株価収益率（PER）を乗じて算出。日経平均株価のフェアバリューはNT倍率（日経平均株価÷TOPIX）14倍と想定して算出。

予想は3/27時点

出所：みずほ証券作成

2008年リーマン・ショック時並みの生産調整が生じること等を前提とした場合の業績予想と株価指数のフェアバリュー

為替前提（1ドル=円）

TOPIX（ポイント）

日経平均株価（円）

2020年度

2021年

4月～6月 7月～9月 10月～12月 1月～3月

TOPIX（ポイント） 1432 1100～1500 1300～1700 1400～1800 1600～2000

日経平均株価（円） 19669 16000～20000 18000～22000 20000～24000 22000～26000

TOPIX、日経平均株価の予想レンジ

（注）予想はみずほ証券エクイティ調査部（3/27時点）。矢印は現値比もしくは前四半期比のイメージ

出所：みずほ証券作成

2020/4/20

時点

2020年


6





経済は短期的に悪化も、政策を支えに正常化へ

新型コロナウイルスの感染拡大が続いており、人の移動の制限や店舗等の休

業といった感染拡大防止策の強化による、経済への影響も明らかになりつつあ

る。米国では新規失業保険申請件数が4/11までの4週間で2,200万件を超える

等、失業が急増。企業の景況指数もサービス業を中心に大幅に悪化した。国際

通貨基金（IMF）は、2020年の世界の実質GDP成長率を前年比▲3.0%として、

リーマン・ショック発生後の09年を超える大幅なマイナス成長になるとの見通し

を示している。

IMFは先行きの見通しに対する不確実性は大きく、新型コロナの感染拡大や拡

大防止策が長期化する場合には、経済への悪影響が一段と大きくなる可能性

を指摘している。ただ、基本的なシナリオでは、感染拡大が終息に向かい、世

界的に打ち出されている財政・金融政策の効果が発揮されるとの想定のもと、

2021年の実質GDP成長率は前年比+5.8%と持ち直すとの見通しを示している。

実際、各国の政府、中央銀行は、失業や企業倒産の長期的な増加を避けると

ともに、金融市場の機能を維持するため、大規模な政策を講じている。

新型コロナウイルスの

感染拡大により、世界

経済は大幅なマイナ

ス成長となる見通し

大規模な財政・金融政

策が経済の正常化へ

の支えに

新型コロナウイルスの感染拡大が続いており、その防止策として、人の移動の制限等が

強化されたことで、世界経済は短期的にリーマン・ショック時を超える大幅なマイナス成

長となる見通し。一方で、世界的に打ち出されている大規模な財政・金融政策は、失業

や企業倒産の増加を避けるとともに、金融市場の機能を維持する重要な役割を果たすこ

とになろう。感染拡大防止策が奏功すれば、経済活動は徐々に正常化に向かうとみてお

り、金融市場では株式等のリスク資産の価格が回復していく展開を想定している。

経済見通し

▲ 0.1

2.9

▲ 3.0

5.8

▲ 4

▲ 2

0

2

4

6

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20

（%）

（年）

世界の実質経済成長率の推移（前年比）（年次：1990～2021）

（注） 2020～21年はIMFの見通し

出所：国際通貨基金（IMF）の資料よりみずほ証券作成


7





米国で総額2兆ドルを上回る規模の経済対策が成立したことをはじめとして、

IMFは世界各国の財政支出が合計8兆ドルにのぼるとの見方を示している。ま

た、金融政策では、利下げに踏み切る中央銀行が相次いでいるほか、信用収

縮の動きが強まるなかで、国債等の資産買い入れ（量的緩和）の再開や流動性

供給の拡大等の措置を打ち出している。米連邦準備理事会（FRB）について

は、社債の買い入れや融資等、企業の資金繰りを直接的に支える政策にも踏

み込んでおり、こうした政策の直接的な効果や心理面での改善を背景に、金融

市場ではリスク回避や信用収縮の動きが和らぎつつある。

財政政策については、人の移動が制限されている間は、現金給付等によって

需要が喚起される効果は限られよう。ただ、失業や企業倒産の増加を回避する

ことによって、経済活動の基盤を維持する安全網としての役割は重要である。こ

うした基盤が維持されるもとで、新型コロナの感染拡大が終息に向かえば、経

済活動は徐々に正常化していくことになろう。さらに、新型コロナの感染動向に

ついても、先行して感染拡大が終息しつつある中国に続き、米国やドイツでも

新規感染者数の増加ペースは緩やかになってきており、経済活動の正常化に

向けた検討が始まっていることは明るい兆しといえよう。

以上のように、新型コロナウイルスの感染拡大とその対応措置として人の移動の

制限等が強化されたことによって、世界経済は大幅に悪化している。一方、こう

した短期的な痛みはあるものの、世界的な感染拡大防止策が奏功すれば、事

態は終息に向かい、大規模な財政・金融政策の効果もあって、経済活動は

徐々に正常化していくとみている。こうした状況が確認されてくれば、世界経済

の持ち直しへの期待が高まり、金融市場における警戒感は後退。金利の低下

や流動性供給の拡大も支えに、株式等のリスク資産の価格が回復に向かう展

開を想定している。（宮川憲央）

拡大防止策が事態の

終息につながれば、

経済は正常化し、リス

ク資産価格は回復へ

▲ 2

0

2

4

6

8

10

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

（過去平均=0）

（年）

金融ストレス指数

（週次：2005/1/7～2020/4/10）

（注）金融ストレス指数とは金融市場のひっ迫度合を示す指数で、金利や利回り格差、ボラティリティ等、

18の指標を用いて、セントルイス連銀が算出したもの、指数の上昇は金融市場のストレス増加を示す

出所：セントルイス連銀のデータよりみずほ証券作成


8





ドル円は200日線を挟んだもみ合いを想定

2月半ば過ぎまで、「新型コロナはアジアの感染症」との認識のもと、ドル円は

2/20にかけて昨年4月以来となる1ドル=112円台前半まで上昇した。

しかしその後、感染が米国も含め世界中に拡大し始めると、世界中の市場で株

価が急落。リスク回避の円買いに、ドル円も3/9に2016年11月以来となる101.19

円まで下落した。加えて、3/6に石油輸出国機構（OPEC）とロシアなど非加盟

産油国による原油協調減産の協議が決裂すると原油価格が急落。金融市場の

混乱に一層拍車がかかり、世界中の株価がさらなる下落となるなか、それまで

買われていた債券や金までもが売られる状況に突入。金融資産は全部売り・現

金化による「流動性確保の動き」が強まった。為替市場では円以上に基軸通貨

であるドルの上昇圧力が強まり、ドル円は3月終盤にかけて111円台を回復する

激しい動きとなった。4月に入っても新型コロナへの警戒感は継続したが、3月

の混乱から金融市場は一定の落ち着きを取り戻し、株価は世界的に反発。ドル

円も3月後半の111円台から4月序盤に106円台へと調整的な下落となった後

は、おおむね106円台後半～109円台前半の上下2円半程度の狭いレンジでも

み合う動きとなっている。

2月から3月にかけて激しい変動を演じたドル円相場だが、4月には106円台後半～109円

台前半の上下2円半程度の狭いレンジでもみ合う展開となった。新型コロナウイルスの拡

大動向やこれがもたらす世界経済への影響を見極めるかのような動き。世界中で封鎖

措置が広がった3月後半から1ヵ月が過ぎようとするなか、引き続き感染者の動向をにら

みつつ、ドル円は比較的居心地の良い200日移動平均線近辺での値動きを予想。

先進国通貨見通し

4月にかけての動き

101

103

105

107

109

111

113

2020/42020/12019/102019/7

（年/月）出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成

(日次：2019/4/1～2020/4/21)ドル円

（1ドル=円）


9





世界における新型コロナの感染者数は伸び続けており、引き続き予断は許さな

い。また、世界中で行われている封鎖措置も感染者の拡大が鈍化に向かうまで

続くとみられ、これによる世界経済への悪影響も現時点では測り難い。一方で、

世界の新規感染者数は4月に入り頭打ちの状況となっており、トランプ米大統

領は新型コロナ収束後の米経済再開に関するガイドラインを公表するなど、

徐々に「悪化の一途」から「コロナ後」を見据えた動きもみられ始めている。

4月には3月にかけてみられた過度のリスク回避が後退したなか、ドル円は前述

の通り狭いレンジをもみ合う動きをみせている。これは、もみ合いつつも新型コ

ロナ感染者の動向がどうなっていくのか、また、それによる世界経済への悪影

響がどの程度のものとなるのか、さらには悪影響に対する政府や中央銀行の各

種対策が十分なものかどうかなどを見極める動きなのではないかと考えている。

ドル円の過去1年間の平均値である200日移動平均線は、1ドル=108.35円近辺

を走っている。また、過去半年間の平均値である100日移動平均線は108.85円

近辺を走る。つまり、108円台は過去半年から1年間の値動きのちょうど平均値

であり、高すぎず安すぎず居心地の良い水準。ドル円は目先、この居心地の良

い水準を中心にもみ合いつつ、感染者の動向、世界経済への影響、政府・中

銀の対策などを見極める動きになるのではないか。具体的なレンジとしては、

108円台半ばを中心にプラスマイナス2円程度の106円台半ば～110円台半ばと

いったレンジでのもみ合いを想定している。

年後半にかけてのドル円相場については、感染者数の増加ペースや世界経済

への悪影響の度合い、日米両中銀の緩和スタンスなど不透明要素が多く、予

想はかなり難しい。ただ、長期的には国の成長力や人口動態などから円安方

向を予想しており、新型コロナに絡む局地的な円高局面は長期スタンスでのド

ル投資には好機となるのではないかと考えている。（鈴木健吾）

新型コロナの拡大動向と景気への影響を見極めへ

居心地の良い水準でのもみ合いを予想

0

50

100

150

200

250

300

0

5

10

15

2/1 2/11 2/21 3/2 3/12 3/22 4/1 4/11 4/21

世界の感染者数（日次：2020/2/1～2020/4/21）

新規感染者数（左目盛）

感染者数（右目盛）

（万人）（万人）

（月/日）出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成


10





新型コロナ収束の兆しや原油価格安定により反発へ

新興国・資源国通貨は、新型コロナの感染拡大にともなう世界景気の悪化懸念

や原油価格急落により3月下旬にかけて軟調な展開となった。しかし、米国が2

兆ドルの財政出動を行うなど各国の政策総動員や、新型コロナの新規感染者

数が欧米で鈍化の兆しとなったことを好感し、4月中旬にかけて下げ渋りの展開

となった。国際金融協会（IIF）資料によると外国人投資家の新興国への証券投

資は3月にリーマン・ショック時を上回る売り越しとなったものの、4月上旬にかけ

ては売り越しペースが鈍化した。個別通貨では、ロシアルーブルや豪ドルの反

発が目立つ一方、南アランドやトルコリラ、ブラジルレアル等が出遅れている。

今後の新興国・資源国通貨は、年後半にかけて反発を見込む。背景には、①

新型コロナは中国に加え、欧米でも感染者数の増加ペースが鈍化、一部の国

で外出規制を緩和する動きがみられる、②米国では2兆ドルの財政出動を決定

するなど先進国で政策総動員となっており、世界景気の悪化懸念が和らぐ、③

米連邦準備理事会（FRB）の事実上のゼロ金利政策導入や主要国とのドルス

ワップライン締結によりドル調達環境が改善している、④新興国では、利下げ観

測が重荷となるものの、その後は景気浮揚期待や利下げによる金融相場が期

新興国・資源国通貨

は新型コロナの感染

鈍化や原油の大幅減

産合意で下げ渋り

今後は新型コロナ収

束の兆しや景気悪化

懸念緩和、原油価格

安定で反発を見込む

新興国・資源国通貨は、欧米における新型コロナウイルスの感染拡大ペース鈍化や各

国の政策総動員などから投資家のリスク回避姿勢が和らぎ、足元は下げ渋りに。今後

は、新型コロナの収束が見えてくれば、世界景気の浮揚期待や原油価格安定により

徐々に反発する展開を想定。個別通貨では、原油の歴史的な減産合意に加え、対外的

な安定性や実質金利の高さからメキシコペソやロシアルーブルに注目している。

新興国・資源国通貨見通し

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

19/1/2 19/4/2 19/7/2 19/10/2 20/1/2 20/4/2

新興国・資源国通貨の対ドル指数（日次：2019/1/2～2020/4/17）

ロシアルーブル

豪ドル

メキシコペソ

トルコリラ

南アランド

ブラジルレアル

（2019/1/2=100）

（年/月/日）出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成

新興国通貨高

新興国通貨安

▲ 8.6

38.2

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

▲ 160

▲ 120

▲ 80

▲ 40

0

40

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

新興国への証券投資とVIX指数（週次：2006/1/6～2020/4/17）

証券投資（左目盛）

VIX指数（右目盛）

（10億ドル）

（年）

（注）証券投資はIIFデータで新興国15ヵ国ベースの暫定値で4週累計値、

VIX指数は米S&P500指数を対象とするオプション取引から算出され、市場

が予想する今後30日間の予想変動率を示す。別名、恐怖指数とも言われ、

指数が大きいほど投資家が先行きに不安を感じているとされる

出所：国際金融協会（IIF）、ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成


11





待される、⑤石油輸出国機構（OPEC）プラスが歴史的な大幅減産で合意したこ

とや世界景気の浮揚期待により原油価格安定が見込まれる、等が挙げられる。

実際、国際通貨基金（IMF）の4月見通しによると、2020年の新興国の経済成長

率は前年比▲1.0%と悪化するものの、21年は同+6.6%への急回復が見込まれ

る。また、新興国の外貨準備は2000年代以降、急増し、足元も短期対外債務の

約2倍と安定性の目安（1倍）を上回るほか、変動為替相場制のもと為替変動リス

クのヘッジが進んでいることが経済や金融システムへのショックを和らげよう。

個別通貨でみると、メキシコペソやロシアルーブルが注目される。両国は対外的

な安定性や実質金利が高めであり、新興国通貨の選別物色が再開すれば、優

位な展開が見込まれる。メキシコは米国向け輸出シェアが約8割（18年）と高く、

米景気回復の恩恵を受けやすいだろう。原油価格が反発すれば、国営石油大

手ぺメックスの財務悪化懸念も和らごう。ロシアは輸出の約6割（同）、財政収入

の約4割（19年）を原油・ガス関連が占め、原油高の恩恵をも受けやすい国の

1つ。また、プーチン大統領が2期12年、長で2036年まで大統領にとどまる憲

法改正案を可決、実務に定評のあるミシュスチン新首相のもとで新型コロナ早

期収束や景気浮揚となれば、政治的な安定が継続しよう。（折原豊水）

個別通貨ではメキシコ

ペソやロシアルーブル

に注目

▲ 6.1

4.5

▲ 1.06.6

▲ 2

0

2

4

6

8

10

▲ 8

▲ 6

▲ 4

▲ 2

0

2

4

6

8

10

96 99 02 05 08 11 14 17 20

新興国と先進国の経済成長率格差（年次：1996～2021）

成長率格差（右目盛）先進国経済成長率（左目盛）

新興国経済成長率（左目盛）

（%）

（前年比：%）

（注）2019年以降はIMF予想（WEO、2020/4時点）

出所：国際通貨基金（IMF）資料よりみずほ証券作成

（年）

▲ 3 ▲ 2 ▲ 1 0 1 2 3 4 5

トルコ

ニュージーランド

インド

豪州

カナダ

中国

平均

ブラジル

南ア

インドネシア

ロシア

メキシコ

新興国・資源国の内外金利差（2020/3時点）

（%）

米国より

実質金利

が高い

米国より

実質金利

が低い

（注）内外金利差は新興国・資源国と米国の実質政策金利差、平均は13通

貨平均、実質金利＝政策金利-消費者物価・前年比


0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20

新興国の外貨準備と短期対外債務（年次：1996～2020）

新興国外貨準備

新興国短期対外債務

（兆ドル）

（年）（注）2019～20年はIIFの予想

出所：国際金融協会（ＩＩＦ）資料よりみずほ証券作成

0

1

2

3

4

5

6

7

8

新興国の外貨準備/短期対外債務比

（注）2019年末時点、IIFの予想、点線は外貨準備/短期対外債務比の1倍水準

出所：国際金融協会（ＩＩＦ）資料よりみずほ証券作成

（倍）

対外的安定性向上⇒


12





月日月日

5 1 労働節（中国本土、香港市場休場、本土市場は5日まで休場） 7 24 スポーツの日（国内市場休場）

米4月ISM製造業景況指数 28 米FOMC（～29日）

4 みどりの日（国内市場休場） 30 米4-6月期GDP（速報値）

5 こどもの日（国内市場休場） 31 ユーロ圏4-6月期GDP（速報値）

オーストラリア準備銀行理事会 IMFが世界経済見通し（改訂版）を公表

6 憲法記念日（5/3）の振替休日（国内市場休場） 8 3 米7月ISM製造業景況指数

8 米4月雇用統計 4 オーストラリア準備銀行理事会

18 日本1-3月期GDP（1次速報） 7 米7月雇用統計

19 EU経済・財務相理事会 10 山の日（国内市場休場）

20 米FOMC議事要旨公表（4/28～29開催分） 17 日本4-6月期GDP（1次速報）

25 メモリアルデー（米国市場休場） 20 米FOMC議事要旨公表（7/28～29開催分）

6 1 日本1-3月期法人企業統計 24 米共和党大会（～27日）

米5月ISM製造業景況指数米民主党大会

2 オーストラリア準備銀行理事会 9 1 日本4-6月期法人企業統計

4 ECB政策理事会オーストラリア準備銀行理事会

5 米5月雇用統計米8月ISM製造業景況指数

9 米FOMC（～10日、10日にFRBが経済見通しを公表） 4 米8月雇用統計

OPEC総会 7 レーバーデー（米国市場休場）

10 OPEC加盟国・非加盟国会合 10 ECB政策理事会

12 EU経済・財務相理事会 15 米FOMC（～16日、16日にFRBが経済見通しを公表）

15 日銀金融政策決定会合（～16日） 16 日銀金融政策決定会合（～17日）

18 欧州理事会（～19日） 21 敬老の日（国内市場休場）

25 端午節（中国本土、香港市場休場、本土市場は26日まで休場） 22 秋分の日（国内市場休場）

30 消費増税対策のキャッシュレス・消費者還元事業の終了国連総会

7 1 日銀短観（6月調査）香港立法会（議会）選挙

香港特別行政区設立記念日（香港市場休場） 10 1 日銀短観（9月調査）

米6月ISM製造業景況指数中国・国慶節（中国本土市場は8日まで休場）

米FOMC議事要旨公表（6/9～10開催分）米9月ISM製造業景況指数

2 米6月雇用統計 2 米9月雇用統計

3 米独立記念日(米国市場休場） 12 コロンブスデー（米債券市場休場）

7 オーストラリア準備銀行理事会 19 中国7-9月期GDP

14 日銀金融政策決定会合（～15日、15日に「展望レポート」公表） 28 日銀金融政策決定会合（～29日、29日に「展望レポート」公表）

16 中国4-6月期GDP 29 ECB政策理事会

ECB政策理事会米7-9月期GDP（速報値）

18 G20財務大臣・中央銀行総裁会議（～19日） 30 ユーロ圏7-9月期GDP（速報値）

23 海の日（国内市場休場） IMFが世界経済見通しを公表

月内

月内

月内

月内

（注）記載事項はすべて「予定」ないし「見込み」であり、予告なく変更されることがあります。海外イベントおよび経済指標は現地日程で記載しています出所：各種資料よりみずほ証券作成（商品企画部）

タイムテーブル（2020年5月～2020年10月）


13

14

金融商品取引法に係る重要事項

国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクなどがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により、投資元本を割り込み、損失を被ることがあります。

国内株式の手数料等諸費用について○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大1.155％（税込み）、最低は原則として2,750円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。

○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。

○保護預かり口座管理料は無料です。

外国株式のリスク○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク、国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込み、損失を被ることがあります。

外国株式の手数料等諸費用について○外国（委託）取引国内取次手数料と現地諸費用の両方が必要となります。国内取次手数料は、約定代金30万円超の場合、約定代金に対して最大1.10％＋2,750円（税込み）、約定代金55,000円超30万円以下の場合は、一律6,050円（税込み）、約定代金55,000円以下の場合は、約定代金に対して一律11.0％（税込み）の手数料をご負担いただきます。現地諸費用の額は、その時々の市場状況、現地情勢等に応じて決定されますので、その金額等をあらかじめ表示することはできません。

○国内店頭(仕切り)取引お客さまの購入単価または売却単価を当社が提示します。購入の場合は、購入対価のみをお支払いいただき、売却の場合も同様に別途手数料はかかりません。

○国内委託取引国内株式等と同様に、約定代金に対して最大1.155％（税込み）、最低は原則として2,750円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。

○外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券取引口座管理料は無料です。外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。

商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください。

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加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、

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この資料は情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いします。本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は資料作成時点での当社の見通しであり、今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。また、本資料のコンテンツおよび体裁等も当社の判断で随時変更することがあります。

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No.506月次特集号合併号

no...2020/05/01 · 日米の業種別株価指数 nyダウ採用銘柄...

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