piaci kitekintés padányi péter pioneer alapkezelő zrt
DESCRIPTION
Piaci kitekintés Padányi Péter Pioneer Alapkezelő Zrt. Budapest, 2012. január 19. Globális helyzet. Globális helyzetkép. Globális lassulás: egyelőre nincs igazi double dip, de a kilábalás nagyon lassúnak tűnik Továbbra is az euró-övezet van a fókuszban, de az USA és Japán már melegít… - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Piaci kitekintés Padányi Péter
Pioneer Alapkezelő Zrt.
Budapest, 2012. január 19.
2. oldal
Globális helyzet
3. oldal
• Globális lassulás: egyelőre nincs igazi double dip, de a kilábalás nagyon lassúnak tűnik
• Továbbra is az euró-övezet van a fókuszban, de az USA és Japán már melegít…
• A fejlődő országok egyelőre tartják a frontot, de sok a kockázat
• Nagy kérdések:•EMU-válság kezelése•Globálissá válhat –e a finanszírozási válság?•Kína: hard vs. soft landing•Commodity-hatás•Devizagyengítési háború
Globális helyzetkép
4. oldal
Összességében a globális sztori egyelőre OKGlobális GDP-növekedés (%)
5. oldal
Sajnos még korántsincs vége a válságnak
Kockázatkerülés
VIX index: az S&P 500 Indexre kötött opciók piaci áraiból származtatott volatilitás
Forrás: Bloomberg
Lehman Brothers
subprime válság
euro-periféria válság
euro-periféria válság 2.
6. oldal
Fiskális kiigazítási igény 2010-2020-között*a GDP %-ában
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
A brutális megszorítások vagy az államcsődök évtizede jön
Forrás: IMF Fiscal Monitor, September 2011
* A ciklikusan kiigazított elsődleges egyenleg ahhoz szükséges korrekciója 2010 és 2020 között, hogy az elért szigorítás fenntartásával 2030-ra az adósságráta fenntartható szinre (fejlett országok esetében a GDP 60%-ára, fejlődő országok esetében 40%-ára) csökkenjen (a nyugdíjcélú kötelezettségeket is figyelembe véve).
7. oldal
Kína az egyik legnagyobb kérdőjel
8. oldal
Kína: soft vs. hard landing?
–Kína ma már a globális növekedés 30%-át adja
–ingatlanpiaci buborék (GDP kb. 25%-a, ill. a helyi önkormányzatok bevételeinek kb. 50%-a az ingatlanberuházásokból származik)
–erősödő vállalati csődhullám
–önkormányzatok eladósodottsága (GDP 27%-a, akadozó piaci finanszírozás)
–„shadow banking” elterjedése
–globális lassulás
–ami tompíthat: mérlegek minősége OK (mérsékelt lakossági hitelboom, lakáshitelek LTV-je < 50%, NPL: 2%,), erős belső kereslet, széles gazdaságpolitikai eszköztár
9. oldal
Eurozone
10. oldal
A versenyképesség korrekciója elkezdődött
11. oldal
Válság-konvergenciaNövekedési előrejelzések
12. oldal
Harc a forrásokértÁllampapírpiaci finanszírozási igény 2012-ben
13. oldal
A perifériáról biztonságosabb országokba menekülnek a betétesek
14. oldal
A német bankrendszer folyamatosan pumpálja a pénzt a perifériára
15. oldalForrás: Bloomberg
Az EKB kezdi felvenni a tempót
Total Assets
ECB
FED
’11 dec: 489 Mrd EUR 3 éves forrás → 452 Mrd O/N betétbe
16. oldal
Az értékpapír-vásárlások terén még nagy az európai mozgástér
17. oldal
• Elhúzódó betegeskedés
• Rövid távon recesszió (Q4 2011 – H1 2012?)
• EKB aktivizálódik – különben adósságválság
• Fiskális szigorítások mintarégiója
• Bankok visszahúzódása (leverage + tőkehiány + finanszírozási nehézségek → mérleg-zsugorítás)
• A németek engedni fognak → az euró megúszhatja
EMU összefoglaló
18. oldal
USA
19. oldal
Az amerikai lakosság elkezdett fogyasztani
20. oldal
A munkaerőpiacon is vannak bíztató jelek
21. oldal
US
A lakásárak lassan a helyükre kerülnek?
22. oldal
Forrás: Credit Suisse
A túlkínálat tartós nyomás alatt tarthatja az ingatlanpiacot
Első lakást vásárlók 1,1Használt lakást vásárlók 0,4Összesen 1,5
Eladó üres lakások 0,8Problémás hitelek miatt eladó 1,5Új lakás építés 0,6Összesen 2,9
TÚLKÍNÁLAT (éves szinten) 1,4
KERSLET (befektetők
nélkül)
KÍNÁLAT
Középtávú lakáspiaci kereslet és kínálat az USA-ban (millió lakás / év)
A következő 5 évben 7 millió lakást kellene megvenniük a befektetőknek
23. oldal
USA összefoglaló
• Egyelőre viszonylag jól sikerül kezelni a helyzetet: rövid távon kifejezetten jók a kilátások
• A munkaerőpiac javul, de az ingatlanpiac tartósan problémás maradhat
• Előbb-utóbb eljön az igazság pillanata: óriási kiigazításra lesz szükség – de a politika miatt csak 2013 után
• El kellene inflálni az adósságokat – ehhez gyenge USD-re lesz szükség!
• Csak a ‘70-es évek ne jöjjön vissza
24. oldal
Árupiac
25. oldal
Az árupiacok is „beálltak a sorba”
26. oldal
A fejlődő piacok árupiaci kitettsége magas
A legérzékenyebb országok: Venezuela, Ecuador, Oroszország
27. oldal
A fejlődő kötvények árazása is az olajtól függA fejlődő kötvénypiacok és a WTI közötti korreláció
28. oldal
A fejlődő piacok olajéhsége továbbra is erősOlajpiaci kereslet
29. oldal
A megemelkedett előállítási költségek korlátozhatják az árupiacok áresési potenciálját
30. oldal
HU / EMEA
31. oldal
Sérülékeny régióban vagyunk
Az európai anyabanki finanszírozás a
devizatartalékokhoz képest magas
Forrás: Citigroup
Külső sérülékenységi index: folyó fizetési mérleg hiánya + a külső adósság refinanszírozási igénye a devizatartalékokhoz viszonyítva
►
32. oldal
A fejlődő világ hátsó udvara lettünk
A fejlődő világban az EMEA régió érzékenysége a legmagasabb az euró-övezet növekedésére (béta: 1,4)
33. oldal
Az európai bankoktól nagyban függ a sorsunk (1)Euró-övezet bankjainak külföldi követelései
34. oldal
Jövőre a fejlődő világ legnagyobb kibocsátója leszünk!
(adatok millió USD-ben)
35. oldal
Magyarország csődkockázata aggodalomra ad okot
Forrás: Bloomberg
Magyarország 5 éves CDS-ének alakulása (USD kötvények, bp)
-
100
200
300
400
500
600
700
800 20
08.0
1.01
2008
.04.
01
2008
.07.
01
2008
.10.
01
2009
.01.
01
2009
.04.
01
2009
.07.
01
2009
.10.
01
2010
.01.
01
2010
.04.
01
2010
.07.
01
2010
.10.
01
2011
.01.
01
2011
.04.
01
2011
.07.
01
2011
.10.
01
2012
.01.
01
36. oldal
Az az állampapír hozamokon is meglátszott
Forrás: ÁKK
Állampapírpiaci referenciahozamok (%)
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,020
10.1
2.31
2011
.01.
31
2011
.02.
28
2011
.03.
31
2011
.04.
30
2011
.05.
31
2011
.06.
30
2011
.07.
31
2011
.08.
31
2011
.09.
30
2011
.10.
31
2011
.11.
30
2011
.12.
31
2012
.01.
31
1 év5 év10 év
37. oldal
Az elmúlt évben megérkeztek a külföldi befektetők
Forrás: ÁKK
Külföldi befektetők forintkötvény-állománya (Mrd Ft)
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
2007
.12.
31
2008
.06.
30
2008
.12.
31
2009
.06.
30
2009
.12.
31
2010
.06.
30
2010
.12.
31
2011
.06.
30
2011
.12.
31
38. oldal
A külföldiek súlya nem csak nálunk ugrott megKülföldiek súlya a helyi kötvénypiacokon
39. oldal
Inflációs prognózis(év/év változás, %)
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
2009
. jan
2009
. júl
2010
. jan
2010
. júl
2011
. jan
2011
. júl
2012
. jan
2012
. júl
2013
. jan
2013
. júl
előrejelzés
Az infláció az adóemelések miatt átmenetileg emelkedni fog
Forrás: MNB, Pioneer
Az ÁFA- és jövedékiadó-emelések miatt jövőre átmenetileg 5% fölé emelkedhet az árindex
A „rendszerben lévő” inflációs nyomás ugyanakkor alacsony maradhat, így az adóemelések kiesése után a 3%-os cél alá csökkenhet az infláció
40. oldal
Kamat fronton nagy a bizonytalanság
Forrás: MNB, Pioneer
A jegybanki alapkamat alakulása (%)
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,020
07.1
2.31
2008
.06.
30
2008
.12.
31
2009
.06.
30
2009
.12.
31
2010
.06.
30
2010
.12.
31
2011
.06.
30
2011
.12.
31
2012
.06.
30
2012
.12.
31
Pioneer előrejelzés
41. oldal
Magyarország - összefoglaló
• Rosszkor rossz helyen + rossz menedzsment és sales• Recesszióközeli állapot
–amúgy is gyenge belső kereslet, jelentős fiskális szigorítással –nagyfokú nyitottság (export)–bankszektor fokozott zsugorodása
• A fiskális szigor PR-értéke nem érvényesül• Infláció↑ - de ez most sokadlagos• A finanszírozási aggodalmak dominálnak• Teljesen leírtak minket – akár jó is lehetne, ha…
42. oldal
Részvények
43. oldal
Az elmúlt évet az amerikai indexek nyerték, régiónk leszakadva
65
75
85
95
105
115
125
10.1
2.31
11.0
1.14
11.0
1.28
11.0
2.11
11.0
2.25
11.0
3.11
11.0
3.25
11.0
4.08
11.0
4.22
11.0
5.06
11.0
5.20
11.0
6.03
11.0
6.17
11.0
7.01
11.0
7.15
11.0
7.29
11.0
8.12
11.0
8.26
11.0
9.09
11.0
9.23
11.1
0.07
11.1
0.21
11.1
1.04
Globális (MSCI World) Japán (Topix)USA (S&P500) Nyugat-Európa (FTSE E100)Fejlődő piacok (MSCI EM) Magyarország (BUX)Közép-Európa (CETOP20) Kína (Shanghai Comp)Germany (DAX)
65
75
85
95
105
115
12510
.12.
31
11.0
1.14
11.0
1.28
11.0
2.11
11.0
2.25
11.0
3.11
11.0
3.25
11.0
4.08
11.0
4.22
11.0
5.06
11.0
5.20
11.0
6.03
11.0
6.17
11.0
7.01
11.0
7.15
11.0
7.29
11.0
8.12
11.0
8.26
11.0
9.09
11.0
9.23
11.1
0.07
11.1
0.21
11.1
1.04
Globális (MSCI World) Japán (Topix)USA (S&P500) Nyugat-Európa (FTSE E100)Fejlődő piacok (MSCI EM) Magyarország (BUX)Közép-Európa (CETOP20) Kína (Shanghai Comp)Germany (DAX)
65
75
85
95
105
115
12510
.12.
31
11.0
1.14
11.0
1.28
11.0
2.11
11.0
2.25
11.0
3.11
11.0
3.25
11.0
4.08
11.0
4.22
11.0
5.06
11.0
5.20
11.0
6.03
11.0
6.17
11.0
7.01
11.0
7.15
11.0
7.29
11.0
8.12
11.0
8.26
11.0
9.09
11.0
9.23
11.1
0.07
11.1
0.21
11.1
1.04
Globális (MSCI World) Japán (Topix)USA (S&P500) Nyugat-Európa (FTSE E100)Fejlődő piacok (MSCI EM) Magyarország (BUX)Közép-Európa (CETOP20) Kína (Shanghai Comp)Germany (DAX)
44. oldal
Gyenge kezdés után momentán élen állunk
45. oldal
A részvénypiac lemaradt a profitokhoz képest
46. oldal
A profitabilitás helyreállt, további javulás nem várható
47. oldal
A profit-bővülés forrásai: elbocsátások és az alacsony kamatszintA profit-margin növekedésének összetevői a jelenlegi fellendülés időszakában
48. oldal
Közép-Európa a „legolcsóbb” piacok közt
CEE P/E
4
6
8
10
12
14
16
18
20
05.12
.31
06.03
.31
06.06
.30
06.09
.30
06.12
.31
07.03
.31
07.06
.30
07.09
.30
07.12
.31
08.03
.31
08.06
.30
08.09
.30
08.12
.31
09.03
.31
09.06
.30
09.09
.30
09.12
.31
10.03
.31
10.06
.30
10.09
.30
10.12
.31
11.03
.31
11.06
.30
11.09
.30
11.12
.31
BUX PX WIG20
49. oldal
A német piac is alacsonyan értékelt
Forrás: Bloomberg, 2012. január 16.
DAX index
P/BV
50. oldal
Drága piacot továbbra sem találunk…
Forrás: Bloomberg, 2012. január 17.
Eurostoxx 50 index
P/BV
P/E
51. oldal
Még az elmúlt év nyertese sem mondható túlérettnek
Hahóhahó
Forrás: Bloomberg, 2012. január 16.
S&P index
P/BV
P/E
52. oldal
Világképünk, ajánlásaink
A részvénypiacok olcsók a januári eddigi emelkedés után is
Kontrollálatlan (állam)csődeseményre nem számítunk
Európa megoldja a fiskális problémákat
A globális fejlett indexek jó teljesítményére számítunk a vállalati jelentési szezon végéig, nyertes a DAX lehet.
A magyar eszközök felértékelődése tovább folytatódik, az IMF-fel a megállapodásnak nincs alternatívája
Az eddig ismertté vált EU-IMF feltételek nem súlyosak
CEE régióban a magyar piac felülteljesítésére számítunk
53. oldal
Köszönöm a megtisztelő figyelmet!
54. oldal
Jogi nyilatkozat
Ez az anyag befektetési tájékoztató. A befektetési tájékoztatóban található információk csupán tájékoztatásul szolgálnak, és nem képeznek semmiféle értékpapírra vagy befektetési eszközre vonatkozó eladási vagy vételi, illetve valamely kereskedelmi stratégiában történő részvételi ajánlatot. A jelen befektetési tájékoztatóban található információk különösen nem minősülnek valamely befektetési eszközre vonatkozó eladási vagy vételi ajánlatra történő felhívásnak.
A dokumentumot a legnagyobb gondossággal állítottuk össze, ennek ellenére pontossága és teljessége tekintetében semmiféle kifejezett vagy hallgatólagos garanciát, szavatosságot vagy jótállást nem vállalunk. A dokumentumban szereplő információk idővel – külön erre vonatkozó felhívás nélkül – megváltoztatásra, frissítésre kerülhetnek. A tájékoztatóban szereplő információk felhasználása kizárólag a felhasználó kockázata, a leírt információk alapján született befektetési döntések kapcsán bekövetkező esetleges veszteségért közvetlen vagy közvetett felelősséget nem vállalunk.
A befektetések kockázatokkal járnak. Felhívjuk a befektetők figyelmét, hogy a befektetések értéke emelkedhet és csökkenhet is, az alapok múltbeli teljesítménye hozama nem jelent garanciát a jövőbeli teljesítményekre, hozamokra.
Ebben a befektetési tájékoztatóban szereplő információk bizalmasak, nem sokszorosíthatók és nem másolhatók előzetes jóváhagyás nélkül.
A kiadványt a Pioneer Alapkezelő Zártkörűen Működő Részvénytársaság (tev. eng. sz.:[PSZÁF III/100.001-5/2002]) munkatársai készítették.
Pioneer Alapkezelő Zrt.