piyasalarda bu ay haziran 2016 - tskb€¦ · gözdengeçirilmesigerekebilir. Özellikleküçükbir...
TRANSCRIPT
Piyasalarda Bu AyHaziran 2016
Şebnem Mermertaş
Sermaye Piyasaları ve Makro Ekonomik Araştırmalar
Haziran Takvimi
2
• Haziranda yoğun olmayan fakat kritik bir gündem bulunuyor. Geçtiğimiz ay boyunca fiyatlamaların yapıldığı Fed ve Brexitdüğümlerinin haziran ayında çözülmesini bekliyoruz.
• Takvimde kayıtlı olmayan Brezilya’da hükümetin durumu, Güney Afrika’da maliye bakanına soruşturma davası piyasaların gündemine yer bulabilecek.
OPEC TOPLANTISI,
VIYANA
TÜİK, ENFLASYON,
MAY
ABD ISTIHDAM RAPORU, MAY
TÜİK, BÜYÜME, 1Ç
FED TOPLANTISI
JAPONYA MB TOPLANTISI
PPK TOPLANTISI
İNGILTERE, AB'DE KALMA
REFERANDUMU
ABD, BÜYÜME REVIZYONU,
1Ç2016, ÖNCEKI: %0.8
AB DÖNEM BAŞKANLIĞI
SLOVAKYA'YA GEÇIYOR
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1Haziran Temmuz
3
Yurtdışı göstergeler
Mayıs
sonu
Aylık
Değişim
YBB
Değişim
DXY 95.89 2.8 -2.7
Euro/dolar 1.1132 -0.032 0.028
ABD 10Y 1.848 0.0 0.3
VIX 14.2 -1.5 -4.0
BDRY 612.0 -91.0 134.0
Petrol 49.51 4.6% 31.3%
Altın 1216.4 -6.0% 14.6%
YBB: Yılbaşından Beri
• Küresel piyasalarda doların güç kazandığı,euronun zayıfladığı bir ay geride kaldı.
• Fed’in haziranda faizini artırma olasılığının%20’den %30’a yükselmesi dolar endeksiniyükseltirken, ABD tahvillerinde satış izlendi.
• ABD piyasalarında oynaklığın azaldığıVIX’teki gerilemeden takip edilirken, petrolüretim&tüketim dengesinin sağlanmayabaşlanmasıyla 50 dolara yaklaştı. Altın aylıkbazda %6 geriledi.
Geçen ay neler oldu?
• BIST-100 mayıs ayında %8,8 geriledi. Hisse senetleri mayıs ayına Başbakanın ayrılacağını açıklamasıyla siyasirisk primindeki artış, dış piyasada Fed’in haziranda faizini artıracağı ve İngiltere’nin AB’den ayrılacağıendişeleriyle sert bir düşüşle başladı. Aylık kaybın %10’a kadar yükseldiği noktada yeni başbakanın belirlenmesive hükümetin kurulmasıyla bu kaybın bir kısmı telafi edildi.
• Tahvil faizi mayısta 0.07 puan arttı. Siyasi risk primindeki artışla %9,9’a kadar yükselen tahvil faizi, yenihükümetin kurulması, hükümette Ekonomiden Sorumlu Başbakanın değişmemesi ve Merkez Bankası’nınmarjinal fonlama faizinde beklentiye paralel 50 baz puanlık indirim yapmasıyla %9,29’a geriledi.
• Merkez Bankası politika faizini %7,50’de bıraktı, faiz koridorunu %7,25-%10,00’dan, %7,25-%9,50’yedeğiştirdi. Açıklamaya göre ekonominin şoklara dayanıklılığının artmasından dolayı sadeleşme yönünde ölçülübir adım atıldı. Merkez Bankası iki toplantı önce başladığı sadeleşme adımlarına oynaklık artışına, güçlübüyümeye ve çekirdek enflasyon yüksekliğine rağmen devam etti. Karardan az önce yeni hükümetin açıklanmasıve ekonomi yönetiminin Mehmet Şimşek’te devam etmesinin piyasalarda ani pozitife dönüş getirmesininkararda etkili olduğu düşünülüyor.
• Eşit döviz sepeti mayısta %4,1 yükseldi. HazirandaFed’in faiz artışı yapabileceği üyelerinaçıklamalarıyla sürpriz bir şekilde yükselincedolardaki güçlenmeyle dolar/TL aylık bazda %5,4yükseldi. Euronun değer kaybına rağmen, TL’nin heriki para karşısında değer kaybetmesi siyasi riskprimindeki artıştan kaynaklandı.
4
Mayıs
sonu
Aylık
Değişim
YBB
Değişim
BIST 100 77,803 -8.8% 8.5%
Tahvil 9.29 0.07 -1.57
MB faizi 7.50 0.0 0.00
Dolar 2.9515 5.4% 1.1%
Euro 3.2881 3.0% 3.3%
Sepet 3.1198 4.1% 2.3%
YBB: Yılbaşından Beri
Sektörler
5
90
95
100
105
110
115
120
125
130
31/1
2/15
05/0
1/16
10/0
1/16
15/0
1/16
20/0
1/16
25/0
1/16
30/0
1/16
04/0
2/16
09/0
2/16
14/0
2/16
19/0
2/16
24/0
2/16
29/0
2/16
05/0
3/16
10/0
3/16
15/0
3/16
20/0
3/16
25/0
3/16
30/0
3/16
04/0
4/16
09/0
4/16
14/0
4/16
19/0
4/16
24/0
4/16
29/0
4/16
04/0
5/16
09/0
5/16
14/0
5/16
19/0
5/16
24/0
5/16
29/0
5/16
BIST Getiri Grafiği
XU100 XUSIN XBANK
Fiyat
Son Mayıs
Yükselişin
Başlangıcından
Beri YBB 2015
31/05/2016 16/02/2016
BIST 100 77,803.41 -8.8% 9.7% 8.5% -16%
BIST 30 95,501 -8.9% 9.6% 9.2% -18%
Bankacılık Endeksi 128,618 -10.1% 8.1% 7.3% -25%
Sanayi Endeksi 80,107 -7.5% 11.1% 10.4% -8%
BIST 100-30 99,979 -8.5% 9.7% 4.5% -9%
Piyasa Değeri (milyar dolar)
BIST 100 168.09 -12.6% 9.1% 7% -32%
Performans
Global Borsalar
• Mayısta gelişmekte olan ülkelerde şubat ayında başlayanfon akışında durulma ve borsalarda kar realizasyonu izlendi.Fed üyelerinin açıklamalarıyla haziranda faiz artışıbeklentisinin yükselmesi ve Brezilya, Türkiye özelindekiolumsuz gelişmeler MSCI EM endeksinin %3,9 gerilemesineneden oldu.
• Vergi artışları ve bütçe kesintilerini yasalaştırdıktan sonraAB’den 10,3 milyar euroluk kredi dilimini alan ve 2018sonrasında borç hafifletme sözü alan Yunanistan borsasımayısın en çok yükseleni oldu.
• Gelişmiş ülkelerde genelde pozitif görünüm hakim oldu. AB(stoxx 600) %1,8, S&P500 %1,5 yükseldi.
• Emtia fiyatlarında mayıs ayıyla birlikte başlayan düşüştrendi Rusya, Brezilya gibi ülkelerin borsalarında düşüşeneden oldu. Brezilya’da Devlet Başkanı Rosseff’inparlamento oylamasıyla görevinden 180 günlüğünealınmasıyla Bovespa aylık %10 düşüş kaydetti.
• İç piyasada ise nisan sonunda Başbakan Davutoğlu’nınayrılacağını açıklamasıyla başlayan düşüş, ay ortasında yeniBaşbakanın seçilmesiyle duruldu. BIST-100 endeksi aylıkbazda %8,8 geriledi ve siyasi riskle diğer borsalardan dahafazla düştü.
• Haziran ayında küresel borsalar Fed ve Brexit’eodaklanırken, Venezuella ekonomisindeki olumsuza gidişsiyah kuğu ihtimaline karşılık izlenebilir.
6
Ülke Son 1 Ay Yılbaşından Beri
Yunanis tan 647 10.9% 2.5%
Nasdaq 4,524 4.2% -1.5%
Hindis tan 26,757 4.1% 2.5%
Japonya 16,956 3.4% -10.9%
Fi l ipinler 7,490 3.4% 7.7%
İsviçre 8,216 3.2% -6.8%
Belçika 3,514 3.1% -5.0%
Almanya 10,263 2.2% -4.5%
Tayvan 8,597 1.9% 3.1%
Hol landa 448 1.9% 1.4%
AB 2,907 1.8% -6.2%
Fransa 4,506 1.7% -2.8%
S&P 2,097 1.5% 2.6%
Norveç 553 1.4% 2.6%
İspanya 9,034 0.1% -5.4%
Dow Jones 17,787 0.1% 2.1%
İngi l tere 6,231 -0.2% -0.2%
G. Kore 1,983 -0.5% 1.1%
Meks ika 45,459 -0.7% 5.8%
Çin 2,917 -0.7% -17.6%
Hong Kong 20,801 -1.2% -5.1%
Macaris tan 26,521 -1.3% 10.9%
Romanya 6,360 -1.4% -9.2%
Portekiz 4,958 -1.9% -6.7%
Çek 894 -2.4% -6.5%
Avusturya 2,261 -2.9% -5.7%
İta lya 18,025 -3.1% -15.8%
Mıs ır 7,484 -3.7% 6.8%
MSCI EM 807 -3.9% 1.7%
Polonya 1,808 -4.7% -2.7%
Rusya 904 -4.9% 19.5%
Arjantin 12,682 -7.6% 8.6%
Türkiye 77,732 -8.8% 8.5%
Brezi lya 48,472 -10.1% 11.8%
Gelişen piyasalar performansı*
7
*Mayıs ayı
Dolar Kur değişimi Faiz (10y) Faiz değişimi Borsa performansı
Tayvan 1.0% Tayvan 0.50 Rusya -0.10 Hindistan 4%
Hindistan 1.4% Çek 0.54 Çin -0.03 Güney Afrika 3%
Çin 1.5% G. Kore 1.70 İsrail -0.02 Tayvan 2%
Polonya 1.8% İsrail 1.81 Tayvan 0.00 Tayland 1%
Çek 2.1% Tayland 2.24 Hindistan 0.01 İsrail 1%
Tayland 2.1% Çin 3.00 G. Kore 0.02 G. Kore -1%
Brezilya 2.6% Polonya 3.16 Çek 0.04 Meksika -1%
İsrail 2.6% Macaristan 3.47 Polonya 0.10 Çin -1%
Macaristan 2.9% Meksika 5.98 Endonezya 0.10 Endonezya -1%
Endonezya 3.6% Hindistan 7.73 Macaristan 0.15 Macaristan -1%
Rusya 4.2% Endonezya 7.77 Brezilya 0.30 Çek -2%
G. Kore 4.6% Rusya 8.91 Meksika 0.30 Polonya -5%
Türkiye 5.4% Güney Afrika 9.15 Güney Afrika 0.36 Rusya -5%
Meksika 7.9% Türkiye 9.78 Tayland 0.51 Türkiye -9%
Güney Afrika 10.7% Brezilya 13.07 Türkiye 0.70 Brezilya -10%
ABD
• Fed’in Haziran’da faiz artışı olasılığı Fed üyelerinin ay boyuncayaptığı açıklamalarla son bir ayda %20’den %30’a yükseldi. Buyükselişe rağmen, %30 hala çok düşük bir olasılık olarakdeğerlendirilebilir.
• Brexit oylaması 23 Haziranda yapılacak. Fed toplantısı ise 15Haziranda gerçekleşecek. Sonucu çok belirsiz olan Brexitöncesinde faiz artışı riskini almak istemeyebilir.
• Fed'in 27 Nisan toplantısının tutanakları ABD ekonomisineilişkin verilerin gelecek haftalarda olumlu gelmesi durumundaFed yetkililerinin haziranda faiz artışını destekleyebileceklerinigösterdi. 27 Nisan’dan sonra gelen ilk çeyrek büyümesi %0,5olarak açıklandı, %0,8’e revize edildi ancak önceki çeyrekteki%1,4’e göre düşüş göstermiş oldu. Yıllık çekirdek harcamalarartışı %1’den %0,8’e geriledi. Tarım dışı istihdam artışı 160.000ile 200.000 olan beklentinin altında kaldı ve önceki iki ay aşağırevize edildi. Bu sürede sadece perakende satışlar %0,8beklenirken %1,3 artış gösterdi.
• Bu veriler ve Brexit haziran ihtimalini zayıflatırken, Temmuzdabasın toplantısı olmadığı için ilk artışın eylüldegerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz. Piyasalar temmuza %54,eylüle %61 olasılık veriyor.
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.01
Ç0
8
3Ç
08
1Ç
09
3Ç
09
1Ç
10
3Ç
10
1Ç
11
3Ç
11
1Ç
12
3Ç
12
1Ç
13
3Ç
13
1Ç
14
3Ç
14
1Ç
15
3Ç
15
1Ç
16
3Ç
16
T
Büyüme (%)
Kaynak: US Department of Commerce, BMO Capital Markets
5.0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
07 08 09 10 11 12 13 14 15
Bin
İstihdamTarım Dışı İstihdam İşsizlik
QE2QE1
Twist & QE3
Euro Bölgesi
• Euro Bölgesi haziran ayında Brexit oylamasına veMerkez Bankası’nın açıklamalarına odaklanacak.
• Bölgede veriler istenen iyileşmeyi göstermedi.
• Yıllık enflasyon bir aylık aradan sonra yeniden eksibölgede. Enerji fiyatları hep ekside seyrederken veenflasyonun yükselmesine engel olurken, nisandahizmet ve gıda fiyatlarındaki düşüşle endişe verici oldu.
• Yıllık büyüme %1,6’dan %1,5’e geriledi. Kredilerin artışhızı 2015 ortasında %1,6’ya kadar yükselmişken, sondurumda %0,3’e kadar geriledi.
• Tahvil alımları aylık 80 trilyon euro olarak devamederken, politika faizi 0’da. Mevduat faizi %-0,40’ta.Daha fazla gevşeme konusunda muhalefet oluşmayabaşladı.
1.1
0.8 0.80.9
1.3
1.6 1.6 1.61.5
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
1Ç
20
14
2Ç
20
14
3Ç
20
14
4Ç
20
14
1Ç
20
15
2Ç
20
15
3Ç
20
15
4Ç
20
15
1Ç
20
16
Büyüme ( yıllık, %)
-0.2
Hedef
-1
0
1
2
3
4
5
Oca
-08
May
-08
Eyl-
08
Oca
-09
May
-09
Eyl-
09
Oca
-10
May
-10
Eyl-
10
Oca
-11
May
-11
Eyl-
11
Oca
-12
May
-12
Eyl-
12
Oca
-13
May
-13
Eyl-
13
Oca
-14
May
-14
Eyl-
14
Oca
-15
May
-15
Eyl-
15
Oca
-16
Enflasyon (HICP, M/M-12, %)
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
Tem
mu
z
Ağu
sto
s
Eylü
l
Ekim
Kas
ım
Ara
lık
Oca
k
Şub
at
Mar
t
Nis
an
May
ıs
Haz
iran
Tem
mu
z
Ağu
sto
s
Eylü
l
Ekim
Kas
ım
Ara
lık
Oca
k
Şub
at
Mar
t
2014 2015 2016
Euro Bölgesinde Krediler Değişimi
• Piyasalar 23 Haziran’da yapılacak İngiltere’nin AB’den çıkması ya da kalmasına yönelik tarihsel referandumu izliyor.
• Anketlerde çıkma-kalma şansları %50-%50 ile bıçak sırtında görünüyor.
• İngiltere poundu nisan başından beri kalma olasılığını %70 olarak fiyatlayarak kayıplarını telafi etti.
• Brexit olması ekonomik ve finansal açıdan büyük bir belirsizlik anlamına geliyor.
• Çıkış olması durumunda İngiltere Gümrük Birliğinden çıkmış olacak ve ticaret anlaşmalarını gözden geçirmesi gerekebilecek. Enfazla olumsuz etki finansal sektörde bekleniyor. 2016’nın ikinci yarısında ülkenin resesyona girebileceği, belirsizliğin tüketicigüvenini, yatırımları ve istihdamı olumsuz etkileyeceği tahmin ediliyor. Büyümenin durması diğer AB ülkelerini de olumsuzetkileyeceği için hisse senetlerinde sert bir satış, Euro ve sterlinde değer kaybı beklenebilir.
• Küresel olarak faizlerin çok düşük olması, özellikle İngiltere’nin faizinin %0,5’te olması merkez bankalarını bu tehlike karşısındaçaresiz bırakabilir.
• Referandum sonucunda kalma oyu çıksa bile belirsizlik oluşabilir. AB’de kalması durumunda 27 AB ülkesinde aldığı imtiyazlarıngözden geçirilmesi gerekebilir. Özellikle küçük bir farkla kalma oyu çıkması İngiltere’de politik belirsizliği artıracaktır. Ancakpiyasalarda kısa vadede rahatlama izlenebilir.
10
Brexit/Bremain (Çıkış/Kalış)
Anketler
• Kalmalı• Çıkmalı
Eki Kas Ara Oca ‘16 Şub Mar Nis MayKaynak: Reuters
Parite
70
75
80
85
90
95
100
105
O' 1
4
M' 1
4
M'1
4
T'14
E'14
A'1
4
Ş'1
5
M'1
5
T'15
E'15
A'1
5
Ş'1
6
N'1
6
Dolar endeksi (DXY)
• Fed’in güvercin söylemleriyle zayıflayan dolarla yılbaşındayükselen trende giren euro/dolar, mayıs başından itibaren Fedüyelerinin haziranda faiz artışı beklentisini güçlendiren açıklamalarıve Brexit endişesiyle yeniden düşüşe geçti.
• Avrupa Merkez Bankası’nın daha fazla gevşeme ihtimalininAlmanya’nın itirazlarıyla azalmasına rağmen paritenin düşüşündedolardaki güçlenme etki oldu.
• Diğer faktör ise 23 Haziran’da Brexit referandumunun nedenolduğu belirsizlik.
• Fed Haziran’da faiz artışı yapmazsa, referandum sonrasında şahingörünüme geçebilecek olması eurodaki zayıflamanın devamınıgetirebilir. Bu nedenle 1,15-1,17 bandının bu yılın tavanıolabileceğini yılın ikinci yarısında 1,05’e doğru düşüşün devamedebileceğini düşünüyoruz.
• Fed’in olası şahin açıklamalarıyla DXY’deki yüksek seyrinkorunabileceğini, ilk faiz artışını beklediğimiz eylül civarında 100seviyesinin görülebileceğini tahmin ediyoruz.
1
1.05
1.1
1.15
1.2
1.25
1.3
1.35
1.4
O' 1
4
M' 1
4
M' 1
4
T'1
4
E'1
4
A'1
4
Ş'1
5
M'1
5
T'1
5
E'1
5
A'1
5
Ş'1
6
N'1
6
Euro/Dolar
DXY
Para Ağırlık (%) Gelişmeler
Euro 57.6 Brexit endişesi
Yen 13.6 Parasal gevşeme
Sterlin 11.9 Brexit endişesi
Kanada Doları 9.1 Petroldeki artış
Kron 4.2 Eurodan kaçış
Frank 3.6 Eurodan kaçış
Emtia
50
5957
61
6664
57
48 49 4946
39
3234
4043
48
30
35
40
45
50
55
60
65
70
Oca
k
Şub
at
Mar
t
Nis
an
May
ıs
Haz
iran
Tem
mu
z
Ağu
sto
s
Eylü
l
Ekim
Kas
ım
Ara
lık
Oca
k
Şub
at
Mar
t
Nis
an
May
ıs
2015 2016
Petrol (aylık ortalama, $/varil)
Politika faizleri
• Büyüme zayıf seyrederken, düşük emtia fiyatlarıyla enflasyon riski sıfıra yakınken, büyük merkez bankaları bekle-gör politikasındalar.
• İsveç, Norveç gibi ülkeler eurodan kaçışla maruz kaldıkları portföy akınıyla faiz indirerek mücadele ettiler.
• Sene başından beri Avrupa’nın ardından , Avusturalya, Yeni Zelanda, İsveç, Norveç faiz indirimi yaptı. Avusturalya biraz daha geç ve son bir yılda ilk kez faiz indirimi yaptığı için büyüme endişelerini artırdı.
• Emtia fiyatlarındaki düşüşle, para birimlerindeki değer kaybıyla mücadele eden Meksika, Güney Afrika faizini artırırken, Endonezya ve Hindistan büyümeyi canlandırmak için faiz indirimi yaptı.
• Petrolde yaşanan yükselişin Rusya’da önümüzdeki aylarda faiz indirimi için uygun ortamı yaratabileceği tahmin ediliyor.
Politika faizleri 2013 sonu 2014 sonu 2015 sonu Son durum
2016'daki
değişim
ABD 0.25% 0.25% 0.50% 0.50% 0.00%
Japonya 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 0.00%
Avrupa 0.25% 0.05% 0.05% 0.00% -0.05%
İngiltere 0.50% 0.50% 0.50% 0.50% 0.00%
Kanada 1.00% 1.00% 0.50% 0.50% 0.00%
İsviçre 0.25% 0.25% -0.25% -0.25% 0.00%
Avustralya 2.50% 2.50% 2.00% 1.75% -0.25%
Y.Zelanda 2.50% 3.50% 2.50% 2.25% -0.25%
İsveç 0.75% 0.00% -0.35% -0.50% -0.15%
Norveç 1.50% 1.25% 0.75% 0.50% -0.25%
Danimarka 0.20% 0.20% 0.05% 0.05% 0.00%
Polonya 2.50% 2.00% 1.50% 1.50% 0.00%
Macaristan 3.00% 2.10% 1.35% 0.90% -0.45%
Çek 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% 0.00%
Rusya 5.50% 17.00% 11.00% 11.00% 0.00%
Brezilya 10.00% 11.75% 14.25% 14.25% 0.00%
Meksika 3.50% 3.00% 3.25% 3.75% 0.50%
G. Kore 2.50% 2.00% 1.50% 1.50% 0.00%
Tayland 2.25% 2.00% 1.50% 1.50% 0.00%
Tayvan 1.88% 1.88% 1.63% 1.63% 0.00%
Endonezya 7.50% 7.75% 7.50% 6.75% -0.75%
Hindistan 7.75% 8.00% 6.75% 6.50% -0.25%
Çin 6.00% 5.60% 4.35% 4.35% 0.00%
Güney Afrika 5.00% 5.75% 6.75% 7.00% 0.25%
İsrail 1.00% 0.25% 0.10% 0.10% 0.00%
Türkiye 4.50% 8.25% 7.50% 7.50% 0.00%
14
Büyüme beklentimiz
4Ç14 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16T
Üretim tarafından
Sanayi üretimi 2.5% 1.2% 3.6% 0.2% 7.5% 5.6%
İmalat sanayi 2.2% 1.3% 4.5% 0.4% 8.1% 6.0%
Madencilik 6.6% -4.2% -7.2% -7.2% -0.3% 3.1%
Bankalar aktif toplamı (yıllık, reel)
6.4% 10.1% 13.3% 15.1% 8.6% 7.0%
Elektrik, gaz, buhar
üretimi2.5% 3.2% 2.7% 2.4% 6.7% 4.1%
Harcamalar tarafından
Perakende ticaret 3.0% 3.3% 4.0% 3.4% 3.7% 4.0%
Dış ticaret açığı -6.0% -12.5% -19.5% -20.0% -39.0% -21.0%
Konut satışları 13.0% 15.0% 27.0% -2.0% 6.0% 2.1%
Büyüme 2.7% 2.5% 3.8% 4.0% 5.7% 5.2%
15
Enflasyon
7.3
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
Oca'13
Nis Tem Eki Oca'14
Nis Tem Eki Oca'15
Nis Tem Eki Oca'16
Nis Tem Eki
Enflasyon (%)
TÜFE Çekirdek (H) MB Tahmini (yılsonu)
Tahminlerimiz
• Nisanda yıllık enflasyon gıda kaynaklı olarak %7,46’dan %6,57’ye indi. Bu rakam son35 ayın en düşük yıllık enflasyonuna işaret ederken, Merkez Bankası’nın %7,5 olanyılsonu tahmininin de 1 puan altında.
• Mayısta işlenmemiş gıdadaki düşüşün işlenmiş gıdadaki artışla nötrlenebileceğinitahmin ederken, giyim ve ulaştırmadan yukarı yönlü etki bekliyoruz.
• Yılın kalanında risk iştahındaki iyileşmenin sürmesi durumunda oluşabilecek fonakışıyla, dolardaki güçlenmeye rağmen TL’nin değer kaybının sınırlı olacağını,petroldeki artışın sınırlı yukarı yönlü etki yapabileceğini tahmin ediyoruz.
• Mayıs enflasyonu için piyasa beklentisi 0,78 (TSKB: %1) seviyesinde bulunuyor. Burakam yıllık rakamı %6,57’den %6,80’e (TSKB:%7) yükseltiyor.
Enflasyon (May) TÜFE (%)
Tahminler
MB Beklenti Anketi 0.65
Reuters Anketi 0.78
TSKB 1.00
Açıklananlar
Türk-İş (gıda, Ankara) -0.87
İTO (İs tanbul ) -0.11
Önceki (Nis ) 0.78
Göstergeler
16
Tahmin
Dönem Değer Önceki Dönem Değer 2016
Büyüme
Büyüme 2015 4.0% 2014 3.0% 3.2%
GSYİH (mlr $) 2015 720 2014 799 736
Kişi Başına gelir ($) 2015 9,261 2014 10,395 9,400
Enflasyon
TÜFE (aylık) Nisan 0.78% Mart -0.04% 1.02% (May)
TÜFE (yıl l ık) Nisan 6.57% Mart 7.46% 7.0%
Dış Ticaret
İhracat (aylık, mlr $) Nisan 12.0 Mart 12.8
İthalat (aylık, mlr $) Nisan 16.2 Mart 17.8
İhracat (yıl l ık, mlr $) Nisan 140.2 Mart 141.5 150
İthalat (yıl l ık, mlr $) Nisan 201.7 Mart 201.7 225
Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Nisan 4.2 Mart 4.9
Dış Ticaret Açığı (yıl l ık, mlr $) Nisan 61.5 Mart 60.1 75
Cari Açık
Cari denge (aylık, mlr $) Mart -3.7 Şubat -2.0
Cari denge (yıl l ık, mlr $) Mart -29.5 Şubat -30.6 40
Cari denge/GSYİH Mart -4.0% Şubat -4.2% 5.4%
Bütçe
Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Nisan 5.4 Mart -6.6
Bütçe dengesi (yıl l ık, mlr TL) Nisan -13.1 Mart -17.1
Bütçe dengesi/GSYİH Nisan -0.7% Mart -0.9%
Faiz
MB haftalık repo faizi Mayıs 7.50% Nisan 7.50%
Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama) Mayıs 8.5% Nisan 8.7%
İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Nisan 9.6% Mart 10.1%
Reel Efektif Döviz Kuru Nisan 100.81 Mart 100.23
Borç
Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Nisan 682.7 Mart 683.5
Borç stoku / GSYİH Nisan 35% Mart 35%
Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim)
Sanayi üretimi Mart 4.6% Şubat 3.6%
Elektrik üretimi Mart 2.6% Şubat 4.1%
Otomotiv üretimi Mart 3.8% Şubat 10.7%
İşsizlik
İşsizlik Şubat 10.9% Ocak 11.1%
Son Durum
Yabancılar ne yaptı?
• Şubat-Nisan döneminde aylık bazda kesintisiz alıştarafında olan yabancılar mayıs başında yurtdışıpiyasalarda risk iştahındaki azalış, iç piyasadabaşbakan değişimi sürecinde artan politik risklesatışa geçtiler. Mayıs ayının ilk üç haftasındahissede 646mn dolarlık satış, tahvilde 252mndolarlık alış yaptılar. Tahvilde şubat-mayısdönemindeki alış tutarı 2,6 milyar dolara ulaştı,hissede 1,3 milyar dolar olarak gerçekleşti.
• Yabancı portföy girişlerindeki duraklama veyurtdışında doların güç kazanması dolar/TL’yeyükseliş olarak yansıdı. Aylık ortalama kur nisandaki2,83 seviyesinden 2,93’e yükseldi.
• Yabancı girişlerinin devamı yaklaşan olası Fedsıkılaştırmasının piyasalardaki risk iştahı üzerindekietkilerine bağlı olacak. İç politikada şimdilik istikrarsağlanmış görünmekle birlikte, aralıklarla yükselenrisk priminin yansıması etkili olacak.
17
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
-2,500-2,000-1,500-1,000
-5000
5001,0001,5002,0002,5003,000
Oca
k
Ma
rt
Ma
yıs
Tem
mu
z
Eyl
ül
Kas
ım
Oca
k
Ma
rt
Ma
yıs
Tem
mu
z
Eyl
ül
Kas
ım
Oca
k
Ma
rt
Ma
yıs
2014 2015 2016
Yabancı İşlemleri ve DolarHisse (mn $) Bono (mn $) Dolar/TL (aylık ort)
Kaynak: TCMB
Faiz
• İki yıllık gösterge faiz Şubat ortasından beri yabancıalımlarıyla %11,3’ten %9,08’e kadar geriledikten sonrasiyasi risk primindeki artışla mayısta %9,91’e kadaryükseldi.
• Hükümetin kurulması ve Merkez Bankası’nın üst bantta50 baz puanlık indiriminin pozitif karşılanmasıyla yeniden%9,29’a geriledi.
• TCMB beklenti anketinde enflasyon beklentisi 7,8’de.Buna göre faiz&enflasyon makası açıldı. Hazineninitfalarının oldukça düşük olduğu göz önüne alınırsa siyasigelişmelerle olası yükselişlerin geçici olmayacağını, faizdeseyrin aşağı yönlü olabileceğini tahmin ediyoruz.
8.5 8.8 8.47.3
9.3 9.710.3
6.4
10.5
6.2
7.48.2
8.87.8
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Faiz & Enflasyon
2 yıllık tahvil faizi (yıllık ort) yıllık enflasyon
2
12
4
13
2
11
5
11
5
17
2
0
5
10
15
20
25
30
35
Haz
iran
Tem
mu
z
Ağu
sto
s
Eylü
l
Ekim
Kas
ım
Ara
lık
Oca
k
Şub
at
Mar
t
Nis
an
Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL)
Kaynak: Hazine
BIST-100
• İç piyasada hükümetin kurulmasıyla birlikte gündem rahatlarken, Merkez Bankası’nın söylemleri ve faiz adımlarının izleneceğinitahmin ediyoruz. Enflasyondaki risklerin vurgulanması ve %9,50’ye gelmiş olan üst banttaki indirimlerin çok ölçülü olmayabaşlaması piyasaların beklediği pozitif senaryo gibi görünüyor. Mayıs ayında %8,8’lik kayıpla yurtdışı borsalara göre oldukça olumsuzbir performans gösteren BIST-100’ün iç gündemin rahatlamasıyla yurtdışı gelişmelere odaklanacağını tahmin ediyoruz.
• Yurtdışında Brexit oylaması ve haziran ve temmuzdaki Fed toplantılarında verilecek mesajlar gibi önemli gelişmeler bulunuyor.Endişeler ayın ilk yarısında risk iştahındaki olası iyileşmeleri sınırlayıcı etki yapabilir. İngiltere’nin AB’de kalmaya devam etmesi veFed’in faiz artışını eylülden önce yapmaması durumunda gelişen ülkelere fon akışı bir aylık aradan sonra yeniden devam edebilir.
• Kısa vadede 77.000’in destek, 78.500’ün direnç olduğu dar bantta sıkışan BIST-100 haziranın kritik gündemiyle kırılma yaşayabilir.Baz senaryomuz olan Fed’in faizini artırmadığı, İngiltere’nin AB’de kaldığı durumda F/K oranının 9x’la diğer gelişen piyasalara görecazip olan hisse senetlerinde toparlanma izlenebileceğini tahmin ediyoruz.
Borsalar F/K
Rusya 7.12
Türkiye 9.18
Brezilya 11.35
Çin 12.00
Kore 12.10
Çek 12.85
Tayvan 13.35
Polonya 14.45
Tayland 16.32
Endonezya 18.12
G. Afrika 18.27
Macaristan 18.47
Hindistan 18.60
Meksika 26.15Arjantin
Almanya 14.32
ABD 19.64
TSKBEkonomik Araştırmalar
MECLİSİ MEBUSAN CAD. NO 81
FINDIKLI İSTANBUL 34427, TÜRKİYE
tel: (90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34
2016 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.
Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için
hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim
güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer
başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle
ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul
kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak
üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.
Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki
herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki
performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.
Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin
alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için
de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul
kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de
verebilirler.
Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi
olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar
tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir.
Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım
kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.