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하나금융투자 Retail Weekly

I 6.6 Retail Weekly Letter I 오프라인

I. 주가 분석과 투자전략

1. Top Picks: 아모레G/코스맥스/연우/락앤락

2. Neutral: 롯데쇼핑/코스온/바이오랜드/BGF

3. Reduce: 리더스코스메틱

4. 주간 Top Picks: 롯데하이마트/현대백화점

Investment Focus

1. 5월 기존점(YoY) 백화점 -1%, 대형마트 -

5 월 백화점 기존점은 YoY -1%, 대형마트는

저하(5 월 99)를 감안하면 백화점은 선전한 것이다

강남/센텀, 현대 무역/본점) 때문으로 분석된다

받고 있는 듯 하다. 다만, 온라인 매출의 경우

반영되지 않는다는 점, 그리고, 이마트몰 성장률

격차는 작다고 봐야한다.

편의점은 5 월부터 높은 기온에도 불구하고,

보인다. 5월 편의점 성장률은 YoY 13% 내외로

수요가 조금씩 회복세에 있는 것으로 보인다.

지난 2년 동안 위축되었던 에어컨 수요가 더운

6월은 전년 동월대비 휴일수가 1일 더 많고, 베이스는

모멘텀을 크게 기대하긴 어렵지만, 그렇다고 부정적으로

지나치게 우려가 많이 반영되어 있다는 생각이

편의점은 주가 측면에서 두 가지 문제가 제기될

BGF 리테일의 적정 밸류에이션 문제다. BGF

성장률은 유사하며, 영업이익 규모는 오히려

1,748억원). 밸류에이션 차이가 크다. 12MF PER

편의점 사업에서 펀더멘탈 차이가 없다면, 아무래도

하지만, 과도하다. 편의점을 제외한 나머지 사업부문이

공사가 8월 마무리되고, 그랜드인터컨티넨탈 호텔

훼손을 끼칠만한 사업들은 아니며, 최소한 GS

두번째는 BGF 리테일의 적정 밸류에이션이다.

부담이다. 담배로 인한 매출 성장이 일단락 된

매출의 3%). 도시락 관련 떠들썩한 뉴스 플로우에

영업이익은 10% 중반대 성장으로 둔화될 것으로

평균 밸류에이션(12MF PER 30 배)은 물론, 아모레퍼시픽

실적은 최근 관련 지표들을 볼 때 예상보다 높게

크다. BGF 리테일의 밸류에이션 부담이 크다고

나타날 가능성이 커 보인다.

하나금융투자 Retail We

유통업종 종목간 갭 메우기: 백화점/하이마트 vs 편의점

Analyst 박종대(02-

락앤락/롯데하이마트/현대홈쇼핑

BGF리테일/GS리테일

백화점/아모레G

-5% 추정, 6월 기저효과 관건

대형마트는 YoY -5% 수준으로 추정한다. 전년 동월대비 휴일수가

것이다. 지역 핵심 점포들의 경쟁력 제고(현대의 충청, 대구

분석된다. 지방 점포 비중이 상대적으로 높은 대형마트는 소비심리

백화점은 기존점 매출에 포함되나 대형마트(특히 이마트)는

률이 YoY 30% 이상 지속하고 있다는 점을 감안하면 실질적

, 전년도 높은 베이스와 담배 수요 회복 효과가 반감되면서

내외로 떨어질 가능성이 크다. 롯데하이마트는 5월 하순부터 기온이

4~5 월까지는 전년도와 유사한 수준에 그치고 있지만, 6

더운 날씨를 배경으로 회복될 경우 주가 모멘텀으로 작용할 수

베이스는 매우 낮다(백화점 -12%, 대형마트 -10%). 오프라인

부정적으로 볼 이유는 없어 보인다. 박스권 움직임을 전망할

든다. 이마트도 추가적인 주가 하락은 저가 매수의 영역으로

제기될 수 있는데, 첫번째는 BGF 리테일과 GS 리테일의

BGF 리테일과 GS 리테일은 시가총액으로는 약 1.2 조원이나

GS 리테일이 더 크다(2015 년 편의점 영업이익 GS 리테일

. 12MF PER 기준 BGF리테일은 33배, GS리테일은 22배다.

아무래도 GS 리테일의 슈퍼와 기타 사업 부진이 두 회사의

사업부문이 적자가 나는 사업도 아니고, 호텔 부문 전망도

호텔 입실률이 정상화될 경우 추가적인 실적 개선도 기대할

GS 리테일의 편의점 사업부문에 대해서는 동일한 밸류에이션을

. 중장기 편의점 시장의 구조적 성장과 높은 시장 점유율을

된 상황에서, 도시락이 전체 실적을 서프라이즈로 이끌기에는

플로우에 비해 실적이 예상만큼만 나오고 있는 이유다. 2 분기

것으로 예상된다. 컨슈머 시장 내에서 항상 높은 밸류에이션을

아모레퍼시픽(27 배), LG 생활건강(25 배)보다 훨씬 높다.

높게 나올 가능성이 커지고 있다. 결국 두 편의점 업체의

크다고 할 때, 수렴의 방향은 GS 리테일의 주가 상승보다 BGF

Retail Weekly

Analyst 박종대02-3771-8544

1

편의점

-3771-8544) I RA 유민선(8108)

휴일수가 하루 적었고, 최근 소비심리

대구 등)와 리뉴얼 효과(신세계

소비심리 저하 영향을 상대적으로 많이

는 별도 물류 운영으로 기존점에

적인 백화점과 대형마트의 기존점

반감되면서 성장률이 더 둔화될 것으로

기온이 큰 폭 상승하면서 에어컨

, 6 월 전년도 메르스 기저효과와

있다.

오프라인 유통업종 전반적으로 주가

전망할 때, 백화점과 롯데하이마트는

영역으로 보는 것이 바람직하다.

리테일의 밸류에이션 Gap, 두번째는

조원이나 차이난다. 편의점 사업 부문

리테일 1,885 억원, BGF 리테일

회사의 차이를 키웠다고 봐야 한다.

전망도 나쁘지 않다. 파르나스 타워

기대할 수 있다. 결국, 편의점 사업에

밸류에이션을 적용하는 것이 타당하다.

점유율을 감안해도 33 배 밸류에이션은

이끌기에는 매출 비중이 너무 작다(전체

분기 이후 편의점 업체들의 매출과

밸류에이션을 받고 있다는 화장품 업종의

. 더구나 이들 화장품 업체들의

밸류에이션은 수렴할 가능성이

BGF 리테일 주가의 하락을 통해서


2. 화장품 수출 서프라이즈 지속: 2분기 홍콩법인

5 월 화장품 수출은 전년 동월대비 61% 증가한

추정). 4월(YoY 39%)과 3월(YoY 44%) 대비

때문이다. 절대적인 수치를 보면 3월부터 수출이

월별 편차를 고려한다고 하더라도 당분간 수출

있는데, 홍콩 경유하여 중국으로 들어가는 우회

3. 코웨이, 하이얼과 MOU 의미: 중국 시장 진출

코웨이가 세계 최대 가전업체 하이얼의 계열사

중국향 제품 개발과 중국 정수기 시장 확대 방안

브랜드는 양 사명이 모두 들어갈 수 있는 Co-

정수기 시장에 대해서 상호간 우선권을 부여하는

코웨이 제품을 우선 판매하며, 코웨이 역시 중국

보급율이 아직 3~5%로 낮은 수준이며, 석회물이

아닌 수출 방식이 될 것으로 보이며, 일시불로

회사의 이해가 모두 맞아떨어지는 만큼 성사 가능성은

지금은 매스가 주를 이루고 있지만, 프리미엄

매우 적절한 파트너다. 코웨이 입장에서 포화된

보유하고 있지만, 제한적인 중국 시장내 브랜드

세탁기/보일러/유통을 담당하고 있는데, 4 선도시까지

독점 판매권이 확보될 경우, 코웨이의 신규 성장

4. 뉴스 Comment: 토니모리 유럽 세포라 초도물량

토니모리가 유럽 전역 800여개 세포라 매장에

8,000원~2만원대의 저렴한 가격 그리고 뛰어난

매출은 약 40억원 규모로 추정된다. 1~2분기

2~3분기에 나눠서 반영될 것으로 예상된다.

첫째, 브랜드 인지도 제고다. 세포라는 전 세계에서

중심인 유럽에서 제품력을 인정받게 될 경우

둘째, 중국 사업 가시성 확대다. 토니모리는

있다. 브랜드 인지도 제고는 협상력에도 큰

수월하게 확보할 수 있다. 셋째, 실적은 물론

당분간 지속될 가능성이 커지면서 실적 추정치는

바이어 확보로 얼마든지 증가할 여지가 있기

부자재(용기) 공장 완공과 가동은 추가적인 실적

않은 수준이지만, 실적과 펀더멘탈에 대한 지속적인

주간

Top Picks

롯데하이마트(TP 7.4만원)

현대백화점(TP 17만원)

아모레G (TP 21만원)

콩법인 실적 주목 필요

증가한 3.4 억달러를 기록했다(샴푸 등을 제외한 HS 3304

대비 월등히 높은 성장률을 보인 이유는 전년도 따이공 수요로

수출이 큰 폭 증가한 것이다. 이러한 수출 규모가 당분간

수출 증가율은 YoY 50% 이상 지속할 수 있다. 수출 증가는

우회 물량으로 보인다. 2분기 각 업체별 홍콩법인 실적을

진출 본격화 가능성

계열사 하이얼일렉트로닉스와 중국 정수기 시장 공급 관련 MOU

방안을 포함하는 본 계약을 체결할 계획이다. 구체적인 사항은

-브랜드 형태가 될 것으로 보이며, 2) 카테고리는 정수기에

부여하는 형태가 될 것으로 예상된다. 하이얼이 프리미엄 정수기

중국 시장에 정수기를 판매할 때는 하이얼을 통해 우선 유통한다는

석회물이 대부분을 차지해 코웨이의 역삼투압 방식이 보다 적절한

일시불로 판매하고 한국과 같은 필터 유지/보수 서비스는 옵션으로

가능성은 높다는 판단이다. 하이얼 입장에서는 중국 정수기

시장을 준비한다는 측면에서 Made in Korea 의 한국 시장

포화된 국내 시장에서 추가적인 성장을 위해서는 중국 시장 진출이

브랜드 인지도와 유통력이 장애물로 작용했다. 하이얼일렉트로닉스는

도시까지 진출해 있을 정도로 유통력이 좋다. 본 계약이 확정될

성장 동력으로서 중국 정수기 시장 진출은 그 의미가 크다는 판단이다

초도물량 완판

매장에 동시 입점한지 3주만에 100억원 규모의 초도 물량

뛰어난 제품력이 유럽인의 마음을 사로잡았다는 분석이다

분기 실적에 부분 반영된다. 재발주 물량은 두배 이상으로

. 세 가지 의미가 있다.

세계에서 가장 큰 멀티브랜드샵 화장품 유통 업체다. 더구나

경우, 미주와 아시아 기타 지역까지 브랜드 인지도 제고에

토니모리는 올해 하반기 100 개 점포를 중국에 전개할 계획으로,

영향을 미치게 된다. 계약 조건이 좋아질 수 있으며,

물론 적정 밸류에이션 상향 조정이 가능하다. 1분기부터 큰

추정치는 올라갈 수 있다. 브랜드 업체들의 매출은 브랜드력만

있기 때문에 이는 밸류에이션 프리미엄으로 작용할 수 있다

실적 모멘텀과 밸류에이션 프리미엄 요소다. 현재 주가는

지속적인 관심이 유효하다.

2분기 이후 영업이익 증익 전환 가능성, 지난 2년 에어컨 수요

지역별 백화점 경쟁력 제고, 6월 메르스 기저효과 기대

2분기 실적 모멘텀 확대, 색조 부문 경쟁력 제고(에뛰드 실적


2

HS 3304 기준 YoY 56%, 2.8 억달러

수요로 3~4월 베이스가 높았기

당분간 이어질 경우, 계절성에 의한

증가는 홍콩 지역이 견인하고

실적을 주시 필요가 있다.

MOU 를 체결했다. 2016 년 말까지

사항은 아직 조율 중에 있으나, 1)

정수기에 한정되며, 3) 중국 프리미엄

정수기 시장에 제품을 출시할 때

유통한다는 것이다. 중국은 정수기

적절한 것으로 평가되고 있다. JV가

옵션으로 판매될 가능성이 크다. 두

시장의 성장 여력이 매우 큰데,

시장 MS 1 위 업체로서 코웨이는

진출이 필수적이다. 높은 제품력을

하이얼일렉트로닉스는 중국 시장에서

확정될 때까지 지켜봐야겠지만,

판단이다.

완판되었다. 독특한 디자인과

분석이다. 초도 물량에 대한 토니모리

이상으로 100억원 내외 신규 매출이

더구나 전세계 럭셔리 화장품의

긍정적인 역할을 할 수 있다.

, 지역 대리상들과 협상 중에

, 점포 역시 보다 좋은 입지에

큰 폭 증가한 수출 매출 호조가

랜드력만 좋다면, 추가적인 채널 및

있다. 2017 년도 상반기 중국

주가는 12MF PER 24 배로 낮지

수요 위축 기저효과 기대

적 턴어라운드)


II. 산업동향과 매크로 분석

그림 1. 백화점/대형마트 기존점 매출 성장률(3MA)

자료: 산업통상자원부, 하나금융투자

4월 기존점 성장률: 백화점 YoY 4.3%, 대형마트

백화점: 휴일 증가, 신규매장 개장 등으로 모든

대형마트: 휴일 증가, 할인 행사 강화로 의류

4월 편의점 매출 YoY 18.1%, SSM 매출 YoY

표 1. 유통업체 매출 동향

구 분3월 4월

기존점 성장률(전년동월비 %)

백화점 (5.7) 1.3

할인점 (6.5) 0.0

편의점(전점) 23.1 28.4

SSM(전점) (4.7) (1.4)

백화점 – 여성캐주얼 (8.2) 1.7

- 명품 (4.8) 4.7

- 구매단가 증감율 (0.4) (3.7)

- 구매건수 증감율 (5.4) 5.2

할인점 – 식품 (5.1) 2.8

- 구매단가 증감율 (4.1) (2.2)

- 구매건수 증감율 (2.5) 2.2

편의점 – 식품 10.5 14.4

- 담배 등 기타 46.4 53.5

- 구매단가 증감율 17.4 20.1

- 구매건수 증감율 4.9 6.9


(10)

(5)

0

5

10

15

10 11 12 13 14 15

(YoY,%) 백화점(기존점) 대형마트

(3MA) 그림 2. 편의점/SSM 판매증가율(3MA)


대형마트 YoY 1.7%

모든 품목 매출 증가

의류, 가전, 식품 카테고리 판매 증가

YoY -1.6%

2015년

5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12

3.1 (11.9) 0.7 (6.5) 2.8 11.4 1.0 (5.7)

0.5 (10.2) (1.8) (7.6) 7.0 (0.5) (3.7) (5.1)

31.5 29.0 31.4 34.3 30.8 35.1 32.6 20.3

(1.0) 3.7 (0.1) (1.7) 2.7 (3.6) (1.7) (5.0)

2.8 (12.4) (1.5) (5.9) (6.0) 5.2 (2.3) (8.2)

14.0 (11.2) 5.3 2.2 1.4 12.4 8.7 6.5

(2.7) (3.1) (2.6) (8.9) (1.1) 0.1 (2.0) (4.8)

6.0 (9.1) 3.4 2.6 1.7 11.3 2.9 (0.9)

2.6 (5.5) 0.5 (9.2) 12.9 (3.0) (3.5) (2.5)

(0.9) (1.6) 0.8 (6.2) 7.5 0.9 (0.5) (0.9)

1.5 (8.7) (2.5) (1.5) (0.4) (1.4) (3.3) (4.2)

17.6 11.8 14.0 19.5 18.7 17.9 14.3 19.1

58.9 62.2 65.4 68.1 56.6 66.1 63.4 22.5

21.1 20.9 22.9 19.8 18.7 21.9 23.1 21.6

8.6 6.7 6.9 12.1 10.2 10.8 7.7 (1.0)

15 16

대형마트(기존점)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

13.1 13.7 14.1 14.7 15.1

(YoY, %)편의점


3

(3MA)

2016년

12월 1월 2월 3월 4월

(5.7) 9.0 (1.9) 0.3 4.3

(5.1) 11.0 (7.0) (4.6) 1.7

20.3 31.5 31.4 20.1 18.1

(5.0) 2.6 (0.5) 0.6 (1.6)

(8.2) 3.5 (2.9) (2.3) 4.8

6.5 8.4 8.4 7.3 8.6

(4.8) 2.2 (7.3) (4.9) 0.2

(0.9) 6.7 5.8 5.4 4.1

(2.5) 14.7 (8.3) (3.3) 1.8

(0.9) 9.7 (5.7) (1.6) 3.0

(4.2) 1.2 (1.5) (3.1) (1.2)

19.1 21.9 26.7 19.6 20.8

22.5 45.7 39.4 22.3 16.2

21.6 11.7 10.0 6.9 5.1

(1.0) 17.7 19.4 12.4 12.4

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

15.1 15.7 16.1 16.7

(YoY, %)SSM(우)


III. 기업 Update

BGF리테일

1. 사업 현황

1Q

매출

24%

F&F

GPM

PB

2015

SKU 1800

복수점

직영점

도시락

2. 2분기 전망

4

동일점

담배값

계절성

3. 기타 사업

비지에프네트워크

로지스틱스

골프장

4. 투자판단(Neut,. TP 18.5만원)

2

1~2

12MF PER 33

당분간

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(16년,배)

PBR(16년,배)

항목

*BGF리테일 매출

Neut./18.5만원 영업이익

5,314 31.9 순이익

5.2 OPM

1Q 동일점 성장률: 하이싱글(담배 제외)

매출 비중: 담배 44%(YoY +4%p), F&F 6.4%(YoY +1%p/도시락

24%

F&F 마진은 평균수준, 자동화로 지속 개선 가능

GPM은 평균 30%, 담배가 9.3%

PB상품 40%까지 목표

2015년 담배 판매량: 2014년 대비 -14%

SKU 1800개로 축소(기존 2300개)

복수점 비중 44%, 신규점포의 34% 일반소매점에서 전환

직영점 100개

도시락 공장 총 7개, 4개 OEM

4월 9,812점, 연간 900점 순증 목표

동일점 성장률 소폭 둔화

담배값 인상 효과 제한적: 담배 매출 작년과 동일

계절성: 3Q>2Q>4Q>1Q

비지에프네트워크: 광고+10,800여개 ATM 공급

로지스틱스: 4월1일 기준, 6개 회사 한 회사로 통합

골프장: 퍼블릭 전환 완료, 연간 영업이익 30~40억원 내외 예상

2분기 영업이익 620억원(YoY 21%) 추정

1~2인 가구/간편식 확대로 구조적 사업 확장 국면

12MF PER 33배, 높은 밸류에이션은 부담

당분간 주가 모멘텀 제한적

2Q15 2Q16F YoY(%) 2015 2016F

1,110 1,304 17.5 4,334 5,053

51 62 20.6 184 193

42 50 18.9 153 166

4.6 4.8 4.2 3.8


4

도시락 YoY 214%, 비중 36%), PB

예상

(단위: 십억원, %)

YoY(%)Con.

(2Q16)

Con.

(2016)

16.6 1,308 5,112

5.3 62 206

8.8 51 174

4.8 4.0


GS리테일

1. 편의점 부문

일매출

F&F YoY 40%

매출비중

객단가

담배

일반소매점

2016

2. 수퍼 부문

4~5

규제

신선식품

3. 호텔 부문 8

공사후

4. 기타 사업

지하철

고정

평촌

3500

5. 투자판단(Neut.,TP 5.5만원)

2

편의점

다만

12MF PER 22.3

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(16년,배)

PBR(16년,배)

항목

*GS리테일 매출

Neut./5.5만원 영업이익

4,104 23.5 순이익

2.2 OPM

일매출 신장률: 2분기< 1분기

F&F YoY 40% 이상 성장, 음료/주류 호조

매출비중: 담배 40% 이상(YoY +2%p), F&F 8%, 도시락 3%(YoY 70%~80%)

객단가/객수 성장률 기여도 유사

담배 5월부터 성장 기여도 없을 듯

일반소매점 전환 비중 40%

2016년 출점 +900~1000개

4~5월 부진, 구조조정 진행중

규제+경기 부진+온라인 채널 침식 영향 복합적

신선식품 비중 상승중

8월 파르나스 타워 공사 마무리

공사후 투숙률 정상화가 관건: 그랜드인터콘 투숙률 50%(코엑스인터콘

지하철 6~7호선 매장 재임대사업: 2019년 하반기까지 계약

고정 임대료 서울지하철공사에 지급, 공실 영향 손실 중

평촌 부동산 매각 준비중: 총금액 7000억원 예상

3500억원 순유입: 건물 차입금 상환(4500억원)+보증금 유입(1000


편의점 호조 불구, 수퍼 등 기타사업 부진으로 이익 증가폭 제한적

다만, 기타사업에 대한 과도한 우려는 기우

12MF PER 22.3배, 경쟁사 대비 과도한 밸류에이션 할인

2Q15 2Q16F YoY(%) 2015 2016F

1,568 1,824 16.3 6,273 7,188

70 77 10.2 226 236

53 57 7.7 166 174

4.4 4.2 3.6 3.3


5

3%(YoY 70%~80%)

코엑스인터콘 80%)

(1000억원)

제한적


YoY(%)Con.

(2Q16)

Con.

(2016)

14.6 1,850 7,316

4.7 78 252

4.9 56 175

4.2 3.4


코웨이

1. 2분기 전망

렌탈

계정

ARPU: 2%

연간

연간

해약률

2. 해외 사업

ODM

말레이

미국

3. 기타 사업 홈케어

화장품

4. 하이얼과 MOU 체결

중국

프리미엄

상호간

5. 투자판단(BUY. TP 12만원)

2

견조한

하이얼과

12MF PER 17.6

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(16년,배)

PBR(16년,배)

항목

코웨이 매출

BUY/12만원 영업이익

8,137 20.9 순이익

4.8 OPM

렌탈: QoQ, YoY 판매 증가 중, 청정기 양호

계정 순증 QoQ로 큰폭 증가 예상

ARPU: 2% 성장 예상, 프리미엄 판매 비중 30%

연간 렌탈 YoY 6%/ 일시불 YoY 12%/ 수출 YoY 30% 성장 예상

연간 가이던스(매출 YoY 8%) 아웃퍼폼 중

해약률 1% 수준 유지

ODM 호조: 필립스(비중 60%)향 YoY 30% 이상

말레이: 매출 YoY 30%, OPM 8%(YoY 1%p) 가능, 30만 계정,

미국: BEP / 2016년 계정 10.6만개(YoY +1.1만) 목표

홈케어:관리계정 27.6만, 2016년 20% 성장, 월 8~9천 매출(작년

화장품: 방판 턴어라운드 목표, 시판 매출 비중 40%

중국 정수기 보급율 3~5%

프리미엄 시장 타깃, 일시불 형태

상호간 우선권 부여 가능성


견조한 국내외 실적 개선 긍정적

하이얼과 MOU 체결 중국 시장 본격 진출 가능성

12MF PER 17.6배, 비중확대 유효

2Q15 2Q16F YoY(%) 2015 2016F

527 602 14.2 2,161 2,398

112 132 18.0 463 530

85 96 12.7 349 390

21.2 21.9 21.4 22.1


6

예상

, MS 1위(35%)

작년 6천대)


YoY(%)Con.

(2Q16)

Con.

(2016)

11.0 584 2,364

14.5 127 524

11.5 95 385

21.8 22.2


IV. News Clipping

서울 신규 면세점 특허 신청 공고…사업준비기간

관세청, 사업자 선정 후 점수 평가결과를 공개하고

서울(4곳)·부산(1곳)·강원(1곳) 지역 시내면세점

특허사업자는 신청서류 심사, 현장실사, 관세청

檢 '정운호 로비' 롯데호텔·신영자씨 수사…압수수색

검찰, 정운호 네이처리퍼블릭 대표의 면세점

서울중앙지검 방위사업수사부, 2일 오전 롯데호텔

정 대표가 네이처리퍼블릭의 면세점 입점을 위해

미샤, '라인프렌즈 에디션' 아시아 12개국 동시

미샤가 '라인프렌즈 에디션'을 론칭한 국가는

미샤 라인프렌즈 에디션'은 중국 최대 온라인몰인

미샤 라인프렌즈 에디션'은 올 1월 론칭 직후

무디스 “홈쇼핑 영업정지는 롯데쇼핑 신용도에

미래창조과학부, 우리홈쇼핑에 대해 올해 9월말부터

우리홈쇼핑, 롯데쇼핑의 연결 영업이익에서의

코웨이, 하이얼과 전략제휴… 중국 정수기 시장

코웨이, 하이얼공업단지에서 하이얼사와 지난

양사는 올해 말까지 중국향 제품 개발과 중국

하이얼은 최근 제너럴일렉트릭(GE) 가전부문까지

LG생건 숨37, 티몰 입점…“온·오프라인 채널확보로

숨37, 알리바바가 운영하는 B2C 쇼핑몰 티몰

항저우 우린인타이백화점과 상하이 지우광백화점에

지난달에는 베이징 특별 전시장에 주요 백화점

대형점포 개설 허가제로…유통산업발전법 개정

대규모 점포와 준 대규모 점포의 개설을 현행

허가제를 도입하고, 전통시장과 골목상권 주변

사업준비기간 1년으로 연장(6/3) http://bit.ly/1PdXQV1

공개하고, 준비기간을 기존 6개월에서 1년으로 연장하기로 함

시내면세점 추가 설치 계획에 따라 특허신청 공고 냄

관세청 보세판매장 특허심사위원회 심사 등을 거쳐 올 12월 중

압수수색(6/2) http://bit.ly/1sQDyM6

입점 로비 의혹에 대한 본격 수사에 착수

롯데호텔 면세사업부와 신영자 롯데장학재단 이사장 자택 등을

위해 롯데쪽 관계자들에게 금품을 건넨 단서를 포착한 것으로

진출(6/1) http://bit.ly/1Y5tnQ0

중국 포함 13개국으로 국가별 최소 10개 품목에서 최고 70

온라인몰인 티몰, 주메이 등에도 입점이 완료됨

직후 일부 제품은 품절 되는 등 인기를 모았음

신용도에 ‘부정적’”(6/1) http://bit.ly/1X6mWwK

월말부터 6개월간 황금시간 대에 방송정지 처분을 내림

영업이익에서의 비중이 작년 10.5%인 점 고려시 롯데쇼핑 실적도 부정적인

시장 공략(6/1) http://bit.ly/24lEpAv

지난 26일 판매협력을 강화하는 내용의 MOU를 교환

중국 정수기시장 확대 방안을 포함하는 본계약을 체결할 계획

가전부문까지 인수, 세계 최대 백색가전 업체가 됨

채널확보로 중국 현지 공략”(6/1) http://bit.ly/1srdI1i

티몰 플래그십스토어를 열고 본격적인 판매에 들어감

지우광백화점에 입점한 데 이어 다음달 베이징 한광백화점에 입점할

백화점·현지 미디어 관계자 등 80여명을 초청해 브랜드 홍보 행사를

개정 추진(6/1)http://bit.ly/1X1IGK8

현행 등록제에서 허가제로 변경하는 내용의 법안이 발의됨

주변 지역에 660㎡ 이상 크기의 점포 개설을 제한하는 것이 주요


7

선정될 예정

전격 압수수색

것으로 전해짐

70개 품목을 선보임

부정적인 영향을 받으리란 전망

입점할 예정

행사를 개최

주요 내용


바캉스 앞두고 유통가 세일 열전(5/31) http://bit.ly/1U11gQi

본격 바캉스 시즌을 앞두고 각 유통사와 패션

롯데백화점, 300여 개 브랜드가 참여해 600억원어치

현대백화점도 오는 6일까지, 신세계백화점은

해태음료, 해태htb로 사명 변경..의약품 진출(5/30) http://bit.ly/1t0wwVd

해태htb, 사명 변경을 계기로 기존 음료사업과

해태음료는 2011년 LG생활건강이 인수할 당시

지난해에는 매출액 2806억원, 영업이익 71억원을

세포라 입점 3주만에 초도물량 100억 완판...유럽

토니모리, 유럽 전역 800여개 세포라 매장에

독특한 디자인과 8,000원~2만원대의 저렴한

관계자,“올해는 반년도 되지 않아 유럽 세포라에서

(5/31) http://bit.ly/1U11gQi

패션 브랜드가 앞다퉈 세일을 진행하고 있음

억원어치 상품을 최대 80% 할인 판매하는 '롯데 박싱 데이'를

오는 8일까지 세일 행사를 진행할 예정

(5/30) http://bit.ly/1t0wwVd

음료사업과 함께 신규 사업영역을 확장해 새로운 도약에 나설 계획

당시 적자 상태였으나 2013년 흑자 전환에 성공

억원을 기록

유럽 홀린 토니모리(5/29) http://bit.ly/1X1IPxc

동시 입점한지 3주만에 100억원 규모의 초도 물량 완판

가격 그리고 뛰어난 제품력이 유럽인의 마음을 사로잡았다는

세포라에서 주문한 금액이 300억원에 달해 해외 매출 비중이 급격하게


8

를 2~6일 진행

사로잡았다는 분석

급격하게 늘어날 것”


V. Coverage 실적 추정과 Valuation

종목코드 FY 매출액

*롯데쇼핑 0235302016F 30,249.2

2017F 31,305.1

*신세계 0041702016F 2,786.7

2017F 2,980.9

*이마트 1394802016F 14,490.8

2017F 15,202.6

*현대백화점 0699602016F 1,861.7

2017F 1,946.1

*GS리테일 0070702016F 7,187.6

2017F 7,723.0

*BGF리테일 0274102016F 5,053.0

2017F 5,612.8

*롯데하이마트 0718402016F 4,056.6

2017F 4,226.9

CJ오쇼핑 0357602016F 1,150.2

2017F 1,193.1

현대홈쇼핑 0570502016F 962.8

2017F 1,019.5

GS홈쇼핑 0281502016F 1,118.3

2017F 1,150.3

*아모레퍼시픽 0904302016F 5,811.0

2017F 6,992.0

*아모레G 0027902016F 6,876.0

2017F 8,200.9

*LG생활건강 0519002016F 6,041.5

2017F 6,655.5

*코스맥스 1928202016F 733.3

2017F 991.2

한국콜마 1618902016F 625.0

2017F 743.0

*리더스코스메틱 0161002016F 181.1

2017F 191.0

에이블씨엔씨 0785202016F 410.9

2017F 450.3

코스온 0691102016F 100.3

2017F 143.8

*제닉 1233302016F 88.3

2017F 98.1

*바이오랜드 0522602016F 94.6

2017F 105.0

*호텔신라 0087702016F 3,948.3

2017F 4,476.5

한샘 0092402016F 1,881.0

2017F 2,161.4

코웨이 0212402016F 2,398.2

2017F 2,636.4

락앤락 1153902016F 452.4

2017F 488.1

연우 1159602016F 242.0

2017F 292.4

*뉴트리바이오텍 2220402016F 130.4

2017F 203.6

주:* 표시하지 않은 종목은 별도기준으로 지분법이익 등이 배제된

자료: 하나금융투자

매출액 영업이익 순이익 EPS P/E

30,249.2 950.3 359.0 11,401 19.6

31,305.1 1,052.0 443.9 14,096 15.9

2,786.7 291.4 186.9 18,982 10.7

2,980.9 324.0 212.1 21,543 9.4

14,490.8 635.7 431.5 15,478 11.4

15,202.6 717.9 500.6 17,960 9.8

1,861.7 410.5 298.7 12,765 10.1

1,946.1 441.7 326.5 13,952 9.2

7,187.6 236.5 170.9 2,219 24.0

7,723.0 260.9 189.1 2,456 21.7

5,053.0 193.4 166.7 6,727 31.9

5,612.8 218.9 181.5 7,327 29.3

4,056.6 162.5 110.2 4,670 11.0

4,226.9 175.6 122.0 5,167 10.0

1,150.2 131.8 81.4 13,095 14.6

1,193.1 144.4 91.4 14,709 13.0

962.8 145.5 128.5 10,709 12.7

1,019.5 163.1 142.7 11,890 11.5

1,118.3 127.0 109.2 16,637 11.0

1,150.3 134.1 114.9 17,512 10.5

5,811.0 1,018.8 766.3 11,103 38.1

6,992.0 1,299.0 983.8 14,255 29.7

6,876.0 1,234.3 336.0 3,779 44.7

8,200.9 1,560.5 415.3 4,671 36.2

6,041.5 843.5 575.6 32,484 33.4

6,655.5 965.0 663.8 37,465 28.9

733.3 52.7 36.4 4,040 41.6

991.2 79.4 57.9 6,431 26.1

625.0 73.8 57.9 2,743 36.0

743.0 90.5 71.2 3,376 29.2

181.1 23.4 16.5 922 30.0

191.0 26.5 18.7 1,041 26.5

410.9 24.5 21.4 1,390 27.2

450.3 27.8 24.1 1,425 26.5

100.3 11.7 9.2 513 37.2

143.8 17.3 13.4 745 25.6

88.3 6.8 5.8 877 23.0

98.1 8.1 6.9 995 20.3

94.6 15.0 10.9 726 29.6

105.0 18.4 13.7 916 23.5

3,948.3 145.9 80.2 2,004 32.9

4,476.5 274.1 175.9 4,398 15.0

1,881.0 159.0 125.5 5,335 35.0

2,161.4 189.5 149.7 6,360 29.3

2,398.2 530.3 389.6 5,051 20.9

2,636.4 593.1 439.2 5,695 18.5

452.4 55.2 38.4 699 20.8

488.1 67.5 49.2 894 16.2

242.0 27.7 22.4 1,805 25.0

292.4 36.3 29.3 2,361 19.1

130.4 20.2 15.7 1,523 51.8

203.6 34.0 26.3 2,553 30.9

배제된 만큼 자회사 이익비중이 큰 종목은 밸류에이션이 높게 나옴


9

(기준일자: 16.6.6 단위: 십억원, X, %)

P/B EV/EBITDA ROE

0.4 4.8 2.2

0.4 4.7 2.7

0.6 10.7 6.0

0.6 9.6 6.4

0.7 8.0 6.0

0.6 7.1 6.6

0.8 7.2 8.3

0.7 6.5 8.4

2.2 13.2 9.3

2.0 12.4 9.6

5.8 16.3 19.8

5.0 15.2 18.4

0.6 8.3 6.0

0.6 7.5 6.3

1.6 7.3 11.4

1.4 6.2 11.6

1.2 5.3 9.9

1.1 4.1 10.1

1.2 3.3 11.2

1.1 2.5 10.9

7.3 22.4 20.9

6.0 17.4 22.2

5.0 10.4 12.5

4.5 8.2 13.7

7.4 19.3 25.3

6.1 16.6 23.7

11.8 27.4 32.2

8.4 19.4 37.7

7.8 24.5 24.0

6.2 19.9 23.7

4.9 18.3 18.1

4.1 16.0 17.2

3.0 16.4 11.6

3.3 14.3 11.9

5.7 25.8 16.7

4.7 18.3 20.2

2.0 12.2 9.5

2.0 10.5 10.2

2.5 16.8 8.7

2.3 13.9 10.3

3.2 14.9 10.3

2.7 9.1 19.7

7.7 24.2 27.1

6.3 19.8 25.7

5.2 11.4 28.6

4.5 10.6 28.0

1.2 8.5 5.9

1.1 7.1 7.2

3.1 14.0 13.1

2.6 11.0 14.9

10.2 34.3 21.9

7.7 20.7 28.4


투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

현대백화점

GS리테일

BGF리테일

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

현대백화점 목표주가(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

14.6 14.8 14.10 14.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

GS리테일 목표주가(원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

BGF리테일 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가

15.7.20 BUY 170,000

15.5.18 Neutral 170,000

15.4.13 Neutral 155,000

15.1.7 Neutral 130,000

14.11.5 BUY 152,000

14.9.22 Neutral 172,000

14.8.18 Neutral 165,000

14.6.30 BUY 165,000


16.3.15 Neutral 55,000

16.2.4 Neutral 65,000

16.1.6 BUY 65,000

15.9.14 BUY 75,000

15.8.7 BUY 69,000

15.8.3 BUY 60,000

15.7.6 Neutral 60,000

15.5.31 Neutral 45,000

15.4.24 Neutral 40,000

15.4.13 Neutral 36,000

15.2.24 Neutral 28,000

15.2.13 Neutral 34,000

14.6.30 Neutral 25,000


16.2.12 Neutral 185,000

16.1.6 Neutral 165,000

15.12.2 Neutral 150,000

15.7.6 Neutral 200,000

15.5.31 Neutral 167,000

15.5.18 Neutral 143,000

15.4.13 Neutral 134,000

15.4.3 Neutral 120,000

15.2.13 Neutral 90,000

15.1.7 Neutral 80,000

14.12.2 BUY 85,000

15.1015.12 16.2 16.4

목표주가

15.10 15.12 16.2 16.4

목표주가

15.1015.12 16.2 16.4

목표주가


10





코웨이

롯데하이마트

아모레G

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

코웨이 목표주가(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

롯데하이마트(원)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.815.10

아모레G 목표주가(원)


15.8.10 BUY 120,000

15.6.30 BUY 103,000

15.4.12 Neutral 103,000

15.2.13 Neutral 89,000

14.11.5 Neutral 85,000

14.6.16 Neutral 80,000


15.10.19 BUY 74,000

15.7.20 Neutral 71,000

15.7.6 BUY 80,000

15.5.19 BUY 95,000

15.5.11 BUY 90,000

15.4.13 BUY 86,000

15.4.3 Neutral 69,000

15.2.6 Neutral 60,000

15.1.7 Neutral 70,000

14.11.5 BUY 80,000

14.9.22 Neutral 80,000

14.6.30 Neutral 74,000


16.5.3 BUY 210,000

15.9.7 BUY 180,000

15.8.24 BUY 200,000

15.7.7 BUY 235,000

15.5.18 BUY 200,000

15.2.24 BUY 1,570,000

15.2.6 BUY 1,420,000

15.1.14 BUY 1,250,000

14.11.5 BUY 1,470,000

14.10.5 BUY 1,370,000

14.8.18 BUY 1,240,000

14.6.23 BUY 920,000

14.6.16 BUY 860,000

15.1015.12 16.2 16.4

목표주가

15.1015.12 16.2 16.4

목표주가

15.1015.12 16.2 16.4

목표주가


11





투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

투자등급 BUY(매수)

금융투자상품의 비율 86.3%

* 기준일: 2016년 6월 5일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 자료의 작성과 관련하여 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 당사는 2016년 6월 6일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 2016년 6월 6일 현재 해당

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15%Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비

Neutral(중립) Reduce(비중축소)

11.8% 1.9%

관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실없습니다.

하고 있지 않습니다해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의


12

대비 15% 이상 상승 여력15%~15% 등락

대비 -15%~15% 등락

합계

100.0%

신의성실 하게 작성하였습니다

내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재

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