s.m.a.r.t. money

S.M.A.R.T. MONEY

Ray Dalio – Världens största hedgefondförvaltare

Managed Futures– utnyttja trenderna

Emerging markets– inget orosmoment

Räntejusterginslån, FRN– allt vanligare

Tillväxtmarknader – Turkiet

Aktier – bling i portföljen

Ränteplaceringar – var finns möjligheterna?

DECEMBER 2013

A N N O N S A N N O N S H E L A D E N N A B I L A G A Ä R E N A N N O N S F R Å N S M A R T M E D I A

2

A N N O N S H E L A D E N N A B I L A G A Ä R E N A N N O N S F R Å N S M A R T M E D I A A N N O N S

LEDARE

Utöver den viktiga och grundläggan-de samhällsekonomiska funktionen i vilken börsen bidrar till stabilitet i det fi nansiella systemet fyller börsen tre syft en i det fi nansiella ekosyste-met nämligen kapitalanskaff ning och kapitalallokering samt riskhantering.

2013 ÅRS VERSION av Stockholms-börsen fyller samma grundläggande syft en som Stockholmsbörsen i börshuset i Gamla stan 1863, men på betydligt fl er sätt. I dag fi nns det många fl er alternativ för investerarna och många fl er möjligheter för bo-lagen att kapitalanskaff a via börs för sin tillväxt och för att skapa nya jobb. Samtidigt värnar vi, kanske mer än någonsin, den fi nansiella stabiliteten. Börsen ska vara garanten för en öp-pen och icke diskriminerande miljö för investering i de noterade bolagen. Det förutsätter bland annat att vi står för ett högt förtroende i marknaden, att vi har stor integritet och att vi balanserar marknadens olika intres-sen och behov.

I DAG HANDLAS inte bara aktier, utan även aktiederivat, obligationer, räntederivat samt derivat på andra tillgångsslag exempelvis el, svensk-norska elcertifi kat, emissionsrätter och terminer på sjöfrakt och lax.

Att vi skriver nya kapitel i

läroboken om börsen är en positiv utveckling för många. Börsen spelar en avgörande roll för bolag att skaff a kapital för sin framtida tillväxt. I takt med att börsen utvecklas uppstår även nya möjligheter till kapita-lanskaff ning för bolagen. I dag kan bolag och andra aktörer på fi nans-marknaden kapitalisera sig, inte bara genom att ge ut aktier, utan även ge-nom obligationer eller olika derivat.

GENOM DESSA NYA kapitaliserings-möjligheter får investerare ett större spektra att skapa unika investe-ringsportföljer utifrån. Det medför i sin tur att portföljerna kan spegla ett bredare perspektiv av samhälls-ekonomin, vilket ger nya risk- och avkastningsmöjligheter.

BÖRSEN KAN INTE ta bort risken i det fi nansiella systemet, men börsen kan, bland annat genom krav på ställande av säkerheter, öppenhet och robusta risksystem, göra risken mer övergripbar och hanterbar i de lägen där en aktör inte fullgör sina skyldigheter. Genom att ett clearinghus agerar som köpare till säljaren och säljare till köparen av derivatinstrument så kan börsen hantera riskerna I det fi nansiella systemet på ett sätt som ökar stabiliteten. Detta är positivt ur fl era perspektiv, det innebär en bättre risköverblick inom den fi nansiella marknaden och en lägre kapitalbindning. Det internationella centralbanksorganisationen Bank for International Settlements har beräknat att användingen av clearinghus kan leda till en ökad BNP-tillväxt på så mycket som 0,12% per år.

STOCKHOLMSBÖRSEN HAR GÅTT i bräschen internationellt för att göra så kallad multi asset trading tillgäng-ligt för alla. Stockholmsbörsen är fortsatt mycket attraktiv för interna-tionella aktörer, och ett av skälen till detta är sannolikt att vi som första börs i Europa har en helt integrerad handel av samtliga tillgångsslag, där även clearing ingår.

Börsen är inte längre vad den har varitLäroboken säger att en börs är en plats där säljare och köpare möts för att köpa och sälja varor och tjänster. Det är en bra och pedagogisk förklaring, men det är också en grov förenkling av vad en modern börs är idag.

Magnus BIlling,vd NASDAQ OMX Stockholm

LÄS MER OM...

Vi är ett fristående och lite personligare fondbolag som grundades 2002. Vi har

fyra fonder, lång erfarenhet av att investera i

att under många år framgångsrikt förvaltat ett svenskt storbolags pensionspengar ville vi skapa en fond med samma upplägg som var rimligt prissatt och tillgänglig för allmänheten. Den 1 oktober 2012 startade vi PriorNilsson Sverige

Sverige Aktiv har sedan start till den sista november i år gått upp 35,95 procent. OMXS GI

har under samma period gått upp 28,42 procent. Vi tror på äkta aktiv förvaltning. Ingen av

våra fyra fonder följer något index. Vi väljer helt och hållet de aktier vi själva tror på och väljer också bort aktier oavsett hur tungt de väger i index. Våra förvaltare Torgny och PO har inga hemliga modeller utan idéerna är till stor del grundade på en mångårig erfarenhet. Sitter man mittemot varandra och pratar aktier hela dagarna föds många av investeringsidéerna i de dagliga samtalen.

Du kan köpa våra fonder hos Avanza Bank, Danske Bank, Fondmarknaden.se,

Handelsbanken, MFEX, Nasdaq OMX, Nordnet Bank och Swedbank. Sverige Aktiv finns även på premiepensionstorget med nummer 328 021. Självklart kan du även bli kund direkt hos oss. Hör gärna av dig, vi svarar gladeligen på alla eventuella frågor. Vi finns på telefon 08-441 77 00 eller via mail på [email protected].

Att en fond tidigare har ökat i värde är ingen garanti för att den ska göra det i framtiden. Dina fondandelar kan öka eller minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Informationsbroschyr och faktablad för fonderna finns att beställa hos vår kundservice.

S.M.A.R.T. MONEYProjektledare: Jonas Wäingelin, [email protected]: Daniel Sivertsson, [email protected]ärsutvecklare: Marcus Carloni, [email protected]: Kamran Ghalitschi (HedgeNordic), Jonathan Furelid (HedgeNordic), Stefan Bergsten (Hedge-Nordic), Anders Edström-Frejman, Christer Fälldin, Annika Wihlborg Omslagsbild: Getty Images Grafi sk formgivning: Smart Media Publishing AB Layout och repro: Martin Isaksson Distribution: Dagens industri, dec 2013 Tryck: BOLD/DNEX, Tryckeri AB, Akalla, V-TAB, Landvetter, Daily Print, UmeåSmart Media Publishing Sverige AB, Riddargatan 17, 114 57 Stockholm Tel 08-660 84 39 · Email [email protected] · www.smartmediapublishing.com

DETTA ÄR SMART MEDIASmart Media utvecklar, producerar och finansierar temabilagor som distribueras via välrenommerade dagstidningar. Varje temabilaga skapas av väl samman satta redaktionsteam. Och den grafiska produktionen görs av kreativa formgivare med känsla för modern tidskriftsproduktion. Starkt ämnesfokus är vår grund-läggande idé. Genom exponering i våra temabilagor når våra kunder den bärande tidningens hela spridningsområde och selekterar auto-matiskt ut den målgrupp som är i marknad för före-tagets produkter och tjänster.

Följ oss:

04 Se långsiktigt på CTA:er

05 Den tiden i månaden ska du investera!

06 Ränteplaceringar i tillväxtländer

08 Prisutveckling i cykliska råvaror

10 Investera i lyx

12 Obligationsmarknaden bistår med likviditet

13 Räntebevis ger bra riskspridning

14 Valuta investering inför räntebeslutet

16 Profilintervju Ray Dalio

18 Se till skillnaderna mellan tillväxtländerna!

20 Turkiet – balanserad tillväxt

22 SRI – Investera med ansvar

24 Nya generationens index

26 Det fysiska guldet fortfarande av vikt

28 FRN – om räntan stiger

30 Krönika

»Genom dessa nya kapitaliserings-möjligheter får investerare ett större spektra att skapa unika investerings-portföljer utifrån.

Det här dokumentet har tagits fram av Credit Suisse AG och/eller dess närstående bolag (nedan “CS”) med största omsorg och enligt bästa kunskap och övertygelse. CS lämnar emellertid inga garantier avseende innehållet i dokumenteteller dess fullständighet och tar inget som helst ansvar för eventuella förluster som kan uppstå till följd av användningen av informationen. Varken det här dokumentet eller någon kopia av det får skickas till någon amerikansk person(enligt den mening som avses i Regulation S i US Securities Act från 1933, i dess senaste lydelse) och inte heller föras in eller distribueras i USA. All investering är förknippad med risk, särskilt när det gäller svängningar i värde ochavkastning. Den investeringsfond som nämns i den här publikationen har bildats enligt luxemburgsk rätt som företag för kollektiva investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag) enligt EU-direktiv 2009/65/EG (UCITS-direktivet),i dess nuvarande lydelse. Fonden är ett i den svenska lagen om investeringsfonder (2004:46) avsett fondföretag och har registrerats hos svenska Finansinspektionen i enlighet med den svenska lagen om investeringsfonder. Representanti Schweiz är Credit Suisse Funds AG, Zürich. Betalningsombud i Schweiz är Credit Suisse, Zürich. Köp av andelar är endast giltiga baserade på det aktuella prospektet, faktabladet, bolagsordningen och/eller avtalsvillkoren samt densenaste årsrapporten (eller halvårsrapporten, om den är mer aktuell). Prospekt, faktablad och/eller basfakta för investerare (KIID), bolagsordning och/eller avtalsvillkor samt års- och halvårsrapporter kan erhållas kostnadsfritt frånCredit Suisse Securities (Europe) Ltd Stockholm. Materialet distribueras av Credit Suisse Securities (Europe) Ltd Stockholm filial som är godkänd och reglerad av den svenska Finansinspektionen. Copyright 2013 Credit Suisse GroupAG och/eller dess dotterbolag. Alla rättigheter förbehållna.

LY X E N AT T I N V E S T E R A

Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prest ige adderar lyx t i l l d in portföl j . Fonden f inns på Avanza.

Fonden ( ISIN: LU0254360752) investerar i s tarka lyxvarumärken som kan ge goda v inster och samt id igt stå stadigt i ekonomiskt tuffa t ider.

credi t -su isse.com

Global Prestige SMART Money ad Sep 13_Global Prestige SMART Money Ad Sep 13 12/09/2013 15:41 Page 1


4


4

Svante Bergström, vd och grundare av Lynx Asset Management som förvaltar CTA-fonden Lynx under Brummer & Partners, förklarar de senaste årens relativt svaga avkast-ning med att de finansiella markna-derna visat på oväntat hög stabilitet med ett lågvolatilt och trendfattigt klimat som resultat.

– Efter turbulensen på finans-marknaderna under hösten 2008

trodde många att den efterföljande perioden skulle präglas av hög volati-litet och stora prisrörelser. Det rådde ju stor osäkerhet om världsekono-mins skick och krishanteringens fort-satta förlopp. Istället blev facit nästan det motsatta; volatiliteten har sjunkit successivt till rekordlåga nivåer och många marknader har varit väldigt stabila. Med undantag för aktiemark-nadernas tydliga uppåtgående trender så har det funnits relativt få trender på marknaderna som CTA:er har kunnat tjäna pengar på under senare år.

ENLIGT SVANTE HAR Lynx valt att inte försöka anpassa sin förvaltnings-process efter rådande marknads-klimat då man vill försäkra sig om att kunna leverera god avkastning i en miljö där stabilitet ersätts av turbulens och stigande volatilitet. Hantering av risk har dock varit en utmaning givet en hög samvariation mellan olika tillgångsslag.

– Korrelationen mellan olika marknader har ökat och det har därför blivit svårare att förbättra nyckeltalen genom att sprida riskerna över olika marknader. Istället har vi fått lägga mer fokus på att skapa diversifiering genom att öka antalet

strategier och modeller.Frågan framgent blir ju dock ofrån-

komlig; kommer vi att se en miljö med fortsatt låg volatilitet och få ihållande marknadstrender eller är det upplagt för en miljö där CTA-strategier återi-gen bär frukt efter en lång tids väntan? Svante Bergström tycker sig se vissa signaler som pekar på att marknads-förhållandena arbetar i riktning mot ett mer trendvänligt klimat.

– Vi verkar närma oss ett läge där centralbankerna minskar sina interventioner och låter marknader-nas naturliga aktörer återta kontrol-len. Detta bör rimligen innebära att marknaderna återgår till sina normala mönster vilket skapar bättre förutsättningar för CTA:er. Dock har jag genom åren lärt mig att timing av CTA-avkastning är extremt svårt, och jag brukar därför rekommendera investerare att låta CTA:er ingå som en långsiktig del i en portfölj utan alltför stora upp- och nedallokering-ar. Starka trender, som innebär god avkastning för CTA:er, brukar nästan alltid starta på grund av händelser som är väldigt svåra att förutse.

ATT CTA:ER HISTORISKT gynnats av långa perioder av fallande marknads-

räntor och att denna period nu sanno-likt nått vägs ände är inget som oroar Svante Bergström särdeles mycket.

– Historiskt så har CTA:er lyckats leverera god avkastning även i perio-der med stigande räntor. Dock bru-kar vinsterna i de perioderna främst komma från råvaror och valutor och inte från räntor och aktier som tenderar att leverera bäst avkastning när räntorna sjunker.

TROTS ATT TRENDFÖLJANDE strate-giers förmåga att generera avkast-ning per definition är beroende av tydliga marknadstrender finns det enligt Svante ingenting i marknadens dynamik som pekar på att strategin slutat fungera.

– Trendföljande strategier brukar dödförklaras ungefär vart femte år efter perioder med svag avkastning. Det brukar därefter inte dröja så länge innan det visar sig att liket rör på sig. Jag hoppas naturligtvis att historien upprepar sig även denna gång, och att CTA:er ska fortsätta att leverera god avkastning som är oberoende av aktiemarknadernas rörelser. Mycket av avkastningen hos CTA:er drivs av att marknadsrö-relser förstärks och överdrivs av att

investerare tenderar att bete sig som flockdjur. Vi anser inte att människor har ändrats i grunden efter 2008 utan att de fortfarande drivs av samma girighet och rädsla, vilket brukar bygga upp och spräcka bubblor med viss regelbundenhet.

Smart faktaCTA:er – Commodity Trading Advisors – är ett samlingsnamn för förvaltare som aktivt hand-lar på globala terminsmarkna-der utifrån en regelbaserad, systematisk förvaltningsmo-dell. CTA:er spekulerar i såväl uppgång som nedgång på värl-dens finansmarknader där köp- och säljsignaler genereras av underliggande pristrender. Från att historiskt varit en strategi med fokus på råvarumarknader är CTA:er idag brett diversifie-rade över olika sektorer och handlar alltifrån räntor, aktier och valutor till metaller och olja. Enligt hedgefondatabasen BarclayHedge, uppskattas CTA-industrin i dag ha över 300 mil-jarder dollar under förvaltning.

I väntan på nästa våg av marknadstrenderUnder finanskrisen 2008 levererade trendföljande, modellbaserade hedge-fonder, så kallade CTA:er, uppseendeväckande avkastning. Under senare år har dock denna typ av förvaltning haft svårt att leverera absolutavkast-ning. Historien visar dock att CTA:er varit värda sin vikt i guld, precis vid de tidpunkter då de räknats ut av investerarkollektivet. TEXT JONATHAN FURELID

»Mycket av avkastningen hos CTA:er drivs av att marknads-rörelser förstärks och överdrivs av att investerare tenderar att bete sig som flockdjur. Svante Bergström, Lynx Asset Management

HEDGEFONDERAKTUELLT

• Fond som investerar med internationella börsnoterade Private Equity bolag

• Fonden är upp 70% sedan oktober 2009 och är upp 34% i år

• Fortsatt goda förutsättningar för industrin inför 2014

• Fonden har erhållit 5 stjärnor av Morningstar

• Erbjuder daglig likviditet och UCITS struktur

• Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du kan få igen hela det insatta kapitalet. Ta del av informationsmaterial, fondfakta och risknivå på www.optimized.se

OPM Listed Private Equity

OPM är ett svenskt fondbolag grundat 2004 med inriktning på alternativa investeringar. Vi erbjuder fonder inom aktiva absolutavkastande strategier och Private Equity. Investeringsfi losofi n bygger på att adderat värde både genom överavkastning och risksänkning där vi ser våra fonder som komponenter i större portföljer. OPM har ett institutionellt fokus och ägs till 50% av Carnegie.

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Avkastning från start 9 oktober 2009 till 29 november 2013

Idén är slående enkel; du investerar i ett aktieindex fyra arbetsdagar innan månadsskiftet, du tar sedan ut peng-arna och placerar i räntebärande den femte arbetsdagen i nästkommande månad. Mönstret repeteras sedan vid varje månadsskifte. Denna strategi har i teorin genererat betydande överavkastning jämfört med en stra-tegi som statiskt köper och behåller motsvarande aktieindex. Frågan är om

strategin, kallad Turn-Of-the-Month (TOM), är lika effektiv i realiteten.

ANDERS PELLI vid Öhman J:or Capital står bakom certifikatet TOM OMX X1 OC som strikt investerar enligt TOM-metodologin med OMX S30™ som underliggande aktiein-dex. Han säger att strategin visat sig effektiv även i skarp miljö, men betonar att dagens lågräntemarknad naturligtvis har en negativ inverkan på avkastningen.

– I analyser som vi gjort med en ränta på 0,5% ger TOM-strategin ett bättre utfall än en motsvarande indexinvestering från och med 1987. De dagar strategin inte är exponerad mot aktiemarknaden erhåller man cirka 0,45% per år i ränta efter att räntemarginalen och administra-tionsavgiften beaktats, vilket kan anses låg men det är en konsekvens av den lågräntemarknad vi lever i.

EN AV DE ABSOLUT största styrkorna med strategin säger Anders är det faktum att den enbart är aktiv under

några få dagar i månaden och att risken för att vara exponerad vid plötsliga sättningar i marknaden därmed minimeras. I år har dock strategin sett sig slagen av en passiv ”köp och behåll-investering” i OMX S30™, vilket är en direkt följd av att aktiemarknaden varit väldigt stark även under dagar då TOM-modellen varit utanför marknaden. Anders be-tonar dock att en investering i TOM-certifikatet skall ses på längre sikt.

– Vi tror att produkten lämpar sig bäst för investerare med låg risktole-rans och med långsiktig placerings-horisont på 5 år eller längre.

PÅ FRÅGAN OM DET finns någon rationell förklaring till att månads-skifteseffekten historiskt fungerat och varför man även framåtblickande kan förvänta sig att TOM-strategin skall fungera svarar Anders:

– De förklaringar som akademi-ker gett till att mönstret upprepas är bland annat kapitalflöden till marknaden vid månadsskiften, publicering av makroekonomisk

statistik som styr börskurser och ombalanseringar av portföljer vid månadsskiften.

– Är mönstret bestående? Den har observerats i många år efter att den påtalats, så sannolikheten är väl hög att den kommer att bestå framöver. Klart att den marknad med QE-paket kan försätta histo-riska mönster ur spel, men när dessa åtgärder avslutas kan en strategi med lägre marknadsexponering ge ett gott utfall relativt sett. Historisk avkast-ning eller historiska mönster är inga garantier för att framtida avkast-ningar, vilket naturligtvis även gäller för månadseffekten.

INVESTERINGAR FORSKNING

5


Smart faktaI en vägledande akademisk studie från 1988 konstateras att under 90 år på den ameri-kanska aktiemarknaden så har i genomsnitt all positiv avkast-ning kommit under dagarna runt månadsskiften.

En marknads-anomali att räkna medFlertalet akademiska studier har pekat på att aktiemarknader uppvisar en intressant tidsdynamik; de tenderar att generera starkare avkastning vid månads-skiften än under månaden. Kan detta exploateras i en trading-strategi?TEXT JONATHAN FURELID

Högre vinst i alla bolagsgrupperI den nyligen publicerade Kreditmarknadsbarometern konstaterar Finansinspektio-nen, FI, att samtliga bolags-grupper redovisade ett högre rörelseresultat under det tredje kvartalet 2013 jämfört med samma kvartal 2012.

Barometern baseras på den rapportering som de 280 finansiella företag som står under FIs tillsyn är skyldiga att lämna. Kreditmarknads-barometern publiceras kvartalsvis och sammanfattar utvecklingen av den finansiella ställningen, utlåningen och kapitalsituationen.

I rapporten står att lösa att storbankernas vinster steg till drygt 23 miljarder kronor under det tredje kvartalet. Tillväxttakten i deras utlåning ökade och var vid utgången av det tredje kvartalet 2,2 pro-cent. Storbankernas utlånings-tillväxt till svenska hushåll var under det tredje kvartalet oförändrad och uppgick till 5,2 procent. Summan av storban-kernas utlåning till svenska hushåll är 1 649 miljarder.

Tillväxttakten i företagsut-låningen ökade något under perioden och uppgick till 0,5 procent. Den totala inlånings-tillväxten från svenska hushåll var 8,9 procent, vilket är något lägre än andra kvarta-let. Inlåningstillväxten från svenska hushåll är högst i de mindre kreditmarknadsbola-gen. Här uppgick inlåningen till 35 miljarder.

»I analyser som vi gjort med en ränta på 0,5% ger TOM strategin ett bättre utfall än en motsvarande indexinvestering från och med 1987. Anders Pelli, Öhman J:or Capital


6

EMERGING MARKETSAKTUELLT

– Riskerna har delvis ökat sedan april/maj i år men mycket av oron drivs av hur den amerikanska centralbanken kommer att agera framöver och nedgången vi såg under juni/juli ska snarare ses som en korregering, säger Jens Christian Thellesen, Portfolio Manager, Head of Fixed Income, Jyske Invest.

Den gynnsamma utvecklingen i termer av kreditvärdighet för utvecklingsländerna har de senaste 10 åren främst drivits av stigande råvarupriser och en relativt låg ränta i de utvecklade länderna.

– Vi investerar endast i statso-bligationer, fortsätter Jens Christian Thellesen, eftersom kreditmarknaden inte är tillräckligt utvecklad.

UTVECKLINGSLÄNDERNA KAN antingen emittera obligationer i lokal valuta eller i så kallad hard currency (US dollar eller euro). De länder som nått en högre mognadsgrad emitterar i lokal valuta och anses även vara mer attraktiva ur investeringssyn-punkt. Att emittera till exempel i US dollar innebär en extra kreditrisk, eftersom åtagandet ligger i en annan valuta. Förutom kreditrisken så kan det även finnas så kallade settlement risker. Obligationer emitterade i US dollar avräknas genom Euroclear.

– Diversifiering är mycket viktig. För obligationer emitterade i lokal valuta så måste investeraren förlita sig

på det enskilda landets banksystem och det kan uppstå problem med olika typer av restriktioner för utländ-ska investerare. En grundläggande förutsättning är att investeraren kan säkerställa att köpet av en obligation också innebär att man får det man be-talt för, säger Jens Christian Thellesen.

DURATIONEN FÖR RÄNTEKURVAN i lokal valuta är kring 4,5 år, vilket är relativt kort jämfört med utveck-lingsländerna. För hard currency är den cirka 6,5 år och skillnaden förklaras främst genom att utländ-ska investerare föredrar en längre duration i US dollar. Durationen i lokal valuta skiljer sig kraftigt mellan länder. Vissa länder som Sydafrika har en mycket lång räntekurva med löptider upp till 30-40 år, medan andra nyligen emitterat 10 år som till exempel Turkiet.

– För att lyckas med en emis-sion i lokal valuta måste landet i fråga kunna övertyga investerarna om centralbankens oberoende, med tydligt uttalade inflationsmål och dess möjlighet att kunna kontrol-lera inflationen på ett trovärdigt sätt, säger Jens Christian Thellesen.

VAR GRÄNSEN GÅR när ett land inte längre anses vara ett utvecklingsland definieras av olika index. JP Morgan sätter standarden med sina Emerging Markets Bond Index, till exempel så anses inte Tjeckien, Korea eller Hong Kong längre tillhöra kategorin utvecklingsländer.

– Vi använder en så kallad top-down approach där vår uppfattning om utvecklingen för den globala tillväxten och hur detta påverkar enskilda länder styr vilka länder som får en större vikt i portföljen relativt index. Landallokeringen utgår från

JP Morgans Emerging Markets Bond Index, säger Jens Christian Thellesen.

– Vi skiljer på investeringar i lokal valuta och hard currency och erbjuder möjligheten att investera i båda, var och en för sig. Index i lokal valuta har i dag en utdelning på 7% och vi är fort-satt positiva till utvecklingen på lång sikt, fortsätter Jens Christian Thellesen.

Globalt förväntar vi oss stigande räntor framöver där utvecklingslän-derna ser mer attraktiva ut när det kommer till kreditrisk. Spreaden är idag runt 3,5% procentenheter för hard currency, vilket vi anser som rättvis, generellt i jämförelse med de utvecklade länderna med hänsyn till skuldkvoten, tillväxt och budgetba-lanser. Markandens förväntningar styrs främst av den amerikanska centralbankens agerande. Ingen vet egentligen vad som kommer att hända när FED slutar med stödkö-pen. Utvecklingsländerna har kunna förlita sig på billig finansiering från de utvecklade länderna och fokus kommer att ligga på om de lyckas attrahera den mängd kapital som behövs. Vi förväntar oss att den nuvarande tillväxten kommer att förbättras för utvecklingsländerna, vilket gör dem bättre rustade för en regim med högre räntor globalt.

VÄXANDE FÖRMÖGENHETSNIVÅER skapar bättre förutsättningar för den lokala lånemarknaden. I takt med att utvecklingsländerna får en högre lev-nadsstandard och en växande medel-klass så ökar sparandet. En växande pensionssektor ger bättre möjligheter för att kunna tillfredsställa det egna landets lånebehov och samtidigt minska beroendet av utlänska inves-terare. Stabiliteten i banksystemet är en viktig faktor. Centralbanker-nas oberoende är avgörande för att

kunna kontrollera penningmängden och skapa trovärdighet med tydliga inflationsmål.

Men risken framöver är definitivt högre än vi varit vana vid för utveck-lingsländerna. Med det nuvarande sentimentet kan vi inte utesluta fler liknande nedgångar på kort sikt.

Dock så har den senaste tidens nedgångar lett till att prisbilden blivit mer attraktiv för den långsiktige investeraren.

TROTS OROLIGHETER i länder som Turkiet och Brasilien, så ser vi värden i utvecklingsländerna som ett alternativ till att investera i till exempel lågavkastande amerikanska statsobligationer eller aktier.

Brasilien, som i dag ger drygt 12% på en 10-årig obligation, förväntas ha en dålig utveckling framöver med strukturella problem och en sämre konkurrenskraft. Det värsta är mest troligt redan inprisat, vilket gör obligationen köpvärd.

Mexiko har gjort många bra saker som kommer att öka tillväxttakten under de kommande åren. Olika reformprogram för arbetsmarknaden och energisektorn bidrar till ökad stabilitet. Mycket är redan inprisat men det finns fortfarande bra potential kvar.

Asien som region har fortfarande en hög tillväxtpotential med länder som Malaysia och Thailand, men är relativt dyrt.

Avslutningsvis så är den förvänta-de utvecklingen för Europa sämre än för USA, så där kan eventuellt finns positiva överraskningar för Östeu-ropa. Det är även fortsatt intressant att följa utvecklingen i de Afrikanska länderna som tillhör så kallade Fron-tier countries och kan komma att utgöra ”the new emerging markets”.

Oroas inte över Emerging MarketsDen senaste tidens nedgång i Emerging Market Bonds skall ses mer som en korrigering än som ett tecken på att det blir värre.TEXT STEFAN BERGSTEN

»En grundläggande förutsättning är att investeraren kan säkerställa att köpet av en obligation också innebär att man får det man betalt för.Jens Christian Thellesen, Jyske Invest

Denis Girault, Head Emerging Market Fixed Income, UBP

■ Vilka utsikter har ni för 2014?

– Den stora osäkerheten för EM debt just nu är huruvida Fed kommer börja reducera sina köp av stadsobligationer, det är också en fråga om när detta kommer ske, i vilken takt samt hur aggressivt man kommer göra det. När det finns större säkerhet i dessa frågor är utsikterna för EM debt goda då de fundamentala förutsätt-ningarna är gynnsamma och räntenivåerna är attraktiva. Det är extremt svårt att förutse när Fed kommer börja agera, men vår gissning är att det kommer ske någon gång under det första kvartalet nästa år. Valutakur-serna har också fått se stora nedställ under senare tid, när väl förtroendet för EM återkommer tror vi att lokala valutor kommer vara väldigt attraktiva.

■ Var ser ni de största felprissättningarna?

– De största felprissättning-arna ser vi inom de lokala valu-torna då de har sålts av kraftigt. Vi ser framför allt möjligheter i länder med budgetunderskott men som samtidigt inte har några problem att finansiera sig själva på obligationsmark-naden. Indonesien och Brasilien är länder som vi tycker ser attraktiva ut.

■ Vilka hot ser ni mot de positioner som ni har i portföljen i dag?

– Det största hotet är om vi skulle få ett starkt rally på den långa ändan av räntekurvan i amerikanska statsobligationer då vi är positionerade mot ”Fed tapering”. Det är dock väldigt svårt att komma upp med ett trovärdigt scenario över varför detta skulle ske. Det enda jag kan tänka mig är en ny kraftig nedgång i den amerikanska ekonomin där Fed istället för ”tapering” börjar diskutera QE4. Detta scenario skulle dock vara ett stort hot mot den globala tillväxten och då skulle inves-terare få panik och söka sig mot säkra investeringar, detta är generellt inte gynnsamt för tillväxtmarknader.

HALLÅ DÄR...

www.strukturinvest.se

Strukturinvest Fondkommission är ett oberoende värde- pappersbolag specialiserat på utveckling och implemen-tering av finansiella investeringslösningar. Strukturinvest Fondkommission är idag en av Sveriges snabbast växande aktörer inom området strukturerade placeringar. Vår fram-gång bygger på en djup och mångårig specialistkunskap från några av världens ledande investmentbanker. Vi riktar oss till såväl privatpersoner som företag och institutioner, som vill placera kapital på medellång sikt i några av mark-nadens mest intressanta placeringar.

Vår affärsidé är enkel. Strukturinvest Fondkommission skall ständigt verka för att utveckla och upphandla mark-nadens smartaste placeringslösningar, med en attraktiv kombination av avkastning och risk. Med strukturerade placeringar finns det stora möjligheter att skapa attraktiva investeringslösningar anpassade efter marknadens skiftan-de förutsättningar och den individuella investerarens behov.

Smartare placeringar

TREND RÅVAROR


8

Råvaror har under de senaste tre åren inte hängt med den positiva utveck-lingen på världens aktiemarknader. Det finns enligt Peter Lidblom, Nordenchef på ETF Securities, i huvudsak tre anledningar till att utvecklingen under 2013 återigen varit svag.

Först och främst har tillväxten i Kina varit sämre än förväntat där man gått från en tillväxttakt på 10–12% till en långsiktig tillväxt på 7–8%. Detta har missgynnat cykliska metaller som är beroende av efterfrågan från den kinesiska marknaden. Den andra stora faktorn är utvecklingen kring den amerikan-ska centralbankens återköpsprogram av statspapper där förväntan om att dessa köp ska reduceras påverkat rå-varor negativt. Den tredje anledning-en är att det funnits ett överskott på många råvaror basis historiskt höga priser på exempelvis industrimetaller vilket lett till överproduktion.

ETF SECURITIES TYCKER dock att det finns goda förutsättningar att detta kommer ändras under 2014.

– Vi tror att 2014 kommer bli vändningens år för råvaror, säger Peter och fortsätter:

– Anledningen till att vi är posi-tiva baseras på vår vy att marknaden missbedömer centralbankernas villighet att ha en fortsatt mjuk pen-ningpolitik. Det kommer fortsätta tryckas pengar och vi kommer inte se räntehöjningar på ett bra tag.

Låga räntor är positivt för råvaror ur flera aspekter, dels gör det att alternativkostnaden för att hålla

exempelvis guld går ned, vilket är positivt för efterfrågan. Dels skapar lägre räntor i USA ett tryck på dol-larn och lägre dollarkurs är generellt positivt för råvaror i och med att prissättningen sker i den amerikan-ska valutan.

ETF SECURITIES TROR VIDARE att efterfrågesidan kommer vara bättre än vad marknaden prisat in där man har en särskilt positiv vy på såväl USA som på Kina.

– Även om Kina kommit ner i BNP-tillväxt från historiskt extrema nivåer så är nuvarande årliga tillväxt på 7-8% tillräckligt stark för att gynna efterfrågan, Kina är fortsatt en stark swing-factor för många rå-varupriser, säger Peter men betonar vikten av att vara selektiv då det är stor skillnad på fundamentala förut-sättningar beroende på vilken råvara du tittar på.

Inför 2014 rekommenderar ETF Securities primärt cykliska råvaror där man förordar köp i koppar, palladium och platina. I socker däremot ser man en fortsatt stor nedsida och rekom-mendationen blir därför att gå kort.

I FALLET KOPPAR tror man att priset kommer drivas av en fortsatt stark efterfrågan från Kina, i Kina är exempelvis utbyggnaden av elnätet en mycket stor efterfråge-drivande faktor där man uppskattar att elnätsutbyggnaden står för cirka 50% av Kinas totala efterfrågan. Man förutser vidare att globala lager av koppar kommer reduceras under året och att en fortsatt global ekonomisk tillväxt kommer gynna efterfrågan på metallen som är starkt länkad till konjunkturcykeln. En annan råvara som är starkt knuten till konjunk-turcykeln och där ETF Securities ser fortsatt bra uppsida är bly. Bly är en metall som inte är så vanligt handlad bland mindre investerare men är en av de mer intressanta metallerna när tillväxten tar fart. De tror dock att en kallare vinter och underskott på produktionssidan kommer påverka efterfrågan på batterier där bly är en viktig komponent.

PLATINA ÄR EN av få metaller där efterfrågan är större än utbudet. Tillgångssidan har begränsats av produktionsstörningar i Sydafrika, ett land som står för 75% av den globala produktionen. Även här ser man att efterfrågan från Kina har en avgörande inverkan då den kinesiska efterfrågan på smycken innehållande

platina har blivit en allt viktigare prisdrivande faktor. Det finns även ett stort inflöde i fysiskt backade, börshandlade produkter som trackar platina och som i sin tur skapar efter-frågan på den fysiska metallen.

PALLADIUM TROR MAN kommer vara en fortsatt smal marknad där efterfrågan för närvarande överstiger utbudet. Palladium används i bensin-

katalysatorer och där är det den ame-rikanska och kinesiska bilindustrin som driver efterfrågan, en industri som ETF Securities ser positivt på. På utbudssidan har palladium även påverkats av att Ryssland sålt ut lager av palladium under en tid, en försälj-ning som nu ryktas vara avslutad vilket ytterligare minskar utbudet.

EN RÅVARA SOM ETF Securities ser negativt på är socker. Här anser man att marknaden överreagerat på utbudschocker, där exempelvis priset på socker nyligen steg kraftigt efter en nyhet om en brand i en lagerbygg-nad i Brasilien. Just Brasilien för-väntas ha en rekordskörd av socker i år och det kommer spilla över i ett större utbud och därmed prispress på råvaran. ETF Securities har sedan priset pikade som ett resultat av

lagerbranden föreslagit en kort posi-tion i råvaran och denna position har hittills varit starkt vinstgivande, de vidhåller dock att det finns mer nedsida i socker.

NÄR DET GÄLLER energimarknader-na ser man att dessa fortsättningsvis kommer röra sig sidledes men att det finns möjligheter att taktiskt handla Brent olja i spannet 100-120 USD. Man förutser även att WTI kommer handlas med en genomsnittlig rabatt på 10-15 USD. Generellt har oljepri-set påverkats negativt av ökat utbud som en följd av ökad amerikansk produktion. Inför 2014 förutser man att efterfrågan på olja kommer vara robust men att ett ökat utbud från USA kommer begränsa eventuella prisökningar.

GÄLLANDE ÄDELMETALLER som guld och silver så konstaterar ETF Securities att köp av fysiskt guld har varit stark på slutet men inte tillräckligt för att motverka ett allmänt negativt marknadssentiment där investerare sålt aggressivt som en följd av starkare dollar och högre realräntor. Så länge som dollarn fort-sätter att vara stark och realräntorna ökar så kommer det vara press på guldet. Däremot tror man på en fort-satt stark efterfrågan på fysiskt guld som en reaktion på senaste tidens prisfall i kombination med fallande guldproduktion och lägre utbud av återvunnet guld, dessa faktorer kan begränsa nedsidan i metallen.

GENERELLT KONSTATERAR MAN att det stora hotet mot en stark råvaru-marknad under 2014 är eventuella besvikelser på tillväxten eller mer åtstramning i USA.

Platina är en av få metaller där efterfrågan är större än utbudet. Man förutser att globala lager av koppar kommer reduceras under året.

Efter ännu ett år av negativ utveckling för världens råvarumarknader står vi inför en vändpunkt där cykliska råvaror, i synner-het koppar, platina och palladium, kommer ha en stark prisutveckling. Fortsatta nedgångar i priset på socker är dock att vänta enligt en analys från ETF Securities.TEXT JONATHAN FURELID

Cykliska råvaror i fokus 2014

»Vi tror att 2014 kommer bli vändningens år för råvaror.Peter Lidblom, ETF Securities

Smart faktaDow Jones-UBS Commodity Index har i år, per den sista november, tappat 11% av sitt värde. Detta kan jämföras med en uppgång för det amerikanska aktieindexet S&P 500 på motsvarande 23%. Bland de råvaru-kontrakt som tappat mest i värde under året märks guld, sil-ver, nickel, majs, kaffe och vete.

»Även om Kina kommit ner i BNP-till-växt från historiskt extrema nivåer så är nuvarande årliga tillväxt på 7–8% till-räckligt stark för att gynna efterfrågan.

»Palladium tror man kommer vara en fort-satt smal marknad.

Contact: Katrin Boström, Head of the Nordic Region. Tel: +46 (0)8 586 107 92 Email: [email protected]

Prepared for professional clients and institutional/qualified investors only. It is not to be relied upon by retail clients. All data as at 30 June 2013. The information should not be considered as investment advice of any nature. The value of an investment and any income from it may go down as well as up and investors may not get back the original amount invested. Where funds are invested in real estate, investors may not be able to switch or cash in their investment when they want because real estate in the fund may not always be readily saleable. If this is the case we may defer a request to switch or cash in units. It should also be borne in mind that the valuation of real estate is generally a matter of valuers’ opinion rather than fact. Aviva Investors Global Services Limited, registered in England No. 1151805. Registered Office: No. 1 Poultry, London EC2R 8EJ. Authorised and regulated in the UK by the Financial Conduct Authority and a member of the Investment Management Association. 13/1070/28022014

C53582 SMART December 2013 360x252.indd 1 06/12/2013 16:11


10

INVESTERINGINSPIRATION

Den framväxande medelklassen i Kina, Indien och Ryssland är ange-lägna om att visa upp sin nyvunna rikedom i form av designade hand-väskor, parfym, mode och smycken. De har en köpvilja som slår de sparsamma lågkonjunkturdrabbade konsumenterna i väst många gånger om. Tillväxtmarknadernas konsu-menter uppskattas idag stå för cirka 40% av all konsumtion av lyxvaror.

Kina är världens största marknad för försäljning av lyxvaror. Kinesiska konsumenter spenderar i genomsnitt

cirka åtta gånger mer per capita för sådana produkter än konsumenter i Europa.

FÖRSÄLJNINGEN DRIVS också av ett ökat affärs- och turistresande från Kina till Europa.

– Kinesiska turister utnyttjar de generellt lägre priserna för lyxvaror i Europa. Priserna kan ligga 30% till 80% lägre än i hemlandet, främst av beskattningsskäl, berättar Florence Mosse-Colin, assisterande rådgivare för Credit Suisse Global Prestige Fund.

DETTA HAR LETT till ett enormt uppsving för försäljningen och för aktiekurserna då det gäller globala namn som Lancôme, YSL, Giorgio Armani, Ralph Lauren och de fran-ska konglomeraten Moët Hennessy Louis Vuitton (LVMH) och PPR som äger Gucci och Yves Saint Laurent.

År 2025 kommer det totala antalet människor som tillhör medelklassen att ha ökat globalt från 600 miljoner 2010 till nästan 1,3 miljarder. Av dessa 700 miljoner nya konsumenter kommer nästan 200 miljoner att vara kineser.

UPPSKATTNINGAR BASERADE på Goldman Sachs forskning från januari 2012 visar att utgifterna för lyxvaror per capita för personer med en årsinkomst över 30 000 USA-dollar i västvärlden minskar jämfört med motsvarande utgifter i tillväx-tekonomier. Europeiska konsumen-ter satsar 203 USD per capita och år på lyxvaror, mindre än hälften av konsumenterna i Brasilien. Ryska konsumenter slantar upp 679 dollar vid lyxdisken, japanska 1 436 dollar och kinesiska shoppare hela 1 650 dollar per år.

DESSA UPPGIFTER STÖDS av ”Cost of Living Extremely Well Index”, som har stigit med mer än 800% under de senaste 35 åren enligt en Forbes-publikation från september 2012. Under samma period har konsu-mentprisindex bara ökat med 200%.

Lyxvarusegmentet gynnas av höga barriärer för marknadstillträde, som märke, kvalitet, design och distribu-tionskraft. Det ger tillverkarna möj-lighet att säkra sin prissättningsmakt. Följden är att många tillverkare av

lyxvaror får attraktiva vinstmarginaler.Lyxvarumärken räknas till

kategorin produkter med breda marginaler och stor förmåga att styra prisbilden. För Hermes, för att ta ett exempel, varierar rörelsemarginalen mellan 30% och 40%. Detta kan jämföras med en rörelsemarginal på 18% för H&M, eller 15% för en kedja som Zara.

– Vi förväntar oss att rikedomen hos HNWI (High Net Worth Indi-viduals - förmögna privatpersoner) kommer att växa i en takt på cirka 6%-7% per år, förmodligen dubbla BNP-tillväxten, säger Florence Mosse-Colin.

– Kombinationen av ett starkt och etablerat varumärke, god företags-grund, breda marginaler och tillväxt motiverar en högre värdering av aktier i företag inom lyxsegmentet, förklarar Florence Mosse-Colin.

EN UTMANING INOM lyxsegmentet har alltid varit att hitta den rätta balansen mellan exklusivitet och tillväxt. När fler och fler kvinnor bär en Gucci-väska riskerar tillverkarna

att förlora de kunder som söker verklig exklusivitet. Förfalskning och piratkopiering är därför hot mot varumärkesintegriteten hos företag som Gucci med flera.

Enligt en rapport från FN:s organ mot brott och narkotika kom nästan 70% av alla förfalskningar som beslagtogs globalt under perioden 2008–2010 från Kina. Världshandels-organisationen WTO uppskattar att 2% av hela världshandeln, med ett värde på 25 miljarder dollar, består av förfalskade produkter som impor-teras till väst från Östasien.

OM DU TROR PÅ varumärkens kraft och på ständigt ökande efterfrågan från tillväxtekonomierna kan detta vara ett bra tillfälle att lägga till lite bling och lyx i din portfölj.

Att investera i tillverkare och leverantörer av lyxvaror kan vara lika mycket av en tillväxtplacering som att satsa på aktier i en tillväxt-ekonomi.

När allt kommer omkring, stabila företag i kombination med stark tillväxt blir sällan omoderna.

"Varför inte investera i lite bling!"Tre huvudområden fram-står som intressanta in-vesteringsteman för Tove Bångstad, vd för Credit Suisse Asset Management i Sverige. Globala säker-heter, försäkringskopplade investeringar och globala aktier med stor tonvikt på lyxvaror.TEXT KAMRAN GHALITSCHI

Tillväxtmarknadens framväxande medelklass står för 40% av all konsumtionen av lyxvaror.

Tove Bångstad fram-häver global säkerhet, försäkringskopplade investeringar och lyx-varor som intressanta investeringsområden.

NU LANSERAR VIBULL & BEAR OMX

MED HÄVSTÅNG

X15

TEL: 020-980 791 WWW.SOCIETEGENERALE.SE

THIS COMMUNICATION IS FOR PROFESSIONAL CLIENTS AND SOPHISTICATED RETAIL CLIENTS IN SWEDEN.

This advert is issued in the U.K. by the London Branch of Societe Generale. Societe Generale is a French credit institution (bank)

authorised by the Autorité de Contrôle Prudentielet et de Résolution (the French Prudential Control and Resolution Authority) and

the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority.

Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial

Conduct Authority are available from us on request. These products are issued by SG Issuer, a member of the SOCIETE GENERALE

group of companies. Any failure of SG Issuer to perform obligations when due may result in the loss of all or part of an investment.

Investors’ capital may be at risk, the maximum loss is never greater than the investor’s initial investment.

OBLIGATIONSMARKNADENAKTUELLT


12

Investerarna i företagsobligationer bidrog till att tina upp den iskalla och söndertrasade kapitalmarknaden genom att bistå med likviditet och kunde köpa kvalitetstillgångar med kraftiga rabatter. Sedan dessa har tillgångsslaget haft en mycket bra avkastningsutveckling. Under 2009 kunde vissa fonder avkasta spektaku-lära 80% och intresset ökade snabbt för denna ”riskfria” avkastning.

MarknadenDen svenska marknaden är under utveckling och bankregleringen har bidragit till att skapa en bredare mark-

nad för företagsobligationer. Ett ökat intresse från företagen och investe-rarna gör det möjligt att låna på längre löptider och marknaden har successivt växt i antal aktörer vilket skapar bättre likviditet och sänker marknadsrisken.

All handel med företagsobliga-tioner sker OTC genom en mäklare, därigenom blir det svårare att skapa sig en uppfattning om prisbilden. Norge är ett föregångsland gällande high-yield, klockan 16 varje dag publiceras en lista av alla avsluten under dagen.

Företagsobligationer som placeringsalternativNordiska företagsobligationsmark-naden är mindre räntekänslig i jäm-förelse eftersom merparten av den emitterade volymen sker med rörlig ränta. Företagsobligationer bör ingå som en strategisk del i en bredare portfölj, tycker Peter Werleus, ansva-rig förvaltare för Norron Premium.

En diversifierad företagsobli-gationsportfölj ger 0,3 - 0,5% per månad (ca 3,5 – 6% per år) med en

låg volatilitet. Avkastningsnivån och den låga volatiliteten ger en kraftfull ränta på ränta-effekt samtidigt som kapitalet bevaras. Men det finns ris-ker. Marknaden är fortfarande under utveckling och det krävs ordentlig kunskap och erfarenhet för att kunna bedöma kreditrisken främst i relation till de villkor som stipuleras i emis-sionerna. Även om den höga räntan kan kännas frestande så är den oftast kopplad till en högre konkursrisk.

I utländska företagsobligationer kan valutarisken vara mycket bety-dande, vissa fonder skyddar sig, så kallat hedgar, mot valutarörelser och

det kan även vara stor skillnad i hur företagsobligationsmarknaden ser ut och fungerar i olika länder.

Det finns även en likviditetsrisk där investerarkollektivet tenderar till att agera på liknande sätt. Antingen så köper alla eller så säljer alla.

Avkastningen varierar över tiden och fondernas genomsnittsavkastning måste ses över en cykel, många fon-der har fortfarande en kort historik.

Utvecklingen framöver– Allt som har en hög kupong i nuva-rande marknad är att betrakta som hög risk, ingen vill ju betala mer än nödvändigt. Likviditeten är mycket bra nu, säger Peter Werleus.

Den kan jämföras med en större småbolagsfond, det är inte alltid det går att köpa eller sälja det man helst vill. Men sett ut ett historiskt per-spektiv så är det bra. Förhoppningen är att kunna leverera en real avkast-ning kring ett par procent över tiden, vilket är konkurrenskraftigt.

Kunderna har reagerat positivt, fonderna levererar och det fungerar.

Förvaltarna får ibland förlita sig helt på sina egna riskbedömningar då det inte alltid finns ett tillförlitligt kreditbetyg att tillgå. Fler företag ser det som naturligt att använda mark-naden för sin finansiering istället för att gå till banken. I USA sker mer än 50% av företagsfinansieringen via obligationsmarknaden, i Sverige är det än så länge 20%.

– 25% av världens AAA-länder finns ju i Norden och vi ser ett ökat intresse från utländska investerare, fortsätter Peter Werleus.

Det är svårt att sia om effekterna när stimulanserna dras tillbaka. Fler emissioner är i dag väldigt överteck-nade och investerare riskerar att be-tala mer, få en lägre ränta, för kvalité eller att få på sig mer kreditrisk.

Smart faktaI USA sker mer än 50% av företagsfinansieringen via obligationsmarknaden, i Sve-rige är det än så länge 20%.

Allt som glittrar är inte guldEfter krisåren 2007-2008 var marknaden tillbakapressad. Bankerna frös sin utlåning och företagen hade det svårt att finansiera sina verksamheter.TEXT STEFAN BERGSTEN

»Investerarna måste vara med-vetna om att det finns risker och det är inte säkert att alla förstår vilka risker de tar. Peter Werleus, förvaltare

av Norron Premium

»Företagsobliga-tioner bör ingå som en strategisk del i en bredare portfölj.

A world of combinations

Jyske Invest Fund Management A/SCVR-Nr. 15501839 • Vestergade 8-16 • DK-8600 Silkeborg • Tel. +45 89 89 25 00 • Jyskeinvest.com








13

FOKUSRÄNTEBEVIS

HISTORISK AVKASTNING ÄR INGEN GARANTI FÖR FRAMTIDA AVKASTNING. SPARANDE I FONDER KAN BÅDE ÖKA OCH MINSKA I VÄRDE OCH INVESTERAREN KAN FÅ TILLBAKA EN MINDRE SUMMA ÄN VAD SOM HAR INVESTERATS.

DNB är Årets KapitalförvaltareMarknadsundersökningsföretaget Prospera har i sin undersökning av marknaden för institutionell kapital-förvaltning utsett DNB Asset Management AB till årets kapitalförvaltare i Sverige.

DNB är Norges största bank- och fi nanskoncern. DNB Asset Management förvaltar kapital åt institutioner, företag och privatpersoner. Vi har ett brett utbud av fonder som alla omfattas av bolagets riktlinjer för hållbara investeringar. Du hittar våra fonder på dnb.se/fonder men även hos PPM och utvalda distributörer.

Banking the Norwegian way.SVERIGES STÖRSTA INVESTERARE VÄLJER OSSHur gör du?

FOTO: [email protected]

Räntecertifikat, eller Nordea räntebevis som produkten heter, har utvecklats under de ett och ett halvt år som den har funnits. I våras kom möjligheten att investera i räntebevis mot index.

Ursprungligen gick det att satsa på räntebevis kopplade till företag med hög kreditvärdighet, samt till företag med lägre kreditvärdighet.

– Ju lägre kreditvärdigheten är, desto större kan avkastningen bli, och tvärt om, hög kreditvärdighet ger lägre ränta, säger Anders Nicander, ansvarig för räntebevis på Nordea Markets.

MÖJLIGHETEN ATT INVESTERA i räntebevis kopplade till index ger en mycket bra riskspridning och samti-digt också en hög ränta.

– Dessa räntebevis är kopplade till 50 olika företagskrediter, säger Anders Nicander.

Han beskriver räntebevisen som ett räntesparande som fungerar likt vanliga företagsobligationer. De är ett mycket bra alternativ till att ha pengar på bankkonto.

– Sambandet mellan avkastning och risk är ovanligt transparent på kreditmarknaden. För att bedöma hur hög risken är kan man ta hjälp av bland annat kreditbetyg. Svenska staten har den högsta kreditratingen

man kan ha, vilket gör att det är tryggt att låna ut pengar till staten. Utdelningen är säker, men låg, säger Anders Nicander.

I DAG MÅSTE en investerare acceptera högre risk för att få en bra avkastning, menar han. Nackdelen med att vara exponerad mot ett enda företag med låg kreditvärdighet är att risken blir högre och kan sluta med stor förlust om företaget hamnar på obestånd.

– Med 50 företagskrediter i ett och samma paket blir risken mindre, samtidigt som förutsättningarna är goda för en bra avkastning.

Nordea var först i världen att börs-notera räntebevis under våren 2012. Räntebevisen handlas i jämförelsevis små poster om 10 000 kronor. De är kopplade till ett enskilt bolag, vilket innebär att en investerare kan bygga upp en egen portfölj med räntebevis. Nu när räntorna gått ned kan man ändå nå upp till cirka 5 procent i av-kastning om räntebeviset är kopplat till ett företag med något högre risk.

NORDEAS RÄNTEBEVIS betalar ut ku-pongräntor fyra gånger varje år. Det sker sista månaden i varje kvartal. Kupongräntan består av både en rörlig och en fast del.

– Den rörliga delen är samma som bankernas referensränta Stibor, medan den fasta delen utgörs av ett räntetillägg, säger Anders Nicander.

Kopplingen till Stibor gör att kupongutbetalningarna blir högre med en stigande ränta och omvänt med en fallande.

Det som avgör storleken på ränte-tillägget är kreditrisken i det företag som räntebeviset är kopplat till. Ju högre kreditvärdighet, desto lägre ränta och tvärt om. Placerare kan välja bolag med högre eller lägre risk.

Just nu betalar räntebevisen på index en kupongränta på cirka 5 pro-cent (3,8 procent plus tremånaders Stibor). De handlas i realtid på bör-sen i poster om 10 000 kronor, samt med en löptid om fem år. Räntebe-visen följer det ledande europeiska kreditindexet iTraxx Crossover.

ANDERS NICANDER ANSER att de makroekonomiska förutsättningarna gör Nordeas räntebevis ännu intressantare.

– Framför oss har vi nu av allt att döma en allmän ekonomisk återhämtning. Starkare konjunktur gynnar generellt företagskrediter, då bolagens finansiella ställning stärks.

Anders Nicander tror även på att kreditmarknaden kan ha en ännu större kurspotential framåt, och att inte minst högrisksegmentet kan visa sig ge en mycket attraktiv premie.

– Den riskpremie man får inom lite mer riskfyllda krediter är fortfa-rande på en attraktiv nivå. Vi tycker på ren svenska att man får förhållan-devis mer i ränta, kontra den extra risk man tar.

–Vi tror också att skillnaden mellan avkastning för krediter med högre och lägre risk kommer att minska ytterligare framöver. Även det talar för kreditplaceringar med lite högre risk.

VÄGER MAN SAMMAN marknadsför-utsättningar och riskspridning tror Nordea Markets att deras räntebevis på index blir lika uppskattat på marknaden som räntebevisen på enskilda bolag redan har blivit.

Nu finns börshandlade räntebevis kopplade till indexSedan Nordea lanserade räntebevis på Stockholms-börsen 2012 har de om-satt närmare 10 miljarder kronor. Räntebevis är kopplade till kreditrisken i ett företag. Ju högre risk, desto bättre avkastning.TEXT CHRISTER FÄLLDIN

Arbetslösheten på 2008 års nivåAmerikanska arbetsgivare an-ställde mer än förväntat under november och arbetslöshets-siffran föll från 7,3 i oktober till 7,0 procent – den lägsta siffran sedan 2008 då arbets-lösheten var 6,8 procent.

Enligt officiella siffror från arbetsmarknadsdepartementet tillkom 203 000 jobb under no-vember månad. Analytiker hade förväntat sig 185 000 jobb och en arbetslöshetsnivå på 7,3 procent. I förra veckan över-raskades man alltså positivt.

Det finns dock saker som försvårar en rättvis jämfö-relse. De statligt anställda som under två veckor fick stanna hemma på grund av bud-getbråket hann räknas som arbetslösa, skriver Svenska Dagbladet och hänvisar till en analytiker. Trots detta tolkas siffrorna som något positivt.

Rapportens publicerings-datum är strategisk med bara dryga veckan till Federal Reserves räntemöte 17-18 december, skriver nyhetsbyrån Reuters. Möjligen kan Fed tän-kas börja minska på sina stimu-lanser, medan andra bedömare tror att Fed vill ser fler positiva indikationer innan man skruvar på den inslagna kursen.

– Den amerikanska arbets-marknaden är långt ifrån frisk, men rör sig definitivt i rätt riktning, sade Eric Stein, portfolio manager på Eaton Vance Investment Managers till nyhetsbyrån.

Smart faktaNordea börsnoterar löpande nya räntebevis på börsen, just nu finns cirka 20 olika räntebe-vis. De mest handlade ränte-bevisen är kopplade till Nokia, Stora Enso, Stena samt index.

»Framför oss har vi nu av allt att döma en all-män ekonomisk återhämtning. Anders Nicander, Nordea Markets


14

VALUTORAKTUELLT

Marknadens analytiker är delade i två läger, där det ena tror på att Sverige följer den Europeiska Centralbankens (ECB) sänkning av styrräntan, medan det andra lutar åt att Sverige håller fast vid den högre räntenivån.

Det fi nns många anledningar för Riksbankens direktion att fatta beslut om räntesänkning vid mötet den 16 december, men bedömare anser ändå att vågskålen för bibehållen räntenivå väger lika tungt. Det menar Michael Canborn, marknadsanalytiker på IG Markets.

– De kraft igt skuldsatta hushål-

len i Sverige har varit en bidragande orsak till varför Riksbanken hittills låtit räntan vara kvar på relativt höga nivåer, säger han.

– En hel del makrostatistik under hösten har för Sveriges del utfallit sämre än förväntat, men när nya makrodata kommer för december kommer det att se betydligt bättre ut. Det kan också ge Riksbanken de ar-gument som behövs för att inte sänka räntan, anser Michael Canborn.

ANDRA FAKTORER SOM verkar i den riktningen är den senaste statistiken om fortsatt stigande huspriser samt att sysselsättningen överraskat posi-tivt under hösten.

Vad som ändå talar för en ränte-sänkning är den låga infl ationen. Konsumentprisindex föll 0,1 procent i oktober.

Så bollas för och emot i diskus-sionerna inför direktionsmötet. Men hur förhåller sig då marknaderna i det här ”dödviktsläget”, samtidigt som kronan utsatts för press under hösten?

– Terminsmarknaderna har redan

diskonterat 50-procentig sannolikhet för sänkt ränta, samt 50-procentig sannolikhet för oförändrad ränta, säger Michael Canborn.

ATT AKTIEMARKNADERNA skulle påverkas av räntebeslutet är osan-nolikt. Den som har en åsikt om hur räntebeskedet utfaller och vill försöka utnyttja den åsikten på marknaden kan därför knappast göra det genom aktieaff ärer.

– Då är det i stället ett mycket intressant alternativ att ta olika positioner i framför allt valutaparen EUR-SEK eller USD-SEK. Köpa eller sälja, beroende på vad man tror om räntebeslutet. Den som till exempel tror att räntan blir kvar på nuvarande nivå kan ta positioner i dessa valuta-par. Sannolikt stärks då kronan, allt annat lika, säger Michael Canborn.

Om räntan inte sänks är det eko-nomiskt intressanta beslutet att sälja positionen USD-SEK.

Skulle däremot Riksbanken sänka räntan i nästa vecka bör kronan fortsätta att försvagas, och det i sin tur borde elda på uppgången i

valutaparet USD-SEK och EUR-SEK. Då skulle den senaste trenden under hösten förstärkas.

VALUTAHANDEL HOS IG har en stor fördel gentemot att handla på den underliggande valutamarknaden, menar Michael Canborn.

– Du behöver inte ha speciellt stort kapital för att komma åt mark-naden. Vårt säkerhetskrav för EUR-SEK och USD-SEK är på 1 procent, så den som väljer att ta en position behöver inte binda ett stort kapital för att göra det. Det betyder, att den som köper ett kontrakt i USD-SEK med underliggande värde på cirka 655 000 kronor, endast behöver ha 1 procent, det vill säga 6 550 kronor, i likvida medel på IG-kontot.

Valutainvestering bra inför räntebeskedLäget inför Riksbankens räntebeslut nästa vecka är osäkert. Men det går att investera i beslutet – oavsett hur det går – genom att ta olika posi-tioner i valutaparen EUR-SEK och USD-SEK.TEXT CHRISTER FÄLLDIN

Smart faktaIG specialiserar sig bland annat på den likvida valutamarkna-den. Företaget erbjuder i dag kunderna att handla med över 80 olika valutapar.

»En hel del makrostatistik under hösten har för Sveriges del utfallit sämre än förväntat. Michael Canborn,

marknadsanalytiker IG Markets

The Art of

Investing

Investera i månadseffekten med TOM-certifikat TOM står för fenomenet “turn of the month” och är en så kallad kalenderstrategi som utnyttjar månadseffekten. Strategin byg-ger på att endast inneha exponering mot aktiemarknaden över månadsskiften, övrig tid ligger strategin neutral och ger ränta på placeringen. Utifrån strategin har vi på Öhman skapat ett certifikat som ger dig exponering mot OMXS30™ över varje månadsskifte. Certifikatet handlas på börsen precis som vanliga aktier. Läs mer om TOM OMX X1 OC på www.ohman.se/capital

Att investera i ett certifikat innebär alltid en risk. Certifikatet kan såväl minska som öka i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det insatta beloppet. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Investerare bör noggrant läsa instrumentets grundprospekt och slutliga villkor i deras helhet innan ett investeringsbeslut fattas. Produktinformation, grund-prospekt och slutliga villkor hittar du på www.ohman.se/capital

”Finns nedåt-risker i åter-hämtad ekonomi”Finansminister Anders Borg träffade under första veckan i december Kinas finansminister, den kinesiska investeringsban-ken och ett flertal svenska före-tag under ett tredagarsbesök i landet. Till Dagens Industri sade han att återhämtningen i världs-ekonomin ter sig stabil, men att det samtidigt finns uppenbara nedåtrisker. Det handlar om en måttlig återhämtning enligt finansministern. För tidigt att blåsa faran över, med andra ord.

Ljuspunkterna är en lite stör-re stabilitet i USA och att Kina är beredda på att genomföra en reformpolitik. Men det finns fortfarande osäkerheter gäl-lande USA:s finanspolitik och bankfrågeställningen i Europa.

Han tror att det reform-program som Kina nyligen of-fentliggjort har stor potentiell betydelse för den globala ekonomin. Enligt honom är re-formerna ”avgörande för att få ett förtroende för den kinesiska ekonomin också långsiktigt.”

Lyckas man så kan de bli lika omdanande som när Den Xiao-ping öppnade Kina 1978. Men samtidigt konstaterar han att det finns många frågetecken kring genomförandet. Parallellt dras Kina med mycket stora miljöproblem. Finansministern konstaterade från ett Peking med tung luft att det ”är en väldig utmaning för Kina”.

Fo

to: R

eger

ing

skan

slie

t

FE

ELI

NG

NA

KE

D W

HE

N S

HO

PP

ING

F

OR

HE

DG

E F

UN

DS

?

WE COVER YOUR ASS...ETS!Unik information om nordiska hedgefonder, varje dag – www.HedgeNordic.com


16

PROFILINTERVJU

Historien om Th e All Weather Stra-tegy har sin början när en ung Ray Dalio börjar jobba som springpojke på New York-börsen 1971. Året däreft er överger USA guldstandarden och året därpå upplever världen sin första oljekris. Dessa händelser, ihop med fenomen som infl ation, fi ck stor påverkan på Ray Dalios sätt att se på världen – så som att det oväntade inträff ar och att det är bättre att utgå från att det kommer överraskningar.

1975 GRUNDAR HAN Bridgewater Associates och ungefär 10 år senare uppstod frågan om vilken typ av portfölj man bör skapa för att uppnå en god avkastning oavsett rådanden marknadsförhållanden.

Sedan tidigare viste man att det fanns bra och dåliga marknadsför-hållanden för alla tillgångsklasser. Lika säkert var det att det kommer att uppstå situationer som är rent för-ödliga för en specifi k tillgångsklass.

En lika allmänt accepterad sanning var att om man vill ha en diversifi erad portfölj var man man även tvungen att kompromissa på avkastningen. Här utmanade Ray Dalio det veder-tagna sättet att resonera då han istället hävdade att man alltid var tvungen att se till den riskjusterade avkastningen.

Det resoneras oft a att aktier ger en högre avkastning än obligationer.

Detta stämmer dock inte om man riskjusterar inom en portfölj så att båda tillgångsklasserna får samma riskprofi l. Logiken blir då istället att tillgångar med snarlik risk, över tiden, ger en snarlik avkastning.

ETT EXEMPEL SOM Ray Dalio oft a använder är att en vanlig privatplace-rare kanske har hälft en av sin portfölj i aktier och den andra halvan i obli-gationer. Därigenom anser de fl esta att de har en god riskspridning. Ray Dalio menar att det här är helt fel tänkt då aktier, generellt, är mer än dubbelt så volatila som obligationer. Om en portfölj består till hälft en av aktier och till hälft en obligationer har man som investerare minst dubbelt så hög risk i aktier som i obligationer vilket måste balanseras ut.

Riskparitet mellan tillgångsklas-serna kan man i det här fallet skapa

genom att inneha obligationer med lång duration alternativt använda hävstång för att öka exponeringen mot obligationer.

Man kom också fram till att det fanns två huvudsakliga faktorer som påverkar avkastningen för en tillgångs-klass; tillväxt och infl ation. Det fanns tillgångar som presterade bättre och sämre beroende på om infl ationen eller tillväxten var hög och vice versa. Denna mycket enkla fi losofi blev grunden för det som senare skulle komma att bli Th e All Weather Fund.

Målsättningen blev att skapa fyra portföljer med exakt samma risk och som ombalanserades varje kvartal. Detta skulle leda till att man aldrig kunde bli överexponerad mot något specifi kt marknadsläge.

FONDEN STARTADES 1996 och innehöll från början bara Ray Dalios personliga förmögenhet. I princip hade man en förvaltare som jobbade halvtid med att balansera om portföl-jen en gång i kvartalet. 2003 blev de kontaktade av en stor pensionsstift el-se som var intresserad av fonden och ville veta hur de kunde nå en 10-pro-centig årlig avkastning. En mycket enkel presentation skickades tillbaka som visade på att de borde vara investerade i en del kontanta medel som gav cirka 2 % årlig avkastning

Ray Dalio – grundaren av världens största hedgefondbolagRay Dalio grundade Bridgewater Associates 1975 och företaget har i dag cirka 150 miljarder amerikanska dollar under förvaltning vil-ket gör Bridgewater till världens största förvaltare av hedgefonder.TEXT JONAS WÄINGELIN

»De flesta män-niskor överkomplicerar saker i en strävan att komma fram till för precisa slutsatser.

Ray Dalios bolag Bridgewater Association bottnar i tanken att skapa en portfölj som skulle kunna ge avkastning under alla marknadsförhållanden.

CMC Markets erbjuder allt för den aktiva handlaren

Realtidskurser världen över

Courtagefri handel i index, råvaror och valutor

Hävstång

Blankning

Teknisk Analys

Lokal service

Appar för iPhone, iPad & Android

Läs mer på cmcmarkets.se

UPPLEV SKILLNADEN

Appar för iPhone, iPad & Android

Läs mer på cmcmarkets.se

UPPLEV SKILLNADEN

CFDs och FX är hävstångsprodukter som kan innebära en hög risk för ditt kapital då priser snabbt kan röra sig mot dig. Det är möjligt att förlora mer än din initiala insättning och du kan behöva att göra ytterligare insättningar. Google Play är ett varumärke tillhörande Google Inc. App Store, iMac och iPhone är varumärken tillhörande Apple Inc

PROFILINTERVJU


17

och ovanpå det ligga i obligationer och kredit-spreadar (som motverkar svängningar i obligationerna) och ak-tier/råvaror som kunde ge ytterligare cirka 6 % om året. Därutöver skulle man nå de sista 2 % genom Alpha. I och med detta var All Weather-fonden född på riktigt.

PRINCIPERNA OVAN HAR allmänt kommit att kallas för “risk parity”. Grundfilosofin som Ray Dalio utgår ifrån är att världen kan förklaras på ett enkelt sätt. Allt handlar om orsak och verkan och ekonomier fungerar som maskiner där allt hänger ihop och allt påverkar varandra. Ray Dalio menar att de flesta människor överkompli-cerar saker i en strävan att komma fram till för precisa slutsatser eller hypoteser. Därigenom, missar man de relativt enkla händelser som påverkar de situationer man försöker analysera.

– Det man behöver som investe-rare är att ha en väl strukturerad och balanserad portfölj som klarar sig bra i olika marknadslägen. Avkastningen i en tillgångsklass styrs väldigt myck-et av hur faktiska händelser utspelar sig i förhållande till de förväntningar som marknaden har. Därför är viss tillväxt redan inprisad i till exempel aktie- eller råvarumarknaden. Om man tittar på siffrorna och värde-ringarna så kan man ganska snabbt se vad som redan är inprisat och inte, berättade Ray Dalio nyligen på en investerarkonferens i New York.

OM FÖRUTSÄTTNINGARNA PÅ marknaderna i dag är han ganska pessimistisk i sina uttalanden. På The Power Summit i New York i novem-

ber berättade han att han ser en svår väg framför sig för investerare. De flesta investerare kommer att ha svårt att skapa Alpha, det vill säga överav-kastning jämfört med sitt jämförsel-seindex. Vad gäller aktiemarknaden anser han att den är högt värderad till följd av att investerare söker sig längre och längre ut på riskkurvan då de inte kan hitta avkastningar säkrare tillgångsslag än obligationer. Ray Dalios bömning blir då att man för en överskådlig framtid inte bör räkna med att aktiemarknaderna kommer att avkasta mer än 4 % per år.

Förra året, och till viss del även detta år, har Bridgewater haft pro-blem att hänga med sina branschkol-legor. Vissa har börjat ifrågasätta om Ray Dalios hängivenhet till Risk parity-strategin är förlegad och om den fortfarande fungerar I rådande marknadsförhållanden. Samtidigt är det kanske svårt att inte tillåta en person med hans track record ett år där allt inte stämmer.

»Det man behöver som investerare är att ha en väl strukturerad och balanserad portfölj som klarar sig bra i olika marknadslägen.

Ray Dalios bolag Bridgewater Association bottnar i tanken att skapa en portfölj som skulle kunna ge avkastning under alla marknadsförhållanden.

- Family Office- Wealth Management

Kuylenstierna & Skog S.A. är ett oberoende kapitalförvaltningsbolag etablerat i Luxemburg år 2000.

Vi erbjuder kapitalförvaltning för privatpersoner och institutioner i Sverige och resten av Europa.

Johan Kuylenstierna Elisabeth Skog Johan KjernsvikBesöksadress: 26, rue Philippe II, Luxembourg • Tel: +352-229515 • Email: [email protected] • Hemsida: www.k-s.lu

EU straffar kartellfuskSex utländska banker och mäklare dömdes i början av december av EU-kommissio-nen till dryga böter för kartell-fusk gällande räntenivåer. Och det kan bli tal om ytterligare fyra, skriver Dagens Industri.

Enligt EU har storbanker-nas handlare manipulerat referensräntorna yen libor och euroområdets euribor. Nivåerna på dessa styrs av bankernas finansieringskost-nader och har en inverkan på både boräntor och transaktio-ner i mångmiljardklassen.

Deutsche Bank har dömts till att betala 6,4 miljarder kronor, vilket är nära hälften av de totala böterna. Och då är rabatten om 30 procent avdragen på grund av sitt samarbetade med EU. Banken var med i båda kartellerna under lång tid.

Franska Société Générale ska betala 3,9 miljarder och mäklarhuset RP Martin som var med i en av kartellerna under en månad betalar 2,2 miljarder kronor. Schweiziska UBS slapp – trots djup inbland-ning i liborskandalen – 22 miljarder i böter också de på grund av samarbetade med EU, medan brittiska Barclay slapp böter på 6,1 miljarder.

Men det slutar inte här. Kommissionen utreder enligt tidningen även Crédit Agri-cole, HSBC, JP Morgan samt mäklaren Icap och man utre-der även en misstänkt kartell kring schweizerfrancen.

Smart faktaSammanlagt har Ray Dalio lyckats ge sina investerare sam-manlagd avkastning på över 40 miljarder dollar sedan starten. Bolagets flaggskeppsfond, Pure Alpha, har i genomsnitt avkastat 14 % sedan 1991.

2012 var han med på Times top 100-list över världens mest in-flytelserika personer och Bloom-berg Markets listade honom på deras 50 Most Influential People-lista både 2011 och 2012.


18

EMERGING MARKETSAKTUELLT

2013 har varit ett utmanande år för världens tillväxtmarknader. När den amerikanska centralbanken, Federal Reserve, under maj månad annonse-rade att man skulle reducera köpen av amerikanska stadsobligationer medförde detta kraftiga fall på bör-serna i tillväxtländerna, valutakur-serna följde med nedåt vilket spädde på fallen för de utländska fonder

som låg exponerade i lokala valutor. Tillväxtländerna har sedan dess åter-hämtat det kraftiga fallet men ligger fortfarande långt efter aktiemarkna-derna i USA, Europa och Japan sett över året.

MATTHEW LINSEY, Managing Partner och huvudförvaltare på North of South Capital LLP och förvaltare av GAM Star North of South EM Equi-ty, förklarar den svaga utvecklingen med att investerare som tidigare varit överviktade tillväxtländer relativt USA, Europa och Japan, under året balanserat denna övervikt i takt med stigande räntor i USA. Högre räntor i USA och en medföljande stark dollar ser Matt som den enskilt största risken för tillväxtländerna på medellång sikt, han betonar dock att vissa länder är mer känsliga än andra för detta scenario.

– Vi undviker marknader där det finns storta behov av att låna pengar externt, exempel på sådana länder är

Indonesien, Turkiet och Sydafrika.Istället fokuserar GAM:s North

of South Capital investment team på att hitta bolag på marknader där kapitalkostnaden är låg i förhållande till bolagens för-väntade tillväxt.

– Om det är ett indiskt företag kan du låna lokalt till 9% ränta medan ett bolag i Taiwan lånar till motsvarande

2%, om allt annat är lika bör därför företaget i Taiwan värderas högre givet samma tillväxtförväntningar.

BOLAG SOM SÄLJER konsumtions-varor inom tillväxtmarknaderna har haft mycket stark utveckling under senare år då investerare lockats att investera baserat på kraftig eko-nomisk tillväxt och en växande medelklass. Mellan olika länder finns dock betydande skillnader i värde-ringen av dessa bolag. Detta är en av anledningarna till att man intresserat sig särskilt för Saudiarabien.

– Bolag med inriktning mot konsumtionsvaror i Saudiarabien har en relativt låg värdering trots att aktiemarknaden där är högst likvid och att risken begränsas av att valu-tan är knuten mot den amerikanska dollarn. Motsvarande bolag i Turkiet värderas ungefär dubbelt så högt.

FÖR EN INVESTERARE som övervä-ger tillväxtländer som sparalternativ

anser Matt att aktivt förvaltade fonder är att föredra framför indexfonder. Företag och marknader som ingår i indexen handlas ofta till en premie, jämfört med de som är utanför.

– Nyckeln till framgång när man investerar i tillväxtländer är att hitta mellanstora företag där marknaden ännu inte insett tillväxtpotentialen.

OM 2014 ERBJUDER en miljö där den amerikanska tillväxten ser bättre ut och där dollarn förstärks tror Matt att de tillväxtländer där investerare hittills varit underviktade i kommer att ha en relativt stark utveckling, till dessa hör Korea och Taiwan.

Selektivitet nyckeln till framgångVärldens tillväxtländer klumpas ofta ihop i ett begrepp; Emerging Markets. Sinsemellan kan dessa länder vara väldigt olika och genom att fokusera på skillnaderna istället för likheterna öppnas intressanta möjligheter.TEXT JONATHAN FURELID

»Nyckeln till framgång när man investerar i tillväxtländer är att hitta mellanstora företag där marknaden ännu inte insett tillväxtpotentialen. Matthew Linsey

»Vi undviker mark-nader där det finns stort behov av att låna pengar externt, exempel på sådana länder är Indonesien, Turkiet och Sydafrika.Matthew Linsey

Smart faktaEnligt databasen EFPR tog investerare ut motsvarande 12 miljarder dollar från aktiefon-der fokuserade på tillväxtländer under det tredje kvartalet 2013.

RäntebevisEn sparform med möjlighet till hög ränta.

För mer information se www.nordea.se/räntebevis

Handel med räntebevis innebär en risk och det är inte säkert att du får tillbaka hela ditt placerade belopp.


20

TURKIETFOKUS

Tack vare de dominerande central-bankernas tillförsel av likviditet i stor skala till de globala marknaderna, samt gynnsamma makroutsikter, lyckades Turkiet under 2012 attrahe-ra 41 miljarder USD i portföljinves-teringar – mer än dubbelt så mycket som under 2011. Av dessa investera-des 32 miljarder USD i obligationer och 6,3 miljarder i aktier. I en miljö med små rörelser för den turkiska valutan och stabil riskpremie steg

indexet BIST-100 med svårslagna 52,5% (i TRY), samt gav en nedgång på 5% på obligationsräntorna. I ett längre tidsperspektiv är de funda-mentala faktorerna för den turkiska ekonomin starka och de geopolitiska riskerna ser ut att lindras.

VAD GÄLLER DET SENARE har Turkiet gjort stora framsteg mot en lösning av den segdragna konfl ikten med den kurdiska minoriteten, samt att seriösa steg mot en lösning på problematiken kring Irans atom-energiprogram också ser ut att ge utdelning. Turkiska handelssiff ror kommer reagera positivt så snart sanktionerna mot den iranska ekonomin hävs. Ytterligare positiva faktorer är Turkiets gynnsamma demografi : 65% av befolkningen är i aktiv, verksam ålder. Den aff ärsorien-terade regeringen ger sitt helhjärtade stöd till fl era stora pågående infra-strukturprojekt, särskilt i de större städerna, till exempel den tredje fl ygplatsen i Istanbul, en bro över Bo-

sporen, tunnelbanan i Marmaray och Istanbul Financial Center.

BALANSRÄKNINGEN FÖR DEN of-fentliga sektorn visar på god disciplin halvvägs genom mandatperioden, med ett begränsat budgetunderskott på mindre än 2% av BNP och en blygsam off entlig skuldsättning i förhållande till BNP på omkring 35% för närvarande. Banksektorn, som kvarstod som en av få villiga att låna ut pengar, framstår som robust och hälsosam. Sektorn är välkapitalise-rad, med en kapitaltäckningsgrad på 15,7% och en hävstång som uppgår till 8,73x, väsentligt lägre än i den utvecklade världen, med modesta kreditförluster på omkring 2,75%.

I DET KORTARE PERSPEKTIVET stärkte AKP-regeringen sin ställning eft er Gezi-protesterna i slutet av maj och början av juni, och partiet kom-mer mest troligt att genomföra ännu ett val som ohotad kandidat. De fundamentala faktorerna i ekono-

min har visat sig motståndskraft iga i samband med spekulationerna kring amerikanska Feds kommande åtstramningar och industrins kraft iga tillväxttakt ser ut att vara uthållig. BNP-tillväxten förväntas därför stiga till 3,8% under 2013 och 4% under 2014. Infl ationen har dock legat kvar på höga nivåer runt 7,8%. Bytesbalansunderskottet, som kom ner till 6,2% av BNP vid utgången av 2012 till följd av en framgångs-rik diversifi ering av exporten, steg återigen till 7% på grund av stigande inhemska eft erfrågan. Detta skapar en oro för riskerna med Feds kom-mande åtstramning, givet volatilite-ten i växelkursen och Turkiets stora

externa fi nansieringsbehov. Därför antog den turkiska centralbanken en mer hökaktig position och stramade åt de fi nansiella villkoren.

BANKINDEX, SOM MOTSVARAR nära hälft en av indexet BIST30, steg med 64% under 2012. Sektorn straff ades under 2013 av relativt högre fi nan-sieringskostnader, valutarörelser och ökad regulatorisk press på intäkterna från myndigheterna.

– Vi är mer optimistiska till sektorn för 2014 i och med att det mesta av eff ekterna från krympande räntemarginaler och kreditförluster har realiserats, säger chefsekonomen på IS Asset Management Can Uz.

– Vi förutspår en årlig lånetillväxt på 20% och tror att bättre marginaler, samt lägre kreditförluster kommer ge stöd åt bankaktier under 2014. I slutet av november var P/E-talet på den turkiska banksektorn 7,7x, jämfört med konkurrenten Brasilien som handlas på 10,1x och Ryssland på 6,4x, avslutar han.

Turkiet – fortfarande fundamentalt starkaTurkiet, historiskt en konsumtionsekonomi, har genomgått en rebalanse-ring av sin efterfrågan och lyckats mjuklanda med en tillväxt på 2,2% under 2012, efter att ha uppnått ohållbart höga tillväxt-nivåer under 2010 och 2011 på 9,2% respektive 8,8%.TEXT ANDERS EDSTRÖM FREJMAN

Den affärsorienterade regeringen ger sitt helhjärtade stöd till flera stora pågående infrastrukturprojekt, särskilt i de större städerna.

»Turkiet är en solid marknadsekonomi med transparenta kapitalmarknander och samma höga standard som mer utvecklade länder. Eric Can Uz, Chefsekonom på IS Asset Management

»Vi tror att lägre kreditförluster kom-mer ge stöd åt bank-aktier under 2014.

Fånga Chinas ökande tillväxtspotential

GAM Star China Equity

In the UK, issued and approved by GAM London Limited, 12 St James’s Place, London, SW1A 1NX (authorised and regulated by the Financial Conduct Authority). Copies of the fund’s prospectus, Key Investor Information Documents Past performance is not indicative of future performance. Performance is provided net of fees.

(KIID) –62 Townsend Street, Dublin 2. Past performance is not indicative of future performance. Source: GAM, MSCI. *Access to www.gam.com may be subject to certain restrictions.

Stark, riskjusterad avkastning genom en hel ekonomisk cykelGAM Star China Equity har en aktiv och fri investeringsstrategi som ger investerare tillgång till Kinas unika och snabbt växande ekonomi. Vårt mycket erfarna förvaltarteam i Hong Kong använder sin förståelse för marknaden och sina lokala kunskaper för att bygga en fokuserad portfölj av stora och medelstora bolag och har kontinuerligt levererat en stark avkastning och har presterat betydligt bättre än sitt index sedan fondens start.

129.1%

16.0%

GAM Star China Equity – USDPerformance From 9 Jul 2007 (inception) to 29 Nov 2013

To find out more, contact Tina Söderlund-Boley on +44 (0) 20 7393 8726, email [email protected] or visit www.gam.com*

AN525_SMART_Money, Dagens Indistri V3.indd 1 13/09/2013 15:00

Laika Consultings IR-rapport för 2013 är den första utgåvan av en årlig satsning som sy� ar till att belysa hur mindre, noterade bolag arbetar med investerar-relationer. Rapporten baseras på intervjuer med 130 IR-ansvariga som har fått svara på frågor om sin bakgrund och roll i bolaget samt hur bolaget förhåller sig till och använder sig av IR-kommunikation idag. Även vilka verktyg bolagen använder sig av i kom-munikationen med sina intressenter har undersökts. Sammantaget ger rapporten en intressant bild av hur dessa bolag arbetar med IR-kommunikation och vilka möjligheter det fi nns att utnyttja IR-kanalen på ett bättre sätt.

– Vår rapport visar att även om ambitionsnivån i många fall är hög, så är aktivitetsnivån i IR-arbetet o� a för låg för att få någon större eff ekt. O� a hanteras dessa frågor av VD eller ekonomichef, vilket innebär att de o� a hamnar i andra hand, säger Ingmar Rentz-hog, VD på Laika Consulting.

IR-arbete betalar sig i längdenUtifrån sitt arbete med mindre bolag har Ingmar Rentzhog märkt av att det fi nns mycket att tjäna på att satsa mer på investerarrelationer. Det gäller såväl i hur ett bolag uppfattas av marknaden som konkret i samband med nyemissioner.

– Inte minst mellan enskilda händelser där inves-terarna är ett naturligt inslag, som årstämma, ägar-spridningar och nyemissioner, fi nns det ett stort värde i att satsa mer på ett IR-arbete. Ett bolag som ständigt kommunicerar med marknaden och sina investerare behöver inte börja om från början vid en nyemission, utan har redan ett upparbetat intresse för bolaget. – Av de omkring 260 bolag som ingår i undersök-ningen befi nner sig en betydande del i en tillväxtfas, och noteringen ses o� a som ett sätt att få ett kapital-tillskott för att möjliggöra den fortsatta tillväxten. Det innebär att många av bolagen är beroende av goda relationer till sina investerare för att vid behov söka mer kapital. Det gör dessa bolag väldigt intressanta utifrån ett IR-perspektiv, och vi tror att det fi nns ett stort intresse för att arbeta mer med dessa frågor.

En årlig satsning för att belysa områdetÅrets IR-rapport är den första utgåvan av en årlig sats-ning som Laika Consulting genomför för att uppmärk-samma vikten av IR-arbete hos mindre bolag noterade på First North, NGM och Aktietorget. Intervjuerna som ligger till grund för resultatet är genomförda i samarbete med Företagsekonomiska Institutet (FEI) som en del av ett examensarbete. Rapporten sy� ar till att ly� a fram hur mindre bolag arbetar med IR, vilka personer inom bolagen som hanterar IR-frågor samt hur bolagens relation till sina ägare ser ut.

Laika har vidare undersökt vilka personerna är som bolagen utsett till IR-ansvariga, hur aktiva bolagen

är i sitt IR-arbete samt eventuella skillnader bolagen respektive listorna emellan. – Skillnaden är ganska stor mellan de bolag som ligger i framkant och de som ännu inte valt att satsa ordentligt. Dock är medvetenheten hög, och många bolag har ett önskemål om att lägga mer resurser på IR-arbetet så länge det inte inverkar på kärnverksamheten, säger Ingmar Rentzhog.

Ännu stor okunskap om investeraravdragetEtt kapitel i IR-rapporten har dedikerats till det nyli-gen implementerade investeraravdraget. Investerarav-draget är ett förslag från regeringen som började gälla den 1 december i år och som sy� ar till att stimulera investeringar i mindre företag. Mindre företag defi nieras som de med en omsättning under 80 msek per år och med färre än 50 anställda. Investerare i dessa bolag ges möjlighet till en skattelättnad då de investerar i till exempel en nyemission. Undersök-ningen visar dock att så många som 90 procent av de undersökta bolagen har ingen eller liten kunskap om det nya avdraget.

– Okunskapen om investeraravdraget är stor bland de undersökta bolagen. Samtidigt tror vi att kunskapen kommer att öka succesivt då fl er och fl er bolag genomför emissioner där potentiella investera-re kan dra nytta av avdraget, säger Ingmar Rentzhog.

Anmäl dig till frukostseminariet för att få veta merIR-rapporten kommer att presenteras vid ett frukost-seminarium i Stockholm den 19 december klockan 8.30–10.00 hos EY, Jakobergsgatan 24. Om du vill anmäla dig till går det bra att sända ett e-mail till [email protected] eller tel 08-518 017 41. Seminariet är kostnadsfritt. Mer information fi nns även på www.laika.se ■

Konkurrensen om investerarnas uppmärksamhet är knivskarp, men trots konkurrensen fi nns det sällan tillräckliga resurser hos bolagen som är noterade på First North, NGM och Aktietorget för att kunna bedriva ett meningsfullt IR-arbete. Det menar Ingmar Rentzhog, vd på Laika Consulting som släpper företagets IR-rapport för 2013 under ett frukostseminarium som anordnas i Stockholm torsdagen den 19 december i samarbete med EY (tidigare Ernst & Young).

”Stor potential att förbättra småbolagens IR-kommunikation”

ANNONS

MÖJLIGHETER ANSVARSFULLA INVESTERINGAR


22

En stor del av den globala tillväxten sker för närvarande i tillväxtländer som Indien och Brasilien, länder där förutsättningarna för att driva företag många gånger är tuffare än i västvärlden. I takt med att världens befolkning ökar och konkurrensen om naturresurserna skärps ökar också företagens behov av att arbeta långsiktigt med frågor som berör SRI, Socially responsible investments.

Svenska investerare har nått en hög medvetenhetDe flesta nordiska fondbolag bedri-ver i dagsläget någon form av SRI-arbete, men alla är inte klara över hur de ska ta arbetet till nästa nivå.

– Jag upplever att svenska inves-terare överlag har en hög medveten-het kring SRI-frågor. Det kan bero på att svenskarna av tradition är ett fondsparande folk som har fått upp ögonen även för hållbart sparande. I Norge är medvetenheten kring SRI-frågor inte lika hög, vilket kan bero på att norrmännen har en an-nan spartradition än svenskarna. Det finns fortfarande en uppfattning om att ett aktivt SRI-arbete kan ha en negativ inverkan på avkastningen, men det är snarare tvärtom, en förutsättning för en långsiktigt god investering, säger Christine Tørklep Meisingset, chef för hållbarhetsanalys och SRI-frågor på SPP.

Kombinerar exkludering aktivt ägandeAllt fler fondbolag övergår från ett negativt urval, att exkludera bolag som inte sköter sig till att aktivt

identifiera de bolag som kombine-rar lönsamhet och hållbarhet och därmed lever upp till investerarnas skärpta SRI-krav. Christine Tørklep Meisingset tror att en kombination av dessa två modeller blir allt vanli-gare i framtiden. Många fondbolag tillämpar en förvaltningsstrategi som baseras på internationella konventio-ner kring miljö och mänskliga rättig-heter. Det är numera en hygienfaktor som vinner mark från den traditio-nella exkluderingsfilosofin.

Efterlyser ökat fokus på korruptionChristine Tørklep Meisingset uppmanar investerare att ställa frågor till fondbolag angående hur de arbetar med SRI-frågor. Somliga fondbolag har ett övergripande SRI-engagemang, andra bygger sitt arbete på nischprodukter. Fråga om SRI-kompetensen finns inhouse på fondbolaget eller om de köper in kompetensen externt. Det finns många definitioner av vad SRI-arbete egentligen innebär, säkerställ därför gärna att SRI är integrerat i förvalt-ningen av bolagets samtliga fonder och inte enbart en fråga som någon

enstaka medarbetare brinner för.– Hittills har diskussioner kring

SRI-förvaltning i mångt och mycket fokuserat på mänskliga rättigheter, miljö och barnarbete. Dessa frågor är självklart viktiga, men jag upplever att frågeställningar kring korruption och resurshushållning har hamnat lite i skymundan. Antikorruption blir viktigare för tillväxten i framväxande marknader och resurseffektivitet är en fråga som har stor påverkan på bolagens cash flow, säger Christine Tørklep Meisingset.

Ansvarsfulla investeringar har klättrat högre upp på fondbolagens och investe-rarnas agenda de senaste åren. Investerarnas nyfi-kenhet på och kunskap om hållbara och ansvarsfulla investeringar har ökat på senare år. De institutio-nella kunderna var först ut, men nu börjar även många privatpersoner skärpa sina krav.TEXT ANNIKA WIHLBORG

»Resurs- effektivitet är en fråga som kan ha stor påverkan på cash flow i bolagen.Christine Tørklep Meisingset

USA på rätt spår enligt prognosI Handelsbankens konjunktur-prognos som presenterades i förra veckan konstateras att den ekonomiska återhämt-ningen fortsätter. Viktiga bitar här är positiva signaler från USA och Kina. USA:s ekonomi bedöms vara på rätt spår igen. Tillväxten har fortsatt trots skattehöjningar, utgiftsned-skärningar och bristen på sam-förståndsanda i Washington .

Euroområdets ekonomi pla-nade ut före sommaren, men tillväxten ökade inte i någon särskild utsträckning under tredje kvartalet, skriver man. Läget för euroområdet liknar den Japan befann sig i under många år. Risker för deflation finns när styrräntan ligger nära noll. För en stor del av euro-området är prisnivån för hög jämfört med huvudkonkurren-terna. Detta behöver justeras med en svagare växelkurs – om inte måste anpassningen ske internt. ECB tros lätta på pen-ningpolitiken ytterligare.

I Kina tycks tillväxten nu ha stabiliserats och jämfört med förra sommarens uppgång – som främst leddes av statliga företag inom tung industri – är den också bättre balanserad. Stora utmaningar kvarstår dock. Stigande inflation, högre bostadspriser och hög kredit-tillväxt har fått centralbanken att agera, konstaterar Handels-banken i sin prognos.

Hållbara investeringar en absolut nödvändighet

Smart faktaSocially responsible invest-ments, SRI, handlar i grund och botten om att fondbolag aktivt väljer att investera i företag som agerar ansvarsfullt vad gäller exempelvis arbetsmiljö, miljöfrågor, etik, resurshus-hållning och barnarbete. I begreppet ingår ofta också att fondbolagen tillämpar ett aktivt ägarinflytande eller hållbar-hetsanalyser för att möjliggöra långsiktiga investeringsbeslut.

www.turkisfund.com

I Sverige finns de två fonderna Turkisfund Equities (aktier) och Turkisfund Bonds (obligationer) tillgängliga på fondplattformarna NASDAQ OMX NFM, MFEX, Avanza och fondmarknaden.se.• Fonderna finns även tillgängliga för premiepensionssparande inom PPM:• Turkisfund Equities – PPM nr 127621• Turkisfund Bonds – PPM nr 844225

För ytterligare information vänligen kontakta Intervalor, Turkisfunds representant i NordenTel. +46 8 660 80 40 www.intervalor.comAnders Malmborg, [email protected] Hanson, [email protected]

TURKISFUND SICAVTel. +90 212 386 2960 / +90 212 386 2943Gökçe Kincal, [email protected]

Turkisfund SICAV är ett bolag inom Isbank Group. Fondföretaget förvaltas av IS Asset Management.

Turkisfund erbjuder dig möjligheten att placera på den turkiska marknaden, en av de snabbast växande tillväxtmarknaderna.

DET ENKLASTE SÄTTET ATT INVESTERA PÅ DEN TURKISKA MARKNADEN FINNS NU PÅ PPM

Det började 2006. Jan Petersson hade arbetat nästan 20 år i finansmarknaden och länge närt en dröm om att starta ett fondbolag. Utgångspunkten var att tänka i samma banor som när en privatperson investerar. Fokus på att hitta intressanta bolag att investera i med en stor potential. Annars kapitalet i kassan.

Vi investerar inte i aktier efter en viss vikt i ett index, vi investerar i aktier för att vi tror på dem och att de ska ge en bra avkastning på sikt.

Januari 2007 lanserades Tellus Midas med fokus på att investera i mindre och medelstora börsnoterade företag i Europa. Grundfilosofin för Tellus Fonder är att

ta vara på marknadens möjligheter när omständigheterna är gynnsamma och att bevara kapitalet något så när intakt när omständigheterna är mindre gynnsamma.

Förvaltningsmetodiken bygger på en äkta aktiv förvaltning. Utifrån en fundamental bolagsanalys fokuserar vi på att hitta lön-samma och välskötta företag med attraktiva värderingar. Detta i kombination med de makroekonomiska förutsättningarna avgör hur mycket av kapitalet som investeras i aktiemarknaden.

Vårt förvaltarteam har över 50 års erfar-enhet av internationella aktier, ett stort upparbetat kontaktnät och träffar cirka 200 bolag om året. Det finns inga genvägar

till ett bra resultat. Det krävs hårt arbete, långsiktighet och sunt förnuft. För att lyckas bygger förvaltningsfilosofin på att våga tänka annorlunda, inte följa flocken men samtidigt vara jordnära.

Tellus Fonder genomsyras av öppenhet och ett tydligt kundfokus. Vi erbjuder aktiv förvaltning till låga fasta avgifter och tar prestationsbaserad avgift endast om vi har en positiv avkastning.

Vi tror på Europa. Gör du? Anmäl dig till vårt nyhetsbrev och läs mer om oss, vår Europafond Midas och vår gränslösa fond Eqvator på vår hemsida www.tellusfonder.se

EUROPAFONDEN SOM TÄNKER ANNORLUNDA OCH VÅGAR GÅ SIN EGEN VÄG

TELLUS FONDER AB NYBROGATAN 6 STOCKHOLM 08-545 170 16 WWW.TELLUSFONDER.SE

Tänk på att “historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som investeras i fonden kan båda öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet”. Faktablad och informationsbroschyr finner du på vår hemsida www.tellusfonder.se Ta alltid del av fondens faktablad innan du bestämmer dig för att investera.

JAN PETERSSON ARNE LUNDBERG

tellusfonder_annons_smartmedia252x360_4.indd 1 12/9/13 10:40:35 AM

QUALITY INCOME INDEXFOKUS


24

Vad är smart beta-index?På många sätt är det intressant att se hur utvecklingen av finanskrisen sam-manfaller med uppkomsten av en ny investeringstrend bland institutionella investerare mot mer innovativa index, generellt uttryckt som "smart beta". Dessa strategier, baserade på akade-misk forskning utförd sedan 1970-talet, bryter med den traditionella synen på hur man bygger en indexportfölj. Inom smart beta-universet är inte längre det traditionella, mer volatila och kapital-viktade marknadsindexen tillämpliga. De är ersatta med grundläggande, fundamentala sätt att mäta finansiell styrka och värdera portföljinnehav, eller viktningsbaserat utifrån risk, som i fallet med maximal risk diversi-fiering "ERC"-index.

Lyxor Quality Income-index, som lanserades 2012, hör till den första gruppen av fundamentala index. Konceptet, som är utvecklat av Societe Generale CIB:s analys-team, förklaras i korthet: att genom en välstrukturerad metodik välja ut bolag, kända för sin ekonomiska och finansiella stabilitet, samt generösa utdelningspolitik, eftersom utdel-ningar har visat sig vara den huvud-sakliga källan till aktieavkastning.

Varför ska dessa smart beta-index få utgöra en växande roll i portföljers grundallokering?

Smart beta-strategier möjliggör att fånga upp alternativa källor av systematisk riskpremie och syftar generellt till att förbättra förhål-landet mellan risk/avkastning över en investeringscykel. Lyxors Quality Income ETF:er är inget undantag. De är designade för att vara en stabil allokering att bygga en portfölj på. Under de senaste 10 åren har SGQI Europe index gett en överavkastning om 3,3% årligen jämfört med Euro Stoxx 600, med 3,2% lägre relativ volatilitet. Dessa tal ligger väldigt nära de för SGQI Global index, som har slagit MSCI World index med i genomsnitt 4,3% per år, till en volatilitet som är 3,36% lägre. Båda index erbjuder också en mer attraktiv risk-/avkastningsprofil än index med minimal volatilitet som bara följer sina respektive investeringsunivers.

Vad baseras aktieurvalsprocessen på?Till skillnad från de flesta klassiska utdelningsindex analyserar Quality Income-indexen till en början de fundamentala faktorerna hos varje bolag inom investeringsuniverset innan man börjar välja de mest lön-samma och stabila bolagen.

För att undvika några subjektiva analyser har Société Générale ana-lysteam, under ledning av Andrew Lapthorne utvecklat en bedöm-ningsmodell direkt inspirerad av Piotroskis nio faktorer (2000), där man undersöker varje enskilt bolags lönsamhet, skuldprofil och operatio-nella effektivitet. Utan att gå för djupt in i detaljerna kring kriterierna, men nedan följer några av faktorerna som ger en bättre förståelse för hur ett bolag med stabila förutsättningar väljs ut. När det gäller till exempel företagens lönsamhet skall modellen säkerställa att förbättringar i lönsam-

het drivs av tillväxt i intäkterna, snarare än att i huvudsak förlita sig på kostnadsnedskärningar, då dessa är svåra att upprätthålla över tid och reflekterar en åldrande produktcykel. Gällande de finansiella måtten så måste skuldsättningen minska. Ana-lysmodellen ger också högre poäng till företag som har möjlighet att själva finansiera sina investeringar. Kvantitativa filter sorterar också ut företag vars ökade nettokassa kommer från kapitaltillskott. Slutligen, den operationella effektiviteten i ett företag bedöms utifrån tillväxten i rörelsemar-ginal och utvecklingen på företagets omsättning i relation till tillgångarna.

Varför investera i dessa index via en ETF?För en institutionell investerare är det lättare att få tillgång till strategin via en ETF och den erbjuder även likviditet i tider av marknadsturbulens vilket gör att man snabbt kan gå ur strategin. Strategin kan även förvaltas diskretionärt. Liksom för alla smart beta-strategier är portföljens omsättning något högre än vad den är för ursprungsindexet på toppen av de lividitetsbegränsningar som finns när man konstruerar indexet. Lyxors erfarenhet av att skapa index trackers kan användas för att optimera tracking error och kostnader.

I begreppet Quality Income, vad avses med “Quality”?Begreppet Quality lägger större vikt vid finansiella soliditets-faktorer jämfört med det traditionella värde-begreppet. Analysen använder en indikator som är högt ansedd inom världen för kreditanalys och mer specifikt för att mäta ”distance to de-fault”. Distance to default begreppet

introducerades av Merton 1974 som en del i det strukturella tillväga-gångssättet för att värdera skulders risknivå och har använts i kreditrisk-modeller och även av rating-institut. Enkelt förklarat förutsätter Mertons modell att aktieägarna håller ett krav på företaget efter att kreditgivare fått sin del. Aktievärdet på ett företag kommer bestämmas av dess ”distance to default” vilket i sig är länkat till marknadsvärdet och volatiliteten i fö-retagets tillgångar. Metoden använder detta filter för att sortera ut de företag som finansiellt är mest solida. Aktier vars utdelning förväntas vara högre än 4% väljs sedan in i indexet.

Dessa Quality Income-index är lika viktade och undviker därmed koncentrationsrisker. Därutöver kräver metodologin att urvalet revideras varje kvartal.

Hur ser portföljerna slutligen ut?Utmaningen ligger i att hitta de mest robusta och vinstgivande företa-gen i ett universum som utesluter finansiella bolag för vilka man inte kan applicera samma urvalskrite-rier. Tillvägagångssättet för quality income eliminerar även de minst likvida aktierna från det initiala universumet. För SGCI (Global) index som ligger till grund för den första ETF:en i produktutbudet som lanserades i oktober 2012, tilläts bara företag med en free float på mer än 3 miljarder dollar. Således ger quality income index större vikt till utilities, telekom och konsumentvaror jämfört med MSCI World Index. Det faktum att företag delar ut mer i vissa delar av världen gör också att det finns en geografisk partiskhet. USA och Japan är något underviktade medan Aus-tralien och Norden har större vikt i SGQI global än i MSCI World.

Lyxor lanserar en ny ETF som kombinerar kvalitet och utdelningar för att fullt ut dra nytta av den europe-iska aktiemarknaden: Lyxor UCITS ETF SG European Quality Income. En genom-gång av ett spirande urval av hög-avkastande och de-fensiva index som erbjuder ett trovärdigt alternativ till att ersätta kuponger med utdelningar i portföljer. S.M.A.R.T. Money ställde några frågor till Carl Hoeg, director for institutional ETF sales i de nordiska länderna. TEXT ANDERS EDSTRÖM FREJMAN

LQuality income index – en ny generation spännande index

»Inom smart beta-universet är inte längre det traditionella, mer volatila och kapitalviktade marknadsindexen tillämpliga.Carl Hoeg, Lyxor

Tjänsten för egna EFT:erETF Securities har lanse-rat CANVAS, en tjänst som möjliggör för kapitalförvaltare världen över att bygga och lan-sera egna ETF produkter under annat varumärke i Europa.

CANVAS kommer erbjuda en rad ETF-baserade lösningar, inklusive möjligheten att bygga ETF:er genom att använda ETF Securities infrastruktur, sätta upp en skräddarsydd ETF-platt-form, konvertera existerande UCITS fonder till ETF:er eller addera en ETF-fondandelsklass i en befintlig UCITS-fond. Som föregångare i att utveckla börs-handlade produkter (ETP:er), har ETF Securities erbjudit ETF:er sedan 2008 och planen är att använda sin expertis för att hjälpa nya aktörer att komma in på marknaden och därmed skapa fler valmöjlighe-ter för investerare.

I en kommentar till lanse-ringen av CANVAS säger Matt Johnson, ETF Securities Head of Distribution EMEA:

– Kapitalförvaltare har stadigt ökat sitt användande av ETF:er för eget bruk under en längre period och upp-märksammat att det är en av industrins starkast växande marknader med ett investe-rat kapital på 350 miljarder enbart i Europa. Däremot har inte många den infrastruktur eller de resurser som krävs för att bygga egna produkter. CANVAS erbjuder dem ett enkelt och effektivt sätt att lansera ETF:er baserat på ETF Securities långa erfarenhet och beprövade infrastruktur. Vi har redan sett ett stort intresse från kapitalförvaltare i Europa, USA och Kina.

Investerat kapital i ETF:er har ökat tiofaldigt under det senaste seklet. ETF Securites förväntar sig att marknaden kommer fortsätta öka med över 50% de kommande två åren.

Matt Johnson, ETF Securities Head of Distribution EMEA

Nytt bränsle till din portfölj

Investeringar kan både öka och minska i värde, och du kan förlora hela eller delar av din investering. Tidigare resultat är inte alltid en vägledning för framtida resultat. Du bör konsultera en oberoende investeringsrådgivare innan du gör en investering för att bestämma om den är lämplig med hänsyn till just dina förhållanden. ETF Securities UK Limited är auktoriserat, och står under tillsyn, av the United Kingdom Financial Conduct Authority (538634)

Tiderna har förändrats sedan vi noterade världens första börshandlade guldprodukt 2003, men vi arbetar fortfarande med samma engagemang och energi för att ge investerare likvida, transparenta och kostnadseffektiva investeringslösningar.

ETF Securities är en av världens ledande oberoende leverantörer av börshandlade investeringsprodukter och en pionjär inom råvaruområdet.

ETF Securities Committed to commodities.etfsecurities.com

Smart252x360.indd 1 21/08/2013 16:54

Matt Johnson, ETF Securities Head of Distribution EMEA

MAKROEKONOMIÖVERBLICK


26

Det händer mycket på den ekono-miska världsscenen. Finanskrisen och följetongen kring bråket mellan Obama och kongressen gällande det ökande skuldtaket för amerikanska staten samt eurokrisen på den här si-dan Atlanten är tydliga på den inter-nationella ekonomiska scenen. I USA handlar det om hur mycket staten ska tillåtas fortsätta låna och i Europa har nödlånen avlöst varandra.

Allt går mycket snabbare än för

15-20 år sedan och länders beroende av varandra blir allt mer uppenbart. Tendenser på den amerikanska marknaden påverkar till exempel de europeiska länderna betydligt snab-bare idag.

I KRAFT AV SIN storlek har den amerikanska konsumentmarknaden en påverkan som når långt utanför landets gränser. Men för svenskt vid-kommande har förstås utvecklingen av ekonomin i Europa allra störst betydelse. USA är visserligen en vik-tig exportmarknad, men det mesta av vår export går till Europa.

Guld är en intressant indikator ur många aspekter på den ekonomiska väldsscenen. Det menar i alla fall Christer Granath på Guldcentralen.

– Det har varit stort tryck på nedsidan på guld, toppnoteringen 2011 och bara i år har guldpriset fallit mer än 25 procent. Mycket av handeln gäller certifikat och ETF:er med exponering på just guld. Guldet

pratas ned mycket i media, men det finns bevisligen köpare som tror på guldet. Det fysiska guldet lever på sätt och vis sitt eget liv, säger Christer Granath, på Guldcentalen.

DET HAN BLAND annat syftar på är att den kinesiska staten har köpt på sig och fortsätter importera stora mängder fysiskt guld och sitter på stora guldreserver, precis som den ryska. Likaså finns det även en helt annan tradition i dessa länder bland privatpersoner att äga fysiskt guld.

– Tillgången på fysiskt guld har inte ökat speciellt mycket under prisnedgången. Bland företag är be-talningsförmågan generellt sett inte bättre, skuldsättningen har ökat och återbetalningsviljan är låg. Ofta vill man istället förändra, förlänga och förhandla om lån. Vi har nollränta, knappt någon inflation. Detta trots att den cirkulerande pengamängden har ökat med en faktor fyra för den amerikanska centralbanken och

fördubblats för ECB.Han menar förstår att detta i

längden inte är en hållbar utveckling och det finns som alltid en fara i att leka med siffror.

– Genom att välja ”rätt” tidhori-sont så kan man säga vad man vill. Men faktum är att tillväxten är obe-fintlig och den som lyfts fram många gånger är ofta monetär, det vill säga en artificiell och inte en reell tillväxt.

BARA DET ATT finansiella bolag går starkast, genererar störst vinster är på sätt och vis en varningsklocka i sig.

– Banker är viktiga på många sätt. Bland annat för att möjliggöra transaktioner, men tittar man från 2008 och fram till idag och ser vilka vinster de gjort så är de ofantligt mycket större än det mer cykliska fö-retag genererat. Råvaruproducerande företag och stora tillverkande företag gör allt de kan för att kommunicera budskap som visar att de presterat lite bättre än förväntat.

Sammanfattningsvis menar han att allt verkar sträva mot att få konsumenter och företag att få igång konsumtionen.

– Det är väl ok, men det ska ju inte ske på lånade medel. Genom ar-tificiella pengar och med återköp av egna statspapper har pengarna gått rakt in på börsen. Här återköper även företag sina egna aktier, vilket driver upp kursen och vinsterna. Allt medan stater låter sedelpressarna finansiera den egna ekonomin. Som jag ser det har lite gjorts för att nå en långsiktig lösning, avslutar Christer Granath.

Tryckta pengar ingen hållbar lösningPengapressarna rullar samtidigt som ränta, åter- betalningsvilja och tillväxt alla tre globalt sett är mycket låga. Christer Granath på Guldcentralen tycker att regeringarna gör för lite.TEXT ANDERS EDSTRÖM FREJMAN

PORTRÄTTFOTO ROBIN NORLEN

Tidigare var det vanligt att ett lands valuta var kopplad till guld. USA övergav detta till exempel 1971.

»Som jag ser det har reger-ingarna gjort för lite för att nå en långsiktig stabil lösning.Christer Granath, Guldcentralen

Smart faktaFysiska pengamängden i dollar respektive Euro har ökat flera gånger på kort tid och drivs inte av motsvarande ekonomisk tillväxt och motbalanserande ökande guldreserver hos FED respektive ECB.

Deutsche Asset& Wealth Management

Nu finns ett stort utbud av ETF:er från db X-trackers tillgängliga för månadssparande hos Nordnet – utan köpcourtage. Även med mindre belopp är det möjligt för en sparare att lägga grunden till ett större sparkapital. Att månadsspara i ETF:er är en bra början.

Genom mindre och regelbundna placeringar över tiden betalar du som sparare en genomsnittlig anskaffningskostnad. Det betyder att svängningar på marknaden jämnas ut och det finns en möjlighet att få en lägre anskaffningskostnad.

Du vet väl att du kan månadsspara i ETF:er från db X-trackers hos Nordnet utan courtage och till låga förvaltningsavgifter? Du kan månadsspara redan från 500 kronor i månaden.

Mer information: www.etf.db.com eller www.nordnet.se/manadsspar/etf

Riskfaktorer Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att investeraren får tillbaka hela det insatta kapitalet. Vi rekommenderar att du läser respektive fonds faktablad och informationsbroschyr innan du investerar i en fond. Du hittar dokumenten på db X-trackers webb. Investerare bör notera att db X-trackers ETFer inte är kapitalskyddade eller kapitalgaranterade varför investerare i db X-trackers ETFer bör vara införstådda med möjligheten, och ekonomiskt klara av, att kunna förlora delar av eller hela det investerade kapitalet. En investering i db X-trackers ETFer är förknippad med risker. För en presentation av risker relaterade till investeringar i dessa fonder hänvisar vi till avsnittet Risker på hemsidan (http://www.etf.db.com/SE/SWE/Pages/Risker/759.html). Vi hänvisar även till produktspecifika ”Riskprofiler” och ”Disclaimers”, vilka återfinns i fondens prospekt, basfakta för investerare (KIID), och/eller informationsbroschyr. Deutsche Bank AG innehar tillstånd i enlighet med tysk banklagstiftning (tillsynsmyndighet är tyska BaFin; Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht). Deutsche Bank AG har licensnummer (HRB no) 30000 med adress Taunusanlage 12, D-60325, Frankfurt am Main. Deutsche Bank AG är registrerad för gränsöverskridande handel in i Sverige med stöd av tillstånd från BaFin som informerat Finansinspektionen (se företagsregistret på http://www.fi.se).

ww

w.nordnet.se/manadsspar/etf

För ytterligare informationHemsida: www.etf.db.comTelefon: +46 (0) 8 463 5513E-mail: [email protected]

LYXOr ETFs ThE magniFicEnT

SEVEnLyxor offers seVeN of the best performiNg etfs oVer oNe year*

if you thought all ETFs tracking the same benchmark index perform the same

– it’s time to think again. Lyxor’s unique “ETF Efficiency indicator” evaluates

an ETF’s “True Performance” by looking at three key criteria (performance

vs. the benchmark, tracking error volatility, and liquidity Bid/ask spread).

according to the ETF Efficiency indicator, Lyxor ETFs were ranked #1 for

True Performance across seven major equity indices over a one-year period*.

Discover more at lyxoretf.com or email [email protected]

#1 LYXOr UciTS ETF mSci EmErging markETS#1 LYXOr UciTS ETF mSci WOrLD#1 LYXOr UciTS ETF mSci USa#1 LYXOr UciTS ETF mSci EUrOPE#1 LYXOr UciTS ETF cac 40#1 LYXOr UciTS ETF S&P 500#1 LYXOr UciTS ETF FTSE 100

THIS COMMUNICATION IS FOR PROFESSIONAL CLIENTS AND SOPHISTICATED RETAIL CLIENTS IN SWEDEN.Lyxor and Lyxor ETF are names used by Societe Generale to promote the products of Lyxor Asset Management. This document is issued by the London branch of Societe Generale, a credit institution (bank) authorised by the Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (the French Prudential Control Authority) and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority in the UK. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. *Rankings are based on peer group analysis. One peer group is created for each benchmark index. Each peer group includes the relevant Lyxor ETF and the 4 largest ETF share classes from the Top 20 ETF providers excluding Lyxor, as defined by ETFGI, an independent research and consultancy firm. The performance of each ETF is measured by its total return between August 31, 2012 and August 30, 2013.

t h e p o w e r t o p e r f o r m i n a n y m a r k e t

etfs & indexing • alternative investments • structured investments • active Quantitative & specialized investments

RISKS – Investors’ capital is at risk. Investors should not deal in these products unless they understand their nature and the extent of their exposure to risk. The index tracked by a Lyxor ETF may be volatile. The Fund shall be exposed to the counterparty risk resulting from the use of OTC forward financial instruments contracted with a lending institution.

C53227 ETFperformers_SMARTmoney_360x252.indd 1 06/12/2013 10:59


28


28

När räntorna stiger så minskar obli-gationer med fast ränta i värde. Mest förlorar de med längst löptid.

– En tumregel är att om duratio-nen är 5 år och räntan stiger med en procentenhet, så tappar du 5% i din investering, säger Ulrika Lindén som förvaltar DNB:s FRN fond. Det är kanske inte självklart för alla att en vanlig obligation tappar i värde när räntan stiger men det märks tydligt på utvecklingen för till exempel OMRX Real sedan årsskiftet, som har en duration på 8 år.

ULRIKA LINDÉN FÖRKLARAR att du-ration (genomsnittlig räntebindnings-tid) är ett mått på ränterisk och anger känsligheten hos en obligation vid en ränteförändring. Ett alternativ kan vara att investera i obligationer med rörliga ränta, så kallad FRN (Floating Rate Note). FRN är ett samlingsnamn där emittenten till exempel kan vara ett bostadsinstitut, en kommun eller ett företag och skyddar investeraren mot stigande lång räntor.

FRN passar investeraren som tror på stigande räntor och sätts om var tredje månad.

– 75% av alla företagsobligatio-ner är idag FRN, fortsätter Ulrika Lindén. Företagen kan ändra till fast ränta om de inte vill ha rörlig. Idag är många investerare rädda för stigande räntor och det är svårt för företagen att få låna med fast ränta.

Marknaden för företagsobligatio-ner håller fortfarande på att utvecklas och många nya emittenter som inte lånat på marknaden tidigare söker sig nu dit för att finansiera sina verksam-heter, istället för att gå till banken.

– Marknaden växer och den ute-stående stocken är ungefär lika stor som den för statsobligationer, säger Ulrika Lindén. Även om majoriteten av företagsobligationsemissionerna sker med rörlig ränta, så är det inte alla fonder som enbart har innehav i rörlig ränta.

DET ÄR MÅNGA nystartade fonder som investerar i företagsobligationer och en stor del av den ökade efterfrå-gan kommer från så kallade private banking-kunder.

En ”ren” FRN-fond har ingen du-rationsrisk, utan den tjänar sin ränta ungefär som ett vanligt räntekonto fast räntenivån följer STIBOR plus en premie för kreditrisken. Detta ses väldigt tydligt om man till expempel jämför DNB FRN-fond med OMRX

Money Market. En företagsobliga-tionsfond med durationsrisk följer variationen i räntemarknaden, där räntekompensationen för kreditris-ken läggs ovanpå statsobligationsrän-tan med samma löptid. OMRX Bond och DNB Företgasobligationsfond har ungefär samma duration och svänger i samma takt.

ATT INVESTERA I EN FOND är oftast ett kostnadseffektivt sätt. Enligt Ulrika Lindén så är riskspridningen än viktigare i en företagsobligations-portfölj jämfört med till exempel en aktieportfölj och att få en aktiv för-valtning av durationsrisken. FRN:s har dessutom kupongförfall 4 ggr om året. Uppsidan för en företagsobliga-tion är begränsad till räntan medan en akties uppsida inte är begränsad.

Förutom kreditrisken så kan det finnas en värderingsrisk som kan vara betydande vid olika typer av kriser, då spreaden stiger snabbt. Likviditetsrisken kan också vara svår att hantera om till exempel alla säljer samtidigt eller om det sker stora

inflöden i fonderna trots att det står emot företagens vilja.

Bankerna tjänar mest idag på att delta i primärmarknaden, som emit-terande institut, och försöker hålla lager som en service för att underlätta handeln på andrahandsmarknaden.

ULRIKA LINDÉN SER med försighet på återhämtningen i Europa och USA. De stora företagen är välkapi-taliserade och har inte något direkt behov att låna mer för att till exempel finansiera uppköp eller andra inves-teringar. Det finns dock en tillväxt i lånemarknaden då det kommer nya emittenter. Sedan bankregleringen så finns det ett strukturellt problem med likviditeten och fler mindre företag vänder sig till marknaden för att låna.

Smart faktaDuration (genomsnittlig räntebind-ningstid) är ett mått på ränterisk och anger känsligheten hos en obligation vid en ränteförändring.

FRN – om räntan stigerUnder juni 2012 så noterade den svenska 10-åringen sin hittills lägsta nivå, under 1,20. Sedan dess har räntan stigit med cirka en procentenhet men är fortfarande på historiskt låga nivåer.TEXT STEFAN BERGSTEN

»Vi vill erbjuda investerarna ett alternativ som gynnas av stigande räntor. Ulrika Lindén, DNB

»75% av alla före-tagsobligationer är idag FRN.

OBLIGATIONER & RÄNTORAKTUELLT

DIN EGEN GULDRESERV

Tel 08-410 515 90 • [email protected] • www.guldcentralen.se

inansorolig för ditt sparkapital? Investera i fysiskt guld så sover du lite bättre om nätterna. En klok rekommendation är att ha cirka 10 procent guld i sin sparportfölj, vid sidan av aktier och

obligationer. Guld har en inbyggd säkerhet och är historiskt sett en trygg sparform. Hos Guldcentralen är det enkelt att köpa och sälja guld. Momsfritt och problemfritt! Vi är en seriös

aktör och ett av Sveriges ledande företag inom handel med investeringsguld.Våra kunder är allt från småsparare som köper guldmynt och mindre guldtackor till privatpersoner och företag som investerar i 12,5 kilos guldtackor. Kontakta oss så berättar vi mer om det ädla guldet.

PAST PERFORMANCE IS NO GUARANTEE FOR FUTURE RETURNS. THE VALUE OF THE MONEY INVESTED IN A FUND CAN INCREASE OR DECREASE AND THERE IS NO GUARANTEE THAT ALL OF YOUR INVESTED CAPITAL CAN BE REDEEMED.

Issued in Sweden by Amundi: limited company with a share capital of €596,262,615 - Portfolio manager regulated by the AMF under number GP0400036 - 90 boulevard Pasteur, 75015 Paris, France - 437 574 452 RCS Paris. This material is not of a regulatory nature and does not constitute a recommendation, advice or an invitation to purchase or sell any fund. Investment in a fund must only be made on the basis of the key investor information document (“KIID”) and the prospectus for the relevant fund, which include information on the risks and are available upon request or on www.amundietf.com.* Cheaper: As at 28/06/2013 - Source Amundi ETF comparing the average asset-weighted Total Expense Ratios of all Amundi ETFs versus that of all European ETFs (incl. Amundi ETF) as stated in Deutsche Bank’s Europe Monthly ETF Market Review of 28/06/2013. Some individual Amundi ETFs may not be cheaper than their European peers or may not have an equivalent European peer group to compare with and vice versa. Analysis excludes third party commissions/costs incurred directly by investors when trading. Smarter: Continuous innovation and ef� cient replication (low tracking error and mainly total return indices). Photo credit: Corbis. |

Earningyour con� dence by tracking the market,just the market,for less.*

amundietf.com Tel.: +46 8 5348 2270

CheAper, SmArter.*

By choosing Amundi ETFs, you bene� t from TERs on average 25% cheaper than the European ETF market.*Bloomberg: ETFA <GO>

Amundi ETF


30

KRÖNIKA

Avkastningen bland nordiska förvaltare är hittills i linje med sina internationella konkurrenter. Globala HFRX hedge fund index gick upp cirka 5,5% per 31 oktober 2013.

Nordic Hedge Fund Index (NHX) är ett likaviktat hedgefondindex sammansatt av fondförvaltare och rådgivare inom det nordiska hedge-fondmarknaden.

Bland de sex kategorierna inom Nordic Hedge Index är aktiestrategier det som gått starkast hittills i år, upp i genomsnitt 8,6%, nära följt av hedge-fonder med fokus på räntestrategier som har levererat i genomsnitt 8,4%.

Den enda undergrupp med negativ avkastning i år är Managed Futures / CTA, som gått ner -1,35%. Här har dock de nordiska förvaltarna lyckats bättre än sina internationella kollegor. Barclay CTA Index, som representerar 582 olika program, har hittills förlorat -2,5%. Vissa nordiska förvaltare har dock även i denna besvärliga miljö lyckats leverera en aktningsvärd avkastning. Bland dem som lyckats vända lyckan inom sek-torn är Warren Short Term Trading som steg med 10,2%, OPM EGEA 9,78% och Ålandsbanken Commo-dity Fund, med en uppgång på 5%.

Sett på ländernivå representerar

NHX Sverige den största gruppen med 93 fonder som rapporterar sina resultat till HedgeNordic. Bland de svenska hedgefonderna är sektorspe-cialisten Rhenman Healthcare L/S Equity den starkast lysande stjärnan för året, upp 42% och därmed före Brummer & Partners Manticore (2013: 32,4%), Madrague Equity L/S (27,2%), Atlant Edge (25,5%) och eTurn (24,6%). Den genomsnittliga svenska hedgefonden har hittills adderat 4,3% till sitt förvaltade kapital under 2013.

Norska förvaltare har med råge utklassat sina nordiska grannar hittills i år med en imponerande upp-gång på 14,1% 2013. Den Schweizba-serade norske förvaltaren Grand Ha-ven Capital lyckades leverera 70,6% respektive 44,2% i sina två fonder, Sector Asset Managements Zen, en japansk aktiefond förvaltad från Oslo är upp 24,54%, medan en av fi rmans andra fonder, Sigma med ett nordiskt fokus, har stigit med 20,4%. Nordic Omega och Nordic Alpha förval-tade av Pareto lyckades också skapa avkastning överstigande 20%.

NHX Danmark, sammansatt av 16 fonder, är överviktat inom räntebä-rande strategier och har hittills under 2013 stigit med 1,5%, medan NHX Finland med sina 11 deltagande fon-der representerar den enda regionen inom Norden med negativ avkastning hittills, med en nedgång på -1,76%.

Den nordiska hedgefondmark-naden erbjuder ett brett utbud av talangfulla och skickliga förvaltare. I princip alla förvaltarstilar och stra-tegier är representerade i regionen. HedgeNordic och Nordic Hedge In-dex försöker fånga denna diversifi e-ring och fungera som en vägledare in till den nordiska hedgefondindustrin.

Nordiska hedgefonder går starkt 2013Nordiska hedgefonder går mot sitt bästa år sedan 2010 då Nordic Hedge Index (NHX) avkastade 6,22%. Den 31 oktober visade NHX en uppgång på 5,22% och november ser lovande ut. TEXT KAMRAN GHALITSCHI,

VD & REDAKTÖR, HEDGENORDIC.COM

»Den nordiska hedgefondmarknaden erbjuder ett brett utbud av talangfulla och skickliga förvaltare. I princip alla förvaltarstilar och strategier är representerade.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som du placerar i fonder kan både öka och minska i värde, och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.

SPP Global Topp 100, en fond där vi har valt ut de bästa företagen i världen från varje bransch utifrån ekonomiska, miljömässiga och sociala kriterier. Resultatet är hundra företag med god lönsamhet och riktigt bra förutsättningar att ge avkastning på dina investeringar. Vi är nämligen övertygade om att de företag som är rustade för en hållbar framtid är de som kommer att bli framtidens vinnare.

Du köper på spp.se, sppfonder.se, avanza.se, fondmarknaden.se, nordnet.se eller Pensionsmyndigheten. Välkommen.

Investera i framtidens verkliga vinnare.

Lancelot Avalon investerar i ett fåtal små och medelstora börsbolag med stor potential!

Kontakta Lisa Seligson på 08-440 53 91 eller [email protected], www.lancelot.se. Lancelot är en oberoende kapitalförvaltare som ägs av Rune Andersson, Peggy Bruzelius,

Axel Johnson Gruppen och arbetande partners.

*Diagrammet visar fondens avkastning efter avgifter samt jämförelseindex SIX Return sedan starten 1 november 2012 till och med 30 november 2013. Observera att en fondinvestering kan öka och minska i värde och att det historiska utfallet inte är någon garanti för framtida avkastning. Informationsbroschyr och basfakta för investerare �inns att hämta på www.lancelot.se

Sverigefonden Lancelot Avalon*

Lancelot Avalon Stockholmsbörsen inkl. utd.0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%45%

32%

Avalon_252x360.indd 1 2013-12-06 14.07

Är du lika annorlunda som vi?Lynx Asset Management är inte som andra kapitalförvaltare. När de analyserar centralbankers räntebesked och gissar om börsen ska upp eller ner, bygger vi i stället kvantitativa modeller vilkas mål är att identifiera trender och andra mönster på världens finansiella marknader.

Lynx har sedan starten år 2000 lyckats leverera god avkastning som varit oberoende av den allmänna marknadsutvecklingen. Vi har etablerat oss som en av världens främsta förvaltare inom vårt segment. Framgångarna har gjort det möjligt för oss att investera stora resurser i datorkraft och begåvade människor.

Just nu söker vi fler medarbetare med hög ambitionsnivå och passion för kvantitativ kapitalförvaltning.

Läs mer på www.lynxhedge.se