Thị trường chứng khoán Việt Nam Thách thức và cơ hội

Nguyễn Tấn Thắng

Nội dung trình bày

• Khó khăn

• Thách thức

• Biện pháp chính sách

• Cơ hội

Những khó khăn • Môi trường kinh tế vĩ mô chưa ổn định

– Môi trường kinh tế thế giới còn bất ổn – Lạm phát vẫn còn ở mức cao, 17,27% y/y – Thâm hụt thương mại còn lớn – Lãi suất vẫn ở mức cao, 19%-21% – Dự trữ ngoại hối còn ở mức khiêm tốn, ~ 15 tỷ đôla – Thị trường chứng khoán giảm mạnh – Thị trường bất động sản (BĐS) vẫn trầm lắng – Hệ thống ngân hàng vẫn có nhiều rủi ro, yếu kém – Các doanh nghiệp nhà nước hoạt động kém hiệu quả vẫn đang chiếm tỷ

trọng cao trong cơ cấu GDP

• Niềm tin trên thị xuống thấp – Niềm tin của nhà đầu tư (trong và ngoài nước) vào đồng Việt Nam,

môi trường đầu tư, thị trường chứng khoán, … – Niềm tin giữa các NH với nhau trên hệ thống liên NH – Niềm tin vào khung pháp lý và cơ chế điều hành chính sách tài chính

tiền tệ ở Việt Nam

Lạm phát vẫn ở mức cao

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

Jan-

08M

ar-0

8M

ay-0

8Ju

l-08

Sep

-08

No

v-08

Jan-

09M

ar-0

9M

ay-0

9Ju

l-09

Sep

-09

No

v-09

Jan-

10M

ar-1

0M

ay-1

0Ju

l-10

Sep

-10

No

v-10

Jan-

11M

ar-1

1M

ay-1

1Ju

l-11

Sep

-11

No

v-11

Jan-

12

Credit growth vs CPI (y/y)

Credit growth …CPI y/y

Diễn biến thị trường vàng

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

8/14

/11

8/29

/11

9/13

/11

9/28

/11

10/1

3/11

10/2

8/11

11/1

2/11

11/2

7/11

12/1

2/11

12/2

7/11

1/11

/12

1/26

/12

2/10

/12

Premium over int'l price (%) International (mid rate, US$/oz) Domestic (mid rate, US$/oz )

Premium (%)USD/Oz

Diễn biến tỷ giá USD/VND

17,500

18,500

19,500

20,500

21,500

22,500

6/1/

106/

15/1

06/

29/1

07/

13/1

07/

27/1

08/

10/1

08/

24/1

09/

7/10

9/21

/10

10/5

/10

10/1

9/10

11/2

/10

11/1

6/10

11/3

0/10

12/1

4/10

12/2

8/10

1/11

/11

1/25

/11

2/8/

112/

22/1

13/

8/11

3/22

/11

4/5/

114/

19/1

15/

3/11

5/17

/11

5/31

/11

6/14

/11

6/28

/11

7/12

/11

7/26

/11

8/9/

118/

23/1

19/

6/11

9/20

/11

10/4

/11

10/1

8/11

11/1

/11

11/1

5/11

11/2

9/11

12/1

3/11

12/2

7/11

1/10

/12

1/24

/12

2/7/

12

SBV band Official Rate Unofficial Rate

VND/USD

Thâm hụt thương mại

-4.00

-2.00

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

Jan

-05

Ap

r-05

Jul-

05

Oct

-05

Jan

-06

Ap

r-06

Jul-

06

Oct

-06

Jan

-07

Ap

r-07

Jul-

07

Oct

-07

Jan

-08

Ap

r-08

Jul-

08

Oct

-08

Jan

-09

Ap

r-09

Jul-

09

Oct

-09

Jan

-10

Ap

r-10

Jul-

10

Oct

-10

Table 1: Monthly Trade balance since 2005 (in bn USD)

Trade Balance

Exports (f.o.b)

Imports (CIF)

VNIndex và tăng trưởng tín dụng

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Jan

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-

06S

ep-0

6N

ov-

06Ja

n-0

7M

ar-0

7M

ay-0

7Ju

l-07

Sep

-07

No

v-07

Jan

-08

Mar

-08

May

-08

Jul-

08S

ep-0

8N

ov-

08Ja

n-0

9M

ar-0

9M

ay-0

9Ju

l-09

Sep

-09

No

v-09

Jan

-10

Mar

-10

May

-10

Jul-

10S

ep-1

0N

ov-

10Ja

n-1

1M

ar-1

1M

ay-1

1Ju

l-11

Sep

-11

No

v-11

Jan

-12

VN index vs credit growth and money supply (y/y)

Credit y/y

M2 y/y

VN Index y/y

Hiệu quả đầu tư thấp

Source: Calculations based on International Financial Statistics (IFS) data

0

1

2

3

4

5

6

7

Cơ cấu GDP theo thành phần kinh tế

0

20

40

60

80

100

120

2001-2004 2007-2009

Private (inc. foreign)

State

Source: General Statistics Office.

From our raw estimation, ICOR for the State and Private sectors in Vietnam are 12x and 5x respectively in 2010

Thách thức

• Nước ngoài – Kinh tế khu vực châu Âu còn bất ổn – Kinh tế Mỹ phục hồi chưa bền vững – Môi trường chính trị thế giới diễn biến phức tạp

• Trong nước

– Cải cách doanh nghiệp nhà nước – Giảm chi tiêu công và nâng hiệu quả đầu tư – Cải cách hệ thống ngân hàng thương mại – Khôi phục niềm tin thị trường – Thu hút dòng vốn nước ngoài – Vực dậy thị trường chứng khoán, trái phiếu

Các biện pháp chính sách

• Chính sách tài khóa – Thắt chặt chi tiêu – Nâng cao hiệu quả đầu tư công

• Chính sách tiền tệ

– Tiếp tục thắt chặt theo tinh thần NQ11 – Giảm lạm phát, lãi suất – Nâng cao chất lượng tín dụng

• Thị trường chứng khoán

– Cải thiện về mặt thông tin – Giảm số cty chứng khoán – Tăng giờ giao dịch – Ban hành quy chế quỹ mở – Xây dựng chỉ số VN30 – Bước đầu nghiên cứu xây dựng stock index futures

Các biện pháp chính sách (t.t)

• Thị trường trái phiếu – Tái cấu trúc để cải thiện thanh khoản – Xây dựng đường cong lợi suất – Nghiên cứu thành lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm (VBMA, IFC, S&P)

• Hệ thống ngân hàng – Tiếp tục quá trình tái cấu trúc để xử lý nợ xấu trong hệ thống NH, xử lý các ngân

hàng nhỏ yếu kém vấn đề ‘sở sữu chéo’ – Cải thiện thanh khoản – Nâng cao chất lượng tín dụng – Hạn chế tăng trưởng tín dụng ở các lĩnh vực phi sản xuất

• Thị trường bất động sản (cung >> cầu) – Cải thiện chất lượng sản phẩm – Cải thiện thông tin

Cơ hội đầu tư

• Đối với Việt nam hiện nay, “NIỀM TIN” là liều thuốc quan trọng nhất • Điều này cần được củng cố trên nhiều phương diện

• Ổn định môi trường vĩ mô trong dài hạn • Nhất quán trong điều hành chính sách • Lành mạnh hóa môi trường đầu tư • Giải quyết vấn đề ‘sở hiệu chéo’ • Cải thiện về quản trị doanh nghiệp • Cải cách TTCK theo hướng bảo vệ quyền lợi cổ đông nhỏ lẻ

• Nhiều cơ hội đầu tư (có điều kiện)

• Xu hướng giảm lạm phát lãi suất giảm doanh nghiệp dễ tiếp cận vốn hơn, đặc biệt là các DN bất động sản

• Tiền tệ thắt chặt các yếu tố đầu cơ bị triệt tiêu tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp làm ăn chân chính, tạo ra giá trị

• Giá cổ phiếu đang ở mức “thấp tương đối” nhà đầu tư có thêm nhiều lựa chọn

• Giá BĐS tiếp tục xu hướng giảm có lợi cho những ai có nhu cầu mua thực