ОБЗОР РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ · 17.09.2016 –...

№ 4 17.09.2016 – 17.11.2016

ОБЗОР РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

МОСКВА

2 ОБЗОР РЕГУЛИРОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ № 4

17.09.2016 –

17.11.2016

Настоящий Обзор подготовлен Департаментом развития финансовых

рынков Банка России.

Информация о регулировании финансовых рынков, использованная

в Обзоре, является открытой, опубликована на сайтах упоминаемых

регуляторов и доступна по гиперссылкам, приводимым в тексте и раз-

деле «Список материалов».

3 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016

ОБЗОР РЕГУЛИРОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Банк-партнер

Организация Русскоязычное наименование

ASIC – Australian Securities & Investments Commission Комиссия по ценным бумагам и инвестициям Австралии

ASIFMA – Asian Securities Industry and Financial Markets

Association

Ассоциация отрасли ценных бумаг и финансовых рынков

Азии

BCBS – Basel Committee on Banking Supervision Базельский комитет по банковскому надзору Банка

международных расчетов

BIS – Bank for International Settlements Банк международных расчетов

CBRC – China banking regulatory commission Комиссия по регулированию банковской деятельности

Китая

CFTC – U.S. Commodity Futures Trading Commission Комиссия США по торговле товарными фьючерсами

CFRR – Centre for Financial Reporting Reform of the

World Bank

Центр по реформированию финансовой отчетности

Всемирного банка

CGFS – Committee on the Global Financial System Комитет по глобальным финансовым системам Банка


CPMI – Committee on Payments and Market Infrastructures Комитет по платежам и рыночным инфраструктурам Банка


CMEEL – CME Europe Limited Европейская биржа производных финансовых

инструментов, входящая в CME Group

CSDC – China Securities Depository and Clearing Corporation

Limited Депозитарно-клиринговая корпорация Китая

CSRC – China Securities Regulatory Commission Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая

EIOPA – European Insurance and Occupational Pensions

Authority

Европейское управление по страхованию

и профессиональным пенсиям

EBA – European Banking Authority Европейское управление банковского надзора

EBF – European Banking Federation Европейская банковская федерация

ECB – European Central Bank Европейский центральный банк

ЕSА – European Supervisory Authorities Европейские надзорные органы

ESMA – European Securities and Markets Authority Европейское управление по надзору за рынком ценных

бумаг

ESRB – European Systemic Risk Board Европейский совет по системным рискам

FCA – Financial Conduct Authority Управление по контролю за соблюдением норм поведения

на финансовых рынках Великобритании

FSB – Financial Stability Board Совет по финансовой стабильности

FSI – Financial Stability Institute Институт финансовой стабильности Банка


FSMA – The Financial Services and Markets Authority Служба по финансовым услугам и рынкам Бельгии

FSS – Financial Supervisory Service Служба финансового надзора Республики Корея

G20 – The Group of Twenty Страны «Большой двадцатки»

GFMA – Global Financial Markets Association Ассоциация глобальных финансовых рынков

GPFI – Global Partnership for Financial Inclusion Глобальное партнерство за финансовую доступность

HKEx – Hong Kong Exchanges and Clearing Limited Гонконгская фондовая биржа

HKMA – Hong Kong Monetary Authority Управление денежного обращения Гонконга

HKSCC – Hong Kong Securities Clearing Corporation Гонконгская клиринговая компания по ценным бумагам

IAIS – International Association of Insurance Supervisors Международная ассоциация органов страхового надзора

Применяемые сокращения и аббревиатуры

ПРИМЕНЯЕМЫЕ СОКРАЩЕНИЯ

И АББРЕВИАТУРЫ



17.09.2016 –

17.11.2016

ПРИМЕНЯЕМЫЕ СОКРАЩЕНИЯ


Организация Русскоязычное наименование

ICE – Intercontinental Exchange Межконтинентальная биржа

ICMA – International Capital Market Association Международная ассоциация рынков капитала

IFE – ICE Futures Europe Лондонская межконтинентальная биржа

IOSCO – International Organization of Securities

Commissions

Международная организация комиссий по ценным

бумагам

ISDA – International Swaps and Derivatives Association Международная ассоциация свопов и деривативов

LGX – Luxembourg Green Exchange Люксембургская «зеленая» биржа

LME – The London Metal Exchange Лондонская биржа металлов

LSE – London Stock Exchange Лондонская фондовая биржа

LuxSE – Luxembourg Stock Exchange Люксембургская фондовая биржа

MAS – Monetary Authority of Singapore Монетарное управление Сингапура

NASAA – North American Securities Administrators

Association

Североамериканская ассоциация администраторов

ценных бумаг

NBC – National Bank of Canada Национальный банк Канады

OECD – Organisation for Economic Co-operation and

Development Организация экономического сотрудничества и развития

OSSG FSB – Official Sector Steering Group FSB Координационная группа государственного сектора

Совета по финансовой стабильности

PBoC – People’s Bank of China Народный банк Китая

RBI – The Reserve Bank of India Резервный банк Индии

SAFE – State Administration of Foreign Exchange Государственное управление валютного контроля КНР

SEBI – Securities and Exchange Board of India Совет по ценным бумагам и биржам Индии

SEC – U.S. Securities and Exchange Commission Комиссия США по ценным бумагам и биржам

SFC – Securities and Futures Commission Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга

SSE – Shanghai Securities Exchange Шанхайская фондовая биржа

SWIFT – Society for Worldwide Interbank Financial

Telecommunications

Общество всемирных межбанковских финансовых

телекоммуникаций

SZSE – Shenzhen Stock Exchange Шэньчжэньская фондовая биржа

TFFT – Task Force on Financial Technology Рабочая группа по финансовым технологиям Европейской

комиссии

WB – World Bank Всемирный банк

WFE – World Federation of Exchanges Всемирная федерация бирж

ЕАЭС Евразийский экономический союз

ЕЭК Евразийская экономическая комиссия

5 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ ПРИМЕНЯЕМЫЕ СОКРАЩЕНИЯ


Иные сокращения Русскоязычное наименование

ADIs – Authorised Deposit-taking Institutions Уполномоченные депозитные учреждения

CDS – Credit default swap Кредитные дефолтные свопы

CIPS –Chinese International Payments System Китайская трансграничная платежная система

CIS – Collective Investment Schemes Коллективные инвестиционные схемы

CRA – Credit Rating Agency Кредитное рейтинговое агентство

CRD – Capital Requirements Directive Директива о требованиях к капиталу

CRR – Capital Requirements Regulation Регламент Евросоюза о требованиях к капиталу

CSDR – Central Securities Depositaries Regulation Положение о регулировании деятельности центральных

депозитариев Евросоюза

DCOs – Derivatives clearing organizations Центральные контрагенты в США

ECP – Euro Commercial Paper Еврокоммерческий вексель

EMIR – European Market Infrastructure Regulation Правила регулирования инфраструктуры европейского

рынка

Eurex – Eurex Deutschland Германская электронная система обслуживания операций

на рынке еврооблигаций

GIMAR – Global Insurance Market Report Доклад о глобальном страховом рынке

G-SIB – Global Systemically Important Bank Глобальный системно значимый банк

G-SIFI – Global Systemically Important Financial Institution Глобальный системно значимый финансовый институт

G-SII – Global Systemically Important Insurer Глобальная системно значимая страховая организация

ICP – Insurance Core Principles Основные принципы страхования

MiFID II – Markets in Financial Instruments Directive Вторая директива Евросоюза о рынках финансовых

инструментов

MiFIR – Markets in Financial Instruments Regulation Регламент Евросоюза о рынках финансовых

инструментов

MAR – Market Abuse Regulation Положение о предотвращении злоупотреблений на рынке

Евросоюза

O-SIIs – Other Systemically Important Institutions Иные системно значимые институты

PFMI – Principles for Financial Market Infrastructures Принципы для инфраструктур финансового рынка

PRIIPs – Packaged Retail and Insurance-based Investment

Products

Розничные и страховые структурированные

инвестиционные продукты

PSD – Directive on Payment Services Директива Евросоюза о платежных услугах на внутреннем

рынке

QFII – Qualified Foreign Institutional Investor Program Программа юаневых квалифицированных иностранных

институциональных инвесторов

SFTs – Securities financing transactions Сделки финансирования под ценные бумаги

STS Securitisation – Simple, Transparent and Standardised

Securitisation

Простая, прозрачная и стандартизированная

секьюритизация

TLAC – total loss-absorbing capacity Общая способность поглощать убытки



17.09.2016 –

17.11.2016 СОДЕРЖАНИЕ

I. ТЕМА НОМЕРА ............................................................................................................. 13

«Зеленое» финансирование: ответ на экологические вызовы ................................................................. 13

II. РЕГУЛЯТОРНЫЕ НОВАЦИИ ...................................................................................... 29

EIOPA расширяет международное взаимодействие и усиливает работу с данными

В Едином программном документе EIOPA сформулированы стратегические направления деятель-

ности регулятора в 2017–2019 годах. Среди них выделены такие цели, как усиление защиты прав

потребителей; совершенствование внутреннего рынка ЕС в секторах пенсионного обеспечения

и страхования; обеспечение финансовой стабильности этих секторов, а также совершенствование

самого регулятора как ответственной, конкурентоспособной и профессиональной организации .............. 29

EBA определило рамки применения пруденциального режима к инвестиционным компаниям

EBA в рамках технических консультаций для Европейской комиссии решило вопрос в отноше-

нии порядка и границ применения пруденциального режима, заложенного в Директиве о требова-

ниях к капиталу (Capital Requirements Directive – CRD) и соответствующих нормах регулирования

(Capital Requirements Regulation – CRR), определив класс инвестиционных компаний, подпадающих

под этот режим. Под пруденциальный режим, предусмотренный CRD и CRR, подпадают только

системно значимые и аналогичные банкам (bank-like) инвестиционные компании

(G-SIIs и O-SIIs) ............................................................................................................................................. 29

Китай утвердил правила для профессиональных пенсионных фондов

Согласно временным правилам для профессиональных пенсионных фондов, разработанным и

утвержденным Министерством трудовых ресурсов и социального обеспечения Китая совместно

с Министерством финансов Китая, вводится новый компонент пенсионной системы – професси-

ональные пенсии. Для правительственных учреждений профессиональные пенсии являются

обязательным дополнением, в то время как предприятия могут выбрать сами – создавать кор-

поративные пенсионные планы или нет ..................................................................................................... 30

Базельский комитет опубликовал стандарт, устанавливающий требования к инвестированию

средств в инструменты TLAC

BCBS опубликовал итоговую редакцию стандарта, устанавливающего требования к вложениям в

инструменты TLAC, которые банки используют в целях выполнения регулятивных требований к спо-

собности поглощать убытки. Стандарт разработан с целью ограничения негативного влияния на ста-

бильность финансовой системы в случае реорганизации глобальных системно значимых банков ........... 31

Власти Калифорнии окажут поддержку в формировании пенсионных накоплений

В штате Калифорния (США) в соответствии с Актом о выборе пенсионного обеспечения

(California Secure Choice Retirement Savings Trust Act) начнет функционировать схема выбора пенсионно-

СОДЕРЖАНИЕ

7 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



го обеспечения (Secure Choice plan), представляющая собой спонсируемый правительством штата ме-

ханизм формирования пенсионных сбережений. Данный механизм будет предлагаться сотрудникам

большинства компаний, у которых нет собственных корпоративных схем пенсионного обеспечения ............... 31

Европейская комиссия ввела новые нормы в отношении управления рисками на рынке внебир-

жевых производных финансовых инструментов

Европейская комиссия опубликовала делегированный акт в отношении технических стандартов

по управлению рисками при осуществлении сделок с внебиржевыми производными финансовыми

инструментами (OTC-деривативы), не подлежащими централизованному клирингу. Согласно нор-

мам EMIR для сделок с OTC-деривативами, в которых не участвует центральный контрагент, в це-

лях снижения рисков предусматривается двусторонний обмен обеспечением по сделке.

В опубликованном документе в том числе устанавливаются требования к размеру и видам соот-

ветствующего обеспечения по сделкам ...................................................................................................... 32

BCBS выпустил рекомендации в отношении эффективного надзора с целью повышения доступ-

ности финансовых услуг

BCBS опубликовал итоговую версию руководства по применению Основных принципов эффек-

тивного банковского надзора, способствующего повышению доступности финансовых услуг.

Документ предназначен для условий быстро меняющихся и инновационных финансовых про-

дуктов, услуг и каналов их доставки, особенно в сегменте, где клиенты слабо вовлечены в фи-

нансовый сектор. В руководстве рассматривается конкретное применение некоторых ключевых

принципов регулирования и надзора за небанковскими финансовыми компаниями, которые во

многих странах стремятся охватить сегмент клиентов, мало использующих финансовые продук-

ты и услуги. Руководство направлено на повышение значимости пропорционального регулиро-

вания и надзора за такими организациями ................................................................................................. 32

Новации в области цифровых финансовых услуг в рамках третьей конференции GPFI/FSI

На конференции, организованной GPFI/FSI в Базеле, лидеры ряда государств, представители

регуляторных, контролирующих и наблюдательных органов более чем из 30 стран мира обсуди-

ли новые рубежи в сфере контроля и мониторинга инновационных цифровых финансовых

услуг, а также разработку стандартов в этой области. В частности, были освещены подходы по

внедрению новаций в цифровой финансовой сфере, а также аспекты защиты потребителей

данных услуг и обеспечения финансовой стабильности........................................................................... 33

ESMA предлагает перенести срок запуска централизованного клиринга для некрупных участни-

ков рынка внебиржевых деривативов

В финальной версии доклада ESMA, адресованного участникам внебиржевого рынка производ-

ных финансовых инструментов с целью приведения их деятельности в соответствие с требова-

ниями EMIR, предлагается отсрочить до 21.06.2019 запуск централизованного клиринга для

участников внебиржевого рынка деривативов с небольшим (ограниченным) объемом сделок

(категория 3 участников финансового рынка согласно нормам EMIR) и внести соответствующие

изменения в EMIR в части обязательств по клирингу ............................................................................... 33

СОДЕРЖАНИЕ



17.09.2016 –


IOSCO выпустила доклад о применении рекомендаций G20/FSB в отношении рынка ценных бумаг

Доклад содержит отчет о статусе внедрения в странах G20 посткризисных рекомендаций,

разработанных G20/FSB в отношении рынка ценных бумаг. IOSCO совместно с FSB проана-

лизировала ответы компаний, оказывающих услуги на рынках ценных бумаг, о внедрении

рекомендаций в следующих пяти областях, подпадающих под реформирование: хедж -

фонды; структурированные продукты и секьюритизация; надзор за кредитными рейтинговы-

ми агентствами; меры, направленные на защиту эффективности и целостности рынков;

надзор за рынками товарных производных финансовых инструментов и их регулирование.

Наибольшая степень реализации рекомендаций отмечена в трех следующих областях:

хедж-фонды, структурированные продукты и секьюритизация, надзор за кредитными рей-

тинговыми агентствами .............................................................................................................................. 34

III. АКТУАЛЬНЫЕ ТРЕНДЫ ............................................................................................ 35

IOSCO выпустила доклад по корпоративному управлению на развивающихся рынках

Входящий в состав IOSCO Комитет по растущим и развивающимся рынкам (Growth and Emerging

Markets – GEM) опубликовал доклад по регуляторным подходам к корпоративному управлению

в странах с формирующимися рынками. В документе приводится сопоставление актуальных практик

с принципами G20 и OECD. Рассматриваются три наиболее значимых фактора корпоративного

управления: состав и ответственность советов директоров, структура компенсаций и бонусов, риск-

менеджмент и внутренний контроль ......................................................................................................................... 35

Европейский союз увеличивает расходы на поддержку малого бизнеса

Европейская комиссия раскрыла информацию о промежуточных результатах исполнения

Европейской программы занятости и социального развития (EU Programme for Employment

and Social Innovation – EaSI). В состав программы входит направление поддержки малого

бизнеса через Европейский фонд развития микрофинансирования (The European Progress

Microfinance Facility), которое было запущено в 2010 году с целью повышения доступности

микрокредитов (до 25 000 евро) на создание или развитие бизнеса ................................................. 35

В Индии введена онлайн-система для инвестиционных консультантов и аналитиков

SEBI создал интерактивную систему для инвестиционных консультантов и аналитиков, которая

позволяет проводить электронную регистрацию документов и подачу отчетов регулятору, что

сокращает административную нагрузку. Подать заявку на получение лицензии теперь также

можно только через электронную систему ................................................................................................. 36

В Малайзии запущена система финансового омбудсмена

Центральный банк Малайзии объявил о начале работы с 01.10.2016 службы финансового

омбудсмена, созданной с целью обеспечения независимого механизма защиты прав потре-

бителей финансовых услуг. В структуре службы предусмотрены позиции омбудсменов, ко-

торые будут специализироваться на различных видах финансовых услуг. С целью увели-

чения прозрачности деятельности службы финансового омбудсмена Центральный банк

Малайзии создал специальный сайт ........................................................................................................ 36

9 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ СОДЕРЖАНИЕ

Комиссия по банковскому регулированию Китая ужесточила требования к P2P-платформам

CBRC ввела временные правила по управлению деловой активностью P2P-посредников. Необ-

ходимость введения таких мер обусловлена ростом количества проблемных площадок – более

40% всех зарегистрированных в разных провинциях страны P2P-платформ. Документ устанав-

ливает ряд количественных ограничений на деятельность P2P-площадок для физических

и юридических лиц ........................................................................................................................................ 37

Еврокомиссия одобрила инвестиции в экологическое развитие в размере более 220 млн евро

Еврокомиссия одобрила инвестирование 222,7 млн евро в низкоуглеродное будущее. Фи-

нансирование производится согласно рамочной программе LIFE, которая стартовала в 1992

году и нацелена на обеспечение развития экологических программ стран – членов ЕС

в четырех экологических секторах: охрана природы, защита водных ресурсов, воздуха,

а также управление отходами. В рамках программы организовано финансирование око-

ло 4300 проектов в ЕС и других странах. Утвержденная стоимость программы на 2014–2020

годы составляет 3,4 млрд евро ................................................................................................................. 37

Европейская комиссия создала рабочую группу по финансовым технологиям

Европейская комиссия объявила о создании рабочей группы по финансовым технологиям (Task

Force on Financial Technology – TFFT). Деятельность группы будет направлена на оценку целе-

сообразности и реализацию финансовых инноваций. В компетенции группы будет также разра-

ботка стратегий решения потенциальных и существующих проблем в финтех-сфере. Результа-

ты работы TFFT будут использоваться при разработке комплексной стратегии Европейской

комиссии по финансовым технологиям.................................................................................................... 38

IV. ИНФРАСТРУКТУРА ................................................................................................... 39

Народный банк Китая создал в России клиринговый центр по операциям в юанях

PBoC разрешил московскому офису Промышленного и коммерческого банка Китая (ICBC), являю-

щегося крупнейшим китайским банком в России, во исполнение меморандума о взаимопонимании

между PBoC и Банком России, заключенного в июне 2016 года, предлагать клиринговые услуги

по операциям в юанях на территории Российской Федерации ................................................................ 39

В Люксембурге появилась торговая платформа для операций с «зелеными» ценными бумагами

LuxSE запустила торговую платформу «Люксембургская «зеленая» биржа» (LGX), став первой

в мире биржей, создавшей платформу для листинга и торговли «зелеными» инструментами.

Этот шаг позволит установить новый стандарт для быстро развивающегося сегмента «зеленых»

ценных бумаг. В первую очередь LGX станет домом для большинства из имеющих листинг на LuxSE

114 «зеленых» облигаций на сумму более 45 млрд долл. США, эмитированных Всемирным бан-

ком, Банком Китая, Европейским инвестиционным банком и другими .................................................... 39

CFTC открыла для пяти европейских площадок прямой доступ к торгам на американском

фьючерсном рынке

Каждая из пяти иностранных торговых площадок: Eurex Deutschland (Eurex), CME Europe Limited

(CMEEL), ICE Futures Europe (IFE), The London Metal Exchange (LME), London Stock Exchange plc. (LSE)



17.09.2016 –


сможет предоставлять идентифицированным членам и другим участникам, расположенным в

США, прямой доступ к электронному вводу торговых заявок и к системе их сведения. Предпола-

гается, что доступ участников из США к организованным торгам будет находиться под надзором

местного регулятора. Каждая из указанных площадок прошла анализ на соответствие режима

регулирования внутренним требованиям CFTC ........................................................................................ 40

Еврокомиссия внедряет новые требования к центральным депозитариям

Еврокомиссия утвердила пакет документов, имплементирующих требования Положения о регу-

лировании деятельности центральных депозитариев (CDSR). Принятый пакет устанавливает

требования, удостоверяющие пруденциальную надежность центральных депозитариев, необхо-

димый уровень качества управления рисками и корпоративного управления, а также соответ-

ствие нормативным требованиям к капиталу ............................................................................................ 40

V. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ .............................................................................. 41

ESMA опубликовало доклад о сделках финансирования под залог ценных бумаг, левередже

и процикличности на финансовых рынках ЕС

В докладе ESMA, в частности, рассматривает: приводит ли использование SFTs к наращива-

нию кредитного плеча, не охваченному существующим регулированием; как решать проблему

такого наращивания; есть ли необходимость принимать дальнейшие меры по снижению процик-

личности. Проявляя осторожность при рассмотрении вопроса о введении новых количествен-

ных нормативных требований для SFTs, ESMA дает ряд рекомендаций по регулированию этих

сделок. Регулирование сделок SFTs направлено на повышение прозрачности деятельности па-

раллельной банковской системы ................................................................................................................ 41

ESMA уточнило понятие инсайдерской информации в отношении товарных деривативов

По итогам результатов общественных консультаций, проведенных в марте 2016 года, ESMA

подготовило окончательные рекомендации, уточняющие определение инсайдерской информа-

ции в отношении товарных производных финансовых инструментов с учетом регулирования по

противодействию злоупотреблениям на рынке (MAR). ESMA также приводит в документе ориен-

тировочный перечень подлежащей раскрытию информации, относящейся прямо или косвенно

к товарным производным финансовым инструментам, а также непосредственно к спотовым кон-

трактам на базисный актив .......................................................................................................................... 42

В Китае начал работу рынок CDS

В Китае на межбанковском рынке между десятью финансовыми компаниями заключены первые

сделки с кредитными дефолтными свопами (CDS). Сделки охватывают инструменты, связан-

ные с компаниями из нефтяной, электроэнергетической, авиационной, телекоммуникационной

отраслей, а также из секторов производства воды и продуктов питания. В список участников

торгов входят четыре крупнейших китайских банка .................................................................................. 42

В Китае выпущены стандарты классификации облигаций на рынке недвижимости

SSE и SZSE опубликовали новые правила классификации и регулирования эмиссии корпора-

тивных облигаций девелоперских компаний. Правила направлены на сдерживание избыточного

11 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ СОДЕРЖАНИЕ

роста объемов строительства на рынке недвижимости Китая. Так, согласно новым правилам

около 30% застройщиков не будут иметь возможности получения долгового финансирования

при посредничестве указанных бирж ........................................................................................................... 42

NBC впервые выпустил на внутреннем рынке Китая облигации в юанях – panda bonds

Канадский банк стал первым иностранным финансовым институтом на территории Северной

Америки, разместившим так называемые панда-облигации на внутреннем долговом рынке Ки-

тая на сумму 3,5 млрд юаней (эквивалент 690 млн канадских долл.). Срок обращения облига-

ций составляет три года, доходность по купону – 3,05% годовых ............................................................ 43

ICMA опубликовала руководство по частному долговому финансированию

ICMA опубликовала Руководство по европейскому рынку частного размещения корпоративного

долга. Основной целью руководства является обеспечение внебиржевым финансированием не

имеющих рейтинга публичных и частных компаний со средней капитализацией. Одновременно

его применение будет способствовать развитию финансирования других компаний ............................ 43

VI. МЕЖДУНАРОДНОЕ ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ .............................................................. 45

Представители Банка России и Народного банка Китая обсудили основные направления

сотрудничества в финансовой сфере

В Пекине на 17-м заседании Подкомиссии по сотрудничеству в финансовой сфере Российско-

Китайской комиссии по подготовке регулярных встреч глав правительств был отмечен прогресс

в развитии двусторонних отношений, включая межбанковское взаимодействие, сотрудничество

в сфере финансовых рынков, страхования, платежных систем. Стороны приветствовали назна-

чение уполномоченного клирингового банка по расчетам в юанях в России, решение Банка Рос-

сии об открытии своего представительства в Китае .................................................................................. 45

К середине 2017 года ЕЭК подготовит Концепцию формирования общего финансового рынка ЕАЭС

На Международном финансово-банковском форуме государств – участников Содружества Не-

зависимых Государств «Минские деловые встречи» было заявлено о подготовке Концепции

формирования общего финансового рынка ЕАЭС, которая будет закладывать правовую основу

для создания общего финансового рынка. Она также будет содержать конкретные механизмы и

инструменты, необходимые для его формирования. В работе над концепцией будут участво-

вать правительства и центральные банки стран – членов ЕАЭС ............................................................. 45

Подписан меморандум о взаимопонимании между НРД и CSDC

В рамках официального визита в Китай подписан меморандум о взаимопонимании между рос-

сийским центральным депозитарием (Национальный расчетный депозитарий – НРД) и цен-

тральным депозитарием КНР – Депозитарно-клиринговой корпорацией Китая (China Securities

Depository and Clearing Corporation Limited – CSDC), обслуживающим SSE и SZSE. Стороны

договорились об обмене опытом, информацией и развитии сотрудничества в сферах депози-

тарных и расчетных операций, операционном взаимодействии через корреспондентские счета

(линки), проведении корпоративных действий ........................................................................................... 46



17.09.2016 –


VII. БЕЗОПАСНОСТЬ И ЗАЩИТА ПРАВ КЛИЕНТОВ .................................................. 47

Государственный совет Китая вводит меры по регулированию интернет-финансов

Нормативный документ, изданный Госсоветом КНР, определяет границу между законной и не-

законной деятельностью в сфере интернет-финансов. Согласно циркуляру P2P-платформам

запрещено создавать кредитный пул, используя деньги инвесторов, и выступать в качестве кре-

дитора. Не допускаются контакты вне интернета, за исключением сбора и обработки информа-

ции о платежеспособности и управления залоговым (в том числе ипотечным) обеспечением.

В документе также содержатся меры, направленные на устранение потенциальных рисков, свя-

занных с онлайн-управлением активами .................................................................................................... 47

Страны G7 согласовали основы кибербезопасности

Министры финансов и председатели центральных банков стран G7 одобрили Фундаменталь-

ные элементы кибербезопасности финансового сектора. Предлагаемый документом подход

состоит из восьми элементов: стратегия кибербезопасности; управление и контроль эффектив-

ности стратегии; оценка и контроль рисков; мониторинг и тестирование; оперативное реагиро-

вание; ликвидация последствий киберуязвимости; обмен информацией; непрерывное обучение ..... 47

VIII. ИНДИКАТОРЫ И ОЦЕНКИ ...................................................................................... 48

ICMA опубликовала отчет об оценке рыночной практики и регуляторной политики за IV квартал

2016 года

В Отчете ICMA рассматриваются вопросы в отношении первичного и вторичного фондового

рынка, рынков репо и залогового обеспечения, управления активами и инструментов рынка

капитала. В частности, освещаются вопросы регулирования розничных и страховых структури-

рованных инвестиционных продуктов (PRIIPs), рынка европейских коммерческих бумаг (ECP),

регулирования в рамках противодействия злоупотреблениям на рынке (MAR) .................................... 48

ESMA опубликовало доработанное руководство по валидации и пересмотру методологий кре-

дитных рейтинговых агентств

ESMA опубликовало руководство по проверке и пересмотру методологий кредитных рейтинговых

агентств на основе своего опыта в части применения регулирования деятельности кредитных рей-

тинговых агентств, а также регулирования в отношении рейтинговой методологии. Документ будет

способствовать обеспечению единого подхода к валидации и пересмотру методологий кредитных

рейтинговых агентств с учетом их дискриминационной способности, прогнозной точности и истори-

ческой устойчивости .................................................................................................................................................... 48

13 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ I. ТЕМА НОМЕРА

I. ТЕМА НОМЕРА

$93 трлн

$9,7 млрд

>180 стран

потребуется в 2015–2030 годах для формирования

«низкоуглеродной» экономики

объем выпуска «зеленых» облигаций

Всемирным банком по состоянию на 2016 год

представили в декабре 2015 года государственные

обязательства, связанные с противодействием

изменениям климата

Источник

Источник

Источник

«Зеленое» финансирование

https://goo.gl/1eHXDT

https://goo.gl/UDyysL

https://goo.gl/sWTpam



17.09.2016 –

17.11.2016 I. ТЕМА НОМЕРА

Согласно экспертным оценкам изменения

климата являются одним из наиболее суще-

ственных глобальных рисков, способных отпра-

вить за черту бедности до 100 млн человек к

2030 году [1]. Наличие признаков угрозы сдела-

ло этот вопрос предметом исследования ряда

организаций и объединений. В их числе – рабо-

чая группа стран G20 по изучению вопросов

целевого финансирования и другие междуна-

родные организации1, центральные банки

2 и про-

фильные регуляторы, государственные органи-

зации, общественные фонды, коммерческие

банки, исследовательские институты.

Экономическим ответом на климатические

вызовы стало формирование целевого

«зеленого» финансирования. Сегодня этот во-

прос решается на системной основе, увеличива-

ется объем, расширяется перечень источников,

развиваются каналы привлекаемых средств.

По предварительным оценкам, к 2030 году

на финансирование «зеленых» проектов пред-

полагается направить 93 трлн долл. США. При

этом суммарные инвестиции в энергетические

мощности в этот период составят около 53 трлн

долл. США [2].

Координация усилий в данном направлении

осуществляется централизованно на нацио-

нальном уровне. Например, в Японии при со-

действии Министерства окружающей среды

сформирована база данных частных экологиче-

ских и климатических инициатив, объединяю-

щая свыше 200 компаний (реципиентов инве-

стиций) и 100 инвесторов. Одновременно на

международном уровне прорабатываются во-

просы поддержки «зеленого» финансирования

(в том числе налоговые стимулы, формы и мас-

штаб гарантий), а также меры воздействия на

организации, загрязняющие окружающую среду

(введение налога на загрязнение, пересмотр

квот на загрязнение, создание централизован-

ного рынка торговли квотами).

«Зеленые» проекты финансируются из сле-

дующих источников:

1) государственных (централизованных и де-

централизованных);

2) корпоративных, которые включают:

– финансы отдельных организаций: банков-

ское прямое (инвестиции и кредиты) и косвенное

(гарантии) финансирование, средства нефинан-

совых организаций (в том числе привлеченные

на рынке капитала);

– софинансирование (государственно-частное

партнерство, совместные фонды, проектное

софинансирование, организация товариществ,

создание целевых фондов и прочее);

3) средств физических лиц.

Основная часть финансирования «зеленых»

проектов осуществляется через банковские

кредиты и государственные финансы; на обли-

гации по состоянию на 01.09.2016 приходилось

менее 1%. Вместе с тем есть мнение, что струк-

тура «зеленого» финансирования должна по-

вторять структуру мирового рынка капитала,

где на облигации приходится одна треть [3].

Стимулировать изменения можно, создав пре-

ференциальные условия для отдельных источни-

ков фондирования. На сентябрьском саммите

стран G20 обсуждалась инициатива налогового

стимулирования инвестиций в «зеленые» проек-

ты. Страны-участницы единогласно поддержали

инициативу, и в настоящее время на националь-

1 Например, OECD, FSB. 2 Например, на базе Банка Англии создан центр по изучению влияния климатических изменений на стабильность банков-

ской системы Соединенного Королевства (Breaking the Tragedy of Horizon – Climate Change and Financial Stability, 2016).

Народный банк Китая активно изучает перспективы «зеленого» финансирования в рамках текущей деятельности.

Введение

Источники «зеленого»

финансирования

https://goo.gl/qvH9pH

https://goo.gl/SYA8X0

https://goo.gl/0GrRLH

15 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



ном уровне ведется работа по формированию

концепции налоговых стимулов.

Кроме мер налогового стимулирования, экс-

перты выделяют необходимость организации

централизованных площадок для инвесторов и

проектных организаций (P2P, P2B, краудфан-

динг), системы раскрытия информации, госу-

дарственного или квазигосударственного кон-

троля за реализацией проектов.

Рынок «зеленых» облигаций возник в 2007–

2008 годах, когда ряд международных банков

развития выпустили облигации, посредством

которых финансировались проекты, направлен-

ные на реализацию экологических инициатив.

История рынка:

– с 2007 по 2012 год рынок «зеленых» обли-

гаций формировался преимущественно за счет

ценных бумаг, выпускаемых международными

организациями, такими как Всемирный банк,

Европейский инвестиционный банк и другими,

также небольшую долю обеспечили государ-

ственные и муниципальные органы и нацио-

нальные банки развития;

– с 2013 по 2014 год к «зеленому» финансирова-

нию проявили интерес банки и частные компании;

– 2015 год – год размещений частных компа-

ний и инвестирования средств физических лиц

в «зеленые» облигации;

– в 2016 году на рынке появились «зеленые»

сукуки3 – партнерский аналог «зеленых» обли-

гаций (Индонезия, страны Ближнего Востока и

Северной Африки), произошло первое разме-

щение обеспеченных «зеленых» облигаций.

Определение «зеленых» облигаций

Общепринятой дефиниции «зеленой» обли-

гации не существует. Одним из итогов конфе-

ренции по климатическим изменениям COP22

стали совместные меры по разработке общепри-

нятой терминологии зеленого финансирования

В 2014 году под руководством ICMA при со-

трудничестве с нефинансовой организацией

«Инициатива по климатическим облигациям»4

(Climate Bonds Initiative – CBI) были разработа-

ны Принципы «зеленых» облигаций (Green

Bonds Principles – GBP) – добровольное руко-

водство по выпуску «зеленых» облигаций. В

июне 2016 года выпущена новая версия GBP,

которая расширяет требования к отчетности,

стандартизации эмиссионной документации,

раскрытию информации в сети Интернет. Ожи-

дается, что это позволит повысить транспа-

рентность рынка и согласовать национальные

практики эмиссии. Документ определяет подход

к квалификации проекта, раскрытию информа-

ции, эмиссионным процедурам и распределе-

нию «зеленого» финансирования [4]. В число

базовых принципов входят:

1) экологически ориентированные цели при-

влечения финансов, которые надлежащим об-

разом раскрываются в юридической документа-

ции эмиссии, там же должны быть прописаны

условия и порядок рефинансирования, если

данные процедуры предусмотрены в последую-

щем;

2) прозрачный выбор и оценка проекта, фи-

нансирование которого будет производиться за

счет эмиссии (процесс выбора должен быть

зафиксирован в проспекте эмиссии или в от-

дельном документе, который прилагается к па-

кету эмиссионной документации);

3) управление целевым расходованием:

средства, полученные в ходе размещения

эмиссии, должны обособляться, официальные

отчеты по расходованию средств и остаткам по

счетам должны быть предусмотрены офици-

альными внутренними процедурами эмитента

Инструменты «зеленого»

финансирования: облигации

3 В переводе с арабского языка – юридический документ, акт, квитанция. 4 По состоянию на 01.09.2016 122 андеррайтера и инвестора стали членами GBP и свыше 75 организаций являлись ассоци-

ативными членами .

https://goo.gl/uvZnzG



17.09.2016 –


(отдельный аудит и привлечение третьих лиц

не являются обязательными, но приветствуют-

ся ICMA);

4) раскрытие информации широкому кругу:

эмитенту надлежит раскрывать информацию,

включая в нее перечень «зеленых» проектов,

их краткое описание, инвестированные суммы,

а также ожидаемый результат. Если требова-

ния конфиденциальности, конкуренции либо

большое число проектов требуют ограничить

раскрытие деталей, рекомендовано представ-

лять информацию в обобщенных терминах или

на агрегированной портфельной основе.

В GBP приводится перечень специализации

«зеленых» проектов:

1) использование возобновляемых источни-

ков энергии;

2) энергоэффективность (например, в новых

и реконструированных зданиях, системах хра-

нения энергии, централизованного теплоснаб-

жения, интеллектуальных сетей, приборов и

изделий);

3) предотвращение загрязнения и контроль

над выбросами (включая очистку сточных вод,

контроль выбросов парниковых газов, рекульти-

вацию земель, трансформацию отходов в энер-

гию, экологический мониторинг);

4) управление запасами природных ресурсов

(в том числе развитие сельского хозяйства, ры-

боловства, лесного хозяйства, биозащита);

5) сохранение биоразнообразия;

6) чистый транспорт (например, электриче-

ские, гибридные двигатели, развитие средств

и инфраструктуры коллективных перевозок,

инфраструктуры для экологически чистых

транспортных средств и сокращение вредных

выбросов);

7) решение проблем с водными ресурсами

(в том числе развитие инфраструктуры для пи-

тьевой воды, дренажных систем, механизмов

противодействия наводнениям);

8) адаптация к изменению климата (включая

системы информационного обеспечения, такие

как наблюдение за климатом, и системы ранне-

го предупреждения);

9) экоэффективные продукты, технологии

производства и процессы.

Всемирный банк поддерживает определение

ICMA в отношении четырех принципов «зе-

леных» облигаций и рассматривает их как фи-

нансовые инструменты, позволяющие привлечь

средства для проектов, направленных на улуч-

шение состояния окружающей среды и облада-

ющих высоким кредитным качеством [5]. Оцен-

Рис. 1. Отличительные фазы жизненного цикла «зеленого» финансирования.

Источник: Всемирный банк.

Мониторинг воздействия

и отчет

Целевое финансирование

Определение критериев

приемлемости

Выбор приемлемых проектов

Идентификация

Аттестация

Оценка Внедрение

и сопровождение

Переговоры

и утверждение

Завершение

и проверка

https://goo.gl/q4CXDG

17 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



ка влияния таких проектов на окружающую сре-

ду является важным звеном цикла финансиро-

вания (рис. 1).

В актах национальных регуляторов статус

«зеленых» облигаций определен только в Ки-

тае и Индии. В Мексике и Великобритании на

биржевом рынке выделен сегмент для «зеленых»

облигаций, а их определение вынесено в акты

биржи. В Бразилии, Гонконге и Сингапуре

«зеленые» облигации упомянуты в регламенте

аналитических агентств, занимающихся пер-

спективами «зеленого» финансирования. В Люк-

сембурге создана отдельная биржа для

«зеленых» облигаций.

OECD также определяет в качестве ключе-

вого отличия «зеленых» облигаций от иных ви-

дов целевой характер, связанный с обеспече-

нием экологических проектов.

Экспертами выделяются следующие виды

«зеленых» облигаций [7]:

– классические «зеленые» облигации

(Green Use of Proceeds Bonds) – стандартное

долговое обязательство с правом регресса

к эмитенту. Правомочность использования

средств, полученных в результате эмиссии,

обеспечивается эмитентом путем их размеще-

ния в тот или иной субпортфель (или каким-

либо иным образом) и подтверждается внут-

ренними проверочными процедурами в контек-

сте финансовых и инвестиционных операций

эмитента;

– «зеленые» облигации, обеспеченные бу-

дущими доходами (Green Use of Proceeds Reve-

nue Bonds), – долговое обязательство без пра-

ва регресса к эмитенту. Кредитная позиция

держателя бумаг обеспечивается денежным

потоком от финансируемого проекта (проектов),

который может быть указан в разделе проспек-

та, посвященном использованию средств. Пра-

вомочность использования средств, получен-

ных в результате эмиссии, обеспечивается

эмитентом путем их размещения в тот или иной

субпортфель (или каким-либо иным образом) и

подтверждается внутренними проверочными

процедурами в контексте финансовых и инве-

стиционных операций эмитента;

– проектные «зеленые» облигации (Green

Project Bonds) – долговое обязательство, со-

гласно которому инвестор несет прямой кредит-

ный риск, связанный с финансированием про-

екта или нескольких проектов. Инструмент мо-

жет предусматривать или нет право регресса к

эмитенту;

– секьюритизированные «зеленые» обли-

гации (Green Securitized Bonds). Долговое обя-

зательство, обеспеченное одним или несколь-

кими конкретными проектами или активами,

включая ипотечные (Mortgage Backed Securities

– MBS), и обеспеченные активами ценные бу-

маги (Asset Backed Securities – ABS). Первона-

чальным источником выплат по облигациям

Индия следует рекомендациям ICMA и

относит к «зеленым» облигации, направ-

ленные на целевое финансирование про-

ектов в одном или нескольких направле-

ниях, таких как:

возобновляемая энергетика (ветер,

солнечная энергия и так далее);

экологичный транспорт;

управление водными ресурсами;

адаптация к изменениям климата;

энергоэффективность;

утилизация отходов (в целях получе-

ния энергии и так далее);

экологичное землепользование (вклю-

чая лесное и сельское хозяйство, об-

лесение и так далее);

сохранение биоразнообразия.

Согласно Руководству по выпуску

«зеленых» облигаций [6], выпущенному

Народным банком Китая, к «зеленым»

облигациям относятся ценные бумаги,

выпущенные финансовыми институтами

со статусом юридического лица для це-

лей поддержки «зеленых» отраслей

промышленности и погашения основно-

го долга и выплаты процентов по согла-

сованию заинтересованных сторон.

https://goo.gl/eBa5Qi

https://goo.gl/ctW7Zf



17.09.2016 –


такого вида является, как правило, денежный

поток, генерируемый активами, лежащими в

основе выпуска. Примерами таких активов мо-

гут быть солнечные батареи, размещенные на

крышах домов, или прочие приспособления для

повышения энергоэффективности.

Особенности «зеленых» облигаций опреде-

ляются характером проектов, на финансирова-

ние которых они нацелены. Здесь следует упо-

мянуть более длительный по сравнению

с обычными долговыми инструментами жизнен-

ный цикл, повышенные требования к раскры-

тию информации и мониторингу рисков, вы-

раженная репутационная составляющая,

особое регулирование для инвесторов

(страховых организаций и пенсионных фон-

дов) благодаря национальным требованиям и

требованиям верификационных и сертифика-

ционных агентств (табл. 1).

Роль облигаций в «зеленом» финансирова-

нии в отдельно взятых странах зависит от зре-

лости технологий, характеристик проектов, а

также типов ключевых инвесторов. Основными

инвесторами в «зеленые» облигации являются

Табл. 1. Преимущества и недостатки «зеленых» облигаций для инвесторов и эмитентов

Для инвесторов

Преимущества Недостатки

 «длинный» финансовый инструмент;

 особая система раскрытия информации;

 наличие гарантийных механизмов;

 как правило, публичный инструмент, причем единственный, где инве-

сторы могут сопоставлять три фактора: экологические риски, доходность

экологических вложений, выгоды для будущих поколений;

 социальная ответственность бизнеса (в отношении окружающей сре-

ды, социума и государства (ESG-факторы)5;

 активная инвестиционная позиция для противодействия климатиче-

ским изменениям и загрязнению окружающей среды;

 идентификация инвестора как негосударственного участника Конвен-

ции ООН по противодействию климатическим изменениям

 рынок сравнительно молодой и пока недостаточно развитый;

 вторичный рынок облигаций крайне узкий, большинство инвесторов

держат облигации до погашения;

 нехватка единых стандартов;

 сложность сопоставления информации по различным проектам

Для эмитентов

Преимущества Недостатки

 спрос на «зеленые» облигации значительно превышает предложение,

как следствие, эмитент, а не инвестор диктует условия размещения;

 социальная ответственность бизнеса (в отношении окружающей сре-

ды, социума и государства (ESG-факторы);

 позволяет инвестору диверсифицировать форму и сроки долга;

 так как инвесторы держат облигации преимущественно до погашения,

перечень кредитов заранее определен;

 репутационные выгоды;

 дополнительная возможность управлять стоимостью долга;

 требования к раскрытию информации стимулируют эмитентов более

качественно управлять рисками, внедрять инновации в этой сфере

 высокие издержки на верификацию, стандартизацию, рейтинг и рас-

крытие информации;

 более высокий риск в случае невыполнения взятых обязательств

5 Environmental, Social, Governance.

19 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



пенсионные фонды, страховые организации и

банки.

По состоянию на июнь 2016 года 117 эми-

тентов «зеленых» облигаций приняли правила

GBP [8]. По оценкам экспертов, к 2035 году еже-

годные потребности в «зеленом» финансирова-

нии могут достичь 5 трлн долл. США. Тем не

менее данный объем является относительно

небольшим – около 4% – по отношению к сум-

марной капитализации рынка долговых ценных

бумаг, составившей в 2014 году 97 трлн долл.

США [9].

Основными драйверами роста потенциально

могут быть государственные и муниципальные

облигации, облигации с обеспечением и корпо-

ративные облигации. По типам проектов, соглас-

но прогнозам, наибольшая доля облигационного

финансирования будет приходиться на возобнов-

ляемые источники энергии. Проекты в транспорт-

ной индустрии будут финансироваться преиму-

щественно за счет банковских кредитов.

Облигации располагают существенным потен-

циалом рефинансирования кредиторской задол-

женности, в то время как финансовые институты

играют важную роль в организации финансирова-

ния объектов низкоуглеродной энергетической

инфраструктуры за счет кредитов, а также через

андеррайтинг и инвестирование в облигации.

Банковские облигации. Коммерческие бан-

ки являются активными участниками рынка об-

лигаций, а также используют рынок облигаций

для привлечения «зеленого» финансирования.

В 2015 году нидерландский банк ABN AMRO

выпустил «зеленые» облигации для финанси-

рования установки солнечных панелей на жи-

лых зданиях и коммерческой недвижимости –

«зеленых» проектов, связанных с повышением

энергоэффективности.

В отличие от прочих корпоративных облигаций

долговые бумаги, выпускаемые банками, как пра-

вило, не напрямую, а косвенно, участвуют в под-

держке «зеленых» проектов. Привлеченное фи-

нансирование используется в первую очередь на

«зеленое» кредитование. Таким образом, банки

зачастую выступают в качестве посредника при

организации «зеленого» финансирования.

Секьюритизация имеет важное значение

для расширения масштабов финансирования

«низкоуглеродной» инфраструктуры. Развитый

рынок секьюритизации может обеспечить зна-

чительную финансовую выгоду для снижения

стоимости «зеленого» финансирования.

Оживление рынка секьюритизации может

быть достигнуто в значительной мере за счет

внедрения стандарта простой, прозрачной и

сопоставимой секьюритизации (STC-стандарт).

Оценка финансирования на соответствие

«зеленым» целям

Процедура внешней оценки «зеленого» фи-

нансирования предполагает следующий ряд

вариантов.

Табл. 2. Ежегодные потребности в «зеленых» инвестициях, млрд долл. США

Внимание: в таблице приводятся данные в расчете на 1 год, усредненные по пятилетним интервалам.

Источник: OECD.

2015–2020 2020–2025 2025–2030 2030–2035

4 ведущих рынка (Китай,

Евросоюз, Япония, США) 573 1 315 1 264 2 262

Глобальный рынок 839 2 230 2 404 4 340

Доля 4 ведущих рынков 68% 59% 53% 52%

https://goo.gl/jeBIaY

https://goo.gl/iaodKs



17.09.2016 –


1) Сертификация. Эмитент может использо-

вать эту процедуру для оценки соответствия фи-

нансирования «зеленым» целям, а также для за-

ключения о целевом использовании доходов,

поступающих от реализации «зеленого» проекта.

2) Верификация. Контрагенты эмитента, спе-

циализирующиеся на верификации, могут дать

оценку соответствия финансового инструмента

принципам «зеленого» финансирования, требо-

ваниям национального и международного регу-

лирования, мировым критериям и принципам

«зеленого» финансирования.

3) Рейтинг. Рейтинги специализированных

кредитных рейтинговых агентств являются ком-

плексными оценками качества финансового

инструмента. Рейтинги «зеленых» облигаций

могут даваться как на отдельные выпуски, так и

на программы ценных бумаг.

4) Экспертиза независимых консультантов,

внешние обзоры. Эмитент может воспользо-

ваться услугами внешних консультантов или

институтов, обладающих необходимыми навы-

ками экспертизы «зеленых» проектов. Экспер-

тиза позволяет оценить риски проекта и каче-

ство действий эмитента для привлечения фи-

нансирования посредством выпуска облигаций.

Данные эксперты, как правило, оказывают так-

же правовую поддержку процессу эмиссии.

Сертификация «зеленого» финансирования

преследует несколько целей:

1) упрощение (в первую очередь через стан-

дартизацию) каналов финансирования, ускоре-

ние и удешевление как процесса эмиссии, так и

процесса инвестирования в «зеленые» инстру-

менты;

2) сопоставимость финансовых инструмен-

тов, в том числе на международном рынке;

3) возможность централизованно влиять на

имплементацию передовых практик «зеленого»

финансирования.

Верификация «зеленых» облигаций прово-

дится CBI6. Организация разработала два

основополагающих документа для верифика-

ции «зеленых» облигаций: Стандарт климати-

ческих облигаций и Сертификационную схему

для климатических «зеленых» облигаций.

Ценные бумаги, имеющие наименование

«климатические облигации» и находящиеся

в трансграничном обращении, являются сер-

тифицированными.

Стандарт климатических облигаций основы-

вается на базовых принципах GBP. Облигации,

соответствующие GBP и отвечающие требова-

ниям финансирования мероприятий, направ-

ленных на борьбу с климатическими изменени-

ями, будут автоматически соответствовать

Стандарту климатических облигаций.

Стандарт климатических облигаций отличается

от GBP тем, что он уточняет критерии и требова-

ния для эмитентов, в том числе по использова-

нию доходов, управлению поступлениями и от-

четности. Отраслевые Стандарты климатических

облигаций разрабатываются специализированны-

ми экспертными комиссиями, состоящими из

представителей академических кругов, специали-

зированных институтов, банков, представителей

инвесторов и других. Схема контролируется меж-

дународным советом представителей инвесторов.

Стандарт климатических облигаций позволя-

ет верифицировать следующее:

– средствами, привлеченными от размеще-

ния облигаций, финансируется развитие про-

мышленности с более низким уровнем эмиссии

загрязняющих и отравляющих веществ;

6 Верификация облигаций – процесс проверки облигаций на их соответствие критериям отнесения к определенному виду,

соответствие стандартам. Верификация для «зеленых» облигаций позволяет инвесторам, правительству и стейкхолдерам

удостовериться в целевом характере «зеленого» финансирования, а также получить доступ к системе раскрытия информа-

ции по проекту. Верификация «зеленых» облигаций может осуществляться специализированными сертификационными

центрами, рейтинговыми агентствами, органами регулирования рынка ценных бумаг.

Стандарты облигаций – это набор критериев и требований к облигациям, процедуре их эмиссии и обращению (в том чис-

ле к раскрытию информации) .

21 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



– финансирование направлено на более

быструю и относительно менее ресурсоемкую

адаптацию к климатическим изменениям.

Стандарты предъявляют требования к сле-

дующим ключевым критериям облигаций:

– транспарентность;

– соответствие критериям «зелености»;

– соответствие уровню и стандартам управ-

ления «зеленых» проектов;

– гарантии независимой верификации;

– сертификация независимой организацией –

Советом по климатическим облигациям.

Международная верификация является до-

рогостоящей процедурой. Целесообразность

верификации наступает при минимальном объ-

еме выпуска, начиная ориентировочно с 6 млрд

долл. США.

Национальные климатические облигации

(без международной верификации) также вы-

пускаются, но их обращение, как правило, огра-

ничено территорией одного государства, требо-

вания к таким облигациям существенно ниже,

они пользуются меньшим спросом.

Третьим направлением внешней оценки яв-

ляются «зеленые» рейтинги, когда кредитные

рейтинговые агентства осуществляют внешнюю

независимую экспертизу облигации. Помимо

кредитного качества, они оценивают схему

фондирования, проверяют целевое использо-

вание средств.

Международное рейтинговое агентство

Moody's разработало методологию оценки

«зеленых» облигаций (Green Bonds Assessment –

GBA). Эта методология фокусируется на со-

блюдении эмитентом принципа целевого ис-

пользования средств, оценки качества проект-

ного управления и отчетности. Для GBA

Moody's использует критерии, разработанные

CBI и IOSCO.

GBA оценивает организационную схему

«зеленого» финансирования, использование

доходов, раскрытие информации об использо-

вании доходов, управление доходами, раскры-

тие информации на постоянной основе, в том

числе информации о проекте, финансируемом

за счет облигаций.

GBA может быть использована для оценки

облигаций корпораций, финансовых институтов,

государства и международных организаций.

Преимущества рейтинговой оценки:

– привычный инструмент оценки кредитного

качества;

Табл. 3. Классификация проектов согласно Стандарту климатических облигаций

Источник: CBI.

№ Направление Виды

Энергия

Солнечная; ветряная; геотермальная; водная, в том числе приливная и волн; биоэнергетика; доставка

электроэнергии

Строительство Коммерческая и жилая недвижимость; модификация строительных мощностей

Промышленность и энергоэф-

фективные производства Производство; энергоэффективные процессы; розничная и оптовая торговля; центры данных

Контроль над загрязнениями Переработка отходов; загрязнения при производстве энергии; контроль за выбросами углеводородов

Транспорт Железнодорожный; автомобильный; общественный; водный; разработка альтернативы бензину

Информационные технологии Энергосбережение; ресурсоэффективность; широкополосные сети

Природные ресурсы Сельское хозяйство; лесничество; эрозия почв; биоразнообразие и так далее

Водные ресурсы Затопление; водная инфраструктура; очистные сооружения



17.09.2016 –


– внедрение практики оценки «зеленых» об-

лигаций может происходить в сжатые сроки;

– рейтинги могут повысить доверие инвесторов

(в том числе внешних) к «зеленым» облигациям;

– не требует вмешательства дополнитель-

ных институтов, рейтинговые агентства рас-

сматривают оценку «зеленых» облигаций как

одно из направлений своего бизнеса;

– оценки являются независимыми.

Большинство «зеленых» облигаций, в кото-

рые инвестируются средства международных

инвесторов, обладают рейтингами по междуна-

родной рейтинговой шкале – «ААА/Ааа» со ста-

бильным прогнозом. Спрос на такие облигации

в 2–3 раза превышает предложение.

Экспертиза независимых консультантов,

внешние обзоры «зеленых» облигаций предна-

значены для оценки проектных рисков и каче-

ства действий эмитента для привлечения фи-

нансирования посредством выпуска облигаций.

Внешние обзоры являются частью системы

раскрытия эмитентом информации, поскольку

они обеспечивают дополнительную экспертизу.

Экспертизы должны подтверждаться ауди-

торскими заключениями либо подтверждением,

выданным государственными органами.

По данным Bloomberg, по состоянию на

01.07.2016 около 80% «зеленых» облигаций

использовали экспертизу независимых консуль-

тантов и внешние обзоры.

Различают два вида экспертиз:

– предварительную;

– постэмиссионную.

Предварительная экспертиза направлена на

информирование о наличии «зеленых» проек-

тов, их целях, схемах управления, потенциаль-

ных доходностях, соответствии стандартам

«зеленого» финансирования. Результаты пред-

варительной экспертизы, как правило, публику-

ются в проспекте эмиссии отдельной главой.

Постэмиссионная экспертиза проводится

для верификации целевого использования фи-

нансирования. Постэмиссионная экспертиза

должна раскрываться эмитентом на регулярной

основе с периодичностью не реже одного раза

в год. Обычно постэмиссионная экспертиза

оформляется в виде отдельного обзора и раз-

мещается на сайте эмитента.

Международный опыт внедрения «зеле-

ных» облигаций

Народный банк Китая 22.12.2015 опублико-

вал упомянутое ранее Руководство по выпуску

«зеленых» облигаций. Одновременно был вы-

пущен объединенный каталог одобренных

«зеленых» проектов и облигаций. Эти два доку-

мента ознаменовали официальный запуск ки-

тайского внутреннего рынка «зеленого» финан-

сирования7.

В соответствии с национальными стандарта-

ми Китая по «зеленым» облигациям средства

могут направляться на проекты в таких обла-

стях, как энергосбережение и возобновляемая

энергетика, контроль загрязнения, использова-

ние ресурсов, чистый транспорт, экологическая

защита и противодействие климатическим из-

менениям.

Народный банк Китая требует, чтобы эмитен-

ты «зеленых» облигаций финансового сектора

инвестировали выручку от «зеленых» проектов

в течение установленного срока, предусмотрен-

В июне 2016 года НБР8 успешно разместил

первый выпуск «зеленых» облигаций (green

bonds) в объеме 3 млрд юаней со сроком

5 лет на китайском рынке облигаций. Номи-

нальная ставка составила 3,07%. Общий

спрос составил 9 млрд юаней, а количе-

ство инвесторов, принявших участие

в выпуске, – более 30.

7 Аналогичные рекомендации для «зеленых» облигаций были выпущены в начале 2016 года на Шанхайской фондовой

бирже. 8 NDB BRICS – Новый банк развития, основанный странами БРИКС.

23 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



ного в проспекте эмиссии. Нераспределенные

средства могут быть вложены в «зеленые» об-

лигации, выпущенные нефинансовыми органи-

зациями, либо в инструменты денежного рынка

с хорошим кредитным рейтингом и обладаю-

щие надлежащим уровнем ликвидности.

Для целей мониторинга эмитент обязан

открыть специальный счет или создать специ-

альный реестр для управления и контроля пе-

редачи средств, их распределения и оценки

окупаемости «зеленых» проектов.

Китайские банки, которые эмитируют

«зеленые» облигации, должны представить

план использования поступлений до выпуска

и раскрывать использование средств на еже-

квартальной основе, а также публиковать ин-

формацию в годовом отчете и специальном

докладе с заключением аудитора.

Большинство китайских эмитентов «зеле-

ных» облигаций проводят экспертизу у компе-

тентных третьих лиц для целей регистрации и

сертификации «зеленых» облигаций в Народ-

ном банке Китая, а также для листинга на фон-

довой бирже.

Услуги по проверке на китайском рынке

предоставляют три национальных и пять ино-

странных рейтинговых агентств.

Для развития «зеленого» кредитования Ру-

ководство по выпуску «зеленых» облигаций

предлагает следующие мероприятия:

1) создание специализированной системы

мониторинга и оценки расходования заемных

средств, ее критериев и принципов;

2) особый подход со стороны Народного

банка Китая к поддержке «зеленого» финанси-

рования (в том числе посредством операций

рефинансирования и гарантирования);

3) субсидирование процентных ставок за

счет государственных средств;

4) преференциальный режим «зеленых» кре-

дитов для регуляторных целей;

5) создание саморегулируемых организаций

банков для целей управления рисками, разра-

ботки критериев оценки эффективности

«зеленых» проектов, руководств для финансовых

институтов по «зеленому» финансированию;

6) содействие секьюритизации «зеленых» кре-

дитов, в том числе посредством стандартизации

базовых активов и процедур, организации систе-

мы раскрытия информации, пересмотра комиссий

для операций секьюритизации;

7) специальный подход к правовой защите

кредиторов и заемщиков;

8) помощь кредитным организациям в орга-

низации стресс-тестирования экологических

рисков.

В число мероприятий по развитию фондов

«зеленого» финансирования и мобилизации

частного капитала через государственно-

частное партнерство входят:

1) поддержка создания фондов государ-

ственно-частного партнерства и осуществляе-

мых ими операций;

2) разработка соответствующих правил и

регулирования, стимулирование частных га-

рантий фондам государственно-частного

партнерства;

3) создание на национальном уровне Фонда

«зеленого» финансирования посредством инте-

грации в единую вертикальную структуру раз-

розненных специализированных фондов, таких

как Фонд защиты окружающей среды и энерго-

сбережения;

4) разработка единой государственной поли-

тики «зеленого» финансирования и реализация

отдельных мероприятий через новый фонд.

Данные мероприятия могут являться бенчмар-

ком для инвесторов и дать соответствующий

сигнал для расширения инвестиций в конкрет-

ные проекты;

5) стимулирование создания аналогичных

фондов в регионах;

6) отслеживание и содействие рыночности

операций для формирования здорового, осно-

ванного на рыночных принципах рынка

«зеленого» финансирования;



17.09.2016 –


7) местные органы власти могут оказать фи-

нансовую поддержку отдельным проектам напря-

мую – через софинансирование и опосредованно

– через гарантии, пересмотр комиссий и прочих

затрат, предоставление грантов, франшиз.

Перечень мер по развитию «зеленого» стра-

хования предусматривает реализацию следую-

щих мероприятий:

1) организация системы обязательного стра-

хования рисков загрязнения окружающей среды;

2) разработка правил страхования экологиче-

ских рисков и определение ответственности опас-

ных производств Агентством по защите окружаю-

щей среды и регулятором страхового рынка;

3) вовлечение страховых организаций в ана-

лиз экологических проектов;

4) разработка технических стандартов расче-

тов экологических рисков для недопущения

нарушения стабильности страховой отрасли.

В 2012 году во Франции произошло первое

размещение субсуверенных «зеленых» облига-

ций на 350 млн евро. Первая частная инициати-

ва по размещению «зеленых» облигаций была

реализована в 2014 году, когда Агентство раз-

вития Франции разместило выпуск на 1 млрд

евро.

Особенностью национального рынка являет-

ся верификация «зеленых» облигаций по нацио-

нальным стандартам силами французских ве-

рификаторов и рейтинговых агентств. В настоя-

щее время на Францию приходится 21% миро-

вого рынка «зеленых» облигаций, верифициро-

ванных не по международным стандартам.

В стране развивается институт частных экс-

пертиз: ряд банков9 разработали свои частные

экспертизы и стандарты «зеленых» облигаций.

Ключевыми эмитентами «зеленых» обли-

гаций в стране являются нефинансовые кор-

порации, банки и лизинговые компании. Ак-

тивное размещение «зеленых» облигаций него-

сударственными компаниями пришлось на

2015–2016 годы. Среди ключевых инвесторов –

банки, страховые организации, физические лица.

В числе мер государственного стимулирова-

ния – закон об энергетическом переходе и

«зеленом» росте [10], статья 173 которого за-

крепляет требования по отчету о вложениях

в экологические проекты для управляющих ком-

паний, страховых компаний, пенсионных фон-

дов и общественных фондов ценных бумаг.

Совет по ценным бумагам и биржам Индии

(Securities and Exchange Board of India – SEBI)

опубликовал официальные требования к эмис-

сии и листингу «зеленых» облигаций в январе

2016 года. Эти требования распространяют на

«зеленые» облигации действие Положения о

выпуске и размещении долговых ценных бумаг

2008 года, устанавливают требования к порядку

раскрытия информации, опциональным проце-

дурам верификации и сертификации, а также к

процедурам мониторинга денежных потоков.

К «зеленым» SEBI относит облигации, обес-

печивающие финансирование широкого спек-

тра экологических проектов – электроэнергети-

ческих, транспортных, ресурсосберегающих.

При этом ценные бумаги могут попадать в пе-

речень «зеленых» облигаций и исключаться из

него несколько раз в течение всего периода

обращения. Точные критерии отнесения обли-

гаций к «зеленым» облигациям SEBI планирует

выпустить в ближайшем будущем.

Верификация третьей стороной в Индии яв-

ляется добровольной. Если эмитент предпола-

гает, что в числе его инвесторов могут быть

физические лица или пенсионные фонды, то

верификация и рейтинг будут являться обяза-

тельными.

Эмитенты обязаны раскрывать информацию

об использовании средств, а также о проектах,

в которые они были вложены. Эта информация

должна содержаться в годовых отчетах или пе-

риодических отчетах для биржи.

1 Credit Agricole, BNP Paribas и Societe Generale.

https://goo.gl/KEApBR

25 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



В Бразилии, Сингапуре, Гонконге и ряде

других стран идет оценка потенциала

«зеленых» облигаций, возможности и целесооб-

разности их стандартизации и регулирования.

«Зеленое» финансирование развивается и в

исламских странах. «Исламская климатическая

декларация» [11], опубликованная в августе

2015 года, призвала к принятию мер по измене-

нию климата со стороны правительств, бизне-

са, инвесторов и мусульман по всему миру.

Аналогом «зеленой» облигации в исламских

странах является «зеленый» сукук, который

представляет собой инструмент с фиксирован-

ной доходностью, учитывающий базовые тре-

бования ислама и являющийся правом соб-

ственности на базовые активы или доходы от

этих активов.

Сукук используются для финансирования

«зеленых» проектов, которые направлены на

охрану окружающей среды и природных ресур-

сов, переход на возобновляемые источники

энергии и противодействию изменениям климата.

Впервые «зеленый» сукук был выпущен

в 2016 году в Малайзии. Его срок составил 10

лет, средства будут направлены на строитель-

ство и эксплуатацию скоростных линий желез-

нодорожного транспорта. Стоимость фондиро-

вания через сукук оказалась на 4–7 базисных

пунктов ниже по сравнению с облигациями на

схожих условиях.

Сдерживающие факторы

В число барьеров на пути развития

«зеленых» облигаций входят:

1) Незнание инструмента. Необходимы яс-

ные и применимые критерии отнесения облига-

ций к «зеленому» финансированию, требова-

ния к раскрытию информации. Требуется пони-

мание потенциальных выгод «зеленых» облига-

ций для эмитентов и инвесторов, центральных

банков и государства.

2) Отсутствие руководств и принципов для

«зеленых» облигаций. Это могут быть как наци-

ональные разработки, так и международные,

такие как Green Bonds Principles.

3) Высокие затраты на верификацию. Плата

стороннему агенту составляет от 20 до 100 тыс.

долл. США. Для снижения затрат центральные

банки берут на себя обязательства по сбору,

обработке и анализу информации об общих

рисках «зеленого» финансирования. Например,

в Китае раз в полгода публикуется специализи-

рованный отчет по экологической обстановке в

стране.

4) Отсутствие преференций для «зеленых»

облигаций (особенно в части требований Базе-

ля III и налогообложения). Ведется разработка

налоговых стимулов вложения в облигации на

национальном уровне (рекомендации по ре-

зультатам заседания стран G20 в сентябре

2016 года).

5) Нехватка сертифицирующих и верифици-

рующих агентств, инструментов признания, ли-

стинга, индексов и прочего. Рейтингование

«зеленых» облигаций национальными рейтин-

говыми агентствами позволит снизить затраты

на раскрытие информации. Из «большой трой-

ки» такие услуги оказывает только Moody’s.

6) Медленное развитие «зеленых» индексов.

В ряде стран институциональные инвесторы

сталкиваются с проблемой инвестирования в

«зеленые» облигации: такие ценные бумаги

характеризуются длительными сроками пога-

шения, не до конца проработанными норматив-

ными критериями и требованиями. В итоге ре-

гуляторы ограничивают возможности инвести-

рования в такие инструменты.

Для снижения рисков некоторые страны по-

шли по пути создания диверсифицированных

финансовых инструментов пассивного

«зеленого» финансирования: индексов и фи-

нансовых инструментов, основанных на них

(ETF и иных фондов).

В настоящее время известен ряд индексов

облигаций (табл. 4).

По состоянию на июнь 2016 года Осло, Сток-

https://goo.gl/ZtlG76



17.09.2016 –


гольм, Люксембург, Мексика, Шанхай и Лондон

запустили «зеленые» списки облигаций, на их

основе могут строиться соответствующие ин-

дексы.

Банковский сектор преобладает в «зеленом»

финансировании, и сегодня можно говорить о

тенденции формирования и развития

«зеленых» банков (далее – GIB). По состоянию

на август 2016 года 84 банка, покрывающие

около 70% рынка международного проектного

финансирования на развивающихся рынках,

приняли «Принципы Экватора» (Equator Princi-

ples), разработанные для оценки экологических

и социальных рисков на этапе предоставления

финансирования проектов. В Бразилии и Китае

до 10% суммарного объема выданных банков-

ских кредитов являются «зелеными» [12].

GIB осуществляют следующие функции

(рис. 2):

1) «зеленое» кредитование;

2) «зеленые» инвестиции (прямые – через

приобретение «зеленых» финансовых инстру-

ментов и опосредованные – через гарантии).

По оценкам экспертов, объемы непрямой под-

держки растут интенсивнее, чем прямой;

3) анализ «зеленых» проектов и оценка их

рисков;

4) участие в целевых фондах по защите

окружающей среды (например, американские

банки – в Фонде климатических изменений);

5) краудфандинг (при участии банков разра-

батываются платформы для привлечения вен-

чурного капитала, например, ресурс «Green

VC» (Green Venture Capital);

6) организация выпуска «зеленых» облигаций;

7) просветительские функции.

Банки, помимо своего значительного финан-

сового потенциала, обладают возможностями

экспертизы проектов. Кроме того, они являются

одними из самых квалифицированных участни-

Табл. 4. Преимущества и недостатки «зеленых» облигаций для инвесторов и эмитентов

Индекс Минимальный

размер эмиссии Тип облигаций Купон Дюрация

Критерии «зелености»

Solactive 100 млн долл. США Облигации корпораций, банков, институтов

развития

Фиксированный Свыше 6 месяцев Соответствие CBI

S&P Dow Jones - Облигации корпораций, банков, институтов

развития, муниципаль-ные

Фиксированный, нуле-вой, плавающая ставка

Свыше 1 года Соответствие CBI, критериям индекса

Barclays & MSCI 250 млн долл. США Облигации корпораций, банков, институтов

развития, муниципаль-ные, секьюритизация

Фиксированный Соответствующие дюрации портфеля

индекса

Соответствие CBI, критериям индекса

Bank of America Merrill Lynch

250 млн долл. США Облигации корпораций, банков, институтов

развития, муниципаль-ные

- Свыше 1 месяца Соответствие опреде-лению «зеленых»

облигаций Bloomberg

ChinaBond China Green Bond Index

- Облигации корпораций, банков, «зеленые»

ноты


Свыше 1 месяца Соответствие целям Постановления Цен-трального комитета партии Китая и Госу-дарственного совета

Китая по стимулирова-нию развития Экологи-ческой цивилизации и Генерального плана структурных реформ для целей Экологиче-

ской цивилизации, руководству по выпуску «зеленых» облигаций

ChindBond China Green Bond Select

Index

- Облигации корпораций, банков, «зеленые»

ноты


Свыше 1 месяца

«Зеленый» банкинг

https://goo.gl/hZiOxc

27 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



ков «зеленого» финансирования по мониторин-

гу и управлению рисками.

Развитие GIB идет по следующим ключевым

направлениям:

1) частные банки;

2) национальные институты развития;

3) международные институты развития.

Наблюдается тенденция возрастающей

международной кооперации в сфере «зеле-

ного» банкинга. В 2015 году создана Коалиция

по «зеленым» инфраструктурным инвестициям

(Green Infrastructure Investment Coalition – GIIC) –

специализированная платформа для инвесто-

ров, банков развития и аналитиков. Это между-

народная сеть, позволяющая не только аккуму-

лировать информацию о проектах, но и обме-

ниваться опытом работы в сфере «зеленого»

финансирования. GIIC нацелена на поддержку

финансирования быстрого перехода на

«низкоуглеродное» развитие и экономику,

устойчивую к изменению климата. Участниками

GIIC являются Европейский инвестиционный

банк, Deutsche Bank, Банк индустриального раз-

вития Индии, Инициатива ООН «Принципы от-

ветственного инвестирования», CIB и другие.

Около 100 банков и лизинговых компаний

сформировали Альянс по финансированию

энергоэффективных мощностей, один из круп-

нейших коллективных органов, осуществляю-

щих фондирование проектов в данной сфере.

Среди стран G20 получила распространение

практика выделения GIB в отдельный тип фи-

нансовых учреждений. Тем не менее на сего-

дняшний день не выработано единых регулятор-

ных рамок для банков, участвующих в «зеленых»

проектах. В четырех странах – Бразилии, Индо-

Рис. 2. Роль банков в «зеленом» финансировании

Национальные

фонды

CLEEN, CEFC, CT GB, GEMS,

NJ ERB, NY GB, Japan GF,

Tech Fund

Национальный

фокус

Международный

фокус

Сам

осто

ятел

ьны

е

инве

стор

ы

Инв

есто

ры, о

риен

тиро

ванн

ые

на

див

ерси

фиц

иров

анны

е ст

рате

гии

UK GIB

Masdar

Green Tech

Malaysia

Местные банки

Национальные

инвестиционные

банки

Национальные банки развития

BNDES KfW

Банки развития (в том числе национальные и

зарубежные)

Инфраструктурные фонды

International LCR

Infrastructure funds

Green Climate

Fund

Danish Climate

Investment Fund

Climate invest-

ment funds

Розничные инвесторы,

краудфандинговые

платформы

Проектные менеджеры

Институциональные

инвесторы

World Bank Group IFC IFC

Международ-

ные инвестици-

онные банки

Частный сектор «Зеленые» инвестиционные банки Государственный сектор



17.09.2016 –


незии, Китае, Франции – принципы «зеленого»

финансирования инкорпорируются в банков-

ское регулирование. Для гармонизации подхо-

дов к регулированию на базе ESG-инициатив /

ESG-факторов ведутся международные кон-

сультации для разработки рекомендаций по

формированию соответствующего правового

поля.

Пока деятельность банков находится в рам-

ках действующего правового поля, регулирую-

щего банковскую деятельность. Участники со-

стоявшегося в Токио в октябре 2016 года Меж-

дународного форума по финансированию инве-

стиций в «зеленые» проекты приняли решение

обратиться в BIS с предложением сформиро-

вать преференции для GIB и отразить их в ба-

зельских нормативах.

вернуться к содержанию

29 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016



04.10.2016

EIOPA опубликовало Единый программный

документ [13] (Single Programming Document –

SPD), формулирующий стратегические направ-

ления деятельности регулятора в 2017–2019

годах. SPD выделяет основные цели, такие как:

 усиление защиты прав потребителей;

 совершенствование внутреннего рынка ЕС в

секторах пенсионного обеспечения и страхования;

 обеспечение финансовой стабильности

этих секторов, а также совершенствование са-

мого регулятора как ответственной, конкуренто-

способной и профессиональной организации.

С целью совершенствования защиты прав

потребителей регулятор намерен развивать

надзорный подход, основанный на оценке рис-

ков, в направлении усиления мер раннего реа-

гирования и предупреждения финансовой несо-

стоятельности компаний. В SPD отмечается,

что при определении уровня защиты потребите-

лей EIOPA приняло во внимание наработки в

области поведенческой экономики: реальное

поведение потребителей зачастую не вполне

рационально. В итоге неотъемлемой частью

требований к ключевым информационным до-

кументам структурированных продуктов PRIIPs

стало проведение потребительского тестирова-

ния, и работа в данном направлении продол-

жится.

Развитие превентивных подходов также вы-

двигает новые требования к качеству данных.

Для этого, с одной стороны, необходимо расши-

рять перечень источников, формируя новые

договоренности об обмене данными с междуна-

родными организациями и национальными ре-

гулирующими органами. С другой – требуется

совершенствование инструментов мониторинга

(включая механизмы стресс-тестирования и

риск-индикаторы), динамический подход к сбору

данных и развитие методов их интеллектуаль-

ной обработки.

Таким образом, еще одним направлением в

рамках SPD является стандартизация данных и

развитие подходов к управлению ими. На базе

EIOPA предполагается создать европейское

хранилище данных (data hub), использующее

комплексную систему управления данными.

В рамках исполнения наблюдательной роли

регулятор будет готовить тематические обзоры,

выходящие за национальные рамки, если пред-

мет обзора включает трансграничный элемент

или если этот элемент проявляется на несколь-

ких национальных рынках.


20.10.2016

EBA в рамках технических консультаций для

Европейской комиссии решило вопрос в отно-

EBA определило рамки

применения пруденциального

режима к инвестиционным

компаниям

#EU, пруденциальный режим,

инвестиционные компании

II. РЕГУЛЯТОРНЫЕ НОВАЦИИ

#EIOPA, стратегия, управление

данными

II. РЕГУЛЯТОРНЫЕ НОВАЦИИ

EIOPA расширяет

международное

взаимодействие и усиливает

работу с данными

https://goo.gl/F3EWc2

https://goo.gl/D9BQcR

https://goo.gl/352paZ



17.09.2016 –

17.11.2016 II. РЕГУЛЯТОРНЫЕ НОВАЦИИ

шении порядка и границ применения пруденци-

ального режима, заложенного в Директиве о

требованиях к капиталу (Capital Requirements

Directive – CRD) и соответствующих нормах ре-

гулирования (Capital Requirements Regulation –

CRR), определив класс инвестиционных компа-

ний, подпадающих под этот режим.

Для реализации ранее установленной в до-

кладе EBA об инвестиционных компаниях [14]

рекомендации о необходимости проводить раз-

личие между теми инвестиционными компания-

ми, для которых требования CRD и CRR адек-

ватны, и теми, для которых они неприменимы,

следовало выработать критерий такого разде-

ления. ЕВА определило, что полностью под пру-

денциальный режим, предусмотренный CRD

и CRR, подпадают только системно значимые

и аналогичные банкам (bank-like) инвестицион-

ные компании (G-SIIs и O-SIIs), так как именно

они подвержены кредитному риску контрагента

и рыночному риску.

Для идентификации таких компаний EBA

предлагает следующие критерии:

 системная значимость;

 взаимосвязь с финансовой системой;

 сложность структуры;

 схожесть деятельности с банковской.

Для оценки системной значимости кредит-

ных институтов и инвестиционных компаний

ЕВА уже разработало технические стандарты

для идентификации G-SIIs и O-SIIs1. В дальней-

шем возможна разработка специального руко-

водства, раскрывающего особенности примене-

ния пруденциального режима к инвестицион-

ным компаниям.


13.10.2016

Временные правила для профессиональных

пенсионных фондов, разработанные и утвер-

жденные Министерством трудовых ресурсов и

социального обеспечения Китая совместно с

Министерством финансов Китая, вводят новый

компонент пенсионной системы. Ранее в июне

были проведены публичные консультации по

соответствующему проекту документа. В допол-

нение к базовой пенсии вводятся также профес-

сиональные пенсии. Для правительственных

учреждений профессиональные пенсии являют-

ся обязательным дополнением, в то время как

предприятия могут выбрать сами – создавать

корпоративные пенсионные планы или нет.


Китай утвердил правила для

профессиональных

пенсионных фондов

#Китай, пенсионные фонды,

профессиональные пенсии

1 Commission Delegated Regulation (EU) No 1222/2014 of 8.10.2014 supplementing Directive 2013/36/EU of the European Parlia-

ment and of the Council with regard to regulatory technical standards for the specification of the methodology for the identification

of global systemically important institutions and for the definition of subcategories of global systemically important institutions

(OJ L 330 of 15.11.2014); Guidelines on the criteria to determine the conditions of application of Article 131(3) of Directive 2013/36/

EU (CRD) in relation to the assessment of other systemically important institutions (O-SIIs) – EBA/GL/2014/10 of 16.12.2014.

Всего в стране около 40 млн госслужащих,

и 12% от их зарплаты (по оценкам, это по-

рядка 22 млрд долл. США ежегодно)

должны составить взносы в новую систе-

му профессиональных пенсий. Эксперты

прогнозируют, что через пять лет объем

этого сегмента достигнет 150 млрд долл.

США, из которых около 44 млрд поступят на

рынок акций типа А (с учетом ограничения

максимально разрешенной доли акций и

основанных на них продуктов в размере

30% и запрета инвестиций в иностранные

ценные бумаги).

https://goo.gl/LkpshG

https://goo.gl/HcHj11

https://goo.gl/HcHj11

31 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ II. РЕГУЛЯТОРНЫЕ НОВАЦИИ

12.10.2016

BCBS опубликовал итоговую редакцию стан-

дарта, устанавливающего требования к вложе-

ниям в инструменты TLAC (Total loss-absorbing

capacity), которые банки используют в целях

выполнения регулятивных требований к способ-

ности поглощать убытки. Стандарт разработан

с целью ограничения негативного влияния на

стабильность финансовой системы в случае

реорганизации глобальных системно значимых

банков.

Согласно изменениям из капитала второго

уровня вычитаются вложения в инструменты

TLAC и аналогичные по рангу субординирован-

ным формам TLAC инструменты, не включенные

в регуляторный капитал. Вычет производится

с учетом пороговых значений, установленных

для регуляторного капитала и дополнительного

для инструментов TLAC 5-процентного порого-

вого значения. Это дополнительное пороговое

значение применяется, если вложения глобаль-

ного системно значимого банка соответствуют

определенным условиям, в частности они долж-

ны быть отражены в торговых книгах.

Стандарт вступит в силу одновременно со

вступлением в силу минимальных требований

TLAC для каждого G-SIB, которые изложены

в соответствующем стандарте FSB для гло-

бальных системно значимых банков [15]. Для

большинства G-SIB это произойдет 01.01.2019.


06.10.2016

В США (штат Калифорния) принят Акт о вы-

боре пенсионного обеспечения (California Se-

cure Choice Retirement Savings Trust Act), в соот-

ветствии с которым в штате начнет функциони-

ровать схема выбора пенсионного обеспечения

(Secure Choice plan) [16], представляющая со-

бой спонсируемый правительством штата меха-

низм формирования пенсионных сбережений.

Данный механизм будет предлагаться сотрудни-

кам большинства компаний, у которых нет соб-

ственных корпоративных схем пенсионного

обеспечения.

Государство принимает меры в связи с оза-

боченностью, что в ближайшей перспективе

большое число граждан достигнет пенсионного

возраста с небольшим количеством средств

или вообще без каких-либо сбережений. Пред-

лагаемая схема пенсионного обеспечения бу-

дет сначала внедряться на предприятиях с чис-

ленностью сотрудников 100 человек и более.

Постепенно в течение 3–4 лет программа рас-

пространится и на более мелкие фирмы (с чис-

ленностью более пяти работников).

Базельский комитет

опубликовал стандарт,

устанавливающий

требования к инвестированию

средств в инструменты TLAC

#Банки, регулирование,

Базельский комитет, поглощение

убытков

Власти Калифорнии окажут

поддержку в формировании

пенсионных накоплений

#США, пенсии, муниципальное

регулирование

Калифорния стала седьмым и самым

большим на сегодняшний день штатом

США, который вводит такой механизм.

Его принятие знаменует собой значитель-

ное расширение спонсируемых прави-

тельством программ пенсионного обеспе-

чения. По оценкам экспертов, участника-

ми данной пенсионной программы только

в первый год могут стать более 1,5 млн

человек, а в конечном итоге она должна

охватить 6,8 млн жителей штата.

https://goo.gl/i1FS7f

https://goo.gl/CrWFxd

https://goo.gl/RLY0Vx

https://goo.gl/wfFPcc



17.09.2016 –


В рамках данной программы осуществлять

инвестирование средств будут профессиональ-

ные управляющие. Инвестиции будут носить

консервативный характер (уровень доходности

будет привязан к ставкам казначейских облига-

ций). Планируется, что ставка взноса по умол-

чанию составит 3% от заработной платы.


04.10.2016

Европейская комиссия опубликовала деле-

гированный акт в отношении технических

стандартов по управлению рисками при осу-

ществлении сделок с внебиржевыми произ-

водными финансовыми инструментами (OTC-

деривативы), не подлежащими централизован-

ному клирингу. Согласно нормам EMIR для сде-

лок с OTC-деривативами, в которых не участву-

ет центральный контрагент, в целях снижения

рисков предусматривается двусторонний обмен

обеспечением по сделке. В опубликованном

документе в том числе устанавливаются требо-

вания к размеру и видам соответствующего

обеспечения по сделкам.

В частности, делегированный акт распро-

страняется на три следующие области:

 процедуры управления рисками (включая

уровень и виды обеспечения) и механизмы се-

грегации;

 процедуры для контрагентов и соответству-

ющих компетентных органов, которые следует

соблюдать при применении льгот для внутри-

групповых сделок с OTC-деривативами;

 применимые критерии в отношении того,

что следует рассматривать как практическое

или юридическое препятствие для оперативной

передачи и погашения обязательств, вытекаю-

щих из договоров с OTC-деривативами между

контрагентами, принадлежащими к одной и той

же группе.

При разработке этого делегированного акта

ЕSА были приняты во внимание требования

BCBS-IOSCO к структуре маржи для внебирже-

вых производных инструментов, не подпадающих

под централизованный клиринг, и рекомендации

BCBS по управлению риском непроведения рас-

четов (settlement risk) для операций

с иностранной валютой.


27.09.2016

BCBS опубликовал итоговую версию Руко-

водства по применению Основных принципов

эффективного банковского надзора, способ-

ствующего повышению доступности финансо-

вых услуг. Документ предназначен для условий

быстро меняющихся и инновационных финан-

совых продуктов, услуг и каналов их доставки,

особенно в сегменте, где клиенты слабо вовле-

чены в финансовый сектор.

В руководстве рассматривается конкретное

применение некоторых ключевых принципов

регулирования и надзора за небанковскими фи-

нансовыми компаниями, которые во многих

странах стремятся охватить сегмент клиентов,

Европейская комиссия ввела

новые нормы в отношении

управления рисками на рынке

внебиржевых производных

финансовых инструментов

#ЕС, управление рисками, OTC-

деривативы BCBS выпустил

рекомендации в отношении

эффективного надзора

с целью повышения

доступности финансовых

услуг

#Банки, Базель, регулирование,

финансовая доступность

https://goo.gl/CFSqn5

https://goo.gl/p4DXe0

33 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ II. РЕГУЛЯТОРНЫЕ НОВАЦИИ

мало использующих финансовые продукты

и услуги, и являются в нем основными постав-

щиками финансовых услуг. Руководство

направлено на повышение значимости про-

порционального регулирования и надзора за

такими организациями.

В документе даются рекомендации по при-

менению 19 из 29 принципов, для которых были

необходимы уточнения, а также приведены су-

щественные и дополнительные критерии их

применения в отношении финансовых институ-

тов, предоставляющих услуги слабо вовлечен-

ным в финансовый сектор потребителям.


27.10.2016

На конференции, организованной GPFI/FSI в

Базеле, лидеры ряда государств, представите-

ли регуляторных, контролирующих и наблюда-

тельных органов более чем из 30 стран мира

обсудили новые рубежи в сфере контроля и

мониторинга инновационных цифровых финан-

совых услуг, а также разработку стандартов в

этой области. В частности, были освещены под-

ходы по внедрению новаций в цифровой фи-

нансовой сфере, а также аспекты защиты по-

требителей данных услуг и обеспечения финан-

совой стабильности.


14.11.2016

ESMA опубликовало финальную версию до-

клада, адресованного участникам внебиржевого

рынка производных финансовых инструментов,

который подготовлен с целью приведения их

деятельности в соответствие с требованиями

EMIR. В документе ESMA предлагает по ряду

причин отсрочить примерно на два года запуск

централизованного клиринга для участников

внебиржевого рынка деривативов с небольшим

(ограниченным) объемом сделок (категория 3

участников финансового рынка согласно нор-

мам EMIR) и внести соответствующие измене-

ния в EMIR в части обязательств по клирингу.

Новая предложенная дата – 21.06.2019. ESMA

также предлагает установить конкретные даты

запуска централизованного клиринга для таких

инструментов, как процентный своп и кредит-

ный дефолтный своп.

Финальный доклад ESMA с проектом измене-

ний в соответствующие технические стандарты

был передан Европейской комиссии. В течение

трех месяцев Европейской комиссии предстоит

принять решение об одобрении либо отклонении

этих изменений.


Новации в области цифровых

финансовых услуг в рамках

третьей конференции

GPFI/FSI

#GPFI, цифровые финансовые

услуги, финансовая доступность

Инновационные цифровые технологии играют ключевую роль во внедрении финансовых услуг во

всем мире. Быстрый рост использования мобильных денег является отправной точкой для распро-

странения финансовых услуг среди населения с низкими доходами. На протяжении семи последних

лет практика в рамках деятельности G20, а также разработанные GPFI стандарты явно продемон-

стрировали необходимость учета взаимосвязи между внедрением инновационных финансовых услуг,

стабильностью финансовой системы, защитой потребителей и экономическим ростом.

ESMA предлагает перенести

срок запуска

централизованного клиринга

для некрупных участников

рынка внебиржевых

деривативов

#ESMA, деривативы,

централизованный клиринг

https://goo.gl/E8IeeQ

https://goo.gl/vkV1Ta



17.09.2016 –


28.10.2016

Доклад содержит отчет о статусе внедрения

в странах G20 посткризисных рекомендаций,

разработанных G20/FSB в отношении рынка

ценных бумаг. Для исследования 2016 года

IOSCO совместно с FSB проанализировала от-

веты компаний, оказывающих услуги на рынках

ценных бумаг, о внедрении рекомендаций в

следующих пяти областях, подпадающих под

реформирование:

 хедж-фонды;

 структурированные продукты и секьюрити-

зация;

 надзор за кредитными рейтинговыми

агентствами;

 меры, направленные на защиту эффектив-

ности и целостности рынков;

 надзор за рынками товарных производных

финансовых инструментов и их регулирование.

Большинство участвующих в исследовании

юрисдикций постепенно внедряет рекоменда-

ции G20/FSB и указания IOSCO в отношении

каждой сферы реформирования. Наибольшая

степень реализации рекомендаций отмечена

в трех следующих областях: хедж-фонды,

структурированные продукты и секьюритиза-

ция, надзор за кредитными рейтинговыми

агентствами. В этих областях большинство юрис-

дикций провело соответствующие реформы свое-

го законодательства уже к концу 2014 года.

Хедж-фонды. Все участвующие в исследо-

вании юрисдикции, где разрешены или имеются

хедж-фонды, представили отчеты о внедрении

рекомендаций G20 и IOSCO в свои законода-

тельные акты, регулирующие регистрацию, рас-

крытие информации и надзор за хедж-

фондами. Данные рекомендации основывались

на международном опыте и были направлены

на повышение эффективности управления рис-

ками, в частности риском контрагента.

Структурированные продукты и секьюри-

тизация. Большинство юрисдикций отчиталось

о введенных мерах по усилению надзорных

требований, применяемых лучших практиках

в отношении инвестирования в структурирован-

ные продукты и об увеличении степени раскры-

тия информации о продуктах секьюритизации.

Кредитные рейтинговые агентства. Все

подотчетные юрисдикции внедрили рекоменда-

ции G20/FSB в отношении регистрации и прове-

дения последующего мониторинга деятельно-

сти в соответствии с разработанными IOSCO

требованиями Кодекса корпоративной этики

для кредитных рейтинговых агентств [17].

Имплементация рекомендаций G20/FSB

в других сферах продолжается. Некоторые под-

отчетные юрисдикции продолжают вводить ме-

ры, направленные на защиту целостности

и повышение эффективности работы финансо-

вых рынков. Где это уместно, внедряются реко-

мендации, относящиеся к регулированию рынков

товарных деривативов.


IOSCO выпустила доклад о

применении рекомендаций

G20/FSB в отношении рынка

ценных бумаг

#IOSCO, рынок ценных бумаг,

финансовая стабильность, G20

https://goo.gl/jbXZyy

https://goo.gl/gu56B3

35 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ III. АКТУАЛЬНЫЕ ТРЕНДЫ

03.10.2016

Входящий в состав IOSCO Комитет по расту-

щим и развивающимся рынкам (Growth and

Emerging Markets – GEM) опубликовал доклад

[18], в котором представил регуляторные подхо-

ды к усилению корпоративного управления

в странах с формирующимися рынками. В доку-

менте приводится сопоставление актуальных

практик, выявленных в ходе опроса регуляторов

и участников рынка, с принципами G20 и OECD.

В докладе рассматриваются три наиболее

значимых фактора корпоративного управления:

состав и ответственность советов директоров,

структура компенсаций и бонусов, риск-

менеджмент и внутренний контроль.

В разделе «Состав и ответственность советов

директоров» учтены мнения по вопросу обеспе-

чения этических стандартов, добросовестности,

объективного независимого суждения. Представ-

лен анализ ответов респондентов относительно

соответствия принципам независимости сове-

тов директоров, их разнообразия, состава. Анали-

тики подчеркивают, что наибольшее единодушие

участники опроса проявили в отношении вопро-

са о независимости, – только два респондента

высказали мнение, что ее обеспечение не являет-

ся прямой заботой регулятора.

Раздел «Структура компенсаций и бону-

сов» посвящен изучению баланса интересов

менеджмента и акционеров компании. Согласно

опыту регулятора предыдущие экономические

кризисы развивались во многом в силу недоста-

точно продуманного стимулирования таких не-

однородных требований, как формирование

устойчивой прибыли и создание стоимости. В

докладе рассмотрены различные практики и

типы корпоративных политик, связанные с воз-

награждением, раскрытием информации о бо-

нусах и правилах их начисления, а также соот-

несением объемов постоянных и переменных

составляющих выплат руководящему составу.

В разделе «Риск-менеджмент и внутрен-

ний контроль» представлено исследование

ответов на вопросы, связанные с раскрытием

информации о рисках компаний (включая риски

устойчивости, социальные и киберриски), ис-

полнением требований в части комплаенса,

внутренним и внешним контролем. В разделе

рассмотрены вопросы разграничения функций

советов директоров, комитетов и структур внут-

реннего аудита, а также вопросы выстраивания

отношений с внешними аудиторами.


21.10.2016

Европейская комиссия опубликовала пресс-

релиз, в котором раскрывается информация

о промежуточных результатах исполнения Ев-

ропейской программы занятости и социального

III. АКТУАЛЬНЫЕ ТРЕНДЫ

IOSCO выпустила доклад

по корпоративному управлению

на развивающихся рынках

#IOSCO, корпоративное

управление, совет директоров,

управление рисками

Европейский союз

увеличивает расходы на

поддержку малого бизнеса

#EU, Европейская комиссия,

микрофинансирование

https://goo.gl/0hr42l

https://goo.gl/WL71im

https://goo.gl/cJtkUg



17.09.2016 –

17.11.2016 III. АКТУАЛЬНЫЕ ТРЕНДЫ

развития (EU Programme for Employment and So-

cial Innovation – EaSI), которая, как ожидается,

должна способствовать трудоустройству, получе-

нию медицинских и образовательных услуг, обеспе-

чению жильем целевых заемщиков – безработных,

мелких предпринимателей, женщин, молодых само-

занятых специалистов. В состав программы входит

направление поддержки малого бизнеса через

Европейский фонд развития микрофинансирова-

ния (The European Progress Microfinance Facility),

которое было запущено в 2010 году с целью по-

вышения доступности микрокредитов (до 25 000

евро) на создание или развитие бизнеса.

С момента создания направления с микро-

финансовыми организациями было подписано

более сотни соглашений, которые позволили

оказать поддержку более 100 тыс. предприни-

мателей в 23 странах – членах Евросоюза на

общую сумму более 1 млрд евро.


20.10.2016

SEBI создал интерактивную систему для инве-

стиционных консультантов и аналитиков [19]. Си-

стема позволяет проводить электронную реги-

страцию документов и подачу отчетов регулятору,

что сокращает административную нагрузку. По-

дать заявку на получение лицензии теперь также

можно только через электронную систему. На пор-

тале размещено пошаговое руководство по ис-

пользованию новой системы. Электронные письма с

предложением воспользоваться новой системой

разосланы регулятором всем зарегистрированным

инвестиционным консультантам и аналитикам.


01.10.2016

Центральный банк Малайзии объявил о

начале работы с 01.10.2016 службы финансо-

вого омбудсмена, созданной с целью обеспе-

чения независимого механизма защиты прав

потребителей финансовых услуг. В частности,

согласно законам, принятым в 2013 году,

служба будет обеспечивать справедливые и

эффективные способы разрешения споров

потребителей финансовых услуг с их постав-

щиками. В структуре службы предусмотрены

позиции омбудсменов, которые будут специа-

лизироваться на различных видах финансовых

услуг. Услуги финансового омбудсмена являют-

ся альтернативой традиционным юридическим

механизмам решения спорных ситуаций, а не

их заменой. С целью повышения прозрачности

деятельности службы финансового омбудсмена

Центральный банк Малайзии создал специаль-

ный сайт.

В пределах компетенции финансового

омбудсмена находятся банки, в том числе

исламские, страховые компании и брокеры, та-

кафул-операторы и брокеры, эмитенты платеж-

ных инструментов, институты финансового раз-

вития, финансовые консультанты. В случае,

когда финансовые претензии потребителей

превышают 250 000 малазийских ринггитов

(около 3,8 млн руб.), спор финансовым омбудс-

меном не может быть разрешен.


В Индии введена онлайн-

система для инвестиционных

консультантов и аналитиков

#Индия, инвестиционный

консультант, SEBI

В Малайзии запущена

система финансового

омбудсмена

#Финансовый омбудсмен,

Малайзия

1 OTC Derivatives Market Reforms: Eleventh Progress Report on Implementation.

https://goo.gl/9ZBlpf

https://goo.gl/7eJlnO

https://goo.gl/Medwov

37 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ III. АКТУАЛЬНЫЕ ТРЕНДЫ

21.09.2016

CBRC ввела временные правила по управ-

лению деловой активностью P2P-посредников.

Необходимость введения таких мер обусловле-

на ростом количества проблемных площадок.

По результатам исследования, проведенного в

разных провинциях страны, выявлено, что бо-

лее 40% всех зарегистрированных P2P-

платформ можно отнести к категории проблем-

ных.

Документ устанавливает ряд ограничений на

деятельность P2P-площадок. Так, физическое

лицо может получить заем в размере не более

200 тыс. юаней (около 1,9 млн руб.) на одной

платформе и не более 1 млн юаней (около 9,4

млн руб.) в сумме при посредничестве несколь-

ких P2P-площадок. Для юридических лиц такое

ограничение составит 1 и 5 млн юаней (около

47 млн руб.) соответственно.


03.11.2016

Еврокомиссия одобрила инвестирование

222,7 млн евро в низкоуглеродное будущее.

Финансирование производится согласно рамоч-

ной программе LIFE, которая стартовала в 1992

году и нацелена на обеспечение развития эко-

логических программ стран – членов ЕС в четы-

рех экологических секторах: охрана природы,

защита водных ресурсов, воздуха, а также управ-

ление отходами. В рамках программы организова-

но финансирование около 4300 проектов в ЕС и

других странах. Утвержденная стоимость про-

граммы на 2014–2020 годы составляет

3,4 млрд евро.

Текущий пакет, одобренный Еврокомиссией,

призван стимулировать дополнительные инве-

стиции, доводящие совокупный объем вложе-

ний до 398,6 млн евро. Средства будут распре-

делены между 144 новыми проектами в 23

странах – членах Евросоюза.

56 проектов из числа финансируемых свя-

заны с охраной окружающей среды и эффек-

тивным расходованием природных ресурсов.

Объем инвестиций в них из бюджета Евросоюза

составляет 71,9 млн евро.

39 проектов нацелены на поддержание при-

родного биоразнообразия, их совокупный бюд-

жет составляет 158,1 млн евро, из которых ЕС

вкладывает 95,6 млн евро.

15 проектов связаны с развитием информи-

рования населения и надзора за окружающей

средой. Совокупный бюджет этих проектов –

23,2 млн евро, ЕС вкладывает 13,8 млн евро.

16 проектов носят адаптационный характер

в отношении изменений климата. Объем инве-

стиций из бюджета Евросоюза – 19,4 млн евро,

всего предполагается привлечь 32,9 млн евро.

12 проектов должны привести к эффекту

смягчения последствий климатических измене-

ний. Их совокупный бюджет – 35,3 млн евро, из

бюджета ЕС выделяется 18,0 млн евро.

Еще 6 проектов связаны с надзором за изме-

нением климата. В эти проекты ЕС вкладывает

4,1 млн евро при совокупном бюджете в 6,9 млн

евро.


Комиссия по банковскому

регулированию Китая

ужесточила требования к P2P-

платформам

#P2P, Китай

Еврокомиссия одобрила

инвестиции в экологическое

развитие в размере более

220 млн евро

#ЕС, инвестиции, экологическое

развитие

https://goo.gl/CEpSvC

https://goo.gl/9poE68



17.09.2016 –

17.11.2016 III. АКТУАЛЬНЫЕ ТРЕНДЫ

14.11.2016

Европейская комиссия объявила о создании

рабочей группы по финансовым технологиям

(Task Force on Financial Technology – TFFT). Де-

ятельность группы будет направлена на оценку

целесообразности и реализацию финансовых

инноваций. В компетенции группы будет также

разработка стратегий решения потенциальных

и существующих проблем в финтех-сфере. Ре-

зультаты работы TFFT будут использоваться

при разработке комплексной стратегии Евро-

пейской комиссии по финансовым технологиям.

Поскольку технологическое развитие откры-

вает широкие возможности для существующих

финансовых институтов, альтернативных по-

ставщиков финансовых услуг и развития новых

бизнес-моделей, рабочая группа должна обес-

печить эффективный контроль любых сопут-

ствующих ему рисков. Группа будет состоять из

специалистов в сфере финансовых и цифровых

услуг, кибербезопасности и защиты прав потре-

бителей.


Европейская комиссия

создала рабочую группу

по финансовым технологиям

#Европейская комиссия, финтех

https://goo.gl/4rbyJW

39 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ IV. ИНФРАСТРУКТУРА

23.09.2016

PBoC разрешил московскому офису Про-

мышленного и коммерческого банка Китая

(ICBC), являющегося крупнейшим китайским

банком в России, предлагать клиринговые услу-

ги по операциям в юанях на территории Россий-

ской Федерации. Данное решение принято во

исполнение Меморандума о взаимопонимании

между PBoC и Банком России, заключенного

в июне 2016 года, в соответствии с которым

планировалось создание в России координаци-

онного механизма проведения расчетов в юа-

нях с целью содействия их трансграничному

использованию предприятиями и финансовыми

институтами обеих стран.

Появление в России расчетно-клирингового

центра позволит быстро проводить расчеты в

юанях по финансовым и торговым операциям и,

следовательно, будет способствовать росту ис-

пользования юаней в двусторонних торговых

отношениях России и Китая. Это представляет-

ся особенно актуальным на фоне роста внеш-

неторгового оборота (на 7,8% за первые восемь

месяцев 2016 года, в то время как в 2015 году

наблюдалось значительное снижение – на

27,8%). Принимая во внимание тесные эконо-

мические связи между Россией и Китаем, Банк

России в конце 2015 года включил юань в свои

валютные резервы.


27.09.2016

LuxSE запустила торговую платформу «Люк-

сембургская «зеленая» биржа» (LGX), став первой в

мире биржей, создавшей платформу для листинга и

торговли «зелеными» инструментами. Этот шаг поз-

волит установить новый стандарт для быстро разви-

вающегося сегмента «зеленых» ценных бумаг.

LGX [20] позволит объединить в одном месте

эмитентов, использующих привлеченные сред-

ства исключительно для «зеленых» инвестиций.

В первую очередь LGX станет домом для боль-

шинства из имеющих листинг на LuxSE

114 «зеленых» облигаций на сумму более 45

млрд долл. США, эмитированных Всемирным

банком, Банком Китая, Европейским инвестици-

онным банком и другими.

Это первый случай, когда фондовая биржа

потребовала, чтобы «зеленые» бумаги соответ-

ствовали строгим критериям, включающим мар-

кировку «зеленых» ценных бумаг, целевое

назначение, а самое главное – предваритель-

ный анализ и фактическую отчетность (ex-ante

review and ex-post reporting). Это решение – ре-

ализация амбициозного желания LuxSE иметь

возможность гарантировать «зеленый» статус

ценных бумаг на LGX. Такое требование отве-

чает запросам инвесторов об осведомленности

в отношении использования их средств.


IV. ИНФРАСТРУКТУРА

Народный банк Китая

создал в России клиринговый

центр по операциям

в юанях

#Китай, клиринг, инфраструктура

В Люксембурге появилась

торговая платформа для

операций с «зелеными»

ценными бумагами

#Люксембург, инфраструктура,

«зеленые» ценные бумаги

https://goo.gl/cxbcHw

https://goo.gl/O5SUgu

https://goo.gl/cAaNQO



17.09.2016 –

17.11.2016 IV. ИНФРАСТРУКТУРА

31.10.2016

CFTC отправила запросы пяти иностранным

торговым площадкам на получение прямого

доступа к торгам из США. Запросы получили

следующие площадки: Eurex Deutschland

(Eurex), CME Europe Limited (CMEEL), ICE Fu-

tures Europe (IFE), The London Metal Exchange

(LME), London Stock Exchange plc. (LSE). Со-

гласно запросу каждая из указанных торговых

площадок сможет предоставлять идентифици-

рованным членам и другим участникам, распо-

ложенным в США, прямой доступ к электронно-

му вводу торговых заявок и к системе их сведе-

ния. Ранее отдельные площадки Eurex, IFE и

LME уже предложили такой прямой доступ аме-

риканским участникам финансового рынка.

Предполагается, что доступ участников из

США к организованным торгам будет находить-

ся под надзором местного регулятора. Кроме

того, каждая площадка, получившая запрос,

прошла анализ на соответствие режима регули-

рования внутренним требованиям CFTC. Такое

соответствие позволит, по мнению CFCT, опре-

делить дополнительные условия прямого досту-

па с учетом предварительного уведомления

соответствующей площадки.


11.11.2016

Еврокомиссия утвердила пакет из шести до-

кументов, имплементирующих требования По-

ложения о регулировании деятельности цен-

тральных депозитариев (CDSR).

В пакет входят делегированный законода-

тельный акт Еврокомиссии (Commission Dele-

gated Act), три регулятивных технических стан-

дарта и два правоприменительных технических

стандарта (Implementing Technical Standards).

Пакет устанавливает требования, удостове-

ряющие пруденциальную надежность централь-

ных депозитариев, необходимый уровень каче-

ства управления рисками и корпоративного

управления, а также соответствие нормативным

требованиям к капиталу. Документы внедряют

штрафы за неисполнение расчетов по ценным

бумагам, а также меры, направленные на обес-

печение прозрачности расчетов контрагентов,

осуществляемых не через центральные депози-

тарии. Кроме того, документы данного регуля-

торного пакета уточняют рамки сотрудничества

и обмена информацией между органами, обес-

печивающими надзор за центральными депози-

тариями.


CFTC открыла для пяти

европейских площадок

прямой доступ к торгам

на американском

фьючерсном рынке

#CFTC, торговые площадки,

срочный рынок

Еврокомиссия внедряет

новые требования

к центральным депозитариям

#CSDR, центральные депозитарии

https://goo.gl/4dzc2x

https://goo.gl/Rhm1hC

41 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ V. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

04.10.2016

В докладе о сделках финансирования под

залог ценных бумаг (SFTs), леверидже и про-

цикличности ESMA рассматривает следующие

вопросы: приводит ли использование SFTs

к наращиванию кредитного плеча, не охвачен-

ному существующим регулированием; как ре-

шать проблему такого наращивания; есть ли

необходимость принимать дальнейшие меры по

снижению процикличности.

С одной стороны, SFTs позволяют участни-

кам рынка получить доступ к обеспеченному

финансированию, с другой – SFTs также вносят

вклад в наращивание кредитного плеча в фи-

нансовой системе, что чрезвычайно ощутимо

влияет на финансовую стабильность, порождая

эффект домино и увеличивая процикличность.

Проявляя осторожность при рассмотрении

вопроса о введении новых количественных нор-

мативных требований для SFTs, ESMA реко-

мендует:

 использовать качественные стандарты FSB

в методологии расчета залогового дисконта;

 рассмотреть процикличность залогового дис-

конта в центральных контрагентах в контексте

Обзора EMIR по ограничению процикличности [21];

 оценить возможное расширение сферы де-

ятельности FSB в отношении количественных

пределов для залогового дисконта, в частности

для государственных облигаций, а также калиб-

ровку этих пределов с использованием данных

по сделкам SFTs, которые станут доступны

в рамках регулирования в 2018 году;

 оценить процикличность и потенциальную

необходимость дальнейших политических ин-

струментов с момента получения достаточного

количества данных.

Регулирование сделок SFTs направлено

на увеличение прозрачности деятельности па-

раллельной банковской системы. Оно требует,

чтобы финансовые и нефинансовые участники

рынка раскрывали информацию о своих SFTs

утвержденному репозитарию ЕС. Эти данные

будут включать информацию:

 о составе залога;

 о доступности залога для повторного ис-

пользования;

 о замене залога в конце дня;

 о применяемых залоговых дисконтах.


V. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

ESMA опубликовало доклад

о сделках финансирования

под залог ценных бумаг,

левередже и процикличности

на финансовых рынках ЕС

#ESMA, SFTs, FSB

SFTs предусматривают временный обмен

наличных денег или ценных бумаг под

залог других ценных бумаг. К ним отно-

сятся сделки репо, кредитование ценны-

ми бумагами, операции обратного выку-

па, сделки продажи с обратной покупкой,

сделки покупки с обратной продажей или

маржинальное кредитование.

https://goo.gl/wjjUz1

https://goo.gl/wH8Hku



17.09.2016 –

17.11.2016 V. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

30.09.2016

По итогам результатов общественных кон-

сультаций, проведенных в марте 2016 года, ES-

MA подготовило окончательные рекомендации,

уточняющие определение инсайдерской инфор-

мации в отношении товарных производных фи-

нансовых инструментов с учетом регулирова-

ния по противодействию злоупотреблениям на

рынке (MAR) [22].

Так, инсайдерская информация в отношении

товарных производных финансовых инструмен-

тов определяется как информация, которая:

 прямо или косвенно относится к таким товар-

ным деривативам или прямо относится к соответ-

ствующим спотовым контрактам на базисный ак-

тив;

 отвечает трем условиям общего определения

инсайдерской информации в отношении финан-

совых инструментов, а именно: непубличности,

точности, чувствительности к цене;

 подлежит раскрытию в соответствии с законо-

дательством на уровне ЕС или национальном

уровне, рыночными правилами и практиками на

соответствующих товарных рынках производных

финансовых инструментов или спот-рынках.

В рекомендациях по последнему пункту

определения ESMA также приводит ориентиро-

вочный перечень информации, подлежащей

раскрытию, в частности примеры информации,

относящейся прямо или косвенно к товарным

производным финансовым инструментам,

а также прямо к спотовым контрактам на базис-

ный актив.


02.11.2016

В Китае на межбанковском рынке между де-

сятью финансовыми компаниями заключены

первые сделки с кредитными дефолтными сво-

пами (CDS). В первый день торгов было заклю-

чено 15 сделок на сумму 300 млн юаней (около

45 млн долл. США). Сделки охватывают инстру-

менты, связанные с компаниями нефтяной,

электроэнергетической, авиационной, телеком-

муникационной отраслей, а также секторов про-

изводства воды и продуктов питания. В список

участников торгов входят четыре крупнейших

китайских банка.


01.11.2016

SSE и SZSE опубликовали новые правила

классификации и регулирования эмиссии кор-

поративных облигаций девелоперских компа-

ний. Правила направлены на сдерживание из-

быточного роста объемов строительства на

рынке недвижимости Китая. Так, согласно но-

вым правилам около 30% застройщиков не бу-

дут иметь возможности получения долгового

финансирования при посредничестве указан-

ных бирж.

Правила запрещают выпускать облигации

заемщикам, которые нарушают законодатель-

ство, участвуют в земельных аукционах в круп-

нейших городах, ранее не использовали в пол-

ной мере привлеченное путем эмиссии облига-

ций финансирование.

ESMA уточнило понятие

инсайдерской информации в

отношении товарных

деривативов

#ESMA, инсайдерская информация,

товарные деривативы

В Китае начал работу рынок

CDS

#CDS, Китай

В Китае выпущены стандарты

классификации облигаций

на рынке недвижимости

#Облигации, Китай, SSE, SZSE

https://goo.gl/PsP0U4

https://goo.gl/rC3pwF

https://goo.gl/ihzDwa

https://goo.gl/nfHKgL

43 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ V. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Кроме того, установлен порог допуска: эми-

тенты должны иметь кредитные рейтинги «AA»

и выше и удовлетворять четырем дополнитель-

ным условиям, касающимся степени регулиро-

вания, географии деятельности компании,

членства в саморегулируемой организации и

формы собственности. При условии соответ-

ствия всем критериям в целях классификации

эмитентов устанавливаются пять дополнитель-

ных ключевых финансовых индикаторов, рас-

считываемых на основе активов, операционно-

го дохода и чистой прибыли.


03.11.2016

PBoC одобрил выпуск облигаций NBC, полу-

чивших рейтинг «ААА» китайского кредитного

рейтингового агентства China Chengxin Interna-

tional Credit Rating Co. Ltd. Таким образом, ка-

надский банк стал первым иностранным финан-

совым институтом на территории Северной

Америки, разместившим так называемые панда

-облигации на внутреннем долговом рынке Ки-

тая на сумму 3,5 млрд юаней (эквивалент

690 млн канадских долл.). Срок обращения об-

лигаций составляет три года, доходность по

купону – 3,05% годовых. Роуд-шоу, предназна-

ченное для привлечения инвесторов, было

успешно проведено в Пекине и Шанхае.

Успех данного выпуска и повышенный спрос

на облигации обусловлены поддержкой со сто-

роны крупнейших андеррайтеров и букранне-

ров, таких как SСB (Standard Chartered Bank

Limited), входящий в китайскую государствен-

ную организацию по ценным бумагам (China

Merchants Securities Co. Ltd.), Сельскохозяй-

ственный банк Китая (Agricultural Bank of China

Limited), Промышленно-коммерческий банк Ки-

тая (Industrial and Commercial Bank of China Lim-

ited) и Банк Китая (Bank of China Limited).


Октябрь 2016

ICMA опубликовала руководство по европей-

скому рынку частного размещения корпоратив-

ного долга [23]. Документ носит рекомендатель-

ный характер, и его положения должны быть

адаптированы к национальным юрисдикциям.

Основной целью руководства является обеспе-

чение внебиржевым финансированием не

имеющих рейтинга публичных и частных ком-

паний со средней капитализацией. Одновре-

менно его применение будет способствовать

развитию финансирования других компаний.

Согласно документу под европейским част-

ным размещением корпоративного долга пони-

мается средне- и долгосрочное долговое фи-

нансирование публичной или частной компа-

нии небольшим числом институциональных

инвесторов, основанное на заключении спе-

циализированной сделки между заемщиком

и инвестором (инвесторами) и, как правило

(но не обязательно), сопровождающееся уча-

стием одного или нескольких банковских по-

средников, выступающих в качестве сооргани-

затора, но не андреррайтера долга. Целевые

заемщики – это среднекапитализированные

европейские и международные компании, кото-

рые смогут получить финансирование, минуя

банковское кредитование. Целевые инвесторы –

в основном институциональные инвесторы:

NBC впервые выпустил на

внутреннем рынке Китая

облигации в юанях – panda

bonds

#Облигации, NBC, Китай

ICMA опубликовала

руководство по частному

долговому финансированию

#облигации, ICMA, ECPP

https://goo.gl/2LY23F

https://goo.gl/6PuLRz

https://goo.gl/LrqIfP



17.09.2016 –

17.11.2016 V. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

страховые компании, инвестиционные фонды и

управляющие компании.

Договорные условия по таким сделкам ого-

вариваются непосредственно между заемщи-

ком и кредитором, высокая юридическая защи-

та обеих сторон обеспечивается организатором-

посредником, который, помимо подготовки

необходимой документации, помогает опреде-

лить условия займа, а также может заниматься

привлечением инвесторов и хеджированием

рисков. Уровень раскрытия информации о совер-

шенных сделках будет определяться индивиду-

ально в зависимости от требований инвесторов

и организаторов займа, а также возможностей

заемщика. Такая организационная структура

сделки позволит обеспечить гибкость в отноше-

нии досрочного погашения долга, возможности

погасить основную сумму долга частями, выбо-

ра валюты долга и любых других значительных

характеристик займа.


45 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ VI. МЕЖДУНАРОДНОЕ

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ

20.10.2016

В Пекине прошло 17-е заседание Подкомис-

сии по сотрудничеству в финансовой сфере

Российско-Китайской комиссии по подготовке

регулярных встреч глав правительств. Засе-

дание вели заместитель Председателя Банка

России Дмитрий Скобелкин и помощник Пред-

седателя Народного банка Китая Чжан Сяохуэй.

На заседании был отмечен прогресс в разви-

тии двусторонних отношений, включая межбан-

ковское взаимодействие, сотрудничество в

сфере финансовых рынков, страхования, пла-

тежных систем. Стороны приветствовали назна-

чение уполномоченного клирингового банка по

расчетам в юанях в России, решение Банка

России об открытии своего представительства

в Китае.

Кроме того, представители российского и

китайского финансового сообщества обсудили

актуальные вопросы дальнейшего взаимодей-

ствия, включая развитие сети корреспондент-

ских отношений, увеличение сроков торгового

финансирования. Было принято решение про-

должить работу по совершенствованию регу-

лирования деятельности подразделений рос-

сийских и китайских кредитных организаций

на территориях двух стран.

Стороны также рассмотрели новые направ-

ления сотрудничества на финансовых рынках,

в частности выпуск на внутреннем российском

рынке облигаций, номинированных в юанях, а

также стимулирование выпуска и размещения

долговых инструментов на биржевых площад-

ках двух стран.

В сфере платежных систем поднимались

вопросы реализации договоренностей по вы-

пуску кобейджинговых карт «Мир»-UnionPay, а

также функционирования трансграничной ки-

тайской платежной системы (CIPS).

Большое внимание было уделено допуску

российских страховых компаний на рынок пере-

страхования Китая, а также инвестированию

китайскими страховыми компаниями в финан-

совый рынок России.

Следующее, 18-е заседание Подкомиссии

запланировано на 2017 год и пройдет в России.


28.10.2016

На Международном финансово-банковском

форуме государств – участников Содружества

Независимых Государств «Минские деловые

встречи» было заявлено о подготовке Концеп-

ции формирования общего финансового рынка

ЕАЭС. Документ будет закладывать правовую

основу для создания общего финансового

VI. МЕЖДУНАРОДНОЕ ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ

Представители Банка России

и Народного банка Китая

обсудили основные

направления сотрудничества

в финансовой сфере

#Китай, сотрудничество, клиринг,

платежные системы

К середине 2017 года ЕЭК

подготовит Концепцию

формирования общего

финансового рынка ЕАЭС

#ЕАЭС, сотрудничество,

концепция

https://goo.gl/xkaOKk

https://goo.gl/BTMpth



17.09.2016 –

17.11.2016 VI. МЕЖДУНАРОДНОЕ


рынка ЕАЭС. Кроме того, в нем будут содер-

жаться конкретные механизмы и инструменты,

необходимые для его формирования. В работе

над концепцией будут участвовать правительства

и центральные банки стран – членов ЕАЭС.

В настоящее время продолжается активная

работа по формированию общего финансового

рынка ЕАЭС. Так, 21 октября 2016 года вступило

в силу Соглашение об обмене информацией,

в том числе конфиденциальной, в финансо-

вой сфере в целях создания условий на фи-

нансовых рынках для обеспечения свободно-

го движения капитала. Кроме того, находятся

в разработке соглашения, направленные на

сближение национальных законодательств

стран – членов ЕАЭС: Соглашение о гармони-

зации законодательства государств ЕАЭС в

сфере финансового рынка, Соглашение о со-

гласованных подходах к регулированию валют-

ных правоотношений и принятии мер либерали-

зации, а также Соглашение о допуске брокеров

и дилеров одного государства-члена на биржи

(организаторов торговли) других государств.


25.10.2016

В рамках официального визита в Китай под-

писан меморандум о взаимопонимании между

российским центральным депозитарием

(Национальный расчетный депозитарий) и цен-

тральным депозитарием КНР, обслуживающим

SSE и SZSE, – Депозитарно-клиринговой корпо-

рацией Китая (China Securities Depository and

Clearing Corporation Limited, CSDC). Стороны

договорились об обмене опытом, информацией

и развитии сотрудничества в сферах депози-

тарных и расчетных операций, операционном

взаимодействии через корреспондентские счета

(линки), проведении корпоративных действий,

а также в области создания информационных

сервисов.


Подписан меморандум о

взаимопонимании между НРД

и CSDC

#CSDC, сотрудничество, Китай,

центральный депозитарий

https://goo.gl/llCpvX

https://goo.gl/llCpvX

47 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ VI. МЕЖДУНАРОДНОЕ


13.10.2016

Госсовет КНР издал нормативный документ,

определяющий границу между законной и неза-

конной деятельностью в сфере интернет-

финансов. Согласно циркуляру P2P-плат-

формам запрещено создавать кредитный пул,

используя деньги инвесторов, и выступать в

качестве кредитора. Не допускаются контакты

вне интернета, за исключением сбора и обра-

ботки информации о платежеспособности и

управления залоговым (в том числе ипотечным)

обеспечением.

Краудфандинг-платформам и P2P-платфор-

мам запрещено финансировать собственную

деятельность, используя средства своих клиен-

тов-инвесторов. В случае если не было получе-

но официальное разрешение, не допускается

также оказывать некоторые финансовые услу-

ги, такие как доверительное управление, осу-

ществление прав акционеров или передача

прав владения акциями, финансирование по-

купки высокорискованных финансовых инстру-

ментов. Запрещено финансировать инвестиро-

вания в недвижимость любого вида.

В документе также содержатся меры,

направленные на устранение потенциальных

рисков, связанных с онлайн-управлением акти-

вами. Следующий пакет мер, как ожидается,

будет разработан к марту 2017 года.


11.10.2016

Министры финансов и председатели цен-

тральных банков стран G7 одобрили Фунда-

ментальные элементы кибербезопасности

финансового сектора [24]. Документ рекомен-

дательного характера разработан с учетом

лучших международных практик по защите от

киберугроз и может использоваться как госу-

дарственными, так и частными компаниями.

Предлагаемый документом подход состоит из

восьми элементов: стратегия кибербезопас-

ности, управление и контроль эффективности

стратегии, оценка и контроль рисков, монито-

ринг и тестирование, оперативное реагирова-

ние, ликвидация последствий киберуязвимо-

сти, обмен информацией, непрерывное обу-

чение. На основе этих элементов каждая ком-

пания может разработать собственную систе-

му защиты от кибератак, адаптированную

с учетом специфики собственной деятельно-

сти.


VII. БЕЗОПАСНОСТЬ И ЗАЩИТА ПРАВ КЛИЕНТОВ

Государственный совет

Китая вводит меры

по регулированию

интернет-финансов

#Китай, P2P, краудфандинг Страны G7 согласовали

основы кибербезопасности

#G7, кибербезопасность

https://goo.gl/zqnkFD

https://goo.gl/pKcxOo

https://goo.gl/cNCmj8



17.09.2016 –

17.11.2016 VIII. ИНДИКАТОРЫ И ОЦЕНКИ

12.10.2016

В Отчете об оценке рыночной практики

и регуляторной политики ICMA рассматривают-

ся вопросы в отношении первичного и вторич-

ного фондового рынка, рынков репо и залогово-

го обеспечения, управления активами и инстру-

ментов рынка капитала.

В части регулирования первичного рынка

представлена информация об эмиссии в ЕС,

законодательных и рыночных изменениях в

части регулирования розничных и страховых

структурированных инвестиционных продуктов

(PRIIPs), рынка европейских коммерческих бу-

маг (ECP), а также о регулировании в рамках

противодействия злоупотреблениям на рынке

(MAR). В отношении регулирования вторичного

рынка освещаются программы ECB по приобре-

тению корпоративных облигаций, трекер отсле-

живания ситуации с ликвидностью на рынке

долговых инструментов на ICE, проведение кон-

сультаций с членами ICMA по вопросу регули-

рования выкупа собственных акций.

В области репо и залогового обеспечения

рассмотрены результаты доклада EBA об оцен-

ке влияния коэффициента финансового леве-

реджа на снижение риска чрезмерного кредит-

ного плеча. Приводится обзор мер регулирова-

ния, направленных на снижение рисков при

проведении сделок репо и маржинальных сде-

лок, включая рекомендации FSB в отношении

дисконта для обеспечения по сделкам, не под-

лежащим централизованному клирингу. Кроме

того, в документе приводится обзор доклада о

MiFID II и MiFIR.

В разделе по управлению активами затрону-

ты вопросы гармонизации законодательной ба-

зы для обеспеченных ценных бумаг, STS-

секьюритизации активов, а также возможные

законодательные изменения в отношении за-

щиты прав инвесторов при реструктуризации

долговых обязательств.

В области инструментов рынка капитала от-

мечено одобрение G20 принципов ICMA в отно-

шении «зеленых» облигаций (Green Bond Princi-

ples), опубликованных в сентябре 2016 года.

Рассмотрены итоги сентябрьской конференции

ICMA и китайского рейтингового агентства Da-

gong Global Credit Rating Group в Гонконге,

освещавшей проблемы, связанные с облигаци-

ями «Шелкового пути» (Silk Road Bonds).


15.11.2016

В итоговом документе ESMA приводит обзор

ответов, полученных в результате публичных

VIII. ИНДИКАТОРЫ И ОЦЕНКИ

ICMA опубликовала отчет

об оценке рыночной практики

и регуляторной политики за

IV квартал 2016 года

#ICMA, фондовый рынок, MAR,

STS-секьюритизация

ESMA опубликовало

доработанное руководство

по валидации и пересмотру

методологий кредитных

рейтинговых агентств

#ESMA, кредитные рейтинговые

агентства, методология

https://goo.gl/zUIjM2

https://goo.gl/zUIjM2

https://goo.gl/VgLtNX

49 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ VIII. ИНДИКАТОРЫ И ОЦЕНКИ

консультаций по докладу о валидации и методо-

логии кредитных рейтинговых агентств [25], про-

шедших в III квартале 2016 года. ESMA опубли-

ковало руководство по проверке и пересмотру

методологий кредитных рейтинговых агентств

на основе своего опыта в части применения

регулирования деятельности кредитных рейтин-

говых агентств, а также регулирования в отно-

шении рейтинговой методологии.

Документ будет способствовать обеспече-

нию единого подхода к валидации и пересмотру

методологий кредитных рейтинговых агентств с

учетом их дискриминационной способности,

прогнозной точности и исторической устойчиво-

сти. Согласно документу под дискриминаци-

онной способностью понимается возможность

методологий ранжировать объекты рейтинго-

вания в соответствии с их будущим статусом

на заранее определенном временном горизон-

те. Прогнозная точность отражает сравнение ожи-

даемого поведения кредитных рейтингов

с наблюдаемыми результатами. Историческая

устойчивость определяется посредством оценки

стабильности кредитных рейтингов, присвоен-

ных с применением методологии, стабильности

характеристик эмитентов и других критериев.

Опубликованное руководство будет способство-

вать повышению качества количественных по-

казателей, используемых кредитными рейтинго-

выми агентствами при пересмотре и валидации

своих методологий с учетом указанных трех

критериев.

ESMA признает, что существуют проблемы в

валидации методологий при ограниченности

количественных данных. В таких случаях регу-

лятор требует, чтобы кредитные рейтинговые

агентства рассмотрели способы улучшения сбо-

ра данных, а также возможности, которые поз-

волят им использовать количественные методы

для демонстрации дискриминационной силы

своих методологий. По мнению ESMA, даже в

тех случаях, когда имеет место ограниченный

объем количественных данных, кредитные рей-

тинговые агентства должны продемонстриро-

вать надежность своих методик.

Хотя руководство в большей степени концен-

трируется на количественных показателях,

ESMA считает, что высокое качество валидации

методологий устанавливает баланс между при-

менением количественных и качественных ме-

тодов. Таким образом, проверка должна вклю-

чать в себя оба метода.

Руководство призвано повысить общий уро-

вень достоверности валидации методологий

кредитными рейтинговыми агентствами, предо-

ставляя им при этом достаточную гибкость в

выборе подходов, которые являются наиболее

актуальными для их бизнеса, размера и сферы

деятельности.


https://goo.gl/pg9hFt



17.09.2016 –

17.11.2016 СПИСОК МАТЕРИАЛОВ

[1] Stories Of Impact – Climate Change

[2] Green Investment Banks, Policy Perspectives,

OECD, 2015

[3] G20 Green Finance Synthesis Report. Green

Finance Study Group, 2016

[4] Green Bond Principles (GBP), ICMA, 2016

[5] About World Bank Green Bonds, World Bank

[6] Notice of the People’s Bank of China on Green

Financial Bonds (PBoC Document No.39, 2015)

[7] Climate Bonds Standard v.2.0

[8] Green Bonds: Country Experiences, Barriers and

Options. In support of the G20 Green Finance Study

Group, OECD, 2016

[9] Mobilising the debt capital markets for a low-

carbon transition

[10] LOI n° 2015-992 du 17 août 2015 relative à la

transition énergétique pour la croissance verte

[11] Islamic Declaration on Global Climate Change

СПИСОК МАТЕРИАЛОВ

[12] Greening the Banking System - Experiences

from the Sustainable Banking Network (SBN), IFC

[13] EIOPA Single Programming Document 2017–

2019

[14] EBA, Report on investment firms, 2015

[15] Financial Stability Board's TLAC standard for

G-SIBs

[16] Legislative Counsel's Digest. Retirement savings

plans

[17] Code of Conduct Fundamentals for Credit Rating

Agencies

[18] Report on Corporate Governance, IOSCO, 2016

[19] SEBI Intermediary Portal

[20] Luxembourg Green Exchange

[21] EMIR Review Report No. 2 – Review of the

efficiency of margining requirements to limit procycli-

cality

[22] Guidelines on MAR - information relating to

commodity derivatives markets or related spot mar-

kets for the purpose of the definition of inside infor-

mation on commodity derivatives

https://goo.gl/qvH9pH





https://goo.gl/uvZnzG

https://goo.gl/q4CXDG



https://goo.gl/eBa5Qi








https://goo.gl/ZtlG76

https://goo.gl/yc1tgc

http://goo.gl/yASDLu

https://goo.gl/lDb5RK

http://goo.gl/gKpHB8

https://goo.gl/ZcBEA1

http://goo.gl/3JTIbG





https://goo.gl/LkpshG







https://goo.gl/WL71im

https://goo.gl/7eJlnO

https://goo.gl/cAaNQO








https://goo.gl/yc1tgc

http://goo.gl/yASDLu

https://goo.gl/lDb5RK

http://goo.gl/gKpHB8

https://goo.gl/ZcBEA1

http://goo.gl/3JTIbG

51 № 4 17.09.2016 –

17.11.2016


ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ Список материалов

[23] European Corporate Debt Private Placement

Market Guide, October 2016

[24] G7 Fundamental Elements of Cybersecurity for

the Financial Sector

[25] Guidelines on the validation and review of Credit

Rating Agencies’ methodologies








ОБЗОР РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ · 17.09.2016 –...

Documents