第五章

外汇交易业务

【学习计划】

• 通过本章学习，应达到以下几个目标：• 1.学习目标：了解外汇交易业务的基本种类，理解即期外汇交易和远期外汇交易的基本原理、作用及业务内容；理解择期、掉期、套汇、套利交易的特点和交易原理。

• 2.能力训练目标：能熟练运用各种外汇交易方式进行保值避险和投机获利活动；掌握他们在实际外汇业务中的基本计算规则和计算方法；学会个人实盘外汇买卖的程序及业务内容。

• 在学习外汇交易业务过程中，一方面提高本身外汇交易的实际操作能力；另一方面还要培养自身外汇交易意识，能灵活运用不同外汇交易技能为企业的国际经营服务。

【引例】远期外汇交易（ 1）• 1997 年从事国际贸易为主的某市商实公司业务蒸蒸日上，

营业额和利润不断增长，小张作为财务部经理也喜上眉梢。但是，由于公司主要出口对象在日本和拉美，收到的货币以日元、瑞士法郎和巴西雷亚尔为主，而近期，这些货币的价格波动剧烈，给公司造成很大风险。别的不说，资产负债表中的“货币汇兑损益调整”科目余额的大起大落就让小张心跳不已。为了解决这个问题，小张又找到了在中国银行工作的高明，高明建议小张叙作远期外汇交易进行保值，锁定风险。

• 按照高明的建议，小张将预计三个月后收到一笔 14.5 亿日元按照目前远期市场行情 115.85 卖出，卖得 12 516 185美元，从此高枕无忧，不再为市场汇率波动烦心。高明进一步解释说，由于日元利息率接近 0 ，日元远期价格比即期价格高；而欧元比美元利息率高，所以欧元远期则比即期便宜。

【引例】远期外汇交易（ 2）

• 小张听了点了点头：“啊，明白了，高利息货币远期价格便宜，低息货币远期价格更贵。”（资料来源：中国银行网站）

• 问题：• 1. 外汇交易的保值方法虽然回避了汇率风险，但也失去了

赚取未来有利价格变动可能带来的收益，你是如何看待这一问题的？

• 2. 在不考虑其他情况下，一般的来说，利率相对较低国家的货币，其远期汇率会升值，而利率相对较高国家的货币，其远期汇率会出现贬值。这个道理，你能给予解释和举例说明吗？

第一节 即期外汇交易

• 一、即期外汇交易概述• （一）即期外汇交易的概念• 即期外汇交易又称现汇交易（ stop transaction ）

是指买卖外汇的双方按当天外汇市场上的汇率成交后，于当天或两个营业日内进行交割的外汇交易。

• 所谓交割日（ Value date ） , 也称起息日，是指外汇买卖合同的到期日，在这一天买卖双方互相交换货币，进行“钱汇两清”的活动。

（二）交割日的确定

• 根据各国实行的情况，即期外汇交易中交割日的确定有以下几种：

• 1. 即日交割，交易的当天进行交割，起息日在当日。

• 2.翌日交割，起息日在交易日后的第一个营业日。• 3.标准日交割，起息日为交易日后的第二个营业

日。国际外汇市场上大多数银行是采用第二个营业日办理交割业务。

（三）即期外汇交易的汇率• 1. 即期汇率的确定。• 进行即期外汇交易的双方交割时所使用的汇率就是即期汇

率（ Spot Exchange Rate ）。 • 它是买卖双方成交当天确定下来的市场汇率，而不是交割

日那天的市场汇率。• 2. 即期外汇交易的传导方式（或称结算方式）有电汇、信

汇和票汇 3种。• 电汇是最快的付款方式，在电汇方式下，外汇银行在国内

收进本国货币，在国外付出外汇的时间最多相隔不到一两天，无法占用汇款人的资金，所以电汇汇率是最高的。电汇汇率是外汇市场的基准汇率。

• 信汇汇率和票汇汇率是在电汇汇率的基础上计算得出，它们低于电汇汇率的差额大致相当于邮程期间的利息。

二、即期外汇市交易的套算汇率

• 根据国际外汇市场美元标价法和非美元标价法，不同外币之间的比价套算有如下三种情况，也即三种方法：

• 1.基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价：交叉相除。

• 2.基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价：交叉相除。

• 3.非美元标价与美元标价间，求某一基准货币与另一标价货币的比价：同边相乘。

（一）基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价：交叉相除（ 1 ）。

• 例如： × 年，国际外汇市场某银行报出美元 / 瑞朗与美元 / 日元的汇率如下：

• 1 美元 =113.34/113.37 日元• 1 美元 =1.2729/1.2734 瑞郎• 求：瑞郎 / 日元的买入汇率与卖出汇率。• 采用交叉相除法，进行计算：• 美元 / 日元的买入价 113.34 （买价）• 瑞郎 / 日元的买入价 = ———— —— — = ——————— =89.01• 美元 / 瑞郎的卖出价 1.2734 （卖价）• 美元 / 日元的卖出价 113.37 （卖价）• 瑞郎 / 日元的卖出价 =————————— = ——————— =89.06• 美元 / 瑞郎的买入价 1.2729 （买价）• 因此，瑞郎 / 日元的交叉汇率也即瑞郎 / 日元的买入汇率与卖出汇率分别为 89.01/89.06 。

（一）基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价：交叉相除（ 2 ）。

• 因此，在美元标价法下计算交叉汇率，是将两项基本汇率的买入价与卖出价分别交叉相除，规则是小数字除以大数字得出买入汇率，大数字除以小数字得出卖出汇率。如图 5-1 所示：

• 美元 / 日元 113.34 113.37•

（交叉相除）• 美元 / 瑞郎 1.2729 1.2734• • 图 5-1标准货币相同计算交叉汇率示意图

（二）基准货币不同，标价货币相同，求标准货币之间的比价：交叉相除（ 1 ）。

• 例如：国际外汇市场某日某银行报出非美元报价法的澳大利亚元与新西兰元对美元的汇率分别为：

• 1澳大利元 =0.7350/0.7360 美元（澳元 / 美元 0.7350/0.7360 ）• 1新西兰元 =0.6030/0.6040 美元（新元 / 美元 0.6030/0.6040 ）• 求： 1澳大利亚元兑新西兰元的买入汇率与卖出汇率。• 使用交叉相除进行计算：• 澳元 / 美元的买入汇率 0.7350• 澳元 /新元的买入汇率 =————————— = ———— =1.2169

• 新元 / 美元的卖出汇率 0.6040• • 澳元 / 美元的卖出汇率 0.7360• 澳元 /新元的卖出汇率 =————————— = ——— =1.2206• 新元 / 美元的买入汇率 0.6030

• 所以，澳大利亚元兑新西兰元的买入汇率与卖出汇率分别为：澳元 /新元 1.2169/1.2206 。

（二）基准货币不同，标价货币相同，求标准货币之间的比价：交叉相除（ 2 ）。

• 在基准货币不同，而标价货币相同，求两种标准货币之间的汇率，其计算方法和推理过程与上例相同，也是将两项基本汇率的买入汇率与卖出汇率分别交叉相除，规则也是小数字除以大数字得出买入汇率，大数字除以小数字得出卖出汇率。如图 5-2 所示：

• 澳元 / 美元 0.7350 0.7360•

（交叉相除）• 新元 / 美元 0.6030 0.6040• • 图 5-2标准货币不同计算交叉汇率示意图

（三）非美元标价与美元标价间，求某一基准货币与另一标价货币的比价：同边相乘（ 1）

• 例如： 2007 年某日，国际外汇市场某银行报出美元标价的美元兑瑞士法郎与非美元标价的英镑兑美元的汇率如下：

• 1 美元 =1.2022/1.2030 瑞郎；（美元 / 瑞郎 1.2022/30 ）• 1英镑 =1.9840 /1.9848 美元。（英镑 / 美元 1.9840/4

8 ）• 求： 1英镑兑瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率。• 计算方法为：• 英镑 / 瑞郎的买入汇率 =英镑 / 美元的买入汇率 × 美元 /

瑞郎的买入汇率 =1.9840×1.2022= 2.3852• 英镑 / 瑞郎的卖出汇率 =英镑 / 美元的卖出汇率 × 美元 /

瑞郎的卖出汇率 =1.9848×1.2030= 2.3877• 所以，英镑兑瑞郎的买入汇率与卖出汇率分别为英镑 / 瑞

郎 2.3852/2.3877 。

（三）非美元标价与美元标价间，求某一基准货币与另一标价货币的比价：同边相乘

（ 2）• 在美元的标价法和非美元标价法各占其一的情况下计算某

一基准货币与另一标价货币的比价的方法，是将两项基本汇率的买入汇率与买入汇率及卖出汇率与卖出汇率同边相乘，规则是小数字乘以小数字得出买入汇率，大数字乘以大数字得出卖出汇率。

• 如图 5-3 所示：• 英镑 / 美元 1.9840 1.9848•

（同边相乘）• 美元 / 瑞郎 1.2022 1.2030• 图 5-3 美元标价法与非美元标价法下计算交叉汇率示意图

三、即期外汇交易的买卖方式

• （一）银行同业之间的操作程序（ 1 ）

• 1. 银行同业间的交付• 在银行同业间的现汇交易中，成交的双方必须在

同一天内完成买卖金额的交付，交付方式可以采取贷记对方在本行的账户，也可以将款项转拨到对方银行在第三家银行的账户。

（一）银行同业之间的操作程序（ 2 ）

• 2. 银行间外汇业务的操作程序：• （ 1 ）询价（ Asking Price ）。• （ 2 ）报价（ Quotation ）。• （ 3 ）成交（ Done ）。• （ 4 ）证实（ Confirmation ）。• （ 5 ）交割（ Delivery ）。

（一）银行同业之间的操作程序（ 3 ）

• 以上过程可以下面的实例来说明：• A 银行询价：即期交易，英镑兑美元，金额 500万英镑。

• B 银行报价： 35/37 。• A 银行：我方卖出英镑。• B 银行： 500万英镑成交，证实我方在 1.5735 买入英镑，卖出美元，起息日为 2003 年 5 月 19 日，英镑请付我行伦敦分行账户。谢谢，再见。

• A 银行：同意，美元请付我行纽约分行账户。谢谢，再见。

【技能训练】 5-1 即期外汇交易的操作演练

• 某年 6 月 15 日，中国银行广东省分行外汇资金部与香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期 USD/JPY 外汇交易的对话实例，反映了一个完整交易的过程，其中 BCGD 及 GTCX 分别为中国银行广东分行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码（ Dealing Code ）。请看表 5-1

表 5-1 即期外汇交易操作实例BCGD:GTCX SP JPY 香港中银情报美元兑日元的即期汇价 GTCX:115.70/80 115.70/80

BCGD:YOURS USD2(or sell USD2) 我卖 200万美元给你

GTCX:OK DONE

(or 2mio AGREED)

CFM AT 115.70

WE BUY USD2

VAL 15 June,××××

OUR USD PLS TO A

BAND A/C NO×××

TKS FOR YHE DEAL N BI

200万美元成交证实在 115.70

我们买入美元 200万卖出美元起息日为 ×××× 年 6 月 15 日我的美元请划拨到 A 银行，账号为 ×××

谢谢交易，再见

BCGD:ALL AGREED

MY JPY TO B

BAND A/C NO + + +

TKS N BIBI FRD

同意我的日元请划拨到 B

银行账号为 + + +

谢谢你朋友，再见

（二）银行与客户间即期外汇交易的程序

• 下面以中国银行对公司客户交易为例，说明银行为客户即期外汇买卖的程序。

• 1.开立账户。• 2.填表。• 3.询价。• 4. 交易。• 5. 交割。

（三）即期外汇交易业务种类

• 1. 外汇银行与客户和银行同业间的即期外汇交易业务

• （ 1 ）汇出汇款。• （ 2 ）汇入汇款。• （ 3 ）出口收汇。• （ 4 ）进口付汇。• （ 5 ）外汇投资和投机。• 2. 银行同业间的即期外汇交易业务• 这主要是指外汇银行平衡外汇头寸的交易（又称平盘）。

【问题诊断】 5-3

• 如某银行一位交易员预测美元在近期会出现下跌的趋势，他会为本行选择美元空头还是美元多头的操作建议？

• 回答：该行应保持一定数额美元的空头，推迟平盘，待美元下跌时再补进。

（四）即期汇率的选择

• 在外汇交易中，即期汇率的选择是最基本的技巧。• 如某日国际外汇市场上的主要货币汇率如下：• 美元 / 日元 120.10/90 ；英镑 / 美元 1.4819/00 。• 我们考虑：• ①银行向客户卖出日元、买入美元，汇率应取多少？

• ②客户以日元向银行购买美元，汇率应取多少？③客户要求卖出美元、买入英镑的汇率应是多少？某客户要求将 100万美元兑成英镑，按即期汇率能够得到多少英镑？

四、客户的实务操作

• （一）企业的实务操作• 企业委托金融机构进行即期外汇买卖的目的：• 一方面是为了解决企业本身的付款需求；• 另一方面，是为了调整企业本身外汇头寸的货币

比例，以回避外汇风险。• 例如，某企业从境外借入外债 100万英镑，为避免英镑汇率下跌带来经济损失，该企业可委托金融机构按外汇市场的最新行情卖出英镑买入相应的日元或瑞士法郎等。

（二）个人的实务操作（ 1 ）

• 1. 实盘外汇买卖业务及其交易方式• 个人外汇买卖按照是否用银行提供的资金，分为

有实盘外汇买卖和虚盘虚盘外汇买卖。目前按国家与管政策规定，只能进行实盘外汇买卖，还不能进行虚盘外汇买卖。

• 个人实盘外汇买卖，是指个人客户在银行通过柜台服务人员或其他电子金融服务方式进行的、不可透支的可自由兑换外汇（或外币）的交易。

• 个人虚盘外汇买卖，是指个人在银行交纳一定的保证金后进行的交易金额可扩大若干倍的外汇（或外币）的交易。

（二）个人的实务操作（ 2 ）• 目前，个人实盘外汇买卖的交易主要有以下几种 ;• （ 1 ）柜台交易，即客户在银行通过柜台服务完成个人外

汇买卖业务；• （ 2 ）电话交易，是指客户在银行规定的时间内，使用音频电话，按规定的操作方法自行按键操作，通过银行的个人外汇买卖电话交易系统，进行个人外汇买卖的交易方式。

• （ 3 ）自助交易，是指客户通过银行营业厅内的个人理财终端，按规定的方法自行操作，以此来完成个人外汇买卖交易的方式。

• （ 4 ）网上交易，是指借助于电脑和因特网进行个人外汇买卖的交易方式。登陆网站进行签约，在获得认证后，就可以通过网上银行进行有关个人外汇买卖业务的操作。

• （ 5 ）手机交易，是指客户通过手机，拨打交易电话进行外汇买卖

（二）个人的实务操作（ 3 ）

• 2. 个人实盘外汇买卖的类型及交易指令。• （ 1 ）个人实盘外汇交易的种类有两种：• 一是市价交易，又称时价交易。即根据银行当时

的报价即时成交；• 另一个是委托交易，又称挂盘交易，即投资者可

以将交易指令留给银行，当银行报价到达投资者希望成交的汇价水平时，银行电脑系统会立即根据投资者的委托指令成交。

• 但客户指定的汇价水平必须高于或低于即时汇价，否则不予接受。当客户的委托交易被接受，银行会按时间优先和价格优先的原则依次逐笔成交。客户的委托交易在成交前可撤销。

【技能训练】 5-2 模拟练习外汇交易中市价交易和委托交易。

• 在实验室上练习这两种交易时，要注意委托交易的挂单价格的确定。在买价和卖价中的限价和止损的区别。

（二）个人的实务操作（ 4 ）

• （ 2 ）常用的外汇交易指令• ①市价指令。它是指按当时市场价格即刻成交的

指令。 • ②限价指令。它是指执行指令时，要求被指令者

在指令有效时间内，必须按限定的价格或更好地的价格成交。

• ③止损指令。一个成熟的外汇炒家，不仅要正确把握建仓以及盈利出局的时机，而且还要能在恰当时机进行止损。

• ④取消指令。它是指客户要求将某一指令取消的指令。

第二节 远期外汇交易

• 一、远期外汇交易概述• （一）远期外汇交易的概念及期限（ 1 ）• 1. 远期外汇交易 (forward transaction) ：也称期汇

交易或期汇买卖，是指交易双方以约定的汇率在将来某一确定的日期进行交割的外汇交易。这里所约定的汇率成为远期汇率，交割日为远期日。

（一）远期外汇交易的概念及期限（ 2 ）

• 2. 远期交割日的确定，一般是按成交日期加相应月数确定的。如 3 月 15 日的一笔 1 个月的远期外汇交易，其交割日确定为 4 月 15 日。若遇到交割日是交割银行的休假日，则向后顺延至下一个营业日；但如果交割日是在月底最后一天且正好是交割银行的休假日，则交割日提前一天。

• 期汇约定的时间按月计算，常见的有 1 个月至 3个月、 6 个月，甚至 12 个月不等，一般 3 个月较多。

（二）远期外汇交易功能

• 1. 保值避险功能。远期外汇交易对不同的人有不同的保值作用，对于进口商或债务人来说，是为了防止将来外汇汇率的上涨而造成的损失；对于出口商或债权人来说，是为了防止将来外汇汇率下跌而造成的损失。

• 2.投机功能。投机交易没有实际的商业和金融业务为基础，而是单纯凭着对汇率走势的判断来获取利润。

【阅读资料】 5-1 “ 做多”和“做空”的含义

• 当预测某种外汇汇率将要发生下跌趋势时，采用“先卖后买”的方法，先用现价卖出一定数额某种外汇外汇，过一段时间，外汇汇率下跌了，及时补进相同数额的某种外汇，赢得了其中的差价，这种高价卖出，低价买进的交易活动，称之为“做空”，也称为“卖空”；

• 当预测某种外汇汇率将要发生上升趋势时，采用“先买后卖”的方法，先用现价买进一定数额某种外汇，过一段时间，外汇汇率果然上升了，及时抛出相同数额的某种外汇，赢得了其中的差价，这种低价买进，高价卖出的交易活动，称之为“做多”，也称为“买空”。

二、远期外汇汇率的报价方法• （一）直接报价法• 日本、瑞士等国采用。远期外汇的实际汇率在外

汇牌价上直接表明，因此十分明确，因而称其为直接报价法。如下列汇率牌价表：

• 苏黎世外汇市场：某日 USD/CHF• 即期汇率 1.8770/1.8780• 1 个月 1.8566/1.8570• 2 个月 1.8418/1.8434• 3 个月 1.8278/1.8293• 6 个月 1.7910/1.7930• 12 个月 1.7260/1.7310

（二）间接报价法（ 1 ）

• 间接报价法是指在即期汇率基础上加减一定点数得出远期汇率的方法。这个点数就是远期差价，它代表两种货币之间的利率差。目前，大多数国家采用这种方法。具体如下：

• 即期汇率 + （ - ）远期差价 = 远期汇率• 远期汇率的计算方法 :• 1. 远期差价用升水（ At Premium ）、贴水 (At Dis

count) 和平价（ At Par ）来表示（计算）的方法。• 升水表示远期外汇比即期外汇贵；贴水表示远期

外汇比即期外汇便宜；平价表示远期外汇汇率等于即期汇率。

（二）间接报价法（ 2 ）

• 远期汇率计算方法要注意汇率标价方法的不同而有两种不同的计算方法：

• （ 1 ）在直接标价法下：• 升水时，远期外汇汇率 = 即期汇率 + 升水额• 贴水时，远期外汇汇率 = 即期汇率 -贴水额• （ 2 ）在间接标价法下：• 升水时，远期外汇汇率 = 即期汇率 - 升水额• 贴水时，远期外汇汇率 = 即期汇率 +贴水额

（二）间接报价法（ 3 ）

• 2. 远期差价用远期点数进行计算的方法。远期外汇市场上，有的只公布远期点数，在实际计算远期汇率时，可以不考虑汇率的标价方式及升水还是贴水，仅根据两个远期点数的前后排序即可进行计算。根据两个远期点数的排序不同，其计算方法也不同。具体说有以下两种：

• （ 1 ）若远期点数以“前小后大”排列，则远期外汇汇率 = 即期汇率分别加远期点数；

• （ 2 ）若远期点数以“前大后小”排列，则远期外汇汇率 = 即期汇率分别减远期点数。

【互动地带】 5-3 远期点数与远期升、贴水有何关系呢？它们在计算远期汇率中又有何联系？

• 下面，我们用表格形式加以说明：• 表 5-1 远期点数与升、贴水的关系

• 从上面的表中可知：远期点数用“前小后大”排序的，在直接标价法中表示远期外汇升水；在间接标价法中表示远期外汇贴水；远期点数用“前大后小”排序的，在直接标价法中表示外汇贴水；在间接标价法中表示外汇升水。

在即期汇率上

远期点数的排序

直接标价法 间接标价法

加法 前小后大 外汇升水 外汇贴水减法 前大后小 外汇贴水 外汇升水

三、远期外汇交易与利息率的关系

• （一）远期外汇是升水还是贴水受两国利息率的制约（ 1 ）

• 造成外汇远期升水或贴水的原因很多，但在正常的市场条件下，主要取决于两种货币的短期市场利率。如暂不考虑其他条件，一般说来，利率高的国家的货币，其远期汇率会发生贴水；利率低的国家的货币，其远期汇率会发生升水。为什么一定会发生这种情况呢？

【阅读资料】 5-2 利率平价理论

• 利率平价理论 (Interest Rate Parity Theory) ，亦称远期汇率理论 (Forward Exchange Rate Theory) 。它是由英国经济学家凯恩斯 (J．M． Keynes)于1923 年提出，后经西方国家一些经济学家发展而成的。利率平价理论表明：利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水；利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水，远期汇率的升、贴水率大约等于两种货币的利率差。

（一）远期外汇是升水还是贴水受两国利息率的制约（ 2 ）

• 例如，在伦敦外汇市场上，英国年利率为 9.5% ，美国为7% ，即期汇率为 1英镑 =1.96 美元，英国某一银行卖出美元远期外汇 196 000 美元，期限为 3 个月，为了防止汇率风险，该英国银行用本币兑换成美元存到美国，以备购买美元远期外汇的客户到期进行交割。

• 经各种费用计算：• 100 000 （英镑） ×2.5% （ 9.5-7/100 ） ×3/12=625 （英镑）

• 100 000+625=100 625英镑• 该银行向客户要了 100 625英镑。这时远期汇率为：• 100 625 ： 196 000=1 ： x ，经计算为• x= 196 000/100 625=1.9478 美元。• 3 个月美元远期外汇升水： 1.9600-1.9478=0.0122 美元 =1.

2 美分。

（一）远期外汇是升水还是贴水受两国利息率的制约（ 3 ）

• 由此可见，远期汇率、即期汇率和两国利息率三者之间的关系是：

• （ 1 ）其他条件不变，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水；

• （ 2 ）远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。

（二）远期汇率升、贴水的具体数字可以从两种货币利率差与即期汇率中推导计算。

• 升贴水的计算公式为：• 升水（或贴水）的具体数字 = 即期汇率 × 两地利

率差 × 月数 /12

• 如上例中，• 1.9600×9.5-7/100×3/12=0.0123=1.2 美分。

（三）升（贴）水的年率也可以从即期汇率与升（贴）水的具体数字中推导计算：

• 即远期外汇的升水或贴水折年率的计算公式：

• 升（贴）水数字 / 即期汇率：• 升贴水的具体数字折年率• = ————————————×100%• 月数 /12• 升（贴）水数字 ×12• 即： = ——————————- ×100%• 即期汇率 × 月数• 如上例中， 3 个月远期美元升水 1.2 美分，带入公式求出

升水年率为：• 0.0120×12• 1.2 美分折年率 = ——————×100% =2.5%• 1.96×3

【技能训练】 5-3 远期汇率的计算

• 某年，英国短期货币市场年利率为 9.5% ，美国为 7% 。某日，两国货币汇率为： 1英镑 =1.2626 美元，问： 3 个月后美元的远期汇率。

• 解：根据“升、贴水的具体数字”的计算公式：升（贴）水 = 即期汇率 × 两地利差 × 月数 /12 ，代入公式可知 :

• 1.2626×9.5-7/100×3/12=0.0079• 又根据利率平价理论，“利率高的国家的货币，其远期汇

率会发生贴水；利率低的国家的货币，其远期汇率会发生升水”。推测：三个月后美元会发生升水，英镑将要贴水。所以，远期汇价的计算要用即期汇率减去升（贴）水，即：

• 1.2626-0.0079=1.2547 ，即 1英镑 =1.2547 美元。• 答：美元 3 个月后远期汇率为： 1英镑 =1.2547 美元。

四、远期外汇买卖的操作

• （一）远期外汇买卖的合同• 进行远期外汇交易的双方，必须签订远期外汇交

易合同，合同必须详细写明买卖者的姓名、商号、外汇币种、金额、远期汇率、期限和交割日。

• 远期外汇交易的期限通常为 1 个月、 2 个月、 3个月、 6 个月、 9 个月和 12 个月以及不规则起息日（如 10 天、 1 个月零 9 天、 2 个月零 15 天等）。

• 远期外汇交易可以是外汇与本币交易，也可以是外币与外币的交易。

【技能训练】 5-4 远期外汇业务实例表 5-2

A:GBP0.5 Mio.

B:1.8430/36.

A:Mine.P1s adjust to 1 Month.

B.OK.Done Spot/1 Month 93/89 at

1.8347.we sell GBP0.5 Mio Val

June/20/2002 USD to My N.Y.

A.OK.All Greed. My GBP to My

LONDON Tks.B1.

B.OK.B1 and Tks.

A:询问 GBP/USD 的即期价位，金额 50万英镑。B:GBP 的价位为 1.8430/36 。A: 买入英镑，并请调整为 1 个后交割日。B:好的，成交即期至 1 个月的换汇汇率为 93/89 ，英镑 50万的 1 个月期汇率为 1.8347 （ 1.8436-0.0089 ）， 6 月 20 日的交割日美元请汇至我的纽约账户。A:好的，英镑请汇入我伦敦的账户。

B:好的，同意你所说的。

（二）远期外汇合同的履行

• 远期外汇合同签订后，对远期外汇交易双方都具有法律效力。双方必按期履行，不能任意违约。如有一方在交割前要求取消合同，由此受到损失的一方，可向对方索取补偿金。补偿金相当于其受损失金额。

• 远期外汇合约不能按期履行处理方法有以下几种：• 1. 了解。如果有一方不能按期履行其合约，必须对已签订

的远期合约进行了结。• 2.展期。所谓展期（ Roll Over ）是指交易的一方，因为某种需要，推迟外汇的实际交割日而采取的一种技术处理。

• 3.提前。远期交易可利用远期交易方法提前支取。

第三节 外汇交易的其他业务

• 外汇市场上除上述即期外汇交易与远期外汇交易两种主要外汇业务之外，经常使用的还有择期交易、掉期交易、套汇交易和套利交易等主要外汇业务。

一、择期外汇交易

• （一）择期外汇交易概念及适用范围（ 1 ）• 1.择期外汇交易的概念• 择期外汇交易（ Forward Option Transaction ）是指

交易一方在合约的有效期内任何一个营业日，要求交易的另一方（一般指银行）按照双方约定的远期汇率进行交割的远期外汇交易。

• 这也就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。择期外汇的购买者有权选择交割日的权利，但没有放弃合约履约的权利。

（一）择期外汇交易概念及适用范围（ 2 ）

• 2.择期的特点及适用范围：• 择期外汇交易实际是一种不固定交割日的远期外

汇交易。交割日的灵活性是其突出的特点，这就使择期交易特别适用于进出口贸易引起的远期外汇交易。在进出口贸易中，进口商或出口商有时不能准确地知道对方发货日期或货物的抵达日期，也不能肯定知道付款或收款的确切日期，而只是知道大约在哪段时间之内，在这种情况下选择择期外汇交易是十分方便的。

（二）择期外汇交易的报价原则（ 1 ）

• 银行在择期交易中的报价原则是：选择从择期开始到结束期间最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。

• 具体步骤是：首先计算出约定的择期期限范围内第一个营业日交割的远期汇率和最后一个营业日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向，从中选取对银行最为有利、对客户最为不利的报价。

（二）择期外汇交易的报价原则（ 2 ）• 根据在有效期间，选择对银行最有利价格（对客户最不利

价格）的原理，择期交易可以归纳为以下几个原则：• （ 1 ）在基准货币远期呈贴水，标价货币远期呈升水时，①银行买进基准货币，卖出标价货币，按择期期末的汇率计算。

• ②银行卖出基准货币，买进标价货币，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期期初的汇率计算。

• （ 2 ）在基准货币远期呈升水，标价货币远期呈贴水时，①银行买进基准货币，卖出标价货币，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期期初汇率计算。

• ②银行卖出基准货币，买进标价货币，按择期期末的汇率计算。

表 5-3 择期远期外汇买卖的远期汇率制定原则

预期心理 买卖价的选择

远期基准货币升水、标价货币贴水

远期基准货币贴水、标价货币升水

买进基准货币卖出标价货币

择期开始第一天的买入价

择期最后一天的买入价

卖出基准货币买进标价货币

择期最后一天的卖出价

择期开始第一天的卖出价

（二）择期外汇交易的报价原则（ 3 ）

• 例如：某一英国出口商在某年 9 月 28 日与美国进口商签订出口合同，英国出口商确定美国进口商在 10 月 28 日至12 月 28 日之间的某一天支付货款，于是英国出口商与银行签订一份出售 3 个月远期美元的择期合同。对交割日的择期选在第二个月和第三个月。如某年 9 月 28 日伦敦外汇市场上美元的行市如下：

• 即期 卖出价 买入价• 即期汇率 USD1.6683 USD1.6693• 1 月期 1.6681 1.6691• 2 月期 1.6678 1.6689• 3 月期 1.6676 1.6687• 按照报价原则，银行会选择 1英镑 =1.6689 美元的汇价与客户成交，因为这是择期期限内银行买入美元的最低价。

【技能训练】 5-5 择期交易的报价

• 某日，某外汇市场上的行情：• 即期汇率： USD/HKD 7.8000/30• 1 月期汇水数： 70-85• 2 月期汇水数： 140-170• 3 月期汇水数： 215-245• 问题：• （ 1 ）择期在未来三个月的择期汇率是 :USD/HKD _____

___/_____• （ 2 ）择期在未来第三个月的择期汇率是 :USD/HKD ___

_____/_______• 提示：• ①首先计算基准货币美元的远期汇率，然后确定美元在以后的 3 个月里是上浮还是下浮；

• ②根据报价原则进行推理，最终确定其汇率。

二、掉期外汇交易

• （一）掉期外汇交易的概念和特点• 1.掉期交易（ Swap Transaction ）是指外汇交易者

在买进（或卖出）某种外汇的同时，卖出（或买入）相同金额，但期限不同的同一种外汇的交易活动。

• 2. 掉期交易的特点是：• （ 1 ）有意识地同时做买进和卖出活动；• （ 2 ）买进和卖出的货币相同、数量相等；• （ 3 ）一买一卖交易方向相反且交割日期不同。• 符合以上三个条件的，可视为掉期交易。

（二）掉期外汇交易的种类：

• 掉期交易按交割日的不同可分为三种类型：• 1. 即期对远期掉期交易（ Spot-Forward Swap Tran

saction ）。这是外汇市场上最常见的掉期交易形式。

• 2. 即期对即期掉期交易（ Tomorrow-Next Swap Transaction ），又称隔日掉期交易。

• 3. 远期对远期掉期交易（ Forward-Forward Swap Transaction ）。

（三）掉期交易的作用

• 1.它有利于进出口商进行套期保值。• 2.它有利于证券投机者进行货币转换，避免汇率

变动。进行货币转换，也就是通过买卖转换，将交易者手中持有的外汇，从一种货币转换成另一种货币。

• 3.它可以平衡即期交易与远期交易的交割日结构，使银行资产结构合理化。

【技能训练】 5-6 掉期外汇交易的应用（ 1 ）

A:HIHI USD/CHF 1M SWAP FOR USD5 PLS

B:SPOT IS 1.3350/60

SWAP POINTS 75/80

A:BUY/SELL

B:OK AGREED CFM,AT 1.3360/1.3425 WE S/B USD 5MIO AGT CHF VAL OCT 9/NOV9,DEUTSCHE BANK FFT FOR MY 1M N CITYBANK NYK FOR MY USD PLS WHERE FOR YOURS?

A:BANK AMERICA INTL NYK FOR MY USD N CHEMICAL BAML FFT FOR MY CHF TKS A LOT BIBI

A 银行向 B 银行询问美元兑瑞郎的1 个月掉期价格，美元金额 500万。B 银行报出即期 USD/CHF 1.3350/60报出远期差价 75/80 。A 银行先买后卖。B 银行同意。确认，我在 1.3360/1.3425先卖后买 500万美元兑瑞郎，掉期交易起息日为 10 月 9 日和 11月 9 日，法兰克福德意志银行是我的瑞郎账户行，纽约花旗银行是我的美元账户行，你的美元和瑞士法郎账户行在哪里？A.纽约美洲银行是我的美元账户行，法兰克福汉华银行是我的瑞郎账户行，谢谢，再见。

【技能训练】 5-6 掉期外汇交易的应用（ 2 ）

• 以上述交易的过程我们注意到：• 1.报价行通常只报掉期点，不报远期价。掉期交易的报价与外汇的远期交易一样，由两部分构成：一部分是即期汇价，另一部分是升水或贴水点所表示的远期汇价即报价银行买入即期外汇，卖出远期外汇的差价。

• 2. 掉期交易只涉及到两个汇价和两个起息日，必须在证实时细心检查正误，以便及时处理。

• 3. 进行掉期交易的双方均应报出交易的两种货币的结算、交收指示，以便在不同的起息日进行两笔方向相反的交割。

三、套汇交易

• （一）套汇的概念和条件（ 1 ）• 1.套汇的概念。• 套汇交易（ Arbitrage Transaction ）是指投机者在

同一时间、不同地点，两种相同货币汇率出现差异时，以低价买入某种货币的同时再以高价卖出该种货币，即采用贱买贵卖的方式，以谋取利润的一种外汇交易。汇套又称地点套汇。

• 套汇交易具有很大的投机性。

（一）套汇的概念和条件（ 2 ）

• 2. 一般套汇必须具备的条件：• 首先是在世界上不同外汇市场、同一种货币汇

率出现差异；• 其次是套汇者必须具备一定数量的资金，而且

在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；• 再次是套汇者具备一定的技术或经验，能够在

千变万化市场风云中迅速做出判断，果断操作。

（二）套汇的类型——两角套汇

• 主要有两种：两角套汇和三角套汇。• 1. 两角套汇（ Two Point Arbitrage ）• 两角套汇的概念：它又称直接套汇，是指利用

两个不同的外汇市场上某种货币出现的汇率差异，在一个市场上买进，在另一个市场上卖出，遵循“贱买贵卖”的原则，赚取套汇利润。

【问题诊断】 5-4 在套汇时，你能准确地运用买入价和卖出价吗？

• 套汇时本币与外币兑换的原则为：外币兑换本币，用买入价；本币兑换外币，用卖出价。

（买入价）外汇→ →外 汇（卖出价）

[ 外汇银行 ]• 本币← ←本 币

• 图 5-1

• 图 5-1 中，外汇银行左边表示：客户用外币兑换本币，用买入价计算；外汇银行右边表示：客户用本币兑换外币，用卖出价计算。

两角套汇实例（ 1 ）

• 例如某年的一天，一位香港银行交易员发现在同一时间，香港和纽约美元 /港元的汇率有差异，即：

• 香港外汇市场： USD/HKD 7.8079/86• 纽约外汇市场： USD/HKD 7.8023/33• 问题：一位投资者，用 100万美元套汇，其利润是多少？• 解：• （ 1 ）在香港： 100万（美元） ×7.8079=780.79万港元；• （ 2 ）在纽约： 780.79万（港元） ÷7.8033=1 000 589 美

元 ；• （ 3 ） 1 000 589-1 000 000=589 美元 • 答：该投资者套会后克的利润 589 美元。• 想一想：该投资者如使用 100万港元套汇，如何操作？

两角套汇实例（ 2 ）

• 例如某日，某交易者观察到两家银行英镑 / 美元的报价分别为：

• A 银行： GBP/USD 1.4620/25• B 银行： GBP/USD 1.4630/35• 请用分别使用 100万美元和 100万英镑套汇。• 提示：这是美元标价法下的套汇，套汇原则与上

一个案例有不同的地方：基准货币兑换标价货币，用买入价；标价货币兑换基准货币，用卖出价。

【技能训练】 5-7 直接套汇演练（ 1 ）

• 同一时间，国际外汇市场上纽约与东京外汇市场美元兑日元的汇率如下：

• 纽约： USD/JPY 107.23/35• 东京： USD/JPY 107.45/53• 有两位投资者，一位用 100万美元套汇，一位用 1000万

日元套汇，请计算他们各自获利的情况。• 解：（ 1 ）用美元套汇者的实际操作：• ①在东京： 1 000 000×107.45=107 450 000 日元• ②在纽约： 107 450 000÷107.35=1 000 932 美元• ③1 000 932-1 000 000=932 美元• 答：用 100万美元套汇者，最终获利 932 美元。

【技能训练】 5-7 直接套汇演练（ 2 ）

• （ 2 ）用日元套汇者的实际操作：• 在套汇题中，如果基准货币套汇，可以直接观察出两个市

场该种货币的贵贱，套汇途径应从较贵的市场起步；但是，如果用标价货币套汇，就要观察两个市场中哪个市场标价货币数额较少，说明标价货币贵、基准货币贱，套汇路线就应从标价货币数额较少的市场起步。先在纽约用日元兑换成美元，然后在东京在兑换成日元。

• ①在纽约： 10 000 000÷107.35=93153.2371 美元• ②在东京： 93153.2371×107.45=10 009 315 日元• ③10 009 315-10 000 000=9 315 日元• 答：用 1 000万日元套汇者，最终获利 9 315 日元。

（二）套汇的类型——三角套汇• 2. 三角套汇。所谓三角套汇（ Three Point Arbitrage ）也叫间接套

汇（ Indirection Arbitrage ）。它是指利用同一时间至少三个外汇市场上的汇率差，进行贱卖贵卖，从中赚取汇率差的行为。

• 三角套汇的原则：• （ 1 ）将三个外汇市场报出的买入汇率与卖出汇率，都变为中间

汇率；• （ 2 ）将三个市场不同标价方法的汇率均转换成同一标价法（直

接标价法或间接标价法均可）来表示，将基准货币均统一为 1 ；• （ 3 ）将三个市场标价货币的汇率值相乘，如乘积为 1 ，说明三地汇率无差异没有套汇机会。如果乘积不为 1 ，则存在套汇机会；

• （ 4 ）套算不同市场的汇率比价，确定套汇路线。

三角套汇实例（ 1 ）

• 现举例说明，某日同一时间，各外汇市场银行报价如下：• 伦敦市场 1英镑 = 1.6435/85 瑞士法郎• 苏黎世市场 1新加坡元 = 0.2827/56 瑞士法郎• 新加坡市场 1英镑 = 5.6640/80新加坡元• 问：在三个外汇市场有无套汇机会 ? 如何套汇？套汇毛利是多少？• 解：• （ 1 ）先求出三个外汇市场的中间汇率• 伦敦市场 ： 1英镑 =1.6460 瑞士法郎• 苏黎世市场： 1新加坡元 =0.2841 瑞士法郎• 新加坡市场： 1英镑 =5.6660新加坡元• （ 2 ）将不同标价法均转换成同一标价法——直接标价法• 伦敦市场 ： 1 瑞士法郎 = 1/1.6460= 0.6075英镑• 苏黎世市场： 1新加坡元 = 0.2841 瑞士法郎• 新加坡市场： 1英镑 = 5.6660新加坡元• （ 3 ）将三个市场标价货币的汇率值相乘• 0.6075×0.2841×5.6660 = 0.9779• 该乘积小于 1 ，故存在套汇机会。

三角套汇实例（ 2 ）• （ 4 ）在上述（ 1 ）中套算不同市场汇率比价，确定套汇路线• 首先，通过套算先求出伦敦市场与苏黎世市场英镑兑瑞士法郎的比价及

其差异：• 由于：伦敦市场 1英镑 =1.6460 瑞士法郎• 苏黎世市场 1新加坡元 =0.2841 瑞士法郎• 通过新加坡市场的 1英镑 =5.6660新加坡元的比价套算出苏黎世市场英镑 / 瑞士法郎的比价为： 5.6660×0.2841=1.6097

• 说明伦敦市场英镑 / 瑞士法郎 =1.6460 高于苏黎世市场英镑 / 瑞士法郎 =1.6097 。

• 其次，通过套算求出苏黎世市场与新加坡市场英镑 /新加坡元的比价及其差异：

• 由于：苏黎世市场： 1新加坡元 =0.2841 瑞士法郎• 新加坡市场： 1英镑 =5.6660新加坡元• 通过伦敦市场 1英镑 =1.6460 瑞士法郎的比价就可以套算出苏黎世市场英镑 /新加坡元比价 =1.6460÷0.2841=5.7937 。

• 说明苏黎世市场英镑 /新加坡元 =5.7937 ，高于新加坡的英镑 /新加坡元 =5.6660 。

三角套汇实例（ 3 ）

• 由此可以确定套汇路线为：伦敦——苏黎世——新加坡。• 套汇者具体操作和获利的情况是：以 1英镑在伦敦可换得 1.6435 瑞

士法郎；然后再苏黎世市场可换得 5.7546新加坡元（ 1.6435÷0.2856=5.7546 ）；最后再在新加坡市场可换得 1.0153英镑（ 5.7546÷5.6680=1.0153 ）。

• 通过三角套汇，套汇者每拿出 1英镑可获得毛利 1.0153英镑 -1英镑=0.0153英镑，如拿出 1000万英镑进行套汇，不考虑其它费用则可获毛利 15.3万英镑。

四、套利交易• 套利 (Interest Arbitrage) 交易也称利息套汇，是指

两个不同国家的金融市场短期利率高低不同时，投资者将资金从利率低的国家调往利率高的国家，以赚取利差收益的外汇交易。

• 套利分为不抛补套利和抛补套利。• （一）不抛补套利。• 不抛补套利又称不抵补套利（ Uncovered Interest

Arbitrage ） ,它是指资金持有者把资金从利率低的国家或地区调往利率高的国家和地区，并不进行反向交易轧平头寸的一种赚取利差的活动。

（二）抛补套利。

• 抛补套利又称抵补套利（ Covered Interest Arbitrage ），它是指把资金从低利率的国家或地区调往高利率的国际或地区进行投资的同时，为防止汇率风险，在外汇市场上卖出远期高利率货币，进行套期保值的一种活动。

【技能训练】 5-8 套利交易的计算• 例如：已知同一时期美国货币市场上美元活期存款利率为 5% ，英国货币市场上短期利率为 3% ，又知当时美元和英镑的即期汇率为 GBP/USD1.5020,6 个月后英镑远期汇率为 GBP/USD1.5030 。某套利者预用 10万英镑进行抛补套利交易，期限为 6 个月。试比较该套利者把该笔资金存入英国银行和美国银行最终获利情况。

• 解：（ 1 ）在英国： 100 000× （ 1+3%×6/12 ） =101 500英镑；• （ 2 ）在美国： 100 000×1.5020× （ 1+5%×6/12 ） =153 955 美

元；• 因 6 个月后 (英镑升值，而美元贬值 )英镑兑美元的汇率为：

GBP/USD1.5030 ，把在美国投资套利的美元兑换成英镑：• 153 955 美元 ÷1.5030=102431.8英镑• （ 3 ）该投资者用英镑在美国投资 6 个月，虽然美元贬值，但

他利用抛补套利交易，使他仍然可比在英国投资多获 931.8（ 102431.8-101500 ）英镑。

【要点回放】• 1. 即期外汇交易是指买卖外汇的双方按当天外汇市场上的汇率成交后，于当天或两个营业日内进行交割的外汇交易。即期汇率下的汇率套算的方法以及汇率的选择。

• 2我国个人实盘外汇买卖有市价交易和委托交易两种。国际上常用的外汇交易指令有市价指令、限价指令、止损指令和取消指令等。交易指令当日有效。在指令成交前，客户可提出变更或撤销。

• 3. 远期外汇交易也称期汇交易或期汇买卖，是指交易双方以约定的汇率在将来某一确定的日期进行交割的外汇交易。远期汇率的报价方法。远期汇率与利率的关系。远期汇率的保值避险和投机功能。

• 4. 择期交易和掉期交易，择期外汇交易是指交易一方在合约的有效期内任何一个营业日，要求交易的另一方（一般指银行）按照双方约定的远期汇率进行交割的远期外汇交易。掉期交易是指外汇交易者在买进（或卖出）某种外汇的同时，卖出（或买入）相同金额，但期限不同的同一种外汇的交易活动。

• 5. 套汇交易是指交易者利用不同外汇市场上汇率出现的差异，在汇率低的市场买进，在较高汇率的市场卖出，遵照贱买贵卖的原则，赚取投机利润。

• 6. 套利交易是指交易者利用货币市场上短期利率差与外汇市场上远期升水、贴水幅度不一致而进行有利的资金转移，从中赚取利率差或汇率差的行为。

【行话行规】• 1. 外汇头寸（ Foreigi Exchange Position ）：银行及参与外汇交易的主体在日常经营活动

中，外汇收入与外汇支出之间的差额。外汇头寸通常表现为各种外币账户余额状况。• 2. 空头（ Short Position ）和多头 (Long Position) ：外汇银行在外汇买卖中，如果卖出多

于买进形成的外汇差额，则成为空头；如果买进多于卖出形成的外汇差额，则成为多头。• 3. 轧平头寸：是指出现“多头”时将多余部分的外汇卖出，出现“空头”时将短缺部分外

汇买进，以使外汇头寸不暴露在汇率风险中。• 4. 交割（ Deliver ）：指外汇买卖成交后“钱货两清”的行为，在具体外汇业务中是两种

货币都按时解入对方指定账户的行为。• 5. 限价指令和止损指令：限价指令是指执行指令时，要求被指令者在指令有效时间内，必须按限定的价格或更好地的价格成交。止损指令是指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为市价指令予以执行的一种限令。

• 6. 升水和贴水：升水表示远期外汇汇率高出即期汇率的差额。贴水表示远期外汇汇率低于基期汇率的差额。

• 7. 点数（ Points ）：外汇市场或银行之间表示远期汇率的一种标价方法。通常表示货币汇价的数字中，小数点后面有四位数，这第四位即为基本点（ Basic Points ），每一个基本点代表汇率变动为万分之一个货币单位。多数情况下，汇率在 1 天内的变动可达几十个点，这就意味着小数点后面第三、四位数的变动。

• 8. 报价（ Quotation ）：指外汇银行在交易中堡出卖如何卖出外汇的价格。一般采用“双向”报价法，即外汇银行同时报出买入价和卖出价。

【过关斩将】 (1)• （三）判断题：• 1.遵照买卖平衡的原则，商业银行在买卖外汇后，立即进行平衡。 （ ）• 2. 远期外汇业务即可以延期交割，也可以在规定的期限内交割。 （ ）• 3. 利率高的货币其远期汇率一定会贴水。 （ ）• 4.择期业务中，银行在预测外汇贴水时，按择期期限开始时的汇率为买价，择期结束时的汇率为卖价。

（ ）• 5. 在间接标价法下，银行的买入价和卖出价均指本币而言。 （ ）• （四）选择题：• 1. 即期外汇交易与远期外汇交易的划分标准是 （ ）• A 是否能避免汇率风险 B 是否可进行外汇投机• C 外汇交割时间不同 D 是否可做套期保值• 2. 远期外汇交易的期限通常是： （ ）• A 1 个月 B 3 个月• C 6 个月 D 12 个月• 3. 预期外汇要升值，购买远期外汇的是 （ ）• A 投机商 B 进口商• C 出口商 D 债权人• E 债务人• 4.采用直接标出远期外汇的实际汇率的国家有： （ ）• A 瑞士 B 英国• C 德国 D 日本• E 美国• 5. 计算本币兑换外币时，用银行的 ( )• A 买入价 B 卖出价• C 中间价 D 市场价

【过关斩将】 (2)• （五）计算技能题：• 1. 外汇市场的几种货币即期汇率分别为：• USD/HKD 7.7060/80• USD/JPY 115.50/60• GBP/USD 1.8900/10• 问：（ 1 ）写出美元对港元汇率的美元买入价；• （ 2 ）写出美元兑日元汇率的美元卖出价；• （ 3 ）假设某客户要求将 1000万英镑兑美元，按即期汇率能够得到多少美元？• 2. 如某日同一时间，• 甲国银行报价：美元 / 瑞士法郎 1.2879/91• 乙国银行报价：美元 / 瑞士法郎 1.2861/73• 问：一位套汇者使用 100万美元（或瑞士法郎）异地套汇，应如何进行？他将获得利

润是多少？• 3. 如某日同一时间，国际外汇市场行情如下：• 纽约外汇市场： USD/HKD 7.0800/15• 香港外汇市场： GBP/HKD 9.6530/40• 伦敦外汇市场： GBP/USD 1.4325/35• 试问：上述市场有无套汇机会？若有，应如何进行三角套汇？请用 100万英镑（也可使用美元和港元）套汇，最终可获多少利润（英镑）？

【过关斩将】 (3)

• 4. 已知同一时期美国货币市场上美元活期存款利率为 5% ，英国货币市场上英镑活期存款利率为 3% ，又知当时美元和英镑的即期汇率为 GBP1=USD1.5020,6月期美元和英镑的远期汇率为 GBP1=USD1.5040 。

• 某套利者欲用 10万英镑进行抛补套利交易，期限为 6 个月，• 试比较该套利者把该笔资金存入英国银行和美国银行最终获利情况。• 5. 某日，即期汇率： USD/HKD 7.8000/30• 1 月期汇水数： 35-20• 2 月期汇水数： 40-30• 3 月期汇水数： 55-45• 问：（ 1 ）择期在未来三个月的择期汇率是 :USD/HKD __________/__________• （ 2 ）择期在未来第三个月的择期汇率是 :USD/HKD ___________/_______

____• 6. 计算下列问题，并写出具体步骤和算式：• 例如：假设美国的短期利率为 9% ，英国为 7% 。即期汇率为 1英镑 =1.98 美元，

一位英国投资者用 100万英镑进行 6 个月套利交易，请分别计算该投资者在英国和在美国获利多少？若六个月美元远期发生贴水 0.5% ，那末，该投资者在美国投资还有利可图吗？若有，请计算美元贴水后，该投资者比在本国投资多获多少利润？

【案例分析】案例一： • 某企业与外商签订了进口合同， 6 个月后须付货款 1200万美元，换汇成本价为 1 美元对 8.2919人民币。企业为防止美元升值使企业遭受损失，按国家当天（即期）美元购汇价 8.2906购进美元，为此企业须支付人民币 9948.72万元；如果企业不买即期美元，等 6 个月以后再买，若 6 个月后汇价低于 8.2910 ，企业便能避免损失；若高于 8.2910 ，成本会增加。但是，如果企业买入 6 个月远期美元，按国家当天 6 个月远期美元卖出价是8.2123 ，企业只需与银行签订一份远期结售汇合约。

• 请分析，企业与银行签订远期结售汇合约的做法对企业有哪些好处？

【案例分析】案例二：• 某日美国某银行现有两笔业务：（ 1 ） 3 个月要向国外支付 500万英镑，该银行担心届时英镑汇率上涨而支付更多的美元去购买英镑；（ 2 ） 1 个月后将收到 500万英镑，该银行又担心届时英镑汇率下跌而蒙受损失。

• 假定当时外汇市场即期汇率与远期汇率为：• 即期汇率 GBP/USD 1.9210/1.9220• 1 个月远期汇率 GBP/USD1.9200/1.9210• 3 个月远期汇率 GBP/USD1.8380/1.8392• 分析：这时，该银行有两种掉期交易方法：• 第一种：进行两次即期对远期的掉期交易，即：首先买入 500万英镑的 3 个月远期

（汇率为 1.8392 ），随即卖出 500万英镑的即期（汇率为 1.9210 ），每英镑的收益差价为（ 1.9210-1.8392 ） 0.0818 美元。同时，将 1 个月后将要收到的英镑，先在远期市场上卖出（期限 1 个月，汇率 1.9200 美元）英镑，随即买进 500万英镑的即期（汇率为 1.9220 ），这样每英镑亏 0.0020 美元。两笔交易合计：每英镑可获收益 0.0798 美元， 500万英镑掉期交易可获收益 39.45万美元。

• 第二种：直接进行远期对远期的掉期交易。即买入 3 个月的远期英镑（汇率为 1.8392美元），再卖出 1 个月期的远期英镑（汇率为 1.9200 美元），每英镑可获收益 0.0808 美元， 500万英镑掉期交易可收益 40.4万美元。相比之下，第二种交易较为合适。

• 从上例可以看出，掉期交易实质上也是一种套期保值的做法。但与一般的套期保值又有两点不同：一是掉期的第二笔交易与第一笔交易同时进行，而一般套期交易第二笔发生在第一笔交易之后；二是掉期的两笔交易金额完全相同，而一般套期保值交易金额第二笔金额可以小于第一笔。

【实训演练】

• 一、分成小组进行下列演练：• 例如，某日外汇市场上主要货币的汇率如下：• USD/JPY 108.10/30• GBP/USD 1.7689/00• 我们考虑：• ①银行向客户卖出日元、买入美元，汇率应取多少？• ②客户以日元向银行购买美元，汇率应取多少？• ③客户要求卖出美元、买入英镑的汇率应是多少？• ④某客户要求将 100万美元兑成英镑，按即期汇率能够得到多少英镑？• 二、在国际金融实验室进行模拟演练• 1.环球金融家网站： http://www.cnforex.com• 2.新浪外汇网站： http://www.sina.com• 3. 同花顺网站：外汇行情分析。• 要求：①学会下载外汇模拟实习软件；• ②学会模拟交易技术并熟练掌握；• ③认真做好模拟交易记录 ( 交易时间、货币名称、数额、买卖方向及原因等 ) 。• ④在模拟交易中要学会市价交易和委托交易，并学会限价和止损。