내수 회복을 기대한다! 대우 daily 종합 (1월 16일)
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2014. 1. 16 (목)
▶ 주식전략 [2014년 전망과 관련한 논점⑦]
내수 회복을 기대한다
▶ 선물옵션 분석 (선물의 눈) 당분간 수급 교착 상태 지속될 것
▶ 산업분석 제약[비중확대] – 김현태: 12월 원외처방 증가율이 성장으로 반전
▶ 주체별 매매동향
▶ KOSPI200 선물시장 통계
▶ 주가 지표
코스피지수 (1/15) 1,953.28P(+7.21P) 국고채 수익률 (3년) 2.91(+0.01)
코스닥지수 (1/15) 515.97P(+3.70P) 유가(WTI) (1/15 17:11) 92.59(+0.15)
KOSPI200지수 3월물 255.85P(+0.90P) 국내주식형펀드증감(1/14) 345억원
중국상해종합지수 (1/15) 2,023.35P(-3.49P) 해외주식형펀드증감(1/14) -19억원
NIKKEI225지수 (1/15) 15,808.73P(+386.33P) 고객예탁금(1/14) 146,210억원(+6,387억원)
원/달러 환율 1,062.70(+3.60) 신용잔고(1/14) 43,000억원(+402억원)
엔/달러 환율 104.24(+1.20) 대차잔고(1/15) 398,228억원(+3,735억원)
[2014년 전망과 관련한 논점7]
내수 회복을 기대한다
2014년 수출 증가율은 전년 대비 개선될 것으로 보이지만 회복 속도는 더딜 것이다.
내수 회복이 뒷받침되지 않으면 KOSPI의 박스권 돌파를 기대하기 어렵다.
한국의 내수에 대해서는 비관론이 많다. 생산가능인구 비율이 정점을 통과했고, 가계
부채 문제도 심각하기 때문이다. 그러나 2014년 내수는 구조론보다 순환론으로 접근
해야 한다고 본다. 장기적인 침체 추세 속에서도 순환적인 회복세는 나타날 수 있기
때문이다. 순환적 회복도 ‘회복’이고 주가는 이를 반영할 것이다.
수도권 주택 경기의 반전 조짐, 최근 3년 동안 이연된 가계 소비의 개선 가능성이 내
수의 회복을 예상하는 근거들이다. 최근 상승세를 나타내고 있는 경기선행지수의 궤
적도 내수 경기 회복 가능성을 높여주는 요인이다.
수출의 완만한 개선에 내수 경기 회복이 더해지면서 KOSPI가 박스권을 상향 돌파하
는 흐름이 나타날 것이다.
[2014[2014[2014[2014년년년년 전망전망전망전망 요약요약요약요약]]]]
자료: KDB대우증권 리서치센터
주식전략 2014.1.16
투자전략 김학균 02-768-4164 [email protected]
바닥 통과 (턴어라운드)
보호무역주의 원화 강세리스크
경기
기업실적
수급
국내 주택시장
정치 이슈
미국 통화정책
이익 추정치 지속 하향
외국인 공격적 순매수(하반기),
국내 자금 이탈
수도권 하락세 진정,
지방 상승세 지속
미국 정부폐쇄,
아베노믹스가 부담으로 작용
양적완화 축소,
포스트 버냉키 관련 불확실성 증폭
정상화 (성장률 개선)내수 > 수출
13년 대비 증익 가능성 커은행, 건설 등 내수 섹터 기저효과
외국인 매수 강도 약화, 국내 수급 개선가계 자금의 주식시장 이탈 이미 충분히 진행
수도권 주택 가격 완만한 반등주택 공급이 적고, 저금리에, 렌트비용이 높아져
13년보다 리스크 적어미국과 독일 리버럴 영향력 강화, 아베노믹스 약화
양적완화 축소 시작재닛 옐런의 연준 의장 취임은 정책 불확실성 낮춰
충분히 낙관적인 이익 전망
주식전략 2014.1.16
왜 내수인가?
우리는 한국 내수의 회복에 기대를 걸고 있다. 수출 부진을 내수가 대체할 수 있다는 주
장을 하는 건 아니다. 수출이 위축되면 경기 회복과 주가 상승을 기대할 수 없다.
역사적으로 보더라도 수출과 내수 경기가 다르게 움직였던 흔치 않은 국면에서 KOSPI
의 방향을 결정했던 것은 수출이었다. 89~90년 내수호조-수출급감 국면에서 KOSPI는
급락했지만, 10~11년 수출호조-내수부진 국면에서 KOSPI는 급등했다. (7쪽의 그림
9~10 참조)
우리의 주장은 14141414년년년년 수출은수출은수출은수출은 개선될개선될개선될개선될 것으로것으로것으로것으로 보이지만보이지만보이지만보이지만 회복의회복의회복의회복의 강도는강도는강도는강도는 강하지강하지강하지강하지 않을않을않을않을 것이라것이라것이라것이라
는는는는 점이다점이다점이다점이다.... 내수의내수의내수의내수의 뒷받침뒷받침뒷받침뒷받침 없는없는없는없는 수출수출수출수출 외끌이외끌이외끌이외끌이 경기경기경기경기 회복으로는회복으로는회복으로는회복으로는 KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI의의의의 박스권박스권박스권박스권 돌파돌파돌파돌파가가가가
쉽지쉽지쉽지쉽지 않을않을않을않을 것것것것이이이이다다다다....
수출과 내수에 대한 우리의 관점에 대해서는 13년 12월12일 보고서 ‘수출 회복에 대
한 기대치는 낮춰야 한다’와 12월24일 ‘수출?내수!-말레이시아 증시에서 얻는 시사점’
을 참조하시기 바란다.
내수 회복에 대해서는 비관론이 많다. 다분히 구조론에 근간한 의견들이다. 이미 정점을
통과한 한국의 생산가능인구비율, 과도한 가계부채 등이 비관론을 구성하는 주된 논거들
이다. 또한 최근 경험하고 있는 서비스업 개혁 과정에서의 사회적 갈등도 내수의 생산성
제고가 쉽지 않을 것이라는 비관론에 힘을 실어준다.
실제로 한국의 내수는 구조적인 침체가 이어지고 있다. GDP에서 민간소비가 차지하는
비중은 카드버블 붕괴 이후 지속적으로 하락하고 있고, 투자는 IMF 외환위기 이후 장기
침체에서 벗어나지 못하고 있다. 금융과 유통�건설 등 내수 경기를 반영하는 종목들로 지
수를 산출해보면 그 레벨은 1,500p대에 머물러 있다.
구조론에 입각해 보면 섣불리 한국의 내수 회복을 말할 수 있는 상황이 아니다.
그림그림그림그림 1. 1. 1. 1. 국민경제에서국민경제에서국민경제에서국민경제에서 내수가내수가내수가내수가 차지하는차지하는차지하는차지하는 비중비중비중비중 기조적기조적기조적기조적 위축위축위축위축 그림그림그림그림 2. 2. 2. 2. 내수내수내수내수 경기를경기를경기를경기를 반영하는반영하는반영하는반영하는 기업들의기업들의기업들의기업들의 주가주가주가주가 부진도부진도부진도부진도 고착화고착화고착화고착화
자료: CEIC, KDB대우증권 리서치센터 주: 경기민감내수주지수는 금융, 유통, 건설, 의류, 철강업종에 속한 주가를 지수화
자료: Wisefn, KDB대우증권 리서치센터
15
25
35
45
55
65
90 95 00 05 10
(%, GDP 대비)
민간소비 투자
카드 버블IMF
외환위기
1,953
1,548
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2,400
09.02 09.10 10.06 11.02 11.10 12.06 13.02 13.10
KOSPI
경기민감내수주지수
(P)
주식전략 2014.1.16
구조적 회복이라기 보다는 순환적 내수 회복을 기대
우리가 주목하는 포인트도 내수의내수의내수의내수의 장기적장기적장기적장기적����구조적구조적구조적구조적 회복이회복이회복이회복이 아니라아니라아니라아니라 기저효과에기저효과에기저효과에기저효과에 따른따른따른따른 순환적순환적순환적순환적
회복이다회복이다회복이다회복이다. . . . 적어도적어도적어도적어도 올해올해올해올해 내수는내수는내수는내수는 지난지난지난지난 수년보다수년보다수년보다수년보다 개선될개선될개선될개선될 가능성이가능성이가능성이가능성이 높고높고높고높고, , , , 주가는주가는주가는주가는 이를이를이를이를 어떤어떤어떤어떤
식으로든식으로든식으로든식으로든 반영반영반영반영할 것이라는 점이다.
장기적인 침체 사이클(Secular Trend)에서도 순환적인 회복(Cyclical Trend)세는 나타
날 수 있다. 한국의 내수는 순환적 회복의 조건들이 성숙돼 있다.
우리는 수도권수도권수도권수도권 주택시장이주택시장이주택시장이주택시장이 바닥권을바닥권을바닥권을바닥권을 통과하고통과하고통과하고통과하고 있다는있다는있다는있다는 견해를견해를견해를견해를 가지고가지고가지고가지고 있있있있다다다다. 서울의 아파
트 가격은 2010년 3월 이후 43개월 연속 하락하다가 최근 미미한 반등세를 나타내고
있다. 정부의 부동산 규제완화, 수도권 주택공급 축소, 매매전세비율 상승 등이 원인이다.
물론 이런 요인들이 부동산 경기의 구조적 회복을 뒷받침하는 논거가 될 수는 없다.
구조적으로는 소득, 경기, 인구구조 등이 중요하다. 그렇지만 이미 서울 주택가격은 3년
넘게 떨어졌다. 최근 나타나고 있는 반등(조짐)이 그야말로 기술적 반등에 그칠 가능성도
있다. 그렇지만 ‘기술적’ 반등도 반등이다.
한국 가계 소비도 마찬가지이다. 한국한국한국한국 가계는가계는가계는가계는 2011201120112011년년년년 이후이후이후이후 소득소득소득소득 증가에증가에증가에증가에 비해비해비해비해 지출을지출을지출을지출을 덜덜덜덜
했다했다했다했다(그림 4). 가계부채의 압박, 부동산 가격 하락과 거래 위축에 따른 부( )의 자산효
과 등이 소비에 부정적인 영향을 줬다고 볼 수 있다.
이런 현상도 긍정적으로 보면 한국한국한국한국 가계가계가계가계 소비에소비에소비에소비에 과잉이과잉이과잉이과잉이 없었다는없었다는없었다는없었다는 해석해석해석해석이 가능하다. 사소
한 계기라도 생기면 이연된 소비(pent-up)를 기대할 수 있는 환경인 것이다.
한국 내수의 구조적 약점은 존재하지만, 14년 한국 내수의 핸디캡은 축소될 것이다. 또
한 핸디캡의 축소분만큼은 주가에 반영될 것이다.
그림그림그림그림 3. 3. 3. 3. 수도권수도권수도권수도권 주택시장주택시장주택시장주택시장 – 4444년년년년여여여여 하락하락하락하락 이후의이후의이후의이후의 기저효과기저효과기저효과기저효과 기대기대기대기대 그림그림그림그림 4444. . . . 11111111년년년년 이후이후이후이후 소득소득소득소득 >>>>지출지출지출지출 – 소비의소비의소비의소비의 기저효과기저효과기저효과기저효과 기대기대기대기대
자료: KB, KDB대우증권 리서치센터 자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터
0
20
40
60
80
100
120
86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12
(P)IMF 외환위기
(97.11~98.11)
14개월
(-17.8%)
카드 버블 붕괴
(04.6~04.11)
6개월
(-2.5%)
7개월
(-4.0%)
내수 침체
(10.3~13.9)
43개월
(-9.1%)
신도시 입주
일본 부동산 폭락
(91.5~92.6)
14개월
(-17.1%)
글로벌복합위기
(08.9~09.3)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
(%, YoY)
실질 가계소득
실질 가계지출
주식전략 2014.1.16
일부 내수 지표에서 나타나고 있는 변화의 조짐
우리는 내수 섹터에서 은행주를 선호하고 있는데, 한국 4대 금융지주사들의 평균PBR은
0.58배에 그치고 있다. 구조적 약점이 존재하기에 시가총액이 장부가치를 크게 밑도는
것이다. 그렇지만 구조적 약점이 존재하더라도 은행주의 PBR이 0.7~0.8배까지 리레이
팅되는 것이 불가능한 일은 아니다 .
극심한극심한극심한극심한 저평가라는저평가라는저평가라는저평가라는 상황상황상황상황 자체가자체가자체가자체가 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 측면에서의측면에서의측면에서의측면에서의 기저효과를기저효과를기저효과를기저효과를 기대기대기대기대할 수 있게 만
드는 것이다.
내수주의 강세가 뒷받침되면 KOSPI의 박스권 돌파를 기대할 수 있다. 주가가 기존의 틀
에 갇혀 있는 박스권의 시장과 ‘박스권 이후’의 시장은 전혀 다르다. 가격의 레벨이 바뀌
면 투자자들의 행동도 바뀌기 때문이다.
특히 주가 상승에 후행해 나타나곤했던 국내 가계자금의 증시유입 패턴을 감안하면
KOSPI가 박스권을 돌파할 경우 최근 조심스럽게 이어지고 있는 주식형 펀드로의 자금
유입 속도가 빨라질 수 있다.
가계자금이가계자금이가계자금이가계자금이 유입될유입될유입될유입될 경우경우경우경우 한국증시한국증시한국증시한국증시 전반의전반의전반의전반의 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 리레이팅을리레이팅을리레이팅을리레이팅을 기대할기대할기대할기대할 수수수수 있다있다있다있다. . . . 가계가계가계가계
자금자금자금자금 유입이유입이유입이유입이 가시화될가시화될가시화될가시화될 경우경우경우경우 밸류에밸류에밸류에밸류에이션이이션이이션이이션이 낮은낮은낮은낮은 수출주들도수출주들도수출주들도수출주들도 유동성유동성유동성유동성 효과를효과를효과를효과를 누릴누릴누릴누릴 수수수수 있을있을있을있을
것이다것이다것이다것이다. . . . (13년 11월25일 ‘증익보다 리레이팅이 더 중요하다’ 참조)
이미 내수지표의 반전 조짐은 나타나고 있다. 13년 말에 나타났던 소비자심리지수 개선,
더디지만 바닥을 치고 회복되고 있는 내수출하 등이 그 증거들이다. 아직까지 추세의 반
전이라고 단언할 수 있는 상황은 아니지만, 의미있는 변화의 초기 국면이 진행되고 있다
고 본다.
무엇보다도 경기선행지수의 상승에 주목한다. 경기선행지수의경기선행지수의경기선행지수의경기선행지수의 상승은상승은상승은상승은 내수의내수의내수의내수의 궁극적인궁극적인궁극적인궁극적인
회복을회복을회복을회복을 예상케예상케예상케예상케 하는하는하는하는 중요한중요한중요한중요한 단서단서단서단서이기 때문이다.
그림그림그림그림 5. 135. 135. 135. 13년년년년 말말말말 소비자소비자소비자소비자 심리심리심리심리 깜짝깜짝깜짝깜짝 개선개선개선개선 그림그림그림그림 6666. . . . 내수내수내수내수 출하출하출하출하, , , , 의미있는의미있는의미있는의미있는 장기장기장기장기 바닥에서바닥에서바닥에서바닥에서 회복되고회복되고회복되고회복되고 있어있어있어있어
자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터 자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터
소비자기대지수
107
70
80
90
100
110
120
130
08.07 09.03 09.11 10.07 11.03 11.11 12.07 13.03 13.11
(P)
11년 2월 이후
최고치
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
09 10 11 12 13
내수출하 수출출하
(3MA,YoY,%)
주식전략 2014.1.16
경기선행지수의 반등은 내수 개선 가능성을 보여주는 증거
경기선행지수는 13년 2분기부터 상승하고 있다. 2000년대 들어 경기선행지수 상승 국면
에서 KOSPI가 하락한 경우는 없었다. 경기선행지수는 말 그대로 향후의 경기 흐름을 보
여주는 지표이다.
경기는 내수와 수출로 이뤄질텐데, 굳이 따지면 경기선행지수는경기선행지수는경기선행지수는경기선행지수는 내수를내수를내수를내수를 반영하는반영하는반영하는반영하는 측면이측면이측면이측면이
더더더더 강하다강하다강하다강하다. . . . 경기선행지수를경기선행지수를경기선행지수를경기선행지수를 구성하는구성하는구성하는구성하는 9999개개개개 항목항목항목항목 중중중중 5555개가개가개가개가 내수를내수를내수를내수를 반영하는반영하는반영하는반영하는 속성을속성을속성을속성을 가지가지가지가지
고고고고 있기있기있기있기 때문이다때문이다때문이다때문이다. . . . 나머지는 2개가 내수/수출에 함께 걸쳐있고, 수출 경기만을 반영하는
지표는 2개에 불과하다(표1 참조).
물론 내수와 수출 경기를 기계적으로 나눌 필요는 없다. 내수와 수출은 서로 밀접히 연
관돼 때문이다. 한국의 경우 수출이 잘되면 소득(=생산)이 늘고, 원화 가치는 강해진다.
수출 호조가 결국 내수의 구매력 증대로 연결되는 셈이다.
다만 특정한 시기에 수출과 내수 경기가 서로 다르게 움직이는 흔치 않은 사례들이 있었
다. 89~90년, 10~11년의 경험이 그렇다. 이 두 사례는 경기선행지수와 KOSPI가 불일
치를 나타냈던 유이( )한 경우들이다. 또한 경기선행지수가 내수를 반영하는 지표라
는 점을 보여주는 생생한 사례들이기도 하다.
그림그림그림그림 7777. . . . 내수내수내수내수 경기의경기의경기의경기의 회복회복회복회복 가능성을가능성을가능성을가능성을 높여주고높여주고높여주고높여주고 있는있는있는있는 경기선행지수경기선행지수경기선행지수경기선행지수 반등반등반등반등
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
표표표표 1111. . . . 경기선행지수의경기선행지수의경기선행지수의경기선행지수의 구성구성구성구성 항목항목항목항목 –––– 내수를내수를내수를내수를 설명하는설명하는설명하는설명하는 항목이항목이항목이항목이 많다많다많다많다!!!!
구성구성구성구성 항목항목항목항목 내수내수내수내수////수출수출수출수출 구분구분구분구분 데이터의데이터의데이터의데이터의 성격성격성격성격
구인구직비율
내수
실물
기계류 내수출하지수 (선박제외)
건설수주액
재고순환지표 내수/수출
국제원자재 가격지수 수출
수출입 물가비율
소비자심리지수 내수 심리
코스피지수 내수/수출 금융
장단기 금리차 내수
자료: KDB 대우증권 리서치센터
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
00 02 04 06 08 10 12
(P)
92
94
96
98
100
102
104
106
(P)KOSPI(L) 경기선행지수 순환변동치(R)
KOSPI
+75.6% +39.4% +36.0% +38.4% +44.8% +0.3%
주식전략 2014.1.16
왜 경기선행지수와 KOSPI가 다르게 움직였을까?
89~90년에는 경기선행지수가 상승했지만 KOSPI가 급락했고, 반대로 10~11년에는 경
기선행지수가 하락했지만 KOSPI는 급등했다.
경기선행지수와경기선행지수와경기선행지수와경기선행지수와 KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI의의의의 움직임이움직임이움직임이움직임이 달랐던달랐던달랐던달랐던 것은것은것은것은 수출과수출과수출과수출과 내수내수내수내수 경기가경기가경기가경기가 서로서로서로서로 다른다른다른다른 방향으방향으방향으방향으
로로로로 움직였기움직였기움직였기움직였기 때문때문때문때문이다. 앞서 언급한 것처럼 궁극적으로 수출과 내수가 같은 방향으로 움
직이는 변수라는 점을 감안하면 이는 이례적인 현상으로 볼 수 있다.
그림그림그림그림 8. 8. 8. 8. 역사적으로역사적으로역사적으로역사적으로 두두두두 번번번번 나타났던나타났던나타났던나타났던 KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI와와와와 경기선행지수의경기선행지수의경기선행지수의경기선행지수의 괴리괴리괴리괴리
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
①①①① 89898989년년년년~ 90~ 90~ 90~ 90년년년년 : : : : 수출수출수출수출 급감급감급감급감, , , , 신도시신도시신도시신도시 건설로건설로건설로건설로 내수내수내수내수 호황호황호황호황 →→→→ KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 급락급락급락급락, , , , 선행지수선행지수선행지수선행지수 상승상승상승상승
두 경우 모두 특수한 시대적 상황이 이례적인 수출과 내수의 격차(divergence)로 귀결
됐다. 경기선행지수가 상승했지만 KOSPI가 급락했던 89~90년에는 수출은 크게 위축됐
지만, 내수는 호황이었다.
수출 급락은 미국발 보호무역주의의 발호 때문이었다. 80년대 후반 3저 호황을 만끽하던
한국 경제는 89년부터 급격한 수출경기 하강을 경험했다. 미국 행정부의 통상규제(슈퍼
301조 발효)가 거세졌고, 미국 의회가 한국과 대만을 환율조작국으로 지정하면서 원화
가치가 가파르게 절상(원/달러 862원→667원)됐기 때문이다. 또한 S&L(미국주택대부조
합) 사태 발생에 따른 미국 경기 위축도 한국 수출에 큰 타격을 줬다.
80년대 후반 유사 이래 최대의 호황을 누리던 한국 수출은 이런 상황에서 90년대 초
전년 동기비 -10% 수준까지 급감했다(그림 9).
수출수출수출수출 부진에도부진에도부진에도부진에도 불구하고불구하고불구하고불구하고 당시당시당시당시 한국의한국의한국의한국의 내수는내수는내수는내수는 호황을호황을호황을호황을 구가했다구가했다구가했다구가했다. . . . 노태우노태우노태우노태우 대통령의대통령의대통령의대통령의 대선대선대선대선 공공공공
약이었던약이었던약이었던약이었던 200200200200만호만호만호만호 주택주택주택주택 건설건설건설건설((((분당분당분당분당����일산일산일산일산 신도시신도시신도시신도시 건설건설건설건설))))이라는이라는이라는이라는 대토목대토목대토목대토목 공사가공사가공사가공사가 내수내수내수내수 경기를경기를경기를경기를
부양했기부양했기부양했기부양했기 때문이다때문이다때문이다때문이다....
89~9089~9089~9089~90년년년년 경기선행지수경기선행지수경기선행지수경기선행지수 상승상승상승상승 국면에서국면에서국면에서국면에서 KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI는는는는 급락했지만급락했지만급락했지만급락했지만, , , , 경기선행지수는경기선행지수는경기선행지수는경기선행지수는 어쨌든어쨌든어쨌든어쨌든 내내내내
수를수를수를수를 반영해반영해반영해반영해 움직였다는움직였다는움직였다는움직였다는 점을점을점을점을 알알알알 수수수수 있다있다있다있다....
0
500
1,000
1,500
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2,500
85 90 95 00 05 10
(P)
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(P) KOSPI(L)
경기선행지수 순환변동치(R)
KOSPI -23.2%
(89~90년)
KOSPI +30.2%
(10~11년)
주식전략 2014.1.16
②②②② 10101010년년년년~11~11~11~11년년년년::::수출수출수출수출 급증급증급증급증, , , , 고환율고환율고환율고환율 정책으로정책으로정책으로정책으로 내수내수내수내수 부진부진부진부진 →→→→ KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 상승상승상승상승, , , , 선행지수선행지수선행지수선행지수 하락하락하락하락
10~11년에는 반대의 모습이 나타났다. 글로벌복합위기 초기 국면이었던 당시 한국 수
출은 대단한 호조세를 나타냈다. 중국이 강력한 내수 부양책(4조 위안 투입)을 폈기 때
문이다. (그림 10)에는 10~11년 한국의 수출이 위축되는 듯한 모습이 그려져 있지만, 당
시 수출 증가율의 레벨을 살펴볼 필요가 있다.
당시의 수출 증가율은 평균 25%에 달했기 때문이다. 수출 증가율의 우하향은 50%에서
20%까지 떨어지는 과정에 다름아니었다. 절대 레벨에서는 기록적인 수출 호조가 이어졌
다고 볼 수 있다.
수출 호조세에도 불구하고 내수는 부진했다. 자연스러운 현상이 아닌데, 이는 당시 정부
가 고환율 정책을 폈기 때문이다. 수출이수출이수출이수출이 잘되면잘되면잘되면잘되면 원화가치가원화가치가원화가치가원화가치가 자연스럽게자연스럽게자연스럽게자연스럽게 절상되면서절상되면서절상되면서절상되면서 수수수수
출의출의출의출의 온기가온기가온기가온기가 내수로내수로내수로내수로 옮겨지는옮겨지는옮겨지는옮겨지는 것이것이것이것이 일반적인일반적인일반적인일반적인 경로였지만경로였지만경로였지만경로였지만, , , , 인위적인인위적인인위적인인위적인 고환율고환율고환율고환율 정책을정책을정책을정책을 쓰면쓰면쓰면쓰면
서서서서 수출과수출과수출과수출과 내수내수내수내수 경기의경기의경기의경기의 양극화가양극화가양극화가양극화가 나타났던나타났던나타났던나타났던 것이다것이다것이다것이다....
10~11년에는 ‘차화정’등 수출 관련주들이 득세하면서 KOSPI가 상승했지만, 은행을 비
롯한 내수주들은 부진했다.
10~1110~1110~1110~11년년년년 경기선행지수경기선행지수경기선행지수경기선행지수 하강하강하강하강 국면에서국면에서국면에서국면에서 KOSPIKOSPIKOSPIKOSPI는는는는 상승했지만상승했지만상승했지만상승했지만, , , , 경기선행지수는경기선행지수는경기선행지수는경기선행지수는 어쨌든어쨌든어쨌든어쨌든 내내내내
수를수를수를수를 반영해반영해반영해반영해 움직였다는움직였다는움직였다는움직였다는 점을점을점을점을 알알알알 수수수수 있다있다있다있다....
89~9089~9089~9089~90년년년년, , , , 그리고그리고그리고그리고 10~1110~1110~1110~11년의년의년의년의 사례는사례는사례는사례는 경기선행지수경기선행지수경기선행지수경기선행지수가가가가 내수를내수를내수를내수를 반영하는반영하는반영하는반영하는 지표라는지표라는지표라는지표라는 점을점을점을점을
잘잘잘잘 보여주고보여주고보여주고보여주고 있다있다있다있다. . . .
우리는우리는우리는우리는 올해올해올해올해 수출이수출이수출이수출이 완만히완만히완만히완만히 회복회복회복회복((((수출증가율수출증가율수출증가율수출증가율 13131313년년년년 2.2%2.2%2.2%2.2%→→→→ 14141414년년년년E 5.6%)E 5.6%)E 5.6%)E 5.6%)될될될될 것으로것으로것으로것으로 보고보고보고보고
있다있다있다있다. . . . 회복은회복은회복은회복은 회복이되회복이되회복이되회복이되, , , , 속도는속도는속도는속도는 완만하다완만하다완만하다완만하다. . . . 내수의내수의내수의내수의 회복이회복이회복이회복이 더해져야더해져야더해져야더해져야 경기회복이경기회복이경기회복이경기회복이 가시화될가시화될가시화될가시화될
수수수수 있다고있다고있다고있다고 보는데보는데보는데보는데, , , , 선행지수의선행지수의선행지수의선행지수의 상승은상승은상승은상승은 내수내수내수내수 회복에회복에회복에회복에 대한대한대한대한 기대를기대를기대를기대를 뒷받침해주고뒷받침해주고뒷받침해주고뒷받침해주고 있다있다있다있다....
그림그림그림그림 9999. . . . 수출수출수출수출 위축위축위축위축 국면에서국면에서국면에서국면에서 선행지수는선행지수는선행지수는선행지수는 상승상승상승상승 ----신도시신도시신도시신도시 건설건설건설건설(89~90(89~90(89~90(89~90년년년년)))) 그림그림그림그림 10101010. . . . 수출수출수출수출 호조호조호조호조 국면에서국면에서국면에서국면에서 선행지수는선행지수는선행지수는선행지수는 하락하락하락하락 –고환율고환율고환율고환율 정책정책정책정책(10~11(10~11(10~11(10~11년년년년))))
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터 자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
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(%, YoY)
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-10
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(P) 경기선행지수 순환변동치(L)
한국 수출증가율(R)
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104
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05 06 07 08 09 10 11 12 13
(%, YoY)
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-10
0
10
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(P) 경기선행지수 순환변동치(L)
한국 수출증가율(R)
주식전략 2014.1.16
경기민감내수주 선호
경기선행지수가 상승하는 국면에서는 경기민감내수주를 사야 한다. 수출과 내수를 배타
적으로 구분하고자 함이 아니다. 수출과 내수가 다르게 움직였던 89~90년, 10~11년의
경험은 특수한 시대적 상황이 반영된 이례적 사례들이었기 때문이다.
단지 경기선행지수는 내수를 반영하는 지표이기 때문에 수출주와 내수주에 대한 균형잡
힌 포트폴리오를 구축할 필요가 있다는 점을 강조한다.
특히 경기선행지수경기선행지수경기선행지수경기선행지수 반등반등반등반등 국면에서는국면에서는국면에서는국면에서는 대표적인대표적인대표적인대표적인 경기민감내수경기민감내수경기민감내수경기민감내수 종목인종목인종목인종목인 은행주가은행주가은행주가은행주가 KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 대대대대
비비비비 초과초과초과초과 수익을수익을수익을수익을 획득하는획득하는획득하는획득하는 경우가경우가경우가경우가 많았다많았다많았다많았다. KB. KB. KB. KB금융금융금융금융(105560), (105560), (105560), (105560), 대림산업대림산업대림산업대림산업(000210), (000210), (000210), (000210),
SBS(034120) SBS(034120) SBS(034120) SBS(034120) 등이등이등이등이 경기민감내수경기민감내수경기민감내수경기민감내수 업종의업종의업종의업종의 Top picksTop picksTop picksTop picks이다이다이다이다....
그림그림그림그림11111111....경기경기경기경기선행지수선행지수선행지수선행지수 상승기간상승기간상승기간상승기간 (01.10~02.4)(01.10~02.4)(01.10~02.4)(01.10~02.4) 은행주은행주은행주은행주 상대상대상대상대 강세강세강세강세 그림그림그림그림 11112222. . . . 경기선행지수경기선행지수경기선행지수경기선행지수 상승기간상승기간상승기간상승기간 (03.6~04.2) (03.6~04.2) (03.6~04.2) (03.6~04.2) 은행주은행주은행주은행주 상대상대상대상대 강세강세강세강세
그림그림그림그림 13131313. . . . 경기선행지수경기선행지수경기선행지수경기선행지수 상승상승상승상승 기간기간기간기간 (05.7~06.2) (05.7~06.2) (05.7~06.2) (05.7~06.2) 은행주은행주은행주은행주 상대상대상대상대 강세강세강세강세 그림그림그림그림 11114444. . . . 경기선행지수경기선행지수경기선행지수경기선행지수 상승상승상승상승 기간기간기간기간 (09.2~09.12) (09.2~09.12) (09.2~09.12) (09.2~09.12) 은행주은행주은행주은행주 상대상대상대상대 강세강세강세강세
자료: KDB대우증권 리서치센터 자료: KDB대우증권 리서치센터
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160148
103 102
84 84 80 76 75 73 71 66 62 59 5844
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서비
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보험
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식료
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목재
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권전
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63 63 59 56 51 5042 40 37 36 34 31 29 27 26
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4 -1
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섬유
의복
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은행
기계
유통
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음식
료운
수장
비의
약품
KO
SP
I전
기전
자철
강금
속전
기가
스종
이목
재운
수창
고서
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업화
학통
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비금
속
(%)
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9472 72
51 49 49 48 46 45 42 38 32 32 28 2718 18 16 15 13
-13-50
0
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150
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의료
정밀
은행
철강
금속
전기
전자
운수
장비
금융
업화
학섬
유의
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비스
업K
OS
PI
유통
업보
험업
건설
업비
금속
종이
목재
음식
료의
약품
기계
운수
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전기
가스
증권
통신
업(%)
주식전략 2014.1.16
표표표표 2222. ‘. ‘. ‘. ‘2014201420142014년년년년 전망과전망과전망과전망과 관련한관련한관련한관련한 논점논점논점논점’’’’ 자료자료자료자료 간행간행간행간행 목록목록목록목록
발간발간발간발간 일자일자일자일자 제목제목제목제목 자료자료자료자료 발간발간발간발간 이후이후이후이후 updateupdateupdateupdate
1 11 월14 일 행동경제학적 관점에서 평가해 본 기업이익 전망 이익 추정치 하향세 지속
2 11 월25 일 증익보다 리레이팅이 더 중요하다 -
3 12 월 2 일 한국 TPP 참여의 득실은? 한국 정부TPP 가입 의지 강력 피력
4 12 월 6 일 가계자금의 주식시장 유입을 기대한다 1 월에도 주식형 펀드로의 자금 유입 지속
5 12 월12 일 수출 회복에 대한 기대치는 낮춰야 한다 수출 회복되고 있지만 속도는 더뎌
6 12 월24 일 수출?, 내수! – 말레이시아 증시에서 얻는 시사점 -
7 1 월 16 일 내수 회복을 기대한다 -
8 근간 투자에 대한 생각 -
9 근간 글로벌 정치 리스크(Political Risk) 검토 -
10 근간 우리의 예상이 틀린다면-14 년 장세의 블랙스완? -
자료: KDB대우증권 리서치센터
(선물의 눈) 당분간 수급 교착 상태 지속될 것
결론적으로 당분간 지수는 박스권 탈출이 어렵다.
현물 외국인의 경우, 삼성전자 순 매수 부활, 일부 종목 편식에서 시총 상위 종목으로
순 매수 확산, 산발적인 바스켓 순 매수의 유입 등은 긍정적이다. 그러나, 종목과 비차
익의 대칭 패턴은 종목 매수 수요의 감소를 암시하며, 바스켓 순 매수 역시 비공식 차
익 순 매도보다 약해 이들에게 지수 하락 방어는 가능해도 지수 상승 견인은 무리다.
한편, 최근 PR 순 매도가 연속되고 있음에도 불구하고 지수가 오히려 반등한 점은 그
만큼 개별 종목 순 매수가 강하다는 증거다. PR 순 매도가 이를 압도하려면 -1.0p 이
하의 괴리차가 필요하지만, 선물 외국인의 순 매도에도 불구하고 괴리차가 -0.5p 부
근에서 강한 하방 경직성을 보이고 있어서 PR 순 매도가 가속될 가능성은 낮다.
개별 종목 순 매수의 주체는 개인과 기관인데 특히 시가 총액 상위 종목의 순 매수 비
중이 많은 탓에 지수 하락 방어가 가능했다. 투신은 펀드 자금 유입으로 다소나마 여
력이 생겼고, 기금 역시 순 매수 속도 조절을 통해 저가 매수 여력이 쌓였다. 다만, 이
들은 철저한 저가 매수여서 역시 이들에 의한 지수 상승 견인은 기대하기 어렵다.
이러한 수급 교착 상태의 특효약은 PR 순 매수다. 이를 위해서는 괴리차 +0.6p 이상
이 필요하다. 그러나, 선물 외국인 단기 투기세력이 직전 4차 신규매수 회전에서 막대
한 손절매로 내상(?)을 입었기 때문에 당장은 신규매수가 재개되지 않을 것이다. 따라
서, PR 순 매수에 의한 지수 상승 역시 지연될 가능성이 높다.
현물현물현물현물 외국인외국인외국인외국인, , , , 종목종목종목종목 순순순순 매수와매수와매수와매수와 비차비차비차비차익익익익 순순순순 매도매도매도매도 내부내부내부내부 충돌충돌충돌충돌
주: 개별 종목 = 전체 순 매수 – PR 순 매수
자료: KRX, KOSCOM, KDB대우증권 리서치센터
선물옵션 분석 2014. 1. 16
파생상품 심상범 02-768-4125 [email protected]
1
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-10000
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4000
6000
8000
외인 개별 종목(R) 외인 차익(R) 외인 비차익(R) KOSPI(L)
(p) (십억원)
선물옵션 분석 2014. 1. 16
현물현물현물현물 외인외인외인외인 수급의수급의수급의수급의 3333가지가지가지가지 특징들특징들특징들특징들. . . . 결론결론결론결론적으로적으로적으로적으로 지수지수지수지수 상승상승상승상승 견인견인견인견인은은은은 무리무리무리무리. . . . 하락하락하락하락 방어방어방어방어는는는는 가능가능가능가능할할할할 것것것것
첫째, 외국인의 ‘삼성전자’ 순 매수는 부활했다. 4Q 실적 악화에 따른 연초의 대량 순 매
도는 우려와 달리 3일간, -3,987억 원(PR 순 매도 제외)에 그쳤고, 오히려 이후부터는 1
월 14일까지 7일간, +3,162억 원을 연속 순 매수했다.
다만, ‘SK하이닉스’와 ‘NAVER’는 점차 순 매수가 감속되었으며, 여타 시총 상위 종목으
로 순 매수가 이동하거나 확산되었다. 비록비록비록비록 실적실적실적실적 악화악화악화악화 불안감이불안감이불안감이불안감이 가시지가시지가시지가시지 않았지만않았지만않았지만않았지만 여전히여전히여전히여전히 외외외외
국인에게국인에게국인에게국인에게 ‘‘‘‘삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자’’’’ 만한만한만한만한 것것것것(?)(?)(?)(?)은은은은 없다는없다는없다는없다는 증거증거증거증거다.
한편, 상기 ‘편식 3인방(?)’을 제외한 ‘여타 업종들’은 여전히 지난 해 10월 28일부터 시
작된 순 매도가 이어졌다. 때문에 이들의 순 매수 누적은 지난 해 7월에 기록한 저점에
도달한 상태다. 즉, 7~10월 사이에 쌓았던 순 매수를 모두 반납한 셈이다<그림 1>.
이것은 최근에 관찰되는 매수세 확산과 유관해 보인다. 물론, 직전 4개월간 쌓았던 그들
(?)이 직후 4개월간 던졌다는 증거는 없다. 그러나, 만일 동일인이라면 이후부터는 여타
업종에 대한 순 매도가 약화될 수 밖에 없다. 즉, 수익률 게임이 시작될 것이란 얘기다.
둘째, 한동안 사라졌던 개별 종목 순 매매와 PR 순 매매의 대칭 패턴이 다시 관찰되기
시작했다. 이는 개별개별개별개별 종목종목종목종목 내부의내부의내부의내부의 이익이익이익이익 실현실현실현실현((((매도매도매도매도)))) 세력이세력이세력이세력이 PR PR PR PR 순순순순 매도의매도의매도의매도의 눈치눈치눈치눈치(?)(?)(?)(?)를를를를 보기보기보기보기 때문때문때문때문
에에에에 발생하는발생하는발생하는발생하는 현상현상현상현상인데인데인데인데,,,, 그만큼그만큼그만큼그만큼 매수매수매수매수 수요가수요가수요가수요가 예전보다예전보다예전보다예전보다 줄었음을줄었음을줄었음을줄었음을 뜻한다뜻한다뜻한다뜻한다.
개별 종목 순 매도가 PR 순 매도와 체결 경쟁에 나선다면 체결 단가는 하락이 불가피하
다. 때문에 이를 PR 순 매도가 출회되면 잠시 후퇴했다가 PR 순 매수로 돌아서면 이를
타깃으로 청산에 나서기 때문에 양자의 부호가 엇갈리는 것이다.
이 때 내부적으로 매수 수요가 이익 실현 수요를 크게 상회한다면 PR 순 매수를 노리고
후자가 늘어나더라도 개별 종목 전체는 순 매수 우위가 가능하지만, 매수 수요가 적다면
개별 종목 전체는 순 매도 우위로 돌아서게 된다<그림 2>.
그림그림그림그림 1. 1. 1. 1. 현물현물현물현물 외인외인외인외인, , , , 삼전삼전삼전삼전 순순순순 매수매수매수매수 재개재개재개재개. . . . 여타여타여타여타 업종업종업종업종 순순순순 매도는매도는매도는매도는 바닥바닥바닥바닥 도달도달도달도달 그림그림그림그림 2. 2. 2. 2. 다시다시다시다시 뚜렷해진뚜렷해진뚜렷해진뚜렷해진 종목종목종목종목----비차익의비차익의비차익의비차익의 대칭은대칭은대칭은대칭은 종목종목종목종목 매수매수매수매수 약화를약화를약화를약화를 암시암시암시암시
주: 1) 일별 순 매수 단순 누적. 여타 종목 = 전체 순 매수-삼전-하이닉스-NAVER
2) 각 종목은 전체 순 매수에서 PR 순 매수를 차감한 것
주: 개별 종목 = 전체 순 매수 – PR 순 매수
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
외인외인외인외인, , , , ‘‘‘‘편식편식편식편식 3333인방인방인방인방’’’’에서에서에서에서
삼성전자만삼성전자만삼성전자만삼성전자만 안정적안정적안정적안정적 순순순순 매수매수매수매수. . . .
미우나미우나미우나미우나 고우나고우나고우나고우나 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 뿐뿐뿐뿐????
종목종목종목종목 순순순순 매매와매매와매매와매매와 비차익비차익비차익비차익 순순순순
매매의매매의매매의매매의 대칭대칭대칭대칭 패턴은패턴은패턴은패턴은 개별개별개별개별 종목종목종목종목
매수매수매수매수 수요의수요의수요의수요의 감소를감소를감소를감소를 암시암시암시암시
1750
1800
1850
1900
1950
2000
2050
2100
01.02 03.29 06.26 09.24 12.19
-8000
-6000
-4000
-2000
2000
4000
6000
KOSPI(L) 여타 종목(R) 삼+하+N(R)
(십억 원)(p)
-1000
-800
-600
-400
-200
200
400
600
09.09 10.14 11.11 12.09 01.09
-400
400
800
1200
외국인 바스켓(L) 외국인 개별 종목(R)
(십억원) (십억원)
대칭 패턴
패턴 희석
선물옵션 분석 2014. 1. 16
셋째, 대신 바스켓 순 매수가 유입되며 부족한 매수세를 보충하고 있다. 최근 선물 괴리
차(장 중 평균 기준)는 일 평균 -0.38p로 직전 저 평가 구간의 -0.25p에 비해 낮지만
외국인의 비차익 순 매도는 -642억 원으로 직전의 -1.48조 원에 크게 미달한 상태다.
비공식 차익 순 매도 여력이 충분하다면 괴리차가괴리차가괴리차가괴리차가 낮아질수록낮아질수록낮아질수록낮아질수록 비차익비차익비차익비차익 순순순순 매도매도매도매도 역시역시역시역시 늘어야늘어야늘어야늘어야
정상이다정상이다정상이다정상이다. . . . 그럼에도그럼에도그럼에도그럼에도 불구하고불구하고불구하고불구하고 오히려오히려오히려오히려 줄었다는줄었다는줄었다는줄었다는 것은것은것은것은 내부적으로내부적으로내부적으로내부적으로 순수순수순수순수 바스켓바스켓바스켓바스켓 매수가매수가매수가매수가 존재한다존재한다존재한다존재한다
는는는는 증거증거증거증거다<그림 3>.
기중에 GEM 펀드에서 자금 순 유출이 이어졌음에도 불구하고 순수 바스켓 순 매수가
유입되었다는 점은 다소 의외다<그림 4>. 다만, 이 수요는 비공식 차익 순 매도가 약할
때만 관찰될 만큼 적기 때문에 단독으로 지수 상승 견인을 기대하는 것은 무리다.
결론적으로 삼성전자 순 매수 부활, 여타 업종으로 매수세 확산, 바스켓 순 매수 유입 등
은 긍정적이나, 기본적으로 종목 매수 자체가 줄고 있으며 바스켓 매수 역시 불충분해
지난 해 7~10월과 같은 지수 상승은 무리다. 다만, 시총 상위 종목을 순 매수하고 있어
지수 하락 방어는 가능하다.
그림그림그림그림 3333. . . . 괴리차괴리차괴리차괴리차 하락하락하락하락 불구불구불구불구, , , , 외인외인외인외인 비차익비차익비차익비차익 매도매도매도매도 감소는감소는감소는감소는 바스켓바스켓바스켓바스켓 존재존재존재존재 암시암시암시암시 그림그림그림그림 4444. . . . GEM GEM GEM GEM 펀드펀드펀드펀드 자금자금자금자금 순순순순 유출유출유출유출 지속지속지속지속 불구불구불구불구, , , , 비차익비차익비차익비차익 순순순순 매수매수매수매수 유입되기도유입되기도유입되기도유입되기도
주: 장 중 평균 괴리차는 장 중 1분 데이터 산술 평균
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
주: 주간 단위 펀드 자금 흐름 누적과 바스켓 순 매수 누적
자료: EPFR, KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
바스켓바스켓바스켓바스켓 순순순순 매수매수매수매수 늘었지만늘었지만늘었지만늘었지만 규모규모규모규모
적고적고적고적고 산발적이므로산발적이므로산발적이므로산발적이므로 단독단독단독단독 지수지수지수지수
상승상승상승상승 견인은견인은견인은견인은 무리무리무리무리
현물현물현물현물 외인에외인에외인에외인에 의한의한의한의한 지수지수지수지수 상승상승상승상승
견인은견인은견인은견인은 무리무리무리무리. . . . 다만다만다만다만, , , , 하락하락하락하락
방어에는방어에는방어에는방어에는 기여할기여할기여할기여할 듯듯듯듯
-0.8
-0.4
0
0.4
0.8
1.2
1.6
08.28 11.27
-2000
2000
4000
6000
8000
장 중 평균 괴리차(L) 외인 비차익(R)
(p) (십억 원)
-0.15p-0.25p -0.38p
-3,364억 원-1조 4,808억 원
-642억 원
0
20
40
60
80
12.09 12.10 12.12 13.02 13.04 13.06 13.08 13.10 13.11
0
2
4
6
8
10
12
14
GEM(L) 바스켓 순 매수(R)
(조 원) (조 원)GEM과 비차익의 불일치
일치완전 일치
선물옵션 분석 2014. 1. 16
개별개별개별개별 종목종목종목종목 순순순순 매수와매수와매수와매수와 PRPRPRPR 순순순순 매도의매도의매도의매도의 대결대결대결대결. PR . PR . PR . PR 순순순순 매도매도매도매도 가속될가속될가속될가속될 가능성가능성가능성가능성 낮아낮아낮아낮아 지수지수지수지수 급락은급락은급락은급락은 可可可可
‘주체 별’이 아니라 ‘주문 별’로 구분할 때, 현재 현물 수급의 특징은 ‘PR 순 매도’와 ‘개
별 종목 순 매수’의 대결이다.
일반적으로 지수에 대한 영향력은 ‘개별 종목 주문’에 비해 ‘PR 매매 주문’이 훨씬 크다
(물론, 현물 전문가들은 이러한 구분을 의미 없다고 하지만…). 종목 매매가 1개 대대의
소총 사격이라면 PR은 연대 포격에 해당하기 때문이다.
지난지난지난지난 한해한해한해한해,,,, KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 거래대금거래대금거래대금거래대금 중에서중에서중에서중에서 PR PR PR PR 매매가매매가매매가매매가 차지한차지한차지한차지한 비율은비율은비율은비율은 19%19%19%19%에에에에 불과했지만불과했지만불과했지만불과했지만, , , , 지수와지수와지수와지수와 PR PR PR PR
순순순순 매수매수매수매수 누적의누적의누적의누적의 추세추세추세추세 상관계수는상관계수는상관계수는상관계수는 +0.5+0.5+0.5+0.5에 달했다. 같은 기간 개인+기관의 개별 종목 순 매
수 누적은 지수와 -0.79의 역( ) 상관이었다<그림 5>.
그러나, 최근에는 개별 종목 순 매수가 PR 순 매도를 이기고 있다. 1월 6일부터 현재까
지 -1조 5,784억 원의 PR 순 매도가 출회되었음에도 불구하고 기중 K200지수는 오히
려 +0.10p 상승했다<그림 6>.
이는 그만큼 개인과 기관의 개별 종목 순 매수가 강했다는 증거다. 특히, 양적으로 PR
순 매수에 비해 많았을 뿐만 아니라 시총 상위 종목을 집중 순 매수했기 때문에 PR 순
매도 방어 효과가 높았다.
따라서, 향후에 PR 순 매도에 의해 지수가 추가 하락하려면 개별 종목 순 매수를 압도할
만큼 충분히 가속되어야 한다. 그러나, 결론부터결론부터결론부터결론부터 말하자면말하자면말하자면말하자면, , , , 외국인과외국인과외국인과외국인과 기관의기관의기관의기관의 PR PR PR PR 순순순순 매도매도매도매도 여여여여
력은력은력은력은 충분하지만충분하지만충분하지만충분하지만 최근에최근에최근에최근에 관찰되는관찰되는관찰되는관찰되는 괴리차의괴리차의괴리차의괴리차의 하방하방하방하방 경직경직경직경직 현상현상현상현상 탓에탓에탓에탓에 실현실현실현실현 가능성은가능성은가능성은가능성은 낮다낮다낮다낮다....
그림그림그림그림 5. PR5. PR5. PR5. PR과과과과 개별개별개별개별 종목은종목은종목은종목은 다윗과다윗과다윗과다윗과 골리앗골리앗골리앗골리앗. . . . 지수는지수는지수는지수는 ‘다윗다윗다윗다윗’이이이이 좌우하는좌우하는좌우하는좌우하는 편편편편 그림그림그림그림 6. 6. 6. 6. 최근최근최근최근 PR PR PR PR 순순순순 매도매도매도매도 불구불구불구불구, , , , 종목종목종목종목 순순순순 매수에매수에매수에매수에 힘힘힘힘 입어입어입어입어 지수지수지수지수 하락하락하락하락 거부거부거부거부
주: 일별 순 매수 단순 누적
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
주: 장 중 15분 데이터
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
PR PR PR PR 매매매매매매매매 비중은비중은비중은비중은 종목에종목에종목에종목에 비해비해비해비해
낮지만낮지만낮지만낮지만 지수에지수에지수에지수에 대한대한대한대한 영향력은영향력은영향력은영향력은
휠씬휠씬휠씬휠씬 높은높은높은높은 편편편편
단단단단, , , , 최근에는최근에는최근에는최근에는 개별개별개별개별 종목종목종목종목 순순순순
매수가매수가매수가매수가 PR PR PR PR 순순순순 매도를매도를매도를매도를 압도해압도해압도해압도해
지수지수지수지수 하락하락하락하락 방어방어방어방어 성공성공성공성공
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
12.12 13.03 13.06 13.09 13.12
-20000
-15000
-10000
-5000
5000
10000
15000
KOSPI(L) 차익+비차익PR(R) 개인+기관 종목 순 매수(R)
(p) (십억 원)
지수 추세 상관 PR:+0.50 개인+기관 종목:-0.79
뚜렷한 대칭 패턴
-8
-6
-4
-2
2
12.30 1.02 1.03 1.06 1.07 1.09 1.10 1.13 1.14
245
250
255
260
265
270
차익 PR(L) K200(R)
(천억 원) (p)
PR 순 매도 불구,지수 추가 하락 거부
(장 중 15분 데이터)
선물옵션 분석 2014. 1. 16
최근 PR 순 매도의 특징은 상대적으로 외국인 비중이 크지 않다는 점이다. 그나마 1월
만기일까지는 증권이, 이후에는 보험이 PR 순 매도를 가속했기 때문에 이 정도 규모에
달한 것이다. 원인은 외국인 기준으로 괴리차가 충분히 저 평가되지 않았기 때문이다.
일반적으로 괴리차 +1.0p 이상에서 매수 차익거래에 진입했다가 ‘만기 청산(0.0p)’한다
면 거래세(0.85p)를 차감하고도 +0.15p의 수익이 가능하다. 그러나, ‘조기 청산’한다면
-0.5~-0.4p의 ‘시장 충격 비용’을 추가로 부담해야 하므로 수익이 불가능하다.
때문에 조기조기조기조기 청산하려면청산하려면청산하려면청산하려면 괴리차가괴리차가괴리차가괴리차가 ----0.5p0.5p0.5p0.5p를를를를 하회해야하회해야하회해야하회해야 한한한한다다다다.... ‘‘‘‘국내국내국내국내 기관기관기관기관 기준기준기준기준’’’’으로으로으로으로 장장장장 중중중중 평균평균평균평균
괴리차는괴리차는괴리차는괴리차는 1111월월월월 9999일부터일부터일부터일부터 ----0.42p0.42p0.42p0.42p를를를를 하회하회하회하회했다. 통계상 장 중 거래시간의 40% 이상은 -0.50p
를 하회했을 것이다. 증권과 보험의 PR 순 매도가 활발했던 것은 이 때문이다.
그러나, 외국인외국인외국인외국인 기준으로기준으로기준으로기준으로 장장장장 중중중중 평균평균평균평균 괴리차는괴리차는괴리차는괴리차는 1111월월월월 14141414일에일에일에일에 겨우겨우겨우겨우 ----0.02p0.02p0.02p0.02p의의의의 저저저저 평가평가평가평가로 돌
아섰다. 낮은 조달 금리 탓에 이론 베이시스가 그만큼 낮아졌기 때문에 저 평가 반전 역
시 늦어진 셈이다<그림 7>.
외인 기준 괴리차가 -0.50p 이하가 되기 위해서는 시장 베이시스가 -0.50p나 추가 하
락해야 한다. 만일 시장 베이시스가 그만큼 하락한다면 국내 기관 괴리차는 -1.0p 이하
가 되므로 매도 차익거래의 거래세 보상까지 가능해진다.
이 상태에서는 외국인 매수 차익잔고의 조기 청산(6~7조 원)은 물론, 투신이나 보험 인
덱스 펀드의 스위칭 매도(6조 원 이상)까지 가세할 것이므로 대략 12조 원 이상의 PR
순 매도가 폭발할 수 있다. 이는 상상 가능한 최악의 시나리오에 해당한다.
그러나, 다행스러운다행스러운다행스러운다행스러운 것은것은것은것은(?) (?) (?) (?) 최근최근최근최근 괴리차괴리차괴리차괴리차 ----0.5p 0.5p 0.5p 0.5p 부근에서부근에서부근에서부근에서 뚜렷한뚜렷한뚜렷한뚜렷한 하방하방하방하방 경직성경직성경직성경직성이이이이 관찰관찰관찰관찰되고 있
다는 점이다. 선물 외국인의 순 매도가 약화된 탓도 있지만 개인+기관의 선물 순 매수
가 강화된 점, 현물 수급이 상대적으로 약화된 점 등도 원인이다<그림 8>.
따라서, 당분간 PR 순 매도 대 폭발에 의한 지수 급락 가능성은 낮다.
그림그림그림그림 7777. . . . 국내국내국내국내 기관과기관과기관과기관과 달리달리달리달리 외인외인외인외인 기준으로는기준으로는기준으로는기준으로는 저저저저 평가평가평가평가 불충분한불충분한불충분한불충분한 상태상태상태상태 그림그림그림그림 8888. . . . 선물선물선물선물 외인외인외인외인 순순순순 매도매도매도매도 불구불구불구불구, , , , 괴리차는괴리차는괴리차는괴리차는 ----0.5p 0.5p 0.5p 0.5p 부근에서부근에서부근에서부근에서 하방하방하방하방 경직돼경직돼경직돼경직돼
주: 외국인 이론가에는 금리 1.5% 일률 적용
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
주: 일별 괴리차는 장 중 1분 데이터의 산술 평균. 선물 외국인은 투기/헤지 기준
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
과거에과거에과거에과거에 비해비해비해비해 외국인외국인외국인외국인 PR PR PR PR 순순순순 매도매도매도매도
적은적은적은적은 편편편편. . . . 오히려오히려오히려오히려 증권증권증권증권, , , , 보험보험보험보험 등이등이등이등이
활발해활발해활발해활발해
현재현재현재현재 외국인외국인외국인외국인 기준기준기준기준 괴리차는괴리차는괴리차는괴리차는 ----
0.02p0.02p0.02p0.02p에에에에 불과해불과해불과해불과해 조기조기조기조기 청산에청산에청산에청산에
따른따른따른따른 시장시장시장시장 충격충격충격충격 비용비용비용비용 보상보상보상보상 불가불가불가불가
괴리차괴리차괴리차괴리차 ----1.0p 1.0p 1.0p 1.0p 이하에이하에이하에이하에서는서는서는서는 PR PR PR PR 순순순순
매도매도매도매도 폭발폭발폭발폭발. . . . 단단단단, , , , 최근최근최근최근 괴리차괴리차괴리차괴리차 하방하방하방하방
경직성으로경직성으로경직성으로경직성으로 실현실현실현실현 가능성가능성가능성가능성 낮아낮아낮아낮아
-2
-1
0
1
2
3
09.16 10.21 11.18 12.16
시장 베이시스 KRX 이론가 외국인 이론가
(p)12월 만기
외인 기준이론B에 근접
-40
-20
20
40
13.06 13.07 13.08 13.09 13.10 13.11 13.12
-1
-0.5
0
0.5
1
괴리차(R) 외국인(L)
(천계약) (p)
폭발 임계수준지지력 작동
선물 외인 순 매도 가속
선물옵션 분석 2014. 1. 16
개별개별개별개별 종목종목종목종목 순순순순 매수의매수의매수의매수의 중심은중심은중심은중심은 개인과개인과개인과개인과 기관기관기관기관. . . . 투신과투신과투신과투신과 연금의연금의연금의연금의 순순순순 매수는매수는매수는매수는 당분간당분간당분간당분간 계속될계속될계속될계속될 것것것것
개별 종목 순 매수의 축은 개인과 기관이다. 기관은 증권1을 제외한 투신, 연/기금, 보험
등이 산발적으로 개별 종목을 순 매수하고 있다. 투신의 경우 최근 들어 주식형주식형주식형주식형 수익증권수익증권수익증권수익증권
잔고가잔고가잔고가잔고가 증가증가증가증가 반전한반전한반전한반전한 데다데다데다데다,,,, 현물현물현물현물 순순순순 매수가매수가매수가매수가 이보다이보다이보다이보다 느려느려느려느려 유동성유동성유동성유동성 비중이비중이비중이비중이 7.43%7.43%7.43%7.43%까지까지까지까지 늘어난늘어난늘어난늘어난 상상상상
태태태태다. 그만큼 추가 순 매수의 여력이 있는 셈이다<그림 11>. 기금은 개별 종목 중심으로
등속 순 매수가 이어지고 있는데, 일시적으로일시적으로일시적으로일시적으로 순순순순 매수가매수가매수가매수가 둔화된다면둔화된다면둔화된다면둔화된다면 이후이후이후이후 순순순순 매수는매수는매수는매수는 더욱더욱더욱더욱
강화강화강화강화될 것이므로 지수 하락 방어는 계속될 것이다<그림 12>.
그림그림그림그림 9999. . . . 증권증권증권증권, , , , 지난지난지난지난 해해해해 8888월부터월부터월부터월부터 출처출처출처출처 불분명한불분명한불분명한불분명한 개별개별개별개별 종목종목종목종목 집중집중집중집중 순순순순 매도매도매도매도 그림그림그림그림 10101010. . . . 기중기중기중기중 대차잔고대차잔고대차잔고대차잔고 오히려오히려오히려오히려 감소해감소해감소해감소해 공매도공매도공매도공매도 가능성가능성가능성가능성 낮은낮은낮은낮은 편편편편
주: KTF는 K200 ETF, LTF는 레버리지 ETF. 일별 순 매수의 단순 누적
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
주: 개별 종목은 전체 순 매수에서 PR 순 매수 차감한 것
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
그림그림그림그림 11111111.... 투신투신투신투신, , , , 자금자금자금자금 유입유입유입유입 속도에속도에속도에속도에 비해비해비해비해 순순순순 매수매수매수매수 속도속도속도속도 느려느려느려느려 유동성유동성유동성유동성 축적축적축적축적 그림그림그림그림 11112. 2. 2. 2. 기금기금기금기금, , , , 지난지난지난지난 해해해해 4444월부터월부터월부터월부터 상대적으로상대적으로상대적으로상대적으로 개별개별개별개별 종목종목종목종목 순순순순 매수매수매수매수 가속가속가속가속
주: 일별 순 매수와 잔고 증감의 누적
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
주: 일별 순 매수 단순 누적. 개별 종목은 전체 순 매수에서 PR 순 매수 차감
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
1 증권은 1월 만기 이후에도 비차익 순 매도가 계속되고 있다. 괴리차에 반응하고 있는 점은 아직도 매수 차익잔고가 남았다는
증거다. 특이한 것은 지난 해 8월 중순부터 가속된 개별 종목 순 매도다. 규모는 무려 -2조 원에 달하는데 증권은 과거에 이만한
물량의 개별 종목을 순 매수한 적이 없다. 때문에 이는 ‘공매도’ 혹은 과거 비차익 순 매수가 개별 종목 순 매도로 청산되고 있다
는 해석이 가능하다. 기중에 대차 잔고가 줄어든 점을 감안하면 후자가 더욱 유력한 편인데 정확한 배경은 파악하기 어렵다.
투신투신투신투신, , , , 기금기금기금기금, , , , 순순순순 매수매수매수매수 여력여력여력여력 있어있어있어있어
저가저가저가저가 매수에매수에매수에매수에 의한의한의한의한 지수지수지수지수 하락하락하락하락
방어방어방어방어 이어질이어질이어질이어질 듯듯듯듯
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2,400
09.01 09.12 10.12 11.12 13.01 14.01
-3000
-2000
-1000
1000
2000
3000
4000
5000
KOSPI(L) 종목(R) PR+KTF+LTF(R)
(p) (십억 원)(증권 현물 매매 분해)
공매도?바스켓의 분할 매도?
200
400
600
800
09.01 09.12 10.12 11.12 13.01 14.01
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
500
1000
대차잔고(L) 증권 개별 종목(R)
(백만 주) (십억 원)
-300
-250
-200
-150
-100
-50
13.01 13.03 13.06 13.09 13.12
0
2
4
6
8
10
12
주식형 수익증권 잔고 증감(L) 개별 종목+비차익 PR(L)
유동성 비중(R)
(천억원)
자금 순유출 속도 < 현물 순매도 속도 ->유동성 비중 증가 유동성 증가 반전
(%)
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
13.01 13.03 13.06 13.09 13.12
2000
4000
6000
8000
KOSPI(L) 연기금 개별 종목(R) 연기금 PR(R)
(십억원)(p)
평균 자금 집행 속도1차 가속
2차 가속
선물옵션 분석 2014. 1. 16
지수지수지수지수 단기단기단기단기 반등의반등의반등의반등의 조건은조건은조건은조건은 선물선물선물선물 외인외인외인외인 5555차차차차 신규매수신규매수신규매수신규매수. . . . 단단단단, 4, 4, 4, 4차차차차 청산청산청산청산 충격충격충격충격 탓에탓에탓에탓에 당분간당분간당분간당분간 지연될지연될지연될지연될 듯듯듯듯
다만, 개인은 물론, 기관 역시 철저한 ‘저가 매수’ 위주여서 이들에게 지수 상승 견인은
무리다. 따라서, 현재와 같은 수급 교착 상태에서 지수가 상승하려면 PR 순 매수가 나서
야 한다. 지난 해 10월부터 관찰된 3차례의 지수 반등도 모두 PR 순 매수 드라이브였다.
PR 순 매수를 위해서는 최소한 장 중 평균 괴리차 +0.6p 이상이 필요하며, 이를 위해서
는 선물 외국인의 대량/연속 신규매수가 요구된다. 그러나그러나그러나그러나, , , , 단기단기단기단기 투기세력투기세력투기세력투기세력(A)(A)(A)(A)가가가가 신규매신규매신규매신규매
수를수를수를수를 주저하고주저하고주저하고주저하고 있기있기있기있기 때문에때문에때문에때문에 타이밍은타이밍은타이밍은타이밍은 미지수미지수미지수미지수다.
현재 선물 외국인은 내부적으로 ① 단기 투기세력(A)가 4차 신규매수 회전을 완료했지
만, ② 중국 증시를 참조하는 초 단기 세력의 장 중 신규매도 회전과 ③ 단기 투기세력
(B)의 잔류 전매에 따라 순 매도가 지속되고 있다<그림 13>.
과거 경험상 단기 투기세력(A)는 전매가 완료되면 다소간의 시차를 두고 재차 신규매수
로 진입하는 편이었다. 그러나, 직전직전직전직전 4444차차차차 회전에서회전에서회전에서회전에서 막대한막대한막대한막대한 손절매를손절매를손절매를손절매를 부담하면서부담하면서부담하면서부담하면서 급거급거급거급거 청산했청산했청산했청산했
던던던던 점을점을점을점을 감안하면감안하면감안하면감안하면 5555차차차차 신규매수신규매수신규매수신규매수 회전회전회전회전의의의의 시작시작시작시작은은은은 상당상당상당상당 기간기간기간기간 지연지연지연지연될 가능성이 있다.2
결국, 당분간 PR 순 매수에 의한 지수 반등 역시 어렵다. 때문에 지수는 당분간 좁은 박
스 내에서 등락할 것이며 단기적으로는 상승, 중기적으로는 완만하게 하락할 것이다. 향
후 지수 상승 가속은 미결제 증가를 동반한 선물 외국인의 연속 순 매수로부터 시작될
것이며, 중기적 지수 상승 국면은 개별 종목 순 매수 가속과 함께 시작될 것이다.
다만, 여전히 차익 PR 순 매수가 잔뜩 누적된 탓에 지수 상승 탄력은 예전보다 떨어질
것이다. 또한, 장기적 지수 상승을 위해서는 GEM 펀드의 자금 순 유입 반전에 의한 바
스켓 순 매수가 필수다. 이때 비로서 지수는 3년간 지속된 박스의 상한을 돌파할 것이다.
그림그림그림그림 11113333. . . . 외인외인외인외인 단기단기단기단기 투기세력투기세력투기세력투기세력(A)(A)(A)(A)는는는는 전매전매전매전매 완료완료완료완료. 5. 5. 5. 5차차차차 신규매수는신규매수는신규매수는신규매수는 언제쯤언제쯤언제쯤언제쯤???? 그림그림그림그림 14141414. . . . 선물선물선물선물 외인외인외인외인 순순순순 매수매수매수매수 반전해야반전해야반전해야반전해야 PR PR PR PR 역시역시역시역시 순순순순 매수매수매수매수 가능할가능할가능할가능할 것것것것
주: 외국인은 투기/헤지 기준 연속 순 매수 누적. 미결제는 최근월물 기준
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
주: 일별 순 매수 단순 누적
자료: KRX, 증권전산, KDB대우증권 리서치센터
2 다급하게 매수 포지션을 청산했던 것은 그만큼 시장에 잠재 하락 요인이 존재한다는 증거다. 1차적으로는 삼성전자 실적 악화 가능성이지만, 이후 현물 외국인의 순 매수가 재개되었음에도 불구하고 이들의 신규매수가 뒤따르지 않았던 점을 감안하면 또 다른 악재가 도사리고 있을 가능성이 있다.
수급수급수급수급 교착교착교착교착 상태에서의상태에서의상태에서의상태에서의 특효약은특효약은특효약은특효약은
PR PR PR PR 순순순순 매수매수매수매수. . . . 이미이미이미이미 직전직전직전직전 3333차례차례차례차례
활약한활약한활약한활약한 바바바바 있어있어있어있어
4444차차차차 회전에서회전에서회전에서회전에서 워낙워낙워낙워낙 급하게급하게급하게급하게
청산했기청산했기청산했기청산했기 때문에때문에때문에때문에 5555차차차차 신규매수신규매수신규매수신규매수
회전은회전은회전은회전은 지연지연지연지연 불가피불가피불가피불가피
-50
-40
-30
-20
-10
10
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13.05 13.08 13.11
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135
외국인(L) 미결제(R)
(천계약) (천계약)6월 만기 9월 만기 12월 만기
1차 2차
3차
4차
5차?
-18000
-15000
-12000
-9000
-6000
-3000
01.25 03.26 05.23 07.19 09.16 11.18
-4000
-2000
2000
4000
6000
8000
외인 비차익(R) 선물 외인(L)
(십억 원)(십억 원)
본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과
책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의
증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
제약 (비중확대)
12월 원외처방 증가율이 성장으로 반전
원외처방 금액 7,618억 원(+3.8% YoY), 일별 원외처방 금액 363억 원(-1.1% YoY)
외자 상위 10개사 점유율 전월비 소폭 상승
LG생명과학이 주요 상위사 중 원외처방 실적이 가장 우수
이 달에 동아에스티의 점유율 상승이 가장 높으나, 연초대비로는 유한양행의 점유율 상승
이 가장 높음
원외처방 회복 국면
2013년 12월에 원외처방 금액은 전년동월비 3.8% 증가한 7,618억 원을 기록했다. 2013년 7월
이후 5개월 만에 전년동월비 성장률이 (+)로 반전했다. 한편 12월의 영업일수는 21일이었고, 이
를 감안한 영업일수 대비 원외처방 금액은 전년동월비 1.1% 감소한 363억 원을 기록했다. 2013
년 원외처방 금액은 전년대비 5.2% 감소했고, 같은 기간 영업일수 대비 원외처방 금액은 전년비
3.9% 감소했다.
2012년 4월 대규모 약가 인하 이후, 원외처방 시장은 뚜렷하게 회복하지 못하고 있다. 하지만 원
외처방 금액의 전년동월대비 증가율(YoY) 및 영업일수 대비 원외처방 금액의 전년동월대비 증가
율(YoY) 등이 우상향의 방향성을 유지하고 있다. 고령화에 따른 유병률 증가가 예상이 되는 만큼,
시간이 흐르면서 원외처방 시장이 회복할 것으로 전망된다.
2013년 12월 국내 상위 10개사의 점유율은 전월대비 0.17%pt 내린 26.6%를 기록했고, 외자 상
위 10개사의 점유율은 전월대비 0.25%pt 오른 22.0%를 보였다. 반면 국내 상위 10개사 및 외자
상위 10개사를 제외한 중소형사의 점유율은 전월대비 소폭 내린 51.5%를 나타냈다. 연초대비 국
내 상위 10개사, 외자 상위 10개사, 중소형사 등의 점유율은 각각 -0.69%pt, -0.75%pt,
+1.44%pt 변화해, 중소형사의 점유율이 확대된 것으로 분석된다.
회사별 원외처방 결과
2013년 12월에 국내 상위 제약사 중에서 LG생명과학(+26.6% yoy), 유한양행(+16.7% yoy) 등
은 원외처방 시장의 전년동월비 성장률과 비교해 상대적으로 양호했다. 반면 녹십자(-2.3% yoy),
동아에스티(-11.6% yoy), 대웅제약(-12.0% yoy) 등의 전년동월대비 성장률(YoY)는 원외처방
시장의 전년동월대비 성장률 보다 저조한 편이었다.
이 달에 주요 상위사 중 동아에스티의 점유율이 전월대비 0.02%pt 증가해 가장 높이 상승했다.
그런데, 연초대비로는 유한양행의 점유율이 0.20%pt로 가장 높이 올랐다. 2014년 12월 주요 상
위 제약 5개사의 점유율은 한미약품 4.2%, 대웅제약 3.8%, 종근당 3.6%, 동아에스티 3.2%, 유
한양행 2.7% 등이다.
유한양행, 한미약품, 종근당 등을 제외한 주요 상위사들은 2013년 12월에 전년동월비 역신장해
서 품목별 성장 기여도 분석을 할 수가 없었다. 유한양행, 한미약품, 종근당 등의 원외처방 금액
상위 5개 제품 중 성장 기여도가 가장 높은 품목은 각각 비리어드(B형 간염), 에소메졸(역류성식
도염), 텔미누보(고혈압) 등이다. 이 제품들은 도입신약 혹은 자체 개발 개량신약이다.
Issue Comment
2014. 1. 16
헬스케어 김현태 02-768-3251 [email protected]
제약
12월 원외처방 증가율이 성장으로 반전
KDB Daewoo Securities Research
그림 1. 원외처방 금액 추이(1) 그림 2. 원외처방 금액 추이(2)
자료: 유비케어, KDB대우증권 리서치센터 자료: 유비케어, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 원외처방 금액 추이(3) 그림 4. 일별 원외처방 금액 추이(1)
자료: 유비케어, KDB대우증권 리서치센터 자료: 유비케어, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 일별 원외처방 금액 추이(2) 그림 6. 일별 원외처방 금액 추이(3)
자료: 유비케어, KDB대우증권 리서치센터 자료: 유비케어, KDB대우증권 리서치센터
0
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10%일별 원외처방금액(좌) YoY(우)
당일 선물 시황은 새벽 미 증시 결과를 반영하여 작성되는 ‘선물옵션 모닝브리프’를 참조할 것
KDB대우증권 홈페이지(www.kdbdw.com) > 투자정보 > 투자전략 > AI/파생 >
KOSPI200 선물시장 통계 2014.1.16
김영성 02-768-4120 [email protected]
주가지수선물 가격정보
기 준 가 격 253.97 254.95 256.30 257.45 1.55
시 가 255.52 256.05 256.55 257.95 1.55
고 가 255.65 256.35 257.20 257.95 1.55
저 가 253.82 254.55 256.35 257.95 1.50
종 가 254.73 255.85 256.95 257.95 1.50
전 일 대 비 0.76 0.90 0.65 0.50 -0.05
이 론 가 격 - 255.80 257.47 259.03 1.67
총 약 정 수 량 * 63,779 96,559 46 1 5
총 약 정 금 액 ** 2,980,021 12,326,045 5,903 129 1,280
미 결 제 약 정 - 103705 (-465) 1506 (-2) 244 (0) -
배 당 지 수 *** 2.65% (CD금리) 0.00 0.02 0.14 -
반 응 배 수 0.98 0.46 0.00
장 중 평 균 베 이 시 스 0.557
전 일 대 비 -0.058
주: 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트)
반응배수 = 일중 선물가격변동폭/일중 현물가격변동폭, KSPJ3J6S : 3월물과 6월물과의 스프레드를 의미함
장중 평균 베이시스는 1분 평균이며, 만기익일의 경우 전일대비는 직전 최근월물과의 비교이므로 의미없음
KOS P I200 1403 1406 1409 KS P J3J6S
주가지수선물 투자자별 매매현황 (단위: 계약수)
매 수 39,167 32,962 20,769 172 1,808 175 1,510 43
매 도 41,311 32,792 19,631 151 897 235 1,556 32
비 중 41.7% 34.0% 20.9% 0.2% 1.4% 0.2% 1.6% 0.0%
전 일 -2,144 170 1,138 21 911 -60 -46 11
누 적 -8,079 -1,490 683 -277 9,274 -308 28 170
-2.66% 0.26% 2.82% 6.50% 33.68% -14.63% -1.50% 14.67%
주 : 누적은 지난 쿼드러플위칭데이 이후부터 현시점까지 당일 순매수 미결제약정의 증감을 누적한 것임
매매편향강도(%)=(순매수/(매수+매도))X100, 절대수치가 클수록 단방향으로의 집중력이 높다는 의미임
증권 보험 투신 은행 기타법인 국가외국인 개인
순 매 수 누 적
매 매 편 향 강 도
ETF 가격정보
T IGER200 50 0.19% 366 9,408 42.73% NAV 25,782 25,741
KODEX 200 75 0.29% 2,912 74,708 10.47% (ETF-NAV )% -0.32% -0.28%
T IGER200 KODEX 200 합성현물 최근월물 합성선물 T/E 0.01% 0.01%
종가/100 257.00 256.70 258.26 255.85 258.81 설정주수(천주) 450 2,400
e ff.de l ta 0.66 0.99 1.14 1.18 1.12 환매주수(천주) 2,150 2,800
di f f/bas is 0.89% 0.77% 1.39% 1.12 4.08 상장주수(천주) 97,400 169,200
주 1 : effective delta(유효델타) = ETF등 전일대비 증감분/KOSPI200 전일대비 증감분
2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장 등의 단위는 천주
3 : 괴리/베이시스 - KOSPI200 대비 괴리율/베이시스, 거래대금의 단위는 백만원
4 : TE(tracking error)=[(NAV /(KOSPI200X100))-1]X100(%)
외국인보유 KODEX 200거래량(천주) 거래대금(백만원) T IGER200전일대비 등락율
KOSPI200 선물시장 통계 2014.1.16
주가지수옵션 가격정보
대 표
내재변동성(%)12.5 콜평균(%) 11.7 풋평균(%) 13.4
역사적
(5일,%)9.1
역사적
(20일,%)11.7
260.0 257.5 255.0 252.5 250.0 257.5 255.0 252.5
가 격 (p) 1.62 2.54 3.80 5.30 7.05 4.35 5.60 7.00
전 일 대 비 (p) 0.12 0.25 0.30 0.40 0.55 0.05 0.35 0.10
내 재 변 동 성 (%) 11.80 12.10 12.60 12.90 13.40 12.70 12.80 12.90
거 래 량(계약수) 76,384 56,778 9,885 3,726 1,107 44 120 6
미 결 제(계약수) 18,297 14,364 5,190 3,282 2,202 164 440 89
전 일 대 비 (p) -0.65 -0.55 -0.55 -0.45 -0.37 -0.60 -0.35 -0.35
내 재 변 동 성 (%) 11.70 12.10 12.50 12.90 13.30 13.60 13.60 14.00
거 래 량(계약수) 482 2,032 7,737 42,769 64,361 15 278 43
미 결 제(계약수) 2,095 2,166 6,187 10,826 15,942 128 1,857 364
주 : 역사적 변동성, 내재변동성 등은 CHECK II 단말기를 기준으로 한 것임
월물 행사가격
Ca l l
1402 1403
P u t
가 격 (p)
주가지수옵션 투자자별 매매현황 (단위: 계약수)
외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가
매 수 236,664 141,991 97,891 0 345 21 2,329 185
매 도 239,504 138,248 98,373 0 355 7 2,747 201
비 중 49.7% 29.2% 20.5% 0.0% 0.1% 0.0% 0.5% 0.0%
전 일 -2,840 3,743 -482 0 -10 14 -418 -16
누 적 21,745 3,062 -17,849 -10 -1,359 -1,764 -3,765 -74
외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가
매 수 238,150 122,731 41,109 0 368 115 366 2,527
매 도 236,656 125,004 40,177 0 372 193 391 2,573
비 중 58.6% 30.6% 10.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.1% 0.6%
전 일 1,494 -2,273 932 0 -4 -78 -25 -46
누 적 3,680 -8,934 7,143 0 -20 70 -65 -1,874
주 : 누적은 직전 옵션만기일 이후부터 당일 순매수 미결제약정 증감을 누적한 것임
순매수 누적
Ca l l
P u t
순매수 누적
차익거래 잔고와 프로그램 매매 동향
매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수
최 근 월 물 5,622,694 9,210,710 9,292,538 5,625,037 - - - -
기 타 - - - - - - - -
합 계 5,622,694 9,210,710 9,292,538 5,625,037 0 0 0 0
수량 비율(%) 금액 비율(%) 수량 비율(%) 금액 비율(%)
차 익 518 0.21 34,081 0.90 386 0.16 16,828 0.45
비 차 익 15,524 6.24 725,687 19.26 17,273 6.94 621,714 16.50
합 계 16,042 6.45 759,768 20.16 17,659 7.10 638,542 16.95
0.925 0.825 0.725 0.625 0.525 0.425 0.325 0.225
20 -318 106 -2027 -8019 -1824 -2258 0
주 : 차익거래 잔고는 1거래일 지연된 데이터임
주가지수 CALL옵션
프로그램 매도 프로그램 매수
주식 거래량 주식 거래대금 주식 거래량
차 익 거 래
잔 고
( 백 만 원 )
프 로 그 램
매 매 동 향
( 천 주 ,백 만 원 )
주식 거래대금
차 익 성 순 매 수
베 이 시 스 수 준 (p)
주가지수선물 주가지수 P UT옵션주 식
KOSPI 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)
국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -239.8 / 5일 -5233.7) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 -381.3 / 5일 573.0)
순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일
서비스업 359.0 -405.7 전기전자 -641.1 -2,855.6 서비스업 191.8 -502.1 전기전자 -548.7 2,960.2
금융업 141.6 274.0 건설업 -136.9 669.8 운수창고 133.8 223.9 운수장비 -243.6 -1,276.3
화학 114.5 -1,517.7 통신업 -91.7 -70.9 통신업 82.3 91.9 금융업 -123.9 -672.1
의약품 72.9 223.7 전기가스 -84.6 -86.3 유통업 72.9 130.0 화학 -84.3 383.6
은행 66.1 9.3 운수장비 -61.1 -906.7 전기가스 51.7 333.3 보험업 -29.6 -104.7
국내기관 (종목) 외국인 (종목)
순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일
LG전자 439.1 38.3 SK하이닉스 -1,449.5 -813.7 대우조선해양 205.9 -27.0 삼성중공업 -253.3 -806.4
삼성SDI 193.9 198.7 삼성전자 -146.5 -2,111.8 SK텔레콤 158.9 528.3 SK하이닉스 -161.5 1,402.4
LG디스플레이 173.0 -147.4 SK텔레콤 -144.0 -597.3 NAVER 135.7 1.8 삼성SDI -144.4 -263.9
엔씨소프트 150.9 460.4 KODEX레버리지 -126.4 -1,804.9 CJ대한통운 97.5 160.3 기아차 -139.9 -362.8
NAVER 148.8 -716.7 한국전력 -97.0 -131.2 LG디스플레이 84.8 409.8 삼성전자 -117.6 1,501.8
KB금융 125.8 146.2 기아차 -96.6 -397.1 한국전력 77.9 224.7 삼성전자우 -103.2 77.9
현대차 112.0 -175.0 현대건설 -89.3 140.0 현대위아 70.3 14.3 KB금융 -91.6 -296.7
KODEX 인버스 104.0 233.0 제일모직 -86.1 -336.0 삼성엔지니어링 69.0 76.1 현대차 -91.3 505.2
롯데케미칼 99.2 -286.4 하나금융지주 -72.0 -143.6 하나금융지주 61.9 105.6 삼성전기 -79.1 -106.5
삼성전기 89.3 -70.0 CJ대한통운 -63.8 -120.6 우리투자증권 44.6 94.9 아모레퍼시픽 -67.9 -233.7
KOSDAQ 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)
국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -243.0 / 5일 -446.7) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 334.0 / 5일 972.2)
순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일
통신방송 66.7 -9.0 기타 -175.0 -153.2 반도체 137.0 237.7 제약 -65.6 201.9
방송서비스 46.6 -58.2 오락.문화 -65.8 -57.2 기타 118.9 200.9 IT부품 -43.1 -69.3
반도체 22.1 -51.5 화학 -26.0 -53.8 디지털컨텐츠 48.5 60.7 운송장비.부품 -3.8 -1.1
통신서비스 20.0 49.2 금속 -25.6 -107.2 오락.문화 36.6 280.9 기계.장비 -2.6 -37.1
의료.정밀기기 8.5 72.4 제약 -24.2 -113.5 유통 21.1 -1.2 통신장비 -2.3 5.0
국내기관 (종목) 외국인 (종목)
순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일
이오테크닉스 29.5 16.6 파라다이스 -64.4 -86.8 서울반도체 105.8 18.5 셀트리온 -86.9 -23.2
CJ E&M 27.8 8.6 바이로메드 -61.1 -40.9 바이로메드 76.0 34.5 덕산하이메탈 -26.4 -43.0
이녹스 18.9 1.1 인터파크 -47.0 -136.8 루멘스 37.9 52.7 GS홈쇼핑 -25.4 -58.0
와이지엔터테인먼트 16.0 31.4 내츄럴엔도텍 -40.6 -39.1 위메이드 29.7 128.5 파트론 -13.1 15.0
나이스정보통신 12.2 0.7 덕산하이메탈 -31.1 -16.7 에스엠 27.4 117.0 실리콘웍스 -11.4 -3.5
서울반도체 11.8 13.4 메디톡스 -27.2 -81.3 CJ E&M 27.3 16.3 이녹스 -10.4 -23.3
CJ오쇼핑 11.5 -97.0 에스엠 -19.6 -11.1 인터파크 27.3 111.9 매일유업 -9.0 -13.3
루멘스 11.1 43.7 코프라 -13.8 0.2 삼천리자전거 16.7 20.0 고영 -8.3 -12.2
셀트리온 9.8 -9.0 솔브레인 -13.6 -0.1 아이센스 14.2 43.9 하이비젼시스템 -8.1 8.9
KH바텍 9.7 13.7 다음 -13.6 -4.5 사파이어테크놀로지 11.9 13.9 위닉스 -6.7 -1.2
※ 본 자료 중 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음
※ 5일: 증권전산 CHECK 기준 (당일 제외, 이전 최근 5일), 당일 금액과 5일에서 (-)는 순매도를 의미
주체별 매매동향 2014. 1. 16
오영기 02-768-2601 [email protected]
주체별 매매동향 2014. 1. 16
KOSPI 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)
투신 연기금
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
KODEX 200 32,122.9 SK하이닉스 -51,914.1 LG전자 21,134.7 SK하이닉스 -33,323.7
LG전자 18,833.2 제일모직 -6,168.0 삼성SDI 10,486.0 기아차 -11,286.4
삼성전자 15,106.4 LG생활건강 -5,107.1 삼성전기 6,808.9 한국전력 -7,000.6
NAVER 12,104.2 만도 -4,733.4 기업은행 6,368.2 SK이노베이션 -6,955.0
엔씨소프트 11,333.0 SK텔레콤 -3,717.0 현대차 6,354.6 CJ대한통운 -5,625.7
LG디스플레이 10,584.9 LG화학 -3,653.2 LG생활건강 4,900.3 삼성전자 -5,575.0
GS건설 4,024.2 LG하우시스 -3,385.2 LG디스플레이 4,189.4 현대차2우B -5,256.2
현대차 3,933.7 현대위아 -3,059.2 OCI 3,701.3 현대건설 -4,427.3
KB금융 3,546.6 GS리테일 -2,703.2 동아에스티 2,974.0 대우인터내셔널 -3,047.7
KT 3,517.2 현대건설 -2,644.0 현대모비스 2,735.9 현대제철 -3,007.8
은행 보험
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성물산 2,429.4 KT -1,574.1 현대미포조선 7,096.1 SK하이닉스 -16,812.5
LG전자 937.9 OCI -1,430.2 삼성SDI 6,210.1 CJ제일제당 -3,400.2
두산중공업 930.0 LG디스플레이 -956.0 LG전자 4,445.4 현대백화점 -2,909.6
만도 844.4 SK C&C -781.2 삼성전기 4,404.7 하나금융지주 -2,603.9
KODEX 레버리지 656.9 기업은행 -768.9 KB금융 2,797.7 SK케미칼 -2,353.7
S-Oil 653.1 SK하이닉스 -567.9 고려아연 1,688.9 현대중공업 -2,180.9
빙그레 632.2 현대중공업 -550.3 NAVER 1,550.8 한국전력 -2,043.9
삼성전자 622.0 대우조선해양 -435.0 신한지주 1,506.7 유한양행 -2,032.7
TIGER 레버리지 568.5 삼성생명 -434.5 LG 1,481.2 삼성중공업 -1,501.3
현대미포조선 552.6 삼성테크윈 -370.5 LG화학 1,460.8 삼성전자 -1,369.0
KOSPI 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)
순매수 순매도
종목 외국인 기관 종목 외국인 기관
LG전자 820.3 43,906.1 SK하이닉스 16,146.3 144,947.7
LG디스플레이 8,479.8 17,303.6 삼성전자 11,757.8 14,654.7
NAVER 13,572.2 14,881.2 KODEX 레버리지 1,338.0 12,635.4
롯데케미칼 3,232.2 9,917.7 기아차 13,993.8 9,657.6
삼성물산 387.9 6,676.4 현대건설 3,431.0 8,930.2
기업은행 707.3 6,626.6 제일모직 306.7 8,606.8
SK 3,392.6 2,836.5 대림산업 1,619.5 4,433.2
호텔신라 2,805.9 2,776.5 삼성중공업 25,332.3 3,439.5
고려아연 4,234.1 2,645.2 LG화학 6,581.7 1,940.6
에스원 3,168.6 1,658.2 신한지주 6,651.4 1,175.9
※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음
※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임
주체별 매매동향 2014. 1. 16
KOSDAQ 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)
투신 연기금
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
서울반도체 2,033.4 메디톡스 -2,414.9 엑세스바이오(Reg.S) 789.7 인터파크 -3,335.5
나이스정보통신 1,544.0 바이로메드 -2,008.7 이녹스 752.4 바이로메드 -1,487.6
인터파크 1,441.8 파라다이스 -1,054.2 선데이토즈 643.8 에스엠 -1,107.9
루멘스 1,296.6 덕산하이메탈 -879.3 서울반도체 636.2 하이록코리아 -1,101.9
GS홈쇼핑 1,108.9 선데이토즈 -803.5 이오테크닉스 553.5 파라다이스 -1,044.2
고영 657.6 매일유업 -596.8 솔루에타 512.5 코프라 -950.5
이오테크닉스 631.7 솔루에타 -468.2 CJ E&M 409.7 실리콘웍스 -758.2
SK브로드밴드 614.5 원익IPS -468.1 와이지엔터테인먼트 376.2 성광벤드 -621.2
와이지엔터테인먼트 609.6 에스에프에이 -418.7 골프존 342.9 레고켐바이오 -620.1
제이브이엠 589.7 동서 -329.1 CJ오쇼핑 291.8 한스바이오메드 -520.4
은행 보험
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
서울반도체 396.0 덕산하이메탈 -549.8 CJ E&M 858.5 덕산하이메탈 -1,469.1
CJ오쇼핑 370.1 인터파크 -437.4 한스바이오메드 476.9 파라다이스 -880.7
하이록코리아 121.5 내츄럴엔도텍 -358.6 네오위즈게임즈 460.0 다음 -683.3
선데이토즈 104.9 메가스터디 -249.9 MDS테크 428.5 에스엠 -642.3
한국컴퓨터 98.3 솔브레인 -128.4 이오테크닉스 403.2 내츄럴엔도텍 -605.8
시노펙스 91.5 매일유업 -74.4 세코닉스 302.8 인터파크 -513.5
실리콘웍스 51.5 에스에너지 -73.0 제이브이엠 301.2 솔브레인 -443.6
테스 49.8 루멘스 -70.9 엑세스바이오(Reg.S) 225.0 서울반도체 -416.2
현진소재 47.8 한글과컴퓨터 -55.4 실리콘화일 203.3 포스코켐텍 -343.1
동서 40.2 한스바이오메드 -54.9 유니크 202.3 SK브로드밴드 -285.1
KOSDAQ 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)
순매수 순매도
종목 외국인 기관 종목 외국인 기관
이오테크닉스 529.2 2,951.8 덕산하이메탈 2,641.5 3,113.4
CJ E&M 2,733.5 2,779.9 코프라 94.2 1,378.9
와이지엔터테인먼트 100.8 1,602.2 솔브레인 391.0 1,364.8
나이스정보통신 311.3 1,221.9 포스코 ICT 637.9 1,241.9
서울반도체 10,584.0 1,180.1 매일유업 897.1 1,225.4
루멘스 3,787.7 1,112.7 레고켐바이오 13.6 745.6
SK브로드밴드 822.9 783.8 옵트론텍 303.8 529.3
씨티씨바이오 794.2 249.4 기가레인 203.5 516.7
오스템임플란트 909.2 240.9 KG이니시스 192.9 515.4
삼천리자전거 1,666.1 73.7 실리콘웍스 1,136.7 145.7
※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음
※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임
유가증권시장 01/15 (수) 01/14 (화) 01/13 (월) 01/10 (금) 01/09 (목)
가격 및 거래량 지표
코스피지수 1,953.28 1,946.07 1,948.92 1,938.54 1,946.11
이동평균
20일 1,969.49 1,969.97 1,971.07 1,972.52 1,975.27
60일 1,998.48 2,000.13 2,001.70 2,003.13 2,004.84
120일 1,973.26 1,972.61 1,972.12 1,971.43 1,970.90
이격도 20일 99.18 98.79 98.88 98.28 98.52
60일 97.74 97.30 97.36 96.78 97.07
거래대금(억원) 38,310.6 35,217.7 33,564.3 45,010.0 47,002.2
시장지표
거래대금 회전율 0.33 0.31 0.29 0.39 0.41
투자심리도 40 40 50 50 60
ADR 106.63 107.89 102.12 101.55 100.19
이동평균 20일 89.56 88.32 87.45 86.78 86.25
VR 121.07 121.37 161.49 160.47 166.42
코스닥시장 01/15 (수) 01/14 (화) 01/13 (월) 01/10 (금) 01/09 (목)
가격 및 거래량 지표
코스닥지수 515.97 512.27 512.92 510.19 511.60
이동평균
20일 499.23 497.84 496.94 496.08 495.31
60일 509.14 509.37 509.59 509.73 509.99
120일 522.06 522.27 522.52 522.76 522.99
이격도 20일 103.35 102.90 103.22 102.84 103.29
60일 101.34 100.57 100.65 100.09 100.32
거래대금(억원) 18,723.8 16,257.7 15,388.7 15,560.9 15,370.0
시장지표
거래대금 회전율 1.52 1.32 1.25 1.27 1.26
투자심리도 70 70 80 80 90
ADR 113.22 110.70 103.20 104.56 102.32
이동평균 20일 87.67 86.03 84.79 83.56 82.54
VR 275.59 203.44 219.46 163.83 175.89
자금지표 01/15 (수) 01/14 (화) 01/13 (월) 01/10 (금) 01/09 (목)
국고채 수익률(3년, %) 2.91 2.90 2.89 2.91 2.90
AA- 회사채수익률(무보증3년, %) 3.34 3.34 3.32 3.34 3.32
원/달러 환율(원) 1,062.70 1,059.10 1,056.70 1,061.40 1,062.90
원/100엔 환율(원) 1,017.33 1,024.97 1,020.97 1,010.96 1,012.58
CALL금리(%) 2.48 2.49 2.49 2.49 2.49
국내 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - 345 676 -58 -109
해외 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - -19 -96 -36 -99
주식혼합형펀드 증감(억원) - -195 970 131 -125
채권형펀드 증감(억원) - -7 -53 -741 887
MMF 잔고(억원) - 734,380 735,032 741,452 764,064
고객예탁금(억원) - 146,210 139,823 138,044 136,142
순수예탁금 증감(억원) - 7,495 2,889 1,253 -1,495
미수금(억원) - 1,655 1,244 1,203 1,400
신용잔고(억원) - 43,000 42,598 42,302 42,203
주가지표 2014.1.16
리서치센터 02-768-4174 [email protected]