النظامية البورصة جرائمالفقهية وأحكامها

(1)الخليل محمد بن د.أحمد البحث: ملخص

تشغل األسهم باتت كب ح يزا هنا ومن واألف راد، ال دول اقتص اد من يرا أهم والع المي. ومن المحلي المس توى على ب ارزة أهمية لقض اياها ص ار

الم ال س وق في الممنوعة اتسارمبالم يتعلق ما باألسهم، المتعلقة األمور من بها يحتف وما الس وقية بالمضاربات يختص ما سيما البورصة- ال -جرائم ديؤت ومالبس ات، ق رائن األس عار، تذب ذب من مرتفعة درجة إلى غالب ا ج دا، كبير ضرر إلى بالتالي ديؤي ما استقراره. وهو وإرباك السوق واختالل

ح اولت خ اص. وقد بش كل ص غارهم وعلى عام، بشكل المستثمرين على وهم ا: الج رائم من ن وعين على الض وء ألقي أن البحث ه ذا خالل من

ويتم باألس عار، التالعب هو اآلخر أس اليب. والن وع أربعة خالل من غالب ا انتش ارا، وأكثرها الج رائم أهم )الداخلية(. ألنهما السرية المعلومات إفشاء

من الن وعين ه ذين عن أتنش المساهمين على تقع التي األضرار كل أن كما المال أسواق أنظمة في المذكورة األخرى الجرائم فإن الجرائم. وبالمقابل

وع دم للش ركة، النظامية األوراق باس تكمال تتعلق ألنها تق ع، ما ن ادرا وهي بها، التالعب على ي ترتب ال أخ رى جهة ومدقق ة. ومن مض بوطة غالبا

- المخالفات هذه المساهمين. عامة على - ضررغالبا

1

مقدمة محم د، نبينا على وب ارك وس لم الله وص لى الع المين، رب لله الحمد

وبعد. أجمعين، وصحبه آله وعلى تشغل األسهم باتت ح يزا هنا ومن واألف راد، ال دول اقتص اد من كب يرا

والعالمي. المحلي المستوى على بارزة أهمية لقضاياها صار الممنوعة بالممارس ات يتعلق ما باألس هم، المتعلقة األم ور أهم ومن

الس وقية بالمض اربات يختص ما س يما البورصة- ال -جرائم المال سوق في ت ؤدي ومالبس ات، ق رائن من بها يحتف وما من مرتفعة درجة إلى غالب ا

استقراره. وإرباك السوق واختالل األسعار، تذبذب عام، بشكل المستثمرين على جدا، بيرك ضرر إلى بالتالي يؤدي ما وهو

خاص. بشكل صغارهم وعلى وراء المض اربين كبار بها يقوم التي التالعبات تكون دائما- ما -أو وغالبا

المض اربات افتع ال على الح رص وزي ادة الطمع ي دفعهم إذ ذل ك، كل الخس ائر إلى ودفعهم المض اربين، صغار تضليل منها يقصد والتي الصورية، على المترتبة الفاحش ة، األرب اح يحني المطاف نهاية في ليقوموا ؛المتتالية

المستضعفة. الفئة تلك حساب على ذلك وكل األعمال، هذه من ن وعين على الض وء ألقي أن البحث ه ذا خالل من ح اولت وقدوهما: الجرائم

باألسعار. التالعب-1.()الداخلية السرية المعلومات إفشاء-2بالكالم: النوعين هذين خصصت وإنما

وجد الواقع إلى اإلنسان نظر وإذا انتشارا، وأكثرها الجرائم أهم ألنهما الن وعين ه ذين عن تنشأ س اهمينمال على تقع ال تي األضرار لكأو أكثر أن ص ور عن الكالم عند انتش ارا األك ثر أنها على ي دل ما وسيأتي الجرائم، من

فيه. نزاع ال أمر كل على وهو المال أسواق في التالعب ذلك على يدل كما سوق في المخالفين بحق تصدر التي العقوبات أيضا

تتعلق فهي المال الس رية المعلوم ات وإفش اء الس وقية بالتالعب ات دائم ا)الداخلية(.

2

الم ال أس واق أنظمة في الم ذكورة األخ رى الج رائم ف إن وبالمقابل وع دم للش ركة، النظامية األوراق باس تكمال تتعلق ألنها ؛تقع ما ن ادرا

وهي بها، التالعب ومدققة. مضبوطة غالبا عامة على -غالبا- ض رر المخالفات هذه على يترتب ال أخرى جهة ومن

المساهمين. على تنطبق الن وعين له ذين المذكورة الفقهية األحكام ثالثة جهة ومن

لهذه نتيجة ساهمينمال على والظلم الضرر لترتب األخرى المخالفات سائرالجرائم.

الجرائم: هذه أمثلة ومن

أوراق أو االكتتاب نشرات في صحيحة غير بيانات إثبات جريمة-1الشركة. وإعالنات مستندات أو الترخيص أو التأسيس

الشركة. سجالت في التزوير جريمة-2ترخيص. بدون المال سوق في النشاط ممارسة جريمة-3المال. سوق في التنفيذية الالئحة الفةخم جريمة-4 الج رائم، من ن وعين في أبحث أن رأيت س بق ولما حقيقتهم ا، مبين ا

نص وص عليه ت دل ال ذي الفقهي، حكمهما بي ان مع الواقعي ة، وص ورهماالعامة. وقواعده الشرع،

3

البحث: خطة

ونطاقه. الموضوع أهمية وفيهامقدمة:البورصة. جرائم معنى بيان فيتمهيد:

المال. سوق في باألسعار التالعباألول: المبحثمطالب: ثالثة وفيه

وأنواعه طرقه وبيان به التعريفاألول: المطلبباألسعار. التالعب من واقعية صورالثاني: المطلبالشرعي. حكمهالثالث: المطلب

س وق )الداخلي ة( في الس رية المعلوم ات إفش اءالثاني: المبحثالمال.

مطالب: ثالثة وفيه

به. التعريفاألول: المطلب الس رية المعلوم ات وخص ائص مفه ومالث333اني: المطلب

)الداخلية(.المعلومات. إلفشاء واقعية صورالثالث: المطلب

4

السرية المعلومات إفشاء و باألسعار التالعب حكمالثالث: المبحثالمال. سوق في )الداخلية(

مطالب: ثالثة وفيه

لة.أالمس حكم على الدالة العامة األصولاألول: المطلب حكم على الدالة الخاصة الش رعية األدلةالث3333اني: المطلب

لة.أالمس أو باألس عار التالعب على المب ني العقد حكمالثالث: المطلب

األسرار. إفشاءالنتائج. أهم وفيهاخاتمة:

العالمين... رب لله الحمد أن دعوانا وآخر

5

البورصة جرائم معنى بيان تمهيد: في أجد لم تعريف ا أن والس بب البورص ة"، "ج رائم ص طلحلم مح ددا

حدة. على جريمة كل تتناول والقانونية النظامية التعريفاتيلي: كما معناه بيان في وسأجتهد

لغة: الجريمة أوالمنها: البحث بمقصود تتعلق ال معان عدة العرب لغة في الكلمة لهذه

يجرمه جرمه الجرم: القطع قطعه. جرما حلفت الجرم: الباطل، أباطيل. جرمات: أي فيها ما يمينا

جرم جريمة: ذات وامرأة يم،رج ورجل وجثمانه الجسد : ألواحرموالجوجسم.

.المعاني جميع أصل هو القطع أن على فارس ابن وذهبالكلمة: لهذه المذكورة المعاني من يهمنا الذي المعنى إلى ونأتي

.بمعنى واجترم وأجرم مثله. تقول: جرم والجريمة الذنب، الجرم:جناية. جنى وأجرم اإلجرام وفعله والجارم: الجاني والمجرم: المذنب،

وجنايتك. جريمتك من ك: أيجرم من ذاك بهويقال: أصا وأج رم ج رم وقد ،ج رم : أيإلي جريمة له فالن إذا وإجرام ا، جرم ا

.(2)أذنب

:شرعا الجريمة اثاني تعزي ر، أو بحد عنها تع الى الله زجر ش رعية هي: محظ ورات الج رائم

ثبوتها عند ولها الديني ة، السياسة تقتض يه اس تبراء ح ال التهمة عند ولها.(3)الشرعية األحكام توجبه استيفاء حال وصحتها

الحديث: الوضعي القانون في الجريمة ثالثامنه. مكتسب ولعله الشرعي، التعريف من قريب وتعريفها

عمل عن امتن اع أو الق انون، يحرمه عمل الق انون: كل في فالجريمة ك ان إذا إال الق انون، في جريمة الترك أو الفعل يعتبر وال القانون، به يقضي . (4)الجنائي التشريع في عليه معاقبا

6

البورصة: تعريف وس ندات أس هم من المالي ة، األوراق في للتعامل منظمة س وق هي

فيها المتع املون يلتزم دورية، أوقات في معين، مكان في تنعقد الشركات،. (5)فيها التعامل تنظم التي واللوائح، القوانين، بمراعاة

الخالصة:البورصة" بأنها: "جرائم مصطلح تعريف يمكن السابقة، التعريفات بعد

عليها -البورص ة- ورتب الم ال س وق نظ ام منعها ال تي الممارس اتمحددة. عقوبات

7

المال سوق في باألسعار التالعب :األول المبحث

وأنواعه: طرقه وبيان به األول: التعريف المطلب ارتفاع، إحداث نهاأش من بأفعال، المضارب هو: قيام باألسعار التالعب

األس عار، ف روق من االس تفادة بغ رض األس عار؛ في مص طنع انخف اض أو تح دث والنص ب، والغش، الت دليس، من احتيالي ة، ط رق على باالعتم اد .(6)االقتصادي التوازن على تؤثر مصطنعة، سعرية وفوارق شديدة، تموجات

ال تي الج رائم من يعت بر الس ابق التعريف وفق باألس عار والتالعب على كب ير ض رر من عنه ينتج لما المعاص ر، الوض عي الق انون عليها يعاقب. (7)المستثمرين عموم

ركنين: على يقوم باألسعار التالعب أن يتبين تقدم ومما الوظيفة وإعاقة باألس عار، الت أثير ش انها من ال تي األول: األعم ال

للسوق. العادية . (8)األعمال بهذه الغير الثاني: تضليل

ألحك ام الفامخ يعد أنه على الس عودي الم ال س وق نظ ام نص وقد انطباعا يوجد إجراء، أي في يشارك أو بعمل، عمدا يقوم شخص أي النظام،

مالي ة، ورقة أي قيمة أو األس عار، أو الس وق، نأبش مضلل، أو صحيح، غير أو ال بيع، أو الش راء، على اآلخ رين لحث أو االنطب اع، ذلك إيج اد بقصد

أي ممارسة على لحثهم أو ذل ك، عن اإلحج ام أو الورقة، تلك في االكتتاب،ممارستها. عن اإلحجام أو الورقة، هذه تمنحها حقوق

االحتي ال أن واع من تعد ال تي والتص رفات، األعم ال، في وي دخلاآلتية: التصرفات

مض لل، أو ك اذب، انطب اع، إيج اد به دف تص رف أو عمل بأي - القيامللحقيقة. خالفا مالية نشط تداول عمليات بوجود يوحي

ما الحصر ال المث ال س بيل على والتص رفات األعم ال تلك في ويدخليأتي:

انتق ال على تنط وي ال مالية أوراق في ص فقات بعقد القي ام-1المالية. األوراق تلك لملكية حقيقي

العلم مع معين ة، مالية ورقة لشراء أوامر أو أمر بإدخال القيام-2

8

الحجم، حيث من مش ابهة بيع أوامر أو أم را هناك نأب المسبق أو ط رف، قبل من س تدخل أو أدخلت قد والت وقيت، والسعر،المالية. الورقة لنفس تلفة،خم أخرى أطراف

العلم مع ،معينة مالية ورقة ل بيع أوامر أو أمر بإدخ ال القي ام-3 حيث من مش ابهة ش راء أوامر أو أم را هن اك نأب المس بق

قبل من س تدخل أو أدخلت قد والت وقيت، والس عر، الحجم،المالية. الورقة لنفس تلفة،مخ أخرى أطراف أو طرف

أوراق أو ورقة س عر على ،آخ رين مع أو منف رد، بشكل التأثير-4 من سلس لة إج راء طريق عن بالس وق، متداولة معين ة، مالية

أن نهأش من المالي ة، األوراق أو الورقة تلك في العملي ات، يح دث أو الت داول، في نشطة ظاهرية أو فعلية، طلبات يحدث

ج ذب به دف األوراق، تلك أس عار في انخفاضا أو ارتفاعا واقع حسب األوراق، ه ذه بيع أو ش راء على وحثهم اآلخ رين،

الحال. من سلس لة ب إجراء آخ رين، مع أو منف رد، بش كل الت أثير-5

في متداولة مالية ورقة معا، كليهما أو بيع، أو كشراء الصفقات تلك س عر اس تقرار على المحافظة أو تث بيت به دف الس وق، السوق، لسالمة الهيئة، تضعها التي للقواعد بالمخالفة الورقة،.(9)المستثمرين وحماية

الم الي الس وق نظ ام إليها أش ار ال تي والتص رفات األعم ال وه ذه وقد ومتنوع ة، كث يرة بط رق تم ارس االحتي ال أن واع من وغيرها السعودي هم بل ومعرفتها اكتش افها الص غار المض اربين على يص عب من غالب اضحاياها.

المحللين: أحد يقول وفهما ذك اء الجرائم أنواع أشد هي البورصة داخل القذرة األفعال "تعد

ما ع ادة أنه الس يما والخس ارة، بالمكسب وت أثيرا االقتص ادية، للمتغ يرات إتم ام من تمكنهم وثروة سطوة يملكون الذين األعمال رجال بعض يرتكبها

القذرين". السوق صانعي" ويسمون الدور، هذا انهي ار في سس ور ج ورج الملياردير به قام ما ذلك على مثال وأقرب

كبيرة بدرجة ساهم الدول تلك بورصات انهيار إن حيث اآلسيوية النمور دولاقتصادي. النهيار تعرضها ثم ومن الدول، لتلك الوطنية العملة انهيار في

9

وبعقلية ض اريةمال بمنطق يتحرك ون الص غار المس تثمرين بعض وألن ض حية بعض هم يقع ل ذا المالي ة، األوراق على التداول في الجماعي القطيع

في تتم كيف وفهم معرفته ا، المهم من ثم ومن الق ذرة، الممارس ات ه ذه.(10)تالفيها يمكن حتى والبورصات، المال أسواق

عن ج دا ومفيد مهم تقرير(11)الكويتية النه ار جري دة في شرن وقدفيه: ءجا السوقية التالعبات

أن فيت ذكرون المالية واألس واق البورص ات في المتع املون "يخسر هناك كانت ليقولوا الغاضبة أصواتهم وتتعالى بهم وتالعب خدعهم من هناك

؟السوق داخل المراقبة أين خدعونا لقد كاذبة وأخبار وهمية طلبات أن فقط يهمهم ال ذين أس وق في المض اربين من فهم المتالع بين أما

م اليون وس طاء بينهم الداعمين من فريق خلفهم ويقف بنجاح الصفقة تتم طويلة وسلس لة ومؤسسات وهيئات اإلشاعات لترويج معروفة وشخصيات

المستثمرين". صغار لتضليل خطة لتنفيذ تتعاون

التالعب في الرئيسة األس33باب عن للكالم التقرير ينتقل ثمالماليين: المحللين ضبع عن ناقال

التالعب أس اليب عن الش يخ بدر المحافظ مدير المالي المحلل يقول" يس تخدمون الس وق بص ناع أنفس هم نيص نفو أشخاصا هن اك أن وي ذكر ألن باس تمرار وتتنوع حصرها يمكن ال األحداث مع ومتنوعة متعددة أساليب

األس باب ذكر ويمكن األمن أجه زة تط ور مع خططهم يغ يرون اللص وصوهي: التالعب في الرئيسةاإلشاعة: - توقيت1

ونكنيم به والمتالعبين المتعاملين تضليل في مهم دور فلإلشاعة نفوذا عن أو االقتص ادية والمنت ديات الص حف خالل من اإلش اعات لبث إعالمي ا

وتك ون له خططم ت وقيت في اإلش اعة "ت أتي ودائما الديوانية طريق هم المس تثمرين ص غار ف إن وهنا الس وق في يحدث لما مخالفة اإلشاعات

"الطريق طول على الفداء بشكالوهمية: والعروض - الطلبات2

المتداولين خداع عملية في األشهر األسلوب وهذا حسب يحدث ودائما يهجم ون أس هم من يملك ون ما ل بيع تتجه رغبتهم كانت "الكبار" فإذا رغبة

10

ويش ترون قوية ش راء بطلب ات الس وق على في المتع املين تجعل نس باأمر أن وتؤكد اآلراء لت أتي الس هم على اإلقبال يالحظون السوق يح دث ما ا

ه ذه وفي الش راء عليه نأب المت داول يقتنع األثن اء ه ذه وفي الس وق في علي ه. ب البيع يق وم من نفسه هو الش راء على ش جع من يك ون اللحظة

كبيرة كميات بيع يقومون حيث الشراء في رغبتهم حالة في يحدث والعكس يأوب يطلب لمن ال بيع أمر تنفيذ أصح وبمع نى يملكونه ا، ال تي األسهم من

مس تمر هب وط في السوق نأب ويقتنعون المتعاملين نفوس تهتز ىتح سعر الس وق ليهز ب اع من ي أتي اللحظة ه ذه وفي ال بيع نحو المتعاملون فيندفع

متدنية. بأسعار كبيرة كميات ويشتريكات:رالش أصحاب - نفوذ3

داخل الش فافية ع دم وتثبت بالمتع املين للتالعب أخ رى طريقة هناك على فه ؤالء أنفس هم، الش ركات أص حاب طريق عن تنفيذها ويتم السوق،

الش ركة برمهاست التي اإليجابية الصفقات عن للشركات تملكهم بحكم علم بالش راء الش ركات هذه أصحاب أيبد لكذ على وبناء القريب المستقبل في مع المعلومة تس رب ذلك وبعد واألقارب وأبنائهم زوجاتهم أسماء خالل من

تنفذ ال تي الش راء ص فقات إتمام وبعد واألصدقاء للمقربين بالشراء نصائح س تعقدها ال تي اإليجابية الص فقة عن الش ركة تعلن ملح وظ غ ير بش كل

ك انت س واء الش ركة فين دفع ص فقة على االس تحواذ أو قياس ية أرباح ا األثن اء هذه وفي بالشراء فيقومون واالنتفاع الحدث من لالستفادة الجمهور

ال بيع ب أوامر جاهزين ضعيفة بأسعار اشتروا الذين الشركات أصحاب يكونالضحية. هم المتداولون ويكون الفوري والخروج

باألخبار: - التالعب4

فقد تلفةخم وبأس اليب انتش ارا األك ثر هو للتالعب األخب ار اس تخدام ال وقت في تح دث ال قد األخب ار وهذه تخصها إيجابية أخبار عن شركة تعلنالمتعاملين. وجذب للتضليل استغلت ولكنها األصل من تنفذ ولن يبالقر

التالعب: في تسهم الكبيرة - المجموعات5

ص فقات وتنفيذ وهمية وبيع ش راء عمليات على تتفق مجموعات هناكالوهم. ويشترون يبيعون أنهم بمعنى واألخرى المجموعة بين

المؤشر: في - التالعب6

والمتالعب ون الس وق حالة لوصف الحقيقية الوس يلة هو المؤشر في المؤشر طريق عن وذلك التض ليل عملية تنفيذ في شرمؤال يس تغلون

11

الي وم لت داوالت بلبلة حالة لخلق وذلك الكب ار رغبة حسب األخ يرة الدقائق"الثاني.

للحد المقترحة الحل3333ول ضبع عن للكالم التقرير ينتقل ثميلي: كما اتسارمالم هذه من

لالستش ارات ينام ش ركة في المحللين كب ير ص بري مج دي "يق ول لبحث لج ان تش كيل الق ائمون يح اول م رة من أك ثر المالي ة: "لألسف

ولكن البورصة في والش راء وال بيع المس تثمرين ص غار لحماية تش ريعاتنطالب: وهنا شيء يحدث وال للهدوء تعود األمور

الصغار. لحماية تشريعات إصدار-1 ال بيع أوامر على الص ارمة الفورية للمراقبة فنية لجنة تش كيل-2

حالة وفي ؟وهمية أم حقيقية هي وهل منها والتحقق والش راءالمتالعبين. على الضخمة الجزاءات توقع المخالفة

والش راء ال بيع متوسط على بن اء المؤشر احتس اب يتم أن-3األخيرة. اللحظة تداوالت بنظام وليس

في تتخصص(12)الك ويت س وق هيئة تتبع إعالمية لجنة تش كيل-4 الناش رين ومحاس بة المتع املين تض لل ال تي األخب ار مراقبة يكفل بأس لوب وترويجها األخب ار ه ذه على الف وري وال ردالمتعاملين. إلى وصولها

وفق األخب ار بتس ريب تق وم ال تي الشركات معاقبة-5 الحلمص االعاديون. المتعاملون بها ينتفع وال شخصية

ش خص قي ام بمع نى أس هم امتالك دون الع رض نظ ام إلغ اء-6 تض ليل في منه رغبة يمتلكها ال أس هم من كمي ات بع رض ما األس واق معظم من إلغاؤه تم النظام هذا ولألسف السوق،

الكويتي. السوق عدا متخصص ون يرأس ها ةص تمخ هيئة الم ال لس وق يك ون نأ-7

الساخنة. األموال وأصحاب المتالعبين هؤالء يردعون وأن الس وق في يتحكمون حقيقيين سوق صناع هناك يكون أن-8

بها التالعب يص عب أس هم ألنها للقيادة التشغيلية األسهم تعود.(13)الورقية األسهم كسع

12

والحل ول لألس باب مهمة إش ارات الصحفي التقرير هذا في قلت وكمامنها. االستفادة المال بسوق للمعنيين ينبغي

نظ33رة س33نلقي الس33وقية التالعب33ات في الجولة ه33ذه وبعد عن فك333رة تعطي وهي الممارس333ات تلك بعض على تفص333يلية

باقيها:

:التدوير أسلوب أوال

يلي وفيما المالية األوراق في بك ثرة المس تخدمة األس اليب من وهوبه. التعريف

التدوير: تعريف على الط بيعي غ ير النش اط من معينة لحالة إيح اء ه و: إيج اد التدوير

حقيقي غ ير وانتق ال وش راء بيع عمليات بواسطة ما، كةرش سهم تداوالت وبكمي ات واح د، اس تثماري وع اء ذات مح دودة محافظ بين ما للكمي ات،

المتداولين من الكثير اجتذاب على يساعد مما محددة، فترات خالل ضخمةالوهمي. النشاط ذلك بسبب الدائرة تلك إلى

التدوير: أنواع المض اربين ضبع ن رى حيث المض اربين، بين ما األداء مس توى يختلف من خروجه بعد حتى) طويلة لفترات التدوير عمليات في يستمر المحترفين

بل السهم(، خروجه تعقب ال تي الفترة في للسهم محدود بدعم يقوم أحيانا الس هم، من المباشر عند المض اربين من النوعية ه ذه أداء يتم يز أيض ا األغلب، في محس وس غ ير تدريجي بشكل ذلك يتم أنه السهم من الخروج

ك ذلك طويل ة، ف ترات وعلى ص غيرة بكمي ات التص ريف عمليات تتم حيث من ش ريحة أك بر بين ما األس هم كمي ات توزيع يتم أن ح رص هن اك يك ون

الخروج بعد االنهيار من السهم لسعر دعم أكبر سيكون ذلك ألن المتداولينمنه. التام

لبعض الس هم من الخ روج عملية انتهت حيث تمام ا، ذلك بعكس الس هم لس عر كامل انهيار إلى العمليات تلك في الخبرة فاقدي المضاربين

طبيعي وذلك منها، خروجهم تمالكا قبل حتى القاسي الخروج إن حيث جدا من جماعية بيع موجة مباشر بشكل يتبعه كبيرة بكميات السهم من السريع وال ش راء طلب ات أي تجد ال األغلب في الموجة وتلك السهم، مالكي معظم

أثن اء للس هم دعم أي يق دم أن الخ وف زرع ال ذي ض اربمال ذلك يستطيع الس هم س عر يص بح ح تى يستمر الذي االنهيار عملية آخر لمض ارب مغري ا

13

أص بح الس هم سعر يكون أن أو للسهم الدعم لتقديم يتقدم بالنس بة مغري االمتداولين. من كبيرة لفئة

التدوير: أساليب الس وقية القيمة حسب أخ رى إلى ش ركة من الت دوير أساليب تختلف

الت داول، في منها والمت اح الش ركة ألسهم اإلجمالي والعدد الشركة لسهم في آخ رين ملكية وج ود م دى وك ذلك فيها ص ناديقها أحد أو الدولة وملكية ش عبي اتج اه ذا السهم يكون أن كله ذلك من واألهم كبيرة، بكميات السهمله. المضاربات اجتذاب على قدرة هناك يكون أن بمعنى

؟ تدوير لعملية يتعرض السهم أن نحدد كيف لت داوالت مكثفة مراقبة خالل من بل دقائق، خالل ذلك يتم أن يمكن ال

ف ترات مدى على والطلب العرض بين القوة قياس خاللها من ويتم السهم، االرتك از نقطة لتحديد الس هم لتذب ذب الس عري الم دى وقي اس الت داول

قبل عليها تغ يرات أي لمعرفة الكمي ات، مع دل قي اس وك ذلك للمض ارب، تلك على جذرية تغ يرات أي الكتش اف ال بيع أو الش راء ق رار اتخ اذ ةرفت

ج ذري بشكل ترتبط ال التدوير عمليات أن إلى اإلشارة تجدر المعدالت. هنا. (14)الحالتين كلتا في تطبق إنها حيث هبوطه، أو السهم بصعود

والتصريف: التجميع أسلوب ثانيا

الص غار المض اربين خ داع في المس تخدمة األس اليب من ك ذلك وهوبهم. واإليقاع

: ( + ) التجميع مفهوم هي أو الس هم سعر تحت يبتخت الظاهرة( التي غير) الخفية القوة هي

الش راء إلى ضاربمال يدفع مما تلفةخم بأسعار للسهم مكثف شراء عملية عن جيدة أخبار لوجود وذلك األعلى إلى يتجه سوف السهم سعر أن لتوقعهالسهم.

: ( - ) التصريف مفهوم هي أو السهم سعر تحت يبتخت التي(الظاهر غير) الخفي الضعف هي

ال بيع إلى المض ارب ي دفع مما تلفةمخ س عارأب للس هم مكثف بيع عملية س يئة أخب ار لوج ود وذلك األس فل إلى يتجه س وف السهم سعر أن لتوقعه

السهم. عن

14

: ( 15 ) ف ي التصر من التجميع معرفة لنا مكن ي كيف ؟ التجميع يحدث كيف

بحيث: السهم سعر تحرك خالل من ذلك ةمعرف يمكننا للس هم الي ومي التذب ذب متوسط ف وق الس هم إقف ال ك ان إذا

تجميع. يوم يعتبر فإنه(2/())أعلى+أدنى

مثال: عند إقفاله وك ان الي وم في105 إلى100 من الس هم تذبذب كان إذا

102.5=2(/105+100))=(2)أعلى+ أدنى(/ المعادلة وبتط بيق104 الت داول كمية املك أن يعني وهذا102.5 من أكبر 104 كان اإلقفال ريال التجميع كان كلما102.5 من أعلى اإلقفال كان )+( كلما تجميع اليوم لهذا

له ذا الت داول كمية كامل فتعتبر101 سعر عند السهم إقفال كان إذا أقوى 102.5 التذب ذب متوسط تحت الس عر إقف ال نأل وذلك( -) تص ريف اليوم مجم وع بط رح أقوى التصريف كان كلما102.5 من أقل اإلقفال كان كلما

التجميع ألي ام الت داول كمي ات مجم وع من التص ريف ألي ام التداول كميات ألي ام الت داول كمي ات مجم وع-التجميع ألي ام الت داول كمي ات مجم وع)

تجميع. مرحلة في رمي السهم )+( فإن بالموجب الناتج كان التصريف( إذاتصريف. مرحلة في يمر السهم ( فإن-) بالسالب الناتج كان إذا أما

عملي: مثال وبتط بيق الكوي تي الم ال س وق بي ان" من "س هم مث ال نأخذ س وف

هل نع رف سوف السهم بها يمر التي الحالة نعرف سوف السابقة عادلةمال تم ال تي األس هم ع دد هي وكم تص ريف أو تجميع مرحلة في يمر الس هم بسعر كانت صفقة أقل االثنين اليوم تداول السهم على تصريفها أو تجميعها س عر على الس هم وأقفل فلس1100 بس عر ك انت ص فقه وأعلى10001080 نحسب الي وم تص ريف أو تجميع ه ذا هل نع رف أن أردنا ف إذا فلسا

كالتالي:باألرقام. يعني2 على نقسم األدنى+األعلى=الناتج

1000+1100=2100 فلس1050=2100/2

15

1050 هو الي وم لتداول السعري المتوسط 1080 هو واإلقف ال فلس ا أن تقريبا يع ني فه ذا الي وم تداول متوسط من أعلى اإلقفال أن فبما فلسا التجميع عمليات تستغرق عادة صحيح طبعا والعكس تجميع هو اليوم تداول

شهور. إلى وتتعداها أسابيع والتصريف أخيرة: كلمة طردي ة، عالقة الت داول وكمية الس هم س عر بين العالقة تكون ما عادة

عن الي وم نفس في ترتفع الت داول كمية ف إن الس هم سعر ارتفع إذا بحيث إلى العالقة هذه تحولت إذا(صحيح )والعكس اليومي التداول كمية متوسط

الس هم اتجاه كان إذا بحيث السهم اتجاه يتغير أن يفترض هنا عكسية عالقة.(16)صحيح والعكس نزول إلى يتحول فإنه الصعود إلى

الممنوعة: للممارسات أخرى ثالثا: أنواع

للتداول: متعددة حسابات فتح لتحقيق(17)الخفي الس وق ص انعو إليها أيلج ال تي الط رق أحد وهو على ش رعية وإلض فاء الص غار، المس تثمرين حس اب على كب يرة مكاسب

يدهم. في األرباح جني عن فضال للتداول، القذر الفعل كما الم ال، س وق داخل الع رض في التحكم من األس لوب هذا ويمكن

ه ذا ويعد الس وق، ص انع رؤية حسب الطلب نقص ان أو زي ادة إلى ي ؤدي الص غير س تثمرمال مص لحة ضد يعمل ال ذي االحتكار أساليب من األسلوب

البورصة. فيالتالي: المثال األسلوب لهذا نضرب أكبر، بشكل الصورة تتضح ولكي % من80 ويملك االتص االت، ش ركات من ش ركة الس وق ص انع ل دى

10 هو البورصة بق وائم اإلدراج بداية عند السهم وسعر الشركة، تلك أسهم ه ذا على عةوشرمال غ ير الممارس ات تتم كيف ل نرى فتع ال دوالرات،السهم.

ال تي الش ركة تلك أس هم % من20 بط رح بداية الس وق ص انع يب دأ بعض ه ذا في دفع دوالرات،8 عند الس عر فينخفض البورص ة، في يتملكها

الكمية بش راء الس وق ص انع فيقوم أسهم، من لديهم ما بيع إلى األشخاص يزيد ثم ومن المنخفض، الس عر عند الس وق في قبل من طرحها ال تي دوالرا،15 إلى الس هم س عر فيرتفع المعروض وينقص السهم على الطلب فعترمال الس عر عند أس هم من لديه % مما25 بط رح الس وق صانع فيقوم

16

أخ رى م رة فيش تري دوالرا،12 إلى السعر فينخفض البورصة، في الجديد 18 عند الس عر ف يرتفع دوالرا،12 س عر عند طرحها ال تي من أك بر كمية

الجديد. السعر عند أسهمه % من30 بطرح فيقوم دوالرا على وهب وط ص عود موج ات بعمل الخفي الس وق ص انع يق وم وهكذا

الص غير المس تثمر خس ارة حس اب على األرب اح من الكثير ويجني السهم، أو المالية للتحليالت النظر دون والش راء البيع في القطيع سياسة يتبع الذي

الشركة. لهذه الفنية السعرية: الصدمات أسلوب

من ع دد ج انب من ولكن م ا، حد إلى الس ابق األس لوب يش به وهو س هم على واس عة اتبارض بم القي ام على معلن غير اتفاقا متفقين األفراد الش راء أو لل بيع ستثمرينمال وتدفع والطلب، العرض نظرية تحطم رخيص

كبيرة. بكميات ال ذين المضاربين بعض ابتكار من تالعب عمليات المال سوق وعرفت

الع رض األولى بالدرجة يمس التالعب ه ذا الق انون، ثغ رات يس تغلون.السوق أوضاع حقيقة نع تعبر ال وهمية آلية مجرد، منهما ويجعل والطلب

بيع أو ش راء يتم بحيث النش طة، األس هم أحد على المضاربة تتم فمثال لبقية حقيقي غ ير ش عور تص دير يتم وبالتالي السهم، هذا من كبيرة كميات

ش راء حالة في للص عود مرشح الس هم ه ذا نأب الس وق في المتع املين من ه، كب يرة كمي ات بيع حالة في للهب وط مرشح أنه أو من ه، كب يرة كميات

بقية ت دفع الس هم ح ول الس عرية الص دمة من ن وع يح دث وبالت الي المض اربون يحقق وب ذلك هائلة بكمي ات بيعه أو لش رائه المس تثمرين

أهدافهم. يعترض أن ألحد يمكن وال بالمائة، مائة قانونية التعامالت هذه أن ورغم

بالخسائر. وبالمستثمرين بالسوق تضر األمر واقع في فإنها عليها الوهمية: المضاربات

ال بيع على وتعتمد البورص ات في الض ارة اتس ارمالم أقدم من وهي عق ارات. ولعل أو س لع أو أس هم بورصة في كانت سواء لألصول، الصوري

في لألص ول بيع أوامر بوج ود الوهمية المض اربات أن يت ذكرون الكث يرين األسواق تلك انهيار في الرئيسي السبب ناك اآلسيوية النمور دول بورصات من المالية االنهي ارات انتق ال في س اهمت األسواق عدوى أن كما الناشئة، إذا إنه يق ول الع الميين الم ال س وق خ براء أحد إن ح تى ألخ رى، بورصة

17

في طوكيو بورصة عطست نيوي ورك تس تري وول بورصة ال برد أص ابالحال. عالس ري االنتق ال خالل من المالية األس واق ارتب اط على ه ذا وي دل

على تعتمد التي الوهمية المضاربات من آخر أسلوب يوجد كما للمعلومات، أص ول توجد ال كما حقيقي ة، مالية مراكز وج ود عن النظر بغض اتنراهمال

في انهي ار إلى ي ؤدي أيضا وه ذا الض رورة، حالة في تس ييلها يمكن حقيقيةالبورصات. داخل األسعار

المعلومات: نقل في التالعب بالبورصة المدرجة باألس هم الخ اص لألس عار ش ريط يوجد - حيث

بعض ويق وم اإللكتروني ة، والمواقع الفض ائية، القن وات من كثير في يعرض تث بيت محاولة على باالتف اق الجلسة تب دأ عن دما معلن غ ير بش كل األفراد ص غار ش اهده إذا ح تى الفعلي، الس عر عن بعي دا للس هم رخيص س عر

ع بر أو بالجلسة فعليا سواء به ينخدعون المعلومات ومحدودو المستثمرين بأس عار ال بيع في يبدءون ثم ومن المختلفة، والوسائل الفضائيات، شاشاتالسهم. قيمة انخفاض من خوفا منخفضة

الخفي الس وق ص انعو يق وم حيث الجلسة نهاية في الش يء ونفس ش راكهم في يقع ح تى القادم ة، الجلسة لبداية رخيص سعر تثبيت بمحاولة

على قغالإال سعر يشاهدون حيث المعلومات، ومحدودو المستثمرين صغاراألسعار. لتخفيض بالبيع فيقومون والمواقع الفضائيات أغلب

االقتصادي المجال في وشائعات: فالمعلومة خاطئة معلومات تسريب رأس معها ويض يع ص حيحة، ك انت إذا ال ربح يجلب ق رار إلى ف ورا ت ترجمخاطئة. كانت إذا المال

دامت ما بس يطة هنا اللعبة قواعد يعت برون الخفي الس وق وص انعو يتم مغل وط خ بر فقط فيكفي قاص رة، الق انون ويد بعي دة، الرقابة أجه زة

إلى معين س هم أس عار ف ترتفع الص حافة، إلى ب أخرى أو بطريقة تس ريبه أخ رى ش ائعة تس ريب يح دث قد كما المس تفيد، يبيع وبعدها السماء عنانالمستفيد. فيشتري متدن سعر إلى بالسهم تهوي الذين الزبائن وراء من المكاسب الشائعة صاحب يحقق الحالتين وفي

ق ذرا؛ تالعبا يعد المعلوم ات فإخفاء وذلك ون،أيقر أو يسمعون ما يصدقون ص فقة وج ود ف ترة بعد يكتشف ثم مبرر، دون ترتفع األسهم بعض إن حيث

قد يك ون أن دون ،األس هم ه ذه صاحبة للشركات عالية أرباح تحقيق أو بيع

18

ال قد معي نين أن اس ب إبالغ االكتف اء تم حيث المعلومات هذه عن اإلعالن تم ال ذين هم فقط وه ؤالء البورصة، في المتعاملين من%1 عن نسبتهم تزيد

سريعة. أرباح تحقيق من يتمكنون بعض ألس هم ش راء ع روض في تتمثل خط يرة ظ اهرة توجد كما

إلى األمر يصل بل الع روض، ه ذه جدية عدم يتضح ما وسرعان الشركات، ت ترتب ال تي الخط يرة النتيجة أما ش ائعات، مج رد الع روض هذه تكون أن

األس هم بأس عار التالعب في فتتمثل الج ادة غ ير الع روض ه ذه مثل علىاآلخر. البعض حساب وعلى البعض، لحلصا عليها ضاربةمال محل

السمسرة: شركات تالعب إلى ي ؤدي رادع ة، عقوب ات وج ود وع دم الس وق في الرقابة ض عف

المستثمرين بصغار السمسرة شركات وتالعب الحادة المخالفات مسلسل تحريك في التالعب أو الداخلية المعلوم ات اس تخدام طريق عن س واء وبعض األسهم صاحبة الشركات بين بالتعاون وهبوطا صعودا األسهم أسعار

مشروعة. وغير استثنائية أرباح لتحقيق السمسرة شركات دون العمالء ألس هم والش راء ب البيع السمس رة ش ركة تق وم قد كما أدت ما نفس وهو للش ركة، مكاسب تحقيق بغرض موافقتهم ودون علمهم

خالل من السمسرة شركات بعض بها قامت التي الخاطئة الممارسات إليه وش راء بيع عملي ات وإج راء ل ديها المحفوظة العمالء أرص دة في التالعب

تصفية بعد والهرب، للعمالء المملوكة األسهم جميع بيع أو العمالء، علم دون.(18)المستثمرين صغار هم دائما والضحية الشركة،

كما(19)نم33اذج أربعة خالل من ب33اغال يتم باألس33عار والتالعبيلي:

األول: النموذج الخاصة األس عار في كب ير خفض اص طناع نهاأش من ال تي العملي ات

ال بيع ه ذا يتم وربما من ه، كب يرة كمي ات بيع طريق عن معينة شركة بسهم األداء أو لي،ماال وقفمبال يتصل سبب هناك يكون أن دون المكشوف، على

ش راء إع ادة عملي ات يتبعه ثم االنخف اض، ه ذا ي برر للش ركة، االقتص ادي تحقيق عنه ينتج مما ج دا، ضمنخف بس عر الس هم، ذات من كب يرة كمي ات

الطبيعي. المستوى إلى ارتفاعها األسعار تعاود عندما بيرةك أرباح

19

الثاني: النموذج ع روض إش اعات أو كاذب ة، أخب ار بث طريق عن تتم ال تي العملي ات

كي االنخف اض؛ مس توى نفس في أو مقارب ة، بطريقة بانتظ ام تتم ب البيع،أسعار.ال في االنخفاض من تعجل

الثالث: النموذج س وق في تتم ولكن الس ابقة، الطريقة ب ذات تتم ال تي العملي ات

بلية.قستمال بالعقود بالتعامل فيها يسمح التي البورصات في وذلك االختيار، الرابع: النموذج

بأس عار الشراء طريق عن ما سهم سعر رفع نهاأش من التي العمليات رأس أس هم إص دار قبل ذلك يتم وقد الط بيعي، الس عر عن تزيد مرتفعة للس هم، الط بيعي للس عر بالنس بة الع رض سعر تعظيم طريق عن المال،

يع رف ف ني مصطلح ذلك على ويطلق بالفعل، متداولة أسهم على يتم وقد في متس ارعة بأس عار مص طنعة عمليات بإجراء( bouilloire )الغالية باسم

والطلب العرض بظروف أو للشركة، االقتصادي باألداء ارتباط دون االرتفاع الطريقة هذه وتستخدم ل،ماال رأس أسواق في الطبيعية األسهم على غالبا

المحدود. التداول ذات يقتنع ح تى الشراء، أوامر من العديد إعطاء في الطريقة هذه وتتلخص

تمريس و الشراء على فيقبلون السهم، هذا على التعامل بأهمية نوتعاملمال المس موح القصوى النسبة إلى صورية عملية كل مع ويزداد السعر، تصاعد

يعط ون ثم المتالعب ون، إليه يهدف الذي السعر إلى يصل حتى لالرتفاع، بها حوزتهم في التي األسهم بيع أوامر ذلك بعد األرب اح على ويحص لون مسبقا

السوق. من ويخرجون يحققونها، التي تعتمد ال تي العملية ه ذه كلما النج اح لها ويتحقق الغش، على أساس ا

ه ذا لمثل بالنس بة التعامل حجم في المف اجئ ف النمو ض يقا، الس وق ناكالمتالعبين. لحلصا المستثمرين يخدع للسعر المصطنع واالرتفاع السهم،

على أو ض يقة س وق في ض خمة عملي ات إجراء أن إلى التنبيه وينبغي يعد ال الت داول مح دود س هم أن فيجب بالس عر، التالعب على -بذات ه- دليال

الس وق آلي ات تعطيل إلى يه دف إج رامي مش روع نط اق في ذلك يتم ض خمة وشراء بيع اتفاقات عدة إجراء أن المعلوم ومن آلخرين،اب ضرارإوال يعد ال ذلك أن إال األس عار، في ب الطبع يؤثر ضيقة سوق في أو للشك مث يرا

التالعب. على دليال

20

سبق: لما نظرية أمثلة:(1) مثال

ش خص كقيام للواقع، الفمخ ما سهم على نشط صوري تعامل إجراء مالية أوراق ببيع ذات وبيع بش راء قيامه أو أس رته، أفراد أحد أو البنه صوريا

أقل أو أك بر وبس عر ذل ك، على معه يتفق لش خص الي وم ذات في الورقة تغ يرات بوج ود اإليهام أو نشط، تعامل اصطناع بقصد وذلك االتفاق؛ حسب.(20)نزوال أو ارتفاعا سعرية

:(2) مثال يص بح ح تى معين وقت في معينة مالية لورقة المكثف الش راء

يس مى ما وهو الورق ة، له ذه الرئيسي الح ائز هو بالس عر المتالعب -أوال- عن المنافسة تحطيم إلى يه دف ال ذي ،accaparement باالس تحواذ

فيه يتحكم احتك اري س عر إلى الوص ول ح تى المكثف الش راء طريق كب ار من أك ثر أو ش خص يق وم أن يح دث وقد الورق ة، بس عر المتالعب

لتوجيه تس اويها أخرى وبيع معينة، مالية ورقة من كميات بشراء المضاربين العملي ات ه ذه أخب ار بنشر ذلك يق رن وقد الورقة، هذه إلى الناس اهتمام

المتالعبون يقتصر ثم الورقة، هذه رواج على يعمل مما ليةماال الصحف في إلى الجمه ور فيب ادر االرتف اع، في متزايدة وبأسعار البيع دون الشراء على

ألطم اع المطل وب الحد إلى تصل ح تى ارتفاعها األس عار وتواصل الشراء،أرباح محققين لديهم ما فيبيعون المضاربين، بعد األس عار وتت دهور كب يرة، ا

في ويش اركون الفرصة المض اربون يغتنم وقد المفتعل ة، العوامل زوال إلى يصل ح تى للس هم، المت دني السعر من تزيد كميات ببيع التدهور زيادة إلى الس عر يعود وعندما الشراء، إلى فينقلبون التدني في حقيقي غير سعر

يحققون الطبيعي وضعه .(21)أخرى أرباحا

باألسعار: التالعب من واقعية الثاني: صور المطلب وط رق أنواعها وبي ان بالتالعب ات التعريف األولى المطلب في تق دمالمضاربين. صغار لخداع المضاربين

على ت دل التي الواقعية األمثلة من مجموعة المطلب هذا في ذكرأوس تحقيق بقصد الس وقية، بالمض اربات المس اهمين كب ار ضبع تالعب كيفيةلآلخرين. الفادحة الخسارة حساب على ولو ،األرباح من ممكن قدر أكبر

المض اربون يستخدمها التي الطرق غالب تشمل هنا المذكورة والصوراألساليب. لهذه العامة األفكار عن يخرج ال فإنه هنا يذكر لم وما المتالعبون،

21

يلي: كما واألمثلة

األول: المثال س همأب الوس طاء- ب التالعب من واثنان الضاربين من -اثنان أربعة قام

السعودية. المالية السوق في اءسواألح يفتيح شركةرياال. مليون12 من أكثر العقوبات مجموع ووصل

نهائيا ق رارا المالية األوراق منازع ات في الفصل لجنة أص درت حيث الجزي رة بنك من ت داول وس يطي مع باألس هم المتع املين من اثنين بإدانة

التنفيذية. ولوائحه المالية السوق نظام لمخالفتهما المتعاملين حماية على السوق هيئة تأكيدات ظل في العقوبات وجاءت

احتي ال على تنط وي وال تي العادلة غ ير الممارسات من األسهم سوق يفوتالعب. وتدليس الفصل لجنة من نهائي قرار صدور عن المالية السوق هيئة أعلنت وقد

من: كل بإدانة ه 9/5/1428 بتاريخ المالية األوراق منازعات في تداول ( وسيطي......-)4 (،......-)3 و الفين،مخ( ......-)2 (،......-)1.(22)يرةزالج بنك لدى أسهم

نظ ام لمخ الفتهم ضدهم المالية السوق هيئة من المقامة الدعوى في عليهم اآلتية العقوبات إيقاع القرار وتضمن التنفيذية ولوائحه يةمالال السوق

التالي: وفق نظ ام من واألربعين التاس عة الم ادة ( بمخالفة......) إدانة-

حسن أحمد ش ركة أس هم في تعامله أثن اء المالية الس وق إلى م20/5/2006 من الف ترة خالل هوش ركا يف تيح

من الف ترة خالل للتنمية اإلحس اء وش ركة م23/5/2006عليه: اآلتية العقوبات وإيقاع م20/5/2006 إلى 15/5/2006

المخالف ات ه ذه نتيجة حققها ال تي كاسبمال ب دفع إلزامه- عشر وأحد ماليين ستة والبالغة رياال. وثالثين وتسعمائة ألفا

ريال. ألف وخمسون مائة قدرها عليه مالية غرامة فرض- تت داول التي كاترالش في سنوات ثالث لمدة العمل من منعه-

السوق. في أسهمها

22

نظ ام من واألربعين التاس عة الم ادة ( بمخالفة......) إدانة- حسن أحمد ش ركة أس هم في تعامله أثن اء المالية الس وق إلى م20/5/2006 من الف ترة خالل هوش ركا يف تيح

من الف ترة خالل للتنمية اإلحس اء وش ركة م23/5/2006 عليه اآلتية العقوب ات وإيقاع م20/5/2006 إلى 15/5/2006

وهي:

المخالف ات ه ذه نتيجة حققها ال تي المكاسب ب دفع إلزامه- وثم انين وتس عة وس بعمائة ماليين خمسة والبالغة ألف ا

رياال. وخمسين وستة وأربعمائةريال. ألف وخمسون مائة قدرها عليه مالية غرامة فرض- تت داول التي الشركات في سنوات ثالث لمدة العمل من منعه-

السوق. في أسهمها نظ ام من واألربعين التاس عة الم ادة ( بمخالفة......) إدانة-

( من3 و2أ-) فق رة عش رة الحادية دةاوالم المالي ة، الس وقعليه: اآلتية العقوبات وإيقاع السوق سلوكيات الئحة

ريال. ألف مائة قدرها عليه مالية غرامة-له. الممنوح الترخيص إلغاء- (3 و2أ-) الفق رة عش رة الحادية الم ادة ( بمخالفة......) إدانة-

عليه: اآلتية العقوبات وإيقاع السوق سلوكيات الئحة منريال. آالف عشرة قدرها عليه مالية غرامة-سنتين. لمدة له حنومالم الترخيص تعليق-

المالية الس وق نظ ام تط بيق على حرصها المالية السوق هيئة وأكدت وحماية الت داول عدالة ويحقق السوق استقرار يكفل بما التنفيذية، ولوائحه

وت دليس احتي ال على تنطوي والتي العادلة غير الممارسات من المتعاملين.(23)وتالعب

23

الثاني: المثال تالعب ات ألحد الت الي المث ال االقتصادية جريدة في نشر مقال في جاء

المضاربين: س وق في مس تثمرون( التح رك أم )مض اربون الكب ار يق رر "عن دما

ت واجههم األس هم، ي راهم أن دون التح رك كيفية في تتمثل مش كلة دائم ا التك اليف بأقل االس تثمارية أه دافهم تحقيق لض مان وذلك رون،اآلخ

والمتابعة الخ برة من الكث ير إلى منهم تحت اج ص عبة مهمة وهي الممكن ة، االستثمارية إستراتيجياتهم من مهم جانب على الضوء سنسلط هنا والذكاء،

خاص. بشكل السعودية المالية والسوق عامة ليةماال األسواق في في معين س هم أداء عن إيجابية توقع ات ل ديهم تك ون أن يجب بداية،

من وإما للش ركة، المس تقبلي األداء توقع ات من إما) المقبلة الف ترة ه دف أم امهم نظامي ة( ويك ون غ ير بطرق عليها تحصلوا داخلية معلومات

)مثل ممكن س عر بأقل السهم ذلك من ضخمة كمية تجميع في يتمثل مهم، ا .( ري ال100 عن يقل "س" بس عر ةكالشر من س هم ماليين عشرة تجميع

المثال في يقل ال) كبير نقدي رصيد لهم يتوافر أن يجب الهدف هذا لتحقيق في التجميع عملية نلخص أن لنا ويمكن ري ال(، ملي اري مبلغ عن أعاله

التالية: المراحلمس توى دون مح دد بس عر طلبات باستخدام بالشراء يقومون

مثل ري اال95) للس هم ري اال100 مس توى إلى يص لوا ( ح تىا)مثل األسهم كمية من معقول .(سهم مليون نصف ا

ري اال98 س عر على مح ددة ب أوامر عروض بوضع يقومون ثم س عرية انطالق ات أي منع به دف المش تراة، الكمية لكامل الوقت وفي(التجميع مرحلة بداية في يزالون ال ألنهم) لألعلى رياال95 سعر على محددة بأوامر طلبات بوضع يقومون نفسه)غالب ب دور قي امهم يع ني ما المعلن ة(، غ ير األوامر باستخدام ا مرتف ع، بسعر ويبيع منخفض بسعر يشتري مؤقت، سوق صانع من الوقت مرور مع تمكنه هادئة تجميع بعملية يقوم بذلك وهو

وأط ول أهم شك بال وهي) الش راء س عر متوسط تخفيض.(المراحل

المرحلة ه ذه خالل لألعلى س عرية انطالق ات حصول حال في بوضع يقوم ون المطلوب ة، الكمية تجميع من االنته اء وقبل

24

السوق في السهم سعر ضغط بهدف العروض من أكبر كميات.(ستهدفمال السعر) ريال100 مستوى دون ما إلى ليعود

سيس تفيدون ف إنهم لألس فل، سعرية انخفاضات حدثت إذا أما)مثل الجديد الس عر على التجميع إس تراتيجية بتطبيق ذلك من ا للس هم( ري ال100) الق ديم السعر من للسهم( بدال رياال90

أقل. بتكلفة األسهم من أكبر عدد تجميع تحقيق وبالتاليالظ روف هذه سيستغلون فإنهم حادة، سعرية تذبذبات أي مع

ي ادةزوب الع رض وس عر الطلب س عر بين اله وامش بتوس يع برك أ كمية تجميع يع ني مما المعروض ة، أو المطلوبة الكميات

خالل الش راء س عر متوسط في أس رع وتخفيض األس هم من قبل التجميع مهمة إنج از إمكانية يع ني ما بسيطة، زمنية فترة

له. المخطط الموعد جميع بسحب ذلك بعد يقومون المطلوبة، الكمية تجميع نم ءنتهاإال مع مع س وق، بس عر أو مح دد بسعر طلبات على والتركيز المعروضة الكميات

الس هم لسعر المجال يفتح مما المتعاملين، انتباه للفت وذلك كبيرة كميات مس تويات إلى الوص ول من الس هم تمكن كلما إنه بحيث لألعلى، لالنطالق لت دعيم وذلك الس هم، على الطلب أس عار رفع يتم جدي دة عالية س عريةأرباح. جني عمليات أي مواجهة في الجديدة العالية األسعار

ركبا قبل من المس تهدف للس عر السوق في السهم سعر يصل عندما)مثل المستثمرين أو المضاربين، التح ديات أهم يتمثل للس هم(، ري اال140 ا

الس عر من أعلى بأسعار األسهم من الكبيرة الكمية هذه تصريف كيفية فييلي: كما سيناريوهات عدة أمامهم يكون هنا ؟المستهدفولكن التجمي ع، لعملية مش ابهة بطريقة بالتص ريف القي ام

رياال140 سعر على طلبات وضع يتم بحيث المعاكس باالتجاه بن اء إع ادة يع ني مما) ري اال145 سعر على وعروض للسهم، لتجميع التح ول أو االس تثمارية المحفظة في النقدية رص يد سيس تغرق ه ذا لكن أخ رى(، ش ركة س هم زمنية ف ترة غالب اللتجميع. الالزمة الفترة تقارب

العليا بالنسب الس هم، س عر إغالق عند بالتص ريف القي ام إمكانية يع ني مما ري اال،140 مستوى من أعلى بها المسموح

25

إن حيث أقصر زمنية ف ترة في األس هم من بركأ كمية تصريف العليا بالنس بة الس هم س عر إغالق عند متراكمة طلب ات وضع إلى الص غار يق دمها ما ع ادة دس مة وجبة الحقيقة في تمثل

التجميع مسلسل مرستوي ذهب، من طبق على الكب ار.(24)والتصريف"

الثالث: المثال أس هم س جلت أن م،1988 س نة مايو11 إلى6 من الفترة في حدث

،يسبار بورصة في المسجلة ،Saulnes Chatillon شركة طبيعي غير نشاطا حجم ونمو الس هم، ه ذا لس عر المط رد االرتف اع في تمثل البورص ة، في

عليه. التعامل يقرب ما بواسطة تمت شراء أوامر عن هذه المضاربة عمليات ونتجت

به ذه لهم حس ابات فتح تم عمالء لحس اب سمس رة، ش ركة عش رين من عمليات لجنة) COB تحقيقات كشفت وقد وهمية، وعناوين بأسماء الشركة

به ذه ق اموا أش خاص ثالثة بع د- أن فيما التحقيق -وقاضي البورص ة( بأس لوب يع رف ما باس تخدام بينهم فيما ب التواطؤ العملي ات

مح دودة مالية ورقة اخت اروا وقد الس هم، س عر لرفعbouilloire الغالية Saulnes Chatillon ش ركة س هم وهو األس لوب، به ذا للت أثير تصلح التداول ونتيجة س هم، آالف ثالثة عن يزيد ال عليه الي ومي التعامل حجم ك ان والذي 171 من الس هم ارتفع المش روعة غير رسةماالم لهذه م ايو6 في فرنك ا197 إلى ع دم رغم فرنكا،184.10 إلى ليهبط عاد ثم مايو،11 في فرنكا

الفترة، تلك في السهم مصدرة للشركة االقتصادي األداء عن أنباء أي وجود وق وع في العملي ات ه ذه مرتكبو تس بب وقد الس عرية، التقلبات هذه تبرر

البورصة. في العاملة للشركات فرنك مليون2 مقدارها خسارة ةم المؤث الجريمة الرتكابهم الجنائية المحاكمة إلى المتهمون أحيل وقد محكمة أدانت وقد م،1988 سنة يناير22 بقانون المعدلة( 3-10) بالمادة

على اتفق وا قد المتهمين نأحكمها: "ب حيثيات مقررة المتهمين يسبار جنح ش ركة بس هم يتعلق فيما المالية األوراق لس وق الط بيعي األداء تزييف

Saulnes Chatillonالغش طريق عن وذلك البورص ة، بآلي ات علم على وهم -مباش رة- من لالس تفادة الخطأ في الغ ير إيق اع إرادتهم ومع واالحتي ال،

طعن وعن دما كش وفمال على أجروها التي العمليات عن المتحققة األرباح ب رفض وقضت يسب ار اس تئناف محكمة أيدته الحكم ه ذا على المتهم ون

.(25)الطعن"

26

الرابع: المثال في تحققت ال تي األرب اح حجم عن األمريكي للكونجرس تقرير كشف

والتي(call option) أول شراء اختيار وهو م1929 عام االختيار اتفاقات أحد المض ارب التنظيم ق ام فقد الب ترول، ش ركات إح دى س هم على أج ريت

مليون1.13 شراء حق بمنحة نيةمعال الشركة مع شراء اختيار اتفاق بإبرام30 وقدره الجاري بالسعر سهم للس هم، دوالرا ألف634 ش راء عن فض ال

الس وقية القيمة ارتف اع ذلك على ت رتب وقد الحاض ر، الس وق من س هم االختي ار حق بتنفيذ التنظيم ق ام وحينئذ دوالرا،40 إلى وصلت حتى للسهم 30 بس عر س هم مليون1.13 على وحصل مع ببيعها وق ام للس هم، دوالرا للس هم دوالر40 بس عر الحاضر الس وق من اش تراها ال تي األس هم ب اقي

بالس عر المكش وف على س هم ألف250 ب بيع ذلك على زاد بل الواح د، دوالر40) الج اري رواج أن الس وق في المتع املون اكتشف وعن دما (،ا يكن لم الس هم التنظيم فق ام األس عار انخفضت أس اس، على قائم ا

كشوفمال على البيع صفقة بتصفية المضارب محققا األرباح. من مزيدا ملي ون12.5 قيمتها بلغت صافية أرباح عن العمليات تلك أسفرت وقد

.(26)م1929 عام في طائلة مبالغ وهي أبرياء، مستثمرين حسب على دوالر ال ذي العظيم الكس اد أس باب من ش ابهها وما العملي ات ه ذه وك انت

األس ود االث نين وأزمة م،1929 ع ام في األمريكية المتحدة الواليات ضرب ع ام آس يا ش رق جن وب دول وأزمة الع الم، بورص ات في م1987 ع ام

.(27)م1997

الخامس: المثال المص ري البنك س همأب يتعلق وهو المص ري، الس وق من وهو

البريطاني. من وتمكن وا يوميا،%5 بنسبة السهم قيمة برفع المتالعبون قام حيث

80 من الس عر رفع نتيجة ذلك يكن ولم للس هم، جنيه ات210 إلى جنيه ا من اثن ان بها ق ام تالعب عملي ات عن نتج وإنما الس وق، آللي ات طبيعية

األدوار يتب ادالن المض اربين كل س هم مائة على مش تر إلى ب ائع من يومي ا تحقيق ات أك دت وقد ،%5 بنس بة بارتف اع إقف ال س عر بها ويحققان يوم، مجلس إلى األمر وصل بل الواقعة، المال سوق هيئة ذلككو البورصة إدارة

الواقعة أكد الذي االقتصاد، وزير إلى مقدم إحاطة طلب صورة في الشعب.(28)المال سوق قانون في ثغرات بوجود ذلك وبرر

27

السادس: المثال اليوم العالم جريدة نشرت سوق هيئة أجرتها التي التحقيقات عن خبرا

عن وان وك ان رابياأ ش ركة س هم في التالعب نأبش البورصة وإدارة المال وقيد ب التالعب وآخ رين آربيا ش ركة رئيس تتهم المال سوق المقال: "هيئة

حقيقي". غير سعرالتالية: النقاط في وتتلخص للتعم ير رابياآ ش ركة أعلنت1998 س نة أبريل3 ت اريخ أوال: في

عن األخب ار ري دةبج الت الي الي وم في وكذلك األهرام جريدة في واإلسكان37 بمبلغ(1) رقم الكوب ون ص رف مائة االس مية قيمته س هم لكل جنيه ا

أن إلى ب اإلعالن وأش ارت ،1998 س نة أبريل4 الس بت من اعتب ارا جنيه المص در الم ال ورأس جني ه، ملي ون س بعون به الم رخص الم ال رأس

جنيه. مليون عشرون اإلعالن ه ذا ك ان وقد ه ذا قيمة إن حيث والحقيق ة، للواقع مخالف ا ألف25 ع ددها والب الغ31/12/1997 في األس هم حملة تخص الكوب ون

2.5 ك ان الت اريخ ذلك في المدفوع الشركة مال رأس إن حيث فقط، سهمجنيه. مائة للسهم اسمية بقيمة جنيه، مليون

من المصدر المال رأس زيادة تمام عن اإلعالن في الشركة تفصح ولم ك ان اإلعالن وأن س يما ال ،14/3/1998 بت اريخ جنيه ملي ون 30 إلى20

المق ررة والشفافية اإلفصاح قواعد بذلك مخالفة الزيادة لتمام الحق بتاريخالشأن. هذا في

المالية الس نة عن الش ركة أعمال نتائج أظهرت أخرى ناحية ثانيا: من جني ه، 343500 ق درها خس ارة تحقيق عن31/12/1998 في المنتهية

تقم ولم جني ه، 73200 ق درها خس ارة1999 ع ام من األول الربع وعن على المتعاملين تضليل نهاأش من سياسة ذلك في متبعة ذلك بنشر الشركة

الشركة. أسهم

مجلس رئيس نائب وزوجته رابياآ شركة إدارة مجلس رئيس ثالثا: قام ح ال المالي ة، األوراق لت داول تنوب روف الص فوة شركتي خالل من اإلدارة 337724 عدد ببيع األخيرة الشركة في ساهمينمال من كونهما من س هما 7.311338 ق درها إجمالية بقيمة الش ركة أس هم 668 بم وجب جنيه اعملية.

28

س عر قيد هو العمليات هذه من الغرض أن إلى التحقيقات خلصت وقد أن المتالع بين علم مع الس وق، أس عار على والت أثير للس هم، حقيقي يرغ

باألس عار تالعب وج ود منه ي بين ال ذي األمر مبرر، غير بسعر تتم العمليات بطلب ات الم ذكورين تق دم من ذلك خلصيستو واليقين، القطع وجه على

بداية في%5 بمق دار الس ابق اإلقف ال سعر عن يزيد سعر بها محدد شراء م رة السعر لرفع الفترة تعامالت يةهان في ثم السعر، لرفع الفترة تعامالت

رئيس من كل لص الح كبيرة رأسمالية أرباح جني تم وقد هبوطه، بعد أخرى ألحق مما اإلدارة، مجلس رئيس ن ائب وزوجته رابياآ ش ركة إدارة مجلس بعاملين. متأثرين الشراء على أقدموا الذين المستثمرين بصغار أضرارا

% من37 بنس بة يق در الس هم على توزيع آخر نأب أولهم ا: علمهم حقيقي. غير وهو قيمته،

%5 السعر وثانيهما: صعود وهو يوميا، تقريبا بل م برر غير ارتفاع أيضا بعض في المس تثمرين خس ائر تعدت وقد الشركة، أصحاب بفعل ومصطنع

ق ررت األس باب وله ذه س عره، هبط عندما السهم قيمة % من50 األحيانالمال: سوق هيئة

اعتب ارا رابياآ ش ركة أسهم على عقدت التي العمليات جميع أوال: إلغاء ي ترتب وما20/7/1999 ت داول جلسة وحتى8/6/1999 تداول جلسة من

ذلك. على تنفيذ لحين الم ذكورة الش ركة أس هم على التعامل وثاني ا: وقف

اإلفصاح. وأحكام بقواعد التزاماتها إلعم ال التحقيق من بصورة والتجارية المالية الشؤون نيابة ثالثا: إبالغ

.(29)تهمين"مال ضد شؤونهاالشرعي: الثالث: حكمه المطلب

ال فإنه المضاربين بعض يستخدمها التي التالعبات هذه الباحث ملأت إذابالباطل. الناس أموال لكأ من وهي محرمة أنها في يشك

فكيف الخبيث ة، المكاسب من وجعله شالنج ح رم تعالى الله ناك وإذا.شالنج عندها يصغر التي المشينة الممارسات بهذه

على الدالة العامة والقواعد النص وص ذكر الرابع المبحث في وس يأتيالشرع. في األعمال هذه تحريم

إفش اء وحكم باألس عار، التالعب حكم عن الح ديث إن وحيث

29

لهما أفرد أن رأيت متطابق المعلومات وإنما حكمهما لبي ان مس تقال، مبحثا المتعلقة الص ورة تكتمل أن بقصد باألس عار التالعب حكم عن الكالم أخرت

تقديمه من أنسب ه ذا أن ورأيت األسهم، سوق في الممنوعة بالممارساتأعلم. والله هنا،

1(? ). القصيم - - جامعة الدين وأصول الشريعة كلية الفقه قسم ط.دار12/90 ربعال لسان الهالل، ومكتبة ط.دار6/118 ينعال( ?)2

11/46 اللغة ته ذيب الجي ل، ط. دار1/445 اللغة مق اييس ص ادر،العربي. التراث إحياء ط.دار

.438 للماوردي السلطانية األحكام( ?)3 1/39 الجنائي القانون في العامة األحكام ،3/6 الجنائية الموسوعة( ?)4

.1/67 الرسالة ط.مؤسسة عودة القادر عبد الجنائي التشريع انظر البورصة ،11ص التجارية الغرفة إع داد المالية األوراق بورصة( ?)5

.7ص كاظم مراد د. ص الح المالية األوراق س وق في باألس عار والتالعب المضاربة( ?)6

والبورص ات المالية األوراق أس واق لم ؤتمر مق دم بحث ال بربري،ه .1428 صفر18-16 دبي في المعقود

ص ف رغلي د.مظهر المال رأس سوق في للثقة الجنائية الحماية( ?)7ه .1427 األولى الطبعة العربية، النهضة . دار294

ص ف رغلي د.مظهر المال رأس سوق في للثقة الجنائية الحماية( ?)8298.

9(? ). السوق نظام من واألربعون التاسعة المادة السوق صناع شبكة منتديات وموقع األردنية، البورصة شبكة موقع( ?)10

اإلنترنت. على االقتصادية الموافق2008/م ارس/6 الخميس ي وم الص ادر ع ددها في( ?)11

ه .1429/صفر/28أخرى. دون بسوق تختص ال الحلول هذه أن يخفى ال( ?)12 الموافق2008ارس/م /6 الخميس الكويتية النه ار جري دة( ?)13

.ه 1429/صفر/28 الماضي كتبه: طارق اإلنترنت على الصحافة صدى منتديات موقع( ?)14

جدا. يسير تصرف مع15(?: الفني( التحليل من نوعان هناك

. السهم: سعر تحليل هو األول. التداول: كمية تحليل هو الثاني

التداول كمية تحليل من رصدها يتم والتصريف التجميع عمليات. األسعار بحركة وربطها

ربيع ال دى"المنت وموقع. ،"واالستثمار المضاربة موقع: "نوادي( ?)16.يسير تصرف مع اإلنترنت شبكة ىلعالموحد".

30

سوق )الداخلية( في السرية المعلومات ءشافالثاني: إ ثحالمبالمال

به: األول: التعريف المطلب توص يل أو اس تغالل )الداخلي ة( ه و: واقعة الس رية المعلومات إفشاء ف ترة في وظ ائفهم، بحكم عليها المطلعين ج انب من مم يزة، معلوم ات

انتهاكا تمثل وهي المعلوم ات، ه ذه حفظ فيها عليهم يتعين زمنية ص ارخا.(30)"المال رأس سوق في المتعاملين بين والعدالة المساواة لمبدأ

الخامسة الم ادة في الس عودي الم الي الس وق نظ ام في وضح وقديلي: كما الداخلية المعلومات عن اإلفصاح حظر.بهم التعريف سبق( ?)17 مع اإلنترنت شبكة االقتصادية" على السوق صناع "شبكة منتديات( ?)18

يسير. تصرف لح.صاد ةي المال قوراأال بورصة في المش روعة يرغ اتسارمالم( ?)19

القانوني ة، المس اندة مركز م2001 األولى ةبع الط287ص ال بربري.299ص المال سأر سوق في للثقة الجنائية الحماية

175ص هن دي ريد.من الم ال رأس وأس واق المالية األوراق( ?)20م.1993 باإلسكندرية المعارف ةأط.منش

،178ص ديهن د.من ير لالما سأر قس واأو المالية األوراق( ?)21 البربري لحد.صا المالية راقاألو بورصة في روعةشالم غير الممارسات

.289ص إنما وهي هنا، غرض رهاكبذ يتعلق ال ألنه األسماء؛ أحذف أن رأيت( ?)22

ب ذكر إال ليحص وال والزج ر، التأديب المقصود ألن الجريدة؛ في تكرذالمخالفين. أسماء

في ( ?)23 الرياض ه .16/6/1428جريدةالعمران. فهد بن الكاتب: محمد ه 1427/رمضان/17 االقتصادية( ?)24 المالي ة( د. األوراق سوق قي باألسعار والتالعب )المضاربة بحث( ?)25

الم ال رأس سوق في للثقة الجنائية الحماية ،1933ص البربري لحصا.304ص فرغلي . مظهرد

ص ليغفر د. مظهر المال رأس سوق في للثقة الجنائية الحماية( ?)26305.

.180ص هندي د. منير المال رأس وأسواق المالية األوراق( ?)27 .دالمالي ة( األوراق سوق في باألسعار والتالعب )المضاربة بحث( ?)28

.1935ص البربري لحصا غ ير الممارس ات م،8/9/1999 المص رية الي وم الع الم جري دة( ?)29

للثقة الجنائية الحماية ،292ص المالية األوراق بورصة في المش روعة.306ص فرغلي د. مظهر المال رأس سوق يف

ص فرغلي د. مظهر المال رأس سوق في للثقة الجنائية الحماية( ?)30367.

31

معلوم ات أي عن يفصح أن المطلع الش خص على يحظرا- ه ذا أن يعلم أن به يج در أو يعلم وهو آخ ر، شخص ألي داخلية

الورقة في بالت داول يق وم أن الممكن من اآلخر الش خصالداخلية. بالمعلومات العالقة ذات المالية

آخر ش خص ألي يفصح أن مطلع غ ير ش خص أي على يحظرب- ناك و مطل ع، شخص من عليها حصل داخلية معلومات أي عن

تم ال ذي اآلخر الش خص ذلك أن يعلم أن به يج در أو يعلم المالية الورقة في بالت داول يق وم أن الممكن من له اإلفص اح

الداخلية. بالمعلومات العالقة ذات معلومات على بناء التداول حظر السادسة المادة في النظام وضع كما

يلي: كما داخلية معلوم ات على بن اء الت داول المطلع الش خص على يحظرا-

داخلية. معلوم ات على بن اء الت داول المطلع غير الشخص على يحظرب-

وهو آخر ش خص من المعلوم ات ه ذه على حصل إذا داخليةداخلية. المعلومات هذه أن يعلم أن به يجدر أو يعلم

في الم ذكورة المالية بالورقة الم راد يوضح ما النظ ام في ج اء وقديقول: حيث السابقتين والسادسة الخامسة المادة

مالية ورقة أي الداخلية بالمعلوم ات العالقة ذات المالية بالورقة يقصد المعلومات هذه عن اإلفصاح حالة في جوهري بشكل قيمتها أو سعرها يتأثر

للجمهور. توفيرها أو.(31)المتداولة المالية الورقة هذه تكون أن يشترط كما

من الم ال س وق )الداخلي ة( في الس رية المعلوم ات إفش اء ويعت بر.(32)رةعاصمال الوضعية القوانين في عقوبات عليها تترتب التي الجرائم

:(33)فئتان هم التعريف في ذكروا الذين وظائفهم بحكم والمطلعونالسوق. سلوكيات الئحة من والسادسة الخامسة ةدالما( ?)31 من الم دانين المخ الفين على المق ررة الغرام ات مجموع تجاوز( ?)32

دوالر. ( مليارsec) األمريكي المالية األوراق لجنة األوراق بورصة في المش روعة غير الممارسات السابق، المصدر( ?)33

ط.42ص س الم د. عمر للمعلومات الجنائية الحماية ،209ص الماليةم.1999 ةنس النهضة دار

32

األسرار: على الرئيسيون المطلعون األولى الفئة

وأعض اء العموم يين، والم دين الش ركة، الفئ ة: رئيس ه ذه وتش مل وك ذلك الرقاب ة، مجلس وأعض اء المنت دب، والعضو العام ة، اإلدارة

األنظمة. بعض عند الكبار المساهمين يملكون ألنهم للشركة، المميزة بالمعلومات العلم فيهم يفترض فهؤالء

الشركة. في موقعهم بحكم القرار سلطةاألسرار: على الثانويون المطلعون الثانية الفئة

مثل الم ديرين طائفة غ ير من الشركة موظفي كل الفئة هذه وتشمل الفئة ه ذه في وي دخل الم الي، الم دير س كرتير أو الع ام، الم دير سكرتير مهنهم طبيعة لكن الش ركة، مع وظيفي عمل بعالقة يرتبط ون ال ال ذين

مثل )الداخلي ة(، الس رية المعلوم ات ه ذه بمعرفة لهم تس مح وأعم الهمونحوهم. المالي والمحلل والمحاسب، القانوني، المستشار

)الداخلية(: السرية المعلومة وخصائص مفهوم الثاني المطلب

)الداخلية(: السرية مة و عل م ال مفهوم أوال الش ركات من شركة عن معلومة على الحصول يعتبر ال أم را ممنوع ا

قبل متم يزة س رية معلومة على الحص ول هو الممن وع لكن ذات ه، حد في على مادية أرب اح تحقيق في تس تخدم قد المتع املين ب اقي إلى وص ولها في المش روعة غ ير الممارس ات أداة تعد به ذا فهي اآلخ رين، حس اب

. (34)البورصات تتعلق ال تي المعلومات )الداخلية( هنا: تلك السرية بالمعلومة والمراد

في متداولة مالية أوراق لمص در المس تقبلية والتص ورات الحالي بالموقف في المعتم دة المالية األدوات أحد مس توى بتط ور تتعلق أو منظم ة، سوق.(35)منظمة سوق

المميزة: المعلومات هذه خصائص ثانيا المعلوم ات من لتكون معينة بخصائص تتصف أن بد ال المعلومات هذهيلي: كما وهي المميزة

ص الداخلية المعلوم ات واس تغالل المالية األوراق س وق بحث( ?)341977.

(،1) قرةف ال1-10 المادة الفرنسي القانون من مستفاد التعريف( ?)35 ف رغلي د. مظهر الم ال سرأ س وق في للثقة الجنائية الحماية وانظر

.381ص

33

سرية. المعلومة تكون أن-1 محددة المعلومة تكون أن-2 ش ركة نأب ف القول كافي ا، تحدي دا

غ ير ألنها مم يزة معلومة تعت بر ال الص عوبات بعض تعتريها وك ذلك الش ركة، حققتها ال تي األرب اح معرفة بخالف مح ددة،

معلوم ات فه ذه فادحة خس ارة من تع اني الشركة أن معرفةمميزة. تعتبر محددة

المالية األوراق سعر على التأثير المعلومات نأش من يكون أن-3.(36)الجمهور علم إلى وصلت لو بها علقةتالم

السعودي: المال سوق نظام في وجاء يتحقق ال تي المعلوم ات التحديد وجه على الداخلية المعلوم ات تع ني

اآلتي: فيهامالية. بورقة تتعلق أن-1 تكن ولم الجمه ور، لعم وم عنها اإلعالن تم قد يك ون ال نأ-2

آخر. شكل بأي لهم متوفرة أن ومحتواه ا، طبيعتها إلى ب النظر الع ادي الش خص يدرك أن-3

س عر على جوهريا ت أثيرا ي ؤثر للجمه ور توفيرها أو إعالنها. (37)قيمتها أو المالية الورقة

الجريمة: لهذه واقعية صور الثالث المطلب

األول: المثال ب رجي" في "الس يد الفرنس يةC.O.B البورصة عملي ات هيئة أدانت

المعلومة الس تغالل وذلك (،Yves Laurent) بش ركات المتعلقة القض ية التابعة أس همه بيع على عمل حيث العم وم، يعلمها أن قبل لديه المت وفرة لديه ك انت أنه حين في البورص ة، خارج بالتراضي الشركات هذه لمجموعة المجموعة ه ذه أس هم ألس عار ش ديد انخف اض سيحدث أنه تفيد معلومات

ص الداخلية المعلوم ات واس تغالل المالية األوراق س وق بحث( ?)36 المعقود والبورصات المالية األوراق أسواق لمؤتمر مقدم بحث 1979

رأس سوق في للثقة الجنائية الحماية ه .،1428 صفر18-16 دبي في.382ص فرغلي د. مظهر المال

ق.سوال سلوكيات الئحة من الرابعة ةدالما( ?)37

34

فرن ك، مليون3 مقدارها غرامة بدفع(c.o.b) الهيئة وألزمته كات،رالش من إلى الغرامة تخفيض مع الق رار ه ذا يسب ار اس تئناف محكمة أي دت وقد

. (38)فرنك مليون

الثاني: المثالTexas Gulf sulfer c) بش ركة الب احثين من فريق حقق1959 عام في

o. )كشف ا وقد والزن ك، النح اس من ض خمة من اجم عن عب ارة جدي دا ه ذه ملكية على الحص ول لحين الجديد الكشف بس رية الش ركة احتفظت

من المك ون الفريق ه ذا أعض اء اس تغل وقد المن اجم، بها تقع التي األرض واش تروا المعلومات، هذه الموظفين صغار من وعدد مديرين ع ددا ض خما

االكتش اف، ه ذا عن اإلعالن بعد أس عارها ترتفع أن قبل الشركة أسهم من الشركة، أسهم بشراء ونصحوهم وذويهم، أقاربهم إلى السر هذا أفشوا كما

37 إلى ارتفع وقد دوالرا،19 الس هم سعر نكاو عن اإلعالن بمج رد دوالراالكشف. عشر ثالثة إلى االته امSEC األمريكية البورصة هيئة وجهت وقدعاديين. موظفين مجرد اآلخرون والستة مديرين، سبعة منهم شخصا،

الثالث: المثال مع عمل غ داء في الش ركة رئيس مع الش ركات م ديري أحد اجتمع

وهي س رية بمعلومة االجتم اع خالل من وعلم اآلخ رين، الم ديرين بعض ق ام أي ام ثمانية بعد إال المعلومة ه ذه تعلق ولم األرباح، في شديد انخفاض

لحس اب المعنية الش ركة أس هم من سهم1200 ببيع الشركة مدير خاللها اإلعالن ظه ور قبل زوجته ( فرنك75300) ق درها خس ارة ب ذلك متفادي اتقريبا.

ديرم ال ه ذا دع ذلك على وبن اء الس رية المعلومة لتلك مس تغال)الداخلية( المميزة.

( معاقبتهc.o.b) يسب ار في البورصة عملي ات لجنة ق ررت وقد إداري ا. (39)الجريدة في العقوبة ونشر فرنك، ألف40 قدرها بغرامة

منير البورصة، عمليات في الماليين للوسطاء الجنائية المسؤولية( ?)38.2007 الجديد ةعالجام دار.ط ،140ص ريشة بوأ

د.(الداخلية المعلوم ات واس تغالل المالية راقواأل قسو) بحث( ?)39 في الم اليين للوس طاء الجنائية المس ؤولية ،1987ص ال بربري صالح

.1993ص ريشة أبو منير البورصة، عمليات

35

المعلومات وإفشاء باألسعار التالعب حكم:الثالث المبعث المال سوق )الداخلية( في السرية

لة.أالمس حكم على الدالة العامة األول: األصول المطلب المع امالت نأش في والس نة الكتاب نصوص قررته الذي العام األصل

وتع الى- من -سبحانه الله أباحه ما فكل الظلم من والمنع العدل وجوب هو وتع الى- -س بحانه الله حرمه ما وكل الناس صالحوإ العدل ففيه المعامالت

أخاهم مدين وإiلىتعالى: ) لقا الناس وفساد الظلم ففيه ق33ال شعيبا قومi يا ن لكم ما الله اعبدوا iل3ه م بكم من بينة جاءتكم قد غيره إ ر

يزان الكيل فأوفوا iوالم وال أشياءهم الناس تبخسوا وال دوا iتفس ها بع3333د األرضi فiي iالح نiين كنتم إiن لكم خي3333ر ذلiكم إiص3333 iؤم (م

[.85]األعراف: )تعالى: وقال وال بiالباطiلi بينكم أموالكم تأكلوا إiلى بiها وتدلواiالحكام لiت33أكلوا ن فرiيق33ا i الناسi أم33والi م (تعلم33ون وأنتم ب33iاإلiثم[.188]البقرة:

أن يأمركم الله إiن)تعالى: وقال iذا أهلiها إiلى األماناتi تؤدوا وإ أن الناسi بين حكمتم ا الل33ه إiن بiالعدلi تحكموا إiن ب33iهi يعiظكم نiعiم

كان الله يعا iسم يرا i[.58 ]النساء: (بص الذiين أيها ياتع الى: ) وق ال آمن33وا ال بينكم أم33والكم ت33أكلوا

iلiالباطiب iال نكم تراض عن تiجارة تكون أن إ م وال كم تقتل33وا أنفس33 بiكم كان الله إiن يما i[.29 ]النساء: (رح

في فيدخل حق بغير بعض مال بعضكم يأكل ال القرطبي: "المعنى قال أو مالكه نفس به تطيب ال وما الحقوق وجحد وبصوالغ والخداع القمار هذا

الك اهن وحل وان البغي كمهر مالكه نفس به ط ابت وإن الش ريعة حرمته.(40)"ذلك وغير والخنازير الخمور وأثمان

شري:مخالز وقال والقم ار والغصب والخيانة الس رقة نحو من الش ريعة تبحه لم "بما

.(41)"الربا وعقود.2/338 القرطبي تفسير( ?)40.1/533 الكشاف( ?)41

36

.(42)"ضرار وال ضرر الوسلم: " عليه الله صلى وقال الله ص لى الن بي أن عنه الله رضي الخدري سعيد أبي حديث في وجاء

.(43)ر"الغر بيع عن وسلم: "نهى عليه.(44)"النار في والخديعة المكروسلم: " عليه الله صلى وقالالشافعي: وقال

فيما األمر يالج ائز المتب ايعين برضا ك انت إذا مب اح كلها البيوع "أصل في ك ان وما منها وس لم عليه الله ص لى الله رس ول عنه نهى ما إال تبايعا في داخل بإذنه مح رم وس لم عليه الله ص لى الله رسول عنه نهى ما معنى

في ال بيع إباحة من وص فنا بما أبحن اه ذلك ف ارق وما عن ه، المنهي ىعنمال.(45)تعالى" الله كتاب

الله-: -رحمه ميةيت ابن اإلسالم شيخ وقال تحقيق إلى يع ود ع امالتمال من والس نة الكت اب عنه نهى ما "عامة

من وجنسه بالباط ل، الم ال أكل مثل وجل ه، دقه الظلم عن يوالنه العدل، الغ رر بيع مثل الن بي، عنها نهى ال تي والميسر الربا وأن واع والميسر الربا أجل إلى وال بيع الم اء في والس مك اله واء في الطير وبيع لةبالح حبل وبيع

والمناب ذة، والمالمس ة، الم دلس، وبيع ة،االمصر وبيع ،مس مى غ ير عنه نهى وما ه،حصال ب دو قبل الثمر وبيع ،شوالنج ل ة،قوالمحا والمزابن ة،

.(46)"األرض من بعينها بقعة بزرع كالمخابرة الفاسدة، المشاركات أنواع من

سوق في المحترفين المضاربين كبار ضبع بها يقوم التي والممارسات وخداعهم: تدخل بهم والتالعب المتعاملين تضليل من المال دخوال في أولي اشرعا. عنه المنهي الظلم

األس33رار وإفش33اء الس33وقية التالعبات وتحريم يق33وم ش33رعاركيزتين: على والبيهقي ،3/77 والدارقطني ،2/745 الموطأ في مالك أخرجه( ?)42

بها. يتقوى شواهد وله ضعيف والحديث ،57 ،2/58 مكوالحا ،6/69 (،2194) ماجه وابن ،7/262 والنسائي ،(1513) مسلم أخرجه( ?)43

.(3376) داود وأبوعليه. الكالم يأتسي( ?)44.3/3 األم( ?)45.28/385 الفتاوى مجموع( ?)46

37

المسلمين. على الضرر إيقاع تحريماألولى:والخديعة. كرمال تحريمالثانية:

األسرار. وإفشاء السوقية التالعبات في واقعان األمرين فإن األوراق في التالعب ات لك ون االحتي ال تعريف المناسب من ولعله

المالية وخداع. احتيال نوع على تنبني ما غالبااالحتيال: تعريف

ولطف ت دبر بن وع ح ال إلى ح ال من العرب: "التح ول لغة في الحيلة.(47)المقدرة" بمعنى الحول من أو ظاهره عن الشيء به يحيل

النوع وهي التحول من مشتقة "اللغة: في الحيلة أن القيم ابن بين وقد كما للم رة وب الفتح للحالة بالكسر فإنها والركبة دةقع وال كالجلسة والحالة

. (48)لآللة" لعوالمف للموضع والمفعل للحالة، والفعلة للمرة الفعلة قيل يتوصل ال تي الخفية الطرق فهو: "سلوك الشرعي االصطالح في وأما

والفطنة الذكاء من بنوع إال له يتفطن ال بحيث غرضه حصول إلى الرجل بها أو جائزا أمرا المقصود كان وسواء اللغة لصأ في موضوعها من أخص فهذا

منه الممن وع الغ رض إلى التوصل في اس تعمالها ه ذا من وأخص محرما.(49)"عادة أو عقال أو شرعا

قلب إح داهما مق دمتين على مشتمل ليي: "التحبالشاط اإلمام وقال األفع ال جعل واألخ رى األمر ظ اهر في بعض إلى بعض ها األفع ال أحك ام

شرعا يصح هل األحكام تلك قلب إلى وسائل معان الشرع في بها دقصومال النظر وقبل به االعتن اء يجب محل وهو ال، أم وفقه على والعمل إليه القصد

االحتيال. هذا شرح من بد ال عدمها أو الصحة في قيد غ ير من مطلقا إما أش ياء وح رم أشياء أوجب تعالى الله أن وذلك

وح رم ذلك وأش باه والحج والصيام الصالة أوجب كما سبب على ترتيب وال وح رم أس باب على مرتبة أش ياء أيضا وأوجب ونحوها والقتل والربا ال زنى

للش ريك والش فعة بالن ذور والوف اء والكف ارات الزك اة إيجابك كذلك خرآ ف إذا ذلك أش به وما المس روق أو بالمغص وب واالنتف اع طلقةمال وكتحريم

.11/223 بالعر لسان( ?)47.1973 الجيل دار . ط3/240 الموقعين إعالم( ?)48السابق. المصدر( ?)49

38

ذلك إباحة في أو نفسه عن الوج وب ذلك إس قاط في المكلف تس بب واجب غ ير ال واجب ذلك يص ير ح تى التسبب وجوه من بوجه عليه المحرم

حيلة يس مى التس بب فه ذا أيضا الظ اهر في حالال المح رم أو الظ اهر في.(50)"وتحيال

حكم على الدالة الخاصة الشرعية الثاني: األدلة المطلبلة:أالمس

التالعب ات تح ريم على دالة وهي العامة النص وص بعض معنا تق دم من جملة ذكر خالل من عليها ي دل ما ذكرأفس الخاصة األدلة أما الس وقية

أن فيه الن اظر يقطع مما النهي، علة بي ان مع الش ارع عنها نهى التي البيوع ال بيوع على ياألولو بالقي اس الش رع يحرمها إليها المشار الممارسات تلكستذكر. التي

: ش النج أوال يريد ش راؤها، نفسه في وليس س لعة في أحد يزيد ه و: أن شالنج

.(51)المشتري ويضر البائع ينفع أن بذلك الش يء بها فيعطي تب اع الس لعة تحضر : أنشالش افعي: النج وق ال

يعط ون ك انوا مما أكثر بها فيعطون اموالس به ليقتدي شراءها، يريد ال وهو.(52)همسو يسمعوا لم لو

عنه: النهي على الدالة األحاديث أوال

-ص لى الله لرسو عنهما-: قال: نهى الله -رضي عمر ابن عن-1جال عن"وس لم- عليه الله مال ك: ق ال الموطأ . وفي(53)ش"نجال"و ر بسلعته تعطيه : أنشن نفسك في وليس ،ثمنها من أكث

".غيرك بك فيقتدي هاؤاشترا ي بيع أن نهى وس لم عليه الله ص لى الن بي أن هري رة أبي عن-2

أو أخيه خطبة على الرجل يخطب أو يتناجش وا أو لب اد حاضر في ما لتكتفئ أختها طالق الم رأة تس أل وال أخيه بيع على يبيع

.(54)الله على رزقها فإنما حكنتول إنائها أو صحفتها

المعرفة. دار ط2/379 الموافقات( ?)50.2/125 المجتهد بداية( ?)51م.1973 الجيل دار5/266 األوطار نيل( ?)52 كال م و (،1516) برقم ومسلم (،2142) برقم البخاري أخرجه( ?)53

.(4497) مقبر والنسائي (،1367) برقم الموطأ في

39

عنه: النهي على الدالة ثاراآل ثانيا

.(55)"مردود البيع وإن يحل ال شالنج قال: "إن عمر عن-1اجشعن ه-: ق ال: الله -رضي أوفى أبي بن الله عبد عن-2 "الن

.(56)يحل" ال باطل خداع وهو خائن، ربا آكل س واء وتغرير ظلم من فيه لما شالنج عن نهى إنما الحكيم والش ارع

األمرين. بقصد أو المشتري ضرر أو البائع، نفع بقصد نكا الخديعة. من ألنه وأيضا

ألنه شن اج للص ائد قيل ومنه والخديعة الختل شيبة: "النجتق ابن قال.(57)له" ويحتال الصيد يختل

عليه الله ص لى الله رس ول الموط أ: "نهى ش رح في يجالبا وق ال لمبت اعل شالن اج وإظهار البيع، في الخديعة باب من ألنه شالنج عن وسلم

.(58)"يبتاعها أن يريد وأنه قيمتها، من أكثر قيمتها أن من فيه لما ح رام، الفعل ه ذا أن شك "وال العيد دقيق ابن ق ال

.(59)"الخديعة أن ال بر: أجمع وا عبد ابن ق ال معص ية، أنه على الفقه اء أجمع ولذلك

.(60)عالما بالنهي كان وجل- إذا -عز لله عاص فاعله.(61)النار في والخديعة المكر يقول سلم و عليه الله صلى والنبي

شب النج الم راد أن العلم اء بعض عن ينقل رجب ابن الحافظ إن بل متين كالم -وهو فيقول عام معنى للمقام-: مناسب جدا

) ب رقم والبخ اري (،14867) ب رقم8/198 الرزاق عبد أخرجه( ?)54 برقم والنسائي صحيح، وقال: حسن( 1190) برقم والترمذي (،2033

.(2175) برقم ماجه وابن (،4502) ش يبة أبى وابن (،14882) ب رقم8/201 ال رزاق عبد أخرجه( ?)55

(.20200) برقم4/286 ذلك يج وز ال ق ال ومن ش"النج ب اب في تعليقا البخ اري ذك ره( ?)56

."البيع.4/355 يالبار فتح( ?)57.3/467 لمنتقىا( ?)58.3/114 األحكام إحكام( ?)59.13/348 لتمهيدا( ?)60

40

أعم هو بما الح ديث ه ذا في عنه المنهي شجالتنا يفسر أن "ويحتمل والحيلة ب المكر الش يء اللغ ة: إث ارة في شالنج أصل ف إن ،(62)ذلك من

ناجش البيع في شالناج سمي ومنه والمخادعة، اللغة في الص ائد يسمىو ،اناجش المع نى: ال فيك ون وحينئ ذ، له، وخداعه عليه، بحيلته الصيد يثير ألنه ،ا

ب المكر ي راد واالحتي ال. وإنما ب المكر بعضا بعض كم يعامل وال تتخ ادعوا، نفعه اجتالب ماإو األصالة، بطريق المسلم: إما إلى األذى إيصال والمخادعة

وجل-: -عز الله قال وقد عليه، ودخوله إليه، الضرر وصول منه ويلزم بذلك،ي33ق وال) iيئ المك33ر يح iال الس33 ابن ح ديث وفي [.43 ]ف اطر:( بiأهل33iهi إ

من33ا، فليس غش33نا منوس لم-: " عليه الله -ص لى الن بي عن مس عود بكر أبي ح ديث تق دم فيما ذكرنا . وقد(63)"الن33ار في والخ33داع والمكر

ض33ار من ملع33ونالمرف وع: " الص ديق خرجهأ" به مكر أو مس33لما.(64)الترمذي

أن واع جميع عنه نهيمال شجالتنا في التق دير ه ذا على في دخل الجيد الم بيع وغش وكتمانه ا، العي وب، كت دليس ونحوه، بالغش المعامالت تعالى الله وصف وقد ة،ساكمالم يعرف ال الذي المسترسل وغبن بالرديء،

أبي ق ول أحسن وما وأتب اعهم، باألنبياء بالمكر والمنافقين الكفار كتابه فيية:هالعتا

ي ول دين ب إال يا دن س لي في ة ع والخدي ر المك ا إنم

ا لنا

الق األخ ارم مك إال الدين س ل أه ال خص من ما ه ر

النف اق

الباري( ?)61 فتح في الحافظ النار: " 4/356قال في الخديعة حديث وأماعبادة، بن سعد بن قيس حديث من عدي البن الكامل في فرويناه

: المكر: يقول وسلم عليه الله صلى الله رسول سمعت أني لوال قال . وأخرجه به، باس ال وإسناده الناس أمكر من لكنت النار في والخديعة

المستدرك في والحاكم مسعود ابن حديث من الصغير في الطبرانيأبي حديث من مسنده في راهوية بن وإسحاق أنس حديث من

هريرة. أصال للمتن أن على يدل مجموعهما لكن مقال منهما كل إسناد وفي

: قال الحسن عن عوف عن والصلة البر في المبارك بن رواه وقد." فذكره قال سلم و عليه الله صلى الله رسول أن بلغني

.شراءها يريد ال من السلعة في يزيد أن وهو( ?)62) "الكب ير في والط براني (،5559) ( و567) حب ان أخرجه: ابن( ?)63

األولي اء" حلية" في نعيم وأبو (،725) له"ير"الصغ ( وفي10234 (،354( و)254( و)253 )"الش هاب مس ند" في يعوالقضا ،4/189الحديث. عن يالبار فتح في الحافظ كالم وتقدم

.(1941) برقم( ?)64

41

المحاربون، الكفار وهم عليه، األذى إدخال يجوز بمن كرمال يجوز وإنما.(66)"(65)خدعة( الحرب)وسلم-: عليه الله -صلى النبي قال كما

السوقية. والتالعبات شالنج بين العالقة بيان بحثمال آخر في وسيأتي

للبادي: الحاضر بيع ثانيا أنا بنفس ك، س لعتك تبع فيق ول: ال للب ادي، ال بيع الحاضر يتولى أن هو

بيع في له وكيل يك ون أي الس وق، في لك بيعهاأف من ك، ب ذلك أعلم. (67)سلعته

عنه: النهي على الدالة حاديثاأل

أن وس لم عليه الله ص لى الله رسول نهى قال عباس ابن عن-1كبان، يتلقى عب اس: ما البن قلت ق ال لباد، حاضر يبيع وأن الر..(68)سمسارا له يكون قال: ال لباد حاضر قوله

أن وس لم عليه الله ص لى الله رس ول قال: نهى عمر ابن عن-2 خطبة على أح دكم يخطب وال لباد حاضر يبيع أو الركبان يتلقى الشمس تغيب حتى العصر بعد صالة وال يدع أو ينكح حتى أخيه

.(69)تضحى أو الشمس ترتفع حتى الصبح بعد وال ي بيع أن نهى وس لم عليه الله ص لى الن بي أن هري رة أبي عن-3

أو أخيه خطبة على الرجل يخطب أو يتناجش وا أو لب اد حاضر في ما لتكتفئ أختها طالق الم رأة تس أل وال أخيه بيع على يبيع

..(70)الله على رزقها فإنما ولتنكح إنائها أو صحفتهاعنه: النهي من الحكمة

) ( وب رقم1739) برقم ومسلم (،3029) برقم البخاري أخرجه( ?)65 برقم والترمذي (،2636) برقم داود وأبو 3/308 وأحمد (،18( )1740

(1675)..2/264 والحكم العلوم جامع( ?)66.1/218 الملهم فتح تكملة( ?)67.(1521) برقم ومسلم (،2050) برقم البخاري أخرجه( ?)68) ب رقم12/336 والط براني (،1930) ب رقم الطيالسي أخرجه( ?)69

13280). ،2/752) والبخاري (،14867 رقم ،8/198) الرزاق عبد خرجه( ?)70

ص حيح. وق ال: حسن(1190 رقم ،3/495) والترمذي (،2033 رقم.(2175 رقم ،2/734) ماجه وابن (،4502 رقم ،7/258) والنسائي

42

رخصت س لعته بنفسه ب اع إذا الب ادي ألن البل د، أهل عن الض رر دفع ي33رزق الن33اس دعواوسلم: " عليه الله صلى قوله عليه يدل الناس، على.(71)"بعض من بعضهم الله

تشترى التي الطائفة تنكا اإلسالم: "فإذا شيخ قال أو السلع، من نوعا لمث ال ثمن ب دون فيشترونه يشترونه ما يهضموا أن على تواطأت قد تبيعها

ما وينم وا روف،مع ال الثمن من ب أكثر يبيعونه ما ويزي دون ،فع رومال أعظم ه ذا ك ان يشترونه للب ادي الحاضر بيع ومن الس لع تلقي من ع دوانا

بيع إلى يض طروا ح تى الن اس ظلم على اتفق وا قد ويكونون ،شالنج ومن وش رائه، ذلك إلى يحت اجون والن اس المثل، ثمن من بأكثر وشرائها سلعهم

بثمن إال يب اع ال أن يجب فإنه الن اس عم وم وش رائه بيعه إلى احت اج وما.(72)"عامة وشرائه بيعه إلى الحاجة كانت إذا ل،مثال

الركبان: تلقي ثالثاهو: الجلب تلقي أو السلع تلقي أو الركبان تلقي

من ب األموال ي أتون ال ذين التج ار الس تقبال البلد من رجل يخ رج أن. (73)سعره ويعرفوا البلد يدخلوا أن قبل هناك منهم فيشتريها الخارج

منه. المنع على دالة السابقة والنصوص

عنه: النهي من الحكمة

بأقل منهم تلقيمال اش ترى ربما ألنه للس وق الج البين عن الضرر دفع وحده تلقيمال ينتفع لئال السوق أهل عن الضرر فعد وأيضا السوق سعر من

يرتفع حتى بالتربص أو مباشرة إما البلد أهل على السعر فيرفع السلع بهذهالسعر.

عليه الله ص لى لقوله الج الب ح ال مراعاة هو النهي في األصل ولعل.(74)"الخيار في فهو السوق سيده أتى "فإذا وسلم:

إلى تجيء أن قبل الس لع تلقي نك راتمال اإلس الم: "ومن ش يخ ق ال يع رف ال فإنه الب ائع، تغرير من فيه لما ذلك عن نهى الن بي ف إن الس وق،

إذا الخي ار له النبي أثبت ولذلك القيمة، بدون المشتري منه فيشتري السعر.(75)"فيه ريب ال الغبن مع له الخيار وثبوت السوق، إلى هبط

.(20)(3801) برقم مسلم أخرجه( ?)71.28/79 الفتاوى مجموع( ?)72.ه 1427 القلم ط. دار1/216 الملهم فتح تكملة( ?)73(.17) (3798) برقم ومسلم خرجهأ( ?)74

43

اإلس الم ش يخ وق ال مس ألة ثم للمسترسل الغبن لةأمس على معلق ا الذي وهو للمسترسل، بالغبن الخيار وثبوت"الله-: -رحمه قال السلع تلقي

ي بيعوا أن الس وق ألهل فليس وغيرهم ا، وأحمد مالك مذهب هو س،كيما ال جاهل هو من أو سكيما ال ال ذي المسترسل وي بيعوا بس عر، سكالمما

الح ديث: في وجاء الباعة، على ينكر مما هذا السعر، ذلك من بأكثر بالسعر بالس عر، جاهل الق ادم ف إن الس لع، تلقي بمنزلة وهو ربا، المسترسل غبن

بعض هم الله ي رزق الن اس دع وا وقال: لباد حاضر يبيع أن النبي نهى ولذلك له يك ون ق ال: ال ؟لب اد حاضر ي بيع ال قوله عب اس: ما البن وقيل ،ضبع من

توكل إذا المقيم ف إن المش ترين، ض رر من فيه لما عنه نهي وهذا سمسار، ذلك ضر الس عر يع رف ال والق ادم إليها الن اس يحت اج سلعة بيع في للقادم

بعضهم الله يرزق الناس وسلم: دعوا عليه الله صلى النبي فقال المشترى،.(76)"بعض من

إفشاء و السوقية التالعبات تحريم على السابقة بالنصوص االستدالل وجه )الداخلية(: السرية المعلومات

ظ اهرة داللة ي دل النص وص من سبق ما مجموع إن تح ريم على ج داوالتالعب. بالحيل أموالهم أكل إلى والتوصل وخداعهم، الغير ضرر

كونها عن الممارسات تلك تخرج وال ض راروإ وخديعة مكرا ب اآلخرين، االمعنى. لهذا المحرمة البيوع من وغيره شالنج عن نهى والشارع- أوفى أبي بن الله عبد الجليل الص حابي عنه يق ول شالنج ك ان وإذا

.(77)يحل" ال باطل خداع وهو خائن، ربا آكل "الناجشعنه-: الله رضي بهذا أحق أنها شكال األسهم أسواق في نراها التي السوقية فالتالعبات

بالتحريم. أجدر وهي الوصف وال تتخ ادعوا، الم راد: "ال أن وهو شللنج الع ام المع نى على الس يما

بعضكم يعامل إيص ال والمخادعة ب المكر يراد واالحتيال. وإنما بالمكر بعضا منه ويل زم بذلك، نفعه اجتالب وإما األصالة، بطريق المسلم: إما إلى األذى

-رحمه رجب ابن الحافظ عن تق دم كما عليه ودخوله إلي ه، الض رر وص ولالله-.

ال تي الطائفة عن الكالم س ياق في وهو اإلس الم، شيخ قول أجمل وما تشتري يشترونه، ما يهضموا أن على تواطأت وقد تبيعها، أو السلع من نوعا

.28/74 الفتاوى مجموع( ?)75.28/75 الفتاوى مجموع( ?)76تخريجه. تقدم( ?)77

44

الثمن من ب أكثر يبيعونه ما ويزي دون المع روف المثل ثمن بدون فيشترونه أعظم ه ذا نكا" قال: المعروف الحاضر بيع ومن الس لع، تلقي من ع دوانا

.(78)ش"النج ومن للبادي،عدوان أعظم السوقية التالعبات إن وأقول جراموإ ا من الناس حق في ا

والتح ريم ب النهي أولى فهي اإلس الم، ش يخ إليها أشار التي المعامالت تلكأعلم. الله

أو باألسعار التالعب على المبني العقد الثالث: حكم المطلباألسرار: إفشاء

وبيع الركب ان، تلقي لةأمس على التالعب ات ه ذه تخ ريج معنا تق دم بالن اس الض رر إلح اق من ال بيوع ه ذه في لما ،شوالنج للب ادي، الحاضر

وخداعهم. ألن وذلك ال بيع، عقد على شجالن أثر في الفقه اء خالف هنا وس أذكر

الس عر زي ادة من فيه لما الس وقية التالعبات إلى الصور أقرب من شالنج السلعة على المصطنع والتنافس المزايدة بسبب بالشراء المشتري وإغراء

المال. أسواق في تقع التي المخادعات في يقع ما هو وهذا يفصل الذي الرجل يأتي أن النجش"الله-: -رحمه الترمذي اإلمام قال يحض ره عن دما وذلك تس وى مما بأكثر مفيستا السلعة صاحب إلى السلعة

أن يريد إنما الش راء، رأيه من وليس به المش تري يغ تر أن يريد المش تري. (79)الخديعة" من ضرب وهذا م،ايست بما المشتري يخدع

المال. أسواق في يقع ما الله- يصف -رحمه الترمذي اإلمام نأوكأقوال: ثالثة على شالنج وجود مع العقد حكم في الفقهاء اختلف وقد

األول: القول الفسخ أو اإلمض اء في للمش تري الخي ار ويثبت ص حيح شالنج بيع أن

ابن واخت اره ،(82)والحنابلة ،(81)الش افعية وق ول ،(80)المالكية م ذهب وهو .(84)ةتيمي وابن ،(83)حزم

األدلة:

البيع. في يؤثر فلم العاقد إلى ال شالناج إلى عاد النهي أن-1

.28/79 الفتاوى مجموع( ?)78.1304 الحديث بعد ذكره( ?)79

45

ال بيوع- لحق من ونح وه- شالنج بيع عن ينه لم الش ارع أن-2 يماألد لحق عنها نهى بل الفواحش، عن نهى كما بالله صمخت

. (85)أبطلها شاء وإن أجازها شاء إن له فالحق المظلوم الله ص لى الله رس ول جعل حيث الركب ان تلقي على القي اس-3

للعقد تص حيح ه ذا وفي الس وق، أتى إذا الخيار له وسلم عليهللخيار. وإثبات

الثاني: القول من طائفة وق ول بكر أبو اختارها أحمد عن رواية وهو باطل ال بيع أن

.(86)الحديث أهلدليلهم:

الصحيحة. األحاديث في شالنج عن نهي وقد الفساد يقتضي النهي أنالجواب:

خ ارج أمر إلى عاد إذا أما أبطله عنه المنهي ذات إلى عاد إذا النهي أن وس لم عليه الله ص لى الن بي عن ج اء وله ذا يبطله لتنا- لمأس م في -كما

السوق. إلى جاء إذا للبائع الخيار أثبت ذلك ومع الركبان تلقي عن النهي

الثالث: القول م ذهب وهو الط رفين رضى بال فسخ فال الزم ص حيح ال بيع أن.(88)الشافعية عند واألصح ألحمد، ورواية ،(87)الحنفية

األدلة:

يع رف من إلى التف ويض وت رك ملتأال ترك في فرط المشتري - أن1.(89)المتاع ثمن

.4/378 الجليل مواهب ،4/377 واإلكليل التاج( ?)80البائع. من ةطأبموا نكا إن1/291 المهذب( ?)81 الغبن يكون نأب الحنابلة قيده ،11/340 اإلنصاف مع الكبير الشرح( ?)82

له. خيار فال إال و بمثله العادة تجر لم مما.8/448 لمحلىا( ?)83.29/283 الفتاوى مجموع( ?)84.29/283 الفتاوى مجموع( ?)85.4/355 يالبار فتح( ?)86.5/239 القدير فتح( ?)87.3/414 الطالبين روضة( ?)88

46

الجواب:

خداعه ج واز يع ني ال ال بيع يحسن لمن التف ويض أو ملتأال هك تر أنظاهر. وهو وغشه. (90)البيع عن خارج ألمر يعود النهي - أن2

الراجح: األدلة بين جمع من فيه لما وذلك األول، القول األقوال هذه من األقرب

حق يبطل ألنه الث الث أرى- القول -فيما األقوال هذه وأضعف كلها بها وأخذمضمونه. من شالنج عن الناهي النص ويفرغ شبالنج المغشوش

تقدم: ما على ء بنا ش راؤه يصح البحث في المذكورة التالعب طرق بإحدى المخدوع فإن

واإلمضاء. الفسخ بين الخيار ذلك مع له ويثبت المالية للورقة بيعه أو عليه. تقع التي الخسارة لشدة الفسخ سيختار ما وغالبا

الم ال س وق لنظ ام المخ الفين بعض حق في ظهرت التي والعقوبات ال تي المكاسب جميع ب دفع المخ الف المض ارب إل زام فيها ج اء السعودي

أمكن متى للمتضررين تدفع هل تبين لم لكن (91)المخالفة هذه نتيجة حققهاالمخالفة. محل السهم على المعامالت إحصاء خالل من معرفتهم

إلغاء وهي المخالفة على للعقوبة أخرى طريقة اتخذت األنظمة وبعض بداية ت اريخ من ةف خالمال محل الس هم على عق دت ال تي العملي ات جميع

حقيقته في وهذا(92)آثار من ذلك على يترتب وما نهايتها تاريخ إلى المخالفة كلهم أو المتع املين غ الب أن إلى ب النظر حسن تص رف وهو للعقد فسخأصابتهم. التي للخسارات بالنظر وذلك تقدم كما الفسخ يريد

في األس هم من س هم على ج رت ال تي المعامالت ضبط أصبح واليوم على األمر وإرجاع إبطالها، يسهل وعليه بمكان، السهولة من محددة تواريخ

المض اربون، بها ق ام ال تي والمخادع ة، التالعبات سلسلة قبل عليه كان ما ه ؤالء على النظ ام في المق ررة العقوبات إيقاع الحال بطبيعة يمنع ال وهذا

اس تخدمها التي العمليات إلغاء مع الممارسات هذه عن لردعهم فينلخامال.1/291 المهذب( ?)89.4/68 الحقائق تبيين( ?)90صانظر( ?)91 من250 ،249: من] البحث. هذا الثاني المطلب

] األول المبحث.1937ص المالية األوراق سوق في باألسعار والتالعب المضاربة( ?)92

47

سبق. ما على المتالعبون المضاربون

48

خاتمةالنتائج: أهم وفيها

منعها ال تي الممارس ات يع ني: البورص ة" "ج رائم مص طلح-1محددة. عقوبات عليها ورتب المال سوق نظام

أمثلة وض رب الس وقية بالتالعب ات التعريف إلى البحث يهدف-2المال. سوق واقع من التالعبات لهذه واقعية

)الداخلي ة( الس رية المعلوم ات إفش اء تعريف إلى يهدف كما-3 المعلوم ات على المطلعين أن واع وبي ان الم ال س وق في

إفش اء لج رائم واقعية وص ور المعلوم ات ه ذه وخص ائص)الداخلية(. السرية المعلومات

إح داث نهاأش من فعالأب المضارب هو: قيام باألسعار التالعب-4 من االس تفادة بغ رض األسعار، في مصطنع انخفاض أو ارتفاع الت دليس من احتيالية ط رق على باالعتم اد األس عار، ف روق س عرية رقاوفو ش ديدة تموج ات تح دث والنص ب، والغش

االقتصادي. التوازن على تؤثر مصطنعة، أو اس تغالل )الداخلي ة( ه و: واقعة الس رية المعلومات إفشاء-5

بحكم عليها المطلعين ج انب من مم يزة، معلوم ات توص يل ه ذه حفظ فيها عليهم يتعين زمنية ف ترة في وظ ائفهم، انتهاكا تمثل وهي المعلومات، والعدالة المس اواة لمبدأ صارخا

ال تي الج رائم من وهو الم ال رأس س وق في المتعاملين بينالنظام. عليها يعاقب

يتم باألسعار التالعب-6 في م ذكورة نم اذج أربعة خالل من غالباالبحث.

ه ذه تح رم للش ريعة العامة والقواعد الش رعية النص وص-7 المسلمين على الضرر إيقاع تحريم قاعدة السيما الممارسات

والخديعة. المكر تحريم وقاعدة

49

المراجع فهرس

التفاسير:القرطبي. تفسير-الكشاف. تفسير-

الحديث: كتبحبان. ابن صحيح-.دأحم مسند-داود. أبو سنن-الكبرى. النسائي سنن-البيهقي. سنن-مسلم. صحيح-البخاري. صحيح-ماجه. ابن-شيبة. أبى ابن مصنف-عوانة. أبو-مالك. موطأ-الكبير. الطبراني معجم-األوسط. الطبراني معجم-الصغير. الطبراني معجم-الطيالسي. مسند-للقضاعي. الشهاب مسند-نعيم. ألبي األولياء حلية-

50

األحاديث: شروحتيمية. ابن .مكتبة ط التمهيد-السلفية. ط.المكتبة األحكام إحكام-الجيل. ط.دار األوطار نيل-الرسالة. ط.مؤسسة والحكم العلوم جامع-ط.السلفية. الباري فتح-ه .1427 القلم ط.دار الملهم فتح تكملة-العربي. الكتاب ط.دار الموطأ شرح المنتقى-

الفقه: كتب الكت اب ط.دار لل زيلعي ال دقائق ك نز ش رح الحق ائق تب يين-

ط. الثانية. اإلسالميالحلبي. ط.مصطفى القدير فتح-الفكر. ط.دار المجتهد بداية-الفكر. ط.دار واإلكليل التاج-.1398 الفكر ط.دار الجليل مواهب-المعرفة. ط.دار األم-اإلسالمي. ط.المكتب الطالبين روضة-الفكر. ط.دار المهذب-هجر. دار ط اإلنصاف مع الكبير الشرح-الفكر. ط.دار السلطانية األحكام-تيمية. ابن ط.مكتبة تيمية ابن فتاوى مجموع-المعرفة. ط.دار الموافقات-.1973 الجيل دار الموقعين.ط إعالم-الجديدة. اآلفاق ط.دار المحلى-

51

اللغة: كتبالهالل. ومكتبة دار العين-صادر. دار العرب لسان-الجيل. دار اللغة مقاييس-العربي. التراث إحياء دار اللغة تهذيب-

القانونية: الكتب د. صالح المالية األوراق سوق في باألسعار والتالعب المضاربة-

المالية األوراق أس واق لم ؤتمر مق دم بحث ال بربري، ه .1428 صفر18-16 دبي في المعقود والبورصات

ف رغلي، د. مظهر المال رأس سوق في للثقة الجنائية الحماية- ه .1427 األولى الطبعة العربية، النهضة ط. دار

د. المالية األوراق بورصة في المش روعة غ ير الممارس ات- ط. مركز م2001 األولى الطبعة287 ص ال بربري ص الح

القانونية. المساندة ط. منش أة هن دي د. منير المال رأس وأسواق المالية األوراق-

م.1993 باإلسكندرية المعارف سنة النهضة ط. دار سالم د. عمر للمعلومات الجنائية الحماية-

م.1999 د. ص الح الداخلية المعلوم ات واس تغالل المالية األوراق سوق-

المالية األوراق لم ؤتمر- أس واق مق دم بحث ال بربري ه .1428 صفر18-16 دبي في المعقود والبورصات

البورص ة، عملي ات في الم اليين للوسطاء الجنائية المسؤولية-.2007 الجديد ةالجامع دارط. ريشة أبو منير

(.1) الفقرة1- 10 المادة الفرنسي القانون-الرياض. في التجارية الغرفة إعداد المالية األوراق بورصة-بدون. ط كاظم مراد البورصة-

52

الجرائد:م.9/8/1999 المصرية اليوم العالم جريدة-ه .1427/رمضان/17 االقتصادية-ه .16/6/1428 في الرياض جريدة-/ص فر/28 الموافق2008/م ارس/6 الكويتية النه ار جري دة-

ه .1429

53