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하나대투 Retail Weekly Analyst 박종대 02-3771-8544 I 하나대투증권 리서치센터

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I 7.19 Retail Weekly Letter I 오프라인 유통업체 7월 점진적 회복세

Analyst 박종대(02-3771-8544) I RA 이찬휘(7785)

I. 주가 분석과 투자전략

1. Top Picks: 신세계/이마트/현대백화점/한샘/한국콜마/호텔신라/하나투어/아모레P_G/현대홈쇼핑

2. Neutral: 에이블씨엔씨/롯데하이마트/GS홈쇼핑/롯데쇼핑/LG생활건강/GS리테일/BGF리테일

3. 주간 Top Picks: 신세계/현대백화점/한샘

유통업종 KOSPI 대비 상대수익률 화장품업종 KOSPI 대비 상대수익률

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(%)(pt) 유통업종 지수

유통업종 KOSPI 대비 상대수익률(우)

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(%)(pt) 화장품업종 지수

화장품업종 KOSPI 대비 상대수익률(우)

Investment Focus

1. 소비 상황은 4월 수준 회복: 오프라인 대형 유통업체 비중확대 유효

메르스가 진정세로 접어들고, 면세점 신규 사업자 선정까지 마무리되면서 온전히 경기와 회사의 펀더멘탈만 보면 되는 시기로 접어들

었다. 뉴스들과 업체들 탐방을 통해서 최근 현황을 살펴보면 판매 신장률은 4월 수준까지 회복된 것으로 보인다. 고용과 물가, 부동산

등 소비의 펀더멘탈이 나쁘지 않은 상황에서 개별 업체들의 영업이익은 비용효율화로 기존점 성장률 2% 정도에도 증가하는 구조다.

이마트와 신세계, 현대백화점 등 주요 오프라인 유통업체들에 대한 비중확대가 유효한 시기다. 실적 모멘텀 회복 전환 가능성에도 불

구하고 밸류에이션은 PER 10배 내외 여유있는 수준에 있기 때문이다. 이마트는 오프라인 대형마트 시장의 지속적인 부진에도 불구하

고, 마이크로적인 경쟁력 제고(MD와 물류)에 의한 MS 상승과 실적 턴어라운드가 돋보인다. 식품 온라인 시장 독보적인 경쟁력은 중

장기 투자가치를 높이고 있다. 신세계는 2016년 영업면적이 40% 증가하는 사업규모 확대가 눈에 띈다. 이를 통해 영업이익이 500억

원 이상 증가하게 되는데, 이는 기존 사업에서 약 25% 이상 이익규모가 증가하는 것이다. 면세점 오픈을 통해 얻게 되는 이익보다 더

크다고 봐야 한다. 아울러, 신세계인터내셔날(지분율 46%) 실적 턴어라운드 및 성장 여력 확대에 의한 지분가치 제고도 긍정적이다.

현대백화점은 8월 판교점 오픈에 이어 가든파이브와 케레스타가 4분기, 송도 프리미엄 아웃렛이 2016년도 4월 오픈 예정이다. 김포

아웃렛은 이익 기여를 본격화할 것으로 보인다. 롯데하이마트는 다소 보수적인 접근이 유효해 보인다. 메르스로 에어컨 성수기를 놓친

것이 아쉽다. 2분기 실적부진도 문제지만, 메르스 다음을 생각해볼 때, 딱히 실적 모멘텀이 보이지 않는다는 점이 더 부담이다. 기존점

성장률은 메르스 전에도 플러스를 기록하지 못했다. 신규점포 오픈 효과가 제한적인 상황이라면 향후 백화점 업체들 이상 성장을 기대

하기 어렵다. 온라인 채널과 경쟁에 취약한 가전 카테고리 특성상 오히려 백화점보다 더 성장률이 떨어질 수도 있다. 그렇다면, 밸류에

이션 조정에 의한 추가적인 주가 하락 여지를 생각해봐야 한다. 여전히 밸류에이션은 백화점 업종 대비 PER 2배 내외 높다.

2. 6월 중국 화장품 수출 YoY 96.8%, 중국 시장 화장품 브랜드력은 견조하다

메르스와 따이공(보따리상) 규제로 국내 화장품 업체들의 2분기 실적 저하 가능성이 높아지면서, 주가도 조정 중에 있다. 단기적인 주

가 조정은 불가피해 보인다. 메이저 브랜드 업체들의 실적 컨센서스가 1년 6개월 만에 꺾이고 있기 때문이다. 이러한 실적 추정치 하

향 조정은 2분기 실적 발표 때까지 이어질 것으로 보인다. 다만, 추세적인 주가 하락 가능성을 제한적이다. 중장기적으로 화장품 시장

에서 가장 중요한 요소는 브랜드력이다. 중국의 한국 화장품 수입비중은 전년도 9.8%에서 올해 5월에는 22.3%까지 상승하고 있다.

하나대투 Retail Weekly


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미국(14.1%)과 일본(15.2%)을 제치고 프랑스(27.4%)에 이어 바로 2위로 올라선 것이다. 6월 대 중국 화장품 수출이 YoY 97% 증가

한 점은 5월(YoY 90%) 대비 오히려 성장률을 높이면서 중국의 한국 화장품 수입비중 역시 더 상승할 가능성이 커졌다. 이러한 지표는

중국 시장 한국 화장품의 브랜드력과 위상이 빠르게 제고되고 있음을 의미한다. 따이공 규제는 어차피 위생허가 통과와 정식 채널 판

매 확보를 통해 해결될 문제다. 메르스 영향은 이미 해소된 것으로 보는 것이 맞다. 다만, 전반적인 중국 정부의 정책과 중국인 소비의

방향성을 생각해볼 때, 중국 현지 사업 중요성이 더욱 커지고 있음을 주목해야 한다. 국내 면세점이나 명동 위주, 또는 따이공에 기댄

우회적 접근은 한계가 명확하다. 온/오프라인 채널에 대한 직접적 전개와 지속적인 브랜드 빌딩에 역량을 집중하고 있거나, 차별적인

기술력을 기반으로 생산시설을 보유/확장하고 있는 ODM 업체들의 성장 여력이 더욱 커지고 있다. 조정 시마다 아모레P_G, 한국콜마,

코스맥스에 대한 비중확대가 유효하다.

주간

Top Picks

신세계(TP 30만원) 소비심리 회복과 하반기 기저효과로 실적 개선 기대, 2016년 영업면적 40% 증가

현대백화점(TP 17만원) 소비심리 회복과 하반기 기저효과로 실적 개선 기대, 판교점 등 신규 점포 모멘텀

한샘(TP 34만원) 2분기 실적 서프라이즈, 채널 믹스 개선/신규 사업 확대로 높은 실적 모멘텀 지속

표 1. 투자의견 및 목표주가 변경 내용 (주가 기준일자: 15.7.17, 단위: 원)

종목 현재주가 투자의견 목표주가

괴리율 비고 (사유) ~에서 ~으로 ~에서 ~으로

현대홈쇼핑 110,500 BUY 166,000 138,000 24.8% 실적 추정치 및 밸류에이션 하향 조정

현대백화점 135,000 Neutral BUY 170,000 25.9% 주가 하락에 따른 투자 의견 상향

롯데하이마트 67,400 BUY Neutral 80,000 71,000 5.3% 실적 추정치 및 밸류에이션 하향 조정

GS홈쇼핑 183,300 Neutral 220,000 190,000 3.6%

자료: 하나대투증권


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종목코드 절대주가 수익률(%) 시장대비 상대주가 수익률(%)

1 주일 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년 1 주일 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년

KOSPI 2.2 1.5 (2.1) (3.1) 8.3 2.8

KOSDAQ 5.8 5.9 9.4 9.4 32.8 38.0

롯데쇼핑 023530 (1.7) 2.0 (16.7) (15.6) (8.7) (22.4) (4.0) 0.6 (14.6) (12.5) (17.0) (25.3)

신세계 004170 (9.6) (16.6) (18.5) 6.6 24.9 0.0 (11.9) (18.1) (16.5) 9.7 16.6 (2.8)

이마트 139480 1.7 4.9 (6.3) (3.3) 10.7 3.9 (0.5) 3.4 (4.2) (0.2) 2.5 1.1

현대백화점 069960 (3.2) (7.5) (17.2) (12.6) 10.7 (0.4) (5.5) (9.0) (15.1) (9.5) 2.4 (3.2)

롯데하이마트 071840 0.4 (3.0) (17.8) (8.9) 24.6 (2.2) (1.8) (4.5) (15.7) (5.8) 16.3 (5.0)

GS 리테일 007070 8.0 18.2 36.0 50.4 113.4 164.1 5.8 16.7 38.1 53.5 105.2 161.2

BGF 리테일 027410 14.8 29.5 50.7 44.3 171.9 224.2 12.5 28.0 52.8 47.4 163.6 221.4

CJ 오쇼핑 035760 (0.6) (0.2) (23.1) (11.8) (9.0) (44.8) (6.4) (6.2) (32.5) (21.2) (41.8) (82.8)

현대홈쇼핑 057050 2.8 (9.1) (15.6) (20.2) (12.3) (31.8) 0.5 (10.5) (13.6) (17.1) (20.6) (34.6)

GS 홈쇼핑 028150 (1.9) (12.8) (23.0) (22.7) (5.1) (33.3) (7.7) (18.7) (32.4) (32.1) (37.9) (71.3)

엔에스쇼핑 138250 4.7 5.8 (15.7) (12.5) 2.5 4.3 (13.6) (9.4)

호텔신라 008770 1.2 22.7 14.1 8.8 24.5 23.9 (1.1) 21.3 16.2 11.9 16.3 21.1

하나투어 039130 21.8 33.3 17.8 30.1 95.4 145.5 19.6 31.9 19.9 33.2 87.2 142.6

파라다이스 034230 2.1 (0.6) (12.7) (5.9) (0.8) (32.5) (3.7) (6.5) (22.1) (15.3) (33.6) (70.5)

GKL 114090 3.9 (2.4) (24.8) (24.9) (23.1) (29.7) 1.6 (3.8) (22.7) (21.8) (31.4) (32.5)

코웨이 021240 4.8 13.8 8.6 1.4 17.9 4.3 2.6 12.3 10.7 4.5 9.6 1.4

락앤락 115390 (2.2) 15.9 31.3 14.6 46.4 16.8 (4.5) 14.5 33.4 17.7 38.2 14.0

한샘 009240 2.1 19.3 32.6 46.3 107.5 235.5 (0.1) 17.8 34.7 49.5 99.2 232.6

아모레퍼시픽 090430 5.2 1.8 (6.1) 2.8 64.1 141.0 3.0 0.3 (4.0) 5.9 55.8 138.2

아모레 G 002790 6.4 (2.7) (7.8) 12.6 58.1 115.2 4.2 (4.1) (5.8) 15.7 49.9 112.4

LG 생활건강 051900 2.7 (4.1) (17.3) (17.2) 18.5 56.9 0.4 (5.5) (15.3) (14.0) 10.3 54.1

에이블씨엔씨 078520 0.6 24.0 4.7 (15.4) 22.6 9.4 (1.7) 22.5 6.7 (12.3) 14.3 6.5

코스맥스 192820 10.3 (5.8) 18.7 36.2 83.7 99.0 8.1 (7.3) 20.8 39.4 75.4 96.2

한국콜마 161890 9.1 (3.3) 5.0 35.8 92.7 86.7 6.8 (4.8) 7.1 38.9 84.5 83.9

산성앨엔에스 016100 (4.0) (9.5) (20.2) 1.1 179.5 700.0 (9.8) (15.4) (29.6) (8.3) 146.7 662.0

코스온 069110 (0.1) (12.7) (7.7) (3.5) 127.8 251.8 (2.4) (14.1) (5.6) (0.4) 119.5 248.9

제닉 123330 1.4 (20.0) (1.6) (0.7) 39.2 105.2 (4.4) (25.9) (11.0) (10.1) 6.4 67.2

바이오랜드 016100 (1.3) (13.3) 22.7 29.8 52.8 86.8 (7.1) (19.2) 13.3 20.4 20.0 48.8

콜마비앤에이치 069110 5.7 14.9 3.5 4.1 30.5 3.4 13.4 5.6 7.2 22.3

서흥 123330 2.8 (1.3) 23.6 4.0 3.4 7.0 (3.1) (7.3) 14.2 (5.4) (29.4) (31.0)


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II. 산업동향과 매크로 분석

한국의 중국향 화장품 수출 규모와 수출 증감율 중국인/일본인 인바운드 추이

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(YoY,%)(백만달러) 한국의 중국향 화장품 수출

한국의 중국향 화장품 수출 증감율(우)

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(YoY,%) 중국인 증감률 일본인 증감률

6월 한국의 중국향 화장품 수출은 76백만 달러(YoY 96.8%)를 기록

- 아모레퍼시픽, LG생활건강 등 주요 화장품 업체들 판매 호조와 쥐메이, JD.com 등 중국 B2C 판매 채널 확대 영향 추정

- 5월 중국의 화장품 수입은 219백만 달러(YoY 34.3%)로 한국 화장품 비중은 22.3% 수준

- 6월 전체 화장품 수출은 192백만 달러(YoY 51.9%)로 수출 중 중국 비중은 39.8%(MoM 2.3%p) 수준

6월 입국자 YoY -41.0%: 일본인 YoY -41.5%, 중국인 YoY -45.1%

- 메르스 유행에 따른 영향으로 6월 인바운드는 전반적으로 크게 축소

- 7~8월 중국인 등 대상 패키지 상품의 낮은 예약률이 이슈가 되고 있는 가운데, 메르스 종식 선언 시기와 중국인 인바운드 회복 속도

가 중요해질 전망

표 2. 유통업체 매출 동향

구 분 2014년 2015년

4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 5월

기존점 성장률(전년동월비 %)

백화점 (1.4) 0.8 (4.6) 2.0 10.5 (6.3) (2.2) (6.5) (0.9) (11.0) 6.6 (5.7) 1.3 3.1

할인점 (4.1) 1.2 (5.9) (4.6) 3.2 (10.1) (0.9) (4.7) (3.8) (18.3) 24.5 (6.5) 0.0 0.5

편의점 9.4 6.9 6.3 8.2 3.8 8.4 6.1 9.1 22.3 4.2 10.2 23.1 28.4 31.5

백화점 – 여성캐주얼 (5.2) (2.5) (6.7) (1.0) 18.6 (2.2) (0.8) (8.8) (3.1) (6.6) (4.9) (8.2) 1.7 2.8

- 명품 0.9 7.5 (1.6) 5.5 9.7 1.2 (2.6) 0.8 (3.5) 1.0 (2.4) (4.8) 4.7 14.0

- 구매단가 증감율 (1.0) 0.4 0.7 4.4 11.7 (3.2) (1.1) (2.3) (1.3) (6.5) 6.0 (0.4) -3.7 -2.7

- 구매건수 증감율 (0.4) 0.4 (5.2) (2.3) (1.0) (3.2) (1.1) (4.4) 0.4 (4.5) 0.5 (5.4) 5.2 6.0

할인점 – 식품 (5.3) 2.3 (4.5) (4.1) 5.1 (12.6) (0.3) (2.6) (4.1) (22.3) 38.8 (5.1) 2.8 2.6

- 구매단가 증감율 (5.0) 2.4 0.2 (0.5) 7.5 (6.7) 0.3 (2.0) (1.9) (12.6) 18.6 (4.1) -2.2 -0.9

- 구매건수 증감율 0.9 (1.2) (6.4) (4.1) (4.0) (3.6) (1.2) (1.7) (1.9) (6.4) 4.9 (2.5) 2.2 1.5

편의점 – 식품 12.6 9.9 7.7 11.2 2.9 7.4 7.2 11.1 9.5 7.0 11.8 10.5 14.4 17.6

- 담배 등 기타 6.1 3.9 4.3 4.7 3.0 12.1 5.9 8.7 45.0 5.3 7.7 46.4 53.5 58.9

- 구매단가 증감율 1.8 2.3 3.3 1.8 5.4 4.4 3.3 2.8 4.0 5.7 10.3 17.4 20.1 21.1

- 구매건수 증감율 7.2 4.3 2.8 6.2 (1.6) 3.7 2.7 6.0 17.6 (1.7) 0.0 4.9 6.9 8.6

자료: 산업통상자원부, 하나대투증권


5

III. 기업 Update

GS홈쇼핑

1. 2분기 예상

백수오 사태+메르스발 소비심리 저하로 극심한 판매 부진

백수오 환불 비용 일회성 반영(30억원 수준)

T커머스 10개+제7홈쇼핑 진입 경쟁 심화

케이블 SO수수료 하락 가능성

2. 모바일

G마켓/11번가/쿠팡에 이어 MS 4위권

모바일 TV상품 비중 40%

소셜커머스 경쟁 심화 장기화 불가피

3. 해외사업 중국 영업 호조 지속

인도/태국 법인 적자 축소 예상

4. 물류 센터 투자 1000억원 이상, 모바일 전용 창고

총알배송 가능 품목 확대 위한 재고 확보

5. 투자판단(Neutr., 19만원)

2Q OP 230억원(YoY -38%) 추정

2분기 연간 실적 및 주가 최저점 예상

SO송출수수료 부담 추가 완화 가능성 긍정적

12MF PER 10.6배, 외형성장률/수익성 회복 전까지 주가 모멘텀 제한적

(단위: 십억원, %)

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(15년,배) 항목 2Q14 2Q15F YoY(%) 2014 2015F YoY(%)

Con.

(2Q15)

Con.

(2015)

GS홈쇼핑 총매출 852 869 2.1 3,449 3,754 8.9 986 3,985

Neut./19만원 영업이익 38 23 -38.2 141 120 -15.2 32 130

1,203 11.5 순이익 31 22 -30.9 120 104 -13.2 28 112

OPM 4.5 2.7 4.1 3.2 3.3 3.3


6

현대홈쇼핑

1. 2분기 예상

취급고 YoY 8~9% 전망

TV부문 성장 경쟁사 대비 양호

모바일 견조한 성장세 지속

백수오 환불금 70~80억원 규모

2. 모바일 전략

2015년 취급고 6000억원 목표

현재 OPM 7% 수준

앱다운로드 위주 프로모션 강화

현재 앱다운로드 600만명 이상

3. 현대렌탈케어 600억원 초기 투자, 1000억원까지 추가 투자 가능성

5년 내 가입자 100만명, 매출 2500억원, OPM 10% 이상 목표

4. 해외사업

상해: 취급고 650억원, BEP 예상

태국: 이동사업자 1위와 지분율 50:50 계약(연말 송출)

베트남: 국영 방송사와 지분율 49:51 장기계약(내년초 송출)

인도네시아/말레이시아 스터디 단계

5. 신규 사업

하반기 한섬 제조 PB 브랜드 출시

제조업체와 수직 계열화 목표

속옷/화장품/주방/아웃도어/패션 독점 브랜드 확대

물류업/오프라인 카테고리 킬러 진출 고려

6. 투자판단(BUY, TP 13.8만원)

2Q OP 240억원(YoY -39%) 추정

양호한 외형성장, 하반기 성장률 제고 전망

한섬 PB/렌탈 사업 내재화/자회사(한섬) 지분가치 제고 긍정적

12MF PER 8.8배, 저가 매수 유효


종목

시가총액

투자의견/TP


Con.

(2Q15)

Con.

(2015)

현대홈쇼핑 총매출 692 756 9.4 2,887 3,214 11.3 760 3,131

BUY/13.8만원 영업이익 40 24 -39.2 147 122 -17.0 37 138

1,326 10.1 순이익 39 29 -27.0 149 131 -12.1 37 143

OPM 5.8 3.2 5.1 3.8 4.8 4.4


7

현대백화점

1. 2분기 예상

2분기 기존점 매출 YoY -0.3% 전망

영업이익 YoY 소폭 감소 예상

아웃렛 포함 7월 매출, 4월 수준까지 회복

2. 신규점 계획

판교점 8월 21일 오픈 예정

총매출 6000억원 후반 수준, 오픈 당월 BEP 이상 가능

디큐브시티 지난 5월 20일 오픈

기계약브랜드 위약금 문제로 본격적인 MD조정은 2~3년 후 예상

가든파이브/케레스타 4분기 오픈 예정

송도 프리미엄 아웃렛 16년 4월 오픈 예정

Capex 3000억원, 예상 총매출 2500억원

17년 대전 프리미엄아웃렛, 18년 천호점 리뉴얼 오픈

3. 중장기 전략

공격적 출점 계획 자제

온라인 공격적인 확대, 현재 온라인 OPM 4% 수준

동부익스프레스 물류/택배업 등 신규사업 확장 목적 인수전 참여

4. 투자판단(BUY, TP 17만원)

2Q OP 690억원(YoY -6.1%) 추정

메르스 해소 소비심리 회복/기저효과 기대

신규점포 확대 효과 2016년도 실적 모멘텀

12MF PER 10.7배, 실적 회복 대비한 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP


Con.

(2Q15)

Con.

(2015)

*현대백화점 총매출 1,099 1,088 -1.0 4,563 4,691 2.8 1,164 5,046

BUY/17만원 영업이익 73 69 -6.1 364 352 -3.1 75 371

3,159 11.3 순이익 64 59 -8.2 268 279 4.0 60 288

OPM 6.7 6.3 8.0 7.5 6.4 7.4


8

코웨이

1. 2분기 예상

QoQ 성장 지속 실적 목표치 달성 전망

환경가전 목표(연간 매출 YoY 7.2%)대로 순항 중

렌탈 견조+일시불 회복

2. 사업현황

15년 계정 순증 24.8만 목표(1분기 6.6만)

15년 렌탈 판매량 목표 142만(YoY 6.7%)

채널 확장/매트리스 사업 영향 순수 신규 비중 증가

(14년 기준 30%, YoY 5%p)

시장규모 확대로, 계정순증 불구 MS 하락

매트리스 연간 BEP 이상

화장품 목표치 미달, 적자 규모 축소 예상

ODM 부진, 하반기 바이어 전략 수정(프로모션/신제품) 기대

3. 배당정책 14년 배당성향 54%, 추가 확대 가능

4. 투자판단(BUY, 10.3만원)

2Q 별도 OP 1,060억원(YoY 9%) 추정

3분기 이후 기저효과 확대 기대

12MF PER 21.4배, 높은 MS/안정적 영업에 기반한 FCF와 배당 감안시

무난한 밸류에이션 수준, 조정시 매수 유효


종목

시가총액

투자의견/TP


Con.

(2Q15)

Con.

(2015)

코웨이 매출 523 535 2.3 2,014 2,101 4.4 539 2,112

BUY/10.3만원 영업이익 98 106 9.0 377 414 9.7 107 423

7,520 25.0 순이익 65 75 15.5 243 301 24.0 80 317

OPM 18.7 19.9 18.7 19.7 19.8 20.0


9

롯데하이마트

1. 2분기 예상

6월 매출 타격으로 매출 YoY 0% 전망

판관비 YoY 증익 기조 유지

인건비 증가 제한적/광고판촉비 절감/임차료 증가

7월 중반부터 메르스 영향 해소

2. 품목별 현황

AV가전(GPM 25%): 역신장 중

백색가전(GPM 25%): 에어컨 작년보다 부진, 7월 소폭 개선 중

정보통신(PC GPM 25%, 모바일 GPM 30%): 모바일 15년 중순 YoY 10% 이상 회복

생활가전(GPM 30%): SKU 증대 견인(14년 8300개 ->현재 12000개->연말 15000개 목표)

리모델링 점포 매출 YoY 10%

3. 15년 실적전망 매출 YoY 5%, OP 1700억원(YoY 18%)

4. 점포수 현재 로드샵 333개, 샵인샵 104개(연간 +5개 계획)

5. 온라인몰 9월말 리뉴얼, 모바일앱 포함 재오픈 예정

6. 투자판단(Neutr., TP 7.1만원)

2Q OP 380억원(YoY 2.6%) 추정

GPM 개선 불구, 매출 저하로 실적 기대치 하회 예상

기존점 성장률 저하 지속시 적정 PER 하락 가능성

12MF PER 12.3배, 당분간 주가 모멘텀 제한적


종목

시가총액

투자의견/TP


Con.

(2Q15)

Con.

(2015)

롯데하이마트 매출 977 977 0.0 3,754 3,901 3.9 1,060 4,027

Neut./7.1만원 영업이익 37 38 2.6 144 170 17.6 52 194

1,591 13.3 순이익 24 27 10.1 96 120 24.1 34 136

OPM 3.8 3.9 3.8 4.4 4.9 4.8


10

한샘

1. 2분기 실적

2Q15 매출 4,011억원(YoY 32.2%), OP 385억원(YoY 58.6%)

부엌 부문 YoY 56% 고신장: IK 영업인력 확대와 건자재 신규 사업 호조

(건자재 매출 비중 10~15% 추정)

부엌 대리점 홈쇼핑 매출 비중 YoY +10%p(35%~40% 추정)

인테리어 부문 YoY 18.7% 견조한 성장세 지속

GPM 30.8%(YoY +0.6%p)

영업이익률 상승(OPM 9.6%, YoY 1.6%p), 건자재/생활용품 신규사업 비용 불구

높은 매출 성장 영향 영업레버리지 확대

2. 15년 가이던스

매출 YoY 15~20%, OPM 8.5~9%

IK조직확대(YoY +100명)/대리점 대형화 효과 기대

건자재 2016년 본격화

배당성향 20% 유지

3. 투자판단(BUY, TP 34만원)

기대치 큰 폭 상회하는 어닝 서프라이즈

홈퍼니싱/주택리모델링 수요 확대, 사업 구조적 성장 국면

채널 다각화/건자재 사업 본격화 높은 실적 가시성 고무적

12MF 40배로 높은 수준이나, Re-rating 국면, 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(15년,배) 항목 2Q14 2Q15P YoY(%) 2014 2015F YoY(%)

Con.

(2Q15)

Con.

(2015)

한샘 매출 303 401 32.2 1,266 1,629 28.7 372 1,533

BUY/34만원 영업이익 24 39 58.6 102 147 44.0 31 127

6,837 57.7 순이익 20 30 53.6 82 118 45.2 24 98

OPM 8.0 9.6 8.1 9.0 8.4 8.3


11

IV. News Clipping

백화점 등 오픈마켓行 급증…이유 있는 ‘적과의 동침’(7/17) http://bit.ly/1fV8Yvb

백화점·홈쇼핑·가전양판점 등 거대 유통회사들이 오픈마켓로 판매 채널을 확장함에 따라 오픈마켓

홈플러스, 이베이코리아와 업무협약을 맺고 G마켓 및 옥션에 당일 배송 서비스를 제공하는 홈플러스 전문관 오픈 예정

G마켓/옥션의 올 상반기 온오프라인 유통회사와 연계하여 판매한 상품 매출 YoY 53%/49% 증가

한샘넥서스 이펙스 등 계열사 키우기 올인(7/17) http://bit.ly/1gHSTsB

한샘, 지난해 한샘넥서스, 한샘이펙스의 최대주주 지위를 확보한 이후 사업확대에 공격적인 모습. 2~3년내 IPO 추진할 계획

맞춤형 고급 가구 전문 업체 한샘넥서스, 초럭셔리 시장 겨냥하여 최근 독립사무실 마련 및 매장 대대전인 개편

사무용가구 및 인조대리석 업체 한샘이펙스, 서초동 대형매장 개설 및 신규 대리점주 모집 등 공격적인 사업확장

'메르스 쇼크' 유통업계, 앞당긴 재고떨이…소비살리기 안간힘(7/16) http://bit.ly/1KetRy4

유통업계, 메르스로 침체된 소비심리를 살리기 위해 대규모 할인전 개시. 예년보다 빠른 재고 처분 행사로 분위기 반전을 꾀하는 모습

이마트, 16일부터 이달말까지 전점에서 창고 대 방출전 진행, 총 1000억원 규모, 6월 YoY -18.2%를 기록한 패션 부문 위주 세일

롯데백화점, 현대백화점 등 백화점 및 11번가 등 오픈마켓은 모피류 및 다운류 대상 대규모 역시즌 할인전 개시

하루라도 더 빨리…세계로 직접…홈쇼핑, 배송에 `올인`(7/15) http://bit.ly/1MdNoxO

쿠팡 등 온라인 소셜 커머스가 불러일으킨 유통업계 배송 경쟁이 날이 갈수록 치열해져 홈쇼핑 업체들에까지 번져가고 있는 상황

CJ오쇼핑: 5대광역시까지 당일배송하는 신데렐라 배송 서비스, 현대홈쇼핑: 여성 택배기사가 집으로 물건을 전달하는 드림 배송 서비스

엔에스쇼핑: 전 상품 익일 배송제, 롯데홈쇼핑: 계열사 세븐일레븐 이용하여 편의점 반품 서비스 제공

성수기인데도 130만명 訪韓 포기… 국내 관광산업, 메르스로 4兆 피해(7/15) http://bit.ly/1Oo6oJe

한국여행업협회, 올 7~8월 국내 패키지 관광상품 예약 외국인은 20만여명, YoY -80% 수준(중국인 예약자 81.6만명->13.2만명)

메르스 등에 따른 외국인 관광객 감소의 연쇄타격으로 롯데면세점의 6월 매출은 YoY -30%, 중국인 매출 기준 YoY -50%

관광업계, 상황 반전을 위해서 다음 달 초의 메르스 종식과 10월 초 중국 국경절 관광객 유치 총력 작전이 긴요하다는 입장

인터파크 인도네시아 온라인 여행사 설립(7/14) http://bit.ly/1KeaK4b

인터파크, 인도네시아 최대 미디어그룹 KMK와 함께 자카르타에 합작 종합 온라인여행사 설립

내년 4월경 인도네시아의 국내외 항공권 및 여행상품, 글로벌 호텔 예약 서비스를 제공하는 Reservasi.com 오픈 예정

인도네시아 온라인 항공예약 규모가 빠르게 성장하고 있으며 여행 시장 내 온라인 비중은 9% 수준이어서 성장 잠재력이 높다는 평가

공영TV홈쇼핑 아임쇼핑, 기대반 우려반 속 개국(7/13) http://bit.ly/1CPR9HQ

지난 14일, 공영TV홈쇼핑으로 불리는 일명 '아임쇼핑'이 기대반, 우려반 속에 개국. 공영TV홈쇼핑 공언 이후 11개월만

당초 지난 1일 개국할 계획이었으나 메르스 등의 여파와 준비기간을 감안해 이날로 첫방송이 연기된 것

제 7번째 TV홈쇼핑이 되는 아임쇼핑은 당초 설립 목적인 '공익'과 기업의 존재가치인 '수익'사이에 시험대 위에 놓인 상황

"잘 팔리는데…" 중국서 값 내리는 K뷰티, 왜?(7/13) http://bit.ly/1M74vlQ

아모레퍼시픽, 지난 15일부터 설화수, 라네즈, 이니스프리, 에뛰드하우스 등 4개 브랜드 제품 가격을 3~12% 인하

LG생활건강도 중국에 진출한 후, 수려한, 더페이스샵 등에 대한 가격 인하 폭과 시점을 검토 중인 상황

이는 중국 당국의 관세인하에 따른 후속조치로 경쟁상대인 에스티로더, 로레알의 최대 23% 에 달하는 가격 인하도 한 원인


12

V. Coverage 실적 추정과 Valuation (기준일자: 15.7.19, 단위: 십억원, X, %)

종목코드 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA ROE

*롯데쇼핑 023530 2015F 29,306.5 1,235.6 654.6 20,788 10.8 0.4 4.3 3.8

2016F 29,896.5 1,346.4 839.4 26,654 8.4 0.4 4.0 4.7

*신세계 004170 2015F 2,616.7 291.7 179.0 18,178 11.6 0.8 12.6 6.8

2016F 2,887.1 324.5 204.6 20,778 10.2 0.7 11.7 7.4

*이마트 139480 2015F 13,911.3 603.8 397.9 14,272 16.6 0.9 10.2 5.6

2016F 14,510.9 728.5 499.2 17,909 13.2 0.9 8.6 6.7

*현대백화점 069960 2015F 1,624.7 352.2 292.3 12,488 10.8 0.9 7.8 8.7

2016F 1,719.6 358.2 298.1 12,740 10.6 0.8 7.5 8.2

*GS리테일 007070 2015F 5,903.4 217.2 167.0 2,169 24.9 2.3 11.6 9.6

2016F 6,274.0 235.4 182.4 2,369 22.8 2.1 12.1 9.8

*BGF리테일 027410 2015F 4,206.6 198.5 157.3 6,385 31.6 7.1 15.9 25.0

2016F 4,634.4 220.7 174.5 7,080 28.5 5.8 14.9 22.3

*롯데하이마트 071840 2015F 3,901.4 169.8 119.7 5,069 13.3 0.9 9.1 6.9

2016F 4,070.9 187.5 135.9 5,758 11.7 0.8 8.1 7.3

CJ오쇼핑 035760 2015F 1,362.2 129.2 97.0 15,627 13.2 1.7 8.2 14.3

2016F 1,513.7 125.7 95.9 15,443 13.3 1.6 7.7 12.6

현대홈쇼핑 057050 2015F 999.5 122.0 131.0 10,915 10.1 0.9 3.7 9.9

2016F 1,110.9 160.8 164.7 13,721 8.1 0.9 2.2 11.3

GS홈쇼핑 028150 2015F 1,131.5 119.9 104.2 15,876 11.5 1.2 2.4 11.3

2016F 1,274.2 141.2 120.7 18,395 10.0 1.1 1.5 12.2

*아모레퍼시픽 090430 2015F 4,674.1 882.7 660.8 9,574 42.0 8.0 24.4 20.9

2016F 5,424.2 1,141.9 861.8 12,486 32.2 7.5 19.3 24.1

*아모레G 002790 2015F 5,566.9 1,034.6 331.6 3,730 48.9 5.9 13.2 13.4

2016F 6,414.4 1,247.5 407.4 4,583 39.8 5.6 11.1 15.1

*LG생활건강 051900 2015F 5,244.9 644.2 441.4 24,914 29.3 6.2 16.8 24.2

2016F 5,655.4 714.8 493.3 27,840 26.2 5.1 14.9 22.2

*코스맥스 192820 2015F 527.1 44.5 27.6 3,068 66.2 17.5 38.8 29.9

2016F 712.6 66.4 43.6 4,847 41.9 12.7 26.7 35.3

한국콜마 161890 2015F 517.4 57.3 43.6 2,066 48.9 9.9 32.9 22.2

2016F 586.3 66.6 51.2 2,427 41.6 8.1 28.3 21.3

*산성앨엔에스 016100 2015F 207.2 65.3 46.7 2,602 35.8 15.5 23.6 56.8

2016F 314.6 114.9 82.3 4,585 20.3 8.8 13.1 56.1

에이블씨엔씨 078520 2015F 397.1 5.4 3.5 247 108.8 2.3 32.6 2.1

2016F 423.7 13.4 9.7 632 42.5 2.6 17.4 5.7

코스온 069110 2015F 76.8 10.5 9.6 589 57.8 16.8 52.6 33.9

2016F 115.2 16.5 14.7 898 37.9 11.6 34.6 36.2

*제닉 123330 2015F 76.3 6.0 5.2 822 44.9 3.7 24.5 9.0

2016F 94.2 10.4 8.4 1,274 29.0 3.6 16.3 13.1

*바이오랜드 052260 2015F 86.2 19.5 14.4 961 35.4 4.1 20.2 12.0

2016F 99.3 23.9 18.0 1,200 28.3 3.7 17.0 13.6

*서흥 008490 2015F 311.1 35.2 26.7 2,306 22.6 2.5 15.3 11.9

2016F 343.9 41.1 32.6 2,820 18.5 2.3 13.3 13.0

*호텔신라 008770 2015F 3,610.1 185.8 109.5 2,738 47.3 6.2 22.8 14.1

2016F 4,109.5 300.5 193.8 4,844 26.7 5.1 15.3 21.2

*파라다이스 034230 2015F 715.9 107.9 91.9 1,010 24.4 2.1 13.8 8.9

2016F 860.5 131.6 109.9 1,209 20.4 2.0 11.1 10.2

GKL 114090 2015F 616.0 166.9 128.3 2,074 14.9 3.8 7.5 27.6

2016F 758.1 228.8 175.3 2,834 10.9 3.1 4.9 31.6

*하나투어 039130 2015F 491.9 68.7 52.5 4,515 35.9 7.4 22.0 26.3

2016F 532.9 81.5 61.9 5,328 30.4 6.2 18.4 25.6

한샘 009240 2015F 1,629.1 146.8 113.7 4,830 60.1 14.5 43.5 30.8

2016F 2,049.8 196.7 151.4 6,433 45.2 11.3 32.4 31.1

코웨이 021240 2015F 2,101.3 414.2 301.3 3,907 25.0 5.6 12.9 26.5

2016F 2,218.6 437.1 318.2 4,125 23.6 5.0 12.8 24.5

락앤락 115390 2015F 402.7 31.3 22.2 404 37.9 1.3 13.7 3.5

2016F 430.1 47.2 33.4 608 25.2 1.2 10.4 5.1

주: * 표시하지 않은 종목은 별도기준으로 지분법이익 등이 배제된 만큼 자회사 이익비중이 큰 종목은 밸류에이션이 높게 나옴

자료: 하나대투증권


13

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

한샘

날짜 투자의견 목표주가

15.7.20 BUY 340,000

15.6.15 BUY 300,000

15.4.24 BUY 230,000

15.4.21 BUY 230,000

15.3.30 BUY 210,000

15.3.20 BUY 190,000

15.2.24 BUY 190,000

15.2.6 BUY 190,000

14.12.29 BUY 160,000

14.12.28 BUY 160,000

14.12.24 BUY 160,000

14.11.5 BUY 160,000

14.10.20 BUY 127,000

14.10.19 BUY 127,000

14.9.22 BUY 120,000

14.9.17 BUY 120,000

14.8.18 BUY 120,000

14.7.25 BUY 103,000

14.7.18 BUY 103,000

14.7.16 BUY 103,000

14.5.23 BUY 103,000

14.4.16 BUY 93,000

14.4.7 BUY 85,000

14.3.10 BUY 72,000

14.2.27 BUY 68,000

13.11.18 BUY 52,000


14

신세계


15.7.20 BUY 300,000

15.7.14 BUY 300,000

15.7.7 BUY 300,000

15.6.22 BUY 300,000

15.5.31 BUY 300,000

15.5.19 BUY 300,000

15.5.18 BUY 250,000

15.5.13 BUY 250,000

15.4.13 BUY 250,000

15.3.27 BUY 250,000

15.2.24 BUY 250,000

15.2.12 BUY 250,000

15.2.2 BUY 250,000

15.1.7 BUY 250,000

14.12.21 BUY 300,000

14.12.2 BUY 300,000

14.11.21 BUY 300,000

14.11.5 BUY 300,000

14.10.31 BUY 300,000

14.10.20 BUY 300,000

14.9.22 BUY 300,000

14.8.25 BUY 280,000

14.8.22 BUY 280,000

14.8.18 BUY 280,000

14.7.25 BUY 265,000

14.6.30 BUY 265,000

14.6.20 BUY 265,000

14.6.19 BUY 265,000

14.6.16 BUY 265,000

14.5.19 BUY 265,000

14.5.16 BUY 265,000

14.4.25 BUY 265,000

14.4.24 BUY 265,000

14.3.24 BUY 265,000

14.3.21 BUY 265,000

14.3.19 BUY 265,000

14.3.10 BUY 265,000

13.12.11 BUY 300,000

13.11.18 BUY 300,000

13.11.12 BUY 280,000

13.10.8 BUY 280,000

13.9.23 BUY 280,000

13.9.11 BUY 280,000

13.9.4 BUY 280,000

13.8.19 BUY 280,000

13.8.5 BUY 280,000


15

현대백화점


15.7.20 BUY 170,000

15.7.7 Neutral 170,000

15.5.18 Neutral 170,000

15.5.4 Neutral 155,000

15.4.13 Neutral 155,000

15.3.7 Neutral 130,000

15.3.6 Neutral 130,000

15.2.24 Neutral 130,000

15.2.13 Neutral 130,000

15.1.19 Neutral 130,000

15.1.7 Neutral 130,000

14.12.2 BUY 152,000

14.11.5 BUY 152,000

14.10.6 Neutral 172,000

14.10.5 Neutral 172,000

14.9.22 Neutral 172,000

14.8.29 Neutral 165,000

14.8.28 Neutral 165,000

14.8.18 Neutral 165,000

14.8.8 BUY 165,000

14.7.4 BUY 165,000

14.7.3 BUY 165,000

14.6.30 BUY 165,000

14.5.19 BUY 165,000

14.5.16 BUY 165,000

14.5.12 BUY 165,000

14.5.7 BUY 165,000

14.5.2 BUY 165,000

14.3.24 BUY 165,000

14.3.19 BUY 165,000

14.3.10 BUY 165,000

13.11.18 BUY 197,000

13.9.23 BUY 197,000

13.8.19 BUY 197,000

13.8.5 BUY 197,000

13.8.4 BUY 197,000


16

현대홈쇼핑


15.7.20 BUY 138,000

15.7.7 BUY 166,000

15.6.28 BUY 166,000

15.5.26 BUY 166,000

15.5.4 BUY 166,000

15.4.13 BUY 166,000

15.4.3 BUY 166,000

15.2.24 BUY 166,000

15.2.13 BUY 166,000

15.1.19 BUY 166,000

15.1.7 BUY 166,000

14.12.2 BUY 166,000

14.11.26 BUY 166,000

14.11.25 BUY 166,000

14.11.21 BUY 166,000

14.11.7 BUY 166,000

14.11.5 BUY 166,000

14.9.22 BUY 185,000

14.8.29 BUY 185,000

14.8.18 BUY 185,000

14.8.8 BUY 185,000

14.6.30 BUY 185,000

14.6.9 BUY 185,000

14.6.8 BUY 185,000

14.6.3 BUY 185,000

14.5.19 BUY 185,000

14.5.2 BUY 185,000

14.5.1 BUY 185,000

14.3.31 BUY 185,000

14.3.10 BUY 185,000

14.1.21 BUY 230,000

14.1.6 BUY 230,000

13.11.22 BUY 200,000

13.11.18 BUY 200,000

13.9.23 BUY 200,000

13.9.13 BUY 200,000

13.9.4 BUY 200,000

13.8.19 BUY 200,000

13.8.5 BUY 184,000

13.8.4 BUY 184,000


17

GS홈쇼핑


15.7.20 Neutral 190,000

15.7.7 Neutral 220,000

15.7.6 Neutral 220,000

15.6.8 Neutral 246,000

15.5.4 Neutral 220,000

15.4.24 Neutral 220,000

15.4.13 Neutral 220,000

15.2.24 Neutral 220,000

15.2.2 Neutral 220,000

15.1.7 Neutral 220,000

14.12.21 Neutral 220,000

14.12.2 Neutral 220,000

14.11.17 BUY 220,000

14.11.14 BUY 220,000

14.11.5 BUY 220,000

14.10.31 Neutral 280,000

14.9.26 Neutral 280,000

14.9.25 Neutral 280,000

14.9.22 Neutral 280,000

14.8.18 BUY 300,000

14.8.1 BUY 300,000

14.7.18 BUY 300,000

14.6.30 BUY 300,000

14.5.19 BUY 300,000

14.5.9 BUY 300,000

14.5.7 BUY 300,000

14.5.2 BUY 300,000

14.5.1 BUY 300,000

14.4.16 BUY 300,000

14.4.15 BUY 300,000

14.3.31 BUY 300,000

14.3.10 BUY 300,000

14.1.6 BUY 360,000

13.12.24 BUY 340,000

13.11.18 BUY 300,000

13.11.4 BUY 300,000

13.10.28 BUY 300,000

13.10.8 BUY 300,000

13.9.23 BUY 300,000

13.8.19 BUY 300,000

13.8.5 BUY 300,000


18

롯데하이마트


15.7.20 Neutral 71,000

15.7.7 BUY 80,000

15.7.6 BUY 80,000

15.6.22 BUY 95,000

15.5.19 BUY 95,000

15.5.11 BUY 90,000

15.4.24 BUY 86,000

15.4.13 BUY 86,000

15.4.3 Neutral 69,000

15.2.27 Neutral 60,000

15.2.24 Neutral 60,000

15.2.13 Neutral 60,000

15.2.6 Neutral 60,000

15.1.7 Neutral 70,000

14.12.21 BUY 80,000

14.12.2 BUY 80,000

14.11.5 BUY 80,000

14.9.22 Neutral 80,000

14.8.18 Neutral 74,000

14.7.18 Neutral 74,000

14.7.17 Neutral 74,000

14.6.30 Neutral 74,000

14.5.19 Neutral 80,000

14.5.16 Neutral 80,000

14.4.25 Neutral 80,000

14.4.24 Neutral 80,000

14.3.24 Neutral 80,000

14.3.10 Neutral 80,000

14.3.4 Neutral 80,000

14.2.3 Neutral 80,000

13.11.18 Neutral 88,000

13.9.23 Neutral 79,000

13.8.19 Neutral 88,000

13.8.5 Neutral 88,000


19

코웨이


15.7.20 BUY 103,000

15.7.6 BUY 103,000

15.6.30 BUY 103,000

15.5.26 Neutral 103,000

15.5.10 Neutral 103,000

15.4.12 Neutral 103,000

15.3.30 Neutral 89,000

15.2.24 Neutral 89,000

15.2.13 Neutral 89,000

15.1.19 Neutral 85,000

14.12.2 Neutral 85,000

14.11.5 Neutral 85,000

14.10.31 Neutral 80,000

14.9.22 Neutral 80,000

14.9.18 Neutral 80,000

14.8.18 Neutral 80,000

14.8.12 Neutral 80,000

14.8.1 Neutral 80,000

14.6.16 Neutral 80,000

14.5.23 Neutral 80,000

14.5.2 Neutral 71,000

14.5.1 Neutral 71,000

14.4.14 Neutral 71,000

14.4.7 Neutral 71,000

14.3.10 Neutral 71,000

14.2.18 Neutral 71,000

13.11.18 BUY 75,000

13.10.23 BUY 71,000

13.10.7 BUY 71,000

투자의견 분류 및 적용

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락

Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 비율

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 83.6% 16.4% 0.0% 100.0%

* 기준일: 2015년 6월 30일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

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