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하나금융투자 Retail Weekly Analyst 박종대 02-3771-8544

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I 5.13 Retail Weekly Letter I 4월 중국 인바운드 아쉬움

Analyst 박종대(02-3771-8544) I RA 배송이(7520)

I. 주가 분석과 투자전략

1. Top Picks: 이마트/신세계/호텔신라/코스맥스/연우

2. Neutral: BGF리테일/LG생활건강/GS리테일/아모레G/클리오/코웨이/현대홈쇼핑/GS홈쇼핑

3. Reduce: 리더스코스메틱/에이블씨엔씨

4. 주간 Top Picks: 이마트, GS리테일

Investment Focus

1. 4월 중국 인바운드MoM 4만명 감소 시사점

지난 11일 기획재정부 발표에 의하면 4월 중국 인바운드 수가 YoY 59% 증가한 36만명을 기록했다. 큰 증가폭이지만, 전년도 4월 중국

인바운드가 23 만명에 불과했다는 점을 감안하면 큰 의미는 없다. 오히려 3 월 대비 4 만명 정도 감소한 것이 아쉬움이다. 계절적으로

1 월에서 8 월까지 중국 인바운드는 지속적으로 증가하는 경향이 있다. 전월대비 8 만명 내외 증가해야 연간 700 만명 이상으로 회복을

기대할 수 있다. 즉, 4월 47만명(YoY 106%) 수준이 됐어야 중국 인바운드 모멘텀에 의한 면세점과 화장품 업체들의 추가적인 실적 및

주가 모멘텀을 기대할 수 있었다.

연간 700 만명 이상이 돼야 하는 이유는 자명하다. 면세점 매출 회복 없이 아모레퍼시픽의 실적 모멘텀을 기대하기 어렵다. 면세점

영업이익 기여도가 50%를 넘기 때문이다. 따이공 향 매출 만으로 면세점과 화장품 업체들에 12MF PER 30 배를 적용하기는 어렵다.

중장기적인 실적 가시성이 떨어지기 때문이다. 중국 인바운드 500 만명을 기대하고 호텔신라와 아모레퍼시픽을 투자한 것이 아니다.

500만명 수준에 그친다는 말은 한국이 중국인들의 아웃바운드 지역으로 매력도가 떨어졌다는 말과 같기 때문이다.

4월 한달 수치만으로 섣불리 판단해서는 안된다. 3월이 예상보다 많이 들어온 측면이 분명히 있었다. 현대 단체관광 비자는 4개 지역에

한정되어 있는 것도 사실이다. 3 월 열기 시작한 단체 여행은 5 월에야 인바운드로 가시화될 것이다. 4 월 수요가 5 월로 이전되었을

가능성도 있다. 5월 수치는 더욱 중요해졌다. 5월 중국 인바운드가 45만을 넘지 못하면 면세점과 메이저 브랜드 업체들의 주가 조정이

크게 나올 수 있다. 당분간 중국 인바운드 매출 비중이 높은 면세점과 화장품 업체들에 대한 투자 전략을 중립적으로 가져가는 것이

바람직해 보인다.

2. 1분기 실적발표 단상

1) 롯데쇼핑(Neutr./TP 23.8 만원): 전체 영업이익의 70% 이상을 차지하는 백화점 사업 수익성 개선은 긍정적이다. 2 분기 이후 중국

인바운드 회복과 중국 사업 철수 영향으로 실적 개선 폭은 더욱 확대될 것이다. 2분기 영업이익은 1,960억원(YoY 399%)으로 추정한다.

다만, 이러한 다양한 모멘텀은 상당히 주가에 선반영되어 있다는 판단이다. 사업 구조조정에 의한 실적 턴어라운드가 아닌 만큼,

밸류에이션이 프리미엄 받을 이유는 없다. 12MF PER 15배의 밸류에이션은 Peer 그륩 대비 높다. 조정시 매수 전략이 유효하다.

2) 롯데하이마트(BUY/TP 9 만원): 빨래건조기, 공기청정기, 무선청소기에서 스타일러까지 기후변화와 기술발전에 의한 지속적인

카테고리 증가는 중장기 실적 가시성과 전망치를 높이는 근거가 될 수 있다. 높은 베이스는 계속 부담으로 작용하고 있고, 외형 성장률이

YoY 5% 내외에 그치고 있기 때문에 Re-rating은 어렵지만, 꾸준한 주가 상승을 기대할 수 있다. 비중확대가 유효하다.

3) 신세계(BUY/TP 50 만원): 어닝서프라이즈를 기록하면서 밸류에이션이 12MF PER 12 배로 낮아졌다. 비중확대가 유효하다. 면세점

가파른 수익성 개선, 백화점 호조, 신세계인터 등 계열사 실적 개선이 모두 긍정적이다. 2분기 영업이익은 880억원(YoY 112%) 수준으로

추정한다. 2018년 면세점 기업가치는 약 2조원(2019년 당기순익 780억원*30배)으로 추산한다.

하나금융투자 Retail Weekly


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4) 이마트(BUY/TP 37 만원): 할인점 부진 불구, 이마트몰/트레이더스/수퍼/전문점/이마트 24 수익성 개선이 긍정적이다. 이마트몰

흑자전환이 특히 의미있다. 연결 기준 감익은 오로지 오프라인 할인점 매출이 부진했기 때문이다. 영업시간 단축 때문이다. 펀더멘탈

문제는 아니다. 영업이익이 YoY (+) 전환할 경우 밸류에이션 회복과 함께 주가 모멘텀이 클 수 있다. 2분기 영업이익 710억원(YoY 9%)

추정한다. 영업시간 단축 영향이 상당히 완화될 것으로 본다. 아직 2 분기 방향성이 명확하지는 않지만 증익 전환 가능성이 높다는

판단이다. 비중확대가 유효하다. 현재 주가는12MF PER 16배다.

5) 현대백화점(BUY/TP 12만원): 1분기 영업이익은 전년도 일회성 이익 제외시 YoY 5% 증익이다. 최근 주가 상승 이유는 PBR 0.5배,

PER 7배의 저평가 상태에서 하반기 면세점에 대한 기대가 상승하고 있기 때문으로 분석한다. 신세계의 면세점 사업 성공을 보면, 매출

규모와 사업구조, 유통력이 유사한 현대백화점의 면세점 사업을 부정적으로 볼 필요는 없어 보인다. 다만, 위치(삼성동)와 전략(매출보다

수익성) 측면에서 신세계와 크게 다른 것도 사실이다. 현재 주가는 12MF PER 9배 수준이다. 백화점 사업으로는 PER 10 이상 적용하기

어렵다. 면세점에 대한 지나친 기대감은 금물이다. 2 분기 영업이익은 710 억원(YoY 3%) 추정한다. 천호점 등 백화점 리뉴얼 효과로

기존점 성장률 회복도 기대한다.

6) BGF리테일(Neutr./TP 21만원): 최근 주가 상승은 편의점 시장의 중장기 불확실성 완화에 의한 밸류에이션 회복 성격이 짙다. 1분기

실적 발표에서 동일점 성장률이 상승하고 있는 것은 업황 회복을 단적으로 나타내는 지표다. 12MF PER 20 배 수준까지 밸류에이션이

올라간 상태다. 과거와 같이 25 배 또는 30 배까지 밸류에이션을 적용하기는 어렵다. 지금 수준이 적정 밸류에이션이라고 할 수 있다.

추가적인 주가 모멘텀은 실적 개선에 의한 것이다. 그런데, BGF리테일은 연간 내내 감익할 가능성이 크다. 분기별 추가 비용이 130억원

내외(상생비용+로열티 등) 증가했는데, 이를 극복할 만한 실적 개선 요인이 없다. 2분기 영업이익은 588억원(YoY -16%)으로 추정한다.

향후 주가 모멘텀은 제한적이다.

7) GS리테일(BUY/TP 4.8만원): BGF리테일과 달리 2분기부터 영업이익 증익이 가능해 보인다. 가맹점주 지원금은 오히려 BGF보다

크지만, 기존점 성장률 회복시 자가점포가 50%에 이르기 때문에 영업레버리지가 크고, 비용 효율화 여지 또한 작지 않으며,

파르나스타워는 연간 400억원 이상 신규 이익으로 기여도를 높일 전망이기 때문이다. 2분기 영업이익은 550억원(YoY 4)으로 추정한다.

지속적인 비중확대가 유효하다.

8) 코스맥스(BUY/TP 18 만원): 2 분기 연속 기대치 부합하면서 투자자들의 신뢰를 회복했다는 데 의미가 있다. 중국 법인은 YoY 30%

이상 고신장를 지속하고 있고, USA 법인은 손실폭을 잇따라 줄이면서 불확실성을 크게 완화시켰다. 2 분기 영업이익은 184 억원(YoY

29%)으로 추정한다. 하반기로 갈 수록 실적 모멘텀은 더욱 확대될 전망이다. 12MF PER 30배로 낮지 않은 밸류에이션이지만, 본격적인

투자회수기로 워낙 EPS 증가율이 높기 때문에, 밸류에이션에 크게 부담을 느낄 필요는 없다. 비중확대가 바람직하다.

9) 아모레퍼시픽(BUY/TP 39만원): 1분기 영업이익 2,360억원은 투자자들에게 안도감을 주었다. 2,000억원까지 떨어질 수도 있다는

우려가 있었기 때문이다. 중국과 면세점이 모두 1~2 월보다는 3 월이, 3 월보다는 4 월이 좋다고 한다. 면세점 매출 증가율은 중국

인바운드 증가율과 매우 유사하다. 3 월부터 면세점 매출은 YoY (+) 전환하고 있음을 유추할 수 있다. 2 분기 영업이익 1,790 억원으로

YoY 77% 큰 폭 증가할 전망이다. 비중확대가 바람직하다.

주간

Top Picks

이마트 (TP 37만원) 2분기 이후 실적 모멘텀 회복, 이마트몰 흑자전환 식품온라인 사업성 입증

GS리테일 (TP 4.8만원) 동일점 성장률 회복세로 편의점 시장 견조한 성장세 증명, 2분기 이후 증익 전환 가능성


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II. 산업동향과 매크로 분석

그림 1. 중국인 입국자수 그림 2. 서울아파트매매가격과 주택가격전망

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11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(YoY,%)(천명) 중국인 입국자수

중국인 입국자수 증가율(우)

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(pt)(YoY, %) 서울아파트매매가격 주택가격전망(우)

자료: 한국관광공사, 하나금융투자 자료: KB국민은행, 한국은행

4월 중국인 입국자수 36.2만명(YoY 58.8%)

5월 서울아파트매매가격지수 YoY -1.0%

표 1. 유통업체 매출 동향

구 분 2017년 2018년

3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 1월 2월 3월

전체 유통업체 매출 증가율(%) 6.9 7.2 6.3 7.2 3.6 4.3 8.4 3.0 9.4 8.1 0.7 14.0 9.4

오프라인 4.4 3.6 2.5 4.2 3.2 0.4 2.6 2.5 5.4 4.2 (9.2) 15.1 5.4

온라인 12.3 15.4 15.2 13.6 4.4 13.1 22.8 4.2 16.7 16.0 21.6 12.1 17.0

기존점 성장률(전년동월비 %)

백화점 2.3 0.5 (1.9) 1.3 (1.3) (0.8) 4.9 (3.7) 8.5 3.2 (9.6) 8.9 5.4

할인점 2.5 2.3 1.6 2.3 1.7 (4.7) (4.9) 5.3 0.0 2.2 (20.2) 23.5 1.0

편의점(전점) 11.5 11.1 10.5 10.9 11.1 9.1 12.1 10.3 10.2 10.0 9.8 12.6 13.4

SSM(전점) 2.3 0.9 3.4 3.0 2.2 0.4 2.1 (7.7) (1.2) 0.4 (2.4) 8.1 0.1

온라인판매중개(거래액) 7.5 11.5 9.4 7.3 (3.6) 7.2 14.7 (1.3) 12.6 14.6 20.4 10.3 16.6

온라인판매(거래액) 25.9 26.5 32.1 33.0 30.3 29.7 46.2 20.5 29.4 19.8 25.5 16.9 18.1

백화점 – 여성캐주얼 (0.3) (1.2) (1.2) (1.6) (2.7) (5.3) (0.5) (5.0) 5.4 (3.3) (15.0) (8.1) 0.9

- 명품 4.4 2.8 (2.4) 4.7 2.0 4.7 14.7 0.7 6.7 9.6 4.5 4.8 11.4

- 구매단가 증감율 (1.5) (1.3) (2.9) 0.1 (0.9) 1.5 3.8 1.5 1.4 2.8 (1.9) 7.8 4.9

- 구매건수 증감율 3.9 1.8 1.0 1.2 (0.4) (2.3) 1.1 (5.2) 7.0 0.4 (7.8) 1.0 0.5

할인점 – 식품 7.6 6.1 6.0 7.6 4.8 (1.2) (0.3) 8.8 1.2 3.8 (21.4) 34.7 1.1

- 구매단가 증감율 0.5 2.0 2.4 2.1 1.6 (0.8) (0.5) 3.2 1.4 2.4 (15.5) 21.2 0.6

- 구매건수 증감율 2.0 0.3 (0.9) 0.1 0.1 (4.0) (4.4) 2.0 (1.4) (0.2) (5.6) 2.0 0.4

편의점 – 식품 19.3 18.1 16.3 16.0 15.2 10.3 13.6 12.8 11.1 11.5 8.8 13.2 12.0

- 담배 등 기타 2.8 3.0 4.0 4.8 5.3 6.9 11.1 7.3 9.2 8.6 12.1 11.5 15.0

- 구매단가 증감율 2.3 2.2 2.4 2.6 3.4 4.8 3.1 6.3 4.5 5.9 3.7 9.0 6.7

- 구매건수 증감율 9.0 8.6 7.9 8.1 7.4 4.1 8.8 3.8 5.4 3.9 5.9 3.2 6.3

주1: 2017년 1월부터 쿠팡은 소셜커머스에서 오픈마켓으로 분류체계 변경

주2: 소셜커머스는 2월부터 온라인판매업체로 편입

자료: 산업통상자원부, 하나금융투자


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III. 기업 Update

롯데쇼핑 실적발표

1. 1분기 실적

매출 4조 3,466(YoY -2%), 영업이익 1,649억원(YoY 7%)

백화점

- 매출 YoY -3%, OP YoY 25%, SSSG: 국내 1.2%/해외 -5.5%

- 국내: OP 1,600억원(YoY 19%), 여성 -2.9%, 남성스포츠 -0.1%, 잡화 -8.8%, 해외패션

+5.4%, 식품 +2.0%, 생활가전 +14.9%

- 해외: SSSG 중국 -13%/인도네시아 +16%/베트남 +16%, 영업 적자 축소(-170억원, YoY

+40억원)

- 점포수: 총 65개점 (국내 56개점, 해외 9개점)

할인점

- SSSG: 국내 -0.8%, 해외(현지 통화 기준): 중국 -97.2%(영업정지 87점), 인도네시아

+0.6%, 베트남 +13.4%

- 국내: OP 60억원(YoY -20억원), 최저임금 상승 영향 인건비/용역비 +60억원, 지급수수료

+45억원

- 해외: OP -500억원(YoY -220억원), 중국 영업적자 확대(-237억원), 동남아 로열티 지급

하이마트: 매출 YoY 6%, OP 414억원(YoY 14%)

슈퍼: 매출 YoY -5%, OP -100억원(YoY -120억원)

홈쇼핑: 매출 2,310억원 (YoY 2%), OP 320억원(YoY 10%)

시네마: 매출 1,750억원 (YoY 9%), OP 70억원(YoY +50억원)

세전이익 590억원(YoY -57%): 중국 할인점 매각 관련 충당금 -590억원, 롯데지주 설립 영

향 지분법이익 감소 -183억원

순이익 -100억원

2. 2분기 전망

영업이익 1,960억원(YoY 399%) 전망

중국사업 철수, 중국인바운드 회복 등으로 2분기 이후 가파른 실적 회복세 예상

2018년 영업이익 9,040억원(YoY 72%) 추정

3. 투자판단(Neutr., TP: 23.8만원)

기대치 부합하는 양호한 실적

백화점 매출 및 수익성 개선, 중국 사업 철수 가시화 고무적

12MF PER 14.8배, 실적 개선 등 제반 주가 모멘텀 요소 기 반영, 상대적으로 높은 밸류에이

션, 조정시 매수 유효

(단위: 십억원, %)

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)

항목 1Q17 1Q18P YoY(%) 2017 2018F YoY(%) Con.

(1Q18)

Con.

(2018)

*롯데쇼핑 매출 4,446 4,347 -2.2 18,173 18,336 0.9 5,251 22,198

Neut./23.8만원 영업이익 155 165 6.5 527 904 71.6 152 703

6,735 17.4 순이익 90 -9 -109.5 -145 387 흑전 63 340

0.6 OPM 2.6 2.8 2.1 3.6 2.9 3.2


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롯데하이마트 실적발표

1. 1분기 실적

매출액 9,525억원(YoY 6%), 영업이익 414억원(YoY 14%)

점포수 462개(YoY+5), 2018년 6개 내외 점포 증가 예상

품목별 성장률: A/V가전 -1%, 백색가전 10%, 소형가전 16%, PC -7%, 모바일 -1%

YoY TV 5%, 세탁기 50%(건조기 200%, 스타일러 200%), 에어컨 역신장, 냉장고/휴대폰 부진

GPM 25.3%(YoY 0.6%p): 고마진 백색가전 매출 비중 상승

OPM 4.3%(YoY 0.2%p): 옴니채널 전략, 점포당 효율성 제고

2. 2분기 전망 영업이익 630억원(YoY 3%) 추정

4월 양호한 성장세 지속, 5월 전년도 높은 베이스 부담

3. 투자의견(BUY, TP: 9만원)

기대치 소폭 상회하는 양호한 실적

TV 부문 판매 회복세, 스타일러 등 상품 카테고리 확대 긍정적

12MF PER 11.2배, 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

롯데하이마트 매출 896 952 6.3 4,133 4,320 4.5 940 4,268

BUY/9만원 영업이익 36 41 13.7 207 221 6.6 40 222

1,856 11.6 순이익 25 30 17.0 148 161 8.2 28 162

0.8 OPM 4.1 4.3 5.0 5.1 4.2 5.2


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현대백화점 실적발표

1. 1분기 실적

총매출 1조 4,324억원(YoY -2%), 영업이익 1,028억원(YoY -26%)

기존점 성장률 1.6%

주요점포 성장률: 본점(4%)/판교(11%)/동대문(12%)/송도(5%) 양호 vs 대구(1%)/천호(-

2%)/부산(-2%)/울산동구(-2%) 부진

품목별: 명품 7%, 리빙 9%, 남성의류 2%, 여성의류 3%, 영패션 -2%, 화장품 -4%, 식품

2%, 아동스포츠 0%

판관비: DM 50% 감소(월 2회-> 1회), 사은행사 20% 축소, 인건비 전년도 수준

영업이익: 전년도 부가세 환급(407억원) 제외시 YoY 5%

영업외: 지분법손익 YoY -36억원(현대홈쇼핑 염가매수차익 289억원 발생)

2. 2분기 전망

영업이익 710억원(YoY 3%) 추정

4월 기존점 성장률 1% 이상, 천호점 정상화/대구점 기저효과 본격화

5월부터 천호점 층별 오픈 효과

3. 투자판단(BUY, TP: 12만원)

시장 기대치 소폭 하회하는 무난한 실적

백화점 리뉴얼 효과, 11월 면세점 사업 본격화 기대

12MF PER 9배, 면세점 기대감으로 밸류에이션 회복 가능성, 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

*현대백화점 총매출 1,454 1,432 -1.5 5,752 5,884 2.3 1,460 5,872

BUY/12만원 영업이익 138 103 -25.8 394 372 -5.6 108 377

2,563 7.8 순이익 103 91 -11.4 254 329 29.8 78 265

0.5 OPM 9.5 7.2 6.8 6.3 7.4 6.4


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코스맥스 실적발표

1. 1분기 실적

연결 매출 2,887억원(YoY 32%), OP 104억원(YoY 11%), 당기순이익 75억원(YoY 203%)

국내: 매출 YoY 7%, OP YoY -37%

수출 10% 이상 성장, 저마진 마스크시트 비중 상승, 인건비 증가로 수익성 악화

상해: 매출 YoY 19%, OPM 3%, 전년 베이스, 춘절 영향

광저우: 매출 YoY 102%, OPM 25% 추정, 고마진 히트제품 생산

인도네시아: 매출 17억원(YoY -40%), 순손실 8억원(YoY -11억원), 주력제품 리뉴얼

USA: 매출 155억원(YoY 115%), 순손실 -36억원(YoY +23억원), 손실폭 축소

누월드: 매출 273억원, 순손실 -2억원

코스맥스BTI 관련 특이사항

- 연결 매출 YoY 45%, OP YoY 214%

- 코스맥스바이오: 매출 YoY 41%, 순손실 2억원(적자 지속)//뉴트리바이오텍: 매출 YoY

55%, 순이익 YoY 221%

- 쓰리애플즈코스메틱스: 매출 YoY -4%, 순손실 0억원(적자 지속)

2. 2분기 전망


국내 매출 YoY 10% 증가로 QoQ 수익성 개선

국내와 중국은 상대적으로 높은 베이스로 증익 제한적

미국법인 손실폭 축소 영향 영업이익 증가폭 확대

3. 투자판단(BUY, TP 18만원)

시장기대치 부합하는 무난한 실적

중국 법인 고신장 지속+미국 사업 불확실성 해소 긍정적

하반기 기저효과+중국 인바운드 회복 효과로 실적 모멘텀 확대 전망

12MF PER 29배, 가파른 이익 개선과 시장신뢰 확보, 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

*코스맥스 매출 219.1 288.7 31.8 883.9 1242.7 40.6 272.9 1167.8

BUY/18만원 영업이익 9.4 10.4 10.6 35.1 57.0 62.3 10.8 60.2

1,693 35.9 순이익 3.4 9.3 172.6 17.1 47.1 176.1 6.7 40.4

6.0 OPM 4.3 3.6 4.0 4.6 4.0 5.2


8

BGF리테일 실적발표

1. 1분기 실적

매출 1조 3,166억원(YoY 11%), OP 261억원(YoY -32%)

점포수 12,735개(QoQ 232개, YoY 1,462개)

동일점 성장률 YoY 3%(담배 제외시 0%): 1월 0%, 2월 3%, 3월 5%(일반 2%) 회복세

제품별 매출 비중: F&F 6.4%(YoY -0.4%p), 전체 식품 23.7%(YoY -0.6%p), 담배

42.5%(YoY +1.1%p), 술 8.9%(YoY +0.2%p)

GPM 17.0%(YoY -2.3%p): 회계기준 변경, 담배 비중 상승 영향

아이코스 전년도 6월, 글로 작년 10월, 릴은 2월부터 판매

OPM 2.0%(YoY -1.2%p): 상생비용 +100억원, 신규비용(브랜드수수료 26억원+임차료 5억

원) 등 발생, 가입비 감소

회계기준 변경 419억원 매출 감소: 179억원 원가와 매출 차감, 240억원 판관비와 매출 차감

2. 2분기 전망 영업이익 588억원(YoY -16%) 추정

4월 점포수 순증 +64개, 분기당 130억원 추가 비용 지속 증가

3. 투자판단(Neut., 21만원)

기대치 큰 폭 하회하는 부진한 실적

상생비용 등 비용부담으로 당분간 감익 불가피

다만, 동일점 성장률 상승은 밸류에이션 회복 요인

12MF PER 21배, 실적 추정치 하향 조정으로 밸류에이션 부담 상승

추가적인 주가 상승 여력 제한적


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

*BGF리테일 매출 1,186 1,317 11.0 5,585 6,015 7.7 1,320 6,073

Neut./21만원 영업이익 38 26 -32.0 240 196 -18.3 31 220

3,396 21.4 순이익 32 22 -29.8 199 158 -20.2 26 177

5.6 OPM 3.2 2.0 4.3 3.3 2.3 3.6


9

신세계 실적발표

1. 연결 실적

연결 매출 1조 979억원(YoY 20%), 영업이익 1,133억원(YoY 46%)

백화점(대구점 포함) 총매출 YoY 3.3%, 영업이익 570억원(YoY 13%)

온라인: 총매출 YoY 7%, 영업이익 20억원(YoY 10억원)

신세계DF: 매출 3,400억원(YoY 85%), 영업이익 240억원(YoY +260억원)

신세계인터내셔날 매출 3,040억원(YoY 12%), 영업이익 120억원(YoY +169%)

센트럴시티 매출 450억원(YoY -29%), 영업이익 160억원(YoY -36%)

동대구점 매출 420억원(YoY 4%), 영업이익 20억원(흑자 전환)

당기순이익 842억원(YoY 150%): 통화스왑 평가손실 감소 236억원

2. 신세계 별도

백화점: 총매출 YoY 4%, 영업이익 592억원(YoY 14%)

품목별(YoY): 명품 +10%, 생활 +15%, 잡화 +3%, 식품 +1%, 여성 +2%, 남성 +7%, 스포

츠 +3%

기존점 신장률 4.2%, 총매출 성장률과 동일

3. 2분기 전망


4~5월 면세점 명동점 일매출 58억원, 인천T2 6억원(BEP)

4월 백화점 기존점 성장률 3~4%


기대치 큰 폭 상회하는 어닝서프라이즈

면세점 가파른 수익성 개선+백화점 호조+신세계인터 등 계열사 실적 개선 긍정적

면세점 추정치 상향 조정으로 EPS 및 적정 밸류에이션 추가 상승 가능성

12MF PER 12.4배, 비중 확대 유효

2018년 면세점 기업가치 약 2조원(당기순익 2019년 당기순익 780억원*30배) 추산


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

*신세계 매출 917 1,098 19.8 3,872 4,978 28.6 1,110 4,758

BUY/50만원 영업이익 78 113 45.9 345 482 39.8 99 405

4,214 11.6 순이익 25 84 237.5 190 364 91.6 59 244

1.1 OPM 8.5 10.3 8.9 9.7 8.9 8.5


10

이마트 실적발표

1. 1분기 실적

매출액 4조 1,065억원(YoY 10%), 영업이익 1,535억원(YoY -8%)

별도기준 총매출 3조 7,242억원(YoY 5%), 영업이익 1,616억원(YoY -12%)

- 할인점: 총매출 YoY 0.3%, 영업이익 YoY -16%, 기존점 신장률 -1.6%

- 최저임금 관련 100억원 비용 증가+전년도 세금환입(52억원) 높은 베이스

- e마트몰: 총매출 YoY 25%, 영업이익 2억원(흑자전환, YoY +39억원, GPM 22.8%, YoY

+0.6%p)

- 트레이더스: 총매출 YoY 22%, 영업이익 103억원(OPM 3.3%, YoY 0.3%p), 기존점 성장률

7%(킨텍스 제외시 8.9%)

계열사 실적

- 슈퍼: 매출 YoY 2%, 영업이익 2억원(YoY +5억원), 기존점 신장률 1.2%, 점포수 234개

- 이마트24: 영업손실 124억원(YoY 3억원), 기존점 신장률 5.3%(담배제외 9.7%), 점포수

2,949개(YoY +976개, QoQ +297개)

- 조선호텔: 연결 영업손실 -9억원(YoY 8억원), 면세사업부 주식 처분(3월, 154억원)

세전이익 1,669억원(YoY -8%)

- 지분법이익 142억원(YoY +12억원): 스타벅스 96억원(YoY+3억원)/스타필드하남 34억원

(YoY+2억원)/TV쇼핑 -4억원(YoY +11억원)

- 스타벅스 점포수 1,176개(QoQ+35개)

순이익 1,246억원(YoY -5%)

중국(영업손실 17억원(YoY +26억원)), 면세점(영업손실 42억원(YoY -7억원)): 중단영업손익

분류

2. 2분기 전망


4월 오프라인 -3.3%(할인점 -4.4%+트레이더스 4.4%), 온라인 22.3%

할인점 부진 불구, 이마트몰/트레이더스 수익성 개선, 이마트24 적자폭 축소 등으로 증익 전

환 전망

계속사업 기준으로 면세점/중국사업 빠지면서 증익 폭 제한적


기대치 부합하는 무난한 실적

이마트몰 흑자 전환, 트레이더스, 수퍼, 편의점 수익성 개선 긍정적

12MF PER 16배, 2분기 이후 증익 전환, 주가 모멘텀 회복 전망, 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

*이마트 매출 3,744 4,107 9.7 15,971 16,633 4.1 4,091 17,039

BUY/37만원 영업이익 168 154 -8.4 567 633 11.7 166 615

7,276 16.3 순이익 132 125 -5.3 628 446 -29.0 130 458

0.9 OPM 4.5 3.7 3.5 3.8 4.1 3.6


11

아모레퍼시픽 실적발표

1. 1분기 실적

연결 매출 1조 4,316억원(YoY -9%), 영업이익 2,359억원(YoY -26%)

국내 화장품: 매출 7,807원(YoY -17%), OP 1,405억원(YoY -35%, OPM 18%)

- 브랜드별(YoY): 럭셔리 -13%, 프리미엄 -26%, 헤라 -8%, 아이오페 -37%

- 채널별(YoY): 면세점 -24%, 디지털 -10%, 방판 -3%, 백화점 -8%

- 아리따움 매장수: 1,329개(QoQ flat)/방판컨설턴트: 3.28만명(QoQ 200명)

생활용품: 매출 1,602억원(YoY -2%), OP 169억원(YoY -13%): 면세점 비중 높은 려 부진

해외 화장품: 매출 5,008원(YoY 5%), OP 815억원(YoY -7%, OPM 16.3%)

- 아시아 매출 YoY 7%, OP YoY -7%(OPM 16.3%, YoY -2.2%p), 중국 마케팅 비용 증가

중국 YoY 5%, YoY 설화수 20%, 이니스프리 8%, 라네즈 2%, 마몽드 -10%

아세안 YoY 20%, 홍콩 YoY 5%

- 유럽: 매출 YoY -54%, OP -19억원(적자 전환)

- 북미: 매출 YoY 31%, OP -16억원(적자지속), 마몽드 얼타 신규

GPM 73.3%(YoY -2.1%p): 고마진 매출 채널 부진

OPM 16.5%(YoY -3.7%p): 판관비 감소(YoY -6%) 불구, GPM 하락 영향, **신사옥 감가상각

비 연간 300억원

2. 2분기 전망 영업이익 1,790억원(YoY 77%) 추정

면세점 매출 YoY 40%, 중국 법인 YoY 20% 증가 등으로 실적 턴어라운드 전망


시장 기대치 부합하지만 부진한 실적

3~4월 이후 면세점 및 중국 법인 성장률 회복세 긍정적

12MF PER 34배, 높은 밸류에이션 불구, 실적 턴어라운드 국면 감안 비중확대 유효

산업지표 중요, 4~5월 MoM +8만 중국 인바운드 달성 여부 관건


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

*아모레퍼시픽 매출 1,569 1,432 -8.8 5,139 5,865 14.1 1,494 5,747

BUY/39만원 영업이익 317 236 -25.5 596 752 26.1 231 757

19,993 36.0 순이익 224 177 -20.9 398 555 39.5 171 567

5.0 OPM 20.2 16.5 11.6 12.8 15.5 13.2


12

아모레G 실적발표

1. 1분기 실적

연결 매출 1조 6,643억원(YoY -10%), OP 2,781억원(YoY -27%), 지배순이익 89억원(YoY -16%)

화장품 부문: 매출 1조 6,227억원(YoY -10%), OP 2,749억원(YoY -28%)

- 아모레퍼시픽: 매출 1.4조원(YoY -9%), OP 2,359억원(YoY -26%)

- 이니스프리: 매출 1627억원(YoY -18%), OP 329억원(YoY -29%): 면세/로드샵 부진

한국매장 1,115개(YoY +24개), 해외매장 549개(YoY +133개)

- 에뛰드: 매출 648억원(YoY -20%), OP -15억원(적자전환)

- 아모스프로페셔널: 매출 259억원(YoY 1%), OP 76억원(YoY 5%)

- 에스쁘아: 매출 124억원(YoY -1%), OP 0억원(적자전환)

- 에스트라: 매출 282억원(YoY 2%), OP 11억원(YoY -4%)

비화장품 부문: 매출 414억원(YoY -7%), OP -13억원(적자지속)

- 퍼시픽글라스: 매출 172억원, OP 9억원

- 퍼시픽패키지: 매출 168억원, OP 4억원

- APG: 매출 38억원, OP -32억원

- 오설록농장(구, 장원): 매출 36억원, OP 6억원

2. 2분기 전망 영업이익 2,260억원(YoY 73%) 추정

면세점 YoY 40% 이상 성장 예상

3. 투자판단(Neut., TP 15.3만원)

기대치 부합하지만 부진한 실적

면세점/중국 법인 점진적 회복세 긍정적

12MF PER 34.6배, 높은 밸류에이션 부담 불구, 2분기 이후 실적 턴어라운드 기대, 조정시 매수 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

*아모레G 매출 1,855 1,664 -10.3 6,029 6,891 14.3 1,659 6,682

Neut./15.3만원 영업이익 379 278 -26.5 732 939 28.3 273 937

11,091 38.2 순이익 106 89 -15.8 203 291 43.5 82 292

3.9 OPM 20.4 16.7 12.1 13.6 16.5 14.0


13

GS리테일 실적발표

1. 1분기 실적

매출액 1조 9,948억원(YoY +8%), OP 216억원(YoY -17%), 세전이익 262억원(YoY -13%)

편의점: 매출 YoY 7%, OP YoY -37%

- 총점포수 12,635개: QoQ +206개, YoY +1,412개, 기존점 성장률 0%(담배제외시 1%)

- OPM 1.3%(YoY -1%p): 가맹점주 지원금 약 130억원 추정, 광고판촉비+감가상각비 감소

약 20억원 내외

수퍼: 매출 YoY 3%, OP 10억원(YoY 25억원, 흑자전환), 총점포수 291개: QoQ 2개

- 기존점 YoY 7% 및 판관비 절감

호텔 매출 667억원(YoY 26%), 영업이익 146억원(YoY 230%)

- 파르나스타워 임대 이익 100억원, 나인트리 2호점(17년 3월 오픈)

기타: 매출 YoY 49%, OP -139억원(YoY -53억원)

- 랄라블라 적자폭 확대(-70억원, YoY -50억원 추정)

2. 2분기 전망

2분기 영업이익 550억원(YoY 4%) 추정

4월 편의점 기존점 0.5%

편의점 감익폭 축소+수퍼 개선+파르나스 임대수입 증가

3. 투자판단(BUY, TP 4.8만원)

기대치 부합하는 부진한 실적

가맹점주 지원금 부담 불구

기존점 성장률 YoY (+)전환, 수퍼 회복, 파르나스타워 이익 본격화 긍정적

12MF PER 18배, 편의점 구조적 둔화 우려 해소, 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(1Q18)

Con.

(2018)

*GS리테일 매출 1,846 1,995 8.1 8,267 8,851 7.1 2,038 8,889

BUY/4.8만원 영업이익 26 22 -17.2 166 192 15.9 25 178

3,003 19.5 순이익 23 19 -18.6 115 154 33.8 22 148

1.2 OPM 1.4 1.1 2.0 2.2 1.2 2.0


14

IV. News Clipping

유통업계, 롯데백화점 인천, 부평점 매각 연장에도 시큰둥(5/8) https://bit.ly/2IvQqU3

롯데백화점, 2013년 신세계로부터 인천터미널점 매입, 공정위 독과점 방지 차원에서 관련 지역 2개점포 매각 계획

원래 기한에서 1년 연장된 내년 5월 19일로 연장, 기한 내 매각 불발 시 이행강제금 물어야

기한 연장에도 현실에 맞지 않는 조건 및 저조한 실적으로 인수 희망하는 곳 없을 것이라는 전망

CJ오쇼핑·E&M, 합병법인 사명 'CJ ENM'…3년내 11.4조 회사로(5/10) https://bit.ly/2wLaY6n

CJ오쇼핑 취급고, CJ E&M 매출 합산 기준, 2018년 실적 6조5000억원, 2021년 75% 성장한 11조 4000억원 목표

3년 내 연 1조 4000억원 규모 융복합 신사업 매출 만들 것

프리미엄IP 경쟁력 강화, 디지털 콘텐츠 스튜디오 사업 확대, 콘텐츠 기반 글로벌 버티컬 유통 플랫폼 구축 전략 밝혀

롯데마트, 상하이 점포 53개 2914억원에 매각(5/11) https://bit.ly/2Kf5Nxh

화동법인 내 총 74개 점포 중 53개, 리췬그룹에 2914억원에 매각 결정

리췬그룹 유통, 호텔, 부동산 개발 등 계열사 운영, 그룹 총 매출 지난해말 기준 약 4조 3000억원 기록

롯데쇼핑, 나머지 21개 매장도 빠른 시간 내 정리할 것, 화중/동북법인 현지 유통업체와 매각협상 진행 중

돌아온 中관광객…제주·서울·강원 웃었다(5/11) https://bit.ly/2IhAjWK

제주 1~3월 서비스업 생산/소매판매 각각 YoY 5.5%, 6.8% 증가하며 전국 1위, 서울, 강원도 순

소매판매 중 면세점 판매 제주, 서울, 강원도 각각 YoY 13%, 27%, 12% 큰 폭 증가

숙박 및 음식점업 생산, 3월 들어 최근 3년래 최고 수준으로 상승

부쩍 늘어난 유커…민간소비도 살아난다(5/11) https://bit.ly/2KV0T9I

4월 국내 카드승인액 14% 증가, 지난해 4월 이후 한자릿수/마이너스 증가율 기록

4월 방한 중국인 관광객 YoY 58.8% 증가, 서비스업 생산 MoM 2.7% 증가

3월 광공업 생산 2.5%, 설비투자 7.5% 감소, 4월 수출 1.5% 감소

유커, 오긴 왔네…면세점들 ‘호호’(5/11) https://bit.ly/2IigePS

1분기 면세점 판매액 지수 192.4(YoY +39.6p)로 통계 작성 이래 가장 높은 수치

사드보복 여파로 지난해 2분기 137까지 하락 후, 3분기부터 회복세 기록

4월 중국인 관광객 수 YoY 58.8% 증가한 37만명이나, 전달 대비 3만명 감소, 단체관광객 해제 조치 중국 전역 확대시 체감할 것

롯데쇼핑, 롯데닷컴 흡수합병 결정(5/14) https://bit.ly/2wA5HOJ

8월 1일부로 롯데닷컴 흡수합병, 합병비율 보통주 1:0.0285254, 인수금액은 420억원

롯데쇼핑 자금 창출 능력 및 해외 네트워크, 롯데닷컴 전자상거래 노하우 활용 전략적 제휴, 신규 채널 개발할 것

현재 롯데 백화점, 마트, 슈퍼, 홈쇼핑, 하이마트서 온라인몰 따로 운영, 계열사별로 모듈 통합할 것


15

V. Coverage 실적 추정과 Valuation (기준일자: 18.03.11, 단위: 십억원, X, %)

종목코드 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA ROE

*롯데쇼핑 023530 2018F 18,336 957 416 14,810 16.2 0.5 6.1 3.3

2019F 18,836 1,129 548 19,500 12.3 0.5 5.4 4.2

*신세계 004170 2018F 4,978 480 326 33,139 12.9 1.1 10.0 9.1

2019F 5,788 514 348 35,334 12.1 1.0 8.9 8.9

*이마트 139480 2018F 16,633 633 437 15,691 16.6 0.8 9.6 5.2

2019F 17,946 716 513 18,403 14.2 0.8 8.5 5.8

*현대백화점 069960 2018F 1,900 372 276 11,806 9.3 0.6 6.8 6.8

2019F 1,944 377 282 12,053 9.1 0.6 6.6 6.5

*GS리테일 007070 2018F 8,851 192 154 2,000 19.5 1.4 9.0 7.4

2019F 9,385 238 191 2,478 15.7 1.3 7.8 8.6

*BGF리테일 282330 2018F 6,015 196 158 9,170 21.4 6.4 13.5 34.5

2019F 6,430 222 179 10,332 19.0 4.9 11.2 29.3

롯데하이마트 071840 2018F 4,320 221 161 6,805 11.6 0.9 7.8 7.7

2019F 4,519 235 173 7,334 10.7 0.8 7.0 7.8

CJ오쇼핑 035760 2018F 1,171 155 117 18,876 11.8 1.5 7.0 13.8

2019F 1,226 164 124 19,934 11.1 1.4 6.0 13.0

현대홈쇼핑 057050 2018F 984 150 100 8,327 13.2 0.9 3.1 7.1

2019F 1,033 159 110 9,192 11.9 0.8 2.5 7.4

GS홈쇼핑 028150 2018F 1,114 133 119 18,178 9.7 1.0 3.1 10.6

2019F 1,182 140 122 18,582 9.5 0.9 2.7 10.1

*아모레퍼시픽 090430 2018F 6,040 797 584 8,456 40.4 5.1 20.7 13.3

2019F 7,021 1,006 747 10,818 31.6 4.4 16.7 15.0

*아모레G 002790 2018F 6,891 939 291 3,269 41.1 3.5 10.8 9.3

2019F 7,779 1,127 363 4,078 33.0 3.2 9.1 10.6

*LG생활건강 051900 2018F 6,683 1,105 759 42,833 30.7 6.4 17.5 23.0

2019F 7,176 1,226 848 47,847 27.4 5.4 15.6 21.6

*코스맥스 192820 2018F 1,177 60 42 4,216 40.0 6.6 26.2 17.8

2019F 1,382 84 66 6,573 25.6 5.3 20.0 22.9

*한국콜마 161890 2018F 942 82 59 2,814 28.5 4.7 18.0 17.9

2019F 1,061 95 69 3,280 24.4 4.0 15.6 17.8

*한국콜마홀딩스 024720 2018F 579 73 37 2,217 22.6 2.5 12.0 11.9

2019F 628 82 43 2,547 19.6 2.3 10.5 12.3

*코스메카코리아 241710 2018F 276 14 12 2,254 19.0 1.8 10.2 10.0

2019F 329 20 18 3,333 12.8 1.6 6.6 13.1

*네오팜 092730 2018F 70 19 16 2,099 26.6 6.6 18.9 28.9

2019F 86 24 20 2,614 21.3 5.2 14.8 28.1

*호텔신라 008770 2018F 4,578 210 138 3,460 36.1 5.6 19.1 19.0

2019F 5,059 285 197 4,931 25.4 4.6 14.8 22.3

코웨이 021240 2018F 2,386 493 341 4,460 20.6 4.3 9.6 24.5

2019F 2,472 511 356 4,659 19.7 4.0 9.1 23.6

*락앤락 115390 2018F 468 63 47 863 27.7 1.8 13.1 6.8

2019F 520 78 60 1,093 21.9 1.7 11.1 8.3

연우 115960 2018F 262 16 13 1,068 27.2 1.8 12.3 6.8

2019F 295 21 17 1,395 20.8 1.7 10.1 8.3

*콜마비앤에이치 200130 2018F 497 57 45 1,526 19.8 4.3 13.1 23.9

2019F 536 64 49 1,674 18.0 3.5 11.1 21.4

*SK바이오랜드 052260 2018F 117 20 15 1,025 20.8 2.1 12.4 10.7

2019F 130 23 18 1,189 17.9 2.0 10.7 11.4

*클리오 237880 2018F 228 17 17 944 37.1 4.1 26.0 11.5

2019F 259 23 20 1,131 30.9 3.8 19.9 13.0

*뉴트리바이오텍 222040 2018F 187 21 17 802 35.1 5.7 30.7 17.8

2019F 218 29 23 1,137 24.8 4.6 21.5 20.7

주:* 표시하지 않은 종목은 별도기준으로 지분법이익 등이 배제된 만큼 자회사 이익비중이 큰 종목은 밸류에이션이 높게 나옴

자료: 하나금융투자


16

투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

GS리테일

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

GS리테일 수정TP(원)

날짜 투자의견 목표주가 괴리율(%)

평균 최고/최저

18.4.30 BUY 48,000

17.9.20 Neutral 40,000 -8.30% 8.75%

17.5.11 Neutral 60,000 -20.05% -3.50%

17.1.11 Neutral 54,000 -7.86% 1.67%

16.10.14 BUY 54,000 -12.38% -8.06%

16.6.28 BUY 61,000 -17.82% -9.34%

16.5.16 Neutral 55,000 -3.99% 4.91%

16.2.15 Neutral 65,000 -22.45% -9.08%

아모레퍼시픽

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

아모레퍼시픽 수정TP(원)



18.4.15 BUY 390,000

17.11.6 Neutral 320,000 -3.87% 7.81%

17.10.12 Neutral 290,000 2.13% 12.59%

17.6.20 Neutral 340,000 -16.92% -6.32%

17.5.19 BUY 410,000 -17.49% -12.32%

17.2.3 BUY 380,000 -23.30% -5.00%

17.1.4 BUY 440,000 -28.97% -26.14%

16.10.5 BUY 460,000 -25.30% -15.43%

16.7.14 BUY 510,000 -22.99% -16.86%

16.5.30 BUY 490,000 -13.69% -10.00% 15.11.23 BUY 430,000 -7.35% 0.23%

아모레G

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

아모레G 수정TP(원)



17.11.6 Neutral 153,000

17.10.12 Neutral 135,000 2.77% 13.70%

17.7.5 Neutral 150,000 -16.08% -9.33%

17.2.3 BUY 170,000 -22.68% -7.94%

16.5.16 BUY 210,000 -28.92% -17.38%

16.5.2 BUY 180,000 -5.35% -3.06%


17

이마트

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

이마트 수정TP(원)



18.1.30 BUY 370,000

18.1.3 BUY 320,000 -16.81% -7.97%

17.9.20 BUY 300,000 -19.54% -6.00%

17.6.7 BUY 320,000 -27.38% -20.63%

17.5.19 BUY 280,000 -15.65% -9.82%

17.2.21 BUY 260,000 -16.06% -7.31%

16.11.15 BUY 240,000 -19.95% -11.67%

16.6.28 BUY 200,000 -18.73% -7.50%

16.5.16 BUY 220,000 -18.06% -13.86%

16.3.14 Neutral 180,000 -0.55% 5.00%

신세계

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

신세계 수정TP(원)



18.4.4 BUY 500,000

18.2.20 BUY 430,000 -21.78% -10.81%

18.1.3 BUY 360,000 -11.28% -0.56%

17.11.6 BUY 280,000 -1.97% 7.32%

17.9.20 BUY 250,000 -18.00% -6.80%

17.6.7 BUY 310,000 -29.37% -18.87%

17.5.11 BUY 275,000 -15.70% -10.00%

17.3.28 BUY 230,000 -13.17% -7.17%

17.1.11 Neutral 190,000 -5.04% 6.84%

16.5.16 BUY 250,000 -23.91% -12.00%

16.4.4 BUY 270,000 -23.85% -20.19%

현대백화점

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

현대백화점 수정TP(원)



18.2.20 BUY 120,000

18.1.3 BUY 140,000 -26.02% -21.07%

17.9.20 BUY 120,000 -21.92% -11.67%

17.6.7 BUY 140,000 -25.40% -15.71%

17.1.11 BUY 125,000 -18.46% -5.20%

16.6.7 BUY 170,000 -23.87% -6.18%

15.7.7 Neutral 170,000 -20.40% -6.18%


18

BGF리테일

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

BGF리테일 수정TP(원)



18.2.20 Neutral 210,000

18.1.3 Neutral 230,000 -8.60% -1.30%

코스맥스

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

코스맥스 수정TP(원)



18.4.4 BUY 180,000

18.2.20 BUY 154,000 -13.36% -3.90%

18.2.14 BUY 140,000 -11.43% -11.43%

17.11.14 Neutral 130,000 -4.30% 5.77%

17.11.6 BUY 162,000 -15.12% -13.58%

17.10.12 BUY 150,000 -9.29% -6.00%

17.8.11 BUY 135,000 -14.10% -5.56%

17.7.5 Neutral 120,000 -11.22% -6.25%

17.5.12 Neutral 140,000 -12.45% -4.29%

16.10.24 BUY 163,817 -22.81% -6.91%

16.5.16 BUY 185,270 -18.61% -6.84%

16.3.15 BUY 214,523 -38.35% -27.05%

롯데하이마트

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

롯데하이마트 수정TP(원)



18.3.29 BUY 90,000

18.2.20 BUY 81,000 -13.63% -8.15%

17.10.27 BUY 90,000 -20.02% -13.56%

17.10.11 BUY 82,000 -9.97% -7.32%

17.6.7 Neutral 71,000 -5.18% 0.85%

17.3.29 Neutral 56,000 3.81% 22.50%

17.1.11 Neutral 47,000 -2.53% 12.55%

16.12.27 Neutral 50,000 -14.81% -12.90%

16.6.28 BUY 55,000 -18.72% -14.18%

16.5.30 BUY 74,000 -33.00% -28.65%

15.9.21 Neutral 71,000 -20.69% -4.51%


19

롯데쇼핑

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

롯데쇼핑 수정TP(원)



18.4.4 Neutral 224,965

17.10.30 BUY 224,965 -1.86% 13.57%

17.8.22 BUY 283,570 -18.82% -7.50%

17.6.7 BUY 330,832 -17.66% -8.29%

17.4.28 BUY 293,022 -11.96% -3.06%

16.6.28 Neutral 207,951 -1.52% 15.68%

16.5.9 Neutral 241,034 -12.10% -6.67%

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 90.4% 9.0% 0.6% 100.0%

* 기준일: 2018년 3월 3일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

당사는 2018년 5월 13일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 2018년 5월 13일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나,

그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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