Huumlrden bei derETF-Selektion

B R E N N P U N K T

10x10ch 14092011 6 Jahrgang 10 x jaumlhrlich

Dynamik im Goldmarkt Gold-ETF sind stark gefragt jedoch nicht ohne Risiken

Daniel Leveau Wegelin uumlber die theoretischen Grund-lagen des indexierten Anlegens

Marc Faber aka Dr Doom enerviert sich uumlber die Unfaumlhig-keit der Finanzbranche

the etf amp etp newsletter i ausgabe 07 2011

K O M P A K T G E S P R Auml C H S S T O F F G A S T B E I T R A G08 10 12

E D I T O R I A L

Huumlrden bei der SelektionEine neue Studie zeigt auf wo die Huumlrden am houmlchsten sind

ETP mit schwachem StartProdukte und Umsaumltze im ETP-Segment lassen auf sich warten

MSCI Thailand Thailands Aktienbarometer be-sticht durch gute Performance

Indexiertes Anlegen Daniel Leveau Wegelin uumlber die theoretischen Indexgrundlagen

Neue Benchmark bei LyxorSimon Klein erklaumlrt warum der Wechsel vorgenommen wurde

I N H A L T

I M P R E S S U M

Erscheinungsweise 10mal jaumlhrlich und kostenlos (Feb Maumlrz April Mai Juni Aug Sept Okt Nov Dez) Verlag financialmedia AG Redaktion 10x10 Pfingstweidstrasse 6 8005 Zuumlrich Kontakt Email info10x10ch Web www10x10ch Tel +41 44 277 75 30 Fax +41 44 277 75 35 Redaktion Rino Borini ndash Leitung (RB) Olivier Buumlhler (OB) Cyril Schicker (CS) Barbara Kalhammer (BK) UmsetzungLay-outGrafik Fabian Widmer Cover copyiStockphotocomnico_blue

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Nicht selten geht uns ein laquoHaumltte ich dochhellipraquo oder laquoWaumlre ich dochhellipraquo uumlber die Lippen wenn uns das Leben verpasste Gelegenheiten vor Augen fuumlhrt Doch nicht nur im All-tag laumlsst man so manche Chance ungenuumltzt vorbei ziehen Noch eindruumlcklicher gestaltet sich dieses Phaumlnomen an den Finanzmaumlrkten So mussten in den vergangenen Wochen viele Anleger Verluste hinnehmen weil sie nicht rechtzeitig ausgestiegen oder zu wenig abgesichert waren Das gleiche gilt nun fuumlr die Erholungsrallye Auch hier duumlrften viele den richtigen Moment fuumlr den Einstieg verpasst haben Aber nicht nur Anleger wuumlrden sich regelmaumlssig gerne in den eigenen Hintern beissen Aumlhnlich geht es manchmal den Finanzinstituten Denn durch den Anstieg des Schweizer Franken waumlre so mancher Inves-tor mit einem waumlhrungsgeschuumltzten ETF deutlich besser beraten gewesen Der Haken an der Sache ist jedoch dass es sogenannte laquohedged ETFraquo bislang nur im Rohstoffbereich gibt So konnten sich wenigstens einige Anleger uumlber die Gewinne beim Goldpreis freuen und mussten nicht Performanceeinbussen durch die Waumlhrungskapriolen hinnehmen Solche Produkte waumlren auch fuumlr die Aktienmaumlrkte wuumlnschenswert Eine Studie der Credit Suisse hat gezeigt dass eine Waumlhrungsabsicherung gegenuumlber dem Dollar in den letzten 20 Jahren eine zusaumltzliche Rendite von zwei Prozent jaumlhrlich erzielt und das Risiko deutlich reduziert haumltte Die Banken haben also den ersten Zug fuumlr waumlhrungsgesicherte ETF verpasst und sich ein schoumlnes Geschaumlft entgehen lassen Es bleibt abzuwarten wann die Institute dieser Nachfrage endlich nachkommen werden

Wir wuumlnschen Ihnen weiterhin viel Spass beim LesenIhre Barbara Kalhammer

Verpasste Chancen

L Y X O R E T F 3 B U C H S T A B E N J E T Z T 7 8 L ouml s u n g E n

E D I T O R I A L

Huumlrden bei der SelektionEine neue Studie zeigt auf wo die Huumlrden am houmlchsten sind

ETP mit schwachem StartProdukte und Umsaumltze im ETP-Segment lassen auf sich warten

MSCI Thailand Thailands Aktienbarometer be-sticht durch gute Performance

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Neue Benchmark bei LyxorSimon Klein erklaumlrt warum der Wechsel vorgenommen wurde

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Nicht selten geht uns ein laquoHaumltte ich dochhellipraquo oder laquoWaumlre ich dochhellipraquo uumlber die Lippen wenn uns das Leben verpasste Gelegenheiten vor Augen fuumlhrt Doch nicht nur im All-tag laumlsst man so manche Chance ungenuumltzt vorbei ziehen Noch eindruumlcklicher gestaltet sich dieses Phaumlnomen an den Finanzmaumlrkten So mussten in den vergangenen Wochen viele Anleger Verluste hinnehmen weil sie nicht rechtzeitig ausgestiegen oder zu wenig abgesichert waren Das gleiche gilt nun fuumlr die Erholungsrallye Auch hier duumlrften viele den richtigen Moment fuumlr den Einstieg verpasst haben Aber nicht nur Anleger wuumlrden sich regelmaumlssig gerne in den eigenen Hintern beissen Aumlhnlich geht es manchmal den Finanzinstituten Denn durch den Anstieg des Schweizer Franken waumlre so mancher Inves-tor mit einem waumlhrungsgeschuumltzten ETF deutlich besser beraten gewesen Der Haken an der Sache ist jedoch dass es sogenannte laquohedged ETFraquo bislang nur im Rohstoffbereich gibt So konnten sich wenigstens einige Anleger uumlber die Gewinne beim Goldpreis freuen und mussten nicht Performanceeinbussen durch die Waumlhrungskapriolen hinnehmen Solche Produkte waumlren auch fuumlr die Aktienmaumlrkte wuumlnschenswert Eine Studie der Credit Suisse hat gezeigt dass eine Waumlhrungsabsicherung gegenuumlber dem Dollar in den letzten 20 Jahren eine zusaumltzliche Rendite von zwei Prozent jaumlhrlich erzielt und das Risiko deutlich reduziert haumltte Die Banken haben also den ersten Zug fuumlr waumlhrungsgesicherte ETF verpasst und sich ein schoumlnes Geschaumlft entgehen lassen Es bleibt abzuwarten wann die Institute dieser Nachfrage endlich nachkommen werden

Wir wuumlnschen Ihnen weiterhin viel Spass beim LesenIhre Barbara Kalhammer

Verpasste Chancen

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News Ticker Dividenden-schwergewichte

Dividendenstarke Werte ha-ben durchaus Potenzial in schwierigen Marktphasen bes-ser zu performen Der Deut-sche Aktienindex DivDax um-fasst die 15 Firmen mit den houmlchsten Dividendenrenditen Der Index berechnet sich als Total Return Dividendenzah-lungen werden nicht beruumlck-sichtigt Mit dem neuen ETF auf den DivDax koumlnnen Anle-ger von den hohen Ausschuumlt-tungen der dividendenstarken Unternehmen profitieren

Boumlrsenplatz SIX Swiss Exchange

ISIN LU0603933895

TER 025

Nachhaltigkeit im Fokus

UBS hat vier ETF auf die MSCI-Socially-Responsible-Indizes lanciert Damit koumlnnen Anle-ger auf nachhaltig wirtschaf-tende Unternehmen setzen Neben dem Produkt auf den MSCI World Socially Respon-sible werden auch ETF auf die Regionen Nordamerika Pazi-fik sowie Europe und Naher Osten erstellt Bislang koumlnnen die Produkte nur an der Deut-schen Boumlrse gehandelt werden ein Listing an der SIX Swiss Ex-change ist jedoch geplant

Boumlrsenplatz Xetra

ISIN LU0629459743

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Facettenreiches Asien

Das Angebot an ETF auf asiati-sche Laumlnder waumlchst db x-tra-ckers hat einen ETF auf Malay-sia an der SIX Swiss Exchange gelistet Der MSCI-Malaysia-TR-Index deckt rund 85 Pro-zent der Marktkapitalisierung des Landes ab Groumlsstes Bran-chengewicht haben Finanz-dienstleister mit einem Anteil von uumlber 30 Prozent Mehr als 10 Prozent betraumlgt das Ge-wicht der Sektoren Industrie sowie zyklische und nicht-zyk-lische Konsumguumlter

Boumlrsenplatz SIX Swiss Exchange

ISIN LU0514694370

TER 050

gt Rekord Im August wurden an der Schweizer Boumlrse 125 862 ETF-Abschluumlsse registriert Die Schwelle von 100 000 Abschluumls-sen pro Monat wurde damit erstmals uumlberschritten

gt Beste Performance Der Lyxor-ShortDax-ETF mit zweifa-chem Hebel erzielte seit Jahres-beginn eine Rendite von 4221 Prozent Hohe Umsaumltze gene-rierte der ETF ndash wenig uumlberra-schend ndash im August

gt Thailand Der thailaumlndische Aktienmarkt konnte sich er-staunlich gut halten und gehoumlrt zu den Global Best Performers 2011 Die Aussichten sind wei-terhin positiv

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Die Analystenhaumluser uumlberschlagen sich mit hohen Wachstumsprognosen fuumlr den ETF-Markt Aktuell sind 145 Billionen Dol-lar in ETF investiert Debbie Fuhr die ehe-malige BlackRock-Expertin stellte zum Jah-reswechsel verwaltete Vermoumlgen (Assets under Management) in Houmlhe von zwei Bil-lionen Dollar bis Ende 2012 in Aussicht Die

Analysten des Vermoumlgensverwalters BNY Mellon rechnen damit dass sich der US-Markt bis 2015 auf zwei Billionen Dollar verdoppeln wird Das anhaltende Wachs-

Der Markt fuumlr ETF entwickelt sich mit Riesenschritten das Produktwissen seitens der Anleger kannda jedoch nicht immer mithalten Ein Blick hinter die Kulissen zeigt welche Themen dabei auf der Strecke bleiben Besonders weit oben auf der Prioritaumltenliste der Anleger stehen gemaumlss einer Studie zum europaumlischen ETF-Markt Gegenparteirisiken Transaktionskosten und Transparenz

Huumlrden bei der ETF-Selektion

B R E N N P U N K T

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tum schaffe Raum fuumlr weitere Anbieter und Produkte Die neuen Emittenten muumlss-ten sich aber durch ihre Angebote von den bestehenden Gesellschaften und von An-bietern aktiv gemanagter Fonds abgren-zen Gemaumlss BNY Mellon seien dafuumlr vor allem ETF geeignet deren Zusammenset-zung nicht nur auf der Marktkapitalisie-rung beruht sowie aktiv gemanagte ETF Short- und Leverage-ETF und Produkte auf Rohstoffe und Hedgefonds Gute Aussichten also fuumlr die Branche Aber wodurch werden diese enormen Wachstumschancen uumlberhaupt ermoumlg-licht Und vor allem Wie werten Anle-ger die aktuellen Entwicklungen am ETF-Markt Die Antworten liefert eine aktuelle Studie von Hans-Joumlrg Morath zum euro-paumlischen ETF-Markt Durchgefuumlhrt wur-de die Marktstudie im Rahmen einer Ba-chelorarbeit an der Universitaumlt Zuumlrich zur Ermittlung der Anlegerinteressen bei ETF im kontinentaleuropaumlischen Raum Insge-

samt wurden die Antworten von 300 Per-sonen davon 22 Prozent Privatanleger und 78 Prozent institutionelle Investoren aus-gewertet Diese Umfrage ist zwar nicht re-praumlsentativ aber gibt interessante Aspekte des Anlegerverhaltens mit ETF auf

Vor- und Nachteile von ETF Anbieter haben in der Vergangenheit ETF gerne mit laquoEinfach Transparent Flexibelraquo uumlbersetzt Aber sind dies auch die wichtigsten Vor-teile fuumlr Anleger Als den groumlssten Plus-punkt von ETF werten Private die tiefen Gebuumlhren Fuumlr institutionelle Anleger hat hingegen die fortlaufende Preisfestlegung sowie die hohe Liquiditaumlt das groumlsste Ge-wicht Unter den individuellen Vorteilen stechen neben den Kosten auch die Liqui-ditaumlt die 11-Partizipation die schnelle Um-setzung von Anlageentscheiden und die Transparenz der Produkte hervor Ein Teil-nehmer fasste die positiven Eigenschaften folgendermassen

Private sehen die tiefen

Gebuumlhren als groumlssten Pluspunkt

Bei Institutionellen sind es die

fortlaufende Preissetzung und

die hohe Liquiditaumlt

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zusammen laquoETF bieten mir auf eine einfache Art und Weise die Moumlglich-keit eine bestimmte Anlagekategorie (Akti-en Obligationen Rohstoffe Gold etc) mit einer Anlage abzudecken und zu diversifi-zierenraquo Doch eine Medaille hat bekannt-lich immer zwei Seiten und so wurden die Teilnehmer auch zu den Nachteilen der Produkte befragt

Kritikpunkt Replikationsart Als einen der negativsten Aspekte werteten die pri-vaten Befragten die Intransparenz der je-weiligen ETF-Methodik In der Kritik steht insbesondere die synthetische Indexrepli-kation Dabei nutzen die Anbieter Swap-geschaumlfte fuumlr die Indexabbildung Im Ge-gensatz zu physisch replizierenden ETF sind swapbasierte ETF somit nicht in den Werten investiert die den zugrundeliegen-den Index ausmachen Bei dieser Indexme-thode besteht ein Gegenparteirisiko Dies wird vor allem von institutionellen Anle-gern als Nachteil gesehen Aufgrund beste-hender europaumlischer Fondsrichtlinien ist jedoch der Wert aller Derivattransaktionen auf zehn Prozent des Fondsvermoumlgens be-schraumlnkt Die Praxis zeigt dass dieses Risi-ko zwischen zwei und sieben Prozent liegt Ebenfalls als sehr negativ werteten profes-sionelle Investoren das Gegenparteirisiko bei der Wertschriftenleihe Bei der Wert-papierleihe wird dem Entleiher vom Ver-leiher ein Wertpapier fuumlr eine begrenzte Zeit und gegen eine Gebuumlhr zur Verfuumlgung gestellt (siehe 10x10-Ausgabe 052011) Unterstrichen werden die Gefahren bei der Frage nach den bevorzugten Replikati-onsmethoden 38 Prozent der privaten zie-

hen die volle Replikation der synthetischen vor bei den Institutionellen sind es sogar rund 52 Prozent Als Grund fuumlr die Bevor-zugung der vollen Replikation wurden viel-fach Sicherheit Transparenz und gerin-gere Gegenparteirisiken genannt Fuumlr die synthetische Replikation spricht nach Sicht der Anleger der geringere Tracking Error aber auch das groumlssere Anlageuniversum Festhalten sollte man aber auch den Nut-zen dieser Abbildungsmethode denn oh-ne Einsatz von Swaps waumlren viele Markt-segmente nicht oder nur in Verbindung mit hohen Kosten abbildbar

Swap oder Wertpapierleihe In der Folge wurden die Teilnehmer gefragt ob sie eher die Gegenparteirisiken aus Swaps oder aus Wertschriftenleihe bevorzugen Uumlber ein Drittel aller Befragten hatte diesbezuumlglich keine Praumlferenz Jedoch bevorzugen 447 Prozent der Gesamtheit physische Repli-kation mit Wertschriftenleihe gegenuumlber synthetischer Replikation mit 177 Prozent Besonders deutlich ist das Urteil der Pro-fianleger Fuumlr sie ist die Indexnachbildung mit Swaps ein rotes Tuch Als problema-tisch werten daher sowohl Private als auch Professionelle die WEITER S 06

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S TA R K S T E I G E N D E E T F U M S AumlT Z E Quelle SIX Swiss Exchange

R Uuml C K L AumlU F I G E H A N D E L S G R Ouml S S E D E R E T F

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

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PRIVEX Index Lyxor PRIVEX ETF

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zusammen laquoETF bieten mir auf eine einfache Art und Weise die Moumlglich-keit eine bestimmte Anlagekategorie (Akti-en Obligationen Rohstoffe Gold etc) mit einer Anlage abzudecken und zu diversifi-zierenraquo Doch eine Medaille hat bekannt-lich immer zwei Seiten und so wurden die Teilnehmer auch zu den Nachteilen der Produkte befragt

Kritikpunkt Replikationsart Als einen der negativsten Aspekte werteten die pri-vaten Befragten die Intransparenz der je-weiligen ETF-Methodik In der Kritik steht insbesondere die synthetische Indexrepli-kation Dabei nutzen die Anbieter Swap-geschaumlfte fuumlr die Indexabbildung Im Ge-gensatz zu physisch replizierenden ETF sind swapbasierte ETF somit nicht in den Werten investiert die den zugrundeliegen-den Index ausmachen Bei dieser Indexme-thode besteht ein Gegenparteirisiko Dies wird vor allem von institutionellen Anle-gern als Nachteil gesehen Aufgrund beste-hender europaumlischer Fondsrichtlinien ist jedoch der Wert aller Derivattransaktionen auf zehn Prozent des Fondsvermoumlgens be-schraumlnkt Die Praxis zeigt dass dieses Risi-ko zwischen zwei und sieben Prozent liegt Ebenfalls als sehr negativ werteten profes-sionelle Investoren das Gegenparteirisiko bei der Wertschriftenleihe Bei der Wert-papierleihe wird dem Entleiher vom Ver-leiher ein Wertpapier fuumlr eine begrenzte Zeit und gegen eine Gebuumlhr zur Verfuumlgung gestellt (siehe 10x10-Ausgabe 052011) Unterstrichen werden die Gefahren bei der Frage nach den bevorzugten Replikati-onsmethoden 38 Prozent der privaten zie-

hen die volle Replikation der synthetischen vor bei den Institutionellen sind es sogar rund 52 Prozent Als Grund fuumlr die Bevor-zugung der vollen Replikation wurden viel-fach Sicherheit Transparenz und gerin-gere Gegenparteirisiken genannt Fuumlr die synthetische Replikation spricht nach Sicht der Anleger der geringere Tracking Error aber auch das groumlssere Anlageuniversum Festhalten sollte man aber auch den Nut-zen dieser Abbildungsmethode denn oh-ne Einsatz von Swaps waumlren viele Markt-segmente nicht oder nur in Verbindung mit hohen Kosten abbildbar

Swap oder Wertpapierleihe In der Folge wurden die Teilnehmer gefragt ob sie eher die Gegenparteirisiken aus Swaps oder aus Wertschriftenleihe bevorzugen Uumlber ein Drittel aller Befragten hatte diesbezuumlglich keine Praumlferenz Jedoch bevorzugen 447 Prozent der Gesamtheit physische Repli-kation mit Wertschriftenleihe gegenuumlber synthetischer Replikation mit 177 Prozent Besonders deutlich ist das Urteil der Pro-fianleger Fuumlr sie ist die Indexnachbildung mit Swaps ein rotes Tuch Als problema-tisch werten daher sowohl Private als auch Professionelle die WEITER S 06

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Nichtbekanntgabe der Gegenpar-tei ndash sowohl bei Swapreplikation als auch bei Wertschriftenleihe Diesen Kritikpunkt wollen ETF-Anbieter aus der Welt schaffen Aus diesem Grund veroumlffentlichen bereits zahlreiche Haumluser wie Credit Suisse Deut-sche Bank Lyxor und Commerzbank die ge-naue Indexzusammensetzung des Substitu-te Baskets

Investmentstrategien und Indexwahl Ebenfalls ein Thema der Befragung waren die Einsatzmoumlglichkeiten von ETF Als be-sonders geeignet werten private Investo-ren ETF in der Asset Allocation Instituti-onelle hingegen bringen ETF am staumlrksten mit einem Core-Satellite-Ansatz in Ver-bindung Starke Unterschiede zeigen sich beim Intraday Trading Hier sehen professi-onelle Investoren vielmehr Einsatzmoumlglich-keiten als die Privaten Differenzen zeigen sich ebenfalls bei den bevorzugten Indexty-pen Waumlhrend Privatanleger Gesamtmarkt-indizes am geeignetsten als Grundlage fuumlr ETF beurteilen sind es bei Institutionel-len Branchen- und Regionenindizes Auf den letzten Raumlngen finden sich hier Short Indizes und aktive Indizes Insbesonders Strategie-ETF haben eine Berechigung Fuumlr erfahrene Anleger mit einer klaren Markt-meinung koumlnnen diese in der taktischen Allokation Mehrwerte generieren Wo es noch Arbeit fuumlr die ETF-Anbieter gibt wur-de bei der Frage laquoWas haumllt Sie persoumlnlich davon ab mehr ETF einzusetzenraquo klar

Anbieter muumlssen Hausaufgaben ma-chen Bemaumlngelt wurden bei einigen Pro-dukten hohe Handels- und Transaktions-

kosten wie beispielsweise Courtagen Zudem fordern einige Anleger mehr Trans-parenz und Loumlsungen zur Minimierung des Waumlhrungsrisikos Den Anbietern wur-de unter anderem vorgeworfen laquozu sehr auf Aktienindizes fokussiertraquo zu sein Mehrmals genannt wurden auch die Vorteile von aktiv gemanagten Fonds die beispielsweise fuumlr Satelliten- Investments genutzt werden Damit wird von Kundenseite der Anstoss gegeben sich auch in Richtung aktiver ETF und In-dexoptimierung weiterzuentwi-ckeln Wie bereits erwaumlhnt sehen Experten in diesem Bereich durchaus Wachstums-chancen Aber auch auf der Verkaufssei-te besteht noch Potenzial denn laquomein Kundenberater empfiehlt mir selten ETFraquo erklaumlrte ein Teilnehmer Trotz aller Kri-tikpunkte erwarten 733 Prozent der Befrag-ten dass ETF in den naumlchsten fuumlnf Jahren an Bedeutung im Investmentprozess ge-winnen werden Die Anleger wissen die Vorteile von ETF zu schaumltzen Damit scheinen die optimis-tischen Wachstumsprognosen nicht unre-alistisch Dafuumlr muumlssen aber auch die An-bieter ihre Hausaufgaben machen und sich nicht auf ihren Lorbeeren ausruhen Diese Umfrage zeigt einen weiteren Missstand auf Bei einigen Teilnehmern sprich Anle-gern fehlt es oft noch an ausreichendem Wissen Damit sind auch die Anleger gefor-dert sich mit den Produktdetails auseinan-derzusetzen BK

Die Umfrage zeigt auf

dass es bei einigen Marktteil-

nehmern an ausreichendem

Produktwissen fehlt

Web-Link 1x1 der ETF

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U$-TREASURIES

Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen haben einen rein indikativen und informativen Charakter dessen Sinn es ein-zig und allein ist die Eckdaten der Fonds aufzulisten Die Daten stellen in keiner Weise eine Verpflichtung oder ein Angebot sei-tens der Socieacuteteacute Geacuteneacuterale (bdquoSGldquo) undoder Lyxor AM (bdquoLyxorldquo) dar Fuumlr die Zeichnung von Fondsanteilen ist ausschliesslich der offizielle Verkaufsprospekt massgebend SG und Lyxor uumlbernehmen keinerlei treuhaumlnderische Verantwortung oder Haftung fuumlr finanzielle oder anderweitige Konsequenzen die sich durch die Zeichnung oder den Erwerb der in dieser Anzeige beschriebenen Fonds ergeben Der Anleger sollte sich einen eigenen Eindruck uumlber die Risiken bilden und fuumlr zusaumltzliche Auskuumlnfte in Bezug auf eine Zeichnung oder einen Erwerb einen professionellen Berater konsultieren Vor allem sollte sich der Anleger bei Zeichnung und Kauf von Fondsanteilen bewusst sein dass die Fonds Risiken beinhalten und die Ruumlckzahlung unter Umstaumlnden unter dem Wert des eingesetzten Kapitals liegen

kann im schlimmsten Fall kann es zu einem Totalverlust kommen Die Fonds Lyxor ETF iBoxx$ Treasuries 1-3Y Lyxor ETF iBoxx$ Treasu-ries 5-7Y Lyxor ETF iBoxx$ Treasuries 10Y+ sind zum oumlffentlichen Vertrieb in der Schweiz oder von der Schweiz aus im Sinne von Artikel 120 des Bundesgesetzes uumlber die kollektiven Kapitalanlagen vom 23 Juni 2006 zugelassen Die Eidgenoumlssische Finanzmarktaufsicht FINMA hat Socieacuteteacute Geacuteneacuterale Paris Zweigniederlassung Zuumlrich als Vertreter und als Zahlstelle der Fonds in der Schweiz bewilligt Die entsprechenden Prospekte Statuten Jahres- und Halbjahresberichte der Fonds sowie die Aufstellung der Kaumlufe und Verkaumlufe welche die Fondsleitung im Berichtsjahr auf Rechnung der Fonds abgeschlossen hat koumlnnen mittels einfacher Anfrage kostenlos beim Vertreter in der Schweiz (Socieacuteteacute Geacuteneacuterale Paris Zweigniederlassung Zuumlrich Talacker 50 Zuumlrich Schweiz) bezogen werden Die Verkaufsprospekte koumlnnen unter wwwlyxoretfch heruntergeladen werden

Lyxor ETF iBoxx $ Treasuries 1-3Y 5-7Y 10Y+

wwwlyxoretfch infolyxoretfch + 41 (0)58 272 33 44 Bloomberg L Y X O R lt G O gt

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gt Schwacher Monat Die Aussichten auf ein schwaches Wirtschaftswachstum und die Schuldenkrise lassen Aktien we-nig attraktiv erscheinen Die schwache Aktien kursentwicklung der letzten Wochen kann fuumlr ein Neuengagement teilweise zu Tiefstkursen in stabileren Maumlrkte attraktiv sein Im Bereich der Schwellenlaumlnder-ETF gehoumlren Tuumlrkei-ETF klar zu den Verlierern Sie buumlssten bis zu 25 Prozent ein Doch je-der Abwaumlrtstrend ist irgendwann zu Ende mittel- bis langfristig sind die Chancen fuumlr die Boumlrse am Bosporus intakt

gt BlackRock plant eigene Indizes BlackRock weltweit groumlsster Anbieter fuumlr boumlrsenkotierte Indexfonds plant die Ein-fuumlhrung von eigenen Indizes als Grund-lage fuumlr seine Produkte Diesen Schritt bereits gewagt haben kleinere Anbieter wie Russell Investments WisdomTree In-vestment und Claymore Gemaumlss Black-Rock ist die Initiative momentan jedoch beschraumlnkt auf die USA

gt Unbeliebte Schwellenlaumlnder Produk-te auf Emerging Markets generierten in den letzten Jahren enorme Zufluumlsse Seit einiger Zeit hat sich dies veraumlndert Laut einer Stu-die der UniCredit wurden in der Woche zum 24 August insgesamt 206 Milliarden Dollar aus Fonds mit dem Thema Emerging Mar-kets abgezogen Das sind 033 Prozent des verwalteten Vermoumlgens Der Loumlwenanteil entfaumlllt auf ETF mit 114 Milliarden Dollar Schwellenlaumlnder-Fonds verzeichneten be-reits die vierte Woche in Folge Abfluumlsse

gt Hohe Volatilitaumlt Die wichtigen Vo-latilitaumltsbarometer wie der amerikanische VIX-Index oder das europaumlische Pendant VStoxx notieren auf Houmlchststaumlnden Auch das Schweizer Volatilitaumltsmass VSMI ist An-fang August von rund 17 Punkten auf bis zu 48 Punkte explodiert und notierte An-fang September bei rund 40 Punkten Profi-anleger koumlnnen ihr Portfolio grundsaumltzlich mit Vola-Produkten absichern Noch sind in der Schweiz jedoch keine entsprechen-den ETF vorhanden In Deutschland hinge-gen hat Lyxor kuumlrzlich einen ersten ETF auf den VIX-Index lanciert

ETP-Segment in KinderschuhenBereits im November 2010 hat die SIX Swiss Exchange das Seg-ment fuumlr ETC und ETN lanciert Neue Produkte und steigende Umsaumltze lassen jedoch auf sich warten Der erste Jahrestag des ETP-Segments (Exchange Traded Pro-ducts) im November ist eigentlich ein Anlass zum Feiern Doch bislang fristet der Bereich ein enttaumluschendes Dasein Seit Start wurden nur 33 Produkte lanciert das letzte im Februar 2011 von der RBS Zudem sind die Umsaumltze mit rund 300 Millionen Franken seit Jahresbeginn gering Im Vergleich dazu Allein im Monat Au-gust wurden zehn neue ETF lanciert und die Umsaumltze seit Anfang des Jahres belaufen sich auf mehr als 68 Milliarden Franken

ETC in Deutschland Ein anderes Bild zeigt Deutschland wo ETC (Ex-change Traded Commodities) und ETN (Exchange Traded Notes) ei-ne deutlich groumlssere Nachfrage verzeichnen Seit Jahresbeginn belie-fen sich die kumulierten Umsaumltze auf sechs Milliarden Euro Auch die Vielfalt ist enorm So sind an der Deutschen Boumlrse 182 ETC und 35 ETN zugelassen Der Grund fuumlr das staumlrkere Wachstum bei unseren Nach-barn ist schnell gefunden Europaumlische Anbieter duumlrfen keine Produk-te auf einzelne Rohstoffe kotieren da es durch Ucits-III verboten ist Daher gibt es in Deutschland auch keine physisch hinterlegten Gold-ETF wie in der Schweiz ETF und ETC verfuumlgen uumlber andere Struktu-

M E I S TG E H A N D E LT E E T P Quelle SIX Swiss Exchange Anbieter

Name Symbol Waumlhrung Anbieter Umsatz(Aug) Umsatz(YTD)

inMioCHF inMioCHF

Tracker-Zert Gold GOLUS USD Clariden Leu 1241 5759

db Phys Silver ETC XSIL USD Deutsche Bank 911 5466

Tracker-Zert Gold GOLCH CHF Clariden Leu 3056 5325

Tracker-Zert Gold GOLEU EUR Clariden Leu 1975 3397

db Phys Gold ETC XGLD USD Deutsche Bank 1117 2180

Agriculture T-ETC SFARM USD Source 680 1934

Phys Gold P-ETC SGLD USD Source 310 1723

Crude Oil Enhanced ETC SEWTI USD Source 053 1226

ren Zwar bilden beide passiv einen Markt ab haben eine unbefristete Laufzeit und koumlnnen kontinuierlich gehandelt werden Bei ETC han-delt es sich jedoch nicht um Sondervermoumlgen sondern um besicherte und unverzinste Schuldverschreibungen Die Besicherung der Produk-te obliegt allein dem Emittenten Manch einer erkennt die Aumlhnlichkeit zum Besicherungsmodell fuumlr strukturierte Produkte (COSI)

Unterschiedliche Besicherungen Beide Produktetypen wollen durch Hinterlegung eines Pfands das Emittentenrisiko minimieren Unterschiede gibt es jedoch hinsichtlich der Sicherheiten und der Umsetzung Beim COSI-Modell steht die SIX SIS als zentrale Stelle in der Mitte Ausserdem duumlrfen COSI-Produkte nur von Emitten-ten die eine Bewilligung als Bank oder Effektenhaumlndler vorweisen koumlnnen lanciert werden Damit wird den auslaumlndischen Anbietern ein Riegel vorgeschoben Ihnen bleibt nur der Weg uumlber ETP Es bleibt abzuwarten ob und wann weitere Emittenten und Pro-dukte den Weg in die Schweiz finden werden Besonders Innovati-onen wie beispielsweise der Kupfer-ETC von ETF Securities lassen hierzulande noch auf sich warten BK

10 se

kund

en

K O M P A K T

SEITE 08

ETF bringen Dynamik in den Goldmarkt

Die grosse Unsicherheit an den Finanzmaumlrkten laumlsst Anleger vermehrt in Gold fluumlchten Auch Gold-ETF verzeichneten im zweiten Quartal daher starke Zufluumlsse Der Trend duumlrfte sich im Jahresverlauf weiter fortsetzen Gold ist derzeit in aller Munde Seit Jahresbeginn ist der Preis des glaumlnzendenden Rohstoffs um rund 35 Prozent gestiegen Aufgrund der europaumlischen Schuldenkrise und der wachsenden konjunktu-rellen Unsicherheiten sind zahlreiche Anleger in das Edelmetall gefluumlchtet Waumlhrend sich die Schmuck- und Industrienachfrage re-lativ stabil entwickle entstehe die Dynamik am Goldmarkt vor al-lem durch die Investoren sagt Tobias Merath Rohstoffexperte bei der Credit Sui sse Dies zeigt sich auch in den Zahlen welche das World Gold Council (WGC) regelmaumlssig veroumlffentlicht Gold-ETF verzeichneten von April bis Ende Juli Nettozufluumlsse und auch die Aktivitaumlt im Markt fuumlr Futures und im ausserboumlrslichen Handel sei hoch gewesen Vor allem in Asien und Europa seien Muumlnzen und Goldbarren zugekauft worden

Guumlnstiges Umfeld Im zweiten Quartal hielten mit Gold unter-legte ETF 21553 Tonnen des Metalls was einen Anstieg um 456 Tonnen bedeutet Nach Aussagen des WGC handelt es sich da-bei um den staumlrksten Anstieg seit dem zweiten Quartal 2010 Eu-ropaumlische ETF meldeten mit 293 Tonnen den staumlrksten Zufluss In der Schweiz sind aktuell mehr als 18 Milliarden Franken in die Gold-ETF von ZKB Credit Suisse UBS und Julius Baumlr investiert Aufgrund der Schuldenkrise erwartet der Investment-Direktor des WGC Marcus Grupp auch im dritten Quartal hohe Investitio-nen in Gold Gemaumlss Merath sind Inflationsraten die Entwicklung des Dollars und die realen Zinsen die wichtigsten Einflussfakto-ren Das Umfeld ist angesichts tiefer Realzinsen und zum Teil ne-gativer Nominalzinsen gut Merath erwartet dass sich der Preis weiter in Richtung 2000 Dollar bewegen duumlrfte Anleger muumlssten sich aber auf eine langsamere Aufwaumlrtsbewegung und auf groumlsse-re Schwankungen einstellen

kosten Aktien-ETF im Durchschnitt Das durch-schnittlichen Total-Expense-Ratio aller europaumlischen ETF auf Aktienindizes belaumluft sich auf 41 Basispunkte Traditionelle Aktienfonds belasten den Anleger mit Durchschnittskosten um die 185 Basispunkte Zu den guumlnstigsten Indexprodukten gehoumlren Indexfonds auf europaumlische Standardindizes ETF auf Indizes der Euro-zone verlangen im Durchschnitt beispielsweise nur 023 Prozent Selbstverstaumlndlich ist das Ziel eines jeden klas-sischen Fonds eine Uumlberrendite zum Vergleichsindex zu generieren waumlhrend der ETF mehr oder weniger nur die Benchmark rendite zu liefern vermag

Der Dollar spielt in Hinblick auf den Goldpreis eine wichtige Rol-le Zum einen wird dem Dollar eine negative Korrelation zum Gold-preis nachgesagt Das bedeutet dass der Goldpreis bei steigendem Dollarkurs im gleichen Ausmass faumlllt ndash und umgekehrt Zum ande-ren muumlssen Schweizer Anleger auch den Dollar-Franken-Wechsel-kurs im Auge behalten Denn Waumlhrungsschwankungen koumlnnen die Rendite deutlich schmaumllern So hat der starke Franken hat vielen Anlegern die Gewinne geschaumlmlert Schweizer ETF-Anbieter bie-ten jedoch auch waumlhrungsgesicherte Varianten an Nicht verges-sen darf man dass solche Produkte bei einem Anstieg des Dollars auf zusaumltzliche Renditepunkte verzichten Es gilt also die Vor- und Nachteile von Waumlhrungsabsicherungen genau abzuwiegen BK

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wwwcomstage-etfch

ComStage ETFs auf Waumlhrungen Valor

Pauschal- geb p a

SPIreg TR CHF 12603146 040

SDAXreg TR CHF amp EUR 12603144 070

DivDAXreg TR CHF amp EUR 12603139 025

ShortDAXreg TR CHF amp EUR 12603142 030

NeuComStage ETFs auf SPI amp DAX

4141Basis-Basis-punktepunkte

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ETF bringen Dynamik in den Goldmarkt

Die grosse Unsicherheit an den Finanzmaumlrkten laumlsst Anleger vermehrt in Gold fluumlchten Auch Gold-ETF verzeichneten im zweiten Quartal daher starke Zufluumlsse Der Trend duumlrfte sich im Jahresverlauf weiter fortsetzen Gold ist derzeit in aller Munde Seit Jahresbeginn ist der Preis des glaumlnzendenden Rohstoffs um rund 35 Prozent gestiegen Aufgrund der europaumlischen Schuldenkrise und der wachsenden konjunktu-rellen Unsicherheiten sind zahlreiche Anleger in das Edelmetall gefluumlchtet Waumlhrend sich die Schmuck- und Industrienachfrage re-lativ stabil entwickle entstehe die Dynamik am Goldmarkt vor al-lem durch die Investoren sagt Tobias Merath Rohstoffexperte bei der Credit Sui sse Dies zeigt sich auch in den Zahlen welche das World Gold Council (WGC) regelmaumlssig veroumlffentlicht Gold-ETF verzeichneten von April bis Ende Juli Nettozufluumlsse und auch die Aktivitaumlt im Markt fuumlr Futures und im ausserboumlrslichen Handel sei hoch gewesen Vor allem in Asien und Europa seien Muumlnzen und Goldbarren zugekauft worden

Guumlnstiges Umfeld Im zweiten Quartal hielten mit Gold unter-legte ETF 21553 Tonnen des Metalls was einen Anstieg um 456 Tonnen bedeutet Nach Aussagen des WGC handelt es sich da-bei um den staumlrksten Anstieg seit dem zweiten Quartal 2010 Eu-ropaumlische ETF meldeten mit 293 Tonnen den staumlrksten Zufluss In der Schweiz sind aktuell mehr als 18 Milliarden Franken in die Gold-ETF von ZKB Credit Suisse UBS und Julius Baumlr investiert Aufgrund der Schuldenkrise erwartet der Investment-Direktor des WGC Marcus Grupp auch im dritten Quartal hohe Investitio-nen in Gold Gemaumlss Merath sind Inflationsraten die Entwicklung des Dollars und die realen Zinsen die wichtigsten Einflussfakto-ren Das Umfeld ist angesichts tiefer Realzinsen und zum Teil ne-gativer Nominalzinsen gut Merath erwartet dass sich der Preis weiter in Richtung 2000 Dollar bewegen duumlrfte Anleger muumlssten sich aber auf eine langsamere Aufwaumlrtsbewegung und auf groumlsse-re Schwankungen einstellen

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Der Dollar spielt in Hinblick auf den Goldpreis eine wichtige Rol-le Zum einen wird dem Dollar eine negative Korrelation zum Gold-preis nachgesagt Das bedeutet dass der Goldpreis bei steigendem Dollarkurs im gleichen Ausmass faumlllt ndash und umgekehrt Zum ande-ren muumlssen Schweizer Anleger auch den Dollar-Franken-Wechsel-kurs im Auge behalten Denn Waumlhrungsschwankungen koumlnnen die Rendite deutlich schmaumllern So hat der starke Franken hat vielen Anlegern die Gewinne geschaumlmlert Schweizer ETF-Anbieter bie-ten jedoch auch waumlhrungsgesicherte Varianten an Nicht verges-sen darf man dass solche Produkte bei einem Anstieg des Dollars auf zusaumltzliche Renditepunkte verzichten Es gilt also die Vor- und Nachteile von Waumlhrungsabsicherungen genau abzuwiegen BK

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PTT PCL139

PTT Exploration

amp Production98

Bangkok Bank

(Foreign)65

Advanced Info Service

5

Charoen Pokphand Foods

45

Kasikornbank (Foreign)

73

CP All55 Siam

Cement (Foreign)

54Banpu

47

Siam Commercial

Bank9

I N D E X D E R A U S G A B E

SEITE 09

Dank dem MSCI Thailand verfuumlgen Anleger uumlber einendirekten Zugang zum thailaumlndischen Aktienmarkt DerIndex besticht durch Bestaumlndigkeit bezuumlglich der Auf-nahmekriterien und eine beeindruckende Performance

Nur wenige Boumlrsenbarometer weisen derzeit Rekordmarken und positive Performancedaten auf Einer der wenigen ist der thailaumln-dische Boumlrsenindex SET-50 der anfangs August sogar ein 15-Jahres-Hoch erreichte Dennoch haben die juumlngsten Korrekturen an den weltweiten Aktienmaumlrkten auch an der thailaumlndischen Boumlrse Spu-ren hinterlassen Gemessen am breiten MSCI-Thailand-Index wa-ren die Auswirkungen aber eher gering Seit Jahresbeginn liegt der Index sogar mehr als zwei Prozent im Plus

Wachstum amp Stabilitaumlt Der ruhige Verlauf der Wahlen von An-fang Juli kam Thailand sicherlich zugute und liess Investoren neues Vertrauen schoumlpfen Ein gesundes Wachstum der thailaumlndischen Binnenwirtschaft und eine stabilitaumltsorientierte Politik der Zen-tralbank trugen ebenso zum Optimismus bei Der MSCI-Thailand-Total-Return-Index bildet die Wertentwicklung des thailaumlndischen Aktienmarktes ab Einzug finden die Unternehmen mit hoher und mittlerer Marktkapitalisierung die eine Marktkapitalisierung in-nerhalb der oberen 85 Prozent des investierbaren Aktienuniver-sums am thailaumlndischen Markt aufweisen Die Zusammensetzung wird jeweils vierteljaumlhrlich und halbjaumlhrlich uumlberpruumlft und neu ge-wichtet Zurzeit finden sich 22 Unternehmen im Index

Zusammensetzung amp Performance Schwergewichte mit einem Anteil von mehr als 70 Prozent sind die beiden Sektoren Energie und Banken Mit Siam Commercial Bank Kasikornbank und Bang-kok Bank beeinflusst der Sektor Banken den Index entscheidend Im Bereich Energie nehmen auf Unternehmensebene PTT Public Co Ltd und PTT Exploration amp Production eine prominente Rolle ein Ebenfalls zu den Schwergewichten zaumlhlt CP ALL (7-Eleven) mit einem Anteil von 55 Prozent Zusammen bestimmen diese sechs Unternehmen mehr als 45 Prozent der Gesamtkapitalisierung Das Basisdatum des Index ist der 29 Dezember 2000 Uumlber den gesamten Zeitraum betrachtet hat das Barometer per Ende Juli 2011 eine Wertsteigerung von uumlber 800 Prozent erzielt Dabei ist zu beruumlcksichtigen dass der globale Bankcrash im Jahre 2008 den Index um uumlber 50 Prozent einsacken liess Der Markt erholte sich ab Mai 2009 jedoch rapide und erreichte innerhalb von nur drei Jahren eine Wertsteigerung von mehr als 250 Prozent OB

Der asiatische Uumlberflieger

MSCITHAILAND

D I E 10 G R Ouml S S T E N P O S I T I O N E N

B R A N C H E N A N T E I L E

1 Banken 354

2 Energie 349

3 Grundstoffe 107

4 Detailhandel 55

5 Telekommunikation 50

6 Verbrauchsguumlter 27

7 Medien 18

8 Versorger 14

9 Transport 09

10

P R O D U K T E auf den SPI- amp SPI-Mid-Index

Anbieter Symbol Swap TERpa AuM Spread ETFYtD IndexYtD

D-Bank XMTH Ja 050 25 Mio CHF 093 na 359

SPI

top 1

0

G E S P R Auml C H S S T O F F

SEITE 10

he davon aus dass sich die Staatsschulden der Vereinigten Staaten in den naumlchsten sieben Jahren noch einmal verdoppeln

Kommt dann der grosse KnallEigentlich hatten wir im Jahre 2008 eine Finanzpleite Das ganze System waumlre zu-sammengebrochen wenn von den Regie-rungen auf der ganzen Welt keine Liquidi-taumlten zur Verfuumlgung gestellt worden waumlren Ich bin eigentlich gegen solche Stuumltzungs-pakete weil damit das Problem verscho-ben aber nicht geloumlst wird Ich nehme an dass die naumlchste Krise durch Regierungs-pleiten verursacht wird ndash und zwar nicht nur von Griechenland und Portugal

Vor allem aus den westlichen NationenJa ganz genau Wenn man so negativ ein-gestellt ist wie ich dann sind Bargeld und Staatsobligationen uumlber die naumlchsten zehn Jahre unerwuumlnscht

Und AktienAktien werden sich ebenfalls nicht gut hal-ten koumlnnen Aber es bestehen Unterschie-de Am Ende des Tages ist der Aktionaumlr im-mer noch der Inhaber von beispielsweise Novartis Roche oder einer Industriegesell-schaft Ausser bei den Banken Da bin ich

Dr Marc Faber sieht keine Bubble im Goldpreis

Momentan herrscht an den Finanzmaumlrkten eine Art Weltkrieg Wie beurteilen Sie das aktuelle GeschehenNach dem Maumlrz 2000 hatten wir einen Zusammenbruch dem eine Talsohle zwi-schen Oktober 2002 und Maumlrz 2003 folg-te Im Jahre 2007 haben wir dann einen Houmlhepunkt erreicht und danach folgte ein starker Ruumlckschlag von rund 50 Prozent an den Weltmaumlrkten Das Tief haben wir am 6 Maumlrz 2009 beim SampP-500-Index gese-hen Seither haben sich die Boumlrsenwerte weltweit rund verdoppelt Somit ist eine Korrektur normal Aber die Menschen ha-ben sich wieder daran gewoumlhnt dass alles steigt und sind erstaunlicherweise uumlber-rascht wenn wieder alles faumlllt Uumlbrigens die technischen Indikatoren sind seit Feb-ruar sehr negativ

Ein Ausloumlser ist unter anderem Amerika Die US-Schulden haben in den vergange-nen fuumlnf Jahren massiv zugenommenNicht nur in den letzten 5 sondern in den vergangenen 20 Jahren In Amerika hat es etwa 200 Jahre gedauert bis eine Billion Staatsschulden erreicht wurden das war 1980 Sechs Jahre spaumlter beliefen sich die Schulden bereits auf 2 Billionen und jetzt sind sie bei rund 15 Billionen Dollar Ich ge-

Dr Marc Faber ist einer der

einflussreichsten Investmentgu-

rus der Welt Der gebuumlrtige Schweizer

sagt mit einfachen und praumlgnanten Wor-

ten was andere nicht mal zu denken wa-

gen Faber lebt in Thailand und analy-

siert von dort aus die globalen Maumlrkte

Auch seinen weltweit bekannten Boumlrsen-

brief laquoThe Gloom Boom Doom Reportraquo

verfasst er jeweils in Thailand Faber be-

gruumlndete seinen legendaumlren Ruf durch

(treffende) Voraussagen zur Entwicklung

der weltweiten Finanzmaumlrkte

WEITER S 1 1

mir weniger sicher ob die Aktionaumlre immer Inhaber sein werden Es werden noch eini-ge Institute Pleite gehen

Stichwort Staatsobligationen Die Chine-sen sind ein grosser Investor in Amerika Die haben nun wahrscheinlich keine gros-se Freude ndash oder steckt ein anderer Gedan-ke dahinterDie Chinesen haben Waumlhrungsreserven in Houmlhe von rund 25 Billionen und rund 70 Prozent davon sind in Dollar Die chinesi-sche Politik war es die eigene Waumlhrung relativ tief zu halten In den vergangenen 20 Jahren haben sich dann viele Ausland-sinvestitionen nach China bewegt somit schritt die Industrialisierung des Landes voran Zudem sind die Zahl der Beschaumlf-tigten die Loumlhne und der inlaumlndische Kon-sum gestiegen China hatte immer Export-uumlberschuumlsse vor allem mit den Vereinigten Staaten und hatte in der Vergangenheit die Waumlhrungsreserven akkumuliert Aber auf die Waumlhrungsreserven werden die Chi-nesen hundertprozentig Geld verlieren Wenn man aber diesen Verlust vergleicht mit dem Gewinn den China durch die gan-ze Industrialisierung erzielen konnte dann muss man sagen dass es ein geringer Preis ist den sie bezahlen

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in diesem Boomsektor werden houmlhere Loumlhne bezahlt Dadurch sind grauenhafte laquoProthesenraquo in den Finanzsektor hineinge-rutscht Ich bin uumlberzeugt dass der Finanz-sektor in den naumlchsten zehn Jahren noch um rund 50 Prozent schrumpfen wird

Werden weitere Banken Pleite gehenViele sind schon Pleite Ich habe immer ar-gumentiert dass man im Jahre 2008 den ganzen Finanzsektor haumltte Pleite gehen lassen sollen Der Staat haumltte die Kassen-einlagen und das Vermoumlgen welches die Anleger bei den Banken hinterlegt ha-ben garantieren koumlnnen Aber die gan-zen Handelsabteilungen mit ihren eigenen Buumlchern und derivativen Produkten haumltte man in ein Konstrukt legen und dieses dann Pleite gehen lassen sollen Dies haumlt-te der Weltwirtschaft nicht sehr geschadet weil es eine kuumlnstliche Wirtschaft ist Mit der Realwirthscaft als beispielweise einem Arbeiter der ein Haus baut hat das alles wenig zu tun

Kurz zu Gold Besteht eine BubbleNein es ist keine Bubble Aber eine Kor-rektur kann natuumlrlich jederzeit stattfin-den Der Preis ist von 252 Dollar pro Unze anno 1999 auf aktuell uumlber 1900 Dollar ge-stiegen Da kann der Goldpreis auch ein-mal um 10 Prozent fallen Schauen Sie in die Vergangenheit zuruumlck Von 1970 bis 1974 ist der Goldpreis von 30 Dollar auf 197 Dollar angestiegen anschliessend ist er bis zum August 1976 auf 104 Dollar gefal-len Das war ein Ruumlckgang von 40 Prozent Und dann hat sich der Preis bis anfangs der 80er Jahre verachtfacht Wir koumlnnten eine

Glauben Sie eigentlich noch an den Euro und den EU-WirtschaftsraumDas ist ein politischer Entscheid und ich bin definitiv kein Politiker Diese Frage muumlssen Sie den Waumlhlern in Deutschland stellen Seid ihr bereit die laquoKruumlppellaumlnderraquo weiterhin zu unterstuumltzen

Ich frage Sie als Beobachter Herr FaberAls Beobachter muss man sich schon die Frage stellen wie es uumlberhaupt moumlglich ist dass Finanzinstitute wie Banken und Versi-cherungsgesellschaften Obligationen von Griechenland gekauft haben nachdem die Steuereinnahmen in Griechenland tiefer waren als die Zinszahlungen fuumlr den grie-chischen Schuldner Die Leute im Finanz-sektor sind einfach schwachsinnig Und das ist das Problem Sie haben keine Ah-nung von irgendetwas

Oswald Gruumlbel hat einmal gesagt bei vie-len Banken arbeiteten uumlberbezahlte Idio-ten Als ich das gelesen habe musste ich an Sie denkenJa ich bin auch uumlberbezahlt Ich weiss aber nicht ob ich auch ein Idiot bin Es gibt bei den Banken sehr gute gewissenhafte und ehrliche Mitarbeiter Aber wenn es in der Wirtschaft einen Boomsektor gibt dann werden davon Parasiten angezogen Denn

Korrektur erleben und dennoch langfristig eine Hausse haben

Wie ist ihre Meinung zu den asiatischen MaumlrktenWir haben eine geteilte Welt In der west-lichen Welt haben wir Uumlberverschuldung Unter den Schwellenlaumlndern gibt es vie-le Staaten in denen es nicht einmal ei-nen Hypothekenmarkt gibt Insbesondere die asiatischen Laumlnder sind nicht uumlberver-schuldet Bei einer Korrektur werden auch die Schwellenlaumlnder fallen Die grosse Fra-ge ist was geschieht in China Der ganze Schwellenlaumlnder-Sektor haumlngt derart stark von der chinesischen Wirtschaft ab Wenn China in eine Krise schlittert wuumlrden sie weniger Rohstoffe beziehen von Brasilien Australien und dem mittleren Osten Das haumltte natuumlrlich einen Einfluss auf diese Laumln-der Sie wuumlrden schrumpfen und ihrerseits weniger Produkte aus China kaufen Das er-gaumlbe einen Teufelskreis nach unten RB

5 FRA

GEN

Ben Bernanke

Ein GelddruckerGriechenland

Eine Katastrophe aber Amerika aumlhnlichUS-Gold-ETF

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Kommt dann der grosse KnallEigentlich hatten wir im Jahre 2008 eine Finanzpleite Das ganze System waumlre zu-sammengebrochen wenn von den Regie-rungen auf der ganzen Welt keine Liquidi-taumlten zur Verfuumlgung gestellt worden waumlren Ich bin eigentlich gegen solche Stuumltzungs-pakete weil damit das Problem verscho-ben aber nicht geloumlst wird Ich nehme an dass die naumlchste Krise durch Regierungs-pleiten verursacht wird ndash und zwar nicht nur von Griechenland und Portugal

Vor allem aus den westlichen NationenJa ganz genau Wenn man so negativ ein-gestellt ist wie ich dann sind Bargeld und Staatsobligationen uumlber die naumlchsten zehn Jahre unerwuumlnscht

Und AktienAktien werden sich ebenfalls nicht gut hal-ten koumlnnen Aber es bestehen Unterschie-de Am Ende des Tages ist der Aktionaumlr im-mer noch der Inhaber von beispielsweise Novartis Roche oder einer Industriegesell-schaft Ausser bei den Banken Da bin ich

Dr Marc Faber sieht keine Bubble im Goldpreis

Momentan herrscht an den Finanzmaumlrkten eine Art Weltkrieg Wie beurteilen Sie das aktuelle GeschehenNach dem Maumlrz 2000 hatten wir einen Zusammenbruch dem eine Talsohle zwi-schen Oktober 2002 und Maumlrz 2003 folg-te Im Jahre 2007 haben wir dann einen Houmlhepunkt erreicht und danach folgte ein starker Ruumlckschlag von rund 50 Prozent an den Weltmaumlrkten Das Tief haben wir am 6 Maumlrz 2009 beim SampP-500-Index gese-hen Seither haben sich die Boumlrsenwerte weltweit rund verdoppelt Somit ist eine Korrektur normal Aber die Menschen ha-ben sich wieder daran gewoumlhnt dass alles steigt und sind erstaunlicherweise uumlber-rascht wenn wieder alles faumlllt Uumlbrigens die technischen Indikatoren sind seit Feb-ruar sehr negativ

Ein Ausloumlser ist unter anderem Amerika Die US-Schulden haben in den vergange-nen fuumlnf Jahren massiv zugenommenNicht nur in den letzten 5 sondern in den vergangenen 20 Jahren In Amerika hat es etwa 200 Jahre gedauert bis eine Billion Staatsschulden erreicht wurden das war 1980 Sechs Jahre spaumlter beliefen sich die Schulden bereits auf 2 Billionen und jetzt sind sie bei rund 15 Billionen Dollar Ich ge-

Dr Marc Faber ist einer der

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gen Faber lebt in Thailand und analy-

siert von dort aus die globalen Maumlrkte

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mir weniger sicher ob die Aktionaumlre immer Inhaber sein werden Es werden noch eini-ge Institute Pleite gehen

Stichwort Staatsobligationen Die Chine-sen sind ein grosser Investor in Amerika Die haben nun wahrscheinlich keine gros-se Freude ndash oder steckt ein anderer Gedan-ke dahinterDie Chinesen haben Waumlhrungsreserven in Houmlhe von rund 25 Billionen und rund 70 Prozent davon sind in Dollar Die chinesi-sche Politik war es die eigene Waumlhrung relativ tief zu halten In den vergangenen 20 Jahren haben sich dann viele Ausland-sinvestitionen nach China bewegt somit schritt die Industrialisierung des Landes voran Zudem sind die Zahl der Beschaumlf-tigten die Loumlhne und der inlaumlndische Kon-sum gestiegen China hatte immer Export-uumlberschuumlsse vor allem mit den Vereinigten Staaten und hatte in der Vergangenheit die Waumlhrungsreserven akkumuliert Aber auf die Waumlhrungsreserven werden die Chi-nesen hundertprozentig Geld verlieren Wenn man aber diesen Verlust vergleicht mit dem Gewinn den China durch die gan-ze Industrialisierung erzielen konnte dann muss man sagen dass es ein geringer Preis ist den sie bezahlen

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Werden weitere Banken Pleite gehenViele sind schon Pleite Ich habe immer ar-gumentiert dass man im Jahre 2008 den ganzen Finanzsektor haumltte Pleite gehen lassen sollen Der Staat haumltte die Kassen-einlagen und das Vermoumlgen welches die Anleger bei den Banken hinterlegt ha-ben garantieren koumlnnen Aber die gan-zen Handelsabteilungen mit ihren eigenen Buumlchern und derivativen Produkten haumltte man in ein Konstrukt legen und dieses dann Pleite gehen lassen sollen Dies haumlt-te der Weltwirtschaft nicht sehr geschadet weil es eine kuumlnstliche Wirtschaft ist Mit der Realwirthscaft als beispielweise einem Arbeiter der ein Haus baut hat das alles wenig zu tun

Kurz zu Gold Besteht eine BubbleNein es ist keine Bubble Aber eine Kor-rektur kann natuumlrlich jederzeit stattfin-den Der Preis ist von 252 Dollar pro Unze anno 1999 auf aktuell uumlber 1900 Dollar ge-stiegen Da kann der Goldpreis auch ein-mal um 10 Prozent fallen Schauen Sie in die Vergangenheit zuruumlck Von 1970 bis 1974 ist der Goldpreis von 30 Dollar auf 197 Dollar angestiegen anschliessend ist er bis zum August 1976 auf 104 Dollar gefal-len Das war ein Ruumlckgang von 40 Prozent Und dann hat sich der Preis bis anfangs der 80er Jahre verachtfacht Wir koumlnnten eine

Glauben Sie eigentlich noch an den Euro und den EU-WirtschaftsraumDas ist ein politischer Entscheid und ich bin definitiv kein Politiker Diese Frage muumlssen Sie den Waumlhlern in Deutschland stellen Seid ihr bereit die laquoKruumlppellaumlnderraquo weiterhin zu unterstuumltzen

Ich frage Sie als Beobachter Herr FaberAls Beobachter muss man sich schon die Frage stellen wie es uumlberhaupt moumlglich ist dass Finanzinstitute wie Banken und Versi-cherungsgesellschaften Obligationen von Griechenland gekauft haben nachdem die Steuereinnahmen in Griechenland tiefer waren als die Zinszahlungen fuumlr den grie-chischen Schuldner Die Leute im Finanz-sektor sind einfach schwachsinnig Und das ist das Problem Sie haben keine Ah-nung von irgendetwas

Oswald Gruumlbel hat einmal gesagt bei vie-len Banken arbeiteten uumlberbezahlte Idio-ten Als ich das gelesen habe musste ich an Sie denkenJa ich bin auch uumlberbezahlt Ich weiss aber nicht ob ich auch ein Idiot bin Es gibt bei den Banken sehr gute gewissenhafte und ehrliche Mitarbeiter Aber wenn es in der Wirtschaft einen Boomsektor gibt dann werden davon Parasiten angezogen Denn

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Wie ist ihre Meinung zu den asiatischen MaumlrktenWir haben eine geteilte Welt In der west-lichen Welt haben wir Uumlberverschuldung Unter den Schwellenlaumlndern gibt es vie-le Staaten in denen es nicht einmal ei-nen Hypothekenmarkt gibt Insbesondere die asiatischen Laumlnder sind nicht uumlberver-schuldet Bei einer Korrektur werden auch die Schwellenlaumlnder fallen Die grosse Fra-ge ist was geschieht in China Der ganze Schwellenlaumlnder-Sektor haumlngt derart stark von der chinesischen Wirtschaft ab Wenn China in eine Krise schlittert wuumlrden sie weniger Rohstoffe beziehen von Brasilien Australien und dem mittleren Osten Das haumltte natuumlrlich einen Einfluss auf diese Laumln-der Sie wuumlrden schrumpfen und ihrerseits weniger Produkte aus China kaufen Das er-gaumlbe einen Teufelskreis nach unten RB

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Werden weitere Banken Pleite gehenViele sind schon Pleite Ich habe immer ar-gumentiert dass man im Jahre 2008 den ganzen Finanzsektor haumltte Pleite gehen lassen sollen Der Staat haumltte die Kassen-einlagen und das Vermoumlgen welches die Anleger bei den Banken hinterlegt ha-ben garantieren koumlnnen Aber die gan-zen Handelsabteilungen mit ihren eigenen Buumlchern und derivativen Produkten haumltte man in ein Konstrukt legen und dieses dann Pleite gehen lassen sollen Dies haumlt-te der Weltwirtschaft nicht sehr geschadet weil es eine kuumlnstliche Wirtschaft ist Mit der Realwirthscaft als beispielweise einem Arbeiter der ein Haus baut hat das alles wenig zu tun

Kurz zu Gold Besteht eine BubbleNein es ist keine Bubble Aber eine Kor-rektur kann natuumlrlich jederzeit stattfin-den Der Preis ist von 252 Dollar pro Unze anno 1999 auf aktuell uumlber 1900 Dollar ge-stiegen Da kann der Goldpreis auch ein-mal um 10 Prozent fallen Schauen Sie in die Vergangenheit zuruumlck Von 1970 bis 1974 ist der Goldpreis von 30 Dollar auf 197 Dollar angestiegen anschliessend ist er bis zum August 1976 auf 104 Dollar gefal-len Das war ein Ruumlckgang von 40 Prozent Und dann hat sich der Preis bis anfangs der 80er Jahre verachtfacht Wir koumlnnten eine

Glauben Sie eigentlich noch an den Euro und den EU-WirtschaftsraumDas ist ein politischer Entscheid und ich bin definitiv kein Politiker Diese Frage muumlssen Sie den Waumlhlern in Deutschland stellen Seid ihr bereit die laquoKruumlppellaumlnderraquo weiterhin zu unterstuumltzen

Ich frage Sie als Beobachter Herr FaberAls Beobachter muss man sich schon die Frage stellen wie es uumlberhaupt moumlglich ist dass Finanzinstitute wie Banken und Versi-cherungsgesellschaften Obligationen von Griechenland gekauft haben nachdem die Steuereinnahmen in Griechenland tiefer waren als die Zinszahlungen fuumlr den grie-chischen Schuldner Die Leute im Finanz-sektor sind einfach schwachsinnig Und das ist das Problem Sie haben keine Ah-nung von irgendetwas

Oswald Gruumlbel hat einmal gesagt bei vie-len Banken arbeiteten uumlberbezahlte Idio-ten Als ich das gelesen habe musste ich an Sie denkenJa ich bin auch uumlberbezahlt Ich weiss aber nicht ob ich auch ein Idiot bin Es gibt bei den Banken sehr gute gewissenhafte und ehrliche Mitarbeiter Aber wenn es in der Wirtschaft einen Boomsektor gibt dann werden davon Parasiten angezogen Denn

Korrektur erleben und dennoch langfristig eine Hausse haben

Wie ist ihre Meinung zu den asiatischen MaumlrktenWir haben eine geteilte Welt In der west-lichen Welt haben wir Uumlberverschuldung Unter den Schwellenlaumlndern gibt es vie-le Staaten in denen es nicht einmal ei-nen Hypothekenmarkt gibt Insbesondere die asiatischen Laumlnder sind nicht uumlberver-schuldet Bei einer Korrektur werden auch die Schwellenlaumlnder fallen Die grosse Fra-ge ist was geschieht in China Der ganze Schwellenlaumlnder-Sektor haumlngt derart stark von der chinesischen Wirtschaft ab Wenn China in eine Krise schlittert wuumlrden sie weniger Rohstoffe beziehen von Brasilien Australien und dem mittleren Osten Das haumltte natuumlrlich einen Einfluss auf diese Laumln-der Sie wuumlrden schrumpfen und ihrerseits weniger Produkte aus China kaufen Das er-gaumlbe einen Teufelskreis nach unten RB

5 FRA

GEN

Ben Bernanke

Ein GelddruckerGriechenland

Eine Katastrophe aber Amerika aumlhnlichUS-Gold-ETF

ProblematischRating-Agenturen

KatastropheBargeld

Langfristig unerwuumlnscht

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Ich bin uumlberzeugt dass der

Finanzsektor in den naumlchsten

zehn Jahren um 50 Prozent

schrumpfen wird

db X-trackers Exchange Traded FundsEinfach den Index kaufen

Weitere Informationen

Deutsche Bankdb X-trackers

G A S T B E I T R A G

SEITE 12

Die Theorie des traditionellen Indexierens basiert auf den Kenntnissen der bekannten Chicago University und besagt vereinfacht dass der rationale Investor keine aktiven Anlageentscheidungen treffen sollte da der Aktienmarkt effizient ist Stattdessen sollten Anleger in das sogenannte Markt-portfolio investieren das den Gesamt-markt repraumlsentiert Die Gewichtungen der Komponenten werden demzufolge anhand der Marktkapitalisierung bestimmt Tiefe Kosten und hohe Liquiditaumlt beziehungs-weise Transparenz sind unbestrittene Vor-teile der traditionellen Indexierungsmetho-de Diese werden aber von zwei Nachteilen uumlberschattet Die theoretische Grundlage haumllt der Realitaumlt nicht stand und die Index-konstruktion fuumlhrt zu einem pro-zyklischen Investmentverhalten Uumlberbewertete Akti-en werden per Konstruktion uumlbergewichtet ndash und umgekehrt Trotz dieser gewichtigen Nachteile konn-te das traditionelle Indexieren seit der Lan-cierung des ersten Indexproduktes vor gut 35 Jahren von einer Monopolstellung profi-tieren Gleichzeitig hat die Fonds industrie die Vorteile der Diversifikation von laquoakti-venraquo Fonds gelobt wobei dies nie ein The-ma fuumlr laquopassiveraquo Anlagen war In den letzten Jahren sind jedoch zahlrei-che neue Indexmethoden aufgekommen

Seit der Jahrtausendwende ist das weltweite Volumen in ETF von 75 auf 1300Milliarden Dollar gestiegen ETF bilden groumlsstenteils eine traditionellen Indexab Was aber ist die zugrundeliegende Theorie des traditionellen Indexierens

ETF 20 ndash Revolution der Indexmethoden

Daniel Leveau ist stellvertretender Leiter Wegelin Asset Management

die zum Teil auf anderen Finanzmarktthe-orien aufbauen und die Indexmitglieder anders gewichten Trotz der Fuumllle von un-terschiedlichen Ansaumltzen lassen sich drei wesentliche Methoden identifizieren

Fundamental Indexing Diese Methode findet ihre Grundlage in der Behavioural Fi-nance Die Indexgewichte werden anhand der absoluten Groumlsse von Fundamentalda-ten (zB Dividenden undoder Buchwert) des Unternehmens festgelegt Je besser die Fundamentaldaten desto groumlsser das Ge-wicht Eine solche Gewichtungsmethodik fokussiert indirekt auf unterbewerte Titel und weist damit einen inhaumlrenten Value Bias auf Als Folge davon wird das prozyk-lische Investmentverhalten eines traditio-nellen Index teilweise vermieden

Risiko-fokussiertes Indexing Diese Methodik ist auf die gleiche theoretische Grundlage wie das traditionelle Indexie-ren zuruumlckzufuumlhren Zu den risikobasier-ten Methoden zaumlhlen unter anderem laquoEf-ficient Indexingraquo oder laquoMinimum Variance Indexingraquo Beide verfolgen eine explizite Risikoperspektive und verwenden eine Op-timierung um die Indexgewichte festzule-gen Ziel ist es beispielsweise die risikoad-justierte Rendite des Index zu maximieren

oder das Risiko zu minimieren Der Nachteil dieser Vorgehensweise ist die hohe Kom-plexitaumlt die sie fuumlr normale Anleger schwer verstaumlndlich macht

Rendite-fokussiertes Indexing Ba-sierend auf der theory of rational beliefs legt diese Methodik das Hauptaugenmerk auf die Attraktivitaumlt (entgegen dem klas-sischen oder dem Fundamental Indexing welche die Gewichte anhand der Repraumlsen-tativitaumlt festlegen) und versucht die lang-fristige Rendite des Index zu maximieren Die Indexgewichte werden in Abhaumlngigkeit der erwarteten Rendite determiniert Ak-tien mit hoher erwarteter Rendite werden uumlbergewichtet und umgekehrt Welche Schluumlsse kann ein Investor daraus ziehen Vielleicht eher enttaumluschend dafuumlr aber realistisch gesehen ist davon auszuge-hen dass die anhaltende Entwicklung der Indexierungsmethoden nicht in einer uumlber-legenen Methode muumlnden wird Eher ist ei-ne Revolution in der Denkweise der Inves-toren zu erwarten Indexieren wird nicht mehr ausschliesslich mit marktkapitali-siertem Indexieren gleichgestellt werden Vielmehr werden sich alternative Index-methoden zu einem inte gralen Portfolio-bestandteil entwickeln Daher sollten Sie nebst Einzeltiteln unbedingt auch Ihre In-dexanlagen diversifizieren

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W I S S E N

SEITE 13

Total Return Indizes bei steigenden Ak-tienmaumlrkten gegenuumlber Preisindizes eine houmlherer Rendite erzielen da die reinves-tierten Bardividenden von steigenden Ak-tienmaumlrkten profitieren

Wieso dieser WechselVor zehn Jahren beschraumlnkte sich das ETF-Angebot auf Laumlnder- und Regionenindi-zes wie beispielsweise den SMI den Eu-ro Stoxx 50 oder den FTSE Diese Indizes wurden von den Indexanbietern vorwie-gend als Preisindex berechnet Wir beob-achten in der Schweiz dass institutionelle Kunden ETF vermehrt in der strategischen

Vermoumlgensallokation einsetzen das heisst ihre ETF-Positionen laumlngerfristig halten Dabei erkennen wir einen Trend hin zu Net- Total-Return-Index basierten ETF Im Akti-enbereich decken wir eine breite Palette an MSCI-Indizes ab die von institutionel-len Investoren als Referenzindizes verwen-det werden Bei breit abgestuumltzten Indizes wie beispielsweise dem MSCI-World- Index

Wechsel des Referenzindex und die Folgen

Herr Klein Sie haben kuumlrzlich bei einigen ihrer ETF die Benchmark gewechselt Was genau hat sich geaumlndertWir haben zwischen Maumlrz und Juni 2011 bei einem Grossteil unserer Aktien-ETF an der Schweizer Boumlrse die Referenzindizes von Preis- auf Net-Total-Return-Indizes umge-stellt Die Umstellung betrifft Aktien-ETF entwickelter Maumlrkte wie beispielsweise den Lyxor ETF MSCI World den Lyxor ETF Euro Stoxx 50 den Lyxor ETF MSCI USA den Ly-xor ETF SampP 500 den Lyxor ETF Japan und europaumlische Sektor-ETF Des Weiteren fand die Umstellung bei Schwellenlaumlnder-ETF wie beispielsweise dem Lyxor ETF MSCI Emerging Markets und dem Lyxor ETF MSCI EM Latin America statt Heute sind an der Schweizer Boumlrse 78 Lyxor-ETF gelistet Mit der Umstellung erhoumlhen wir die Transpa-renz und Vergleichbarkeit unserer ETF

Wodurch unterscheiden sich die beiden verschiedenen IndextypenBei Preisindizes fliessen Dividendenein-kuumlnfte nicht in die Berechnung des Index ein Bezogen auf ETF bedeutet dies dass Dividenden im Fonds als Barbestand bis zum Ausschuumlttungstermin gehalten wer-den Bei Net Total Return Indizes werden Dividenden die von einem Indexmitglied ausgeschuumlttet werden sofort in den Index reinvestiert Dies hat zur Folge dass Net

werden Net-Total-Return-Indizes den Preisindizes klar vorgezogen

Hat dies generell Vorteile fuumlr Anleger wenn man Total-Return-Strukturen waumlhltMit dieser Umstellung tragen wir den Be-duumlrfnissen unserer Kunden Rechnung Die Net-Total-Return-Indizes haben sich als Benchmarks bei einem Grossteil unserer in-stitutionellen Kunden durchgesetzt Fuumlr sie hat die Umstellung auf Net-Total-Return-Indizes den Vorteil dass es sich einfacher gestaltet unsere ETF mit den Standard-Benchmarks zu vergleichen Dies erhoumlht die Transparenz unserer Produkte

Hat der Wechsel einen Einfluss auf die Ren-dite sei es infolge von steuerlichen Aspek-ten oder effizienterem FondsmanagementWie bereits erlaumlutert profitiert ein ETF der einen Net-Total-Return-Index abbildet bei steigenden Maumlrkten von der zusaumltzlichen Rendite die aus den reinvestierten Divi-denden resultiert Die Effizienz des Fonds-managements ist von einer Benchmark-Aumlnderung nicht betroffen Unser Ziel ist es unseren Kunden ETF anzubieten die deren Beduumlrfnissen entsprechen Aus die-sem Grund haben wir die Umstellung vor-genommen RB

Institutionelle Kunden nutzen

ETF vermehrt in der strategi-

schen Vermoumlgensverwaltung

Web-Link Lyxor-ETF

M O N I T O R R O H S T O F F E

SEITE 14

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Hoffen auf das 4 Quartal

Die Anlegerhoffnungen ruhen auf dem letzten Quartal Der August uumlberrasch-te mit einer erhoumlhten Aktienmarkt-volatilitaumlt Dies fuumlhrte zu Spekulationen uumlber die weitere wirtschaftliche Ent-wicklung und zu Herabstufungen in den Erwartungen Wenig uumlberraschend kam es zu Preisstuumlrzen bei Energierohstof-fen und Industriemetallen Hintergrund ist die deren enge positive Korrelation zum erwarteten Wirtschaftswachstum Im weiteren Jahresverlauf wird es dar-auf ankommen wie sich der US-ISM-Index entwickelt der wiederum sehr eng mit dem SampP 500 korreliert Un-ser Credit Strategy Team dazu Ob der Index zum Jahresende unter oder uumlber 50 Punkten notiert wird entscheiden ob Rohstoffe wie Rohoumll oder Kupfer als unterbewertet oder uumlberteuert gelten Sofern eine Konjunkturschwaumlche nicht in eine Rezession muumlndet wovon wir derzeit ausgehen erwarten wir im 4 Quartal fuumlr den Aktienmarkt und fuumlr den Oumllpreis eine Jahresendrally Solan-ge allerdings die Volatilitaumlt an den Ak-tienmaumlrkten uumlberdurchschnittlich hoch bleibt muss zumindest im September mit stark schwankenden Rohstoffprei-sen speziell bei Energierohstoffen und Industriemetallen gerechnet werden Gemaumlss unseren Indikatoren ist hinge-gen im 4 Quartal bei Rohstoffen gene-rell eine starke Erholung zu erwarten

praumlsentiert von

Top amp Flop Rohstoff ETFETP Quelle 10x10 Telekurs Bloomberg Stand 692011

E D E L M E TA L L E

Unze Gold

Gold Fix PM 1Unze DE000A1EDJ96 RBS No No 029 EUR 18197 7211Gold Fix PM 1Unze CH0106027144 UBS No Yes 035 EUR 12735 3093NYSE Arca Gold BUGS TR LU0259322260 RBS Yes No 070 EUR 17454 214NYSE Arca Gold BUGS TR LU0488317701 ComStage Yes No 065 USD 6018 629

Unze Silber

Silver 100 Unzen CH0047533572 ZKB No No 060 USD 409129 3491Silver Fix PM 1 Unze GB00B57Y9462 DB No No 045 USD 41230 3478Silver 3Kg CH0029792717 ZKB No No 060 CHF 310601 1495Silver 100 Unzen CH0047533556 ZKB No No 060 EUR 287098 2651

Unze Platin

Platinum Fix PM 1 Unze GB00B57GJC05 DB No No 045 USD 18337 521Platinum Fix PM 1 Unze CH0116014934 UBS No No 050 USD 18338 478Platinum 50g CH0029792709 ZKB No No 050 CHF 231538 -1114Platinum Fix PM 1 Unze CH0106406280 JB No Yes 050 CHF 183028 425

Unze Palladium

Palladium Fix PM 1 Unze CH0118929022 UBS No No 050 USD 7740 -122Palladium Fix PM 1 Unze CH0106407205 SampGAM No No 050 USD 76030 -153Palladium 100g CH0029792683 ZKB No No 050 CHF 196139 -1618Palladium Fix PM 1 Unze GB00B5VYVZ75 Deutsche Bk No No 045 USD 7764 -219

AG R A R

SampP GSCI Agriculture TR

SampP GSCI Corn TR XS0417184552 Source Yes No 049 USD 1870 2303db Agriculture Booster USD GB00B3WKJL25 DB Yes No 045 USD 16652 1006SampP GSCI Wheat TR XS0417182937 Source Yes No 049 USD 2264 -1980Rogers Intl Agric TR LU0259321452 RBS Yes No 085 EUR 10768 -660

E N E R G I E

SampP GSCI Energy TR

db Energy Booster USD GB00B3QRNJ57 DB Yes No 045 USD 11998 528SampP GSCI Energy TR GB00B455N087 DB Yes No 045 USD 12021 467SampP GSCI Natural Gas TR XS0417151114 Source Yes No 049 USD 118 -1806db Natural Gas Booster USD GB00B438CS06 DB Yes No 045 USD 7115 -1526

I N D U S T R I E M E TA L L E

Rogers Intl Metal TR

SampP GSCI Metals TR FR0010821744 Amundi Yes No 030 USD 36728 344Rogers Intl Metal TR LU0259320728 RBS Yes No 085 EUR 13762 -255SampP GSCI Industrial Metals TR GB00B3YH0180 DB Yes No 045 USD 12607 -542SampP GSCI Industrial Metals TR XS0417130381 Source Yes No 049 USD 18560 -482

Underlying ISIN Issuer Swap hedged TER Kurs YTD

UBS ETFs Smarte indexbasierte Anlageloumlsungen fuumlr Ihr Portfolio

copy UBS 2011 Weitere Informationen und Risiken auf wwwubscometf Das Schluumlsselsymbol und UBS gehoumlren zu den geschuumltzten Marken von UBS Alle Rechte vorbehalten

ndash Wettbewerbsfaumlhiges Pricing Anteilsklasse A fuumlr Privatkunden I fuumlr vermoumlgende Privat- und institutionelle Kunden

ndash Besicherte Gegenparteirisiken Sowohl bei Wert papieranleihe als auch bei Swap-Geschaumlften (synthetisch replizierten ETFs)

ndash Tiefer Tracking Error Fixierter Performance-Drag-Ansatz bei synthetisch replizierten ETFs

wwwubscometf

Wir werden nicht ruhen

M O N I T O R E U R O P A

SEITE 15

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ETF in Europa Zu- und AbfluumlsseEuropaumlische Aktienund Gold waren gefragt

Die Marktverwerfungen in diesem Som-mer schlagen sich auch in den Zu- und Ab-fluumlssen der europaumlischen ETF nieder Die Schuldenproblematik vieler westlicher Staaten hat dem Gold als sicherer Hafen weiter Auftrieb verliehen Dies manifes-tiert sich einerseits im steigenden Gold-preis anderseits haben die physischen Gold-ETF und -ETP in Europa allein im Mo-nat Juli 18 Milliarden Dollar an Neugeldern verzeichnet Insgesamt konnte die Anlage-kategorie Rohstoffe seit 2010 knapp 95 Milliarden Dollar an Neugeldern verzeich-nen (Net New Assets) Ein Spiegelbild der aktuellen Lage laumlsst sich auch in den inflationsgeschuumltzten In-dexfonds finden Zwar konnten diese Ve-hikel seit Anfang Jahr uumlber 480 Millionen Dollar an Neugeld verzeichnen Dafuumlr be-trugen die Abfluumlsse im Juli 163 Millionen Das laumlsst darauf deuten dass viele Anle-ger derzeit weniger eine Inflationsgefahr erwarten sondern vielmehr von deflatio-naumlren Tendenzen ausgehen Stark zulegen konnten Aktienprodukte Insgesamt verzeichnete diese Anlagekate-gorie im Juli ein Wachstum von 72 Milliar-den Dollar Die starken Korrekturen haben viele Anleger dazu bewegt die guumlnstigen Kurse fuumlr ein erneutes Engagement zu nut-zen Insbesondere europaumlische Leitbaro-meter wie der DAX und der Euro-Stoxx-50-Index konnten stark zulegen So haben die DAX-ETF von iShares und db x-trackers seit Anfang Jahr uumlber 12 Milliarden Dollar ein-gesammelt RB

Quelle BlackRock Stand 3082011

praumlsentiert von

A K T I E N

Welt 80 13 770 68 926 2 522Europe 469 128 485 5882 12 589 7 839North America 88 28 456 486 6 289 4 795Aisa Pacific 62 14 644 401 1 035 3694Emerging Markets 158 42 043 405 3 840 12 306 Broad 41 20 674 283 1 718 7 254 Asia Pacific 5 1 565 117 350 443 Eastern Europe 1 1 591 -9 259 306 Middle East and Africa 6 233 -7 -15 184 Latin America 10 1 351 -6 -61 228 Country 85 16 631 28 1 589 3 892Total 857 227 398 7 242 24 679 31 155

F I X E D I N CO M E

Aktiv 3 177 27 174 0Broadaggregate 6 816 25 264 422Corporate 22 11 873 -268 257 2 401Covered 8 1 034 -14 -71 360Credit Spreads 13 943 33 -12 -25Emerging Markets 7 1 663 23 -54 1 120Government 137 30 050 274 -844 4 649High Yield 2 1 054 -10 477 473Inflation 15 5 047 -163 480 -122Money Market 19 7 109 16 -648 -995Mortgage 1 1 729 29 -29 -6Diverse 4 1 906 56 145 -6Total 233 61 495 -28 -6 8 276

R O H S TO F F E

Broad 86 10 045 -76 1 011 1 707Alternative 1 2 0 1 -1Agriculture 118 5 085 40 290 -353Energy 103 4 691 -193 347 510Industrial Metals 83 2 531 5 205 331Livestock 23 131 -19 1 15Precious Metals 123 47 067 1 817 2 881 7 221Total 537 69 551 1 575 4 735 9 429

Markt Juni2011 Zu-Abfluumlsse ETFETP AuMMioU$ NNA(US$) YTD-11NNA 2010NNA

Unter anderen mit

Walter GruumleblerVR-Praumlsident SikaGruppe

Thomas J JordanVizepraumlsident des Direktoriums Schwei-zerische Nationalbank

Bert RuumlrupProfessor UniversitaumltDarmstadt

Juumlrgen StarkMitglied des Direk-toriums Europaumlische Zentralbank EZB

Patrick OdierPraumlsident Schweize-rische Bankiervereini-gung Senior PartnerLombard Odier DarierHentsch amp Partner

Eveline Widmer-SchlumpfBundesraumltin Vorsteherin des Eidg Finanzdepartements EFD

21 internationales Europa Forum LuzernKKL LuzernmdashOumlffentliche VeranstaltungMontag 7 November1730 ndash2000 UhrmdashSymposiumDienstag 8 November0900 bis 1730 Uhr

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Wege aus der SchuldenkriseHerausforderungen und Perspektiven fuumlr Europa und die Schweiz

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Kanton Zuumlrich EuropafachstelleEconomiesuisseSikaSchweizerischer Versicherungsverband

EFL_2011_PDF_Magazin_184x63_Layout 1 260811 0852 Seite 1

M O N I T O R S C H W E I Z

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H A F T U N G S A U S S C H U S S

10x10 das PDF Magazin uumlber und zu passiven Investmentprodukten stellt ausdruumlcklich keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf dar Die erwaumlhnten Anlage-Finanzinstrumente koumlnnen je nach Risikofaumlhigkeit An-lageziel und Anlagehorizont fuumlr einzelne Anleger nicht oder nur bedingt geeignet sein Vor dem Erwerb von Anlage-Finanzprodukten empfiehlt es sich einen Anlage- oder Finanzberater zu konsultieren Die finan-cialmedia AG schliesst jede Haftung aus Auszuumlge aus 10x10 duumlrfen nur mit schriftlicher Genehmigung des Verlages vervielfaumlltig oder abgedruckt oder in irgendwelcher Form verwendet werden copy financialmedia AG

Meistgehandelte ETF an der Schweizer Boumlrse Quelle 10x10 SIX Swiss Exchange Stand 3082011

A K T I E N ( I N D U S T R I E L Auml N D E R )

SMI CH0008899764 CHF CS No 038 1 261 165 9 875 127 713 015SampP 500 IE0031442068 USD iShares No 040 642 094 4 388 146 330 017MSCI USA TR LU0274210672 USD DB Yes 030 395 444 2 320 170 450 020SMI Mid Cap CH0019852802 CHF CS No 049 369 555 5 542 66 683 024MSCI EMU LU0147308422 EUR UBS No 035 265 636 2 027 131 049 028SMI CH0017142719 CHF UBS No 035 264 294 3 730 70 856 022

A K T I E N ( E N T W I C K LU N G S L Auml N D E R )

MSCI Emerging Market IE00B0M63177 USD iShares No 075 653 093 6 810 95 902 028MSCI Emerging Market TR LU0292107645 USD DB Yes 070 459 668 6 228 73 807 029MSCI Emerging Market LU0254097446 USD CS No 073 226 470 2 894 78 255 048MSCI Emerging Market TR IE00B3Z3FS74 USD UBS Yes 060 155 023 1 939 79 950 076MSCI India FR0010375766 USD Lyxor Yes 085 143 348 719 199 372 052FTSEXinhua China 25 IE00B02KXK85 USD iShares No 074 111 953 1 291 86 718 038

O B L I G AT I O N E N

SBI DOM Government 7+P CH0016999861 CHF CS No 025 100 877 262 385 026 037SBI DOM Government 3-7 P CH0016999846 CHF CS No 019 83 645 893 93 667 028iBoxx EUR Sovereigns 1-3Y IE00B3VTMJ91 EUR CS No 023 63 613 272 233 872 039SBI DOM Government 1-3 P CH0102530786 CHF CS No 015 61 693 547 112 784 017Barclays Capital USD Treasury Bond 7-10Y IE00B1FZS798 USD iShares No 020 35 534 283 125 562 019Barclays Capital USD Treasury Bond 1-3Y IE00B14X4S71 USD iShares No 020 31 383 487 64 442 011

R O H S TO F F E

Gold 100g CH0024391002 CHF ZKB No 040 1 091 620 9 945 109 766 015Gold Fix PM 1Unze CH0047533549 USD ZKB No 040 859 803 6 364 135 104 013Gold 100g CH0103326721 CHF ZKB No 040 665 265 4 887 136 130 015Gold Fix PM 1Unze CH0047533523 EUR ZKB No 040 584 104 4 308 135 586 017Gold Fix PM 1Unze CH0044781232 CHF Julius Baumlr No 040 447 763 3 731 120 011 029

A N D E R E A N L AG E K L A S S E N

EPRANAREIT Global Div+ IE00B1FZS350 USD iShares No 059 27 260 1 127 24 188 060DB Hedge Fund LU0434446976 CHF DB Yes 070 21 391 297 72 025 068HFRX Global Hedge Index IE00B53B4246 USD UBS Yes 060 20 666 51 405 215 123EPRANAREIT Eur Ex UK Fd Div+ IE00B0M63284 EUR iShares No 040 12 777 199 64 205 047EPRANAREIT UK Property IE00B1TXLS18 GBP iShares No 040 10 254 135 75 954 066

Basiswert ISIN Whr Anbieter Swap TER UmsatzinCHF Trades Oslash Oslash (in1000) UmsatzTrade Spreadt