2009 年 PTA 市场总结与 2010 年行情展望

东吴期货 吴文海2010 年 1 月

内容提要

• 一、 2009 年 PTA 市场行情回顾• 二、 2009 年 PTA 市场运行特点• 三、 2010 年 PTA 基本面状况分析• 四、 2010 年宏观面简析• 五、 2010 年 PTA 期货走势展望

一、 2009 年 PTA 市场行情回顾

按文华财经 PTA 指数， 09 年 PTA 从年初第一天的最低价 5090 元 / 吨涨至 8 月 11 日的8430 元 / 吨，区间最大涨幅为 65.62% 。现货价从最低 5100 元 / 吨涨至 8300 元 / 吨，涨幅为 62.75% 。

2009 年能源化工商品期货中，原油涨幅最大，其余化工商品涨幅相近。

2009 年商品牛市的几大动力： 价值回归、流动性空前过剩、世界经济复苏、通胀预期

指数名称 最低 最高 区间最大涨幅

原油指数 40.11 83.07 107.11%

LLDPE 指数 7404 12478 68.53%

沪油指数 2681 4472 66.80%

PTA 指数 5090 8430 65.62%

棉花指数 11638 16732 43.77%

2009 年 PTA 期货行情回顾

• 续

2009 年基于基本面分析依据下的趋势型操作收益• 起始日期 :2009-4-8, 截止日 :2009-12-31

资料来源：东吴期货研发中心每日操盘建议（中线）年度评估报告

简单小结• 2009 年 PTA 市场是波浪式攀升的牛市行情，宏观经济面

和微观产业面的共振，金融属性和商品属性的碰撞造就了跌宕起伏、超出市场各方人士想象的壮观行情 . 总体来看， 1-7月是震荡上涨行情， 8-12 月是宽幅震荡行情。上半年是 PX供给紧张、 PTA 低产量主导下的成本推动型行情，下半年是消费需求增加、通胀预期下投资性需求增加主导下的需求推动型行情。

二、 2009 年 PTA 市场运行特点

• 2.1 PTA 期货市场特点 期货价格走势趋势性强，周期性波动频繁，波段操作机会多于其他

化工品。 成交量不断创出新高，参与群体扩大，流动性大幅提高。（ 10 月

以后日成交量稳定在 50 万手之上，持仓量稳定在 10 万手之上） 期货价格基本引领现货价格变化，间接影响现货合同结算价及上下

游产品价格。 PTA 期货取得上中下游产业的定价权地位。 期货主力合约存续时间变短，换月频率加快。 期货金融性属性显著增强。（ PTA 指数与沪指相关性达 0.83 ）

成交量不断创出新高，流动性大幅提高

• 截止到 2009 年 12 月 17 日，参与 PTA 期货交易的法人客户数达到 1586 家。（数据来源： 2009.12.18 《期货日报》）

• 三年来法人客户持仓量和成交量变化情况

年份　 持仓量 交易量

2007 年 63.65% 16.49%

2008 年 50.42% 12.92%

2009 年 41% 8%

2009 年 PTA 期货价格引领现货及上下游产品价格变化

2009 1-12 PTA年 月 期货与现货及基差走势图

5000

5500

6000

6500

7000

7500

8000

8500

日 期

/价格（元吨）

-400

-200

0

200

400

600

800

基差

基差

PTA期货主力合约结算价

PTA国产 现货价

2009 年 PTA 期货、现货、合同结算价月均价

月份 PTA 期货结算均价 PTA 现货均价 PTA 合同货结算价 合同结算价与现货价差

1 月 5550 5416 5550 134

2 月 6045 6334 6400 66

3 月 5993 6101 6250 149

4 月 6940 7251 7300 49

5 月 7037 7357 7600 243

6 月 6844 6922 7100 178

7 月 7305 7313 7350 37

8 月 7990 8029 8200 171

9 月 6943 6969 7100 131

10 月 7220 7082 7050 -32

11 月 7758 7571 7700 129

12 月 7850 7758 7950 200

PTA 合同货结算价定价机制：现货 20 多天均价基础上加一定升贴水

2009 PTA年 月度期货均价、现货均价、合同结算价走势图

5000

5500

6000

6500

7000

7500

8000

8500

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月月份

/价格（元吨）

PTA期货结算均价PTA现货均价PTA合同货结算价

09 年下半年以来主力合约换月频率加快

主力合约名称 存续时间TA905 60 个交易日TA909 86 个交易日TA910 19 个交易日TA911 18 个交易日TA912 12 个交易日

TA1001 27 个交易日TA1002 22 个交易日

2.2 PTA 现货市场特点 国内 4 套 PX 新装置的投产导致 PTA 产业链结构更趋平稳。 PTA 行业实现了低库存水平、高毛利润水平的可喜状况，一举摆脱

07-08 年大幅亏损的局面。 PTA 行业集中度进一步提高，领袖型企业价格影响力得到强化。 PTA 现货市场交易量出现较大萎缩，下游聚酯工厂对合同货依赖比

例提高到 80%-90% 。 配套涤纶长丝的聚酯工厂 7 月以后一直维持了最高的开工率，成为

支撑 PTA 稳健需求的核心力量。 PTA 价格回到金融危机前水平，聚酯原料成本处于 5 年来最低水平。 PTA 及下游行业在 2009 年新建项目增多， 2011 年将迎来新产能

共同释放的高峰。 产能超过 60 万吨的聚酯工厂向上游 PTA 行业投资的愿望强烈， P

TA-聚酯一体化企业逐渐增多，将改变未来 PTA 市场格局。

09 年 PTA 产业链结构图

• 过去的金字塔结构转向橄榄型， PTA 行业迎来低成本高需求的有利发展环境

石脑油 PX PTA 聚酯 面料

PTA 生产商定价能力强是保持高利润的主要原因

按亚洲 PX 合同结算价折算的 09 年 PTA 平均利润达到 985 元 / 吨

2008 1 2009 12 PTA年 月至 年 月 现金流成本价与合同结算价、毛利润走势图

40005000

60007000

80009000

10000

2008

1年月

2008

3年月

2008

5年月

2008

7年月

2008

9年月

2008

11年

月

2009

1年月

2009

3年月

2009

5年月

2009

7年月

2009

9年月

2009

11年

月

日期

/价格（元吨）

- 100 1003005007009001100

/毛利润（元吨）

毛利润PTA国内 合同结算价

PTA现金流成本价

5 家 PTA 生产商产能占 09 年总产能 1498 万吨的 60%

企业名称 省区 所有制 现有产能（万吨）

扬子石油股份有限公司 江苏 国有控股 130

翔鹭厦门石化公司 福建 合资 160

珠海碧阳化工公司 广东 中外合资 150

远东石化公司（原华联三鑫） 浙江 民营 180

逸盛石化 ( 宁波大连 ) 浙江 民营 285

合计 905

聚酯长丝开工率在 90% ，短纤和聚酯瓶片因亏损，频繁减停产，聚酯综合负荷在 77%左右。

图片来源： CCF

从 09 年 5 月起，长丝产量增速始终超过短纤 1 个百分点。

2009 1- 10年 月国内涤纶长丝和短纤产量比较

0

50

100

150

200

1- 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

月份

产量（万吨） 涤纶长丝涤纶短纤

2008 年国内涤纶纤维产量为 2005 万吨， 2009 年预计中国涤纶产量达到 2300 万吨，平均产量增速达到 15% 。

按扬子石化月度合同结算价折算的 04-09 年 PTA/MEG/ 聚酯原料成本年均价

2005-2007 年成为下游聚酯原料成本最高的年份 ,2009 年则为 6 年来聚酯工厂原料成本最低的年份， 6 年来 PTA 现货均价重心为 8003 元/ 吨

日期 PTA MEG 聚酯原料成本

2004 年均价 7788 9592 9958

2005 年均价 8171 8783 10013

2006 年均价 8908 8413 10521

2007 年均价 8244 10233 10569

2008 年均价 7779 8020 9417

2009 年均价 7129 5388 7963

6 年均价 8003 8405 9740

聚酯原料价格波动大，成本控制成为企业盈利的关键

2004 -2009 PTA/ MEG/年 年 聚酯原料成本年均价

5000550060006500700075008000850090009500

100001050011000

2004年均价 2005年均价 2006年均价 2007年均价 2008年均价 2009年均价

/价格（元吨）

PTAMEG聚酯原料成本

国内现在和未来 PTA- 聚酯一体化大型企业

公司名称 聚酯产能 PTA 产能 备注

翔鹭集团 35 160 　恒逸集团 120 490 已建成 290 万吨，海南新建 200 万吨荣盛控股 80 同上 　远东化纤 80 180 　仪征化纤 172 96 　桐昆集团 120 80 PTA项目拟在 2012.7 年建成澄星实业 30 60 PTA项目拟在 2010.3 年建成

三房巷 160 60 PTA项目拟在 2011.2 年建成恒力集团 80 待批 　盛虹集团 60 待批 　

三、 2010 年 PTA 基本面状况分析• 3.1 PTA 行业供给状况及趋势• 3.2 下游聚酯涤纶对 PTA 需求状况• 3.3 上游 PX 市场变化对 PTA 的影响• 3.4 终端纺织市场发展状况• 3.5 化纤纺织等劳动密集型行业面临人工成本上升压力• 3.6 低碳经济时代提高企业环保成本• 3.7 PTA反倾销调查裁定成为不确定因素• 小结

3.1 PTA 行业供给状况及趋势单位：万吨 2004

年2005

年2006

年2007

年2008

年2009

年2010 年

E2011E 2012E

PTA 产能 483 670 945 1166 1256 1498 1618 1878 2178

PTA 产量 442.9 565 670 980 935 1125 1300 1502 1742

进口量 572.06 649 700.43 698.7 594 600 600 500 400

出口量 0.55 0.054 / / / / / / /

表观消费量 1014 1214 1370 1679 1529 1725 1900 2002 2142

进口依存度%

56.42%

53.46%

51.13%

41.61%

38.85%

34.78%

31.58% 24.98%

18.67%

2009 年国内新增 PTA 产能分别为逸盛大化 150 万吨，蓬威石化 90万吨，合计 240 万吨装置。截止 2009 年底，我国共有 PTA生产企业 17家，产能总计 1498 万吨。国内 PTA进口依存度进一步下降， 2010-2011 年间我国将新增 380 万吨 PTA 产能。

2010-2012 年中国计划新投产 PTA 项目

企业名称 省区 所有制 现有产能（万吨）

投产时间 备注

佳龙石化 福建石狮 民营 60 2010.2 新建

汉邦（江阴）石化 江苏江阴 民营 60 2010.3 新建

江苏海伦化学（三房巷） 江阴 民营 60 2011.2 新建逸盛石化（海南 ) 海南洋浦 民营 200 2011.11 新建

桐昆、 KP 化学 PTA项目

浙江乍浦港

民营 80 2012.7 新建

仪征化纤新建 PTA项目 江苏仪征 国营 100 2012 新建

远东石化新建 PTA项目 浙江绍兴 民营 120 2012 新建

合计 680 　 　

2010 年国内仅有佳龙、汉邦两套计 120 万吨 PTA 新装置投产，新增供给压力较小。 2011-2012 年迎来新产能释放高峰。

3.2 下游聚酯涤纶对 PTA 需求状况

单位（万吨） 2004年

2005年

2006年

2007

2008 2009E

2010E

聚酯产能 1650 2057 2121 2306

2506 2736 3036

按 75%开工率计算 PTA 消耗量 1064 1327 1368

1487

1616 1765 1958

PTA表观消费量 1014 1214 1370 1679

1529 1725 1900

随着我国经济的强劲复苏以及各级政府对企业固定资产投资的鼓励，聚酯行业在 2009 年新投产和在建项目增多， 2010-2011 年聚酯行业预计新增产能达到 534 万吨左右，新增 PTA 需求量达到 459 万吨， 2010-2011 年间我国新增 PTA 产能为 380万吨。尚有一定数量缺口。 2012 年后国内 PTA 产能过剩压力将明显显现，但可以通过减少进口量来调节。

2009 年下游聚酯涤纶产品价量提升

• 08 年 11 月跌到低谷， 09 年 11 月已回涨至金融危机前的水平

2008 12 - 2009 12年 月 年 月聚酯产品月均价走势图

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

2008

12

年月

2009

1年月

2009

2年月

2009

3年月

2009

4年月

2009

5年月

2009

6年月

2009

7年月

2009

8年月

2009

9年月

2009

10

年月

2009

11

年月

2009

12

年月

日 期

/价格（元吨）

半光聚酯切片 1. 4D× 38mm涤短FDY150D/ 96F涤纶 POY150D/ 48F涤纶DTY150D/ 48F涤纶

PTA 下游依然旺盛， 2010 年聚酯纤维产量有望保持 10%的增速

年份 产量（万吨） 备注2004 1138.05 　2005 1441.12 增速为 26.63%2006 1613.66 增速为 11.97%2007 1917.67 增速为 18.84%2008 2004.57 增速为 4.53%

2009 年 1-10月 1637.05 增速为 15% 　

2009E 2305 按全年 15% 增速测算2010E 2536 按全年 10% 增速测算

3.3 上游 PX 市场变化对 PTA 的影响

2009 年国内 PX 产能增长率达到 85.2% ， 06 年以来制约PTA 行业发展的原料短缺瓶颈大为缓解。从 09 年 7 月份开始，国内 PTA 装置负荷由上半年的 60%普遍提高到了 90% ， PX 供给紧张缓解成为开工率提高的重要原因。

2009 年国内新增 PX 产能公司名称 产能 地区 投产时间

中海油惠州 80 广东惠州 2009 年 6月

大连福佳 80 辽宁大连 09 年 6-7 月福建炼化 70 福建泉州 09 年 7-8 月

上海石化 60 上海市 2009 年 9月

合计 290 　 　 亚洲地区 09 年新投产两套 PX 装置，合计年产能 164.9 万吨。

（ 1 ）、科威特 PX生产公司（ KPPC），计划于 10 月投产，该工厂产能为 PX 83 万吨 / 年 。

（ 2 ）、阿曼芳烃表示 12 月将投产其 81.9万吨的 PX 装置和 21 万吨的纯苯装置。

2004-2010 年我国 PX供给状况　 2004 年 2005

年2006 年 2007 年 2008 年 2009 年

E2010 年

EPX 产能 229.7 299 382.5 382.5 446 826 980.5

PX 产量 180.28 224 279.06 380 425 650 780

PX进口量 113.66 160.8 184 290 340.35 360 380

PX 出口量 3.23 6.29 9.78 23 44.8 25 30

PX 表观 消 费量

290.71 378.51

453.28

647 720.55 985 1130

进口依存度% 39.10% 42.48%

40.59% 44.82%

47.23% 36.55% 33.63%

从 2010开始，我国 PX自给率将明显提高， PX生产商由暴利进入微利时代，如果没有成本推动或炼油厂大规模减产因素， PX 价格很难大幅上涨， PX 价格涨跌更多受到 PTA 走势的指引，中国 PTA 工厂面临成本较低的发展时期。 09 年 12 月 18 日，中石化化销华东分公司总经理殷济海与浙江逸盛石化有限公司董事长邱建林签订 2010 年 PX （对二甲苯）长约签约仪式，拉开了 2010 年国产 PX 市场竞争的序幕。

2009 年 PTA 与原料 PX 的相关性达到 0.92 ，相比 08 年的 0.99 有所减弱

2009 1- 12 PTA PX年 月 与上游原料 走势图

500055006000650070007500800085009000

/价格（元吨）

500600700800900100011001200

/价格（美元吨）

PTA国产价 PX FOB韩国

PTA进口价

PTA 上游石化原料震荡走高，成本推动型行情仍贯穿 2010 年上半年

2009 年中国经济率先复苏， 2010 年全球经济复苏，在美元贬值的大背景下，全球流动性过剩造成通胀压力下，消费需求加投资性需求助推 2010年国际原油价格震荡向上，有可能挑战 100美元 /桶， PX 价格在成本推动下缓慢上涨。

2008 12 -2009 12 PTA年 月 年 月 上游石化产品月均价走势图

100200300400500600700800900

10001100120013001400150016001700

日 期

/价格（美元吨）

0102030405060708090

/价格（桶美元）

WTI原油现货CFR石脑油（ 日本）

MX异构混二甲苯PX FOB韩国

3.4 终端纺织市场发展状况

• 纺织外贸出口处在回升阶段，增速放缓。内需消费增加较快。 2009 年 11 月份中国外贸出口结束持续负增长局面，但纺织服装出口形势仍未现明显转机。海关总署日前公布的数据显示， 2009 年 1-11月，我国纺织品服装累计出口 1502.46亿美元，同比下降 11.15% ，同前 10 个月 -11.32% 的增速相比上升 0.17 个百分点。其中，纺织品累计出口 537.6亿美元，服装累计出口 964.86亿美元，同比增速分别为 -11.2% 和 -11.6% 。 11 月出口呈现明显分化，上游情况好于下游：纺织品出口上扬，首次脱离负增长局面；而服装产品降幅则进一步扩大，单月出口增速为年内第二低。

国内市场，房地产与汽车行业的率先回暖带动相关纺织消费，四季度全国寒冷天气的提前到来也刺激了冬季纺织服装的旺销。各大面料服装批发市场经营状况大大好于 08 年。

09 年纺织服装外贸出口仍显疲软

3-4 月、 7 月、 9 月成为纺织内外需消费旺季

2009 年中国 .柯桥纺织市场景气指数

图片来源： http://www.kqindex.gov.cn/

从 09 年 7 月底开始，国内纺织市场景气度迅速回升，上游原料提前透支了市场利好。

国内纺织服装零售销售额逐年提高，显示内需增长有后劲

图片来源： CCF

纺织企业 2010 年面临最大的问题是原料成本居高不下

09 年国内外棉花供给出现较大缺口，棉花价格演绎壮观牛市行情， 09 年 9 月后加速上涨，至今尚未停止， PTA/MEG大幅上涨也带动了下游涤纶纤维价格大涨，纺织业棉花、涤纶两大基础原料全部大涨，居高不下的成本压力在 2010 年仍难改变。

2009 1-12 PTA年 月棉花与 期价走势图

10000

11000

12000

13000

14000

15000

16000

1700011

/03/

2008

11/1

7/20

08

12/0

1/20

08

12/1

5/20

08

12/2

9/20

08

01/1

4/20

09

02/0

4/20

09

02/1

8/20

09

03/0

4/20

09

03/1

8/20

09

04/0

1/20

09

04/1

6/20

09

04/3

0/20

09

05/1

5/20

09

06/0

2/20

09

06/1

6/20

09

06/3

0/20

0907

/14/

2009

07/2

8/20

09

08/1

1/20

09

08/2

5/20

09

09/0

8/20

09

09/2

2/20

09

10/1

4/20

09

10/2

8/20

09

11/1

1/20

09

11/2

5/20

09

12/0

9/20

09

12/2

3/20

09

日期

价格

40004500500055006000650070007500800085009000

棉花指数PTA指数

2009 年聚酯生产另一重要原料乙二醇（简称MEG ）从 3 月初最低的 3550元 / 吨上涨至 12 月 31 日的 7800 元 / 吨，涨幅高达 120% ，大幅超过 PTA 涨幅，快速抬高四季度聚酯生产成本。

2008 11 - 2009 12 MEG年 月 年 月 现货价走势图

30003500400045005000550060006500700075008000

日 期

/价格（元吨）

MEG现货价

2007 年 8 月 -11 月因沙特装置因意外故障停产，国内乙二醇价格从 8800 元 / 吨飙升到了 15000 元 / 吨左右，最终跌至 09 年 3 月的 3500 元 / 吨，年末以 7800 元的最高价收盘，价格波动剧烈程度远胜于 PTA 。

2010 年纺织服装外贸出口环境仍显严峻

• 据海关统计， 2009 年我国对外贸易进出口总值为 22072.7亿美元，比上年下降 13.9％。 2009 年全年贸易顺差 1960.7亿美元，同比减少 34.2％。

• 2010 年纺织外贸出口有望缓慢增长，但贸易保护主义盛行，对 2010 年的增速表示谨慎。

• 中国纺织工业协会副会长孙瑞哲在中国纺织创新年会上表示，国际贸易保护主义抬头，呼唤行业质量战略，内销市场是我国纺织服装产业的主战场。孙瑞哲介绍， 09 年纺织服装类产品召回现象有所上升，１－ 10 月，欧盟对我纺织品服装类产品通报 168 起，同比增加 5.42倍；第三季度，美国消费品安全委员会（ＣＰＳＣ）对我纺织品服装类产品发出 21 起召回，同比增加 10.53％。　

3.5 劳动密集型行业面临人工成本上升压力

• 新华社 09 年 12 月 10 日的调查文章称，截至 2008 年底，全国老年人口增至 1． 69亿，占总人口的 12． 79％，并正以年均近 1000 万的增幅“跑步前进”。国务院发展研究中心的调研结果也显示，中国目前已经转移出 2． 3亿农村剩余劳动力，仅剩下 2481 万人，基本为难以转出的老弱病残。这意味着中国人口红利的获利期即将结束，廉价劳动力时代正在过去。

• 随着 09 年下半年“民工荒”的出现，我国长三角、珠三角地区中小型企业普遍出现招工难，工人人工成本未来面临不断上升的压力。

• 化纤纺织业属于劳动密集型行业，用工成本将面临不断上涨压力。

3.6 低碳经济时代提高企业环保成本

• 2009 年 12 月 7 日晚，联合国气候变化大会在丹麦首都哥本哈根开幕。低碳经济时代到来。

• 2009 年 11 月 26 日中国政府做出承诺，到 2020 年单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 40%~45% 。

• 高耗能高污染的石油化工、纺织企业将受到更多环保政策约束，企业在环保方面的投入将增大，初期企业环保成本面临大幅提高压力。

3.7 PTA反倾销调查裁定成为不确定因素

• 2 月 12 日，商务部发布公告，对原产于韩国和泰国的 PTA进行反倾销调查。

• 由我国 PTA 行业 3 家骨干企业联合部分相关企业提起。• 通常情况下反倾销调查应在一年内结束，即于 2010 年 2 月 12 日

前结束，特殊情况下可延长至 2010 年 8 月 12 日。 • 09 年 6 月商务部向大型聚酯企业代表进行调查取证，聚酯企业一

致反对实施反倾销措施。• 实施反倾销的影响• 一旦实施，国内 PTA 市场明显偏向卖方， PTA生产商定价主导权

低位更加巩固。• PTA 价格将易涨难跌，聚酯工厂原料成本大幅提。没有了外盘信用

证做短期融资工具，企业采购所需流动资金量大幅提高。

PTA 基本面小结

• PTA 供需总体处于平衡状态，无明显过剩压力， 2010 年新增产能供给压力小，下游需求旺盛。

• 2010-2011 年下游新投产聚酯项目较多， 2011 年是 PTA 和聚酯新增产能集中释放的一年。

• PX 市场供给出现逆转，供给紧张局面不再， PX暴利时代结束， PTA有望迎来较低成本发展期。

• 下游化纤纺织业原材料成本压力降居高不下。• 终端纺织出口状况仍不乐观，内需正在弥补外贸出口下滑的份额。

四、 2010 年宏观面简析

• 4.1 市场流动性依然充足，信贷政策将向调结构的工作目标倾斜

• 4.2 通胀压力将明显出现，调控措施逐步出台• 4.3 刺激国内消费的更多政策值得期待

4.1 市场流动性依然充足，信贷政策将向调结构的工作目标倾斜

• 宽松的流动性成为股市和商品大涨的催化剂

4.2 通胀压力将明显出现，调控措施逐步出台

• 中国国内 09 年水、电、汽、蔬菜脂等基础产品大幅涨价。• 商品市场大宗原材料价格涨幅巨大，且没有见顶迹象。• 房价出现非理性大涨，抬高整个社会成本。• 居民生活成本全面提高。• 2010 年很可能出现比较严重的通胀压力，下半年起国内央行加息的概率增大。

4.3 刺激国内消费的更多政策值得期待

• 09 年家电 /摩托车下乡 /1.6 升以下小排量乘用车购置税减半 / 以旧换新等刺激内需的政策取得明显成效。 2010 年 1 月 1 日起中国提高企业退休人员基本养老金 10% ， 2010 年将通过更多财政政策，调节收入分配格局，提高居民收入水平，刺激内需消费。

• 中国政府为拉动消费内需及支持家电企业 , 从 09 年 2 月起在全国推广财政补贴的“家电下乡”工程 .农民购买指定品牌型号的“下乡”家电 , 平均可按售价的 13%获得相应的政府补贴 . 截至 2009 年12 月 15 日 ,累计已销售家电下乡产品 3,430 万件 ,累计发放补贴资金 62.9亿元人民币 . 中国财政部表示 ,2010将大幅度提高家电下乡产品的最高限价 ,部分产品最高限价提高一倍 ,允许各省 (区、市 ) 自主选择增加一个家电下乡产品 ,并将国有农场和林场的职工纳入补贴范围。

• 纺织服装业也将受益于国内刺激需求的政策。

五、 2010 年 PTA 期货走势展望

• 5.1 2010 年 PTA 内外环境概述 2010 年 PTA 市场面临内外环境较为复杂。全球商品的牛市仍未结束，

经济复苏、流动性过剩、通胀开始，商品震荡上涨格局仍能维持到 2010 年上半年。 PTA 上游原料 PX 供给趋于宽松，暴利时代结束，下游聚酯新增产能较多， PTA 需求依然旺盛，国内供给出现 30%左右的缺口，反倾销一旦实施， PTA 市场更偏向卖方。即使不实施反倾销 。

2010 年国内新增 PTA 产能压力很小，加上各环节安全库存的消化，PTA 供需处于总体平衡，没有明显过剩压力。即使下游化纤纺织业进入高成本时代，成本压力居高不下，一旦下半年宏观货币政策出现明显收紧，高成本对需求的抑制作用将明显显现，商品从高位回落震荡。

• 5.2 2010 年 PTA 期货行情走势预判 PTA 期货从 2009 年 8 月到 12 月 4 个时间演绎了“七上八下”行

情。年底收盘最终站上 8000 元。 8000 元是 PTA6 年来的均价重心，8000 之上 PTA 上涨空间相对较少，上涨步伐变缓。 2010 年 PTA期货大波段行情机会将明显少于 2009 年，高位震荡盘整时间较多。

预计 2010 年 PTA 期价总体波动区间为 7500-9500 元 / 吨，全年呈现 N字形走势。春节前在 8000附近维持震荡盘整行情，春节后随着上半年纺织消费旺季到来， PTA将从 8000 元震荡向上，一旦原油出现加速上涨， PTA 在 6-7 月份冲击 9000 元关口，不排除最高点突破 08 年的高点。下游聚酯成本明显提高，随着淡季的到来，需求下降， PTA 价格可能回落到 7500-8000 的区间震荡。 9-10 月份迎来纺织品下半年消费旺季， PTA可能再起一波上涨行情，重新测试 9000 关口压力。

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主要参考资料来源 : 文华财经 中国化纤信息网 中国化纤经济信息网 期货日报 中国化纤协会

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东吴期货能源化工研究员 吴文海