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3Q18 연결 영업이익은 2,652억원(-1.5% YoY) 기록, 컨센서스 부합

4Q18 연결 영업이익은 1,850억원(+23.0% YoY) 전망

목표주가 450,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

3Q18 연결 영업이익은 2,652억원(-1.5% YoY) 기록, 컨센서스 부합

3Q18 연결 매출액은 4.9조원(+12.1% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 2,652억

원(-1.5%)을 기록했다. 컨센서스(2,668억원)와 당사 추정치(2,564억원)에

부합하는 견조한 실적이다. 해외 실적이 돋보이는 분기다. 바이오 매출액은

28.8% 증가한 7,357억원을 기록했다. 헥산의 독보적 입지가 확대됐고 셀렉타

가 1,800억원의 매출액을 기여했다. 바이오 영업이익은 544억원(+8.6%)까지

증가했다. 라이신과 메티오닌의 이익이 크지 않은 분기라 큰 의미가 있다.

식품은 예상보다 소폭 부진했다. 식품 매출액은 1.2% 증가한 1.5조원, 영업이

익은 16.4% 감소한 1,392억원을 기록했다. 소재는 판매 가격 하락에도 수익성

방어에 성공했다. 가공식품은 쌀, 건고추 등 곡물가 상승과 선물세트 반품 비용

영향이 컸다. 해외 식품은 만두의 판매 호조로 28%의 외형 확대에 성공했다.

4Q18 연결 영업이익은 1,850억원(+23.0% YoY) 전망

4Q18 연결 매출액은 4.5조원(+4.1%), 영업이익은 1,850억원(+23.0%)을 전

망한다. 컨센서스 상단의 실적을 기대할만한 분기다. 국내에서는 기저효과가 있

다. 선물세트 반품 비용이 대부분 제거되면서 이익단이 개선될 전망이다. CJ컵

(골프) 역시 10월을 끝으로 모든 비용이 정산됐다. 전사 식품 영업이익은 607

억원으로 전년 대비 115.9% 증가가 기대된다. 바이오는 정기 보수를 끝낸 메

티오닌의 판매량 증가가 예상된다. 바이오 영업이익은 564억원을 전망한다.

목표주가 450,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 450,000원을 유지한다. 2019년 EPS(주당순이익)에 21배의 배수를

적용했다. 1) 고성장을 지속하는 가공식품(진천공장 가동 가정한 2019년 매출

액 성장률 13.4% 추정), 2) 바이오와 소재의 안정적 이익 창출, 3) 2019년 기

준 15.5배의 PER(주가수익비율)을 근거로 매수 관점을 유지한다.

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 14,563.3 843.6 528.4 275.9 18,810 46.5 235,302 19.0 9.6 1.5 8.4 93.3

2017 16,477.2 776.6 584.3 370.2 25,257 34.3 232,686 14.5 10.5 1.6 10.9 103.7

2018F 18,214.0 844.6 1,373.8 945.7 58,293 130.8 260,330 5.7 9.2 1.3 24.8 87.4

2019F 20,118.6 929.7 589.0 355.9 21,483 (63.1) 278,673 15.5 8.8 1.2 8.1 89.0

2020F 21,687.8 1,004.1 632.6 382.3 23,093 7.5 298,177 14.4 8.5 1.1 8.1 89.4

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

매수 (유지) 주가 (11월 8일) 333,000원

목표주가 450,000원 (유지)

상승여력 35.1%

홍세종 ☎ (02) 3772-1584

sejonghong@shinhan.com

구현지 ☎ (02) 3772-1508

hyunji.ku@shinhan.com

KOSPI 2,092.63p

KOSDAQ 693.67p

시가총액 5,013.0십억원

액면가 5,000원

발행주식수 15.1백만주

유동주식수 7.8백만주(51.9%)

52주 최고가/최저가 416,000원/312,000원

일평균 거래량 (60일) 32,852주

일평균 거래액 (60일) 10,933백만원

외국인 지분율 21.10%

주요주주 CJ 외 8 인 45.51%

국민연금 11.86%

절대수익률 3개월 -1.9%

6개월 -2.8%

12개월 -10.6%

KOSPI 대비 3개월 7.9%

상대수익률 6개월 13.8%

12개월 9.0%

Result Comment 2018년 11월 9일

CJ제일제당 (097950)

CJ그룹의 해외 실적 호조 지속

Result Comment CJ제일제당

2

CJ제일제당의 영업실적 추이 및 전망 [K-IFRS 연결 기준]

(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018F 2019F

전체 매출액 3,866.5 3,908.9 4,410.7 4,291.1 4,348.6 4,453.7 4,945.6 4,466.1 4,761.4 5,034.8 5,428.3 4,894.0 14,563 16,477 18,214 20,119

기존 사업(물류제외) 2,399.5 2,327.0 2,674.6 2,484.1 2,512.2 2,367.5 2,745.1 2,489.3 2,612.3 2,562.3 2,832.4 2,628.6 8,941 9,885 10,114 10,636

식품(가공+소재) 1,320.3 1,176.4 1,439.5 1,154.6 1,316.2 1,229.2 1,456.3 1,269.6 1,457.9 1,353.6 1,595.9 1,391.1 4,612 5,091 5,271 5,798

생물자원(사료) 501.7 546.6 528.4 536.1 489.4 524.2 553.0 543.1 509.6 538.9 549.6 539.1 2,013 2,113 2,110 2,137

생명공학(바이오+제약) 577.5 604.0 706.7 793.4 706.6 614.1 735.7 676.6 644.7 669.8 686.9 698.4 2,316 2,682 2,733 2,700

물류(대한통운) 1,467.0 1,581.9 1,736.1 1,807.0 1,836.4 2,086.3 2,200.5 1,976.8 2,149.1 2,472.5 2,596.0 2,265.4 5,622 6,592 8,100 9,483

매출총이익 833.6 813.3 1,063.6 1,019.0 966.6 913.7 1,066.9 986.2 1,056.4 1,052.8 1,158.7 1,078.7 3,241 3,730 3,933 4,347

기존 사업 679.5 654.0 872.7 820.2 782.9 700.9 851.3 780.7 824.3 785.8 891.3 829.5 2,625 3,026 3,116 3,331

GPM(%) 28.3 28.1 32.6 33.0 31.2 29.6 31.0 31.4 31.6 30.7 31.5 31.6 29.4 30.6 30.8 31.3

식품(가공+소재) 446.6 365.8 483.9 353.1 433.2 399.1 480.2 421.8 484.5 442.5 538.9 469.6 1,576 1,649 1,734 1,935

GPM(%) 33.8 31.1 33.6 30.6 32.9 32.5 33.0 33.2 33.2 32.7 33.8 33.8 34.2 32.4 32.9 33.4

생물자원(사료) 55.9 84.7 82.6 74.2 43.6 68.2 74.0 70.3 63.3 65.4 70.2 68.6 276.1 297.4 256.1 267.5

GPM(%) 11.1 15.5 15.6 13.8 8.9 13.0 13.4 13.0 12.4 12.1 12.8 12.7 13.7 14.1 12.1 12.5

생명공학(바이오+제약) 177.0 203.5 306.2 392.9 306.1 233.6 297.1 288.5 276.6 277.9 282.3 291.3 772.8 1,079.6 1,125.4 1,128.0

GPM(%) 30.6 33.7 43.3 49.5 43.3 38.0 40.4 42.6 42.9 41.5 41.1 41.7 33.4 40.3 41.2 41.8

영업이익 192.5 165.3 269.3 150.3 210.3 184.1 265.2 185.0 239.1 213.8 264.8 212.0 843.5 777.5 844.6 929.7

식품(가공+소재) 99.6 68.5 166.5 28.1 116.8 68.6 139.2 60.7 121.7 79.6 134.0 73.2 351.9 362.6 385.2 408.5

OPM(%) 7.5 5.8 11.6 2.4 8.9 5.6 9.6 4.8 8.3 5.9 8.4 5.3 7.6 7.1 7.3 7.0

생물자원(사료) (3.4) (6.3) (6.4) (8.3) (6.5) 17.7 17.5 16.1 14.2 13.0 11.3 11.5 62.7 (24.4) 44.8 50.0

OPM(%) (0.7) (1.2) (1.2) (1.5) (1.3) 3.4 3.2 3.0 2.8 2.4 2.1 2.1 3.1 (1.2) 2.1 2.3

생명공학(바이오+제약) 48.0 41.9 50.1 78.0 60.4 44.3 54.4 56.4 52.4 53.9 55.7 57.0 209.8 218.0 215.6 219.1

OPM(%) 8.3 6.9 7.1 9.8 8.5 7.2 7.4 8.3 8.1 8.1 8.1 8.2 9.1 8.1 7.9 8.1

물류(대한통운) 48.3 61.3 59.1 52.5 39.6 53.4 54.1 51.8 50.8 67.2 63.7 70.3 219.2 221.3 199.0 252.0

OPM(%) 5.0 4.2 6.1 3.5 4.8 4.1 5.4 4.1 5.0 4.2 4.9 4.3 5.8 4.7 4.6 4.6

세전이익 125.2 71.1 364.5 24.4 112.2 1,047.6 152.1 61.9 161.9 129.4 176.6 121.1 528.3 585.2 1,373.8 589.0

순이익 91.0 44.1 263.5 15.1 72.2 782.9 110.4 40.8 111.7 95.7 128.9 82.3 353.4 413.7 1,006.3 418.8

<% YoY growth>

매출액 9.4 8.3 19.9 14.7 12.5 13.9 12.1 4.1 9.5 13.0 9.8 9.6 12.7 13.1 10.5 10.5

영업이익 (17.3) (21.5) 10.7 (4.2) 9.2 12.0 (1.5) 23.0 13.7 16.1 (0.2) 14.6 12.3 (7.8) 8.8 10.1

순이익 (39.0) (38.7) 125.8 (3.4) (20.8) 1,714.1 (58.1) 170.1 54.8 (87.8) 16.7 101.7 39.3 17.0 143.8 (58.4)

<이익률, %>

영업이익률 5.0 4.2 6.1 3.5 4.8 4.1 5.4 4.1 5.0 4.2 4.9 4.3 5.8 4.7 4.6 4.6

순이익률 2.4 1.1 6.0 0.4 1.7 17.6 2.2 0.9 2.3 1.9 2.4 1.7 2.4 2.5 5.5 2.1

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 / 순이익은 전체 당기 순이익, 지배주주 순이익은 1페이지 참고

CJ제일제당의 연간 수익 추정 변경 [K-IFRS 연결 기준]

2018F 2019F

(십억원) 변경전 변경후 변경률(%) 변경전 변경후 변경률(%)

매출액 17,910.4 18,214.0 1.7 19,766.4 20,118.6 1.8

영업이익 827.0 844.6 2.1 946.0 929.7 (1.7)

순이익 1,021.2 1,006.3 (1.5) 421.3 418.8 (0.6)

자료: 신한금융투자 추정

Result Comment CJ제일제당

3

CJ제일제당의 2019년 EPS 기준 PER Valuation: 목표주가 450,000

(십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산

2018년 순이익 945.7 2019년 순이익 355.9 2020년 순이익 382.3

EPS (원) 58,293 EPS (원) 21,483 EPS (원) 23,093

목표주가 (원) N/A(일회성이익) 목표주가 (원) 450,000 목표주가 (원) 510,000

Target PER (x) 21 Target PER (x) 21 Target PER (x) 21

현재 주가 333,000

예상 PER 15.7

자료: 신한금융투자 추정

주: 국내 1위 가공식품(성장 산업) 사업자임을 감안한 프리미엄 부여 필요, 해외 매출 비중이 빠르게 상승하고 있으며 M&A를 통한 성장

노력도 지속, 국내를 대표하는 사업자임을 감안하면 음식료 평균 대비 20% 이상의 할증은 타당하다고 판단

CJ제일제당의 Valuation Multiple 추이

(배) 2013 2014 2015 2016 2017 5년 평균

PER 상단 82.0 44.8 27.2 17.8 14.8 37.3

PER 하단 50.5 26.7 17.4 13.9 11.9 24.1

PER 평균 62.5 35.0 22.2 15.6 12.9 29.6

자료: 신한금융투자 추정

CJ제일제당의 3Q18 실적

(십억원) 3Q18P 2Q18 % QoQ 3Q17 % YoY 기존 실적 전망 컨센서스

매출액 4,945.6 4,453.7 11.0 4,410.7 12.1 4,609.9 4,625.4

영업이익 265.2 184.1 44.1 269.3 (1.5) 256.4 266.8

순이익 110.4 782.9 (85.9) 263.5 (58.1) 117.1 125.2

영업이익률(%) 5.4 4.1 6.1 5.6 5.8

순이익률(%) 2.2 17.6 6.0 2.5 2.7

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정

CJ제일제당의 연결 PER Band (12M FWD) CJ제일제당의 연결 PBR Band (12M FWD)

자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자

150,000

300,000

450,000

600,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)

12x

20x24x28x 16x

0

200,000

400,000

600,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

(원)

1.2x

1.6x

0.8x

2.0x

2.4x

Result Comment CJ제일제당

4

가공식품/라면 사업자 Global Peers

Ticker 097950 KS 007310 KS 004370 KS 001680 KS 2802 JT 322 HK 2897 JT

회사명 CJ제일제당 오뚜기 농심 대상 Ajinomoto Tingyi Nissin Foods

시가총액 (십억원) 5,013.0 2,455.2 1,344.3 795.2 10,151.0 9,902.0 7,666.1

Sales 2017 16,477.2 2,126.2 2,208.3 2,968.8 11,587.1 9,872.7 5,263.9

(십억원) 2018F 18,158.3 2,263.1 2,242.6 3,001.2 11,396.6 10,200.2 5,173.3

2019F 19,936.2 2,395.7 2,343.8 3,095.0 11,452.3 10,733.5 4,571.8

OP 2017 776.6 146.1 96.4 104.9 861.0 583.2 303.9

(십억원) 2018F 835.7 157.1 87.4 124.7 967.4 677.6 349.0

2019F 961.9 171.2 101.8 141.0 942.1 767.6 362.9

OP margin 2017 4.7 6.9 4.4 3.5 7.4 5.9 5.8

(%) 2018F 4.6 6.9 3.9 4.2 8.5 6.6 6.7

2019F 4.8 7.1 4.3 4.6 8.2 7.2 7.9

NP 2017 370.2 131.3 90.7 52.7 563.5 304.6 250.2

(십억원) 2018F 961.8 134.6 84.5 96.9 575.3 406.0 262.3

2019F 395.0 147.3 96.1 91.6 579.5 477.8 262.9

Sales Growth 2017 13.1 5.7 (0.4) 4.0 4.5 1.6 16.6

(% YoY) 2018F 10.2 6.4 1.6 1.1 (1.6) 3.3 (1.7)

2019F 9.8 5.9 4.5 3.1 0.5 5.2 (11.6)

EPS Growth 2017 34.1 (3.4) (54.5) (18.2) (15.7) 48.2 (0.8)

(% YoY) 2018F 159.8 2.6 (6.8) 83.8 2.1 33.3 4.8

2019F (58.9) 9.4 13.7 (5.5) 0.7 17.7 0.3

P/E 2017 14.0 20.4 22.6 18.8 23.7 39.0 27.9

(x) 2018F 5.3 17.6 15.8 8.4 18.4 25.0 29.3

2019F 13.2 16.1 14.0 8.9 17.9 21.2 29.0

P/B 2017 1.4 2.4 1.1 1.1 2.0 3.9 1.9

(x) 2018F 1.2 2.0 0.7 0.9 1.6 3.0 2.1

2019F 1.1 1.8 0.7 0.8 1.5 2.8 2.1

EV/EBITDA 2017 10.3 12.9 8.5 8.8 11.6 11.1 14.1

(x) 2018F 9.3 11.0 4.5 6.4 8.9 8.4 13.9

2019F 8.4 10.2 4.2 5.9 9.0 7.8 13.6

ROE 2017 9.9 12.3 5.0 5.9 8.7 9.9 6.7

(%) 2018F 22.4 11.1 4.5 10.6 9.0 12.6 7.7

2019F 7.9 11.3 5.0 9.3 9.1 14.0 7.6

자료: Bloomberg, 신한금융투자

가공식품/라면 사업자 주가 추이 가공식품/라면 사업자 2018년 예상 PBR과 ROE 비교

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

0

1

2

3

4

5

4 8 12 16 20 24

(PBR,배)

(ROE, %)

Tingyi

대상농심

CJ제일제당

Nissin Foods

Ajinomoto

오뚜기

(120)

0

120

240

14 15 16 17 18

농심CJ제일제당오뚜기대상

AjinomotoTingyi

(%)

Result Comment CJ제일제당

5

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

자산총계 15,766.2 16,868.1 18,075.5 18,693.8 19,470.8

유동자산 4,880.7 4,963.5 5,571.7 5,562.2 5,714.0

현금및현금성자산 644.4 590.9 841.3 453.7 207.1

매출채권 2,028.6 2,254.3 2,491.9 2,752.5 2,967.2

재고자산 1,280.2 1,303.5 1,402.6 1,499.4 1,616.3

비유동자산 10,885.5 11,904.7 12,503.8 13,131.6 13,756.8

유형자산 7,280.5 8,179.4 8,802.5 9,447.4 10,051.3

무형자산 2,333.8 2,758.1 2,733.1 2,714.7 2,700.4

투자자산 816.6 454.1 455.2 456.4 492.0

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 9,705.8 10,724.3 10,982.5 11,237.5 11,627.6

유동부채 4,699.2 5,496.9 6,069.8 6,175.9 6,434.5

단기차입금 1,801.5 1,913.7 1,913.7 1,913.7 1,913.7

매입채무 1,113.7 1,291.8 1,614.7 1,692.2 1,824.2

유동성장기부채 773.3 914.6 1,354.6 1,354.6 1,454.6

비유동부채 5,006.5 5,227.4 4,912.8 5,061.6 5,193.0

사채 2,898.8 3,311.7 2,911.7 2,911.7 2,911.7

장기차입금(장기금융부채 포함) 1,195.4 1,005.8 1,055.8 1,105.8 1,155.8

기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 6,060.5 6,143.9 7,093.0 7,456.3 7,843.2

자본금 72.4 72.5 72.5 72.5 72.5

자본잉여금 924.5 929.9 929.1 929.1 929.1

기타자본 (301.9) (320.9) (320.9) (320.9) (320.9)

기타포괄이익누계액 147.8 (210.1) (210.1) (210.1) (210.1)

이익잉여금 2,566.5 2,903.4 3,793.0 4,093.5 4,413.0

지배주주지분 3,409.4 3,375.0 4,263.7 4,564.2 4,883.7

비지배주주지분 2,651.1 2,768.9 2,829.3 2,892.1 2,959.5

*총차입금 6,705.9 7,204.5 7,300.7 7,357.5 7,513.1

*순차입금(순현금) 5,652.4 6,369.1 6,202.8 6,635.2 7,016.4

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 800.1 1,180.8 534.6 1,026.9 1,123.4

당기순이익 353.5 412.8 1,005.4 418.8 449.8

유형자산상각비 436.6 467.4 596.9 641.9 681.2

무형자산상각비 94.7 98.6 107.0 105.7 104.7

외화환산손실(이익) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자산처분손실(이익) (14.3) 20.7 (990.8) 17.2 17.8

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (1.0) 18.6 14.0 14.0 14.0

운전자본변동 (358.6) (23.8) (291.6) (262.8) (245.4)

(법인세납부) (151.4) (111.8) (367.4) (170.3) (182.8)

기타 440.6 298.3 461.1 262.4 284.1

투자활동으로인한현금흐름 (1,408.9) (1,463.9) (1,195.9) (1,264.4) (1,315.1)

유형자산의증가(CAPEX) (845.4) (1,450.4) (1,331.1) (1,323.0) (1,318.0)

유형자산의감소 38.6 26.7 111.1 36.2 33.0

무형자산의감소(증가) (60.6) (79.5) (82.0) (87.3) (90.4)

투자자산의감소(증가) (24.8) 334.7 (1.1) (1.2) (35.6)

기타 (516.7) (295.4) 107.2 110.9 95.9

FCF 28.2 (116.4) (229.1) (181.9) (43.3)

재무활동으로인한현금흐름 725.9 265.4 (160.0) (213.8) (118.1)

차입금의 증가(감소) 802.2 509.8 96.2 56.8 155.6

자기주식의처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

배당금 (54.1) (50.5) (42.5) (55.5) (55.5)

기타 (22.2) (193.9) (213.7) (215.1) (218.2)

기타현금흐름 0.0 0.0 1,071.7 63.7 63.1

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 (2.6) (35.8) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) 114.6 (53.5) 250.5 (387.6) (246.7)

기초현금 529.8 644.4 590.9 841.3 453.7

기말현금 644.4 590.9 841.3 453.7 207.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 14,563.3 16,477.2 18,214.0 20,118.6 21,687.8

증가율 (%) 12.7 13.1 10.5 10.5 7.8

매출원가 11,275.2 12,922.5 14,280.6 15,771.9 16,998.9

매출총이익 3,288.1 3,554.7 3,933.4 4,346.7 4,688.9

매출총이익률 (%) 22.6 21.6 21.6 21.6 21.6

판매관리비 2,444.5 2,778.1 3,089.7 3,417.0 3,684.8

영업이익 843.6 776.6 843.7 929.7 1,004.1

증가율 (%) 12.3 (7.9) 8.6 10.2 8.0

영업이익률 (%) 5.8 4.7 4.6 4.6 4.6

영업외손익 (315.3) (192.2) 529.2 (340.6) (371.5)

금융손익 (212.1) 66.8 (198.8) (198.7) (207.5)

기타영업외손익 (104.1) (254.4) 731.6 (137.3) (159.4)

종속 및 관계기업관련손익 1.0 (4.6) (3.6) (4.6) (4.6)

세전계속사업이익 528.4 584.3 1,372.8 589.0 632.6

법인세비용 174.8 171.5 367.4 170.3 182.8

계속사업이익 353.5 412.8 1,005.4 418.8 449.8

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 353.5 412.8 1,005.4 418.8 449.8

증가율 (%) 39.4 16.8 143.6 (58.4) 7.4

순이익률 (%) 2.4 2.5 5.5 2.1 2.1

(지배주주)당기순이익 275.9 370.2 945.1 355.9 382.3

(비지배주주)당기순이익 77.6 42.6 60.3 62.8 67.5

총포괄이익 383.8 (52.3) 1,005.4 418.8 449.8

(지배주주)총포괄이익 306.9 14.5 (277.6) (115.6) (124.2)

(비지배주주)총포괄이익 76.8 (66.8) 1,283.1 534.4 574.0

EBITDA 1,374.9 1,342.5 1,547.6 1,677.2 1,790.0

증가율 (%) 11.3 (2.4) 15.3 8.4 6.7

EBITDA 이익률 (%) 9.4 8.1 8.5 8.3 8.3

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F

EPS (당기순이익, 원) 24,169 28,199 61,988 25,317 27,212

EPS (지배순이익, 원) 18,810 25,257 58,254 21,483 23,093

BPS (자본총계, 원) 418,272 423,592 433,011 455,189 478,812

BPS (지배지분, 원) 235,302 232,686 260,292 278,634 298,138

DPS (원) 2,500 3,000 3,500 3,500 4,000

PER (당기순이익, 배) 14.8 13.0 5.4 13.2 12.2

PER (지배순이익, 배) 19.0 14.5 5.7 15.5 14.4

PBR (자본총계, 배) 0.9 0.9 0.8 0.7 0.7

PBR (지배지분, 배) 1.5 1.6 1.3 1.2 1.1

EV/EBITDA (배) 9.6 10.5 9.2 8.8 8.5

배당성향 (%) 12.8 11.5 5.9 15.6 16.4

배당수익률 (%) 0.7 0.8 1.1 1.1 1.2

수익성

EBITDA 이익률 (%) 9.4 8.1 8.5 8.3 8.3

영업이익률 (%) 5.8 4.7 4.6 4.6 4.6

순이익률 (%) 2.4 2.5 5.5 2.1 2.1

ROA (%) 2.4 2.5 5.8 2.3 2.4

ROE (지배순이익, %) 8.4 10.9 24.7 8.1 8.1

ROIC (%) 5.8 4.3 4.9 5.3 5.3

안정성

부채비율 (%) 160.1 174.6 154.8 150.7 148.2

순차입금비율 (%) 93.3 103.7 87.4 89.0 89.5

현금비율 (%) 13.7 10.7 13.9 7.3 3.2

이자보상배율 (배) 4.7 3.8 4.0 4.3 4.6

활동성

순운전자본회전율 (회) 8.9 10.1 11.1 10.7 10.2

재고자산회수기간 (일) 29.8 28.6 27.1 26.3 26.2

매출채권회수기간 (일) 45.8 47.4 47.6 47.6 48.1

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

Result Comment CJ제일제당

6

CJ제일제당 (097950)

주가차트 투자의견 및 목표주가 추이

70

80

90

100

110

300,000

325,000

350,000

375,000

400,000

425,000

11/17 03/18 07/18 11/18

CJ제일제당 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (11/17=100)

종합주가지수=100

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

550,000

11/16 11/17

목표주가 (좌축)

CJ제일제당주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종

목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹

터

비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2018년 11월 07일 기준)

매수 (매수) 94.98% Trading BUY (중립) 2.28% 중립 (중립) 2.74% 축소 (매도) 0%

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자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련

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견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추

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투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따

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일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2017년 05월 04일 6개월경과 (28.3) (24.1)

2017년 08월 06일 매수 480,000 (22.9) (13.3)

2018년 02월 07일 6개월경과 (29.4) (20.5)

2018년 07월 24일 매수 450,000 - -

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준