2018/11/22

전진바이오팜 (110020) 신규상장(IPO) 예정기업 보고서

투자의견

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Not Rated

목표주가(6M)

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-원

확정공모가

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주식지표

공모희망가액 15,000~17,000원

예정 시가총액 710~805억원

주식수(상장후) 473만주

자본금/액면가 24억원/ 500원

공모주식수 50만주

공모비율 10.6%

공모예정금액 75~85억원

주요주주및지분율

이태훈 등 10.6%

공모일정관련

상장시장 코스닥

수요예측일 2018.11.28~29

공모주청약예정일 2018.12.4~5

상장예정일 2018.12.14

상장주관사 미래에셋대우

IR컨설팅사 아이알비즈넷

BNK스몰캡

최종경

choijk@bnkfn.co.kr

(02)3215-1575

주1: FFRC(Flavor Fragrance Release Control)- 향수의 향 지속기술을 기반으로 유효물질과 방향성 물질을 혼합하

고 캡슐화하여 지속 기간을 강화

주2: TTSS(Type III secretion system)- 세포에 접촉하는 주사기 바늘 모양의 인자로, 병을 일으키는 단백질을 세포

안으로 전달하여 숙주세포에 병을 유발

주3: Sea Lice(바다 이)-연어, 송어를 비롯한 다양한 어종 외부에 기생하여 점

액, 표피조직, 혈액을 먹고 사는 기생충

천연물 유래 유해생물피해감소제 전문기업

Fig. 1: 전진바이오팜 개별재무제표 요약

2015 2016 2017 18/9 2018F

매출액 (억원) 20 48 31 12 28

영업이익 -24 -26 -28 -16 -16

세전이익 -29 -31 -30 -18 -20

당기순이익 -29 -31 -30 -18 -20

EPS (원) -619 -649 -642 -414

증감률 (%) 적확 적확 적축 적축

PER (배) - - - -

PBR - - - 17.0~19.3

EV/EBITDA - - - -

ROE (%) -91.9 -173.2 -242.1 -88.9

배당수익률 - - -

주: 18/9은 2018년 1~9월 누적 실적 / EPS는 상장예정주식수 기준 수정 자료: 전진바이오팜(증권신고서/추정손익계산서, 감사보고서), BNK투자증권

독보적인 소재+제형기술을 확보한 천연물 유래 바이오소재 전문기업

전진바이오팜은 천연물 유래 유해생물피해감소제 전문기업임. 천연물 563종

등 총 734종의 독보적인 유효성분 소재 라이브러리 구축과 캡슐화, 유실방

지, 담체(Zeolite), FFRC주1 기술 등 제형기술이 강점임.

고유 소재 및 제형기술을 적용한 조류/포유류/파충류 등 유해동물피해감소제

는 안정성, 편의성, 지속성에서 높은 기술력과 시장성을 인정받고 있음. 국내

최초 천연 소재를 이용한 TTSS주2 저해 소재 기술을 적용한 방충방향제(파리

세지엠)는 방충, 방향, 탈취, 항균, 항곰팡이, 정전기방지, 피부무자극, 향지속

력 등 방충제와 방향제에 필수적인 기능성 모두 타사 제품 대비 우수한 기술

경쟁력을 확보함. '19년 일본 홈쇼핑 ‘The Shop’ 채널의 정규 편성 예정. 공모희망가액은 15,000~17,000원, 예상 시가총액은 710~805억원. 공모금액

은 180~225억원 예상. 공모자금은 Sea Lice주3 피해감소제 등록/특허, 닭진드

기 피해감소제 개발과 연구 및 생산 설비 구축에 사용할 예정임.

기생충피해감소제의 상업화로 2019년 흑자전환 전망

동사의 천연물 유래 피해감소제는 기생충(Sea Lice)피해감소제의 상업화와 함

께 더욱 빛을 발할 전망임. Sea Lice는 연어 양식에 가장 큰 피해를 주는 기

생충으로 폐사율이 최대 80%에 이르는 것으로 알려져 있음. 동사의 피해감

소제는 사료에 첨가하여 부작용 없는 높은 Sea Lice 퇴치 효과를 해외 연구

기관을 통해 효능 시험을 완료하고, 글로벌 연어 사료/양식 기업들과 구체적

인 상업화 추진 중. 증권신고서(추정 손익계산서)에 따르면, 기존 제품의 성

장과 기생충피해감소제의 실적 본격화로 '19년 매출액 108억원/ 영업이익 40

억원, '20년 매출액 264억원/ 영업이익 145억원을 추정함. 예상순이익 기준

공모희망가는 '19년 PER 18.5~20.9배, '20년 PER 5.0~5.7배 수준.

2

Fig. 2: 전진바이오팜 주요 주주(상장후) Fig. 3: 전진바이오팜 주요 제품군

유해생물피해감소제 방충방향제

유해동물피해감소제

[포유류/조류/파충류 등]

→ 기생충피해감소제 상업화 예정

파리세지엠

일본 홈쇼핑 ‘The Shop’ 판매

주: 미행사 주식매수선택권 20만주, 전환사채 6만주 포함 자료: 전진바이오팜(증권신고서), BNK투자증권

자료: 전진바이오팜, 매일신문('17/6/21), BNK투자증권

Fig. 4: 전진바이오팜 매출액과 매출증가율 Fig. 5: 전진바이오팜 영업이익과 영업이익률

자료: 전진바이오팜(증권신고서/추정손익계산서), BNK투자증권 자료: 전진바이오팜(증권신고서/추정손익계산서), BNK투자증권

Fig. 6: 전진바이오팜 유사기업 기업가치 평가(peer valuation)

회사명 전진바이오팜 경농 동방아그로 렌토킬 이니셜

Rentokil Initial

에코랩

Ecolab

서비스마스터

ServiceMaster

코드 110020:KQ 002100:KS 007590:KS RTO:LN ECL:US SERV:US

주가(현지통화) 15,000~17,000 9,490 KRW 6,700 KRW 317.00 GBp 156.06 USD 41.41 USD

시가총액(억원) 710~805 2,059 912 84,530 509,646 63,514

ROE 2016 -173.2 3.6 4.7 58.5 17.6 25.2

(%) 2017 -242.1 5.4 4.6 105.5 20.6 55.0

2018F -88.9 - - 19.9 18.9 17.5

PER 2016 - 19.8 16.9 24.3 27.8 32.8

(배) 2017 - 12.9 16.1 8.6 25.7 13.6

2018F - - - 31.4 30.4 24.8

PBR 2016 - 0.7 0.8 11.3 4.9 7.4

(배) 2017 - 0.7 0.7 6.3 5.0 5.9

2018F 17.0~19.3 - - 6.3 5.6 3.9

주: 유사기업은 전진바이오팜 증권신고서(지분증권)에서 희망공모가액 산정을 위해 제시한 기업군(동방아그로 추가). 자료: Quantiwise, BNK투자증권 / 2018년 11월 21일 종가 기준(해외 기업은 11월 20일 종가 기준)

이태훈등

10.0

SO/CB

5.3

파인밸류

5.0

IMM VF

4.5

공모주

10.0

우리사주

0.5

기타

64.7

전진바이오팜

500만주

(단위: %)

-200

-100

0

100

200

300

0

50

100

150

200

250

300

14 15 16 17 18F 19F 20F

(%)(억원) 매출액(좌)

매출액증가율(우)

-150

-100

-50

0

50

100

-50

0

50

100

150

200

14 15 16 17 18F 19F 20F

(%)(억원) 영업이익(좌)

영업이익률(우)

3

신규상장 예정기업[전진바이오팜]

재무상태표 포괄손익계산서

(억원) 2014 2015 2016 2017 (억원,%) 2014 2015 2016 2017

유동자산 75 74 46 30 매출액 137 20 48 31

현금성자산 13 12 5 10 매출원가 117 13 24 19

매출채권 38 32 20 5 매출총이익 20 8 24 13

재고자산 15 19 14 9 매출총이익률 14.9 37.8 50.2 40.1

비유동자산 38 18 13 10 판매비와관리비 22 32 50 40

투자자산 15 1 1 1 판관비율 15.9 159.2 104.5 128.1

유형자산 2 3 3 2 영업이익 -1 -24 -26 -28

무형자산 20 14 9 7 영업이익률 -1.0 -121.4 -54.3 -88.0

자산총계 112 92 58 41 EBITDA 3 -20 -23 -24

유동부채 25 35 32 17 영업외손익 -2 -5 -5 -3

매입채무 0 1 0 0 금융이자손익 -3 -5 -2 -1

단기차입금 1 3 2 2 외화관련손익 0 1 0 -1

비유동부채 36 45 3 22 기타영업외손익 1 0 -2 -1

사채및장기차입금 34 42 0 17 세전이익 -4 -29 -31 -30

부채총계 61 79 35 38 세전이익률 -2.8 -145.2 -63.9 -97.0

지배기업지분 51 13 23 2 법인세비용 0 0 0 0

자본금 8 17 20 20 법인세율 0.0 0.0 0.0 0.0

자본잉여금 69 68 106 115 계속사업이익 -4 -29 -31 -30

이익잉여금 3 -61 -91 -122 당기순이익 -4 -29 -31 -30

자본총계 51 13 23 2 당기순이익률 -2.8 -145.2 -63.9 -97.0

총차입금 55 72 29 30 지배기업순이익 -4 -29 -31 -30

순차입금 34 52 19 15 총포괄손익 0 -30 -31 -30

현금흐름표 주요투자지표

(억원) 2014 2015 2016 2017 2014 2015 2016 2017

영업활동현금흐름 91 -20 -2 -4 EPS (원) -82 -619 -649 -642

당기순이익 -4 -29 -31 -30 BPS 1,080 268 482 49

비현금비용 8 13 20 21 CFPS 64 -382 -231 -219

감가상각비 4 5 3 3 DPS 0 0 0 0

비현금수익 -1 -1 -1 -1 PER (배) - - - -

자산및부채의증감 88 5 10 8 PSR - - - -

매출채권감소 55 1 2 4 PBR - - - -

재고자산감소 34 -4 5 3 PCR - - - -

매입채무증가 -1 0 0 0 EV/EBITDA - - - -

법인세환급(납부) 0 0 0 0 배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0

투자활동현금흐름 4 4 -1 -2 배당수익률 - - - -

유형자산증가 -1 -1 0 0 매출액증가율 -22.0 -85.3 138.3 -34.8

유형자산감소 20 0 0 0 영업이익증가율 적축 적확 적확 적확

무형자산순감 -2 -2 -1 -2 순이익증가율 적축 적확 적확 적축

재무활동현금흐름 -86 13 -3 12 EPS증가율 적축 적확 적확 적축

차입금증가 -16 17 -43 1 부채비율 (%) 119.7 627.1 155.5 1664.4

자본의증감 -65 7 41 10 차입금비율 106.7 567.0 126.8 1317.8

배당금지급 0 0 0 0 순차입금/자기자본 66.7 410.4 82.1 637.7

현금의증가 9 -2 -6 5 ROA (%) -2.5 -28.7 -40.9 -61.5

기말현금 13 12 5 10 ROE -4.5 -91.9 -173.2 -242.1

잉여현금흐름(FCF) 89 -21 -2 -4 ROIC - - - -

자료: 감사보고서(12월 결산), BNK투자증권 리서치센터 주: K-IFRS 개별 기준

4

투자등급 (기업 투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가 대비 해당 종목의 예상수익률을 의미함.)

기업: 6개월 예상수익률 / 매수(Buy) +10% 이상, 보유(Hold) -10~+10%, 매도(Sell) -10% 이하

산업: 6개월 투자비중에 대한 의견 / 비중확대(Overweight), 중립(Neutral), 비중축소(Underweight)

조사분석자료 투자등급 비율(2018. 9. 30기준) / 매수(Buy) 100%, 보유(Hold) 0%, 매도(Sell) 0%

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 자

료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등)

발행과 관련하여 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하

여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자

료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의

의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목

적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사

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