(3)imgstock.naver.com/upload/research/market/1510291651781.pdf · 2017-11-10 · 신한...

3292호 / 2017년 11월 10일 (금)

전략 생각

(한정판) 미운 오리 내수, 날다! [김윤서]

국내 주식 포트폴리오: 강원랜드 [신규], 엘앤에프, 아모레퍼시픽, 포스코대우, LG하우시스,

야스, SK이노베이션, SK하이닉스

해외 주식 포트폴리오

국내외 ETF 포트폴리오: KBSTAR KQ고배당, KODEX 경기소비재 [신규]

기업 분석

엔씨소프트 (036570/매수): 안정적인 국내 매출 + 대만 및 신작 기대 유효 [이문종]

이마트 (139480/매수): 4분기 반등 기대와 부진 사업 정리 [박희진]

현대백화점 (069960/매수): 밸류에이션 부담은 없다 [박희진]

실적 한눈에 보기

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

금요 Key Chart: 금리/환율, 에너지/유틸리티

증시지표

ETN 소개

신한 옥수수 선물 ETN(H)

KOSPI

2,550.57 (-0.07%)

KOSDAQ

709.94 (+0.12%)

KOSPI200 선물

337.00 (-0.47%)

원/달러 환율

1,115.60 (0.00원)

국고 3년 금리

2.146 (-0.009%)

Daily Top down

포트폴리오

down

Bottom up

신한 데일리(신한 생각)에 게재된 요약본의 원본 자료는 당사 홈페이지, 신한아이, 골드윙 등에 게재되어 있으니

참고하시기 바랍니다.

▶▶▷ Just 1 Minute!

국내증시 주간 업종별 수익률 (11/6~9)

자료: WiseFn, 신한금융투자

내수 소비업종, KOSDAQ 중심 상승 흐름 지속 전망

업황의 절대 레벨보다 상대 모멘텀이 주가에 반영되는 구간

Top Picks: 이마트, 신세계, KODEX 경기소비재, TIGER200 생활소비재

Daily Summary

엔씨소프트 (036570)

3Q17 영업이익 3,278억원(+773% QoQ) 기록

리니지M 매출 하락은 안정화 단계로 판단. 대만 기대감은 유효

목표주가 540,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

이마트 (139480)

3분기 연결 영업이익은 1,827억원(-14.9% YoY)으로 예상치 하회

4분기 영업이익 +9.3% YoY 전망, 중국 매장 일부 매각 협상 완료로 적자 축소 예상

부진 사업 정리 반영해 목표주가 32만원으로 14.3% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

현대백화점 (069960)

3분기 연결 영업이익은 695억원(-15.2% YoY)으로 예상치 하회

4분기 연결 영업이익 7.0% YoY 감소 예상, 11월 이후 점진적 실적 반등 전망

추정치 조정 반영해 목표주가 123,000원으로 2.4% 하향, 투자의견은 ‘매수’ 유지

(6)

(3)

0

3

6

KO

SP

I

KO

SD

AQ

대형주

중형주

소형주

IT가전

IT하드웨어

디스플레이

반도체

소프트웨어

조선

건설

기계

상사

,자본재

운송

에너지

비철금속

화학

철강

증권

보험

은행

호텔

,레저

소매

(유통

)

화장품

의류

미디어

,교육

자동차

필수소비재

건강관리

유틸리티

통신서비스

지수 사이즈 IT 산업재 소재,에너지 금융 경기소비 경기방어

(%)(%)(%)

전략 생각 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

/ 3

(한정판) 미운 오리 내수, 날다!

주간 주식 시장 동향 (11/6~9)

- KOSPI(-0.3%), KOSDAQ(+1.3%)

- 대형(-0.7%), 중형(1.5%), 소형(+1.2%)

- KOSPI, 대형주 부진 vs. KOSDAQ, 중소형주 강세. 연초 대비 낙폭과대, 소외업종군으로의 순환매 구도 뚜렷

- 정부 중소, 벤처기업 정책 지원에 따른 수급 개선 기대로 KOSDAQ, 중소형주 투자심리 개선

- 주간 기관+외국인 순매수 업종: 건설, 조선, IT가전

- 주간 기관+외국인 순매도 업종: 반도체, 은행, 통신서비스

다음 주 주식 시장 전망 (11/13~17)

- 내수 소비업종, KOSDAQ 중심 상승 흐름 지속 전망

- 업황의 절대 레벨보다 상대 모멘텀이 주가에 반영되는 구간

1)글로벌 경기 모멘텀 둔화. 절대 레벨 양호하나 현 주가 기 반영

: 중국 경기 모멘텀 약화, 미국 기대 인플레이션 정체

2)미국 가치주 대비 성장주 강세 국면

3)내수 소비 회복 모멘텀

: 소비 경기 절대 수준 부진하나 최악에서 탈피(재정정책+기저효과)

4)기관, 외국인 수급 정상화

: 과매도 압력 2010년 이후 최고치. 수급 정상화 과정 전개 예상

- Top Picks: 이마트(139480), 신세계(004170), KODEX 경기소비재(266390), TIGER200 생활소비재(227560)

중국 서프라이즈 인덱스

자료: Bloomberg, 신한금융투자

시황 _ 김윤서

(02) 3772-4192

[email protected]

미국 가치 – 성장주 3개월 수익률 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

중국 원자재 수입액 증감

자료: Wind, 신한금융투자

(1,000)

(500)

0

500

1,000

01/13 01/14 01/15 01/16 01/17

S&P500 Value-Growth 3개월 수익률

(bp)

(100)

(50)

0

50

100

150

01/14 01/15 01/16 01/17

철광석철강구리

(YoY,%)

(150)

(50)

50

150

01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

(Index)

전략 생각 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

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내수 소비주 추천 종목

이마트 (139480)

- 마트 부문의 안정적 실적 흐름(18F 영업이익 +7.8%) - 부진 사업 정리(중국 및 면세) - 트레이더스와 온라인 부문 손익 개선(합산 18F OP 649억원, YoY 223억원 개선 예상)

신세계 (004170)

- 3분기 시내 면세점 영업이익(97억원) 흑자 전환으로 향후 면세 부문 손익 개선 기대감 상승 - 강남 면세점 및 이마트 산하 면세 부문 이관, 2018년 면세 부문 합산 손익 흑전 전망 - 2018년 예상 실적 기준 PER 14.5배로 면세점 영위 업체인 호텔신라 36.4배 및 한화갤러리아타임월드 17.6배 대비 저평가

자료: 신한금융투자

내수 소비주 추천 ETF

KODEX 경기소비재 (266390) TIGER 200 생활소비재 (266390)

국내 유통, 서비스 산업 대표주식에 투자 코스피 200 생활소비재 대표주식에 투자

Top 10 보유종목 Top 10 보유종목

코드 이름 비중 (%) 코드 이름 비중 (%)

A066570 LG전자 22.7 A033780 KT&G 12.6

A021240 코웨이 11.3 A017670 SK텔레콤 12.4

A035250 강원랜드 9.9 A015760 한국전력 11.6

A008770 호텔신라 5.7 A051900 LG생활건강 11.1

A023530 롯데쇼핑 5.4 A090430 아모레퍼시픽 9.7

A004170 신세계 4.2 A030200 KT 6.1

A009240 한샘 3.8 A139480 이마트 4.5

A069960 현대백화점 3.0 A002790 아모레G 3.9

A034230 파라다이스 2.3 A032640 LG유플러스 3.4

A039130 하나투어 2.2 A097950 CJ제일제당 2.9

자료: WiseFn, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김윤서).

동 자료는 2017년 11월 10일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기회사(이마트, 신세계)를 기초자산으로 한 주식의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

포트폴리오 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

/ 5

국내 주식 포트폴리오

신규 추천 : 강원랜드

강원랜드 (035250) KSP ▶ 18년 매출 신장 가능성: 매출총량제 기저효과, 동계올림픽 수혜, 워터파크 개장, 새로운 CEO 효과 등을 기대

▶ 가격 상 현재가 바닥: PER 15배(35,000원) 부근에서 매수 후 PER 20배(46,000원)까지 가져가는 전략 추천

▶ 배당수익률은 17년에 2.77%, 18년에 3.21%로 추정

주가 (원) 35,800

추천일 11월 10일

신규 편입

엘앤에프 (066970) KDQ

▶ 전기차 시장 개화에 따라 2018년 NCM 매출액 3,977억원(+43% YoY) 예상

▶ 양극활 물질 생산 능력 2017년 15,000톤 → 2018년 19,000톤(+27% YoY) 예상

▶ 2018년 매출액 5,033억원(+26% YoY), 영업이익 446억원(+36% YoY) 전망

주가 (원) 42,500


수익률 5.2%

상대수익 5.1%p

아모레퍼시픽 (090430) KSP

▶ 18년 영업이익 6,926억원(+12.9%)으로 턴어라운드 예상

▶ 중국인 관광객 회복 수혜 전망, 중국인 관광객 745만명 입국 시 이에 따른 EPS 상승률은 18%

▶ 라네즈 미국 세포라 진출, 이니스프리 매장 오픈 등 장기 성장 동력 확보 중

주가 (원) 324,000


수익률 -0.5%

상대수익 -0.4%p

포스코대우 (047050) KSP-M ▶ 유가 상승, 원자재가격 호조와 함께 저평가 메리트(PER 8배) 부각

▶ 4분기 영업이익 1,341억원(+86.5% YoY), 18년 영업이익 4,901억원(+11.6% YoY) 예상,

미얀마 가스전의 판매량 증가와 가스 가격 상승 기대

▶ 18년 예상실적은 유가를 55달러로 가정, 현재 두바이 유가 수준인 62달러/bbl 유지 시 추가 실적 개선 가능

주가 (원) 20,350


수익률 -3.6%

상대수익 -3.8%p

LG하우시스 (108670) KSP-M ▶ 17년까지 건설사 분양 호조 지속으로 18~19년 입주물량 높은 수준 유지 가능할 전망

▶ 부진을 지속했던 자동차/고기능 사업부는 17년을 저점으로 턴어라운드 기대

▶ 최근 규제강화에 따른 주택시장 위축우려로 주가하락 과도, 18년 예상 PBR은 주택불황이었던 12년 수준으로

밸류에이션 매력 부각

주가 (원) 95,100


수익률 0.7%

상대수익 1.0%p


/ 6

야스 (255440) KDQ ▶ 2018F 매출액 2,530억원, 영업이익 580억원 전망

▶ 이르면 11월 중으로 주 고객사의 광저우 대형 OLED투자 승인 결정될 전망

▶ 1) 광저우향 대형 OLED 증착기, 2) 소형 OLED향 증발원 수혜 기대. 2018F PER 5.6배는 절대적 저평가

구간으로 판단

주가 (원) 27,350


수익률 23.2%

상대수익 21.9%p

SK이노베이션 (096770) KSP

▶ 미국 허리케인에 따른 반사수혜(정제마진 상승)로 3Q17 실적 기대감 확대

▶ 3Q17 영업이익 컨센서스는 최근 1달 사이 25% 상향 조정되며 1조원을 상회

▶ 올해 사상 최초로 중간 배당을 실시하는 등 주주 친화 정책에 대한 의지 강화

주가 (원) 217,500


수익률 5.6%

상대수익 3.1%p

SK하이닉스 (000660) KSP

▶ DRAM 공급제약과 수요 호조로 4분기 DRAM 고정가 상승 예상

▶ 이에 4분기 실적이 시장 기대치를 상회할 전망

▶ 내년에도 DRAM 및 NAND 업황 호조 지속될 전망

주가 (원) 82,400


수익률 8.9%

상대수익 0.8%p

[포트폴리오 편출] GKL(수익률 10.2%, 상대수익 7.4%p)

상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다. 주가는 직전거래일 종가 기준이며, 일부 종목 정보는 FnGuide를 참고하였습니다. 당사는 상기회사(SK이노베이션)를 기초자산으로 한 ELS를 발행했습니다.

당사는 상기회사(SK이노베이션, 포스코대우)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 당사는 상기회사(SK이노베이션)를 기초자산으로 한 주식옵션의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.


/ 7

해외 주식 포트폴리오

신규 추천 : 없음

알리바바 (BABA US) 미국 ▶ B2B(M/S 48%), B2C(57%), C2C(83%) 전부문의 압도적인 점유율을 바탕으로 전자상거래 매출 견조

▶ 클라우드, 금융 서비스 등의 신규 사업 부문 성장 기대

▶ 18F P/E 38.1배로 높으나 중국 내 전자상거래 산업 성장성(17F +26%, 18F +19%)에 투자

주가 (달러) 185.9

추천일 17년 11월 2일

편입 이후 수익률 0.6%

원화 환산 수익률 0.1%

페이스북 (FB US) 미국 ▶ 글로벌 1위의 SNS(Social Network Service) 업체. 인공지능, VR 등 중장기 성장 동력 투자 강화

▶ 18F 매출액과 영업이익 각각 510.0억달러(+30.1% YoY), 233.5억달러(+30.3% YoY) 예상

▶ 17F P/E 25.1배로 글로벌 Peer 평균 31.3배 대비 가격 매력 상존

주가 (달러) 179.6


편입 이후 수익률 -1.7%

원화 환산 수익률 -2.5%

애플 (AAPL US) 미국 ▶ 글로벌 시가총액 1위 업체. 아이폰, 아이패드 등 다양한 IT제품 및 관련 소프트웨어 서비스 제공

▶ 18F 매출액과 영업이익 각각 2651.3억달러(+16.0% YoY), 722.9억달러(+18.9% YoY) 예상

▶ 17F P/E 18.1배로 글로벌 Peer 대비 높으나 스마트폰 시장 1위 업체에 대한 투자

주가 (달러) 176.2




Netflix (NFLX US) 미국 ▶ 해외 구독자 빠른 증가세(지난 5개 분기 1,844만명 기록) 지속

▶ 공격적인 영업 확장 국면 이후 2017년 해외 수익성 손익분기점 도달 기대감 확대

▶ 17F P/E 109.4배로 고평가 됐으나, 2020년까지 총 구독자 수 1.5억명 예상돼 성장성에 대한 투자

주가 (달러) 196.4




Amazon (AMZN US) 미국 ▶ 미국 점유율 1위 온라인 유통 업체. 미국 최대 유기농 업체 홀푸즈마켓 인수로 오프라인 지배력도 확대

▶ 2017년 매출액 1685억달러(+23.9% YoY) 전망

▶ 17F P/E 96.1배로 글로벌 Peer 평균 50.9 대비 고평가 됐으나 온라인 유통 시장 주도 기업에 대한 투자

주가 (달러) 1132.9




Micron Technology (MU US) 미국

▶ FY2Q17 영업이익 17.9억달러(흑전 YoY) 기록, DRAM 가격 상승에 힘입어 호실적 달성

▶ FY3Q17 가이던스로 매출액 52-56억달러, 영업이익 18-20억 달러를 제시하며 업황 우려 축소

▶ 17F P/E 8.5배로 업황 호조가 이어지던 14년 평균 PER 10배 대비 상승여력 보유

주가 (달러) 44.1





/ 8

녕파삼삼 (600884 CH) 중국

▶ 중국 대표 2차전지 소재기업. 2차전자 패키징, 전기차, 충전기 사업까지 진출해 수직계열화를 구축

▶ 글로벌 2위 코발트업체 낙양몰리브덴과 제휴 체결로 안정적 원자재 조달 루트 확보, 가격 대응 능력 강화

▶ 18F P/E 27배로 글로벌 대비 고평가, 다만 중국 내 견고한 위치, 순이익 3년 평균 50% 성장 고려 시 프리미엄 타당

주가 (위안) 22.0




신해전기 (002120 CH) 중국

▶ 중국 택배 체인 업계 대표기업. 17년 상반기 기준 택배 시장점유율 11.4%(순위 4위 → 3위 상승)

▶ 17~18년 택배 업계 30% 이상의 고성장 예상, 11월부터 본격적인 쇼핑 시즌 돌입하며 이익 모멘텀 부각

▶ 배송비 인상으로 올해 호실적 기대되며, 18년 기준 P/E 28배로 업종 평균 30배 대비 저평가 구간

주가 (위안) 48.0


편입 이후 수익률 -3.2%


보리협흠 (3800 HK) 중국 ▶ 세계 1위 태양광 폴리실리콘 및 웨이퍼 생산 업체. 폴리실리콘 가격 치킨 게임의 최후 승자

▶ 1) 밸류체인 수직계열화 완성, 2) 폴리실리콘 Capa 증설(17년 7만톤 → 20년 11.5만톤)로 원가 절감 기대

▶ 18F P/E 8.3배로 로컬 동종 업종 평균 27.9배 대비 현저한 저평가 국면

주가 (홍콩달러) 1.4




텐센트 홀딩스 (0700 HK) 중국

▶ 9.4억명의 가입자 보유한 중국 최대 인터넷 플랫폼 업체. 중국 4차산업 성장의 최대 수혜주

▶ 모바일 게임, 디지털컨텐츠, 지급결제 등 전 사업 영역 호조로 2Q 매출액 +55% YoY 예상

▶ 12MF P/E 35.6배로 글로벌 Peer 평균 27.1배 대비 고평가 됐으나 높은 ROE(28%) 등에 프리미엄 타당

주가 (홍콩달러) 387.8




코텍건설 (CTD VN) 베트남 ▶ 베트남 3위 건설회사. 베트남 내 최고층 빌딩 건설 등 높은 기술력 보유

▶ 설계시공 비중 증가와 부동산 임대업, 인프라 투자 등 신규사업 확장 기대

▶ 18F P/E 8.8배로 Global Peer 평균 17.0배 대비 가격 매력 상존

주가 (동) 230,000




베트남무역은행 (VCB VN) 베트남 ▶ 시가총액 기준 1위 베트남 국영은행. 기타 은행 대비 높은 대출 성장률 기록

▶ NPL 1.6%로 선진국 대비 높으나 고성장성 감안 시 우려 제한적. 정부 정책 등에 건전성 개선 기대

▶ 18F P/E 15.7배로 Global Peer 평균 11.4배 대비 고평가됐으나 높은 수익성이 고 밸류에이션 정당화

주가 (동) 43,100




상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

상기 종목 정보는 FnGuide, Bloomberg 및 WIND(중국, 홍콩) 컨센서스입니다.

주가(각국 통화 기준)는 각 시장의 직전거래일 종가입니다. (단, 미국 주식은 11월 8일 종가입니다)


/ 9

국내외 ETF 포트폴리오

KBSTAR KQ고배당

(270800) 한국 ▶ KQ고배당 ETF는 코스닥 시가총액 상위 종목 중 배당수익률 상위 30% 이내 종목에 투자

▶ 편입 비중 상위 종목은 셀트리온, GS홈쇼핑, 파라다이스, SK머티리얼즈, 포스코켐텍 등

▶ 연기금의 코스닥 투자 확대 소식으로 상대적으로 소외됐던 코스닥 시장에 대한 관심 증가

▶ 헬스케어 비중 20% 미만. 제약/바이오 비중 높은 코스닥 150 ETF에 비해 업종간 분산 이뤄져 있음

주가 (원) 11,320


신규 편입

KODEX 경기소비재

(266390) 한국 ▶ KRX 경기 소비재 지수 추종. 국내 유통, 서비스 산업을 대표하는 주식에 투자

▶ 비중 상위 종목은 LG전자, 코웨이, 강원랜드, 호텔신라, 롯데쇼핑 등

▶ 중국 경기 모멘텀 둔화 vs. 내수 소비 회복 기대. 경기민감주 대비 내수소비주 주가 상대 강도 회복 국면

▶ 소매(유통)업 기관+외인 수급 과매도 강도 2010년후 최고. 수급 정상화중 기관+외인 매수세 유입 기대

주가 (원) 11,915


신규 편입

Global X Robotics & AI

(BOTZ) 미국 ▶ Indxx Global Robotics & Artificial Intelligence Thematic 지수 추종. AI와 로봇관련 종목에 투자

▶ 비중 상위 종목은 키엔스, 엔비디아, 인튜이티브 서지컬, 미쓰비시전기 등 (일본기업 편입비중 높음)

▶ AI기술의 진보, 미래 신성장 동력, 중국을 비롯한 각국 정부의 육성정책으로 꾸준한 성장 기대

▶ 편입종목들의 평균 12개월 선행 P/E는 23.3배로 추가 상승여력 충분

주가 (달러) 24.3




iShares MSCI Germany

(EWG) 미국 ▶ MSCI 독일 지수 추종. 대형주 및 중형주에 투자하며 독일 주식시장 전체 종목의 85% 커버

▶ 비중 상위 종목은 바이엘, SAP, 지멘스, 알리안츠, 바스프, 다임러, 도이치텔레콤, 도이치포스트 등

▶ 선진국 내 상대적으로 견조한 펀더멘탈, 인프라 등 시장 친화적 정책 기대감 등이 증시 뒷받침

주가 (달러) 33.18




Vaneck Vectors Vietnam

(VNM) 미국

▶ MVIS 베트남 지수 추종. 시가총액 가중 평균 지수로서 벤치마크 구성 종목에 전체 자산의 80% 투자

▶ 비중 상위 종목은 빈그룹, FLC Faros Construction JSC, 비나밀크, 마산그룹, Nova Land Investment 등

▶ 성장성 강화를 위한 인프라 투자 등 정부 정책과 안정적인 내수시장 확대 등에 따른 고성장 투자처

주가 (달러) 16.35





/ 10

TIGER 200 IT (139260) 한국

▶ KOSPI 200 정보기술 지수 추종. 반도체, 정보통신에 속하는 종목 및 종합전자에 속하는 종목에 투자

▶ 비중 상위 종목은 SK하이닉스, 삼성전자, NAVER, LG전자, 삼성SDI 등

▶ 반도체 업종은 연초 이후 시장 상승 주도하는 중. 대장주 삼성전자는 배당 등 주주환원 확대 매력도 존재

주가 (원) 24,365



상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

편입 이후 주가가 15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

상기 종목 정보는 각 ETF 운용사 홈페이지 및 Bloomberg 등 정보를 인용하였습니다.

주가(각국 통화 기준)는 각 시장의 전거래일 종가입니다. (단, 미국 상장 ETF의 주가는 11월 8일 종가입니다.)

[포트폴리오 편출] SPDR S&P Metals & Mining(수익률 -4.5%, 원화 환산 수익률 -6.2%), KODEX 고배당(수익률 1.1%)

기업 분석 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

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안정적인 국내 매출 + 대만 및 신작 기대 유효

3Q17 영업이익 3,278억원(+773% QoQ) 기록

- 매출액은 추정치에 부합했으나, 영업이익은 추정치(3,613억) 하회 리니지M 3Q17 일매출 약 60억원 기록

- 리니지M 호조로 인센티브 선반영(약 300억원)

리니지M 매출 하락은 안정화 단계로 판단. 대만 기대감은 유효

- 주간 리니지M 이용자 25만명 내외로 안정화(출시 초기 144만명). 10월 일매출 약 37억원 추정(4Q17 분기 평균 일매출 35억 전망)

- 리니지M 대만 사전예약자 150만명 이상 달성, 대만 내 리니지 인지도 감안시 리니지M 흥행 가능성 높음

목표주가 540,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

- 인센티브 선반영이 17년 실적에는 부정적이나 18년 부담은 감소

- 대만 진출 외 모멘텀 부재 감안해도 18F PER 12.4배는 저평가 국면

- 신작 가시화 및 판호 이슈 해결시 모멘텀 확장기 재진입 가능

엔씨소프트의 주가 vs. 주요 이벤트

자료: QuantiWise, 신한금융투자

매수 (유지)

현재주가 (11월 9일) 421,000원

목표주가 540,000원 (유지)

상승여력 28.3% 이문종

(02) 3772-1586

[email protected]

KOSPI 2,550.57p

KOSDAQ 709.94p

시가총액 9,236.3십억원

액면가 500원

발행주식수 21.9백만주

유동주식수 18.5백만주(84.5%)

52주 최고가/최저가 478,500원/218,000원

일평균 거래량 (60일) 247,388주

일평균 거래액 (60일) 105,898백만원

외국인 지분율 41.77%

주요주주 국민연금 12.34%

김택진 외 7 인 12.01%

절대수익률 3개월 8.1%

6개월 15.0%

12개월 57.7%

KOSPI 대비 3개월 0.4%

상대수익률 6개월 3.4%

12개월 21.1%

엔씨소프트 (036570)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 838.3 237.5 239.5 165.4 7,542 (28.1) 80,693 28.2 13.7 2.6 10.6 (53.2)

2016 983.6 328.8 346.1 272.3 12,416 64.6 85,985 19.9 12.7 2.9 14.9 (44.0)

2017F 1,750.0 597.5 636.6 477.9 21,787 75.5 104,028 19.4 12.8 4.1 22.9 (52.6)

2018F 2,227.9 963.2 978.7 743.8 33,903 55.6 134,230 12.4 7.5 3.1 28.5 (62.0)

2019F 2,259.3 981.1 997.4 758.0 34,550 1.9 165,080 12.2 6.8 2.6 23.1 (66.6)

자료: 신한금융투자 추정

0

16

32

48

64

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

아이온OBT(11월)

블소 1차 CBT(11년 4월~5월)

블소 2차 CBT

(11년8월~9월)

블소 3차 CBT, OBT(12년 5월~6월)

블소흥행둔화

블소중국 OBT(11월)

(만원)

블소모바일중국공개

리니지RK,

리니지2레볼루션출시

리니지M출시

리니지M

쇼케이스

4종의

신작공개

기업 분석 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

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엔씨소프트의 분기별 영업실적 추정

(십억원) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17F 15 16 17F 18F

매출액 240.8 240.5 217.6 284.6 239.5 258.6 727.3 524.6 838.3 983.6 1,750.0 2,227.9

증감률 (% YoY) 28.0 10.6 11.2 20.1 (0.6) 7.5 234.3 84.3 (0.0) 17.3 77.9 27.3

증감률 (% QoQ) 1.6 (0.1) (9.5) 30.8 (15.9) 8.0 181.2 (27.9)

게임 매출 211.5 213.5 193.4 243.1 176.0 222.5 683.6 468.7 739.6 861.5 1,550.8 1,962.8

리니지 78.9 94.4 83.8 118.4 51.5 33.8 35.4 39.8 312.9 375.5 160.4 152.1

리니지2 17.1 19.1 20.6 20.4 18.4 16.7 15.6 18.1 63.0 77.1 68.8 64.9

아이온 20.1 17.6 16.1 17.9 13.3 10.8 10.2 13.3 73.7 71.7 47.6 47.1

B&S 54.0 48.9 40.1 39.4 44.6 39.0 38.0 39.3 113.9 182.3 160.9 154.0

길드워2 30.6 15.9 15.3 14.9 14.2 13.6 20.1 17.2 100.5 76.6 65.1 65.3

와일드스타 1.3 2.2 1.1 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 9.1 5.6 3.7 3.4

기타 9.6 15.5 16.5 15.6 9.7 14.0 12.4 12.7 66.6 57.2 48.7 93.4

모바일 게임 15.4 23.4 93.7 551.0 327.5 0.0 15.4 995.6 1,382.7

모바일 기타 15.4 23.1 14.0 6.3 5.0 0.0 15.4 48.3 117.9

국내 리니지 M 80.0 544.7 322.5 0.0 0.0 947.2 1,264.8

로열티 매출 29.4 27.0 24.2 41.5 63.5 36.1 43.6 55.9 98.7 122.1 199.2 265.0

리니지2레볼루션 12.5 40.5 16.2 23.2 36.2 12.5 116.2 188.1

매출원가 50.5 46.4 41.5 49.2 50.7 45.1 53.4 53.7 155.9 187.6 203.0 207.7

매출원가율 (%) 21.0 19.3 19.1 17.3 21.2 17.4 7.3 10.2 18.6 19.1 11.6 9.3

판매비와관리비 114.5 108.0 111.0 133.7 158.3 176.0 346.0 269.2 398.1 467.2 949.5 1,056.9

판관비율 (%) 47.6 44.9 51.0 47.0 66.1 68.0 47.6 51.3 47.5 47.5 54.3 47.4

영업이익 75.8 86.1 65.1 101.7 30.4 37.6 327.8 201.7 237.5 328.8 597.5 963.2

영업이익률 (%) 31.5 35.8 29.9 35.7 12.7 14.5 45.1 38.4 28.3 33.4 34.1 43.2

증감률 (% YoY) 68.9 28.4 28.7 35.8 (59.8) (56.4) 403.4 98.3 (14.6) 38.4 81.7 61.2

증감률 (% QoQ) 1.2 13.7 (24.4) 56.2 (70.1) 23.4 772.6 (38.5)

금융수익 6.1 5.6 5.3 5.4 5.5 5.4 7.9 6.1 20.8 22.4 24.9 25.6

금융비용 0.6 0.8 0.9 0.8 2.8 3.2 1.9 2.1 0.8 3.0 10.0 9.5

지분법투자이익 1.0 3.2 3.4 (0.2) 2.1 (0.8) (0.6) 0.1 (2.0) 7.3 0.7 (0.3)

영업외수익 7.2 4.8 1.9 11.3 2.3 5.7 34.9 5.3 21.2 25.1 48.2 21.2

영업외비용 8.5 1.4 11.5 13.2 13.5 1.1 2.5 7.6 37.2 34.6 24.7 21.5

세전이익 81.0 97.5 63.4 104.2 24.1 43.5 365.5 203.4 239.5 346.1 636.6 978.7

법인세비용 14.8 7.1 15.5 37.4 6.7 12.7 90.5 48.8 73.2 74.7 158.7 234.9

법인세율 (%) 18.2 7.2 24.4 35.9 27.7 29.2 24.8 24.0 30.5 21.6 24.9 24.0

당기순이익 66.2 90.4 47.9 66.8 17.4 30.8 275.1 154.6 166.4 271.4 477.9 743.8

순이익률 (%) 27.5 37.6 22.0 23.5 7.3 11.9 37.8 29.5 19.8 27.6 27.3 33.4

증감률 (% YoY) 86.1 56.3 56.3 58.1 (73.7) (65.9) 474.3 131.4 (26.9) 63.1 76.1 55.6

증감률 (% QoQ) 56.8 36.5 (47.0) 39.5 (74.0) 77.2 792.2 (43.8)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

주: 1) K-IFRS 연결 기준, 2) 리니지M 대만 매출은 모바일 기타에 포함

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이문종).

동 자료는 2017년 11월 10일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

기업 분석 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

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4분기 반등 기대와 부진 사업 정리

3분기 연결 영업이익은 1,827억원(-14.9% YoY)으로 예상치 하회

- 중국 마트 매각 진행에 따른 일회성 비용 110억원 감안할 경우 당사 예상치에는 근접

- 트레이더스와 온라인 매출액은 각각 25.3%, 31.0% 증가

4분기 영업이익 +9.3% YoY 전망, 중국 5개 매장 매각 협상 완료로

적자 축소 예상

- 10월 기존점 반등(마트 +5.0%, 트레이더스 +12.8%)으로 별도 영업이익은 13.2% 증가를 예상

- 편의점 부문 영업적자는 BI변경 등으로 적자 확대가 예상

부진 사업 정리 반영해 목표주가 32만원으로 14.3% 상향,

투자의견 ‘매수’ 유지

- 투자 포인트: 1) 마트 부문의 안정적 실적 흐름(18F 영업이익 +7.8%), 2) 부진 사업 정리(중국 및 면세), 3) 트레이더스와 온라인 부문 손익 개선(합산 18F OP 649억원, YoY 223억원 개선 예상)

이마트 PER 밴드 차트


매수 (유지)

현재주가 (11월 9일) 232,500원

목표주가 320,000원 (상향)

상승여력 37.6% 박희진

(02) 3772-1562

[email protected]

김규리

(02) 3772-1549

[email protected]

KOSPI 2,550.57p

KOSDAQ 709.94p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 254,000원/177,500원

일평균 거래량 (60일) 93,604주



주요주주 이명희 외 3 인 28.06%

국민연금 9.38%

절대수익률 3개월 -4.5%

6개월 -3.5%

12개월 31.0%

KOSPI 대비 3개월 -11.3%

상대수익률 6개월 -13.3%

12개월 0.6%

이마트 (139480)



2015 13,640.0 503.8 693.8 454.7 16,312 56.8 250,613 11.6 10.1 0.8 6.5 54.0

2016 14,777.9 546.9 481.9 376.2 13,497 (17.3) 276,088 13.6 9.1 0.7 5.1 43.8

2017F 15,992.1 539.5 715.8 618.2 22,176 64.3 293,750 10.5 10.4 0.8 7.8 39.8

2018F 16,754.0 658.5 645.4 470.8 16,890 (23.8) 309,141 13.8 9.3 0.8 5.6 37.9

2019F 18,030.6 747.8 716.1 527.9 18,938 12.1 326,579 12.3 8.4 0.7 6.0 34.2


10

20

30

40

12 13 14 15 16 17

(만원)

21x

18x

15x

12x

9x

기업 분석 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

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이마트 분기 영업실적 테이블

(십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016 2017F 2018F

총매출액 (별도) 3,361.0 3,139.7 3,698.7 3,364.8 3,546.3 3,412.1 3,852.9 3,599.1 3,608.3 3,597.7 4,086.7 3,841.0 12,833.7 13,564.2 14,410.5 15,133.8

매출액 3,630.0 3,453.5 4,034.0 3,660.5 3,898.8 3,806.5 4,284.0 4,002.4 4,074.3 3,967.0 4,460.1 4,252.6 13,640.0 14,777.9 15,991.8 16,754.0

별도 2,914.5 2,666.1 3,181.3 2,869.4 3,056.2 2,913.6 3,322.2 3,099.7 3,160.1 3,124.7 3,557.5 3,338.9 11,148.9 11,631.2 12,391.7 13,181.2

할인점 2,405.9 2,153.3 2,589.7 2,251.8 2,407.4 2,256.8 2,579.2 2,356.1 2,406.9 2,342.5 2,658.7 2,434.1 9,343.5 9,400.6 9,599.4 9,842.3

트레이더스 270.0 267.7 327.4 330.5 351.9 356.2 410.4 400.6 399.2 434.4 500.8 493.8 953.4 1,195.7 1,519.1 1,828.2

온라인 194.8 200.2 212.1 231.5 243.8 251.2 277.8 285.1 299.2 296.1 340.5 350.6 662.5 838.6 1,057.9 1,286.4

기타 43.8 44.9 52.1 55.6 53.1 49.4 54.9 57.9 54.9 51.7 57.5 60.4 189.5 196.4 215.3 224.4

연결자회사 715.5 787.4 852.6 791.1 842.6 892.9 961.8 902.7 914.2 842.3 902.6 913.7 2,491.1 3,146.6 3,600.0 3,572.8

* 중국 57.4 45.1 45.5 19.9 44.2 27.7 25.5 11.8 8.1 6.8 6.3 6.2 212.2 167.9 109.2 27.4

* 베트남 10.3 9.9 10.3 11.4 13.8 12.0 12.7 12.5 14.2 13.0 14.5 14.8 1.1 41.9 51.0 56.5

영업이익 156.0 47.0 214.6 129.3 160.1 55.4 182.7 141.3 170.4 80.7 243.6 163.7 503.8 546.9 539.6 658.5

별도 188.6 66.1 228.0 150.5 183.3 82.8 207.0 170.4 200.0 95.9 247.1 170.6 629.4 633.2 643.5 713.6

할인점 193.2 67.9 223.5 146.7 175.2 72.6 193.0 157.9 187.6 80.2 225.1 152.4 631.8 631.3 598.7 645.2

트레이더스 7.3 6.9 12.1 9.0 12.0 13.7 15.0 12.5 14.1 16.7 21.6 17.5 18.5 35.3 53.2 69.8

온라인 (12.5) (9.4) (8.6) (6.0) (3.8) (4.1) (1.8) (0.9) (2.4) (1.7) (0.7) (0.1) (23.5) (36.5) (10.6) (4.9)

기타 0.6 0.7 1.0 0.8 (0.1) 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 1.2 0.8 2.6 3.1 2.3 3.6

연결자회사 (32.6) (19.1) (13.5) (21.2) (23.2) (27.4) (24.3) (29.1) (29.6) (15.2) (3.5) (6.9) (125.6) (86.4) (103.9) (55.2)

* 중국 (4.5) (5.6) (5.4) (6.1) (4.3) (5.4) (17.4) (6.7) (1.6) (1.4) (1.2) (1.3) (35.1) (21.6) (33.8) (5.5)

* 베트남 (1.6) (1.5) (1.0) (1.1) (1.3) (0.9) (0.8) (0.9) (1.2) (1.0) (0.7) (0.6) (4.4) (5.2) (3.9) (3.5)

당기순이익 120.0 12.2 149.7 99.7 131.5 25.6 381.2 94.1 135.3 45.0 178.7 115.0 455.9 381.6 632.4 474.1

[증감률]

총매출액 (별도) 4.7 3.7 6.1 8.2 5.5 8.7 4.2 7.0 1.7 5.4 6.1 6.7 3.5 5.7 6.2 5.0

매출액 6.8 6.8 9.5 10.1 7.4 10.2 6.2 9.3 4.5 4.2 4.1 6.3 3.7 8.3 8.2 4.8

별도 3.1 1.5 4.8 7.8 4.9 9.3 4.4 8.0 3.4 7.2 7.1 7.7 2.9 4.3 6.5 6.4

할인점 (0.5) (1.7) 2.2 2.4 0.1 4.8 (0.4) 4.6 (0.0) 3.8 3.1 3.3 (0.0) 0.6 2.1 2.5

트레이더스 27.3 20.7 17.0 38.0 30.3 33.0 25.3 21.2 13.4 22.0 22.0 23.2 27.1 25.4 27.1 20.3

온라인 30.6 20.0 23.6 32.4 25.2 25.5 31.0 23.2 22.7 17.9 22.6 23.0 27.3 26.6 26.2 21.6

기타 (4.8) (1.2) 4.4 15.3 21.3 10.2 5.3 4.1 3.2 4.5 4.8 4.4 (15.2) 3.6 9.7 4.2

연결자회사 24.8 29.8 31.5 19.3 17.8 13.4 12.8 14.1 8.5 (5.7) (6.2) 1.2 7.6 26.3 14.4 (0.8)

* 중국 (20.5) (16.8) (17.0) (35.8) (23.0) (38.6) (44.0) (40.7) (81.7) (75.5) (75.3) (47.5) (41.3) (20.9) (35.0) (74.9)

* 베트남 - - - 936.4 34.0 21.2 23.3 9.6 2.9 8.3 14.2 18.4 - 3,709.1 21.7 10.8

영업이익 (3.0) (28.5) 10.9 54.3 2.7 17.9 (14.9) 9.3 6.4 45.6 33.4 15.9 (13.6) 8.6 (1.3) 22.0

별도 (2.8) (30.9) 6.4 20.1 (2.8) 25.4 (9.2) 13.2 9.1 15.8 19.4 0.1 (4.2) 0.6 1.6 10.9

할인점 (1.0) (30.3) 5.4 15.4 (9.3) 6.9 (13.6) 7.6 7.1 10.5 16.6 (3.5) (8.0) (0.1) (5.2) 7.8

트레이더스 92.1 86.5 57.1 172.7 64.4 97.8 24.1 38.9 17.1 22.2 43.7 39.8 62.3 90.8 50.6 31.3

온라인 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지

기타 30.4 24.9 17.8 8.1 적전 12.5 (26.6) 7.3 흑전 2.4 56.4 0.0 (7.7) 18.9 (27.6) 58.5

연결자회사 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지

* 중국 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지

* 베트남 - - - 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 - 적지 적지 적지

당기순이익 (1.3) (95.6) 41.0 (315.0) 9.6 109.8 154.6 (5.6) 2.9 76.1 (53.1) 22.2 56.2 (16.3) 65.7 (25.0)

[수익률]

영업이익률 4.3 1.4 5.3 3.5 4.1 1.5 4.3 3.5 4.2 2.0 5.5 3.8 3.7 3.7 3.4 3.9

순이익률 3.3 0.4 3.7 2.7 3.4 0.7 8.9 2.4 3.3 1.1 4.0 2.7 3.3 2.6 4.0 2.8

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 / 주: 중국 및 면세 부문 실적은 미 제거, 향후 영업 중단 및 매각 확정 시 반영 예정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박희진, 김규리).

동 자료는 2017년 11월 10일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기회사(이마트)를 기초자산으로 한 주식의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

기업 분석 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

/ 15

밸류에이션 부담은 없다

3분기 연결 영업이익은 695억원(-15.2% YoY)으로 예상치 하회

- 3분기 연결 총매출액은 6.7% YoY 증가한 1조 3,466억원을 기록해 예상치(당사: 1조 3,122억원, 시장: 1조 3,204억원)에 부합

- 양호했던 총매출액에도 이익이 부진했던 원인은 저마진 상품 판매 증가와 판관비 증가 때문

4분기 연결 영업이익 7.0% YoY 감소 예상, 11월 이후 점진적 실적

반등 전망

- 9~10월 누계(추석 시점 차이 조정 감안 수치) 기존점 성장률은 전년동월대비 소폭 역성장 추정

- 지난해 11월 이후 계속된 정국 불안정에의 기저 효과로 11월 이후 기존점 반등을 전망

추정치 조정 반영해 목표주가 123,000원으로 2.4% 하향,

투자의견은 ‘매수’ 유지

- 1) 과거 저점과 비교해도 부담 없는 밸류에이션(18F PER 7.0x vs. 2010년 PER 7.2배), 2) 최소한의 매출 성장(18F 총매출액 +6.0%)

현대백화점 12M FWD PER 밴드 차트


매수 (유지)

현재주가 (11월 9일) 92,000원

목표주가 123,000원 (하향)

상승여력 33.7% 박희진

(02) 3772-1562

[email protected]

김규리

(02) 3772-1549

[email protected]

KOSPI 2,550.57p

KOSDAQ 709.94p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 119,000원/85,700원

일평균 거래량 (60일) 114,560주



주요주주 정몽근 외 3 인 36.08%

국민연금 9.99%

절대수익률 3개월 -13.2%

6개월 -17.5%

12개월 -22.4%

KOSPI 대비 3개월 -19.4%

상대수익률 6개월 -25.8%

12개월 -40.4%

현대백화점 (069960)



2015 1,657.0 362.8 388.7 240.9 10,294 (10.2) 147,415 12.3 8.2 0.9 7.2 11.9

2016 1,831.8 383.2 435.9 275.8 11,784 14.5 157,840 9.2 6.8 0.7 7.7 9.4

2017F 1,853.3 389.5 448.7 281.9 12,047 2.2 168,290 7.6 6.2 0.5 7.4 10.4

2018F 1,874.6 386.1 446.6 308.2 13,168 9.3 180,783 7.0 6.1 0.5 7.5 8.0

2019F 1,998.1 412.4 468.9 326.2 13,940 5.9 194,048 6.6 5.2 0.5 7.4 0.8


5

10

15

20

25

12 13 14 15 16 17

(만원)

18x

15x

12x

9x

6x

기업 분석 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

/ 16

현대백화점 영업실적 요약 테이블

(십억원, %) 3Q17P 3Q16 YoY 2Q17 QoQ 기존 추정 컨센서스

총매출액 1,346.6 1,262.1 6.7 1,360.5 (1.0) 1,312.2 1,320.4

매출액 422.3 433.9 (2.7) 435.9 (3.1) 443.1 436.0

영업이익 69.5 81.9 (15.2) 69.1 0.6 80.1 79.0

순이익 59.4 63.7 (6.8) 60.9 (2.4) 69.9 65.0

영업이익률 5.2 6.5 5.1 6.1 6.0

순이익률 4.4 5.0 4.5 5.3 4.9


주: 상기 이익률은 총매출액 기준

현대백화점 밸류에이션 테이블

내용 단위 비고

추정 순이익 (십억원) 3,082 A. 2018년 지배주주 순이익

Target P/E (배) 9.4 B. 업종 Target 대비 15% 할인

EV (억원) 28,817 C = A*B0

발행주식수 (천주) 23,402 D. 총 발행보통주식수

주당가치 (원) 123,135 E = C/D

목표주가 (원) 123,000 기존 목표주가: 126,000원

현재주가 (원) 92,000 2월 9일 종가 기준

상승 여력 (%) 33.7


주: 적용 밸류에이션은 2017년 출점 모멘텀 소멸(5월 가든파이브 점 이외 전무)에 따른 성장률 둔화를 반영해 유통업종 적용 밸류에이션

(PER 11배: KOSPI 대비 성장률을 감안)을 15% 할인

현대백화점 분기별 영업실적 추이 및 전망 (IFRS 연결 기준)

(십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016 2017F 2018F

총매출액 1,323.9 1,314.5 1,262.1 1,471.6 1,375.9 1,360.5 1,346.6 1,547.7 1,521.2 1,402.9 1,388.9 1,653.3 4,856.1 5,372.1 5,630.7 5,966.3

매출액 458.6 449.6 433.9 489.8 495.2 435.9 422.3 500.0 503.4 438.1 434.5 498.6 1,657.0 1,831.8 1,853.3 1,874.6

영업이익 102.4 77.9 81.9 121.0 138.5 69.1 69.5 112.5 109.7 71.2 84.9 120.4 362.8 383.2 389.5 386.1

순이익 86.2 67.2 63.7 103.9 119.1 60.9 59.4 88.8 95.9 65.2 75.4 95.5 280.4 321.0 328.3 332.0

총매출증감률 16.6 17.2 10.3 1.2 3.9 3.5 6.7 5.2 10.6 3.1 3.1 6.8 6.4 10.6 4.8 6.0

매출액증감률 15.9 16.1 9.1 2.8 8.0 (3.1) (2.7) 2.1 1.7 0.5 2.9 (0.3) 6.8 10.6 1.2 1.1

영업이익증감률 11.2 10.7 17.0 (7.2) 35.3 (11.3) (15.2) (7.0) (20.8) 3.1 22.2 7.0 (0.2) 5.6 1.6 (0.9)

순이익증감률 7.7 10.6 26.3 16.6 38.2 (9.4) (6.8) (14.5) (19.5) 7.1 27.0 7.5 (3.7) 14.5 2.3 1.1

영업이익률 7.7 5.9 6.5 8.2 10.1 5.1 5.2 7.3 7.2 5.1 6.1 7.3 7.5 7.1 6.9 6.5

순이익률 6.5 5.1 5.0 7.1 8.7 4.5 4.4 5.7 6.3 4.6 5.4 5.8 5.8 6.0 5.8 5.6


주: 상기 이익률은 총매출액 기준

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박희진, 김규리).

동 자료는 2017년 11월 10일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기회사(현대백화점)를 기초자산으로 한 주식의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

실적 한눈에 보기 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

/ 17

(십억원) 매출액 영업이익 순이익

하회

엔씨소프트 3Q17P 컨센서스 705.2 329.6 259.1

실적 727.3 327.8 275.1

차이 3.1 (0.5) 6.2

4Q17F 신한금융 524.6 201.7 154.6

이마트 3Q17P 컨센서스 4,262.8 211.2 147.7

실적 4,284.0 182.7 377.0

차이 0.5 (13.5) 155.2

4Q17F 신한금융 4,002.4 141.3 94.1

현대백화점 3Q17P 컨센서스 1,320.4 79.0 65.0

실적 1,346.6 69.5 59.4

차이 2.0 (12.1) (8.6)

4Q17F 신한금융 1,547.7 112.5 88.8


주: 현대백화점의 경우 매출액이 아닌 총매출액 기재

차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

/ 18

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

매파적 금통위 의사록 공개에도 국고채 금리 상승세 제한적

10월 금융통화위원회 의사록에서 이일형 위원 외 두 명의 위원이 단시일 내 기준금리 인상 필요하다고 주장.

한 위원은 경제전망과 가계부채 위험 고려 시 통화 완화를 축소할 여건 조성됐다고 평가. 금통위 의사록은 매파적으로

해석됐으나, 시장금리는 지난 금통위 이후 2회의 기준금리 인상 선반영한 탓에 상승세 제한. 국고 3년, 10년 금리는

각 2.151%, 2.538% 기록

만기별 국고채 금리

자료: 금융투자협회, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

통화 정책 정상화 속도 차 반영에 엔/달러 상승

6일 구로다 BoJ 총재는 통화 완화 정책을 당분간 지속

하겠다는 입장을 재표명. 연준의 기준금리 인상 및 자산

축소 움직임에 비해 상대적으로 느린 통화 정책 정상화

부각. 엔/달러 환율은 114엔 내외로 상승

당국의 개입 경계심에 원/달러 하단 지지

북한 지정학 리스크 완화와 외국인 자금의 국내 시장

유입에 원/달러 환율 연저점 1,110.5원 기록. 다만

경제부총리는 원화 강세에 대한 개입 가능성 시사.

이에 원/달러 환율은 하단 지지되며 추가 하락 제한

엔/달러 환율 원/달러 환율

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: 한국은행, 신한금융투자

106

109

112

115

118

01/17 04/17 07/17 10/17

(엔)

1,100

1,130

1,160

1,190

1,220

01/17 04/17 07/17 10/17

(원)

1.4

1.7

2.0

2.3

2.6

01/17 03/17 05/17 07/17 09/17 11/17

국고 3년

국고 5년

국고 10년

(%)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

/ 19

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

국제 유가 전주 대비 급등: Dubai +4.8% WoW

사우디 사태에 따른 중동 지역 정세 악화 + 알사우드 왕세자

가 OPEC 감산을 지지하는 점도 유가 상승 요인으로 작용

주간 정제마진은 8.0달러/배럴 기록

폴리실리콘 가격 전주 대비 하락

다운스트림 수요 둔화 우려 지속되는 가운데 중국 시장 내

가격의 소폭 조정으로 전주 대비 0.1% 하락

폴리실리콘 가격 16.66달러/kg 기록

유가와 정제마진 추이 태양광 밸류체인 상대가격 추이

자료: Petronet, 신한금융투자 자료: PV Insights, 신한금융투자

11월 2주 석탄 가격은 99.6달러/톤(+3.8% MoM)

11월 2주 석탄 가격은 전월 대비 3.8% 상승한 99.6달러/톤

중국 친황다오 석탄 가격은 107.7달러(-1.6%

MoM)

11월 2주 연료탄 재고는 1580만톤(+8.2% MoM)

11월 2주 연료탄 재고는 전월 대비 8.2% 상승한 1580만톤

중국 친황다오 석탄 재고는 701만톤(+6.6%

MoM)

글로벌 석탄 가격 추이 중국 연료탄 재고 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

10

20

30

40

1월 3월 5월 7월 9월 11월

2016년

2014~2016년 평균

2017년

(백만톤)

20

40

60

80

100

120

14 15 16 17

호주 뉴캐슬 6,300kcal

인니 칼리만탄 5,900kcal

미국 아팔라치안

중국 친황다오 5,500Kcal

(달러/톤)

3.5

6.0

8.5

11.0

13.5

20

50

80

110

140

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

정제마진(우축)

Dubai유(좌축)

(달러/배럴) (달러/배럴)

40

60

80

100

120

140

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

폴리실리콘

웨이퍼

솔라셀

모듈

(01/14=100)

/ 20

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

대차잔고 증감 (단위: 십억원)

2016년 말 11/2 (목) 11/3 (금) 11/6 (월) 11/7 (화) 11/8 (수)

코스피 36,723 59,371 59,417 58,944 58,425 58,532

코스닥 9,164 12,840 12,943 12,936 12,839 13,194

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 기준일 : 2017년 11월 8일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

대한전선 2,183,732 21,886,243 외국인100% 넷마블게임즈 17,892 530,992 외국인97% / 기관3%

서울식품 2,000,000 6,651,123 외국인100% 현대차 17,523 1,048,741 외국인87% / 기관13%

우리은행 963,910 26,786,161 외국인85% / 기관15% CJ대한통운 16,584 288,962 외국인99% / 기관1%

흥아해운 643,837 14,552,502 외국인63% / 기관37% 우리은행 15,085 419,203 외국인85% / 기관15%

한화손해보험 589,520 7,967,665 외국인44% / 기관56% KT&G 10,540 571,713 외국인85% / 기관15%

대창 425,370 2,146,668 기관100% 오리온 9,870 171,548 외국인29% / 기관71%

삼성중공업 411,612 41,477,428 외국인42% / 기관58% 휠라코리아 9,827 110,829 외국인100%

현대상선 327,452 38,795,495 외국인9% / 기관91% 카카오 9,063 1,124,546 외국인85% / 기관15%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 기준일 : 2017년 11월 8일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

CMG제약 1,097,912 7,596,856 외국인93% / 기관7% 셀트리온 56,557 4,968,527 외국인79% / 기관21%

오성엘에스티 360,000 5,941,801 외국인100% CMG제약 6,357 43,985 외국인93% / 기관7%

셀트리온 326,729 28,703,223 외국인79% / 기관21% 에스엠 4,476 79,709 외국인97% / 기관3%

에스에이엠티 275,330 2,250,904 기관100% 원익IPS 4,164 42,950 외국인97% / 기관3%

주성엔지니어링 165,141 2,378,187 외국인96% / 기관4% 코오롱생명과학 3,112 74,989 외국인30% / 기관70%

세종텔레콤 164,484 1,799,592 기관100% 인트론바이오 3,009 64,498 외국인97% / 기관3%

유진기업 154,741 3,991,666 외국인58% / 기관42% 덕산네오룩스 2,928 14,056 외국인98% / 기관2%

이엘케이 139,400 3,730,506 외국인58% / 기관42% 제넥신 2,884 47,435 외국인62% / 기관38%

57,000

58,000

59,000

60,000

61,000

(십억원)

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

(십억원)

/ 21

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 체결일 : 2017년 11월 8일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

서울식품 1,059,658 3.64% 넷마블게임즈 19,111 23.20%

팬오션 657,581 14.93% 만도 9,939 21.98%

삼성중공업 553,882 10.09% KT&G 7,985 12.00%

두산인프라코어 409,303 12.76% LG디스플레이 7,590 9.17%

대우건설 314,668 1.90% 삼성중공업 7,137 10.11%

영진약품 314,283 1.87% 한국전력 6,185 12.15%

LG디스플레이 258,554 9.15% 한국항공우주 5,765 9.61%

현대상선 214,436 29.94% NAVER 4,942 5.67%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 체결일 : 2017년 11월 8일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

CMG제약 428,752 0.52% 신라젠 13,640 2.37%

이화전기 249,165 4.54% 로엔 5,809 39.75%

신라젠 183,670 2.36% 코오롱생명과학 4,907 16.31%

파라다이스 168,863 4.63% 파라다이스 3,942 4.66%

코디엠 166,252 1.93% 셀트리온헬스케어 2,604 4.96%

코엔텍 162,132 1.29% CMG제약 2,513 0.52%

코웰패션 133,300 14.08% 에이티젠 2,025 4.08%

씨케이에이치 131,628 1.43% 홈캐스트 1,554 3.72%

누적 공매도 상위 종목 (단위: 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

대우건설 2,688,855 4.98% 셀트리온 1,660,237 18.39%

팬오션 1,775,132 11.37% CMG제약 1,201,281 0.53%

LG디스플레이 1,397,137 11.23% 신라젠 632,511 1.85%

서울식품 1,326,021 0.35% 포스코켐텍 631,903 6.26%

삼성중공업 1,223,816 5.33% 파라다이스 593,170 5.65%

BNK금융지주 1,095,252 14.88% 시노펙스 475,016 4.36%

한온시스템 900,020 13.00% 씨케이에이치 389,825 1.89%

두산인프라코어 893,422 6.71% 대한광통신 384,327 4.74%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

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KOSPI (11월 9일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 20,802.3 18,639.1 29,293.0 469.4 8,453.8 1,119.3 2,013.1 1,370.4 134.2 58.2 2,808.6 4,844.8 469.4

매 수 18,949.1 17,967.8 31,382.8 902.5 9,791.9 906.9 1,351.7 837.1 125.3 70.8 2,062.7 3,802.7 902.5

순매수 -1,853.3 -671.4 2,089.8 433.2 1,338.1 -212.3 -661.4 -533.3 -8.9 12.6 -745.9 -1,042.1 433.2

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

SK하이닉스 532.1 KODEX 200 447.9 엔씨소프트 1,045.3 LG전자 508.0

삼성전자 384.6 TIGER 200 175.6 삼성전자 561.7 CJ제일제당 488.0

KODEX 레버리지 355.6 일진머티리얼즈 140.3 KODEX 200 460.4 LG디스플레이 179.2

엔씨소프트 25.0 삼성엔지니어링 109.7 대우건설 355.8 삼성중공업 175.6

NAVER 75.6 대우건설 105.9 카카오 306.3 LG화학 157.2

대우조선해양 61.0 넷마블게임즈 102.7 NAVER 181.6 롯데케미칼 132.0

KODEX 코스닥150 레버리지 47.5 삼성중공업 87.2 TIGER 200 173.8 SK이노베이션 116.6

미래에셋대우 46.6 LG전자 81.3 신한지주 155.2 일진머티리얼즈 101.8

현대로보틱스 136.0 KODEX 인버스 79.3 한국전력 94.7 OCI 98.2

롯데케미칼 28.9 KT&G 66.5 DGB금융지주 89.6 삼성SDI 91.3

KOSDAQ (11월 9일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 2,451.6 3,803.5 37,788.4 353.9 727.2 118.5 517.8 359.4 21.1 149.2 268.0 290.4 353.9

매 수 2,683.9 3,211.6 38,192.0 307.8 791.6 161.0 626.1 416.6 47.6 31.4 316.4 293.3 307.8

순매수 232.2 -591.9 403.5 -46.2 64.4 42.6 108.2 57.1 26.5 -117.8 48.3 2.9 -46.2

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

비디아이 204.0 엘앤에프 99.2 셀트리온 358.6 CJ오쇼핑 60.3

CJ E&M 65.3 포스코켐텍 81.5 컴투스 74.9 셀트리온제약 23.9

비에이치 39.9 에코프로 66.2 SKC코오롱PI 68.6 코텍 22.8

이녹스첨단소재 38.2 서울반도체 42.5 휴젤 38.2 CJ E&M 22.7

SKC코오롱PI 37.6 덕산네오룩스 37.4 메디포스트 38.1 포스코켐텍 21.1

제일홀딩스 26.2 셀트리온 36.5 SK머티리얼즈 31.1 미래컴퍼니 20.8

파라다이스 25.0 바이로메드 31.2 GS홈쇼핑 27.4 아모텍 20.3

컴투스 24.1 톱텍 30.4 덕산네오룩스 26.8 인바디 19.1

야스 23.4 GS홈쇼핑 29.6 펄어비스 26.3 리노공업 19.0

지란지교시큐리티 20.7 신라젠 29.6 셀트리온헬스케어 25.5 파라다이스 18.2

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

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2016년말 11/3 (금) 11/6 (월) 11/7 (화) 11/8 (수) 11/9 (목)

KOSPI지수 추이 (등락) 2,026.46 2,557.97(+11.61) 2,549.41(-8.56) 2,545.44(-3.97) 2,552.40(+6.96) 2,550.57(-1.83)

거래량 (만주) 26,452 29,277 22,119 25,392 27,704 29,354

거래대금 (억원) 30,091 55,150 54,334 56,657 57,165 69,318

상장시가총액 (조원) 1,308 1,663 1,657 1,654 1,659 -

상장자본금 (조원) 106.9 107.3 107.3 107.3 107.3 -

KOSPI200 P/E* (배) 13.34 13.49 13.43 13.41 13.45 -

등락종목수 상승 456(1) 341(0) 394(0) 409(1) 474(2)

하락 331(0) 457(0) 392(0) 374(0) 322(0)

주가이동평균 5일 2,537.23 2,546.73 2,551.13 2,550.32 2,551.16

20일 2,489.06 2,496.81 2,502.39 2,507.10 2,510.89

60일 2,408.88 2,411.59 2,414.09 2,416.65 2,419.25

120일 2,390.44 2,392.77 2,394.84 2,397.06 2,399.23

이격도 5일 100.82 100.11 99.78 100.08 99.98

20일 102.77 102.11 101.72 101.81 101.58

투자심리선 10일 80 70 60 60 60

2016년말 11/3 (금) 11/6 (월) 11/7 (화) 11/8 (수) 11/9 (목)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 631.44 701.13(+6.17) 703.79(+2.66) 701.14(-2.65) 709.11(+7.97) 709.94(+0.83)

거래량 (만주) 58,280 66,096 59,534 64,989 81,237 61,481

거래대금 (억원) 26,417 43,891 45,911 54,744 57,872 44,467

시가총액 (조원) 201.5 242.6 246.2 246.1 248.6 -

등록자본금 (조원) 13.5 14.8 14.8 14.8 14.8 -

KOSDAQ P/E* (배) 40.84 32.38 32.52 32.42 32.80 -

등락종목수 상승 585(2) 527(2) 576(2) 579(2) 650(2)

하락 517(0) 603(0) 554(0) 568(0) 478(0)

주가이동평균 5일 695.15 697.97 699.36 702.03 705.02

20일 676.81 679.36 681.69 684.03 686.20

60일 659.64 660.65 661.64 662.66 663.63

120일 659.37 659.88 660.33 660.87 661.41

이격도 5일 100.86 100.83 100.25 101.01 100.70

20일 103.59 103.60 102.85 103.67 103.46

투자심리선 10일 70 70 60 60 70

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2016년말 11/3 (금) 11/6 (월) 11/7 (화) 11/8 (수) 11/9 (목)

고객예탁금 (억원) 241,760 244,653 250,802 245,107 242,441 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) +194 -4,827 6,149 -5,695 -2,666 -

신용잔고** (억원) 77,734 89,954 90,403 90,717 91,313 -

미 수 금 (억원) 1,070 1,534 1,394 1,126 1,227 -

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2017년 11월 7일 기준)

매수 (매수) 92.59% Trading BUY (중립) 4.63% 중립 (중립) 2.78% 축소 (매도) 0%

ETN 소개 신한 생각 / 2017년 11월 10일 (금)

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동일 기초자산 ETN List

- 신한 옥수수 선물 ETN(H) (500013)

- 신한 인버스 옥수수 선물 ETN(H) (500014)

상품 개요

- 미국 CBOT에 상장된 옥수수 최근월 선물에 투자 (3월, 5월, 7월, 9월, 12월 선물)

- 지수 방법론에 따라 옥수수 선물의 수익률이 ETN 수익률에 반영

- 100% 환헤지가 되어있어 환율 변동과 관계없이 기초지수 수익률을 투자자에게 제공

- 미국 단기채권(91-Treasury Bill) 수익률을 가산하여 산출하는 Total Return 지수

신한 옥수수 선물 ETN(H) vs. 유사상품 가격동향


Equity파생부 ETN팀

기본정보 Basic Information


기초지수 DJCI Corn TR

종목코드 500013

상장일 2015.10.28

만기일 2025.10.31

운용보수 연 0.75%

발행물량 2,000,000주

신한 인버스 옥수수 선물 ETN(H)

기초지수 DJCI Inverse Corn TR

종목코드 500014

상장일 2015.10.28

만기일 2025.10.31

운용보수 연 0.75%

발행물량 2,000,000주


이 자료에 게재된 내용들은 조사분석 공표 절차 승인이 되었음을 확인합니다(작성자: Equity파생부 ETN팀).

CODE 종목명 현재가 52주 시가총액 60일 평균 절대수익률 (%)

최저가 최고가 (억) 거래량 거래대금 주간 1개월 3개월 6개월 1년

500013 신한 옥수수 선물 ETN(H) 7,475 7,430 8,940 150 10,628 80,127,141 -0.3 -0.7 -9.4 -10.3 -11.9

500014 신한 인버스 옥수수 선물 ETN(H) 12,175 10,285 12,285 244 47 564,362 0.3 0.5 10.1 9.7 9.3

137610 TIGER 농산물선물Enhanced(H) 5,450 5,400 6,495 556 16,535 90,654,481 -0.1 -0.1 -6.4 -7.1 -13.3


8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000

11/16 01/17 03/17 05/17 07/17 09/17 11/17


TIGER 농산물선물Enhanced(H)

* 기준가 10,000

신한 생각

)

메모

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270

강남중앙 02) 6354-5300 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363

관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 대구위브더제니스 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충북지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 문정역 02) 449-0808 순천연향동 061) 727-6703 의정부 031) 848-0125 평택 031) 657-0136

과천 02) 3679-1410 부산서면 051) 243-3070 신제주 064) 743-0754 전북 063) 286-9911 포항남 054) 252-0370

광교영업부 02) 777-1559 산본중앙 031) 396-5094 안산 031) 485-4481 종로 02) 722-4650

마포중앙 02) 718-5029 서여의도 02) 3775-2341 영업부 02) 3783-1025 종로중앙 02) 712-7106

명동 02) 3783-1257 성수동 02) 466-4227 울산 052) 261-6127 평촌 031) 386-0583

PWM센터

강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399

광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100

도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200

해외현지법인/사무소

뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민 사무소 (84-8) 3824-6445

인도네시아 (62-21) 5140-1133

(3)imgstock.naver.com/upload/research/market/1510291651781.pdf · 2017-11-10 · 신한...

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