שוק ההון – חלופות לגיוס והרלוונטיות לימים אלו

1

לגיוס – חלופות ההון שוקאלו לימים והרלוונטיות

2008נובמבר

הוועידה השנתית למימון תאגידי

2

כללית סקירה

משבר אשראי בינלאומי•

גדולים מאפיקי חסכון • נובעת הן מפדיונות ירידה חדש בהיקף הנכסים, אשר

מסורתיים )קרנות נאמנות וקופ"ג( והן מתשואות שליליות

מעבר של המשקיעים לאפיקי חסכון סולידיים יותר – קרנות כספיות ופק"מים •

גישה דפנסיבית של מנהלי השקעות•

הפחתה משמעותית במספר גיוסי החוב וההון

3

? עכשיו לגייס אפשר האם

4

לגיוס חלופות

חוב מוצרי

הון מוצרי

ציבורי

פרטי

ציבורי

פרטי

ציבורי

5

" ציבורי - ח אג חוב מוצרי

ניתוח הנפקות לציבור של אג"ח קונצרניות לשנת • )עד 2008להלן נובמבר(, עפ"י דירוגן:

ומעלהA היו מדורגות +2008 מההנפקות ב- 70% כ- •

2008 מספר אבסולוטי נמוך של הנפקות ב- •

אין כמעט הנפקות של אג"ח לא מדורגות •

סה"כלא

מדורג+BB

B-AA+A-AAAA+AAAAA

431326109642

6

- " המשך - ציבורי ח אג חוב מוצרי

, עפ"י ענף:2008-2007 להלן ניתוח הנפקות לציבור של אג"ח קונצרניות לשנים •

סה"כ

תעשייה

אופנה והלבש

ה

אלק' ומחשבי

ם

ביומד

מסחר ושירותי

ם

נדל"ן ובינוי

השקעות

בנקים וביטוח

433

( 7%)0

(0%)0

(0%)0

)%( 3

(7%)15

(35%)6

(14%)16

(37%)2008

18817

(9%)1

(0.5%)6

(3%) 17 (9%)

22 (12%)

80 (42.5%)

25 (13.5%)

20 (10.5%)

2007

7

מוצרי חוב - אג"ח ציבורי - המשך

: האחרונים החודשים בחמשת השונים הדירוגים תשואת בין השוואה להלן

רק התפוגגות החשש מהתעצמות המשבר תביא לצמצום מרווחי התשואות

ואפשרות מעשית לגייס גם בדירוגים נמוכים יותר!

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

)%ה )

אשו

ת

AA

AA-

A+

A

A-

BBB+

לא מדורג

ממשלתי - גליל

8

מוצרי חוב - אג"ח ציבורי - המשך

לתשואת אג"ח ממשלתי מסוג גליל בעל מח"מ 20להלן השוואה בין תשואת מדד התל בונד בשנה האחרונה:20דומה למח"מ הממוצע של מדד התל בונד

20 תל בונד

5472 גליל

9

מוצרי חוב - אג"ח ציבורי - המשך

:מי יכול לגייס•

, כגון: ומעלהAדירוג בקבוצת חברות דפנסיביות, בעלות תזרים חיובי ו

בנקים–

חברות קמעונאיות–

חברות תקשורת–

חברות תעשייתיות–

חברות לא ממונפות–

סוגי ניירות ערך )מדורגים(:•

אג"ח סטרייט –

אג”ח להמרה )שקלי(–

Buyאג"ח + כתבי אופציה למניות/אג"ח – מוזיל את עלות הגיוס ובאמצעות התחייבות ל- –back במחירים בחברה חלקו את להגדיל השליטה לבעל מאפשר האופציה, כתבי של נוחים

10

לגיוס חלופות

הון מוצרי

פרטי

ציבורי

פרטי

חוב מוצרי

ציבורי

11

" פרטי - ח אג חוב מוצרי

בשטר • מוסדרים ותנאיה וקופ"ג( פנסיה ביטוח, )בעיקר המוסדיים לגופים בעיקר מופנית פרטית הנפקה

נאמנות

למי מתאים אג"ח פרטי?•

חברות ללא תשקיף מדף–

חברות שלא מעוניינות בתשקיף )לאור היקף החשיפה(–

חברות שזקוקות לגיוס מיידי של כסף–

כאשר סך הגיוס נמוך יחסית–

השפעות על גיוסי אג"ח פרטי:•

"שערי ריביתתמחור הגיוס מתבסס על ריבית "–

גרמו לירידה בכמות ההנפקות הפרטיות לפני המשבר, אך ייתכן ובקרוב נראה חזרה של תשקיפי מדף–

הנפקות מסוג זה

ולכן – הסיכון להקטנת וישאפו הגנה יותר כעת ידרשו לתת המוסדיים מוכנות שיהיו קובננטיםחברות

יוכלו לגייס

12

" פרטי - ח אג חוב מוצרי

– תחליף למערכת הבנקאית )בעיקר חברות ביטוח(עסקאות "אחד על אחד"•

למי מתאים סוג עסקאות שכזה?•

חברה שמעוניינת בסכומים גבוהים יותר ממה שהבנק מוכן לתת–

חברה שרוצה מח"מ ארוך ממה שהבנק מוכן להעניק–

חברה שמעוניינת לגוון את מקורות המימון שלה–

חברות • ולכן ריבית" "שערי של מינימלית לריבית מוגבלות אלו עסקאות מטבען

עשויות להעדיף את החלופה הבנקאית

רוב העסקאות שמגיעות לגופים הרלוונטיים יהיו עסקאות מזנין

13

לגיוס חלופות

הון מוצרי

פרטי

ציבורי

פרטי

חוב מוצרי

ציבורי

14

ופרטי – ציבורי הון מוצרי

•IPO -היה רק 2008 והנפקות שניוניות - ב IPO הנפקות 57 אחד )סלע נדל"ן(, לעומת , מה שמוכיח כי השוק לא באמת קיים כרגע. 2007ראשוניות ב-

הנפקת זכויות - מכשיר ל:•

- הגדלת ההון העצמי

- הגדלת ההון העצמי לקראת גיוס אג"ח

- הגדלת אחזקותיהם של בעלי השליטה העיקריים

- אמצעי להעברת שליטה/כניסת בעלי עניין

דוגמאות מהחודשיים האחרונים: בוימבלגרין, כור, חלל תקשורת

15

לגיוס חלופות

הון מוצרי

פרטי

ציבורי

פרטי

חוב מוצרי

ציבורי

16

? לעשות אפשר כן מה

איך עושים את זה?

17

- ? המשך לעשות אפשר כן מה

ערך ניירות של עצמית רכישה• , הון רווחי ליצירת הזדמנות המנפיקה לחברה מהווים נמוכים במחירים הנסחרים ערך ניירות

למשקיעים, חיובי ואיתות בחברה אמון הבעת מהותיים

•: הרכישה מטרת

הערך – נייר במחיר תמיכה

הון – רווח

- ב להתבצע יכולה עצמית :2רכישה אופנים

הבורסה – חבר דרך עצמאי באופן

אטרקטיביים – במחירים גדולות כמויות להשיג שיכול מתווך דרך

•: עצמית לרכישה מימון דרכי

עצמי – מימון

–) השקעות ) בתי או בנקים זר הון

18

- ? המשך לעשות אפשר כן מה

הצעת רכש מלאה, חלקית ומיזוגבחברת • מניות לבעלי המציע פונה במסגרתה אשר הצעה, הינה רכש הצעת

, כך שלאחר כולן או חלקןהמטרה בהצעה לרכוש מהם את מניות חברת המטרה, הרכישה המציע יגדיל את אחזקותיו בחברת המטרה

הסיבות לביצוע הצעת רכש:•ניצול מחירים נמוכים–ארגון מבנה הקבוצה )מיזוג, צמצום עלויות מטה וכו'(–עסקאות בעלי עניין–חברות קטנות שלהן רמת הוצאות גבוהה בשל היותן ציבוריות–סיכויים גבוהים לקבלת ההצעה–

דוגמאות להצעות רכש אחרונות: תעשיות מלח וגדות מיכליות•מיזוג הינו, בין היתר, טכניקה חלופית להצעת רכש ובשונה מהצעת רכש המיזוג:•

בהצעת רכש( 95% בהתאם לתקנון החברה )בשונה מ- 75%-50%דורש רוב של –מאפשר גמישות בלוחות זמנים, במחיר המוצע, בהוספת התניות וחזרה –

מההצעה

19

? לעשות אפשר כן מה

איך עושים את זה?

20

חברות ציבוריות תשקיף מדףהערכות להכנת

חברות פרטיותהערכות להכנת תשקיף, בו עפ"י חוק ני"ע יש לתאר, בין השאר, את הפרטים הבאים:

ניירות הערך המוצעים, הזכויות בגינם, מחירם וכו'–הסכם החיתום–הון מניות המנפיק–ייעוד תמורת ההנפקה–תיאור המנפיק, מטרותיו, נכסיו, התפתחותו, פעילותו–תיאור נושאי משרה בכירים ודירקטורים של המנפיק–תיאור התקשורויות עם בעלי עניין–פרטים על חברות בת–דוחות כספיים–דו"ח דירקטוריון–

21

IPOהכנה לקראת ועל כן מומלץ להתחילו כחצי שנה ומורכב הנפקה ראשונית לציבור הינה תהליך ארוך

לפני תאריך ההנפקה המשוער.תשקיף, פרסום לקראת רבה וחשבונאית משפטית עבודה השאר, ביו כולל, התהליך

הערכות שווי ובניית מבנה הנפקה בשיתוף עם מנהל ההנפקה.(:IPOלהלן תנאי רישום ניירות ערך למסחר ) ' ד חלופה

חברת) ) פ" מו

' ג חלופהחברות)" גדולות"(

' ב 'חלופה א חלופה

סכומים במי' ₪ עצמי 3525--8 הרישום לאחרהון

למסחרהציבור 16803020 החזקות שוויפעילות חודש 12חודש 12---- ותק------4 - ב מוסף החודשים 12ערך

לרישום שקדמוההנפקה 16802020 שוויהחברה ----200-- מניות שווי

22

:IPOלהלן שיעור החזקות הציבור לאחר ה- •

במניות שעור הציבור החזקות... ) לפחות) יהיה באחוזים

הציבור שווי כאשר החזקות... הוא ) ( ₪ במיליוני במניות

20מ- 25.0

30מ- 20.040מ- 15.050מ- 10.0200מ- 7.5

" פ מו חברות

16מ-10.050מ-7.5

23

הכנה לקראת גיוס אג"חחברה המעוניינת להנפיק אג"ח בהנפקה ציבורית צריכה לעמוד

בתנאים הבאים: מיליון 24₪ הון עצמי מינמאלי של •

לחילופין, אחת מהדרישות הבאות:( לפחותBBB מיליון ₪ ודירוג מקומי )-16הון עצמי של –( לפחותBBB או בינלאומי )-;(Aדירוג מקומי )-– מיליון ₪ לפחות200שווי אחזקות הציבור בסדרת האג"ח הוא – מיליון ₪ לפחות200חברה בורסאית – שווי מניות נסחרות בסך –

מיליון ₪ לפחות )קיימות הקלות 36 שווי אחזקות ציבור הוא של •ביחס לאג"ח המיר(

₪ כל אחד(200,000 מחזיקים )35פיזור מזערי – •