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5/13/2018 Anexos_Caso_Nike - slidepdf.com

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. . . .--~- UVA-F-1353-LAS

Anexo I

NIKE INC.: COSTO DE CAPITAL

Estado de lngresos Consolidado

Para el ano que termina el 31 de Mayo 1995 19')(, I') 'Y? 199~ 1 ' ) < ) ' 1 20(H} 2001

(En millones de dolares, excepto Informacion de acciones)

Ventas .1 . 76() X 6A70 « ').1~6.5 ').55:U X.77h t) 8.9')5.1 9.-I~X.X

Cosh' de ventas 2.X{)):1 ~.9()6 7 5.50H) 6.<)(,55 5.-19.'\5 5.-1().'\X 5.78-1 t)

Ganancia hrutu 1,895.5 2,563.9 3,683.5 3,-487.6 3,283.-4 3,591.3 3,703.9

Ventas y Administracion 1,209.8 1,588.6 2,303.7 2.623.8 2426.6 2,606.4 2,689.7

Ingreso operutivu 685.7 975.3 1,379.8 863.8 R50.S 984.9 1,014.2(rastps de uitereses l·t2 :\95

-,...60.0 -1-1.1 -15.0 5X .7~ ..)

Otros gnslos netos 11.7 ~6.7 32.::; 20.9 2L5~... , 3-U...l,_

Costo neto de re-estructuracion 129.9 45.1 -2.50

Ingresns antes de impuesto sohre la rentu 6-49.8 899.1 1,295.2 653.0 740.1 919.2 921.-4

Impuesto snore In rentu 150.2 3-159 -1<)<)-I 15:;.-1 19-1.7 :;-In.1 331.7

Ingreso neto 399.7 553.2 795.8 399.6 451.-4 579.] 589.7

Ingresos diluidos por acetones cornunes 1.36 1.88 2.68 135 157 2.07 116

Promedio de acciones en circulacion (diluidas) 294.0 293.6 297.0 296.0 287.5 279.8 273.3

Crecimiento (°/0)

Venta,; 35.9 -11.() -1.0 -8. 1 .2 5 5.5Ingreso opcra t"o -C.l -11.5 -:;7 .-1 -(l.X 15.0 :l.O

Inl:!l't'sn nero 3f(-J -13 < ) -49.8 no 2R3 LX

Margenes (%)

Margen hruto 39.6 -10.j 36.5 37.-1 N.9 39(1

Margen de operacrones 15 I 15.0 <)() 9X 10.9 10.7

Margen neto 8.5 87 -1.2 5.1 64 6.2

Tasa efectiva de unpuestos t%)* ~X "5 3X(, 3g 8 ~().5 :no 36 ()

* La tasa establecida por ley en Estados Unidos era de 35%_ La variaci6n anual, de 2.5% a 3.5%.

Fuente: lnforme lO-K a la SEC de la compafua, lIDS Warburg

Nota: Por las aproximaciones, las cifras decimales pueden presentar variacion



ocoo

t:l

Esrimadus

trecimieuto de 1 . 1S ventas (oul

t'ostu de venta- brutas \ entas (00)

S&.\"~l1la, ("01

TaK~1de impuestos C'o)

Activo corriente ventas (°0)

Ohllga~iollCs corrrentes ventas (°0)

Depreciacion anual y gasto de capital iguale»

Costo de capi tal (°01 (UljO.C.<..)

Tasa de crecimiento de \:1101 terminal (°0) (~)

Flujo de caja desconlacJu

lngreso operatw 0

Irupuestos

l'( lNlJI

Gasto de capital neto de depreciacion

Cambio ell ('apllal de Trahaj« Net"

Flujo de caja libre

\ -alot ternunal

Flujos totales

Vaku preseute de flujos

\" alo r de 1a cluprcsa

?\!clHJS: deuda corrrente peudrente

Vahu do ( '' 'pl la l

Acciones corrientes en circulacion

Valor de capital por accion all~·o

-~- UVA-F-1353-LAS

Anexo 2

NlKE INC.: COSTO DE CAPITAL

Analisis de flujo de caja descontado

2002 2003 201 1 .4 200:- 200ft 2007 21MIS 21M I'! 2UI0 2 1 1 1 1

7,11 65 () " (1,5 ( '11 61 1 tdt IJ"o (III (l,tl

( .11 . (1 6{).O 5'1 :I 5'15 5').0 ",tJ (I 'X, 'i 'ix:'i 5 X It '0 II

2x II 275 27.11 265 26.(1 25 .5 25,,0 ]'" II ]:' I) 2'" 0

380 : ; X . O ~8(I .:;):(I 3X 0 . : ; x . o 3X0 3XII 3X O .:;8 II

38 II :;:-;0 :;80 :;8.0 :;8.0 . : ;X (I .:;x 0 3 8 , , 1 1 3X 0 :;x 0

II 5 1 1 .5 II 5 1 1 .5 II ) 11 '\ II " I .; II,

II '

1 20

.:;0

UJllA 1 . . " J.(, 1.55~.6 1.7170 1.9500 2 . L ~ 5( ) 2AHl.2 2.5'·U 2.790.1 ~.9"7 '"

41,.:;.(1 5B.() 590.8 ()5~5 7~1 0 X11 i <)15 <) 'l7o.S 1 .(1 6(1 .2 1 .1 ',U

7';5A 8.:;g.0 9(,:; .. ' 1 . 1 l ( ,~ 5 1 .211<)0 132.t. 2 l.~q-l:; 1.5X-IO 1.72" '1 I.x:;3 h

8 . .X -17-* .9 -IS3 (,

704.2 6631 86h.1 1 .01 -1 0 1.117.5 1.275 .2 U5J.7 1..183.780.2

17.' )< )X 7

76-1.1 (,6.' I(,~~,3 52~(~

11..1157

1.::!9(l.('

10.119.1

271.5

1 $ 37.27 I

777.h55~.5

precio corriente de accion I $42.09 IS.'nsibilidad del, 3101' del carilal a 13 1',,,a de descuent"

el ruodelo de crecinuento constantc

Ta"!,;)de descuento

<).50°0

lO.5(1""

IJHW'u

11.17·;"

Nob. EI '-3101' terminal es estunado usando

\'aloo'

de capital

$ 75.1'0

(,7"t\5

hJ25

556X

50 t . ) . : '

~ (. 1 (1

-'322

~1.nl)

-1(107

.:;7.27

YT =- FC·l . l l ! ._. t (1 + Tasa dt: ~n:(:unlt:l1to d~ \ 3101 kn\Un.ll)

\\ \( '( , - g

\T ~'$ L57::'.7' (I 0.,)

rci ;



- - -f")

o

-5-

Anexo 3

UVA-F-1353-LAS


Balance Consolidado

ADo

( en millones de dolares )

Activn

Actr, 0corriente

Caja \ equivalentes

Cueutus por cobrar

1m entariosTasa diferida de impuestos

(jastos prepngados

Total activo cornente

Prupiedudcs. planta \ equipo neto

A<:tIHIS intanuibles v goodwill. netos

Impuesto sohre In renta diferido v otros activos

Total actives

Pasivo y patrimoni» de Ius uccionistas

Pasi\() corrientePorcion corricnte de deuda de largo plazo

Notns por pagnr

C uentas pm pugnr

Obliguciones acumuladas

Impuesto sobre la rentn por pugar

Total pasivo corriente

Deuda a largo plazo

Impuesto sohre Ia renta diterido v otras ohligaciones

Acetones preferenciales redimibles

L', e - .. -" ,,- c c '_I'O~-~",,\.e ~ ""',,""-. h:3.. . . 'f ort>-\ .._ •

Capital de los accionistas

Acetones comunes. valor nominal

Capital en exceso del valor declarado

Cornpensacion sobrc acciones no devengudus

( Itros mgreso« globales acumuludos

l Iuhdades retenrdas

Capital total de Ins accionrstas

Total de ohligaciunes y capital de Ius accmnistas

Fuente: Informe IO-K a la SEC de la compafiia

1\1<1\-31

2000 ·~1 '200\

$ 2 543 $ 304()

1 .5 6 9 .4 1 .6 21 4

1.446 .0 1.-12-1.1III 5 liB

2 15 2 162 .5

3.59(1-1 1.625.3

L5~n-I 1.61: : \ .X

41()9 397 .3

2 6 6 2 17X . 2

:-,H:-6,9 !',HI9,6

$ 50.1 $ 5.4

92-1.2 85 5 ~

5-1. '1: - : - I~2 .( )

6 2 1 .9 -17 2 I

21.9

2 .140 (I 1.78( ,7

47() .~ -1359

II(U 102.2

0 .3 03

2 .X 2X

3 h'> ( ) 45'>-1

-II 7 - <).')

-III I -152 .1

2 .RR70 3.1')..U

3.13(> (J 3.-19-1.5

$ 5,856,') :-,H 19,6



UVA-F-1353-LAS

Anexo 4


Mercado de Capital e Informacion Financiera

En 0 alrededor del 5 de julio de 2001

Rendimientos comenles en dolores de tesorerio

3 meses 3.59",.

(, meses 3. 51)°0

1 aiio 35~.

5 afios 4.880,.

10 aiios 539%

20 aiios 5.74%

Precio de la .ccion de Nike, desempeiio en relaci6n

con S&P<;lIlI

De enero de 2000 a julio 5 de 200 1

Pnm.s historic .. de riesgo sobre el capital (1926-1999)

: o # \ / l {

J;. /Wj f \ /f.r~~~'i~f!J~t ; , < " \ t > < " ' l i ~, ~'\ " . . J

I!J

r.!~

I

Media geometrica

Media aritmetica

5.90",.

7.50%

RcluJuuiclltU:-: ...:onielltc~ de 13 deuda de N ike nc2:ociados

en publico·

Cupon

Emitidos

6.750,. pagado semi-anualmente

0715 %

veucimieuto 071521

Precio corrienre $ 45 ..C.O Precio de la accion de Nike a julio 5 de 2001: s 42.09

Betas historico. de Nike

1'1% (I.'1S

1')<)7 O.X-I

I'NX (l.X -I

19'i'1 0 ().~

21100 0.83

Oft 30 Otl U.64..) acumulado

Fechas de DInan ? o j lUlU" W ~cplt"mbr" .~o diciembre 31 Tot.1

pago

1'1')7 (I III 1 1 10 11.10 010 11.-111

19'IN O..I~ (112 II I~ 011 OA X

I"'~I (1.12 11.12 0.12 0.12 O . - IX

201t() 0.12 012 0.12 012 (I -I N

20111 Ill! 0.12

Promedro 0 x u

Proyeccion de crecimiento de dindcnd"s I'"r \ al"" Lin" d",d"

9X-1I0.1I-I-01>

Ill'.' Eshmad"

Afio completo

200~

Ano completo

21103

2.67

' Informacion modi ficada para propositos d e enseitanza

Fuente de informacion: Bloomerg Financial Sen ices. Ibhot-ou Assoc .. tes Yearbook 1<)9<),Value Lure Inv estment Sun ev. IBES



-7- lTVA-F-13:,3-LAS

Anexo :'

NIKE, INC.: COSTO DE CAPITAL

Analisis de Joanna

PARA: Kimmi Ford

DE Joanna Cohen

FECHA: 6 de julio de 20() 1

REFERENCIA Costo de Capital de Nike

Basada en los siguientes supuestos. mi estunado del costa de capital de Nike es de 8.4(~o:

1. (,Costo de capital sencillo 0multiple?

La primera pregunta que considere, rue si debia usar un costa de capital sencillo 0

multiple, dado que Nike tiene muchos segmentos de negocios. Aparte de calzado deportivo, el

cual representa el ()2°'" de las ventas , Nike tambien vende ropa (30% de las ventas) que

complementa sus productos de calzado. Ademas vende balones. relojes. gafas. patines. bates y

demas equipo disenado para actividades deportivas. Los equipos representan un 3.6%, de las

ventas. Nike tambien vende algunos productos que no Ilevan su marca. tales C01110 Cole-Haan

ropa y calzado casual: patines para el hielo, cuchillas para patines, sueteres para jockey y otrosproductos bajo la marca Bauer. Estos productos conforman el 4.5% de las ventas

Me pregunte si los segmentos de negocios de Nike tenian riesgos suficientemente

diferentes unos de otros como para merecer diferentes costas de capital. ;,Eran sus perfiles

realmente diferentes? Conelui que solamente 1a linea Cole-Haan era diferente; los dernas

estaban relacionados can el negocio de los deportes. Pero como Cole-Haan representa una

minima porci6n de las ventas, no considere necesario calcular un costa de capital por separado.

En cuanto a las lineas de ropa y calzado, sus productos se venden a traves del mismo canal de

mercadeo y distribuci6n y frecuentemente son comercializados con "colecciones" de disefio

similar. Creo que enfrentan los 1111s111osactores de riesgo, por 10 tanto, trabaje con un solo costo

de capital para toda la compania

Metodologia para calcular el costa de capital: WACC

Use el metoda del Costa Promedio Ponderado de Capital (WACC) Puesto que Nike fue

constituida tanto par recursos propios como por deuda, basandome en el ultimo balance

disponible. Ia deuda como una proporci6n del capital total representa el 27% v el capital un

73%:

l) e"C> c. .. .. _ _ LI3S/\ -I : : ; - , L \ - L\LlI,~ + L\lZ.,\

~·,-\v,\ r :. 3 l.\'l 'f .s



-x - UVA-F-13:'3-LAS

Anexo 5 (continuaci6n)

Fuen tes de capital Valor contable

Deuda

Porcion corriente de

la deuda de largo plazo $

Efectos a pagar X55.3

Deuda a largo plazo ~35.9

$1.296.6 ¢ 27.0°/., del capital total

Capital $ 3A9 ..L'i ¢ 73.0% del capital total

Costo de la deuda

Mi estimado del costo de la deuda de Nike es 4.3%. Llegue a esta cifra tomando los

gastos de intereses para el ano 2001 y dividiendolos por el promedio de deuda del balance de la

compania'. La tasa es m a s baja que los rendimientos del Tesoro, pero eso es porque Nike

increment6 parte de sus necesidades de fondos, a traves de pagares en yenes, con tasas entre

2.0% v 4.3%

Despues del ajuste para impuestos, el costo de deuda llega al 2 . 7% , . Yo use una tasa de

impuestos del 381% que obtuve incrementando 3% ala tasa de impuestos establecida por ley en

Estados Unidos. Hist6ricamente los impuestos estatales de Nike han estado en el range de 2.5~"....-0

a ..1.)11. 'I ~ ".....; \ JLA .. .l . . ... ... .. ~ .c......

Costo de patrimonio

Estime el costo del patrimonio, usando el Capital Asset Pricing Model (CAMP) Otros

metodos como el Modelo de Descuento de Dividendos (DDM) y Ia Razon de Capitalizaci6n de

Utilidades pueden ser utilizados para estirnar el costo de capital. Sin embargo, en mi opinion,

CAMP es el mejor metodo.

Mi estimado del costa de patrimonio de Nike es 10.5%. Use el rendimiento corriente en

bonos del Tesoro durante 20 alios como mi tasa libre de riesgos y la prima compuesta promedio

sobre los bonos del Tesoro (591 )/0) C01110 mi prima de riesgo. Para beta tome el promedio de losbeta de Nike desde 1(1)() hasta el presente.

ILa deuda en los balances a :> 1 de mayo de 2(~)() \ 20() 1 tue de $1.4-1-1.6 \ $1.2% (, respectivnmente



-l)- UV A-F-I ~53-LAS

Anexo 5 (continuacion)

En conclusion

A1 introducir todos mis supuestos en la formula de WACC . rni estimado de costo de

DC capital de Nike es X . . . J . ( ~ ' "8~

WACC = KJ (l-t) * D/(D+E) + K, * E/ (D+E)

= 2 ,7% ) '" 27,0% + 10.5% * 73 . ( )O " .

= 84(! ..

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