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期货研究报告•粮油期货投资早报

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粮油期货投资早报发布日期：2019 年 05 月 10 日分析师：牟启翠电话：023-81157334 投资咨询证书号：Z0001640

观点与操作建议

1、豆粕

期货方面，美豆 07 月合约下探支撑，下方 790，815 支撑，上方 840，860 压力。连粕 1909 合约反弹整理，

下方 2630，2660 支撑，上方 2710，2750 压力。

现货方面，昨日豆粕现货低位及远月低位基差成交放量，总 44.57 万吨，其中现货成交 38.55 万吨，远期基

差成交 6.02 万吨，另外移库合同结价 0.2 万吨，前一交易日成交 40.92 万吨。

消息面上：1）美国农业部周四公布的数据显示，上周出口销售大豆仅 14.65 万吨，包括来自未知目的地的

26.35 万吨的订单被取消。此前分析师预估为出口销售 35-110 万吨。民间出口商报告向未知目的地出口销

售 36.9 万吨美国大豆，其中 12 万吨 2018/2019 市场年度付运，另外 24.9 万吨 2019/20 市场年度付运。

综述：因隔夜周度出口数据不及预期，中美贸易谈判未见缓和，美豆 07 合约最低下挫至 806 美分/蒲式耳，

是 2008 年 12 月以来新低点。周五美国农业部（USDA)将发布 5 月月度供需报告，市场预期将上调 18/19

美豆库存至 9.2 亿蒲，此外由于今年玉米种植因天气耽误，农户有望转种大豆，19/20 年度第一次供需表预

估大豆播种面积或高于 3 月意向调查，以上利空因素叠加导致近期美豆崩盘，若中美不能达成协议，大豆

出口情况不能改善，后期美豆难有反弹空间。昨日连粕资金流入推动价格创 3 月来新高，走贸易恶化预期，

但从基本看压榨利润十分丰厚，由于这两天中美两国仍在对话措施，贸易走向仍有不确定性，一旦有缓和

迹象，内外盘将反着走。此外南美大豆陆续上市，市场供应充裕，巴西贴水上行空间有限，这将抑制 M09

上行空间。建议前期获利多单可逢高部分止盈，关注 2730 线压力。当因油厂豆粕库存处于均值低位，基本

面较豆油好，油厂有望阶段性挺粕弱油，油粕比维持偏空运行。

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2、油脂

期货方面，Y1909 高开低走，上方压力 5400、5450，下方支撑 5000；P1909 小幅回落，上方 4550 线压力，

下方 4200 线支撑；OI909 高位震荡，小幅突破上方 60 日线压力，关注突破有效性。

现货方面，昨日连豆油温和收涨，部分买家逢低补库，豆油低位成交改善。5 月 9 日，国内主要工厂散装

豆油成交 2.495 万吨（现货 2.095 万吨，远月基差 0.40 万吨）；相比之下，5 月 8 日成交 1.29 万吨。

消息面上：1）孟晚舟引渡听证会昨夜开启，经过商议，孟晚舟的下一次出庭时间在 9 月 23 日至 10 月 4

日，最早出庭时间为 9 月 23 日上午 10:00。2）MPOA 数据显示，预计马棕 4 月产量环比增长 2.29%，其中

马来本岛增 4.18%，东马降 1.25%。3）EIA 报告显示，美国生物燃料中豆油消费比例增加到 30%左右。4）

油世界称，全球油菜籽产量前景进一步恶化，因罗马尼亚、英国和其他一些国家的产量数据下调。

昨夜油脂价格整体回落。继中美双方嘴炮环节之后，今日中午 12 点即将进入真刀真枪的加税时刻，市场悲

观情绪再度拖累美豆大跌，国内丰厚大豆榨利继续上涨。出于对政策不确定性的担忧，部分油厂锁利套保

单入场，对连盘豆油、豆粕走势形成打压，棕榈油偏高产量预期则进一步对油脂走势形成拖累。

从当前媒体释放的消息来看，中美关系恶化的概率偏大。USDA 对美豆 18/19 年度的出口目标面临下修风

险，彼时美豆结转库存将超过 10 亿蒲，而人民币汇率走贬及南美贴水的相应走高将相应提高国内大豆进口

成本，有助于豆系品种尤其是豆粕的走高。但在当前南美丰产而国内豆粕需求增速可能受非洲猪瘟影响放

缓的背景下，国内豆粕供需已较去年有所宽松，豆粕肯定是难以回到此前辉煌了。但若中美关系真回到起

点，豆粕反弹连带油粕比走低将成大概率事件，近几日市场已在提前走此预期，但仍需关注事件反转的可

能。

而因中美关系的不确定性，加拿大目前不敢贸然放人或引渡。据悉，孟小姐下次出庭时间在 9 月 23 日至

10 月 4 日，这可能意味着 9 月之前当前中加紧张关系的僵持，菜油及菜籽进口预计仍将受阻。当前港口菜

籽库存近 75 万吨，菜油华东、华南及长江沿线库存 60 多万吨，后期到港很少，约够国内 2-3 个月的用量。

若国内买船继续受抑制，7-8 月后菜油将容易出现阶段性供应紧张局面，时间反倒是利于多头的。昨日菜油

1909 站上 60 日线，或将成其新支撑。

棕榈油方面，不同于 SPPOMA 的环比降 2.88%，昨日 MPOA 称马棕 4 月产量环比将增 2.29%，令午后马盘

大幅下挫，昨夜棕榈油由此受到拖累。棕榈油及菜油的显著强弱对比之下，09 菜棕价差从 2574 升至 2583，

或仍有上行倾向。今日午后 MPOB 将公布马棕 5 月供需报告，在产量环比略有下滑的假设下，市场预计马

棕 4 月末库存将降至 270-275 万吨左右，关注实际数据与预期之差。

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一、期货市场相关数据

表 1：油脂油料相关市场走势

国内期货市场

2019/5/9 豆一豆粕豆油棕榈油菜油菜粕

收盘价 3,468 2,690 5,424 4,432 7,006 2,270

涨跌 53 82 38 20 126 55

持仓量 127,104 2,064,166 760,880 555,048 276,898 517,354

持仓变化 -14,542 92,302 5,766 1,500 4,488 -16,164

相关市场走势

2019/5/9 美豆美豆油马棕油指美原油美元指数在岸人民币

收盘价 811.0 26.57 2074 61.60 96.651 6.8227

涨跌 -1.73% -1.30% -1.47% -0.63% -1.00% 0.75%

数据来源：Wind，中信建投期货

表 2：油脂油料期货价差跟踪

月间价差

2019/5/9 豆一涨跌豆粕涨跌豆油涨跌棕榈油涨跌菜油涨跌

15 价差 104 1 101 -25 306 6 460 20 -61 113

59 价差 -113 -10 -64 2 -162 -14 -272 -20 -49 -149

91 价差 9 9 -37 23 -144 8 -188 0 110 36

品种间价差、比价

2019/5/9 豆棕价差涨跌菜棕价差涨跌菜豆价差涨跌豆油/豆粕涨跌菜油/菜粕涨跌

1 月 948 10 2276 70 1328 60 2.04 -0.03 3.21 0.00

5 月 1102 24 2797 -23 1695 -47 2.00 -0.06 3.18 -0.07

9 月 992 18 2574 106 1582 88 2.02 -0.05 3.09 -0.02


表 3：油脂油料各品种仓单情况

注册仓单总量

豆一豆粕豆油棕榈油菜油菜粕

2019/5/9 26,226 1,500 12,424 4,510 16,751 900

2019/5/8 18,986 3,200 12,424 4,510 16,891 900

变化 7,240 -1,700 0 0 -140 0

去年同期 34,397 6,983 40,048 3,000 27,030 799


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二、产业链相关数据

表 4：油脂油料市场现货价格行情（元/吨，美元/吨）

现货价格地区 2019/5/9 2019/5/8 涨跌基差基差日变化基差周变化

豆粕

京津 2640 2580 60 -50 -22 -14

日照 2600 2550 50 -90 -32 -34

张家港 2610 2570 40 -80 -42 -24

宁波 2600 2560 40 -90 -42 -34

湛江 2600 2550 50 -90 -32 -44

三级豆油

京津 5150 5150 0 -274 -38 -36

日照 5200 5200 0 -224 -38 -46

张家港 5250 5250 0 -174 -38 -46

东莞 5200 5200 0 -224 -38 -36

防城 5220 5220 0 -204 -38 -46

棕榈油

天津港 4320 4330 -10 -112 -30 -2

日照港 4340 4350 -10 -92 -30 -12

连云港 4320 4320 0 -112 -20 8

宁波港 4320 4320 0 -112 -20 -12

黄埔港 4270 4280 -10 -162 -30 -12

三级菜油

南通 7190 7150 40 184 -86 -103

新市 7160 7120 40 154 154 154

荆州 7200 7160 40 194 -86 -153

九江 7160 7120 40 154 -86 -123

菜粕

南通 2330 2290 40 60 -15 -45

新市 2330 2300 30 60 60 60

荆州 2370 2340 30 100 -25 -55

九江 2370 2340 30 100 -25 -55

进口大豆

天津港 3120 3150 -30

注：进口大豆报价指港口地区进口大豆分

销价格；国产大豆均指油用大豆,杂质

1.0%、水分 14.0%；进口大豆报价为美元

参考价；三级豆油指新颁布国标三级压

榨、浸出豆油。

南通港 3120 3150 -30

黄埔港 3110 3140 -30

国产大豆佳木斯 3200 3200 0

博兴 4000 4000 0

进口大豆

CNF 报价

美湾(近月) 361 361 0

美西(近月) 358 357 1

南美(近月) 360 360 0

进口豆油

CNF 报价

南美(近月) 680 684 -4

南美(次近月) 674 679 -5

马棕 FOB 24 度精炼(近月) 512.5 510 2.5


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表 5：油脂油脂各品种库存情况

库存情况

单位：万吨港口大豆油厂豆粕商业豆油港口棕榈油沿海菜油沿海菜籽

最新值 577.85 65.76 139.77 77.00 12.83 74.84

前值 574.51 62.22 138.21 77.00 13.75 74.44

变化 0.58% 5.69% 1.13% 0.00% -6.69% 0.54%


表 6：江苏地区近月船期大豆压榨利润跟踪

2019/5/9 最新值前一日涨跌去年同期最小值最大值均值中位数

美湾盘面榨利 -548 -592 44 -27 -934 506 -199 -110

美湾现货榨利 -643 -647 4 -112 -979 479 -94 10

巴西盘面榨利 181 131 50 53 -331 259 -51 -56

巴西现货榨利 86 76 10 -33 -293 502 54 42

阿根廷盘面榨利 280 275 5 31 -434 280 -9 -14

阿根廷现货榨利 185 220 -35 -55 -301 552 96 62

备注：加工费 150 元/吨，港杂费 60 元/吨，各地区大豆油粕产出率略有区别。


表 7：广东地区近月船期菜籽压榨利润跟踪

加拿大菜籽近月船期压榨利润

加菜籽 CNF 进口完税价菜粕出厂价菜油出厂价菜粕期价菜油期价现货榨利盘面榨利

2019/5/9 407 3247 2160 6960 2270 7006 714 794

2019/5/8 408 3247 2160 6920 2215 6880 697 710

变化 -1 0 0 40 55 126 17 84

去年同期 452 3669 2450 6400 2378 6612 211 262

备注：加工费+港杂费 220 元/吨，加菜籽按照出油率 43%，出粕率 55%计算。


表 8：广东地区近月船期菜油进口利润跟踪

加拿大毛菜油近月船期进口利润

加菜油 CNF 汇率进口完税价主力合约广东现货报价进口利润套盘利润

2019/5/8 692 6.760 5558 6880 6700 962 1142

2019/5/7 698 6.762 5608 6881 6800 1012 1093

变化 -6 -0.002 -49 -1 -100 -51 48

去年同期 797 6.812 6509 6639 6300 -389 -50

备注：CNF 报价为加拿大毛菜油，达到交易所交割品级需约 120 元/吨精炼费，港杂费 60 元/吨。

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表 9：马来西亚棕榈油近月船期进口利润

马棕近月船期进口利润

地区马棕油 FOB 汇率进口完税价广东现货报价棕榈油期价进口利润套盘利润

华南

2019/5/9 512.5 6.777 4288 4290 4432 -58 84

2019/5/8 510 6.760 4257 4290 4412 -27 95

变化 2.5 0.017 31 0 20 -31 -11

去年同期 570 6.832 4833 4870 4868 -23 -25

华东

2019/5/9 512.5 6.777 4328 4320 4432 -68 94

2019/5/8 510 6.760 4297 4320 4412 -37 105

变化 2.5 0.017 31 0 20 -31 -11

去年同期 570 6.832 4874 4900 4868 -34 -16

华北

2019/5/9 512.5 6.777 4352 4340 4432 -72 120

2019/5/8 510 6.760 4321 4340 4412 -41 131

变化 2.5 0.017 31 0 20 -31 -11

去年同期 570 6.832 4899 4860 4868 -99 9

备注：港杂费 60 元/吨，包括港口费用+报关报检-仓库中转，30 天免存及千分之一中转损耗，运费华南/华东/华北 20/25/28 美元/吨。


表 10：豆油近月船期进口利润

南美豆油近月船期进口利润

南美豆油 CNF 汇率进口完税价豆油现货价豆油期价进口利润套盘利润

商业

进口

2019/5/9 680 6.777 5555 5190 5424 -365 -131

2019/5/8 684 6.760 5574 5190 5386 -384 -188

变化 -4 0.017 -18 0 38 18 56

去年同期 697 6.832 5790 5570 5768 -220 -22

储备

进口

2019/5/9 680 6.777 5103 5190 5424 87 321

2019/5/8 684 6.760 5120 5190 5386 70 266

变化 -4 0.017 -17 0 38 17 55

去年同期 697 6.832 5271 5570 5768 299 497

备注：港杂费 80 元/吨，现货取广东地区报价，储备进口免征增值税。


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四、相关图表

图 1：华东豆粕 9 月基差（元/吨）图 2：华东豆油 9 月基差（元/吨）

数据来源：Wind，中信建投期货数据来源：Wind，中信建投期货

图 3：华南棕榈油 9 月基差（元/吨）图 4：华东菜油 9 月基差（元/吨）


图 5：华东菜粕 9 月基差（元/吨）图 6：豆油 9-1 价差（元/吨）


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图 7：棕榈油 9-1 价差（元/吨）图 8：菜油 9-1 价差（元/吨）


图 9：豆粕 9-1 价差（元/吨）图 10：菜粕 9-1 价差（元/吨）


图 11：豆棕 9 月价差（元/吨）图 12：菜棕 9 月价差（元/吨）


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图 13：菜豆 9 月价差（元/吨）图 14：豆菜粕 9 月价差（元/吨）


图 15：9 月油粕比（元/吨）图 16：9 月菜系油粕比（元/吨）


图 17：江苏地区进口大豆现货压榨利润（元/吨）图 18：江苏地区进口大豆盘面压榨利润（元/吨）


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图 19：广东地区进口菜籽压榨利润（元/吨）图 20：广东地区菜油进口利润（元/吨）


图 21：棕榈油进口利润（元/吨）图 22：棕榈油进口套盘利润（元/吨）


图 23：豆油进口利润（元/吨）图 24：进口大豆港口库存（万吨）


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图 25：豆油商业库存（万吨）图 26：棕榈油港口库存（万吨）


图 27：油厂菜籽库存（万吨）图 28：油厂菜油库存（万吨）


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