daily 3348호 / 2018년 2월 1일 목 -...

Daily 3348호 / 2018년 2월 1일 (목)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

2,566.46 (-0.05%) 913.57 (-0.80%) 334.95 (+0.16%) 1,067.90 (-5.70원) 2.274 (-0.029%)

전략 생각

정책에 성장의 날개가 더해지다 [노동길]

얼굴값 낮춘 삼성전자 [노동길]

채권 전략

경계심 강화 [신얼]

크레딧 전략

연초 크레딧 시장의 3가지 고민 [김상훈]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

목요 Key Chart: 밸류에이션, 필수소비재/헬스케어

증시지표

Top down

국내 주식 포트폴리오: 와이지-원 [신규], 오텍, LG디스플레이,

대한유화, F&F, 삼성전자

해외 주식 포트폴리오

국내 주식 포트폴리오

포트폴리오

기업 분석

삼성전자 (005930/매수): 우려가 선반영된 주가 [최도연]

LG화학 (051910/매수): 2018년 화학과 전지의 이중주 [이응주]

아모레퍼시픽 (090430/매수):

주가 방향성을 판단하기에는 이른 시점 [이지용]

삼성전기 (009150/매수): 하만과의 전장부품 시너지 기대 [박형우]

서울반도체 (046890/매수):

아쉬운 4분기. 자동차와 조명용 LED 성장세 유효 [소현철]

LG상사 (001120/매수):

지난 실적은 잊고, 글로벌 경기 개선에 베팅 [허민호]

삼진제약 (005500/매수):

탄탄한 수익성이 뒷받침 중 [이은샘, 배기달]

실적 한눈에 보기

Bottom up

신한 데일리(신한 생각)에 게재된 요약본의 원본 자료는 당사 홈페이지, 신한아이, 골드윙 등에 게재되어 있으니

참고하시기 바랍니다.

▶▶▷ Just 1 Minute!

역대 KOSDAQ 상승 랠리 당시 상승 기간과 수익률

자료: Shiller, 신한금융투자

2018년 KOSDAQ 지수 예상 밴드 800~1,200pt로 상향

KOSPI와 상대강도 +1 표준편차까지 축소될 가능성 높아

IT 섹터로 주도주 변경 가능성 존재. 삼성전자와 KOSDAQ IT 간 상관계수 0.9 이상

Daily Summary

삼성전자 (005930)

1분기 영업이익 14.49조원(-4.3% QoQ) 전망

주주가치 제고 방안으로 액면분할 결정

우려가 선반영된 주가. 2018년에도 메모리 반도체 호황 지속될 전망


LG화학 (051910)

4Q17 영업이익 6,150억원(-22.1% QoQ)으로 시장 기대치 하회: 일회성 비용

2018년 영업이익 +0.9% YoY: 화학 수익성 방어 + 전기차 배터리 흑자 전환

목표주가 500,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

아모레퍼시픽 (090430)

4분기 영업이익 769억원(-24.7%, YoY)으로 컨센서스 부합

구매 제한이 있어도 중국인 관광객 증가 시 EPS 개선은 40% 이상

목표주가 14% 하향한 37만원, 투자의견 ‘매수’ 유지

0

40

80

120

160

0W 20W 40W 60W 80W

1998-09-25

2004-07-30

2006-08-04

2014-12-12

2016-12-02

(%)

역대 상승랠리 평균 상승률

전략 생각 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 3

정책에 성장의 날개가 더해지다

KOSDAQ 추가 상승 가능성 높아

- 당초 제시한 KOSPI 대비 강한 이익 모멘텀, 정부 시장 활성화 정책, 사드 관련주 실적의 낮은 기저 등 KOSDAQ 상승 근거 변화 없어

- ETF(상장지수펀드) 통한 패시브 자금 유입 지속

- 장기 하락 추세던 국내 주식형 펀드 설정원본 2017년 중순 기점으로 반등. 상당 부분 중소형주 펀드 관련 자금으로 추정

2018년 KOSDAQ 지수 전망 800~1,200pt로 상향

- 상승률 목표 과거 네 차례 있었던 상승 랠리 당시 최소 상승률(40%)에서 평균(72%)으로 변경. 추가 상승 여력 28% 내외

- 이익 모멘텀 지속과 시장 기대 수준정부 정책 발표로 시각 낙관적으로 변경. 하단은 기술적 지지선인 800pt로 제시

- 금융위기 이후 KOSDAQ 상대 강도 ± 1 표준편차 내에서 등락

- 이번 상승 랠리에서 +1 표준편차까지 상대강도가 축소되면 KOSPI 상단 2,800pt 적용 시 KOSDAQ 상승 여력 31.7%. 지수 1,200pt

- 1월 수익률과 연간 수익률 간 상관계수 2003년 이후 0.9로 높아 : 올해 1월 수익률 14.4% 적용 시 산포도 상 수익률 예상치 50.8%

- 양호한 경제 지표와 물가 상승 기대에 미국 10년 국채금리 상승 추세

- 금리 상승 때 중소형주 상대 PER 상승. 금리 상승 걱정할 필요 없어

주도주 헬스케어에서 IT로 단기적으로 이동할 가능성 높아

- 당사 일시적 원/달러 환율 상승 국면에서 IT 섹터 상승 예상

- 삼성전자와 KOSDAQ IT 섹터 상관계수 2015년 이후 0.9

역대 KOSDAQ 상승 랠리 당시 상승 기간과 수익률

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

주식 전략 _ 노동길

(02) 3772-2532

[email protected]

주식 전략 _ 곽현수

(02) 3772-2463

[email protected]

2009년 이후 금융자산과 실물지표 변화

자료: WISEfn, 신한금융투자

KOSPI 대비 KOSDAQ 상대강도 추이


20

25

30

35

40

45

150

200

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300

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01/15 01/16 01/17 01/18

삼성전자시가총액(좌축)

KOSDAQ IT 섹터시가총액(우축)

(조원) (조원)

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

01/05 01/08 01/11 01/14 01/17

(%)

평균

+1 표준편차

-1 표준편차

0

40

80

120

160

0W 20W 40W 60W 80W

1998-09-25

2004-07-30

2006-08-04

2014-12-12

2016-12-02

(%)

역대 상승랠리 평균 상승률

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 노동길, 곽현수).

동 자료는 2018년 2월 1일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

전략 생각 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 4

얼굴값 낮춘 삼성전자

삼성전자 50대 1 액면분할 발표

- 1월 31일 삼성전자 4분기 실적발표와 동시에 50대 1 액면분할 발표

- 주식분할 목적은 유통주식수 확대. 유동성 제고 위한 시도

- 이론적으로 액면분할에 따른 기업가치 변화는 없으나 과거 사례는 대체로 액면분할이 주가에 긍정적인 이벤트로 작용했음을 보여줘

애플과 구글 등 글로벌 IT 기업과 국내 기업 분할로 주주가치 제고 노력

- 미국 기업은 배당, 자사주 매입뿐 아니라 주식분할(액면분할) 이용해 주주가치 제고하려는 시도 많아

- 구글(티커: GOOGL)과 애플(티커: AAPL) 등 글로벌 대표 IT 기업 여러 차례 주식분할로 주주가치 제고 노력

- 2014년 각각 4월, 6월 구글과 애플 주식분할

- 발표일 이후 평균 수익률 3개월 내 3% 이상. 장기 수익률 더 높아

- SK텔레콤 5000원에서 500원으로 10대 1 액면분할 실시

- 2000년 4월 재상장. 5월 수익률 16.3% 기록

- 액면분할 전 주가 클수록 유동성 저해 압력 커 주가 영향 클 수 있어

삼성전자 주주가치 제고 노력으로 평가해야

- 펀더멘탈 영향 없어 주주가치 제고 노력 일환으로 볼 필요

- 주가 낮을수록 시가총액 내 거래대금 비율 증가 과수요 발생

- 과수요 발생은 주가 상승 요인으로 작용

- 밸류에이션 디스카운트 해소 관점에서 접근

- 밸류에이션 요인 감소로 전고점 복귀 시도 시 KOSPI 상승 여력은 2~3%(50~60pt)

삼성전자 주당 가격과 시가총액 대비 거래대금 비율 산포도


주식 전략 _ 노동길

(02) 3772-2532

[email protected]

주식 전략 _ 곽현수

(02) 3772-2463

[email protected]

애플, 구글 분할 이후 평균 수익률 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

(6)

(3)

0

3

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-20

D

0D

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D

+1

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D

+1

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D

+1

60

D

(%)

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 노동길, 곽현수)

y = -0.204ln(x) + 3.0686

R² = 0.6438

0.0

0.3

0.6

0.9

1.2

1.5

100,000 700,000 4,900,000

(거래대금/시가총액, %)

(주당 가격, 원)

거래대금 증가할 것

채권 전략 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 5

경계심 강화

KTB Outlook: 약세 민감도 고조

- 2월 국내 채권시장 약세 전망. 금리 하락 요인에는 둔감한 반면, 상승 요인에는 민감하게 반응하는 구간

- 국내 통화정책의 불확실성 및 경기 확장세 등에 대한 민감도 고조

- 비우호적인 원화 채권시장의 수급 상황 지속될 전망. 유동성이 풍부한 국고채 중기물에 대한 매수세가 약한 편. 투신권 잔고 축소세. 보험의 초장기물 매수 및 은행의 초단기물 매수 편중 현상 심화

DM Outlook: 경계심 강화

- 2월 선진국 채권시장 약보합 전망. 글로벌 통화정책의 매파적 성향 및 물가 상승 압력 발현 등에 대한 경계심 강화 국면

- 트럼프 대통령의 인프라 투자 법안 제출 및 재현 가능한 연방정부 ‘셧다운’ 등의 이벤트는 채권시장 변동성 요인

- 주요국 통화정책 휴지기는 연초 금리 급등의 숨 고르기 지지

투자전략: 듀레이션 축소 및 초단기 트레이딩 구간

- 월간 예상 변동범위 금리 국고 3년 2.20~2.42%, 5년 2.50~2.75%, 국고 10년 2.67~2.95% 및 금리 스프레드 국고 3/10년 40~53bp, 5/30년 0~15bp

- 듀레이션 축소 전략 유효. 차기 한은 총재 지명 및 기준금리 정상화는 정책적 불편함으로 작용. 경기 회복세 및 투심 위축은 금리 상승 변동성 확대 지지. 금리 스프레드 확대 후 축소를 이용한 트레이딩 가능

- 월간 미 국채 예상 변동범위 금리 국채 2년 2.05~2.25%, 국고 5년 2.40~2.62%, 국고 10년 2.55~2.90% 및 금리 스프레드 국고 2/10년 45~65bp. 금리 상승세는 지속하나 속도 조절 시현

국고 3/5년 및 5/10년 금리 스프레드

자료: 인포맥스, 신한금융투자

채권 전략 _ 신얼

(02) 3772-2193

[email protected]

1월 투신권의 주간 채권 현물 순투자액

자료: 인포맥스, 신한금융투자

미국 근원 물가 지표

자료: Bloomberg, 신한금융투자

(2)

(1)

0

1

2

1주2주3주4주1주2주3주4주1주2주3주4주

11년 14년 18년

(조원)

0

1

2

3

4

11 12 13 14 15 16 17 18

생산자물가

소비자물가

개인소비지출

(% YoY)

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 신얼).


(10)

0

10

20

30

40

01/16 07/16 01/17 07/17 01/18

국고3/5

국고5/10

(bp)

크레딧 전략 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 6

연초 크레딧 시장의 3가지 고민

예상대로 연초효과는 미미

- 지난 1월 한 달 간 회사채 3년(AA-) 크레딧 스프레드는 39.8bp로 전월 대비 1.5bp 축소. 1월이었음을 감안하면 기대에 못미치는 연초 효과

- 캐피탈채(AA-)가 그나마 4.4bp 축소되면서 강세 이어가. 특수채(-2.2bp)와 은행채(-1.7bp)는 일반적인 연초효과 경험 중

- 영업일이 적은 2월에도 크레딧 스프레드의 추가 축소 여력은 여전히 5~6bp 수준(회사채 AA- 기준)

연초 크레딧 시장의 3가지 고민

- 1) 크레딧 스프레드의 향방 : 앞당겨진 연초 효과로 1월 스프레드 축소 폭에 대한 기대감 낮춰야

- 2) 끝나지 않은 광물자원공사 이슈 : 채무불이행 가능성 여전히 제한적. 다만, 우려 완화되지 않는다면 다른 공사채로 불안감 전이 가능

- 3) 대기업 지배구조의 빠른 변화 : 지배구조 변화 가속화. 올해 이러한 흐름 지속할 전망

2016년 이후 섹터별 크레딧 스프레드 추이

자료: 연합인포맥스, 신한금융투자

신용분석 _ 김상훈

(02) 3772-1585

[email protected]

신용분석 _ 류상경

(02) 3772-2916

[email protected]

섹터별 월간 스프레드 변동 및 최저점 비교

회사 3년

(AA+)

회사 3년

(AA-)

카드 3년

(AA+)

캐피탈 3년

(AA-)

01/17 월간 변동 (8.4) (8.2) (7.9) (6.0)

01/18 월간 변동 (1.5) (1.5) (2.1) (4.4)

2017/11/15~

2017/12/29 (10.1) (10.5) (9.5) (9.2)

2018/01/30 30.5 39.8 34.1 62.3

2017 min 26.7 38.3 26.6 59.4

2016 min 23.8 35.3 25.7 47.9

2016 min과 Gap 6.7 4.5 8.4 14.4


채권관련자금 유출입과 크레딧 스프레드 추이


240

310

380

450 0

30

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01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

회사 3년 (AA-)(좌축)

채권관련자금(우축, 역축)

(bp) (조원)

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김상훈, 류상경).

동 자료는 2018년 1월 31일에 공표된 자료의 요약본 입니다.

0

20

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80

100

01/16 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17 07/17 10/17 01/18

공사3년(AAA)

은행3년(AAA)

회사3년(AA-)

여전3년(AA-)

(bp)

포트폴리오 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 7

국내 주식 포트폴리오

와이지-원 (019210) KDQ ▶ 글로벌 고정자산 투자(4Q16 반등 시작) 회복의 최대 수혜주. 고정자산 투자 증가시 절삭공구 매출 증대

▶ 4분기에도 절삭공구 수출 데이터 증가로 호실적 전망

▶ 2017년 기준 PER 13배로 글로벌 피어 20배 대비 현저히 저평가 상태

주가 (원) 17,900

추천일 2월 1일

신규 편입

오텍 (067170) KDQ

▶ 전 사업부문의 고른 성장으로 작년 4분기 매출액 1,947억원(+9.5% YoY), 영업이익 62억원(+14.3 YoY) 전망

▶ 에어컨 수요와 특장차의 성장으로 2018년 매출액 1조원(+17.6% YoY), 영업이익 471억원(+28.5% YoY) 전망

▶ 2018년 예상 실적 기준 P/E 7.2배로 저평가

주가 (원) 13,450

추천일 1월 26일

수익률 3.5%

상대수익 1.8%p

LG디스플레이 (034220) KSP

▶ 일회성 비용 발생으로 4Q17 실적을 바닥으로 향후 실적개선 기대

▶ 금년 4월부터 LCD TV 패널 가격 상승 전환 전망

▶ 수요증가에 따른 OLED TV 사업부문 흑자전환 전망

주가 (원) 32,200


수익률 -1.1%

상대수익 -2.3%p

대한유화 (006650) KSP-M

▶ 춘절 이전 중국 재고확충(Re-stocking) 수요로 스프레드 반등

▶ NCC 증설 효과 본격화로 이익 급증(18F EPS +58.7% YoY)

▶ 저평가 매력 부각(18F PER 5.7배, PBR 1.1배 vs. ROE 21.6%)

주가 (원) 331,500


수익률 3.1%

상대수익 0.5%p

F&F (007700) KSP-M

▶ 다음달 발표 예정인 4분기 실적은 컨센서스 상회할 전망

▶ 2018년 예상 매출액 성장률은 20.1% YoY로 동종업계 평균 7.7% YoY 대비 높음

▶ 18F PER은 9배 수준으로 밸류에이션 매력도 존재

주가 (원) 46,200


수익률 4.9%

상대수익 3.0%p


/ 8

삼성전자 (005930) KSP

▶ 4Q17 영업이익 16.4조원(+13.0% QoQ), 2018년 영업이익 67.8조원(+23.4% YoY) 전망

▶ 올해 동사 주가는 컨센서스 기준 Fwd PER 8.0~9.5배에서 등락

▶ 현재 18F PER은 컨센서스 기준 8.0배, 신한 기준 7.2배. 현저한 저평가 구간

주가 (원) 2,495,000

추천일 1월 2일

수익률 -2.1%

상대수익 -6.1%p

[포트폴리오 편출] 도이치모터스(수익률 -6.8%, 상대수익 -6.9%p), 티슈진(수익률 -4.1%, 상대수익 -6.2%p)

상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다. 15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다. 주가는 직전거래일 종가 기준이며, 일부 종목 정보는 FnGuide를 참고하였습니다.

당사는 상기회사(삼성전자)를 기초자산으로 한 ELS를 발행했습니다. 당사는 상기회사(대한유화)를 기초자산으로 한 주식의 유동성공급회사(LP)임을 고지합니다. 주가(원)는 전일 종가 기준입니다.


/ 9

해외 주식 포트폴리오

뱅크오브아메리카 (BAC US) 미국

▶ 자산규모 2.3조달러(3Q17)로 미국 2위 은행

▶ 미국 금리인상 전망 불변(연3회)으로 금리 모멘텀 지속, 18년 당기순이익 229.5억달러(+15.7% YoY) 전망

▶ 18F P/B 1.15배(Peer 평균 1.17배), ROE 8.9%(Peer 평균 8.9%)으로 밸류에이션 매력 확보

주가 (달러) 31.9

추천일 18년 1월 26일

편입 이후 수익률 -0.7%

원화 환산 수익률 -1.2%

Netflix (NFLX US) 미국 ▶ 해외 구독자 빠른 증가세(지난 5개 분기 1,844만명 기록) 지속

▶ 공격적인 영업 확장 국면 이후 2017년 해외 수익성 손익분기점 도달 기대감 확대

▶ 18F P/E 83.5배로 고평가 됐으나, 2020년까지 총 구독자 수 1.5억명 예상돼 성장성에 대한 투자

주가 (달러) 278.8


편입 이후 수익률 26.0%

원화 환산 수익률 25.3%

엔비디아 (NVDA US) 미국 ▶ 글로벌 외장형 GPU 1위 팹리스 업체

▶ 18F 매출액 94.5억달러(+36.8% YoY), 순이익 28.3억달러(+30.0% YoY) 예상

▶ 18F P/E 43.9배로 높으나 딥러닝 분야 확대 수혜, VR(가상현실)로 인한 수요 증가 등에 프리미엄 타당

주가 (달러) 242.7




Amazon (AMZN US) 미국 ▶ 미국 점유율 1위 온라인 유통 업체. 미국 최대 유기농 업체 홀푸즈마켓 인수로 오프라인 지배력도 확대

▶ 2018년 매출액 2,279억달러(+28.7% YoY), 영업이익 65억달러(+67.0% YoY) 전망

▶ 18F P/E 71.2배로 글로벌 Peer 평균 대비 고평가 됐으나 온라인 유통 시장 주도 기업에 대한 투자

주가 (달러) 1,437.8




보리협흠 (3800 HK) 중국 ▶ 세계 1위 태양광 폴리실리콘 및 웨이퍼 생산 업체. 폴리실리콘 가격 치킨 게임의 최후 승자

▶ 1) 밸류체인 수직계열화 완성, 2) 폴리실리콘 Capa 증설(17년 7만톤 → 20년 11.5만톤)로 원가 절감 기대

▶ 18F P/E 8.3배로 로컬 동종 업종 평균 27.9배 대비 현저한 저평가 국면

주가 (홍콩달러) 1.4




텐센트 홀딩스 (0700 HK) 중국 ▶ 9.4억명의 가입자 보유한 중국 최대 인터넷 플랫폼 업체. 중국 4차산업 성장의 최대 수혜주

▶ 모바일 게임, 디지털컨텐츠, 지급결제 등 전 사업 영역 호조로 2Q 매출액 +55% YoY 예상

▶ 12MF P/E 35.6배로 글로벌 Peer 평균 27.1배 대비 고평가 됐으나 높은 ROE(28%) 등에 프리미엄 타당

주가 (홍콩달러) 463.6





/ 10

호아팟그룹 (HPG VN) 베트남

▶ 베트남 1위 철강업체. 경제성장을 위한 인프라 투자 확대 수혜주

▶ 18F 매출액 54.7조동(+24.1% YoY), 영업이익 10.3조동(+16.8%) 예상

▶ 18F P/E 8.2배로 글로벌 Peer 평균 10.1배 대비 가격 매력 있으며 높은 영업이익률 보유(18F 18.7%)

주가 (동) 62,300




베트남무역은행 (VCB VN) 베트남 ▶ 시가총액 기준 1위 베트남 국영은행. 기타 은행 대비 높은 대출 성장률 기록

▶ NPL 1.6%로 선진국 대비 높으나 고성장성 감안 시 우려 제한적. 정부 정책 등에 건전성 개선 기대

▶ 18F P/E 15.7배로 Global Peer 평균 11.4배 대비 고평가됐으나 높은 수익성이 고 밸류에이션 정당화

주가 (동) 66,600




따붕간느가라뱅크 (BBTN IJ) 인도네시아

▶ 시가총액 기준 7위 국영은행으로 국민주택대출 부문에 특화. 2016년 모기지론 M/S 33.6%로 압도적 1위

▶ 18F 세전이익 4.5조루피아(+14.7% YoY), ROE 15.3% 예상

▶ 18F P/E 9.7배로 글로벌 Peer 평균 11.1배 대비 가격 매력 상존

주가 (루피아) 3,660




상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

상기 종목 정보는 FnGuide, Bloomberg 및 WIND(중국, 홍콩) 컨센서스입니다.

주가(각국 통화 기준)는 각 시장의 직전거래일 종가입니다. (단, 미국 주식은 30일 종가입니다.)

당사는 상기회사(Amazon)를 기초자산으로 한 ELS를 발행했습니다.

기업 분석 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 11

우려가 선반영된 주가

1분기 영업이익 14.49조원(-4.3% QoQ) 전망

- 1분기 영업이익은 IM 증가, 반도체 유지, 디스플레이와 CE 감소 전망

- 사업부별 영업이익은 반도체 10.9조원(flat), IM 2.8조원(+15.7%), 디스플레이 0.5조원(-63.3%), CE 0.3조원(-49.7%) 전망

주주가치 제고 방안으로 액면분할 결정

- 투자자 저변확대와 유동성 증대 효과 기대

- 추가적으로 잔여 자사주(7%) 소각도 올해 내 진행될 전망


- 현재 주가는 IM, 디스플레이, CE 등 반도체 외 사업부에 대한 우려가 상당 부분 선반영된 상태

- 1) 메모리 반도체 Big Cycle 지속(18F 반도체 영업이익 +30%), 2) 밸류에이션 매력 부각(18F PER 7.5배), 3) 주주가치 제고 지속 등으로 매수 추천

삼성전자 12MF 컨센서스 기준 PER

자료: QuantiWise, 신한금융투자

매수 (유지)

현재주가 (1월 31일) 2,495,000원

목표주가 3,200,000원 (유지)

상승여력 28.3% 최도연

(02) 3772-1558

[email protected]

임지용

(02) 3772-3845

[email protected]

KOSPI 2,566.46p

KOSDAQ 913.57p

시가총액 322,100.7십억원

액면가 5,000원

발행주식수 129.1백만주

유동주식수 93.4백만주(72.4%)

52주 최고가/최저가 2,861,000원/1,879,000원

일평균 거래량 (60일) 256,678주

일평균 거래액 (60일) 659,908백만원

외국인 지분율 52.45%

주요주주 삼성물산 외 9 인 20.11%

국민연금 9.76%

절대수익률 3개월 -9.4%

6개월 3.5%

12개월 26.5%

KOSPI 대비 3개월 -10.9%

상대수익률 6개월 -3.1%

12개월 1.9%

삼성전자 (005930)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 200,653.5 26,413.4 25,961.0 18,694.6 107,582 (19.3) 1,016,129 11.7 3.3 1.2 11.2 (32.7)

2016 201,866.7 29,240.7 30,713.7 22,415.7 133,748 24.3 1,156,530 13.5 4.3 1.6 12.5 (37.8)

2017F 239,575.4 53,645.0 56,194.7 41,570.3 267,931 100.3 1,508,019 9.5 3.6 1.7 20.3 (34.6)

2018F 257,550.9 62,254.8 65,072.5 48,137.7 331,904 23.9 1,867,373 7.5 2.9 1.3 20.0 (38.4)

2019F 265,535.0 64,972.3 68,198.9 50,450.5 354,222 6.7 2,146,088 7.0 2.5 1.2 18.2 (40.9)

자료: 신한금융투자 추정

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

03/17 06/17 09/17 12/17

12개월 선행 PER

(배)

밴드 하향 이미진행

반도체 외 IM, DP 우려 선반영


/ 12

삼성전자 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017P 2018F

매출액 50,548 61,001 62,049 65,978 60,725 63,728 65,398 67,699 201,874 239,575 257,551

반도체 15,660 17,580 19,910 21,110 20,978 22,215 23,507 23,901 51,160 74,260 90,600

메모리 12,120 13,940 16,300 17,940 17,402 18,466 19,789 20,255 37,850 60,300 75,912

시스템LSI 3,540 3,640 3,610 3,170 3,575 3,749 3,718 3,646 13,310 13,960 14,688

디스플레이 7,290 7,710 8,280 11,180 8,017 7,675 9,735 10,375 26,940 34,460 35,801

IM(무선) 23,500 30,010 27,690 25,470 26,791 27,483 26,178 26,695 100,310 106,670 107,148

핸드폰 20,127 26,507 24,714 22,317 23,364 23,983 22,603 22,451 89,904 93,665 92,403

CE(TV) 10,340 10,920 11,130 12,720 10,261 11,570 11,364 12,093 47,050 45,110 45,288

영업이익 9,898 14,067 14,533 15,147 14,490 15,304 16,197 16,263 29,241 53,645 62,255

반도체 6,310 8,030 9,960 10,900 10,917 11,070 11,791 11,578 13,590 35,200 45,357

메모리 5,991 7,666 9,527 10,583 10,524 10,620 11,308 11,214 12,660 33,695 43,666

시스템LSI 319 364 433 317 393 450 483 365 930 1,505 1,691

디스플레이 1,300 1,710 970 1,410 517 537 1,667 1,850 2,230 5,390 4,571

IM(무선) 2,070 4,060 3,290 2,420 2,799 3,293 2,512 2,351 10,810 11,840 10,954

CE(TV) 380 320 440 510 257 405 227 484 2,630 1,650 1,372

영업이익률 19.6 23.1 23.4 23.0 23.9 24.0 24.8 24.0 14.5 22.4 24.2

반도체 40.3 45.7 50.0 51.6 52.0 49.8 50.2 48.4 26.6 47.4 50.1

메모리 49.4 55.0 58.4 59.0 60.5 57.5 57.1 55.4 33.4 55.9 57.5

시스템LSI 9.0 10.0 12.0 10.0 11.0 12.0 13.0 10.0 7.0 10.8 11.5

디스플레이 17.8 22.2 11.7 12.6 6.5 7.0 17.1 17.8 8.3 15.6 12.8

IM(무선) 8.8 13.5 11.9 9.5 10.4 12.0 9.6 8.8 10.8 11.1 10.2

CE(TV) 3.7 2.9 4.0 4.0 2.5 3.5 2.0 4.0 5.6 3.7 3.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자

삼성전자 Key Data

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017P 2018F

DRAM

Bit Growth (QoQ/YoY %) (10.5) 6.0 9.5 2.5 (5.0) 6.5 11.0 9.0 37.1 14.6 17.5

ASP (QoQ/YoY, %) 22.0 12.0 8.0 10.0 6.0 2.0 (6.0) (8.0) (29.0) 44.7 13.2

NAND

Bit Growth (QoQ/YoY, %) (11.0) 6.0 15.0 10.0 (5.0) 10.0 18.0 11.0 65.3 28.2 38.5

ASP (QoQ/YoY, %) 12.0 6.0 2.0 2.0 (2.0) (6.0) (7.0) (8.0) (21.6) 22.1 (9.3)

LCD

출하량 (QoQ/YoY, %) (11.0) (3.0) (1.5) (4.0) (5.0) 2.0 2.0 2.0 (9.5) (3.5) (7.3)

ASP (QoQ/YoY, %) 2.0 (3.0) (8.0) (8.0) (6.0) (4.0) (3.0) (1.0) (10.8) 0.8 (22.4)

IM (무선)

출하량 (백만대) 99.0 99.0 103.0 93.0 93.1 94.6 95.0 97.3 387.5 394.0 380.0

QoQ/YoY, % 1.0 0.0 4.0 (9.7) 0.1 1.6 0.4 2.4 (8.6) 1.7 (3.6)

스마트폰 80.0 80.0 82.5 74.0 76.2 77.0 77.8 78.5 309.0 316.5 309.5

피쳐폰 13.0 13.0 14.5 12.0 10.9 11.6 11.2 12.3 52.0 52.5 46.0

태블릿 6.0 6.0 6.0 7.0 6.0 6.0 6.0 6.5 26.5 25.0 24.5

ASP 176.2 236.9 212.0 217.2 234.5 236.9 220.3 213.7 199.7 210.6 226.4

QoQ/YoY % (3.4) 34.5 (10.5) 2.5 8.0 1.0 (7.0) (3.0) 1.6 5.4 7.5


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최도연, 임지용).

동 자료는 2018년 2월 1일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(삼성전자)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.


/ 13

2018년 화학과 전지의 이중주

4Q17 영업이익 6,150억원(-22.1% QoQ)으로 시장 기대치 하회

- 일회성 비용(수선비 400억원) 감안하면 양호한 실적

- 화학(기초소재) 선전: 업스트림 제품의 공급 부족(NCC/PO, 비중 31%), 계절 가전 수요 증가(ABS/EP, 비중 36%) 덕분

- 그 외 부진: 정보소재(-56.1%), 전지(-24.3%), 바이오(-93.2%)

2018년 영업이익 +0.9% YoY: 화학 수익성 방어 + EV 배터리 흑자 전환

- 기초소재의 경우 업스트림 시황 둔화 vs. 다운스트림 선전

- 중대형 전지 흑자 전환이 관건: 폭발적인 매출 성장으로 하반기 흑자 전환 기대(전지 사업부 OP +300% 이상)


- 목표주가는 SOTPs 방식으로 산출(2018F PBR 2.2배 해당)

- 투자 포인트: 1) 1Q18 실적 개선(OP +28%), 2) 예상보다 양호한 화학 시황(경기 회복, 중국 환경 규제), 3) 중대형 배터리 성장성 등

연도별 중대형 전지 매출액, 영업이익률 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

매수 (유지)

현재주가 (1월 31일) 432,000원

목표주가 500,000원 (유지)

상승여력 15.7% 이응주

(02) 3772-1559

[email protected]

한상원

(02) 3772-1567

[email protected]

KOSPI 2,566.46p

KOSDAQ 913.57p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 441,500원/262,000원

일평균 거래량 (60일) 212,007주



주요주주 LG 외 4 인 33.38%

국민연금 9.74%

절대수익률 3개월 7.1%

6개월 31.7%

12개월 64.9%

KOSPI 대비 3개월 5.3%

상대수익률 6개월 23.3%

12개월 32.8%

LG화학 (051910)



2015 20,206.6 1,823.6 1,549.6 1,153.0 15,133 33.6 175,798 21.7 7.7 1.9 9.2 (0.4)

2016 20,659.3 1,991.9 1,659.8 1,281.1 16,815 11.1 188,597 15.5 5.8 1.4 9.5 4.7

2017P 25,698.0 2,928.5 2,563.9 1,945.3 24,261 44.3 207,222 16.7 7.4 2.0 12.9 8.6

2018F 27,947.6 2,954.0 2,746.7 1,925.6 24,006 (1.1) 225,944 18.0 7.8 1.9 11.4 10.8

2019F 31,024.2 3,087.0 2,878.4 2,028.4 25,319 5.5 245,979 17.1 7.8 1.8 11.0 13.6


(20)

(10)

0

10

0

4

8

12

13 14 15 16 17P 18F 19F 20F 21F

EV(좌축)

ESS(좌축)

영업이익률(우축)

(조원) (%)


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LG화학 4Q17 실적 요약

(십억원, %) 4Q17P 3Q17 QoQ 4Q16 YoY 컨센서스 차이

매출액 6,432.2 6,397.1 0.5 5,511.7 16.7 6,529.9 (1.5)

영업이익 615.0 789.7 (22.1) 461.7 33.2 642.5 (4.3)

세전이익 433.6 702.4 (38.3) 358.1 21.1 603.7 (28.2)

순이익 315.8 521.0 (39.4) 268.9 17.4 452.6 (30.2)

영업이익률 9.6 12.3 8.4 9.8

순이익률 4.9 8.1 4.9 6.9

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 / 주: 순이익은 지배주주 기준

LG화학의 사업 부문별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017P 2018F 2019F

매출액 전체 6,487 6,382 6,397 6,432 6,753 7,003 7,022 7,170 20,659 25,698 27,948 31,024

기초소재 4,495 4,319 4,316 4,297 4,566 4,596 4,547 4,379 14,447 17,427 18,088 18,749

정보소재 726 747 787 801 762 796 816 858 2,656 3,062 3,232 3,381

전지 999 1,120 1,189 1,253 1,135 1,399 1,542 1,840 3,562 4,561 5,917 8,164

바이오 383 321 236 216 420 345 252 231 325 1,155 1,248 1,306

영업이익 전체 797 727 790 615 789 773 732 660 1,992 2,928 2,954 3,087

기초소재 734 686 755 634 728 728 654 532 2,139 2,808 2,641 2,392

정보소재 29 23 41 18 10 24 53 72 (55) 111 159 288

전지 (10) 8 18 14 2 9 37 70 (49) 29 117 359

바이오 71 33 4 (18) 58 23 (2) (8) (53) 89 72 83

세전이익 698 730 702 434 741 720 682 604 1,660 2,564 2,747 2,878

순이익 531 577 521 316 543 527 500 355 1,281 1,945 1,926 2,028

매출액 증가율 YoY 33.1 22.3 26.6 16.7 4.1 9.7 9.8 11.5 2.2 24.4 8.8 11.0

QoQ 17.7 (1.6) 0.2 0.5 5.0 3.7 0.3 2.1

영업이익 증가율 YoY 74.1 18.7 71.7 33.2 (1.0) 6.4 (7.3) 7.4 9.2 47.0 0.9 4.5

QoQ 72.6 (8.8) 8.6 (22.1) 28.2 (1.9) (5.4) (9.8)

영업이익률 전체 12.3 11.4 12.3 9.6 11.7 11.0 10.4 9.2 9.6 11.4 10.6 10.0

기초소재 16.3 15.9 17.5 14.7 15.9 15.8 14.4 12.1 14.8 16.1 14.6 12.8

정보소재 4.0 3.1 5.2 2.2 1.4 3.0 6.5 8.4 (2.1) 3.6 4.9 8.5

전지 (1.0) 0.7 1.5 1.1 0.2 0.6 2.4 3.8 (1.4) 0.6 2.0 4.4

바이오 18.5 10.1 1.5 (8.4) 13.9 6.7 (0.7) (3.5) (16.3) 7.7 5.8 6.3


주: 1) 석유화학 사업부는 기초소재 사업부로 명칭 변경, 2) 팜한농과 생명과학 인수 효과는 각각 2Q16, 1Q17부터 반영

기초소재 원화 환산 스프레드 vs. LG화학 주가 추이 LG화학 12MF PBR 밴드 차트

자료: Platts, QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이응주, 한상원).


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01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18

(천원)(천원/톤)

원화 환산 스프레드(좌축)

LG화학 주가(우축)

1.0x

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(천원)


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주가 방향성을 판단하기에는 이른 시점

4분기 영업이익 769억원(-24.7%, YoY) 기록

- 4분기 매출액은 1.1조원(-13.4%, 이하 YoY)을 기록, 면세는 2,116억원(-42.6%)으로 부진

- 원화 강세로 인한 환 관련 손실(300억원)로 순이익은 시장 예상치를 크게 하회

구매 제한에도 중국인 관광객 증가 시 EPS 개선은 40%대에 육박

- 시장의 우려와 달리 구매 제한 정책으로 인한 EPS 하락은 크지 않을 전망, 올해 입국하는 중국인 관광객이 기존 전망과 같다고 가정했을 때 구매 제한 여부로 인한 EPS 하락 차이는 2.7%p에 불과

- 구매 제한과 상관없이 작년 기저가 낮아 중국인 관광객이 회복됐을 때 40% 이상의 EPS 개선 기대

목표주가 14% 하향한 37만원, 투자의견 ‘매수’ 유지

- 투자포인트: 1) 평창 동계 올림픽과 1분기 말을 기점으로 중국인 관광객 증가에 대한 기대감 유효, 2) 중국인 관광객 증가 시 낮은 기저로 인한 실적 개선(18F EPS 증가율 41.6%)

구매 제한 정책 지속에 따른 실적 증감률(2018F)


매수 (유지)

현재주가 (1월 31일) 299,500원

목표주가 370,000원 (하향)

상승여력 23.5% 이지용

(02) 3772-1574

[email protected]

KOSPI 2,566.46p

KOSDAQ 913.57p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 361,000원/239,500원

일평균 거래량 (60일) 175,628주



주요주주 아모레퍼시픽그룹 외 3 인 47.56%

국민연금 6.06%


6개월 5.6%

12개월 -5.5%

KOSPI 대비 3개월 -6.2%


12개월 -23.9%

아모레퍼시픽 (090430)



2015 4,766.6 772.9 778.3 577.5 8,161 52.4 48,475 50.8 28.2 8.6 18.6 (22.6)

2016 5,645.4 848.1 856.6 639.3 9,020 10.5 56,202 35.6 19.5 5.7 17.7 (24.1)

2017F 5,123.8 596.4 567.2 393.9 5,465 (39.4) 60,329 55.7 22.8 5.0 9.8 (14.8)

2018F 5,602.0 737.8 756.8 557.9 7,841 43.5 66,832 38.2 17.2 4.5 12.7 (22.1)

2019F 6,172.1 931.8 952.3 703.8 9,956 27.0 75,451 30.1 13.7 4.0 14.3 (32.5)


(60)

(30)

0

30

60

EPS 면세점 전체 영업이익 전체 매출액 국내 화장품 1인당 ASP

가정

기존

구매 제한 가정

(%)


/ 16

아모레퍼시픽 부문별 매출액, 영업이익 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017P 2018F

매출액 1,485.0 1,443.5 1,400.9 1,316.2 1,569.0 1,205.1 1,209.9 1,139.9 1,491.7 1,333.8 1,451.5 1,325.0 5,645.6 5,123.9 5,602.0

국내 1,085.4 1,038.8 1,007.0 869.3 1,104.4 805.6 790.2 647.3 952.6 856.8 977.5 749.9 4,000.5 3,347.5 3,536.7

화장품 926.7 908.5 845.9 767.6 941.3 694.7 638.9 555.3 784.9 743.2 822.3 655.6 3,448.7 2,830.2 3,005.9

매스&오설록 158.7 130.3 161.1 101.7 163.1 110.9 151.3 91.9 167.7 113.6 155.2 94.3 551.8 517.2 530.8

해외화장품 408.0 417.3 407.0 464.6 476.9 408.6 427.3 507.7 549.6 488.1 487.1 591.5 1,696.9 1,820.4 2,116.3

아시아 378.7 387.9 376.2 432.7 448.8 391.9 406.4 484.8 528.3 468.7 464.1 565.4 1,575.5 1,731.8 2,026.5

프랑스 15.4 16.6 15.3 20.8 16.4 5.4 7.2 6.7 8.7 6.4 7.9 7.7 68.1 35.7 30.8

미국 13.9 12.8 15.5 11.1 11.7 11.3 13.7 16.2 12.5 13.0 15.1 18.4 53.3 52.9 59.0

연결 조정 (8.4) (12.6) (13.1) (17.7) (12.3) (9.1) (7.6) (15.0) (10.5) (11.0) (13.1) (16.4) (51.8) (44.0) (51.0)

영업이익 337.7 240.5 167.6 102.1 316.8 101.6 101.1 77.0 225.5 159.3 185.4 167.6 847.9 596.5 737.8

국내 258.3 191.5 120.4 67.3 228.7 81.8 55.7 36.0 143.1 101.1 120.8 80.2 637.5 402.2 445.1

화장품 244.3 191.6 147.5 84.3 214.5 84.6 56.3 47.8 133.0 97.7 116.2 84.9 667.7 403.2 431.7

매스&오설록 14.0 (0.1) (27.1) (17.0) 14.2 (2.8) (0.6) (11.8) 10.1 3.4 4.7 (4.7) (30.2) (1.0) 13.4

해외화장품 79.4 49.0 47.2 34.8 88.1 19.8 45.4 41.0 92.9 69.2 77.7 103.8 210.4 194.3 343.6

아시아 77.6 49.7 45.1 37.0 87.6 32.2 51.9 46.0 97.5 76.7 82.5 106.5 209.4 217.7 363.2

프랑스 0.2 1.2 (1.6) 0.5 1.2 (9.1) (5.5) (3.8) (4.4) (8.3) (5.0) (3.0) 0.3 (17.2) (20.8)

미국 1.6 (1.8) 3.7 (2.7) (0.7) (3.4) (0.9) (1.3) (0.1) 0.8 0.1 0.3 0.8 (6.3) 1.2

YoY

매출액 23.3 20.8 22.8 7.4 5.7 (16.5) (13.6) (13.4) (4.9) 10.7 20.0 16.2 18.4 (9.2) 9.3

국내 16.1 13.2 21.6 (1.0) 1.8 (22.4) (21.5) (25.5) (13.7) 6.3 23.7 15.9 12.4 (16.3) 5.7

화장품 17.9 13.8 26.6 (0.8) 1.6 (23.5) (24.5) (27.7) (16.6) 7.0 28.7 18.1 14.0 (17.9) 6.2

매스&오설록 6.2 9.3 0.8 (2.5) 2.8 (14.9) (6.1) (9.6) 2.8 2.4 2.6 2.6 3.6 (6.3) 2.6

해외화장품 45.7 46.4 26.7 25.2 16.9 (2.1) 5.0 9.3 15.2 19.4 14.0 16.5 35.0 7.3 16.3

아시아 50.1 49.3 29.1 27.4 18.5 1.0 8.0 12.0 17.7 19.6 14.2 16.6 37.8 9.9 17.0

프랑스 (6.7) 10.7 (7.3) 18.9 6.5 (67.5) (52.9) (67.8) (46.7) 18.5 10.1 14.8 4.0 (47.6) (13.8)

미국 24.1 25.5 16.5 (20.1) (15.8) (11.7) (11.6) 45.9 7.1 14.7 10.2 13.4 9.7 (0.8) 11.5

영업이익 21.5 15.6 2.6 (17.2) (6.2) (57.8) (39.7) (24.6) (28.8) 56.8 83.3 117.8 9.7 (29.7) 23.7

국내 17.5 7.9 (3.8) (26.0) (11.5) (57.3) (53.7) (46.5) (37.4) 23.6 116.9 122.7 3.9 (36.9) 10.7

화장품 22.0 10.8 38.1 (25.7) (12.2) (55.8) (61.8) (43.3) (38.0) 15.4 106.3 77.6 12.5 (39.6) 7.1

매스&오설록 (28.9) 적전 적전 적지 1.4 적지 적지 적지 (29.1) 흑전 흑전 적지 적전 적지 흑전

해외화장품 36.7 59.6 23.6 7.4 11.0 (59.6) (3.8) 17.7 5.5 249.4 71.0 153.5 32.0 (7.7) 76.9

아시아 42.1 58.3 17.8 (2.6) 12.9 (35.2) 15.1 24.4 11.3 138.2 59.0 131.4 29.0 4.0 66.8

프랑스 (85.7) 흑전 적지 흑전 500.0 적전 적지 적전 적전 적지 적지 적지 흑전 적전 적지

미국 (27.3) 적지 825.0 적지 적전 적지 적전 적지 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 적전 흑전


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이지용).

동 자료는 2018년 2월 1일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기회사(아모레퍼시픽)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을

고지합니다. 당사는 상기회사(아모레퍼시픽)를 기초자산으로 한 주식옵션의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.


/ 17

하만과의 전장부품 시너지 기대

4Q17, 불리한 환율환경에도 견조한 실적 기록

- 4분기 매출액 1.7조원 영업이익 1,068억원 기록. 추정치 부합

- 불리한 환율환경에도 MLCC와 FPCB가 호실적 견인

2018년 전장사업의 성장을 주목

- 2018년 매출액 8.3조원 영업이익 6,624억원으로 실적 점프 전망

- 실적 개선의 중심은 MLCC의 이익 기여도 확대와 초프리미엄 카메라 공급에서 비롯됨

- 하만 그룹사들과 활발하게 협력 중인 전장부품 사업 주목


- 목표주가 135,000원을 유지. 18년 BPS에 타겟 멀티플 2.2배 적용

- 1) 18년 MLCC 공급 부족 업황 심화, 2) 초프리미엄 모듈 솔루션 효과 기대, 3) 갤럭시S9 최대 수혜주

삼성전기 전사 영업실적 추이 및 전망


매수 (유지)

현재주가 (1월 31일) 106,500원

목표주가 135,000원 (유지)

상승여력 26.8% 박형우

(02) 3772-2184

[email protected]

KOSPI 2,566.46p

KOSDAQ 913.57p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 112,000원/55,100원

일평균 거래량 (60일) 738,667주



주요주주 삼성전자 외 5 인 24.00%

국민연금 10.97%


6개월 13.7%

12개월 87.8%



12개월 51.3%

삼성전기 (009150)



2015 6,176.3 301.3 366.8 11.2 124 (98.1) 54,408 507.4 7.3 1.2 0.3 21.2

2016 6,033.0 24.4 32.1 14.7 169 36.6 54,640 300.1 8.4 0.9 0.3 30.8

2017F 6,838.5 306.2 284.0 186.9 2,389 1,311.0 56,715 41.9 10.2 1.8 4.3 44.5

2018F 8,334.0 662.4 618.9 440.9 5,662 137.0 61,909 18.8 7.2 1.7 9.6 38.8

2019F 9,939.8 844.2 809.1 576.5 7,409 30.8 68,849 14.4 6.2 1.5 11.4 31.0


(5)

0

5

10

15

0

600

1,200

1,800

2,400

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F

(%)(십억원)

매출액(좌축)

영업이익률(우축)


/ 18

삼성전기 4Q17 실적 요약

(십억원) 4Q17P 3Q17 QoQ (%) 4Q16 YoY (%) 신한금융 컨센서스

매출액 1,717.0 1,841.1 (6.7) 1,345.1 27.7 1,692.2 1,757.3

영업이익 106.8 103.2 3.6 (46.5) (329.8) 103.9 109.7

순이익 81.2 71.9 13.0 (35.3) (330.1) 79.6 77.0

영업이익률 (%) 6.2 5.6 - (3.5) - 6.1 6.2

순이익률 (%) 4.7 3.9 - (2.6) - 4.7 4.4

자료: 신한금융투자

삼성전기 실적 예상 변경

변경 전 변경 후 변경률

(십억원) 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 8,361.9 10,115.5 8,334.0 9,939.8 (0.3) (1.7)

영업이익 612.7 804.8 662.4 844.2 8.1 4.9

순이익 420.9 544.3 507.2 645.8 20.5 18.6

OPM (%) 7.3 8.0 7.9 8.5 - -

NPM (%) 5.0 5.4 6.1 6.5 - -


삼성전기 사업부문별 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F

매출액 1,570.5 1,709.8 1,841.1 1,717.0 1,965.8 2,080.8 2,211.2 2,076.1 6,838.4 8,334.0 9,939.8

DM 773.0 835.5 822.0 580.8 833.6 1,034.1 1,034.3 733.6 3,011.3 3,635.6 3,510.1

LCR 490.4 542.4 608.0 696.7 729.4 616.8 666.4 795.2 2,337.5 2,807.8 3,176.4

ACI 292.5 319.5 399.6 434.5 387.8 414.9 495.5 532.4 1,446.1 1,830.6 3,193.3

조정&기타 14.6 12.4 11.5 5.0 15.0 15.0 15.0 15.0 43.5 60.0 60.0

영업이익 25.5 70.7 103.2 106.8 139.7 159.6 175.2 187.9 306.2 662.4 844.2

DM 26.5 45.3 28.1 3.0 26.3 50.7 51.3 32.5 102.9 160.8 167.1

LCR 34.2 58.2 78.6 101.4 128.2 105.9 117.4 143.9 272.4 495.3 584.2

ACI (35.2) (32.8) (3.5) 2.4 (14.7) 2.9 6.5 11.5 (69.2) 6.3 92.8

조정&기타 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

영업이익률 1.6 4.1 5.6 6.2 7.1 7.7 7.9 9.0 4.5 7.9 8.5

DM 3.4 5.4 3.4 0.5 3.2 4.9 5.0 4.4 3.4 4.4 4.8

LCR 7.0 10.7 12.9 14.6 17.6 17.2 17.6 18.1 11.7 17.6 18.4

ACI (12.0) (10.3) (0.9) 0.5 (3.8) 0.7 1.3 2.2 (4.8) 0.3 2.9


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박형우).



/ 19

아쉬운 4분기. 자동차와 조명용 LED 성장세 유효

4분기 어닝 쇼크 기록. 1분기부터 실적 개선 전망

- 자동차, 조명용 LED 매출 각각 10.8%, 30.4% QoQ 증가

- 영업이익은 원화 강세 및 일회성 비용 증가로 컨센 23% 하회

자동차와 조명용 LED 성장세 지속 전망

- 1분기는 IT 비수기로 매출액은 1.5% QoQ 증가 예상되나, 영업이익은 일회성 비용 제거로 26.2% QoQ 증가를 전망

- 2018년 영업이익은 베트남 공장 이전에 따른 원가절감 효과로 21.6% YoY 성장 전망

목표주가 33,000원으로 17.5% 하향. 투자의견 ‘매수’ 유지

- 1) 18F 영업이익 1,194억원(+21.6% YoY), 2) 18F 자동차/조명용 LED 매출액 +26.6% YoY를 고려해 투자의견 ‘매수’를 유지

- 18F PER 17배로 대만 Epistar 36.3배 대비 밸류에이션 매력이 높아 추가 하락은 제한적이다. 삼성전자는 75인치 이상 대형 8K LCD TV판매를 공격적으로 확대할 전망

서울반도체 실적 추이 및 전망


매수 (유지)

현재주가 (1월 31일) 24,500원

목표주가 33,000원 (하향)

상승여력 34.7% 소현철

(02) 3772-1594

[email protected]

윤영식

(02) 3772-1530

[email protected]

KOSPI 2,566.46p

KOSDAQ 913.57p


액면가 500원



52주 최고가/최저가 33,150원/15,200원

일평균 거래량 (60일) 759,719주



주요주주 이정훈 외 3 인 34.19%


6개월 17.8%

12개월 61.2%

KOSDAQ 대비 3개월 -32.2%


12개월 8.7%

서울반도체 (046890)



2015 1,011.2 45.6 37.0 16.9 291 흑전 9,852 54.0 7.0 1.6 3.0 24.4

2016 953.8 57.5 49.6 36.2 621 113.5 10,344 25.1 6.4 1.5 6.1 21.8

2017P 1,110.4 98.1 70.6 50.0 858 38.2 11,170 32.5 8.5 2.5 8.0 15.5

2018F 1,237.0 119.4 114.8 84.1 1,442 68.2 12,416 18.5 7.0 2.2 12.2 9.4

2019F 1,355.0 148.6 144.9 106.2 1,821 26.2 13,941 14.7 6.1 1.9 13.8 3.5


0

5

10

15

20

0

400

800

1,200

1,600

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F

매출액 (좌축)

영업이익률 (우축)

(십억원) (%)


/ 20

4분기 실적 요약

(십억원) 4Q17P 3Q17 % QoQ 4Q16 % YoY 컨센서스 차이 (%) 기존 추정치 차이 (%)

매출액 282.7 304.5 (7.2) 241.5 17.1 286.0 (1.2) 296.0 (4.5)

영업이익 20.0 30.6 (34.7) 20.5 (2.4) 26.0 (23.0) 29.6 (32.4)

순이익 0.3 21.9 (98.5) 19.3 (98.3) 19.0 (98.2) 21.1 (98.4)

영업이익률 (%) 7.1 10.1 8.5 9.1 10.0

순이익률 (%) 0.1 7.2 8.0 6.6 7.1


실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2014 2015 2016 2017P 2018F 2019F

매출액 256.2 267.0 304.5 282.7 287.0 307.0 328.0 315.0 939.3 1,011.2 953.8 1,110.4 1,237.0 1,355.0

조명/자동차 142.0 145.0 162.5 180.0 184.0 195.0 209.0 209.0 514.0 588.0 542.0 629.5 797.0 917.0

TV 51.0 49.0 53.0 46.0 45.0 49.0 52.0 50.0 230.0 187.0 192.0 199.0 196.0 197.0

NBPC/MNT 10.0 13.0 16.0 10.7 10.0 11.0 12.0 11.0 74.0 62.0 43.0 49.7 44.0 46.0

모바일/태블릿 53.2 60.0 73.0 46.0 48.0 52.0 55.0 45.0 121.3 174.2 176.8 232.2 200.0 195.0

매출총이익 68.6 65.7 79.0 71.1 74.6 80.4 86.9 83.5 189.7 238.2 233.7 284.4 325.4 374.6

판관비 45.2 41.6 48.4 51.1 49.4 50.7 53.5 52.6 187.1 192.6 176.2 186.3 206.1 225.9

영업이익 23.4 24.1 30.6 20.0 25.3 29.8 33.5 30.9 2.6 45.6 57.5 98.1 119.4 148.6

세전이익 10.5 29.7 30.4 (0.1) 25.4 29.9 32.6 27.0 (13.2) 37.0 49.6 70.6 114.8 144.9

순이익 5.8 23.8 21.9 0.3 20.4 23.9 24.6 18.4 0.7 26.8 37.5 51.9 87.3 110.2

EBITDA 51.2 52.1 58.0 48.0 54.3 59.8 64.5 61.9 107.7 160.7 170.7 209.3 240.4 268.6

매출비중 (%)

조명/자동차 55.4 54.3 53.4 63.7 64.1 63.5 63.7 66.3 54.7 58.1 56.8 56.7 64.4 67.7

TV 19.9 18.4 17.4 16.3 15.7 16.0 15.9 15.9 24.5 18.5 20.1 17.9 15.8 14.5

NBPC/MNT 3.9 4.9 5.3 3.8 3.5 3.6 3.7 3.5 7.9 6.1 4.5 4.5 3.6 3.4

모바일/태블릿 20.8 22.5 24.0 16.3 16.7 16.9 16.8 14.3 12.9 17.2 18.5 20.9 16.2 14.4

매출총이익률 (%) 26.8 24.6 26.0 25.2 26.0 26.2 26.5 26.5 20.2 23.6 24.5 25.6 26.3 27.6

판관비율 (%) 17.7 15.6 15.9 18.1 17.2 16.5 16.3 16.7 19.9 19.1 18.5 16.8 16.7 16.7

영업이익률 (%) 9.1 9.0 10.1 7.1 8.8 9.7 10.2 9.8 0.3 4.5 6.0 8.8 9.6 11.0

세전이익률 (%) 4.1 11.1 10.0 (0.0) 8.8 9.7 9.9 8.6 (1.4) 3.7 5.2 6.4 9.3 10.7

순이익률 (%) 2.3 8.9 7.2 0.1 7.1 7.8 7.5 5.9 0.1 2.6 3.9 4.7 7.1 8.1

EBITDA률 (%) 20.0 19.5 19.1 17.0 18.9 19.5 19.7 19.6 11.5 15.9 17.9 18.9 19.4 19.8


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 소현철, 윤영식).



/ 21

지난 실적은 잊고, 글로벌 경기 개선에 베팅

4분기 영업이익 266억원(-48% YoY)으로 컨센서스 하회, 일시적 부진

- 물류 202억원(+10%), 인프라 20억원(-94%), 석탄 118억원(-20%), 석유 -62억원(적지), 환율 하락, 프로젝트 실적 미반영, 일시적 석탄 생산량 감소, 폐석처리비용 발생(50~70억원으로 추정) 영향

- 지분법이익은 96억원(흑전, +160억원) 기록, 중국 석탄화공플랜트 및 철강코일센터 실적 개선, 오만 화력발전소 가동 영향

18년 영업이익 2,753억원(+30% YoY), 세전이익 2,782억원(+56%) 전망

- 석탄 영업이익 1,297억원(+59%)으로 실적 개선 견인, 뉴캐슬 석탄가격 88달러/톤(+0%), 생산량 820만톤(+37%) 기대, 지분법이익 및 배당수익은 425억원(+96%) 전망

목표주가 38,000원(+6%)으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

- 1) 24년까지 인도네시아 석탄 생산능력은 1,400만톤으로 증가, 2) 석탄가격은 공급제약 등으로 90달러 내외로 안정화, 3) 글로벌 경기 호조로 지분법 자회사 실적 개선 기대, 4) 하반기 GTL 38억달러(19년 이후 4년간 영업이익 1,179억원 반영) 수주 가능성이 높아짐

LG상사의 12개월 선행 PBR 밴드, BPS 추이 및 전망

자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정

매수 (유지)

현재주가 (1월 31일) 29,950원

목표주가 38,000원 (상향)

상승여력 26.9% 허민호

(02) 3772-2183

[email protected]

KOSPI 2,566.46p

KOSDAQ 913.57p


액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 35,100원/26,900원

일평균 거래량 (60일) 487,477주



주요주주 LG 외 3 인 26.25%

국민연금 13.29%


6개월 1.9%

12개월 -7.3%



12개월 -25.3%

LG상사 (001120)



2015 13,224.5 81.7 (215.2) (235.4) (6,074) 적지 30,942 (5.6) 20.5 1.1 (17.9) 74.5

2016 11,966.7 174.1 133.2 58.1 1,500 흑전 32,221 19.5 11.7 0.9 4.8 68.6

2017F 12,827.3 263.9 229.5 85.8 2,213 47.5 29,954 12.3 7.7 0.9 7.1 66.8

2018F 14,154.9 275.3 278.2 136.5 3,522 59.1 32,661 8.8 8.7 0.9 11.2 71.1

2019F 15,302.4 358.3 365.1 182.2 4,700 33.5 36,446 6.6 6.8 0.8 13.6 56.7


0.7 X

1.0 X

1.3 X

1.6 X

1.9 X

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

1.5

3.0

4.5

6.0

7.5

10 11 12 13 14 15 16 17 18F

(만원) (만원)

12개월 선행 BPS (우축)

주가 (좌축)


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LG상사의 2017년 4분기 실적 리뷰

(십억원, %) 4Q17P 4Q16 YoY 3Q16 QoQ 신한 컨센서스

매출액 3,442.3 3,163.9 8.8 3,311.8 3.9 3,592.6 3,317.2

영업이익 26.6 51.5 (48.3) 65.0 (59.1) 51.2 48.4

세전이익 13.4 27.4 (51.1) 55.2 흑전 50.3 44.9

순이익(지배지분) (10.8) 10.9 (198.7) 30.8 흑전 26.7 28.6

영업이익률 0.8 1.6 - 2.0 - 1.4 1.5

자료: 회사 자료, WISEfn, 신한금융투자

LG상사의 수익 추정 변경

변경전 변경후 변경률

(십억원, %) 2017F 2018F 2017P 2018F 2017P 2018F

매출액 12,977.6 14,418.0 12,827.3 14,154.9 (1.2) (1.8)

영업이익 236.9 271.3 212.3 275.3 (10.4) 1.5

세전이익 214.8 255.9 177.9 278.2 (17.2) 8.7

순이익(지배지분) 100.9 120.5 60.2 136.5 (40.3) 13.3


LG상사의 실적 전망 가정

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016 2017P 2018F 2019F

환율 (원/달러) 1,154 1,129 1,132 1,107 1,070 1,080 1,040 1,045 1,131 1,161 1,131 1,059 1,040

Dubai (달러/bbl) 53 50 51 59 64 65 67 64 51 41 53 65 66

뉴캐슬 연료탄 (US$/톤) 82 80 94 98 99 85 82 87 58 66 88 88 88

칼리만탄 연료탄 (US$/톤) 74 72 76 83 86 72 70 75 54 57 76 76 77

친황다오 (US$/톤) 93 89 97 107 107 93 90 95 66 72 96 97 97

자료: Bloomberg, 회사 자료, 신한금융투자 추정

주: 지분 생산량은 석탄, 석유 광구의 지분율을 감안한 생산량임

LG상사의 분기 및 연간 주요 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2015 2016 2017P 2018F 2019F

매출액 3,057.8 3,015.3 3,311.8 3,442.3 3,271.5 3,556.9 3,599.7 3,726.8 13,224.5 11,966.7 12,827.3 14,154.9 15,302.4

인프라 1,967.2 1,890.7 2,171.1 2,201.5 2,005.9 1,958.6 2,119.4 2,149.4 8,580.9 7,247.7 8,230.5 8,233.3 8,859.3

물류 292.2 238.0 250.8 268.6 391.0 621.6 509.5 534.9 3,072.3 1,756.5 1,049.5 2,057.0 2,236.5

자원 798.5 886.6 889.9 972.2 874.5 976.7 970.8 1,042.6 1,571.3 2,962.6 3,547.2 3,864.6 4,206.6

영업이익 81.4 39.2 65.0 26.6 84.1 74.2 64.1 52.9 81.7 174.1 212.3 275.3 358.3

금융손익 (12.2) (6.1) (8.5) (11.8) (7.3) (6.8) (7.3) (8.3) (47.0) (30.6) (38.6) (29.8) (31.0)

기타손익 1.2 (0.1) (0.9) (11.0) (0.5) (0.5) (0.5) (0.5) (28.8) (13.2) (10.9) (2.0) (2.0)

지분법이익 4.6 1.2 (0.4) 9.6 8.8 8.9 9.3 7.8 (221.1) 3.0 15.1 34.7 39.9

세전이익 75.1 34.2 55.2 13.4 85.0 75.7 65.6 51.8 (215.2) 133.2 177.9 278.2 365.1

순이익(지배지분) 45.8 6.5 21.9 (14.0) 43.5 35.4 33.8 23.7 (235.4) 58.1 60.2 136.5 182.2

영업이익률 2.7 1.3 2.0 0.8 2.6 2.1 1.8 1.4 0.6 1.5 1.7 1.9 2.3

세전이익률 2.5 1.1 1.7 0.4 2.6 2.1 1.8 1.4 (1.6) 1.1 1.4 2.0 2.4


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 허민호).



/ 23

탄탄한 수익성이 뒷받침 중

4분기 영업이익 93억원(+7.9%, YoY)로 컨센서스 부합

- 4분기 매출액은 580억원(-3.4%, 이하 YoY)로 컨센서스(645억원)하회. 작년 10월 긴 명절 연휴로 영업 일수가 줄어들면서 매출 부진

- 반면 영업이익은 93억원(+7.9%)으로 컨센서스(97억원) 부합. 매출 감소에도 불구하고 매출원가율(-1.5%p) 및 판관비율(-0.2%p) 개선으로 영업이익률 1.6%p 증가

올해 영업이익률 20.1%(+1.0%p, YoY) 달성 예상

- 올해 매출액 2,573억원(+4.9%), 영업이익 516억원(+9.9%) 예상

- 기존 제품군의 꾸준한 매출 성장으로 개선되는 원가율(-0.5%p) 및 비용 구조 개선(-0.5%p)으로 20%대의 영업이익률 달성 예상

목표주가 45,000원으로 12.5% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

- 최근 중소형 제약사들의 Re-rating으로 개선된 업황에 따라 목표 PER 14.1배(Peer 평균 PER 15% 할인)로 변경. Peer 평균(14.9%) 대비 여전히 탄탄한 수익성(18F 영업이익률 20.1%) 기대

중소형 제약사 영업이익률 추이 및 전망

자료: QuantiWise, 신한금융투자

매수 (유지)

현재주가 (1월 31일) 40,150원

목표주가 45,000원 (상향)

상승여력 12.1% 이은샘

(02) 3772-1553

[email protected]

배기달

(02) 3772-1554

[email protected]

KOSPI 2,566.46p

KOSDAQ 913.57p

시가총액 558.1십억원

액면가 1,000원



52주 최고가/최저가 41,350원/31,200원

일평균 거래량 (60일) 70,314주



주요주주 조의환 외 1 인 12.85%

최승주 외 2 인 9.59%


6개월 20.2%

12개월 25.3%



12개월 0.9%

삼진제약 (005500)



2015 216.5 36.0 34.6 27.0 1,946 30.5 10,652 12.0 8.2 2.2 19.7 16.4

2016 239.3 42.1 38.9 30.2 2,171 11.6 12,208 16.0 9.7 2.8 19.0 (5.9)

2017P 245.3 46.9 46.5 35.8 2,575 18.6 13,141 13.9 8.6 2.7 20.3 (9.5)

2018F 257.3 51.6 51.4 39.7 2,853 10.8 15,198 14.1 7.7 2.6 20.1 (19.4)

2019F 270.2 54.9 54.5 42.1 3,027 6.1 17,429 13.3 6.8 2.3 18.6 (31.8)


0

5

10

15

20

25

삼진제약 환인제약 유나이티드

제약

동국제약 대원제약 보령제약

2016

2017F

2018F

(%)


/ 24

삼진제약 4Q17 영업실적 요약

(억원, %) 4Q17P 3Q17 QoQ 4Q16 YoY 신한금융 컨센서스

매출액 580 645 (10.1) 600 (3.4) 644 645

영업이익 93 140 (33.4) 86 7.9 98 97

세전이익 93 136 (31.4) 60 54.0 97 89

순이익 70 105 (33.8) 47 48.8 75 73

영업이익률 16.0 21.7 (5.6)p 14.4 1.7p 15.2 15.0

세전이익률 16.1 21.1 (5.0)p 10.1 6.0p 15.1 13.8

순이익률 12.0 16.3 (4.3)p 7.8 4.2p 11.6 11.3

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

삼진제약 수익 예상 변경

(억원, %)

변경 전 변경 후 변경률 (%)

2017P 2018F 2017P 2018F 2017P 2018F

매출액 2,517 2,658 2,453 2,573 (2.6) (3.2)

영업이익 475 506 469 516 (1.1) 2.0

세전이익 468 505 465 514 (0.8) 1.8

순이익 364 392 358 397 (1.5) 1.2

EPS 2,615 2,818 2,575 2,853 (1.5) 1.2

영업이익률 18.9 19.0 19.1 20.1

세전이익률 18.6 19.0 18.9 20.0

순이익률 14.4 14.7 14.6 15.4


목표주가 산정 요약

(원, 배) 2018F

EPS 3,185 자사주 제외 EPS

목표 PER 14.1 중소형 제약사 Peer 평균 18F PER 15% 할인

주당가치 44,908

목표주가 45,000


주: 1) Peer는 시가총액 6,500억원 미만인 중소형 제약사(동국, 대원, 유나이티드. 환인) 적용,

보령은 신약 파이프라인 value를 받고 있어 제외

2) 18F 성장률은 4.9%로 Peer 평균인 10.1% 대비 성장성이 떨어져 15% 할인 적용

중소형 제약사 Peer Valuation Table

회사 시가총액 2017F 2018F

매출성장률 PER PBR EV/EBITDA ROE OPM 매출성장률 PER PBR EV/EBITDA ROE OPM

(십억원) (%) (X) (X) (X) (%) (%) (%) (X) (X) (X) (%) (%)

삼진제약 558 2.5 15.6 3.1 9.7 20.3 19.1 4.9 14.1 2.6 7.7 20.1 20.1

동국제약 626 14.2 16.8 2.3 9.4 15.1 13.7 14.1 10.5 1.6 6.0 17.2 13.8

유나이티드제약 544 12.7 19.6 2.5 10.8 14.7 17.0 10.0 16.7 2.2 8.6 15.2 18.0

보령제약 502 5.5 8.8 1.9 21.3 25.7 1.8 9.8 26.4 1.8 10.1 7.3 5.3

환인제약 457 4.4 18.0 1.6 9.9 11.0 20.4 9.1 17.2 1.4 11.7 10.5 19.7

대원제약 410 10.3 25.2 2.4 9.3 9.6 11.5 12.4 14.4 2.1 7.3 15.4 12.8

자료: QuantiWise, Bloomberg, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이은샘, 배기달).


실적 한눈에 보기 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 25

(십억원) 매출액 영업이익 순이익

상회

삼성전자 4Q17P 컨센서스 61,907 14,385 10,745

실적 65,978 15,146 12,214

차이 6.6 5.3 13.7

1Q18F 신한금융 60,725 14,490 11,127

LG상사 4Q17P 컨센서스 3,317.2 48.4 28.6

실적 3,442.3 26.6 (10.8)

차이 3.8 (45.0) -

1Q18F 신한금융 3,271.5 84.1 43.5

부합

아모레퍼시픽

1,230.1 80.3 65.7

1,140.0 76.9 17.4

차이 (7.3) (4.2) (73.6)

1,491.7 225.5 171.6

삼성전기 4Q17P 컨센서스 1,757.3 109.7 77.0

실적 1,717.0 106.8 79.6

차이 (2.3) (2.6) 3.3

1Q18F 신한금융 1965.8 139.7 87.1

하회

LG화학 4Q17P 컨센서스 6,529.9 642.5 452.6

실적 6,432.2 615.0 315.8

차이 (1.5) (4.3) (30.2)

1Q18F 신한금융 6,752.7 788.7 543.0

삼진제약 4Q17P 컨센서스 64.5 9.7 7.3

실적 58.0 9.3 7.0

차이 (10.1) (4.1) (4.6)

1Q18F 신한금융 62.3 12.8 9.9


/ 26

차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

31일 기준 KOSPI 12개월 선행 PER 9.4배

선진국 경기 호조와 약 달러 환경 지속에 따른 외국인 자금 유입으로 KOSPI 전주 대비 28.46pt 오른 2,566.46pt 기록

31일 기준 KOSPI 12개월 선행 PER은 전주 대비 0.1배 오른 9.4배 기록

KOSPI 12개월 예상 PER(주가수익비율) 추이

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

31일 기준 KOSPI 12개월 선행 EPS 273.0pt

KOSPI 12개월 선행 EPS 272.0pt로 전주와 동일

IT 섹터 이익 증가율 둔화 영향

31일 기준 MSCI 한국 IT 12개월 선행 EPS 175.4pt

MSCI 한국 IT 섹터 지수 12개월 선행 EPS 175.35pt 기록

전주 대비 동일하며 증가세 둔화

KOSPI 12개월 선행 EPS(주당순이익) MSCI 한국 IT 섹터 지수 12개월 선행 EPS(주당순이익)

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

8

9

10

11

12

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18

KOSPI(좌축)

12MF PER(우축)

(pt) (배)

30

60

90

120

150

180

01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17 01/18

(pt)

175

195

215

235

255

275

01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17 01/18

(pt)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 27

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

국제 소맥 가격 전주 대비 4.7% 상승

국제 소맥 가격 전주 대비 4.7% 상승한 443센트

전주대비 증감률 원당 1.6%, 옥수수 1.6%,

대두 1.5%로 보합세

선망 참치어가 상승세 지속

12월 방콕 가다랑어 가격은 11% YoY 상승

4월부터 상승세 지속. 12월 말 기준

1,800달러/톤 기록

국제 곡물 가격 추이 방콕 선망 참치어가(가다랑어) 및 YoY 등락율 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: Thai Union, 신한금융투자

원외처방 조제액

12월 원외처방 조제액

12월 원외처방 조제액 1.0조원(-3.3%, 이하 YoY)

으로 소폭 성장. 17년 연간 조제액은 12조원

(+2.0%) 기록

국내 및 외자 점유율

12월 국내 및 외자 점유율

12월 국내 상위 10대 업체 점유율은

24.3%(+0.1%p)로 소폭 상승, 외자 점유율은

28.2%(-1.7%p)로 꾸준히 하락 추세

원외처방 조제액 추이 국내 및 외자 점유율 추이

자료: 유비스트, 신한금융투자 자료: 유비스트, 신한금융투자

0

10

20

30

40

0

5

10

15

20

07 09 11 13 15 17

소맥(좌축)

옥수수(좌축)

대두(좌축)

원당(우축)

($/bu) (cent/lb)

(30)

0

30

60

90

1,300

1,600

1,900

2,200

2,500

08/16 11/16 02/17 05/17 08/17 11/17

선망 참치어가(좌축)

YoY 증감률(우축)

(USD/MT) (%)

15

20

25

30

35

40

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

외자업체

국내 상위 10대

국내 영세 업체(30위 미만)

국내 중견 업체(11~30위)

(%)

(15)

(5)

5

15

25

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17

원외처방 조제액(좌축)

원외처방 증감률(우축)

(억원) (%)

/ 28

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

대차잔고 증감 (단위: 십억원)

2017년 말 1/24 (수) 1/25 (목) 1/26 (금) 1/29 (월) 1/30 (화)

코스피 46,093 53,501 54,016 54,524 54,777 54,203

코스닥 12,292 15,753 15,959 16,248 16,967 17,051

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 기준일 : 2018년 1월 30일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

삼성중공업 6,957,974 65,907,145 외국인81%/기관19% POSCO 86,122 1,161,526 외국인31%/기관69%

흥아해운 1,889,800 16,003,488 외국인82%/기관18% 삼성중공업 65,753 622,822 외국인81%/기관19%

NH투자증권 455,522 6,710,382 외국인100% 현대차 28,313 794,421 외국인80%/기관20%

BNK금융지주 443,327 11,474,223 외국인85%/기관15% 대웅제약 27,581 117,622 외국인99%/기관1%

한온시스템 412,452 8,065,877 외국인52%/기관48% 엔씨소프트 24,700 1,063,631 외국인91%/기관9%

한국카본 365,925 2,605,601 기관100% NAVER 24,105 828,001 외국인73%/기관27%

삼성엔지니어링 353,149 12,964,883 외국인47%/기관53% 고려아연 13,341 178,641 외국인100%

GS글로벌 350,570 1,713,997 외국인99%/기관1% 카카오 12,612 2,373,052 외국인73%/기관27%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 기준일 : 2018년 1월 30일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

유진기업 2,874,207 7,643,183 외국인42%/기관58% 바이로메드 35,070 544,774 외국인96%/기관4%

이지바이오 1,456,037 7,644,172 외국인39%/기관61% 유진기업 18,999 50,521 외국인42%/기관58%

바이넥스 496,317 3,084,665 외국인25%/기관75% 셀트리온헬스케어 18,728 1,839,349 외국인68%/기관32%

KD건설 318,000 17,270,505 외국인84%/기관16% 신라젠 17,037 1,059,429 외국인76%/기관24%

세종텔레콤 197,380 3,893,484 기관100% 이지바이오 11,197 58,783 외국인39%/기관61%

에이티넘인베스트 157,319 3,008,865 외국인83%/기관17% 셀트리온 7,573 5,104,363 외국인18%/기관82%

신라젠 154,743 9,622,430 외국인76%/기관24% 펄어비스 6,659 28,932 외국인79%/기관21%

셀트리온헬스케어 137,704 13,524,625 외국인68%/기관32% 바이넥스 5,708 35,473 외국인25%/기관75%

45,000

48,000

51,000

54,000

57,000

(십억원)

12,000

13,500

15,000

16,500

18,000

(십억원)

/ 29

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 체결일 : 2018년 1월 30일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

삼성엔지니어링 471,164 10.82% 삼성전자 103,360 16.78%

한화생명 452,133 17.72% 삼성바이오로직스 35,214 15.29%

삼성중공업 405,855 6.92% SK하이닉스 19,548 4.89%

GS건설 344,442 16.30% 카카오 18,787 21.07%

SK하이닉스 265,523 4.88% GS건설 11,335 16.31%

두산인프라코어 252,391 8.20% 현대모비스 10,620 13.00%

KODEX 코스닥 150 203,332 2.67% 현대차 8,843 12.31%

팬오션 196,915 4.00% 삼성엔지니어링 8,311 10.76%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 체결일 : 2018년 1월 30일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

셀트리온 319,528 17.85% 셀트리온 105,885 17.84%

서울반도체 275,004 13.84% 신라젠 9,870 2.94%

세종텔레콤 203,248 1.78% 바이로메드 7,991 5.56%

에스맥 195,491 4.22% 서울반도체 7,426 13.71%

유진기업 189,929 3.51% 셀트리온헬스케어 7,343 1.41%

위지트 184,703 0.23% 차바이오텍 3,246 3.53%

라이브플렉스 181,168 0.64% 다원시스 2,700 11.42%

크루셜텍 173,531 2.88% 인터플렉스 2,627 6.28%

누적 공매도 상위 종목 (단위: 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

삼성중공업 2,525,002 6.07% 셀트리온 1,483,116 17.47%

두산인프라코어 2,043,111 14.42% CMG제약 1,464,555 1.76%

삼성엔지니어링 1,895,780 7.93% 파라다이스 1,124,060 13.85%

LG디스플레이 1,499,958 8.04% KD건설 1,053,192 1.13%

GS건설 1,133,048 19.67% 셀트리온헬스케어 848,844 6.75%

KODEX 코스닥 150 1,110,796 3.54% 유니슨 710,784 10.52%

기아차 1,074,566 20.25% 유진기업 633,496 2.95%

팬오션 938,296 3.49% 신라젠 605,207 4.44%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

/ 30

KOSPI (1월 31일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 23,557.4 36,454.8 47,620.8 614.7 7,483.1 1,265.9 2,983.4 1,851.6 269.9 91.7 5,618.2 3,993.6 614.7

매 수 21,713.4 29,824.7 55,561.5 1,160.5 6,831.3 1,457.5 3,481.0 1,573.3 247.9 67.2 3,531.0 4,524.1 1,160.5

순매수 -1,844.0 -6,630.1 7,940.6 545.8 -651.8 191.6 497.6 -278.3 -22.0 -24.5 -2,087.2 530.5 545.8

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성전자 1,131.0 KODEX 레버리지 626.7 삼성전자 6,149.7 현대차 576.4

삼성SDI 399.4 삼성물산 438.4 삼성SDI 564.8 SK하이닉스 318.6

아모레퍼시픽 244.7 카카오 339.9 카카오 251.2 삼성화재 138.3

한국전력 135.9 KODEX 200 281.3 NAVER 238.8 엔씨소프트 119.3

SK하이닉스 129.7 KODEX 코스닥150선물인버스 185.4 KODEX 200 208.9 LG디스플레이 89.5

KODEX 200선물인버스2X 118.1 삼성전기 94.1 아모레퍼시픽 176.1 SK 88.4

POSCO 111.2 삼성증권 85.6 현대중공업 170.7 삼성에스디에스 79.2

NAVER 106.1 기아차 85.4 LG이노텍 149.0 POSCO 72.6

LG디스플레이 100.7 GS건설 61.3 삼성중공업 107.8 LG전자 68.6

KT 98.8 넷마블게임즈 58.8 KT&G 89.7 호텔신라 63.6

KOSDAQ (1월 31일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 4,146.2 6,841.8 63,778.8 535.3 1,226.3 198.7 687.8 988.8 68.1 222.0 309.0 445.4 535.3

매 수 3,969.9 5,060.0 65,727.5 531.3 1,261.1 181.7 853.5 631.1 48.0 24.2 423.3 547.0 531.3

순매수 -176.3 -1,781.8 1,948.7 -4.0 34.8 -17.1 165.7 -357.7 -20.1 -197.8 114.3 101.6 -4.0

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

바이로메드 158.0 셀트리온헬스케어 89.1 셀트리온 714.8 펄어비스 86.9

펄어비스 79.1 CJ E&M 64.1 셀트리온헬스케어 456.9 메디톡스 48.1

서울반도체 67.4 위메이드 48.7 서울반도체 253.0 SK머티리얼즈 33.3

티슈진(Reg.S) 62.3 스튜디오드래곤 43.7 신라젠 89.5 피에스케이 32.9

코오롱생명과학 41.0 에스티아이 43.7 대한광통신 77.3 레고켐바이오 21.3

피에스케이 27.9 셀트리온 43.4 CJ E&M 74.6 아모텍 20.0

아모텍 26.4 파라다이스 42.2 포스코켐텍 59.7 뉴트리바이오텍 19.8

웹젠 26.3 옵트론텍 34.6 티슈진(Reg.S) 44.7 웹젠 19.2

이엔에프테크놀로지 23.2 제이콘텐트리 32.1 컴투스 33.3 텍셀네트컴 18.5

신라젠 23.1 GS홈쇼핑 25.6 파라다이스 31.8 이엠텍 17.7

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2018년 2월 1일 (목)

)

)

/ 31

2017년말 1/25(목) 1/26(금) 1/29(월) 1/30(화) 1/31(수)

KOSPI지수 추이 (등락) 2,467.49 2,562.23(+24.23) 2,574.76(+12.53) 2,598.19(+23.43) 2,567.74(-30.45) 2,566.46(-1.28)

거래량 (만주) 22,034 51,461 40,065 43,747 39,704 40,305

거래대금 (억원) 42,744 78,675 76,736 79,081 78,780 108,426

상장시가총액 (조원) 1,606 1,665 1,673 1,689 1,669 -

상장자본금 (조원) 107.9 108.0 108.0 108.0 108.0 -

KOSPI200 P/E* (배) 11.90 12.22 12.27 12.37 12.17 -

등락종목수 상승 611(1) 575(3) 550(0) 312(1) 333(3)

하락 211(0) 241(0) 272(0) 505(0) 489(0)

주가이동평균 5일 2,531.84 2,542.74 2,561.96 2,568.18 2,573.88

20일 2,502.88 2,509.79 2,516.32 2,520.73 2,524.73

60일 2,505.02 2,505.87 2,506.57 2,506.92 2,507.06

120일 2,452.53 2,453.98 2,455.61 2,456.82 2,457.97

이격도 5일 101.20 101.26 101.41 99.98 99.71

20일 102.37 102.59 103.25 101.87 101.65

투자심리선 10일 80 80 80 70 70

2017년말 1/25(목) 1/26(금) 1/29(월) 1/30(화) 1/31(수)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 798.42 898.60(+3.83) 913.12(+14.52) 927.05(+13.93) 920.96(-6.09) 913.57(-7.39)

거래량 (만주) 106,616 102,504 108,016 127,956 124,382 119,526

거래대금 (억원) 66,708 75,577 72,006 88,119 86,578 75,432

시가총액 (조원) 282.7 320.0 325.5 330.4 328.1 -

등록자본금 (조원) 14.8 14.9 14.9 14.9 14.9 -

KOSDAQ P/E* (배) 33.69 37.86 38.48 39.03 38.77 -

등락종목수 상승 826(5) 868(3) 656(6) 388(4) 476(7)

하락 334(0) 300(0) 521(0) 798(0) 707(0)

주가이동평균 5일 888.18 894.80 905.59 910.90 914.66

20일 855.48 861.54 867.97 873.40 877.96

60일 788.86 792.50 796.36 800.13 803.67

120일 722.81 724.98 727.29 729.52 731.65

이격도 5일 101.17 102.05 102.37 101.10 99.88

20일 105.04 105.99 106.81 105.45 104.06

투자심리선 10일 70 70 70 60 60

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2017년말 1/25(목) 1/26(금) 1/29(월) 1/30(화) 1/31(수)

고객예탁금 (억원) 264,966 293,729 306,287 317,864 312,527 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) -9,644 -584 +12,558 +11,577 -5,337 -

신용잔고** (억원) 98,608 109,763 110,648 110,866 111,808 -

미 수 금 (억원) 1,923 1,447 1,506 1,360 1,165 -

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2018년 1월 29일 기준)

매수 (매수) 91.67% Trading BUY (중립) 3.43% 중립 (중립) 4.90% 축소 (매도) 0%

daily 3348호 / 2018년 2월 1일 목 -...

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