압도적 실적의 이면에는 압도적 실력이…analyst 이승우 | 반도체/디스플레이...

압도적 실적의 이면에는 압도적 실력이…

반도체/디스플레이 담당 이승우

Tel. 02)368-6121 / [email protected]

2Q17 잠정실적, 트리플 크라운 달성

2분기 잠정실적은 매출 60조원(+18%YY, +19%QQ), 영업이익 14.0조원(+72%YY, +41%QQ)

으로 시장 예상치(13.2조원) 및 유진 추정치(13.8조원)를 상회하며, 실적 트리플 크라운을 달성.

1) 영업이익 역대 국내 최고 기록 경신 (14.0조원 vs. 10.2조원)

2) 애플을 제치고(123억달러 vs. 105억달러), 2분기 전세계 비금융 업체 중 영업이익 1위 유력

3) 인텔을 밀어내고(154억달러 vs. 144억달러), 사상 처음으로 전세계 반도체 매출 1위 등극.

2분기 사업부문별 영업이익은 반도체 7.6조원(6.3조) 디스플레이 1.7조원(1.3조), IM 3.8조원

(2.1조), CE 0.65조원(0.38조), 하만 0.28조원으로 추정됨. (괄호안은 전분기)

3분기 영업이익은 15.2조원으로 더욱 개선될 전망

3분기 실적은 매출 62.1조원, 영업이익 15.2조원(반도체 9.3조, 디스플레이 2.1조, IM 3.0조,

CE 0.6조, 하만 0.2조)으로 더욱 개선될 것으로 기대.

평택 18라인의 본격 가동으로 NAND 출하 증가가 예상되나, 타이트한 수급 상황은 계속될 것으

로 보이고, DRAM은 이노테라 이슈 등으로 수급 불안 및 가격 강세가 계속될 전망.

디스플레이는 A3라인의 플렉스 OLED 패널 생산이 본격 램프업 되면서, 매출(7.9조 9.5조)과

영업이익(1.7조 2.1조) 모두 크게 증가할 전망.

타이트한 메모리 수급, 해소되기가 정말 쉽지 않다

잠정실적 결과를 반영해, 2017년 연간 실적 추정치를 매출 240조원, 영업이익 54.9조원으로,

2018년 추정치를 매출 260조원, 영업이익 59.4조원으로 소폭 조정.

한편, 우리는 현재의 메모리 수요-공급 다이내믹스(새로운 수요 출현 + 미세공정 수율 이슈)가 단

기간 내에 쉽사리 해소되지 않을 것으로 판단함. 이에 따라, 메모리와 OLED에 대한 긍정적 전망

을 계속 유지하고, 삼성전자에 대해 목표가 300만원과 매수 권고 의견을 유지.

다만, 1) 북한의 미사일 도발에 따른 한반도 긴장 고조와 2) 주요 강대국들간의 이견, 3) 미국 테

크 섹터의 주가 변동성 확대 등은 향후 실적 및 주가에 리스크 요인이 될 수 있음.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 3,000,000원 현재주가(7/7) 2,393,000원

(기준일: 2017.7.7) KOSPI(pt) 2,379.9

KOSDAQ(pt) 663.8

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 312,689.7

52주 최고/최저(원) 2,420,000 / 1,449,000

52주 일간 Beta 1.21

발행주식수(천주) 130,668

평균거래량(3M,천주) 240

평균거래대금(3M,백만원) 541,316

배당수익률(16A, %) 1.6

외국인 지분율(%) 53.9

주요주주 지분율(%)

이건희외 9인 18.5

국민연금공단 9.2

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 5.7 15.0 32.2 65.0

KOSPI대비상대수익률 4.8 4.4 16.1 44.5

40

60

80

100

120

140

160

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

16.7 16.11 17.3

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)

결산기(12월) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F

매출액(십억원) 200,654 201,867 240,187 259,750 255,324

영업이익(십억원) 26,413 29,241 54,935 59,437 53,682

EBITDA(십억원) 47,344 49,954 79,476 90,472 84,945

당기순이익(십억원) 19,060 22,726 43,672 46,293 43,035

EPS(원) 126,916 156,718 323,681 380,114 354,976

증감률(%) (19.0) 23.5 106.5 17.4 (6.6)

PER(배) 9.9 11.5 7.0 5.9 6.4

ROE(%) 11.4 12.7 22.1 20.3 16.6

PBR(배) 1.2 1.6 1.6 1.2 1.1

EV/EBITDA(배) 3.3 4.3 3.4 2.4 2.3

자료: 유진투자증권

삼성전자(005930.KS)

Eugene Research

기업분석

2017. 07.10

Analyst 이승우 | 반도체/디스플레이

도표 1 잠정 실적 요약 비교

(조원) 2Q16 1Q17 2Q17P

성장률

잠정 컨센 유진 YY QQ

매출액 50.94 50.55 60.00 58.22 62.53

17.8% 18.7%

반도체 12.00 15.66

17.30

DP 6.42 7.29

7.94

IM 26.56 23.50

30.16

CE 11.55 10.34

11.23

HAR 2.36

영업이익 8.14 9.90 14.00 13.15 13.78

71.9% 41.4%

반도체 2.64 6.31

7.49

DP 0.14 1.29

1.51

IM 4.32 2.07

3.79

CE 1.03 0.38

0.68

HAR

0.28


도표 2 영업이익 컨센서스 vs. 잠정실적

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17

(조원) (서프라이즈)컨센

잠정

서프라이즈(우)

여섯분기 연속으로

시장 예상치 상회


2분기 잠정실적은 매출 60

조원(18%YY, 19%QQ),

영업이익 14조원(72%YY,

41%QQ)

영업이익은 6분기 연속으로

시장 예상치를 상회


실적 트리플 크라운

삼성전자의 이번 2분기 실적은

1) 국내 역사상 최고 영업이익 기록 경신,

2) 애플을 제치고 2분기 전세계 비금융 업체 영업이익 1위 달성,

3) 인텔을 제치고 사상 처음으로 전세계 반도체 매출 1위 등극

이라는 측면에서 실적 관련 트리플 크라운을 달성한 것으로 평가할 수 있으며, 이와 동시의 한국 기업 실적

역사를 새로 썼다고 할 수 있다.

도표 3 2013년 3분기 10.2조원의 한국 영업이익 최고 기록 경신

9.5 10.2

9.2 9.9

14.0


도표 4 영업이익 구성 비교: 2013년 3분기 vs. 2017년 2분기

반도체 2.06

(20%)

DP 0.98

IM 6.70

(66%)

CE 0.35

3Q13(단위: 조원)

반도체

7.65 (55%)

DP 1.67

IM 3.76

(27%)

CE 0.65 HAR 0.28

2Q17


영업이익 14조원으로 기존

분기 영업이익 기록 10.2조

원을 돌파

3Q13과 2Q17의 영업이

익 구성비를 비교해보면,

IM은 66%에서 27%로 감

소했고, 반도체는 20%에서

55%로 증가


도표 5 2분기 글로벌 비금융 업체 영업이익 1위 확실시

12.3

10.5

8.8

7.2 7.1 6.96

5.4 5.3 5.2

0

2

4

6

8

10

12

14

2Q17 영업이익 전망(십억달러)

48.1

61.5

34.528.3 27.9 28.8

23.520.5 22.5

18.7

0

10

20

30

40

50

60

70

2017 연간 영업이익 전망(십억달러)

주: 연간 수치는 1월~12월 수치로 조정하여 반영, 삼성전자는 유진투자증권 추정치를 달러로 환산, 나머지는 FactSet 자료

자료: FactSet, 유진투자증권

도표 6 글로벌 비금융 업체 영업이익 상위사 추이

2010 2012 2014 2016 2Q17

7위

8위

9위

10위

5위

6위

1위

2위

3위

4위

2006 2008

자료: FactSet, 유진투자증권

2분기 영업이익은 글로벌

비금융 업체 중 1위를 기록

할 것으로 전망 되고

2017년 연간 영업이익은

2위를 기록할 전망


도표 7 매출액 비교 (인텔 vs. 삼성전자 반도체 사업부)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

(십억달러)인텔 삼성 반도체

자료: 인텔, 유진투자증권

도표 8 DRAM 현물가격 추이 (DDR4 8Gb)

6.1

6.2

6.3

6.4

6.5

6.6

6.7

6.8

6.9

04월05 04월15 04월25 05월05 05월15 05월25 06월04 06월14 06월24 07월04

(달러)

DDR4 8Gb

자료: DRAMeXchange, 유진투자증권

삼성 반도체 사업부의 매출

은 역사상 처음으로 인텔의

매출을 뛰어넘고 전세계 반

도체 매출 1위를 달성할 것

으로 전망

6월 이후 DRAM 현물가는

강세 전환했으며 7월 4일

이노테라 사고 직후 급등


도표 9 실적 추정치 변경 내용

(조원) 2Q17P

3Q17F

신규 기존 차이 신규 기존 차이

매출액 60.75 62.53 -2.8%

62.08 64.27 -3.4%

반도체 17.39 17.30 0.5%

20.12 19.90 1.1%

DP 7.63 7.94 -3.9%

9.84 10.37 -5.1%

IM 29.93 30.16 -0.7%

26.26 26.15 0.4%

CE 11.10 11.23 -1.2%

11.99 12.30 -2.6%

HAR 2.36 2.36 0.0% 2.21 2.21 -0.2%

영업이익 14.03 13.78 1.8%

15.21 15.00 1.4%

반도체 7.65 7.49 2.1%

9.31 8.95 4.1%

DP 1.67 1.51 10.3%

2.13 2.13 0.0%

IM 3.76 3.79 -0.7%

3.00 3.07 -2.2%

CE 0.65 0.68 -4.1%

0.63 0.71 -11.4%

HAR 0.28 0.28 1.2%

0.18 0.18 -1.9%


도표 10 실적 추정치 변경 내용

(조원) 2017년

2018년

신규 기존 차이 신규 기존 차이

매출액 240.2 247.3 -2.9%

259.8 263.8 -1.5%

반도체 75.1 74.5 0.8%

81.4 80.8 0.8%

DP 36.1 37.8 -4.4%

51.6 52.6 -2.0%

IM 106.5 106.6 -0.1%

100.4 100.5 0.0%

CE 47.1 48.1 -2.2%

47.8 50.9 -5.9%

HAR 6.9 6.9 0.1%

10.3 10.3 0.0%

영업이익 54.9 54.5 0.8% 59.4 59.4 0.0%

반도체 32.9 32.0 2.8%

33.6 32.6 2.8%

DP 7.6 7.6 0.0%

10.4 10.6 -2.0%

IM 11.8 12.0 -1.7%

11.8 12.1 -2.1%

CE 2.2 2.4 -9.4%

2.7 3.2 -14.6%

HAR 0.7 0.7 0.1%

1.0 1.0 0.0%

세전이익 56.5 56.1 0.8% 61.4 61.4 0.0%

순이익 43.7 42.4 3.0% 46.3 45.8 1.2%

EPS (원) 323,681 314,222 3.0%

380,114 375,747 1.2%


2분기 및 3분기 실적 전망

소폭 조정

실적 업데이트에 따라

2017년과 2018년 예상

EPS를 각각 3.0%, 1.2%

상향


도표 11 주요 변수 및 가정

주요가정 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17F 4Q17F 2015 2016 2017F 2018F 2019F

원/달러 (평균) 1,201 1,163 1,121 1,156 1,155 1,129 1,150 1,150 1,131 1,161 1,146 1,150 1,150

(기말) 1,144 1,171 1,108 1,181 1,135 1,130 1,150 1,150 1,173 1,181 1,146 1,150 1,150

DRAM B/G -2% 18% 26% 2% -11% 8% 10% 8% 28% 34% 19% 21% 23%

ASP -11% -9% -4% 8% 21% 8% 3% -3% -16% -28% 33% -8% -20%

NAND B/G 8% 14% 21% 12% -8% 8% 15% 16% 54% 65% 34% 40% 30%

ASP -6% -4% -2% 5% 12% 3% -2% -6% -28% -23% 14% -26% -22%

스마트폰(백만대) 79.0 77.6 75.3 77.8 80.2 78.8 81.9 82.5 320 310 323 330 320

Q/Q, Y/Y -3% -2% -3% 3% 3% -2% 4% 1% 1% -3% 4% 2% -3%

모바일 ASP($) 212 215 188 183 170 237 201 207 199 200 203 206 200

Q/Q, Y/Y 14% 1% -13% -3% -7% 39% -15% 3% -5% 0% 2% 1% -3%

OLED 패널(백만장) 86.0 101.0 102.0 104.0 108.0 112.0 133.0 151.0 251 393 504 749 683

Q/Q, Y/Y 4% 17% 1% 2% 4% 4% 19% 14% 38% 57% 28% 49% -9%

TV 세트(백만대) 10.0 10.6 11.0 16.0 10.0 9.8 11.4 16.0 47.7 47.6 47.2 49.5 49.3

Q/Q, Y/Y -38% 6% 4% 45% -38% -2% 16% 40% -8% 0% -1% 5% -1%


도표 12 사업부별 요약 실적

(조원) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17F 4Q17F 2015 2016 2017F 2018F 2019F

매출액 49.78 50.94 47.82 53.33 50.55 60.75 62.08 66.81 200.65 201.87 240.19 259.75 255.32

반도체 11.15 12.00 13.15 14.86 15.66 17.39 20.12 21.89 47.59 51.16 75.06 81.41 82.44

DP 6.04 6.42 7.06 7.42 7.29 7.63 9.84 11.38 27.49 26.94 36.14 51.57 50.70

IM 27.60 26.56 22.54 23.61 23.50 29.93 26.26 26.76 103.55 100.31 106.46 100.44 94.85

CE 10.62 11.55 11.24 13.64 10.34 11.10 11.99 13.63 46.90 47.05 47.05 47.85 47.58

HAR

2.36 2.21 2.37

6.93 10.29 11.52

영업이익 6.68 8.14 5.20 9.22 9.90 14.03 15.21 15.79 26.41 29.24 54.94 59.44 53.68

반도체 2.63 2.64 3.37 4.95 6.31 7.65 9.31 9.61 12.79 13.60 32.88 33.57 29.90

DP -0.27 0.14 1.02 1.34 1.29 1.67 2.13 2.46 2.29 2.24 7.55 10.43 9.01

IM 3.89 4.32 0.10 2.50 2.07 3.76 3.00 2.93 10.13 10.81 11.76 11.80 10.98

CE 0.51 1.03 0.77 0.32 0.38 0.65 0.63 0.53 1.25 2.63 2.19 2.73 2.72

HAR 0.28 0.18 0.24 0.00 0.00 0.70 1.05 1.21

영업외손익 0.45 -0.07 0.77 0.33 0.27 0.42 0.41 0.51 -0.45 1.47 1.60 1.98 2.71

세전이익 7.12 8.07 5.97 9.55 10.16 14.46 15.62 16.30 25.96 30.71 56.54 61.42 56.40

순이익 5.25 5.85 4.54 7.09 7.68 11.20 12.10 12.68 19.06 22.73 43.67 46.29 43.04

지배주주이익 5.26 5.83 4.41 6.92 7.49 10.93 11.81 12.39 18.69 22.42 42.63 45.37 42.18

EPS(원)

126,916 156,718 323,681 380,114 354,976



도표 13 사업부별 상세 실적

실적요약 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17F 4Q17F 2015 2016 2017F 2018F 2019F

매출액 (조원) 49.78 50.94 47.82 53.33 50.55 60.75 62.08 66.81 200.65 201.87 240.19 259.75 255.32

반도체 11.15 12.00 13.15 14.86 15.66 17.39 20.12 21.89 47.59 51.16 75.06 81.41 82.44

메모리 7.94 8.43 9.86 11.62 12.12 13.79 16.04 17.10 34.29 37.85 59.05 63.81 63.45

DRAM 4.76 4.90 5.76 6.52 7.01 8.01 9.33 9.78 22.42 21.95 34.13 38.16 37.40

NAND 3.18 3.53 4.10 5.10 5.11 5.78 6.72 7.32 11.87 15.90 24.93 25.66 26.06

비메모리 3.05 3.38 3.19 3.21 3.50 3.54 4.00 4.73 12.58 12.83 15.78 17.35 18.74

DP 6.04 6.42 7.06 7.42 7.29 7.63 9.84 11.38 27.49 26.94 36.14 51.57 50.70

LCD 2.42 2.57 2.78 3.08 2.74 2.45 2.50 2.40 14.64 10.85 10.09 8.05 6.78

OLED 3.62 3.85 4.28 4.34 4.55 5.18 7.34 8.97 12.85 16.09 26.05 43.52 43.92

IM 27.60 26.56 22.54 23.61 23.50 29.93 26.26 26.76 103.55 100.31 106.46 100.44 94.85

무선 26.94 26.07 22.09 22.65 22.47 29.18 25.52 25.77 100.51 97.75 102.93 96.78 90.53

NW/기타 0.66 0.49 0.45 0.96 1.03 0.76 0.75 0.99 3.05 2.56 3.53 3.66 4.32

CE 10.62 11.55 11.24 13.64 10.34 11.10 11.99 13.63 46.90 47.05 47.05 47.85 47.58

VD 6.42 6.61 6.60 9.09 6.46 6.27 7.28 9.06 29.22 28.72 29.07 29.06 28.25

가전/기타 3.79 4.62 4.38 4.37 3.81 4.75 4.63 4.48 15.85 17.16 17.98 18.79 19.34

HAR 2.36 2.21 2.37 6.93 10.29 11.52

기타 -5.63 -5.59 -6.17 -6.20 -6.24 -7.67 -8.34 -9.21 -24.88 -23.59 -31.46 -31.81 -31.76

영업이익(조원) 6.68 8.14 5.20 9.22 9.90 14.03 15.21 15.79 26.41 29.24 54.94 59.44 53.68

반도체 2.63 2.64 3.37 4.95 6.31 7.65 9.31 9.61 12.79 13.60 32.88 33.57 29.90

메모리 2.44 2.44 3.20 4.79 6.07 7.33 8.95 9.20 12.40 12.87 31.55 31.95 28.03

DRAM 1.87 1.75 2.19 3.01 3.90 4.78 5.84 6.02 10.80 8.82 20.54 23.30 21.14

NAND 0.57 0.70 1.01 1.77 2.17 2.55 3.11 3.18 1.60 4.05 11.01 8.66 6.89

비메모리 0.18 0.20 0.17 0.17 0.23 0.32 0.37 0.41 0.39 0.72 1.32 1.61 1.87

DP -0.27 0.14 1.02 1.34 1.29 1.67 2.13 2.46 2.29 2.24 7.55 10.43 9.01

LCD -0.74 -0.51 0.08 0.50 0.36 0.33 0.30 0.26 1.08 -0.68 1.25 0.56 0.34

OLED 0.47 0.65 0.94 0.85 0.94 1.34 1.83 2.20 1.21 2.91 6.30 9.87 8.67

IM 3.89 4.32 0.10 2.50 2.07 3.76 3.00 2.93 10.13 10.81 11.76 11.80 10.98

무선 3.90 4.29 0.01 2.40 1.91 3.66 2.93 2.83 10.02 10.61 11.33 11.46 10.48

NW/기타 -0.01 0.03 0.09 0.10 0.16 0.10 0.07 0.10 0.11 0.20 0.44 0.35 0.50

CE 0.51 1.03 0.77 0.32 0.38 0.65 0.63 0.53 1.25 2.63 2.19 2.73 2.72

VD 0.47 0.71 0.53 0.39 0.33 0.36 0.39 0.43 1.00 2.10 1.52 1.60 1.56

가전/기타 0.04 0.32 0.24 -0.07 0.05 0.29 0.23 0.10 0.25 0.53 0.67 1.12 1.16

HAR 0.28 0.18 0.24 0.70 1.05 1.21

기타 -0.08 0.01 -0.06 0.10 -0.15 0.02 -0.04 0.03 -0.06 -0.03 -0.14 -0.14 -0.14

영업이익률 13.4% 16.0% 10.9% 17.3% 19.6% 23.1% 24.5% 23.6% 13.2% 14.5% 22.9% 22.9% 21.0%

반도체 23.6% 22.0% 25.7% 33.3% 40.3% 44.0% 46.3% 43.9% 26.9% 26.6% 43.8% 41.2% 36.3%

메모리 30.8% 29.0% 32.5% 41.2% 50.1% 53.2% 55.8% 53.8% 36.2% 34.0% 53.4% 50.1% 44.2%

DRAM 39.3% 35.6% 38.0% 46.2% 55.6% 59.7% 62.6% 61.5% 48.2% 40.2% 60.2% 61.1% 56.5%

NAND 18.0% 19.8% 24.7% 34.8% 42.5% 44.1% 46.2% 43.5% 13.5% 25.5% 44.2% 33.7% 26.5%

비메모리 5.9% 6.0% 5.4% 5.2% 6.6% 9.0% 9.2% 8.6% 3.1% 5.6% 8.4% 9.3% 10.0%

DP -4.5% 2.2% 14.5% 18.1% 17.7% 21.8% 21.7% 21.6% 8.3% 8.3% 20.9% 20.2% 17.8%

LCD -30.5% -20.1% 2.9% 16.1% 13.0% 13.5% 12.0% 11.0% 7.4% -6.2% 12.4% 7.0% 5.0%

OLED 13.0% 17.0% 22.0% 19.5% 20.6% 25.8% 24.9% 24.5% 9.4% 18.1% 24.2% 22.7% 19.7%

IM 14.1% 16.3% 0.4% 10.6% 8.8% 12.6% 11.4% 10.9% 9.8% 10.8% 11.0% 11.8% 11.6%

무선 14.5% 16.5% 0.0% 10.6% 8.5% 12.5% 11.5% 11.0% 10.0% 10.9% 11.0% 11.8% 11.6%

NW/기타 -1.6% 5.2% 19.5% 10.5% 15.9% 13.7% 9.6% 9.7% 3.5% 8.0% 12.3% 9.4% 11.5%

CE 4.8% 8.9% 6.9% 2.4% 3.7% 5.9% 5.2% 3.9% 2.7% 5.6% 4.7% 5.7% 5.7%

VD 7.3% 10.7% 8.1% 4.3% 5.2% 5.8% 5.4% 4.7% 3.4% 7.3% 5.2% 5.5% 5.5%

가전/기타 1.1% 7.0% 5.4% -1.6% 1.2% 6.0% 5.1% 2.3% 1.6% 3.1% 3.7% 6.0% 6.0%

HAR 12.0% 8.0% 10.0% 10.0% 10.2% 10.5%



삼성전자(005930.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F (단위:십억원) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F

자산총계 242,180 262,174 294,193 336,486 358,311 매출액 200,654 201,867 240,187 259,750 255,324

유동자산 124,815 141,430 140,811 177,990 198,106 증가율(%) (2.7) 0.6 19.0 8.1 (1.7)

현금성자산 71,493 88,182 79,764 110,621 131,216 매출원가 123,482 120,278 123,447 133,780 135,972

매출채권 28,521 27,800 30,493 35,784 35,180 매출총이익 77,171 81,589 116,740 125,970 119,351

재고자산 18,812 18,354 22,551 24,290 24,211 판매 및 일반관리비 50,758 52,348 61,805 66,533 65,670

비유동자산 117,365 120,745 153,383 158,496 160,205 기타영업손익 0 0 0 0 0

투자자산 25,491 23,928 25,835 27,900 28,770 영업이익 26,413 29,241 54,935 59,437 53,682

유형자산 86,477 91,473 114,683 120,863 123,971 증가율(%) 5.5 10.7 87.9 8.2 (9.7)

기타 5,396 5,344 12,865 9,733 7,464 EBITDA 47,344 49,954 79,476 90,472 84,945

부채총계 63,120 69,211 78,126 80,098 79,789 증가율(%) 9.9 5.5 59.1 13.8 (6.1)

유동부채 50,503 54,704 60,794 62,088 61,065 영업외손익 (452) 1,473 1,602 1,980 2,714

매입채무 15,052 18,011 23,530 24,311 24,455 이자수익 1,945 1,744 2,018 2,364 3,104

유동성이자부채 11,377 13,980 10,516 10,047 9,602 이자비용 777 588 581 547 505

기타 24,074 22,714 26,747 27,730 27,008 지분법손익 1,102 20 227 297 195

비유동부채 12,617 14,507 17,332 18,009 18,724 기타영업손익 (2,723) 297 (62) (134) (81)

비유동이자부채 1,497 1,303 2,310 2,236 2,162 세전순이익 25,961 30,714 56,537 61,417 56,395

기타 11,120 13,204 15,022 15,773 16,562 증가율(%) (6.9) 18.3 84.1 8.6 (8.2)

자본총계 179,060 192,963 216,067 256,388 278,522 법인세비용 6,901 7,988 12,865 15,124 13,360

지배지분 172,877 186,424 208,518 247,916 269,195 당기순이익 19,060 22,726 43,672 46,293 43,035

자본금 898 898 898 898 898 증가율(%) (18.5) 19.2 92.2 6.0 (7.0)

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 지배주주지분 18,695 22,416 42,625 45,371 42,180

이익잉여금 185,132 193,086 224,096 251,225 287,004 증가율(%) (19.0) 19.9 90.2 6.4 (7.0)

기타 (17,557) (11,963) (20,879) (8,610) (23,110) 비지배지분 366 310 1,047 922 856

비지배지분 6,183 6,539 7,549 8,471 9,327 EPS(원) 126,916 156,718 323,681 380,114 354,976

자본총계 179,060 192,963 216,067 256,388 278,522 증가율(%) (19.0) 23.5 106.5 17.4 (6.6)

총차입금 12,874 15,282 12,826 12,283 11,764 수정EPS(원) 126,916 156,718 319,873 375,462 350,085

순차입금 (58,619) (72,900) (66,937) (98,338) (119,452) 증가율(%) (19.0) 23.5 104.1 17.4 (6.8)

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F

영업현금 40,062 47,386 59,886 59,455 73,292 주당지표(원)

당기순이익 19,060 22,726 43,672 46,293 43,035 EPS 126,916 156,718 323,681 380,114 354,976

자산상각비 20,931 20,713 24,541 31,035 31,263 BPS 1,016,129 1,156,530 1,384,701 1,826,124 1,992,853

기타비현금성손익 (1,076) (86) (2,258) (13,315) (907) DPS 21,000 28,500 30,000 34,000 38,000

운전자본증감 (4,682) (1,181) (4,284) (4,558) (100) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 414 1,313 (2,302) (5,291) 604 PER 9.9 11.5 7.0 5.9 6.4

재고자산감소(증가) (2,616) (2,831) (4,587) (1,739) 79 PBR 1.2 1.6 1.6 1.2 1.1

매입채무증가(감소) (1,220) 1,345 335 781 144 EV/ EBITDA 3.3 4.3 3.4 2.4 2.3

기타 (1,259) (1,009) 2,270 1,691 (926) 배당수익율 1.7 1.6 1.3 1.5 1.7

투자현금 (27,168) (29,659) (57,560) (54,228) (44,334) PCR 4.4 5.5 5.2 4.8 4.2

단기투자자산감소 (4,129) (5,900) (2,216) (18,377) (11,557) 수익성(%)

장기투자증권감소 (32) 512 (675) (809) 445 영업이익율 13.2 14.5 22.9 22.9 21.0

설비투자 (25,880) (24,143) (45,000) (33,000) (31,000) EBITDA이익율 23.6 24.7 33.1 34.8 33.3

유형자산처분 357 271 35 0 0 순이익율 9.5 11.3 18.2 17.8 16.9

무형자산처분 (1,501) (1,041) (921) (1,083) (1,102) ROE 11.4 12.7 22.1 20.3 16.6

재무현금 (6,574) (8,670) (10,475) 7,253 (19,920) ROIC 18.8 20.2 34.9 32.1 28.4

차입금증가 1,593 2,140 (3,566) (543) (520) 안정성 (배,%)

자본증가 (3,127) (3,115) (8,855) 7,796 (19,401) 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 3,130 3,115 6,882 4,473 4,901 유동비율 247.1 258.5 231.6 286.7 324.4

현금 증감 5,796 9,475 (9,941) 12,480 9,038 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 16,841 22,637 32,111 22,170 34,650 활동성 (회)

기말현금 22,637 32,111 22,170 34,650 43,688 총자산회전율 0.8 0.8 0.9 0.8 0.7

Gross Cash flow 48,671 53,481 65,955 64,013 73,392 매출채권회전율 7.1 7.2 8.2 7.8 7.2

Gross Investment 27,721 24,939 59,628 40,409 32,877 재고자산회전율 11.1 10.9 11.7 11.1 10.5

Free Cash Flow 20,950 28,541 6,327 23,604 40,515 매입채무회전율 12.1 12.2 11.6 10.9 10.5



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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 2%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 87%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 10%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 1%

(2017.06.30 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 삼성전자(005930.KS) 주가 및 목표주가 추이

추천일자 투자의견 목표가(원)

2015-07-06 BUY 1,850,000

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04

(원) 삼성전자

목표주가

2015-07-08 BUY 1,700,000

2015-07-14 BUY 1,700,000

2015-07-16 BUY 1,700,000

2015-07-31 BUY 1,700,000

2015-08-12 BUY 1,500,000

2015-08-17 BUY 1,500,000

2015-09-07 BUY 1,500,000

2015-09-15 BUY 1,500,000

2015-09-21 BUY 1,500,000

2015-10-08 BUY 1,500,000

2015-10-12 BUY 1,500,000

2015-10-30 BUY 1,700,000

2015-11-09 BUY 1,700,000

2015-11-16 BUY 1,700,000

2015-11-24 BUY 1,700,000

2015-12-03 BUY 1,700,000

2015-12-09 BUY 1,700,000

2015-12-28 BUY 1,700,000

2016-01-04 BUY 1,700,000

2016-01-11 BUY 1,600,000

2016-01-18 BUY 1,600,000

2016-01-29 BUY 1,500,000

2016-02-11 BUY 1,500,000

2016-02-22 BUY 1,500,000

2016-03-07 BUY 1,500,000

2016-03-14 BUY 1,500,000

2016-03-21 BUY 1,500,000

2016-03-30 BUY 1,600,000

2016-04-04 BUY 1,600,000

2016-04-07 BUY 1,600,000

2016-04-08 BUY 1,600,000

2016-04-14 BUY 1,600,000

2016-04-18 BUY 1,600,000

2016-04-29 BUY 1,600,000

2016-05-09 BUY 1,600,000

2016-05-18 BUY 1,600,000

2016-05-23 BUY 1,600,000

2016-05-31 BUY 1,600,000

2016-06-07 BUY 1,800,000

2016-06-08 BUY 1,800,000

2016-06-20 BUY 1,800,000

2016-06-27 BUY 1,800,000


2016-07-04 BUY 1,800,000

2016-07-08 BUY 1,800,000

2016-07-18 BUY 1,800,000

2016-07-29 BUY 1,900,000

2016-08-08 BUY 1,900,000

2016-08-19 BUY 1,900,000

2016-09-05 BUY 1,900,000

2016-09-06 BUY 1,900,000

2016-09-08 BUY 1,900,000

2016-09-13 BUY 1,900,000

2016-09-19 BUY 1,900,000

2016-10-05 BUY 1,900,000

2016-10-10 BUY 2,100,000

2016-10-13 BUY 2,100,000

2016-10-24 BUY 2,100,000

2016-10-28 BUY 2,100,000

2016-11-01 BUY 2,100,000

2016-11-07 BUY 2,100,000

2016-11-15 BUY 2,100,000

2016-11-30 BUY 2,100,000

2016-12-05 BUY 2,100,000

2016-12-12 BUY 2,100,000

2016-12-26 BUY 2,100,000

2017-01-02 BUY 2,100,000

2017-01-09 BUY 2,300,000

2017-01-12 BUY 2,300,000

2017-01-23 BUY 2,300,000

2017-01-24 BUY 2,300,000

2017-01-25 BUY 2,300,000

2017-02-13 BUY 2,300,000

2017-02-27 BUY 2,300,000

2017-03-02 BUY 2,300,000

2017-03-06 BUY 2,300,000

2017-03-08 BUY 2,300,000

2017-03-09 BUY 2,300,000

2017-03-16 BUY 2,300,000

2016-03-30 BUY 2,300,000

2017-04-10 BUY 2,500,000

2017-04-28 BUY 2,800,000

애널리스트 변경

2017-06-29 BUY 3,000,000

2017-07-10 BUY 3,000,000

압도적 실적의 이면에는 압도적 실력이…analyst 이승우 | 반도체/디스플레이...

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