从航空展到航母发展 - doc.xueqiu.comdoc.xueqiu.com/149a9879843283fcbe0cfd2f.pdf ·...
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证券研究报告
策略研究 / 深度专题 2014 年 11 月 10 日
徐彪 执业证书编号：S0570513110003 研究员 021-28972099
姚卫巍 执业证书编号：S0570512070033 研究员 021-28972097
1《策略角度看军工》2014.3
从航空展到航母发展 单击此处输入文字。
投资要点：
我国自主研发的歼-31 战斗机首次实体亮相珠海航展，五年内有望实现量产的消息预
计将直接刺激航空装备板块；军事专家称歼-31 有望作为第四代舰载机登上航母，我
们认为这将打开航母编队建设的想象空间，建议关注间接拉动的航母概念板块。
歼 -31 亮相航展，90%的国产化率有望刺激航空装备板块
自 2006 年以来，珠海航展的签约规模不断扩大，2012 年已达到 118 亿美元，随着
我国航空航天技术的快速发展，展品数量和质量都有很大的提升，包括国产的歼 -31
和 FD-2000 导弹等军工产品有望通过此次航展推向世界。歼 31 代号“鹘鹰”，是沈
飞集团自主研发的最新一代双发中型隐形战斗机，按欧美旧标准属于第四代战机，是
我国首款公开展示的四代机，也是迄今为止中国航展公开亮相的最先进战机之一。
关注航空装备产业链
《2014 年中国军力报告》显示中国空军共有超过 2800 架飞机，其中 1900 架作战飞
机（包括战斗机、轰炸机、攻击机等）仅为美国的一半，而且只有 600 架是现代化
的三代机，占比仅为 32%，与美国的完全三代化相比还有非常大的差距。
战斗机的换代升级一方面直接利好战斗机制造、发动机、材料等相关产业，另一方
面也间接利好空军信息化建设。关注战斗机制造相关的成飞集成、发动机相关的航
空动力、航电系统相关的中航电子、机身相关的中航重机。
歼 -31 有望成为航母舰载机，打开航母编队建设的想象空间
从媒体照片来看，本次航展亮相的歼-31 是双前轮(而比它重一倍的歼-20 只是单前
轮)，由于航母舰载机起降时要承受更大的冲击力(更短的跑道和颠簸的路基)，通常都
是双前轮，因此歼-31 战斗机有望成为航母舰载机。量产的歼-31 将不会仅仅配备于
目前仅有的“辽宁号”航母，为未来的航母编队打开了想象空间。
关注航母产业链
航母编队建设的产业链大致可以划分为上游的特种材料（包括特种钢材、合金材料、
符合材料）、中游制造过程中的高端装备（包括舰体制造、武器装备制造、舰载机制
造）、动力系统和信息系统（包括指挥控制系统、预警探测系统、通信系统、电子战
系统和导航系统）。
建议关注产业链相关的个股：抚顺特钢（特种钢材）、中国重工（航母、潜艇制造）、
北方导航（制导、火控系统）、航空动力（燃气轮机）、海格通信（通信、导航）等。
相关研究
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正文目录
珠海航展召开在即，歼-31 首次实体亮相 .......................................................................4
航展规模创新高，军品出口或成看点 .........................................................................4
歼-31 首度实体亮相，有望成为航母舰载机 ................................................................5
关注战斗机产业链 .......................................................................................................6
战斗机国产化进程有望提速 ......................................................................................6
两个维度把握战斗机产业链的投资机会......................................................................7
直接受益于作战飞机的换代升级的公司 ..................................................................7
受益于空军信息化建设的相关上市公司 ..................................................................9
第四代舰载机量产，为航母编队建设打开想象空间....................................................... 10
航母发展的必然性.................................................................................................. 10
航母发展的历史 ..................................................................................................... 12
关注航母产业链......................................................................................................... 13
特种材料——航母编队的肉体 ................................................................................. 13
高端装备——航母编队的骨架 ................................................................................. 15
动力系统——航母编队的心脏 ................................................................................. 17
信息系统——航母编队的大脑 ................................................................................. 18
图表目录
证券研究报告 ..............................................................................................................1
图 1： 歼 31 首秀珠海航展 .......................................................................................6
图 2： 歼 31 采用双前轮 ..........................................................................................6
图 3： 全球拥有作战飞机份额最大的十个国家和地区 .................................................7
图 4： 第一台国产发动机“昆仑” ............................................................................8
图 5： 最先进的国产发动机“太行”.........................................................................8
图 6： 歼-31............................................................................................................8
图 7： 矢量发动机 ...................................................................................................8
图 8： 中美军用航空发动机发展差距对比图...............................................................9
图 9： 主要国家航母类别比较................................................................................. 10
图 10： 中、日防空识别区重合 ............................................................................. 11
图 11： 中、日军事力量对比 ................................................................................ 11
图 12： 辽宁号航母.............................................................................................. 12
图 13： 中途岛海战.............................................................................................. 13
图 14： 船舶制造的工艺流程 ................................................................................ 16
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图 15： R0110 重型燃气轮机 ................................................................................ 18
表格 1： 部分国产战斗机详细情况 .............................................................................7
表格 2： 特种材料相关上市公司 .............................................................................. 15
表格 3： 航母舰体制造相关上市公司 ........................................................................ 16
表格 4： 武器装备制造相关公司 .............................................................................. 17
表格 5： 舰载机相关上市公司 .................................................................................. 17
表格 6： 动力系统相关上市公司 .............................................................................. 18
表格 7： 信息系统相关上市公司 .............................................................................. 19
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11 月 11 日至 16 日第十届中国航展将在珠海举行，我国自主研发的歼-31 战斗机首次实体亮
相，预计将直接刺激航空装备板块（关注发动机相关的航空动力，航电系统相关的中航电子，
机身相关的中航重机）；军事专家称歼-31 五年内将实现量产，而且有望作为第四代舰载机
登上航母，我们认为这将打开航母编队建设的想象空间，建议关注间接拉动的航母概念板块
（特种钢材相关的抚顺特钢，航母、潜艇制造相关的中国重工，制导、火控系统相关的北方
导航，燃气轮机相关的航空动力，通信、导航相关的海格通信等）。
根据媒体报导，11 月 5 日我国自主研发的歼-31 战斗机首次在珠海上空试飞备战本届航展，
90%的国产化概念有望直接刺激相关的航空装备板块；从媒体照片来看，本次亮相的歼-31
是双前轮(而比它重一倍的歼-20 只是单前轮)，由于航母舰载机起降时要承受更大的冲击力
(更短的跑道和颠簸的路基)，通常都是双前轮，因此歼-31 战斗机有望成为航母舰载机。量
产的歼-31 将不会仅仅配备于目前仅有的“辽宁号”航母，为未来的航母编队打开了想象空
间。
珠海航展召开在即，歼-31 首次实体亮相
2014 年 11 月 11 日至 16 日，第十届中国国际航空航天博览会将在广东珠海举行，作为国内
唯一被中央政府批准的航展，是展示我国航空航天科技发展水平以及进行贸易洽谈、学术交
流的重大盛会，已成为世界五大航展之列。
我国自主研发的歼-31 战斗机首次实体参展，鉴于歼-31 是双前轮(而比它重一倍的歼-20 只
是单前轮)，而航母舰载机起降时要承受更大的冲击力(更短的跑道和颠簸的路基)，通常都是
双前轮，因此歼-31 战斗机有望成为第四代航母舰载机。
航展规模创新高，军品出口或成看点
本次珠海航展规模有望再创新高，与 2012 年展出 113 家飞机盒参展 650 家展商相比，预计
本届将展出飞机超过 130 架，国内外展商超过 700 家，各种尖端武器装备以及众多自主研
发的航空航天产品将会一齐亮相。
亮点 1：中国自研大小预警机空警-2000、空警-200 预警机将亮相航展并进行新机飞行表演，
今年刚首飞成功的“领世 AG300”轻型公务机以及赛斯纳 208B 飞机、奖状 XLS+公务机和西
锐“愿景”SF50飞机等机型也将悉数展出。同时中航通用飞机研发的大飞机项目之一的大型
灭火/水上救援水陆两栖飞机模型，H631 型和 H660 型国产地效翼船等都会首次亮相航展。
亮点 2：火星探测器、货运飞船、长征七号运载火箭、高分二号卫星等展品将首次展出，同
时航天科技集团将携 300 余项航天成果参展，另外最新立项研制的一批导弹武器系统包括精
确打击武器系统、防空导弹武器系统、无人机侦查作战系统及精确制导炸弹等武器装备等将
首次亮相。
亮点 3：除了 SR-5 型火箭炮、MBT-3000 主战坦克等各种轻重式规格坦克，以及装甲车、
导弹发射车、低空目标指示雷达、自行加榴炮武器系统等数十种兵器将悉数展出以外，目前
我国国内最先进进的防空导弹系统“天龙-50 防空导弹系统”将首次实物展示。作为空袭平
台和精确制导弹药的全空域克星，备受关注的 FD－2000 导弹将展出，升级版的导弹防御体
系也将展出，其中中国航天科工集团研发的 FD-2000 防空系统是中国红旗-9 号地空导弹系
统外贸版， FD-2000 防空系统已经获得了土耳其数十亿美元的大订单。
亮点 4：我国自主研发的第一种大型军用重型运输机运—20 运输机、代号“鹘鹰”的第四代战
机——国产歼-31 隐形战机以及对华军售超机动多用途重型战斗机苏-35 等尖端装备将亮相
珠海航展。
自 2006 年以来，珠海航展的签约规模不断扩大，2012 年已达到 118 亿美元，由于本次航
展规模再创新高，而且随着我国航空航天技术的快速发展，参展展品数量和质量都有很大的
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提升，包括国产的歼-31 和 FD-2000 导弹等军工产品有望通过此次航展推向世界，预计本届
军工产品的出口将会是一大看点。
歼 -31首度实体亮相，有望成为航母舰载机
在众多展品当中，歼-31 可以说是最受瞩目的“明星”，自 2012 年首飞成功以来，此次参展
是歼-31 首次实体亮相。
歼 31 代号“鹘鹰”，是沈阳飞机工业集团自主研发的最新一代双发中型隐形战斗机，按欧美
旧标准属于第四代战机，“鹘鹰”亮相航展将成为中国首款公开展示的四代机，同时也是迄
今为止中国航展公开亮相的最先进战机之一。
歼-31 是一款先进的多用途战斗机(AMF)。从外形上看，该机单座、双发，采用了上单翼双
外倾垂尾正常气动布局，机身两侧 DSI蚌式进气道，全机采用复合材料，以降低战斗机的结
构重量。战斗机具有隐身功能，中低空机动性能强，具有全天候作战的能力。机长 16米左
右，翼展 10 米左右，预计空重约 12 吨左右，最大起飞重量 26 吨左右。从修长机身、大边
条、梯形上单翼、前后襟翼、大角度双外倾垂尾、全动尾翼等气动外形和结构布局来看，其
设计注重了超音速巡航、中低空机动和短距离起降等性能。从全机采用复合材料、无鸭翼、
弹仓内臵及若干综合航空电子信息系统的外臵天线配臵和工作口盖设臵等技术细节来看，其
目标锁定了第四代飞机普遍追求的隐身攻防、体系作战等基本特性。
作为空中作战武器平台，其体量相对较小，据此似可判断机载武器有可能是以中距主动拦截
和反辐射攻击武器为主。若配备以空中格斗弹药和对地（对海）精确打击弹药，执行空中格
斗、空中截击、空中侦察、空中掩护和对地（对海）打击等综合性任务。
歼 31 在航展的平台上公开展出意味着它将来有可能进入国际军贸市场，这对中国的航空工
业来说意义重大，因为一个国家的航空工业不可能只靠国内的内需，军工企业研发生产必须
要考虑投入和产出，仅仅靠国内的投资来发展是不够的，如果不能有效的参与国际市场的竞
争、不能充分利用国际市场的资金，是不可能具备持续发展能力的。歼 31 最初并不是军方
立项的产品，而是航空企业自主投资研发。军品生产采用军民结合，引入企业来参与竞争是
大势所趋，作为第一个成功的产品，歼 31 的意义极为重大。
歼-31 参展珠海航展背后有着许多重大的意义，第一，公开亮相意味着歼 -31 各方面技术已
经能经得住考验，如若前期研制过程中仍存在某些缺陷则不会选择在如此重大展会上亮相。
第二，珠海航展是国际航展，歼-31 参展意味着未来很可能将进入国际军贸市场，如果歼-31
能够成功走出国门，这将是我国军品贸易的一大突破。第三，歼 -31 最初并非军方立项研发
项目，而是航空企业自主投资，歼-31 的成为未来或将开辟军品生产采取军民合作的新道路。
媒体对歼-31 用途的猜测主要分为三种：一是与隐形战机歼-20形成高低搭配，二是推出的
隐形战机出口型号，三是未来发展为替代歼-15 的新一代隐形舰载战机。
我们认为歼-31 成为舰载机的概率较大，因为歼-31 采用的是双前轮，而歼-20 采用的是单前
轮，由于舰载机起降时需要承受很大的冲击力，因此基本舰载机都是双前轮，也有专家猜测
歼-31 部署于航母上将与歼-15 形成高低搭配战斗群。
另外从歼-31 尺寸大小来看，舰载机理想机长在 18、19 米左右，翼展 13.6 米左右，最大起
飞重量应该在 30 吨超一点，正常起飞重量在 26 吨比较合适。而歼-31 机长 16 米左右，翼
展 10 米左右，预计空重约 12 吨左右，最大起飞重量 26 吨左右，已经完全符合舰载机大小，
而且还略显小了一点，具体来讲歼-31 内油量或许略显不足，无法满足留空需求。
歼-31 从修长机身、大边条、梯形上单翼、前后襟翼、大角度双外倾垂尾、全动尾翼等气动
外形和结构布局来看，其设计注重了超音速巡航、中低空机动和短距离起降等性能。虽然四
代机的典型特征就是 4S，但要上舰必然要在 4S 方面做出一定牺牲，其中有冲突的就是超
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音速巡航，不过如果不追求完全的超巡而改为在加力状态下追求较好的超音速性能，歼-31
或许能做到这之间的平衡。
从各方面分析来看，歼-31 均有上舰可能性，或许是成为未来中型航母匹配的航空作战平台，
或许歼-31 遵循一机多用原则，瞄准多军种多市场，未来有上舰需求则可以经过进一步处理
完成航电系统等的设计，从而完成适配。
图 1： 歼 31 首秀珠海航展 图 2： 歼 31 采用双前轮
资料来源：航空网,华泰证券研究所 资料来源：Wind,华泰证券研究所
关注战斗机产业链
战斗机国产化进程有望提速
战斗机以其飞行性能优良、机动灵活、火力强大特征，深受各个国家的重视，它的先进性程
度决定了一国空军力量的强弱，战斗机也一直是军工领域发展得最为前沿的细分行业。战斗
机经过 100 多年的发展，从最早的活塞式战斗机到最新的矢量式战斗机，共经历了五代的新
旧更替，目前世界上性能最好的战斗机是由美国洛克希德.马丁和波音公司联合开发的第四
代（按欧美划分标准）F-22 隐性战斗机。美俄两国由于在战斗机的研发中投入了巨额的资
金，它们生产的战斗机一直都处于最顶尖的水平。中国最早生产的战斗机都是仿制苏联原型
机的，80 年代以后中国才逐渐进入自主研发的过程，得益于中国国防军费预算开支的增长，
国家投入了大量的资金用于战斗机的研发，近十几年来，中国的战斗机制造水平突飞猛进。
目前，中国的战斗机已经研制出国际领先水平的第四代双发重型隐形战斗机——歼 20，以
及本次航展亮相的兄弟机型歼 31。
发展新型战斗机是建设空军现代化建设的必备手段
早在《2006 年中国的国防》提出的国防现代化三步走战略和空军发展战略中，对于空军目
标是着眼于建设一支攻防兼备的信息化空中作战力量，减少作战飞机总量，重点发展新型战
斗机。目前中国空军战斗机代数中，已由二代逐步向三代为主、四代研制的方向发展，新型
战斗机将在空军现代化建设中大展拳脚。
根据《2014 年中国军力报告》，解放军空军是亚洲最大的空军和世界第三大空军，约有
330,000 人，超过 2,800 架飞机。这些中国空军的飞机，大约 1900 架作战飞机（包括战斗
机，轰炸机，战斗机，攻击和攻击机），其中 600 架是现代化的三代机，三代机的占比仅为
31.57%，相较 2010 年的 25%提高了将近 6%，但这与美国几乎实现三代化的水平相比还有
非常大的差距。而且，从拥有的作战飞机数量来看，中国仅为美国的一半，与俄罗斯相当，
随着美国重返亚太、东海冲突加剧以及航母编队的建设，可以预测未来中国还需要新增很多
的作战飞机。所以说，未来中国战斗机的代数升级的必然趋势和作战飞机绝对数量的增加有
利于整个战斗机产业链的快速发展。
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图 3： 全球拥有作战飞机份额最大的十个国家和地区
资料来源：《Flightglobal》,华泰证券研究所
两个维度把握战斗机产业链的投资机会
全球著名的航空专业杂志——《Flightglobal》指出中国战机现代程度为美国 40%左右，总
体作战效能能力仅为美国的 14%左右。要着力提高战机的作战效能能力，一方面需要依赖
于大力发展三代机和四代机，另一方面要软件和硬件两个部分提高军队的信息化建设水平。
直接受益于作战飞机的换代升级的公司
中国目前大部分的作战飞机还是停留在较旧的二代战机，三代机占比才刚刚超过三分之一，
未来空军的发展方向中很重要的一部分是全面实现空军的三代化，按目前的空军作战飞机数
量来看，中国空军需要采购超过 1000 架的三代机，这无疑使得有能力生产三代机和为三代
机产业链的相关公司直接受益。
战斗机的生产主要包括战斗机机体制造、发动机制造以及整机制造三个部分，以美国美国洛
克希德.马丁生产的 F-35A 第四代隐形飞机为列，英国 BAE系统公司负责生产侧翼和机体，
普惠公司负责生产航空发动机，然后洛克希德.马丁公司完成整机制造。
在中国最著名的两大战斗机生产公司无疑沈阳飞机工业集团和成都飞机工业集团，都是隶属
于中国航空工业集团的子公司，这两家公司几乎包揽了中国所有的战斗机制造。
表格1： 部分国产战斗机详细情况
名称 首飞时间 研发单位 发动机数 发动机
歼-09 1969 年 7 月 5 日 成都飞机设计研究所 双发 涡扇发动机
歼-10 1998 年 3 月 23 日 成都飞机工业集团 单发 燃涡轮风扇发动机
歼-15 2012 年 11 月 3 日 沈阳飞机工业集团 双发 太行涡扇发动机
歼-16 2011 年 10 月 17 日 沈阳飞机工业集团 双发 AL-31F 涡扇发动机
歼-20 2011 年 1 月 11 日 成都飞机工业集团 双发 涡扇 15 发动机
歼-31 2012 年 10 月 31 日 沈阳飞机工业集团 双发 KGF 矢量发动机
资料来源：环球军事，华泰证券研究所
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
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12.00%
14.00%
16.00%
18.00%
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美国
中国
俄罗斯
印度
朝鲜
埃及
韩国
巴基斯坦
日本
台湾
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航空发动机制造是战斗机最核心的技术，作为飞机的“心脏”，被誉为“工业之花”， 它直接
影响飞机的性能、可靠性及经济性，是一个国家科技、工业和国防实力的重要体现，美国国
防部直接把航空发动机制造技术作为最保密的军事机密之一。由于受到发达国家技术出口的
限制，中国在航空发动机领域一直发展缓慢，好在政府投入大量的资金，这几年有所突破，
成为了继英、美、俄、法后少数能够独立研制高性能航空发动机的国家之一。
由于航空发动机行业具有高技术，高投入、高风险、高壁垒的特性，目前国外航空发动机主
要被三大生产商美国通用电气（GE）、英国罗尔斯〃罗伊斯（RR）和美国普拉特〃惠特尼
（PW）高度垄断，特别在军用领域普惠 PW 公司绝对是一方霸主，无人可以撼动。中国目
前虽然已经研制出第一代国产发动机“昆仑”，和最近的“太行”涡扇发动机，但是跟美国相
比仍然有二三十年的距离，“太行”发动机的性能相当于美国 80 年代就已研发成功 F-100
发动机，而且“太行”发动机要实现量产还需要三五年的时间。为了缩短差距，中航工业在 2011
年将把航空发动机研发放在优先地位，2014 年下半年中国通过“两机专项”（即国家航空发
动机和燃气轮机“两机”科技重大专项），成为了国家第 20 个重大技术专项，预计未来 10
年内将投资 1000亿人民币用于先进航空发动机研发和生产。中国航空运输量目前以每年 8%
的速度增长，按此速度到 2026 年，中国的飞机需求总量接近 3000 架，由此有望带动航空
发动机市场需求总量达到 6500 台，总价值约为 650 亿美元。中航工业集团旗下的发动机制
造公司优先受益，比如航空动力、中航动控和成发科技等等。
图 4： 第一台国产发动机“昆仑” 图 5： 最先进的国产发动机“太行”
资料来源：环球军事，华泰证券研究所 资料来源：环球军事，华泰证券研究所
图 6： 歼 -31 图 7： 矢量发动机
资料来源：环球军事，华泰证券研究所 资料来源：凤凰网，华泰证券研究所
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图 8： 中美军用航空发动机发展差距对比图
资料来源：铁血社区,环球网，华泰证券研究所
航空发动机零部件重量的 50%-60%都是材料构成，现代高性能航空发动机需要采用一些高
强度、耐高温材料，包括钛、镍、铝、复合材料以及镍基和钴基超耐热合金，所以制造面临
的另外一个问题是制造耐超高温的合金材料。航空发动机需求的告诉增长必然带来高温合金
需求相应的增加，目前我国高温合金年产量约在 1万吨左右，而市场需求量可达 2万吨以上，
产品供不应求的现象明显，需要大量依赖进口。高温合金相关上市有：钢研高纳（高温合金
细分领域绝对的龙头企业）、抚顺特钢（军用高温合金占有率国内领先）。钛合金生产：宝钛
股份（公司是我国最大的钛材生产商，其具备年产 3000-4000 吨航空钛棒材的能力，同时
它是我国军用钛的主要供应商）。
受益于空军信息化建设的相关上市公司
所谓空军信息化建设，它包括四大方面：信息感知能力，主要是指雷达对空、对地、对海的
目标探测能力和平台对战场态势信息的感知能力；信息对抗能力，是指空军武器装备的信息
对抗能力，如装备的抗干扰能力、电子对抗协同作战能力等；快速精确作战能力，指空军武
器装备的快速与精确的打击能力；一体化作战能力，是指空军武器装备的综合作战信息网络
的互联互通水平，与指挥控制系统的交联程度，与编队友机的战术协同能力，与友邻作战单
元的任务协同能力等。此外，隐性无人飞机的使用是空军信息化建设的更高台阶，也是各军
事强国未来的重点发展方向之一。
我国军队的信息化建设始于 20 世纪 70 年代，总体上正处于信息化全面发展的起始阶段，
与美国等军事强国相比有巨大差距。其中，军用通信是信息化建设的关键，也是市场化程度
高、军民融合最为紧密的领域，可积极跟踪关注北斗产业链和军用信息系统产业链的相关投
资机会。
北斗产业链可积极关注：1）唯一具有卫星制造能力的上市公司：中国卫星；2）卫星地面设
备提供商：北斗星通（元器件、终端、方案和运营全产业链布局，终端占比较高）、国腾电
子（元器件、终端、系统、运营，终端占比较高）、海格通信（元器件、终端、系统、运营，
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终端占比较高）、华力创通（立足军用、面向民用，芯片、终端、系统）、中海达（由测绘设
备提供商向测绘一体化服务商转型）；3）卫星应用系统及运营商：四维图新（导航电子地图）、
超图软件（与云计算结合的 GIS 平台软件商）；
军用信息系统产业链可关注：中航电子（公司生产的大数据信息系统在军用航空占有率高达
90%）、四创电子（公司是我国气象和航管雷达行业的龙头企业，在在中国气象局新一代气
象雷达和军用气象雷达市场均占有较高的市场份额）、川大智胜（公司是我国空中交通管理
领域和地面智能交通管理领域具有自主知识产权的大型软件和重大设备供应商。公司的航管
雷达模拟机和程序管制模拟机产品占国内市场的 95%以上）。
第四代舰载机量产，为航母编队建设打开想象空间
航空专家徐勇凌在接受人民网记者采访时表示，歼-31 很可能在五年之内实现量产，歼-31
将来上舰的可能性很大。量产的歼-31 将不会仅仅配备于目前仅有的“辽宁号”航母，为未
来的航母编队打开了想象空间。
航母发展的必然性
航母是一种以舰载机为主要作战武器的大型水面舰艇，不同于战列舰，航母本身并没有很强
的火力，而是作为一个搭载舰载机的平台。它的强大之处就在于其能在远离国土的地方，在
不依靠当地机场的情况，利用搭载的战斗机提供的火力，进行空中掩护和远程打击。在一支
舰队中，航母的远洋作战能力的地位是无可替代的。
航母作为海上军事力量金字塔顶端的武器配备来说，是一个国家综合实力的象征，是国家发
展的坚实后盾，能有效提高政治影响力、增强军事实力以及提高对外话语权。
图 9： 主要国家航母类别比较
资料来源：百度图片，华泰证券研究所
中国不仅是一个陆权国家，更是一个海权国家。中国有漫长曲折的海岸线，拥有渤海、东海、
南海等三百万平方公里的海洋领土，中国的发展离不开海洋，无论是海洋资源还是对外贸易
的通道。我国的陆上邻国有 14 个，已经跟 12 个划定边界，只有印度和不丹尚未划定，但
是 8 个海上邻国无一不是争端国，争议面积达到 150 万，占了我国海域面积 300 万的一半
以上。
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随着我国经济的高速发展，我国的军事实力也在迅猛增加，海军的各类船舰火炮也不停的增
加和升级，从二战时期，中国海军力量的薄弱，到现在中国拥有的战舰数量位列世界第一，
而海军军力稳居前三。作为海上强国而言，中国海军仍然缺乏强大的远洋打击能力。近几年，
越来越来的国家开始尝试挑战我国的底线，我国南海、钓鱼岛局势复杂，部分岛屿及海洋资
源被占用，单纯的近海防御显然已经不能满足对我国海域领土的保障。
2012 年之前，对于周边领土、领海的争端，我国基本上是以战略防御进行应对，但 2013
年开始，我国转入积极应对，重要的标志就是海洋局下面成立了一个海警局，海警局把海监、
渔政、缉私、海警统和起来，海警局局长是正部级官员，比海洋局局长还高一级，判断未来
海警局成为独立部门的概率较大。
十八大报告也提出了未来我国国防发展的方向与目标：建设与我国国际地位相称、与国家安
全和发展利益相适应的巩固国防和强大军队，是我国现代化建设的战略任务。必须坚持以国
家核心安全需求为导向，统筹经济建设和国防建设，按照国防和军队现代化建设“三步走”战
略构想，加紧完成机械化和信息化建设双重历史任务，力争到 2020 年基本实现机械化、信
息化建设取得重大进展。
2010 年国务院发布了第七版国防白皮书，其中可以总结为四大方向：1.维护国家主权、安
全、发展利益。2.维护社会和谐稳定。3.推进国防和军队现代化。4.维护世界和平稳定。值
得关注的为最后一点，对维护世界和平稳定诠释为深化国际安全合作，加强与主要国家和周
边国家的战略协作和磋商，加强与发展中国家的军事交流合作，参加联合国维和行动、海上
护航、国际反恐合作和救灾行动。从以上四个目标我们可以看出我国的战略重心已经从一味
的防御以获得更好的发展转变为积极参与国际事务，履行一个大国所要承担的责任，为维护
世界和平作出贡献。
随着我国大国意识的觉醒，我国在国际事务中扮演的角色越来越重要，战略也不再是保守的
只扫门前雪，海军的发展重心也从黄水海军向蓝水海军过渡，介时无论是突破岛链枷锁还是
在区域内事务中扮演重要角色，航母舰队的价值将更加显现。
图 10： 中、日防空识别区重合 图 11： 中、日军事力量对比
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资料来源：四代军事网站, 华泰证券研究所 资料来源：环球网，日本 2012《防卫白皮书》，华泰证券研究所
无论是从经济发展角度还是军事战略部署角度来看，我国都需要发展航母。美国现在拥有
11 艘航母，英国、日本各 3 艘，意大利 2 艘，西班牙、法国、俄罗斯、巴西各 1 艘，几乎
每个强国都会拥有自己的航母，就从这点来看，我国想要成为名副其实的强国，拥有自己的
航母舰队是必然的。而且我们邻国的印度也有 3 艘、泰国 1 艘、韩国 1 艘。
我国目前仅有一艘“辽宁号”航母，但是一艘航母可能还达不到我国的战略目的。香港 《明
报》的报道称，中国第二艘完全国产的航母正在建造，未来我国的航母产业还有很长的一段
路要走。
图 12： 辽宁号航母
资料来源：百度图片，华泰证券研究所
航母发展的历史
1910 年美国人率先在静止的船只上起飞降落飞机，随后 1912 年英国在行驶中的战舰上起
飞降落飞机，并将老巡洋舰改装成了可容纳飞机的船只，这就是航母的前身。英国作为最早
拥有“航母”的国家，在第一次世界大战中成功阻止德国，将德国海军封锁在了德国港口，
使其在战争后期毫无作为，为一战的胜利奠定了基础。
1917 年英国开始建造世界上第一艘纯正血统的航空母舰，日本紧随其后于 1919 年开始设
计并建造，并提前与英国在 1922 年建造完成开始开始服役，而英国由于一战结束放缓了工
期，于 1923 年完工。美国第一艘航母是由运煤船改造而成，于 1922 年开始启用。一战结
束后，各海军强国严格控制战列舰的建造，但允许航母的建造，由此，拉开了航母的时代。
航母的强大毋庸臵疑，其诞生于第一次世界大战前，但在第二次世界大战时期得到广泛运用，
并发挥了决定性的作用。在二战时期三场经典的海战：偷袭珍珠港、珊瑚岛海战及中途岛海
战中均发挥了决定战局的作用。首先是偷袭珍珠港，日本海军的航空母舰舰载飞机和微型潜
艇突然袭击美国海军太平洋舰队在夏威夷基地珍珠港以及美国陆军和海军在欧胡岛上的飞
机场，导致了美国 4 艘战列舰被击沉，3 艘战列舰受损，3 艘巡洋舰被击沉，188 架飞机被
摧毁，155 架飞机受损。珊瑚岛海战，日本偷袭了珍珠港后，开始对莫尔兹比港发动进攻，
企图打通南太平洋的环形包围圈，并控制澳大利亚。美日两军在珊瑚岛海域进行了激烈的交
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战，日军损失 69 架战机，1 艘轻型航母，1 艘驱逐舰，美军损失相当，值得注意的是所有
损失均来自于舰载机。最后就是彻底覆灭日本海军的中途岛海战，日本帝国面对美军铺天盖
地的舰载机攻击下，朽木难支，轰然倒下。
另外还有许多战役由于航母的存在迅速的奠定了战局，毫无疑问，单凭战列舰是无法与航母
相提并论的，可以说拥有航母的国家才有资格角逐海上霸主的地位。
图 13： 中途岛海战
资料来源：百度图片，华泰证券研究所
关注航母产业链
按照中国的综合实力以及国防需求，北海、东海、南海至少各拥有一个舰队，那么未来中国
将会新增 3 个以上的航母编队，每个编队全寿命周期需要 1000-1500 亿元，它将撬动着四
五千亿规模的产值。
建造航母编队是一项巨大的工程，按产品链划分可以将这块“大蛋糕”可以切割上游的原
材料——特种材料，中游舰体的制造过程——高端装备、动力系统和信息系统。建议关注特
种钢材相关的抚顺特钢，航母、潜艇制造相关的中国重工，制导、火控系统相关的北方导航，
燃气轮机相关的航空动力，通信、导航相关的海格通信等。
特种材料——航母编队的肉体
特种材料是航母编队的肉体，是发展航母工业的基石。从世界范围来看，很多特种材料的研
发最初都是为了军工需要而开展的，因此，欧美日等发达国家将特种材料作为一种战略性稀
缺资源，对出口做出了过度的限制，这导致中国过去几十年特种材料成为困扰整个军工产业
发展的主要因素，所以说用于建设航母工业的特种材料只能依靠我国的自主研发，在实践中
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摸索前进。在“十二五”规划中，明确将新材料上升为七大战略新兴产业，这表明了国家对
该领域的高度重视。具体来看，航母所用的特种材料主要有：特种钢材、合金材料和高性能
纤维及复合材料等等。
一、特种钢材：航母的特殊性要求用钢具备非常特殊的性能
1、抗海水腐蚀：海水对舰船底部的腐蚀特别厉害，会严重影响舰船的速度和防护能力。由
于航母的作战环境比一般军舰更为恶劣，维修所需时间也长，因此，要求所用钢板抗海水腐
蚀的能力就更强。
2、防磁：一般钢铁都带有一定磁力，由于受到地球本身是有磁场的作用，用久了的舰船会
受地球磁场磁化而产生磁力，而磁力对军舰来说是非常不利的，因为这容易被敌方磁力探测
仪侦测到，或受到敌方磁性水雷等武器的攻击。因此，军舰用钢，磁力越小越好。
3、耐高温和耐冲击能力
飞机在陆上起飞，一般需要在三公里多，至少也要一、两公里的跑道助跑、起飞。而在航母
上，飞机在一两百米内，就要从静止状态完成滑跑、起飞、腾空的过程。这除了有弹射装臵
助推外，更要求飞机本身有强大的推力，当飞机加力开到足以飞起时，发动机喷射出的火焰
可达上千度，足以把一般钢材制作的甲板熔化了，只有耐超高温的特种钢才能解决这个问题。
另外，几十吨重的舰载机降落对航母甲板会产生极大的冲击力，这要求甲板用钢能够具备非
常强的抗冲击力和抗扭曲力。
二、合金材料：航母、舰载机和护卫舰等的特殊部位用于工作环境原因需要大量的合金材料
1、 高温合金
高温合金一直是现代航空、航天发动机热端部件不可或缺的材料之一，在先进的航空发动机
中，高温合金用量占发动机总重量的 50%-60%以 上 ，其主要用于四大热端部件：燃烧室、
导向器、涡轮叶片和涡轮盘，此外，还用于机匣、环件、加力燃烧室和尾喷口等部件。由于
高温合金具备良好的性能，也将广泛用于航母、舰载机和护卫舰等所用的发动机的制造。近
年来，我国国防工业和国民经济的迅速发展为高温合金材料提供了强劲的市场需求，促使国
内高温合金主要生产企业迅速地更新装备、提高工艺水平，从而形成了一定的产业规模。目
前我国高温合金年产量约在 1 万吨左右，而市场需求量可达 2 万吨以上，产品供不应求的现
象明显。另一方面，国内在燃气轮机用大尺寸精铸叶片等先进生产工艺方面尚未突破，国产
化率不高，许多高档高温合金材料仍须依赖进口。由此可见，我国高温合金行业的生产能力
及技术水平与市场需求之间仍然存在着较大缺口。再加上高温合金单价高，盈利能力强，未
来我国高温合金企业将面临巨大的发展空间。
2、 钛合金
钛合金高端发动机核心部件材料，钛合金以其高强度、高韧性的特点一锻件的形式被应用在
飞机结构中，使用钛合金材料较集中的部位是发动机的压缩机部分，钛合金占发动机重量的
20~30%；钛合金还被用作防火隔板，将发动机与其他结构隔开；也可以用作机翼蒙皮及军
用飞机中的支撑结构。近年来钛合金在战斗机原材料中的占比处于稳步上升的态势。具备更
好优良性能的钛合金替代铝合金将是未来航空航天发展的大趋势。
三、复合材料
玻璃钢（FRP）亦称作 GRP，即纤维强化塑料，一般指用玻璃纤维增强不饱和聚脂、环氧
树脂与酚醛树脂基体。由于具有质轻而硬，不导电，机械强度高，耐腐蚀和透波性好等特点，
被运用于新型战斗机中的护尾罩、机翼翼尖包皮、雷达蒙皮等部位。在国外复合材料被广泛
用于军用战斗机上（如 F-35 复合材料运用超过 25%），相比而言，我国由于研发落后和核
心技术的缺失，飞机复合材料的运用较落后，军用战斗机使用量不到 10%，而且很多还是
依赖于进口。
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表格2： 特种材料相关上市公司
类别 公司及主要特色
特种钢材
1、宝钢股份，它是中国最现代化、最竞争力的钢企，宝钢所生产的 1100Mpa
特钢已达到世界领先水平，有望用于制造第二艘国产航母。
2、抚顺特钢，它的支柱产品——高温合金、超高强度钢和不锈钢就是主要为满
足航空、航天需求而生产的：抚顺特钢的军用高温合金市场占有率 80%左右，
是国内高温合金产量最大的特殊钢企业，在国内处于领先地位；超高强度钢在
航空、航天等军工领域市场占有率几乎 100%，，部分产品达到或接近国际同类
产品先进水平；不锈钢在航空、航天军品市场占有率达到 40%，产品质量达到
国外同类产品实物水平，在国内处于领先地位。
合金材料
1、宝钛股份，公司是我国最大的钛材生产商，其具备年产 3000-4000 吨航空
钛棒材的能力。作为军用钛的主要供应商，将受益于航母舰队建设和战斗机陆
续量产和定型带来需求的爆发。
2、钢研高纳，公司是高温合金细分领域绝对的龙头企业，公司多款产品的市场
占有率非常高从 30%到 90%不等，公司将受益于制造航母、舰载机发动机对高
温合金需求的增长。
复合材料
1、博云新材，公司主要从事军民用飞机粉末冶金和炭/炭复合材料刹车副、军
民用飞机机轮及刹车系统的研究、开发、生产和销售。多种机型航空刹车副已
广泛应用于军民用飞机上，部分产品还出口东南亚、俄罗斯等独联体国家。公
司将直接受益于航母配备的军用战斗机数量增多带来对飞机机轮及刹车系统需
求的提升。
资料来源：华泰证券研究所
高端装备——航母编队的骨架
高端装备是组建航母编队的大骨架，包括舰体制造、武器装备制造和舰载机制造三个细分行
业。高端装备制造是“十二五”规划提出的七大新兴产业之一，以航母舰体为代表的特大型
海工装备的建造能力是一个国家海洋经济实力的最直接体现。借鉴国外的相关经验，一只航
母编队需要由 2 艘护卫舰、2 艘驱逐舰、1 艘反潜巡防舰、2 艘攻击潜舰、1 艘补给舰和
30-50 架的舰载机。
舰体制造
一支航母舰队的建设中，最具挑战的是航母舰体的制造过程，由于军用舰的船体体量庞大，
建造地点需要有大型的船坞和起重装备，制造工艺极其繁杂，其生产能力常受限于技术、硬
件设施等等，因而只有少部分大型工业集团有能力完成一只航母舰体的制造过程。航空母舰
舰体的整个制造流程十分复杂，简化后主要有四个步骤：前期准备工作包括钢材预处理和舰
体的生产设计，接下来是零件加工工程，之后是中间产品的装焊、分段组装和单元舾装加工
过程，最后才是船体的总装和下水过程，这一系列的步骤需要造船厂具备很强的人力物力。
目前具备该实力的有中国船舶重工集团旗下的大连造船厂（据辽宁省委书记王珉透露，我国
第二艘航母分段已在大连造船厂开工建造，预计建造周期为 6 年）、中国船舶工业集团旗下
的江南造船厂。而最近获得中船重工资产注入的广船国际也具备生产导弹护卫舰、导弹护卫
艇、导弹快艇等各类战斗舰艇和辅助舰艇。
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图 14： 船舶制造的工艺流程
资料来源：华泰证券研究所
表格3： 航母舰体制造相关上市公司
代表上市公司 主要优势
1、中国船舶 控股股东是中船工业集团，该公司位于外高桥的船厂具有建造 20万吨级的超大
型游轮，具备建造航母的能力；
2、广船国际 在 2014年 11月 3日光创国际的公告中，黄埔文冲资产注入广船国际，重组完成
后，公司产品涵盖军民两大类船舶。其中，军用船舶方面，在公司现有领先的军
辅船市场份额基础上，进一步扩展到各类战斗舰艇和辅助舰艇等。
3、中国重工 公司旗下的大连造船厂成功交付中国第一艘航母——辽宁舰，中国重工旗下大连
造船厂曾成功交付辽宁舰。据悉第一艘国产航母已在大连造船厂开工， 根据国外
航母作战训练经验，一个完备的航母编队还将配备十数艘各种高性能的水面和水
下舰艇，中国重工的军工业务将成为我国国产航母编队建设、维护及对外军贸业
务发展的最大受益者。
资料来源：中兵工业集团网站，华泰证券研究所
武器装备制造
武器制造对于航母舰队的战斗能力高低有相当的影响，是评价国家军事工业强大与否的重要
指标。先进的武器装备具有威慑敌人的作用，它是能否在战争中先发制人的重要保障。目前，
我国部分武器属于国际先进行列，但仍有许多领域较西方强国落后，因此是未来的重点研发
方向。
目前上市公司涉及武器装备制造方面的业务主要是精确制导，北方导航（600435）、光电股
份（600184）的轰炸瞄准、制导系统都是武器装备中的重要环节。
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表格4： 武器装备制造相关公司
代表上市公司 主要优势
1、北方导航 国内第一家军工光电防务设备生产公司，公司在多项技术中创造了领先优势，生
产了第一具航空轰炸瞄准具、第一具航空射击瞄准具、第一台“尖兵一号”侦察
卫星相机、第一台 620型电脑刺绣机、第一具激光制导照射器、第一具直九武稳
瞄跟踪平台。
2、光电股份 在光电防务类产品中，光电股份有着得天独厚的自主研发能力。目前，已形成的
四大业务板块是：精确制导武器系统、精确制导导引头系列产品、航空显控信息
装备系列产品和地面显控信息装备系列产品。
资料来源：中兵工业集团网站，华泰证券研究所
舰载机制造
舰载机是航空母舰的主要武器，是其作战精髓所在。舰载机主要用于攻击空中、水面、水下
和地面目标，并遂行预警、侦察、巡逻、护航、布雷、扫雷和垂直登陆等任务。一艘航空母
舰可搭载数十至百余架舰载机，可以说舰载机的性能和数量决定着航空母舰的战斗能力，舰
载机快速、机动的作战能力，与航母强大的续航能力相结合，能有效提高航母编队的综合作
战能力，是取得现代海战胜利不可或缺的现代化武器装备，它是海军航空兵的主要作战手段
之一，是在海洋战场上夺取和保持制空权、制海权的重要力量。舰载机按用途可以分为战斗
机、攻击机、预警机、反潜机、电子战飞机、直升机和教练机等。
表格5： 舰载机相关上市公司
代表上市公司 主要优势
1、中航飞机
中航飞机是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商，主要生产机型有轰六、飞豹
和运八，且有望成为以后的舰载机。2012年公司通过重大资产重组，完成了对
西飞集团、陕飞集团、中航制动、中航起四家公司航空业务相关资产的整合, 实
现了中航工业大中型飞机整机生产业务的整体上市 ,成为我国大中型飞机研制
领域的核心平台。
2、哈飞股份
公司是国内直升机领域的龙头，其主要产品 Z-9 系列直升机最有可能改装成为
各种类型的舰载直升机，Y-12 改装型号也有可能装备成为航母舰载机，将直接
受益于航母的增加。
3、洪都航空 公司生产具有世界领先水平的 L15“猎鹰”教练机和隐形飞机都有望成为航母的
舰载机
资料来源：华泰证券研究所
动力系统——航母编队的心脏
动力系统的好坏决定了航母编队性能的发挥。航母发动机有燃气轮机、蒸汽轮机，而航天发
动机主要是涡轮发动机，它通常由为进气装臵、压气机、燃烧室、涡轮和排气装臵五大部件
构成。前文提到航空发动机的重量构成中 20%-30%是钛合金，50%-60%是高温合金。将在
2014 年珠海航空展亮相的歼-31 战斗机采用的是两台 RD-93 加力式涡轮风扇发动机，其也
是 FC-1“枭龙”战斗机的标准动力。由于我国航母工业刚发展不久，国产航母发动机一直
进展缓慢，在今年 3 月 21 日，中航工业承担的国家“十五”863 计划重大专项 R0110 重型
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燃气轮机研制与调试并顺利通过了专家组验收，这标志这我国向航母发动机国产化迈出了重
大的一大步。报相关报道称，中国第一艘国产航母将在辽宁号的基础上进行改进，因此被称
为 001A 型。此外，该艘航母动力系统采用的是哈尔滨生产的锅炉，采用蒸汽轮机动力。
表格6： 动力系统相关上市公司
代表上市公司 主要优势
1、航空动力 公司作为中航工业集团旗下唯一从事整机制造的上市公司，有望直接受益于
航母编队中军舰对燃气轮机的需求增加。
2、成发科技 公司是一家生产航空发动机零部件的企业，公司产品包括叶片、机匣、环形
件、燃烧部件等，其性能和质量完全达到了当今国际同类产品的水平，公司
产品被 GE、RR等国际领先航空发动机制造公司采用。
资料来源：华泰证券研究所
图 15： R0110 重型燃气轮机
资料来源：战略论坛，华泰证券研究所
信息系统——航母编队的大脑
航母编队的信息系统相当于一个人的大脑和中枢神经系统，它是军事信息化的标志，电子信
息技术也是航母建设的必备元素，它是航母完成各种攻防任务的前提和保障，也符合习近平
主席提出军队信息化建设的目的以及实现信息化时代打赢“局部战争”的核心任务。古人眼中，
兵贵神速是战争指导的铁律，现在也不例外，在信息化条件下更强调“速度优势”，快速反
应能力已成为衡量一支军队战备水平和实战能力的重要标志。航母电子信息系统主要包括指
挥控制系统、预警探测系统、通信系统、电子战系统和导航系统。
在航母的电子信息系统中，指控系统是其作战系统的核心，它在预警探测、侦察、通信和电
子战等系统的支持下，完成情报处理、指挥决策、武器系统控制和作战管理等任务，其能力
决定着作战系统的整体效能。通信系统是航母内部联络和外部联系的“神经中枢”，是联络、
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指挥和协同作战的纽带，它由内部和外部通信组成，其中外部通信主要用于与岸上指挥部、
各军兵种的联系和协同、舰队间的联系。预警探测系统是航母获取战场态势信息的源泉，是
航母的“眼睛”和“耳朵”，主要包括预警系统、雷达系统、光电探测系统和水声探测系统等，
它为航母构建了具有较大纵深的对空对海目标进行探测、见识、跟踪和识别的能力，使航母
具有极强的攻防体系。电子战系统是航母电子信息装备的重要组成部分和防御“屏障”，包括
舰载电子战系统和机载电子战系统，主要由于对敌军舰艇、飞机、岸基雷达、通信系统和各
类反舰武器制导系统进行侦察和干扰，掩护航母及其战斗群实施海上作战和保障编队安全。
表格7： 信息系统相关上市公司
代表上市公司 主要优势
1、北斗星通 公司是我国导航定位产业领先者，军事控制领域内的卫星导航运营服务商。
2、中国卫星 公司是卫星研制和应用领域的国家队和龙头企业。
3、川大智胜 公司是我国空中交通管理领域和地面智能交通管理领域具有自主知识产权的大
型软件和重大设备供应商。公司的航管雷达模拟机和程序管制模拟机产品占国内
市场的 95%以上。
4、海格通信 公司为国内各军兵种提供通信设备和导航设备，是我国军用无线通信、导航领域
最大的整机供应商，行业内唯一一家同时拥有短波、超短波、中长波、系统集成、
导航专业技术、成熟产品、成套工艺流程和众多产品的企业；是行业内通信整机
厂家中唯一一家承担全天候覆盖我国疆土的军方大型通信科研项目的总体单位。
5、四创电子 公司是我国气象和航管雷达行业的龙头企业，在中国气象局新一代气象雷达和军
用气象雷达市场均占有较高的市场份额。
6、中海达 公司是国内高精度卫星导航定位系统（GNSS）市场的领导者，提供基于高精度
GNSS 技术的系统工程解决方案及相关服务
7、海兰信 公司立足于航海电气与信息化领域，是领先的舰艇电子集成系统提供商
资料来源：华泰证券研究所
风险提示：本报告是从策略角度来分析行业投资机会，个股不作推荐，提及的个股存在行业
研究员尚未覆盖的可能性。
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行业评级体系 公司评级体系
－报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指
数的涨跌幅为基准；
－投资建议的评级标准
－报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指
数的涨跌幅为基准；
－投资建议的评级标准
增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上
中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20%
减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间
减持股价弱于基准 5%-20%
卖出股价弱于基准 20%以上
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