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2019 상하이 모터쇼 탐방기

자동차/부품/타이어 담당 문용권 T.02)2004-9029 [email protected]

중국 승용차 시장은 현재 춘추전국시대. 해외 완성차업체는 중국 로컬업체와

유사한 가격경쟁력을 갖추기 위해 브랜드 세분화 전략을 펼침. 반면, 최근 정체

국면에 빠진 중국 로컬업체는 제2의 성장을 위해 고급화, 고성능화를 추진.

해외업체와 중국 로컬업체의 주력 시장 경계가 없어지는 상황. 결국 수요 둔화

에 따라 상대의 영토를 넘보는 상황. 수성과 창업의 대결이 될 것. 중국 전기차

시장이 성장하는 것 보다 전기차 업체 수가 더 빠르게 증가. 2년전 대비 중국에

등록된 전기차 업체는 3배 이상 증가한 486개. VW, BYD 등 기존 자동차 업체

부터 ARCFOX, NIO 등 스타트업까지 모두 전기차 시장의 일각수(一角獸)를 꿈

꾸는 중. 국내 업체도 중국시장 경쟁력 강화를 위한 묘수가 시급

자동차/부품

2019 상하이 모터쇼

2

Summary ..................................................................................... 3

I. 제18회 상하이 국제 모터쇼 개막 ............................................. 5

II. 고급 자동차 수요가 뜨거운 중국 ............................................. 7

III. 글로벌업체: 저가 브랜드를 통한 시장세분화 전략 ............ 12

IV. 중국 로컬업체: 프리미엄 시장 진출 시도 .......................... 17

V. 굳히기에 들어가는 일본 업체 ............................................... 23

VI. 중국 전기차 시장: 일각수(一角獸) 춘추전국시대 .............. 31

VII. 활로 구축이 시급한 북경현대/동풍열달기아 ..................... 41

기업분석 ......................................................................................... 47

Content


3

Summary 1. 주요 내용

구 분 내 용

1. 소비자 우위 시장, 완성차 업체의 맞춤 제품 확대

* 2018년 중국 승용차 수요는 90년대 이후 처음으로 감소

* 수요 감소 속에 경쟁이 심화됨에 따라 프리미엄 브랜드도 고객 선호도를 적극적으로 반영하며 고객 확보에 노력

* 넓은 실내 공간, 큰 외형을 선호하는 중국 소비자들에게 어필하기 위해 기존 모델에 롱휠 베이스를 적용

(ex, BMW 3 Series 롱 휠 베이스 중국 전용 모델 출시)

2. 글로벌 업체, 저가 브랜드 출시

* 30만 위안 이상 승용차 수요가 2018년 YoY-5.7% 감소하긴 했지만 전체 시장의 94%를 차지

* 브랜드를 세분화 하여 엔트리급 시장에서 Geely, 장성기차 등 중국 선두 로컬업체와 유사한 가격 경쟁력을 갖추고

* 상위 세그먼트 시장에서는 출혈 경쟁을 자제하며 글로벌 업체와 경쟁하기 위해 브랜드 세분화 전략 추진

* Volkswagne은 JETTA 브랜드를 출시했고, Nissan의 VENUCIA 브랜드는 SUV 라인업을 강화 중

3 프리미엄 브랜드 아성에 도전하는 중국 로컬 업체

* 중국 로컬 업체의 시장 점유율은 2010년 31.5%에서 2017년 41.4%까지 상승한 후 최근 정체

* 성장 정체 국면에서 벗어나기 위해 그 동안 합작법인을 통해 축적해온 기술력과 자본력을 바탕으로 제2의 도약을 추진

* 선진시장 진출, 고급화를 통해 ASP와 브랜드 경쟁력을 강화하려는 것

* Volvo를 인수한 후 LYNK & Co 브랜드를 출시한 GEELY 자동차는 서유럽 시장에 LYNK & Co 브랜드를 출시 할 계획

* GEELY는 추가적으로 전기차 전용 브랜드 GEOMETRY를 출시하고, 2025년까지 10개의 순수 전기차를 출시 할 계획

* 또한 중국 로컬업체는 대형, 와이드 디스플레이를 적극적으로 채택

* ENOVATE의 ME7 모델은 앞 좌석에 칵핏용 대형 디스플레이 3개, 뒷 자석에 RSE용 디스플레이 2개를 적용

* 삼성 HARMAN은 상하이 모터쇼에서 북경기차 산하의 럭셔리 전기차 브랜드 ARCFOX에 디지털 콕핏을 공급 할 것이라 발표

4. 굳히기에 들어가는 일본 업체

* 사드사태, 미-중 무역분쟁을 틈타 2018년 일본업체의 중국시장 점유율은 2012년 이후 최고치인 19.6%를 기록

* 2018년, 중국 승용차 수요가 YoY-5.7% 감소했지만 TOYOTA 중국 판매는 YoY+14% 증가

* 반면 국내업체의 중국 점유율은 2012년 9.6%를 고점으로 2018년 4.9% (1Q19 5.4%)까지 하락

* 2014년 13.8%를 기록했던 미국 업체의 중국 점유율은 2018년 9.7% (1Q19 8.9%)까지 하락

* 이런 틈을타 TOYOTA, NISSAN은 신차 및 친환경차 라인업을 확대하고 증설을 추진

* 현재 TOYOTA의 중국 생산능력은 연 116만대 수준이나 2030년까지 중국 생산능력 350만대를 추진한다는 Bloomberg 보도

* 이를 통해 중국 판매량 TOP 2 VW, GM의 아성을 뛰어넘겠다는 것

5. 중국 전기차 시장: 일각수를 꿈꾸는 업체들의 춘추전국 시대

* 중국 NEV(EV+PHEV) 시장은 YoY+90.4% 성장하며 전체 시장 점유율이 2.2%에서 4.4% (1Q19 4.9%)까지 증가

* 그러나 중국에 등록된 전기차(EV) 제작업체는 총 486개로 2년 전 대비 3배 이상 증가

* 즉, 시장 수요 보다 전기차 업체가 더 빠르게 증가하고 있는 상황

* 상하이 모터쇼에도 수 많은 전기차 스타트업이 참여

* NIO, ARCFOX, ENOVATE 등 자본력을 바탕으로 우수 인재를 흡수하며 기존 중국의 테슬라를 꿈꾸는 중


4

Summary 2. 업체별 친환경차 전략

해당 업체 중국 친환경차 전략

VW AG

- VW AG, 2028년까지 중국 전기차(BEV) 누적 생산목표를 1,160만대로 수립

* 이는 2028년 누적 목표의 52.7%에 육박하는 수준

* VW은 중국 파트너인 상하이기차(SAIC), 이치기차(FAW), JAC와의 전기차를 생산할 계획

- ‘19~'20년 중국 현지 전략차종인 BEV 3종, PHEV 4종을 출시할 계획

* Bora, Lavida, Santana BEV 모델이 '19년 여름부터 순차적으로 출시

* '20년에는 PHEV 모델 Magotan, Tairon, Sagitar, Cross Polo 출시 계획

* 상기 BEV 3개, PHEV 4개 투입으로 VW 중국 BEV+PHEV 라인업은 3개에서 11개로 확대

BENZ - 벤츠의 전기차 브랜드 EQ의 첫 모델인 EQC를 중국에 처음 공개

* 중국 판매용 EQC는 베이징벤츠와의 합작 현지생산 할 계획"

BMW - 2020년 부터 중국에서 생산된 ix3 전기차 SUV를 유럽, 북미로 수출할 계획

* 이는 중국에서 생산된 글로벌 업체의 럭셔리 차량이 해외로 수출되는 첫 번째 사례가 될 전망"

TOYOTA

- 도요타는 2019~20년 중국에서 신흥국 전용 PHEV(2개)와 BEV(1개) 총 3종을 출시할 계획

* 1H19에 코롤라 기반 PHEV, 2H19 Levin PHEV, 2020년 IZOA 기반 BEV 출시 계획

* 이에 도요타의 중국 전기차 라인업은 시판 BEV1개를 포함해 총 4개로 확대

HONDA

- Honda는 연산 17만대(EV+PHEV) 전기차 공장을 광저우시에 건립할 예정 (광치혼다 4공장)

* 향후 중국 시장用 소형/준준형 전기차 5~6개 모델을 생산할 계획

* 광치혼다 4공장 완공 시 혼다 중국 생산능력은 125만대에서 142만대로 확대

NISSAN

- ‘19년과 '25년 중국에서 신흥국 전략용 BEV 모델 19개 출시할 계획

* 2019~23 10~12종, 2024~2025 7~9종

* 닛산은 2018년 11월 중국에서 Sylphy BEV를 현지 생산해 출시한 바 있음

Renault

- 중국에 전기차 City K-ZE를 출시 하고 2019년 말부터 판매 계획

* 상기 모델은 브라질 등 신흥국 전략모델인 Kwid에 기반을 둔 전기차

* K-ZE는 Renault-Nissan CMF-A 플랫폼을 활용

- 르노는 'Drive the Future'라는 계획하에 중국 판매량을 2022년 55만대로 수립

* 2022년까지 승용 라인업을 9개로 구성할 계획이며, 이중 3개는 전기차

GM

- 상하이GM은 2019~2023년 중국 현지에서 생산된 9개의 PHEV & EV 모델을 출시할 계획

* 이는 SAIC-GM이 출시 할 신차의 60%에 해당하는 것으로 중국 환경규제에 대응하기 위한 것

* 올해 Buick Velie를 우선 출시하고, 연말에 쉐보레 전기차를 순차적으로 출시할 계획

FORD

- EV+PHEV 등 전기차 10종을 중국생산 할 계획

* 2019년 하반기에 중형 PHEV SUV와 소형 BEV SUV 를 먼저 선보일 예정

* 2020년부터 2025년 사이에는 장안Ford를 통해 중국 전략 BEB 8개 모델을 출시 할 계획

* 2020년 소형 세단, 해치백을 출시하고 2021년~22년에 준중형 세단, 해치백 모델을

* 2023년에는 소형 SUV 모델을 출시 할 계획

GEELY

- Geely 자동차가 프리미엄 전기차 브랜드 "Geometry"를 출시

* Geely는 Geometry 브랜드를 통해 2025년까지 10개의 순수전기차(EV)를 출시할 계획

* Geometry는 해외 주문을 받을 계획이나 당분간 중국 시장 공략에 중점을 둘 예정

* 첫번째 출시 모델인 Geomety A 모델은 1회 충전으로 최대 500km 주행이 가능


5

I. 제18회 상하이 국제 모터쇼 개막

Create A Better Life

2019년 4월 18일 ‘2019 상하이 모터쇼’가 중국 상하이 국영컨벤션센터에서

개막했으며, 지난 21일~22일 모터쇼를 참관했다.

오는 25일까지 진행되는 이번 모터쇼는 20여개 국가 1,000여개 글로벌 완성

차/부품사가 모여 다양한 첨단 기술과 R&D 개념을 제시했다. 또한, ‘Create

A Better Life’라는 주제로 친환경차, E-모빌리티, 자율주행, 커넥티드카 등

글로벌 업체들의 현재와 미래를 아우르는 다양한 신기술을 선보였다.

1985년 처음 개최된 상하이 모터쇼는 베이징 모터쇼와 격년으로 열리며 올

해 18회를 맞는다. 이번 상하이 모터쇼는 36만평 규모 전시 공간, 총 13개

홀에서 펼쳐졌다. 지난 2017년 모터쇼에는 1백만 명이 넘는 방문객이 관람했

고, 이번 역시 지난 모터쇼 이상의 규모를 선보였다.

큰 차체 사이즈를 가진 차량을 선호하는 중국 시장에 맞춰 메이저 글로벌 업

체들은 중국 소비자만을 위한 전용모델을 다양하게 선보였다. 또한, 전체적으

로는 내연기관차보다는 친환경차에 더 많은 비중을 두고 있는 것이 특징이었

다. 이번 모터쇼에서 선보인 메이저 글로벌 업체 및 중국 스타트업들의 신차

들과 중국 자동차 시장에 대해 소개하고자 한다.

도표 1. 상하이 모터쇼 관람객 참석 추이 도표 2. 상하이 국영전시컨벤션 센터 전경

자료 : 상하이모터쇼, 신영증권 리서치센터 자료 : 상하이모터쇼, 신영증권 리서치센터

50

60

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100

110

2009 2011 2013 2015 2017 2019

(만명)

20여개 국가 100여개 글로벌 완성차 및 부품업체

대거 참여

베이징 모터쇼와 격년 개최

내연기관차보다 친환경차에 중점


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도표 3. 중국 월간 승용차 수요: 2H18부터 지속 감소 중 도표 4. 중국 차종별 비중 추이 : SUV 비중 확대 지속

자료 : CEIC, 신영증권 리서치센터 자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터

도표 5. 중국 M1 통화량 증가율과 신차수요 증가율 도표 6. 중국 경기선행 지수와 자동차 수요 증가율

자료 : Bloomberg, CEIC, 신영증권 리서치센터 / 녹색 음영은 중국

신차 수요가 YoY 감소한 분기

자료 : OECD, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

도표 7. 중국 SUV 시장 유형별 점유율과 판매 증가율 도표 8. 중국 SUV 시장 국가별 점유율과 판매 증가율

자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터 자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

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0

50

100

150

200

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06-01

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18-11

세단 MPV

SUV CUV

중국 시장(YoY,우)

(만대)

57.9% 51.8% 49.0% 49.9% 49.2%

10.9%10.6% 8.5% 7.5% 7.3%

31.2% 37.6% 42.5% 42.6% 43.5%

0%

20%

40%

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2015 2016 2017 2018 1Q19

SUV MPV 세단

-20%

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20%

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1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q

2007200820092010201120122013201420152016201720182019

중국 M1 통화량 (YoY) 중국 신차수요 (YoY,우)

-30%

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97

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Jan-2011 Jan-2013 Jan-2015 Jan-2017 Jan-2019

중국 경기선행 지수

중국 자동차(yoy,우)

0%

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-25%-20%-15%-10%-5%0%5%

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2018

1Q19

2018

1Q19

2018

1Q19

2018

1Q19

2018

1Q19

2018

1Q19

SUV 30만¥미만 로컬 JV 럭셔리 30만¥이상

중국 SUV 수요 증가율(YoY)과 점유율

YoY MS(우)

0%

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-30%

-20%

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0%

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30%

40%

2018 1Q19 2018 1Q19 2018 1Q19 2018 1Q19

SUV 中SUV 日SUV 獨SUV

중국 SUV 수요 증가율(YoY)과 점유율

YoY MS(우)


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II. 고급 자동차 수요가 뜨거운 중국

중국 국민들의 소득 수준 향상과 함께 자동차 시장에서도 고가 차량, 고급 차

량 수요가 빠르게 증가중이다. 1인당 평균 가처분소득이 2.2만 위안이었던

2015년 중국에서 30만 위안 이상 승용차 수요는 68만대로 전체 시장의 3.5%

에 불과했다. 2018년 중국 승용차 수요가 YoY-5.7% 감소하는 전례 없는 불

황을 보였음에도 30만 위안 이상 승용차 수요는 YoY+15.3% 성장하며 고성

장을 기록했다. (2018 30만 위안 이하 승용차 수요는 YoY-7,9% 감소)

1Q19에도 고가 차량 수요는 여전히 강세를 보이고 있는데 30만 위안 이상

승용차 수요 비중은 전체 시장의 6.2%까지 빠르게 증가 중이다.

도표 9. 중국 1인당 가처분소득과 30만¥ 이상 차량 수요 도표 10. 중국 시장에서 30만¥ 이상 수요 비중 확대

자료 : 중국통계국, 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터 자료 : 중국통계국, 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터

도표 11. 2018년 가격별 차량 수요: 30만 위안 이상 세단, SUV +21%, +10% 성장

자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터 / 밑줄은 1Q19 중국 판매 증가율(YoY)

68

130

2.2

2.8

2.0

2.3

2.5

2.8

3.0

5060708090

100110120130140

2015 2016 2017 2018

30만 위안 이상 차량 수요

중국 전국 1인당가처분소득(우)

(만대) (만위안)

3.5%

6.2%96.5%

93.8%93%

94%

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97%

3%

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2015 2016 2017 2018 1Q19

30만 위안 이상 30만 위안 이하(우)

21%

15%

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-5% -6% -6% -7%3% 6% 3%

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25%

>=30만¥ 세단

>= 30만¥ >= 30만¥ SUV

<30만¥ 세단

시장 <30만¥ SUV

<30만¥

2018 중국 가격별 소매판매(YoY)와 점유율

증가율 점유율(우)

30만¥ 이상 승용차 수요 2015년 전체의 3.5% 1Q19 전체의 6.2%

2018 30만¥ 이상 수요 SUV YoY+10.9% 세단 YoY+20.9%


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2019년 상하이 모터쇼에서 중국 소비자들은 벤츠 등 프리미엄, 럭서리 브랜

드에 대해 큰 관심을 보였으며 해당 전시장은 인산인해를 이루었다.

업체들도 중국 소비자의 취향을 적극 반영한 신차를 출시하며 이에 부응하는

모습을 보였다. 중국 파트너 업체인 북경기차 옆에 대규모 부스를 마련한 벤

츠는 중국 시장만을 위한 AMG A 35 4-Matic 모델과 EQ 브랜드의 첫 모델

인 EQC를 소개했다. 벤츠는 중국 내수용 AMG A 35와 EQC는 모두 현지 생

산할 것이라 발표하며 중국 경기에 이바지하고 있음을 어필했다.

도표 12. 1Q19 가격별 차량 수요: 30만 위안 이상 SUV 수요 +5% 성장

자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터 / 밑줄은 1QQ19 중국 판매 증가율(YoY)

도표 13. Benz의 2019 상하이 모터쇼 주요 내용

해당 차량 내용

월드 프리미어 AMG A 35

- 중국 시장만을 위한 AMG A 35 4-Matic 공개

* 넉넉한 실내 공간 확보를 위해 롱 휠 베이스 적용

* 중국 북경 공장에서 생산하는 최초의 AMG 모델

월드 프리미어 Concept GLB - GLA와 GLC 사이 급의 SUV로 최대 7명까지 수용할 수 있는 실내 공간이 GLA 대비 장점

* 2019년末 글로벌 출시 예정

중국 프리미어 EQC

- 벤츠의 전기차 브랜드 EQ의 첫 모델인 EQC를 중국에 처음 공개

* 중국 판매용 EQC는 베이징벤츠와의 합작 현지생산 할 계획

* NEDC 기준, 주행거리는 450km 이상

자료 : Benz, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터

도표 14. 인산인해를 이루었던 벤츠 전시장 도표 15. 상하이 모터쇼에서 세계 최초로 공개된 Concept GLB

자료 : BENZ, CEIC, 신영증권 리서치센터 자료 : BENZ, 신영증권 리서치센터

5%

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>= 30만¥ SUV

>= 30만¥ >= 30만¥ 세단

<30만¥ 세단

시장전체 <30만¥ <30만¥ SUV

1Q19 중국 가격별 소매판매(YoY)와 점유율



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벤츠와 중국 프리미엄 시장을 두고 경쟁하는 BMW는 상하이 모터쇼에서

New X3 M, New X4 M을 월드 프리미어로 공개하고 중국 시장을 위한 3 시

리즈 모델의 롱 휠 베이스 버전도 선보였다. BMW 3 시리즈처럼 기존 모델

보다 더 긴 축간 거리를 적용한 다수의 모델이 상하이 모터쇼에서 새롭게 출

시되었는데 Benz는 GLB 컨셉을, 현대차는 셩다(싼타페)를 공개했다. 셩다는

국내에 출시한 신형 싼타페와 유사하나 휠 베이스 국내 모델 보다 100mm나

길다. 이처럼 주요 업체가 기존 모델 대비 롱 휠 베이스를 중국에서 적용하는

이유는 크고, 넉넉한 실내 공간을 선호하는 소비자 기호에 맞추기 위한 전략

으로 생각한다.

또한 BMW는 2020년부터 중국에서 생산한 전기차 ix3를 유럽, 미국 등 해외

로 수출할 계획이다. Honda 처럼 양산 브랜드가 중국에서 생산한 차량을 동

남아 등 제 3국으로 수출하는 경우는 많았지만 기술, 품질 이미지가 중요한

럭셔리, 프리미엄 브랜드는 그 동안 중국에서 생산한 차량은 중국 내수용으

로만 판매해 왔다. 따라서 BMW의 중국산 ix3 수출은 글로벌 럭셔리 브랜드

가 중국에서 생산한 차량을 제3국으로 수출하는 첫 번째 사례가 될 전망이다.

이러한 전략 변화는 BMW가 품질만 유지할 수 있다면, 어디에서 차량이 생

산되었는 가는 소비자에게 큰 문제가 되지 않는다고 판단했기 때문일 것이며,

향후 중국이 승용차 수출 대국으로 부상할 수 있는 계기가 될 것이다.

도표 16. BMW의 2019 상하이 모터쇼 주요 내용

해당 차량 내용

BMW 뉴 3 시리즈

롱 휠 베이스

-BMW New 3 Series Long-wheel base 세계 최초 공개

* 중국 시장만을 위해 독점으로 개발된 새로운 프리미엄 세단

* 휠 베이스의 길이가 확장되어 동급 최고의 뒷좌석 공간을 제공

* 오직 롱 휠베이스 모델에만 제공되는 앞좌석 및 뒷좌석 컴포트 시트, 파노라마 글래스 루프, BMW 인

텔리전트 퍼스널 어시스턴트 등이 기본 옵션으로 적용

* BMW Brilliance Automotive 중국 선양 공장에서 생산 될 예정

New X3 M, X4 M

- 세계 최초 공개

* 중국시장에서 고성능 M 모델의 인기가 늘어남에 따라 BMW 뉴 X3 M과 뉴 X4 M 모델을 2019 상하이

모터쇼에서 세계 최초로 공개

뉴 8 시리즈 쿠페 &

뉴 8 시리즈 컨버터블

- 아시아 최초로 공개

* 중국 시장에서의 럭셔리 세그먼트 모델 공세를 한층 더 강화

X1 xDrive25Le - 중국 시장만을 위해 선양 공장에서 개발된 BMW 뉴 X1 xDrive25Le는 최신 PHEV 기술이 결합된 모델

* 이전 대비 순수 전기 주행거리가 최대 110km로 약 83% 증가했고, 연료 소비량은 72% 감소

Vision i Next

- 배출가스는 전혀 없으며, 고도의 자율주행 및 커넥티드 기술이 적용되는 등 BMW 그룹 혁신 전략의

모든 영역을 통합한 모델

* 비전 i넥스트에 기반한 양산형 모델은 2021년부터 생산될 예정

자료 : BMW, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터

주요 고급 브랜드, 중국 소비자 기호에 맞춘 롱 휠 베이스 모델 출시


10

도표 17. 상하이 모터쇼 BMW 전시장 전경 도표 18. BMW가 중국 최초 공개한 Vision I Next

자료 : BMW, 신영증권 리서치센터 자료 : BMW, 신영증권 리서치센터

도표 19. 세계최초 공개된 BMW 3 롱 휠 베이스 도표 20. 롱 휠 베이스로 넓어진 BMW 3의 뒷자리 레그룸

자료 : BMW영증권 리서치센터 자료 : BMW, 신영증권 리서치센터

도표 21. 인산인해를 이루었던 AUDI 전시장 도표 22. 상하이 모터쇼에 전시된 AUDI Q8

자료 : AUDI, 신영증권 리서치센터 자료 : AUDI, 신영증권 리서치센터


11

도표 23. 2018 브랜드별 중국 판매 : 럭셔리 SUV & 세단 판매 수요 고성장


도표 24. 1Q19 브랜드별 중국 판매 : 럭셔리 SUV & 세단 판매 호조세 지속


도표 25. Volkswagen, 현재 20%인 SUV 비중을 2025년 50%까지 확대할 계획

자료 : VW, 신영증권 리서치센터

18%

6%3%

-3%

-4% -5% -6%-8%

-9%6%

10%

3% 15%

50%43%

25%

34%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

럭셔

리세

단

로컬

세단

럭셔

리SU

V

JV S

UV

세단

SUV

시장

로컬

SUV

JV세

단

2018 중국 브랜드별 소매판매(YoY)와 점유율 증가율 점유율(우)

13%

1% 1%

-2%

-7%-10% -11% -12%

-19% -21%

4%6%

15%11%

49%33%

44%

7%

25%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

럭셔리SUV

럭셔리세단

JV SUV 中로컬세단

세단 시장 JV 세단 SUV MPV 中로컬SUV

1Q19 중국 브랜드별 소매판매(YoY)와 점유율증가율 점유율(우)


12

III. 글로벌업체: 저가 브랜드를 통한 시장세분화 전략

중국에서 고가 차량 수요가 빠르게 증가하고 있지만 완성차 업체들이 대중

브랜드 시장을 포기할 수 있는 것은 당연히 아니다. 30만 위안 이하 차량이

중국 시장의 94% (2018)를 차지하기 때문이다. 다만 중국 시장에서 빈부 격

차가 확대되는 추세를 보이고, 향후 신차 수요 잠재력이 큰 중국 3-4성 도시

는 소득 수준이 낮기 때문에 기존 글로벌 완성차 업체가 해당 시장에서 로컬

업체대비 가격 경쟁력을 갖기 어렵다.

2017년 기준 중국 인구 1천명당 승용차 보급 수준은 평균 122대로 보급 수

준이 높은 지역은 소득이 높은 Beijing, Shangdong, Zheijing 등 수도권 및

동부 연안 주요 지역이다. 반면 승용차 보급수준이 인구 1천명당 100대에 미

치지 못하는 지역은 평균 가처분 소득이 중국 평균인 2.8만 위안에 미달하는

지역으로 Sichuan(99대), Chongqing(97대), Hunan(93대), Hunan(90대) 등

중국 내륙, 서부 지역 등이다. 따라서 해당 지역은 향후 수요 성장 잠재력이

크지만 소득 수준이 낮기 때문에 가격 경쟁력이 매우 중요한 시장이다.

이에 따라 중국 로컬업체 대비 가격 경쟁력 열위를 만회하기 위해 주요 글로

벌 업체는 엔트리급 저가 브랜드를 출시하고 있다. 대표적인 예가 최근

JETTA 브랜드를 출시한 Volkswagen (이하 VW), 그리고 GM의 Baojun,

Renault-Nissan Alliance의 Venucia이다.

도표 26. 中 지역별 1천명당 승용차 보급수준과 소득수준: 소득이 낮은곳은 차량 보급 미비

자료 : 중국통계국, 신영증권 리서치센터

01234567

0

50

100

150

200

250

중국

전체

Beijin

gZh

ejia

ngJi

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jian

Shan

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Cho

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ubei

Hai

nan

Gui

zhou

Hei

long

jiang

Anhu

iH

unan

Gua

ngxi

Jian

gxi

Gan

suTi

bet

1천명 당 승용차 보급과 평균 가처분 소득수준

1천명 당 승용차 1인당 가처분소득(우)

(대) (위안)

중국 가격경쟁력을 위해 저가 브랜드 출시를 통해

글로벌 업체 브랜드 이원화

GM Baojun,

Nissan Venucia, VW JETTA 브랜드 출

시

저가 브랜드를 통해 소득수준이 낮지만

잠재성장이 큰 중국 3~5성 도시 공략


13

VW은 올해 초 로컬 업체와 가격 경쟁이 가능한 엔트리급 저가 브랜드

“JETTA”를 중국 시장에 출시했다. JETTA는 VW의 준중형 세단 모델 이름

으로 VW은 해당 모델 인지도를 활용하기 위해 엔트리급 브랜드 이름을

JETTA로 결정했다. VW은 JETTA 브랜드를 통해 $7천~$2만 달러 수준의

라인업을 구축하고 상대적으로 차량 보급 및 소득 수준이 낮은 3~5성급 도

시에서 첫 차를 구매하는 중국의 젊은 소비자를 공략할 계획이다.

3Q19에 기존 JETTA 모델을 기반으로 한 소형 세단을 먼저 출시하고, 19년

末~20년初에 SEAT Ateca를 기반으로 한 CUV 모델을 출시할 계획이다. 즉

기존 VW브랜드와 JETTA 브랜드로 제품을 세분화 하여 엔트리급 시장에서

Geely, 장성기차 등 중국 선두 로컬업체와 유사한 가격 경쟁력을 갖추고 상

위 세그먼트 시장에서는 출혈 경쟁을 자제하며 글로벌 업체와 경쟁한다는 전

략이다. 이러한 전략이 성공하게 된다면 JETTA 브랜드를 통해 잠재적 VW,

AUDI 고객층을 확보할 수 있는 선순환을 구축하게 될 것이다

도표 27. 중국 도시화율과 자동차 보급수준 추이

자료 : 중국통계국, 신영증권 리서치센터

도표 28. 중국 도시/농촌 1인당 가처분 소득 도표 29. 도시화율이 낮은 지역은 소득수준도 낮은 중국

자료 : 중국통계국, 신영증권 리서치센터 자료 : 중국통계국, 신영증권 리서치센터

3년 소요2년 소요

1년1년

1년1년 1년

1년

1년1년

대10대20대30대40대50대60대70대80대90대100대110대120대130대

18%

23%

28%

33%

38%

43%

48%

53%

58%

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

도시화율 20%~30% 도시화율 30%~40% 도시화율 40%~50%도시화율 50%~60% 중국 도시화율 중국 Motorization(우)

'1천명당자동차보급대수'가 10대증가하는데 18년 소요

도시화율 30%도달까지 15년 40%까지7년 50%까지8년

26,467

39,251

9,430

14,617

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

2013 2014 2015 2016 2017 2018

도시 1인당 가처분소득

농촌 1인당 가처분소득

(위안)

1

2

3

4

20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%

도시화율 1인당 가처분소득(우) (만위안)

JETTA는 $7천~$2만 달러 가격의 차를 출시해

중국 3~5성급 도시 공략을 목표

중국 시장에서 향잠재 수요가

큰 지역은 도시화율이 낮은 지역이며,

도시화율이 낮은 지역은 소득이 적은 것이

특징


14

도표 30. 상하이 모터쇼 JETTA 브랜드 전시관 도표 31. 상하이 모터쇼에 전시된 JETTA VS5

자료 : JETTA, 신영증권 리서치센터 자료 : JETTA, 신영증권 리서치센터

도표 32. 화려하지 않고 실용성을 강조한 JETTA VS5 실내 도표 33. 전자계기판과 디스플레이로 화려한 VW Sagitar

자료 : VW JETTA, 신영증권 리서치센터 자료 : VW, 신영증권 리서치센터

도표 34. Volkswagen의 JETTA 브랜드 전략

해당 분야 내용

JETTA 브랜드 출시 배경

- 2019년 VW와 일기기차(FAW)는 중국업체와 경쟁 가능한 엔트리급 저가 브랜드를 출시

* 브랜드명은 VW 준중형 세단 이름과 같은 JETTA

* 3~5성급의 도시에서 첫차를 구매하는 고객을 주 타겟으로 설정

* 3Q19 기존 JETTA 세단에 기반을 둔 소형 세단 모델을 먼저 출시

신차 라인업

* 이후 SEAT Ateca를 기반한 CUV 모델을 4Q19/1H20에 출시할 계획

* JETTA 브랜드 차량의 가격은 $7천~$2만 대로 Geely, 장성기차 등을 타겟

목표

* FAW와 합작을 통해 궁극적으로 연간 SUV 22.5만대, 세단 7.5만대로 총 30만대 목표

자료 : Volkswagen JETTA, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터


15

VW의 JETTA 출시에 앞서 NISSAN도 2010년 동풍기차와 함께 중국 중저가

브랜드 VENUCIA를 출시하고 2012년부터 판매를 시작한 바 있다.

VENUCIA는 출시 초반 세단 모델로 중국 시장을 공략했다. 하지만 2015년

부터 SUV 라인업을 추가하였고, 2019년 여름에는 T100(중형 SUV)을 출시

할 예정이다. 이에 라인업은 소형 5종, 준중형 2종, 중형 3개로 확대된다.

도표 35. 닛산의 중국 중저가 브랜드 VENUCIA 전시장 도표 36. VENUCIA 차종별 연간 중국 판매량 추이

자료 : VENUCIA, 신영증권 리서치센터 자료 : Marklines, 신영증권 리서치센터

도표 37. VENUCIA T60 SUV 도표 38. VENUCIA T60 SUV 실내

자료 : VENUCIA, 신영증권 리서치센터 자료 : VENUCIA, 신영증권 리서치센터

도표 39. VENUCIA T90 세단 도표 40. VENUCIA T90 세단 실내

자료 : VENUCIA, 신영증권 리서치센터 자료 : VENUCIA, 신영증권 리서치센터

11 11

64 3

6

77 10

6

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

세단 SUV MPV(만대)

VENUCIA는 라인업을 9개에서

10개로 확대 할 예정


16

도표 41. Ford의 중국 전략


중국 전략

- "FORD China 2.0" 계획하에 '19년부터 '23년까지 중국에서 30종의 신차/FL 모델을 출시

* 18년 Ford 중국 판매량은 YoY-37% 감소한 75만2,243대를 기록한 바 있음

* 20년 부터 2025년까지 장안포드 브랜드를 통해 현지전략 SUV를 지속적으로 출시 할 계획

* 아울러 Ford는 2021년부터 중국 출시 모델에C- V2X 기술을 적용(미국에서는 2022년 부터)

* 20년, '21년에 소형 SUV를 1개씩 출시하고, '22년, '23년에는 준중형 SUV를 출시 할 계획

* 이에 Ford의 중국 SUV 라인업은 현재 8개(소형 3종, 중형 4종, 대형 1종)에서 15개로 확대

커넥티드 카 계획

- 중국의 급격한 5G 기술을 활용해 중국에서 가장 먼저 C-V2X 기술 상용화를 추진

* 한편 중국 이동 통신업체들은 5G 상용화 계획을 발표하고, 네트워크를 구축 중

친환경차 계획


* 2019년 하반기에 중형 PHEV SUV와 소형 BEV SUV를 먼저 선보일 예정

* 2020년부터 2025년 사이에는 장안Ford를 통해 중국 전략 BEB 8개 모델을 출시할 계획



자료 : Ford, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터

도표 42. Ford의 중국 신차 전략

자료 : Ford, Marklines, 신영증권 리서치센터

브랜드 모델 유형 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 - 비고Focus C2 Platform - Compact 세단. Escort C1 Platform - 중국 전략 compact 세단. 2014년末 중국 출시Taurus CD4 Platform CD5 Platfor- Ford의 플래그십 세단으로 2015년 11월 중국 출시. Mondeo CD5 Platfor- Fusion 중국형 중형 세단. 2013년 8월 중국출시.(PHV 모델 '18년 3월 출시) Kuga C1 Platform C2 Platform - Compact SUV. 末 모델은 2013년 초 중국 출시. Explorer CD6 Platform - 3열7인승 모델로 미국에서 수입중. 차세대 모델부터는 중국 현지 생산 전망Eco Sport B Platform - Subcompact SUV. 2013년 3월 출시. 17년 9월 페이스리프트 Edge CD5 Platfor- Mid-sized SUV. 2015년 5월 중국출시.Everest - Mid-sized SUV. 2015년 8월 중국 출시.

Sedan

SUV

Changan Ford


17

IV. 중국 로컬업체: 프리미엄 시장 진출 시도

중국 로컬 업체의 시장 점유율은 2010년 31.5%에서 2017년 41.4%까지 상

승한 후 최근 정체에 있다. 저렴한 가격을 무기로 입지를 구축해왔지만 가성

비만으로 점유율을 확대해 나가기에는 한계가 있는 것이다.

이에 따라 주요 로컬 업체들은 성장 정체 국면에서 벗어나기 위해 그 동안

합작법인을 통해 축적해온 기술력과 자본력을 바탕으로 제2의 도약을 추진하

고 있다. 그리고 해외업체가 수성해 온 프리미엄, 럭셔리 시장 넘보는 중국

로컬, 스타트업들을 상하이 모터쇼에서 확인할 수 있었다.

도표 43. 2018 브랜드별 중국 판매 : 럭셔리 SUV & 세단 판매 수요 고성장


도표 44. 중국 럭셔리 승용차 수요와 점유율 추이 도표 45. 2018년 중국 SUV 국적 브랜드별 수요 증가율


18%

6%3%

-3%

-4% -5% -6%-8%

-9%6%

10%

3% 15%

50%43%

25%

34%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

럭셔

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단

로컬

세단

럭셔

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V

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UV

세단

SUV

시장

로컬

SUV

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단

2018 중국 브랜드별 소매판매(YoY)와 점유율 증가율 점유율(우)

1,184

1,970

5096.1%

10.0%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

4%

6%

8%

10%

12%

2015 2016 2017 2018 1Q19

럭셔리 판매(대,우) 럭셔리 점유율 (천대)

14.3%

1.1%-5.3% -7.4%

-23.4%

4.7%

7.3%

42.6%

24.9%

2.1%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

독일 SUV 일본 SUV SUV 로컬 SUV 미국 SUV

2018 중국 SUV 국적별 소매판매(YoY)와 점유율

증가율(YoY) 점유율


18

Geely 자동차는 Volvo 인수 이후 출시한 LYNK & CO. 브랜드를 해외 시장

에도 출시할 계획이다. LYNK & CO는 중국 내 221개 매장을 바탕으로 지난

해 12만대를 판매하며 중국내 입지를 구축했다. 이에 해외 시장 진출을 추진

중에 있다. LYNK & CO는 우선적으로 2020년까지 베를린, 런던 등 유럽 5

개 도시에 판매점을 구축할 계획이다.

Geely 자동차는 이번에 전기차 브랜드 “Geometry”도 출시했다. Geely는

Geometry 브랜드를 통해 2025년까지 10개의 순수 전기차를 출시할 계획이

며, 설립 초반에는 중국 시장 공략에 중점을 두고 이후 해외 시장도 진출할

계획이다.

상하이 모터쇼에서는 Geometry의 첫 번째 모델인 A model이 공개했는데 1

회 충전으로 최대 500km 주행이 가능하며, 가격은 15만~19만 위안에 책정

될 전망이다. Geometry이미 2만 6천대 규모의 선주문을 받은 것으로 파악된

다. 중국 업체의 이러한 브랜드 고급화, 다변화는 가격 경쟁력만으로는 성장

의 한계가 있음을 자각하고, ASP 상승과, 수익성 향상을 통해 제2의 도약을

하기 위한 전략이다.

도표 46. 중국 럭셔리 승용차 수요와 점유율 추이 도표 47. 2018년 중국 SUV 국적 브랜드별 수요 증가율


도표 48. GEELY 자동차의 Jiaji(嘉际) 도표 49. GEELY 자동차의 BinYue（缤越）

자료 : GEELY, 신영증권 리서치센터 자료 : GEELY, 신영증권 리서치센터

1,184

1,970

5096.1%

10.0%

0

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12%

2015 2016 2017 2018 1Q19

럭셔리 판매(대,우) 럭셔리 점유율 (천대)

14.3%

1.1%-5.3% -7.4%

-23.4%

4.7%

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24.9%

2.1%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

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30%

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50%




GEELY 자동차, LYNK & CO, 서유럽

출시 추진

GEOMETRY EV브랜드 출시


19

도표 50. GEELY의 LYNK & CO 브랜드 도표 51. LYNK & CO의 O1

자료 : LYNK & CO, 신영증권 리서치센터 자료 : LYNK & CO, 신영증권 리서치센터

도표 52. LYNK & CO의 O2 도표 53. LYNK & CO의 O3

자료 : LYNK & CO, 신영증권 리서치센터 자료 : LYNK & CO, 신영증권 리서치센터

도표 54. GEELY가 출시한 EV 브랜드 GEOMETRY 도표 55. GEOMETRY A 내부

자료 : GEELY, 신영증권 리서치센터 자료 : GEELY, 신영증권 리서치센터


20

도표 56. GEELY 자동차 주요 신차 출시 전략

자료 : GEELY, Marklines, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터

브랜드 모델 유형 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 - 비고

Gleagle K10D Kandi K10 Kandi K10 Platform - 2015년 9월 Geely와 합병 후 이름이 Kandi에서 Gleagle로 변경

Gleagle K11D Panda Platform - Geely Panda모델을 기반으로 한 5-door 컴팩해치백 EV 모델

Gleagle K12 Kandi K12 Platform - 3-door 컴팩해치백 EV(18kW, 주행거리 152km)

Gleagle K22 Kandi K12 PF - Kandi K12 기반으로 한 3-door 컴팩해치백 EV. 2018년 10월 미국 출시

Gleagle GC7 Vsion Platform - Vision 플랫폼을 적용한 mid-size 세단. 2011년부터 2014년 생산 후 Gleagle로 변경

Vision Vsion Platform Vsion Platform - Geely를 대표하는 세단 모델

Geely Panda Panda Platform - Geely 해치백 모델. 2017년부터 하반기부터 판매 종료

Emgrand RS Emgrand PF - 2015년 출시한 5-door 컴팩해치백. 2017년 판매 종료

Emgrand PHEV CMA Platform PMA Platform - PHV 세단. 듀얼 모터(46kW/68kW) 적용

Emgrand EV300 FE Platform - Geely 최초 EV 세단. 2015년 11월 출시.

Emgrand EV450 FE PF PMA Platform - EV300과 동급 모델(52 KWh Li-ion 배터리 탑재)

GE11 EV FE Platform - EV 세단(코드네임 GE11). 2019년 출시 예정(Li-ion 배터리 탑재)

New Emgrand Emgrand Platform Emgrand Platform - Emgrand(EC7) 기반으로 한 모델.

Xing Yue CMA Platform - 4-door 스포츠 쿠페. 2019년 출시 예정

Emgrand GL FE Platform - Mid-size 세단

Vision X1 Panda Platform - Geely Panda모델을 기반으로 한 SUV

Vision X3 - Small SUV

Vision S1 Emgrand Platform - Emgrand RS 기반으로 한 SUV

Gleagle GX7 GX7 PF - Geely 최초 SUV 모델. 2015년부터 판매 종료

Vision SUV GX7 Platform - GX7 PF를 기반으로 한 SUV. 2018년 부분변경 모델 공개

Bin Yue BMA Platform - 2018년 하반기에 출시한 컴팩 SUV.(코드네임 SX11)

Emgrand GS FE Platform BMA - Crossover SUV

Bo Yue KC Platform BMA - 젊은층 공략을 위해 출시한 SUV. 2016년 3월 출시

JiaJi - Geely 최초 MPV(코드네임 VF11). 2017년 상하이 모토쇼 첫 선

JiaJi(PHV) - Geely Jiaji MPV PHV 모델(EV range 56km)

JiaJi(HV) - Geely Jiaji MPV MHEV 모델

LYNK&CO 03 CMA Platform - 2018년 하반기에 출시한 컴팩세단. (코드네임 CS11)

LYNK&CO 03(PHV) CMA Platform - LYNK&CO 03의 PHV 버전

LYNK&CO 03(HV) CMA Platform - LYNK&CO 03의 HV 버전. 2019년 출시 예정

LYNK&CO 04 CMA Platform - 2019년 출시 예정인 5-door 해치백(코드네임 CH11)

LYNK&CO 04(PHV) CMA Platform - LYNK&CO 04의 PHV 버전. 2020년 출시 예정


LYNK&CO 01 CMA Platform - LYNK&CO 브랜드 최초 모델. Volvo와 Geely가 개발한 CMA 플랫폼 적용.

LYNK&CO 01(PHV) CMA Platform - LYNK&CO 01의 PHV 버전. 2018년 7월 출시

LYNK&CO 02 CMA Platform - Crossover SUV. 2018년 6월 출시. (코드네임 CC11)


LYNK&CO 02(PHV) CMA Platform - LYNK&CO 02의 PHV 버전


LYNK&CO 05 SPA Platform - Mid to Large size SUV. 2019년 출시

MPV

SUV

Sedan

Geely

LYNK&CO

SUV

Sedan


21

주행 성능은 논외로 하더라도 실내 디자인, 마감 등에서 중국 로컬 업체는

해외 메이저 업체 대비 부족한 모습을 보여왔다. 이번 상하이 모터쇼에서도

여전히 로컬업체 차량 중 미흡한 도색, 실내 마감 등을 확인할 수 있었지만

대부분의 로컬 업체가 차량 계기판과 센터페시아를 대형 디스플레이로 꾸며

놓은 점은 인상적이었다. 아직까지 10인치 미만의 디스플레이를 주로 적용하

고 있는 합작법인 브랜드와 달리 중국 로컬업체, 스타트업은 와이드, 대형 디

스플레이를 적극 적용했는데 ENOVATE의 ME7 모델은 앞 좌석에 칵핏용 대

형 디스플레이 3개, 뒷 자석에 RSE용 디스플레이 2개를 적용하기도 했다.

도표 57. 중국 LEOPAARD Coupe SUV 도표 58. 중국 LEOPAARD Coupe 내부

자료 : LEOPAARD, 신영증권 리서치센터 자료 : LEOPAARD, 신영증권 리서치센터

도표 59. 중국의 테슬라를 꿈꾸는 NIO의 ES8 도표 60. 대형 디스플레이와 음성인식을 강화한 NIO ES8

자료 : NIO, 신영증권 리서치센터 자료 : NIO, 신영증권 리서치센터

도표 61. 중국의 프르미엄 EV업체 ENOVATE의 ME7 도표 62. 3개의 와이드 디스플레이로 구성된 ME7 내부

자료 : ENOVATE, 신영증권 리서치센터 자료 : ENOVATE, 신영증권 리서치센터


22

도표 63. HOZON의 전기차 SUV U 도표 64. A 필러에 디스플레이를 장착한 U

자료 : HOZON, 신영증권 리서치센터 자료 : HOZON, 신영증권 리서치센터

도표 65. ROEWE의 MARVEL X 도표 66. 중국 ROEWE MARVEL X 내부

자료 : ROEWE, 신영증권 리서치센터 자료 : ROEWE, 신영증권 리서치센터

도표 67. 북경기차 산하의 전기차 브랜드 ARCFORX GT 도표 68. HARMAN 디지털 콕핏

자료 : ARCFOX 신영증권 리서치센터 자료 : , HARMAN, 신영증권 리서치센터


23

V. 굳히기에 들어가는 일본 업체

세계 최대 승용차 시장인 중국 시장에서 국가간 경쟁도 점차 치열해 지고 있

다. 센가쿠열도 사태로 점유율이 하락했던 일본 업체들은 한-중 사드 갈등,

미-중 무역분쟁을 틈타 2018년 중국 시장 점유율이 2012년 이후 최고치인

19.6%를 기록 했다. 2018년 중국 승용차 수요가 YoY-5.7% 감소했음에도

일본 업체의 중국 회복을 이끌고 있는 Toyota의 2018년 중국 판매는YoY+14%

나 성장했다. 이러한 일본 업체의 중국 점유율 회복은 경쟁구도를 갖고 있는

국내 업체의 점유율 하락의 주요 원인 중 하나이다. 국내업체의 중국 점유율

은 2012년 9.6%를 고점으로 2918년 4.9% (1Q19 5.4%)까지 하락했다.

도표 69. 국가별 중국 승용차 시장 점유율 추이 도표 70. 2018년 중국 SUV 국적 브랜드별 수요 증가율


도표 71. 일본업체, 2016년을 저점으로 중국 점유율 회복 도표 72. 2016년 이후 중국 MS 확대중인 유럽, 일본업체


20.1% 19.1% 20.3% 22.2% 23.2%

8.2% 7.7% 5.1% 4.9% 5.4%

17.4% 16.6% 18.0% 19.6% 19.5%

37.2% 40.7% 41.4% 40.8% 41.1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2015 2016 2017 2018 1Q19

자주 일본 기타 유럽지역미국 한국 프랑스독일

6.1% 6.2% 7.4% 8.8% 10.0%

56.0% 52.6% 50.8% 50.1% 48.8%

37.9% 41.2% 41.7% 41.0% 41.2%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2015 2016 2017 2018 1Q19

중국 로컬 주류 합작 럭셔리

19.5%

8.9%

5.4%2%

7%

12%

17%

22%

27%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1Q19

일본업체 中 MS미국업체 中 MS한국업체 中 MS

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

중국 업체 유럽 업체 일본 업체 미국 업체 한국 업체

2010~1Q19 중국시장 국가별 점유율 추이

2018 국적별 中 점유율 중국 41% 독일 23% 일본 20% 미국 9% 한국5%


24

2018년 중국 판매가 YoY+14.3% 성장한 TOYTA는 상하이 모터쇼에서 C-

HR EV와 Lexus LM(MPV)를 월드 프리미어로 공개했다. 또한 올해 코롤라

기반의 PHEV, Levin PHEV를 출시하고 내년에 IZOA 기반 순수 전기차를

출시해서 전기차 라인업을 1개에서 4개로 확대해 올해 중국 판매 160만대

(YoY+8%)를 달성한다는 전략이다. NISSAN도 목표를 160만대로 수립했다.

도표 73. 2018년 중국세단 시장 국적별 증가율:로컬 강세 도표 74. 1Q19 중국세단 시장 국적별 증가율: 일본 강세


도표 75. 2018년 SUV시장 국적별 판매: 독일&일본 강세 도표 76. 1Q19 SUV시장 국적별 판매: 독일&한국 강세


도표 77. TOYOTA 중국 판매 추이 (도매) 도표 78. HONDA 중국 판매 추이 (도매)

자료 : Marklines, 신영증권 리서치센터 / LEXUS 제외 자료 : Marklines, 신영증권 리서치센터

7.3% 3.3% 0.2%-4.0%

-20.8% -22.4%

10.0%11.9% 17.2%

49.9%

3.0% 6.8%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

中세단 日세단 獨세단 세단 韓세단 美세단

2018 중국 세단 국적별 소매판매 (YoY)와 점유율


3.1%-1.0%

-5.2% -7.4% -9.4%

-22.0%

11.8% 10.5%

3.2%

49.2%

16.9%

6.1%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

日세단 中세단 韓세단 세단 獨세단 美세단

1Q19 중국 세단 국적별 소매판매 (YoY)와 점유율


14.3%

1.1%-5.3% -7.4%

-23.4%

4.7%

7.3%

42.6%

24.9%

2.1%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%



증가율(YoY) 점유율29.8% 28.2%

6.3%

-11.9%

-20.5%

6.1%

2.3%7.3%

43.5%24.8%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

독일 SUV 한국 SUV 일본 SUV SUV 로컬 SUV

1Q19 중국 SUV 국적별 소매판매 (YoY)와 점유율


0

20

40

60

80

100

120

140

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

GAC TOYOTA FAW TOYOTA(만대)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

동풍-HONDA GAC-HONDA(만대)


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도표 79. 1H19 출시예정인 TOYOTA Corolla PHEV 도표 80. 2020 출시 예정인 TOYOTA IZOA EV

자료 : TOYOTA, 신영증권 리서치센터 자료 : TOYOTA, 신영증권 리서치센터

도표 81. 2H19 출시 예정인 TOYOTA LEVIN PHEV 도표 82. 2020년 출시 예정인 TOYOTA CH-R EV


도표 83. TOYOTA의 주요 중국 전략


친환경차 계획

-도요타는 2019~20년 중국에서 신흥국 전용 PHEV(2개)와 BEV(1개) 총 3종을 출시 할 계획



판매 목표

- 도요타는 2019년 판매 목표를 전년대비 8% 증가한 160만대로 설정

* 도요타의 2018년 중국 판매는 전년대비 14.3% 증가한 바 있음(147만대)

제휴

- 전기차 기술을 중국 스타트업 Singulato에게 판매 할 계획

* 이는 도요타가 중국 스타트업과 체결한 첫 번째 딜

* 기술 판매에 따라 Singulato로 부터 중국 친환경차 크레딧을 구매할 수 있는 우선권 획득

자료 : TOYOTA, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터


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도표 84. TOYOTA All New RAV4 PHEV 도표 85. TOYOTA MIRAI FCEV


도표 86. TOYOTA CAMRY 도표 87. 상하이 모터쇼 TOYOTA 전시장


도표 88. TOYOTA의 주요 모델 중국 출시 전략 : 2019년~2020년 중국 시장에 볼륨 모델 출시 예정

자료 : Toyota, Marklines, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터

브랜드 모델 유형 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 - 비고

Avalon GA-K Platform - 텐진 신공장에서 4세대 Avalon 생산 계획

Crown TNGA L-Platform- 도요타 대형 플래그쉽 세단. 2015년 3월 중국 출시. 2017년末 F/L 출시

Corolla TNGA C-Platform- 2019년 중반 중국 출시 예정 (PHV 모델도 추가 투입 예정)

Vios TNGA B- - 동남아 시장 모델을 중국전략 차종으로 개조, 末 모델은 '13년 11월 출시

Camry TNGA K-Platform - Mid-sized Sedan. 신형 캠리는 11월 광저우 모터쇼 출시

Levin TNGA C-Platform- Corolla 형제 차종 '19년 중반 중국 출시 예정 (PHV 모델도 추가 투입 예정)

Yaris L TNGA B- - Subcompact 세단으로 현재 모델은 2013년 12월 중국 시장 출시

Izoa TNGA C-Platform - CH-R 파생차종. 2018년 6월 중국 출시, 2020년 EV 모델 투입 예정

RAV4 TNGA C-Platform - 주력 SUV 모델로 2019년 완전 변경 예정

Prado - Mid-sized Offroad SUV (5/7인승). 2017년 9월 페이스리프트

CH-R TNGA C-Platform - Compact SUV. 2018년 6월 중국 출시, 2020년 EV 모델 투입 예정

TBU GA-K Platform - RAV4에 기반을 둔 컴팩트 SUV

High Lander TNGA K-Pla- Mid-sized SUV. 2015년 3월 중국 출시.

FAW Toyota

GAC Toyota

FAW Toyota

GAC Toyota

Sedan

Sedan

SUV

SUV


27

도표 89. 상하이 모터쇼 HONDA 전시장 도표 90. HONDA ACCORD

자료 : HONDA, 신영증권 리서치센터 자료 : HONDA, 신영증권 리서치센터

도표 91. HONDA의 중국 전략 중형 SUV AVANCIER 도표 92. HONDA EVERUS VE-1 전기차

자료 : HONDA, 신영증권 리서치센터 자료 : HONDA, 신영증권 리서치센터

도표 93. HONDA의 주요 중국 전략


친환경차 계획

- 2019년~2025년 중국에 EV/PHEV/HEV 19개 모델을 출시할 계획

* 2019~2022 기간에는 EV+PHEV 8~10개 모델을 출시할 계획이며 주로 SUV 가 될 것

* 혼다는 '18년 11월 중국에 첫 전기차 모델 EVERUS EV (SUV)를 출시 한 바 있음

증설 계획

- Honda는 연산 17만대(EV+PHEV) 전기차 공장을 광저우에 건립 예정 (광치혼다 4공장)



자료 : HONDA, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터


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도표 94. HONDA의 컴팩트 SUV XR-V 도표 95. 상하이 모터쇼 HONDA ACURA 별도 전시관

자료 : HONDA, 신영증권 리서치센터 자료 : ACURA, 신영증권 리서치센터

도표 96. HONDA의 주요 모델 중국 출시 전략

자료 : HONDA, Marklines, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터

브랜드 모델 유형 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 - 비고

Crider Global Small PF Fit PF - 중-일 공동개발된 Mid-sized 세단으로 2018년 9월 중국 출시

Fit Fit PF - 현재 모델은 2014년 5월 중국 출시 (2018년 1월 부분변경 모델 출시)

Accord New Global Platform - Mid-sized 세단. 末 모델은 18년 4월 중국 출시

Inspire - Accord 기반 Mid-sized으로 18년 10월 중국 출시

Envix - Crider 기반 Mid-sized 세단. 1H19 중국 출시 예정

Civic Civic PF New Global Platform PF - Comapct 세단. 현재 모델은 2016년 4월 중국 출시.

Greiz Fit PF -중국 젊은 소비자를 타겟으로 한 세단으로 2015년 11월 중국 출시

Gienia Fit PF -중국 젊은 소비자를 타겟으로 한 해치백으로 2016년 10월 중국 출시

Everus EV Fit PF - 중국 전용 소형 전기차 SUV. 2018년 11월 중국 출시

Odyssey - 현재 모델은 2014년 8월 중국 출시.

Vezel - Compact SUV. 2014년 10월 현재 모델 출시.

Avancier Accord Platform - 중국 전략 Mid-sized SUV. 末 모델은 2016년 10월 중국 시장 출시.

XR-V - Fit 기반의 Compact SUV로 2014년 12월 중국 출시

CR-V Accord Platfrom New Global Platform - Compact SUV. 신형 모델 '17년 7월 중국 출시. (1회 충전으로 340km 주행)

UR-V Accord Platform -중국 전략 Mid-sized SUV. 동풍혼다의 플래그쉽 SUV. '17년 3월 중국 출시

DongfengHonda

Sedan

Sedan

SUV/ Van

SUV

GACHonda

GACHonda

DongfengHonda


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도표 97. NISSAN ALTIMA 도표 98. NISSAN ALTIMA 운전석 내부

자료 : NISSAN, 신영증권 리서치센터 자료 : NISSAN, 신영증권 리서치센터

도표 99. 중국 젊은 세대 공략을 위한 NISSAN LANNIA 도표 100. NISSAN의 신흥국 전략 서브컴팩 SUV KICKS

자료 : NISSAN, 신영증권 리서치센터 자료 : NISSAN, 신영증권 리서치센터

도표 101. NISSAN 의 주요 모델 중국 출시 전략

자료 : NISSAN, Marklines, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터

브랜드 모델 유형 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 - 비고

Altima D Platform - 2018년 12월 중국 출시 (이름이 Teana에서 Altima로 변경)

Sylphy - Sentra의 중국형 모델로 중국에서 Teana와 Tiida 사이 급에 위치

Venucia D50 - Mid-sized 세단. 현재 모델은 2017년 末 중국 출시

Sunny CMF-B Platform - Compact 세단으로 미국 Versa의 중국형 모델.

Lannia - 중국 젊은층 공략을 위해 출시된 컴팩세단으로 末 모델은 '15년 4월 출시

Tiida CMF-C/D Platform - 컴팩해치백으로 末 모델은 2016년 5월 중국 출시

Maxima - 닛산 플래그쉽 세단. 末 모델은 2016년 4월 출시.

Teana - D세그 세단. 현재 모델은 '13년 3월 출시. Altima 출시 이후에도 판매 지속

Venucia T90 D Platform - Mid-sized SUV. '16년 12월 중국시장 출시 ('18년 4월 부분변경 모델 공개)

Venucia T60 - 2018년 11월 공개된 컴팩트 SUV

X-Trail CMF-C/D Platform CMF-C/D Platform- Compact SUV. 末 모델은 14년 3월 출시. 17년 4월 페이스리프트 시행

Qashqai CMF-C/D - Compact SUV. 末 모델은 2015년 10월 중국 출시.

Venucia T70 - Compact SUV모델로 X-Trail 기반. 末 모델은 '15년 1월 중국 출시

Murano - Mid-sized SUV. 末 모델은 2015년 8월 출시. ('19년 부분변경 예정)

Kicks V Platform - 신흥시장 전략 Subcompact SUV. 2017년 6월 중국 출시

장저우 닛산 MX6 SUV - Compact SUV. 末 모델은 2015년 3월 중국시장 출시

Sedan

SUV

DongfengNissan


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도표 102. 중국 자동차시장 배기량 1.6L 이하 비중 도표 103. 중국 SUV 배기량별 수요 비중

자료 : CEIC, Bloomberg 신영증권 리서치센터 자료 : CEIC, Bloomberg, Marklines 신영증권 리서치센터

도표 104. 현대/기아 중국생산(1.6L外)와 산동위아 매출 도표 105. 현대/기아 중국생산(1.6L外)와 산동위아 매출

자료 : 현대위아, Marklines, 현대차, 기아차, 신영증권 리서치센터 자료 : 현대위아, Marklines, 현대차, 기아차, 신영증권 리서치센터

도표 106. 현대/기아 중국 1.6L 차량 추이와 비중 도표 107. 산동위아 매출과 순이익률

자료 : 현대위아, Marklines, 현대차, 기아차, 신영증권 리서치센터 자료 : 현대위아, 신영증권 리서치센터

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182019

SUV 1.6L 이하 비중

세단 1.6L 이하 비중

중국 1.6L 이하 비중

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

7/20097/20107/20117/20127/20137/20147/20157/20167/20177/2018

3L 초과 2.5~3L 2~2.5L

1.6<배기량≤2L 1.6L 이하

100150200250300350400450500550600

0

2

4

6

8

10

12

14

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q

2013 2014 2015 2016 2017 2018

현대 & 기아 중국생산(1.6L外)산동위아 매출(우)

(십억원)(만대)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q

2013 2014 2015 2016 2017 2018

현대 & 기아 중국생산(1.6L外 YoY)산동위아 매출(YoY,우)

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

05

101520253035404550

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182019

기아차 중국 1.6L 이하

현대차 중국 1.6L 이하

1.6L 이하 비중(우)

(만대)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

150200250300350400450500550600

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

산동위아 매출 산동위아 NIM(우)(십억원)


31

VI. 중국 전기차 시장: 일각수(一角獸) 춘추전국시대

2018년 중국 승용차 수요가 YoY-5.7% 감소하며 전례 없는 불황을 겪었지만

중국 NEV(EV+PHEV) 시장은 YoY+90.4% 성장하며 전체 시장 점유율이

2.2%에서 4.4% (1Q19 4.9%)까지 증가했다. 세부적으로 전기차(BEV) 시장

은 2018년 YoY+79.5% 성장하며 시장 점유율이 전년 1.8%에서 3.4%

(1Q19 4.0%)까지 확대되었으며, PHEV 수요는 YoY+134.6% 증가하며 점유

율이 전년 0.4%에서 1.1% (1Q19 0.9%)까지 늘어났다.

도표 108. 중국 전기차(BEV+PHEV) 소매 판매와 점유율 도표 109. 중국 친환경차 도매 판매 추이

자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터 자료 : 중국자동차정보, 신영증권 리서치센터

도표 110. 중국 친환경차의 66%는 전기차(BEV) 도표 111. 중국 전기차(BEV)의 60%는 세단

자료 : CEIC, Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : CEIC, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

42

7510

24

4.0%

0.9%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

0

20

40

60

80

100

120

2015 2016 2017 2018 1Q19

PHEV

BEV

BEV M/S (우)

PHEV M/S (우)

(만대)

2647

79

19

8

11

26

5

12

19

5

0

20

40

60

80

100

120

140

2015 2016 2017 2018 1Q19

EV PHEV HEV LPG FCEV(만대)

66%

14%

17%

3%

중국 세단 친환경차 內 유형별 비중 (2018)

BEV PHEV HEV etc

60%

2%

36%

2%

중국 BEV 內 차종별 비중 (2018)

세단 BEV MPV BEV SUV BEV CUV BEV

2018 中 친환경차 YoY NEV +90.4% BEV +79.5%

PHEV+134.6%


32

그동안 중국 전기차 시장은 소형 세단 타입의 전기차가 이끌어 왔다. 제한적

인 주행거리를 극대화하기 위해 소형 세단이 유리했기 때문이다. 그러나 최

근 배터리 기술 발전으로 인해 주행거리가 확대됨에 따라 친환경차 유형도

다양해지고 있는데 지난 수년간 중국 승용차 수요를 SUV가 견인해 온 것처

럼 최근 들어 SUV타입의 전기차가 중국 친환경차 성장을 이끌고 있다.

2018년 A0-Seg SUV 소매 판매는 무려 YoY+5275.7% 성장했으며, A-Seg

SUV 판매는 YoY+164.3% 증가하며 다른 유형의 전기차 판매 성장율을 압도

했다. 이번 상하이 모터쇼에서 다양한 업체들이 SUV 전기차를 선보인 만큼

향후 전기차 수요도 기존 시장과 같이 SUV 수요가 빠르게 증가할 것으로 전

망한다

도표 112. 2018 차종별 중국 전기차 판매: A0 SUV 전기차 수요가 +5,726% 증가

자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터 / 밑줄은 2018 중국 판매 증가율(YoY)

도표 113. 1Q19 차종별 전기차 판매: A0 SUV 전기차 수요가 여전히 강력 (+874%)


5276%

198% 179% 164% 150% 135% 90% 80%

11%

19%

4% 5% 9%

0%

5%

10%

15%

20%

70%

1070%

2070%

3070%

4070%

5070%

A0 SUVBEV

A 세단BEV

B SUVPHEV

A SUVBEV

A 세단PHEV

PHEV NEV 시장 BEV

2018 중국 전기차 차종별(YoY)와 점유율


874% 859%

656%

424%

162%120%

28%

14%

6%

32%

8%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%

1000%

A0 SUVBEV

A SUVPHEV

A 세단BEV

A SUVBEV

BEV NEV 시장 PHEV

1Q19 중국 전기차 차종별(YoY)와 점유율


2018 中 BEV YoY A0Seg SUV+5,275% A Seg SUV +164.3%

SUV 전기차가 최근 빠르게 증가 추세


33

도표 114. 최근 중국 BEB 수요는 SUV가 견인하기 시작 도표 115. 2018년 SUV에서 EV/PHEV 빠르게 증가


도표 116. 2018년부터 중국 PHEV의 52%는 SUV 도표 117. 중국 PHEV 유형별 추이 : 최근 SUV가 연인


도표 118. 중국 BEV & PHEV SUV 수요 추이 도표 119. 중국 세단(BEV & PHEV) 추이

자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터 자료 : CEIC, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

0%

2%

4%

6%

8%

0

5

10

15

20

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5O

ct-1

5Ja

n-16

Apr-1

6Ju

l-16

Oct

-16

Jan-

17Ap

r-17

Jul-1

7O

ct-1

7Ja

n-18

Apr-1

8Ju

l-18

Oct

-18

Jan-

19

세단 BEVSUV BEVMPV BEVCUV BEV중국內 BEV MS(우)

(만대) 중국 BEV 차종별 추이

00

0%0%0%

1%

2%

3%

4%

0

1

2

3

4

5

6

'15.01 '15.08 '16.03 '16.10 '17.05 '17.12 '18.07 '19.02

PHEV SUV

BEV SUV

SUV內 BEV M/S (우)

SUV內 PHEV M/S (우)

(만대) 중국 SUV(BEV & PHEV) 추이

48%52%

중국 PHEV 內 차종별 비중 (2018)

세단 PHEV MPV PHEV SUV PHEV CUV PHEV

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

0

1

2

3

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n-15

Apr-1

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-15

Jan-

16Ap

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Apr-1

7Ju

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Oct

-17

Jan-

18Ap

r-18

Jul-1

8O

ct-1

8Ja

n-19

세단 PHEVSUV PHEVMPV PHEVCUV PHEV중국內 PHEV MS(우)

(만대) 중국 PHEV 차종별 추이

187

14

3

3%

1%

0%

1%

2%

3%

4%

0

5

10

15

20

25

30

35

2015 2016 2017 2018 1Q19

PHEV SUV

BEV SUV

SUV內 BEV M/S (우)

SUV內 PHEV M/S (우)

(만대)

00

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0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%

0

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6

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10

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'15.01 '15.09 '16.05 '17.01 '17.09 '18.05 '19.01

PHEV 세단

BEV 세단

세단內 BEV M/S (우)

세단內 PHEV M/S (우)

(만대)


34

VW은 이번 상하이 모터쇼에 Just Electric이라는 슬로건을 내세웠다. VW은

2028년까지 중국 전기차 누적 생산 대수를 1,160만대로 수립한 바 있는데

이는 2028년 글로벌 전기차 생산 목표의 53% 수준이다. VW은 중국 파트너

업체인 FAW, SAIC, JAC와 전기차를 확대해 나갈 것이며 FAW-VW 안팅공

장과 SAIC-VW 포산 공장에서 MEB 플랫폼을 활용한 전기차 60만대를 생

산할 계획이다. 현재 Passat PHEV, Tiguan PHEV, Golf PHEV & EV 등 총

4개의 전기차(EV+PHEV) 라인업을 구축한 VW은 Bora, Lavida, Santana

EV를 ‘19년 여름부터 출시할 계획이다. Geely는 전기차 브랜드 “Geometry”를 공개했다. Geely는 Geometry 브랜드

를 통해 ‘25년까지 10개의 순수 전기차를 출시할 계획이며, 중국 시장 공략

이후 향후 해외 시장도 진출할 계획이다. Geometry의 첫 번째 모델인 A

model은 1회 충전으로 최대 500km 주행이 가능하며, 가격은 15만~19만 위

안에 책정될 전망이다..

도표 120. VW의 BORA 전기차 도표 121. AUDI e-TRON의 플랫폼

자료 : VW, 신영증권 리서치센터 자료 : AUDI, 신영증권 리서치센터

도표 122. GEELY가 출시한 EV 브랜드 GEOMETRY 도표 123. GEOMETRY A 내부

자료 : GEOMETRY, 신영증권 리서치센터 자료 : GEOMETRY, 신영증권 리서치센터


35

도표 124. 주요 업체의 중국 친환경차 전략

해당 업체 중국 친환경차 전략

VW AG

- VW AG, 2028년까지 중국 전기차(BEV) 누적 생산목표를 1,160만대로 수립

* 이는 2028년 누적 목표의 52.7%에 육박하는 수준

* VW은 중국 파트너인 상하이기차(SAIC), 이치기차(FAW), JAC와의 전기차를 생산할 계획

- ‘19~'20년 중국 현지 전략차종인 BEV 3종, PHEV 4종을 출시할 계획

* Bora, Lavida, Santana BEV 모델이 '19년 여름부터 순차적으로 출시

* '20년에는 PHEV 모델 Magotan, Tairon, Sagitar, Cross Polo 출시 계획

* 상기 BEV 3개, PHEV 4개 투입으로 VW 중국 BEV+PHEV 라인업은 3개에서 11개로 확대

BENZ - 벤츠의 전기차 브랜드 EQ의 첫 모델인 EQC를 중국에 처음 공개

* 중국 판매용 EQC는 베이징벤츠와의 합작 현지생산 할 계획"

BMW - 2020년 부터 중국에서 생산된 ix3 전기차 SUV를 유럽, 북미로 수출할 계획

* 이는 중국에서 생산된 글로벌 업체의 럭셔리 차량이 해외로 수출되는 첫 번째 사례가 될 전망"

TOYOTA

- 도요타는 2019~20년 중국에서 신흥국 전용 PHEV(2개)와 BEV(1개) 총 3종을 출시할 계획



HONDA

- Honda는 연산 17만대(EV+PHEV) 전기차 공장을 광저우시에 건립할 예정 (광치혼다 4공장)



NISSAN

- ‘19년과 '25년 중국에서 신흥국 전략용 BEV 모델 19개 출시할 계획

* 2019~23 10~12종, 2024~2025 7~9종

* 닛산은 2018년 11월 중국에서 Sylphy BEV를 현지 생산해 출시한 바 있음

Renault

- 중국에 전기차 City K-ZE를 출시 하고 2019년 말부터 판매 계획

* 상기 모델은 브라질 등 신흥국 전략모델인 Kwid에 기반을 둔 전기차

* K-ZE는 Renault-Nissan CMF-A 플랫폼을 활용

- 르노는 'Drive the Future'라는 계획하에 중국 판매량을 2022년 55만대로 수립

* 2022년까지 승용 라인업을 9개로 구성할 계획이며, 이중 3개는 전기차

GM

- 상하이GM은 2019~2023년 중국 현지에서 생산된 9개의 PHEV & EV 모델을 출시할 계획

* 이는 SAIC-GM이 출시 할 신차의 60%에 해당하는 것으로 중국 환경규제에 대응하기 위한 것

* 올해 Buick Velie를 우선 출시하고, 연말에 쉐보레 전기차를 순차적으로 출시할 계획

FORD


* 2019년 하반기에 중형 PHEV SUV와 소형 BEV SUV 를 먼저 선보일 예정

* 2020년부터 2025년 사이에는 장안Ford를 통해 중국 전략 BEB 8개 모델을 출시 할 계획



GEELY

- Geely 자동차가 프리미엄 전기차 브랜드 "Geometry"를 출시

* Geely는 Geometry 브랜드를 통해 2025년까지 10개의 순수 전기차(EV)를 출시할 계획

* Geometry는 해외 주문을 받을 계획이나 당분간 중국 시장 공략에 중점을 둘 예정

* 첫번째 출시 모델인 Geometry A 모델은 1회 충전으로 최대 500km 주행이 가능

자료 : 각 사, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터


36

현재 중국에 등록된 전기차(EV) 제작업체는 총 486개로 2년 전 대비 3배 이

상 증가했다. 세계 최대 전기차 시장인 중국을 공략하기 위해 글로벌 선두업

체부터 중국 스타트업까지 다양한 전기차를 상하이 모터쇼에 출시했다. 중국

전기차 시장이 세계 최대 시장이고, 올해는 160만대까지 증가할 전망이지만

486개 업체가 충분한 수익을 남길 수 있는 사이즈는 절대 아니다. 따라서

2019년 상하이 모터쇼에 출범했던 수 많은 전기차 업체 중 일부는 생존하고,

전통 완성차업체를 뛰어 넘을 수도 있겠지만 대부분은 충분한 규모의 경제를

확보하지 못할 가능성이 클 것이다. 아래 3개 업체는 상하이 모터쇼에서 인

상적인 모습을 보여준 중국 전기차 업체이다.

중국의 테슬라를 꿈꾸는 NIO

2014년 Baidu, Tencent 등으로부터 약 10억 달러 규모의 자금 유치를 통해

출범한 NIO는 설립 3년만에 첫 번째 모델 ES8 개발에 성공했다. 2017년 12

월 7인승 SUV 모델인 ES8 양산을 결정했고, 그 다음해인 2018년에는 소형

SUV ES6를 선보였다.

Continental, Tencent, 장안기차 등 유수의 기업들과 제휴를 맺고 있는 것으

로 파악되며 2018년 1월에는 광저우기차와 NIO-GAC New Energy Co 합작

법인을 설립했다.아울러 중국 전기차 업체로는 최초로 2018년 4울 뉴욕증시

에 상장했다.

도표 125. NIO의 전기차 플랫폼 도표 126. NIO의 플래그십 SUV ES8

자료 : NIO, 신영증권 리서치센터 자료 : NIO, 신영증권 리서치센터


37

혁신을 추구하는 ENOVATE

ENOVATE는 전기차 스타트업 Dearcc가 2018년 설립한 럭셔리 전기차 브랜

드이다. CEO는 Zhang Hailiang이며 주요 인력들이 SAIC-VW, BMW,

Volvo, Porsche 등 글로벌 선두업체 출신으로 알려져 있다.

2019년 3월 연산 6만대 규모의 전기차 생산공장을 착공했으며, 상하이 모터

쇼를 통해 첫 번째 양산 모델인 B-Seg SUV 전기차 ME7 접수를 받기 시작

했다. ME7의 가격은 보조금 기준 전으로 트림에 따라 30~50만 위안이며,

제로백 4.9초, 최고출력 320Kw, 1회 충전 주행거리는 500km(NEDC 기준)

수준이다.

운전자 콕핏과 뒷 자석에 각각 3개, 2개 대형 디스플레이를 배치한 것이 이

색적이다. Elevate는 3개의 확장형 플랫폼을 기반으로 해 5년안에 8개의 전

기차 모델을 출시할 계획이며, 2025년 판매 목표는 연 36만대 수준이다.

도표 127. 중국의 프르미엄 EV업체 ENOVATE의 ME7 도표 128. 3개의 와이드 디스플레이로 구성된 ME7 내부


도표 129. 뒷 자석에서 본 ENOVATE ME7 내부 도표 130. ENOVATE 전기차 ME-S Concept



38

북경기차의 비밀병기 ARCFOX

ARCFOX는 2009년 설립된 Beijing Electric Vehicle (BJEV, 북경기차 자회

사)가 보유한 고성능 럭셔리 전기차 브랜드이다. Magna와 협력하여 전기차

기술을 개발해 온것으로 알려져 있는데 2018년 Magna와 R&D센터, 합작 생

산법인을 설립하기로 한 바 있다. 이번 상하이 모터쇼에 전시된 ARCFOX

GR는 스페인 연구센터에서 개발된 고성능 전기차로 제로백이 2.59초이다.

한편 이번 상하이 모터쇼에서 삼성전자의 HARMAN은 BJEV에게 scalable

Digital Cockpit solution을 공급한다고 발표했다. 이에 따라 ARCFOX의 첫

번째 양산 모델인 ARCFOX ECF는 HARMAN의 Digital cockpit solution을

통해 인포테인먼트 시스템과 디지털 클러스터를 구현할 전망이다.

도표 131. 상하이 모터쇼 ARCFOX 전시장 도표 132. 상하이 모터쇼에 전시된 ARCFOX GT

자료 : ARCFOX 신영증권 리서치센터 자료 : HARMAN, 신영증권 리서치센터

도표 133. HARMAN, ARCFOX에 디지털 콕핏 공급 발표 도표 134. ARCFOX의 가변식 플랫폼

자료 : HARMAN 신영증권 리서치센터 자료 : ARCFOX, 신영증권 리서치센터


39

도표 135. EV 스타트업 BORDRIN의 전기차 G3 도표 136. EV 스타트업 BORDRIN 전기차 플랫폼

자료 : BORDRIN, 신영증권 리서치센터 자료 : BORDRIN, 신영증권 리서치센터

도표 137. 중국 스타트업 샤오펑의 전기차 G3 도표 138. 샤오펑 전기차 플랫폼

자료 : ALWAYS, 신영증권 리서치센터 자료 : ALWAYS, 신영증권 리서치센터

도표 139. AIWAYS의 전기차 US 도표 140. AIWAYS의 전기차 내부

자료 : AIWAYS, 신영증권 리서치센터 자료 : AIWAYS, 신영증권 리서치센터


40

도표 141. 중국 EV스타트업 SINGULATO의 iS6 도표 142. SINGULATO 전기차 내부 구성

자료 : SINGULATO, 신영증권 리서치센터 자료 : SINGULATO, 신영증권 리서치센터

도표 143. 미국 EV스타트업 SERES SF5 도표 144. 중국 스타트업 LI의 전기차 SUV ONE

자료 : SERES, 신영증권 리서치센터 자료 : LI, 신영증권 리서치센터

도표 145. 중국 EV스타트업 Wei Ma EX 5 도표 146. 중국 EV 스타트업 QianTu

자료 : WeiMa, 신영증권 리서치센터 자료 : Qiantu, 신영증권 리서치센터


41

VII. 활로 구축이 시급한 북경현대/동풍열달기아

현대/기아차는 VW 등 주요 해외업체 대비 다소 늦은 2002년에야 현지공장

을 건립하고 중국 시장에 진출했다. 뒤늦게 중국 시장에 진출했음에도 불구

하고 시장 세분화전략을 효과적으로 시행하며 빠르게 입지를 구축했다. 상이

한 중국 지역간/계층간 소득수준에 착안하여 최신 모델과 상대적으로 저렴한

구형 단종 모델을 중국 시장에 같이 판매함으로써 다양한 중국 소비자들에게

효과적으로 다가갈 수 있었던 것이다.

그러나 중국 소비자들의 눈 높이가 높아지고, 경쟁이 심화되어가던 2013년

이후 부터는 현대/기아차의 시장 세분화 전략이 과거처럼 성공적이지 못했고,

사드 사태가 발생한 2017년부터는 반한감정 등도 판매에 부정적 영향을 주

기 시작했다.

도표 147. 현대기아 중국 도매판매 추이 도표 148. 현대차 연간 중국 생산량과 가동률 추이

자료 : 현대차, 기아차, 신영증권 리서치센터 자료 : 현대차, 신영증권 리서치센터

도표 149. 현대차 분기 중국 생산량과 가동률 추이 도표 150. 국내 주요 부품사의 중국 수익성 추이

자료 : 현대차, 신영증권 리서치센터 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

020406080

100120140160180200

2011 2013 2015 2017 2019P

기아차 현대차

합계 YoY(우)(만대)

40%

50%

60%

70%

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90%

100%

110%

2014 2015 2016 2017 201840

50

60

70

80

90

100

110

120중국 출하(우) 중국 가동률(만대)

0%

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40%

60%

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100%

120%

140%

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

2014 2015 2016 2017 2018

10

15

20

25

30

35

40중국 출하 중국 가동률(만대)

-4%

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0%

2%

4%

6%

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10%

12%

14%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

현대모비스 만도

한온시스템 현대위아


42

현대/기아 중국공장이 한국을 제외하고는 최대 규모이다 보니 현대/기아 중

국 부진은 동반 진출한 국내부품 업체에게도 치명적인 타격을 주었다.

대표적으로 현대모비스 중국 매출은 2016년 9.8조원, 중국 영업이익은 2015

년 705십억원 (OPM7.6%)를 고점으로 지난해 각각 5.5조원, -141십억원

(OPM-2.6%)까지 감소했다. 이에 2014년과 같이 연 3조원 수준으로 영업이

익이 회복하기 위해서는 중국 모듈/부품 실적 회복이 관건이다. Geely, 장성기차 등 중국 로컬 고객사를 보유한 만도는 상대적으로 중국 매

출 감소 폭이 현대모비스 보다 적었을 뿐 중국 실적 부진이 전체 실적에 지

대한 영향을 주고 있다. 지난해부터 중국 산업 수요 자체가 감소세를 보임에

따라 경쟁이 심화되고 있어 중국 시장에 대해 낙관할 수 없지만 1Q19 들어

국내 업체의 중국 SUV 소매 판매 증가율이 YoY+28.2% 증가한 것은 고무적

이다. 때마침 현대차는 중국에 신형 싼타페(셩다), ix25, 코나 전기차, 신형

싼타페를 상하이 모터쇼에서 공개했고, 기아차는 신형 K3를 공개한 만큼 최

악의 시간은 지나가고 있다고 판단한다.

도표 151. 현대/기아 중국생산과 현대모비스 중국 법인 도표 152. 현대모비스 중국 매출액과 영업이익률 추이

자료 : 현대모비스, 신영증권 리서치센터 자료 : 현대모비스, 신영증권 리서치센터

도표 153. 주요 부품사 중국 매출 비중 추이 (2011~2018) 도표 154. 1Q19 중국 SUV 국가별 소매판매 증가율: 한국 +28%

자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 자료 : 중국승용차연석회의, 신영증권 리서치센터

-100%-80%-60%-40%-20%

0%20%40%60%80%

100%120%

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

2013 2014 2015 2016 2017 2018

현대/기아차 중국생산량(yoy)북경 & 장수모비스 매출(YoY)

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

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10%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

중국 매출 중국 OPM(십억원)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

만도 현대모비스 한온 현대위아

29.8% 28.2%

6.3%

-11.9%

-20.5%

6.1%

2.3%7.3%

43.5%24.8%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

독일 SUV 한국 SUV 일본 SUV SUV 로컬 SUV

1Q19 중국 SUV 국적별 소매판매 (YoY)와 점유율



43

도표 155. 상하이 모터쇼 현대차 전시관 도표 156. 상하이 모터쇼 기아차 전시관

자료 : 북경현대, 신영증권 리서치센터 자료 : 동풍열달기아, 신영증권 리서치센터

도표 157. 북경현대의 신형 싼타페 (셩댜) 도표 158. 중국 신형 싼타페 (셩댜) 내부

자료 : 북경현대, 신영증권 리서치센터 자료 : 북경현대, 신영증권 리서치센터


44

도표 159. 북경현대 상하이 모터쇼 주요 내용

해당 차량 주요 내용

- 2,880㎡의 전시공간을 조성하고 신차 4종과 중국형 싼타페 셩다, 넥쏘, 벨로스터 퍼포먼스 카, 라페스타 쇼카 등 13대

의 차량을 전시

신형 ix25

- 중국 전략 SUV인 신형 ix25'를 처음 공개

* 신형 ix25는 지난 2014년 출시 후 37만대의 누적 판매 성과를 기록한 볼륨 모델로 5년만에 2세대 모델이 출시된 것

* 엔진은 1.4L / 1.6L 트림으로 구성. 가격은 최저 10.9만 위안, 최고 15.2만 위안으로 책정

신형 싼타페

(셩다 胜达)

- 중국형 신형 싼타페('셩다 胜达') 공개

* 국내 모델보다 100mm나 더 긴 축간거리를 바탕으로, 넉넉한 실내 공간과 적재 공간을 확보

* 엔진은 2.0L 단일 트림으로 구성. 가격은 최저 20.2만 위안, 최고 27.2만 위안으로 책정

* 도어 개패 및 시동이 가능한 지문인증 출입 & 시동 시스템 적용

신형 쏘나타

- 신형 쏘나타 공개

* 3월 국내에 출시된 '신형 쏘나타(DN8)'의 중국형 모델

* 국내 1.6 터보 모델의 스포티한 디자인에 중국 소비자의 감각에 맞춘 디테일 디자인을 적용

* 국내 모델 대비 전장과 휠베이스를 35mm 확대해 롱후드 스타일의 스포티하고 혁신적인 차체를 구현

엔씨노 EV &

링동 PHEV

- 엔씨노 전기차(코나 전기차) & 링동 PHEV(아반떼 AD) 최초 공개

* 엔씨노 EV는 기존 모델 디자인에서 전면부 범퍼와 헤드램프, 리어콤비램프 등에 전기차 전용 디자인 요소들을 적용

* 엔씨노 EV는 2H19 중국 판매 개시 예정

* 아반떼 AD를 중국 전략 친환경차로 변경한 링동 PHEV 연간 판매 목표는 1.8만대로 파악

자료 : 현대차, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터

도표 160. 동풍열달기아 상하이 모터쇼 주요 내용


- The Vision Space`를 운영 콘셉트로 2475㎡의 전시 공간에 올 뉴 K3, 이파오, KX Cross 등 양산차 15개와 콘셉트카

Imagine by KIA 1개 등 총 16대 차량을 전시

All New K3

- All New K3

* 동풍열달기아는 ‘All New K3’ 가솔린 모델 및 PHEV 모델을 5월 중국 시장에 동시에 출시할 예정

* 기존 모델 대비 길어진 차체 크기(전장 4,660mm, 전폭 1,780mm, 전고 1,450mm, 휠베이스 2,700mm)와 롱후드

스타일의 전면부가 특징

* 엔진은 1.4L 터보 엔진과 연비 경쟁력을 강화한 스마트스트림 1.5L 엔진으로 구성

* 바이두 기반 스마트 멀티미디어 시스템, 전방 충돌방지 보조(FCA), 운전자 주의 경고(DAW), 차로 이탈방지 보조

(LKA) 등 첨단 사양을 대거 적용

* K3 PHEV 연간 판매 목표는 1.5만대로 파악

Imagine by

KIA

- 차세대 크로스오버 EV 콘셉트카 ‘Imagine by KIA’ 중국 시장에 최초 공개

* 기아자동차가 추구하는 미래 전기차 모델의 새로운 가능성을 제시하는 차량

자료 : 기아차, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터


45

도표 161. 새롭게 공개된 기아차 K3 도표 162. 새롭게 공개된 기아차 K3 내부

자료 : 동풍열달기아, 신영증권 리서치센터 자료 : 동풍열달기아, 신영증권 리서치센터

도표 163. 현대차 라페스타 외관 도표 164. 현대차 라페스타 내부

자료 : 북경현대, 신영증권 리서치센터 자료 : 동풍열달기아, 신영증권 리서치센터

도표 165. 현대차 신형 ix25 도표 166. 현대차 신형 쏘나타

자료 : 북경현대, 신영증권 리서치센터 자료 : 북경현대, 신영증권 리서치센터


46

편집상 공백입니다.


47

기업분석

종목명 투자의견 목표주가

현대차(005380.KS) 중립(유지) -

기아차(000270.KS) 매수(유지) 48,000원

현대모비스(012330.KS) 매수(유지) 265,000원

만도(204320.KS) 매수(유지) 43,000원

현대위아(011210.KS) 중립(유지) -


48

현대차(005380.KS)

중립(유지)

상하이 모터쇼에 4개의 신차 공개

현재주가(4/23) 136,000원

상하이 모터쇼에서 4개의 신차 공개

현대차는 상하이 모터쇼에 2,880㎡ 전시 부스를 마련하고 총 13대의

차를 전시. 이중 신차는 셩다(신형 싼타페), 신형 쏘나타, ix25 및 엔씨

노(코나) 전기차. 신차 효과가 내수, 미국에 이어 19년 하반기에는 중

국에서도 나타날 수 있을 것으로 기대

2011년 이후 감소한 판매보증충당부채가 우려 요인

신차 투입에도 불구하고, 원재료 부담으로 인해 수익성 개선은 더디고

더욱이 非충돌 화재위험 등 엔진 리스크도 완전히 해결된 것은 아님 그

럼에도 동사의 차량부품 판매보증충당부채 잔고가 2011년 5,850십억

원에서 지난해에는 5,177십억원까지 축소된 것이 우려요인. 2011년 이

래 가장 낮은 수준까지 감소한차량 판보충 잔고로 인해 향후 리콜 부담

이 증가할 경우 이익 개선폭이 제한적일 수 있음

주가는 실적 개선 기대를 선 반영, 실제 실적 개선은 더딜 것

내수 판매 호조세를 보인 팰리세이드가 3Q18 미국에 출시되고, 이후

쏘나타 현지생산이 예정된 만큼 내수미국으로 판매 회복세가 기대.

그러나 신형 플랫폼, 파워트레인 등 주요 신기술 비용 및 부품 비용으

로 인해 이익 개선은 제한적일 것으로 판단하며 이는 주가에 밸류에이

션 부담으로 작용할 것이라고 판단. 이에 따라 투자의견 중립을 유지

결산기(12월) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F

매출액(십억원) 96,376 96,813 98,205 101,743 104,730

영업이익(십억원) 4,575 2,422 3,632 4,274 4,667

세전손익(십억원) 4,439 2,530 4,843 5,747 6,467

지배순이익(십억원) 4,033 1,508 3,381 4,027 4,627

EPS(엔) 14,127 5,352 12,210 14,542 16,707

증감률(%) -25.4 -62.1 128.1 19.1 14.9

ROE(%) 5.9 2.2 4.9 5.7 6.4

PER(배) 11.0 22.1 11.1 9.4 8.1

PBR(배) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5

EV/EBITDA(배) 12.6 15.0 11.6 11.1 10.7

Key Data (기준일: 2019. 4. 23)

KOSPI(pt) 2220.51

KOSDAQ(pt) 761.42

액면가(원) 5,000

시가총액(억원) 343,304

발행주식수(천주) 276,939

평균거래량(3M,주) 467,078

평균거래대금(3M, 백만원) 59,568

52주 최고/최저 164,000 / 92,800

52주 일간Beta 1.3

배당수익률(19F,%) 2.9

외국인지분율(%) 44.7

주요주주 지분율(%)

현대모비스 외 5 인 29.1

국민연금 8.7

Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 10.1 5.4 16.7-14.7

KOSPI대비상대수익률 8.5 1.0 10.7 -5.0

Company vs KOSPI composite

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

18/05 18/09 19/01

(%)(원) 현대차

Relative to KOSPI


49

도표 1. 현대차 분기별 실적 전망 (단위: 십억원,%)

구분 2018A 2019F 연간

1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017A 2018A 2019F

매출액 22,437 24,712 24,434 25,231 23,118 24,625 24,816 25,646 96,376 96,813 98,205 매출총이익 3,468 3,926 3,693 4,056 3,567 4,039 3,875 4,471 17,578 15,142 15,952 GPM 15.5% 15.9% 15.1% 16.1% 15.4% 16.4% 15.6% 17.4% 18.2% 15.6% 16.2% 판관비 2,786 2,976 3,404 3,554 2,810 3,099 2,992 3,420 13,003 12,720 12,320 판관비율 12.4% 12.0% 13.9% 14.1% 12.2% 12.6% 12.1% 13.3% 13.5% 13.1% 12.5% 영업이익 681 951 289 501 758 940 883 1,051 4,575 2,422 3,632 OPM 3.0% 3.8% 1.2% 2.0% 3.3% 3.8% 3.6% 4.1% 4.7% 2.5% 3.7% 금융손익 87 9 87 39 82 85 85 87 -147 223 339 기타손익 -85 -67 -107 -260 -56 -60 -60 -62 -214 -520 -238 지분법이익 243 236 94 -168 203 272 169 466 225 405 1,110 세전이익 926 1,129 362 113 986 1,238 1,077 1,542 4,439 2,530 4,843 순익(지배) 668 701 269 -130 689 864 752 1,076 4,033 1,508 3,381 NPM 3.0% 2.8% 1.1% -0.5% 3.0% 3.5% 3.0% 4.2% 4.2% 1.6% 3.4% YoY

매출 -3.98% 1.7% 1.0% 3.0% 3.04% -0.4% 1.6% 1.6% 2.9% 0.5% 1.4% 매출총이익 -19.23% -16.9% -14.9% -3.9% 2.88% 2.9% 4.9% 10.2% -0.6% -13.9% 5.4% 판관비 -8.42% -12.0% 8.6% 3.2% 0.84% 4.1% -12.1% -3.8% 4.1% -2.2% -3.1% 영업이익 -45.5% -29.3% -76.0% -35.4% 11.2% -1.1% 205.7% 109.7% -11.9% -47.1% 50.0% 지배순익 -49.8% -14.2% -68.4% -112.6% 3.1% 23.4% 179.3% -929.4% -25.4% -62.6% 124.2% 세부 실적 자동차 사업부 17,389 18,852 18,625 20,399 17,616 19,045 19,221 20,234 74,490 75,265 76,116 금융사업부 3,778 4,216 4,041 2,923 4,050 3,923 3,847 3,494 15,415 14,958 15,314 기타사업부 1,269 1,644 1,768 1,908 1,452 1,658 1,748 1,918 6,471 6,589 6,775 매출액 계 22,437 24,712 24,434 25,231 23,118 24,625 24,816 25,646 96,376 96,813 98,205 자동차 사업부 400 451 -252 463 425 539 527 723 2,585 1,062 2,214 금융사업부 173 266 197 110 178 237 180 131 718 747 726 기타사업부 38 89 88 -109 79 84 94 111 339 105 368 영업이익 681 951 289 501 758 940 883 1,051 4,575 2,422 3,632 YoY 자동차 -2.4% -1.7% -1.1% 9.3% 1.3% 1.0% 3.2% -0.8% 2.5% 1.0% 1.1% 금융 -7.8% 18.1% 8.8% -27.5% 7.2% -7.0% -4.8% 19.5% 9.7% -3.0% 2.4% 기타 -12.2% 6.0% 6.2% 5.3% 14.4% 0.9% -1.1% 0.5% -6.4% 1.8% 2.8% 매출액 -4.0% 1.7% 1.0% 3.0% 3.0% -0.4% 1.6% 1.6% 2.9% 0.5% 1.4% 자동차 -63.1% -48.6% -145.4% 559.6% 6.3% 19.4% 흑전 56.2% -25.7% -58.9% 108.4% 금융 -3.4% 24.9% 10.2% -25.0% 3.0% -10.9% -8.8% 18.4% 2.1% 4.0% -2.8% 기타 -66.0% 17.0% 6.0% -260.1% 108.5% -5.4% 7.2% -201.7% -41.1% -68.9% 249.9% 영업이익 -45.5% -29.3% -76.0% -35.4% 11.2% -1.1% 205.7% 109.7% -11.9% -47.1% 50.0% 자료 :현대차, 신영증권 리서치센터


50

도표 2. 현대차 중국 신차 일정

2019 2020

1H 2H 1H 2H

싼타페 FMC (4월)

엘렌트라 FL(3월)

엘렌트라 PHEV(5월)

IX 25 FMC (3Q)

엔씨노, 코나 EV(3Q)

쏘나타 FMC (4Q)

밍투 FMC(1Q)

엘렌트라 (3Q)

투싼 FMC (3Q)

자료 : 현대차, 신영증권 리서치센터 / FMC : 완전 신차(Full Model Change), FL : 부분 변경(Face Lift)

도표 3. 북경현대 상하이 모터쇼 주요 내용


전시 내용 - 2,880㎡의 전시공간을 조성하고 신차 4종과 중국형 싼타페 셩다, 넥쏘, 벨로스터 퍼포먼스 카, 라페스타 쇼카 등 13대

의 차량을 전시

신형 ix25

- 중국 전략 SUV인 신형 ix25'를 처음 공개

* 신형 ix25는 지난 2014년 출시 후 37만대의 누적 판매 성과를 기록한 볼륨 모델로 5년만에 2세대 모델이 출시된 것

* 엔진은 1.4L / 1.6L 트림으로 구성. 가격은 최저 10.9만 위안, 최고 15.2만 위안으로 책정

신형 싼타페

(셩다 胜达)

- 중국형 신형 싼타페('셩다 胜达') 공개

* 국내 모델보다 100mm나 더 긴 축간거리를 바탕으로, 넉넉한 실내 공간과 적재 공간을 확보

* 엔진은 2.0L 단일 트림으로 구성. 가격은 최저 20.2만 위안, 최고 27.2만 위안으로 책정

* 도어 개패 및 시동이 가능한 지문인증 출입 & 시동 시스템 적용

신형 쏘나타

- 신형 쏘나타 공개

* 3월 국내에 출시된 '신형 쏘나타(DN8)'의 중국형 모델

* 국내 1.6 터보 모델의 스포티한 디자인에 중국 소비자의 감각에 맞춘 디테일 디자인을 적용

* 국내 모델 대비 전장과 휠베이스를 35mm 확대해 롱후드 스타일의 스포티하고 혁신적인 차체를 구현

엔씨노 EV &

링동 PHEV

- 엔씨노 전기차(코나 전기차) & 링동 PHEV(아반떼 AD) 최초 공개

* 엔씨노 EV는 기존 모델 디자인에서 전면부 범퍼와 헤드램프, 리어콤비램프 등에 전기차 전용 디자인 요소들을 적용

* 엔씨노 EV는 2H19 중국 판매 개시 예정

* 아반떼 AD를 중국 전략 친환경차로 변경한 링동 PHEV 연간 판매 목표는 1.8만대로 파악

자료 : 현대차, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터


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현대차(005380.KS) 추정 재무제표

Income Statement Balance Sheet

12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F매출액 96,376 96,813 98,205 101,743 104,730 유동자산 48,440 47,144 53,575 58,439 63,218

증가율(%) 2.9 0.5 1.4 3.6 2.9 현금및현금성자산 8,822 9,114 16,889 22,401 27,663 매출원가 78,798 81,670 82,252 84,602 87,195 매출채권 및 기타채권 7,203 7,206 7,644 8,061 8,479

원가율(%) 81.8 84.4 83.8 83.2 83.3 재고자산 10,280 10,715 10,648 11,032 11,356 매출총이익 17,578 15,142 15,952 17,142 17,535 비유동자산 78,592 79,011 73,014 69,998 67,586

매출총이익률(%) 18.2 15.6 16.2 16.8 16.7 유형자산 29,827 30,546 28,092 26,000 24,218 판매비와 관리비 등 13,003 12,720 12,320 12,867 12,867 무형자산 4,809 4,921 3,518 2,537 1,851

판관비율(%) 13.5 13.1 12.5 12.6 12.3 투자자산 19,910 19,479 17,340 17,396 17,453 영업이익 4,575 2,422 3,632 4,274 4,667 기타 금융업자산 51,168 54,502 54,502 54,502 54,502

증가율(%) -11.9 -47.1 50.0 17.7 9.2 자산총계 178,199 180,656 181,090 182,938 185,306 영업이익률(%) 4.7 2.5 3.7 4.2 4.5 유동부채 43,161 49,438 48,365 48,070 47,768

EBITDA 8,104 6,184 7,490 7,347 7,135 단기차입금 9,890 12,250 12,250 12,250 12,250 EBITDA마진(%) 8.4 6.4 7.6 7.2 6.8 매입채무및기타채무 16,759 17,302 16,229 15,934 15,632

순금융손익 -147 223 339 328 342 유동성장기부채 13,099 14,105 14,105 14,105 14,105 이자손익 108 208 191 181 195 비유동부채 60,281 57,321 57,321 57,321 57,321 외화관련손익 29 -90 -32 -32 -32 사채 36,454 36,956 36,956 36,956 36,956

기타영업외손익 -214 -520 -238 -188 -138 장기차입금 12,488 9,985 9,985 9,985 9,985 종속및관계기업 관련손익 225 405 1,110 1,332 1,596 기타 금융업부채 0 0 0 0 0 법인세차감전계속사업이익 4,439 2,530 4,843 5,747 6,467 부채총계 103,442 106,760 105,686 105,391 105,089 계속사업손익법인세비용 -108 885 1,283 1,552 1,746 지배주주지분 69,103 67,974 69,304 71,280 73,855 세후중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 당기순이익 4,546 1,645 3,559 4,195 4,721 자본잉여금 4,201 4,201 4,201 4,201 4,201

증가율(%) -20.5 -63.8 116.4 17.9 12.5 기타포괄이익누계액 -2,279 -3,051 -4,047 -5,044 -6,040 순이익률(%) 4.7 1.7 3.6 4.1 4.5 이익잉여금 67,332 66,490 68,816 71,788 75,360

지배주주지분 당기순이익 4,033 1,508 3,381 4,027 4,627 비지배주주지분 5,654 5,922 6,100 6,268 6,362 증가율(%) -25.4 -62.6 124.2 19.1 14.9 자본총계 74,757 73,896 75,404 77,547 80,217

기타포괄이익 -1,114 -996 -996 -996 -996 총차입금 72,464 73,629 73,629 73,629 73,629 총포괄이익 3,432 649 2,563 3,199 3,725 순차입금 55,780 56,574 48,719 43,127 37,784 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

Cashflow Statement Valuation Indicator

12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F영업활동으로인한현금흐름 3,922 3,764 7,807 7,732 7,482 Per Share (원)당기순이익 4,546 1,645 3,559 4,195 4,721 EPS 14,127 5,352 12,210 14,542 16,707 현금유출이없는비용및수익 12,781 14,036 4,981 4,475 4,051 BPS 247,807 249,619 254,421 261,555 270,854

유형자산감가상각비 2,255 2,358 2,454 2,091 1,782 DPS 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 무형자산상각비 1,275 1,404 1,404 981 686 Multiples (배)

영업활동관련자산부채변동 -11,384 -9,593 358 433 262 PER 11.0 22.1 11.1 9.4 8.1 매출채권의감소(증가) 425 145 -437 -418 -417 PBR 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 재고자산의감소(증가) -726 -686 67 -384 -324 EV/EBITDA 12.6 15.0 11.6 11.1 10.7 매입채무의증가(감소) 150 1,622 -1,074 -295 -302 Financial Ratio

투자활동으로인한현금흐름 -4,744 -2,415 777 -1,420 -1,421 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F투자자산의 감소(증가) 820 431 2,139 -57 -57 성장성(%)

유형자산의 감소 118 105 0 0 0 EPS(지배순이익) 증가율 -25.4% -62.1% 128.1% 19.1% 14.9%CAPEX -3,055 -3,226 0 0 0 EBITDA(발표기준) 증가율 -5.2% -23.7% 21.1% -1.9% -2.9%단기금융자산의감소(증가) 12,223 -79 -79 -80 -81 수익성(%)

재무활동으로인한현금흐름 2,181 -881 -866 -855 -855 ROE(순이익 기준) 6.2% 2.2% 4.8% 5.5% 6.0%장기차입금의증가(감소) 1,870 -1,667 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) 5.9% 2.2% 4.9% 5.7% 6.4%사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 ROIC 5.0% 1.4% 4.3% 5.3% 6.1%자본의 증가(감소) 0 0 0 0 0 WACC 3.1% 2.4% 2.6% 2.6% 2.6%

기타현금흐름 -428 -176 58 55 55 안전성(%)

현금의 증가 931 292 7,775 5,512 5,262 부채비율 138.4% 144.5% 140.2% 135.9% 131.0% 기초현금 7,890 8,822 9,114 16,889 22,401 순차입금비율 74.6% 76.6% 64.6% 55.6% 47.1% 기말현금 8,822 9,114 16,889 22,401 27,663 이자보상배율 13.7 7.9 11.8 13.9 15.2


52

기아차(000270.KS)

매수(유지)

인도공장과 SUV 신차 싸이클이 기다린다 현재주가(4/23) 43,150원

목표주가(12M) 48,000원 2010년 분기 단위로는 3분기가 업황 회복 시작

상하이 모터쇼에서 K3 신차를 공개했으나 중국 시장 신차 라인업은 현

대차 대비 다소 열위에 있는 것으로 판단. 향후 중국 시장에서 로컬 업

체 대비 기술, 브랜드 차별화를 어떻게 하느냐가 관건이 될 것

2019년 내수시장 방어가 관건

2018년 YoY+9.5%(+1.4조원) 증가하며 연결 매출 성장을 견인했던 유

럽이 둔화세를 보이는 것이 우려 요인. 하지만 2018년 YoY-6.1%(-

1.2조원) 감소했던 북미 매출이 텔룰라이드 등 신차에 힘 입어 유럽 매

출 감소를 충분히 만회할 수 있을 것.

따라서 관건은 볼륨 신차 부재 속에 현대차로 이탈하고 있는 내수시장

SUV 수요를 얼마만큼 방어하느냐 이며, 2Q19가 분수령이 될 것.

미국, 국내에서 非충돌 화재위험이 조사중인 것은 부담 요인이나 판매

보증충당금을 역대 최고치인 3,68조원까지 적립해 놓은 것이 위안

인도공장 가동과 신차 싸이클 도래

하반기 K5를 시작으로 2020년에는 대표 볼륨 차종인 쏘렌토, 스포티

지 신차 출시가 되어있음. 또한 멕시코 공장에 이어 3Q19 가동을 앞둔

인도공장도 기아차 외형성장을 견인해 줄 것으로 기대. 통상임금 환입

금에 따라 2019년 영업이익 추정치를 15% 상향하며 목표주가를 4.8만

원으로 변경 (19년 BPS의 0.67배)

결산기(12월) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F

매출액(십억원) 53,536 54,170 55,649 58,676 60,067

영업이익(십억원) 662 1,157 2,092 2,036 2,283

세전손익(십억원) 1,140 1,469 2,612 2,741 3,068

지배순이익(십억원) 968 1,156 2,051 2,111 2,363

EPS(엔) 2,388 2,852 5,059 5,206 5,828

증감률(%) -64.9 19.4 77.4 2.9 11.9

ROE(%) 3.6 4.3 7.4 7.2 7.7

PER(배) 14.0 11.8 8.5 8.3 7.4

PBR(배) 0.5 0.5 0.6 0.6 0.5

EV/EBITDA(배) 5.1 4.3 3.8 3.8 3.6

Key Data (기준일: 2019. 4. 23)

KOSPI(pt) 2220.51

KOSDAQ(pt) 761.42

액면가(원) 5,000

시가총액(억원) 174,914


평균거래량(3M,주) 1,325,733


52주 최고/최저 43,150 / 27,000


배당수익률(19F,%) 2.5



현대자동차 외 4 인 35.6

국민연금 6.5

Company Performance


절대수익률 25.1 18.1 52.2 37.6

KOSPI대비상대수익률 23.2 13.1 44.4 53.4


-10

0

10

20

30

40

50

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

18/05 18/09 19/01

(%)(원) 기아차

Relative to KOSPI


53

도표 1. 기아차 분기별 실적 전망 (단위: 십억원,%)

구분 2018A 2019F 연간


매출액 12,562 14,060 14,074 13,473 12,946 14,334 13,895 14,475 53,536 54,170 55,649 매출총이익 1,933 2,112 2,075 1,872 2,394 2,282 2,413 2,141 8,917 7,993 9,230 GPM 15.4% 15.0% 14.7% 13.9% 18.5% 15.9% 17.4% 14.8% 16.7% 14.8% 16.6% 판관비 1,628 1,760 1,958 1,490 1,773 1,780 1,966 1,618 8,255 6,835 7,138 판관비율 13.0% 12.5% 13.9% 11.1% 13.7% 12.4% 14.1% 11.2% 15.4% 12.6% 12.8% 영업이익 306 353 117 382 620 502 448 522 662 1,157 2,092 OPM 2.4% 2.5% 0.8% 2.8% 4.8% 3.5% 3.2% 3.6% 1.2% 2.1% 3.8% 금융손익 -21 -72 36 -7 -6 -6 -6 -6 158 -63 -24 기타손익 9 -73 -38 -140 -32 -35 -34 -35 -244 -242 -135 지분법이익 220 236 201 -41 158 175 170 177 564 617 680 세전이익 514 444 316 194 741 636 578 657 1,140 1,469 2,612 순익(지배) 432 332 298 94 582 499 453 516 968 1,156 2,051 NIM 3.4% 2.4% 2.1% 0.7% 4.5% 3.5% 3.3% 3.6% 1.8% 2.1% 3.7% YoY

매출 -2.19% 3.5% -0.2% 3.6% 3.05% 1.9% -1.3% 7.4% 1.6% 1.2% 2.7% 매출총이익 -21.67% -10.4% 15.9% -18.6% 23.81% 8.0% 16.3% 14.4% -14.5% -10.4% 15.5% 판관비 -21.95% -9.9% -11.7% -25.4% 8.94% 1.2% 0.4% 8.6% 3.6% -17.2% 4.4% 영업이익 -20.2% -12.7% -127.5% 26.3% 103.0% 42.4% 281.8% 36.7% -73.1% 74.8% 80.8% 지배순익 -43.6% -14.8% -202.0% -10.0% 34.7% 50.4% 52.3% 447.0% -64.9% 19.4% 77.4% 글로벌 출하 622 693 623 767 651 712 680 777 2,708 2,704 2,832 국내공장 338 388 335 406 348 382 358 382 1,503 1,468 1,471 내수 124 142 126 136 115 135 126 137 519 529 513 수출 215 245 209 270 233 247 232 245 984 939 958 해외공장 284 305 287 360 303 330 322 395 1,206 1,236 1,361 미국 50 62 63 61 64 79 75 69 292 237 287 중국 82 90 70 128 83 100 86 149 360 370 430 슬로바키아 86 84 77 85 89 86 76 79 336 333 330 멕시코 66 68 77 86 68 65 73 76 218 296 281 인도 0 0 0 0 0 0 12 22 0 0 34 YoY 글로벌 출하 -5% 5% -10% 10% 5% 3% 9% 1% -10% 0% 5% 국내공장 -10% 1% -14% 16% 3% -1% 7% -6% -3% -2% 0% 내수 2% 7% -4% 3% -7% -5% 0% 0% -3% 2% -3% 수출 -16% -2% -19% 23% 9% 1% 11% -9% -3% -5% 2% 해외공장 1% 11% -5% 4% 7% 8% 12% 10% -18% 3% 10% 중국 -33% -26% -17% 7% 27% 27% 19% 12% -22% -19% 21% 미국 6% 72% -16% -13% 1% 11% 23% 16% -45% 3% 16% 슬로박 -6% -6% 2% 9% 3% 2% -2% -7% -1% -1% -1% 멕시코 75% 38% 15% 33% 3% -5% -5% -11% 108% 36% -5% 인도 - - - - - - 자료 :기아차, 신영증권 리서치센터


54

도표 2. 기아차 중국 신차 일정

2019 2020

1H 2H 1H 2H

KX 5 (2월)

K3 FMC (4월)

K3 PHEV (5월)

KX 3 (10월)

K3 EV(연말 아니면

내년 초)

K5 FMC (1H 말) KX3 EV FMC (3Q)

자료 : 기아차, 신영증권 리서치센터 / FMC : 완전 신차(Full Model Change), FL : 부분 변경(Face Lift)

도표 3. 동풍열달 기아 상하이 모터쇼 주요 내용


전시 내용 - The Vision Space`를 운영 콘셉트로 2475㎡의 전시 공간에 올 뉴 K3, 이파오, KX Cross 등 양산차 15개와 콘셉트카

Imagine by KIA 1개 등 총 16대 차량을 전시

All New K3

- All New K3

* 동풍열달기아는 ‘All New K3’ 가솔린 모델 및 PHEV 모델을 5월 중국 시장에 동시에 출시할 예정

* 기존 모델 대비 길어진 차체 크기(전장 4,660mm, 전폭 1,780mm, 전고 1,450mm, 휠베이스 2,700mm)와 롱후드

스타일의 전면부가 특징

* 엔진은 1.4L 터보 엔진과 연비 경쟁력을 강화한 스마트스트림 1.5L 엔진으로 구성

* 바이두 기반 스마트 멀티미디어 시스템, 전방 충돌방지 보조(FCA), 운전자 주의 경고(DAW), 차로 이탈방지 보조

(LKA) 등 첨단 사양을 대거 적용

* K3 PHEV 연간 판매 목표는 1.5만대로 파악

Imagine by

KIA

- 차세대 크로스오버 EV 콘셉트카 ‘Imagine by KIA’ 중국 시장에 최초 공개

* 기아자동차가 추구하는 미래 전기차 모델의 새로운 가능성을 제시하는 차량

자료 : 기아차, 언론보도 종합, 신영증권 리서치센터


55

기아차(000270.KS) 추정 재무제표



증가율(%) 1.6 1.2 2.7 5.4 2.4 현금및현금성자산 1,562 2,293 5,569 8,248 10,086 매출원가 44,619 46,177 46,419 49,157 50,122 매출채권 및 기타채권 3,121 3,542 4,294 5,388 6,862


매출총이익률(%) 16.7 14.8 16.6 16.2 16.6 유형자산 13,653 14,803 13,475 12,366 11,441 판매비와 관리비 등 8,255 6,835 7,138 7,483 7,662 무형자산 2,470 2,510 1,878 1,408 1,057

판관비율(%) 15.4 12.6 12.8 12.8 12.8 투자자산 13,666 13,874 13,612 13,615 13,619 영업이익 662 1,157 2,092 2,036 2,283 기타 금융업자산 0 0 0 0 0

증가율(%) -73.1 74.8 80.8 -2.7 12.1 자산총계 52,294 51,787 52,538 54,078 55,699 영업이익률(%) 1.2 2.1 3.8 3.5 3.8 유동부채 15,323 14,835 14,349 14,592 14,665


순금융손익 158 -63 -24 -14 -10 유동성장기부채 863 906 906 906 906 이자손익 -46 10 12 12 16 비유동부채 10,110 9,708 9,708 9,708 9,708 외화관련손익 189 -72 -39 -39 -39 사채 3,020 3,099 3,099 3,099 3,099

기타영업외손익 -244 -242 -135 -126 -104 장기차입금 1,875 1,311 1,311 1,311 1,311 종속및관계기업 관련손익 564 617 680 845 900 기타 금융업부채 0 0 0 0 0 법인세차감전계속사업이익 1,140 1,469 2,612 2,741 3,068 부채총계 25,433 24,543 24,057 24,300 24,373 계속사업손익법인세비용 172 313 562 630 706 지배주주지분 26,861 27,243 28,481 29,777 31,326 세후중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 당기순이익 968 1,156 2,051 2,111 2,363 자본잉여금 1,716 1,716 1,716 1,716 1,716

증가율(%) -64.9 19.4 77.4 2.9 11.9 기타포괄이익누계액 -852 -1,107 -1,560 -2,013 -2,466 순이익률(%) 1.8 2.1 3.7 3.6 3.9 이익잉여금 24,074 24,712 26,402 28,151 30,153

지배주주지분 당기순이익 968 1,156 2,051 2,111 2,363 비지배주주지분 0 0 0 0 0 증가율(%) -64.9 19.4 77.4 2.9 11.9 자본총계 26,861 27,243 28,481 29,777 31,326

기타포괄이익 -245 -453 -453 -453 -453 총차입금 8,835 6,746 6,746 6,746 6,746 총포괄이익 723 703 1,598 1,658 1,910 순차입금 -790 -222 -1,534 -3,074 -4,251 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨


12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F영업활동으로인한현금흐름 2,594 4,471 1,902 2,397 2,033 Per Share (원)당기순이익 968 1,156 2,051 2,111 2,363 EPS 2,388 2,852 5,059 5,206 5,828 현금유출이없는비용및수익 4,662 3,732 2,550 2,236 2,004 BPS 66,798 67,741 70,793 73,992 77,812

유형자산감가상각비 1,261 1,303 1,328 1,109 925 DPS 800 900 900 900 900 무형자산상각비 595 632 632 471 350 Multiples (배)

영업활동관련자산부채변동 -2,583 -30 -2,148 -1,332 -1,644 PER 14.0 11.8 8.5 8.3 7.4 매출채권의감소(증가) 101 -396 -752 -1,094 -1,474 PBR 0.5 0.5 0.6 0.6 0.5 재고자산의감소(증가) 151 1,162 -870 -441 -203 EV/EBITDA 5.1 4.3 3.8 3.8 3.6 매입채무의증가(감소) -964 1,004 -486 243 73 Financial Ratio

투자활동으로인한현금흐름 -4,795 -1,155 -520 -1,611 -2,089 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F투자자산의 감소(증가) -365 -207 262 -4 -4 성장성(%)

유형자산의 감소 100 79 0 0 0 EPS(지배순이익) 증가율 -64.9% 19.4% 77.4% 2.9% 11.9%CAPEX -1,689 -2,376 0 0 0 EBITDA(발표기준) 증가율 -39.3% 22.8% 31.1% -10.8% -1.6%단기금융자산의감소(증가) -2,534 3,388 1,964 1,139 661 수익성(%)

재무활동으로인한현금흐름 732 -2,543 -367 -367 -367 ROE(순이익 기준) 3.6% 4.3% 7.4% 7.2% 7.7%장기차입금의증가(감소) -228 -2,216 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) 3.6% 4.3% 7.4% 7.2% 7.7%사채의증가(감소) 1,399 0 0 0 0 ROIC 1.6% 4.8% 9.1% 8.7% 9.8%자본의 증가(감소) 0 0 0 0 0 WACC 5.7% 6.2% 6.5% 6.5% 6.5%

기타현금흐름 -34 -41 2,261 2,261 2,261 안전성(%)

현금의 증가 -1,502 731 3,276 2,680 1,837 부채비율 94.7% 90.1% 84.5% 81.6% 77.8% 기초현금 3,064 1,562 2,293 5,569 8,248 순차입금비율 -2.9% -0.8% -5.4% -10.3% -13.6% 기말현금 1,562 2,293 5,569 8,248 10,086 이자보상배율 3.0 5.7 10.3 10.0 11.2


56

현대모비스(012330.KS)

매수(유지)

현대/기아 중국 신차 투입에 따른 수혜 기대 현재주가(4/23) 234,000원

목표주가(12M) 265,000원 영업이익 3조원 회복을 위해서는 중국이 관건

현대/기아차 중국 부진으로 인해 중국 매출은 2016년 9.8조원, 중국

영업이익은 2015년 705십억원 (OPM 7.6%)를 고점으로 지난해 각각

5.5조원, -141십억원(OPM-2.6%)까지 감소. 이에 실적 회복을 위해서

는 중국 모듈/부품 실적 회복이 절대적으로 관건

중국 고객사 다변화 기대 & 현대/기아 중국 전장화

현대/기아차 중국 생산량이 동사 중국 실적에 절대적인 영향을 주고 있

는 구조. 그러나 지난해 하반기 중국업체로부터 전자식 파킹 브레이크

(EPB) 수주에 성공하는 등 중국 Non-captive 수주가 2017년 $2.9억

달러에서 2018년 $6.1억 달러(YoY+109%)로 확대된 것이 긍정적. 또

한 중국 소비자 수요에 맞추어 현대/기아차가 중국에서 적극적으로 핵

심부품을 확대할 것으로 판단하며, 이는 동사 핵심부품에 긍정적

현대/기아차 중국 신차 투입에 따른 실적 회복 기대

중국에서 영업적자를 2017년 145십억원, 2018년 141십억원 기록한

바 있음. 중국 수요가 부진하지만 신형 싼타페, ix25, K3, 쏘나타 등

현대, 기아차 중국 신차 투입은 긍정적 요인. 당장 2014~15년과 같은

7~9% 수준으로 중국 수익성 회복은 어렵겠으나 신차 투입에 따라 중

국 실적 회복이 가능할 것. 이에 투자의견 매수 유지하고 목표주가를

기존 25만원에서 26.5만원으로 상향 (2019년 BPS의 0.76배) 결산기(12월) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F

매출액(십억원) 35,145 35,149 36,380 38,365 39,516

영업이익(십억원) 2,025 2,025 2,252 2,444 2,542

세전손익(십억원) 2,734 2,475 2,851 3,264 3,608

지배순이익(십억원) 1,568 1,889 2,176 2,491 2,753

EPS(엔) 16,109 19,403 22,351 25,587 28,285

증감률(%) -48.4 20.4 15.2 14.5 10.5

ROE(%) 5.4 6.3 6.9 7.5 7.8

PER(배) 16.3 9.8 10.5 9.1 8.3

PBR(배) 0.9 0.6 0.7 0.6 0.6

EV/EBITDA(배) 7.2 6.9 6.9 6.1 5.3

Key Data (기준일: 2019. 4. 23)

KOSPI(pt) 2220.51

KOSDAQ(pt) 761.42

액면가(원) 5,000

시가총액(억원) 227,785


평균거래량(3M,주) 189,713


52주 최고/최저 248,000 / 167,000


배당수익률(19F,%) 1.7



기아자동차 외 4 인 30.2

국민연금 10.1

Company Performance


절대수익률 9.1 8.8 24.8 -3.9

KOSPI대비상대수익률7.44.3 18.4 7.1


-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

18/05 18/09 19/01

(%)(원) 현대모비스

Relative to KOSPI


57

도표 1. 현대모비스 분기별 실적 전망 (단위: 십억원,%)

구분 2018A 2019F 연간


매출액 8,194 8,884 8,427 9,644 8,565 9,413 8,873 9,529 35,145 35,149 36,380

매출총이익 1,058 1,150 1,083 1,275 1,136 1,174 1,203 1,305 4,465 4,567 4,818

GPM 12.9% 12.9% 12.8% 13.2% 13.3% 12.5% 13.6% 13.7% 12.7% 13.0% 13.2%

판관비 609 619 621 694 614 625 626 701 2,440 2,542 2,566

판관비율 7.4% 7.0% 7.4% 7.2% 7.2% 6.6% 7.1% 7.4% 5.8% 5.8% 6.2%

영업이익 450 531 462 582 522 549 576 604 2,025 2,025 2,252

OPM 5.5% 6.0% 5.5% 6.0% 6.1% 5.8% 6.5% 6.3% 5.8% 5.8% 6.2%

금융손익 14 -10 17 48 23 25 23 25 59 76 89

영업외손익 7 27 -14 -32 -4 -4 -4 -6 -35 15 23

지배순익 467 553 449 420 507 538 552 580 1,568 1,889 2,176

YoY

매출 -11.6% 7.3% -3.9% 9.3% 4.5% 6.0% 5.3% -1.2% -8.1% 0.0% 3.5%

매출총이익( -16.6% 5.6% -10.1% 41.3% 7.3% 2.1% 11.1% 2.3% -15.7% 2.3% 5.5%

판관비 1.3% 3.8% -5.9% 19.0% 0.9% 0.9% 0.9% 1.1% -30.3% 0.0% 11.2%

영업이익 -32.7% 7.9% -15.1% 82.1% 16.1% 3.4% 24.7% 3.8% -30.3% 0.0% 11.2%

지배순익 -38.7% 14.9% -6.9% 흑전 8.6% -2.7% 22.9% 흑전 -48.4% 20.4% 15.2%

연결 OPM 5.5% 6.0% 5.5% 6.0% 6.1% 5.8% 6.5% 6.3% 5.8% 5.8% 6.2%

모듈사업부 OPM 0.1% 1.5% 0.2% 1.7% 1.4% 1.5% 2.0% 2.2% 1.1% 1.3% 1.8%

AS 사업부 OPM 24.8% 25.1% 27.7% 22.5% 24.0% 24.5% 25.0% 25.0% 25.1% 25.0% 24.6%

연결 매출 상세 8,194 8,797 8,402 9,316 8,565 9,413 8,873 9,529 35,145 34,709 36,380 모듈사업부 6,450 7,201 6,677 7,863 6,782 7,657 7,149 7,811 28,261 20,328 29,398 단순모듈 조립 4,041 4,490 4,229 4,671 4,097 4,732 4,258 4,692 17,491 17,430 17,779 핵심부품 2,410 2,625 2,423 2,864 2,684 2,925 2,891 3,119 10,770 10,321 11,619 AS 사업부 1,744 1,683 1,750 1,781 1,783 1,757 1,724 1,719 6,884 6,958 6,983 YoY

연결매출 상세 -11.6% 6.2% -4.2% 5.6% 4.5% 7.0% 5.6% 2.3% -8.1% -1.2% 4.8% 모듈사업 -14.1% 8.2% -4.4% 10.6% 5.1% 6.3% 7.1% -0.7% -10.5% -28.1% 44.6% 단순모듈 조립 -15.7% 7.5% -0.4% 9.4% 1.4% 5.4% 0.7% 0.4% -12.3% -0.3% 2.0% 핵심부품 -11.3% 5.8% -11.5% 0.9% 11.4% 11.4% 19.3% 8.9% -7.3% -4.2% 12.6% A/S 사업 -0.7% 3.6% -2.2% 3.9% 2.2% 4.4% -1.5% -3.5% 2.9% 1.1% 0.4% 연결 OP 상세 441 528 495 535 522 549 576 604 2,038 2,025 2,252 모듈사업 8 106 10 134 94 119 145 174 308 257 532 AS 사업 433 423 485 401 428 431 431 430 1,730 1,742 1,719 YoY

연결OP -34.1% 7.3% -9.0% 60.7% 18.5% 3.9% 16.4% 12.9% -29.8% -0.6% 11.2% 모듈사업 -96.9% 25.9% -89.2% 흑전 1116.8% 12.4% 1335.4% 흑전 -78.0% -16.5% 106.9% AS 사업 3.5% 3.5% 7.5% -11.3% -1.2% 1.8% -11.1% 7.2% 14.9% 0.7% -1.3% 자료 :현대모비스, 신영증권 리서치센터


58

도표 2. 북경현대 생산(YoY)과 북경모비스 매출(YoY) 도표 3. 동풍열달기아 생산(YoY)과 장수모비스 매출(YoY)

자료 : 현대차, 현대모비스, 신영증권 리서치센터 / 회색 음영은 북경

모비스 매출 증가율이 북경현대 생산 증가율을 상회한 구간

자료 : 기아차, 현대모비스. 신영증권 리서치센터/ 회색 음영은 장수

모비스 매출 증가율이 동풍열달기아 생산 증가율을 상회한 구간

도표 4. 현대모비스 중국 매출과 수익성 추이 도표 5. 현대모비스 지역별 영업이익률 추이 (1Q11~4Q18)


도표 6. 연결 매출 성장률(YoY)에 대한 지역별 기여도 도표 7. 연결 영업이익 증가율(YoY)에 대한 지역별 기여도


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

-100%-80%-60%-40%-20%

0%20%40%60%80%

100%120%

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q

2013 2014 2015 2016 2017 2018

현대차 중국생산(yoy)

베이징 모비스 매출(yoy)

0

1 0

2 0

3 0

4 0

5 0

6 0

7 0

8 0

9 0

1 00

-100%-80%-60%-40%-20%

0%20%40%60%80%

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q

2013 2014 2015 2016 2017 2018

기아차 중국생산량(yoy)

장수 모비스 매출(yoy)

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

중국 매출 중국 OPM(십억원)

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

한국 중국 미국 유럽 기타 연결

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

2014 2015 2016

기타 유럽미주 중국한국 매출(yoy)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

2016 2017 2018

연결조정 기타유럽 미주중국 한국OP(yoy)


59

현대모비스(012330.KS) 추정 재무제표



증가율(%) -8.1 0.0 3.5 5.5 3.0 현금및현금성자산 2,408 2,335 4,386 6,302 8,496 매출원가 30,679 30,582 31,562 33,249 34,246 매출채권 및 기타채권 6,174 6,598 6,650 7,041 7,292


매출총이익률(%) 12.7 13.0 13.2 13.3 13.3 유형자산 8,206 8,030 7,417 6,893 6,445 판매비와 관리비 등 2,440 2,542 2,566 2,672 2,728 무형자산 957 931 856 800 759

판관비율(%) 6.9 7.2 7.1 7.0 6.9 투자자산 14,025 14,021 13,963 13,975 13,987 영업이익 2,025 2,025 2,252 2,444 2,542 기타 금융업자산 0 0 0 0 0

증가율(%) -30.3 0.0 11.2 8.5 4.0 자산총계 41,737 43,071 44,559 46,613 48,835 영업이익률(%) 5.8 5.8 6.2 6.4 6.4 유동부채 7,893 8,242 8,145 8,299 8,359


순금융손익 59 70 96 96 103 유동성장기부채 511 519 519 519 519 이자손익 95 127 125 125 132 비유동부채 4,485 4,126 4,126 4,126 4,126 외화관련손익 -25 -69 -33 -33 -33 사채 0 0 0 0 0

기타영업외손익 -35 -12 -17 3 13 장기차입금 1,320 1,059 1,059 1,059 1,059 종속및관계기업 관련손익 685 393 520 720 950 기타 금융업부채 0 0 0 0 0 법인세차감전계속사업이익 2,734 2,475 2,851 3,264 3,608 부채총계 12,378 12,368 12,270 12,424 12,484 계속사업손익법인세비용 1,177 587 676 774 855 지배주주지분 29,295 30,630 32,216 34,117 36,280 세후중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 491 491 491 491 491 당기순이익 1,558 1,888 2,175 2,490 2,753 자본잉여금 1,407 1,396 1,396 1,396 1,396

증가율(%) -48.9 21.2 15.2 14.5 10.6 기타포괄이익누계액 -1,023 -992 -1,203 -1,415 -1,626 순이익률(%) 4.4 5.4 6.0 6.5 7.0 이익잉여금 28,780 30,095 31,893 34,004 36,379

지배주주지분 당기순이익 1,568 1,889 2,176 2,491 2,753 비지배주주지분 64 73 72 71 71 증가율(%) -48.4 20.5 15.2 14.5 10.5 자본총계 29,359 30,703 32,288 34,188 36,351

기타포괄이익 -439 -211 -211 -211 -211 총차입금 3,074 2,702 2,702 2,702 2,702 총포괄이익 1,119 1,677 1,964 2,279 2,541 순차입금 -6,061 277 -1,686 -3,600 -5,794 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨


12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F영업활동으로인한현금흐름 1,949 1,610 2,536 2,557 2,837 Per Share (원)당기순이익 1,558 1,888 2,175 2,490 2,753 EPS 16,109 19,403 22,351 25,587 28,285 현금유출이없는비용및수익 1,398 1,216 1,279 1,269 1,254 BPS 304,416 318,131 334,420 353,945 376,168

유형자산감가상각비 637 639 612 524 448 DPS 3,500 4,000 4,000 4,000 4,000 무형자산상각비 73 75 75 56 41 Multiples (배)

영업활동관련자산부채변동 -463 -1,299 -367 -553 -446 PER 16.3 9.8 10.5 9.1 8.3 매출채권의감소(증가) 823 -404 -52 -391 -251 PBR 0.9 0.6 0.7 0.6 0.6 재고자산의감소(증가) 38 -90 -59 -154 -89 EV/EBITDA 7.2 6.9 6.9 6.1 5.3 매입채무의증가(감소) -749 285 -97 154 60 Financial Ratio

투자활동으로인한현금흐름 -1,066 -944 -6,971 -7,128 -7,129 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F투자자산의 감소(증가) -286 4 58 -12 -12 성장성(%)

유형자산의 감소 16 23 0 0 0 EPS(지배순이익) 증가율 -48.4% 20.4% 15.2% 14.5% 10.5%CAPEX -677 -531 0 0 0 EBITDA(발표기준) 증가율 -23.0% 0.1% 7.3% 2.9% 0.2%단기금융자산의감소(증가) -807 6,640 80 -7 -8 수익성(%)

재무활동으로인한현금흐름 -396 -721 -379 -379 -379 ROE(순이익 기준) 5.4% 6.3% 6.9% 7.5% 7.8%장기차입금의증가(감소) 294 242 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) 5.4% 6.3% 6.9% 7.5% 7.8%사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 ROIC 13.2% 8.3% 8.8% 9.6% 10.0%자본의 증가(감소) 0 0 0 0 0 WACC 7.6% 7.6% 7.7% 7.7% 7.7%

기타현금흐름 -129 -18 6,865 6,865 6,865 안전성(%)

현금의 증가 359 -73 2,051 1,916 2,194 부채비율 42.2% 40.3% 38.0% 36.3% 34.3% 기초현금 2,049 2,408 2,335 4,386 6,302 순차입금비율 -20.6% 0.9% -5.2% -10.5% -15.9% 기말현금 2,408 2,335 4,386 6,302 8,496 이자보상배율 40.4 31.8 35.4 38.4 39.9


60

만도(204320.KS)

매수(유지)

2H19에는 중국이 이끄는 실적 회복 기대 현재주가(4/23) 36,350원

목표주가(12M) 43,000원 2010년 분기 단위로는 3분기가 업황 회복 시작

1Q19 현대/기아 중국 생산 YoY-11.9%, Geely YoY-5% 감소함에 따

라 동사 전체 매출의 26%를 차지하는 중국 실적 부진은 불가피. 이에

따라 매출은 1,396십억원, 영업이익은 37십억원(OPM 2.7%) 전망

1Q19 실적은 연초 기대치 대비 실망스럽겠으나

지난 3Q19 부터 지속된 중국 신차 수요 감소세가 동사 실적의 최대 실

적 부담요인이지만 2H19에는 이러한 우려 요인이 점차 해소될 것

중국 신차 수요가 3월에도 YoY 5.2% 감소하긴 했지만 작년 8월 이후

가장 감소율이 양호한 것은 긍정적 요인. 또한 각각 전체 매출의 9%,

2%를 차지하는 Geely, 장성기차 중국 판매가 3월에 YoY+ 전환 한것

도 고무적. (3월 Geely, 장성기차 중국판매는 YoY+3%, +17%)

중국 소매, 도매 판매가 지난해 6월, 7월부터 감소한 점과 상기 수요

및 주 고객사의 신차 투입일정을 고려했을 올해 상저하고 실적 예상

하반기 중국 기저효과와 주요 고객사의 신차 효과 기대

1H19에는 주 고객사의 중국 부진 지속 영향으로 시장 기대치 이상의

실적은 어려운 상황. 그러나 Geely는 판매 개선을 위해 2019년에 6개

의 신차를 투입할 예정이며, 현대차도 셩다, ix25, 쏘나타를, 기아차는

K3 신차를 중국에 투입. 이에 따라 2H19 중국 실적 회복을 전망하며

이에 투자의견 매수와 목표주가를 기존 4만원에서 4.3만원으로 상향

(2019년 지배EPS의 Target PER 13배 적용)

결산기(12월) 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

매출액(십억원) 5,866 5,685 5,665 6,105 6,279

영업이익(십억원) 305 84 197 225 265

세전손익(십억원) 279 19 141 203 246

지배순이익(십억원) 199 5 106 155 185

EPS(엔) 4,249 102 2,250 3,306 3,948

증감률(%) 58.6 -97.6 341.8 44.7 19.4

ROE(%) 14.3 0.3 7.6 11.2 12.8

PER(배) 11.0 605.8 12.9 11.0 9.2

PBR(배) 1.5 2.1 1.0 1.0 0.9

EV/EBITDA(배) 6.3 12.6 5.7 5.0 4.5

Key Data (기준일: 2019. 4. 23)

KOSPI(pt) 2220.51

KOSDAQ(pt) 761.42

액면가(원) 1,000

시가총액(억원) 17,069


평균거래량(3M,주) 545,935


52주 최고/최저 47,550 / 26,550


배당수익률(19F,%) 2.2



한라홀딩스 외 5 인 30.3

국민연금 13.6

Company Performance


절대수익률 20.4 9.7 31.7-20.8

KOSPI대비상대수익률18.55.1 24.9 -11.8


0

50

100

150

200

250

300

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

14/11 15/03 15/07

(%)(원)노루페인트

Relative to KOSPI


61

도표 1. 만도 분기별 실적 전망 (단위: 십억원,%)

구분 2018A 2019F 연간


매출액 1,346 1,433 1,398 1,487 1,396 1,516 1,535 1,658 5,685 5,665 6,105 매출총이익 166 203 182 174 184 216 212 188 673 724 801 GPM 12.3% 14.2% 13.0% 11.7% 13.2% 14.3% 13.8% 11.4% 11.8% 12.8% 13.1% 판관비 123 137 132 136 147 159 155 115 589 527 576 판관비율 9.1% 9.5% 9.4% 9.1% 10.5% 10.5% 10.1% 6.9% 10.4% 9.3% 9.4% 영업이익 43 66 50 38 37 57 57 74 84 197 225 OPM 3.2% 4.6% 3.6% 2.5% 2.7% 3.8% 3.7% 4.4% 1.5% 3.5% 3.7% 금융손익 -8 -19 -9 -8 -10 -10 -10 -10 -34 -44 -40 기타손익 2 0 -8 1 8 6 5 -7 -34 -5 12 순익(지배) 23 37 24 22 27 40 40 49 5 106 155 NIM 1.7% 2.5% 1.7% 1.5% 1.9% 2.6% 2.6% 3.0% 0.1% 1.9% 2.5% YoY 매출액 -5.9% 2.9% 3.5% -1.5% 3.7% 5.7% 9.8% 11.5% -3.1% -0.3% 7.8% 매출총이익 -18.3% 3.2% 156.1% -14.0% 11.0% 6.7% 16.6% 8.5% -21.9% 7.7% 10.6% 판관비 -14.1% -3.4% -20.8% -1.8% 19.8% 16.6% 17.2% -15.5% 5.9% -10.5% 9.2% 영업이익 -28.3% 20.1% 흑전 -40.5% -14.1% -13.8% 흑전 94.9% -72.6% 136.3% 14.2% 순익(지배) -29.8% 9.9% 흑전 -35.2% 16.1% 8.3% 흑전 124.1% -97.6% 2109.2% 46.9% 지역별 매출 한국 684 777 748 899 777 877 837 897 3,096 3,108 3,388 중국 391 402 365 337 368 406 422 465 1,643 1,496 1,661 미국 171 184 202 212 202 203 206 201 847 769 812 기타 208 218 238 247 206 213 236 274 762 910 929 연결조정 -108 -147 -155 -208 -156 -183 -166 -179 -663 -618 -684 매출액 1,346 1,433 1,398 1,487 1,396 1,516 1,535 1,658 5,685 5,665 6,105 YoY 한국 -10.1% -2.4% -0.6% 14.3% 13.6% 12.8% 11.9% -0.2% -2.9% 0.4% 9.0% 중국 -6.4% 29.5% -2.1% -37.7% -6.1% 1.0% 15.7% 37.7% -7.2% -9.0% 11.0% 미국 -34.0% -24.2% 15.4% 24.8% 18.2% 10.2% 2.0% -5.2% -25.1% -9.2% 5.6% 기타 28.0% 19.5% 15.3% 16.7% -1.0% -2.0% -0.9% 11.2% 23.7% 19.4% 2.1% 매출액 -5.9% 2.9% 3.5% -1.5% 3.7% 5.7% 9.8% 11.5% -3.1% -0.3% 7.8% 자료 : 만도, 신영증권 리서치센터


62

도표 2. 만도 및 주요 부품사 중국 매출 비중 추이 도표 3. 만도 및 국내 부품사 중국 수익성 추이

자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 자료 : 각 사, 신영증권 리서치센터 /2016부터 만도는 NIM

도표 4. 만도 고객별 매출 비중 추이 도표 5. 만도 중국 매출과 가동률 추이

자료 : 만도, 신영증권 리서치센터 자료 : 만도, 신영증권 리서치센터

도표 6. 만도 제품별 매출 비중 추이 도표 7. 만도 연결 매출 성장률에 대한 지역별 기여도

자료 : 만도, 신영증권 리서치센터 자료 : 만도, 신영증권 리서치센터

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

만도 현대모비스 한온 현대위아-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

현대모비스 만도

한온시스템 현대위아

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

기타업체 유럽업체기타 중국 GWMChangAn GEELYGM 현대기아중국 로컬 비중(우)

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

0200400600800

1,0001,2001,4001,6001,8002,000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

중국 매출 중국 가동률(우)(십억원)

0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

기타 ADASSUS EPSCSS ABSEPB CBSADAS 비중(우)

-25%-20%-15%-10%-5%0%5%

10%15%20%25%

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

2016 2017 2018

기타 연결조정미주 중국한국 매출(yoy)


63

만도(204320.KS) 추정 재무제표



증가율(%) 10.7 -3.1 -0.3% 7.8 2.9 현금및현금성자산 185 119 118 663 874 매출원가 5,005 5,012 4,940 5,304 5,423 매출채권 및 기타채권 1,428 1,445 1,391 1,552 1,601

원가율(%) 85.3 88.2 87.2% 86.9 86.4 재고자산 336 313 319 349 359 매출총이익 861 673 724 801 856 비유동자산 2,363 2,430 2,465 1,972 1,796

매출총이익률(%) 14.7 11.8 12.8% 13.1 13.6 유형자산 1,900 1,905 1,943 1,513 1,354 판매비와 관리비 등 556 589 527 576 591 무형자산 197 223 212 158 133

판관비율(%) 9.5 10.4 9.3% 9.4 9.4 투자자산 120 119 110 119 126 영업이익 305 84 197 225 265 기타 금융업자산 0 0 0 0 0

증가율(%) 14.7 -72.5 136.3% 13.6 17.8 자산총계 4,464 4,451 4,437 4,640 4,721 영업이익률(%) 5.2 1.5 3.5% 3.7 4.2 유동부채 1,753 1,954 1,836 1,969 1,974

EBITDA 534 329 469 438 449 단기차입금 165 101 98 101 101 EBITDA마진(%) 9.1 5.8 8.3% 7.2 7.2 매입채무및기타채무 1,339 1,280 1,188 1,295 1,300

순금융손익 -33 -34 -44 -40 -42 유동성장기부채 141 464 461 464 464 이자손익 -32 -31 -34 -35 -39 비유동부채 1,196 1,085 1,120 1,185 1,185 외화관련손익 0 17 -10 -5 -3 사채 449 299 499 399 399

기타영업외손익 2 -34 -5 12 16 장기차입금 534 475 324 475 475 종속및관계기업 관련손익 5 3 -7 6 7 기타 금융업부채 0 0 0 0 0 법인세차감전계속사업이익 279 19 141 203 246 부채총계 2,949 3,039 2,956 3,154 3,159 계속사업손익법인세비용 69 1 28 45 59 지배주주지분 1,465 1,352 1,416 1,415 1,489 세후중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 47 47 47 47 47 당기순이익 210 18 113 158 187 자본잉여금 602 602 602 602 602

증가율(%) 61.5 -91.4 518.8% 37.4 18.4 기타포괄이익누계액 -38 -101 -114 -230 -294 순이익률(%) 3.6 0.3 2.0% 2.6 3.0 이익잉여금 654 604 681 797 935

지배주주지분 당기순이익 199 5 106 155 185 비지배주주지분 50 61 66 71 73 증가율(%) 57.9 -97.5 1.9% 44.9 19.4 자본총계 1,515 1,412 1,482 1,486 1,562

기타포괄이익 -3 -64 -20 -64 -64 총차입금 1,298 1,340 1,385 1,440 1,440 총포괄이익 207 -46 93 94 123 순차입금 1,097 1,183 1,252 737 525 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨


12월 결산(십억원) 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 12월 결산(십억원) 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F영업활동으로인한현금흐름 350 277 287 293 317 Per Share (원)당기순이익 210 18 0 158 187 EPS 4,249 102 2,250 3,306 3,948 현금유출이없는비용및수익 411 523 386 291 278 BPS 31,303 28,898 30,262 30,250 31,828

유형자산감가상각비 201 210 219 183 159 DPS 1,000 200 500 800 1,000 무형자산상각비 28 35 53 30 25 Multiples (배)

영업활동관련자산부채변동 -170 -193 -171 -77 -49 PER 11.0 605.8 12.9 11.0 9.2 매출채권의감소(증가) -171 -22 55 -114 -49 PBR 1.5 2.1 1.0 1.0 0.9 재고자산의감소(증가) -20 23 -5 -25 -10 EV/EBITDA 6.3 12.6 5.7 5.0 4.5 매입채무의증가(감소) 94 -14 -76 49 5 Financial Ratio

투자활동으로인한현금흐름 -366 -377 -298 -143 -143 12월 결산(십억원) 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F투자자산의 감소(증가) 8 4 2 0 0 성장성(%)

유형자산의 감소 8 3 7 0 0 EPS(지배순이익) 증가율 58.6% -97.6% 341.8% 44.7% 19.4%CAPEX -336 -286 -262 0 0 EBITDA(발표기준) 증가율 9.0% -38.4% 42.8% -1.4% 2.5%단기금융자산의감소(증가) 12 -22 22 -1 -1 수익성(%)

재무활동으로인한현금흐름 4 41 10 68 -37 ROE(순이익 기준) 14.6% 1.2% 7.8% 10.9% 12.3%장기차입금의증가(감소) 150 140 164 0 0 ROE(지배순이익 기준) 14.3% 0.3% 7.1% 11.2% 12.8%사채의증가(감소) 149 149 349 100 0 ROIC 9.4% 1.4% 5.9% 7.5% 9.2%자본의 증가(감소) 0 0 0 0 0 WACC 8.0% 8.6% 7.0% 6.7% 6.9%

기타현금흐름 -3 -6 0 72 75 안전성(%)

현금의 증가 -15 -66 -1 290 212 부채비율 194.7% 215.2% 199.5% 212.2% 202.2% 기초현금 200 185 119 373 663 순차입금비율 72.4% 83.8% 84.5% 49.6% 33.6% 기말현금 185 119 118 663 874 이자보상배율 8.0 2.4 4.8 5.6 5.6


64

현대위아(011210.KS)

중립(유지)

시장 기대와 달리 19년 매출은 감소할 것

현재주가(4/23) 50,500원

현대/기아차 최근 주력 모델은 배기량 1.6L 이하 급

현대/기아의 주력 신차인 쏘나타, ix25, 라페스타, K3는 등으로 배기량

1.6L 이하 급. 산타페, ix35NU와 같이 2.0L 모델도 있지만 중국 엔진

다운사이징 모델이 확대될 것이며 이에 동사 CKD 회복은 제한적일 것

현대/기아 중국 생산량 보다는 배기량별 수요, 기계사업이 관건

중국 매출이 2016년 626십억원을 고점으로 2018년 353십억원(비중

8.2%->4.5%)까지 감소했으며, 영업이익도 2012년 42십억원(OPM

0.6%)에서 지난해 -6십억원(-0.1%)까지 축소. 이처럼 중국 실적이 악

화되었지만 2012~2014년 5천억원대였던 연결 영업이익이 지난해 5십

억원까지 감소한 것은 기계사업부 적자 지속과 중국향 누엔진 CKD 수

출 감소 때문. 즉, 현대/기아차 중국 생산량 자체보다는 누엔진 수요와

이에 따른 중국향 CKD, 그리고 기계사업부가 실적을 좌우하는 구조

현 주가 주가 수준에서 업사이드 여력은 제한적

중국 배기량 다운사이징 트랜드로 인해 동사 CKD 매출이 과거 수준으

로 회복세를 기대하기는 어려울 것이며, 2018년 2.2조원을 기록했던

모듈 매출도 상품 매출 감소로 인해 YoY 3천억 감소한 1.9조원에 그칠

전망. 상기 두 가지 요인과 기계사업 회복 지연으로 인해 2019년 매출

은 7,813십억원, 영업이익은 103십억원(OPM 1.3%)원을 기록할 것으

로 전망. 반면 현 주가는 2019년, 2020년 지배EPS의 29배, 14배에 해

당하는 만큼 업사이드 여력은 제한적. 이에 따라 투자의견 중립을 유지

결산기(12월) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액(십억원) 7,487 7,880 7,813 8,015 8,278

영업이익(십억원) 17 5 103 154 198

세전손익(십억원) -97 -71 59 123 175

지배순이익(십억원) -63 -56 47 96 133

EPS(엔) -2,317 -2,043 1,735 3,534 4,881

증감률(%) 적전 적지 흑전 103.8 38.1

ROE(%) -2.0 -1.8 1.6 3.1 4.2

PER(배) na na 29.1 14.3 10.3

PBR(배) 0.5 0.3 0.4 0.4 0.4

EV/EBITDA(배) 9.5 7.8 5.0 4.0 3.1

Key Data (기준일: 2019. 4. 23)

KOSPI(pt) 2220.51

KOSDAQ(pt) 761.42

액면가(원) 5,000

시가총액(억원) 13,734


평균거래량(3M,주) 178,825


52주 최고/최저 55,100 / 29,550


배당수익률(19F,%) 1.1



현대자동차 외 3 인 40.8

국민연금 12.1

Company Performance


절대수익률 19.0 17.7 44.5 -4.9

KOSPI대비상대수익률 17.2 12.8 37.0 6.0


-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

18/05 18/09 19/01

(%)(원) 현대위아

Relative to KOSPI


65

도표 1. 현대위아 분기별 실적 전망 (단위: 십억원,%)

구분 2018A 2019F 연간


매출액 1,741 2,057 1,922 2,160 1,864 1,977 1,831 2,142 7,487 7,880 7,813 매출총이익 41 107 77 77 76 106 81 126 294 302 390 GPM 2.4% 5.2% 4.0% 3.5% 4.1% 5.4% 4.4% 5.9% 3.9% 3.8% 5.0% 판관비 71 87 67 72 66 74 60 87 277 297 287 판관비율 4.1% 4.2% 3.5% 3.3% 3.5% 3.8% 3.3% 4.1% 3.7% 3.8% 3.7% 영업이익 -30 20 10 5 11 32 21 40 17 5 103 OPM -1.7% 1.0% 0.5% 0.2% 0.6% 1.6% 1.1% 1.8% 0.2% 0.1% 1.3% 금융손익 -11 -11 -12 -12 -8 -9 -8 -10 -42 -47 -35 기타손익 10 -10 -5 -8 -1 -1 -1 -2 -67 -12 -6 지분법이익 7 -4 -4 -16 -1 -1 -1 -1 -5 -17 -3 세전이익 -23 -5 -11 -31 0 21 10 28 -97 -71 59 순익(지배) -17 -6 -8 -24 0 17 8 22 -63 -56 47 NIM -1.0% -0.3% -0.4% -1.1% 0.0% 0.8% 0.5% 1.0% -0.8% -0.7% 0.6% YoY 매출액 -7.0% 13.5% -0.2% 15.1% 7.07% -3.9% -4.7% -0.9% -1.3% 5.3% -0.9% 매출총이익 -63.45% 12.0% -8.2% 3995.7% 85.92% -1.0% 4.8% 64.9% -49.0% 2.7% 29.0% 판관비 2.31% 32.3% -2.1% -2.3% -7.13% -14.5% -10.9% 21.0% -11.7% 7.1% -3.4% 영업이익 적자전환 -32.4% -36.2% 흑자전환 흑자전환 56.7% 114.7% 713.3% -93.6% -69.9% 1940.5% 세전이익 적자전환 적자전환 적자전환 적자지속 흑자전환 흑자전환 흑자전환 흑자전환 적자전환 적자지속 흑자전환 연결 매출 1,741 2,057 1,922 2,160 1,864 1,977 1,831 2,142 7,487 7,880 7,813 차량 사업 1,480 1,759 1,670 1,941 1,602 1,700 1,606 1,916 6,442 6,850 6,824 모듈 504 566 509 613 465 503 471 494 2,173 2,191 1,932 부품 975 1,193 1,161 1,328 1,137 1,198 1,135 1,422 4,269 4,659 4,892 기계 사업 261 298 252 218 262 277 225 225 1,045 1,030 989 공작 213 245 199 207 230 247 190 205 855 864 873 산업/특수 48 53 54 11 31 29 35 20 191 166 116 연결 영업이익 -30 20 10 5 11 32 21 40 17 5 103 차량 사업 -3 46 27 50 17 43 23 50 68 120 133 기계 사업 -26 -26 -17 -45 -6 -11 -2 -10 -52 -115 -30 연결 OPM -1.7% 1.0% 0.5% 0.2% 0.6% 1.6% 1.1% 1.8% 0.2% 0.1% 1.3% 차량 사업 -0.2% 2.6% 1.6% 2.6% 1.1% 2.5% 1.4% 2.6% 1.1% 1.8% 1.9% 기계 사업 -5.3% -4.6% -3.4% -7.4% -1.4% -2.2% -0.5% -2.1% -2.4% -5.2% -1.6% 자료 :현대위아, 신영증권 리서치센터


66

도표 2. 중국 자동차시장 배기량 1.6L 이하 비중 도표 3. 중국 SUV 배기량별 수요 비중

자료 : CEIC, Bloomberg 신영증권 리서치센터 자료 : CEIC, Bloomberg, Marklines 신영증권 리서치센터

도표 4. 현대/기아 중국생산(1.6L外)와 산동위아 매출 도표 5. 현대/기아 중국생산(1.6L外)와 산동위아 매출

자료 : 현대위아, Marklines, 현대차, 기아차, 신영증권 리서치센터 자료 : 현대위아, Marklines, 현대차, 기아차, 신영증권 리서치센터

도표 6. 현대/기아 중국 1.6L 차량 추이와 비중 도표 7. 산동위아 매출과 순이익률

자료 : 현대위아, Marklines, 현대차, 기아차, 신영증권 리서치센터 자료 : 현대위아, 신영증권 리서치센터

0%

10%

20%

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1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182019

SUV 1.6L 이하 비중

세단 1.6L 이하 비중

중국 1.6L 이하 비중

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

7/20097/20107/20117/20127/20137/20147/20157/20167/20177/2018

3L 초과 2.5~3L 2~2.5L

1.6<배기량≤2L 1.6L 이하

100150200250300350400450500550600

0

2

4

6

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14

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q

2013 2014 2015 2016 2017 2018

현대 & 기아 중국생산(1.6L外)산동위아 매출(우)

(십억원)(만대)

-60%

-40%

-20%

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0%

50%

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1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q

2013 2014 2015 2016 2017 2018

현대 & 기아 중국생산(1.6L外 YoY)산동위아 매출(YoY,우)

50%

55%

60%

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70%

75%

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85%

05

101520253035404550

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182019

기아차 중국 1.6L 이하

현대차 중국 1.6L 이하

1.6L 이하 비중(우)

(만대)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

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150200250300350400450500550600

1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

산동위아 매출 산동위아 NIM(우)(십억원)


67

현대위아(011210.KS) 추정 재무제표



증가율(%) -1.3 5.2 -0.9 2.6 3.3 현금및현금성자산 931 336 703 665 524 매출원가 7,193 7,578 7,424 7,581 7,785 매출채권 및 기타채권 1,396 1,837 1,560 1,588 1,636

원가율(%) 96.1 96.2 95.0 94.6 94.0 재고자산 891 803 840 861 890 매출총이익 294 302 390 435 493 비유동자산 3,334 3,217 2,896 2,681 2,498

매출총이익률(%) 3.9 3.8 5.0 5.4 6.0 유형자산 2,600 2,569 2,370 2,191 2,032 판매비와 관리비 등 277 297 287 281 295 무형자산 244 213 156 114 84

판관비율(%) 3.7 3.8 3.7 3.5 3.6 투자자산 419 371 307 312 319 영업이익 17 5 103 154 198 기타 금융업자산 0 0 0 0 0

증가율(%) -93.5 -70.6 1,960.0 49.5 28.6 자산총계 7,194 7,107 7,170 7,304 7,493 영업이익률(%) 0.2 0.1 1.3 1.9 2.4 유동부채 1,728 1,863 1,926 2,011 2,115

EBITDA 265 266 359 374 388 단기차입금 15 52 52 52 52 EBITDA마진(%) 3.5 3.4 4.6 4.7 4.7 매입채무및기타채무 1,460 1,444 1,507 1,593 1,697

순금융손익 -42 -47 -35 -30 -25 유동성장기부채 183 305 305 305 305 이자손익 -37 -46 -35 -30 -25 비유동부채 2,326 2,208 2,208 2,208 2,208 외화관련손익 0 0 0 0 0 사채 1,197 1,147 1,147 1,147 1,147

기타영업외손익 -67 -12 -6 -6 -6 장기차입금 858 775 775 775 775 종속및관계기업 관련손익 -5 -17 -3 5 7 기타 금융업부채 0 0 0 0 0 법인세차감전계속사업이익 -97 -71 59 123 175 부채총계 4,054 4,071 4,133 4,219 4,323 계속사업손익법인세비용 -34 -15 12 27 42 지배주주지분 3,140 3,037 3,036 3,085 3,170 세후중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 136 136 136 136 136 당기순이익 -63 -56 47 96 133 자본잉여금 501 501 501 501 501

증가율(%) -148.1 -11.1 -183.9 104.3 38.5 기타포괄이익누계액 10 -7 -38 -70 -102 순이익률(%) -0.8 -0.7 0.6 1.2 1.6 이익잉여금 2,607 2,520 2,552 2,632 2,749

지배주주지분 당기순이익 -63 -56 47 96 133 비지배주주지분 0 0 0 0 0 증가율(%) -148.1 -11.1 -183.9 104.3 38.5 자본총계 3,140 3,037 3,036 3,085 3,170

기타포괄이익 -26 -32 -32 -32 -32 총차입금 2,253 2,281 2,281 2,281 2,281 총포괄이익 -89 -87 16 64 101 순차입금 745 1,080 453 154 -143 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨


12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F영업활동으로인한현금흐름 73 -113 615 349 346 Per Share (원)당기순이익 -63 -56 47 96 133 EPS -2,317 -2,043 1,735 3,534 4,881 현금유출이없는비용및수익 351 387 307 272 250 BPS 119,628 115,835 115,819 117,603 120,733

유형자산감가상각비 198 204 200 178 159 DPS 600 600 600 600 600 무형자산상각비 50 57 57 42 31 Multiples (배)

영업활동관련자산부채변동 -140 -408 306 36 29 PER na na 29.1 14.3 10.3 매출채권의감소(증가) -9 -452 278 -29 -47 PBR 0.5 0.3 0.4 0.4 0.4 재고자산의감소(증가) -133 95 -37 -22 -28 EV/EBITDA 9.5 7.8 5.0 4.0 3.1 매입채무의증가(감소) -44 -1 63 85 104 Financial Ratio

투자활동으로인한현금흐름 -234 -464 -296 -434 -536 12월 결산(십억원) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F투자자산의 감소(증가) 18 31 61 0 0 성장성(%)

유형자산의 감소 1 27 0 0 0 EPS(지배순이익) 증가율 적전 적지 흑전 103.8% 38.1%CAPEX -308 -174 0 0 0 EBITDA(발표기준) 증가율 -45.1% 0.4% 35.0% 4.2% 3.7%단기금융자산의감소(증가) 115 -288 -259 -337 -438 수익성(%)

재무활동으로인한현금흐름 311 -21 -16 -16 -16 ROE(순이익 기준) -2.0% -1.8% 1.6% 3.1% 4.2%장기차입금의증가(감소) 106 2 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) -2.0% -1.8% 1.6% 3.1% 4.2%사채의증가(감소) 388 129 0 0 0 ROIC -0.8% -0.7% 2.2% 3.6% 4.9%자본의 증가(감소) 0 0 0 0 0 WACC 4.4% 4.0% 4.4% 4.4% 4.3%

기타현금흐름 -17 3 64 64 64 안전성(%)

현금의 증가 132 -596 367 -37 -141 부채비율 129.1% 134.0% 136.1% 136.8% 136.4% 기초현금 799 931 336 703 665 순차입금비율 23.7% 35.6% 14.9% 5.0% -4.5% 기말현금 931 336 703 665 524 이자보상배율 0.3 0.1 1.6 2.3 3.0


68

Compliance Notice

투자등급 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1 년간 해당 기업의 기업금융관련

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움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다.

본 자료의 괴리율은 감자 등 주가에 영향을 미치는 사건을 반영하여

계산하였습니다.

종목 매수 : 향후 12개월 동안 추천일 종가대비 목표주가 10% 이상의 상승이 예상되는 경우

중립 : 향후 12개월 동안 추천일 종가대비±10% 이내의 등락이 예상되는 경우

매도 : 향후 12개월 동안 추천일 종가대비 목표주가 -10% 이하의 하락이 예상되는 경우 산업 비중확대 : 향후 12개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중 대비 높게

가져갈 것을 추천

중 립 : 향후 12개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중과 같게


비중축소 :향후 12개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중 대비 낮게


본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의

결과에 대한 법적 소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[당사의 투자의견 비율 고지]

매수 : 87.5% 중립 : 11.9% 매도 : 0.6%

[당사와의 이해관계 고지]

ELW 주식선물 주식옵션

현대차 O - - - - -

기아차 O - - - - -

현대모비스 - - - - - -

만도 - - - - - -

현대위아 - - - - - -

당사의 투자의견 비율

기준일(2019.03.31)

종목명LP(유동성공급자) 시장조성자

1%이상보유 계열사 관계여부 채무이행보증

평균주가 최고(저) 주가

2019-04-24 중립 -

2019-01-25 중립 -

2018-10-26 매수 140000 -19.44 -6.43

2018-07-05 매수 160000 -21.90 -16.25

2018-01-26 매수 180000 -17.08 -8.89

2017-11-21 매수 190000 -18.04 -13.42

2017-07-17 매수 180000 -17.75 -10.28

[2017년07월17일]애널리스트 변경

현대차 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원)괴리율(%)

현대차 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역


69


2019-04-24 매수 48000

2018-10-29 매수 34000 0.23 26.91

2017-07-17 중립 -


기아차 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원)괴리율(%)

기아차 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역


2019-04-24 매수 265000

2018-10-29 매수 250000 -18.54 -6.40

2018-07-05 매수 280000 -21.94 -15.36

2018-01-26 매수 310000 -24.41 -14.68

2017-11-07 매수 320000 -18.61 -14.53

2017-07-17 매수 290000 -16.32 -6.03


현대모비스 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원)괴리율(%)

현대모비스 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역


2019-04-24 매수 43000

2019-02-01 매수 40000 -19.89 -7.25

2018-10-29 매수 42000 -27.77 -19.17

2018-07-05 매수 55000 -35.19 -23.82

2018-06-11 매수 62000 -39.30 -36.53

2018-02-12 매수 340000 -32.81 -24.26

2017-11-07 매수 380000 -21.25 -10.66

2017-07-17 매수 340000 -23.01 -3.97


[2018년05월08일]5:1 액면분할

만도 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원)괴리율(%)

만도 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역


2019-04-24 중립 -

2017-07-28 중립 -

2017-07-17 매수 73000 -7.05 -5.75

현대위아 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원)괴리율(%)

현대위아 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

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