미국을 넘어 유럽과...

한세실업(105630) BUY / TP 32,000원

의류 Analyst 송하연

02) 3787-2370

[email protected]

미국을 넘어 유럽과 일본으로

현재주가 (10/17) 25,850원

상승여력 23.8%

시가총액 1,034십억원

발행주식수 40,000천주

자본금/액면가 20십억원/500원

52주 최고가/최저가 65,400원/24,000원

일평균 거래대금 (60일) 10십억원

외국인지분율 5.22%

주요주주 한세예스24홀딩스

외 14 인

56.24%

주가상승률 1M 3M 6M

절대주가(%) 2.0 -26.7 -49.6

상대주가(%p) 0.6 -27.0 -49.9

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(16F) EPS(17F) T/P

Before 1,930 2,372 38,000

After 1,845 2,528 32,000

Consensus 2,258 2,560 38,500

Cons. 차이 -18.3% -1.2% -16.9%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

15.10 16.01 16.04 16.07 16.10

한세실업 KOSPI

자료: WiseFn, HMC투자증권

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2014 1,313 93 62 108 1,544 44.9 25.7 4.8 15.9 20.5 0.5

2015 1,587 142 103 159 2,586 67.5 20.5 5.0 14.5 27.3 0.5

2016F 1,597 100 74 116 1,845 -28.7 14.0 2.1 10.2 16.1 1.2

2017F 1,963 130 101 147 2,528 37.1 10.2 1.8 7.6 18.9 1.4

2018F 2,136 147 114 165 2,849 12.7 9.1 1.5 6.5 18.1 1.4

* K-IFRS 연결 기준

Company Note 2016. 10. 18

1) 투자포인트 및 결론

- 성수기인 3분기에 크게 부진한 모습을 모일 것으로 예상하지만, 4분기부터는 조금씩 턴

어라운드 할 것으로 전망.

- 투자의견 BUY로 유지하나, 하반기 부진한 실적을 반영하여 목표주가 38,000원에서

32,000원으로 하향

2) 주요이슈 및 실적전망

- 2016년 V-Conference를 통해 2017년 가이던스로 매출액 18,542억원 영업이익 1,297억

원(OPM 7.0%) 제시. 당사는 2017년 매출액 19,633억원(YoY +23%), 영업이익 1,298억

원(YoY +29.6%, OPM 6.6%)으로 보수적으로 추정.

- 핵심내용은 1)유럽, 일본 바이어로 수주처 다변화를 통한 매출 성장 2)C&T VINA를 통

한 수직계열화로 리드타임을 줄이고 마진 확대 하기 위해 노력한다는 것 3)자동화 설비

를 통한 생산성의 증대로 요약할 수 있음

- 3Q16F 매출액 4,183억원 (YoY -19.6%), 영업이익 282억원(YoY -52.1%, OPM 6.7%)를 기

록할 것으로 전망. 달러기준 매출액은 12% 역성장 할 것으로 예상되며 환율 하락으로

판관비 부담이 증가하여 마진도 하락할 것으로 판단됨

- 미국 소비시장 불황으로, 최대 바이어인 GAP을 포함한 바이어들의 매출 부진으로 당분

간 어려운 모습을 지속할 것으로 예상. 선적지연도 이루어지고 있는 것으로 판단됨.

- 4분기부터는 엠케이트렌드가 연결실적으로 포함될 것. 부진한 실적을 반영하여 2016F

매출액과 영업이익을 각각 -3%, -10%하향 조정하였음

3) 주가전망 및 Valuation

- 1 year forward EPS 2,065원에 P/E 15배(글로벌 peer 대비 30% discount)를 적용하여 목

표주가 32,000원을 산출. 연간 추정치 조정에 따라 목표주가를 하향조정하였음.

- 최근 주가가 크게 하락하였으나, 회복하기까지는 시간이 필요할 것. 대만의 OEM업체들

과 비교했을 때, 수직계열화가 잘 되어있고 바이어의 비중도 고르게 분포되어 있으며

배당수익률도 높아 discount는 적정하다고 판단 됨

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기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

2016 V-conference

2017년 가이던스

2017년 가이던스로 매출액 18,542억원 영업이익 1,297억원(OPM 7.0%) 제시하였다. 당사의 추

정치는 매출액 19,633억원(YoY +23%), 영업이익 1,298억원(YoY +29.6%, OPM 6.6%)으로 매출

액차이는 환율 가정 차이에 기인한다. (2017F 환율: 한세실업 1,050원, HMC투자증권 1,170원) 기

존 바이어의 매출성장과 동시에 유럽과 일본 등의 신규 바이어 유치를 위해 노력할 것으로 판단되

기 때문에 2016년을 바닥으로 실적은 턴어라운드 할 것으로 전망한다. 하지만 1)미국 의류소비가

여전히 부진하고 바이어들의 어려운 상황을 지속할 것 2)아이티 법인이 생산성이 올라오기 까지는

시간이 필요할 것으로 판단되기 때문이 마진은 더 보수적으로 추정하였다.

<그림1> 한세실업 달러기준 매출 추이

79 124 132

260

443

872

1,063

1,279 1,250

1,400

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1998 2000 2001 2004 2005 2006 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016F 2017F

(UDS mn)

니카과라

현지법인

인수

베트남

현지법인

인수

인도네시아 1법인 설립

베트남 2법인 설립

과테말라 법인 설립

인도네시아

2법인 설립

미얀마 1법인 인수

C&T VINA 인수

과테말라 2법인 설립

베트남 3법인 설립

미얀마 2법인

인수

엠케이트렌드 인수

아이티 법인 설립

자료 : 회사자료, HMC투자증권

<그림 2> 생산거점별 매출 <그림 3> 영업이익과 영업이익률

- 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400

2005

2008

2014

2015

2016

베트남 인도네시아 중미(니카과라, 과테말라) 미얀마 기타

(UDS mn)

-10%

-5%

0%

5%

10%

-

20

40

60

80

100

120

140

160

2012 2013 2014 2015 2016F 2017F

영업이익 영업이익률(십억원)

자료: 회사자료 HMC투자증권 자료: 회사자료 HMC투자증권

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의류 Analyst 송하연 연구원 02)3787-2370 / [email protected]

1. 바이어 다변화: 미국을 넘어 일본 유럽으로

한세실업의 미국바이어 비중은 압도적으로 높은 상황이고, 일본 유럽을 포함한 타지역 바이어의

비중은 5%에 불과한 수준이다. 또한 미국 바이어 내에서도 할인점과 같이 미국 소비경기에 영향

을 크게 받는 바이어의 비중이 높으며 부진한 GAP의 비중이 높아 올해는 역성장을 기록하였다.

미국의 의류소매 판매액은 7개월간 역성장을 지속하였으나 9월 의류 판매액은 YoY 0.6% 성장하

였고, 재고는 YoY 1.5%증가하였으나 증가 속도는 점차 둔화되고 있는 추세이다. 아직 미국 의류

시장이 회복하고 있다고 판단하기는 이르지만 긍정적인 시그널로 보여진다.

미국시장 규모는 약 1,100억불로 단일 시장으로는 가장 큰 규모이지만 유럽시장과 일본시장도

각각 1,250억불, 350억불로 규모이다. 따라서 H&M, ZARA와 같은 유럽바이어와 MUJI,

UNIQLO와 같은 일본바이어의 비중을 확대하기 위해 3~4년에 걸쳐 노력을 지속하고 있다. 아직

성과는 미미하지만 4분기에 들어서면서 전략적 파트너로 전환하는 바이어들이 생겨나고 있다. 단

일 브랜드에 대한 리스크가 해소된다면 안정적인 실적을 가져갈 수 있을 것으로 기대된다.

<그림 4> 미국 의류소매 판매액 <그림 5> 미국 의류소매 재고액

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-

5

10

15

20

25

00.01 03.01 06.01 09.01 12.01 15.01

의류판매 성장룰(YoY)(USD Billion)

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-

10

20

30

40

50

60

00.01 03.01 06.01 09.01 12.01 15.01

의류재고 성장룰(YoY)(USD Billion)

자료: Bloomberg, HMC투자증권 자료: Bloomberg, HMC투자증권

<그림 6> 바이어 비중

2015 2016

GAP, Old NAVY 27% 25%

AEO, Aeropoatale 8% 5%

Pink, Vitoria's Secret, A&F 6% 6%

Nike, Under Armour, Gaiam 7% 7%

SPA : H&M, Uniqlo, Zara, MUJI, GU 4% 6%

할인점 36% 40%

Target 15% 17%

Wal-mart 6% 7%

TCP, Stage Store, Express 15% 16%

Kohl's, K-mart, Macy's 12% 17% 자료 : 회사자료, HMC투자증권

4

기아자동차 (000270)


2. SPEED와 PRICE : C&T VINA와 아이티

동남아시아 지역과 남미지역의 이점을 이용하여 바이어에게 빠르고 저렴한 가격으로 오더를 받

아오는 것이 경쟁력의 핵심이라 볼 수 있다. TPP에 대비하고 수직계열화를 통해 리드타임을 줄이

기 위해 2013년 염색공장 C&T VINA를 인수 한 이후 꾸준히 Capa를 증설 하고 있다. 2020년 3

공장까지 완공이 된다면 Full Capa기준으로 1일 20만 KG을 생산할 수 있을 것으로 보여진다. 칼

라앤터치와 함께 원단영업을 통해 수직계열화를 이룬다면, 장기적으로 원단회사들의 마진 까지도

내재화 할 수 있다면 대만 OEM업체들과 같은 프리미엄을 받을 수 있을 것으로 판단된다.

또한 12월부터 아이티 트레이닝 센터 오픈을 시작으로 내년부터 본격 생산에 들어갈 것으로 예

상된다. 목표하는 84개의 라인 중 5개의 라인을 시작으로 오더에 맞춰 유동적으로 증가해 나갈 것

으로 보인다. 1)미주 지역과 지리적으로 가까운 이점을 이용하여 납기가 빠르거나 2)무관세 지역

임을 활용하여 고관세 품목을 중심으로 신규 오더를 늘려나갈 수 있을 것으로 예상된다. 초기에는

생산성이 높지 않기 때문에 수익성이 올라오기 까지는 시간이 필요할 것으로 예상된다.

<그림 7> 글로벌 생산기지의 선제적 구축 및 지역의 장점 활용

구분 아시아 생산기지 중남미 생산기지

SPEED C&T VINA 미국에 인접한 지리적 이점

PRICE생산성, 효율성(노하우, 숙련공)관세효과(EU-VIN FTA, AJCEP

과테말라 외주 활용 VERTICAL관세효과 (CARTRA, 아이티 TPL)


<그림 8> C&T VINA

구분 면적 CAPA 품목 비고

염색 1공장 56,000 sqm 6만 KG/일 COTTON 운영중

염색 2공장 64,000sqm 6만 KG/일 SYNTHETIC 건걸중, 2017년부터 30% 가동 예정

염색 3공장 71,000sqm 8만 KG/일 현재 토지상태, 2017년 하반기부터 건설 예정

편직단지 150,000sqm 600대 7개동 가능, 현재 3개동 운영중, 2개동 건설중

합계 340,000sqm


5


<그림 9> C&T VINA : Volume <그림 10> C&T VINA : 주요 바이어

13

18

29

0

5

10

15

20

25

30

35

2014 2015 2016F

(UDS mn)

PINK OLD NAVY COSTCO

GAP OUTLET TARGET ETC


3. 생산성 증대 : 자동화를 위한 노력

초기 봉제라인은 재단, 봉제, 다림질, 포장까지 수동으로 이루어져 있었다. 하지만 현재 한세

TG법인의 공장은 재단을 자동화 하면서 효율성 측면에서 큰 변화를 이루었다. 재단의 자동화를

통해 한번에 여러 개의 원단을 재단하는 것이 가능해 졌고, 정교한 기계의 움직임으로 불량률을

감소시켜 원재료비 절감에도 일정부분 기여할 수 있다고 판단된다. 신발에 비해 복잡도가 높은 의

류는 완전 자동화하기 까지는 아직 시간이 필요하다는 것으로 예상되지만 재단의 이외에 다른 공

정으로 자동화를 확대하기 위해 꾸준히 노력하고 있다.

<그림 11> HANSAE TG <그림 12> 자동화된 재단


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기아자동차 (000270)


3Q16 preview

3분기와 4분기 매출액은 각각 달러기준으로 -12.0%, 3.5% 성장할 것으로 전망된다. 미국 바이

어 비중이 95%이상으로 압도적으로 높은 동사는 미국 의류소비경기의 부진으로 어려운 국면에 처

해있다. 환율 역시 원화강세로 부정적인 영향을 끼치고 있다. 최대 바이어인 GAP의 월별 매출은

역성장을 지속하고 있고, AEROPOSTALE이 법정관리에 들어가는 등 단일 바이어의 악재가 한세

실업 실적에 큰 영향을 미친 것으로 판단된다.

마트 바이어들의 경우 매출이 급감하면서 재고조정을 통해 재고 수준이 많이 내려와 신규 오더

가 나오고 있는 상황이지만, 브랜드는 아직 재고수준이 높은 상황이다. S/S 시즌 물량에 대한 오

더는 나오고 있는 상황이지만 4분기 매출을 소폭 상승할 것으로 전망한다.

<그림 13> 분기별 실적 (단위 : 십억원)

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 2016F 2017F

매출액 321 336 527 403 359 330 419 488 1,597 1,963

OEM 321 336 526 403 359 330 419 488 1,597 1,963

엠케이트렌드 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 108 108 366

매출총이익 68 77 116 99 65 61 75 136 337 525

영업이익 20 23 60 39 21 19 28 32 100 130

OEM 20 23 60 39 21 19 28 24 92 111

엠케이트렌드 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 8 8 19

세전이익 21 21 51 44 24 18 39 31 113 157

당기순이익(지배) 14 15 41 34 16 13 28 24 82 116

성장성 (YoY, %)

매출액 2.7% 15.2% 37.1% 24.0% 11.8% -1.7% -20.5% 21.3% 0.6% 23.0%

OEM 1.7% 11.3% 32.9% 21.3% 18.1% 5.6% -15.8% 2.8% 0.6% 23.0%

브랜드 N/A 240.4%

영업이익 5.6% 62.4% 67.0% 64.2% 4.0% -18.4% -52.8% -18.6% -29.7% 29.5%

세전이익 10.3% -3.0% 68.1% 244.4% 15.6% -14.3% -23.8% -27.9% -17.6% 39.2%

당기순이익(지배) 0.6% -7.7% 76.2% 305.8% 15.5% -13.2% -30.9% -51.6% -21.0% 41.9%

수익성(%)

매출총이익률 21.3% 23.0% 22.0% 24.7% 18.2% 18.3% 18.0% 27.9% 21.1% 26.7%

영업이익률 6.4% 6.9% 11.3% 9.7% 5.9% 5.7% 6.7% 6.5% 6.3% 6.6%

OEM 6.4% 6.9% 11.3% 9.7% 5.9% 5.7% 6.7% 4.9% 5.8% 5.6%

브랜드 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 7.4% 7.4% 5.2% 자료: 회사자료 HMC투자증권.

<그림 14> 연간 실적 변경 (단위 : 십억원)

2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F

매출액 1,597 1,963 1,644 1,772 -3% 11%

영업이익 100 130 111 119 -10% 9%

세전이익 104 141 109 132 -4% 7%

순이익 74 101 77 95 -4% 7%

변경후 변경전 변화율


7


Valuation

2015년 20배 이상의 valuation 을 받았지만 1)글로벌 의류 소비가 부진하고 2)봉제만을 담당하

는 동사가 높은 valuation을 받는 것은 무리가 있다는 판단된다. 글로벌 PEER들과 비교해서 살펴

보면 Elcat의 경우 수직계열화가 잘 되어있고 고기능성 스포츠 원단 생산 기술을 보유하고 있기

때문에 프리미엄이 적절하다. 가장 비슷한 Makalot의 경우 한세실업과 가장 비슷한 비즈니스 모

델을 가지고 있지만 미국 바이어의 비중이 상대적으로 낮고 오더가 견조한 일본바이어의 비중이

15%로 작지 않다. 뿐만 아니라 배당수익률 측면에서도 Makalot이 우위가 있다고 판단된다. 따라

서 12개월 forward EPS에 Target P/E multiple 15배(글로벌 PEER 평균 대비 30% discount)를

적용하여 목표주가 32,000원을 산출하였다.

<그림 15> Valuation

1 year forward 비고

EPS(원) 2,065

Target P/E 15 글로벌 평균 대비 30% discount

적정주가(원) 32,000

Upside 23.8% 자료 : 회사자료, HMC투자증권

<그림 16> P/E Band <그림 17> P/B Band

0

15,000

30,000

45,000

60,000

75,000

10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01

한세실업 X4 X12

X16 X20

(KRW)

0

15,000

30,000

45,000

60,000

75,000

10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01

한세실업 X1.0 X3.0

X4.0 X5.0

(KRW)


8

기아자동차 (000270)


<그림 18> 글로벌 OEM PEER

P/E(X) P/B(x) ROE(%) ROA(%) 배당수익률(%) 매출성장률(%) 영업이익률(%)

KOREA

한세실업 11.2 2.0 19.1 9.9 1.0 20.8 9.0

영원무역 10.0 1.2 12.3 7.7 0.6 27.2 12.4

평균 10.6 1.6 15.7 8.8 0.8 24.0 10.7

Global

ECLAT 24.4 6.7 30.3 22.4 3.0 22.4 19.0

MAKALOT 16.4 3.3 20.9 14.0 5.3 11.8 11.3

FENG TAY 18.1 5.5 31.5 17.9 4.1 17.1 9.9

SHENZHOU 24.6 4.9 22.4 16.9 2.9 13.5 22.6

평균 20.9 5.1 26.3 17.8 3.8 16.2 15.7 자료: 회사자료 HMC투자증권.

<그림 19> 글로벌 OEM PEER

MAKALOT 캐주얼 의류

Gap(23%),Kohl's(22%), Target(15%), ,

Japancustomer (13%), Hanesbrands(5%),

Others(23%)

Vietnam(33%), Indonesia(31%),Cambodia(23%),

China(8%),Philippines(6%)

Shenzhou 캐주얼 의류 Uniqlo, adidas, Nike, Puma, A&F, CK, and LativChina (Ningbo, Quzhou and Anqing),Vietnam,

and Cambodia

한세실업 캐주얼 의류

A&F, Gap, H&M, Muji, Target, Hollister,

NY&Co,Federated, Kohl's, Nike, Uniqlo, Under

Armour,and Wal-mart

Nicaragua & Guatemala, (18%),Vietnam(58%),

Indonesia(23%),Myanmar(1%)

ECLAT 스포츠 의류NIKE, Lululemon, FILA, Under Armour,

Nordstrom, CK

Vietnam(61%), Indonesia(20%), South

America(18%), Myanmar(1%)

영원무역 스포츠 의류VF, NIKE, Lululemon, Under Armour, E.Strauss,

PatagoniaBangladesh(70%), Vietnam(15%)

자료: 회사자료 HMC투자증권.

<그림 20> ECLAT <그림 21> MAKALOT

-

100

200

300

400

500

600

05.01 07.01 09.01 11.01 13.01 15.01

-

50

100

150

200

250

300

05.01 07.01 09.01 11.01 13.01 15.01


9


(단위:십억원) (단위:십억원)

포괄손익계산서 2014 2015 2016F 2017F 2018F 재무상태표 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 1,313 1,587 1,597 1,963 2,136 유동자산 436 573 672 752 845

증가율 (%) 6.0 20.8 0.6 23.0 8.8 현금성자산 59 141 182 236 292

매출원가 1,043 1,226 1,259 1,438 1,565 단기투자자산 125 92 131 131 131

매출원가율 (%) 79.4 77.3 78.9 73.3 73.2 매출채권 78 149 121 130 143

매출총이익 270 361 337 525 572 재고자산 153 171 218 234 258

매출이익률 (%) 20.6 22.7 21.1 26.7 26.8 기타유동자산 21 20 20 20 20

증가율 (%) 18.7 33.4 -6.5 55.6 8.9 비유동자산 347 419 432 446 459

판매관리비 177 218 237 395 425 유형자산 114 108 125 134 142

판관비율(%) 13.5 13.8 14.9 20.1 19.9 무형자산 7 3 3 3 3

EBITDA 108 159 116 147 165 투자자산 193 265 260 266 271

EBITDA 이익률 (%) 8.2 10.0 7.2 7.5 7.7 기타비유동자산 32 44 44 44 44

증가율 (%) 51.1 47.1 -27.4 26.8 12.3 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 93 142 100 130 147 자산총계 783 992 1,104 1,198 1,304

영업이익률 (%) 7.1 9.0 6.3 6.6 6.9 유동부채 357 483 523 528 535

증가율 (%) 55.7 52.8 -29.7 29.5 13.1 단기차입금 266 362 392 392 392

영업외손익 -9 -5 4 11 12 매입채무 41 47 61 66 72

금융수익 7 8 13 12 13 유동성장기부채 0 14 10 10 10

금융비용 4 5 6 5 5 기타유동부채 50 60 60 60 60

기타영업외손익 -12 -8 -3 4 4 비유동부채 95 84 91 91 91

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 84 137 104 141 159 장기차입금 56 47 52 52 52

세전계속사업이익률 (%) 6.4 8.7 6.5 7.2 7.4 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) 41.5 63.1 -24.1 35.2 12.7 기타비유동부채 39 36 38 38 38

법인세비용 23 34 30 40 45 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 62 104 74 101 114 부채총계 452 567 614 619 626

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 331 426 490 579 679

당기순이익 62 104 74 101 114 자본금 20 20 20 20 20

당기순이익률 (%) 4.7 6.5 4.6 5.2 5.3 자본잉여금 48 47 47 47 47

증가율 (%) 45.2 68.1 -28.7 37.1 12.7 자본조정 등 0 0 0 0 0

지배주주지분 순이익 62 103 74 101 114 기타포괄이익누계액 -1 -1 -1 -1 -1

비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 265 360 424 513 613

기타포괄이익 3 0 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 65 103 74 101 114 자본총계 331 426 490 579 679

(단위:십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2014 2015 2016F 2017F 2018F 주요투자지표 2014 2015 2016F 2017F 2018F

영업활동으로인한현금흐름 96 14 78 85 87 EPS(당기순이익 기준) 1,540 2,589 1,845 2,528 2,849

당기순이익 62 104 74 101 114 EPS(지배순이익 기준) 1,544 2,586 1,845 2,528 2,849

유형자산 상각비 14 16 15 17 18 BPS(자본총계 기준) 8,272 10,640 12,240 14,468 16,968

무형자산 상각비 1 1 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 8,273 10,640 12,240 14,468 16,968

외환손익 8 8 1 -4 -4 DPS 200 250 300 350 350

운전자본의 감소(증가) 0 -117 1 -21 -31 P/E(당기순이익 기준) 25.8 20.5 14.0 10.2 9.1

기타 11 3 -14 -8 -10 P/E(지배순이익 기준) 25.7 20.5 14.0 10.2 9.1

투자활동으로인한현금흐름 -83 -55 -55 -14 -12 P/B(자본총계 기준) 4.8 5.0 2.1 1.8 1.5

투자자산의 감소(증가) -90 -71 4 -5 -5 P/B(지배지분 기준) 4.8 5.0 2.1 1.8 1.5

유형자산의 감소 0 3 1 0 0 EV/EBITDA(Reported) 15.9 14.5 10.2 7.6 6.5

유형자산의 증가(CAPEX) -30 -39 -33 -26 -26 배당수익률 0.5 0.5 1.2 1.4 1.4

기타 37 52 -28 17 19 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 13 124 19 -17 -19 EPS(당기순이익 기준) 증가율 45.2 68.1 -28.7 37.1 12.7

차입금의 증가(감소) 33 87 35 0 0 EPS(지배순이익 기준) 증가율 44.9 67.5 -28.7 37.1 12.7

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 0 -1 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 20.4 27.4 16.1 18.9 18.1

배당금 -6 -8 -10 -12 -14 ROE(지배순이익 기준) 20.5 27.3 16.1 18.9 18.1

기타 -13 45 -6 -5 -5 ROA 8.4 11.7 7.0 8.8 9.1

기타현금흐름 0 -1 -1 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 27 82 41 54 56 부채비율 136.7 133.1 125.4 107.0 92.2

기초현금 32 59 141 182 236 순차입금비율 42.2 44.7 28.9 15.1 4.6

기말현금 59 141 182 236 292 이자보상배율 22.9 27.4 19.6 25.9 29.3

* K-IFRS 연결 기준

10

기아자동차 (000270)


▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 한세실업 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

0

10

20

30

40

50

60

70

14.07 14.10 15.01 15.04 15.07 15.10 16.01 16.04 16.07

천

한세실업 목표주가

단위(천원)

16/08/02 BUY 42,000 16/08/16 BUY 38,000 16/10/18 BUY 32,000

▶ Compliance Note • 본 자료를 작성한 애널리스트는 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

• 본 자료는 기관투자자 또는 제3자에게 제공된 사실이 없습니다.

• 당사는 추천일 현재 해당회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 송하연의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

• 자료작성자 송하연은 한세실업이 주최한 ‘베트남 IR 행사(2016년 10월 13일~10월 16일)’에 참여했으며 현지에서 숙식, 교통 등을 주최측으로부터 제공받았음

을 밝힙니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류HMC투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2015.07.01~2016.6.30)

투자등급 건수 비율(%)

매수 126건 81.8%

보유 27건 17.5%

매도 1건 0.6%

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미국을 넘어 유럽과...

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