나노신소재...
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긴 그림으로 바라볼 때
Earnings Review
BUY I TP(12M): 24,000원 I CP(8월8일): 19,100원
Key Data Consensus Data
KOSDAQ 지수 (pt) 696.43 2016 2017
52주 최고/최저(원) 28,100/13,600 매출액(십억원) 49.0 69.8
시가총액(십억원) 207.2 영업이익(십억원) 10.5 16.4
시가총액비중(%) 0.10 순이익(십억원) 9.1 14.6
발행주식수(천주) 10,848.3 EPS(원) 833 1,335
60일 평균 거래량(천주) 125.7 BPS(원) 7,404 8,585
60일 평균 거래대금(십억원) 2.1
16년 배당금(예상,원) 150 Stock Price
16년 배당수익률(예상,%) 0.79
40
50
60
70
80
90
100
110
120
12
17
22
27
32
15.8 15.11 16.2 16.5 16.8
(천원)나노신소재(좌)
상대지수(우)
외국인지분율(%) 1.89
주요주주 지분율(%)
박장우 외 7 인 36.38
신한BNP 6.53
주가상승률 1M 6M 12M
절대 22.0 7.9 (32.0)
상대 21.4 5.6 (26.7)
Financial Data
투자지표 단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F
매출액 십억원 27.9 43.1 44.3 65.4 78.5
영업이익 십억원 3.7 9.1 8.0 16.0 24.0
세전이익 십억원 4.0 9.7 8.5 16.6 24.6
순이익 십억원 3.8 7.7 6.9 14.1 20.9
EPS 원 350 706 632 1,301 1,927
증감율 % 224.1 101.7 (10.5) 105.9 48.1
PER 배 30.31 34.01 30.24 14.68 9.91
PBR 배 1.78 3.52 2.62 2.26 1.87
EV/EBITDA 배 15.70 19.36 16.18 10.00 5.18
ROE % 6.35 11.30 8.96 16.54 20.65
BPS 원 5,950 6,811 7,291 8,443 10,220
DPS 원 150 150 150 150 150
Analyst 이원식
02-3771-7721
2분기 실적은 당사 추정치 하회
16년 2분기 실적은 매출액 94억원(-1%QoQ, +11%YoY), 영
업이익 14억원(-1%QoQ, -5%YoY)을 기록하며 당사 추정치
영업이익 16억원을 하회했다. 중국 패널업체들의 LCD Capa
증설이 지속되며 Rotary Target에 대한 수요가 지속 증가하고
있음에도 불구하고 단가 인하 압력이 확대되며 물량 증가 효과
를 상쇄했기 때문이다. 인쇄전자 사업부의 매출액 또한 주요
고객사의 스마트폰 수요 부진에 따라 전분기 대비 20% 감소한
6억원을 기록하며 실적 부진의 주요 원인으로 작용했다.
다만, Ceria Slurry향 매출액은 17억원(+10%QoQ)을 기록하
며 외형 성장을 지속했다. 기존 Silica Slurry 공정을 Ceria
Slurry로 전환하면서 전방 업체들의 Ceria Slurry 수요가 상
대적으로 증가한 데 기인한다.
긴 그림으로 바라볼 때
16년 3분기 실적은 매출액 133억원(+41%QoQ, -8%YoY),
영업이익 27억원(+84%QoQ, -29%YoY)를 기록할 전망이다.
주요 스마트폰 고객사의 플래그쉽 스마트폰 출시에 따라 인쇄
전자 사업부의 매출액이 29억원(+426%QoQ, -40%YoY)을
기록하며 외형성장을 주도할 것으로 판단한다. 다만, 전년동기
대비 인쇄전자 사업부의 매출액은 40% 감소할 것으로 예상되
는데, 이는 터치 업체들의 수요가 개선되며 은나노잉크에 대한
수요가 감소할 것으로 예상되기 때문이다. 이에 따라, 16년 연
간 실적은 매출액 443억원(+3%YoY), 영업이익 80억원(-
12%YoY)를 기록하며 전년 대비 수익성 악화가 불가피할 것으
로 판단한다.
하나금융투자는 16년 실적 악화에도 불구하고 나노신소재의
17년 실적은 큰 폭으로 개선될 것으로 전망한다. 나노신소재가
준비하고 있는 신규 제품들(①3D NAND향 Hybrid Slurry,
②태양전지용 Target, ③중공 실리카 소재)의 공급이 17년부
터 본격적으로 가시화될 것으로 예상하기 때문이다.
투자의견 BUY, 목표주가 24,000원 유지
전방 업체들의 Capa 증설 및 기술 트랜드 변화에 따른 주요
제품군들의 공급 확대로 13년 이후 외형성장을 지속하고 있으
며, 신규 제품들의 공급이 가시화되며 17년에는 큰 폭의 실적
성장을 기록할 것으로 예상함에 따라 투자의견 BUY, 목표주
가 24,000원을 유지한다.
2016년 8월 9일 I Equity Research
나노신소재 (121600)
나노신소재(121600) Analyst 이원식02-3771-7721
표 1. 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원)
1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016F 2017F
매출액 디스플레이 4.7 4.5 5.7 5.3 4.6 5.1 7.0 6.5 25.7 20.2 23.2
태양광 0.5 0.5 0.6 0.7 1.0 2.1 3.1 4.1 1.6 2.4 10.3
CMP Slurry 1.5 1.7 1.8 2.4 1.9 3.1 3.1 4.4 3.1 7.4 12.5
Silver 0.7 0.6 2.9 1.3 0.9 0.6 2.7 1.8 9.0 5.5 6.0
Others 2.1 2.2 2.1 2.5 2.7 3.3 4.0 3.3 3.8 8.9 13.3
합계 9.5 9.4 13.3 12.1 11.1 14.2 19.9 20.1 43.1 44.3 65.4
QoQ -11% -1% 41% -9% -8% 28% 40% 1%
YoY -1% 11% -8% 14% 17% 51% 50% 66% 55% 3% 48%
매출액 비중 디스플레이 49% 47% 43% 44% 42% 36% 35% 32% 60% 46% 36%
태양광 5% 6% 5% 6% 9% 14% 16% 20% 4% 5% 16%
CMP Slurry 16% 18% 14% 20% 17% 22% 16% 22% 7% 17% 19%
Silver 7% 6% 22% 11% 8% 4% 14% 9% 21% 12% 9%
Others 22% 23% 16% 20% 24% 23% 20% 17% 9% 20% 20%
합계 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
영업이익 1.5 1.4 2.7 2.4 2.4 3.2 5.1 5.3 9.1 8.0 16.0
영업이익률 15% 15% 20% 20% 22% 22% 26% 26% 21% 18% 24%
Growth -34% -1% 84% -9% -1% 33% 60% 3% 146% -12% 101%
자료: 하나금융투자
그림 1. PER 밴드 차트 그림 2. PBR 밴드 차트
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1
주가 15x 20x
25x 30x 35x
(원)
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1
주가 1.2x 1.8x
2.4x 3x 3.6x
(원)
자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자
나노신소재(121600) Analyst 이원식02-3771-7721
3
추정 재무제표
손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원)
2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F
매출액 27.9 43.1 44.3 65.4 78.5 유동자산 48.9 61.0 66.9 84.1 107.3
매출원가 15.6 23.3 22.5 33.0 39.0 금융자산 9.2 19.3 24.6 21.8 73.0
매출총이익 12.3 19.8 21.8 32.4 39.5 현금성자산 6.2 13.7 20.4 15.6 66.8
판관비 8.7 10.7 13.8 16.4 15.5 매출채권 등 7.8 12.0 6.9 14.0 16.8
영업이익 3.7 9.1 8.0 16.0 24.0 재고자산 31.4 29.0 34.3 46.7 15.7
금융손익 (0.3) (0.2) (0.7) (0.2) (0.3) 기타유동자산 0.5 0.7 1.1 1.6 1.8
종속/관계기업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 비유동자산 22.8 22.5 20.0 17.3 15.1
기타영업외손익 0.6 0.8 1.2 0.9 1.0 투자자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
세전이익 4.0 9.7 8.5 16.6 24.6 금융자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
법인세 0.2 2.1 1.6 2.5 3.7 유형자산 18.5 19.4 17.4 15.0 13.1
계속사업이익 3.8 7.7 6.9 14.1 20.9 무형자산 2.1 1.6 1.1 0.8 0.5
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 2.2 1.5 1.5 1.5 1.5
당기순이익 3.8 7.7 6.9 14.1 20.9 자산총계 71.7 83.4 86.9 101.4 122.4
포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동부채 5.9 7.2 5.3 6.5 7.2
(지분법제외)순이익 3.8 7.7 6.9 14.1 20.9 금융부채 4.1 2.0 0.9 0.6 0.6
지배주주표괄이익 3.7 7.5 6.8 14.1 20.9 매입채무 등 1.7 2.6 2.9 4.0 4.5
NOPAT 3.5 7.2 6.5 13.6 20.4 기타유동부채 0.1 2.6 1.5 1.9 2.1
EBITDA 7.2 12.6 11.4 18.7 26.2 비유동부채 4.2 2.4 2.5 3.2 4.4
성장성(%) 금융부채 2.7 1.0 0.9 0.9 0.9
매출액증가율 3.3 54.5 2.8 47.6 20.0 기타비유동부채 1.5 1.4 1.6 2.3 3.5
NOPAT증가율 105.9 105.7 (9.7) 109.2 50.0 부채총계 10.1 9.6 7.8 9.8 11.5
EBITDA증가율 56.5 75.0 (9.5) 64.0 40.1 지배주주지분 61.6 73.9 79.1 91.6 110.9
(조정)영업이익증가율 164.3 145.9 (12.1) 100.0 50.0 자본금 3.6 5.4 5.4 5.4 5.4
(지분법제외)순익증가율 216.7 102.6 (10.4) 104.3 48.2 자본잉여금 36.4 37.5 37.5 37.5 37.5
(지분법제외)EPS증가율 224.1 101.7 (10.5) 105.9 48.1 자본조정 (3.0) 0.0 0.0 0.0 0.0
수익성(%) 기타포괄이익누계 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
매출총이익률 44.1 45.9 49.2 49.5 50.3 이익잉여금 24.5 30.9 36.1 48.6 67.9
EBITDA이익률 25.8 29.2 25.7 28.6 33.4 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
(조정)영업이익률 13.3 21.1 18.1 24.5 30.6 자본총계 61.6 73.9 79.1 91.6 110.9
계속사업이익률 13.6 17.9 15.6 21.6 26.6 순금융부채 (2.4) (16.3) (22.9) (20.3) (71.5)
투자지표 현금흐름표 (단위: 십억원)
2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F
주당지표(원) 영업활동현금흐름 1.1 11.7 7.4 (1.3) 52.3
EPS 350 706 632 1,301 1,927 당기순이익 3.8 7.7 6.9 14.1 20.9
BPS 5,950 6,811 7,291 8,443 10,220 조정 4.7 6.1 3.4 2.4 1.7
CFPS 797 1,284 1,122 1,724 2,413 감가상각비 3.5 3.5 3.3 2.7 2.2
EBITDAPS 661 1,162 1,050 1,724 2,413 외환거래손익 (0.0) (0.1) 0.5 (0.4) (0.4)
SPS 2,574 3,977 4,085 6,027 7,232 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
DPS 150 150 150 150 150 기타 1.2 2.7 (0.4) 0.1 (0.1)
주가지표(배) 자산/부채의 변동 (7.4) (2.1) (2.9) (17.8) 29.7
PER 30.3 34.0 30.2 14.7 9.9 투자활동현금흐름 (1.4) (5.2) 0.8 (1.6) 0.4
PBR 1.8 3.5 2.6 2.3 1.9 투자자산감소(증가) 0.0 (0.0) 0.0 0.0 0.0
PCFR 13.3 18.7 17.0 11.1 7.9 유형자산감소(증가) (1.8) (3.8) (0.6) 0.0 0.0
EV/EBITDA 15.7 19.4 16.2 10.0 5.2 기타투자활동 0.4 (1.4) 1.4 (1.6) 0.4
PSR 4.1 6.0 4.7 3.2 2.6 재무활동현금흐름 0.4 1.0 (2.8) (1.9) (1.6)
재무비율(%) 금융부채증가(감소) 0.5 (3.8) (1.3) (0.2) 0.0
ROE 6.4 11.3 9.0 16.5 20.7 자본증가(감소) 0.0 2.9 0.0 0.0 0.0
ROA 5.5 9.9 8.0 15.0 18.7 기타재무활동 (0.1) 3.0 0.1 (0.1) 0.0
ROIC 6.2 12.2 11.2 20.8 35.2 배당지급 0.0 (1.1) (1.6) (1.6) (1.6)
부채비율 16.4 12.9 9.8 10.7 10.4 현금의 증감 0.2 7.6 6.6 (4.8) 51.2
순부채비율 (3.9) (22.1) (28.9) (22.2) (64.5) Unlevered CFO 8.6 13.9 12.2 18.7 26.2
이자보상배율(배) 24.8 86.7 279.5 169.5 315.3 Free Cash Flow (0.6) 7.8 6.8 (1.3) 52.3
자료: 하나금융투자
나노신소재(121600) Analyst 이원식02-3771-7721
4
투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이
나노신소재
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 16.4 16.6
나노신소재 목표주가(원)
날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가
16.8.8 BUY 24,000
16.7.15 BUY 24,000
투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시
투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용
기업의 분류
BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락
Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능
산업의 분류
Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계
금융투자상품의 비율 87.6% 10.7% 1.6% 99.9%
* 기준일: 2016년 8월 8일
Compliance Notice
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