課題 m02：資本投資評估 課題概覽第 1 頁 - edb...課題m02：資本投資評估...
TRANSCRIPT
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
學習目標
1 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫淨現值
2 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫內部報酬率
3 找出指定時期內某現金流量的會計報酬率以及
4 應用資本投資評估方法評估投資計畫的可行性
內容概覽
第一課節 介紹不同的資本投資評估方法
第二課節 資本投資評估方法的應用
資源
課程概覽教案及學生工作紙答案
投影片演示
學生工作紙
建議活動
小組討論
解難
個案研究
課題概覽
課題 企業會財選修部分 mdash 商業管理單元 mdash 財務管理
M02資本投資評估
程度 中五六
時間 兩個課節（每課節四十分鐘）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第一課節
主題 介紹不同的資本投資評估方法
時間 四十分鐘
預期學習成果
完成本課節後學生應可
1 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫淨現值
2 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫內部報酬率以及
3 找出指定時期內某現金流量的會計報酬率
教學次序及時間分配
活動 參考 時間分配
第一部分導論
教師利用一個簡單的個案介紹三種不同的資本投資
評估方法
淨現值法
內部報酬率法
會計報酬率法
投影片 1-7 4 分鐘
第二部分內容
活動一物業投資個案（淨現值法的應用）
教師向學生講述個案並請他們計算投資項目的
淨現值以决定是否投資該項目
請學生匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
教師運用另一例子解釋淨現值法在評估投資項目方
面的應用
投影片 8-10
學生工作紙
第 1 頁
投影片
11-14
10 分鐘
教師解釋內部報酬率法的計算方法及應用並舉例說
明
活動二現金流量相同的計畫（內部報酬率法的應
用）
教師向學生解釋個案並請學生解答工作紙上的
投影片
15-39
學生工作紙
第 2 至 3 頁
15 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
問題
請學生匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
教師利用簡短的個案研究示範會計報酬率的計算方
法並解釋如何利用會計報酬率作投資决定 投影片
40-50 8 分鐘
第三部分總結
教師與學生重溫三種資本投資評估方法並總結本課
節
投影片
51-53 3 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第二課節
主題 資本投資評估方法的應用
時間 四十分鐘
預期學習成果 完成本課節後學生應可應用不同的資本投資評估方法評估不同的投資計畫 教學次序及時間分配
活動 參考 時間分配
第一部分導論
開始本課節時教師與學生重溫第一課節所涵蓋的三
個投資評估方法
投影片
54-55 2 分鐘
第二部分內容
個案一投資計畫
教師解釋個案然後請學生分組計算該投資計
畫的淨現值內部報酬率及會計報酬率並根據
計算結果决定是否投資該計畫
教師邀請各小組匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
投影片
56-66
學生工作紙
第 4 至 6 頁
10 分鐘
個案二應否購買一輛新貨車
教師向學生解釋個案並請他們與小組成員討
論决定偉信應否購置新的貨車
提醒學生應使用三種資本投資評估方法來幫助
他們作决定
教師邀請小組匯報及解釋他們的答案
教師就學生提供的答案給予評語並展示正確答
案及計算過程
投影片
67-77
學生工作紙
第 7 至 8 頁
12 分鐘
個案三兩個互斥的計畫
教師介紹兩個互斥的計畫請學生與小組成員討
論决定該選擇投資哪一個項目
學生應計算及比較兩者的淨現值內部報酬率及
會計報酬率從而作出選擇
教師邀請小組匯報及解釋他們的答案
教師就學生提供的答案給予評語並展示正確答
案及計算過程
投影片
78-92
學生工作紙
第 9 至 10 頁
14 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第三部分總結
教師與學生重溫三個投資評估方法並總結本課節 投影片
93-95 2 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動一答案
根據以下資料 期初支出 2500000 元 + 200000 元= 2700000 元
未來現金流量3100000 元
所需回報率 每年 8
淨現值（NPV）
= 17037037 元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二答案
根據以下資料 期初支出 40000 元 相同的年度現金流量 三年均為 16000 元 設 r 為計畫的所需回報率 假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成 利用 MS Excel
1 設定一段時期內的現金流量如下 2
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000 元 16000 元 16000 元 16000 元
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
3 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5F5)」 然後按 ENTER
4 程式會自動計算出內部報酬率（即 10）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第一課節
主題 介紹不同的資本投資評估方法
時間 四十分鐘
預期學習成果
完成本課節後學生應可
1 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫淨現值
2 計算在一段時期內有不同現金流量的計畫內部報酬率以及
3 找出指定時期內某現金流量的會計報酬率
教學次序及時間分配
活動 參考 時間分配
第一部分導論
教師利用一個簡單的個案介紹三種不同的資本投資
評估方法
淨現值法
內部報酬率法
會計報酬率法
投影片 1-7 4 分鐘
第二部分內容
活動一物業投資個案（淨現值法的應用）
教師向學生講述個案並請他們計算投資項目的
淨現值以决定是否投資該項目
請學生匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
教師運用另一例子解釋淨現值法在評估投資項目方
面的應用
投影片 8-10
學生工作紙
第 1 頁
投影片
11-14
10 分鐘
教師解釋內部報酬率法的計算方法及應用並舉例說
明
活動二現金流量相同的計畫（內部報酬率法的應
用）
教師向學生解釋個案並請學生解答工作紙上的
投影片
15-39
學生工作紙
第 2 至 3 頁
15 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
問題
請學生匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
教師利用簡短的個案研究示範會計報酬率的計算方
法並解釋如何利用會計報酬率作投資决定 投影片
40-50 8 分鐘
第三部分總結
教師與學生重溫三種資本投資評估方法並總結本課
節
投影片
51-53 3 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第二課節
主題 資本投資評估方法的應用
時間 四十分鐘
預期學習成果 完成本課節後學生應可應用不同的資本投資評估方法評估不同的投資計畫 教學次序及時間分配
活動 參考 時間分配
第一部分導論
開始本課節時教師與學生重溫第一課節所涵蓋的三
個投資評估方法
投影片
54-55 2 分鐘
第二部分內容
個案一投資計畫
教師解釋個案然後請學生分組計算該投資計
畫的淨現值內部報酬率及會計報酬率並根據
計算結果决定是否投資該計畫
教師邀請各小組匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
投影片
56-66
學生工作紙
第 4 至 6 頁
10 分鐘
個案二應否購買一輛新貨車
教師向學生解釋個案並請他們與小組成員討
論决定偉信應否購置新的貨車
提醒學生應使用三種資本投資評估方法來幫助
他們作决定
教師邀請小組匯報及解釋他們的答案
教師就學生提供的答案給予評語並展示正確答
案及計算過程
投影片
67-77
學生工作紙
第 7 至 8 頁
12 分鐘
個案三兩個互斥的計畫
教師介紹兩個互斥的計畫請學生與小組成員討
論决定該選擇投資哪一個項目
學生應計算及比較兩者的淨現值內部報酬率及
會計報酬率從而作出選擇
教師邀請小組匯報及解釋他們的答案
教師就學生提供的答案給予評語並展示正確答
案及計算過程
投影片
78-92
學生工作紙
第 9 至 10 頁
14 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第三部分總結
教師與學生重溫三個投資評估方法並總結本課節 投影片
93-95 2 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動一答案
根據以下資料 期初支出 2500000 元 + 200000 元= 2700000 元
未來現金流量3100000 元
所需回報率 每年 8
淨現值（NPV）
= 17037037 元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二答案
根據以下資料 期初支出 40000 元 相同的年度現金流量 三年均為 16000 元 設 r 為計畫的所需回報率 假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成 利用 MS Excel
1 設定一段時期內的現金流量如下 2
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000 元 16000 元 16000 元 16000 元
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
3 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5F5)」 然後按 ENTER
4 程式會自動計算出內部報酬率（即 10）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
問題
請學生匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
教師利用簡短的個案研究示範會計報酬率的計算方
法並解釋如何利用會計報酬率作投資决定 投影片
40-50 8 分鐘
第三部分總結
教師與學生重溫三種資本投資評估方法並總結本課
節
投影片
51-53 3 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第二課節
主題 資本投資評估方法的應用
時間 四十分鐘
預期學習成果 完成本課節後學生應可應用不同的資本投資評估方法評估不同的投資計畫 教學次序及時間分配
活動 參考 時間分配
第一部分導論
開始本課節時教師與學生重溫第一課節所涵蓋的三
個投資評估方法
投影片
54-55 2 分鐘
第二部分內容
個案一投資計畫
教師解釋個案然後請學生分組計算該投資計
畫的淨現值內部報酬率及會計報酬率並根據
計算結果决定是否投資該計畫
教師邀請各小組匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
投影片
56-66
學生工作紙
第 4 至 6 頁
10 分鐘
個案二應否購買一輛新貨車
教師向學生解釋個案並請他們與小組成員討
論决定偉信應否購置新的貨車
提醒學生應使用三種資本投資評估方法來幫助
他們作决定
教師邀請小組匯報及解釋他們的答案
教師就學生提供的答案給予評語並展示正確答
案及計算過程
投影片
67-77
學生工作紙
第 7 至 8 頁
12 分鐘
個案三兩個互斥的計畫
教師介紹兩個互斥的計畫請學生與小組成員討
論决定該選擇投資哪一個項目
學生應計算及比較兩者的淨現值內部報酬率及
會計報酬率從而作出選擇
教師邀請小組匯報及解釋他們的答案
教師就學生提供的答案給予評語並展示正確答
案及計算過程
投影片
78-92
學生工作紙
第 9 至 10 頁
14 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第三部分總結
教師與學生重溫三個投資評估方法並總結本課節 投影片
93-95 2 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動一答案
根據以下資料 期初支出 2500000 元 + 200000 元= 2700000 元
未來現金流量3100000 元
所需回報率 每年 8
淨現值（NPV）
= 17037037 元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二答案
根據以下資料 期初支出 40000 元 相同的年度現金流量 三年均為 16000 元 設 r 為計畫的所需回報率 假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成 利用 MS Excel
1 設定一段時期內的現金流量如下 2
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000 元 16000 元 16000 元 16000 元
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
3 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5F5)」 然後按 ENTER
4 程式會自動計算出內部報酬率（即 10）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第二課節
主題 資本投資評估方法的應用
時間 四十分鐘
預期學習成果 完成本課節後學生應可應用不同的資本投資評估方法評估不同的投資計畫 教學次序及時間分配
活動 參考 時間分配
第一部分導論
開始本課節時教師與學生重溫第一課節所涵蓋的三
個投資評估方法
投影片
54-55 2 分鐘
第二部分內容
個案一投資計畫
教師解釋個案然後請學生分組計算該投資計
畫的淨現值內部報酬率及會計報酬率並根據
計算結果决定是否投資該計畫
教師邀請各小組匯報答案
教師就學生的答案給予評語並展示正確答案及
計算過程
投影片
56-66
學生工作紙
第 4 至 6 頁
10 分鐘
個案二應否購買一輛新貨車
教師向學生解釋個案並請他們與小組成員討
論决定偉信應否購置新的貨車
提醒學生應使用三種資本投資評估方法來幫助
他們作决定
教師邀請小組匯報及解釋他們的答案
教師就學生提供的答案給予評語並展示正確答
案及計算過程
投影片
67-77
學生工作紙
第 7 至 8 頁
12 分鐘
個案三兩個互斥的計畫
教師介紹兩個互斥的計畫請學生與小組成員討
論决定該選擇投資哪一個項目
學生應計算及比較兩者的淨現值內部報酬率及
會計報酬率從而作出選擇
教師邀請小組匯報及解釋他們的答案
教師就學生提供的答案給予評語並展示正確答
案及計算過程
投影片
78-92
學生工作紙
第 9 至 10 頁
14 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第三部分總結
教師與學生重溫三個投資評估方法並總結本課節 投影片
93-95 2 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動一答案
根據以下資料 期初支出 2500000 元 + 200000 元= 2700000 元
未來現金流量3100000 元
所需回報率 每年 8
淨現值（NPV）
= 17037037 元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二答案
根據以下資料 期初支出 40000 元 相同的年度現金流量 三年均為 16000 元 設 r 為計畫的所需回報率 假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成 利用 MS Excel
1 設定一段時期內的現金流量如下 2
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000 元 16000 元 16000 元 16000 元
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
3 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5F5)」 然後按 ENTER
4 程式會自動計算出內部報酬率（即 10）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
第三部分總結
教師與學生重溫三個投資評估方法並總結本課節 投影片
93-95 2 分鐘
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動一答案
根據以下資料 期初支出 2500000 元 + 200000 元= 2700000 元
未來現金流量3100000 元
所需回報率 每年 8
淨現值（NPV）
= 17037037 元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二答案
根據以下資料 期初支出 40000 元 相同的年度現金流量 三年均為 16000 元 設 r 為計畫的所需回報率 假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成 利用 MS Excel
1 設定一段時期內的現金流量如下 2
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000 元 16000 元 16000 元 16000 元
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
3 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5F5)」 然後按 ENTER
4 程式會自動計算出內部報酬率（即 10）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動一答案
根據以下資料 期初支出 2500000 元 + 200000 元= 2700000 元
未來現金流量3100000 元
所需回報率 每年 8
淨現值（NPV）
= 17037037 元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二答案
根據以下資料 期初支出 40000 元 相同的年度現金流量 三年均為 16000 元 設 r 為計畫的所需回報率 假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成 利用 MS Excel
1 設定一段時期內的現金流量如下 2
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000 元 16000 元 16000 元 16000 元
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
3 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5F5)」 然後按 ENTER
4 程式會自動計算出內部報酬率（即 10）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二答案
根據以下資料 期初支出 40000 元 相同的年度現金流量 三年均為 16000 元 設 r 為計畫的所需回報率 假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成 利用 MS Excel
1 設定一段時期內的現金流量如下 2
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000 元 16000 元 16000 元 16000 元
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
3 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5F5)」 然後按 ENTER
4 程式會自動計算出內部報酬率（即 10）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
3 在儲存格 C6 中插入公式「=IRR(C5F5)」 然後按 ENTER
4 程式會自動計算出內部報酬率（即 10）
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
在本個案中計畫的內部報酬率為 10或以更準確的數值表示即 9701
（四位有效數字）
結論
對安妮來說無論接受或否決這個計畫並無分別
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一答案
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
課業 (1)
淨現值（NPV）
= - 200000 元 + 18467184 元 = - 1532816 元 由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
課業 (2)
內部報酬率（IRR）
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200NPV
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 11 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如投影片所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
步驟三 按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率 本個案的內部報酬率為 7117
所以計畫的內部報酬率為 7117 所需回報率爲 10高於計畫的內部報酬率（7117）因此偉文應否
決這個計畫
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 12 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率（ARR）
根據結果會計報酬率（即 493）小於目標會計報酬率（即 70） 因此應否決這個計畫 課業 (4)
根據三種資本投資方法得出的結果 淨現值= -1532816 元（負數否決） 內部報酬率= 7117（lt所需回報率 10否決） 會計報酬率= 493（lt70否決）
我們可以得出結論偉文應否決這項投資
元
元
元元元元元
平均淨收益為
300495500246
51700051000119000510008500
=
=
++++
元
元元
平均帳面值
0001002
0-200000
=
34910000049300
=元
元
這個計畫的會計報酬率
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 13 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二答案
淨現值法
NPV=
= -155000 元 + 179024 元 = 24024 元 由於淨現值為正數這個計畫可以接受 內部報酬率法 使用 MS Excel 計算內部報酬率（IRR）
應用 MS Excel
步驟一 如圖表所示在以上的 Excel 儲存格中輸入所需數字 步驟二 在儲存格 C17 中設定等式= IRR(C16H16)
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 14 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
步驟三 按「enter」電腦將會計算結果計畫的內部報酬率（IRR）是 18328 因為 IRR（即 18328）大於所需回報率（即 12）所以應該接受這個計畫 會計報酬率法 根據結果會計報酬率(6323)大於目標回報率(40)所以應接受這個計畫
結論
由於淨現值 gt 0 內部報酬率 gt 所需回報率及會計報酬率 gt 目標回報率這
個計畫對偉信來說是可以接受的所以他應更換貨車 根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信應更換貨車
元
元
000495000245
=
=5
0004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363 632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 15 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三答案
課業 (1)
淨現值法
計畫 M NPVM = NPVM = -400 元 + 44912 元
= 4912 元 計畫 N NPVN = NPVN = -600 元 + 62342 元
= 2342 元 課業 (2)
內部報酬率法
計畫 M
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
)1(230
)1(230
)1(60
)1(60
)1(60400
MM
MMM
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 16 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 然後在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 因此計畫 M 的 IRRM 是 13593 計畫 N
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 17 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
應用 MS Excel
如圖表所示在 Excel 儲存格中輸入所需數字 在儲存格 C17 中設定等式=IRR(C16H16)
按「enter」電腦將會自動計算結果 計畫 N 得出的內部報酬率為 12276
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 18 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (3)
會計報酬率法
計畫 M 計畫 N
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
元元元
的平均帳面 值計畫
2002
0400M
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 課題概覽第 19 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業 (4)
三種不同資本投資評估方法得出的結果如下 NPVM gt NPVN gt gt 0 元 IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率） ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率） 我們可以得出結論計畫 M 是可以接受的
計畫 淨現值
內部報酬率 會計報酬率
M 4912 元 13593 64
N 2342 元 12276 50
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
1
企業會財選修部分商業管理單元 ndash 財務管理
課題 M02資本投資評估
香港特別行政區政府教育局課程發展處科技教育組
二零零九年四月
序言
本課節將會加強學生對三種資本投資評估方法的認識並瞭解其應用以評估不同投資計畫的可行性
課時
兩個課節（每課節四十分鐘）
內容
第一課節 － 介紹三種資本投資評估方法
第二課節 － 透過個案研究應用資本投資評估方法
2
2課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中下列為計畫的現金流量
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
你會投資這個計畫嗎
備註
「負數」表示現金流出正數表示現金流入
「第零年」指現在
「第一年」指從現在開始的一年
第一課節
教師開始本課節時問學生會否願意投資在這個現金流量如上表所示的計畫
由於未來三次現金流入的總和高於期初現金流出可能較多學生會回答「會」
教師應向學生解釋作以上決策時須考慮投資計畫的淨現值教師接著介紹將於本單元討論的三種投資評估方法
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
3
3課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
投資評估方法
評估投資計畫
1 淨現值（NPV）
2 內部報酬率（IRR）3 會計報酬率（ARR）
教師介紹三種投資評估方法
4
4課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一種投資評估方法 － 淨現值法（NPV）
淨現值法直接計算潛在計畫將為所有者的財富帶來多少貢獻
淨現值亦是投資評估決策的一項基本標準
介紹第一種投資評估方法－淨現值法
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
5
5課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
定義
一種對投資計畫進行評級的投資評估方法相當於把「未來現金流量」按所需「回報率」貼現所得的「現值」總和
解釋淨現值是一種投資評估方法
淨現值 = 未來現金流量的現值總和（包括期初現金流量）
所需回報率為資本成本
為了計算一項投資的淨現值我們需要將所有未來現金流量按所需回報率貼現並將貼現所得的現值總和減去期初現金流出
6
6課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
淨現值（NPV）等式如下
sum= +
=
+++
++
++=
n
tt
t
nn
rCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
0
22
11
0
)1(
)1(
)1()1(
教師向學生介紹淨現值等式
備註
CFt 指在 t 時間的現金流量 t = 0 1 2 hellip nr = 所需回報率
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
7
7課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
決策標準
若計畫的淨現值
gt 0 或為正數應接受有關計畫
lt 0 或為負數應否決有關計畫
= 0既不應接受亦不應否決投資有關計畫需要更多資料才能決定
說明接受或否決投資一個計畫的決策標準
淨現值有以下三個可能值
若淨現值gt 0 應接受有關計畫
若淨現值lt 0 應否決有關計畫
若淨現值= 0我們通常會接受有關計畫但不能增加所有者的財富當
然我們亦可基於相同的理由否決投資有關計畫因此我們需要更多
資料才能決定
8
8課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
閱讀學生工作紙第1頁的個案然後計算這項投資的淨現值並解答問題
活動一物業投資計畫
活動一
教師參照學生工作紙第1頁向學生解釋有關個案的資料然後請學生計
算這項投資的淨現值並決定是否接受該投資計畫
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
9
9課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
期初支出 2500000元 + 200000元= 2700000元
一年後
未來現金流量 3100000元所需回報率每年8
是否接受該投資計畫
活動一答案
為了協助學生計算淨現值教師可如投影片所示先歸納關於這個投資計畫的資料
備註
期初支出（現金流量） = 物業投資 + 裝修
10
10課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動一答案
淨現值（NPV）
= 17037037元
由於淨現值為正數我們可以接受這項物業投資
)81(00010030007002
++minus=
元元NPV
運用等式找出淨現值
按所得淨現值（gt 0）判斷這項物業投資建議是可以接受的
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
11
11課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
你現正考慮投資2400萬元於一個計畫中而現金流量如下
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
回到課節開始時（投影片2）所介紹的投資計畫並提醒學生注意以下要點
- 期初現金流量為2400萬元
- 其後三年的現金流入為每年1000萬元
- 所需回報率為每年8
12
12課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值 (續)
假設所需回報率亦為8這個計畫是
否可以接受
請學生運用淨現值投資評估法評估這個計畫答案見下一張投影片
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
13課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
運用淨現值（NPV）等式
所以計畫的淨現值為177萬元
萬元
萬元萬元
萬元萬元萬元萬元
177 57724002
810001
810001
8100014002 32
=+minus=
++
++
++minus=
)(
)(
NPV
NPV
運用等式並代入所需的資料以計算淨現值
備註
教師可改變所需回報率並讓學生計算相應的淨現值藉以說明所需回報
率對淨現值的影響
13
14課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
淨現值
由於淨現值為正數我們可以接受這個
計畫
根據計算結果作出結論 -- 由於淨現值為正數可以接受這個計畫
14
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
15課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第二種投資評估方法－內部報酬率法
內部報酬率（IRR）
這種方法是利用未來現金流量來釐定某個計畫的回報率
教師介紹第二種投資評估方法－內部報酬率（IRR）
15
16課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
定義
使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
亦即當NPV = 0時的貼現率
教師解釋內部報酬率是使某計畫的淨現值達至零時的貼現率
16
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
17課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算內部報酬率（IRR）的等式
等式中的IRR為內部報酬率
)2( 0)1(
)1( )1(
)1()1(
0
22
11
0
=+
=
+++
++
++=
sum=
n
tt
t
nn
IRRCFNPV
rCF
rCF
rCFCFNPV
以上等式與淨現值等式相似它是由淨現值所衍生出來的按此等式可找到NPV = 0 時計畫的貼現率
教師可詳細解釋淨現值等式然後延伸至得出內部報酬率的等式
第一條等式中的r代表計算一系列未來現金流量淨現值的所需回報率
第二條等式中的IRR代表當淨現值等於零時的內部報酬率
17
18課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計畫決策標準
比較 IRR（內部報酬率）及 r（所需回報率）
假如IRR gt r應接受有關計畫
假如IRR lt r則應否決有關計畫
在決定是否接受一個計畫時我們須比較內部報酬率（IRR）與所需回報率（r）
18
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
19課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
計算某時段一項現金流量的內部報酬率
例如假設一個企業計畫未來一年將會賺取現金流量2350萬元期初投資為2000萬元而企業的所需回報率為每年9
內部報酬率是多少
教師利用以上例子說明如何計算某時段一項現金流量的內部報酬率
19
20課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
年份 現金流量
第零年 -2000萬元
第一年 2350萬元
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）為
0)1(
35020002 1 =+
+minusIRR萬元
萬元
這是計算內部報酬率的簡單個案當中只有一項未來現金流入
計算時需把現金流入及流出代入投影片17所介紹的等式中便可找到該
項計畫的內部報酬率
20
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
21課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
這個企業計畫的內部報酬率（IRR）是175
1750175IRR 1751 000235021
或
萬元
萬元
=there4=
=+
IRR
教師向學生提供答案前可以先請學生展示他們的計算步驟
21
22課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（ 175）大於所需回報率（ 9）這個企業計畫是可以接受的
教師提醒學生假如內部報酬率小於企業的所需回報率則應否決該計畫
22
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
23課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
現在讓我們回到本課節的第一個例子（見投影片2）假定所需回報率為8試計算這個有多次現金流量的投資計畫其內部報酬率是多少
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師與學生重温本課節初所提到的個案（即投影片2）
請學生計算這項投資的內部報酬率
24課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
這項投資的內部報酬率（IRR）是多少
設定等式
0IRR)(1萬元 1000
IRR)(1萬元 1000
IRR1萬元 1000
萬元 2400 32 =+
++
++
+minus
教師可為學生設定等式作為引導又或邀請一位學生示範如何計算
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
25課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
拆解等式
你可能會得出以下等式
要拆解帶有IRR3的等式顯然並不容易
32 )1(10
)1(10
11024
IRRIRRIRR ++
++
+=
將等式中的各項金額除以「100萬」然後將等式重新整理後學生可以
得出投影片所示的等式
帶有(1+IRR)3 的等式是很難拆解的因此教師可介紹其他方法幫助
學生拆解等式並計算出該投資計畫的內部報酬率
其他方法見下一張投影片
26課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
若電腦可以被使用我們可利用MS Excel 軟件拆解等式中的內部報酬率
利用Excel軟件可輕易找到內部報酬率
教師可建議學生利用MS Excel拆解內部報酬率
透過接下來的數頁投影片教師可為學生示範利用軟件拆解內部報酬率的各個步驟
其他拆解工具包括
1 科學計算機加上數學技巧
2 財務計算機
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
27課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
設定等式並將下一張投影片所示的數字輸入儲存格
步驟
1 在儲存格C5設定等式
2 按enter電腦便會計算內部報酬率
教師開啟Excel並設定如下一張投影片所示的表格
教學工具
屏幕
投影機
已安裝MS Excel應用程式的電腦
28課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
教師設定表格輸入投影片上所示的數據
在儲存格C5中輸入等式「=IRR(C4F4)」
按enter便可得出內部報酬率
可調整IRR的格式以顯示所需要的小數位數字
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
29課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
內部報酬率（IRR） = 12044
這項投資的內部報酬率為12044
30課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率
由於內部報酬率（12044)）大於所需回報率（8）我們接受這項投資
比較內部報酬率與所需回報率即可決定是否接受這項投資
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
31課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
活動二現金流量相同的計畫
閱讀學生工作紙第2頁的個案然後解答問題
活動二
請學生完成學生工作紙（第2頁）中的活動二加深他們對內部報酬率（IRR）概念的理解
教師解釋當需要決定「接受或者否決某計畫」便需把等式設定為「NPV=0」[因此內部報酬率（IRR） = 所需回報率（r）]
學生可利用MS Excel 來拆解等式
31
32課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
第零年 第一年 第二年 第三年
-40000元 16000元 16000元 16000元
期初支出 40000元相同的年度現金流量三年均為16000元
321 )1(00016
)1(00016
)1(0001600040
rrrNPV
++
++
++minus=
元元元元
教師可概述投影片所示有關問題的資料協助學生設定等式
32
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
33課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
等式將變成
321 )1(00016
)1(00016
)1(00016000400
IRRIRRIRR ++
++
++minus=
元元元元
假如NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）
請學生利用MS Excel或財務計算機拆解以上等式
33
34課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
步驟如下
設定一段時期內的現金流量
教師必要時可再次示範使用MS Excel的步驟協助學生拆解投影片34至36的等式
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
35課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在儲存格C6中插入公式「=IRR(C5F5)」然後按ENTER
36課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
程式會自動計算出內部報酬率（即10）
面對能力稍遜的學生教師可示範如何把數據逐一輸入在MS Excel 表格
的儲存格內
36
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
37課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
在本個案中計畫的內部報酬率為10
或以更準確的數值表示則為9701（取
至四位有效數字）
利用既定現金流量MS Excel便可得出內部報酬率
37
38課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
學生可以改變IRR的格式以顯示更多的小數位
38
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
39課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
內部報酬率 mdash活動二（答案）
結論
假如所需回報率（= 內部報酬率）是 9701則無論接受或否決這個計畫對於安妮來
說並沒有分別
教師可利用所得的答案為活動二歸納結論
39
40課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第三種投資評估方法－ 會計報酬率法（ARR）
這是會計利潤與平均帳面值的比率
換言之這是一個「收益對成本」的比率
教師向學生介紹第三種投資評估方法
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
41課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率的等式為
平均帳面值
平均淨收益=會計報酬率
教師向學生解釋可利用以上等式計算會計報酬率
42課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率決策標準
假如會計報酬率 gt 目標回報率則應接受有關計畫
假如會計報酬率 lt 目標回報率則應否決有關計畫
教師進一步解釋如何利用會計報酬率決策
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
43課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
例如
有關計畫能夠賺取以下現金流量並且於第四年結束時其殘值為零
年份 現金流量
第零年 -20元第一年 25元第二年 30元第三年 15元第四年 50元
教師利用本投影片所示的例子向學生解釋會計報酬率的計算方法
44課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
假如目標回報率為12試計算該計畫的會計報酬率並確定這項投資是否可行
請學生計算會計報酬率並將結果與目標回報率互相比較
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
45課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
304
50153025 =+++
是平均淨收益
102
020 =+
平均帳面值是
31030 =會計報酬率是
教師示範如何應用會計報酬率等式來找出結果
在本個案中會計報酬率等於3
平均帳面值是期初現金流出及殘值的平均值
46課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
會計報酬率為 3
由於會計報酬率 gt 目標回報率（12）這項投資是可以接受的
根據以上結果作出結論
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
47課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
現在回到投影片2介紹的投資計畫並假設這個計畫於第三年結束時並無殘值
年份 現金流量
第零年 -2400萬元
第一年 1000萬元
第二年 1000萬元
第三年 1000萬元
教師可以利用本課節開始時介紹的投資計畫加深學生對使用會計報酬率作出決策的理解
假設第三年結束時這個投資計畫的殘值為0
48課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率
這項投資的會計報酬率是多少
若計畫的目標回報率為109我們應否接受這個計畫
請學生計算這項投資的會計報酬率然後比較計算結果與既定目標回報率從而作出決策答案可見於下頁的投影片
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
49課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
103
101010 =++
=平均淨收益
122
024 =+
=平均帳面值
83301210 ==會計報酬率
教師按投影片所示逐步講解計算方法
50課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
答案
會計報酬率為 0833
由於會計報酬率小於目標回報率（109）所
以應否決這個投資計畫
教師解釋如何根據計算結果為投資計畫作出結論
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
51課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
本課節共介紹了三種投資評估方法淨現值
法內部報酬率法和會計報酬率法
這三種投資評估方法的決策標準能有助我們
決定接受或否決某投資計畫
教師複述本課節介紹的三種投資評估方法作為本課節的總結
52課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
概要
投資計畫概要
方法 數值 接受或否決計畫
淨現值 177萬元 接受
內部報酬率 12044 接受
會計報酬率 0833 否決
雖然所介紹的三種投資評估方法有助我們決定接受或否決某投資計畫但最終決策很大程度上取決於投資者自已設定的所需目標回報率這一點可透過把不同的投資評估方法應用於投影片2所介紹的投資計畫上作解釋正如以上投影片所概述決策結果會因應所採用的不同投資評估方法而有所不同
備註
假如不同評估方法的報酬率目標回報率或所需回報率改變則接受投資計畫與否的決策亦會有所不同
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
53課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
第一課節完
第一課節完
54課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
可評估在不同個案中資本投資計畫的可
行性
資本投資評估方法的應用
第二課節
在課節開始時教師先向學生扼要介紹本課節的學習目標
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
55課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
1 淨現值法
2 內部報酬率法
3 會計報酬率法
投資評估方法
開始討論本課節的個案前先重溫第一課節學過的三種投資評估方法
為了加快活動進度教師可在第一課節結束時派發學生工作紙（第4至10頁）並請學生上課前先閱讀有關個案資料
56課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
請參閲學生工作紙第4頁了解個案詳
情並完成有關課業
指示
1 將學生分成四至五人一組
2 請學生將個案仔細閱讀一遍並將當中的關鍵資料劃出以便完成課業(1)至(4)
56
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
57課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000元
銷貨額 100000元 180000元 280000元 150000元 100000元
營業費用總額 50000 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 51000 119000 51000 17000
教師應提醒學生注意以下要點
- 應用三種投資評估方法前應首先確定淨現金流量（淨收益）
- 折舊是按直線法計算
- 稅率是採納香港的稅制
58課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的計算結果決定偉文應否接受這個計畫
向學生解釋以上課業然後給他們10分鐘時間完成學生工作紙第5至6頁
接著請各組匯報他們的答案然後播放下一張投影片向學生展示答案
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
59課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(1)（答案）
淨現值（NPV）
= - 200000元 + 18467184元= - 1532816元
由於淨現值為負數偉文應否決這個計畫
54321 )101(00017
)101(00051
)101(000119
)101(00051
)101(5008000200
++
++
++
++
++minus=
元元元元元元NPV
向學生展示課業(1)的答案
提示
學生應先列出等式然後將適當的數字代入等式計算結果再作結論
假如淨現值 gt 0偉文應接受這個計畫
假如淨現值 lt 0則他應否決這個計畫
在本個案中淨現值為-1532816元（負數）因此偉文應否決這個計畫
60課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
內部報酬率（IRR）
利用MS Excel應用程式計算內部報酬率
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(50080002000
rrrrr ++
++
++
++
++minus=
元元元元元元
54321 )1(00017
)1(00051
)1(000119
)1(00051
)1(5008000200
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
教師展示課業(2)的答案並根據以下要點進行解釋
1 設定內部報酬率等式
2 利用MS excel計算內部報酬率教師可利用以下數頁投影片來示範有關步驟
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
61課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel
步驟一
如投影片所示在Excel儲存格中輸入所需數字
步驟二
在儲存格C5中設定等式= IRR(C4H4)
62課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
應用MS Excel
使用MS Excel（續）
步驟三
按「enter」電腦會自動計算出內部報酬率
本個案的內部報酬率為7117
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
63課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(2)（答案）
計畫的內部報酬率為7117
由於所需回報率為10大於內部報酬率（7117）因此偉文應否決這個計畫
比較內部報酬率與所需回報率後教師總結偉文應否決這個計畫
64課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（ARR）
元元元元元元
平均淨收益為
300495
1700051000119000510008500 =++++
元元元
平均帳面值為 0001002
0-200000 =
34910000049300 =
元
元為這個項目的會計報酬率
按照以下指引解釋課業(3)的答案
- 學生首先應計算未來五年的平均淨收益
- 計算期初與殘值的平均值得出平均帳面值
- 接著運用等式計算出會計報酬率
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
65課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(3)（答案）
會計報酬率（即493）小於目標會計報酬率（即70）
因此應否決這個計畫
透過比較會計報酬率與目標會計報酬率教師總結偉文應否決這個計畫
66課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案一 投資計畫課業(4)（答案）
三種資本投資方法的結果
淨現值 = -1532816元（負數否決）
內部報酬率 = 7117（lt 所需回報率10否決）
會計報酬率 = 493（lt 70否決）
我們可以得出結論認為偉文應否決這項投資
綜合課業(1)至課業(3)所得出的結果歸納出偉文應否決這項投資
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
67課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
請參閱學生工作紙第7頁了解個案詳情並完成有關課業
請學生留在原有小組仔細閱讀個案二然後將當中的關鍵資料劃出以便完成課業
68課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
課業
根據所提供的資料決定偉信應否購買新貨車
向學生解釋個案並給他們10分鐘時間完成學生工作紙第8頁
請各組完成他們的課業然後播放投影片向學生展示答案
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
69課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值法（NPV）
NPV=
= -155000元 + 179024元= 24024元
由於淨現值為正數這個計畫可以接受
54321 )121(00041
)121(00038
)121(00060
)121(00060
)121(00046000155
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
如個案一我們可應用三種投資評估方法決定應否接受這個計畫
教師解釋淨現值法的應用
- 設定淨現值等式並計算新貨車未來現金流量的淨現值
- 根據淨現值得出結論
- 假如淨現值 gt 0應接受有關計畫如淨現值 lt 0則應否決有關計畫
在本個案中淨現值（=24024元） gt 0所以這個計畫可以接受
70課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率法（IRR）
使用MS Excel計算出內部報酬率
0)1(
00041)1(
00038)1(
00060)1(
00060)1(
00046000155 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr
元元元元元元
54321 )1(00041
)1(00038
)1(00060
)1(00060
)1(00046000155
IRRIRRIRRIRRIRR ++
++
++
++
+=
元元元元元元
根據以下要點解釋內部報酬率法
- 設定內部報酬率等式得出投資一輛新貨車的內部報酬率
- 將現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算出內部報酬率
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
71課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式= IRR(C16H16)
72課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
- 按「enter 」電腦將會自動計算結果（即18328）
- 屏幕將顯示該個案的內部報酬率
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
73課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
內部報酬率（18328）gt 所需回報率（12）
可以接受
比較內部報酬率與所需回報率得出結論
由於內部報酬率高於所需回報率所以投資建議獲接受
74課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率法（ARR）
50004100038000600006000046 元元元元元
平均淨現金流入為
++++
元
元
000495000245
=
=
教師現在示範如何使用會計報酬率評估該個案
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
75課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
元元元
平均帳面值為
500772
0155000=
+
2363632305007700049
或元
元
會計報酬率為
=
計算計畫的平均淨收益和平均帳面值後即可得出會計報酬率為49000元 77500元 = 06323或6323
76課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
會計報酬率（即6323）gt 目標回報率（即40）
可以接受
教師解釋如何透過比較會計報酬率與目標回報率來得出結論
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
77課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案二 應否購買一輛新貨車
淨現值 gt 0內部報酬率 gt 所需回報率及
會計報酬率 gt 目標回報率
這個計畫對偉信來說是可以接受的所以他可選擇更換貨車
根據上述三種投資方法所得出的結果我們歸納的結論是偉信可選擇更換貨車
78課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
請參閱學生工作紙第9頁了解個案詳情並
完成有關課業
在本個案中我們會應用投資評估方法來評估兩個互斥的計畫
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
79課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
計畫現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400元 60元 60元 60元 230元 230元
N -600元 300元 300元 50元 50元 50元
以表格形式概述計畫的現金流量
80課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫
課業
(1) 計算計畫M及N的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫M還是計畫N
扼要解釋個案然後請學生留在原有小組在10分鐘內完成以上四個習
題答案會在接下來的投影片中展示
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
81課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPVM =
NPVM = -400元 + 44912元= 4912元
54321 )101(230
)101(230
)101(60
)101(60
)101(60400
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
解釋如何計算計畫M的淨現值
- 設定淨現值等式
- 將適當數字代入等式
- 使用科學計算機計算計畫「M」的淨現值
- 得出結論計畫M的淨現值為4912元
82課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(1)淨現值法
NPV N =
NPV N = -600元 + 62342元= 2342元
54321 )101(50
)101(50
)101(50
)101(300
)101(300600
++
++
++
++
++minus
元元元元元元
重複以上步驟計算計畫N的淨現值
計畫N的淨現值為2342元
備註
由於計畫M與N是互相排斥的我們只可選擇其中一個計畫
課業(4)將會討論如何根據淨現值來比較這兩個計畫
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
83課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)計畫M - 內部報酬率法
使用MS Excel計算IRRM
0)1(
230)1(
230)1(
60)1(
60)1(
60400 54321 =+
++
++
++
++
+minusrrrrr元元元元元
元
54
321
IRR1230
IRR1230
IRR160
IRR160
IRR160400
)()(
)()()(
MM
MMM
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
解釋計畫M的內部報酬率計算方法如下
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫M的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算計畫M的內部報酬率
84課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式=IRR(C16H16)
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
85課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 屏幕將顯示計畫M的內部報酬率
- 計畫M的內部報酬率為13593
86課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
計畫N - 內部報酬率法
使用MS Excel 計算IRRN
0)1(
50)1(
50)1(
50)1(
300)1(
300600
54
321
=+
++
+
++
++
++minus
rr
rrr元元
元元元元
54
321
)1(50
)1(50
)1(50
)1(300
)1(300600
NN
NNN
IRRIRR
IRRIRRIRR
++
++
++
++
+=
元元
元元元元
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的內部報酬率
- 設定內部報酬率等式
- 將計畫N的現金流量代入等式
- 使用MS Excel計算內部報酬率
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
87課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 如圖表所示在Excel儲存格中輸入數字
- 在儲存格C17中設定等式 =IRR(C16H16)
88課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
- 按「enter」電腦將會自動計算結果
- 計畫N得出的內部報酬率為12276
課業(4)將討論如何根據內部報酬率來比較這兩個計畫
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
89課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5230230606060
M計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1285
640
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
解釋計算計畫M會計報酬率的各個步驟
步驟
1 計算平均淨現金流入
90課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
2002
0400M計
=+
64 640200128
M計
或元
元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
步驟（續）
2 計算計畫M的帳面值
3 將步驟1及2的答案代入會計報酬率等式
4 拆解等式得出計畫M的會計報酬率為64
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
91課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
會計報酬率法
5505050300300
N計
元元元元元
的平均淨現金流入為畫
++++
元
元
1505
750
=
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
重複以上步驟計算計畫N的會計報酬率
92課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
元元元
的平均帳面值為畫
3002
0600N計
=+
5050300
元150N計
或元
的會計報酬率為畫
=
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
如投影片所示計畫N的會計報酬率為50
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
93課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
結果概要
計畫 淨現值 內部報酬率 會計報酬率
M 4912元 13593 64
N 2342元 12276 50
個案三 兩個互斥的計畫（答案）課業(2)
以表格形式概述課業(1)至(3)所得出的結果
在播放下一張投影片展示課業(4)的答案前請學生比較以上結果決定應接受哪個計畫
94課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
三種不同資本投資評估方法所得出的結果如下
NPVM gt NPVN gt 0元IRRM gt IRRN gt 10（所需回報率）
ARRM gt ARRN gt 60（目標會計報酬率）
我們可以得出結論計畫M是可以接受的
個案三 兩個互斥的計畫（答案）
課業(2)
根據三種資本投資評估方法所得的結果顯示計畫M比計畫N佔優
備註
使用淨現值法時淨現值為正數的計畫一般會獲接受但對淨現值均為正數的兩個互斥計畫來說淨現值較高的計畫較為可取所以應選擇這個計畫
同樣道理兩個互斥計畫之中內部報酬率會計報酬率較高的計畫亦較為可取所以應選擇這個計畫
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
95課題M02資本投資評估
企業會財選修部分學與教示例
完
第二課節完
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 1 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
企業會財選修部分 商業管理單元 財務管理
課題 M02資本投資評估
活動一
物業投資個案
假設購入九龍一個住宅單位需付 2500000 元而油漆工水喉工和其餘裝修翻新工程
的開支為 200000 元如一年後將單位放於市場出售價值為 310000 元若所需回報
率是每年 8請計算你的物業投資的淨現值並決定應否接受這項物業投資
期初支出____________________
未來現金流量____________________
所需回報率____________________
淨現值
由於淨現值為 數
我們可以 這項物業投資
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 2 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
活動二
現金流量相同的計畫
安妮以期初支出 40000 元開展某計畫將於未來三年提供相同的年度現金流量 16000
元請問所需回報率應是多少才會對安妮來說接受或否決這個計畫並無分別
第零年 第一年 第二年 第三年
期初支出 __________
相同的年度現金流量___________ （未來 _____ 年）
設 r為計畫的所需回報率
NPV=
假如 NPV = 0則所需回報率（r）相等於內部報酬率（IRR）等式將變成
0 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 3 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
利用 MS Excel
1 設定以下時期內的現金流量
2 在儲存格 C6 中插入 IRR 公式
3 得出計算結果後請作結論
當所需回報率 = __________則無論接受或拒絕這個計畫與否對安妮來說
並無分別
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 4 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案一
投資計畫
偉文就一個計畫投資 200000 元計畫於五年內會固定折舊至零殘值計畫收益
的每年稅率為 15所需回報率為 10目標會計報酬率為 70下表顯示這五
年的銷貨額及營業費用總額以及計畫的淨收益
第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
期初支出 -200000 元
銷貨額 100000 元 180000 元 280000 元 150000 元 100000 元
營業費用總額 50000 元 80000 100000 50000 40000
折舊 40000 元 40000 40000 40000 40000
稅前盈利 10000 元 60000 140000 60000 20000
稅率（ 15） 1500 元 9000 21000 9000 3000
淨收益 8500 元 51000 119000 51000 17000
課業
(1) 計算計畫的淨現值
(2) 計算計畫的內部報酬率
(3) 計算計畫的會計報酬率
(4) 根據以上計算結果決定偉文應否接受這個計畫
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 5 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
請於下方列出算式
課業(1)計算計畫的淨現值
淨現值 =
課業(2)計算計畫的內部報酬率
內部報酬率 =
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 6 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(3)計算計畫的會計報酬率
會計報酬率 =
課業(4)結論
bull 偉文應否投資這個計畫
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 7 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案二
應否購買一輛新貨車
偉信是一家物流公司的經理他想購買一輛價值 155000 元的新貨車新貨車的
所需回報率是每年 12新貨車預計可使用五年於第五年終結時並無任何殘值
（即帳面淨值為零）
新貨車在未來五年的預計未來現金流入淨值如下
年份 第一份 第二份 第三份 第四份 第五份
現金流量淨值
46000 元 60000 元 60000 元 38000 元 41000 元
偉信決定是否投資時亦有作以下考慮
- 所需回報率為每年 12
- 目標會計報酬率為 40
課業
根據所得資料決定偉信應否購買新貨車
[提示應用本課節所介紹的三種投資評估方法來證明你的決定]
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 8 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
算式
使用淨現值法
使用內部報酬率法
使用會計報酬率法
結論
bull 偉信應否購買新貨車
應該 不應該 （圈出正確答案）
bull 原因
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 9 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
個案三
兩個互斥的計畫
一家公營公司正考慮以下兩個互斥的計畫 計畫 M 及 N兩個計畫均有 10所需回
報率及 60目標會計報酬率
兩個計畫的現金流量如下
計畫 0 1 2 3 4 5
M -400 元 60 元 60 元 60 元 230 元 230 元
N -600 元 300 元 300 元 50 元 50 元 50 元
根據所提供的資料完成以下四個習題及決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業
(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
(4) 根據課業(1)至(3)的結果決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課業(1) 計算計畫 M 及 N 的淨現值
計畫 M 的淨現值
計畫 N 的淨現值
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N
課題 M02資本投資評估 學生工作紙第 10 頁
企業會財學與教示例 二零零九年四月
課業(2) 計算兩個計畫的內部報酬率
計畫 M 的內部報酬率
計畫 N 的內部報酬率
課業(3) 計算兩個計畫的會計報酬率
計畫 M 的會計報酬率
計畫 N 的會計報酬率
課業(4) 決定應接受計畫 M 還是計畫 N