국제 가스시장 구조적 변화에 따른 우리나라 lng 도입 …...요약 i 1. 연구의...

국제 가스시장 구조적 변화에 따른우리나라 LNG 도입 대응방안 연구

박 진 호

16- 16

참여연구진

연구책임자 : 연구위원 박진호

연구참여자 : 연구위원 김철현

외부연구진 : 강원대학교 김형건

요약 i

<요 약>

1. 연구의 필요성 및 목적

국제 가스 시장은 셰일가스 혁명과 각국의 시장 자유화 정책 등으

로 구조적 변화를 겪고 있다. 국제 가스 도입시장의 중심은 경제 성

장과 에너지 수요 증가 추세가 두드러진 아시아 지역으로 이동하고

있고, 실제로 아시아지역 가스 수요는 유럽 수요를 넘어섰으며 LNG

수입량이 가장 많은 지역으로 변모하였다. 아시아 지역 시장이 성장

세인 반면, 세계 2위의 가스 수요 지역인 유럽은 반대의 상황에 직면

하였다. 가스 소비는 경제위기 이전수준을 밑돌고 있고, 역내 생산은

꾸준히 감소하고 있다. 유럽은 EU의 유럽위원회 주도의 시장 통합

정책이 진행되고 있으나, 국가 간 상호 배타적이고 제약적인 에너지

정책과, 러시아와 같은 메이저 공급사와의 긴장관계로 유럽 가스시장

은 도전에 직면하고 있다. 아시아와 유럽 간 가스 수요의 상반된 변화

에 따라 LNG 거래 패턴 또한 변화하고 있다. 유럽 지역으로 판매되

었던 상당량 LNG 카고가 아시아 지역 LNG 수요 상승으로 차익거래

(arbitrage) 실현을 위해 아시아 지역으로 수출 및 재수출이 되고 있다.

이와 같이 국제 가스 도입시장의 구조적 변화가 급격하게 진행되

고 향후 가스 가격에도 변화가 있을 것으로 예상되지만, 이러한 변화

에 세계 2위의 LNG 도입국인 우리나라가 대응할 수 있는 방안을 마

련하기 위한 기초 연구자료는 부족한 실정이다. 구매자 우위 LNG 시

장이 도래하는 현재 시점에서 우리나라는 LNG 도입계약의 경직성을

ii

해소하여 수요 불확실성에 대한 대응방안을 마련하는 것이 필요하고,

시장의 유연한 LNG 물량이 증가함에 따라 LNG 도입 전략의 재수립

이 필요할 것으로 생각된다.

본 연구는 LNG 시장의 구조적 변화를 검증하는 실증분석 파트와

LNG 시장 변화에 대응하는 주변국의 사례를 참고하여 시장의 구조적

변화에 대응하는 우리나라의 LNG 도입 대응방안을 제시하는 파트로

나뉜다. 먼저 실제 지역 대표 가스 시장가격을 이용한 실증분석을 통

해 가격 간 장기균형관계와 동조화 현상을 검증하고 이를 통해 가스

시장의 구조적 변화 여부를 검증한 후 시사점을 제시한다. 다음으로

시장의 구조적 변화가 진행되는 상황에서 LNG 시장의 문제점을 분석

하고 주변국의 대응사례를 조사하여, 우리나라의 적절한 LNG 도입

대응방안에 관해 고찰한다.

2. 연구 결과 및 정책 제언

글로벌 LNG 시장은 구조적 변화를 겪고 있다. 셰일가스 혁명 이후

기존 공급 구도의 변화가 예상되었고, 실제로 올해 셰일가스 혁명 이

후 처음으로 LNG 수출 카고가 출항하여 공급 시장의 변화가 시작되

었다. 향후 아시아의 LNG 수요는 신흥 성장국의 경제성장과 더불어

급격한 증가가 예상되지만, 유럽의 수요는 정체 혹은 감소가 예상된

다. 저유가의 영향으로 전 세계 지역 가스 시장에서 가스 가격은 고유

가 시절과 비교해 급격하게 떨어졌고, 동북아 지역의 아시아 프리미엄

현상은 최근 몇 년 동안 사라졌다. 지역 시장 간 거래가 활발해지면서

지역 간 가격 격차는 줄어들고 있고, 본 연구의 실증분석 결과에서 도

출한 바와 같이 글로벌 LNG 시장은 점진적으로 통합되고 있다.

요약 iii

세계 최대 LNG 물량 도입국인 일본은 2011년 후쿠시마 원전사고

이후 LNG 도입이 급격하게 늘었으나, 향후 경쟁 연료와 가스 수요

불확실성 확대로 기체결 계약물량에 따른 초과공급 상황이 도래할 것

으로 보인다. 일본은 에너지 시장의 구조 개편을 위해 과거 유럽과 미

국과 같이 시장 자유화 정책을 통해 시장참여자 간 경쟁시장을 수립

하고, 거래 시장을 개설을 통해 거래 유연성을 높이려는 전략을 수립

했다. 일본뿐만 아니라 주변국 중국도 거래 시장 수립과 시장 자유화

정책을 통해 에너지 시장의 구조 개편을 진행하고 있다.

이러한 시장의 구조적 변화가 발생하는 상황에서 우리나라의 LNG

도입정책 또한 재검토가 필요하다. 단기적으로 LNG 물량 초과공급이

예상되는 상황에서 향후 효율적인 LNG 도입을 위한 장단기적 방안을

마련해야 할 것이다.

단기적으로는 현재 체결된 장기계약의 경직성을 해소하는 것이 필

요하며, 구매자 우위 시장 상황을 적극적으로 활용하여 도착지제한조

항과 같은 불공정 조항을 삭제하고, 도입물량 재판매를 가능하게 하는

것이 중요할 것이다. 이를 위해 주요 LNG 도입국과의 공동대응이 필

요할 것이다. 또한, 본 실증연구의 결과에서 시사하는 바와 같이 시장

이 점진적으로 통합되는 상황에서 역내에 신뢰성 높은 가격 지표가

수립되기 전까지 기존 장기계약의 유가연동 방식의 대안으로 지역 수

급상황을 반영하는 NBP나 헨리허브와 같은 가격 지표를 연동하는 것

이 중단기적인 대안이 될 수 있다.

장기적으로는 LNG 도입 및 거래 유연성을 높이는 방안이 검토되어

야 할 것이다. 거래 유연성을 높이는 방안은 시장참여자가 자유롭게

거래를 할 수 있는 환경조성을 통해 실현될 수 있을 것이다. 주변국

일본과 중국에서는 거래시장 조성을 위해 시장 자유화 정책을 수립하

iv

였고, 현재 계속적인 구조개편이 진행되고 있다. 우리나라는 지난 10

∼20년간 에너지 시장의 구조 개편을 위한 노력이 있었으나, 여러가

지 이유로 지속적인 개혁이 이루어지지는 못했다. 최근 우리나라는 정

부 주도로 가스 시장 구조 개편을 위한 시도가 다시 시작되고 있다.

정부에서 발표한 바와 같이 도매 시장 경쟁 환경을 조성하고 민간 직

수입을 활성화하는 것이 향후 거래시장 수립에 도움이 될 것이며, 경

쟁을 통해 LNG 도입비용을 낮추는 환경조성에도 도움이 될 것이다.

또한, 일본과 중국의 가스 시장 규모는 국내 시장과 비교해 월등히 크

다. 따라서 주변국의 거래 시장(트레이딩 허브)을 적극적으로 활용하

는 방안이 효율적 LNG 도입을 위해 필요할 것이다. 주변국의 거래

시장을 통해 잉여 물량 재판매와 물량 공급원으로도 활용이 가능할

것이다.

Abstract i

ABSTRACT

1. The purpose of the study

The global gas market is undergoing structural changes due to the

shale gas revolution and market liberalization policies. The hub of

the global gas import market is being relocated to Asia, a region that

is showing remarkable economic growth and increasing energy

demand. In fact, Asia’s gas demand surpassed that of Europe to

become the region with the greatest amount of liquefied natural gas

(LNG) imports. While the Asian market is growing, the European

market is facing the opposite situation, even though it is the world’s

second biggest consumer of gas. Gas consumption is lower than it

was before the economic crisis, and production within the area is

constantly decreasing. Europe implemented a market integration

policy led by the European Commission of the European Union, but

the European gas market is facing a challenge due to mutually

exclusive and restrictive energy policies among nations and tense

relationships with major suppliers like Russia. The LNG trading

patterns are also changing due to the contrasting changes in gas

demand between Asia and Europe. A great deal of LNG cargo that

had been sold to Europe is being exported and reexported to Asia

for arbitrage due to the increased LNG demand in Asia.

As such, it is expected that there will be a rapid structural change

ii

in the global gas import market and changes in gas prices in the

future. Nonetheless, there is insufficient basic research data on how

Korea, the world’s second biggest LNG importer, can establish

measures to deal with these changes. At this point, with the

emerging buyers’ advantage in the LNG market, Korea must come

up with countermeasures against demand uncertainty by resolving the

rigidity of LNG import agreements and reestablishing strategies to

import LNG as the market’s flexible LNG supply increases.

This study is divided into two sections: an empirical analysis

verifying the structural changes of the LNG market, and a

presentation of countermeasures for LNG imports in Korea in

response to the market’s structural changes by referencing cases of

neighboring countries. First, this study verifies the long-run

equilibrium and the convergence of prices through empirical

analysis using the typical market prices of gas in the actual region,

through which it verifies the structural changes in the gas market

and provides implications. Then, this study analyzes the issues in the

LNG market’s process of structural changes and examines the cases

of countermeasures taken by neighboring countries also responding to

the LNG market changes, thereby exploring proper countermeasures

for LNG imports in Korea.

2. Research and results

The global LNG market is undergoing structural changes. Changes

Abstract iii

in the supply structure were anticipated after the shale gas

revolution; they began when LNG export cargo set sail for the first

time this year since the shale gas revolution. The LNG demand in

Asia is expecting a rapid increase along with the economic growth

of rising nations, but the demand in Europe is expecting stagnation

or decrease. The impact of low oil prices has led to the rapid

decline of gas prices in local gas markets all over the world

compared to when oil prices were high, and the Asia premium in

Northeast Asia has disappeared in the last few years. The

interregional price gap is shrinking as trade among local markets has

become more active, and the global LNG market is gradually

integrating, as found in the results of this study’s empirical analysis.

Japan, the world’s biggest LNG importer, rapidly increased its

imports after the Fukushima Daiichi nuclear disaster in 2011, but

excess supply is expected with the amount in the already-signed

agreement due to the increased uncertainty regarding competing fuels

and gas demand. Japan established a competitive market among

participants through a market liberalization policy, like Europe and

the US implemented in the past to reform the energy market

structure, and came up with a strategy to increase trade flexibility by

opening a trading market. Neighboring China is also reforming the

structure of its energy market by establishing a trading market and

implementing a market liberalization policy.

With such structural changes in the market, Korea must also

iv

reexamine its LNG import policy. It is necessary to establish

short-term and long-term measures for efficient LNG imports in a

situation where excess supply of LNG is expected in the short run.

The rigidity of the currently signed long-term agreements must be

resolved in the short run. It is also important that unfair terms, such

as the clause about restraining destinations by actively using the

buyers’ advantage market situation, be removed and resale of

imported quantities be enabled. To this end, Korea must take joint

measures with other major LNG importers. Furthermore, as implied

by the results of this empirical research, it might be appropriate for

short- and mid-term measures in this situation of gradual market

integration to interwork price indexes, such as Henry Hub or NBP,

that reflect the local supply and demand. This is an alternative to oil

price sliding in the current long-term agreements until a highly

reliable price index is established within the area.

In the long run, it is necessary to review plans to improve

flexibility in trade and LNG imports. Trade flexibility can be

improved by creating an environment where market participants can

trade freely. Korea’s neighboring countries, like Japan and China,

established market liberalization policies to create a trading market

and are constantly reforming its structure. Korea also made efforts to

reform the structure of the energy market in the last two decades

but, for various reasons, failed to achieve constant reform. Recently,

with the government’s lead, Korea is re-attempting to reform the gas

Abstract v

market structure. As announced by the government, creating an

environment for wholesale market competition and promoting direct

imports in the private sector will help establish a trading market in

the future and help create an environment to lower the costs of LNG

imports through competition. Moreover, the gas markets in Japan and

China are far bigger than in Korea. Therefore, for efficient LNG

imports, it is necessary to actively use the trading markets (trading

hubs) of neighboring countries. It would be possible to resell surplus

supply through those markets and use them as a source of supply as

well.

차례 i

제목 차례

제1장 서론 ··················································································· 1

제2장 국제 가스시장 구조적 변화와 검증 ··································· 5

1. 개요 ································································································· 5

2. 최근 LNG 시장의 변화 ································································· 5

3. 모형수립을 위한 선행연구 검토 ··················································· 9

4. 실증분석 개요 및 목적 ································································ 20

5. 분석 데이터 및 기초통계 ···························································· 23

6. 실증분석 모형 ·············································································· 27

7. 실증분석 결과 ·············································································· 39

8. 실증분석 결과 해석 및 정책적 시사점 ······································ 49

제3장 국제 가스시장 구조적 변화에 따른 LNG 도입 대응방안 ····· 51

1. 개요 ······························································································· 51

2. 동북아 지역 LNG 시장의 문제점 및 주요 이슈 ······················ 51

3. 트레이딩 허브 구축을 통한 LNG 시장의 유연성 확대 방안 ·· 54

4. LNG 시장 변화에 따른 일본의 대응전략 ································· 58

5. LNG 시장의 계약 환경 변화가 동북아 구매자에게 미치는 영향 ······· 62

6. 우리나라의 LNG 도입 대응방안 ················································ 63

제4장 결론 및 정책적 시사점 ···················································· 69

참고 문헌 ··················································································· 73

ii

표 차례

<표 2-1> 사용 가격 시계열의 기초통계량 ········································ 26

<표 2-2> 사용 가격 시계열의 단위근 검정결과 ······························· 27

<표 2-3> 공적분 예비 검정 결과 ······················································· 29

<표 2-4> 공적분 예비 검정 결과 ······················································· 31

<표 2-5> 공적분 예비 검정 결과 (NBP 가격 이용) ························ 42

<표 2-6> 공적분 검정 결과 (TTF 가격 이용) ·································· 45

<표 2-7> 공적분 검정 결과 (헨리허브 가격 이용) ·························· 47

<표 2-8> 공적분 검정 결과 (헨리허브가격 이용, 2009.2월-2015.6월) ··· 49

차례 iii

그림 차례

[그림 2-1] 지역 시장간 가격 수렴 전망 시나리오 ··························· 22

[그림 2-2] 지역 시장 대표 가격 간 동조화 현상 ····························· 22

[그림 2-3] 주요 가격 변수의 시계열 ················································· 25

[그림 2-4] Neumman(2009)의 계수 추정 결과 ································· 33

[그림 2-5] NBP 가격을 이용한 시변계수 추정 결과 ······················· 40

[그림 2-6] TTF 가격을 이용한 시변계수 추정 결과 ························ 44

[그림 2-7] 헨리허브 가격을 이용한 시변계수 추정 결과 ················ 47

[그림 2-8] 헨리허브 가격을 이용한 시변계수 추정 결과

(2009.2월-2015.6월) ·························································· 48

[그림 3-1] 글로벌 LNG 수급 밸런스 (단위: MMtpa) ····················· 54

[그림 3-2] 중국 SHPGX의 최근 PNG 및 LNG 거래 물량

(2016.3월-2016.8월) ·························································· 56

[그림 3-3] 중국 내 파이프라인 연결 구조 ········································ 57

[그림 3-4] 한국의 LNG 예상 수요와 기체결 계약물량 비교 ········· 64

[그림 3-5] 2014년과 2015년의 가스공사 판매 물량 비교 ··············· 64

[그림 3-6] 한국과 일본의 수요 전망 비교 ········································ 66

제1장 서론 1

제1장 서론

국제 가스 도입시장의 중심은 경제 성장과 에너지 수요 증가 추세

가 두드러진 아시아 지역으로 이동하고 있다. 실제로 아시아지역 가스

수요는 유럽 수요를 넘어섰으며 LNG 수입량이 가장 많은 지역으로

변모하였다. 아시아 지역의 가스 수요는 한국, 중국, 일본, 인도와 같

은 전통적인 가스 수입국에 의해 상승할 것으로 보이며, 공급 측면에

서는 기존의 중동과 아프리카와 같은 전통적인 공급자뿐만 아니라 러

시아나 미국과 같은 메이저 공급자들에 의해 PNG와 LNG가 동시에

증가할 것으로 예상되고 있다. 또한, 역내에서는 호주가 메이저 LNG

공급자로 부상하고 있으며, 중국 또한 자국 내 풍부한 비전통가스 자

원을 기반으로 생산을 증가시키기 위한 노력을 진행 중이다.

아시아 지역 시장이 성장세인 반면, 세계 2위의 가스 수요 지역인

유럽은 반대의 상황에 직면하였다. 가스 소비는 경제위기 이전수준을

밑돌고 있고, 역내 생산은 꾸준히 감소하고 있다. 유럽은 EU의 유럽

위원회(European commisson, EC)의 시장 통합 정책이 진행되고 있으

나, 국가 간 상호 배타적이고 제약적인 에너지 정책과, 러시아와 같은

메이저 공급사와의 긴장관계로 유럽 가스시장은 도전에 직면하고 있

다.

아시아와 유럽 간 가스 수요의 상반된 변화에 따라 LNG 거래 패턴

또한 변화하고 있다. 유럽 지역으로 판매되었던 상당량 LNG 카고가

아시아 지역 LNG 수요 상승으로 차익거래(arbitrage) 실현을 위해 아

시아 지역으로 수출 및 재수출이 되고 있다. 지역 간 LNG 현물거래

2

가 지속될 경우 차익실현 기회는 줄어들고, 거래비용을 제외한 시장

간 가스가격은 동조화되며 수렴해 나갈 것으로 보인다. 즉, 점진적으

로 지역 간 시장이 통합되면서 LNG 가격에 대해 일물일가의 법칙이

적용될 것으로 예상된다.

이와 같이 국제 가스 도입시장의 구조적 변화가 급격하게 진행되

고 향후 가스 가격에도 변화가 있을 것으로 예상되지만, 이러한 변화

에 세계 2위의 LNG 도입국인 우리나라가 대응할 수 있는 방안을 마

련하기 위한 기초 연구자료는 부족한 실정이다. 구매자 우위 LNG 시

장이 도래하는 현재 시점에서 우리나라는 LNG 도입계약의 경직성을

해소하여 향후 국내 가스 수요의 불확실성에 대한 대응방안을 마련하

는 것이 필요하고, 시장의 유연한 LNG 물량이 증가함에 따라 LNG

도입 전략의 재수립이 필요할 것으로 생각된다.

본 연구는 LNG 시장의 구조적 변화를 검증하는 실증분석 파트와

LNG 시장 변화에 대응하는 주변국의 사례를 참고하여 시장의 구조적

변화에 대응하는 우리나라의 LNG 도입 대응방안을 제시하는 파트로

나뉜다. 먼저 실제 지역 대표 가스 시장가격을 이용한 실증분석을 통

해 가격 간 장기균형관계와 동조화 현상을 검증하고 이를 통해 가스

시장의 구조적 변화 여부를 검증한 후 시사점을 제시한다. 다음으로

시장의 구조적 변화가 진행되는 상황에서 LNG 시장의 문제점을 분석

하고 주변국의 대응사례를 조사하여, 우리나라의 적절한 LNG 도입

대응방안에 관해 고찰한다.

본 연구는 다음과 같이 구성된다. 서론에 이어 2장에서는 가스 시장

의 구조적 변화 상황을 설명한다. 또한, 구조적 변화를 분석하는 모형

수립을 위한 선행 연구 검토와 본 연구에 사용되는 실증분석 모형의

제1장 서론 3

수립과정을 설명하고 실증분석 결과 및 시사점을 도출한다. 3장에서

는 최근 LNG 시장의 이슈 및 문제점과, 주변국의 LNG 도입 대응방

안을 분석한다. 이를 바탕으로 국내의 LNG 도입 대응방안도 함께 제

시한다. 마지막으로 4장에서는 본 연구의 결론을 제시하고 정책적 시

사점을 도출한다.

제2장 국제 가스시장 구조적 변화와 검증 5

제2장 국제 가스시장 구조적 변화와 검증

1. 개요

본 장에서는 국제 가스시장의 최근 변화 현황을 조사하고, 실제 데

이터를 이용한 실증분석을 통해 국제 가스시장의 구조적 변화를 검증

한다. 구체적으로 본 장에서는 먼저 최근 LNG 시장에서 관찰되는 변

화 상황을 조사하고, 이 중 지역 가스시장 간 통합 여부를 확인하는

실증분석 모형 수립과 분석을 통해 실제로 국제 가스시장에 구조적

변화가 발생하였는지를 분석한다. 본 장의 구성은 먼저 최근 LNG 시

장에서 관찰되는 변화상황을 조사하고, 실증분석을 위한 선행연구 검

토, 구조적 변화 여부를 확인할 수 있는 적합한 모형 수립 및 분석, 시

사점 순서로 구성된다.

2. 최근 LNG 시장의 변화1)

가. 셰일 혁명과 미국의 LNG 수출

2000년대 초 미국의 셰일 가스 개발 확대로 미국의 에너지 공급원

이 급격하게 변화되었고, 글로벌 에너지 및 공급 환경에도 영향을 미

치고 있다. 지속적인 셰일 채굴 기술의 발전으로 생산비용이 급격히

떨어졌으며 이에 따라 미국 내 가스 가격은 유가보다 낮은 수준에 계

1) 본 절은 2016년 2월 일본 경산성(METI)에서 공개한 ‘Strategy for LNG Market Development: creating flexible LNG market and developing an LNG trading hub in Japan’의 내용을 인용하여 기술하였다.

6

속 머무를 것이라고 전망된다. 최근 2016년 2월 미국의 첫 LNG 수출

물량은 셰일 혁명이 세계 가스 시장에 어떠한 영향을 미칠 것인지에

대한 첫 지표가 되었다.

나. 글로벌 LNG 수요 성장

IEA에 따르면 글로벌 LNG 수요는 2020년까지 2억5천만 톤에서 3

억5천만 톤 수준으로 25% 증가할 것으로 예상되고 있다. 중국과 인도

의 LNG 수요는 계속 증가하고, 전통적 수출국인 말레이시아와 인도

네시아는 LNG 수출국인 동시에 수입국으로 변모할 것으로 전망된다.

이러한 동향으로 볼 때 아시아 국가는 세계 LNG 성장의 추친체가 될

것으로 보인다. 유럽에서도 LNG의 역할이 재평가 되어왔으며, 장기적

으로 LNG 도입은 공급 안정성 측면에서도 증가할 것으로 예상된다.

더불어, 중동이나 남아프리카 등과 같은 지역의 LNG 수요도 증가할

전망이다.

추가적으로 COP21이 올해 연말에 개최되며, 파리 협정에 따라 참

여국은 온실가스 감축을 위한 NDCs(Nationally Determined

Contributions)을 의무적으로 제출하도록 되어 있다. 따라서 석탄, 석

유보다 적은 CO2를 배출하는 가스의 역할은 증대될 수 있다.

다. 글로벌 LNG 공급의 체계적 변화

남동아시아와 중동은 LNG 공급원 측면에서 매우 중요한 역할을 해

왔다. 이 지역은 LNG 공급자로서 계속적으로 역할이 기대되지만,

LNG 수출 물량은 현재 수준보다 낮아질 것이라는 전망이다. 반대로,

2-3년 안에 미국과 호주의 대형 LNG 프로젝트에서 다량의 LNG 물


량이 시장에 공급될 예정이다. 이들 국가의 프로젝트 참여자들은 국가

소유가 아닌 민간 기업 참여자들이 대부분이며, 따라서 시장 논리에

더 민감하게 반응할 것이다. 이에 따라 글로벌 LNG 시장에 보다 많

은 공급 물량을 기대할 수 있으며, LNG 구매자들은 과거보다 유연한

물량을 확보할 수 있을 것이다.

라. LNG 구매자들의 시장 기반 행동 증진

LNG 최대 수입국인 일본의 예를 들어보자. 일본 전력 및 가스 시

장 자유화에 따라 일본 LNG 전력기업은 연료 가격 경쟁력 확보를 위

해 LNG 조달 비용 낮추어야 할 필요가 있다. 자유화된 시장에서

LNG 조달비용은 기업 경쟁력에 직접적으로 영향을 미친다. 특히 일

본 원전 불확실성에 기인하여, LNG 구매자들은 더 유연하고, 다양한

옵션(계약 기간, 가격 공식, 공급원 다원화)을 추구할 것이다. 가스의

경쟁연료인 신재생 에너지의 확대도 LNG 전력 수요의 불확실성을 증

대시킬 수 있다.

이러한 환경 변화에 대응하기 위해 일본 기업들은 그들의 LNG 포트

폴리오의 최적화와 헤징을 위해서 “유연한 LNG” 시장을 레버리지로

사용할 것이다.2) 가까운 시일 내에, 일부 구매자들은 장기계약 상 잉여

물량을 스팟 판매 형식으로 판매하는 판매자가 될 것으로 보인다. 결과

적으로 LNG 시장에서 기존의 단기 및 스팟 물량을 구매하는 조달 방

식뿐만 아니라, 이러한 새로운 조달 방식도 널리 적용될 것으로 보인다.

동시에 기존 장기계약 관행도 당분간 지속 될 것으로 예상되고 있다.

2) 2020년 초반까지 구매자 우위 시장이 예상되고 있어 LNG 시장은 지금보다 더 유연해질 것으로 예상된다.

8

마. 가스 시장 통합을 향한 국제적 흐름

천연가스 시장은 유럽과 북미로 구분되어 있으며, 두 지역 모두 자

국 내 생산과 PNG 수입에 기반한다. 반면, 아시아 가스 시장은 LNG

가 주 공급원이다. 2000년 중반까지 세 지역 간 가격차이는 크게 없었

으나, 셰일 혁명 이후 미국 가스 가격은 급격하게 하락했고, 유럽 가

스 가격도 유가의 영향으로부터 벗어나는 움직임을 보였다. 이는 유럽

가스 시장의 자유화에 따른 가스 시장가격 수립과 유럽 경기침체에

따른 수요 감소에 기인한다고 평가된다. 한편, 아시아 지역은 지속적

인 수요 성장으로 아시안 프리미엄을 지급해 왔고, 유럽과 미국 가격

과의 격차는 벌어져왔다.

가까운 미래에, 목적지조항 없는 미국 LNG 물량이 수출되고, 유럽,

남미, 중동의 LNG 수입이 증가하고, 시장 논리에 민감한 민간 참여자

들이 시장에서 중요한 역할을 수행할 것으로 예상된다. 이러한 현상은

과거 one-way 방식의 LNG 분배 방식에서 multi-direction 방식으로

전환될 것으로 예상된다.

바. LNG 거래 시장을 개발을 위한 국제적 협력

G7 회원국들과 시장 참여자들이 유연한 가스/LNG 시장의 구축을

위해 국제적인 공조의 중요성을 논의해왔다.3) 과거, EU는 2016년 2

3) LNG 교역 및 도입 유연성 증진 관련 국가 간 협력 논의는 지속되어 왔다. ’15.11월 한중일 정상회의에서 LNG 교역조건 개선 협력 강화 논의되었고, 동북아 역내에서 LNG 교역조건 개선을 위한 협력 연구모임 활성화되고 있다. 또한, 일본은 G7 에너지장관 회의에서 LNG 시장 유연성 향상 및 거래 허브 활성화 계획 발표한 바 있다.


월 LNG와 가스 저장을 위한 EU 전략을 발표했으며, LNG 이용률 증

진과 통합된 LNG 시장 수립을 위한 국제적인 공조와 회원국들의 노

력이 필요함을 제시하였다. 추가적으로, LNG 수급시장의 구조적 변화

로 인해 LNG 거래 허브 개설 추진도 가속화되어왔다. 지금까지 LNG

전용 거래 허브는 없었으나, 싱가포르, 중국, 일본에서 LNG 거래 허

브를 개설하였다.

3. 모형수립을 위한 선행연구 검토

가. 천연가스의 가격결정

원유와 함께 가장 중요한 에너지원 중에 하나인 천연가스의 가격

에 대해서는 이미 국내외 여러 보고서 및 논문에서 자세히 연구된

바가 있다. 국내의 연구를 먼저 들자면, 도현재 박지민(2007)에서는

크게 북미, 영국, 유럽, 아시아로 구분되는 국제 천연가스 시장에서

북미와 영국은 주로 수급에 의한 가격결정이 그리고 유럽과 아시아

지역은 주로 원유 또는 석유제품 가격과 연동한다는 일반적인 인식

과 함께, 각 지역의 대표 허브들에서의 현물가격과 장기계약 가격의

결정요인들을 분석하고 있다. 본 연구에서 따르면, 아시아와 유럽 지

역의 천연가스 가격은 장기계약의 물량이 많기 때문에 원유나 석유

제품 등의 가격과 연동하는 결정구조를 가지고 있는 반면 미국과 영

국의 천연가스 가격은 원유 이외에도 다양한 요소들이 영향을 미치

고 있다는 점을 지적한다. 특히, ‘70년, ’80년대 이후 가스전 가격의

규제가 철폐된 미국은 현물 시장의 발전으로 인해 천연가스의 수급

에 의한 가격결정이 이루어지는 것으로 알려져 있다. 도현재 박지민

10

(2007)에서는 북미지역의 천연가스에 미치는 원유의 영향은 ‘00년

11월과 ’01년 4월 간 발생한 천연가스 가격의 급등으로 인해 크게

약화되었고 다시 ‘06년 이후 최근까지 천연가스에 대한 유가의 영향

은 꾸준히 약화되고 있다는 점을 지적한다. 그리고 추가적으로 천연

가스의 단기 가격결정에 있어서는 원유의 역할은 크지 않은 것으로

보고 있다. 원유 이외에 북미 천연가스의 가격에 미치는 요소들로는

계절성, 날씨, 저장량, 경쟁연료의 가격, E&P 활동 등을 들고 있다.

미국의 천연가스 수요는 주로 겨울과 여름에 집중되어 있어 겨울철

에는 가격이 높아지는 경향이 있다. 계절성 이외에도 공급에 영향을

미치는 허리케인이나 수요에 영향을 미치는 혹한과 폭연 등의 이상

기후는 북미지역의 천연가스 가격에 영향을 미치게 된다. 그리고 수

급에 의한 영향을 반영하는 천연가스의 저장량은 수요의 조정 역할

을 담당하게 되어 가격의 단기적 변화에 큰 영향을 미치는 것으로

알려져 있다. 이외에도 발전부문의 대체연료인 석탄, 원자력, 수력,

중질유 등의 연료가격과 공급차질, 천연가스의 공급에 영향을 미치

는 E&P의 비용이나 기술진보 역시 북미 지역의 천연가스 가격에 영

향을 미친다고 한다. 북미지역과 마찬가지로 ’90년대 이후 천연가스

의 가격이 자유화 되어 있는 영국 지역 역시 미국과 유사한 가격결

정을 보이는 것으로 알려져 있는데, 가장 큰 차이를 보이고 있는 점

은 주변국들의 천연가스 가격에 의한 영향이다. 기본적으로 영국의

천연가스 가격은 계절의 영향, 특히 겨울철의 수요 상승에 상당한

영향을 받고, 유럽의 장기 계약 천연가스 가격에 대한 영향은 6개월

의 시차를 두고 발생한다. 때문에 본 연구에서는 영국 지역의 천연

가스 가격은 유럽 지역의 천연가스의 결정요인인 원유의 가격에 영


향을 받을 수밖에 없다는 점을 지적하고 있다.4)

서정규(2012)에서 역시 지역적으로 구분되는 국제 천연가스 시장

의 가격결정의 특징들은 기본적으로 유사하게 이해되고 있다. 다만,

본 연구에서 지적하는 가장 큰 차이점으로는 LNG의 거래 증가와

현물시장의 확대로 인한 유가와의 연동성 약화이다. 유럽지역은

LNG 수입의 증가와 석유제품과의 대체성의 약화로 인해 천연가스

가격에 대한 유가의 연동성이 많이 약화되고 있고, 약화될 필요성을

인식하고 있다고 한다. 그리고 아시아 지역은 높은 수입의존도로 인

해 원유의 연동성이 강한 편이지만 현물가격에 대해서는 역내 수급

의 영향을 받는다고 한다. 수급에 영향을 미치는 요소로는 계절성,

기온변화, 공급 장애, 대체 발전 설비 사고 등을 지적하고 있다(서정

규, 2012).

천연가스의 가격결정과 관련된 최근의 선행연구에서는 미국의 셰

일가스 생산량와 수출 증가로 인한 계약방식의 변화나 가격결정의

변화에 초점을 맞추고 있다. 도현재(2015)와 이호무(2015)에서는 모

두 미국의 천연가스 생산량 증가가 천연가스의 가격결정에 상당한

영향을 미칠 것으로 보고 있으며, 이미 아시아 지역의 일부 국가들

은 천연가스의 장기계약 시, 미국의 헨리허브 가격에 연동하는 방식

을 채택하고 있다고 한다. 이들 선행연구에 의하면 아시아 지역의

천연가스 소비국들은 현재, 흔히 아시안 프리미엄으로 불리우는, 다

른 지역에 비해 높은 가격을 지불하고 있으며 이를 해결하기 위해서

라도 천연가스의 수급에 영향을 많이 받는 헨리허브 가격과의 연동

을 선호하고 있는 것으로 보이고, 향후 미국의 수출 증가로 인해 역

4) 본 문단은 도현재 박지민(2007)의 연구 내용을 참고하여 기술하였다.

12

내 천연가스 공급량과 유동성의 증가로 인해 헨리허브의 영향이 점

차 확대될 것으로 기대하고 있다.

앞선 선행연구들에서는 천연가스의 가격에 미칠 수 있는 여러 가

지 요소들의 가능성을 서술하고 있지만 연구의 주요 목적이 천연가

스 가격의 추정은 아니었던 만큼 이들 요소들이 가격에 미치는 요소

들을 자료를 통해 실증분석하지는 않았다는 한계를 가지고 있다. 천

연가스 가격에 미치는 여러 가지 요인들을 살펴본 연구로는

Mu(2007), Brown and Yucel(2008), Ramberg and Parsons(2012) 등

이 있다. 이들 연구들은 모두 가격결정이 비교적 자유로운 미국의

헨리허브 가격에 연구의 초점을 맞추고 있다. 우선, Mu(2007)에서는

냉방도일, 난방도일, 비축량 등의 자료를 사용하여 날씨가 천연가스

선물가격에 미치는 영향을 살펴보고 있다. 이 연구에서는 날씨가 천

연가스의 가격뿐 아니라 변동성에도 영향을 미치고 있다고 분석하였

고, 변동성이 월요일이나 비축량이 발표되는 날에 커진다는 사실을

관찰하고 결국 천연가스의 수급에 대한 정보가 천연가스의 가격에

영향을 미치고 있다고 결론내리고 있다. Brown and Yucel(2008)에

서는 오차수정모형을 사용하여 천연가스의 장기적 가격에 미치는 요

소로는 원유의 가격을 그리고 단기 방정식에는 날씨, 비축량, 생산중

단의 대리변수를 사용하고 있다. 추정결과, 유가, 날씨, 계절성, 비축

량, 생산중단은 모두 천연가스의 가격에 영향을 미치고 있는 것으로

나타났다. Ramberg and Parsons(2012) 역시 Brown and Yucel(2008)

이 사용한 대부분의 가격결정요소들을 사용하여 천연가스 가격결정

모형을 통제하고 있다. 추가적으로 김형건(2016)에서는 앞선 선행연

구들과 유사한 형태로 날씨, 비축량, 허리케인을 고려한 단기방정식


이외에 세계경제활동이 천연가스의 가격에 미치는 영향을 함께 고려

하였다. 이 연구에서는 장기적으로 천연가스(헨리허브 현물)의 가격

은 국제유가보다는 세계경제활동에 더 유의한 영향을 받고 단기적으

로는 국제 유가, 세계경제활동, 비축량, 허리케인이 천연가스의 가격

에 모두 유의한 영향을 미친다고 결론 내리고 있다.

나. 에너지 가격 간 관계

1) 개요

석유는 가장 대표적인 에너지원으로 대체재인 다른 에너지원들의

가격에 대한 영향이 큰 것으로 알려져 있다. 천연가스의 가격 역시

지역별로 상이한 결정구조를 가지고 있기는 하지만 기본적으로 다른

에너지원과는 대체재적 관계에 있기 때문에 가격에 대한 유가의 영

향에 대해서는 많은 연구가 이루어진 편이다. Jenson(2003)이 지적한

바와 같이, 천연가스는 개발에 대한 위험성, 상대적으로 높은 가격변

동성, 높은 운송비용 등으로 인해 원유가격과 연동하는 가격책정방

식을 주로 사용한다. 장기계약방식을 주로 채택되는 유럽과 아시아

지역의 천연가스 가격은 결정방식이 상대적으로 명확한 편이기 때문

에 천연가스가격에 대한 유가의 영향은 주로 북미를 대표하는 헨리

허브의 가격을 중심으로 연구되고 추가적으로 영국의 NBP에 연구의

초점을 맞추고 있다.

본 연구에서 초점을 맞추고 있는 지역별 천연가스 허브 가격 간

의 장기균형관계 및 가격 동조화 현상은 결국 천연가스에 대한 유가

에 대한 영향력이 낮아질 때 발생할 수 있는 현상이다. 때문에 천연

14

가스 지역 별 가격 간의 관계를 연구한 선행연구들을 살펴보는 것과

함께 천연가스에 대한 유가의 영향을 살펴볼 필요도 있다. 뿐만 아

니라, 본 연구에서 사용되는 천연가격 가격 간의 수렴현상을 추정하

기 위해 사용되는 방법론은 천연가스와 유가 간 수렴현상의 분석 방

식으로도 사용되기 때문에 이에 대한 검토를 위해 에너지원 간 관계

보다는 방법론에 초점을 맞추어 가격 간 관계의 수렴현상에 대한 선

행연구들을 종합적으로 살펴보고자 한다.

2) 오차수정 모형과 공적분 검정

천연가스의 가격결정에 대한 유가의 영향 혹은 천연가스 가격 간

의 관계를 살펴보기 위해 가장 많이 사용되는 모형은 오차수정모형

이다. 오차수정모형에서는 종속변수와 설명변수 간의 장기적 균형을

가정하고 장기에서 벗어난 이탈현상을 단기 방정식을 통해 설명하는

형태로 두 개의 방정식으로 이루어져 있다. 우선 장기를 설명하는

장기방정식은 다음과 같이 표현된다.

(식 2.1)

여기서 와 는 각각 t기에서의 천연가스 가격과 국제

유가, 는 잔차항, 과 는 각각의 계수를 뜻한다. 여기서 종속변

수와 설명변수는 다른 지역의 두 천연가스 가격이 사용될 수도 있

고, 혹은 국제 유가 이외에 등유, 석탄, 전기 등 타에너지원이 사용

되기도 한다. 이때, 두 개의 변수 간에 공적분의 관계에 있다는 것은


가 안정적인 시계열임을 뜻한다. 수정된 잔차항의 단위근 검정을

통해 두 변수 간 장기 균형 여부를 결정하게 된다. 약외생성이 검정

된 단일방정식의 경우에는 일반적인 잔차항의 단위근 검정을 통해

균형 여부를 결정하고, 변수 간 내생적 관계가 확인된 벡터오차수정

모형(Vector Error Correction Model; VECM)의 경우에는 두 변수간

행렬의 위수(rank)를 사용한 요한슨검정(Johansen, 1991)을 실시한다.

장기 균형이 존재한다고 하였을 때, 다시 말해, 잔차항이 안정적인

시계열임이 확인되며 이 잔차항은 단기 방정식에서 의 변화를

설명하는 요소가 된다. 잔차항은 장기 균형식에서 균형에 벗어난 정

도를 나타내기 때문에, 장기 균형이 존재한다고 가정한다면, 장기 균

형에서 벗어난 은 과거 t-1기의 잔차항으로 설명이 되어야 한

다. 단기 방정식은 다음과 같이 나타낸다.

∆

∆ (식 2.2)

여기서 ∆ 는 전기의 잔차항 이외에 다른 외생적인 설명변수

를 뜻하고, , , 는 모두 계수, 는 잔차를 나타낸다.

앞서 설명한 (벡터)오차수정모형이나 혹은 장기균형방정식에서 잔

차항의 안정성을 통해 에너지 가격 간의 균형형상을 관찰한 연구로

는 Serletis and Herbert(1999), Bachmeier and Griffin(2006), Brown

and Yucel(2008) 등이 있다. Serletis and Herbert(1999)는 ‘96년 10

월 25일에서 ’97년 11월 21일까지의 자료를 사용한 여러 분석을 시

도하였고, 천연가스와 등유 간에는 장기적 균형이 존재한다고 결론

16

내리고 있다. Bachmeier and Griffin(2006)은 각 지역의 일간 국제유

가(WTI, Brent, ANS, Dubai, Arun) 간과 헨리허브의 가격과 WTI

간(‘91년 1월부터 ’04년 8월)에는 장기균형관계가 있으며 이는 시장

이 통합되어 있다는 증거라고 결론내리고 있다. Brown and

Yucel(2008)는 대서양의 두 대륙 간 LNG 교역이 증가하면서 두 지

역의 가격 동조화가 강화되었을 것이라는 가정을 입증하기 위해 미

국 Henry Hub와 영국 NBP 간의 가격 동조화 현상에 대해서 분석

하였다. 그리고 추가적으로 두 지역 간 천연가스 가격의 동조화가

가격의 차익거래(arbitrage) 때문인지 혹은 양 지역의 천연 가스 가격

에 동시에 영향을 미치는 원유 가격에 의한 것인지를 구분하기 위해

WTI와 브렌트유와의 관계를 함께 분석하였다. 분석에 사용된 자료

는 ‘97년 6월 13일부터 ’08년 5월 9일까지의 주간 자료를 사용하였

고 변수 간의 관계는 오차수정모형을 통해 추정하였다. 우선,

Johanen검정 결과, 4개의 변수는 모두 공적분 관계에 있는 것으로

나타났다. 그리고 약외생성(weak exogeneity)을 확인하기 위한 그랜

저 인과검정에서 Henry Hub와 NBP는 양방향의 인과가 있으며,

WTI는 Henry Hub와 NBP에 그랜저 인과하지만 두 천연가스 가격

은 WTI에 그랜저인과하지 않는 것으로 나타났다. 그리고 브렌트는

NBP에는 그랜저인과를 하지만 Henry Hub에는 그랜저인과하지 못하

고 두 천연가스 가격은 모두 브렌트에 그랜저인과하지 않았다. 다시

말해, 각 지역 내에서는 유가는 천연가스의 가격에 영향을 미치고

특히, WTI는 두 지역 모두의 천연가스 가격에 영향을 미치고 있는

것이다. 분석의 결과를 종합해 보면, 두 지역 간의 천연가격 가격 간

에는 동조화 현상을 보이고 있지만 이와 같은 현상은 천연가스 자체


의 차익거래도 영향을 미치고 있겠지만, 이보다는 양 지역에 영향을

미치고 있는 유가의 영향이 더 큰 것으로 결론내리고 있다.

3) 마코프 전환(Markov-switching) 공적분 모형

천연가스의 가격결정 분석에 있어서의 구조적 변화는 최근 여러

선행연구에 의해 지적되고 있다. 특히, 셰일가스로 인해 생산량이 증

가한 미국으로 인해 천연가스에 대한 유가의 영향력은 축소되고 있

다는 점이 많이 부각되고 있다. 이중 대표적인 연구를 보면, 우선

Ramberg and Parsons(2012)를 들 수 있다. 이 연구에서는 기본적으

로는 오차수정모형을 통한 분석을 하였으나 자료의 기간을 달리하였

을 때 결과가 상이할 수 있음을 지적하고 Gregory and

Hansen(1996)의 국면전환 공적분 검정을 통해 ‘06과 ’09년에 구조적

변화가 발생하고 있음을 지적하고 있다. Brigida(2014) 역시 천연가

스 가격에 대한 유가의 영향이 시장의 구조적 변화에 의해 달리 추

정될 수 있음을 지적하고 공적분 국면의 전환이 1차 마코프 과정에

따라 내생적으로 결정될 수 있도록 마코프 전환 공적분 모형을 사용

하여 이를 확인하고 있다. 이 연구에서는 최적의 국면은 2개로 추정

하였으며 국면의 전환을 고려하였을 때 ‘00년 대 초반 유가와 천연

가스 가격 간의 괴리는 일시적이며, 국제유가는 여전히 천연가스에

대한 공적분 관계에 있다고 결론 내리고 있다.

4) 시변계수 모형

생산과 공급에 대한 장기적인 차질이라든가 혹은 최근 미국의 세

18

일가스로 인한 생산량의 증가 등 천연가스의 가격결정에 구조적 변

화가 발생할 가능성이 높은 현실을 감안하였을 때, 이를 반영할 수

있는 국면전환 모형은 장기적 균형을 검정하는 경우 분명히 고정된

계수를 가정한 모형보다 우월할 가능성이 높다. 하지만, 구조적 변화

가 뚜렷한 사건으로 인해 감지되지 않는다던가 혹은 수많은 구조적

변화가 발생하고 있는 경우에는 국면전환 모형보다는 시변계수를 감

안한 모형이 이보다 우월할 가능성이 높다. 천연가스 시장의 경우에

도 일반적으로 알려진 시장의 사건 이외에 다양한 시장의 변화를 모

형에 반영하기 위해서는 시변계수를 감안한 모형을 사용하는 것이

장기적 균형의 검정에 유리할 가능성이 높은 것으로 보인다. 뿐만

아니라, 시변계수를 가정하는 경우에는 계수의 크기 혹은 변수 간의

관계가 변화하는 모습을 확인할 수 있다는 장점도 함께 가지고 있

다.

이런 장점을 활용하고자 King and Cuc(1996)와 Neumman(2009)

은 천연가스 가격의 결정요인을 분석하기 위해 시변계수모형을 사용

하고 있다. 우선, King and Cuc(1996)는 미국의 천연가스 시장이 80

년대 중반 자유화됨에 따라 각 지역의 천연가스 간에 가격 동조화

현상이 발생할 수 있음을 지적하고 이를 입증하기 위해 미국과 캐나

다 17개 지역의 천연가스 현물가격을 분석하였다. 자료는 1980년대

중반에서 1995년까지로 각 지역마다 다른 시점들을 가지고 있는 월

간자료를 사용하였다. 각 지역의 가격 동조화를 관찰하기 위해서는

Kalman Filter를 사용한 시변계수회귀의 방법론이 사용되었다. King

and Cuc(1996)는 가격 동조화의 분석에 일반적으로 많이 사용되는

공적분 검정과 오차수정모형이 평균적 결론(혹은 두 가격 간의 관계


가 고정되어 있다고 가정)이 내리는 문제를 야기한다는 점을 지적하

고 시변계수회귀의 필요성을 강조하였다. 추정 결과, 미국 각 지역의

천연가스 가격은 80년대 중반 이후 꾸준히 동조화되고 있는 현상을

보이고 있는 것으로 나타났다. 하지만, 아직도 일물일가에 달하는 수

준은 아닌 것으로 향후 더욱 강한 동조화 현상이 나타날 수 있다고

결론내리고 있다. 그리고 Neumman(2009)은 King and Cue(1996)의

방법론과 유사한 방법론을 사용하여 ‘99년 1월부터 ’08년 5월까지

헨리허브, NBP, Zeebrugge의 천연가스 일간 가격을 분석하여 유럽,

미국, 아시아 지역 간의 가격 동조화 현상을 분석하였다. 분석 결과,

시변하는 계수를 고려하였을 때 유럽과 미국의 천연가스 가격 간에

는 동조화 현상이 발생하고 있다고 결론 내리고 있다.

King and Cue(1996)과 Neumman(2009)에서 사용된 Kalman

filter를 사용한 시변모형은, King and Cue(1996)에서 언급한 바와

같이, Bomhoff(1992)의 몬떼칼로 시뮬레이션을 통해 공적분, 비공

적분 모두에서 OLS보다 우월한 결과를 나타날 수 있다는 점이 확인

되었다. 하지만 이들 연구에서 확인된 추정된 결과는 시간에 따라

변화하는 계수뿐이다. 이들 계수의 값이 일물일가의 원칙에 따라 1

과 근접하고 있는지 만을 확인하였다. 이와 같은 결과는 장기적 균

형과 일시적인 변화를 구분해내지 못한다는 단점을 가지고 있다.5)

뿐만 아니라, 현실적으로 시장의 구조적 변화는 점진적으로 이루어

질 가능성이 높으나 이들이 사용한 방법론에서는 평활화(smoothing)

가 이루어지지 않아 소수의 변수에 의해 가격 간의 관계가 급격하게

변한다는 단점을 함께 가지고 있다.

5) 이외에도 이들 연구에서는 신뢰구간이 추정되지 않아 추정된 계수 값의 통계적 유의성을 확인할 수 없다.

20

4. 실증분석 개요 및 목적

실온에서 기체인 가스의 물리적 특성으로 인해 가스 시장은 타 에

너지원 시장과 달리 지역 시장이 확연히 구분되어 있다. 이는 파이프

라인 및 LNG 선박과 같은 가스를 운송하기 위한 비용이 석유와 같은

타 에너지원보다 월등히 높기 때문이다. 일반적으로 대표적인 지역 대

표 가스시장은 북미, 유럽, 아시아의 세 지역으로 구분된다. 이중 북미

와 유럽은 파이프라인 형태로 공급되는 천연가스 물량이 많고 일부만

LNG를 통해 공급되는 반면 아시아 시장은 역내 가스 공급원 부족으

로 LNG를 주로 도입하여 천연가스를 사용한다.6)

각 지역 대표 시장은 서로 각기 다른 특성과 가격 수준을 가지고 있

다. 아시아 지역은 전 세계 생산되는 LNG 물량의 70% 이상을 수입

하지만 얼마 전까지만 해도 고유가 현상과 판매자-구매자 간 유가 연

동 장기계약으로 인해 타 지역보다 높은 가격으로 LNG를 도입하였

다.7) 시장에 최근에는 단기 물량 및 현물 LNG 거래 물량의 비중이

증가하는 추세이다. 유럽 시장은 아시아 지역보다 발전되고 성숙되어

있는 시장이며, 이는 최근 10-20년간의 가스 시장 자유화 정책과

NBP, TTF와 같은 트레이딩 허브의 발전에 기인한다. 유럽 시장도 최

근 10년간 허브 기반 현물 거래가 증가하고, 장기 계약 물량은 줄어드

는 추세이다. 마지막으로 북미시장은 주로 역내에서 PNG(pipeline

natural gas)의 형태로 주로 거래가 되어왔으나, 셰일 혁명 이후 잉여

6) 아시아 지역은 2015년 기준 전 세계 LNG 수입의 총량 338.3 십억m3 중 238.6 십억m3을 소비해 전 세계 수입량의 약 70.5%의 비중을 차지하였다. 이 물량 중 한국으로 도입되는 물량은 약 43.7 십억m3로 전 세계 LNG 수입물량 중 약 12.9%의 비중을 차지하였다(BP, 2016).

7) 이러한 현상은 가스 시장에서 ‘아시아 프리미엄’으로 불린다.


물량을 LNG의 형태로 수출하려는 계획이다.

최근 약 10년간의 국제 가스 시장은 변화해왔고, 향후 셰일 가스 혁

명 등에 따른 공급자 구도 또한 변화하고 있다. 이에 따라 단기 거래

물량 증가와 지역 간 LNG 교역 활성화 등의 거래 패턴 변화로 지역

간 가스 이동이 과거보다 증가하고 있다. 지역 간 가스 가격 차이로

인해 시장 트레이더들의 차익실현 기회가 증대되었으며, 이러한 상황

에서 거래비용을 제외한 시장 간 가스 가격은 동조화되며 수렴해 나

갈 것으로 예상된다. 가격 동조화와 수렵 현상은 “일물일가의 법칙”에

따라 가스 지역 시장 간의 시장 통합 현상이 일어나면서 시장의 구조

적 변화가 진행됨을 함의한다. [그림 2-1]과 [그림 2-2]에서 나타난 바

와 같이 이러한 가격 수렴 현상은 IEA의 World Energy Outlook(2013)

에서도 전망한 바 있으며, 실제로 최근 지역 시장간 가격은 현저하게

수렴해가는 현상을 보이고 있다.

본 분석에서는 가스 시장의 구조적 변화 여부를 지역 시장 간 가격

동조화 및 장기균형 관계 변화를 통해 검증한다. 실증 분석을 위해는

각 지역 시장 대표가격의 시계열 데이터와 공적분 모형을 사용한다.

22

[그림 2-1] 지역 시장간 가격 수렴 전망 시나리오

자료: World Energy Outlook(2013)

[그림 2-2] 지역 시장 대표 가격 간 동조화 현상

자료: WGI(2015.9)


5. 분석 데이터 및 기초통계

본 절에서는 분석에 사용된 데이터와 기초통계량에 관해 기술한다.

지역 시장 대표 가격은 Platts사와 Thomson Eikon에서 제공하는 일별

현물가격 데이터를 사용하였다. 구체적으로 분석을 위해 북미, 유럽,

아시아 및 국제 원유가격(Brent)를 사용하였다. 자료 기간은 2009년 2

월 2일부터 2016년 6월 1일까지 일별 시계열 자료로써 표본의 개수는

1,788개이다. 북미 지역 대표가격으로는 미국의 헨리허브(Henry Hub)

가격을 사용하였다. 헨리허브 가격은 지역거래소(CME/NYMEX)에서

거래되는 선물가격이다. 유럽 대표가격으로는 영국 ICE 거래소의

NBP(National Balancing Point) 선물가격을 사용하며, TTF(Title

Transfer Facility) 선물가격도 함께 사용한다. 아시아 지역 대표가격으

로는 Platts 사에서 산정하여 매일 공시하는 JKM(Japan Korea

Marker) 현물가격을 이용한다. JKM 현물가격은 한국과 일본으로 거

래되는 현물의 거래 가격을 기본으로 평균하여 산정한 가격이다.8)

NBP, 헨리 허브와 달리 JKM 가격은 거래소에서 거래되는 가격이 아

닌 판매자-구매자 간의 1:1 거래 가격과 거래 물량 추적을 통해서 가

격이 산정된다. 아시아 지역 중국, 일본, 싱가포르에 현물 거래 시장이

현재 개설되어 있지만, 아직까지 거래 물량이 충분하지 않아서 시장에

서 통용되는 수준은 아니다. 따라서 본 연구에서는 가격공시기관 중

비교적 시장에서 많이 이용되는 JKM 현물 가격을 아시아 지역 대표

현물 가격으로 사용한다. 원유가격은 ICE Brent 선물가격을 사용하였

으며, 가격은 배럴당 USD로 표기하였다.

8) JKM 가격은 실제로 판매자-구매자간 거래되는 물량 및 가격을 조사하여 가중평균한 값으로 Platts사에서 매일 공시하는 가격 지표이다.

24

[그림 2-3]은 가격 데이터의 시계열을 그래프로 나타낸 것이다. 그

래프 상에서 각각의 가격들은 비교해 볼 때 특별히 결정적인

(deterministic) 추세는 보여주지 않고, 서로 유사한 확률적인

(stochastic) 추세를 가지는 것으로 보인다. 이중 NBP, TTF, JKM,

Brent 가격은 서로 매우 유사한 확률적 추세를 보여주고 있다. 각각의

가격들은 사용 데이터 전반기보다 후반기에 가격변동의 동조화 현상

이 더 두드러지는 것으로 나타나고 있다. Brent 가격이 다른 지역 가

스가격과 유사한 추세를 보이기 때문에 지역 간 가스가격의 가격 동

조화 및 장기균형 관계를 분석하기 위해 회귀모형에 Brent 가격을 포

함해야 하는 것으로 생각된다. 지역 별 가스가격 중 헨리허브 (HH)

가격이 타 지역의 가스가격보다 매우 낮게 나타나고 있으며, 유럽 대

표가격인 NBP와 TTF는 평균과 표준편차까지 매우 유사한 수치를 보

여준다. 아시아 대표 가격인 JKM은 타 지역의 가격보다 높은 수준임

을 알 수 있어, 분석 기간동안 아시아 프리미엄이 높은 수준이었음을

보여준다. 또한, JKM 가격의 표준편차도 더 높은 것으로 나타나서,

가격의 변동성이 크다는 것을 알 수 있다. 이는 한국과 일본의 4계절

기후 특성으로 인해 현물 도입 물량의 계절성이 반영된 결과이다. 일

반적으로 동절기에는 현물 수요가 많아 가격이 높게 형성되며, 반면

하절기에는 현물 수요가 낮아 가격이 낮아진다.


[그림 2-3] 주요 가격 변수의 시계열

자료: 저자의 분석

26

HenryHub NBP TTF JKM Brent

평균 3.620 7.72 7.730 11.120 87.390

중위수 3.749 8.271 8.188 10.625 96.985

최대값 6.423 11.943 11.621 20.200 126.650

최소값 1.620 3.054 3.274 3.650 27.880

표준편차 0.882 2.243 2.193 4.678 25.930

<표 2-1> 사용 가격 시계열의 기초통계량


다음 <표 2-2>는 시계열 가격 자료의 단위근 검정결과를 나타낸다.

단위근 검정통계량으로 ADF, PP, KPSS 그리고 NP 검정통계량을 사

용하였다. ADF, PP 그리고 NP 검정의 귀무가설은 “시계열에 단위근

이 존재한다”이고, KPSS 검정의 귀무가설은 “시계열이 정상시계열이

다”이다. ADF와 NP의 경우 시차는 Modified AIC로 결정하였고 PP

와 KPSS에서 bandwidth는 Newey-West 방법에 따라 결정하였다. 분

석에 사용된 가격 시계열자료는 여러 검정결과로 볼 때 단위근이 존

재하는 것으로 나타났다.


ADF PP KPSS NPMZa MZt MSB MPT

HenryHub -2.120 -2.465 1.690 -5.816 -1.506 0.259 4.826

[13] [8] [33] [13]

NBP -1.330 -1.434 1.236 -2.472 -0.886 0.359 8.850

[4] [6] [33] [4]

TTF -1.489 -1.173 1.209 -2.588 -0.918 0.355 8.607

[21] [6] [33] [21]

JKM -1.720 -1.105 1.299 -3.317 -1.274 0.384 7.377

[23] [26] [33] [23]

Brent -1.326 -1.339 1.291 -0.754 -0.612 0.812 32.327

[1] [9] [33] [1]

1%유의수준

-3.434 -3.434 0.739 -13.800 -2.580 0.174 1.780

5%유의수준

-2.863 -2.863 0.463 -8.100 -1.980 0.233 3.170

10%유의수준

-2.568 -2.568 0.347 -5.700 -1.620 0.275 4.450

<표 2-2> 사용 가격 시계열의 단위근 검정결과

주: ADF는 Augmented Dickey-Fuller, PP는 Phillips-Perron, KPSS는 Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin, NP-Perron 검정을 각각 의미한다. ADF, PP, NP의 귀무가설은 “시계열이 단위근을 가진다.”이며, KPSS의 귀무가설은 “시계열이 안정적(stationary)이다.” 이다.


6. 실증분석 모형

본 장에서는 가스 시장의 장기 균형관계 및 동조화 여부를 검증을

28

통해 시장의 구조적 변화 여부를 판단한다. 에너지의 가격 간 관계를

살펴본 연구는 다양하지만, 기본적으로 가격 간 장기균형 관계를 분석

한 연구는 (벡터)오차수정모형을 사용한다. 이들 오차수정모형은 기본

적으로 추정된 계수가 분석 대상의 자료 내에서 고정된 것으로 가정

한다. 단기간의 시계열을 연구의 대상으로 하는 경우에는 고정된 계수

가 크게 중요하지 않을 수도 있다. 하지만 장기간의 시계열을 사용할

때의 추정 계수는 분석 기간 동안 시장의 구조적 변화가 발생한다면

달라질 수 있다. 특히, 오차수정모형에서 변수 간의 안정성 검정은 기

본적으로 두 변수 간의 장기적 관계를 가정하고 있는 것이기 때문에

고정된 계수는 현실의 장기 시계열에서는 왜곡된 결과를 초래할 수

있다.

위와 같은 문제를 확인하기 위해, 공적분 검정을 사용한 결과가

추정계수의 변화에 따라 달라질 수 있는지 여부를 살펴보기로 한다.

본 연구에서 관심을 가지고 있는 천연가스 가격 간의 공적분 관계를

살펴보기 위한 장기균형방정식은 기본적으로 다음과 같이 설정할 수

있다.

(식 3.1)

여기서 JKM은 아시아 지역의 가스 가격이고 OilP는 ICE의

Brent유 가격, 그리고 GasP는 다른 지역의 천연가스 가격을 의미한

다. (식 3.1)에 대한 공적분 검정을 세 가지 방식으로 실시하여 다음

<표 2-3>은 공적분 검정에 대한 결과를 나타내고 있다. 여기서는 3

개의 천연가스 가격을 설명변수로 하는 각각의 3개 종류의 공적분


검정을 실시하였다. NBP와 TTF의 경우에는 모든 공적분 검정에 대

해 장기적 균형 혹은 공적분이 존재하는 것으로 나타났다.

하지만 헨리허브의 가격을 설명변수로 설정하였을 때는 계수의

구조적 변화를 가정하지 않은 모형인 Engle-Granger(1987)와

Phillips-Ouliaris(1990)에서는 공적분이 존재하지 않는다는 귀무가설

을 기각하는데 실패하고 있다. 반면, 계수의 구조적 변화를 가정한

Hansen(1992)의 검정에서는 1% 유의수준에서 귀무가설을 기각하고

있음을 볼 수 있다.

<표 2-3> 공적분 예비 검정 결과

가스가격(GasP) 공적분검정 검정통계량 통계값 P 값

헨리허브 가격

Engle-Grangertau -2.91492 0.278368z -15.4787 0.308769

Phillips-Ouliartau -3.06728 0.216041z -17.3078 0.23609

Hansen Instability Lc 8.203466 < 0.01

NBP 가격




TTF 가격




주: 귀무가설은 “공적분 관계가 존재하지 않는다.”이다. 모든 변수에는 로그가 취해졌다.

30

다음으로 앞의 공적분 예비 검정 결과를 바탕으로 분석기간 동안

구조적 변화가 있음을 가정한 마코프 전환(Markov-swithcing) 공적

분 모형을 이용한 실증 분석을 진행한다. Brigida(2014)는 천연가스

가격에 대한 유가의 영향이 시장의 구조적 변화에 의해 달리 추정될

수 있음을 지적하였다. 이에 공적분 국면의 전환이 1차 마코프 과정

에 따라 내생적으로 결정될 수 있도록 한 마코프 전환 공적분 모형

을 사용하여 이를 확인하였다.

본 분석에서는 Brigida(2014)의 모형을 이용하여 분석을 시작한

다. Brigida(2014)의 모형에 따라 (식 3.1)을 설명하면 다음과 같이

표현할 수 있다.

(식 3.2)

여기서 는 평균이 0이고 분산이

인 정규분포를 따른다. 여기

서 는 t기의 상태를 나타낸다. 이때 t-1기의 상태에 대한 조건부 t

기의 상태 확률은 다음과 같이 나타낼 수 있다.

(식 3.3)

상태의 수를 Y라고 할 때, 모든 ∈ ⋯ 이고

이 된다. 이때 추정하여야 될 계수와 표준편차는 다음과 같이 표현

할 수 있다.


헨리허브 NBP TTF상태 1 2 1 2 1 2

-2.046

(0.064)***-3.381

(0.090)***-0.990

(0.048)***-1.176

(0.065)***-0.730

(0.044)*** -1.023

(0.057)***

1.158

(0.017)***1.373

(0.021)***0.266

(0.014)***0.255

(0.019)***0.166

(0.014)***0.153

(0.019)***

-0.467

(0.027)*** -0.490

(0.023)***1.120

(0.017)***1.112

(0.022)***1.217

(0.016)***1.256

(0.021)*** 0.9908 0.9875 0.9888

0.9875 0.9860 0.9881

ADF -6.339*** -9.240*** -9.021***PP -6.942*** -9.272*** -9.141***

⋯

⋯

(식 3.4)

여기서 k는 개수의 수이다.

마코프 전환 공적분 모형을 사용하였을 때, 천연가스 간의 관계

는 <표 2-4>와 같다. 앞서 고정된 계수를 가정하였을 때, 헨리허브

의 방정식에서 단위근을 기각시켰던 것과 달리 2개의 상태를 가정한

마코프 전환 공적분 모형에서는 모든 경우에 공적분 관계가 있는 것

으로 나타났다.

<표 2-4> 공적분 예비 검정 결과

주: ADF와 PP는 각각 Augmented Dickey-Fuller와 Phillip-Perron 검점을 뜻하고, 귀무가설은 “공적분 관계가 존재하지 않는다.”이다. 모든 변수에는 로그가 취해졌다. ***는 1% 내에서 통계적으로 유의함을 뜻한다.

앞의 고정된 계수를 가정한 공적분 검정은 확보된 자료의 평균적인

성향을 확인하는 방법으로 기간 중에 발생하는 변화를 충분히 반영하

32

지 못한다는 한계가 있다. 상태전환(regime-switching) 모형은 장기적

균형을 검정하는 경우 분명히 고정된 계수를 가정한 모형보다 우월할

가능성이 높으나, 구조적 변화가 뚜렷한 사건으로 관찰되지 않을 경우

나 여러 사건이 연속해서 관찰될 경우는 시변계수를 설정한 모형이

우월할 가능성 존재한다. 본 연구에서와 같이 점진적으로 발생하는 최

근의 시장변화를 확인하기 위해서는 시변 계수(time-varying

coefficient)를 설정한 모형을 사용하는 것이 장기적 균형 검정에 유리

할 가능성 존재한다. 시변 계수를 가정하는 경우에는 계수의 크기 혹

은 변수 간의 관계가 시간에 따라 변화하는 모습을 확인할 수 있다는

장점이 있다.

앞서 선행연구에서 설명한 바와 같이 King and Cuc(1996)과

Neumann(2009)에서도 장기균형 및 가격 동조화의 분석에 일반적으로

많이 사용되는 공적분 검정과 오차수정모형이 평균적 결론(혹은 두

가격 간의 관계가 고정되어 있다고 가정)이 내리는 문제를 야기한다

는 점을 지적하고 시변계수회귀의 필요성을 강조하였다. 이들 연구에

서는 Kalman Filter를 사용한 시변계수회귀의 방법론을 사용하여 지

역간 가격 수준이 꾸준히 동조화되는 현상을 검증하였다.

Neumann(2009)에서 사용한 분석모형은 다음의 회귀방정식으로 나타

낼 수 있다.

(식 3.5)

여기서 와 는 서로 상관관계가 없는 오차항을 나타내며 는

시점에서 지역의 가스가격을 나타내며 는 시간에 따라 변화하지


않는 수송비용을 나타낸다. Neumann(2009)는 지역 간 가격 수렴현상

을 설명하기 위해서 회귀계수 가 시간에 따라 확률적 추세를 가지

면서 변화하는 로 설정하여 모형화 하였다. 만약 각 지역 간 가스

가격이 수렴한다면 그 기간 동안 가 1으로 추정되어지며 와 지

역간 가스가격의 차이는 상수항인 로 표현되는 수송비용으로 나

타난다. Neumman(2009)는 칼만필터(Kalman Filter)를 사용하여 위의

모형을 추정하였다. 추정 결과는 다음 그래프와 같다.

[그림 2-4] Neumman(2009)의 계수 추정 결과

자료: Neumann(2009)

Neumann(2009)의 칼만필터를 사용한 실증분석 모형은 King and

Cue(1996)에서 언급한 바와 같이Bomhoff(1992)의 몬케칼로 시뮬레이

션을 통해 공적분, 비공적분 모두에서 OLS보다 우월한 결과를 나타날

수 있다는 점이 확인되었다. 하지만 이 모형 및 방법론은 장기적 균형

과 일시적인 변화를 구분해내지 못한다는 단점이 있다. 또한, 현실적

34

으로 시장의 구조적 변화는 점진적으로 이루어질 가능성이 높으나 이

들이 사용한 방법론에서는 평활화(smoothing)가 이루어지지 않아 소

수의 변수에 의해 가격 간의 관계가 급격하게 변한다는 단점이 있다.

다시 말해, 시장의 뚜렷한 구조적 변화가 없는 상황에서도 가격 간의

관계가 크게 변화되는 모습을 보이는 문제점이 발생한다.

이와 같이 소수의 관찰값에 의해 급격하게 시변하는 모형의 단점

은 본 연구에서 사용하고자 하는 Park and Hahn(1999)의 방법론을 동

일하게 사용하고 있는 Chang et al.(2014)에서도 언급되어 있다. Chang et

al.(2014)에서는 한국 전력 시장의 장기 수요함수를 추정하기 위해

‘95년 1월부터 ’12년 12월까지의 가정용, ‘85년 1월부터 ’12년 12월

까지의 상업용과 산업용 자료를 Park and Hahn(1999)의 시변계수모

형을 사용하여 추정하였다. 본 연구에서 역시 국면전환 모형과 같이

소수의 관찰값에 의해 변화되는 결과를 추정할 수 있는 방법론은 점

진적으로 변화할 가능성이 높은 전력 수요함수의 계수를 추정하는

데는 적합하지 않다고 지적하고 있다. Park and Hahn(1999)의 시변

계수모형에서는 계수를 부드럽게 움직인다고 가정하고 푸리에 신축

함수를 사용하여 근접시키게 된다. 이와 같은 방법은 일반적으로 점

진적으로 변화하는 현실의 관계를 추정하는데 상대적으로 유리할 수

있다. 이와 같은 장점을 살려 본 방법론은 Park and Zhao(2010)가

미국의 휘발유 수요함수를, Chang and Marinez-Chombo(2003)에서는

멕시코의 전력수요함수를 추정하기 위해 사용되는 등 에너지시장의 구

조적 변화를 반영하기 위해 사용되고 있다. 본 연구에서도 본 모형이

천연가스 시장의 변화를 가장 적합하게 반영할 수 있는 방법론이라 판

단하고 Park and Hahn(1999)의 시변계수모형을 사용하고자 한다.


Park and Hahn(1999)의 시변계수모형을 본 연구의 분석모형에 적

용하면 다음과 같은 모형을 설정할 수 있다. 실증분석에 사용되는 기

본적인 모형설정은 다음에서 주어지는 가격변수들의 가정들에 기초한

다: i) 가격변수인 와 와 석유가격을 나타내는 가 단위근을

가지는 일차적분시계열이다. ii) 또한 , 그리고 는 서로 공

적분(cointegration)관계를 가진다. 변수들이 공적분되어 있다는 것은

이들 변수 간 안정적인 장기균형관계가 존재한다는 것을 의미한다.

iii) 공적분관계를 나타내는 모수는 어떠한 값으로 고정되어 있지 않고

시간에 따라 변한다고 가정한다.

본 연구에서는 위에서 주어진 가정들에 기초해 각 변수들 간의 관

계를 다음의 시변공적분회귀방정식으로 설정한다.

(식 3.6)

여기서 , 그리고 는 각각 및 지역의 로그 가스 가격과

로그 국제유가를 의미한다. 이달석·김형건(2014)은 천연가스 가격이

국제유가와 장기적으로 통계적으로 유의한 안정적인 관계를 가진다는

것을 보였다. 이러한 결과를 바탕으로 본 연구의 실증분석 모형에서도

국제유가를 회귀식에 포함시킴으로써 국제유가가 가스 가격에 영향을

미치는 것을 제외한 지역 간 가스 가격의 순수한 상관관계를 추정하

는 것이 가능하다.

또한, 위의 회귀방정식에서 지역의 가스 가격과 국제유가가 지역

의 가스 가격에 미치는 영향은 시간에 따라 변화하는 와 로 주어

져 있음을 알 수 있다. (식 3.6)으로 주어진 공적분회귀방정식은 다음

의 형태로 표현될 수 있다.

36

′ (식 3.7)

여기서 ′이며 ′이다.

는 정의역 [0, 1]에서 부드럽게 움직인다고 가정하고,

은 표본의 크기, 시간 는 으로 나타내지며

, 이고 를 나타낸다.

(식 3.7)에서 시간에 따라 변하는 모수 를 추정하기 위해서 Park

and Hahn (1999)이 제시한 단위정규직교기저 (orthonomal basis)중의

하나인 푸리에신축함수(Fast Fourier Function: FFF)를 사용한다. 여기

에서 가정한 ⋅은 부드럽게 변화하는 특징을 가지므로 푸리에신축

함수로 적절하게 근사화 될 수 있다. 푸리에신축함수는 다음과 같이

상수항, 선형함수, , 쌍의 삼각급수함수로 구성된다.

, (식 3.8)

여기서 ∈ ⋯ 이고 cossin′으로 표현된다. 이제 은 다음과 같이 단순화하여 표현될 수 있다.

′, (식 3.9)

여기서 ′ ⋯

′ ′, ∈이고


′

′ ⋯ ′ ′를 나타낸다. 위에서 주어지는 단순화 과

정을 통하여 공적분회귀방정식 (식 3.7)을 다음과 같이 나타낼 수 있다.

′ (식 3.10)

여기서

⊗ 이고

′ 를

나타낸다.

공적분회귀방정식 (식 3.10)을 정준공적분회귀(CCR: Canonical

Cointegrating Regression) 방법으로 추정할 수 있다(Park, 1992). 일반

적으로 공적분관계가 존재할 때 OLS 추정량은 비효율적이다. 또한,

일반적인 공적분 모형에서 OLS추정량의 극한분포는 다변량정규분포

를 따르지 않으므로 통상적인 검정법을 사용할 수 없다. 하지만 CCR

방법론을 통하여 추정된 추정치는 효율적이고 또한 통상적인 검정을

통하여 모수에 대한 검정을 할 수 있는 장점이 있다.

위의 모형 (식 3.7), (식 3.8), (식 3.10)은 모두 사용한 변수들 간의

시변하는 공적분관계를 가정하고 있다. 이러한 가정은 다음의 검정통

계량을 이용해 검정할 수 있다.

(식 3.11)

여기서 는 (식 3.7)에서의 잔차제곱의 합을 의미하고

는 (식 3.7)에 시간에 대한 다항식 ⋯를 설명변수로 포

38

함한 모형의 잔차제곱의 합을 뜻한다. 또한

는 잔차의 장기분산

(long-run variance)추정치이며 비모수방법을 이용하여 추정하게 된다.

는 “(식 3.7)은 시변하는 공적분관계식이다”라는 귀무가설을 검

정하는 검정통계량이며 귀무가설 하에서 점근적으로 분포를 따르며　

대립가설 하에서 검정통계량은 무한대로 발산한다.

위의 와 유사하게 변수들간 시간에 따라 상관없이 고정된 공적

분관계가 있다는 것을 검정하는 검정통계량은 다음과 같다.

(식 3.12)

여기서 는 (식 3.7)에서의 잔차제곱의 합을 의미하고

는 (식 3.7)에 시간에 대한 다항식 ⋯를 설명변수로 포함한 모

형의 잔차제곱의 합을 뜻한다. 앞의 와 같이

는 잔차의 장기분

산(long-run variance)추정치이며 비모수방법을 이용하여 추정한다.　

는 “(식 3.7)은 시간에 따라 변하지 않는 고정된 공적분관계식이

다”라는 귀무가설을 검정하는 검정통계량이며 귀무가설 하에서 점근

적으로 분포를 따른다. 이 통계량 역시 대립가설 하에서 검정통계

량은 무한대로 발산한다.


7. 실증분석 결과

본 절에서는 Park and Hahn(1999)와 Park(1992)에서의 모형과 추정

방법론을 이용하여 분석결과를 제시한다. (식 3.6)의 공적분회귀방정

식을 이용하여 각각의 3가지 다른 모형을 수립하여 분석을 진행한다.

앞서 설명한 바와 같이 본 분석의 목적은 시간에 따라 변화하는 장기

균형관계와 가격 동조화 현상을 시변계수를 통해 추정해봄으로써 시

장의 시장 통합 현상이 일어나고 있는지(즉, 시장의 구조적 변화가 발

생하는지)를 검증한다. 지역 간 가격이 장기균형관계에 있고 가격이

서로 수렴해나가는 현상은 경제학에서의 일물일가의 법칙(law of one

price)으로 설명될 수 있다. 동일한 상품의 거래 시장이 지역별로 분리

되면 상품 간 가격 차이로 인한 차익거래(arbitrage)기회가 발생하여

거래비용을 제외한 차익을 실현하기 위한 트레이더들의 거래가 활발

해지게 된다. 지역 간 거래가 확대되면, 이러한 차익실현의 기회는 줄

어들게 되며 결국 동일한 가격에 동일한 상품이 거래되는 통합된 시

장으로 변모해갈 것이다.

먼저 유럽과 아시아 지역의 장기균형 관계 및 가격 동조화 현상을

분석하기 위해 위 (식 3.6)에 기초해 다음의 모형을 설정한다. 종속변

수는 아시아 지역 현물가격 JKM을 사용하였고, 독립변수로 유럽지역

가격인 NBP를 사용하였다. 또한 천연가스 가격이 유가와 장기적 균

형관계에 있다는 이달석·김형건(2014)의 결과에 기초하여 Brent 유가

를 모형에 추가하였다.

(식 3.13)

40

다음 [그림 2-5]은 2009년 2월 2일부터 2016년 6월 1일까지 1,788

개의 일별로 매칭된 시계열 자료를 이용한 분석결과이다. 다음 그림에

서 위아래의 파란색 곡선은 각각 시변계수 와 의 추정치를 나타

낸다.9) 추정값의 개수는 각각 시계열 매칭 자료수와 동일한 1,788개

이다. 빨간색 점선은 95% 신뢰구간을 나타낸다.

[그림 2-5] NBP 가격을 이용한 시변계수 추정 결과


9) 추정 시 FFF의 차수는 SIC (Schwarz Information Criterion)을 이용하였고 차수는 2으로 결정되었다. 장기분산은 파잔(Parzen) 커널을 이용하여 추정하였으며 bandwidth는 Andrews(1991)가 제안한 방법을 이용하였다.


2009년 이전에는 NBP 가격이 JKM 가격에 0.53에 가까운 효과를

주고 있다. 이러한 효과는 시간이 지남에 따라 2012년 1월경엔 0.21

로 최저가 되었다가 그 이후로 점점 증가하는 추세를 보인다. 2012년

1월 이후부터 NBP 가격이 JKM 가격에 미치는 효과가 계속 증가하여

2016년 6월 시변모수가 1.00에 도달하는 것으로 볼 때 동조화 현상이

심화되고 있음을 알 수 있다. Brent가격은 2009년 이전에는 JKM가격

에 0.27 정도의 영향을 주지만, 시간이 지남에 따라 그 효과는 점점

증가하는 것으로 나타나며 2012년 5월 0.56을 기점으로 그 이후엔 감

소하는 추세를 보인다. 흥미로운 결과는 NBP 가격은 JKM 가격에 시

간이 지남에 따라 U자형의 효과를 주지만, Brent 가격은 JKM 가격에

역U자형 효과를 주는 것으로 나타났다. 이는 Brent 가격이 JKM 가격

에 상대적으로 높은 영향력을 미칠 때 NBP 가격은 JKM 가격에 낮은

영향력을 미친다는 것을 시사한다. 이러한 실증 분석결과는 국제 유가

가 아시아 가스 가격에 미치는 영향력이 낮아진다면, 두 지역 시장 간

의 장기균형관계와 수렴 현상이 더 빠르게 진행될 수 있다는 점을 함

의한다.

실증 분석 결과의 강건성 검정(robust test)을 위해 변수 간 공적분

관계를 확인하는 아래와 같은 두 가지 검정을 실시하였다. 앞서 설명

한 바와 같이 는 “(식 3.7)은 시변하는 공적분관계식이다”라는 귀

무가설을 검정하는 검정통계량이다. 귀무가설 하에서 검정통계량은

점근적으로(asymtotically) 분포를 따르며, 대립가설 하에서 검정통

계량은 무한대로 발산한다. 또한, 는 “(식 3.7)은 시간에 따라 변하

지 않는 고정된 공적분관계식이다”라는 귀무가설을 검정하는 검정통

계량이다. 와 마찬가지로 귀무가설 하에서 점근적으로

분포를

42

따르며, 대립가설하에서 검정통계량은 무한대로 발산하는 특성을 보

인다.10)

　

검정통계값 39.16 7.40

5% 유의수준 12.59

1% 유의수준 16.81

<표 2-5> 공적분 예비 검정 결과 (NBP 가격 이용)


검정 결과에서 보는 바와 같이 고정모수를 사용하는 모형의 경우

검정통계값이 39.13으로 고정모수를 갖는 공적분 관계가 존재한다는

귀무가설을 5% 유의수준에서 기각한다. 시변하는 모수를 사용하는 모

형의 경우 검정통계값은 7.40으로 시변하는 공적분 관계가 존재한다

는 귀무가설을 5% 유의수준에서 기각하지 못함을 알 수 있다. 검정

결과를 종합하면, 분석에 사용된 시계열 데이터를 사용하여 모형을 설

정 할 때 시변모수를 설정한 모형을 설정하는 것이 고정된 모수를 사

용한 모형보다 적합하다는 결론을 얻는다. 결론적으로 앞에서 추정한

시변계수 와 의 추정치에 대한 해석은 유의하며 검정을 위한

95% 유의수준에 대한 해석도 유의하다고 말할 수 있다.

다음으로 유럽 가스 가격의 또 다른 가격 지표인 TTF 가격을 사용

하여 동일한 분석을 수행한다. 기초 통계량 분석에서 보여주듯이 TTF

가격은 NBP 가격과 유사한 특성을 보인다. 따라서 NBP 가격을 사용

10) 공적분 검정을 실시하기 위해서 검정통계량 값의 를 6으로 선택하였다.


한 결과와 유사한 결과를 기대할 수 있다. 분석 모형은 다음과 같이

설정하였다.

(식 3.14)

다음 [그림 2-6]은 TTF 가격을 사용한 분석결과를 보여준다. TTF

가격을 사용한 결과도 NBP 가격을 사용한 분석과 유사한 결과를 나

타낸다. NBP 가격을 사용한 결과와 유사하게 TTF 가격은 JKM 가격

에 대해 시간이 지남에 따라 U자형 효과를 보여주지만, Brent 가격은

JKM 가격에 역U자형 효과를 보여준다. 구체적으로 2009년 이전에는

TTF 가격이 JKM 가격에 0.52에 가까운 효과를 주고 있으며 그 이후

시간이 지남에 따라 0.35까지 다소 완만하게 감소했다가 다시 완만하

게 증가하는 추세를 보인다. Brent 가격은 2009년 이전에는 JKM가격

에 0.26 정도의 효과를 보이다 시간이 지남에 따라 그 효과는 점점 증

가하는 것으로 나타나며 2012년 5월을 기점으로 그 이후엔 감소하는

추세를 보인다.

44

[그림 2-6] TTF 가격을 이용한 시변계수 추정 결과


공적분 관계 검정 결과도 앞의 NBP 가격을 사용한 결과와 유사한

결과를 보여준다. 다음 검정 결과에서 보는 바와 같이 고정모수를 사

용하는 모형의 경우 검정통계값이 46.49로 고정모수를 갖는 공적분

관계가 존재한다는 귀무가설을 5% 유의수준에서 기각함을 알 수 있

다. 시변하는 모수를 사용하는 모형의 경우에도 검정통계값은 6.87로

시변하는 공적분 관계가 존재한다는 귀무가설을 5% 유의수준에서 기

각하지 못함을 알 수 있다. NBP 가격을 사용한 검정결과와 동일하게

분석에 사용된 시계열 데이터를 사용하여 모형을 설정할 때 시변모수

를 설정한 모형을 설정하는 것이 고정된 모수를 사용한 모형보다 적


합하다는 결론을 얻는다. 결론적으로 앞에서 추정한 [그림 2-6]에서의

시변계수 와 의 추정치에 대한 해석은 유의하며 검정을 위한

95% 유의수준에 대한 해석도 유의하다고 말할 수 있다.

　

검정통계값 46.49 6.87

5% 유의수준 12.59

1% 유의수준 16.81

<표 2-6> 공적분 검정 결과 (TTF 가격 이용)


결론적으로 앞의 NBP 경우와 동일하게 TTF 가격은 JKM 가격에

시간에 따라 U자형 효과를 보이지만, Brent 가격은 JKM 가격에 역U

자형 효과를 보여준다. 이는 Brent 가격이 JKM 가격에 상대적으로 높

은 영향력을 미칠 때 TTF 가격은 JKM 가격에 낮은 영향력을 미친다

는 것을 시사한다.

유럽의 대표 가스 가격을 이용한 실증결과를 종합하면, 2014년 중

반 이후로 추정된 지역 가스 가격의 JKM 가격에 미치는 효과는 1에

가까운 값으로 나타나고 있다. 이는 최근에 들어 유럽과 아시아 간 가

격 간 장기 균형관계는 강화되고 있고 동시에 가격동조화 현상이 심

화되고 있다는 것을 의미한다.

마지막 분석으로 미국의 헨리허브(Henry Hub) 가격을 사용하여 아

시아 지역과 북미 지역 간의 장기 균형관계 변화를 살펴본다. 모형은

앞의 분석 모형과 동일하게 다음과 같이 설정한다.

46

(식 3.15)

앞의 분석에서는 아시아 시장과 유럽 시장 대표 가격 간의 관계를

분석하였다. 본 분석에서는 아시아 시장과 북미 시장 대표 가격 간의

장기균형관계 변화를 살펴본다. 분석 결과는 다음 [그림 2-6]과 같다.

추정치의 변화 정도는 앞의 유럽 시장 가격을 사용한 결과와 유사한

패턴을 보여준다. 2009년 이전에는 헨리허브 가격이 JKM 가격에

0.55에 가까운 효과를 주고 있음을 보여준다. 하지만 이러한 효과는

시간이 지남에 따라 줄어들어 2011년 7월경엔 0.35로 최저로 하락했

다가 그 이후로 점점 증가하는 추세를 보인다. Brent 가격은 2009년

이전에는 JKM 가격에 거의 영향을 미치지 않다가 시간이 지나면서

그 효과는 점점 증가하는 것으로 나타나며 2012년 2월을 기점으로 그

이후엔 점점 감소하는 추세를 보인다. 이는 최근에 들어 헨리허브 가

격과 JKM 가격의 장기 균형관계가 강화되고, 가격 동조화 현상이 심

화되고 있다는 것을 의미한다.




　

검정통계값 234.35 16.83

5% 유의수준 12.59

1% 유의수준 16.81

<표 2-7> 공적분 검정 결과 (헨리허브 가격 이용)


하지만 공적분 관계 검정 결과 앞의 아시아-유럽 시장 경우의 검정

결과와는 달리 시변모수 공적분 관계 검정 결과 “설정된 방정식은 시

변하는 공적분관계식이다” 라는 귀무가설을 기각하는 것으로 나타났

48

다. 샘플 기간을 2009.2월-2015.6월까지로 1년을 줄여서 동일한 분석

을 한 결과 다음과 같은 결과를 보여주었다. 앞의 분석결과와 유사한

패턴을 보여주지만, 앞의 결과와는 달리 시변모수 공적분 관계 검정결

과 귀무가설을 기각하지 못하는 것으로 나타나 시변모수 공적분을 가

정한 모형이 타당하다는 결론을 내렸다. 이는 최근에 1년간 JKM과

헨리허브 가격간의 관계가 공적분 관계가 약화되는 것에 기인한다고

추론할 수 있으며, 향후 샘플 확보 기간이 늘어나면 더 신뢰성 있는

분석이 가능할 것으로 생각된다.

Henry Hub on JKM

2009-11-19 2010-09-14 2011-07-08 2012-05-02 2013-02-25 2013-12-16 2014-10-15

-0.5

0.0

0.5

1.0

Oil price on JKM

2009-11-19 2010-09-14 2011-07-08 2012-05-02 2013-02-25 2013-12-16 2014-10-15

-0.5

0.0

0.5

1.0


(2009.2월-2015.6월)



　

검정통계값 194.43 6.84

5% 유의수준 12.59

1% 유의수준 16.81

<표 2-8> 공적분 검정 결과

(헨리허브가격 이용, 2009.2월-2015.6월)


8. 실증분석 결과 해석 및 정책적 시사점

본 실증 분석 결과는 최근 아시아(동북아) 지역 가스 가격(JKM)과

유럽 지역 가스 가격(NBP, TFF)의 장기 균형관계 강화 및 가격 동조

화 현상이 발견되어 지역 가스 시장 간 시장 통합이 일어나고 있음을

보여준다. 이러한 지역 시장 간 시장 통합 현상은 점진적으로 글로벌

가스 시장의 구조적 변화가 시작되고 있음을 시사한다. 구체적으로,

2014년 이후 유럽과 아시아 지역 간 가격 동조화 현상이 강하게 나타

나고 있음을 발견했다. 반면 2014년 이후 유가와 아시아 지역 가스가

격(JKM) 간의 동조화 현상은 약해져 간다는 것을 발견했다.

본 실증 분석 결과로 추론해 볼 때 국제 가스시장에서의 가스 가격

은 점차 원유가격보다 국제 천연가스의 수급 상황에 영향을 받는 것

으로 보인다. 따라서 국내 천연가스 도입 정책 역시 이와 같은 국제적

현상을 참고할 필요가 있다고 생각한다. 국내 장기 도입 계약 체결시

나 가격 조건 재협상 시 원유가 연동 비중을 낮추는 방향으로 가격결

정방식 변화를 유도할 필요가 있을 것이다.

또한, 장기계약 시의 가격책정방식에 타 지역 가격지표를 일부 연동

50

하여 국제 천연가스의 수급 및 가격을 혼용하는 방법을 고려할 필요

가 있다고 생각한다. 이는 아시아 지역에 수급상황에 기초한 현물 거

래시장이 수립되지 않아 유가 대신 장기계약에 연동시킬 적절한 가격

지표가 없기 때문이며, 가스 시장이 점차 통합되는 과정에서 글로벌

가스 시장에서 수립되는 가격이 지역 시장 가격을 어느 정도는 설명

할 수 있기 때문이다. 실제로 최근 시장에서는 헨리허브와 같은 타 시

장 가격을 연동 가격공식을 적용한 계약이 실현되고 있으며, 유가연동

과 허브가격을 함께 연동한 하이브리드 방식의 가격결정 구조도 체결

된 바 있다.

제3장 국제 가스시장의 변화에 따른 LNG 도입 대응방안 51

제3장 국제 가스시장의 변화에 따른 LNG 도입 대응방안

1. 개요

본 장에서는 동북아 시장의 LNG 도입과 관련한 현황과 이슈들을

검토한다. 또한, 주변국 일본의 LNG 도입 대응방안에 관련한 정책 대

응방안을 검토한다. 우리나라보다 LNG 수입이 2배 이상 많은 일본의

최근의 국제 가스 시장 변화에 대한 대응 정책을 분석해 봄으로써 우

리나라 LNG 도입 대응방안 수립을 위한 시사점을 얻을 수 있을 것이

다. 이외 추가적으로 중국의 가스시장 개선을 위한 최근 움직임을 검

토함으로써 우리나라의 대응 방안 수립에 참고 자료로 사용하고자 한

다.

2. 동북아 지역 LNG 시장의 문제점 및 주요 이슈

가. LNG 도입의 유연성 부족

국내 LNG 수입 물량의 대부분은 장기계약 위주의 경직적 계약 형

태이다. 대부분의 도입계약은 유가연동 가격 결정구조로 20년 이상의

장기계약으로 묶여있으며, 의무인수조항(Take-or-Pay)과 목적지제한조

항(Destination clause)으로 인해 도입물량 조절이 현실적으로 어렵다.

따라서 동북아 지역 LNG 도입국은 여러 불확실성에 대비해 이러한

LNG 계약의 경직성을 해소하고 유연한 LNG 도입시장을 수립하는

것이 필요하다. 가스 시장의 경직적 도입구조를 성공적으로 해결한 사

례로 유럽의 가스시장의 예를 들 수 있다. EU(European Union)의 유

52

럽위원회(EC: European Commission)의 지배적 공급자에 대한 지속적

이의제기로 장기계약 상 대부분의 도착지제한조항 삭제한 바 있다(박

진호, 2013).

LNG 계약의 경직성 해소되면 동북아 역내 거래 유연성이 증대되

고, 결국 시장 거래의 수급에 따른 역내 시장 가격 수립(gas on gas

pricing)에 도움이 된다. 현재 대부분의 장기계약에 공통적으로 적용되

는 유가연동 가격결정구조는 석유 시장의 가격에 가스 가격이 연동되

있는 형태이므로 가스 시장 수급상황 반영할 수 없는 구조이다.

나. LNG 시장 개선을 위한 이슈

현재 논의되는 역내 LNG 시장의 주요 이슈는 i) LNG 계약의 경직

성 해소와 ii) LNG 시장 구조 개선이다. LNG 계약의 경직성은 두 가

지로 설명될 수 있는데, 첫째는 유가연동 장기 계약 구조이며, 둘째는

계약 조항 중 의무인수조항(TOP: Take-or-Pay)과 목적지제한조항

(Destination clause) 포함이 그것이다.

장기 계약은 공급원이 부족한 동북아 역내 환경에서 공급 안정성을

확보하기 위한 방안으로 평가된 측면도 있다. 공급자 측면에서도 안정

적인 판매처를 확보하여 LNG 프로젝트를 개발하고 원활한 파이낸싱

을 위해 장기계약을 요구하는 측면이 있었다. 하지만 자국 내 미래 예

측 수요의 변동성이 증가하는 상황에서는 구매자는 적절한 비율로 장

기·단기 계약을 체결하여 도입 물량을 조절할 필요가 있다. 더욱이 장

기계약 조항 중 TOP와 도착지 제한 조항의 포함으로 구매자는 판매

자의 물량 처리 위험까지 모두 떠안고 있는 상황이다.11) 타 에너지 시

11) 도입장기계약 상 도착지제한조항과 TOP(take-or-pay) 조항을 동시에 계약에 포함


장의 수급상황을 반영하는 유가연동 장기 LNG 도입계약 구조는 현재

까지도 주요 가스 공급 옵션으로 시장에서 역할을 하고 있으며, 역내

시장의 거래 플랫폼이 수립되지 않고 거래 시장에 큰 변화가 없다면

구매자들은 계속적으로 유가연동 기반 계약에 동의할 수밖에 없을 것

으로 보인다. 따라서 2020년 초반까지의 구매자 우위 시장이 예상되

는 상황에서 계약 상 불공정 조항을 철폐하고, 가격결정방식을 변화시

키는 노력이 필요할 것이다.

두 번째는 역내 LNG 시장 구조 개선 이슈이다. 역내 LNG 시장은

유럽과 북미 가스시장과 달리 거래 플랫폼이 활발하게 기능하고 있지

않다. 따라서 역내 LNG 시장은 시장 기능이 제대로 작동하지 않아

역내 수급 상황에 기초한 가격 수립조차 제대로 이루어지지 않았다.

거래 플랫폼 수립을 통해 역내 거래 유연성을 확대시키는 것은 수요

자 측면에서 공급원이 한정된 동북아 지역에서 수요 불확실성에 대한

대응을 원활하게 할 것이다. 우리나라 같은 경우 발전용 수요가 타 경

쟁 에너지원으로 인해 불확실성이 큰 상황이다. 역내 시장의 거래 유

연성 확대는 시장의 가격발견 기능을 통해 수급상황을 반영한 가격

(즉, NBP, 헨리허브와 같은 트레이딩 허브 가격)으로 LNG 도입(수요

자) 및 판매(공급자)가 가능해 질 것이다. 또한, 역내 국가들의 자국

내 가스시장의 규제완화 및 시장 자유화 정책을 통해 시장 참여자 간

거래가 활성화될 때 동북아 시장 전반적이 유연성 증대가 가능해질

것이다.

시킴으로써 구매자의 재판매를 차단하고 구매자 수요 불확실성 대응 방안을 원천 차단하게 된다(도현재, 2005).

54

3. 트레이딩 허브 구축을 통한 LNG 시장의 유연성 확대 방안

시장에 공급되는 LNG 물량 증가로 LNG 시장은 구매자 우위 시장

으로 변모해가고 있다. 글로벌 LNG 시장은 [그림 3-1]에 나타난 바와

같이 향후 10년간은 LNG 초과공급(over-supply) 상황에 직면할 것으

로 전망되고 있다. 2025년 이후로 공급은 다시 타이트하게 변모할 것

으로 예상된다. 2020년의 초과공급 상황은 최고치를 기록할 것으로

예상되며 이때 예상수요의 29% 혹은 107MMtpa만큼 공급이 초과할

것으로 예상된다.

[그림 3-1] 글로벌 LNG 수급 밸런스 (단위: MMtpa)

자료: H1 2016 global LNG market outlook(Bloomberg, 2016.6)

구매자 우위가 예상되는 시장에서 공급자들은 그들의 LNG 판매량

을 유지하기 위해 계약 조건을 완화(도착지제한조항 철폐 등)하고, 구

매자의 허브 연동 가격책정 방식 계약을 수용할 가능성이 높다. 따라


서 동북아 지역의 주요 도입국들은 이러한 구매자 우위 시장을 이용

하여 계약 조건을 구매자에게 더 유리하게 변경시키고, 유연한 시장

수립을 위한 계기로 활용해야 할 것이다.

구체적인 시장 유연성 증대 및 계약의 경직성 완화 방안을 위해 다

음과 같은 변화가 필요할 것으로 판단된다: i) 구매자 우위 시장 상황

을 활용한 계약 재협상(renegotiation), ii) 주요 LNG 도입국 간 협력

을 통해 불공정 조항(destination clause, take-or-pay 등)에 대해 공급

자에게 지속적 이의 제기, iii) 현물 및 단기 거래 확대, iv) 허브 가격

(benchmark price) 수립을 통한 허브 연동 계약 수립, v) 역내 거래 허

브 수립 및 활성화를 위한 환경 조성(즉, 시장 규제완화 및 자유화),

vi) 도착지제한조항 완화를 통한 판매자의 LNG 물량 리세일 확대

LNG 시장의 거래 유연성 확대를 위해 가장 우선적으로 고려되는

방안은 거래 시장, 즉, LNG/가스 트레이딩 허브 개설이다. 이에 최근

동아시아 시장에서는 현재 싱가포르(SGX), 일본(JOE), 중국 상하이

(SHPGX)에 LNG/가스 트레이딩 허브가 개설되어 운영되고 있다. 하

지만 현재 제안된 아시아 지역 LNG/가스 거래 허브는 각국의 여러

규제와 물리적 인프라 부족으로 인해 거래 활성화가 미진한 상황이다.

또한, 현재 제안된 LNG 허브는 구매자와 판매자가 서로 거래를 성사

시킬 수 있는 ‘가격 평가 체계’나 ‘투명성’이 아직까지는 부족하기 때

문에 NBP나 헨리허브와 같이 역내 시장을 대표하는 가격으로 인정받

지 못하고 있다.

현재 개설된 허브 중 중국 상하이 허브는 다양한 공급원이 연결된

파이프라인과 2개의 LNG 터미널을 보유함으로써 성장 잠재력이 높은

허브로 평가된다. 상하이 가격은 중국 내 가스 가격책정의 지표가격으

56

로 사용되고 있다.12) 최근 중국 상하이 허브의 거래량이 증가하고 있

는데, 이는 2012년의 중국 정부 정책 변화가 허브 거래 활성화를 야기

한 것으로 보인다. 2012년 중국 정부는 자국내 LNG 수입자로 하여금

잉여 LNG 물량을 Shanghai Petroleum Exchange(SPX)에 처분이 가능

하도록 하였다. 이에 따라 peak-shaving을 목적으로 하는 단기거래 헤

징 수단을 찾는 독립 개별 구매자들을 거래 시장으로 끌어들일 수 있

었다. 2015년 1월 중국 정부는 가스 거래 플랫폼인 SHPGX(Shanghai

Petroleum & Natural Gas Exchange)를 개설했으며, 최근 [그림 3-2]

과 같이 거래량 증가를 보이고 있다.13)

[그림 3-2] 중국 SHPGX의 최근 PNG 및 LNG 거래 물량 (2016.3월-2016.8월)

12) 중국 내 타 지역의 가스 가격은 상하이 citygate price를 넷백(Netback)으로 이용하고 있다.

13) 거래 계약은 PNG와 LNG에 대해 하루 전, 한 주 전, 한 달 전 인도계약으로 구성된다. 거래물량은 2016년 27 Bcm, 2017년 40 Bcm 물량 수준의 거래가 예상된다. 270개의 참여자가 등록되어 있으며, 이들 중 40%가 실제 거래를 시작하였다. (SHPGX, 2016)


자료: SHPGX(2016)

[그림 3-3] 중국 내 파이프라인 연결 구조

자료: SHPGX(2016)

향후 거래 허브의 지속적 성공 가능성과 관련해서는 불확실성이 많

은 것으로 평가된다. IHS(2016)에 따르면 최근 구매자들이 장기 계약

58

보다 단기 계약을 선호함에 따라 적어도 아시아 지역에 한 개의 LNG

허브가 성공할 것으로 예상하고 있다. 하지만 미국과 유럽의 경우와

같이 대형 가스 허브와는 다른 성격을 보일 것으로 예상하였다.

4. LNG 시장 변화에 따른 일본의 대응전략14)

향후 국제 가스 시장 수급 환경 변화가 전망됨에 따라, 국제 LNG

시장의 유연성 증대 실현의 적기가 될 수 있다고 판단한 일본 정부는,

세계 최대 LNG 수입국의 위상과 일본 주도의 글로벌 LNG 시장 형

성을 통해 일본에 유리한 LNG 도입을 도모하는 중이다. 일본 경산성

(METI: Ministry of Economy, Trade and Industry)은 최근 ‘LNG 시

장 발전 전략: 유연한 LNG 시장 수립 및 일본 LNG 거래 허브 개발’

을 G7 에너지장관회의에서 발표하였다(2016.5월). ‘LNG 시장 발전

전략’에서는 최근 글로벌 LNG 시장의 변화와 일본의 전력 및 가스

시장 구조 개편에 따라 기존의 ‘안정적인 에너지 공급원 확보 전략’에

서 ‘장기적 안정성’과 ‘유연성 확보’를 위한 전략으로 변화할 필요가

있음을 강조하고 있다.15)

본 전략 보고서에서는 일본은 유연성이 높고 재판매가 가능한 LNG

물량 도입을 위해 ‘유연하고 유동성 높은 LNG 시장 수립’과 글로벌

LNG 시장에서 ‘일본 LNG 거래 허브의 주도적 역할 구축’이 필요하

14) 본 절은 2016년 2월 일본 경산성(METI)에서 공개한 ‘Strategy for LNG Market Development: creating flexible LNG market and developing an LNG trading hub in Japan’의 내용을 인용하였다.

15) 일본의 ‘LNG 시장 발전 전략’은 일본의 자원에너지청 주관 ‘LNG 마케팅 연구회’에서 2015년 11월부터 5차례 회의를 통해 LNG 시장 환경변화, 향후 지향할 LNG 시장 모습, 이를 위한 과제 및 대응책 논의를 통해 발표하였다(세계 에너지시장 인사이트, 2016).


다고 기술하고 있다. 일본 거래 허브의 주도적 역할이 필요하다고 기

술한 이유는 현재 일본이 세계 최대 LNG 도입국의 위치에 있기 때문

으로 보이며, 일본 내 거래 허브 활성화를 통해 LNG 거래 시장 구조

의 변화를 선도하는 주체가 되어야 한다고 주장하고 있다.

가. 유연한 LNG 시장 수립

일본 정부는 LNG 관련 자국 내외의 환경 변화 관점에서, “유연한

LNG 시장 수립”이 구매자, 판매자, 사회적 측면에서 이점이 있다고

주장한다. 구매자 측면에서 LNG 거래 유연성 향상을 통해 역내 수급

상황을 반영한 가격 결정방식을 반영한 가격으로 LNG 구매가 가능하

게 되며, 또한 수급 안정화에도 기여한다고 주장한다. 또한, 유연성 향

상을 통해 LNG 공급원이 확대되는 효과가 있으며, 또한 구매자의 수

급 안정성 향상에도 도움이 되고 있다고 주장한다. 판매자 측면에서도

단기 및 스팟 거래 증가 시에도 판매자의 이윤은 보장될 수 있다고 주

장하고 있다. LNG 시장이 성장하고 “볼륨 리스크”가 감소하면, 상류

부분 투자도 지속되며, 결국 지속가능한 LNG 판매가 가능해질 것으

로 보고 있다. 가격 결정 방식의 투명성, 합리성 향상을 통해 LNG 구

매 매력을 향상시킬 수 있고, 신수요 창출에도 기여할 것으로 예상하

고 있다. 유연한 LNG 시장 수립은 최종 가스 소비자 단계까지 편익

을 제공할 수 있다고 주장하고 있다. 예를 들면, 시장 간 LNG 차익거

래 확대를 통해 고유가 시 아시아 프리미엄 문제를 감소시킬 수 있다

고 주장한다. 또한, 비상상황 시(특정 지역의 공급 중단 및 전력시장

타연료원 미확보) 에너지 확보에 유리할 수 있다고 주장한다.

60

나. 일본 LNG 거래 허브의 선도적 역할

본 전략에서는 일본은 ‘일본 LNG 거래 허브의 주도적 역할’을 강

조하면서, 국제적 LNG 물량 거래소 및 가격 지표 제공을 목적으로

하고 있다. 세계 최대 LNG 소비국의 위치에 기반하여, 국제적으로 통

용되는 LNG 거래 허브 구축이 필요하다는 것을 강조하고 있다.

일본의 거래 허브 구축을 통해 수급 조절 능력이 향상되고, 안정된

물량 조달이 가능해지며, 벤치마크 가격 수립을 통해 가격 협상력 제

고에 도움이 될 것임을 주장하고 있다.

당분간 일본은 세계 최대 LNG 소비국의 위상을 유지할 것이며, 그

동안 자국 내 및 글로벌 LNG 시장이 역동적으로 발전할 것이라고 전

망하고 있다. 이에 따라 일본은 2020년 초반까지 국제적으로 인정받

는 거래 허브로 발전시키기 위해 모든 노력을 기울일 것이라고 표명

하고 있다. 일본은 아시아 타 지역에서의 거래 허브 개설도 환영하고

있는데, 이는 유럽의 경우와 같이 여러 개 허브가 연계된 허브는 건전

한 경쟁과 지역 가격 지표 수립에 도움을 주기 때문으로 보인다.

다. LNG 시장 유연성 증대와 LNG 거래 허브 구축을 위한 필요조건

본 전략에서는 LNG 시장 유연성 증대와 성공적인 거래 허브 구축

을 위해 다음 3가지 요소가 필요하다고 기술하고 있다. 첫째로, 거래

유연성 증대(Enhancement of tradability)이다. 앞서 3절에서 제시한

계약의 경직성 해소와 같은 의미로, 목적지 제한 조항(destination

clause)과 같은 자유로운 LNG 거래를 제한하는 조항 철폐가 필요하다

고 주장한다. 둘째로, 적절한 가격 발견(price discovery) 메커니즘 개

발이 필요하다고 주장한다. 현재 일반적인 장기계약의 유가 연동 가격


결정구조는 과거 석유와 가스가 서로 발전 연료 경쟁관계에 있던 시

기에 개발되었으며, 현재는 경쟁 관계가 낮아 유가 연동의 정당성이

낮아지고 있다고 평가되고 있다. 수급 상황을 반영한 가격지표 수립은

원활한 현물(스팟) 거래를 가능하게 하며, 또한 기존 유가연동 가격방

식 변화시킬 수 있는 대안이 된다고 기술하고 있다. 셋째로, 충분한

인프라 구축과 공유(Open and sufficient infrastructure)이다. IEA(2013)

에 따르면 시장참여자에게 공정한 인프라 접속(TPA)을 가능하게 하는

것이 성공적인 거래 허브 수립을 위해 가장 중요하다고 지적하고 있

다. LNG 이송 및 저장에 필요한 인프라에 대한 open-access를 보장하

는 것이 거래 유연성 증대와 LNG 거래 허브 개발에 도움을 줄 것이

라고 기술하고 있다.

일본 정부는 위 3가지 필요조건을 충족시키기 위해 다음과 같은 3

가지 원칙을 수립하였다. 첫째로, 목표 달성을 위해 민간 부분의 주도

적인 의지가 중요하며, 정부는 원활하고 공정한 시장 감시자의 역할

과 시장 환경을 개선하는데 초점을 두어야 한다는 원칙이다. 둘째로,

LNG 시장 발전을 위해 국제적인 시각으로 발전 전략을 수립해야 한

다는 원칙이다. 셋째로, 거래 허브 구축과 시장 유연성 간의 우선순위

에 대한 논란이 있지만, LNG 시장 발전을 위한 구체적인 행동을 조

속히 취하는 것의 중요성을 강조하고 있다.16)

16) 글로벌 LNG 시장 수립을 위한 노력은 이제 시작 단계이기 때문에, 직면한 여러 문제들을 어떻게 해결해야 할지에 관한 많은 논의가 있다. 예를 들어, “거래 허브가 구축되지 않고선 LNG 유연성 증대가 있을 수 없다”는 주장이 있는 반면, “LNG 유연성 증대 없이는 거래 허브가 발전할 수 없다”라는 상반된 주장이 있다. 또한, “투명한 가격 지표 수립은 스팟 거래를 늘리고, 시장 유연성을 증가시킨다”라는 주장이 있는 반면에 “스팟 거래 증가 없이는 가격 지표의 신뢰도가 떨어진다.”라는 주장이 있다. 이러한 의견 상충으로 관련 시장참여자가 시장에서 확실한 액션을 취하지 못하게 할 수 있으나, 구체적인 액션이 실행되지 않고서는 시장이 변화하기 어렵다는 것을 강조하고 있다.(METI, 2016)

62

5. LNG 시장의 계약 환경 변화가 동북아 구매자에게 미치는 영향

역내 트레이딩 허브 수립의 주요 목적은 거래 유연성, 유동성 확보

와 시장 상황을 반영하는 가격지표 수립에 있다. 역내 거래 허브가 활

성화되면 거래 허브 기반의 현물 거래는 증가할 것이며, 또한 구매자

우위 시장 상황에서 기존 장기계약 조건의 재협상 시 기존 유가연동

가격공식을 탈피한 역내 수급 상황을 반영하는 허브 가격 연동 방식

을 원하는 구매자들이 많아질 것으로 예상된다. 최근 구매자 우위 시

장으로의 전환이 진행되고 2025년까지는 구매자 우위 시장 유지가 전

망된다. 이에 따라 잉여 LNG 물량에 대한 판매처를 확보하려는 판매

자(공급자)들의 경쟁이 예상되며, 이에 따라 구매자에게 불리한 조건

인 도착지제한조항이나 Take-or-pay 조항이 완화되거나 없어지게 될

가능성도 존재한다.

최근 Shi and Variam(2016)의 연구에서는 이러한 예상에 기초하여

시나리오 분석을 통해 현재 LNG 시장에서 체결된 도입계약을 유가

연동이 아닌 거래 허브 가격으로 연동할 시, 또한 도착지제한조항이

철폐될 시, 가스 도입 비용 측면에서 동북아 주요 도입국에 미치는 효

과를 예측하였다. 이 연구에서는 Nexant사의 WGM(World Gas

Model)을 이용하였으며, 중국 상하이 허브와 일본 허브가 각각 역내

수급을 대표하는 벤치마크 가격이라는 가정 하에 시나리오 분석을 수

행하였다. 결론적으로 한국, 일본, 중국, 대만의 현재 기체결한 기존

계약에서 유가 연동 계약을 역내 허브 가격 연동 방식으로 전환하고,

기체결 계약에서 도착지제한조항을 삭제할 시 동아시아 수입국은 도

입비용 절감 효과가 있다는 결과를 도출했다. 또한, 한국, 일본, 대만

의 경우 기존 유가연동을 유지한 채 기체결 계약에서 도착지제한조항


만 삭제한 시나리오를 분석한 결과는 도착지제한조항을 유지하고 기

체결 계약을 허브 연동으로 전환한 시나리오보다 더 높은 편익을 준

다는 결과를 보여주었다.17) 이는 현재 동북아 LNG 시장에서 기체결

계약의 도착지제한조항 삭제가 가격 지표 수립보다 더 우선적으로 고

려되어야 한다는 점을 시사한다.

6. 우리나라의 LNG 도입 대응방안

한국의 LNG 수요는 향후 약 10년 동안은 점차 감소할 것으로 전망

되고 있다.18) 이러한 상황에서 아래 [그림 3-4]와 같이 2024년 전까지

는 기체결 계약물량이 수요를 넘어설 전망이다. 따라서, 과확보한 기

체결 계약물량에 대해 어떠한 식으로도 처분이 필요한 상황이다.

2017년 이후 북미에서 도입되는 장기계약 물량은 기존의 타 공급자와

달리 목적지제한조항이 없는 계약물량으로 자유롭게 재판매가 가능하

다. 하지만 북미 공급자와의 체결계약 외의 장기계약 물량은 여전히

목적지제한조항과 의무인수조항(TOP)에 묶여있기 때문에 재협상 등

을 통해 물량을 처리할 필요가 있다.

17) 기체결 유가 연동 계약을 중국 상하이 허브 가격 연동으로 전환할 시 2015년부터 2035년까지 예상되는 한국의 총 도입비용 절감 수준은 기본 시나리오(현행 유지) 대비 –9%인 반면, 기체결 유가 연동 계약을 유지한 채 도착지제한조항을 삭제한 시나리오 분석에서의 절감 수준은 –13%로 나타났다. 허브 가격 연동으로 전환과 동시에 도착지제한조항을 삭제하는 시나리오의 경우 절감 수준은 –23%로 나타났다 (Shi and Variam, 2016)

18) 정부의 ‘제12차장기천연가스수급계획’에 따르면 도시가스와 발전용 수요는 현재 거의 동일한 수준이나, 도시가스 수요는 연평균 약 2%씩 증가하여 2029년 2,500만톤 규모로 증가할 전망이며, 반면 발전용 수요는 2020년 이후 신규 기저발전소 진입으로 인해 2029년 천만톤 이하로 감소할 전망이다.

64

[그림 3-4] 한국의 LNG 예상 수요와 기체결 계약물량 비교


[그림 3-5] 2014년과 2015년의 한국가스공사 판매 물량 비교



일본의 경우도 우리나라와 유사한 상황으로 2018∼2021년 사이에

기체결 계약물량이 수요를 넘어설 것으로 예상되고 있다.19) 일본은

2025년까지 구매자 우위 시장 상황을 효율적으로 활용하여 이러한 상

황의 해결책을 찾고 있는 것으로 보인다. 앞의 4절에 설명한 바와 같

은 ‘LNG 시장의 거래 유연성 확대’와 ‘LNG 거래시장 개설’이라는

전략을 수립하여 이러한 계약물량 과확보 상황의 해결을 도모하고 있

다. 또한, G7 및 ‘LNG 생산자-소비자 회의’와 같은 국제회의에서 지

속적으로 도착지제한조항과 같은 장기계약상 불공정 조항 철폐를 위

해 목소리를 높이고 있다.20)

장기적으로는 자국 내 전력 및 가스 시장 자유화 정책을 기반으로

거래 시장 개설을 통해 LNG 거래 유연성을 높이고, 판매 경쟁시장

구도의 확립을 통해 공급 가격을 낮추려는 전략이다. 일본은 이미 지

난 2016년 4월 전력 소매시장 자유화를 통해 경쟁구도를 수립하였고,

내년 2017년 4월 가스 소매시장을 완전 개방 할 예정이다.

19) Role of LNG in Developing a Well-functioning Gas Market in Asia (2016.2.26, IEEJ 발표자료, International Seminar on Trilateral Asian Cooperation for Fair and Transparent LNG Trade)

20) 2015년 11월 한·중·일 정상회의에서 LNG 시장에서 교역조건 개선 협력 강화를 위한 논의가 진행되었다.

66

[그림 3-6] 한국과 일본의 수요 전망 비교

자료: IEEJ, 2015.10 (다자간 LNG 공동연구 발표자료)

우리나라의 경우는 공기업 주도의 LNG 도입정책을 진행해 왔기 때

문에 민간기업이 주도해온 일본과 같은 도매 및 소매시장 개방까지는

시간이 걸릴 것으로 보인다. 최근 우리 정부는 공기업 주도의 에너지

시장의 문제를 인식하고 이를 해결하기 위한 방안으로 시장 구조 개

편을 재추진하고 있다. 지난 2016년 6월, 산업통상자원부(MOTIE)는

2025년부터 민간 기업들이 LNG를 수입하고 국내 시장 안에서 재판

매를 허용하는 계획을 발표했다.21) 이는 실질적으로 도매 경쟁 시장

을 조성하기 위한 계획이며, 우선 발전용 LNG를 대상으로 도입 및

판매 경쟁이 시작될 예정이다. 또한, 공정한 시장경쟁 환경 조성을 위

21) 정부가 2025년부터 경쟁 시장을 조성하는 이유는, 앞서 설명한 바와 같이, 기존계약 만료에 따라 2025년부터 신규 LNG 물량 도입이 필요하고, 이 신규 도입 물량을 시작으로 판매 경쟁을 허용하기 위한 것으로 보인다.


한 제3자접속(TPA: Third Party Access) 규정도 개정할 계획이다.22)

하지만 시장 구조개편의 과정은 유럽이나 북미의 경험에서 보듯이

10∼20년간의 오랜 시간과 시행착오가 발생하는 과정으로 단기적으로

효율적 LNG 도입을 위한 방안이라고 주장하기는 힘들다. 이러한 상

황에서 우리나라는 단기적으로 LNG 장기계약의 경직성을 해소하는

것이 급선무라고 할 수 있다. 경직성 해소를 위해, 첫째로, 장기계약상

불공정조항(도착지제한조항)의 삭제가 우선적으로 선행되어야 한다.23)

이를 위해 동북아 도입국 간의 협력을 강화하여 지속적으로 장기계약

상 불공정조항 삭제를 요구하는 것이 필요하다.24) 구매자 우위 시장

이 예상되는 상황에서 동북아 구매자들과 공동으로 협력하여 판매자

에게 대응하는 것이 협상력을 높이는 효율적인 방안일 것이다. 이러한

대응방식은 과거 EU의 유럽위원회가 지배적 공급자에 대항하여 불공

정조항을 삭제한 과거 사례에 근거한다.

둘째로, 경직성 해소를 위해서는 탈유가연동 계약방식이 필요하다.

본 실증분석의 결과는 지역 가스시장 간 가스 가격은 수렴하고 있고,

이에 따라 점진적으로 가스 시장은 통합되고 있다는 것을 시사한다.

따라서, 역내에 신뢰성 높은 가격 지표가 수립되기 전까지 장기계약상

유가 연동 대신 지역 수급상황을 반영하는 NBP나 헨리허브와 같은

가격 지표를 연동하는 것이 중단기적인 대안이 될 수도 있을 것이다.

22) 기획재정부 보도자료 참조(2016.6.14.): http://mosf.go.kr/nw/nes/detailNesDtaView.do?searchBbsId1=MOSFBBS_000000000028&searchNttId1=MOSF_000000000004147&menuNo=4010100

23) 도착지제한조항 삭제에 따른 경제적 편익은 5절에서 소개하였다.24) 판매자는 지금까지 장기계약 시 도착지제한조항을 포함하여 구매자의 리세일

(resale)을 원천적으로 봉쇄하였다. 리세일을 봉쇄함으로써 구매자 혹은 국가 간 가격 차별 정책을 수립하였고, 이로 인해 현물 및 선물 시장 수립은 더 어려워져서 동북아 구매자들은 장기계약에 의존할 수 밖에 없었다. 이러한 이유로 역내 시장 수급상황에 기초한 가격체계 수립은 더욱 어려워지게 되었다.

68

또한, 장기적으로 역내 거래시장을 수립하여 LNG 시장의 유연성을

높이는 것이 필요하다. 거래 시장 수립 및 활성화에 있어서 주변국인

중국과 일본이 선도적인 역할을 하고 있다. 역내 거래시장 개설과 활

성화는 역내 가격지표 수립을 가능하게 하고 이를 통해 역내 수급상

황에 맞는 적절한 가격을 찾을 수 있게 된다. 따라서 아직까지 거래

시장 개설의 필요조건인 경쟁 시장이 구축되지 않은 상황에서 역내

거래 시장 활성화를 지원하는 정책이 필요할 것으로 보인다. 이는 결

국 주변국 거래 시장을 통해 우리나라의 잉여 물량을 재판매 할 수 있

고, 또한 향후 물량을 조달할 수 있는 공급원으로도 이용이 가능하기

때문이다. 장기적으로 비전통가스 기반 생산 잠재력이 높은 중국과의

파이프라인 연계는 향후 한국과 중국 시장을 통합하는 효과를 줄 수

있을 것으로 보여 연계 타당성을 검토해 볼 필요가 있을 것이다. 우리

나라로서는 중국과의 파이프라인 연계를 통해 PNG보다 가격이 높은

LNG의 도입가격을 낮출 수 있는 레버리지(leverage)로 활용이 가능할

것이다.

제4장 결론 및 정책적 시사점 69

제4장 결론 및 정책적 시사점

글로벌 LNG 시장은 구조적 변화를 겪고 있다. 셰일가스 혁명 이후

기존의 공급 구도가 변화가 예상되었고, 실제로 올해 셰일가스 혁명

이후 처음으로 LNG 수출 카고가 출항하여 공급 시장의 변화는 시작

되었다.25) 향후 아시아의 LNG 수요는 신흥 성장국의 경제성장과 더

불어 급격한 증가가 예상되지만, 유럽의 수요는 정체 혹은 감소가 예

상된다. 저유가의 영향으로 전 세계 지역 가스 시장에서 가스 가격은

고유가 시절과 비교해 급격하게 떨어졌고, 동북아 지역의 아시아 프리

미엄 현상은 최근 몇 년 동안 사라졌다. 지역 시장 간 거래가 활발해

지면서 지역 간 가격 격차는 줄어들고 있고, 본 연구의 실증분석 결과

에서 도출한 바와 같이 글로벌 LNG 시장은 점진적으로 통합되고 있

다.

세계 최대 LNG 물량 도입국인 일본은 2011년 후쿠시마 원전사고

이후 LNG 도입이 급격하게 늘었으나, 향후 경쟁 연료와 가스 수요

불확실성 확대로 기체결 계약물량에 따른 초과공급 상황이 도래할 것

으로 보인다. 일본은 에너지 시장의 구조 개편을 위해 과거 유럽과 미

국과 같이 시장 자유화 정책을 통해 시장참여자 간 경쟁시장을 수립

하고, 거래 시장의 개설을 통해 거래 유연성을 높이려는 전략을 수립

했다. 일본뿐만 아니라 또 다른 주변국인 중국도 거래 시장 수립과 시

장 자유화 정책을 통해 에너지 시장의 구조 개편을 진행하고 있다.

25) 미국 본토에서 건설중인 5개의 LNG 수출 프로젝트 중 가장 빠르게 진행되고 있는 Cheniere Energy社의 루이지애나 Sabine Pass 플랜트에서 2016년 2월 24일 첫 번째 LNG 수출 카고가 선적을 마치고 출항하였다.

70

이러한 시장의 구조적 변화가 발생하는 상황에서 우리나라의 LNG

도입정책 또한 재검토가 필요하다. 단기적으로 LNG 물량 초과공급이

예상되는 상황에서 향후 효율적인 LNG 도입을 위한 장단기적 방안을

마련해야 할 것이다.

단기적으로는 현재 체결된 장기계약의 경직성을 해소하는 것이 필

요하며, 구매자 우위 시장 상황을 적극적으로 활용하여 도착지제한조

항과 같은 불공정 조항을 삭제하고, 도입물량 재판매를 가능하게 하는

것이 중요할 것이다. 이를 위해 주요 LNG 도입국과의 공동대응이 필

요할 것이다. 또한, 본 실증연구의 결과에서 시사하는 바와 같이 시장

이 점진적으로 통합되는 상황에서 역내에 신뢰성 높은 가격 지표가

수립되기 전까지 기존 장기계약의 유가연동 방식의 대안으로 지역 수

급상황을 반영하는 NBP나 헨리허브와 같은 가격 지표를 연동하는 것

이 중단기적인 대안이 될 수 있다.

장기적으로는 LNG 도입 및 거래 유연성을 높이는 방안이 검토되어

야 할 것이다. 거래 유연성을 높이는 방안은 시장참여자가 자유롭게

거래를 할 수 있는 환경조성을 통해 실현될 수 있을 것이다. 주변국인

일본과 중국에서는 거래시장 조성을 위해 시장 자유화 정책을 수립하

였고, 현재 계속적인 구조개편이 진행되고 있다. 우리나라는 지난 10

∼20년간 에너지 시장의 구조 개편을 위한 노력이 있었으나, 여러가

지 이유로 지속적인 개혁이 이루어지지는 못했다. 최근 우리나라는 정

부 주도로 가스 시장 구조 개편을 위한 시도가 다시 시작되고 있다.

정부에서 발표한 바와 같이 도매 시장 경쟁 환경을 조성하고 민간 직

수입을 활성화하는 것이 향후 거래시장 수립에 도움이 될 것이며, 경

쟁을 통해 LNG 도입비용을 낮추는 환경조성에도 도움이 될 것이다.

또한, 일본과 중국의 가스 시장 규모는 국내 시장과 비교해 월등히 크

제4장 결론 및 정책적 시사점 71

다. 따라서 주변국의 거래 시장(트레이딩 허브)을 적극적으로 활용하

는 방안이 효율적 LNG 도입을 위해 필요할 것이다. 주변국의 거래

시장을 통해 잉여 물량 재판매와 물량 공급원으로의 활용도 가능할

것이다.

참고문헌 73

참고 문헌

<국내 참고문헌>

김형건, 2016. “미국의 천연가스 가격결정요인: 국제 유가와 수급의

영향”, 천연가스산업연구, 5권, 1호.

도현재, 2015. “미국산 LNG 도입환경과 국내 가스시장 파급효과 분

석”, 에너지경제연구원 기본연구보고서, 15-16, 에너지경제연구원.

도현재․박지민, 2007. “대서양지역 가스가격 결정구조와 아태지역

LNG 도입조건 전망”, 에너지경제연구원 기본연구보고서, 07-05,

에너지경제연구원.

도현재, 2005. “천연가스계약의 적정 위험분담과 가격공식에 관한 연

구”, 에너지경제연구원 기본연구보고서, 05-09, 에너지경제연구

원.

박진호, 2014. “동북아 LNG 교역가격 변화 가능성 연구”, 에너지경제

연구원 기본연구보고서, 14-03, 에너지경제연구원.

서정규, 2012. “LNG 도입가격 결정방식과 장기-현물게약 포트폴리오

구성에 대한 연구”, 에너지경제연구원 기본연구보고서, 12-05,

에너지경제연구원.

에너지경제연구원, 2016. “일본의 LNG 시장 유연화 및 허브구축 전

략”, 세계 에너지시장 인사이트, 제16-21호.

이달석·김형건, 2014, 국제유가와 천연가스가격 간의 관계변화 – 시

변 장기균형을 중심으로, 에너지정보통계센터 출연과제, 에너지

경제연구원.

이호무, 2015. “천연가스 시장 메가트렌드의 파급효과 및 대응전략 연

74

구: 지역내 거래 활성화를 통한 LNG 교역조건 개선 방안 (2차

년도)”, 에너지경제연구원 기본연구보고서, 15-26, 에너지경제연

구원.

<해외 참고문헌>

Andrews, D. W., 1991. “Heteroskedasticity and autocorrelation

consistent covariance matrix estimation”, Econometrica: Journal

of the Econometric Society, 817-858.

Bachmeier, L. J. and Griffin, J. M., 2006. "Testing for Market

Integration Crude Oil, Coal, and Natural Gas", Energy Journal,

Vol 27., No. 2.

Bomhoff, E. J. 1992. "Four econometric fashions and the Kalman

filter alternative: A simulation study", CentER Discussion

Paper, Vol. 1992-27.

Brigida, M., 2014. "The Switching Relationship Between Natural Gas

and Crude Oil Prices", Energy Economics, 43.

Brown, S. P. A, Yucel, M. K., 2008. "What Drives Natural Gas

Prices?", Energy Journal, Vol. 29, No. 2.

BP, 2016. “BP Statistical Review of World Energy June 2016”,

British Petroleum, London.

BNEF, 2016. “H1 2016 Global LNG Market Outlook”, Bloomberg

New Energy Finance.

Chang, Y., Martines-Chombo, E., 2003. "Electricity Demand Analysis

Using Cointegration and Error-Correction Models with Time

Varying parameters: The Mexican Case", working paper

참고문헌 75

Chang, Y., Kim, C. S., Miller, J. I., Park, J. Y., Park, S., 2014.

"Time-varying Long-run Income and Output Elasticities of

Electricity Demand With an Application to Korea", Energy

Economics, 46.

Engle, Robert F. and Granger, Clive W. J., 1987. "Co-integration

and error correction: Representation, estimation and testing",

Econometrica, 55 (2).

Gregory, A. W. and Hansen, B. E., 1996. "Residual-based Tests for

Cointegration in Models with regime Shifts", Journal of

Econometrics, 70.

Hansen, B. E., 1992. "Tests for Parameter Instability in Regressions

with I(1) Processes", Journal of Business & Economic

Statistics, Vol. 10, No. 3.

IEA, 2014. World Energy Outlook 2014, International Energy

Agency, Paris.

IEA, 2013. Developing a Natural Gas Trading Hub in Asia:

Obstacles and Opportunities, International Energy Agency, Paris.

IHS, 2016. Prospects for an Asia LNG hub, IHS Energy.

Jensen, J. T., 2003. "The LNG Revolution", Energy Journal, Vol.

24, No. 2.

Johansen, S., 1991. "Estimation and Hypothesis Testing of

Cointegration Vectors in Gaussian Vector Autoregressive

Models", Econometrica, Vol. 59, No. 6.

King, M., Cuc, M., 1996. "Price Convergence in North American

Natural Gas Spot Markets", Energy Journal, Vol. 17, No. 2.

76

METI, 2016. Strategy for LNG Market Development: creating flexible

LNG market and developing an LNG trading hub in Japan.

May 2, http://www.meti.go.jp/english/press/2016/pdf/0502_01b.pdf

Mu, X., 2007. "Weather, Storage, and Natural Gas Price Dynamics:

Fundamentals and Volatility", Energy Economics, 29.

Neumann, A., 2009. "Linking Natural Gas Markets - Is LNG Doing

Its Job?", Energy Journal, Special Issue, S.

Park, J. Y., 1992. “Canonical Cointegrating Regressions”,

Econometrica 60, no. 1.

Park, J.Y., Hahn, S.B., 1999. "Cointegrating regressions with time

varying coefficients", Econometric Theory, 15.

Park, Sung Y., Zhao, Guochang, 2010. "An Estimation of U.S.

Gasoline Demand: A Smooth Time-varying Cointegration

Approach", Energy Economics, 32

Phillips, P. C. B. and Ouliaris, S., 1990. "Asymptotic Properties of

Residual Based Tests for Cointegration", Econometrica 58 (1).

Ramberg, D. and Parsons, J. E., 2012. "The Weak Tie Between

Natural Gas and Oil Prices", Energy Journal, Vol. 33, No. 2.

Serletis, A., Herbert, J., 1999. "The Message in North American

Energy Prices", Energy Economics 21.

SHPGX, 2016. “On the way of Chinese Natural Gas Pricing

Benchmark”, Presentation from NUS ESI workshop Gas Market

Transition in ASEAN and East Asia- The Role of Market

Liberalization and Integration, Shanghai Petroleum and National

Gas Exchange, August 30-31, Singapore.

참고문헌 77

WGI, 2015.9. World Gas Intelligence, Energy Intelligence, UK.

X. Shi, H.M.PadinjareVariam, 2016. “Gas and LNG trading hubs,

hub indexation and destination flexibility in East Asia”, Energy

Policy 96.

<기타 참고문헌>

Platts global data

박 진 호

現 에너지경제연구원 연구위원

<주요저서 및 논문>

농어촌 지역 에너지 소비지출의 형평성 개선 연구, 에너지경제연구, 제15권, 제1호, 2016

동북아 LNG 교역가격 변화 가능성 연구, 에너지경제연구원 기본연구, 2014

LPG 소형저장탱크 보급 활성화를 위한 정책연구, 에너지경제연구원

수시연구, 2013

기본연구보고서 2016-16

국제 가스시장 구조적 변화에 따른 우리나라 LNG 도입 대응방안 연구

2016년 12월 30일 인쇄

2016년 12월 31일 발행

저 자 박 진 호

발행인 박 주 헌

발행처 에너지경제연구원

44543, 울산광역시 중구 종가로 405-11 전화: (052)714-2114(代) 팩시밀리: (052)714-2028

등 록 1992년 12월 7일 제7호인 쇄 (사)한국척수장애인협회 인쇄사업소 (031)424-9347

ⓒ에너지경제연구원 2016 ISBN 978-89-5504-589-5 93320

* 파본은 교환해 드립니다. 값 7,000원

ISBN 978-89-5504-589-5

7,000원

국제 가스시장 구조적 변화에 따른 우리나라 lng 도입 …...요약 i 1. 연구의...

Documents