expobolsa 2011:entorno macroeconomico mila

Entorno Macroeconómico

Chile, Colombia y Perú

Agenda

> Entorno Macroeconómico

> Antecedentes

> Perspectivas

> Indicadores de Riesgo País

> Clima para hacer Negocios

> Mercado Integrado (MILA)

> Conclusiones

20 años de modelo económico de mercado para los 3 países

> Aunque con algunas diferencias,los 3 países han conseguidoconsolidar un modelo económicode libre mercado que luego de 20años ha logrado restarlevolatilidad al crecimiento del PBI.

> El crecimiento sostenido de los 3países ha comenzado a rendirfrutos en el desarrollo y bienestarde sendas poblaciones. Así, luegode un estancamiento de ingresosen los años 80, el PBI per cápitaajustado por inflación ha mostradoun fuerte incremento.

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Producto Bruto Interno (a/a)

Chile Colombia PerúFuente: Bloomberg & FMI

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PBI per capita ($ expresado en PPP)

Chile Colombia Perú

Fuente: FMI

> Los bancos centrales de los 3 paísesadoptaron a inicios de la década del 2000el esquema de Metas Explícitas deInflación (inflation targeting).

> Bajo este esquema, los bancos centralesbuscan anclar las expectativas deinflación en un nivel similar al de laseconomías desarrolladas, utilizando latasa de interés de referencia comoinstrumento operativo.

> Gracias al esquema de Metas deInflación, las 3 economías han dejadoatrás las tasas de inflación de dos dígitosy los procesos hiperinflacionarios. Hoy,por el contrario, exhiben una relativaestabilidad de precios.

Esquema de metas de inflación adoptado por los 3 países ha logrado estabilizar nivel de precios

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Inflación (a/a)

Chile Colombia PerúFuente: Bloomberg & FMI

Chile 3.00% +/- 1.00%

Colombia 3.00% +/- 1.00%

Perú 2.00% +/- 1.00%

Meta de InflaciónMargen de

Tolerancia

Metas Explícitas de Inflación

* La inflación anual de Perú entre 1980 y 1992 superó en todo momento el 60%

Las 3 economías han experimentado una fuerte entrada de capitales de largo plazo

> El sólido crecimiento económico y laestabilidad de precios ha incentivado laentrada de fuertes volúmenes decapitales extranjeros en las 3 economías.

> La inversión extranjera directa (IED)dirigida a los 3 países superó los USD29,000 millones en 2010, más de 3.5veces el nivel registrado 10 años atrás.

> Los buenos fundamentosmacroeconómicos continuarán atrayendola inversión extranjera. De hecho, Chile yPerú se encuentran dentro del TOP20 delos destinos más atractivos para la IED enlos próximos 2 años.

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Inversión Extranjera Directa (Millones USD)


Fuente: Bloomberg

0 20 40 60 80 100 120

20.Perú19.España

18.Chile17.Canadá

16.Japón15.Malasia14.Francia

13.Australia12.Polonia

11.Tailandia10.Alemania9.Indonesia

8.Vietnam7.Reino Unido

6.México5.Rusia

4.EE.UU.3.Brasil2.India

1.China

Economías más atractivas para la IED

Fuente: UNCTAD

Las monedas han seguido un marcado comportamiento de apreciación

> El considerable incremento de la IED, elcrecimiento de las exportaciones y elmayor apetito por los mercados de rentavariable y renta fija de los 3 países hangenerado una mayor demanda por susrespectivas monedas.

> En ciertos periodos, la entrada decapitales golondrinos, atraídos por elmayor diferencial de tasas, también hacontribuido con la apreciación de lasmonedas. No obstante, el ruido políticointerno y la turbulencia financiera mundialhan ejercido el efecto contrario,generando episodios de fuerte volatilidad.

> En este escenario, los bancos centraleshan jugado un papel bastante activo. ElBCRP ha sido sin duda el más efectivo, loque se ve reflejado en la mayorestabilidad relativa del PEN.

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Desempeño Relativo de las Monedas (Ene 2000 = 100)

CLP COP PENFuente: Bloomberg & FMI

Moneda Política Cambiaria

Peso Chileno (CLP)

Peso Colombiano (COP)

Nuevo Sol Peruano (PEN)

Fuente: Bancos Centrales

Libre Flotación desde sep-99

Libre Flotación desde sep-99

Libre Flotación desde jul-91

CLP 573.9 720.3 555.8 532.4 638.5 468.0 18.4%

COP 2236.0 2867.0 2354.8 2240.0 2248.6 1907.7 14.7%

PEN 3.53 3.51 3.28 3.20 3.13 2.81 20.4%

Fuente: Bloomberg

2000 2002

Evolución de las Monedas (en términos de USD)

2004 2006 2008 2010Apreciación

2000 -2010

Buen manejo de las cuentas fiscales, interrumpido sólo de forma temporal por la crisis mundial

> Gracias a la implementación de reglasfiscales (metas de déficit/superávit fiscaly creación de Fondos de Estabilización),Chile y Perú han mostrado avancessignificativos en la administración de lasfinanzas públicas.

> Asimismo, la adecuada política contra-cíclica de ambos gobiernos les permitióimplementar de manera efectiva unprograma de estímulo fiscal parasobrellevar la crisis 2008-2009.

> En el caso de Colombia, la gran reformafiscal ha sido aprobada recientementepor el gobierno de Juan Manuel Santos.En este sentido, se espera que el déficitpresupuestal converja hacia terrenopositivo en el mediano plazo.

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Balance Fiscal Promedio (% del PBI)


Fuente: CEPAL & Bloomberg

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Balance Fiscal (% del PBI)


Fuente: CEPAL & Bloomberg

Sólido crecimiento de exportaciones…

> Se espera que China modere sudinamismo en 2011; de hecho, desde el3T10 ya se observa una moderación en elritmo de crecimiento.

> El gobierno continuaría adoptandomedidas para mantener la inflación bajocontrol, frenar el crecimiento del créditoy evitar la formación de una burbujainmobiliaria.

> El gobierno de China dejaría que el Yuanse aprecie ligeramente durante el año.Ciertamente, la revaluación del Yuan va aayudar al gobierno a contrarrestar losefectos de la fuerte entrada de capitalesexternos que ha venido apuntalando laliquidez en el sistema financiero.

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Exportaciones (Millones USD)


Fuente: Bloomberg y Bancos Centrales

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Balanza Comercial (Millones USD)


Fuente: Bloomberg y Bancos Centrales

…acompañado de una mayor diversificación

Chile

Colombia

Perú

China 20.6 Cobre 51.1

EE.UU. 10.9 Productos Químicos 7.0

Japón 8.7 Celulosa y Papel 5.2

Brasil 4.5 Productos Agrícolas 6.8

EE.UU. 32.0 Petróleo y sus Derivados 28.0

Venezuela 16.9 Carbón 11.2

Holanda 4.2 Químicos Básicos 7.3

Ecuador 3.9 Café 6.1

EE.UU. 17.7 Cobre 24.7

China 16.7 Oro 21.6

Canadá 11.3 Petróleo y Gas Natural 8.5

Japón 6.7 Harina y Aceite de Pescado 7.1

Destino de Exportaciones (% del total)

Principales Exportaciones (% del total)



Fuente: Latin American Consensus y BCRP (cifras al 2009)



Buen manejo económico les permitió afrontar la crisis financiera mundial satisfactoriamente

> Ante los efectos de la crisis financiera globaly de la contracción económica en el mundodesarrollado, Chile, Colombia y Perúaplicaron una política contracíclica.

> En el plano fiscal, hubo un fuerteincremento en el gasto de gobierno quebrindó soporte al sector construcción deestos países.

> En el plano monetario, los bancos centralesredujeron de forma agresiva sus tasas dereferencia, previniendo una contraccióndrástica del consumo privado.

> El resultado: los tres países lograronsobrellevar la recesión mundial más fuertedesde la Segunda Guerra Mundial,registrando una recuperación en “V”. Perú,sin duda alguna, fue el país que lideró larecuperación.

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Tasa de Política Monetaria


Fuente: Bloomberg

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Producto Bruto Interno Trimestral


Fuente: Bloomberg

Agenda


> Antecedentes

> Perspectivas



> Mercado integrado (MILA)

> Conclusiones

Superada la crisis, las perspectivas para los 3 países son bastante alentadoras

> Chile, Colombia y Perú continuaránsiendo beneficiados por sólidosfundamentos macroeconómicos,condiciones de financiamiento externofavorables y robustos ingresos pormaterias primas.

> En el plano monetario, el BCRP yaretomó el ciclo de normalización de tasasde interés. Se espera que sus pares deChile y Colombia hagan lo propio en lossiguientes meses, con el objetivo demitigar las presiones de inflación, sobretodo las vinculadas a los choques deoferta (precios de alimentos).

> La activa participación de los bancoscentrales en los mercados cambiarioslograrán mitigar solo en parte laapreciación del CLP, COP y PEN.

Producto Bruto Interno (PBI)

2009 2010 2011 2012

Chile -1.5 5.3 6.1 5.1

Colombia 0.8 4.3 4.5 4.7

Perú 0.9 8.6 6.4 6.0

Inflación (IPC)

2009 2010 2011 2012

Chile -1.4 3.7 3.1 3.1

Colombia 2.0 3.2 3.2 3.3

Perú 0.3 2.1 2.5 2.2

Tasa de Referencia

2009 2010 2011 2012

Chile 0.50 3.25 5.50 5.75

Colombia 4.00 3.00 4.00 4.25

Perú 1.25 3.00 4.00 4.50

Tipo de Cambio

2009 2010 2011 2012

USD/CLP 507.5 468.0 450.0 445.0

USD/COP 2044.0 1908.0 1816.0 1836.5

USD/PEN 2.89 2.81 2.72 2.65

La clase media continuará ampliándose y tendrá un rol clave dentro de la dinámica económica de los 3 países

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Niveles Socioeconómicos Chile (%)

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Fuente: Banco Mundial & Santander

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Niveles Socioeconómicos Colombia (%)

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Niveles Socioeconómicos Perú (%)

Clase AB

Clase C

Clase D

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Las perspectivas también son positivas en la arena política

> Chile: escenario político sin sobresaltos

- Si bien la entrada de Sebastian Piñera al gobierno significó un viraje desde la izquierdahacia la derecha, los lineamientos generales que guían el manejo de la economía semantienen intactos. Por su parte, si bien el gobierno de Piñera no cuenta con la aprobaciónque ostentaba Bachelet, las sólidas instituciones chilenas garantizan la continuidad dereformas que buscan mejorar aún más los estándares de vida de la población chilena.

> Colombia: Reforma fiscal abre camino para reformas en otros sectores

- Dos hechos claves han marcado el primer año de gobierno de Juan Manuel Santos: elrestablecimiento de las relaciones bilaterales con Venezuela y la implementación de unareforma fiscal. Esta última sin duda alguna ha sido recibida de forma positiva por elmercado, por lo que muchos ya descuentan que Colombia recibiría el grado de inversiónpor parte Moody’s y Fitch Ratings. Sin embargo, el gran desafío de Santos será el de seguirluchando para atenuar y tratar de desmantelar al grupo de las FARC.

> Perú: Poco ruido a pesar de las elecciones presidenciales

- El proceso electoral de 2011 no generaría tanto ruido como en 2006 ó 2001. De hecho,dado que los 3 candidatos con mayores posibilidades de alcanzar la presidencia son “pro-mercado”, la campaña electoral no debería tener mayor impacto sobre la dinámicaeconómica. El próximo Presidente deberá afrontar diversos retos, entre los que sobresalendisminuir la disparidad en el bienestar de la población y cerrar la brecha de infraestructura.

Agenda


> Antecedentes

> Perspectivas




> Conclusiones

Sostenibilidad de la Deuda

> Perú ha mostrado una mejora sustancial en su perfil de deuda, acercándose cada vez más a losniveles de Chile. En términos de Servicio de Deuda/ RIN, Perú sí lleva la delantera, toda vez que elBCRP ha logrado acumular un volumen considerable de reservas.

2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e

Chile 44.1 73.9 65.6 67.8 62.2 57.1 20.9 22.7

Colombia 70.3 69.0 41.7 33.5 37.3 27.3 18.1 21.6

Perú 41.1 21.4 31.5 15.7 11.7 5.7 5.0 5.6

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Servicio de Deuda Largo Plazo (% de Reservas)

Fuente: Latin Consensus Forecasts

2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e

Chile 7.3 5.3 4.1 5.2 6.2 7.6 6.9 6.4

Colombia 38.3 35.7 32.5 32.3 35.2 35.7 36.3 36.8

Perú 37.7 33.0 29.7 24.0 26.6 22.7 21.5 20.1

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Deuda Bruta Total (% del PBI)

Fuente: FMI & BCRP

Holgura para enfrentar shocks externos

> Al cierre de 2010, las RIN de Perú representan el 56% de su PBI y casi 19 meses de importaciones.Chile y Colombia también muestran buenos indicadores, aunque no tan holgados como en el casoperuano.

2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e

Chile 6.6 6.4 4.6 4.8 7.2 6.0 6.7 6.2

Colombia 8.5 7.1 7.7 7.3 8.8 9.0 8.5 8.0

Perú 13.5 13.5 16.4 12.8 17.7 18.9 18.7 16.8

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Nº meses de Importaciones (RIN / Importaciones)

Fuente: Latin Consensus Forecasts & Inteligo

2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e

Chile 14.3 16.4 14.3 19.6 21.5 23.2 24.5 26.2

Colombia 11.5 12.3 13.7 15.5 15.8 19.0 20.3 21.2

Perú 17.8 21.8 34.9 39.4 41.8 55.7 65.5 69.0

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Reservas Internacionales (% PBI)


Solvencia Externa

> Tanto Chile como Colombia y Perú mostrarán un déficit en cuenta corriente en los siguientes años.Sin embargo, dicho déficit será financiado con holgura por la entrada de capitales de largo plazo(IED), por lo que no representa un riesgo para la solvencia externa de las 3 economías.

2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e

Chile 1.2 4.9 4.5 -1.5 2.6 -0.7 -2.0 -2.1

Colombia -1.3 -1.9 -2.8 -2.9 -2.2 -2.7 -2.8 -2.3

Perú 1.4 3.1 1.3 -3.7 0.2 -1.6 -2.5 -2.6

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Balanza en Cuenta Corriente (% de PBI)


2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e

Chile 5.9 6.2 10.6 12.8 10.7 12.3 13.5 15.6

Colombia 7.0 4.5 6.2 7.2 4.9 4.4 5.1 6.2

Perú 3.3 4.4 6.8 7.8 5.5 10.2 11.0 12.0

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Inversión Extranjera Directa (% PBI)

Fuente: Latin Consensus Forecasts

El Club de los países con Grado de Inversión

> Todo apunta a que Colombia obtendría este año el grado de inversión, uniéndose a Chile yPerú. Este último también recibiría un upgrade en su calificación soberana.

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CDS a 5 años Chile Colombia y Perú

Chile Colombia PerúFuente: Bloomberg

Moody's S&P Fitch Moody's S&P Fitch Moody's S&P Fitch

Chile Baa1 A- A- Baa1 A A Aa3 A+ A

Colombia Ba2 BB BB+ Ba2 BB BB Ba1 BBB- BB+

Perú Ba3 BB- BB Ba3 BB BB Baa3 BBB- BBB-

Fuente: Bloomberg

2000 2005 2010

Calificaciones de Riesgo

* El 1 de febrero, Fitch Ratings revisó al alza la calificación de deuda de Chile de “A” a “A+”.

Agenda


> Antecedentes

> Perspectivas




> Conclusiones

Clima para hacer Negocios

> El contexto para hacer negocios es mucho mejor en Chile; no obstante, Colombia y Perú hanlogrado avances importantes en términos de licencias de construcción y registro de propiedad,respectivamente; aunque en el caso de Colombia ha sido a costa de un fuerte aumento en costos.


Apertura de un negocio 62 73 103

Registro de propiedad 45 55 28

Pago de impuestos 46 118 85

Comercio transfronterizo 68 99 80

Cumplimiento de contratos 68 150 108

Manejo de licencias de construcción 68 32 103

Número de procedimientos 18 10 19

Número de días 155 50 188

Costo (% del Ingreso per Cápita) 94 406 128

Fuente: Doing Business 2011, Banco M undial. M edido sobre 183 países

Ránking para Hacer Negocios


> Colombia y Perú tienen trabajo pendiente para continuar reduciendo el tiempo dedicado a lidiarcon la burocracia y así alcanzar los estándares de Chile.

9.0%

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Tiempo en la semana que utilizan los gerentes en tratar con instituciones del Estado

Fuente: Investment Climate Survey (2006), Banco Mundial


> En los 3 países, el número de empresas que esperan hacer un regalo o pago informal para obteneruna licencia está muy por debajo del promedio de la región. Sin embargo, Perú aún se encuentrarezagado en comparación con Chile y Colombia.

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Chile Colombia Perú Latinoamérica

Empresas que esperan tener que dar un regalo o hacer un pago informal para obtener una licencia de funcionamiento

Fuente: Investment Climate Survey (2006), Banco Mundial

Competitividad y Seguridad

> Chile ha logrado avances significativos en cuanto a competitividad y seguridad. No obstante, estostemas siguen siendo tareas pendientes para Colombia y Perú.


Competitividad Global 30 68 73

Seguridad

Costo de las empresas por terrorismo 21 139 115

Costo de las empresas por crimen y violencia 78 134 119

Crimen organizado 45 137 109

Credibilidad policial 5 64 118

Fuente: World Economic Forum

Ranking de Competitividad y Seguridad

Desarrollo del sistema financiero

> En cuanto al desarrollo del sistema financiero, Colombia y Perú también están aún rezagadosrespecto a Chile.

72%

30% 28%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%


Penetración Bancaria (Depósitos/PBI)

11.5

9.7

5.1

0

2

4

6

8

10

12

14


Oficinas Bancarias por 100,000 habitantes

1.30

0.30

0.10

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40


Tarjetas de Crédito por Habitante

Agenda


> Antecedentes

> Perspectivas




> Conclusiones

MILA : Desempeño de los índices

> Los mercados de acciones de Colombia y Perú han mostrado un explosivo incremento en los últimos10 años, el cual ha estado acompañado también de ciertos momentos de gran volatilidad. En el casochileno, la apreciación del índice ha sido más moderada.

20

320

620

920

1220

1520

1820

Jul-

01

No

v-0

1

Mar-

02

Jul-

02

No

v-0

2

Mar-

03

Jul-

03

No

v-0

3

Mar-

04

Jul-

04

No

v-0

4

Mar-

05

Jul-

05

No

v-0

5

Mar-

06

Jul-

06

No

v-0

6

Mar-

07

Jul-

07

No

v-0

7

Mar-

08

Jul-

08

No

v-0

8

Mar-

09

Jul-

09

No

v-0

9

Mar-

10

Jul-

10

No

v-1

0

Desempeño Relativo de los índices de Chile, Perú y Colombia (1/1/00=100)

IPSA IGBC IGBVLFuente: Bloomberg

MILA : Capitalización Bursátil

> El MILA pasaría a ser el segundo mercado de la región en términos de capitalización bursátil. Entérminos relativos (Cap. Bursátil/PBI), el MILA sería el mercado más grande.

341,798.88

208,501.74

103,347.48

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000


Capitalización Bursátil al 31/12/10(Millones de US$)

Fuente: FIAB

1,545,566

653,648

454,345

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

Brasil MILA México

Capitalización Bursátil al 31/12/10(Millones de US$)

Fuente: FIAB

Chile 171.6%

Colombia 73.6%

Perú 69.0%

Capitalización Bursátil (% del PBI)

MILA 103.4%

Brasil 76.4%

México 45.3%

Capitalización Bursátil (% del PBI)

MILA : Empresas Listadas

> En cuanto a número de empresas listadas, el MILA se convertiría en el principal mercado deLatinoamérica, con un total de 676 empresas.

227

84

199

4

2

49

-

50

100

150

200

250

300


Número de Empresas Listadas

Domésticas ExtranjerasFuente: FIAB

373

510

130

8

55

297

-

100

200

300

400

500

600

Brasil MILA México

Número de Empresas Listadas

Domésticas ExtranjerasFuente: FIAB

MILA : Monto negociado en acciones

> El MILA se convertiría en el tercer mercado de la región en términos de volúmenes negociados. Entérminos relativos (Monto Neg./PBI), el MILA también sería el tercer mercado.

55,455.66

28,269.04

5,973.49

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000


Monto Negociado en Acciones 2010(Millones de US$)

Fuente: FIAB

868,813

89,698 119,119

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

Brasil MILA México

Monto Negociado en Acciones 2010(Millones de US$)

Fuente: FIAB

Chile 27.8%

Colombia 8.1%

Perú 3.2%

Monto de Negociación (% del PBI)

Brasil 42.9%

MILA 13.2%

México 11.9%

Monto de Negociación (% del PBI)

MILA : Número de Operaciones (Renta Variable)

> Respecto al número total de operaciones en renta variable, el MILA también pasaría a ser el tercermercado más importante de la región.

1,883

712

293

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000


Número Total de Operaciones en Acciones 2010

Fuente: FIAB

86,302

2,887 8,323

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

Brasil MILA México

Número Total de Operaciones en Acciones 2010

Fuente: FIAB

MILA: Composición Sectorial

> Los tres mercados se complementan entre sí en cuanto a los sectores que componen los índices deacciones.

28.0%

14.1%

11.9%

1.1%3.0%4.0%

1.6%

7.4%

8.0%

19.6%

1.1%

Composición del IPSA por Sectores

Commodities

Retail

Financiero

Industrial

Comunicación y Tecnología

Consumo

Construcción

Holdings

Transporte

33.0%

12.0%33.0%

4.0%

15.0%

1.0%

Composición del IGBC por Sectores

Petróleo y Gas

Infraestructura

Financiero

Retail/ Alimentos

Utilities

Textil

46.6%

5.1%11.6%

11.4%

4.9%

2.9%

4.0%

6.8%6.7%

Composición del IGBVL por Sectores

Minería

Industrial

Bancos

Construcción

Agroindustrial

Telecomunicaciones

Eléctricas

Alimento y Bebidas

Petróleo y Gas

MILA: Composición Sectorial

> El resultado de la integración es un mercado altamente diversificado en términos de sectores.

22.0%

11.6%

18.6%

1.4%

6.5%2.0%

15.7%

11.8%

0.8%

3.9%

4.2%

1.0%0.7%

Composición del MILA por Sectores

Minería/Commodities

Petróleo y Gas

Financiero

Industrial

Construcción

Comunicación y Tecnología

Eléctricas/ Utilities

Retail/ Alimentos

Agroindustrial

Holdings

Transporte

Textil

Otros

*Participación de sectores ponderada por Capitalización Bursátil de cada mercado

Agenda


> Antecedentes

> Perspectivas




> Conclusiones

Conclusiones

> La continuidad del modelo de libre mercado por parte de los 3 países ya ha comenzado a generarefectos positivos sobre el bienestar de sus poblaciones. Se espera que el PBI per cápita (ajustadopor inflación) de Colombia y Perú superen los $10,000 hacia el año 2012.

> Las perspectivas económicas para los tres países son bastante alentadoras. Chile, Colombia y Perúcontinuarán siendo beneficiados por sólidos fundamentos macroeconómicos y condiciones definanciamiento externo favorables. En el plano monetario, los bancos centrales seguirán mostrandouna postura activa para mitigar las presiones de inflación y preservar la estabilidad de las monedas.

> Todo apunta a que Colombia obtendría este año el grado de inversión, uniéndose a Chile y Perú.Este último también recibiría un upgrade en su calificación soberana.

> Colombia y Perú han logrado avances importantes respecto al clima para hacer negocios. Sinembargo, aún están relativamente lejos de los estándares de Chile, por lo que aún hay tareaspendientes en ambos países.

> La integración de las bolsas abre una ventana de oportunidades para emisores e inversionistas. ElMILA se convertirá en el mercado más grande de la región en términos de número de empresaslistadas y de capitalización bursátil relativa. Más aún, los tres mercados que componen el MILAposeen entre sí una profunda complementariedad, sobre todo en términos de sectores.

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expobolsa 2011:entorno macroeconomico mila

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