industry analysis amoled투자가이드(Ⅲ)...

삼성에작은성공을안겨준갤럭시S와재고우려가있는갤럭시Tab의차이는결국AMOLED의차별화여부였다.이제LG도생존

을위한White OLED전략을통해SONY, Apple을고객으로끌어들이려할것이다.따라서기업간경쟁구도는더욱심화될것이며차별화를

위한Flexible Display 개발경쟁이이어질것이다.당사는 LG디스플레이와제일모직을Top-Picks로제시한다.

LG의역습과삼성의Flexible디스플레이전략

디스플레이/2차전지 Analyst김영우연구위원

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Industry Analysis

AMOLED투자가이드(Ⅲ) Overweight(유지)

Investment Point│01

Ⅰ.AMOLED발광방식에따른기술적비교│021. 삼성의RGB Patterning vs. LG의White OLED + Color Filter │02

Ⅱ.OLED시장전망│101. 삼성의AMOLED독점전략과경쟁사들의대응책│102. 이미검증된AMOLED의마케팅적가치로시장은더욱빠르게확대│11

Ⅲ. TechNote: Flexible Display│171. FPD기술의변화, OLED와 Flexible Display로다시가속화될것│172. Flexible 디스플레이를위한Key Technical Factors │223. Flexible 디스플레이의상용화│44

Ⅳ.종목별투자전망분석│471. 제일모직(001300)│472. LG디스플레이(034220)│52

Contents

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AMOLED투자가이드

2011. 3. 23 LG의 역습과 삼성의 Flexible 디스플레이 전략

디스플레이/2차전지 김영우 연구위원 02) 3787-2031 [email protected]

디스플레이/2차전지 김예은 연구원

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비중확대 [유지]

삼성의 독주 체제에서 LG와의 양강체제로 변화 가능성 조짐

지금까지 삼성그룹의 AMOLED 전략은 수도자가 걸어온 것 같이 외롭고

고된 길이었으나, Apple앞에 처절하게 무너졌던 경쟁사와는 달리 글로벌 시장

에서 차별화된 입지를 구축하는데 커다란 밑거름이 되었다. 이와 반대로 경쟁

제품과의 차별화에 실패하면서 고전을 거듭 해온 LG그룹의 경우, 핸드셋은 물

론 TV에서도 차별화가 쉽지 않아 성장성에 대한 의문은 끊임없이 제기되었

다. 그러나 이제 더 이상 물러설 곳이 없는 LG도 White OLED + Color

Filter 방식을 통해서 삼성그룹에 도전장을 내밀 전망이다. 물론 현재의 기술

력으로는 삼성그룹과 비교하기 부족한 점이 많겠지만, 몇 가지 소재의 특성이

획기적으로 개선될 경우에는 제품 및 원가경쟁력 측면에서 상당히 획기적인

발전 가능성이 있기 때문에 양 진영은 서로간의 기술적, 경제적 우위를 차지하

기 위한 치열한 경쟁을 시작하며 서로 발전해 나가게 될 것이다.

2012년, 제품 차별화를 위한 Flexible Display 경쟁의 원년 예상

이제 AMOLED만으로 차별화하던 삼성그룹의 독주 시대가 경쟁구도로 가

게 된다면, 이제는 Flexible 디스플레이 적용에 우리는 주목할 필요가 있다.

AMOLED를 장착하지 않았던 Tablet PC들이 Apple의 iPad에 완패했던 과

정을 살펴본다면 AMOLED 패널의 보급이 증가하게 되었을 경우, 또 다른 눈

에 보이는 차별화를 달성하지 못한다면 다시 한 번 SmartPhone, Tablet, TV

분야에 이르기까지 Apple의 독주를 막을 수 없기 때문이다. 따라서 다시 한

번 삼성그룹의 뛰어난 기술적 변화에 주목하고, 이를 추격하게 될 LG그룹의

움직임에도 관심을 기울여야 할 것이다.

Top Picks : 제일모직, LG디스플레이

당사는 WPM에서 Flexible Display용 소재 개발의 주관기관이며,

AMOLED의 소재부문에서도 빠르게 영역을 확대하게 될 제일모직과 향후

White OLED + Color Filter 방식을 통해 AMOLED 분야에서도 경쟁력을

갖추게 될 LG디스플레이를 Top-Picks로 제시한다.

Forward Solution 2

기아자동차 (000270)

INDUSTRY ANALYSISㅣAMOLED투자가이드(Ⅲ)

Ⅰ. AMOLED 발광방식에 따른 기술적 비교

1. 삼성의 RGB Patterning vs. LG의 White OLED + Color Filter

1.1 다양한 AMOLED의 색상구현 방식

디스플레이에는 full color display 구현을 위하여 빛의 3원색인 Red, Green, Blue의 기본 화소가 필요하

다. 이 화소에서 방출되는 빛들을 혼합하여 우리가 구현하고자 하는 색상을 표현하기 때문이다. AMOLED에

있어 화소를 형성하는 방법으로는 증착방식을 이용하는 Fine Metal Mask (FMM) 방식과 White OLED +

Color Filter (C/F) 방식, 용액 인쇄방식인 Inkjet Printing 방식과 LITI(Laser Induced Thermal Imaging)

방식으로 나누어 볼 수 있다. 이 가운데 FMM 방식은 진공챔버 안에서 Mask를 기판에 align하여 원하는 영

역에만 유기물을 증착하여 화소를 형성하는 방식으로 현재 삼성모바일디스플레이(SMD)의 A1라인에 적용

되고 있다. 이 방식의 경우 RGB 빛의 3원색을 각각의 발광층에 직접 형성하기 때문에 높은 발광효율을 보여

줄 수 있다. 그러나 이러한 방식은 대면적화에서 소재가 증착과정중 흘러내리는 등 활용률이 낮아지는 어려움

을 가지고 있으며, FHD 수준까지는 화소 구현이 가능하나 그보다 높은 해상도를 구현하기 어렵다는 단점을

가지고 있다. 따라서 RGB 독립 패터닝 방식을 선호하는 삼성모바일 디스플레이에서는 기존의 FMM 방식의

단점을 보완한 Inkjet Printing 방식과 Laser 방식을 위주로 대면적 AMOLED 구현을 도모하고 있으며, LG

디스플레이에서는 White OLED + Color Filter (C/F) 방식을 통해서 대면적 구현 및 원가절감을 추진하고

있는 것으로 판단된다.

<그림1> 다양한 AMOLED의 색상구현(Color Patterning) 방식

자료 : HMC투자증권

3HMC Investment Securities Research Center

김영우 연구위원 02) 3787-2031 / [email protected]

김예은 연구원 02) 3787-2612 / [email protected] 디스플레이/2차전지 Analyst

1.2 삼성은 FMM 방식에서 Printing, Laser 방식으로 진화중

기존의 FMM 방식은 Full Color OLED의 구현을 위해서 Red, Green, Blue 각각 세 번의 Mask 공정을

거치게 된다. 통상적으로 OLED에 이용되는 FMM은 50㎛ 두께의 금속 박막을 이용하여 제조하게 된다. 이

러한 박막 금속을 공정상에서 다루기 위해서 FMM을 금속 Frame에 용접하는 인장 용접 방식을 이용한다.

그런데 대면적화를 위해서는 FMM의 설계 및 제작 기술뿐 아니라 인장 및 용접 관련 기술 개발도 이루어져

야 하기 때문에 정밀도를 확보하기 어렵다는 단점을 가지고 있다. 과거 Mitsubishi 중공업에서 In-Line 형태

의 OLED 진공증착 장비를 개발한 바 있으며, Tokki는 삼성모바일디스플레이(SMD)의 A1라인에 FMM 방

식의 진공증착 장비를 공급한 바 있다. 한편, 대면적 OLED 증착에서 기술적 어려움이 산적해 있는 FMM의

단점을 극복하고 8세대급 대면적 증착장비에 적용하기 위해서 도입이 검토되고 있는 방식으로 Inkjet

Printing 방식과 Laser 방식이 있다. 1)잉크젯 방식은 용액으로 만들어진 유기물질을 노즐과 헤드를 통하여

원하는 pixel 부위에 drop하여 인쇄하는 기술이다. 한편, 2)레이저 전사법은 도우너 기판 또는 전사기판 상에

증착 재료나 용액 재료를 성막한 후, 하부 기판과 합착하여 광학 스테이지 위에서 레이저의 스캔에 의해 패터

닝이 이루어지는 방법으로써, 향후 무안경식 3D TV와 8백만 화소(UD)급 제품을 구현하기 위해서 중장기적

으로는 적극적인 개발을 하게 될 것으로 기대된다.

<표1> 주요 증착장비의 유형별 장단점 비교 (White OLED + C/F 제외)

Thermal Evaporation(Shadow Mask)

Laser Printing(LITI) Ink-Jet Printing

재료 Small Molecule (SM)Polymer (LEP)

Soluble Small Molecule (SSM), Hybrid

Polymer (LEP)SM, SSM

패턴정도 ± 15㎛ ± 2.5㎛ ± 10㎛

해상도 ~250ppi 300~400ppi ~200ppi

개구율(Top Emission) 40~50% 70~80% ~60%

장점현재 사용중검증된 기술

높은 특성의 저분자 사용

대형화, 고해상도 용이Dry Patterning 용이다층막 형성 용이

대면적 용이경제적 유리

유기재료사용 최소화

단점 대면적 한계 장비개발중Blue 형광체 문제

고분자 등용액 재료만 사용

구성

자료 : 삼성전자, HMC투자증권

Forward Solution 4

기아자동차 (000270)


대면적 AMOLED 생산은 Inkjet 방식과 Laser 방식이 유리

최근 들어 대면적 OLED 생산을 위해서 대면적 용액기반 RGB 인쇄법에 대한 연구가 더욱 활발해지고 있

다. 대면적 용액기반 인쇄법은 RGB 삼색에 대한 미세패턴을 용액기반의 인쇄방식으로 형성하는 것이다. 용

액기반 RGB 프린팅 기술로는 1) Inkjet Printing, 2) Screen Printing, 3) Off-set Printing, 4)

Flexography 등 다양한 방식이 거론되고 있지만, 디스플레이에서 요구하는 정밀도와 해상도를 고려한다면

Inkjet Printing 방식이 가장 적합한 기술로 판단된다. 잉크젯 장비의 경우 미국의 Litrex사가 개발하여 판매

하고 있으며, 잉크젯 헤드의 경우에는 미국의 Dimatix사 제품을 채택할 가능성이 높은 것으로 알려져 있다.

불과 2년전만 해도 Litrex의 대주주인 일본의 Ulvac이 잉크젯 사업부를 닫을 것으로 알려졌으나, 최근 그 우

수성이 입증되면서 적극적인 판매활동을 재개하고 있다. 레이저 전사기술을 이용한 화소형성은 기존의 마스

크를 이용한 진공증착 기술의 대면적의 한계를 도너필름이나 기판을 사용하여 기판변형 및 마스크 오염 등의

문제없이 효율적으로 패터닝할 수 있으며, laminating 공정의 연속화를 통한 Roll-to-Sheet 공정으로 대량

생산이 가능하여 가격 경쟁력 확보 측면에서도 유리한 것으로 판단된다.

<그림2> 대면적 AMOLED 생산을 위한 다양한 Printing 방식


<그림3> LITI 방식을 통해 원가 및 제품경쟁력을 확보한 AMOLED 양산 기대

Donor Film에 EML 증착

Donor Film을 기판에Lamination

Donor Film을 Laser Beam으로 Exposure

EML이 기판으로 Transfer

Donor Film 제거

Advantages• 기판의 대형화 용이• H igh Resolution

Challenges• 장비/공정 개발• 양산성 검증 필요

자료 : 삼성SDI, HMC투자증권




장기적으로는 대면적화를 위한 새로운 증착기술 적용 불가피

FMM 방식이 대면적화 측면에서 불리하다는 것은 새로운 사실이 아니다. 따라서 Printing 방

식과 레이저 전사방식으로의 변화는 불가피할 것으로 판단된다. 특히 5.5세대 이후 투자될 예정

인 8세대에서 FMM 방식은 경제성과 효율 측면에서 경쟁력을 기대하기 어렵기 때문이다.

Laser 전사법의 경우에도 방식에 따라 SMD가 선호하는 1) Laser Induced Thermal

Imaging (LITI), SONY가 27인치 TV를 시험 생산하는데 사용되었던 2)Laser Induced

Pattern-wise Sublimation (LIPS), Kodak이 소형패널을 만드는데 사용했던 3) Radiation

Induced Sublimation Transfer (RIST)등이 경쟁하고 있어 최후의 승자가 누구일지 알기는

어려우나, 현재까지의 추세로는 LITI 방식의 원가 및 제품경쟁력이 가장 기대된다. 한편 Inkjet

Printing의 경우 장비는 앞서 언급했던 Litrex사의 제품이 가장 정밀도와 경제성이 높을 것으로

기대되는 가운데, 장수명 고분자 Buffer 재료는 미국의 Dupont사, Inkjet용 단분자 인광 용액재

료 개발은 미국의 UDC, 일본의 Seiko-Epson, 한국의 SFC와 제일모직이 주도하게 될 것으로

판단된다.

<그림4> AMOLED 8G급 대면적에서는 Inkjet Printing 방식의 집중적인 개발 필요

자료 : Ulvac, Litrex, HMC투자증권

<그림5> Dupont과 Dainippon의 50인치 OLED TV, 프린팅방식으로 2분만에 증착완료

자료 : Dupont, Technology Review, HMC투자증권

Forward Solution 6

기아자동차 (000270)


1.3 LG는 White-OLED + Color Filter (C/F) 방식으로 개발

후발주자인 LG는 White-OLED 계열의 기술을 총동원할 것으로 판단

LG 디스플레이는 Kodak으로부터 AMOLED의 원천기술을 인수하여 White OLED + Color Filter

(C/F) 방식으로 개발하고 있다. White OLED + C/F 방식은 White OLED를 전면에 증착한 후 백색의 빛을

color filter를 통해 화소를 나타내는 기술이다. 이 기술은 OLED의 Red, Green, Blue의 3원색을 독립 형성

함에 따라 야기되는 단점을 극복하기 위하여 Red, Green, Blue의 빛을 동시에 발광하는 white OLED를 모

든 Sub-pixel에 동일하게 형성한 뒤, 그 위에 C/F를 형성하여 전기적 신호에 의해 full color를 구현하는 기

술이다. 이 기술은 화소형성이 없는 증착방식으로 간단한 공정이 특징이며, 발광층의 형성은 대면적 증착방식

기술과 동일한 기술을 사용한다. 이 기술의 단점은 white OLED 의 낮은 효율과 C/F 통과에 따른 휘도 감소

로 패널 광효율이 낮다는 점이다. 이를 개선하기 위하여 RGB 3 pixel에 white Sub-pixel을 추가한 WRGB

4 pixel 구조가 개발되어있다. TV의 경우 영상신호의 상당 부분이 white를 중심으로 한 영역에 해당하는데,

이 부분의 영상신호는 C/F를 거치지 않고 통과한 상대적으로 높은 효율의 W와 RGB의 조합을 통해 표시하

게 되어 소비 전력을 줄일 수 있게 된다. 이러한 방식은 이미 SONY에서 적용한 바 있으며, 대면적 패널 대응

을 위해서는 Shadow mask 공정의 한계를 대체할 수 있는 White emitter + C/F 방식의 기술 개발에 집중

해 왔다. 본 구조의 특징은 Top emission, 3-peak white emitter, Microcavity를 갖는 것이다.

<그림6> White OLED + C/F 방식의 AMOLED 구조

자료 : LG디스플레이, HMC투자증권

<그림7> RGB C/F 방식에 White를 추가 <그림8> Aperture Ratio 개선 위한 LTPS 공정은 공통

자료 : LG디스플레이, HMC투자증권. 자료 : DisplaySearch, HMC투자증권.




낮은 발광효율 및 색 재현성 개선을 위한 RGBW 방식 채택 예상

White-OLED + Color Filter (C/F) 방식의 기술적 한계로는 먼저 White를 내기 위한 발광재료의 낮은

효율 특성이 있다. 이를 위해서는 현재 개발된 재료와 소자 구조보다 더 우수한 재료 및 소자가 개발되어야만

한다. 다음으로 White OLED 전용의 Color Filter의 개발도 이루어져야만 한다. OLED의 특성상 Color

Filter 내의 각종 유기재료로부터 방출되는 수분이 OLED에 치명적인 영향을 줄 수 있는데, 이를 억제할 수

있는 재료 및 구조에 대한 연구가 필요한 것이다. 증착 기술 측면에서도 White OLED에서 발광층을 포함한

모든 OLED를 open mask를 이용하여 증착하기 때문에 증착공정이 단순화 되고, 유기물 사용효율이 증가할

수 있지만 높은 효율을 달성하기 위해서는 2 stack 이상의 소자 적층 구조가 복잡하여 증착 chamber 수와

유기물 사용량이 증가하므로, 이러한 문제점을 극복할 수 있는 증착기술도 필요할 것이다. 따라서 상당히 뒤

쳐져있는 AMOLED 부문에서 LG디스플레이가 단기간에 삼성모바일디스플레이(SMD)를 따라잡기 위해서

는 기존에 인수한 Kodak으로부터 확보한 원천기술 이외에도 SONY, Idemitsu, Novaled 등의 해외기술을

적극적으로 도입하여 제품경쟁력을 SMD와 동등한 수준까지 향상시켜야 한다는 것이 가장 큰 과제일 것이

다.

<그림9> W-RGB가 아닌 W-RGBW로 제품 열세 극복 전망


<표2> W-RGBW 사용시 W-RGB 대비 전반적인 효율 향상 기대

Item RGB RGBW Remark

Peak 300 200 33%↓ FC Video

Average 90 75 16.7%↓

Peak 300 100 66.7%↓

Power

Consumption Mono-Chromatic

Gray Average 90 30 66.7%↓

Stress Average 1500 6000 23%↓

Peak 500 1000 20%↑

Maximum White

luminance(nit) 500 1000 2*

# of Colors(bits) 24 32 256* Others

Pixel geometry 3*1 2*2

4*1

Lower

driving

margin


Forward Solution 8

기아자동차 (000270)


<그림10> 다양한 White OLED의 적층구조

자료 : KIC, HMC투자증권

<표3> 해외기술의 적극적인 활용을 통한 White OLED 경쟁력 강화 기대

기술명 개발내용 개발주체

Top Emission형 WOLED

-WOLED소자를 적용한 12.5인치 WVGA

Top emission AMOLED 패널 개발

- 3-peak white emitter를 사용하여 RGB 3 sub-pixel 구조

-R/G/B별 ITO 두께를 달리하여 micro-cavity를 맞춤

Sony

2-Tandem WOLED

- 2 Tandem WOLED 소자를 적용한 14.1 a-Si bottom

emission AMOLED 패널 개발(삼성전자와 공동 개발)

-RGBW의 4 subpixel구조

-효율 24 cd/A

-Color filter 색 재현율: >100%

Kodak

Hybrid 3-peak WOLED -인광 Red & Green, 형광 blue를 이용하여 3peak WOLED개발

-10.0 cd/A, 수명:7000시간 Merck

3-Peak WOLED 개발 -Carrier 흐름을 개선한 신규 전하 수송층을 적용하여

19.6cd/A @(0.37,0.40), 수명:~30,000시간 달성 Idemitsu

저전압 WOLED 소자

개발

-p-i-n 구조를 적용, 저전압형 WOLED 개발

-all 형광 적용시 효율 14lm/W @(0.32, 0.35)

구동전압: 3.8V

Novaled

인형광 Hybrid

WOLED 개발

- Triplet은 인광(R&G)으로, singlet은 형광(B)으로 발광하게 하여IQE 100%를

달성하는 방안 제시

-효율: 15.8 lm/W

M. Thompson

&

S. Forrest

All 인광 WOLED 개발 -RGB를 모두 인광 dopant 적용하여 25lm/W를 달성함 UDC

Bottom Emission White

AMOLED 패널 개발

-40인치 WXGA AMOLED panel 개발

-색 재현율 85% 삼성전자





1.4 삼성 vs LG 제품특성 구현 및 마케팅 전략 중요성 증대

디스플레이용 AMOLED 패널을 생산하기 위해서 기존에 사용되었던 FMM (Fine Metal Mask) 방식이

한계를 드러내면서 8세대급 AMOLED 패널 생산을 위한 차세대 기술 경쟁이 격화되고 있다. 제품의 특성상

LITI 방식이 가장 궁극의 기술로 알려져 있으나, 아직까지는 레이저를 활용한 증착과정에서 Blue 형광체의

특성이 변하는 문제점이 해결되지 않고 있다. 따라서 단기적으로 Inkjet Printing과 White OLED + Color

Filter 방식이 우선적으로 도입될 가능성이 높다. 그러나 중요한 것은 두 가지 방식 모두 1) 아직까지는 양산

공정에 적용된 바 없으며, 2) 예상되는 수율에 따라 경제성 확보가 어려울 수 있고, 3) 기존에 사용되었던 소

재들과는 다른 특성을 가진 소재들이 채택될 것이므로 어떤 방식이 더 유리하다고 판단하기에는 이른 감이

있다. 그리고 향후 생산될 제품의 특성이 서로 다를 수 밖에 없기 때문에 자사 제품의 단점을 가리고, 타사

제품에 대한 비난이 높아지는 Negative Marketing이 활기를 치게 될 가능성도 높다. 이러한 Negative

Marketing은 이미 LED TV에서 삼성의 엣지방식 (Edge-lit)과 LG의 직하방식 (Direct-lit), 3D TV에

서 삼성의 SG방식 (Shutter glass)과 LG의 FPR방식 (Film Patterned Retarder)의 경쟁에서도 보여진

바 있다. 어차피 대부분의 고객들은 제품의 차이를 알기 쉽지 않기 때문에 Negative Marketing을 펼칠 경

우, 일반적으로 가격이 저렴한 제품이 더 많이 팔리게 될 가능성이 높다.

<표4> 대면적 AMOLED 생산과 양산성 확보를 위한 치열한 경쟁 예상


Laser Printing(LITI) Ink-Jet Printing White + C/F

재료 Small Molecule (SM)

Polymer (LEP)Soluble Small

Molecule (SSM), Hybrid

Polymer (LEP)SM, SSM Small Molecule (SM)

패턴정도 ± 15㎛ ± 2.5㎛ ± 10㎛ ± 2.5㎛

해상도 ~250ppi 300~400ppi ~200ppi 300~400ppi

개구율(Top

Emission)40~50% 70~80% ~60% 60~70%






대면적 용이낮은 재료비

단점대면적 한계

Tact time 불리장비개발중

Blue 형광체 문제


검증되지 않은 양산성

White 특성 매우 중요수명


소재활용도 10~20% 20~30% 80~90% 60~80%

장비가격 매우 비쌈 가장 저렴 중간 중간

구성

자료 : OLED Association, HMC투자증권

Forward Solution 10

기아자동차 (000270)


Ⅱ. OLED시장 전망

1. 삼성의 AMOLED 독점 전략과 경쟁사들의 대응책

삼성의 3D AMOLED Smart TV 전략에 대한 거센 도전 예상

LED전략으로 세계 시장을 석권한 삼성그룹은 SONY가 야심차게 준비했던 3D TV 전략도

무력화시켰다. SONY는 1) Blu-ray를 장착한 Play Station의 판매 촉진, 2) 글로벌 경기침체에

따른 Digital Camera 시장의 부진과 성숙기에 다다른 Camcorder 사업에서의 돌파구 마련, 3)

3D TV 판매 확대를 통한 Home Entertainment System의 시장 지배력 회복을 노렸다. 이와

더불어 3D 및 LED TV전략과 함께 Smart TV를 Google과 제휴하여 글로벌 시장에서 가장 빠

르게 출시하고, 강력한 마케팅 활동을 통해 Premium TV 시장과 Home Entertainment

System 및 영상디바이스들의 판매를 증가시키려 하였다. 그러나 일반적인 Google TV, Apple

TV로 불리게 될 Smart TV 시장에서 삼성전자만이 3D AMOLED Smart TV 생산이 가능할

경우 Apple을 제외한 업체들은 특별한 차별화 포인트를 상실하게 된다. 그러나 LG디스플레이

의 White OLED + Color Filter 방식이 8세대 양산에 성공할 경우, SONY와 Apple 등은 삼성

전자의 전략을 무력화시키기 위해서 AMOLED TV 생산을 서두를 것으로 전망된다.

<그림11> AMOLED의 개발 로드맵, 2010년 이미 40인치급 FHD TV 완성

자료 : 선익시스템, SMD, HMC투자증권

<그림12> SONY가 최초로 출시한 Google TV <그림13> Smart TV 수요는 폭발적 성장 예상

0

20

40

60

80

100

120

2009 2010 2011 2012 2013

중국 일본 서유럽 북미 ROW(백만대)

자료 : SONY, HMC투자증권 자료 : DisplaySearch, HMC투자증권.




2. 이미 검증된 AMOLED의 마케팅적 가치로 시장은 더욱 빠르게 확대

AMOLED 없는 Tablet PC의 판매 부진, Apple과 경쟁 자체가 안된다

Apple이 iPhone4를 출시하면서 글로벌 SmartPhone 시장을 석권하였다. 그나마 눈에 띄었

던 경쟁제품이라면 삼성전자의 Galaxy S라고 하겠다. Galaxy S가 그나마 선전한 이유는 무엇

이었을까? Galaxy S는 사실 Android Phone이 가지고 있는 단점을 모두 포함하고 있었다.

iPhone4보다 얇지도 않았고, App이 풍부한 것도 아니었다. 그러나 가장 좋은 차별화는 눈에 보

이는 차별화이기 때문에 Super AMOLED를 장착했던 디스플레이의 우수성을 인정받아서 선

전할 수 있었던 것이다. 반면에 Galaxy Tab의 경우 7인치 AMOLED를 장착할 수 없었기 때

문에 Apple의 iPad와의 경쟁이 힘겨울 수 밖에 없었던 것이다. 현재 알려진 제품의 스펙을 살

펴 보면, iPad2는 Galaxy Tab 10.1보다 떨어지는 측면을 찾기가 어려울 지경이다. Apple은

App Store에서의 운영 수입은 물론 Mobile 광고 분야에서도 강점을 가지고 있기 때문에, 일반

적인 제조업체들이 iPad2와 비슷한 제품 스펙으로는 iPad의 경쟁력 있는 가격대를 맞추기 조차

쉽지 않을 전망이다. 따라서 Mobile과 Tablet 시장을 놓치지 않기 위해서는 최대한 빨리

AMOLED를 중대형 제품에 적용시켜야 하는 것이며, 향후 판매 부진을 경험하게 될 Set 업체

들로써는 AMOLED 패널을 확보하기 위한 치열한 경쟁을 하게 될 것이다.

<그림14> 기존 전망으로는 공급초과 전망 <그림15> 기존 전망은 시장 확대 속도 느림

0%

20%

40%

60%

80%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

2008 2009 2010 2011 2012

(단위:m2)공급 수요 Conversion

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

50

100

150

200

250

4Q09 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12

(단위:m2) 수요 공급 초과율

자료 : DisplaySearch,, HMC투자증권 자료 : DisplaySearch,, HMC투자증권.

<그림16> 빠르게 확대되는 AMOLED 소재 시장 <그림17> 모바일 확대, TV시장 진입 통한 수요 확대

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2009 2010 2011 2012

(단위:억원) 기존전망 공격적 증설

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

200

400

600

800

4Q09 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12



Forward Solution 12

기아자동차 (000270)


공격적 투자와 제품 차별화 가속화

이제 각 업체들은 서로 살아남기 위해서라도 AMOLED를 적용한 경쟁력 있는 제품의 출시가 반드시 필요

하다. LG디스플레이는 LCD패널 위주로만 생산하는 현재의 상황에서 성장동력을 찾기는 매우 어려운 현실이

고, SONY의 경우 지속적으로 추락하는 브랜드 이미지를 극복하기 위해서는 AMOLED를 장착한 Vaio 시리

즈의 PC들과 Smart TV 출시가 필요하다. Apple의 경우 삼성전자의 3D AMOLED Smart TV까지 무력화

시킬 수 있다면 SmartPhone에서 iPad, MacBook Air, Apple TV로 이어지는 Full-Line Up을 구축할 수

있을 것이다. 따라서 삼성은 압도적인 AMOLED에서의 경쟁력을 반드시 유지하기 위해서 공격적인 투자와

함께 제품 차별화를 시도할 수 밖에 없으며, LG디스플레이는 Apple과 SONY 등 글로벌 Set 업체들에게

AMOLED를 공급하기 위해 전력을 기울이게 될 것이다. 이러한 경쟁속에서 주요 디스플레이 패널업체들의

AMOLED 투자는 빨라질 수 밖에 없다. 기존에는 삼성모바일디스플레이(SMD)가 독주하는 체제였으나,

LG디스플레이가 White OLED + Color Filter 방식으로 도전하고 있으며, Panasonic도 Inkjet Printing 방

식으로 대면적 OLED 생산을 준비하고 있는 것이다.

<표5> 주요업체의 AMOLED 투자계획 예상

Manufacturer Gen Substrate

size Install Size

SMD 4 730*920 4Q07 Small/Medium

5.5 1300*1500 3Q11 Small/Medium

8 2200*2500 2Q12 Large Area TVs

LGD 4 730*920 3Q10 Small/Medium


AUO 3+ 600*720 1Q11 Small/Medium

4 730-920 1Q11 Small/Medium

CMI 3+ 600*720 1Q08 Small/Medium

Chinese 4 1Q11 Small/Medium

*중국 기업은 Visionox, Rainbow, BOE 등 포함, LGD 8G는 미정이며 5.5G와 중복해서 투자시 재무적 부담

자료 : YMR(2010), HMC투자증권

<표6> AMOLED와 TFT LCD 특성 비교 Units AMOLED CCFL LED Edge LED Full Dif ference

Luminance cd/m2 None

Brightness cd/m2 Power

Contrast Ratio(CR) 1000:1 5000:1 6M:1 Dark Images

Ambient Contrast Ratio ~1000:1 >2,000:1 >2,000:1 >2,000:1 High Lux

@125 Lux

Black Levels cd/m2 <0.001 0.8 0.1 0.05 Dark Images

Viewing Angles CR 100% 3D

Response Time ms 0.001 5 3 3 Fast Moving

Gray Scale PerformanceAll Gray

ScalesMovies

Frame Rate Hz None

42" Power Consumption W 30 ~120 ~80 ~60 15

Lifetime rs to 1/2 luminanc 50K to 100K ~60K ~70K ~70K Initial LCD

Differential Aging Yes Strength

Image Sticking Some Strength

Form Factor mm 2 5 3 5 Thinner

Minor

OLED~1.5X Brighter

20:01

same

Poor Lower Gray Scales

>240

None





Flexible Display 조기 도입 등 제품 차별화를 위한 후속적 움직임 예상

이제 AMOLED만으로 차별화하던 삼성그룹의 독주 시대가 경쟁구도로 가게 된다면, 이제는 Flexible 디

스플레이 적용에 우리는 주목할 필요가 있다. AMOLED를 장착하지 않았던 Tablet PC들이 Apple의 iPad

에 완패했던 과정을 살펴본다면 AMOLED 패널의 보급이 증가하게 되었을 경우, 또 다른 눈에 보이는 차별

화를 달성하지 못한다면 다시 한 번 SmartPhone, Tablet, TV 분야에 이르기까지 Apple의 독주를 막을 수

없기 때문이다. 따라서 다시 한 번 삼성그룹의 뛰어난 기술적 변화에 주목하고, 이를 추격하게 될 LG그룹의

움직임에도 관심을 기울여야 할 것이다. Flexible Display라고 하면 먼 훗날에나 가능한 기술이라고 생각할

수 있지만, 실제로는 Flexible Display도 세대 구분이 있다. 처음부터 아주 높은 단계의 제품이 생산될 수는

없겠지만, 일단 양산제품에 적용되게 되면 디자인 측면에서의 눈에 보이는 차별화가 가능하다는 것이 최고의

마케팅 포인트라고 할 수 있다. 따라서 AMOLED는 2011년 Tablet 적용 및 2012년 3D AMOLED

Smart TV 적용 개시에 이어, 2012년 하반기에서 2013년 상반기 정도에는 모바일에 Flexible LCD/OLED

가 적용될 가능성이 높다고 판단된다.

<표7> Flexible Display의 세대별 구분


<표8> 아직은 공정성 및 경제성 확보가 필요한 Flexible Display

자료 :각사 자료, HMC투자증권

Forward Solution 14

기아자동차 (000270)


Flexible Display를 위해서는 TFT 공정과 봉지 공정 변화 예상

Flexible Display를 구현하기 위해서는 기본적으로 공정성과 경제성이 갖춰져야만 한다. 우선

TFT 공정에서는 노광공정 등이 Off-set 인쇄 방식으로 바뀌게 될 가능성이 높으며, 에스에프

에이(056190)와 세메스가 TFT 공정의 혁신을 준비하고 있다. 한편, 향후 OLED의 가장 큰

장점을 핸드셋, IT Device, TV 등에 적용하면서 LED와 차별화시키기 위해서는 Flexible

Display에 대한 대비가 필요하다. 그러나 Flexible Display를 위한 소재들을 개발한다고 하더

라도 봉지공정에서 유리나 금속계열 봉지를 씌워주게 된다면 아무런 소용이 없다. 따라서 최근

의 추세는 박막봉지 (TFE, Thin Film Encapsulation)형태로 전환되고 있다. 국내기업 가운데

서는 에스엔유(080000)가 가장 높은 제품경쟁력을 확보한 가운데, AP시스템(054620), 아바

코(083930), 테스(095610) 등의 업체들이 TFE 분야에서의 경쟁력을 키워가고 있다. 아래의

그림에서 보여지는 바와 같이, 증착된 유기물질은 특별한 공정없이 그대로 놔두게 될 경우, 물과

산소 등에 반응하여 산화되어 사라지게 된다. 따라서 AMOLED의 수명을 연장시키고 효율을

개선하기 위해서는 증착된 유기물 위에 봉지(Capsule)을 씌워주는 봉지공정(Encapsulation)

은 매우 중요하며, Flexible AMOLED의 수명과 효율에도 중요한 역할을 하게 될 것이다.

<그림18> 증착된 유기물의 산화를 방지하는 봉지공정

■ 유기물이 산화되지 않도록 봉지(Encapsulation)장비가 매우 중요

▶ Encapsulation

- 에스엔유 (Film 방식의 봉지 장비)

- 에스에프에이, 선익시스템(동아엘텍 자회사)

- AP시스템, 아바코 등 자료 : HMC투자증권

<그림19> Flexible OLED를 위해서는 박막봉지(Thin Film Encapsulation)가 중요





<표9> 삼성과 LG의 공격적 증설 반영한 글로벌 AMOLED 공급 능력 전망 (월Capa, 단위:K) Country Manufac

turer Factory MG Size OLED Gen

TFT Gen 2008 2009 2010 2011 2012

China CCO Chengdu 370 x 470 2 2 0.0 0.0 25.5 48.0 48.0

730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 18.0

IRICO Foshan-Shunde 1 200 x 200 1 1 0.0 0.0 3.9 12.0 12.0

Foshan-Shunde 2 370 x 470 2 2 0.0 0.0 9.0 36.0 36.0

Foshan-Shunde 3 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Tianma TNM Shanghai 370 x 470 2 2 0.0 0.0 0.0 3.0 12.0

730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 3.0

UDT JiLin 370 x 470 2 2 3.0 12.0 12.0 12.0 12.0

730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 39.0

Visionox Visionox Beijing 1 200 x 200 1 1 0.0 0.0 1.8 3.6 3.6

Visionox Kunshan 2 400 x 500 2.5 2.5 0.0 0.0 0.0 18.0 57.0

Zhongxian Foshan 300 x 400 1 1 0.0 0.0 0.0 0.0 18.0

0.0 0.0 0.0 3.9 39.0

France Thomson Cesson-Sevigne 370 x 470 2 2 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

Germany SMD Berlin R&D 200 x 200 1 1 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

Japan Casio Kochi 1 200 x 200 1 1 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

Kochi 2 320 x 400 1 1 0.0 0.0 0.0 0.0 6.0

0.0 0.0 0.0 0.0 48.0

Epson Fujimi 400 x 500 2.5 2.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

Hitachi Mobara 1 730 x 460 Half4 4 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

Mobara 2 370 x 470 2 2 0.0 0.0 0.0 6.0 87.0

Mobara 3 600 x 720 3.25 3.25 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Kyocera Yasu 275 x 335 1 1 24.0 3.0 0.0 0.0 0.0

Panasonic IPSA Himeji 1 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 9.0

Panasonic R&D 370 x 470 2 2 0.0 12.0 12.0 12.0 12.0

Sharp Tenri 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

9.0 12.0 12.0 12.0 12.0

SK Display Gifu 300 x 400 1 1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Tottori 275 x 335 1 1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Sony Higashiura 1 300 x 360 1 1 36.0 36.0 36.0 36.0 36.0

Higashiura 3 1320 x 1500 5.5 5.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

SNY OLED Higashiura 2 600 x 720 3.25 3.25 0.0 24.0 84.0 84.0 84.0

TMDisplay Fukaya 200 x 200 1 1 12.0 3.0 0.0 0.0 0.0

Ishikawa 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 6.0

0.0 0.0 0.0 9.0 75.0

Korea LG Display Kumi AP1 730 x 460 Half4 4 0.0 96.0 288.0 288.0 288.0

Kumi LGE 370 x 470 2 2 48.0 48.0 48.0 48.0 48.0

LGD Paju AP2 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 66.0 303.0

0.0 0.0 21.0 90.0 96.0

LGD Paju AP3 2200 x 2500 8 8 0.0 0.0 0.0 0.0 12.0

SMD Kiehung R&D 370 x 470 2 2 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

SDI A1 730 x 460 Half4 4 297.0 420.0 642.0 1,044.0 1,068.0

SDI A2 1320 x 1500 5.5 5.5 0.0 0.0 0.0 117.0 234.0

SDI A3 2200 x 2500 8 8 0.0 0.0 0.0 0.0 24.0

Taiwan AUO Hsinchu 1 200 x 200 1 1 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

Hsinchu 2 370 x 470 2 2 0.0 0.0 9.0 36.0 36.0

Hsinchu 3 600 x 720 3.25 3.25 0.0 0.0 0.0 21.0 96.0

Hsinchu 4 1320 x 1500 5.5 5.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Chimei Innolux TPO Hinschu 1 600 x 720 3.25 3.25 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

0.0 0.0 0.0 0.0 42.0

TPO Hsinchu R&D 200 x 200 1 1 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

CMEL CMEL Tainan 1 200 x 200 1 1 24.0 24.0 24.0 24.0 24.0

CMEL Tainan 2 620 x 375 Half3.25 3.25 11.4 51.0 60.0 60.0 60.0

CPT Taoyuan 200 x 200 1 1 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0

총합계 572.4 849.0 1,396.2 2,197.5 3,111.6

자료 : DisplaySearch, HMC투자증권

Forward Solution 16

기아자동차 (000270)


<표10> 삼성과 LG의 공격적 증설 반영한 글로벌 AMOLED 공급 능력 전망 AMOLED 공급 능력 (월Capa, 단위:m2)

Country Manufacturer Factory MG Size OLED Gen

TFT Gen 2008 2009 2010 2011 2012

China CCO Chengdu 370 x 470 2 2 0.0 0.0 4.4 8.3 8.3

730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 6.0

IRICO Foshan-Shunde 1 200 x 200 1 1 0.0 0.0 0.2 0.5 0.5

Foshan-Shunde 2 370 x 470 2 2 0.0 0.0 1.6 6.3 6.3

Foshan-Shunde 3 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Tianma TNM Shanghai 370 x 470 2 2 0.0 0.0 0.0 0.5 2.1

730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0

UDT JiLin 370 x 470 2 2 0.5 2.1 2.1 2.1 2.1

730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 13.1

Visionox Visionox Beijing 1 200 x 200 1 1 0.0 0.0 0.1 0.1 0.1

Visionox Kunshan 2 400 x 500 2.5 2.5 0.0 0.0 0.0 3.6 11.4

Zhongxian Foshan 300 x 400 1 1 0.0 0.0 0.0 0.0 2.2

0.0 0.0 0.0 0.5 4.7

France Thomson Cesson-Sevigne 370 x 470 2 2 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1

Germany SMD Berlin R&D 200 x 200 1 1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

Japan Casio Kochi 1 200 x 200 1 1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

Kochi 2 320 x 400 1 1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.8

0.0 0.0 0.0 0.0 6.1

Epson Fujimi 400 x 500 2.5 2.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

2.4 2.4 2.4 2.4 2.4

Hitachi Mobara 1 730 x 460 Half4 4 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0

Mobara 2 370 x 470 2 2 0.0 0.0 0.0 1.0 15.1

Mobara 3 600 x 720 3.25 3.25 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Kyocera Yasu 275 x 335 1 1 2.2 0.3 0.0 0.0 0.0

Panasonic IPSA Himeji 1 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 3.0

Panasonic R&D 370 x 470 2 2 0.0 2.1 2.1 2.1 2.1

Sharp Tenri 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

3.0 4.0 4.0 4.0 4.0

SK Display Gifu 300 x 400 1 1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Tottori 275 x 335 1 1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Sony Higashiura 1 300 x 360 1 1 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9

Higashiura 3 1320 x 1500 5.5 5.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

SNY OLED Higashiura 2 600 x 720 3.25 3.25 0.0 10.4 36.3 36.3 36.3

TMDisplay Fukaya 200 x 200 1 1 0.5 0.1 0.0 0.0 0.0

Ishikawa 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 0.0 2.0

0.0 0.0 0.0 3.0 25.2

Korea LG Display Kumi AP1 730 x 460 Half4 4 0.0 32.2 96.7 96.7 96.7

Kumi LGE 370 x 470 2 2 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3

LGD Paju AP2 730 x 460 Half4 4 0.0 0.0 0.0 22.2 101.7

0.0 0.0 7.1 30.2 32.2

LGD Paju AP3 2200 x 2500 8 8 0.0 0.0 0.0 0.0 550.0

SMD Kiehung R&D 370 x 470 2 2 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1

SDI A1 730 x 460 Half4 4 99.7 141.0 215.6 350.6 358.6

SDI A2 1320 x 1500 5.5 5.5 0.0 0.0 0.0 231.7 463.3

SDI A3 2200 x 2500 8 8 0.0 0.0 0.0 0.0 1,100.0

Taiwan AUO Hsinchu 1 200 x 200 1 1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

Hsinchu 2 370 x 470 2 2 0.0 0.0 1.6 6.3 6.3

Hsinchu 3 600 x 720 3.25 3.25 0.0 0.0 0.0 9.1 41.5

Hsinchu 4 1320 x 1500 5.5 5.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Chimei Innolux TPO Hinschu 1 600 x 720 3.25 3.25 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

0.0 0.0 0.0 0.0 18.1

TPO Hsinchu R&D 200 x 200 1 1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

CMEL CMEL Tainan 1 200 x 200 1 1 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

CMEL Tainan 2 620 x 375 Half3.25 3.25 2.7 11.9 14.0 14.0 14.0

CPT Taoyuan 200 x 200 1 1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

총합계 공급 134.8 230.3 411.8 855.2 2,961.1 자료 : DisplaySearch, HMC투자증권




Ⅲ. Tech Note: Flexible Display

1. FPD기술의 변화, OLED와 Flexible Display로 다시 가속화될 것

1.1 PDP, LCD, LED에서 OLED, Flexible Display로 변화

디스플레이 시장은 빠른속도로 변화하고 있다. 2005년부터 PDP시장을 이끌어온 히타치와 Pioneer는 이

미 2009년 초 PDP사업을 철수하였으며, 2008년 4분기 이후 PDP는 역성장을 하고 있을 만큼 불과 몇 년

사이에 디스플레이 시장은 빠르게 변화 하고 있다. 대형TV 시장에서 PDP에 도전장을 던졌던 TFT-LCD

는 CCFL을 광원으로 시장을 확대하였으나, 2009년 LED가 CCFL을 대체하면서 각광을 받게 되었다. 현재

TV시장은 저가를 장점으로 내세운 PDP와 LCD, 아직은 프리미엄을 받는 LED와 향후 높은 성장성이 기대

되는 AMOLED 시장으로 나눌 수 있다. 이 가운데 OLED 관련 산업은 2011년 삼성의 투자설비 확대에 힘

입어 FPD시장을 이끌어갈 광원으로 주목을 받고 있으며, 앞으로 3년간 매우 높은 성장세를 유지할 것이다.

단위 면적당 패널가격이 지속적으로 하락하고 있으며, LCD TV시장 (LED BLU TV포함)이 포화상태에

도달한 현 상황에서 TV와 LCD패널업체들이 성장세를 유지하는 것은 매우 어려운 일이다. 북미와 유럽 등

선진시장의 신규 수요 창출은 이미 포화상태에 도달했다. 한편, FPD시장의 성장을 이끌어주던 중국마저도

최근에는 신수요 창출에 우려가 높아지고 있다. 주요 선진국들의 평판TV 침투율은 이미 100%에 근접하였

고 점차 시장이 둔화되고 있는 모습을 보이고 있으며, 특히 중국에 건설중이거나 건설예정인 대형 라인들을

고려할 때, 2012년 공급과잉 가능성도 제기되고 있다. 결국, FPD시장이 성장하기 위해선 아직은 FPD TV

침투율이 낮은 브라질과 인도 등에 집중해야 하지만, 현재 건설된 기존라인으로도 이머징 국가들의 수요를 채

우기엔 충분해 보인다.

이때까지의 FPD의 발전은 기술개선과 제품 개발의 방향으로 진행되어 왔으나 이제는 새로운 패러다임이

필요한 시점이다. 즉 저가격화로 흘러가고 있는 FPD시장을 부흥시키기 위해선, 기존 평판디스플레이에서

AMOLED와 Flexible Display시장으로의 변화가 필요하다. 이를 대비하여 관련업체들은 기존의 평판디스플

레이에서 사용되었던 소재, 부품 등의 변화를 위해 다양한 연구를 진행하고 있으며 이와 관련된 주요 관련 기

술을 소개하고자 한다.

<그림20> 디스플레이의 발전 방향

자료 : KEIT, HMC투자증권,

Forward Solution 18

기아자동차 (000270)


<그림21> AMOLED의 장점은 Flexible AMOLED에서 극대화 가능

자료 : SMD, HMC투자증권,

<그림22> FPD TV 시장의 성장은 AMOLED가 견인 <그림23> OLED패널 출하량 급증 전망

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

2006 2008 2010 2012F 2014F

(units:1000s)

-200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

PDP(좌) LCD(좌) AMOLED(우)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2002 2005 2008 2011F

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

Shipments(좌) 증가율(우)

자료 : DisplaySearch, HMC투자증권. 자료 : DisplaySearch, HMC투자증권.

<그림24> 패널인치당 평균매출액 감소추세 <그림25> 완만해지는 평판TV수요 증가세

$0.00

$0.20

$0.40

$0.60

$0.80

$1.00

$1.20

$1.40

Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10

Rev per area maker

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

2005 2007 2009 2011F 2013F

(units:1000s)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

LCD TV YoY

자료 : DisplaySearch, HMC투자증권. 자료 : DisplaySearch, HMC투자증권.




1.2 2011’을 기점으로 점차 가시화되는 Flexible 디스플레이

Flexible 디스플레이 시장은 향후 5년간 매년 100%이상의 성장세로 기존 FPD시장에서 그 존재감을 드

러낼 것으로 전망된다. 특히 2011년을 시작으로 대체시장 크기는 현재 17만 달러에서 2017년에는 56억 달

러, 신규시장 규모는 10억 달러에서 63억 달러까지 총 500%이상의 성장을 보일 것으로 전망된다. 물론 이

러한 전망치는 현재의 기술만으로 보면 희망사항에 가까울 정도로 달성이 어려운 매우 공격적인 전망치이다.

그러나 초기 전자종이(e-paper)의 형태에서, 점차 AMOLED와 LCD에서 Flexible화가 진행되면서 시장은

빠르게 확대될 가능성도 높다.

Flexible 디스플레이는 2017년경이 되면 물량기준으로 전체 FPD 시장의 34%정도를 차지할 가능성이

있는데, 소형 모바일 디스플레이를 시작으로 대면적 기술이 확보됨에 따라 기존 디스플레이가 채용되었던 노

트북, 모니터, TV 등의 중대형 분야에서 Glass 기반의 디스플레이를 대체할 것으로 기대된다. 또한, 기존의

디스플레이로는 적용이 제한적이거나 불가능했던 새로운 분야에서의 응용도 기대되기에 시장의 기대감도 더

욱 더 커질 것으로 전망된다.

<그림26> Flexible Display 대체시장 규모 <그림27> Flexible Display 신규시장 규모

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2007 2009 2011F 2013F 2015F 2017F

(unit: mn$)

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

450%

500%Mkt Size(좌) YoY(우)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2007 2009 2011F 2013F 2015F

(unit: mn$) E-paper OLED, LCD

자료 : 업계자료, HMC투자증권 자료 : 업계자료, HMC투자증권

<그림28> Flexible Display 초기단계 <그림29> Flexible Display다양한 응용분야

자료 : LG디스플레이 자료 : 업계자료, HMC투자증권

Forward Solution 20

기아자동차 (000270)


1.3 2010년 WPM 10대 핵심소재 채택으로 Flexible Display 관심 고조

2010년부터 정부에서는 이러한 산업의 흐름에 발맞추어 지식경제부를 주체로 WPM(World Premier

Materials) 10대 핵심소재산업을 선정하고 산업화를 위해 지원하고 있다. 이는 세계 4대 소재 강국이 되기

위해 필요한 10개의 주요 소재를 선택하여 세계적으로 시장지배력을 갖출 수 있도록 최고수준의 소재산업을

육성하는 프로젝트이다. 과거 정부는 부품과 소재산업을 묶어 지원하였지만, 부품 분야 지원에 치중(70%)하

면서 소재 산업 육성에는 소홀한 측면이 있었다. 그러나 이번 WPM 프로젝트를 통해 진입장벽이 높고 막대

한 투자가 필요한 소재산업에 투자함으로써 관련업체들 또한 한 단계 도약할 수 있을 것으로 전망된다. 정부

는 WPM프로젝트에 총 2018년까지 1조원 투자를 통해 시장규모 10억불, 세계시장 점유율 30%이상을 목

표로 삼고 있다. 정부의 R&D자금 지원과는 별도로 기업은 따로 5.3조원의 투자를 통해, 3200억달러 규모의

신시장에서 325억 달러를 창출할 것으로 기대하고 있다.

바로 이러한 핵심소재 국산화 10대 과제 가운데 ‘Flexible 디스플레이용 플라스틱 기판 소재’가 선정되

었다. 총괄 주관기업으로는 제일모직(001300)이 선정되었으며, 그 외에 플라스틱 필름 코팅분야에서 아이

컴포넌트(059100), 투명전도성 산화물 소재(TCO)업체로 나노신소재(121600) 등이 선정되었다. 또한,

WPM과 더불어 20대 핵심 부품소재로 ‘전자종이용 코팅 소재’가 선정된 것에 주목해야 한다. 플라스틱

기판을 채용한 Flexible 디스플레이를 위해선 플라스틱 필름 기판의 단점을 보완할 ‘필름 코팅’작업이 필

수적이기 때문이다. 이러한 정부의 지원과 주요 대기업들의 투자 확대에 힘입어 2011년은 둔화되고 있는 디

스플레이 산업이 방향성을 찾아 새롭게 도약할 수 있는 원년이 될 것으로 기대된다.

1.4 2011’ ‘Flexible Display’ 정부 6대 미래산업 선도기술로 선정

2010년 WPM정책과 더불어 2011년 3월 21일 정부는 전략기획단 회의에서 ‘6대 미래 사업 선도기

술’을 선정하였으며 내년부터 5~7년간 1조5천억원을 투입하여 관련 인원을 확충하고 연구개발을 지원하

기로 발표하였다. 지식경제부는 6대 후보 과제에 대한 투자를 통해 2025년까지 매출 380조원, 수출 2천

400억 달러, 고용 40만명, 투자유발 125조원의 경제적 부가가치 창출을 기대하고 있다. WPM정책을 기반

으로‘6대 미래산업 선도기술’로 R&D 인력면에서까지 물적 인적 지원을 받는다면 Flexible 디스플레이

시대는 더 빨라질 수 있을 것으로 기대된다.

<표11> 정부의 10대 핵심소재 프로젝트(WPM)

번호 분야 소재명

1 친환경 스마트 표면처리 강판

2 금속

수송기기용 초경량 Mg 소재

3 융합 에너지 절감/변환용 다기능성 나노 복합소재

4 다기능성 고분자 멤브레인 소재

5 Flexible Display용 플라스틱 기판 소재

6

화학

고에너지 이차전지용 전극(양극, 음극) 소재

7 융합 바이오 메디컬 소재(아미노산, 단백질, Implant 등)

8 초고순도 SiC 소재

9 세라믹

LED용 사파이어 단결정 소재

10 섬유 탄소저감형 케톤계 프리미엄 석유

자료 : 지식경제부, HMC투자증권,




<표12> 정부의 20대 핵심부품 선정 결과

번호 분야 품목명

1 ArF급 포토레지스트

2 전자종이용 코팅소재

3

화학

High End Type ECM용 Epoxy Resin

4 섬유 생분해성 장섬유

5 LNG선박용 알루미늄 구조물

6 금속

금속압연기용 주조재 및 단조재의 워크롤

7 BAN(Body Area Network)용 모노리식 IC모듈

8 4GLTE 및 WiMAX용 다중입출력 디지털전치왜곡 증폭기 모듈

9 OXC(Optical Cross Connector)용 광모듈

10 모바일용 무선랜 칩샛 및 단말모듈

11 가전기기용 저가형 고효율 전동 Compressor 모듈

12 디지털 디스플레이용 고연색 LED-BLU 패널

13 햅틱 엑츄에이터 모듈

14

전기전자

차세대 초박형 MCP(Multichip Package) 인쇄회로기판 모듈

Sip용 임베디드 PCB 모듈

15 지능형 77GHz 레이더 시스템

16 어드밴스드 에어백용 인플레이터

17

자동차

Hybrid차 및 전기차용 차세대 차량용 전력모듈

18 멀티구동을 위한 동기제어 드라이브 및 고출력 서보모터

19 굴착용 천공 드릴공구

20

기계조선

선박 디젤엔진용 SCR, Turbo charger, Piston ring


<표13> WPM 10개 사업단 기대효과․사업화 투자 금액(2018년)

매출 번호 10대 사업단 세계시장

국내 해외 고용창출 특허 사업화 투자

1 스마트 강판소재 65,835 1,915 318 1,402 110 2,215

2 초경량 마그네슘소재 507,892 26,976 15,355 1,543 156 14,812

3 나노카본 복합소재 724,836 53,602 58,166 1,770 184 38,678

4 지능형 멤브레인소재 202,026 9,278 47,111 2,100 120 7,315

5 Flexible 디스플레이용 기판 18,700 2,283 3,139 1,784 48 3,663

6 고성능 이차전지소재 105,380 18,666 20,600 10,086 109 12,149

7 바이오 메디칼소재 221,188 5,633 16,831 3,517 98 1,530

8 초고순도 SiC 소재 37,774 10,160 12,676 4,135 241 6,643

9 수퍼 사파이어 단결정 79,464 43,245 25,261 3,717 74 13,743

10 프리미엄 케톤소재 355,456 4,076 14,212 1,736 112 4,305

175,834 213,669 합계 2,318,551

389,503 31,790 1,252 105,053


<표14> 플라스틱 기판 및 전자종이 코팅 소재 관련기업

과제명 총괄주관 참여기업 대학 및 연구소

Flexible 디스플레이용

플라스틱 기판 소재 제일모직

제일모직,삼성전자 종합기술원

코오롱 인더스트리, 잉크테크, 나노신소재

삼성모바일 디스플레이,현대자동차,

현대모비스,대림화학,폴리사이언텍,에폰엔엔피

LG화학, LG디스플레이,아이커포넌트,

한양대학교,Hannstar(대만)

한국과학기술연구원,세라믹기술원

ETRI, 경희대학교, 고려대학교

공주대학교, 연세대학교, 한국재료연구소

전자종이용 코팅 소재 삼성전자 노루홀딩스, 도레이, KMW 외


Forward Solution 22

기아자동차 (000270)


2. Flexible 디스플레이를 위한 Key Technical Factors

2.1 기판: 유리 → 플라스틱

Flexible 디스플레이를 구현하기 위해선 가볍고 충격에 강하며, 또한 유연성까지 갖춘 플라스틱으로의 기

판 전환이 필수적이다. 플라스틱 기판은 디스플레이의 성능, 신뢰성, 가격을 결정하는 부품으로 기존 평판디

스플레이 시장의 주 재료였던 유리의 비유연성을 대체할 가장 중요한 부품이다. 현재 유리 판가의 500% 이

상인 플라스틱 기판의 판가는 본격적인 시장형성에 따라 하락해 2012년 이후가 되면 유리가격의 200%내

외, 패널 가격의 10% 정도를 차지할 것으로 전망된다. 그 동안 유리는 높은 내열성, 투명성, 투과성을 장점

으로 FPD시장에서 주요 기판으로 가장 많이 사용되어 왔으나 깨지기 쉬우며, 유연성이 없기에 Flexible 디

스플레이를 구현하는데는 많은 제약이 있다. 업계에서는 유연성 확보를 위해 유리의 양면에 고분자 박막을

코팅하여 기판에 유연성을 부가하려는 노력을 하였지만, 공정시 깨짐 현상이 빈번하게 발생하기에 Flexible

기판으로 사용되기엔 극복해야 할 기술적 난제가 많은 편이다. 플라스틱은 가볍고 충격에 강한 유연한 특성

을 보유하고 있으며, 파손에 대한 우려가 적은 편이므로 차세대 Flexible 디스플레이로서 우월성을 가지고

있기에 플라스틱 기판 재료 개발에 집중하게 될 것으로 전망된다.

<표15> Flexible 디스플레이를 위한 Technical Issues

Category Detail Issues Remarks

Substrate

-Plastic Substrate Feature

-Gas Barrier Materials

-Handling Process

(Roll to Roll or Sheet type)

-Flexible

Transparency

Driving

Devices

-TFT Type(a-Si, LTPS, OTFT, Others)

-Low Temp. Deposition process

-New photo process

-Stress release process

-Roll to roll Equipment Design

-Stability

Display Mode

-Display mode(LCD, E-ink, OLED, others)

-Display characteristics

-Reliability

-Durability

Others

-Driving Bonding Design

-Flexible BLU for LCD

-Application

-Cost

자료 : 업계자료, HMC투자증권,

<그림30> 플라스틱 기판 세계시장 전망 <그림31> 플라스틱 기판 내열성 문제

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2,000

4,000

6,000

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16,000

18,000

20,000

2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

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5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%물량(천 sq) YoY

자료 : 업계자료, HMC투자증권 자료 : DisplayBank, HMC투자증권.




플라스틱 기판의 특징 및 문제점

플라스틱 기판은 메탈호일, 유리에 비해 각각 1./2, 1/7 가벼우며, 가공이 용이하여 형태, 두께의 제약이 거

의 없다. 또한, 연속공정에 의한 대량생산이 가능하며, 잉크젯등과 같은 프린팅 공정 채용도 수월하다. 그러

나, 유리 기판에 비해 고온공정과 화학공정에 약하다는 단점이 있다. 현재 수준에서는 플라스틱 필름의 유연

성과 내구성을 유지하면서, 유리기판과 같은 수준의 광학적, 화학적, 성질을 동시에 만족시키기가 쉽지 않다.

특히, TFT공정에서 플라스틱 기판의 문제점들이 부각된다. TFT 제작공정은 공정에 따라 기판 온도를 상

승시키는 가열 과정과 온도를 낮추는 냉각 과정이 교차된다. 또한, 물을 포함한 각종 화학약품에 수시로 노출

되고 건조되는 과정이 되풀이 되면서 기판이 팽창 또는 수축하는 치수의 변동이 나타나게 된다. 특히, 이러한

공정과정의 온도는 300℃이상에서 이루어지기에 플라스틱 기판의 내열성 문제가 부각된다. 플라스틱이 가

열시 발생되는 기계적, 물리적인 변화를 대표하는 특성을 유리 전이온도(Tg)라고 하는데, 보통 고분자 유기

물을 이용한 플라스틱 필름의 전이온도는 300℃이하가 대부분인 반면, 유리기판은 660℃이다. 즉, 유리기판

대비 훨씬 낮은 플라스틱 필름의 전이온도로 인해 내열성 문제가 발생하는 것이다. 또한, 기판의 팽창과 수축

과정에서의 치수안정성 문제 가 발생한다. 이로인해 플라스틱 기판 위에 TFT 패턴이 정상적으로 형성되지

못하는 불량이 발생하는 문제가 생긴다. 이 외에도 흡습성과 약한 부착력 등의 문제점이 있으며 이를 극복하

기 위한 산학연 합동 연구도 지속되고 있다.

Flexible 기판을 위한 플라스틱 필름의 발전 방향

위에서 살펴본 것과 같이 아직은 플라스틱 필름을 상용화하기엔 어려움이 있기에 단기적으로는 Flexible

AMLCD와 Flexible 전자종이 형태로 발전할 것으로 보인다. 특히 작년부터 선풍적인 인기를 끌고 있는 태

블릿 PC는 Flexible 전자종이의 모태로 볼 수 있다. 아직은 컬러 동영상 구현이 어려우나, 종이 같은 해상

도, 넓은 시야각을 가진 디스플레이로서 사용 기판에 제약이 없고, 전원을 차단한 후에도 화상을 유지할 수

있기에 전자종이(e-paper)는 궁극적인 Flexible 디스플레이로의 진화를 위한 단기적 개발 방향으로 삼고

있다. 결국, Flexible 디스플레이는 1~4세대를 거쳐 진화가 이루어질 것으로 보인다. 1세대는 얇고 가벼우며

깨지지않는 Durable 디스플레이가 될 것이며, 2세대는 휘어지고 외형 디자인이 자유로운 Bendable, 3세대

는 두루마리처럼 자유롭게 말 수 있는 Flexible 디스플레이, 최종적으론 종이를 대체할 수 있는 초저가

Disposable 디스플레이로의 변화가 기대된다.

<표16> Flexible 디스플레이의 메가트렌드

구분 Durable(1세대) Bendable(2세대) FullFlexible(3세대) Disposable(4세대)

특징

두께가 얇음

가벼움

깨지기 어려움

휘어짐

착용가능

곡면 디자인

말 수 있음

접을 수 있음

휠 수 있음

말거나 접음

저가격

Paper-like

‘


Forward Solution 24

기아자동차 (000270)


<표17> Flexible 디스플레이의 모드 및 특징

분류 특징

Flexible LCD

-구동방식 및 제조방식이 간단함

-수분이나 산소에 민감하지 않음

-3세대 이상의 full flexible 디스플레이에 쉽지 않음

Flexible OLED

-3세대 이상의 full flexible 디스플레이 구현이 양호

-자발광 디스플레이로 보조광원이 불필요

-수분이나 산소에 민감함

-대면적 구현을 위한 구동 방식 복잡

Flexible E-paper

-3세대 이상의 full flexible 디스플레이 구현 가능

-구동전압이 높으며 컬러의 구현이 쉽지 않음

-소비전력이 작아 휴대에 유리

-수분이나 산소에 민감하지 않음

자료 : 업계자료, HMC투자증권

<그림32> Flexible 디스플레이 기술 로드맵

자료 : 디스플레이산업협회

<그림33> Flexible 디스플레이 모듈기술 로드맵





<그림34> Flexible 디스플레이 재료기술 로드맵


<그림35> Flexible 디스플레이 장비기술 로드맵


Forward Solution 26

기아자동차 (000270)


플라스틱 기판을 위한 주요 기술: 플라스틱 재료

Flexible 디스플레이를 위한 기판으로는 유연성을 부여한 초박형유리, 플라스틱필름, 금속포일 등으로 분류

할 수 있다. 유리는 가공공정을 통해 Flexible한 특성을 부여하여 얇은 초박형 유리 기판으로 만들 수 있다. 이

러한 박막 유리 기판은 투명하고, 표면평탄도와 가스투과 특성, 내열특성 등이 우수하지만, 공정과정에서 쉽게

부러지고 깨지는 단점이 있다. 무엇보다도 구부림 정도가 약하기에 궁극적인 Flexible 디스플레이로서는 한계

가 있는 것은 분명하다. 아직 상용화 단계에 이르기엔 부족하지만, 현 시점에서는 플라스틱 필름의 내열, 가스

투과 특성 등을 Barrier 필름 코팅을 통해 성능을 향상시킨 플라스틱을 Flexible 디스플레이의 기판으로 사용

하는 것이 가장 적합할 것으로 보인다.

플라스틱 필름을 적용한 고분자 기판은 필름의 원재료, 필름 성형 공정 및 성형된 필름의 특성, 표면처리, 다

양한 코팅 기술, 롤투롤 적용 가능성 등 다양한 기술이 복합적으로 융합되어 만들어진다. 그 중에서 가장 기초

가 되는 플라스틱 기판의 소재에 대해 우선 알아보고자 한다.

투명하고 내열특성이 우수하여 상용화된 플라스틱 필름 소재로는 PET, PEN, PES 등이 있다. PEN은

내열특성이 PET보다 우세하며 미국의 듀폰-테이진과, 국내 SKC는 PEN필름을 디스플레이 기판으로 가

공하고 Flexible 디스플레이에 적용하는 방안을 강구하고 있다. 또한, PEN보다도 내열 특성이 우수하고 투

명하며 양산성이 확보된 소재인 PES(PolytherSulfone) 고분자필름도 있다. PES는 Tg가 225~230도 수

준이기에 다른 투명 고분자 소재보다 고온에서의 양산이 용이하다. 일본의 샤프와 스미토모 백라이트사는 공

동개발을 통해 이러한 PES필름을 이용한 플라스틱 기판을 구현하여 휴대전화에 적용한 경험이 있다.

<그림36> Flexible 디스플레이 기판 분류

자료 : ETRII, HMC투자증권,




플라스틱 기판을 위한 주요 기술: 코팅 및 가공 기술

위에서 살펴본 플라스틱 필름 소재의 양산성을 확보하기 위해선 코팅 기술 또한 중요하다. 고분자 필름은 특

성상 기체투과가 유리 대비 잘 일어나는데 이러한 문제는 고분자필름의 표면처리나 코팅을 통하여 해결할 수

가 있다. 예를 들어 PVA나 연신된 나일론 필름, 알루미늄을 고분자 필름에 증착하여 기체투과 방지 특성을 구

현할 수 있으며, 또한 무기물을 이용한 코팅방식으로 고분자 필름에 기체투과 방지 특성을 부여할 수도 있다.

이러한 고분자 필름의 가공방식에 있어선 양산성 확보와 저가격화를 위하여 롤투롤방식을 적용한다. 코팅공

정에서도 롤투롤 방식이 이용되며 스퍼터링, 플라즈마 화학증착 등의 방식 등도 사용된다. 코팅기술과 관련된

기업으로는 WPM 핵심소재 관련기업으로 선정된 아이컴포넌트(059100)가 있으며, 동사는 현재 삼성전자와

함께 Flexible 디스플레이를 연구 개발 중이며 특히 PES 코팅 기술에 우위를 점하고 있다.

<그림37> Roll-to-Roll Printing 방식으로 저가격화


<표18> 플라스틱 기판 요구 특성

Property Glass PC PES PET PEN

Tg(℃) 699 155 223 78 121

CTE(ppm/℃) 8 70 60 30 20

Thermal shrinkage 0.06 0.03 1 0.5

Transmittance(%) 91 90 89 89 88

Retardation <10 <10 68 high

O2 Permeatability 900 350 18 4

H2O Permeatability 50 105 9 2

자료 : 디스플레이뱅크

Forward Solution 28

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2.2 전극: ITO → CNT, Graphene

기존 유리 FPD에서는 투과율이 좋아 빛을 잘 투과시키는 동시에 전기전도성이 좋은 ITO(Indium Tin

Oxide)를 전극 소재로 사용하였다. 그러나, ITO는 늘리거나 구부리면 쉽게 깨지거나 전기전도성을 잃게 되

기에 Flexible한 디스플레이를 만들기엔 기술적 난점이 존재한다. 또한 증착방식에 따른 고비용이 들뿐만 아

니라, 고온 고압 환경하에서 전극 제조가 가능하기에 생산단가가 높이지는 문제점이 있다. 이러한 ITO가 자

체적으로 갖는 물성적 한계 외에도 대외적인 문제 또한 존재한다. ITO전극의 원재료가 되는 Indium은 희토

류로써 매장량이 한정되어 있다. 특히 50%정도가 중국에 집중되어 있기에 중국의 희토류 수출 쿼터제에 따

른영향에 취약하며 이러한 중국의 자원무기화로 인해 인듐의 가격변동성은 커지고 있는 상황이다. 이러한

ITO전극의 한계를 극복하고 차세대 디스플레이로 나아가기 위해 CNT기반 전극으로의 변화가 필요하다.

지난 2009년 상보(027580), 엑사이엔씨(054940) 등의 업체들이 CNT 투명전극 상용화를 추진하였지만

양산에 성공하지 못하였다. 그러나 상보(027580)의 경우 한국전기연구원의 CNT 투명필름 제조기술을 이

전받아서 추진한지 이미 2년이 지났으므로 양산성 확보에 성공할 지 여부를 관심깊게 지켜보아야 하겠다.

<그림38> 현재 사용되는 소재들은 유연성 확보 불가능

자료 : HMC투자증권,

<그림39> ITO 전극은 차세대 투명전극으로 활용 불가능

자료 : HMC투자증권,




<그림40> Indium은 대표적인 희토류로 향후 물량 확보 및 가격상승 우려

자료 : 삼성전자 HMC투자증권,

<그림41> CNT, Graphene 투명전극 양산 성공시 Flexible Display 개발 가속화


<표19>ITO vs Graphene 성능비교 <그림42> Graphene은 투명도도 우수

항목 단위 ITO Graphene

전극 두께 nm 20 0.3(1L)

투과율 % ≥87 88

Haze % ≤2 2.1

표면저항 Ω

/sq 400±100

~400(1L)

~125*(1L)

균일도 % ≤10 -

양산성 - 양산중 Lab 수준


Forward Solution 30

기아자동차 (000270)


Graphene vs. CNT

그래핀은 탄소원자들이 6각형 구조로 결합해 원자 하나 두께의 평면을 이루는 물질이다. 그래핀은 CNT

로부터 얻을 수 있으며, CNT를 모체로 하였기에 우수한 전기적, 기계적 물성을 보유하고 있다. 그러나

CNT는 도체 혹은 반도체 특성을 보인 반면, 그래핀은 도체의 특성만 보유하고 있다. CNT에 비해 평면 구

조인 그래핀은 대면적화와 전자 공정 적용에 유리하기에 CNT자체보단, 박리를 통해 얻어낸 그래핀이 향후

다각도로 쓰이게 될 것이며 특히 투명전극으로의 활용이 기대가 된다.

그래핀은 실리콘의 100배가 되는 높은 전하이동도와 높은 전류 허용 용량(구리의 100배), 뛰어난 열 전

도도 및 낮은 발열량의 특성을 보유하고 있으면서도 전기저항치는 구리의 3분의 2수준으로 작다. 또한, 그래

핀을 랩정도의 두께로 만들면, 2톤짜리 자동차를 지지할 수 있을 만큼 단단하다고 한다(다이아몬드 수준).

이러한 특성과 더불어 높은 광투과성(~97.7%, 전파장 영역)과 유연성을 바탕으로 차세대 투명전극으로 그

래핀은 각광을 받고 있다. 그러나 무엇보다도 그래핀이 가장 주목받는 이유는 밴드구조 때문이다. 그래핀의

밴드구조는 가전자대(Valance band)와 전도띠가 Dirac점이라 불리는 1점에 접하는 특수한 구조를 갖고 있

다. 이 때문에 밴드갭이 없으며 에너지는 운동량에 비례하게 된다. 즉 이러한 특성이 유료질량을 0으로 만들

고 캐리어 이동도를 높이는 특성을 만들어 내며 전자이동의 효율도를 높이는 것이다.

<표20> 그래핀 역사

년도 성과 기관 비고

2004 그래핀

최초박리 맨체스터대

-스카치 테이프 이용한 기계적박리

-크기: <~100마이크로미터

2008 화학적

박리 럿거스대

-산화제 이용 박리후, 환원

-전기적 성질 떨어짐

2009

대면적

CVD

합성

MIT

텍사스대

성균관대

삼성전자

-니켈, 구리 등의 금속 촉매 이용

대면적 그래핀 합성

-크기:센치미터~웨이퍼

2010 30인치

대면적

성균관대

삼성테크윈

-반정수 양자홀 효과 시연과

터치스크린 제작 수준의 소재 특성

-크기: 30인치 대면적

자료 : 디스플레이뱅크, HMC투자증권

<표21> CNT vs Graphene 비교 <그림43> Graphene 사용 OLED 구조

구분 CNT Graphene

상온이동도 ~100,000cm2/V-s ~200,000cm2/V-s

비저항 1.6*10^-6 Ohm- 1.0*10^-6 Ohm-

밴드갭 0.5~1.0eV 0eV

최대전류밀도 10^6 A/cm2 10^8 A/cm2

Young's

Modulus 1~2 Tpa 1 Tpa

Tensile Strength 30~ 180 Gpa 130 Gpa

Surface Area 1500m2/g 2630m2/g

구조 1D 2D





<그림44> Graphene Sheet <그림45> 그래핀 구조

자료 : 업계자료 자료 : 업계자료.

Forward Solution 32

기아자동차 (000270)


그래핀 상용화의 문제점 및 보완방안

Flexible 전극으로서의 Graphene의 우수성은 이미 널리 알려져 있다. 그러나 현재로선 그래핀의 실제적

인 적용에 있어선 연구소 개발 수준에 머물고 있으며, 양산화 단계로 가기엔 극복해야 할 문제점들이 산적해

있다. 업계에서는 ITO 대비 그래핀의 우수성을 상용화 하기 위해서 많은 노력을 하였지만, 최고 효율은 ~1

lm/W, 0.2 % ph/e로 현재 ITO전극의 10분의 1수준에 머물고 있는 것이 현실이다. 따라서 향후 그래핀의

상용화를 위해서는 그래핀소재의 양산성, 균일성확보 및 요소공정 기술 개발이 필수적이 될 것이다. 이러한

과정은 그래핀과 비슷한 뛰어난 특성으로 주목받은 CNT의 양산화 실패로부터 교훈을 삼을 필요가 있다.

CNT는 그래핀과는 달리 1차원적인 형상을 갖추었기에 취급에 있어서 어려움이 있었다. 즉, 성장시키는 위

치나 방향의 제어 등이 용이 하지 않았기에 양산을 전제로 한 제조 프로세스 자체를 확립할 수가 없었다. 특

히, 전극과의 접촉저항이 크다는 점이 가장 치명적이었으며 아직까지도 실용화의 길은 어려워 보인다.

그러나, CNT의 형상을 개선한 그래핀은(CNT의 6각형 모양) 화학적 증기 증착법(CVD)으로 대면적 그

래핀 막 제조가 가능해 보인다. CVD방식을 이용하면, 진공용기 안에서 메탄 등의 탄소원을 1000℃ 수준으

로 가열하여 분리, Ni나 Cu등의 금속박상에 그래핀 막이 형성될 수 있다. 이 외에도 기계적 박리법이나 Sic

기판의 열 분해법을 이용하여 우수한 그래핀을 양산해 낼 수 있지만, 현재로선 CVD방식이 상용화를 앞당기

기에 가장 적합해 보인다. 실제로 2010년 6월 성균관대학과 삼성전자는 CVD방식을 이용하여 30인치 단층

그래핀 막을 제작한 경험이 있다.

<그림46> ITO전극 대비 그래핀 전극 열세(밝기) <그림47> ITO전극 대비 출력 효율도 열세

자료 : HMC투자증권. 자료 : HMC투자증권.

<그림48> CVD방식을 통한 그래핀 양산 <그림49> 성균관대 Flexible 디스플레이 개발

자료 성균관대학교. 자료 성균관대학교.




커져가는 그래핀 시장 및 다양한 응용분야

한국 생산 기술연구원와 그 외 업계자료에 따르면 그래핀 시장규모는 2030년이면 300조원대로 성장할

것으로 전망된다. 투명전극 시장은 2015년 6조원대 시장이 전망되지만 2030년 71조원으로 큰 성장을 할

것으로 기대된다. 차세대 디스플레이에 대한 시장의 요구와 함께, 2010년 노벨물리학상이 단층 그래핀을 제

작한 영국 맨체스터대 안드레 가임 교수에게 돌아간 것을 보면 그래핀에 대한 관심도가 높아져 있으며 이는

그래핀의 상용화를 앞당길 수 있을 것으로 보인다.

투명 전극 외에도 그래핀의 응용분야는 다양하며 그 시장 또한 큰 성장이 전망된다. 특히 2차전지 등 에너

지용 전극재료가 전체 그래핀 응용 시장에서 가장 큰 규모인 90조원에 육박하는 수준으로 성장할 것으로 기

대된다. 2차전지는 2009년 기준 전세계 시장 규모는 99억 7천만달러를 기록했으며, 2020년에는 750억 달

러 이상으로 성장할 것으로 예상되는 신성장 사업이다. 특히 삼성그롭과 LG그룹이 앞 다투어 차량용 2차전

지를 미래성장 사업으로 내세우며 집중 육성하고 있기에 더욱더 성장이 기대되는 분야이다. 에너지용 전극재

료에 이어 방열소재 사업은 80조원대로의 큰 시장규모를 형성할 것으로 예상된다. 이는 그래핀의 뛰어난 열

전도성을 이용한 것으로 전자기기 및 부품들의 소형화 추세와 함께 열 방출이 빠른 그래핀을 활용하려는 움

직임이 커질 것으로 보인다.

이 외에도 전자파 차폐제, 대전방지제, 전도성 고분자, 태양전지 등의 응용에도 기대된다. 전자파 차폐제는

전자파가 인체에 유해하다는 보도에 따라 사람들에게 많은 관심을 받아 왔다. 특히 이동통신과 무선인터넷

등의 발달로 점차 사용이 증가함에 따라 전자파 대책 사업은 급격한 신장세를 보이고 있다. 전자파 차폐산업

은 현재 주로 문제시 되는 휴대폰, 노트북, PC, PDA, 모니터 외에도 일상가전용품에까지 수요가 증가할 것

으로 예상된다. 기본적으로 전자파 차례는 유효 회로 외의 곳으로 접지시켜 여분의 전기, 자기가 흐르게 하는

것으로 1Ω/sq 이하의 낮은 저항이 필요하다. 현재 각각의 기업에서 필요한 기술을 독자적으로 개발, 개선하

는 단계에 있으며 아직은 그래핀전극을 전자파 차폐제로 사용하기에는 미흡해 보인다.

그래핀 전극은 또한 태양전지의 Flexible한 전극으로 이용될 수 있다. 현재 태양광에 의한 발전 비중은 전

체의 0.03%로 미미한 수준이지만, 각 국에서의 화석연료를 줄이려는 노력과 환경에 대한 관심 강화로 태양

전지의 수요는 높은 성장세를 보일 것으로 전망된다. 또한 기존에 가정집이나 개인적인 시설물에 국한되었던

태양광 발전이 한전의 친환경에너지 사용 의무 할당제 등과 같은 정책에 따라 공공부문으로 확대 될 것으로

보인다. 그렇기에 유기 태양전지용 그래핀 전극시장은 확대 될 것으로 보인다.

<그림50> 그래핀 시장규모 <그림51>그래핀 활용 투명전극 구성도

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

투명전극 반도체 전극재료 복합재 방열소재 Barrier 인쇄전자

(단위:조원)2015 2020 2030

자료 : 한국생산 기술 연구원 자료 성균관대학교.

Forward Solution 34

기아자동차 (000270)


<표22> 그래핀 양산화 관련 글로벌 회사 비교

Vorbeck

Materials XG Sciences

Angstron

Materials 삼성테크윈 엔바로테크

제조법 화학적 박리법 화학적 박리법 화학적 박리법 CVD 화학적 박리법

형태 NanoPlatelet(판상) NanoPlatelet NanoPlatelet 대면적 시트 NanoPlatelet

타겟

컴포지트

슈퍼커패시터

방열재료

컴포지트

슈퍼커패시터

컴포지트

슈퍼커패시터

투명전극

반도체

컴포지트

코팅재료

방열재료

강점

-연구기관 최장(7년)

-BASF와 기술협력

-제조 외 응용기술 보유

-저비용 제조공법

-한화L&C와 기술협력

(일부지분 매각)

-제조기술 외

응용 기술보유

-고품질

-대량생산 기대 -연속 공정 기술


<그림52> 향후 그래핀 응용분야

자료 : 카이스트




2.3 재료: 실리콘 → 유기재료

차세대 디스플레이로 거론되는 Flexible 디스플레이의 가장 큰 기술적 장애는 기존FPD에 TFT의 활성

반도체 층 소재로 실리콘을 주로 사용해왔다는 것이다. 그러나 실리콘 반도체는 특성상 Flexible 디스플레이

가 요구하는 가볍고 구부릴 수 있는 특성을 만족하지 못하기에 이를 대체할만한 재료의 개발이 필요하며 이

에 대한 대안으로 유기재료 기반 TFT가 주목받고 있다..

OTFT(Organic TFT)는 저온에서 제작이 가능하기에 기판선택의 자유도가 높다. 특히, Flexible 디스플

레이의 궁극적인 기판인 플라스틱 기판이 열에 취약하기에 저온공정이 가능한 유기재료 backplane이 중요

하다. 또한, 구부리거나 접을 때에 유기반도체는 특성변화가 심하지 않기에 Flexible 디스플레이의 구동에

적합해 보인다. 이 외에도 인쇄방식으로(Printing) 유기재료를 증착할 수가 있기에 대면적화와 경제성면에서

우위에 있다. 그러나, 유기재료는 기존 실리콘 소자 대비 짧은 수명이 단점으로 지적되고 있다. 또한 낮은 이

동도로 구동 반응속도가 느릴 수 있는 것 또한 문제시 되고 있다.

이러한 고분자 반도체소재는 최근 많은 성능 향상이 보고되었으며, 디스플레이 소자, 센서, 정보태그, 스마

트미디어 등 다양한 응용분야에 대한 관심도 고조되고 있다. 유기박막 트랜지스터에 관한 개발은 상용화 단

계에 도달하였으며, 소니는 플라스틱 기판위에 유기반도체를 결합하여 Flexible OLED 디스플레이를 세계

최초로 구현하기도 하였다. 이 외에도 Plastic Logic사는 잉크젯 프린팅을 이용하여 형성된 유기박막트랜지

스터 어레이를 이용한 10인치급 전자종이를 양산하고 있다.

<표23> TFTs for Transparent AMOLED Backplane

LTPS TFT a-Si TFT OTFT Oxide TFT

AMOLED ◎ △ △ ○

Large Size △ ◎ ○ ○

Transparency ○ △ ◎ ◎

Contact w/TCO △ △ ○ ◎

Stability for environments ◎ △ △ ○

자료 : ETRI

<그림53> 유기박막트랜지스터(OTFT)의 응용분야


Forward Solution 36

기아자동차 (000270)


<그림54> SONY는 OTFT를 사용해 Flexible OLED 구현

자료 : Sony

<표24> TFT Backplane 분류 및 특성 비교

Technology Strength Limitations Improvements Needed

a-SI TFT

-Process

-Maturity

-Simplicity

-Cost

-Unqualified TFT reliability and film

integrity

-Limited mobility for driver circuitry

-V shift

-Higher mobility(nano-crystalline)

-Greater threshold voltage stability

Poly-Si TFT

-50~300cm2/V-sec

mobility

-Capability for integrated

electronics

-Intra-substrate process uniformity

Scalability and capital cost

-Uniformity:FMT-based process

-Imaging optics and laser source system

performance

(e.g, thermal effect, pulse duration, throughput)

Organic TFT -Low process temp

-Printable

-Threshold voltage uniformity

-Low mobility

-Lifetime

-Breakthrough materials

-Self-assembled ordering

-Manufacturability

Nanotube or

Nanowire

Transistor

-Extremely high mobility -Material purity, cost

-Low yield manufacturing process-Breakthrough in processing





2.4 박막 가공 기술: 포토리소그래피 → 프린팅

지금까지 기술 및 공정적인 측면에서 Flexible 디스플레이의 실현을 위해 기존의 유리기판이 아닌 플라스

틱 기판을 사용해야 하며, 내열성 및 내화학성이 취약한 플라스틱 기판상에서 최적의 물성을 나타낼 수 있는

그래핀 전극개발이 선행되어야 하는 것을 살펴보았다. 그러나 이러한 Flexible 디스플레가 경량화 및 저가격

화, 더 나아가선 대면적화로 나아가기 위해선 유리기판에 사용되었던 포토리소그래피(Photo Lithography)

공정에 의한 기존의 패터닝(Patterning) 방법에서 변화할 필요가 있으며 이와 관련된 새로운 프린팅 기법들

을 살펴보고자 한다.

인쇄전자란 프린팅 공정기법을 활용하여 만들어진 전자 소자나 전자 제품을 뜻한다. 여기서 말하는 프린

팅 공정기법은 신문을 인쇄하는 프린팅 방식, 혹은 사무실이나 집에서 흔히 쓰이는 프린터의 프린팅 방식과

동일하다. 즉, 인쇄전자는 새로이 개발된 첨단 기술이라기 보다 기존 프린팅 공법이 IT기술 및 신소재와 접

목되어 나타난 퓨전기술에 가깝다.

인쇄전자의 도래는 소재 산업 성장과 밀접한 관계를 가지고 있다. 소재 산업이 성장하면서 일어난 기술적

인 진화는 소재를 가장 효율적으로 활용할 수 있는 방식으로 첨단기술을 선도하고 있으며 인쇄전자는 그런

트렌드에 가장 부합하기 때문이다. 인쇄전자는 Direc Patterning 방식을 통해 대상 기판에 재료를 바로 전

사(혹은 제팅)함으로써 재료의 손실을 최소화할 수 있다.

인쇄전자를 통해 생산된 제품들은 이미 우리 주변에서 쉽게 찾아볼 수 있다. 흔히 볼 수 있는 바코드에서

부터 FPCB, RFID 태그, E-Paper, Flexible 디스플레이, Printed Memory에 이르기 까지 다양한 영역에

서 인쇄전자의 저변이 확대되고 있다. 또한 최근에는 인쇄회로뿐 아니라 Printed Graphics영역까지 프린팅

공법을 활용하여 전자제품의 외관기술로도 인쇄전자의 활용도가 높아지고 있으며, Flexible 디스프레이를

위해서 필수적으로 요구되는 기술이다.

<그림55> 소니 e-book <그림56> E-Paper

자료 : 잉크테크, PolyIC, HMC투자증권 자료 : Plastic Logic, Polymer Vision, HMC투자증권

Forward Solution 38

기아자동차 (000270)


인쇄 전자의 미래 및 기술적 특징

인쇄전자 기술은 향후 잉크 소재 및 다양한 미세 인쇄공정 기술 개발로 인해 슬림화, 경량화, 친환경화 측

면 등 에서 차세대 IT 디바이스 제작에 가장 적합한 솔루션을 제공해 줄 수 있을 것으로 기대된다. 인쇄전자

는 전기, 전자뿐 만 아니라 다양한 산업과 접점을 통해서 응용될 수 있는 범용성 기술이며 궁극적으로는 기

존 반도체 공정을 대체하는 공정으로의 지향점을 가지고 있다. 산업의 패러다임 변화를 주도할 미래 유망 산

업으로써 인쇄전자에 대한 지속적인 관심이 촉구된다

현재 거의 모든 전자제품에 활용되는 회로의 형성은 노광(Photo Lithograohy)공정을 통해 이루어진다. 노

광공정은 제조방식이 고도화 되면서 나노급의 미세한 회로 형성이 가능할 정도로 기술적인 발전이 이루어졌

으나 다단계 공정수, 재료손실로 인한 제품 원가 구조상 비효율성 및 환경오염 등이 단점으로 지적되고 있다.

이에 따라 이를 대체할 기술에 대한 논의가 활발하게 진행되어 왔으며 차세대 공법으로서 인쇄전자가 주목 받

게 되었다.

인쇄전자의 특징은 크게 High-speed fabrication, Low material consumption, Mass production,

Green Technology의 네 가지로 요약된다.

첫째, 인쇄전자는 생산속도 면에서 유리하다. 노광공정이 여러 단계의 회로형성 과정을 거치는 데 비해 프

린팅 공법을 활용한 인쇄전자는 2~3단계의 공정만으로 이를 대체할 수 있다.

둘째, 획기적인 원가절감이 가능하다. 노광공정은 인쇄 대상 기판의 전면에 감광액 및 Low material을 도

포하기 때문에 이로 인한 재료비 손실이 큰데 비해, 프린팅 공법을 활용하는 인쇄전자는 회로가 형성되는 특

정 위치에 Direct Patterning이 가능하기 때문에 원재료비를 절감시킬 수 있다. 또한 인쇄전자 공법을 활용

하면 공정 수 자체가 줄어들어 획기적인 원가절감 효과를 이끌어 낼 수 있다.

셋째, 양산에 더욱 적합하다. 공정수 절감 및 Direct Patterning 구조는 제품 생산속도 측면에서 기존 노광

공정 대비 대폭적인 개선이 가능하다.

넷째, 친환경적이다. 현재 노광공정에 쓰이는 감광액 및 에칭액의 원재료와 관련하여 환경적인 이슈가 대

두되고 있으나 인쇄전자를 활용한 Direct Patterning 공법은 상기 공정들이 생략되기 때문에 친환경적인 제

품 생산이 가능하다.

<그림57> 리소그래피 vs 인쇄공정

자료 : Nikke Electronics, HMC투자증권




<표25> 장단점 비교

노광/에칭 공정 인쇄공정 나노급의 정교한 미세 패턴 가능 빠른 생산 속도(공정수 적음)

균일성 우수 원가 절감 유리(재료 손실 적음)

정밀도 우수 친환경적(감광액 및 에칭액 비사용) 장점

양산에 유리(R2R)

수~수십단계 이르는 복잡한 공정 선폭 수~수십μm(각 인쇄공정 별 차이)

생산속도 불리 균일성 불리

원가 절감 불리 정밀도 불리 단점

환경 오염 이슈 자료 : 각사, HMC투자증권정리

<그림58> 인쇄전자 발전 방향

자료 : Nikke Electronics, HMC투자증권

<그림59> Flexible 디스플레이 <그림60> 프린티드 메모리를 이용한 게임용 카드

자료 : Sony, Philips, HMC투자증권 자료 : Thin Film, HMC투자증권

Forward Solution 40

기아자동차 (000270)


다양한 인쇄 방식 별 인쇄전자 기술

다양한 인쇄방식이 논의 되고 있으나 각 인쇄 방식별로 장단점이 존재하여 아직 특정 방식이 시장을 선

도하는 위치를 차지했다고 보기 어렵다. 어플리케이션별로 요구하는 재료의 물질적 특성이 다른데 이를 정

교하게 재현해 낼 수 있을지 여부가 핵심이다. 현재 가장 많이 활용되는 인쇄전자 공정으로는 실크스크린,

잉크젯, 옵셋 방식이 있다.

스크린프린팅은 판화를 찍어내는 원리와 유사하다. Substrate에 원하는 패턴을 형성한 후 스퀴즈가 지

나가면서 패턴대로 대상기판에 인쇄하는 방식이다. 재현성이 다른 방식에 비해 뛰어나며 현재 결정질 태양

전지 전극 패터닝에서 큐쎌을 포함해 대부분의 업체들이 스크린프린팅 방식을 많이 활용하고 있다.

잉크젯 프린팅은 다른 방식과 달리 인쇄대상에 바로 인쇄가 가능하다는 측면(Pattern on Demand)에서

재료의 손실이 전혀 없으며 멀티헤드를 활용하여 대면적화에 가장 용이한 공정기술로 활용될 수 있다. 그

러나 양산 가능한 인쇄 선폭이 옵셋에 비해 두꺼운 편이며, 다른 인쇄공법에 비해 점도가 낮아야 하기 때문

에 아웃풋의 물질적인 특성이 떨어지는 등 기술적인 난제들이 존재한다. 이는 낮은 재료의 점도에서 저항

및 전도도를 개선할 수 있는 재료적인 기술 및 재료를 정밀하고 균일하게 도포할 수 있는 노즐 및 헤드 기

술의 개발이 선행되어야 한다. 현재 샤프에서 잉크젯 방식을 LCD 공정 중 Color Filter 제조에 도입한 사

례가 있으며 DNP는 OLED 패널에도 잉크젯 방식을 도입하기 위한 연구개발을 수행 중에 있다. 또한 세이

코앱손은 잉크젯 기술을 활용한 저온폴리실리콘 TFT 기술개발에 성공했으며 영국의 G24i는 잉크젯 프린

팅으로 CIGS를, 독일의 나노솔라는 박막형 태양전지를 생산하는 등 다양한 분야에서 잉크젯 프린트의 활

용에 대한 움직임들이 감지되고 있다.

옵셋 프린팅은 소위 Roll to Roll 프린팅으로 불리기도 하며 크게 그라비아옵셋 및 리버스옵셋으로 구분

된다. 인쇄원리는 같으나 구현 방식에 있어서 차이가 있다. 이에 따라 적용에 있어서도 재료의 물질적인 특

성 및 양산과정에서 효율성 차이가 생긴다. 다른 인쇄 방식에 비해 가장 얇은 선폭의 구현이 가능하며 복잡

한 미세 패턴 형성에 가장 유리하다. 현재 삼성SDI의 PDP 공정 중 BUS 및 ADDRESS 전극 형성에 활

용되고 있으며 동진쎄미켐, SSCP 등이 생산하는 각 종 EMI Mesh 필름 양산에도 적용되고 있다. 토판이

나 DNP에 의해서 Flexible 유기 전자 소자의 인쇄 회로 형성에도 검토되고 있으며 최근 글로벌 TV 업체

들의 LCD Color filter나 Black Matrix 공정으로 도입이 검토되는 등 양산성에 가장 근접한 기술로 주목

받고 있다. 옵셋프린팅과 관련하여 또 하나 주목해야 할 부품이 블랭킷이다. 현재 쓰이는 블랭킷은 대부분

실리콘과 PET필름이 라미네이팅된 롤 형테로 제작되며 재료의 전사를 담당하는 부분이기 때문에 옵셋인

쇄의 퀄리티에 결정적인 영향을 미친다.

<표26> 인쇄방식별 비교

인쇄법 볼록판 인쇄

(Flexo-graphy) Screen 인쇄 Gravure 인쇄

Gravure

Offset Reverse Offset Inkjet

Pattern Sharpness ◇ △ X ○ ◎ ○

최대 적층두께 X ◎ ○ ○ ◇ △

두께 조정 X ○ ◇ ◇ ◎ △

Overlay Accuracy ◇ △ △ ◎ ◎ ○

양산속도 ◎ △ ◎ ◎ ○ ◇

기술적 난이도 ○ ◎ ○ △ X X

기타특징 막두께 제어문제 두꺼운 인쇄두께

Screen 세정문제 가로선 패턴불가 가로선 패턴불가 Cliché 세정문제 대면적 용이

자료: 에스에프에이, HMC투자증권




<표27> 국내 인쇄전자 관련 업체 비교

분류 업체명 주요 제품 비고 제일모직 전극용 실버페이스트 태양전지 및 각종 전극 재료

잉크테크 전극용 실버페이스트, 잉크용 OLED 스크린, 잉크젯, 옵셋 용 잉크 솔루션 확보

박막형 태양전지 및 TSP용 전극재료

SSCP 전극용 실버페이스트 도전성 페이스트, 태양전지용 재료, 옵셋 프린팅 잉크 솔루션 확보

대주전자재료 전극용 실버페이스트 도전성 페이스트, 태양전지용 재료 TSP 및 모바일 칩 전극 재료

동진쎄미켐 전극용 실버페이스트 도전성 페이스트, 태양전지용 재료

동우화인켐(비상장) 전극용 실버페이스트 각종 전극재료

소재

A&P(비상장) 전극용 실버페이스트 각종 전극 재료

삼성전기 잉크젯 설비 각 종 전시회 참가

에스에프에이 옵셋 설비 리버스 및 그라비아 옵셋 장비

나래나노텍 옵셋 설비 및 잉크젯 설비 리버스 및 그라비아 옵셋 장비

디지아이 잉크젯 설비 UV 프린터

잉크테크 잉크젯 설비 UV 프린터

SSCP 옵셋 설비 실버페이스트, 옵셋장비, 블랭킷 패캐지 형태로 PV향 매출 계획

PEMS 옵셋 설비

장비

유니젯(비상장) 잉크젯 설비

케이엔더블유 옵셋 용 블랭킷 및 각종 전자제품 외관 부품 삼성SDI PDP용 옵셋 장비용으로 납품 중

국내 가전 업체로 외관 부품 납품 중(LGE, SEC)

SSCP 옵셋 용 블랭킷 및 EMI Mesh

테인 케미컬 인쇄용 블랭킷

동진쎄미켐 EMI Mesh 삼성SDI 납품 중

파루 RFID Tag

부품

잉크테크 전자파 차폐(휴대폰), 반사필름

RFID Antenna 등

국내 TV 업체, 국내 휴대폰 제조사

대만 휴대폰 모듈, TSP 업체 납품 중 자료 : 각 사 사업보고서, HMC투자증권

<그림61> 스크린 구조도 <그림62> 잉크젯 구조도

자료 : 에스에프에이, HMC투자증권 자료 : 디지아이, HMC투자증권

<그림63> 옵셋 구조도 <그림64> 블랭킷 구조

자료: 나래나노텍, HMC투자증권 자료: 케이엔더블유, HMC투자증권

Forward Solution 42

기아자동차 (000270)


단순한 공정 대체 기술에서 미래 주축 산업으로 성장

인쇄전자협의회 자료에 따르면 현재 전세계 인쇄전자 시장 규모는 2010년 기준 6.5조원 정도로 추산되

고 있으며 국내는 솔라셀, TSP 및 PDP 전극 재료용 실버페이스트 및 장비, 부품 등 기타 제품을 포함하여

당사 추정 3,300억 원 시장이 형성되어 있다.

인쇄전자는 산업 Cycle 상 이제 도입국면에 진입하는 성장산업이다. 인쇄전자가 도입국면을 맞이하고

있다는 징후는 각종 산업의 공정용 자제 변화를 통해 볼 수 있다. LCD용 Color Filter 및 Black Matrix,

핸드셋의 TSP 전극 및 ITO 패터닝, PV 전극 패터닝 등 다양한 산업에서 인쇄전자 공정 기술 도입이 시도

되고 있다. 초기 국면의 인쇄전자는 이처럼 단순히 기존 공법을 대체하는 공정기술로서 도입되고 있다.

그러나 향후 인쇄전자는 미래를 이끌어갈 주축산업으로 성장할 것이다. 시장조사기관의 자료에 따르면

인쇄전자는 2020년 까지 고속 성장을 유지할 것으로 전망되며 가장 큰 수요를 창출해 줄 시장으로 OLED

디스플레이, 조명 및 PV 시장이 꼽고 있다. 또한 E-Paper를 포함한 다양한 Flexible 디스플레이 디바이

스들의 출현 및 인쇄메모리 산업의 발달에 따라 인쇄전자를 활용한 자체 디바이스 들이 개발되어 인쇄전자

는 2020년 이후에도 고속 성장을 유지하며 획기적인 기술혁신을 이끄는 미래 주축 산업으로 성장할 것으

로 예상된다.

<그림65> 성장산업

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

($.M)

10yrs CAGR 42.4%

LCD, 핸드셋, PV 등 다양한 디바이스의 공

정용 부품으로 도입 및 E-book을 필두로 한

플렉시블 디스플레이의 개화

OLED 디스플레이 및 조명 시장 성장, PV

시장의 주도적인 성장 견인 및 인쇄메모리

및 인쇄센서 등 다양한 디바이스 출현

자료: IDTechEx, HMC투자증권

<그림66> 글로벌 인쇄 전자 시장 규모 <그림67> 국내 인쇄 전자 시장 부문별 비중

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2009년 2010년 2011년 2012년 2013년

($.Millions)

솔라셀 전극

43%PDP 전극

11%

전자파차폐

9%

반사필름

1%

블랭킷

5%

장비

6%

칩 부품 전극

25% 2010년 국내 인쇄전자시장규모

3,295억 원 추정

자료 : 인쇄전자협의회, HMC투자증권 자료 : HMC투자증권




인쇄전자 글로벌 동향

가장 빠른 도입이 예상되는 디스플레이 업체들의 최근 동향을 보면 샤프는 LCD 공정 중 Color Filter를

잉크젯 방식으로 양산적용하고 있으며 삼성SDI는 PDP 전극(Bus 및 Address)을 옵셋 방식을 활용하여

구현하고 있다. 이외에도 삼성전자, LG전자 및 Sony 등 국내외 많은 업체들이 인쇄전자 기술을 디스플레

이 산업으로 도입하려는 시도를 하고 있다.

태양전지와 관련된 인쇄전자 기술 동향을 살펴보면 주로 결정질 구조의 BUS 전극재료로 실버페이스트

가 스크린 프린팅 공법에 의해 형성되고 있으며 영국 G24i, 독일 나노솔라 같은 일부 업체들은 박막형이나

CIGS, 혹은 염료감응형 구조로 옵셋이나 잉크젯 기술을 활용하고 있다.

또한 Plastic Logic사를 포함하여 다양한 글로벌 업체들이 인쇄전자 기술을 활용한 Flexible 디바이스들

을 선보이고 있으며 디스플레이 디바이스 뿐만 아니라 일반적인 소비재에 이르기 까지 다양한 영역에서 인

쇄전자가 도입되려는 움직임들이 나타나고 있다.

<그림68> 글로벌 인쇄전자 관련 업체 리스트

자료 : 인쇄전자협의회, HMC투자증권

Forward Solution 44

기아자동차 (000270)


3. Flexible 디스플레이의 상용화

3.1 시작은 Flexible e-paper(전자종이)

고품위의 유연한 디스플레이의 구현을 목표로 연구되고 있는 전자종이(Electronic Paper)는 종이의 질감

으로 휴대할 수 있고 표시와 소거가 용이한 차세대 디스플레이다. 기존의 디스플레이들은 시인성이 종이에

비해 떨어지고, 부피가 크고, 전원 공급을 필요로 하는 단점을 가지고 있다. 전자종이는 이러한 단점을 극복

하고 종이와 기존 디스플레이 각각의 장점은 극대화 것으로 보인다. 즉 우수한 대조비와 시인성, 동영상을 표

시할 수 있는 빠른 응답속도, 천연색의 표시, 저가 및 휴대가능한 종이질감을 가진 디스플레이 구현이 가능해

질 것이다.

현재까진 전자종이의 상용화를 위한 준비 단계이며, 본격적인 전자종이 시대가 열리기 위해선 기존 디스

플레이에 쓰이던 기술들의 변화가 필요하다. 앞에서 살펴본 것과 같이 플라스틱 기판 위에 TFT-array를

잉크젯방식 등으로 제조하는 기술들의 변화가 일어나고 있다.

<그림69> 전자종이(e-paper) 기술 개발 로드맵


<그림70> 전자종이 기술요소





전자종이 시장의 확대

현재 전자종이는 흑백수준의 구현이 가능하다. 그러나 정부의 WPM정책과 더불어 컬러 코팅소재가 개발된

다면, 현재의 전자책 제조업체뿐만 아니라 일간지, 광고업체, 유통업체 등에서도 다양하게 활용될 것으로 기대

된다. 즉, 화면 유지에 추가 전력이 필요 없어 매우 낮은 소비전력으로 한 화면을 반영구적으로 표시하는 것이

가능하기에, 한 화면을 오래 표시해 줘야 하는 전자사전, 전자신문, 전자광고 및 식당의 메뉴판까지 넓은 분야

의 잠재시장을 갖고 있다.

또한, 컬러코팅 소재를 채용한 컬러 전자종이제품은 과목마다 있는 현재의 두꺼운 교과서들을 하나의 전자종

이로 대체하는 것이 현실화 될 것이다. 더 나아가 관공서에서의 종이도 전자화를 통한 탈종이화로 녹색성장을

견인할 것으로 전망된다. 컬러 전자종이는 장기적으로 채륜이 발명한 종이를 대체하는 등 기존 기록 시스템,

나아가서는 모든 미디어의 모바일화에 혁명적 변화를 일으킬 것으로 예상한다.

<그림71> 전자종이 시장 수출규모 예상 <그림72>전자종이 시장 국내시장 및 고용 전망

0

2

4

6

8

10

12

14

2013F 2014F 2015F 2016F 2017F

(단위:억불) 수출

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

2013F 2014F 2015F 2016F 2017F

(단위:억원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

(단위:명)국내시장(좌) 고용(우)

자료 : 지식경제부 자료 지식경제부.

<그림73> 기존 무겁고 두꺼운 교과서의 교체전망 <그림74> 종이신문을 대신할 전자신문

자료 : 지식경제부 자료 지식경제부.

Forward Solution 46

기아자동차 (000270)


3.2 그 외 응용분야

전자종이 디스플레이 기술활용은 인쇄된 종이와 같은 시각효과를 가지면서도 전자적인 정보처리가 가능하

며, 저 소비전력에 유연성을 가질 수 있다는 고유의 장점으로 인하여 다양한 분야에 활용될 것이다.

전자종이 시장은 전자 책 외에도 광고용 게시판, 대형간판 등으로 용도가 확대 될 것으로 전망한다. 현재

상용화 단계의 전자종이의 경우, 흑백표시의 디스플레이 정도 이지만, 광고용 간판 등으로 확대되기 위해서

는 정밀한 컬러 표시가 필요하다. 특히 실외에서 사용하는 경우가 대부분이기에 자외선이나 열, 충격 등에

대한 내구성 또한 요구된다.

또한, 전자종이 기술은 PDA, MP3 등 기존의 전자제품은 물론 나아가 옷, 손목시계 등 착용제품까지 확대

되어 혁신적인 디자인 변화를 이끌고 나아가 기능성 패션까지 주도하게 될 것이다.

<그림75> 전자종이 디스플레이 전체 시장전망

자료 : 디스플레이 뱅크

<그림76> 전자종이 적용한 시계 <그림77> 생활 전영역으로 확대되는 전자종이 시장


HMC Investment Securities Research Center 47



▶ Compliance Notice

1. 제일모직(001300) 김영우 연구위원 02) 3787-2031 / [email protected] 김예은 연구원 02) 3787-2612 / [email protected]

52주 최고/최저: 128,000원/61,000원

시가총액: 5,600십억원

일평균거래대금(60일): 571.1억원

자본금/액면가: 2,500억원/5000원

외국인지분: 25.32%

주요주주: 미래에셋자산 7.15%

국민연금 7.73%

제일모직은 삼성그룹 소재 내재화 전략의 최대 수혜주이다. 이미 AMOLED의 정공수송층

(HTL), 전자수송층(ETL), 반사막 등 많은 핵심소재 분야에서 공급을 준비하고 있는데, 최근

일본 대지진으로 인해 발생하고 있는 공급망(Supply Chain)의 리스크를 줄이기 위해서라도,

동사의 반도체 및 LCD 공정소재 부문의 역할은 중장기적으로 더욱 확대될 수 밖에 없을 것이

다. 또한 삼성의 AMOLED 독점체제에서 LG 및 Panasonic과의 경쟁구도로 가게 된다면

Flexible Display의 상용화는 더욱 중요한 과제로 부각되는데, 정부에서 강력하게 추진하고 있

는 WPM 10대 과제 가운데 Flexible Display용 플라스틱 기판 개발 과제도 제일모직이 주관

하고 있으므로 Flexible Display 시장이 열리게 되면 동사의 수혜폭이 가장 커질 전망이다.

1분기에는 매출액 1조 2,340억원 (6.0% YoY, -5.9% QoQ)과 영업이익 753억원 (-2.8%

YoY, 33.1% QoQ)의 실적을 달성할 전망이다. 이는 1) 반도체 분야의 전자소재 매출은 비교적

견조하였으나, 2) TV시장에서 Vizio 등의 과잉 재고 문제로 인해서 전반적인 가격인하 압력이

이어졌고, 3) 중국 춘절의 대형TV 판매가 양호하였으나 저가 제품 위주였기 때문일 것으로 추

정된다. 한편, 과잉재고를 해소하려는 Set 업체들은 일본 대지진으로 인한 부품수급 차질이 지속

될 2분기중에 생산을 감소시킬 것이므로 2분기에 동사의 실적도 다소 부진할 것으로 전망되나,

3분기 성수기에 진입하면서 빠르게 실적이 개선될 것이다.

현재 업황은 저점을 통과하고 있으나, 하반기에는 업황 개선과 더불어 강력한 성장의 모멘텀들이

준비되고 있다. AMOLED를 비롯한 전자재료 분야의 급성장이 현실화될 것이고, Flexible

Display, 반도체 및 LCD 공정소재 등 삼성그룹 핵심소재기업으로써의 가치는 결국 다시 평가될

것이다. 따라서 업황 저점을 지나고 있는 현 시점에서는 BUY & HOLD 전략이 적절하며, 중장기

투자를 통한 수익 극대화 전략을 추구해야 할 것이다.

매출액

(십억원)

영업이익

(십억원)

세전이익

(십억원)

순이익

(십억원)

EBITDA

(십억원)

EPS

(원)

증감률

(%)

PER

(배)

PBR

(배)

EV/EBITDA

(배)

ROE

(%)2009 4,261 264 155 127 395 2,540 -19.4 22.2/12.8 1.1 6.6 7.1

2010 5,019 334 314 259 468 5,174 103.7 22.4/10.8 1.5 9.7 10.9

2011F 5,671 402 342 282 525 5,638 9.0 19.5 1.8 10.9 9.8

2012F 6,514 556 486 401 660 8,012 42.1 13.7 1.6 8.6 12.5

2013F 7,495 750 548 452 837 9,034 12.8 12.2 1.4 6.4 12.4

Buy (유지) 현재가(3/22) : 110,000원

목표주가 : 125,000원

Flexible Display, AMOLED, 공정소재 내재화의 최대 수혜

1Q실적은 시장 기대치 하회, 2분기 비중확대 적기

▶업종 투자의견 분류HMC투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주

가의 전망을 의미함.

·비중확대(Overweight) : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

·중립(Neutral) : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

·비중축소(Underweight) : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶투자기간 및 투자의견HMC투자증권의 종목추천에 대한 투자기간은 6개월, 투자의견은 3단계로 구분함.

·매수(Buy) : 해당 종목의 초과수익률 15%P 이상

·보유(Hold) : 해당 종목의 초과수익률 -15~15%P 이내

·매도(Sell)) : 해당 종목의 초과수익률 -15%P 이하

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없

이 작성되었음을 확인합니다. <작성자: 김영우,김예은>이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수

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을 수 있습니다.

상반기 업황저점 통과, 저점 매수 전략 유효

Forward Solution 48


2011년 1분기 실적 Preview

1분기 실적 당사 기대치 하회 예상

제일모직은 1분기에는 매출액 1조 2,340억원 (6.0% YoY, -5.9% QoQ)과 영업이익 753억

원 (-2.8% YoY, 33.1% QoQ)의 실적을 달성할 전망이다. 이는 1) 반도체 분야의 전자소재 매

출은 비교적 견조하였으나, 2) TV시장에서 Vizio 등의 과잉 재고 문제로 인해서 전반적인 가격

인하 압력이 이어졌고, 3) 중국 춘절의 대형TV 판매가 양호하였으나 저가 제품 위주였기 때문

일 것으로 추정된다. 한편, 과잉재고를 해소하려는 Set 업체들은 일본 대지진으로 인한 부품수급

차질이 지속될 2분기중에 생산을 감소시킬 것이므로 2분기에 동사의 실적도 다소 부진할 것으

로 전망되나, 3분기 성수기에 진입하면서 빠르게 실적이 개선될 것이다. 동사가 최근의 IT업황

부진으로 시장의 기대치는 하회할 것이나, 상대적으로 지나쳤던 우려에 비해 양호한 실적이 예상

되는 이유는, 동사의 주요고객인 삼성전자의 반도체와 LCD사업부가 다른 IT기업들에 비해서

훨씬 나은 가동률과 이익률을 보여주고 있기 때문이다.

<표1> 제일모직 2011년 1분기 실적 추정 (단위: 십억원, %, %p)

예상실적 증감율 분기실적 컨센서스

1Q11 YoY QoQ 1Q10 4Q10 1Q11 대비 매출액 1,234.0 6.0% -5.9% 1,164 1,311 1281.5 -47.5

영업이익 75.3 -2.8% 33.1% 77.5 56.5 87.4 -12.1

영업이익률 6.1 -0.6 1.8 6.7 4.3 6.8 -0.7

세전이익 66.1 -17.4% 21.6% 80.1 54.4 88.4 -22.3

순이익 54.5 -17.4% 21.6% 66.0 44.9 71.7 -17.2

자료 : 제일모직, FnGuide, HMC투자증권

<그림1> 제일모직 분기별 매출액 및 구성 추이 <그림2> 제일모직 분기별 영업이익 및 구성 추이

(단위:십억원)

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

1Q10 3Q10 1Q11F 3Q11F

화학 패션 전자재료 (단위:십억원)

0

30

60

90

120

150

180

1Q10 3Q10 1Q11F 3Q11F

화학 패션 전자재료

자료 : WiseFn, HMC투자증권 자료 : WiseFn, HMC투자증권




2분기 저점형성, 2011년 하반기 본격적 성장에 투자하자

제일모직은 삼성그룹 소재 내재화 전략의 최대 수혜주이다. 이미 AMOLED의 정공수송층

(HTL), 전자수송층(ETL), 반사막 등 많은 핵심소재 분야에서 공급을 준비하고 있는데, 최근 일

본 대지진으로 인해 발생하고 있는 공급망(Supply Chain)의 리스크를 줄이기 위해서라도, 동사

의 반도체 및 LCD 공정소재 부문의 역할은 중장기적으로 더욱 확대될 수 밖에 없을 것이다. 또한

삼성의 AMOLED 독점체제에서 LG 및 Panasonic과의 경쟁구도로 가게 된다면 Flexible

Display의 상용화는 더욱 중요한 과제로 부각되는데, 정부에서 강력하게 추진하고 있는 WPM

10대 과제 가운데 Flexible Display용 플라스틱 기판 개발 과제도 제일모직이 주관하고 있으므로

Flexible Display 시장이 열리게 되면 동사의 수혜폭이 가장 커질 전망이다.

<표2> 제일모직 분기실적 추이 및 전망

(십억원,%) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F매출액 1,164 1,309 1,234 1,311 1,234 1,480 1,438 1,518

화학 519 592 570 512 523 582 596 537

전자재료 321 367 452 461 451 552 595 581

패션 324 349 305 369 353 359 335 416

영업이익 77 104 97 57 75 94 134 99

화학 23 49 38 34 33 47 53 42

전자재료 30 43 50 45 52 65 75 65

패션 24 13 13 19 21 25 18 17

영업이익률 6.7% 7.9% 7.8% 4.3% 6.1% 6.3% 9.3% 6.5%

화학 4.5% 8.2% 6.7% 6.6% 6.3% 8.1% 8.9% 7.8%

전자재료 9.4% 11.6% 11.1% 9.8% 11.5% 11.8% 12.6% 11.2%

패션 7.4% 3.6% 4.3% 5.1% 6.0% 7.0% 5.4% 4.1%

세전이익 80 101 79 54 66 79 114 83

세전이익률 6.9% 7.7% 6.4% 4.1% 5.4% 5.3% 7.9% 5.4%

순이익 66 83 65 45 55 65 94 68

순이익률 5.7% 6.3% 5.3% 3.4% 4.4% 4.4% 6.6% 4.5%

자료 : 제일모직, HMC투자증권

<그림3> 제일모직 사업부문별 매출액 기여도 <그림4> 제일모직 사업부문별 영업이익 기여도

(단위:십억원)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1Q10 3Q10 1Q11F 3Q11F

화학 패션 전자재료 (단위:십억원)

0%

10%

20%30%

40%50%

60%

70%80%

90%

100%

1Q10 3Q10 1Q11F 3Q11F

화학 패션 전자재료

자료 : WiseFn, HMC투자증권 자료 : WiseFn, HMC투자증권

Forward Solution 50


6개월 목표주가 125,000원 유지, 저점 매수 전략 유효

제일모직에 대한 매수 의견 및 6개월 목표주가를 유지한다. 이는 Forward EPS 5,638원에

PER 20배를 적용한 것이다. 상반기의 업황의 최저점을 지나고 있는 동사에 대해서 목표주가를

유지하는 이유는 1) 하반기에는 AMOLED를 비롯한 전자재료 분야의 급성장이 현실화될 것이

고, 2) Flexible Display, AMOLED 등 삼성그룹 미래전략의 핵심적인 소재 개발을 전담하고 있

으며, 3) 일본 대지진 이후 반도체 및 LCD 분야의 공정소재 국산화가 가속화될 것이기 때문이

다. 따라서 업황의 중장기적 저점을 통과하게 될 2011년 상반기에 분할 매수하여 장기적으로

보유하는 BUY & HOLD 전략이 적절하며, 중장기 투자를 통한 수익 극대화 전략을 추구해야

할 것이다.

<그림5> 제일모직 PER Band 추이 <그림6> 제일모직 PBR Band 추이

0

50

100

150

200

07/01 08/01 09/01 09/12 10/12 11/12 12/12

(천원)Price 25.0 20.0

15.0 10.0 5.0

0

50

100

150

200

250

07/01 08/01 09/01 09/12 10/12 11/12 12/12

(천원)Price 3.0 2.5

2.0 1.5 1.0

자료 : wisefn, HMC투자증권 자료 : wisefn, HMC투자증권

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 제일모직 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

10/05/24 매수 125,000

10/08/18 매수 125,000

10/10/11 매수 125,000

10/11/15 매수 125,000

11/03/23 매수 125,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

09/3 09/5 09/8 09/10 09/12 10/3 10/5 10/8 10/10 10/12 11/3

원 목표주가 제일모직주가




(단위:십억원) (단위:십억원)

손익계산서 2009 2010 2011F 2012F 2013F 대차대조표 2009 2010 2011F 2012F 2013F

매출액 4,261 5,019 5,671 6,514 7,495 유동자산 1,146 1,200 1,380 1,692 1,989

매출원가 3,018 3,534 3,969 4,465 5,028 현금성자산 90 18 57 116 475

매출총이익 1,244 1,484 1,702 2,049 2,467 단기투자자산 1 1 1 1 1

판매관리비 980 1,150 1,300 1,493 1,717 매출채권 444 461 592 708 687

인건비 107 137 154 177 204 재고자산 488 562 547 659 589

일반관리비 676 791 894 1,026 1,180 비유동자산 1,972 2,815 2,935 3,078 3,295

판매비 144 172 194 223 257 투자자산 812 1,573 1,573 1,573 1,573

영업이익 264 334 402 556 750 유형자산 988 1,104 1,229 1,381 1,601

(영업이익률) 6.2 6.7 7.1 8.5 10.0 무형자산 61 29 24 20 17

영업외수익 179 176 11 -3 -183 자산총계 3,119 4,015 4,315 4,770 5,284

이자수익 6 2 -44 -56 -183 유동부채 607 809 864 918 980

외환이익 113 74 55 53 0 매입채무 292 344 398 453 515

지분법이익 26 42 0 0 0 단기차입금 0 0 0 0 0

영업외비용 287 196 70 67 19 유동성장기부채 62 191 191 191 191

이자비용 41 27 19 19 19 비유동부채 542 444 444 444 444

외환손실 116 75 51 48 0 사채 292 100 100 100 100

지분법손실 17 20 0 0 0 장기차입금 90 3 3 3 3

(영업외수지) -108 -20 -60 -70 -202 부채총계 1,149 1,253 1,308 1,362 1,424

세전사업이익 155 314 342 486 548 자본금 250 250 250 250 250

법인세비용 28 56 60 85 96 자본잉여금 431 429 429 429 429

계속사업이익 127 259 282 401 452 자본조정 등 362 933 933 933 933

중단사업이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 926 1,149 1,395 1,796 2,247

당기순이익 127 259 282 401 452 자본총계 1,970 2,761 3,007 3,408 3,860

EBITDA 395 468 525 660 837 부채와자본총계 3,119 4,015 4,315 4,770 5,284

(단위:십억원) (단위:원,배,%)

현금흐름표 2009 2010 2011F 2012F 2013F 투자지표 2009 2010 2011F 2012F 2013F

영업활동현금흐름 457 448 340 325 692 EPS 2,540 5,174 5,638 8,012 9,034

당기순이익 127 259 282 401 452 수정EPS 2,642 5,229 5,638 8,012 9,034

유형자산감가상각비 112 126 119 100 84 BPS 39,390 55,229 60,147 68,159 77,193

무형자산상각비 19 8 5 4 3 DPS 750 750 0 0 0

외화환산손실(이익) -5 -3 0 0 0 CFPS 5,157 7,851 8,116 10,087 10,772

지분법손실(이익) -9 -23 0 0 0 EBITDAPS 7,894 9,360 10,510 13,191 16,739

운전자본감소(증가) 72 -11 -62 -174 153 PER 17.8 16.5 19.5 13.7 12.2

기타 141 91 -4 -5 0 수정PER 17.1 16.3 19.5 13.7 12.2

투자활동현금흐름 -170 -274 -265 -267 -333 PBR 1.1 1.5 1.8 1.6 1.4

설비투자 -124 -248 -244 -252 -304 EV/EBITDA 6.6 9.7 10.9 8.6 6.4

투자자산감소(증가) -9 -21 0 0 0 배당수익률 1.3 0.7 0.0 0.0 0.0

유형자산처분 7 1 0 0 0 매출총이익률 29.2 29.6 30.0 31.5 32.9

기타 -44 -6 -21 -15 -29 영업이익률 6.2 6.7 7.1 8.5 10.0

재무활동현금흐름 -224 -235 -36 0 0 순이익률 3.0 5.2 5.0 6.2 6.0

단기차입금증가(감소) -211 0 0 0 0 EBITDA Margin 9.3 9.3 9.3 10.1 11.2

장기차입금증가(감소) 3 -88 0 0 0 ROE 7.1 10.9 9.8 12.5 12.4

사채증가(감소) 100 0 0 0 0 ROA 4.3 7.3 6.8 8.8 9.0

배당금 -36 -36 -36 0 0 매출액증가율 14.3 17.8 13.0 14.9 15.1

자본금증가(감소) 0 0 0 0 0 영업이익증가율 9.9 26.7 20.2 38.4 35.0

기타 -79 -111 0 0 0 순이익증가율 -19.4 103.7 9.0 42.1 12.8

현금증가(감소) 64 -61 39 58 359 부채비율 58.3 45.4 43.5 40.0 36.9

기초현금 16 80 18 57 116 순차입금비율 18.0 10.0 7.8 5.2 -4.7

기말현금 80 18 57 116 475 이자보상배율 6.4 12.5 20.8 28.8 38.8

Forward Solution 52


▶ Compliance Notice

2. LG디스플레이(034220) 김영우 연구위원 02) 3787-2031 / [email protected] 김예은 연구원 02) 3787-2612 / [email protected]

52주 최고/최저: 48,100원/32,600원

시가총액: 12,470십억원

일평균거래대금(60일): 968.2억원

자본금/액면가: 1,789억원/5000원

외국인지분: 32.37%

주요주주: 국민연금 6.05%

삼성모바일디스플레이(SMD)는 글로벌 AMOLED 시장의 95%를 차지하며 전세계 시장을

석권하였다. 특히 SmartPhone 시장에서 Galaxy S를 성공시켰고 제품 차별화에도 성공을 거

두면서 AMOLED의 마케팅적 가치는 이미 입증되었다. 반면 LCD로 승부했던 Galaxy Tab은

iPad의 상대가 되지 못했다. 이러한 고민은 거의 모든 Set 업체들이 하고 있는 공통된 고민으

로, 향후 TV에서도 삼성이 AMOLED를 독점하게 되면 마땅한 패널공급처를 찾을 수 없을 것

이다. 따라서 동사가 준비하는 White OLED는 아직 삼성에 비해서 갈 길은 멀지만, 잠재고객들

의 개발요구는 폭주할 것으로 전망된다.

LG디스플레이는 IFRS 기준 1분기 매출액 5조 8,236억원 (4.3% YoY, -5.4% QoQ)과 영

업이익 -1,984억원 (-125.9% YoY, 47.2% QoQ)를 달성하여 시장 컨센서스를 하회할 전망

이다. 기대했던 중국의 춘절 TV수요가 양호하였음에도 불구하고 동사의 TV용 LCD패널의 실

적은 매우 부진할 것으로 전망되는데, 이는 1)중국 춘절 수요는 중국의 Local 업체의 판매가 약

진하였으며, 2)Low Cost 제품에 대한 수요 위주로 발생했고, 3) 연말연시에 삼성전자와

SONY 등의 선두업체들의 할인판매가 높아지면서 Vizio 등의 TV재고가 늘어났기 때문이다.

이러한 추세는 5월의 중국 노동절까지 이어지면서 본격적인 실적 개선은 3분기에 나타날 것이

다.

주가가 PBR 1배 수준에서 횡보하고 있는 현 수준에서는 Downside risk는 높지 않으며, 향후 실적에 대한

개선 기대감과 AMOLED 부문의 경쟁력을 확보할 수 있을 것이라는 성장성에 대한 Upside Potential이 공존

하는 현 시점은 차분하게 BUY & HOLD 전략을 구사해야 할 것으로 판단된다. 이에 따라 동사에 대해서 투자

의견 매수 및 6개월 목표주가 49,000원을 유지한다.

매출액

(십억원)

영업이익

(십억원)

세전이익

(십억원)

순이익

(십억원)

EBITDA

(십억원)

EPS

(원)

증감률

(%)

PER

(배)

PBR

(배)

EV/EBITDA

(배)

ROE

(%)2009 20,119 1,001 939 1,068 3,612 2,985 -1.7 13.2/7.6 1.1 3.2 11.0

2010 25,004 1,402 1,052 1,003 4,051 2,802 -6.1 17.1/11.9 1.3 4.0 9.6

2011F 25,983 261 157 131 2,851 367 -86.9 93.8 1.1 4.8 1.2

2012F 27,153 602 712 650 3,003 1,816 394.7 19.0 1.1 5.0 5.8

2013F 28,378 629 691 622 2,602 1,738 -4.3 19.8 1.0 4.7 5.3

Buy (유지) 현재가(3/22): 34,450원

목표주가 : 49,000원

White OLED, 갈길은 멀지만 잠재고객들의 개발요구 폭주

상반기 업황 최저점 통과중, 2011년 3분기 성수기 진입으로 V자 반등 예상

▶업종 투자의견 분류HMC투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주

가의 전망을 의미함.

·비중확대(Overweight) : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

·중립(Neutral) : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

·비중축소(Underweight) : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶투자기간 및 투자의견HMC투자증권의 종목추천에 대한 투자기간은 6개월, 투자의견은 3단계로 구분함.

·매수(Buy) : 해당 종목의 초과수익률 15%P 이상

·보유(Hold) : 해당 종목의 초과수익률 -15~15%P 이내

·매도(Sell)) : 해당 종목의 초과수익률 -15%P 이하

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없

이 작성되었음을 확인합니다. <작성자: 김영우,김예은>이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수

있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료

로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자시 투자자 자신의 판단과 책임 하에 종목선택이나 투자시기에

대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서, 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에

대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로

당사의 허락없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한

사실이 없습니다. / 추천종목은 당사와 계열회사의 관계가 없습니다. / 추천종목은 전일 기준 유가증권

(DR, CB, IPO, 시장조성 등)발행과 관련하여 지난 6개월간 당사가 주간사로 참여하지 않았습니다. 추

천종목은 전일 기준 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. / 추천종목은 전일 기준 조사분석 담

당자가 보유하고 있지 않습니다. / 6개월 이내에 당해 기업에 대한 후속 조사분석자료가 공표되지 않

을 수 있습니다.

지루한 주가흐름 지속중이나 하반기 성장성에 대한 기대감 반영될 것




1분기 실적은 부진, 하반기는 개선될 것

상반기 업황 최저점 통과중, 3분기 성수기 진입으로 V자 반등 예상

LG디스플레이는 IFRS 기준 1분기 매출액 5조 8,236억원 (4.3% YoY, -5.4% QoQ)과

영업이익 -1,984억원 (-125.9% YoY, 47.2% QoQ)를 달성하여 시장 컨센서스를 하회할 전

망이다. 기대했던 중국의 춘절 TV수요가 양호하였음에도 불구하고 동사의 TV용 LCD패널의

실적은 매우 부진할 것으로 전망되는데, 이는 1)중국 춘절 수요는 중국의 Local 업체의 판매가

약진하였으며, 2)Low Cost 제품에 대한 수요 위주로 발생했고, 3) 연말연시에 삼성전자와

SONY 등의 선두업체들의 할인판매가 높아지면서 Vizio 등의 TV재고가 늘어났기 때문이다.

이러한 추세는 5월의 중국 노동절까지 이어지면서 본격적인 실적 개선은 3분기에 나타날 것이

다.

<표1> LG디스플레이 IFRS기준 실적추정 (단위:억원, %)

1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F

매출액 5,823.6 6,109.7 6,974.6 7,203.4

영업이익 -198.4 -99.0 480.1 560.2

EBITDA 672.0 994.9 1,393.3 1,431.2

순이익 -64.7 275.4 592.0 604.2

영업이익률 -3.4% -1.6% 6.9% 7.8%

EBITDA margin 11.5% 16.3% 20.0% 19.9%

순이익률 -1.1% 4.5% 8.5% 8.4%


<그림1> 분기별 매출액 추이 전망(IFRS기준) <그림2> 분기별 영업이익 추이 전망(IFRS기준)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F

(단위:십억원) 매출액

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F

(단위:십억원) 영업이익

자료 : LG디스플레이, HMC투자증권. 자료 : LG디스플레이, HMC투자증권.

Forward Solution 54


LGD의 AMOLED 기술전략

1.1 다양한 AMOLED의 색상구현 방식

디스플레이에는 full color display 구현을 위하여 빛의 3원색인 Red, Green, Blue의 기본 화소가 필요하

다. 이 화소에서 방출되는 빛들을 혼합하여 우리가 구현하고자 하는 색상을 표현하기 때문이다. AMOLED에

있어 화소를 형성하는 방법으로는 증착방식을 이용하는 Fine Metal Mask (FMM) 방식과 White OLED +

Color Filter (C/F) 방식, 용액 인쇄방식인 Inkjet Printing 방식과 LITI(Laser Induced Thermal Imaging)

방식으로 나누어 볼 수 있다. 이 가운데 FMM 방식은 진공챔버 안에서 Mask를 기판에 align하여 원하는 영

역에만 유기물을 증착하여 화소를 형성하는 방식으로 현재 삼성모바일디스플레이(SMD)의 A1라인에 적용

되고 있다. 이 방식의 경우 RGB 빛의 3원색을 각각의 발광층에 직접 형성하기 때문에 높은 발광효율을 보여

줄 수 있다. 그러나 이러한 방식은 대면적화에서 소재가 증착과정중 흘러내리는 등 활용률이 낮아지는 어려움

을 가지고 있으며, FHD 수준까지는 화소 구현이 가능하나 그보다 높은 해상도를 구현하기 어렵다는 단점을

가지고 있다. 따라서 RGB 독립 패터닝 방식을 선호하는 삼성모바일 디스플레이에서는 기존의 FMM 방식의

단점을 보완한 Inkjet Printing 방식과 Laser 방식을 위주로 대면적 AMOLED 구현을 도모하고 있으며, LG

디스플레이에서는 White OLED + Color Filter (C/F) 방식을 통해서 대면적 구현 및 원가절감을 추진하고

있는 것으로 판단된다.

<그림3> 다양한 AMOLED의 색상구현(Color Patterning) 방식





1.2 삼성은 FMM 방식에서 Printing, Laser 방식으로 진화중

기존의 FMM 방식은 Full Color OLED의 구현을 위해서 Red, Green, Blue 각각 세 번의 Mask 공정을

거치게 된다. 통상적으로 OLED에 이용되는 FMM은 50㎛ 두께의 금속 박막을 이용하여 제조하게 된다. 이

러한 박막 금속을 공정상에서 다루기 위해서 FMM을 금속 Frame에 용접하는 인장 용접 방식을 이용한다.

그런데 대면적화를 위해서는 FMM의 설계 및 제작 기술뿐 아니라 인장 및 용접 관련 기술 개발도 이루어져

야 하기 때문에 정밀도를 확보하기 어렵다는 단점을 가지고 있다. 과거 Mitsubishi 중공업에서 In-Line 형태

의 OLED 진공증착 장비를 개발한 바 있으며, Tokki는 삼성모바일디스플레이(SMD)의 A1라인에 FMM 방

식의 진공증착 장비를 공급한 바 있다. 한편, 대면적 OLED 증착에서 기술적 어려움이 산적해 있는 FMM의

단점을 극복하고 8세대급 대면적 증착장비에 적용하기 위해서 도입이 검토되고 있는 방식으로 Inkjet

Printing 방식과 Laser 방식이 있다. 1)잉크젯 방식은 용액으로 만들어진 유기물질을 노즐과 헤드를 통하여

원하는 pixel 부위에 drop하여 인쇄하는 기술이다. 한편, 2)레이저 전사법은 도우너 기판 또는 전사기판 상에

증착 재료나 용액 재료를 성막한 후, 하부 기판과 합착하여 광학 스테이지 위에서 레이저의 스캔에 의해 패터

닝이 이루어지는 방법으로써, 향후 무안경식 3D TV와 8백만 화소(UD)급 제품을 구현하기 위해서 중장기적

으로는 적극적인 개발을 하게 될 것으로 기대된다.

<표2> 주요 증착장비의 유형별 장단점 비교 (White OLED + C/F 제외)


Laser Printing(LITI) Ink-Jet Printing

재료 Small Molecule (SM)Polymer (LEP)

Soluble Small Molecule (SSM), Hybrid

Polymer (LEP)SM, SSM

패턴정도 ± 15㎛ ± 2.5㎛ ± 10㎛

해상도 ~250ppi 300~400ppi ~200ppi

개구율(Top Emission) 40~50% 70~80% ~60%






단점 대면적 한계 장비개발중Blue 형광체 문제


구성


Forward Solution 56


후발주자인 LG는 White-OLED 계열의 기술을 총동원할 것으로 판단

LG 디스플레이는 Kodak으로부터 AMOLED의 원천기술을 인수하여 White OLED + Color Filter

(C/F) 방식으로 개발하고 있다. White OLED + C/F 방식은 White OLED를 전면에 증착한 후 백색의 빛을

color filter를 통해 화소를 나타내는 기술이다. 이 기술은 OLED의 Red, Green, Blue의 3원색을 독립 형성

함에 따라 야기되는 단점을 극복하기 위하여 Red, Green, Blue의 빛을 동시에 발광하는 white OLED를 모

든 Sub-pixel에 동일하게 형성한 뒤, 그 위에 C/F를 형성하여 전기적 신호에 의해 full color를 구현하는 기

술이다. 이 기술은 화소형성이 없는 증착방식으로 간단한 공정이 특징이며, 발광층의 형성은 대면적 증착방식

기술과 동일한 기술을 사용한다. 이 기술의 단점은 white OLED 의 낮은 효율과 C/F 통과에 따른 휘도 감소

로 패널 광효율이 낮다는 점이다. 이를 개선하기 위하여 RGB 3 pixel에 white Sub-pixel을 추가한 WRGB

4 pixel 구조가 개발되어있다. TV의 경우 영상신호의 상당 부분이 white를 중심으로 한 영역에 해당하는데,

이 부분의 영상신호는 C/F를 거치지 않고 통과한 상대적으로 높은 효율의 W와 RGB의 조합을 통해 표시하

게 되어 소비 전력을 줄일 수 있게 된다. 이러한 방식은 이미 SONY에서 적용한 바 있으며, 대면적 패널 대응

을 위해서는 Shadow mask 공정의 한계를 대체할 수 있는 White emitter + C/F 방식의 기술 개발에 집중

해 왔다. 본 구조의 특징은 Top emission, 3-peak white emitter, Microcavity를 갖는 것이다.

<그림4> White OLED + C/F 방식의 AMOLED 구조


<그림5> RGB C/F 방식에 White를 추가 <그림6>Aperture Ratio 개선 위한 LTPS 공정은 공통

자료 : LG디스플레이, HMC투자증권. 자료 : DisplaySearch, HMC투자증권.




낮은 발광효율 및 색 재현성 개선을 위한 RGBW 방식 채택 예상

White-OLED + Color Filter (C/F) 방식의 기술적 한계로는 먼저 White를 내기 위한 발광재료의 낮

은 효율 특성이 있다. 이를 위해서는 현재 개발된 재료와 소자 구조보다 더 우수한 재료 및 소자가 개발되

어야만 한다. 다음으로 White OLED 전용의 Color Filter의 개발도 이루어져야만 한다. OLED의 특성상

Color Filter 내의 각종 유기재료로부터 방출되는 수분이 OLED에 치명적인 영향을 줄 수 있는데, 이를

억제할 수 있는 재료 및 구조에 대한 연구가 필요한 것이다. 증착 기술 측면에서도 White OLED에서 발

광층을 포함한 모든 OLED를 open mask를 이용하여 증착하기 때문에 증착공정이 단순화 되고, 유기물

사용효율이 증가할 수 있지만 높은 효율을 달성하기 위해서는 2 stack 이상의 소자 적층 구조가 복잡하여

증착 chamber 수와 유기물 사용량이 증가하므로, 이러한 문제점을 극복할 수 있는 증착기술도 필요할 것

이다. 따라서 상당히 뒤쳐져있는 AMOLED 부문에서 LG디스플레이가 단기간에 삼성모바일디스플레이

(SMD)를 따라잡기 위해서는 기존에 인수한 Kodak으로부터 확보한 원천기술 이외에도 SONY,

Idemitsu, Novaled 등의 해외기술을 적극적으로 도입하여 제품경쟁력을 SMD와 동등한 수준까지 향상

시켜야 한다는 것이 가장 큰 과제일 것이다.

<그림7> W-RGB가 아닌 W-RGBW로 제품 열세 극복 전망


<표3> W-RGBW 사용시 W-RGB 대비 전반적인 효율 향상 기대

Item RGB RGBW Remark

Peak 300 200 33%↓ FC Video

Average 90 75 16.7%↓

Peak 300 100 66.7%↓

Power

Consumption Mono-Chromatic

Gray Average 90 30 66.7%↓

Stress Average 1500 6000 23%↓

Peak 500 1000 20%↑

Maximum White

luminance(nit) 500 1000 2*

# of Colors(bits) 24 32 256* Others

Pixel geometry 3*1 2*2

4*1

Lower driving

margin


Forward Solution 58


1.4 삼성 vs LG 제품특성 구현 및 마케팅 전략 중요성 증대

디스플레이용 AMOLED 패널을 생산하기 위해서 기존에 사용되었던 FMM (Fine Metal Mask) 방식이

한계를 드러내면서 8세대급 AMOLED 패널 생산을 위한 차세대 기술 경쟁이 격화되고 있다. 제품의 특성상

LITI 방식이 가장 궁극의 기술로 알려져 있으나, 아직까지는 레이저를 활용한 증착과정에서 Blue 형광체의

특성이 변하는 문제점이 해결되지 않고 있다. 따라서 단기적으로 Inkjet Printing과 White OLED + Color

Filter 방식이 우선적으로 도입될 가능성이 높다. 그러나 중요한 것은 두 가지 방식 모두 1) 아직까지는 양산

공정에 적용된 바 없으며, 2) 예상되는 수율에 따라 경제성 확보가 어려울 수 있고, 3) 기존에 사용되었던 소

재들과는 다른 특성을 가진 소재들이 채택될 것이므로 어떤 방식이 더 유리하다고 판단하기에는 이른 감이

있다. 그리고 향후 생산될 제품의 특성이 서로 다를 수 밖에 없기 때문에 자사 제품의 단점을 가리고, 타사

제품에 대한 비난이 높아지는 Negative Marketing이 활기를 치게 될 가능성도 높다. 이러한 Negative

Marketing은 이미 LED TV에서 삼성의 엣지방식 (Edge-lit)과 LG의 직하방식 (Direct-lit), 3D TV에

서 삼성의 SG방식 (Shutter glass)과 LG의 FPR방식 (Film Patterned Retarder)의 경쟁에서도 보여진

바 있다. 어차피 대부분의 고객들은 제품의 차이를 알기 쉽지 않기 때문에 Negative Marketing을 펼칠 경

우, 일반적으로 가격이 저렴한 제품이 더 많이 팔리게 될 가능성이 높다.

<표4> 대면적 AMOLED 생산과 양산성 확보를 위한 치열한 경쟁 예상


Laser Printing(LITI) Ink-Jet Printing White + C/F

재료 Small Molecule (SM)

Polymer (LEP)Soluble Small

Molecule (SSM), Hybrid

Polymer (LEP)SM, SSM Small Molecule (SM)

패턴정도 ± 15㎛ ± 2.5㎛ ± 10㎛ ± 2.5㎛

해상도 ~250ppi 300~400ppi ~200ppi 300~400ppi

개구율(Top

Emission)40~50% 70~80% ~60% 60~70%






대면적 용이낮은 재료비

단점대면적 한계

Tact time 불리장비개발중

Blue 형광체 문제



White 특성 매우 중요수명


소재활용도 10~20% 20~30% 80~90% 60~80%

장비가격 매우 비쌈 가장 저렴 중간 중간

구성

자료 : OLED Association, HMC투자증권




<그림8> 다양한 White OLED의 적층구조


<표5> 해외기술의 적극적인 활용을 통한 White OLED 경쟁력 강화 기대

기술명 개발내용 개발주체

Top Emission형 WOLED

-WOLED소자를 적용한 12.5인치 WVGA

Top emission AMOLED 패널 개발

-3-peak white emitter를 사용하여 RGB 3 sub-pixel 구조

-R/G/B별 ITO 두께를 달리하여 micro-cavity를 맞춤

Sony

2-Tandem WOLED

- 2 Tandem WOLED 소자를 적용한 14.1 a-Si bottom

emission AMOLED 패널 개발(삼성전자와 공동 개발)

-RGBW의 4 subpixel구조

-효율 24 cd/A

-Color filter 색 재현율: >100%

Kodak

Hybrid 3-peak WOLED -인광 Red & Green, 형광 blue를 이용하여 3peak WOLED개발

-10.0 cd/A, 수명:7000시간 Merck

3-Peak WOLED 개발 -Carrier 흐름을 개선한 신규 전하 수송층을 적용하여

19.6cd/A @(0.37,0.40), 수명:~30,000시간 달성 Idemitsu

저전압 WOLED 소자 개발

-p-i-n 구조를 적용, 저전압형 WOLED 개발

-all 형광 적용시 효율 14lm/W @(0.32, 0.35)

구동전압: 3.8V

Novaled

인형광 Hybrid

WOLED 개발

- Triplet은 인광(R&G)으로, singlet은 형광(B)으로 발광하게 하여IQE 100%를

달성하는 방안 제시

-효율: 15.8 lm/W

M. Thompson

&

S. Forrest

All 인광 WOLED 개발 -RGB를 모두 인광 dopant 적용하여 25lm/W를 달성함 UDC

Bottom Emission White

AMOLED 패널 개발

-40인치 WXGA AMOLED panel 개발

-색 재현율 85% 삼성전자


Forward Solution 60


공격적 투자와 제품 차별화 가속화될 것

이제 각 업체들은 서로 살아남기 위해서라도 AMOLED를 적용한 경쟁력 있는 제품의 출시가 반드시 필요

하다. LG디스플레이는 LCD패널 위주로만 생산하는 현재의 상황에서 성장동력을 찾기는 매우 어려운 현실이

고, SONY의 경우 지속적으로 추락하는 브랜드 이미지를 극복하기 위해서는 AMOLED를 장착한 Vaio 시리

즈의 PC들과 Smart TV 출시가 필요하다. Apple의 경우 삼성전자의 3D AMOLED Smart TV까지 무력화

시킬 수 있다면 SmartPhone에서 iPad, MacBook Air, Apple TV로 이어지는 Full-Line Up을 구축할 수

있을 것이다. 따라서 삼성은 압도적인 AMOLED에서의 경쟁력을 반드시 유지하기 위해서 공격적인 투자와

함께 제품 차별화를 시도할 수 밖에 없으며, LG디스플레이는 Apple과 SONY 등 글로벌 Set 업체들에게

AMOLED를 공급하기 위해 전력을 기울이게 될 것이다. 이러한 경쟁속에서 주요 디스플레이 패널업체들의

AMOLED 투자는 빨라질 수 밖에 없다. 기존에는 삼성모바일디스플레이(SMD)가 독주하는 체제였으나,

LG디스플레이가 White OLED + Color Filter 방식으로 도전하고 있으며, Panasonic도 Inkjet Printing 방

식으로 대면적 OLED 생산을 준비하고 있는 것이다.

<표6> 주요업체의 AMOLED 투자계획 예상

Manufacturer Gen Substrate

size Install Size

SMD 4 730*920 4Q07 Small/Medium

5.5 1300*1500 3Q11 Small/Medium


LGD 4 730*920 3Q10 Small/Medium


AUO 3+ 600*720 1Q11 Small/Medium

4 730-920 1Q11 Small/Medium

CMI 3+ 600*720 1Q08 Small/Medium

Chinese 4 1Q11 Small/Medium

*중국 기업은 Visionox, Rainbow, BOE 등 포함, LGD 8G는 미정이며 5.5G와 중복해서 투자시 재무적 부담


<그림9> 빠르게 확대되는 AMOLED 소재 시장 <그림10> 모바일 확대, TV시장 진입 통한 수요 확대

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2009 2010 2011 2012

(단위:억원) 기존전망 공격적 증설

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

200

400

600

800

4Q09 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12






2011년 상반기 매수 적기, AMOLED 경쟁력 확보를 통한 성장 기대

LG디스플레이는 LCD 업황에 대한 끊임없는 우려와 더불어 AMOLED에 대한 경쟁력이 삼성그룹과 대비

하여 현저하게 떨어졌기 때문에 성장성에 대해서도 높은 평가를 받을 수 없었던 것이 사실이다. 이제 LG그룹

의 AMOLED와 OLED 조명 분야에서의 밑그림이 서서히 드러나게 되면서 미래의 성장성에 대한 우려는 점

차 사라지게 될 것이다. 아쉽게도 2011년 상반기에는 일부 Set 업체들의 TV재고가 상당히 높은 수준에 올

라와 있어서 LED와 LCD 가격이 의미있는 반등을 보이지 못할 것이며, 일본 대지진의 여파로 부품공급이 원

활하지 못할 것이므로, 과잉재고 문제와 연결되면서 자연스러운 생산 감소로 이어지게 될 것이다. 따라서 동

사의 실적은 2분기까지도 적자가 지속될 가능성이 높은 것으로 판단된다. 그러나 3분기는 LCD 패널업체들

에게는 성수기에 진입하게 되고, 실적이 개선되는 가운데 동사의 AMOLED 전략도 보다 가시화될 것이다.

결론적으로 주가가 PBR 1배 수준에서 횡보하고 있는 현 수준에서는 Downside risk는 높지 않으며, 향후

실적에 대한 개선 기대감과 AMOLED 부문의 경쟁력을 확보할 수 있을 것이라는 성장성에 대한 Upside

Potential이 공존하는 현 시점은 차분하게 BUY & HOLD 전략을 구사해야 할 것으로 판단된다. 이에 따라

동사에 대해서 투자의견 매수 및 6개월 목표주가 49,000원을 유지한다.

<그림11> LG디스플레이 PER Band 추이 <그림12> LG디스플레이 PBR Band 추이

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

07/01 08/01 09/01 09/12 10/12 11/12 12/12

(천원)Price 18.0 14.0

10.0 5.0 3.0

0

20

40

60

80

100

07/01 08/01 09/01 09/12 10/12 11/12 12/12

(천원)Price 2.5 2.0

1.5 1.0 0.6

자료 : wisefn, HMC투자증권 자료 : wisefn, HMC투자증권

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 LG디스플레이 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

09/06/01 Buy 35,000 11/03/23 Buy 49,000

09/07/17 Buy 41,000

09/08/03 Buy 41,000

09/10/16 Buy 41,000

09/12/23 Buy 42,000

10/01/07 Buy 48,000

10/01/21 Buy 48,000

10/04/11 Buy 53,000

10/05/24 Buy 53,000

10/07/12 Buy 49,000

10/10/01 Buy 49,000

10/10/21 Buy 49,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

09/3 09/6 09/8 09/10 10/1 10/3 10/5 10/8 10/10 10/12 11/3

원 목표주가 LG디스플레이 주가

Forward Solution 62


(단위:십억원) (단위:십억원)

손익계산서 2009 2010 2011F 2012F 2013F 대차대조표 2009 2010 2011F 2012F 2013F

매출액 20,119 25,004 25,983 27,153 28,378 유동자산 7,897 8,500 5,435 5,076 7,911

매출원가 18,298 22,011 24,071 24,823 25,944 현금성자산 3,204 2,393 2,959 2,065 4,723

매출총이익 1,821 2,993 1,913 2,329 2,434 단기투자자산 0 67 67 67 67

판매관리비 821 1,590 1,652 1,727 1,805 매출채권 3,023 3,883 1,163 1,369 1,452

인건비 110 146 150 156 163 재고자산 1,286 1,760 969 1,027 1,089

일반관리비 346 903 941 982 1,026 비유동자산 10,988 14,658 15,469 16,933 14,960

판매비 350 412 429 450 472 투자자산 1,177 1,344 831 1,011 1,011

영업이익 1,001 1,402 261 602 629 유형자산 8,732 11,688 13,175 14,568 12,684

(영업이익률) 5.0 5.6 1.0 2.2 2.2 무형자산 241 483 419 289 200

영업외수익 1,583 1,210 339 504 461 자산총계 18,885 23,158 20,905 22,009 22,871

이자수익 125 91 319 379 461 유동부채 5,720 8,454 6,208 6,322 6,449

외환이익 1,314 0 0 0 0 매입채무 2,015 2,986 1,873 2,123 2,250

지분법이익 129 0 0 0 0 단기차입금 507 1,093 1,002 987 987

영업외비용 1,645 1,561 442 394 399 유동성장기부채 935 813 813 813 813

이자비용 123 87 377 394 399 비유동부채 3,040 3,833 3,874 4,215 4,327

외환손실 1,100 0 0 0 0 사채 698 1,628 1,628 1,628 1,628

지분법손실 108 0 0 0 0 장기차입금 1,256 758 983 1,220 1,220

(영업외수지) -62 -350 -103 109 62 부채총계 8,760 12,287 10,082 10,536 10,776

세전사업이익 939 1,052 157 712 691 자본금 1,789 1,789.1 1,789.1 1,789 1,789

법인세비용 -129 49 26 62 69 자본잉여금 2,311 2,251 2,251 2,251 2,251

계속사업이익 1,068 1,003 131 650 622 자본조정 등 134 -8 -8 -8 -8

중단사업이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 5,891 6,838 6,791 7,441 8,062

당기순이익 1,068 1,003 131 650 622 자본총계 10,125 10,871 10,823 11,473 12,095

EBITDA 3,612 4,051 2,851 3,003 2,602 부채와자본총계 18,885 23,158 20,905 22,009 22,871

(단위:십억원) (단위:원,배,%)

현금흐름표 2009 2010 2011F 2012F 2013F 투자지표 2009 2010 2011F 2012F 2013F

영업활동현금흐름 3,493 3,942 5,121 3,035 2,578 EPS 2,985 2,802 367 1,816 1,738

당기순이익 1,068 1,003 131 650 622 수정EPS 2,979 2,792 367 1,816 1,738

유형자산감가상각비 2,569 2,488 2,429 2,272 1,884 BPS 28,297 30,381 30,248 32,064 33,802

무형자산상각비 43 161 162 129 89 DPS 500 500 0 0 0

외화환산손실(이익) -215 -29 0 0 0 CFPS 10,284 10,206 7,608 8,526 7,252

지분법손실(이익) -21 0 0 0 0 EBITDAPS 10,096 11,323 7,969 8,394 7,272

운전자본감소(증가) -436 -303 2,399 -16 -16 PER 10.6 14.1 93.8 19.0 19.8

기타 485 623 0 0 0 수정PER 10.6 14.2 93.8 19.0 19.8

투자활동현금흐름 -4,263 -4,153 -3,819 -4,150 43 PBR 1.1 1.3 1.1 1.1 1.0

설비투자 -3,497 -4,501 -3,916 -3,665 0 EV/EBITDA 3.2 4.0 4.8 5.0 4.7

투자자산감소(증가) -233 630 513 -180 0 배당수익률 1.3 1.3 0.0 0.0 0.0

유형자산처분 8 4 0 0 0 매출총이익률 9.1 12.0 7.4 8.6 8.6

기타 -541 -286 -416 -305 43 영업이익률 5.0 5.6 1.0 2.2 2.2

재무활동현금흐름 267 396 121 250 0 순이익률 5.3 4.0 0.5 2.4 2.2

단기차입금증가(감소) 525 329 0 0 0 EBITDA Margin 18.0 16.2 11.0 11.1 9.2

장기차입금증가(감소) 324 326 300 250 0 ROE 11.0 9.6 1.2 5.8 5.3

사채증가(감소) 98 1,117 0 0 0 ROA 6.0 4.8 0.6 3.0 2.8

배당금 -179 -179 -179 0 0 매출액증가율 26.8 24.3 3.9 4.5 4.5

자본금증가(감소) 0 0 0 0 0 영업이익증가율 -34.9 40.2 -81.4 131.1 4.4

기타 -500 -1,197 0 0 0 순이익증가율 -1.7 -6.1 -86.9 394.7 -4.3

현금증가(감소) -503 185 1,423 -865 2,621 부채비율 86.5 113.0 93.1 91.8 89.1

기초현금 1,208 704 890 2,313 1,448 순차입금비율 1.9 17.5 13.6 22.5 -0.6

기말현금 704 890 2,313 1,448 4,069 이자보상배율 8.2 16.2 0.7 1.5 1.6

industry analysis amoled투자가이드(Ⅲ)...

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