kádár kristóf budapesti Értéktőzsde zrt . budapest, 2009.04.28

Kádár KristófBudapesti Értéktőzsde Zrt.

Budapest, 2009.04.28.

A határidős kereskedés alapjai

A Határidős ügyletekről általánosságban

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén

A letéti díj

A határidős ár meghatározása

Határidős kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

Határidős kereskedés a gyakorlatban

Miről lesz szó?

A határidős szerződések története• Forward ügyletek már az ókorban is elterjedtek

• Általában csak a termelő és a fogyasztók részvételével

• XVI. század – antwerpeni tőzsde megjelenése, likviditásnövekedés

• Modern kereskedés, futures termékek – XIX. század közepe, Chicago

• Első határidős tőzsdei ügylet: 1851

• Gabonakereskedők szerepének erősödése – kockázatcsökkentési cél

Kamat31%

Részvényindex29%

Részvény13%

Agrár10%

Deviza6%

Energia6%

Fém2%

Nemesfém2%

Egyéb1%

Határidős termékek forgalma a világon 2008-ban (kontraktus)

Határidős termékek forgalma 2008-ban (volumen)

Részvényindex27%

Kamat25%

Részvény20%

Agrár11%

Deviza7%

Energia4%

Fém3%

Nemesfém2%

Egyéb1%

Kamat42,6%

Részvényindex31,7%

Energia10,0%

Agrár7,6%

Deviza5,5%

Nemesfém1,9%

Egyéb0,5% Fém

0,2% Részvény0,1%

USA-n kívül USA

A határidős ügyletekről• Adásvételi szerződés

• Jogilag kötelező érvényű

• Az alaptermék ármozgására épül

• Kötelezettségvállalással jár, előre meghatározott

• Mennyiségű (és minőségű) eszköz (alaptermék)

• Ár

• Jövőbeli teljesítési időpont (adásvétel)

• Vételi vagy eladási határidős ügylet kötésére van lehetőség

• Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt

Határidős vétel(Long)

Határidős eladás(Short)

Alaptermék

Határidős piaci alapfogalmak• Alaptermék: A határidős szerződés lejártakor az adásvétel tárgyát képező

eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.)

• Lejárat: A határidős szerződésben meghatározott jövőbeli teljesítés időpontja

• Kötési ár: Előre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevő felek között

• Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidős ügylet

• Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszűntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani)

Határidős vételi pozíció

Határidős eladás

Pozíció zárása

Zárt pozíció

Határidős eladási pozíció

Határidős vétel Zárt pozíció

Forward vs. Futures ügyletek (I)

Forward Futures

Kockázat Magas partnerkockázat Alacsony partnerkockázat

Standardizáltság A felek igényeihez igazítható. A kötés időpontjában általában nincs pénzmozgás.

Szabványosított, letétfizetés szükséges

Zárás Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel. Más partnerrel történő pozíciózárás esetén megmarad a partnerkockázat.

Ellenirányú ügylet

Kontraktus A tranzakciótól és a felek megegyezésétől függ

Szabványosított

Forward ügylet: Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy előre meghatározott jövőbeli időpontban.

Futures ügylet: Standardizált ügylet tőzsdei lebonyolítással, melynek alapterméke, teljesítésének időpontja és ára előre meghatározott.

Forward vs. Futures ügyletek (II)

Forward Futures

Lejárat Tranzakciófüggő; meghatározott időtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.)

Szabványosított; meghatározott időpontok (március, december, stb.)

Tranzakció Eladó és vevő közti közvetlen megegyezés Tőzsdei jegyzés, ill. kereskedés

Likviditás Nem likvid Likvid

Szállítás Jellemzően fizikai szállítás Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás

Elszámolás A nyereséget/veszteséget lejáratkor, egy összegben számolják el, nincs napi elsz.

A nyereség/veszteség elszámolása naponta történik

Garancia Nincs garancia. Az ügylet visszavonása nehézkes.

Mindkét fél letétet helyez el ( tőkeáttétel)

Intézményesített garancia

Szerződő felek – kétoldalú ügylet Teljesítési garancia (KELER)

Piaci szabályozás Nem szabályozott Szabályozott piac

A tőzsdei határidős ügylet (futures) előnyei

Előnyök Hátrányok

Tőkeáttétel Tőkeáttétel

Szabványosított termékek – egyszerűbb üzletkötés, piaci árak

Bázis kockázat

Magasabb likviditás „Túlkereskedés” - indokoltnál nagyobb pozíciók nyitása nyereség reményében

Pozíciók zárása egyszerű

Nincs (minimális) partnerkockázat

Alacsony tőkeigény (azonnali piachoz viszonyítva)

Shortolási lehetőség

Kisbefektetők számára is elérhető (spekuláció, fedezés, stb)

Mesterséges termékek kereskedését teszi lehetővé (pl. indexek)



A letéti díj




Részvényszekció

Hitelpapírszekció

Származékosszekció

Áruszekció

Részvények

Befektetésijegyek

ETF

Certifikátok

Kárpótlásijegyek

Állampapírok

Jelzálog-levelek

Vállalatikötvények

Határidőstermékek

Opcióstermékek

Azonnalitermékek

Határidőstermékek

Opcióstermékek

Egyébtermékek



Deviza

EUR/HUFUSD/HUFCZK/HUF

Stb.

Részvény

„A” kategóriás részvények

„B” kategóriás részvények

Index

BUXBUMIX

Gabona

Euro búzaNapraforgómag

RepceSzójadara

TakarmánybúzaTakarmányárpa

TakarmánykukoricaAmmoniumnitrát

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén2008-ban (forgalomértéken)

Deviza49%

Részvény31%

Index18%

Gabona2%

• Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve

• Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhető mennyiség

Pl.: 50 000 Ft össznévértékű MOL részvény (50 db részvény), vagy BUX*10 Ft

• Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között. A határidős árnak a minimális elmozdulása

• Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke

Pl.: MOL árlépésköz 5 Ft, 50 részvény 1 kontraktus. Árlépésköz értéke: 5*50 = 250 Ft

• Lejárati hónapok: Egy alaptermék több lejáratára is köthetők üzletek a piacon. Ezek a lejáratok folyamatosan frissülnek (futnak ki a régiek és kerülnek be újak) a tőzsde szabályzata szerint

• Megnyitási/Bezárási nap: A határidős lejárat első / utolsó kereskedési napja

• Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja.

• Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás

A határidős termékek főbb paraméterei

A határidős termékek lejárata

•A szerződés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, melyért a vevő a határidős szerződésben vállalt árat fizeti.

Fizikai szállítás

•Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a kötési ár és az éppen aktuális azonnali piaci ár közti különbséget kell megfizetni

Pénzügyi elszámolás

A határidős termék

MOL0904

Alaptermék: MOL

Lejárat hónapja: 2009. április

Megnyitási nap: 2009.01.12.

Bezárási nap: 2009.04.17.

Kontraktus mérete: 50 db MOL részvény

Árlépésköz: 5 Ft



A letéti díj




Letéti díj határidős termékek esetében (I)• Alapletét

• Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként;

• Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget;

• Készpénzben vagy állampapírban helyezhető el;

• Általában a kontraktus értékének 10-15%-a.

Letéti díj határidős termékek esetében (II)

Példa

Klíringsáv: 1 000 Ft

Határidős kontraktus mérete: 5 db

KELER alapletét: 5 * 1 000 Ft = 50 000 Ft

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

Klíringsáv KELER alapletét Alapletét bef. szolgáltatónál

Ft

Letéti díj határidős termékek esetében (V)

• Változó letét

• A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet;

• Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig.

• Kényszerlikvidálás

• Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet.

Letéti díj határidős termékek esetében (IV)

Példa

MOL klíringsáv: 1 000 Ft

Határidős kontraktus mérete: 50 db

KELER alapletét: 50 * 1 000 Ft = 50 000 Ft

Brókercégnél elhelyezendő alapletét: ≈ 2 * 50 000 = 100 000 Ft

50 000 Ft veszteség a pozíciónkon letét értéke: 50 000 Ft

Változó letét: 50 000 Ft, feltőkésítés 100 000 Ft-igMargin call



A letéti díj




A határidős ár meghatározása (I)

Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével

TrSF )1(* Mit jelent ez?

F – határidős elméleti ár

S – Azonnali (spot) ár

Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat előtt: S* = S – PV(DIV))

r – kockázatmentes kamatláb

T – lejáratig hátralévő idő

A határidős ár meghatározása (II)

Miért így?

A határidős ügylet jelentése: A mai árat alapul véve vásárolom meg az alapterméket a jövőben, a határidős kötési áron, függetlenül az alaptermék jövőbeli árától.

A végeredmény: Hozzájutok az alaptermékhez a határidős áron a meghatározott időpontban.

Az alternatíva: Hitelt veszek fel, megvásárolom a részvényt a mai áron, és fizetem a hitel kamatát.

A határidős árnak meg kell egyeznie az időszakra felvehető kockázatmentes hitel kamatának és az alaptermék mai árának összegével, ellenkező esetben arbitrázsra (kockázatmentes jövedelem elérésére) van lehetőségünk.

TrSF )1(*

Mindkét fenti esetben irreleváns tényező az alaptermék jövőbeli ára – a határidős ár független az alaptermék árával kapcsolatos várakozásoktól

A határidős ár meghatározása (III) TrSF )1(*

Ft0 FtT

S0 ST

Hitelfelvétel (S0 összeg)

Részvény vásárlás

Részvény tartásaHitel törlesztése (ST)

Határidős részvény vásárlás

A határidős ár meghatározása (IV)

Az egyenlőség fennáll (egy részvény spot ára 10 000 Ft és r = 10%)

TrSF )1(*

1 000 db részvény határidős vásárlása, lejárat 1 év múlva

Határidős ár: 10 000 * (1 + 0,1)1 = 11 000 Ft

1 év múlva: 11 000 000 Ft kiadás, 1 000 db részvény vásárlása határidős áron

1 000 db „jövőbeli” részvény ára: 11 000 000 Ft

Hitelfelvétel 1 évre: 10 000 000 Ft + 1 000 000 Ft kamat (10 000 000 * 10%)

Hitel teljes költsége: 11 000 000 Ft

1 000 db részvény vásárlása azonnali piacon 10 000 Ft-ért: 10 000 000 Ft

1 000 db „jövőbeli” részvény ára: 11 000 000 Ft

A határidős ár meghatározása (V)

Az egyenlőség nem áll fent (részvény spot ára 10 000 Ft, határidős ára 11 500 Ft és r = 10%)

TrSF )1(*

Most Pénzmozgás

Hitelfelvétel 1 évre 10 000 000 Ft

1 000 db részvény vásárlása - 10 000 000 Ft

1 000 db részvény határidős eladása (11 500 Ft) 0 Ft

1 év múlva Pénzmozgás

1 000 db részvény eladása lejáratkor (teljesítés) 11 500 000 Ft

Hitel visszafizetése (10% kamat) - 11 000 000 Ft

Kockázatmentes nyereség 500 000 Ft

A határidős ár meghatározása (VI)

Az egyenlőség nem áll fent (részvény spot ára 10 000 Ft, határidős ára 10 500 Ft és r = 10%)

TrSF )1(*

Most Pénzmozgás

1 000 db részvény kölcsönvétele 0 Ft

1 000 db részvény eladása (short) 10 000 000 Ft

Bankbetét elhelyezése 1 évre - 10 000 000 Ft

1 000 db részvény határidős vásárlása (10 000 Ft) 0 Ft

1 év múlva Pénzmozgás

Bankbetét felvétele (10% kamat) 11 000 000 Ft

1 000 db részvény vásárlása lejáratkor (teljesítés) - 10 500 000 Ft

Kockázatmentes nyereség 500 000 Ft

Az azonnali és a határidős ár (I)

10 000,00

15 000,00

20 000,00

25 000,00

30 000,00

pont

/ F

t

BUX

Határidős BUX elméleti elszámolóár

Az azonnali és a határidős ár (II)

10 000,00

15 000,00

20 000,00

25 000,00

30 000,00

pont

/ F

t

BUX

Határidős BUX elszámolóár


A határidős ár nem az alaptermék jövőbeli árára vonatkozó értékítélet

Az azonnali és a határidős ár (III)

-1 000,00

-500,00

0,00

500,00

1 000,00

1 500,00

2 000,00

2 500,00

3 000,00

Azo

nnal

i és

hatá

ridő

s ár

ak k

ülön

bség

e

Elméleti határidős - azonnali

Határidős - azonnali

A határidős pozíciók lejáratkori értéke

Pozíció értéke

Lejáratkori határidős árKötési ár

Határidős vétel

Határidős eladás

Pozíció értéke

• Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke

• Lejárat előtt

• Lejáratkor (FT = ST)

• Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke

• Lejárat előtt


A határidős pozíció értéke TrSF )1(*

f = Ft – F0

f = ST – F0

f = F0 – Ft

f = F0 – ST

Pozíció értéke

Alaptermék áraKötési ár

Határidős vétel

Határidős eladás


• Lejárat előtt



• Lejárat előtt



f = Ft – F0

f = ST – F0

f = F0 – Ft

f = F0 – ST

Pozíció értéke


Határidős vétel

Határidős eladás

Ft

F0


• Lejárat előtt



• Lejárat előtt



f = Ft – F0

f = ST – F0

f = F0 – Ft

f = F0 – ST

Pozíció értéke


Határidős vétel

Határidős eladás

F0

Ft


• Lejárat előtt



• Lejárat előtt



f = Ft – F0

f = ST – F0

f = F0 – Ft

f = F0 – ST

Pozíció értéke


Határidős vétel

Határidős eladás

ST

F0


• Lejárat előtt



• Lejárat előtt



f = Ft – F0

f = ST – F0

f = F0 – Ft

f = F0 – ST

Pozíció értéke


Határidős vétel

Határidős eladás

Ft

F0


• Lejárat előtt



• Lejárat előtt



f = Ft – F0

f = ST – F0

f = F0 – Ft

f = F0 – ST

Pozíció értéke


Határidős vétel

Határidős eladás

ST

F0

Tőkeáttétel határidős termékeknél

Ügylet megkötése

MOL részvény vásárlása1 000 db 10 000 Ft-onKifizetés:1 000 * 10 000 = 10 000 000 Ft

Határidős MOL vásárlás1 000 db 11 000 Ft-on (20 kontraktus)Kifizetés:Letéti díj = 2 000 000 Ft

1 nap után

MOL részvény eladása1 000 db 10 500 Ft-onBevétel: 1 000 * 10 500 = 10 500 000 FtHozam: 500 000 / 10 000 000 = 5,00%

Határidős MOL eladás1 000 db 11 500 Ft-on (20 kontraktus)Bevétel: (11 500 – 11 000) * 1 000 = 500 000 FtHozam:500 000 / 2 000 000 = 25,00%

Tőkeáttétel: ≈ 5

• Segítségével az alaptermék áralakulását lehet kihasználni

• Hatékonyan használja a tőkét – kis tőkével nagy portfoliót lehet mozgatni (tőkeáttétel)

• Olcsó

• Egyszerű

• Rövidre eladás - short selling

• Hatékony fedezeti eszköz

A határidős termékek főbb tulajdonságai

A határidős termékek és a tőkeáttétel kockázata

-52%

-305%

-400%

-350%

-300%

-250%

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

BUX hozam BUX0812 hozam

Mire használható a határidős kontraktus?

•Kockázatmentes bevétel•A határidős kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki

Arbitrázs

•Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni•Fizikai szállításra általában nem kerül sor•Elsősorban készpénzes elszámolású termékek, illetve lejárat előtt zárt pozíciók

Spekuláció

•Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági működés során szembesülünk•Fizikai szállítás jellemző

Fedezeti ügylet



A letéti díj




Határidős kereskedés a gyakorlatban (I)

• BUX határidős vétele / eladása• Az index értéke: 12 000 pont• Kontraktusméret: BUX * 10 Ft• Határidős termék: BUX0912• Kötési ár: 13 000 Ft• Alapletét: 24 000 Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 200,0 pont)

F0

S

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/1)

0. nap (BUX0912 határidős kötési ár: 13 000 Ft)Vevő10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft

Eladó10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/2)A

lapl

etét

(vev

ő)24

0 00

0 Ft

Ala

plet

ét (e

ladó

)24

0 00

0 Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (ve

vő)

240

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (el

adó)

190

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (ve

vő)

240

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (el

adó)

170

000

Ft

50 000 Ft 50 000 Ft

20 000 Ft

-50 000 Ft

-20 000 Ft

-50 000 Ft

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

Leté

t ért

éke

(Ft)

0. napBUX0912: 13 000 Ft

Határidős kereskedés a gyakorlatban (III/1)

0. nap (BUX0912 kötési ár: 13 000 Ft)Vevő10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft


1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft)

VevőÁrváltozás: 13 500 – 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 FtLetétváltozás: +50 000 Ft

EladóÁrváltozás: 13 000 – 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*-500 = -50 000 FtLetétváltozás: -50 000 Ft

Ft F0 F0 Ft

Határidős kereskedés a gyakorlatban (III/2)A

lapl

etét

(vev

ő)24

0 00

0 Ft

Ala

plet

ét (e

ladó

)24

0 00

0 Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (ve

vő)

240

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (el

adó)

190

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (ve

vő)

240

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (el

adó)

170

000

Ft

50 000 Ft 50 000 Ft

20 000 Ft

-50 000 Ft

-20 000 Ft

-50 000 Ft

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

Leté

t ért

éke

(Ft)

0. napBUX0912: 13 000 Ft

1. napBUX0912: 13 500 Ft

Vevő – 50 000 Ft nyereség

Eladó – 50 000 Ft veszteség

Határidős kereskedés a gyakorlatban (IV/1)

0. nap (BUX0912 kötési ár: 13 000 Ft)Vevő10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft


1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft)

VevőÁrváltozás: 13 500 – 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 FtLetétváltozás: +50 000 Ft


2. nap (BUX0912 elszámolóár: 13 700 Ft)VevőÁrváltozás: 13 700 – 13 000 = 700 Ft Pozíció értéke: 10*10*700 = 70 000 FtLetétváltozás: +20 000 Ft


Ft F0 F0 Ft

Ft+1 F0 F0 Ft+1

Határidős kereskedés a gyakorlatban (IV/2)

0. napBUX0912: 13 000 Ft

1. napBUX0912: 13 500 Ft

2. napBUX0912: 13 700 Ft

Ala

plet

ét (v

evő)

240

000

Ft

Ala

plet

ét (e

ladó

)24

0 00

0 Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (ve

vő)

240

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (el

adó)

190

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (ve

vő)

240

000

Ft

Fenn

mar

adó

leté

t (el

adó)

170

000

Ft

50 000 Ft 50 000 Ft

20 000 Ft

-50 000 Ft

-20 000 Ft

-50 000 Ft

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

Leté

t ért

éke

(Ft)

Vevő – 70 000 Ft nyereség

Eladó – 70 000 Ft veszteség

240 000 Ft 240 000 Ft 240 000 Ft

50 000 Ft 50 000 Ft

20 000 Ft

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

Leté

t ért

éke

(Ft)

2. napi nyereség

1. napi nyereség

0. nap, alapletét

Határidős kereskedés a gyakorlatban (V)

Pozíció értéke a 2. napon (70 000 Ft)

Határidős kontraktus példa – letét és a pozíció értéke vevői oldalon

0. napBUX0912: 13 000 Ft

1. napBUX0912: 13 500 Ft

2. napBUX0912: 13 700 Ft

Az elszámolóár a határidős kereskedés során

• Nap végi elszámolóár• Nyitott pozíciók elszámolása a nap végi elszámolóár alapján;• Nyereségek/veszteségek meghatározása naponta;• Piaci ill. elméleti elszámolóár.

• Lejáratkori elszámolóár• Lejáratkor az elszámolóár megegyezik az azonnali piaci árral;• Készpénzes elszámolás esetén viszonyítási alap.

Az azonnali és a határidős ár

10 000,00

15 000,00

20 000,00

25 000,00

30 000,00

pont

/ F

t

BUX

Határidős BUX elszámolóár


Az azonnali és a határidős ár különbsége

-1 000,00

-500,00

0,00

500,00

1 000,00

1 500,00

2 000,00

2 500,00

3 000,00

Azo

nnal

i és

hatá

ridő

s ár

ak k

ülön

bség

e

Elméleti határidős - azonnali

Határidős - azonnali

Elszámolással kapcsolatos alapfogalmak

• Elméleti Elszámolóár: A határidős illetve opciós kontraktusoknak az elméleti modell által meghatározott ára.

• Piaci Elszámolóár: A határidős illetve opciós kontraktusoknak (Instrumentumok, Opciós Sorozatok) adott napi kötései, ajánlatai alapján meghatározott ára.

• Elméleti Ársáv (Elfogadási tartomány): Az Elméleti Elszámolóárhoz viszonyított olyan sáv, amely az Elméleti Elszámolóár és a Piaci Elszámolóár összevetéséből kialakult Napvégi Elszámolóár meghatározását segíti.

• Likvid lejárat: Adott napon minimum 20 kötés és minimum 200 kontraktusnyi forgalom.

• Napvégi Elszámolóár: Az Elméleti Elszámolóár és a Piaci Elszámolóár összevetéséből kialakult elszámolóár.

Elméleti és piaci elszámolóár

Elméletielszámolóár

Piacielszámolóár

Elméleti ársáv

Elméletielszámolóár

Piacielszámolóár

Elméleti ársáv

Napvégielszámolóár

Napvégielszámolóár

Likvid lejárat

Nem likvid lejárat

A napvégi elszámolóár termékcsoportok szerint

Termék Elméleti EÁ Piaci EÁ Ársáv Likviditási krit.

Határidős BUX ● ● ● ●

Határidős részvény ● ● ● ○

Határidős deviza ● ○ ○ ○

Határidős kamat ● ● ● ●

Határidős gabona ○ ● ○ ○

Határidős arany ● ● ● ●

Az elméleti ársáv

10 000,00

15 000,00

20 000,00

25 000,00

30 000,00

Ft

Határidős BUX0812 elszámolóára

Elméleti ársáv felső határa

Elméleti ársáv alsó határa

Az elméleti feltételrendszerről

•Nincsenek tranzakciós költségek (brókerdíj, értékpapír kölcsönzési díj stb.)•Minden nyereség (kamat és árfolyam) ugyanakkora adókulccsal adózik•A betéti és a hitelkamatlábak egyenlők a kockázatmentes kamatlábbal

Feltételek az elméleti ár

meghatározásához

•Vannak tranzakciós költségek (brókerdíj, értékpapír kölcsönzési díj stb.)•Értékpapírkölcsönzés nem minden piaci szereplő számára megoldott•A betéti és a hitelkamatlábak nem egyenlők

Eltérések az elméleti

feltételrendszertől

A pozíció értéke a nap végi elszámolóár alapján

9 000,0

10 000,0

11 000,0

12 000,0

13 000,0

14 000,0

15 000,0

Hat

árid

ős B

UX

elsz

ámol

óára

(Ft

)

2009 decemberi határidős BUX elszámolóára

Kötési ár - 13 260 Ft (2008.12.29)

Fedezeti ügyletkötés határidős ügylettel

• Kiindulópont: 2008. február eleje• Importőr vállalat tervezi az egy év múlva esedékes dollár kiadásait, de nem

tudja milyen árfolyamon számoljon

100

120

140

160

180

200

220

240

HU

F/U

SD

?

Mi a teendő?

Két megoldást választhat a vállalat vezetője:• Nem csinál semmit

• Spekulál a dollár árfolyamának csökkenésére;• Rossz megoldás – a vállalati eredményt kockáztatja

• Fedezeti ügyletet köt• Határidős dollár vételi ügyletet köt 180 HUF/USD határidős áron;

A USD árfolyam alakulása 2009 február elejéig

• Az azonnali piacon csak drágábban veheti meg a dollárt, DE…• A dollár árfolyamának növekedésével a fedezeti stratégia származékos

lábán nyereséget realizál a cég

100

120

140

160

180

200

220

240

HU

F/U

SD

Eredmény határidős fedezési stratégiával

-40,00

-25,00

-10,00

5,00

20,00

35,00

50,00

HU

F

Eredmény határidős eladáson

Eredmény határidős fedezési stratégiával

-40,00

-25,00

-10,00

5,00

20,00

35,00

50,00

HU

F

Eredmény határidős eladáson

Eredmény azonnali piacon

Eredmény összesen



A letéti díj




A határidős kereskedés feltételei

• Határidős piaci keretszerződés a választott befektetési szolgáltatónál;• Kockázatfeltáró nyilatkozat• Letétek biztosítása (Alapletét, változó letét)• A kereskedés díjainak befizetése

• Jutalék – kontraktusonként• Minimum díj – nagyobb ügyletek ösztönzése• Jutalékok és díjak értéke alacsonyabb az azonnali piacon fizetendőknél

Gyakorlati tudnivalók a kereskedéshez

•A határidős piac leglikvidebb terméke, amiben a legizgalmasabb kereskedés zajlik•A legközelebbi decemberi lejáratban folyik a kereskedés•Gyakori kilengések az azonnali index mozgásához képest•Kamattartalom tartósan eltérhet az elméletileg indokolttól, kiaknázatlan arbitrázs lehetőség•Napon belüli kereskedéshez is ideális terep

A határidős BUX piaca

•Üres ajánlati könyvek, mégis nagy forgalom•Az üzlet paramétereiben a felek tőzsdén kívül állapodnak meg, de a tőzsdén hajtják végre•Kialakulása: válságok, árjegyzők eltünése•Kockázatmentesnél magasabb kamattartalom, de banki kamatnál kedvezőbb finanszírozás•Kombinált pozíciók kialakítására is lehetőség van

A határidős egyedi

részvények piaca

Adózás• Tőkejövedelem – külön

adózó jövedelem• Csak a már ténylegesen

megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja)

• Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/nyereségének összevezetése az előző két év nyereségével/veszteségével(veszteség bevallása!)

Tőzsdei

Osztalékadó10%

Kifizető levonja

Tőzsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség adókulcsa

20%Adókiegyenlítés (tárgyév vs. előző két év)

2008. jan.1-től bef.jegy is

Kamatadó20%

Csak hitelpapírokKifizető levonja

Értékpapír-kölcsönzési díját terhelő adó25% + 14% EHO

Összefoglalva, a határidős termékek…

• Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelező;• Lejáratig tarthatók;• Lehetőséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat előtt is,

ellenirányú irányú ügylet megkötésével;• Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik;• Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt;• Ármozgása az alaptermék árára épül;• Pillanatnyi elszámolóára független az alaptermék jövőbeli árától;• Tőkeáttétes kereskedést tesznek lehetővé;• Shortolási lehetőséget biztosítanak;• Lehetőséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére.

Opciós vs. határidős ügylet

•Mindkét üzletfél kötelezettséget vállal az üzlet jövőbeli teljesítésére;•Lejáratkor a teljesítés biztos;•Az ügylet megkötésekor egyik fél sem fizet a másiknak.

Határidős ügylet

•A vevő jogosult, az eladó viszont kötelezett;•Lejáratkor a teljesítésről a vevő dönthet;•A jogosultságnak ára van – a vevő fizet az opció kiírójának az opciós ügylet megkötésekor. Ez az opciós díj, vagy más néven opciós prémium.

Opciós ügylet

Köszönöm a figyelmet!

kádár kristóf budapesti Értéktőzsde zrt . budapest, 2009.04.28

Documents