Végh RichárdBudapesti Értéktőzsde Zrt.

Pécs, 2008.10.15.

Tőzsdei kereskedés és ami mögötte van

Értékpapírok

Befektetési döntések

Kereskedés a BÉT-en

Hitelpiaci válság

Miről lesz szó?

A biztos és magas hozamú befektetési stratégiáról, vagyis a TUTI-ról

Miről nem lesz szó?

1. Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza

1998 eleje óta az árak átlagosan több mint kétszeresükre emelkedtek

Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben Önálló jövedelemforrássá válhat, akár…

Van-e egyáltalán szükségmegtakarításra - befektetésre?

2007. éves GDP ~ 140.000.000.000. USD

62.000.000.000. USD 9.000.000.000. USD

Megtakarítási lehetőségek

Készpénz ?

BankbetétForint, deviza

Értékmegőrzés tényleges

vagyongyarapodás nélkül

ÉrtékpapírokKötvények – Visszafizetési kockázat

Részvények - Árkockázat

Nem pénzügyi termékek

Ingatlanok, arany stb.

KockázatHozam

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

KockázatHozam

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

KockázatHozam

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Alapvető értékpapír típusok

Forrás: országok nemzeti bankjai, OECD

Piacok és a tőzsde

Központi Vásárcsarnok

Chicago Board of Trade

Rendben, de akkor mitől lesz tőzsde egy tőzsde?

A tőzsde olyan piac, amely térben és időben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatot

A tőzsde olyan piac, amely térben és időben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatot

Szerepe elsősorban a tőkeallokáció, vagyis - a bankszektor mellett - a vállalati szektor finanszírozásának a közvetítője

A pénzügyi közvetítői rendszer

BANKOK

PÉ

NZ

PIA

C

TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK

TŐZSDEBEFEKTETÉSI

SZOLGÁLTATÓK

MEGTAKARÍTÓK

VÁLLALATOK

TŐ

KE

PIA

C

BETÉTEKHITELEK

RÉSZVÉNYEK

KÖTVÉNYEK

FORRÁS

Kockázat és időtáv

Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne

1. Mekkora kockázatot hajlandó vállalni?2. Milyen időtávban gondolkozik?

A pénzügyi piacok alaptörvénye:A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak

Hozam vs. kockázatAz amerikai példa az elmúlt 80 évben

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

Az éves hozamok eltérése az átlagtól

Az éves hozamok eltérése az átlagtól

Hogyan csökkenthető a kockázat?

Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus)

Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi),

diverzifikációval „eltűntethető”

Eszközök száma a portfolióban

Kockázat

Eredmény 2 hónap után

80%

85%

90%

95%

100%

105%

110%

115%

120%

2003

.05.29

2003

.06.05

2003

.06.12

2003

.06.19

2003

.06.26

2003

.07.03

2003

.07.10

2003

.07.17

2003

.07.24

2003

.07.31

Portfolió-OTP Portfolió-Richter Portfolió-OTP/Richter

15%

-9%

3%

Diverzifikáció

Eredmény 1 év után

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

2003

.05.2

9

2003

.06.29

2003

.07.2

9

2003

.08.29

2003

.09.29

2003

.10.29

2003

.11.29

2003

.12.29

2004

.01.2

9

2004

.02.29

2004

.03.29

2004

.04.29

Portfolió-OTP Portfolió-Richter Portfolió-OTP/Richter

78%

29%

53%

Diverzifikáció

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1 éves 2 éves 3 éves 4 éves 5 éves 6 éves 7 éves 8 éves 9 éves 10 éves 11 éves

Befektetés időtávja

Mi az, hogy hosszú táv?

Az esetek hány százalékában bizonyult jobb befektetésnek a BUX index, mint azonos időszakban a MAX index az elmúlt 10 évben:

Forrás: BÉT, 2007. december

Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

A Budapesti Értéktőzsde Zrt.

A piac szerkezete

Budapesti Érték-tőzsde

Szekció tagok

Bankok, brókercége

k

Szekció tagok

Bankok, brókercége

k

KELER

Elszámolási szolgáltatások

ajánlatok ajánlatok

Kereskedési adatok

Befektetők

Befektetők

Felügyeleti szervek (PSZÁF)

Nyílt kikiáltásos

Kereskedési módok

Elektronikus távkereskedés

Brókercég

Telefonon

Interneten

Személyesen

Központi ajánlati könyv

Az ajánlatok párosítása megfelelő

ellenajánlattal

Kereskedési munkaállom

ás

Központi rendszer

Kereskedési felület

Ajánlat Kötés visszaigazolás

Elektronikus távkereskedés

8.30 -tól 16.36 -ig

A kereskedés három szakaszra oszlik

A kereskedési idő a részvény szekcióban

8.30 9.01/02 16.30

Nyitó szakasz Szabad szakasz

Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a nyitóár

ajánlatgyűjtésFolyamatos ajánlatpárosítás

Záró szakasz

Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár

16.35/36

ajánlatgyűjtés

3 különálló szolgáltatás

1. Garanciavállalás – CCP

2. Klíring

3. Elszámolás

Mindhármat a KELER végzi

A „central counterparty”

Brókercég vevő

Brókercég vevő

Brókercég vevő

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

A „central counterparty”

Brókercég vevő

Brókercég vevő

Brókercég vevő

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Brókercég eladó

Elszámoló ház

ELADÓ

VEVŐ

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

Me

gb

ízó

3 alapelv1. Multilaterális nettósítás2. Gördülő elv (minden nap)3. DVP – delivery versus payment: szállítás fizetés ellenében

T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Részvény Szekció

T. T+1. T+2. T+3. T+4. T+5.

Hitelpapír Szekció

A tőzsdei azonnali ügyletek elszámolása a KELER-benA tőzsdei azonnali ügyletek elszámolása a KELER-ben

Befektetői döntések alapjai

„Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni”

(J. Kenfield Morley)(J. Kenfield Morley)Vesztes tozsdézok kézikönyve

Befektetési

tanácsot

adok ételért

Alapvetően három irány

A befektetési döntések alapjai!

Technikai elemzés - chartok bűvöletében

A technikai elemzés a tőzsde múltbeli alakulását figyeli, ebből próbál következtetéseket levonni a várható jövőbeli eseményekről

Árfolyamábrák és forgalmi táblázatok elemzéséből következtet az árak jövőbeli alakulására.

A piac:

• 10%-ban logika és racionalitás,

• 90%-ban pszichológia!

Általában rövid távú döntések támogatására szolgál (max. 3 hónap)

Egy tipikus példa – Elliot hullámok

1. Egy ciklus 5+3 részből áll:

2. emelkedő periódus (1-5), korrekció (A,B,C)

A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére

Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni

•Pl. •OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán•(OTP ára ekkor: 2400 Ft)• Merrill Lynch – 2900 Ft• Morgan Stanley – 2600 Ft• Citigroup – 2963 Ft• K&H – 3329 Ft•(OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)

Fundamentális elemzés – A valós, belső érték meghatározása

Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t (I)

• Tények a hír hátterében• A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága• 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel• 2002.12.09-én kért csődvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel

• Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban…

• A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek

• A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést• A részvények csak másnapra erősödtek vissza – 10,60 dolláron zártak,

2,8 százalékkal az előző napi nyitó érték alatt

Sun Sentinelarchív hírei

Sun Sentinellegolvasottabb hírei

Googlehírszolgáltatása

Income SecuritiesAdvisors

Bloombergpénzügyi hírek

Internetes járattörlési

hírkeresések

Googleautomata hírkereső

Felhasználói e-mailek

Sun Sentinelarchív hírei

Sun Sentinellegolvasottabb hírei

Googlehírszolgáltatása

Income SecuritiesAdvisors

Bloombergpénzügyi hírek

Internetes járattörlési

hírkeresések

Googleautomata hírkereső

Felhasználói e-mailek

• Hogy lehet hiteles és kelthet pánikot egy 6 éves hír?• A United Airlines elmúlt években nyújtott gyenge üzleti teljesítménye• Magas energiaárak• Utazási kedv visszaesése

• Az Internet, mint az üzleti pletyka új eszköze• Új jelenség a téves hírek terjedése keresőmotorok által• Az üzleti pletyka – a HBOS példája

• Elterjedt, hogy a pénzintézet kölcsönt kér a Bank of Englandtől• A hír alaptalan, vélhetően spekulációs céllal terjesztették el• A jelentős veszteségeket leíró angol bankvilágban a hír nem

hangzott irreálisan

Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t (II)

Alapvető befektetési stratégiák

Mi is az index?Egy portfolió, amely megpróbálja a lehető legpontosabban tükrözni a

piacot

Hogyan lehet követni?Olyan portfoliót kell összeállítani, ami hasonló, mint az index portfoliója

Mik lehetnek a követés eszközei?Egyedi tranzakciókkalIndexkövető alapok – BUX ETFBátrabbaknak határidős index kontraktus

Hogyan lehet az indexet követni?

„Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha előre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetően követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetően a cég valódi teljesítménye körül mozognak.”

(André Kostolany)(André Kostolany)

A tőzsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon

A tőzsde és a gazdaság kapcsolata az USA-ban

100%

1000%

10000%

USA 4 negyedéves gördülő GDP-je

Dow Jones IA

1. Azok a fránya feltételezések:

2. Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők

3. A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják

4. A befektetők várakozásai homogének

5. A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK

Mi a baj az elméletekkel?

1. Légvárak és buborékok

2. A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek.

3. Néhány híresebb légvár:

Tulipánhagyma őrület Hollandiában

„Tronikus” felvirágzás

„.com”, „e-”, „@” stb

Ingatlanpiaci buborék

Van-e a piacnak memóriája?

Az internetes lufi felfújása és kipukkanása

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

1985

.09.

29

1986

.09.

29

1987

.09.

29

1988

.09.

29

1989

.09.

29

1990

.09.

29

1991

.09.

29

1992

.09.

29

1993

.09.

29

1994

.09.

29

1995

.09.

29

1996

.09.

29

1997

.09.

29

1998

.09.

29

1999

.09.

29

2000

.09.

29

2001

.09.

29

2002

.09.

29

2003

.09.

29

2004

.09.

29

NasdaqDow Jones

A piac teljesítménye tükrözi a világpiaci trendeket

forrás: BÉT, 2008

BUX (2008.09.01-2008.10.10.)

S&P 500 (2008.09.01-2008.10.10.)

Forrás: Reuters

BUX (2008.09.01-2008.10.10.)

DJIA (2008.09.01-2008.10.10.)

Forrás: Reuters

BUX (2008.09.01-2008.10.10.)

DAX (2008.09.01-2008.10.10.)

Forrás: Reuters

BUX (2008.09.01-2008.10.10.)

CAC 40 (2008.09.01-2008.10.10.)

Forrás: Reuters

BUX (2008.09.01-2008.10.10.)

ATX (2008.09.01-2008.10.10.)

Forrás: Reuters

Indexek alakulása

Forrás: Tőzsde Fórum, 2008.10.09.

Külföldi indexek Ország záróár vált. (pont) változás nyitó ár min. max. max. Idén min. Idén vált. jan.1 ótaDJ INDU AVERAGE USA 9258 -189 -2,00% 9437 9195 9628 14198 9195 -29%S&P 500 USA 985 -11,3 -1,13% 966 972 1021 1576 1134 -32%NASDAQ COMPSITE USA 1740 -14,6 -0,83% 1711 1707 1807 2862 1707 -34%NASDAQ 100 USA 1331 0,6 0,05% 1299 1296 1386 2239 1296 -36%

DJ Euro STOXX Európa 247 -15,5 -6,28% 260 241 262 416 241 -40%DJ STOXX 600 Európa 226 -14,4 -6,37% 239 226 241 365 222 -38%XETRA DAX Németo. 5014 -313 -6,24% 5237 4870 5319 8101 5293 -34%CAC 40 Franciao. 3497 -235,3 -6,73% 3561 3427 3759 5666 3427 -38%ATX Ausztria 2254 -215 -9,54% 2469 2215 2470 4894 2215 -50%SMI Svájc 6073 -354,3 -5,83% 6198 6005 6371 8421 6005 -28%

PX-PRAGUE Cseho. 1043 -42 -4,03% 1037 995 1071 1725 1372 -40%WIG20 Lengyelo. 2159 -28,3 -1,31% 2097 2073 2218 3491 2073 -38%RTS Oroszo. 762 -96,5 -12,67% 855 759 855 2498 759 -67%ISE National-100 Töröko. 30773 -789,2 -2,56% 29442 28911 31459 55538 28911 -45%

NIKKEI 225 Japán 9203 -45,8 -0,50% 9168 9101 9443 15157 9160 0SSE COMPOSITE Kína 2197 -21,2 -1,01% 2126 2063 2131 5523 1802 -58%HANG SENG Hong Kong 15432 409,7 2,65% 15598 15551 15990 27854 15432 -45%SENSEX India 11695 -366,9 -3,14% 11316 10741 11406 21207 10741 -42%KOSPI D-Korea 1287 8,2 0,64% 1290 1274 1324 2085 1281 -32%

BOVESPA Brazília 38594 -1 546,30 -3,85% 40137 37597 40439 73920 37617 -37%MERVAL Argentína 986 -20,7 -2,05% 1004 962 1012 1736 947 -36%

BUX Magyarország 16165 -1277 -7,32% 16499 15826 16879 26243 15826 -38%

Rekordok• Pénteken (2008.10.10.) a világ tőzsdéi ötéves mélypontra estek.

• Pénteken (2008.10.10.) a főbb európai indexek 7-9% között gyengültek.

• Az elmúlt kereskedési héten (2008.10.06-2008.10.10) a világ fő tőzsdéin jegyzett részvényállomány összesített piaci tőkeértéke 2700 milliárd dollárral (500 ezer milliárd forinttal) zuhant.

• A BUX pénteken (2008.10.10.) 14577,46 ponton zárt, ilyen alacsonyan legutóbb 2004 decemberében volt. A héten a napi esés mértéke több alkalommal is meghaladta a 7%-ot, ilyen mértékű esésre utoljára 1997-ben volt példa.

• A Dow Jones 2003 augusztusa óta nem látott mélységbe, 8579,19 pontra zuhant csütörtökön (2008.10.09.). A nap folyamán 7,33%-ot esett, ez történetének harmadik legnagyobb zuhanása. Hasonló mértékű esésre utoljára 2001-ben volt példa.

Rekordok• Pénteken (2008.10.10.) a S&P 500 hatéves mélyponton (899,22 pont) zárt.

A szeptemberi rekord esést követően (8,79%) csütörtökön (2008.10.09.) 7,62%-ot veszített értékéből, amelyre a szeptemberi esés kivételével 2000 óta nem volt példa.

• A Nikkei mutatója pénteken 881,06 pontos, azaz 9,62 %-os veszteséggel 8276,43 ponton zárt, ilyen mértékű napi esésre 1987 óta nem volt példa. Az index a hetet is rekord mértékű veszteséggel zárta (24,33 %-ot zuhant).

• A londoni tőzsde FTSE-100 mutatója 8,48 %-os csökkenés után 3932 ponton zárt. Öt és fél éve először zárt négyezer pont alatt. A pénteki jelentések szerint fennállása óta legnagyobb heti és napi (nem zárási) veszteségét érte el. A FTSE-100-as pontosan 2800 ponttal, több mint 40 százalékkal jár a tavaly júniusban mért 6732 pontos legutóbbi zárási csúcsa alatt.

• A páneurópai FTSEurofirst 300 index egy hét alatt (2008.10.06-2008.10.10.) 21%-ot esett.

http://media.ft.com/cms/c0b7a3f6-6dbf-11dc-b8ab-0000779fd2ac.swf

NÉHÁNY JÓ TANÁCS!

1. „Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”

2. Az árfolyamok mindig tudnak tovább esni

3. Be kell látni ha hibáztunk

4. A veszteséget is tudni kell realizálni

5. Stop-loss megbízás

6. Növekvő volatilitásnál csökkenteni a pozíció méretét

7. A fundamentális változásokat az árfolyam gyakran előbb jelzi, mint ahogyan az elemző észreveszi

Hogyan kezdjük el?

Először is kell valamekkora kezdő összeg !

Értékpapír számlát kell nyitni egy befektetési szolgáltatóknál

Befektetési szolgáltatók (bank vagy brókercég) listája megtalálható a tőzsde honlapján:

És már el is lehet kezdeni a tőzsdézést…

+ sok-sok információt lehet találni a befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben

www.bet.hu

Ajánlott olvasmányok

1. Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en, Nemzetközi Bankárképző Központ

2. André Kostolany: Tőzsdepszichológia, Perfect kiadó

3. Jaksity György: A pénz könnyelmű természete, Alinea kiadó

4. Aswarth Damodaran: A befektetések értékelése – módszerek és eljárások, Panem

info@bse.hu

Budapesti Értéktőzsde Zrt.

Köszönöm a megtisztelő figyelmet!